美股投资网获悉，瑞银集团(UBS)最新财报显示，其股票交易收入连续两个季度突破23亿美元，同比增幅高达53%。然而，Autonomous Research分析师斯特凡·斯塔尔曼(Stefan Stalmann)在称赞之余，也提出了审慎的看法。

“首先要肯定公司股票交易业务表现十分亮眼，”他在该行第二季度业绩电话会议上表示，“虽然不及美国银行那般亮眼，但在已公布业绩的欧洲同行中，已然更胜一筹。”

如今，对于欧洲大型银行而言，仅凭两位数增长的营收数据已难以打动投资者和分析师。拥有庞大交易业务的银行，必须证明自己有能力与华尔街巨头一较高下——而后者在第二季度纷纷刷新了收入纪录。

周二，巴克莱(BCS)公布的投资银行业务收入超出分析师预期。然而，其股票交易收入虽跃升45%，却仍不足以提振投资者信心，也未能弥补该行在其他业务领域的小幅失分。巴克莱股价当日下跌近5%。

包括摩根大通(JPM)和高盛(GS)在内的多家华尔街银行表示，受股票市场波动加剧推动，今年4月至6月创下了有史以来最强劲的季度业绩。随着美伊对峙持续、人工智能(AI)相关股票行情走高，客户频繁要求银行调整持仓。高盛当季股票交易净营收达74.2亿美元，较2025年同期增长72%。

这无疑为欧洲投行设定了更高的竞争门槛。德意志银行(DB)周三公布，期内固定收益交易收入达26亿欧元(约合30亿美元)，同比增长16%，超过美国同业13%的平均增幅。这家德国银行巨头股价随即上涨多达6%。

杰富瑞分析师约瑟夫·迪克森(Joseph Dickerson)在周三的报告中指出，德意志银行“逆势突围，在固定收益、外汇及大宗商品交易(FICC)业务上交出了强劲表现”。

然而，在某些情况下，出色的交易业绩仍不足以说服投资者买入股票。

以法国巴黎银行(BNPQY)为例，德意志银行分析师在业绩公布前认为，该行将充分受益于市场波动，尤其是考虑到其股票交易业务的规模。事实上，法巴第二季度股票收入确实跃升43%至14亿欧元，但7月23日发布财报当天，其股价反而下跌逾3%。该行表示，期内为潜在不良贷款计提的拨备高于分析师预期。

至于巴克莱，有分析人士迅速指出，其投行收入虽高于分析师平均预估，但仍未达到美国同行的水平。

花旗集团分析师安德鲁·库姆斯(Andrew Coombs)在关于巴克莱的报告中写道“我们认为，在美国银行公布业绩后，市场预期已经水涨船高。”

加拿大皇家银行资本市场分析师本杰明·托姆斯(Benjamin Toms)则指出，巴克莱在投行业务方面“表现弱于美国同行”。

值得注意的是，欧洲和英国的银行还在积极角逐主经纪商业务(即向对冲基金提供融资以支持其交易)的扩张，这一板块正成为股票收入增长的重要助力。瑞银在声明中表示，其包含该业务的融资部门当季收入激增40%。巴克莱也称，第二季度股票收入的上扬得益于主融资业务的推动。

但即便在这一领域，欧洲银行同样面临华尔街的强势竞争。

以高盛为例，其股票收入的部分增长即来自主融资业务。花旗(C)的主经纪商业务余额同比飙升60%。这家美国银行计划在2026年将其亚太区主经纪商团队扩充约10%，并力争到2028年将整体主经纪商业务余额提升至7000亿美元以上。

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美股投资网获悉，来自台湾的芯片制造巨头联电(UMC)周三公布的业绩报告显示，其董事会已批准一项扩产计划，其中包括增加新加坡大型晶圆厂区的无尘室产能，以及在台湾旗舰台南工业园区新建一座晶圆厂厂房，以竭尽全力满足由人工智算力需求能推动且不断增长的半导体产能需求。联电最新业绩以及未来展望对近期遭受重创的AI算力产业链而言，堪称基本面层面重大利好，它显著削弱了“AI算力基础设施需求已见顶”的悲观假设，因为联电强劲业绩显示订单正从最先进制程AI计算芯片向电力链条等成熟制程节点外围芯片扩散。

不过，在一些对于半导体行情较为悲观的分析师看来，联电业绩无法立即消除市场对高度杠杆化、仓位过度拥挤、高估值、循环融资、资本开支回报率和中国竞争对手崛起的担忧情绪。

费城半导体指数已较6月22日高点回落约25%，进入技术性熊市;7月28日SMH(美股半导体ETF)下跌约3.6%，韩国三星电子和SK海力士分别暴跌13.4%和14.7%。亚洲以及美国市场人工智能相关半导体股票周三再次上演暴跌。韩国股市连续两个交易日触发熔断，周三盘中韩国基准股指——KOSPI指数一度暴跌超12%，连续两个交易日触发市场熔断机制，一度失守5300点，意味着较前不久的历史高点累计下跌幅度超过43%。

联电首席执行官王石在业绩声明中表示“洁净室容量与产能扩张计划将分阶段执行，使联电能够在专注于资本开支纪律的同时，灵活部署产能以满足客户AI算力基础设施需求。因此，2026年资本开支预算将显著上调至20亿美元。”此外，联电董事会已批准 2026 年和 2027 年约 50 亿美元的资本开支预算。

王石表示，产能扩张计划反映了公司对未来五年行业增长的预期。他指出，增长将主要由人工智能数据中心的光学高速连接和电源产品、持续的汽车电气化、智能化以及人形机器人等新兴应用驱动。

王石在业绩电话会议上表示“这类行业增长趋势，加上我们进军先进封装领域，例如逻辑和存储器堆叠以及硅光子学，将加速联电可触达市场的增长。”该公司预计今年人工智能相关营收将达到约3亿美元，并在三年内超过10亿美元大关。

与全球最大规模晶圆代工厂与芯片制造巨头台积电(TSM)截然不同，联电主要专注于较成熟芯片制程节点(从14nm到28nm以及更大数值的成熟制程技术);台积电则正在大举扩张3nm先进制程产能以及大举投资最先进的2纳米甚至1纳米先进制程技术，以支持天量级别的人工智能算力资源需求。

联电与台积电这两大台湾芯片制造巨头的分工存在本质差异。台积电直接制造AI加速器(即全球近乎所有AI芯片)、CPU及其他核心计算芯片所需的2纳米、3纳米、5纳米等全球最前沿且台积电领先制程，并提供CoWoS等高端先进封装产能;联电第二季度14纳米以下营收仍为零，核心产能集中在22/28纳米及更成熟节点和特色制程工艺。

联电并非英伟达旗舰AI GPU裸片的主要制造者，而更聚焦对于AI训练/推理需求至关重要的AI服务器集群与边缘AI系统中的电源管理IC、BCD芯片、微控制器、传感器、网络与射频连接芯片、HDD与闪存/DRAM控制器芯片、硅光子芯片、互连器以及2.5D/3D先进封装后端等外围关键环节。

从AI算力产业链投资角度来看，联电代表的不是“先进制程替代台积电”，而是AI算力从核心处理器向数据中心电源、控制、高性能存储和光通信/光互连扩散时，成熟制程产能价值的新一轮重估。

AI需求外溢成熟制程联电上调资本开支，双基地扩产抢占AI算力需求增量

最新公布的季度业绩方面，得益于强劲AI需求，联电第二季度营收大约为687.3亿新台币(21.2亿美元)，同比增长17%;净利润则创纪录大幅增长374.7%，达到422.6亿新台币。

持续井喷式扩张的AI推理算力需求带动联电估值与基本面预期大幅扩张，联电股价今年以来已上涨120%，大幅跑赢台湾股市大盘基准——即台湾加权指数38.24%的涨幅。该股台湾股市交易价格在周三财报发布前收盘下跌9.69%。联电美股ADR(UMC)也因近期全球AI算力产业链以及半导体板块暴跌而陷入回调，7月跌幅超35%，但是年内涨幅仍然高达125%。

联电第二季度的核心经营质量明显改善营收687.33亿新台币，同比增长17%;毛利润223.23亿新台币，同比增长32.3%;营业利润149.50亿新台币，同比增长38.2%，营业利润率由上年同期约18.4%升至21.8%，毛利率则由28.7%升至32.5%。

联电晶圆出货量达到112.9万片12英寸约当晶圆，同比增加约16.8%，产能利用率由76%升至85%，反映增长主要来自真实出货、稼动率和产品组合改善，而非单纯价格波动。需要特别区分的是，净利润同比激增374.7%至422.60亿新台币，其中包含约300.45亿新台币投资收益，因此这一利润增幅不能全部外推为持续性经营增长;更具代表性的指标是营业利润同比增长38.2%和第二季度239.7亿新台币自由现金流。

联电前瞻指引比历史利润数字更具产业信号意义。联电预计第三季度晶圆出货量环比增长高个位数、美元计价平均售价保持坚挺、毛利率升至30%中段、产能利用率超过90%，而第二季度利用率仅为85%;2026年资本开支由原计划上调至20亿美元，较2025年实际16亿美元增加25%，其中90%投向12英寸产能，并将分阶段扩建新加坡P4无尘室及台湾台南新厂。

联电管理层同时指出，8英寸产品中的电源管理芯片、传感器和微控制器需求强劲回升，22纳米营收已占季度营收17.5%并创纪录，12英寸级别硅光子芯片也已首次实现量产交付，2027年将向更广泛客户开放硅光子平台。这说明AI需求正在从先进GPU晶圆制造与代工，全面转向电源、控制、感知、存储控制器、连接和光互连等“伴生硅基算力链条”扩散。

芯片暴跌轨迹中的基本面反证台积电、SK海力士、希捷与联电共同证明AI需求并未坍塌

将联电与台积电、SK海力士和希捷近期公布的业绩与未来展望放在一起看，结论更清晰AI算力基础设施相关联的物理层面需求并未同步于股价与极端杠杆化仓位暴跌与出清而恶化。

华尔街金融巨头花旗集团的最新研报显示，AI时代的军备竞赛正从“谁的模型最聪明”转向“谁能在物理约束下最低成本、最高效率地持续产出智能”Kimi K3等开放权重模型迅速逼近闭源前沿，意味着模型能力加速商品化，但参数规模、长上下文与多步骤Agent推理同步膨胀，使瓶颈由单纯FLOPs迁移至HBM容量和带宽、GPU高速互连、集群调度以及电力接入。英伟达研究也指出，模型规模、序列长度和批量扩大时，HBM往往成为主要扩展约束;IEA预测则显示，AI数据中心用电增速显著快于整体电力需求，而电网建设周期普遍长于数据中心部署周期。

台积电第二季度营收同比增长36%、净利润增长77.4%，高性能计算占营收66%，7纳米及更先进制程占晶圆类型营收大约77%，并预计第三季度营收达到446亿至458亿美元，同时把全年资本开支上调至600亿—640亿美元、全年美元营收增速提高至略高于40%;SK海力士营收同比增长257%、营业利润增长557%，HBM4已开始量产出货，并与约10家客户签署长期供货协议。

来自美国的HDD硬盘存储超级巨头希捷季度营收由24.44亿美元升至36.29亿美元，增长48.5%，非GAAP毛利率由37.9%跃升至52.7%，自由现金流达到11亿美元，并给出下一季度41亿美元营收与7.30美元调整后EPS指引。先进AI GPU/TPU/数据中心CPU逻辑芯片、HBM/服务器DRAM/NAND、海量HDD存储以及成熟与特色制程同时走强，构成了对“AI算力需求广度”的交叉验证。

因此联电最新业绩以及未来展望对近期遭受重创的AI算力产业链而言，堪称基本面层面重大利好，它显著削弱了“AI算力基础设施需求已见顶”的悲观假设，因为联电强劲业绩显示订单正从最先进制程AI计算芯片向电力链条等成熟制程节点外围芯片扩散。

但是联电等AI算力产业链领军者们的最新业绩可能尚不足以单独扭转全球AI股票的去杠杆行情。无法立即消除市场对高估值、循环融资、资本开支回报率和中国竞争的担忧。最典型的证据是，SK海力士即使公布创纪录利润，股价仍因未达到极端高预期而大跌，韩国KOSPI一度下挫12.6%;此前台积电公布大幅超预期业绩后，全球芯片板块同样继续承压。当前市场交易的并非“有没有AI需求”，而是“AI投资回报前景究竟如何以及AI算力需求增速能否长期覆盖AI资本开支、信用市场融资成本、折旧和高估值”。

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美股投资网获悉，如果派拉蒙天舞(PSKY)收购华纳兄弟探索(WBD)的交易最终失败，拉里·埃里森及其家族将面临98亿美元的赔偿责任。由拉里·埃里森之子大卫·埃里森领导的派拉蒙天舞此前同意，如果由于监管问题导致收购华纳兄弟探索的交易失败，将向后者的股东支付70亿美元的终止交易费用。今年2月，派拉蒙天舞还向奈飞(NFLX)支付了28亿美元，以促使这家流媒体公司放弃竞购华纳兄弟探索。

虽然这些费用此前已经被报道，但具体由谁承担、如何支付，则隐藏在公司文件的深处。随着派拉蒙天舞上周同意将交易完成时间推迟至明年6月、或推迟至阻止该拟议合并交易的诉讼得到解决后的第五天，这些潜在成本再次受到关注。目前，美国12个州以及美国编剧协会均已提起诉讼，试图阻止该合并交易。

昂贵的交易分手费

值得注意的是，尽管派拉蒙天舞目前已经背负大量债务，但其无需通过新增借款来支付这些费用。如果收购华纳兄弟探索的交易最终无法完成，拉里·埃里森和一个家族信托基金将向派拉蒙天舞补偿70亿美元的交易终止费以及向奈飞支付的28亿美元费用。埃里森同意通过购买派拉蒙天舞新发行的B类股票，为公司提供总计98亿美元资金，每股购买价格为16.02美元。而目前派拉蒙天舞股价约为每股8美元。

埃里森是软件巨头甲骨文(ORCL)的联合创始人，去年曾支持其儿子大卫完成对派拉蒙天舞的收购。他还同意亲自为收购华纳兄弟探索交易中的股权融资部分提供担保，以帮助派拉蒙天舞赢得这笔交易。不过，作为其财富主要来源的甲骨文股票今年以来受到冲击，原因是市场担忧该公司在数据中心领域的支出，以及人工智能对其传统软件业务带来的影响。据悉，埃里森今年财富缩水31%，降至1630亿美元。

根据公开文件披露，派拉蒙天舞已于今年2月利用现金储备以及新增借款向奈飞支付了28亿美元。如果派拉蒙天舞最终完成收购华纳兄弟探索，这笔资金最终将由埃里森家族及其合作伙伴承担——合作伙伴包括红鸟资本以及三家中东主权财富基金，这些投资者将共同向派拉蒙天舞注入467亿美元新股权资金。

此外，受诉讼进程影响，如果交易未能在10月1日前完成，派拉蒙天舞将需要从10月1日其向华纳兄弟探索股东支付所谓的“计时费用”(ticking fees)，每季度金额约为6.5亿美元。如果派拉蒙天舞最终成功完成收购，这些延期费用同样将由埃里森家族及其合作伙伴承担。如果交易未能完成，派拉蒙天舞则无需支付这些计时费用，而华纳兄弟探索将获得70亿美元交易终止费。

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美股投资网注意到，随着美国原油期货跌破每桶80美元，能源板块整体走低，同时美银将埃克森美孚(XOM)的股票评级从“买入”下调至“中性”，目标价设定为158美元。

美银指出，若中东达成停火可能会带来潜在的下行风险;此外，鉴于该公司目前有20%的产量处于停产状态，且在卡塔尔的前景尚不明确，其潜在的上行空间受限。

美银分析师让·安·索尔兹伯里曾于今年6月(停火声明发布的当天)上调了埃克森美孚的评级。随后该股下跌至140美元，她当时认为这是一个良好的买入时机，意味着长期油价预期低于每桶70美元，并将敌对行动再次爆发的可能性视为一种“免费的看涨期权”。

索尔兹伯里更看好雪佛龙(CVX)，并维持其“买入”评级，同时将其目标价从210美元上调至227美元。她表示，雪佛龙的内部重组推动了今年迄今在一系列开发机遇上的显著进展包括委内瑞拉资产置换、阿根廷RIGI(激励制度)申请、与伊拉克就西库尔纳(West Qurna)项目签署的谅解备忘录、中标利比亚苏尔特盆地(Sirte basin)，以及在纳米比亚的持续勘探。

尽管并非所有机遇最终都能成功，但该分析师表示，“非常高兴看到雪佛龙正在重新填满其项目储备；尽管一年前大多数投资者似乎认为雪佛龙需要依赖并购(M&A)才能在未来十年实现持续增长，但‘如今其有机增长(自生增长)的机遇组合看起来要强劲得多’。”

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