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12月30日，特斯拉在官网上罕见发布悲观的分析师交付量预期汇总，数据显示其第四季度交付量均值预期为422850辆，同比降幅达15%，较彭博社44万辆的市场共识更为悲观。包括大和、德意志银行、高盛、巴克莱等20家机构参与了预估。
按当前预期推算，其2025年全年交付量将降至164万辆左右，同比下滑8%，这将是特斯拉继2024年的178.9万辆（同比降1%）后连续第二年销量萎缩。
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值得注意的是，特斯拉明确表示“不认可分析师的任何信息、建议或结论”，仅客观呈现汇总后的共识数据。
通常情况下，特斯拉会汇总卖方分析师对未来交付数据的预测，但此类信息以往多通过邮件形式由投资者关系团队定向发送给特定分析师和主要投资机构，极少对外公开。
市场分析认为，特斯拉如今选择公开这份偏低的共识预期数据，似乎是为了在2026年1月初发布正式交付及生产报告前降低市场期待值。Future Fund Advisors联合创始人Gary Black对此评论称，此举“极不寻常”。据他推测，特斯拉实际交付量大概率在42万辆左右。
特斯拉第四季度交付量面临显著下滑压力，主要是美国联邦税收优惠政策的变动以及全球竞争加剧所致。
美国7500美元联邦税收抵免于2024年9月底到期，导致特斯拉第三季度需求提前释放至49.7万辆，直接透支第四季度市场。尽管特斯拉10月推出低于4万美元的Model 3/Y标准版救市，但收效甚微。
另据欧洲汽车制造商协会12月23日公布的统计数据，特斯拉11月在欧洲的新车注册量为22801辆，同比下降11.8%。今年前11个月，特斯拉在欧洲新车注册量同比下降28%。
该协会的统计数据涵盖欧盟以及英国、冰岛、挪威、瑞士和列支敦士登。在欧盟范围内，特斯拉新车注册量11月同比下降近34.2%；今年前11个月同比下降38.8%，市场份额降至1.3%。
与此同时，中国车企在亚洲扩张、传统车企加速平价电动车布局，进一步抢占了特斯拉的市场空间。
特斯拉发布的2025年三季度财报显示，公司营收为281亿美元，同比增长12%，创下同期历史新高。然而，净利润为13.73亿美元，同比下降了37%，运营利润率仅5.8%，创近五年来最低，去年同期还超过10%。此外，经调整净利润为17.7亿美元，同比下滑29%。
此前该公司CEO马斯克曾多次强调，“特斯拉核心是一家AI公司”，他将自动驾驶与机器人列为未来发展的关键。特斯拉目前正筹备再度扩建美国得克萨斯超级工厂，拟新建一座专用设施用于其人形机器人Optimus的量产，以实现年产能1000万台的目标。马斯克还透露，公司旗下Robotaxi车队规模预计将于下月翻番。
截至12月30日美股收盘，特斯拉股价报454.43美元，较前一交易日跌1.13%，盘后微跌0.07%。
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美股市场美股三大指数12月31日收盘全线下跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌303.77点，收于48063.29点，跌幅为0.63%，12月累涨0.73%，录得月线八连涨，2025年累涨12.97%；标准普尔500种股票指数下跌50.74点，收于6845.5点，跌幅为0.74%，12月累跌0.05%，终结月线七连涨，2025年累涨16.39%；纳斯达克综合指数下跌177.09点，收于23241.99点，跌幅为0.76%，12月累跌0.53%，2025年累涨20.36%。
大型科技股年内普涨。谷歌微跌，2025年累涨约66%，英伟达微跌，2025年累涨约39%，苹果微跌，2025年累涨超9%，微软跌0.79%，2025年累涨超15%，Meta跌0.88%，2025年累涨超13%，特斯拉跌超1%，2025年累涨逾11%，奈飞、亚马逊2025年累涨超5%。
纳斯达克中国金龙指数收跌1.13%，2025全年累涨11.33%。蔚来跌超7%，网易跌2%，百度跌超1%；哔哩哔哩微涨。明星科技股全年表现分化，阿里巴巴累涨超75%，网易累涨超58%，百度累涨近55%，哔哩哔哩累涨近36%，京东累跌近15%。
欧股市场欧洲三大股指12月31日涨跌不一。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于9931.38点，较前一交易日下跌9.33点，跌幅为0.09%；法国巴黎股市CAC40指数报收于8149.5点，较前一交易日下跌18.65点，跌幅为0.23%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24490.41点，较前一交易日上涨139.29点，涨幅为0.57%。
商品市场国际油价12月31日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约下跌0.54美元，收于每桶57.41美元，跌幅为0.93%。国际金银均创1979年以来最大年度涨幅。COMEX黄金期货跌1.24%，报4332.1美元/盎司，12月累涨近2%，2025年累涨超60%。现货黄金收跌0.65%，12月累涨近2%，2025年累涨超64%。COMEX白银期货跌8.91%，报70.98美元/盎司，12月累涨超24%，2025年累涨超140%。现货白银收跌6.91%，12月累涨约26%，2025年累涨超145%。
要闻
沃伦·巴菲特正式退休 卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官
2025年12月31日，著名投资人沃伦·巴菲特正式退休，卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官职务。
土耳其宣布对持普通护照中国公民免签
12月31日，土耳其《官方公报》发布总统令，宣布自2026年1月2日起，对持中国普通护照的公民实行免签入境政策。根据规定，在每180天内，免签停留时间累计不超过90天，适用于旅游和过境目的。该决定依据土耳其《外国人和国际保护法》第18条作出。
特斯拉车主首度实现“全程自动驾驶横穿美国” 马斯克酷
在2025年的结尾，特斯拉车主大卫·摩斯（David Moss）实现了一项颇具时代特色的挑战坐在他的Model 3里，静静地看着汽车自己从美国的西海岸开到东海岸，全程不进行任何干预。据悉，这也使他成为世界上第一个全程凭借自动驾驶技术横穿美国的人。特斯拉社区为之轰动，也引来特斯拉公司和世界首富马斯克的点赞。
英伟达、AMD的GPU 被曝即将进入“全年涨价周期”
2026年伊始，算力产品的价格标签就成为资本市场关注的焦点。根据最新爆料，在内存暴涨的推动下，英伟达、AMD将从年初开始“分阶段大幅上调”各类GPU的价格。据韩国产业链相关爆料，这一轮内存价格上涨不仅将影响家用PC的消费级GPU，数据中心级别的算力产品也会提价。其中，AMD最早可能在2026年1月涨价，而英伟达则计划在2026年2月前后调涨价格。
“AI教父”警告AI显现自我保护迹象 人类应做好“拔掉插头”的准备
有“AI教父”之称的约书亚·本吉奥(Yoshua Bengio)最新警告称，不应赋予人工智能(AI)任何权利，当前前沿AI模型已显示出“自我保护”倾向，人类必须保有随时关闭系统的能力，否则可能带来严重风险。
比澳大利亚更严格！法国计划明年实施青少年“社交媒体禁令”
在全球围绕青少年数字健康的政策讨论持续升温之际，法国正准备加入对未成年人社交媒体使用实施强力限制的国家行列。继澳大利亚率先推出针对未成年人社交媒体使用的系统性禁令(16岁以下人群)后，法国政府已完成相关立法草案，计划自2026年9月新学年起，禁止15岁以下人群使用主流社交媒体平台。
美元创八年来最差年度表现 分析称鸽派美联储主席或加剧跌势
美元正面临八年来最差的年度表现，分析人士警告称，如果下一任美联储主席如预期般选择更大幅度的降息，美元还可能进一步走弱。美元指数今年累计下跌超9%，在今年4月美国总统特朗普宣布所谓“解放日”关税政策后，美元大幅下挫。此后，随着特朗普多次对美联储施压，并力推在明年任命一位偏鸽派的美联储主席，美元持续承压。
马克龙将确保法国总统选举不受外国干预
2025年12月31日晚，法国总统马克龙发表2026年新年讲话。他在讲话中表示，自己将持续履行总统职责，“直到任期的最后一秒”，并强调将竭尽所能，确保2027年法国总统选举进程“不受任何外国干预”。
美英法德乌官员通话 就推进和平进程协调立场
2025年12月31日，美国中东问题特使史蒂夫·威特科夫表示，他与美国国务卿鲁比奥、美总统特朗普女婿库什纳共同与英国、法国、德国及乌克兰的国家安全顾问通话，讨论推进和平进程的下一步行动。威特科夫称，各方重点就如何以务实方式推动特朗普的“和平方案”交换意见，包括加强安全保障、建立有效的冲突降级机制，以帮助结束冲突并防止冲突重燃。同时，通话还涉及如何进一步完善和推进相关设想，支持乌克兰实现长期稳定与发展等内容。
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2026年的第一天，金融界迎来了一件诸多投资者曾希望永远不会发生的大事“股神”巴菲特即将功成身退。
这位“奥马哈先知”在去年5月的股东大会上宣布，将在2025年底结束自己长达60年的伯克希尔哈撒韦掌舵生涯，由其亲自选定的继任人格雷格阿贝尔（Greg Abel）接棒，续写公司未来。
阿贝尔掌舵伯克希尔
巴菲特自1965年以来一直领导伯克希尔，从新英格兰一家陷入困境的纺织公司，发展到业务涉及铁路、能源、工业和制造业、房地产经纪，以及Dairy Queen众多零售品牌的集团综合体。2024年8月，伯克希尔成为首家实现万亿美元市值的非科技行业美国公司。
去年11月10日，伯克希尔在官网发布巴菲特致股东的年度信，他在信中表示将在卸任后 “减少公开活动”。不过这位96岁的老人暂不打算彻底退出公众视野。他将不再出席股东大会，撰写公司年度报告开篇的致辞，但“股神”会继续发表年度感恩节寄语，这项始于1965年的传统将延续。
巴菲特已成为投资领域的标志性人物，这位亿万富豪塑造了亲切随和的公众形象。全球投资者都会密切关注他的市场动向，巴菲特也一直努力将自己定位为美国经济的 “支持者”。这位传奇投资人早已用时间证明了自己对市场的深刻洞察 ——在近60年的时间里，他带领伯克希尔哈撒韦实现了超越市场的回报率。在此期间，这家控股公司实现了近20%的年化复合收益率，而同期标普500指数的年化收益率仅为10%。
巴菲特是典型的价值投资者，他倾向于选择两类股票一类是相对于同行存在估值折价的股票，另一类是定价合理、且他认为市场未来终将认可其真实价值的股票。巴菲特还偏爱长期坚持分红的公司，例如可口可乐和美国运通——这两家公司长期位列伯克希尔的五大重仓股之中。
正是凭借上述投资理念与实践，巴菲特多年来屡创佳绩，也激励着众多投资者追随他的脚步。但这并不意味着巴菲特总是对市场持乐观态度 ——在标普500指数逼近历史高点的当下，他便向华尔街发出了新的警示。截至今年第三季度，伯克希尔已连续第12个季度成为股票净卖出方，与此同时，公司的现金储备飙升至创纪录的3810亿美元。目前，公司的现金规模已远超其股票投资组合的价值（当前股票组合市值为2830亿美元）。
从今天开始，阿贝尔将接替巴菲特担任CEO。63岁的阿贝尔目前是伯克希尔哈撒韦非保险业务的副董事长，早在2021年就被指定为巴菲特的继任者。巴菲特再次对继任者给予高度评价，他在致股东信中写道“当初我认为阿贝尔应当成为伯克希尔的下一任CEO时，就对他抱有很高的期望，而他的表现已经远超这份期望。”
值得注意的是，在（巴菲特卸任）消息宣布后的近半年里，伯克希尔哈撒韦公司的股价一度下跌逾10%，同期标普500指数涨幅超过10%。多年来，由于巴菲特负责管理资金，投资者一直愿意为伯克希尔的股票支付溢价。当巴菲特即将离开时，投资者对伯克希尔的信心受挫或许是不可避免的。巴菲特采取了一系列安抚措施他向投资者保证，继任者是更优秀的管理者；自己不会出售所持股票；同时将继续担任公司董事长，且多数时间仍会到岗办公。这些积极表态，再加上阿贝尔承诺 “投资理念不会改变”。
美股投资网分析师注意到，虽然对美股持谨慎态度，伯克希尔正在加大对日本的投资力度。据报道，伯克希尔哈撒韦去年下半年已聘请多家银行，为新一轮日元债券发行做准备。这一举措强烈表明，公司计划继续增持自2019年以来一直在买入的日本 “综合商社”股票。
巴菲特的制胜之道
投资者始终面临的核心难题 ——判断力、纪律性、心性修养。巴菲特很早就洞悉了这一点。他的应对之策，并非追逐交易速度或沉迷复杂模型，而是构建一套能降低失误概率的体系，无论是对个人投资还是公司运营而言，皆是如此。
巴菲特并非全然不受情绪影响。他坦言“人皆有七情六欲，但在做投资决策时，必须将这些情绪抛在门外。”认知并管理自身情绪的能力，正是这一特质划分了成功投资者与跟风追涨者的界限。专业的认知能力能帮你读懂资产负债表，但理智却能让你避免恐慌性抛售，或是在泡沫中盲目跟风。
伯克希尔现金储备的变化，便是最好的佐证。在2025年股东大会上，巴菲特解释称，这并非因为他畏惧当下动荡的市场，而是在耐心等待优质投资标的出现 ——在当前股市整体估值偏高的背景下，他还未发现心仪的机会。
巴菲特此前也曾有过类似操作。2008年金融危机爆发前，伯克希尔就已开始囤积现金。当市场陷入动荡，他果断出手，在高盛集团和通用电气公司的股价跌至历史低位时，与它们达成了投资交易。
从巴菲特的投资智慧中，可以提炼出以下实现盈利的法则首先，不被新闻头条或股市下跌左右巴菲特常常在市场恐慌情绪达到顶点时买入，又在市场充斥贪婪时耐心等待。情绪管控能力 ——在他人贪婪时保持理性，在他人恐惧时沉着冷静 ——正是巴菲特最锋利的投资武器。在一个充斥着海量评论与即时反馈的金融市场，心性修养的溢价只会越发凸显。永恒的启示是聪明才智其实很常见，难能可贵的是情绪上的自律。
其次，坚持价值投资。2015年股东大会有投资者问到价值投资理念是否只针对发达市场？巴菲特的回答是这样的，投资不局限于国家。在中国，印度，德国，都是可以运用价值投资理念。如果投资者情绪变动很大，也许能赚到钱，但这并不是好事。“我们买股票就是买生意，我们会提前做很多研究，不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观，宏观是不能左右的，微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。”他说。
第三，将现金视为工具不要为了投资而盲目投资。伯克希尔曾在多轮科技股的繁荣与崩盘周期中按兵不动，其间不乏外界的质疑声。但当泡沫破裂时，巴菲特的纪律性为公司带来了丰厚回报。巴菲特的投资记录表明，重要的是时间，而非择时。他曾写道“我们最喜欢的持有期限是永远。”你持有优质资产的时间越长，越能忽略短期市场波动，财富的复利增长效应也就越明显。
在2017年股东信中，巴菲特曾建议投资者避免用借来的钱投资。“在我看来搭上自己身家的风险去换取不属于你的东西实在是疯了，就算在这种情况下令投资净值翻倍，也不会感到开心。”随后他引用了老搭档芒格的话称，令聪明人破产的真正威胁只有一个，那就是加杠杆。
第四，勇于承认错误当巴菲特作出错误的投资决策时，他会坦然承认，并将这些失误视为宝贵的经验教训。
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近些日子，美国左翼代表人物伯尼·桑德斯与右翼州长德桑蒂斯罕见地在一件事上达成共识禁止大量、快速上马人工智能数据中心项目。
美国政治光谱两端的代表人物能够达成一致立场，展现一场围绕着人工智能产业对电价、物价和劳动力市场影响的清算正在酝酿中。随着2026年关键选举的竞争逐步升温，若反对声浪上升成为国会山的广泛共识，将对这一狂热行业的发展造成意料之外的冲击。
具体来说，桑德斯目前正在呼吁美国“全国暂停建设数据中心”。
他也在上周公开指责称“坦率地说，我认为你们必须把这个进程放慢下来。仅仅由寡头们告诉我们‘它要来了——你们自己去适应’，这是远远不够的。他们在说什么？他们打算向所有人提供有保障的医疗保障吗？当人们失去工作时，他们准备怎么办？”
佛州州长德桑蒂斯也在上个月公布了一项人工智能权利法案，明确保护地方阻止建设数据中心的权利。
在一场地方演讲中，德桑蒂斯说道“我们的电网有容量限制。美国的电网容量不足以支持他们想做的事情。随着越来越多的信息被披露，你们想在这里建一个超大规模数据中心吗？想还是不想？我想大多数人会说他们不想要。”
德桑蒂斯的行为，可能会使其与白宫发生冲突。在AI产业的卖力游说下，特朗普上月中旬刚签署一份行政令，禁止对人工智能实施“过度的州级监管”。
但共和党人、民主党人也都看到了不争的事实数据中心造成的物价冲击，对政治的影响不容小觑。特朗普也在上周重申，2026年选举的核心议题将聚焦于物价。
佛罗里达和佛蒙特都不是数据中心集中建设的州。但在去年弗吉尼亚州州长选举中，日益上升的电费为民主党人Abigail Spanberger带来一场压倒性的大胜。弗吉尼亚正是全世界最大的数据中心市场。
根据美国联邦能源信息署的预测，住宅用电价格在2025年上涨约5%后，2026年将再平均上涨约4%。
电力短缺问题在美国最大的电网PJM Interconnection上表现得最为严峻，数据中心需求正将这一电力系统推向临界点。根据PJM测算，到2027年，该电网的可用电力将比其可靠性要求缺口高达6吉瓦。
PJM为中大西洋与中西部13个州超过6500万人提供服务，涵盖宾夕法尼亚、弗吉尼亚这样的中期选举关键摇摆州。
PJM独立市场监管机构Monitoring Analytics表示，近年来PJM保障电力容量的成本暴涨，其中有230亿美元可归因于数据中心，这些成本最终会转嫁给消费者，这相当于“一场大规模的财富转移”。
由于难以迅速获得电力供应，数据中心开发商已经开始转向在现场建造所谓“共址”发电厂。但曾担任新泽西州公共事业委员会总法律顾问Abe Silverman认为，这种做法存在重大隐患。Silverman说道“如果最终出现数据中心能够购买私人发电厂，从而让我们其他人面临更大停电风险的情况，那将是不道德的。”
Silverman也表示，在过去一段时期里，官员们和政策制定者将数据中心视为无可非议的好事和经济增长引擎，现在大家都认识到供电短缺了。
摩根大通曾预测，2026年大型美国科技公司将在AI基建领域花费6200亿美元，较2025年的4700亿美元大幅上升。现在这些项目能否准时开工，将成为资本市场今年紧盯的指标。
AI产业对物价的冲击并不局限于电力。据分析师测算，由于大规模数据中心建设推高了存储芯片的价格，今年智能手机、电脑和家电的价格可能会上涨5%-20%。
麦格理分析师Daniel Kim表示，现在（内存市场）已经能看到各方面的供应短缺，买家“惊慌失措”，都在为争取足够的内存而挣扎。Kim警告称，在最坏情形下，市场可能会出现类似疫情期间所见的严重供应链中断。
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2025年迄今，伦敦现货黄金累计上涨71%，创下自1979年以来最高单年涨幅。今年我们目睹了央行和主权购金速率放缓，却见证了市场投机资金疯狂涌入市场。前期报告《谁带崩了黄金？》中，我们立足短期，指明黄金的回调主要在于情绪和技术性因素，全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的背景没有改变，黄金大方向未变。回顾2022年以来黄金牛市中的“回调期”，能明显感受到节奏在放缓、幅度在收窄，背后是市场在逐步形成新认知。
展望2026年，市场最关心几个问题第一，资金层面，央行和市场增购黄金的进程到了什么阶段？第二，价格层面，本轮黄金牛市是否已经超涨？第三，外溢效应，其他有色金属的机遇在哪里？
一、央行购金节奏放缓而非结束
在全球政治多极化、美国地缘影响力下降以及美欧等发达经济体债务警惕日益上升的背景下，曾经处于以美元主导的旧国际秩序边缘地带的经济体央行，在过去三年内逐步增加黄金储备，主要体现为地缘大国（中国、俄罗斯、印度等）、传统中立国（新加坡、沙特、卡塔尔等）及俄乌前沿地带国家（波兰、匈牙利等）。
根据世界黄金协会统计，2022年三季度以前的十余年里，全球央行单季度购金量中枢约为100-200吨，2022年三季度之后中枢上升至200-400吨。黄金投资需求中“央行购金”的占比从2022年一季度的15%，一度上升至2024年四季度的高点54%。
即便已经连续三年显著增持，目前全球央行对黄金仍然偏低配。根据世界银行数据，2024年全球央行储备中黄金储备占比约为22%，较三年前上升了7个百分点，但相较于历史上重要的地缘政治格局转折点均仍有差距。1990年冷战末期时这一数值为29%，1980年大滞胀末期时为58%。央行持有黄金储备占比若回到1990年的水平，还有7%的提升空间，对应约3400吨的购金需求。
2025年世界黄金协会对央行黄金储备的调查结果显示，76%的受访央行表示未来5年黄金储备占比将继续“温和上升（Moderately higher）”（2022年为46%，2023年为62%，2024年为69%），黄金在危机时期的表现、组合多元化、以及对冲通胀的诉求是他们增持黄金最核心的理由。
我们认为，美元信用褪色的贬值交易下，黄金作为稀缺的无主权信用背书的货币资产，价值重估难言结束，金价已经“失锚”。这一过程中，央行购金需求并未减弱，短期内购金量虽不及市场资金狂热，但会成为一股重要的金价底盘力量。当金价技术性回调时，央行和主权基金的购金预期将对回调空间和持续性产生约束。
二、市场资金组合优化需求与对冲AI叙事需求仍在
对于投资机构而言，$黄金/美元 (XAUUSD.CFD)$的长期价值在于其回撤低、和传统股债资产间相关性低，是大类资产配置组合中不可或缺的对冲工具。例如，风险平价策略追求底层资产的低波动、低相关性，配置黄金能够平衡股票带来的高风险贡献，实现组合更稳健的“全天候”运作，简单风险平价策略组合的黄金常年配置比例在8%-10%甚至以上。
再譬如，马科维茨—均值方差策略组合的核心在于追求风险调整后收益最大化，而黄金天然是高效的有效前沿“优化器”，基于与股债等资产的低相关性，黄金加入组合后能够使有效前沿向左上方移动，在同等风险下提升收益，或在同等收益下降低风险。均值-方差策略组合的黄金配置比例取决于组合整体风险水平，一般也有5%以上的黄金配置需求。
虽然上述大类资产配置组合已具备一定的黄金敞口，但仍有一部分非机构类投资者和传统股债策略组合并未涉足黄金，因为过去相当长的时期内，股债对冲是有效的，债券足以分散美股的波动风险。2022年以前的40年里，全球整体都在经历了一个利率下降、超级大国之间以合作为主的红利时代，尤其是2008年之后美、欧、日等主要央行均维持极度宽松货币政策多年。但是自2022年以来，全球大流行、西方民粹主义政治、利率与通胀环境等因素使全球金融市场发生了极大的变化。
持续的高通胀环境在很大程度上会削弱政府债券作为组合多元化工具的价值。近50年历史经验显示，当美国核心通胀水平低于2.5%时，美股美债之间的相关性大体上为负（即同时配置股+债便能有效分散风险），但当核心通胀高于2.5%时，这种股债对冲濒临失效。
今年美国股债的正相关性仍然处于近27年来的高位附近，凸显了另类资产作为多元化配置工具的必要性。鉴于黄金与许多传统资产类别的相关性历来较低，对黄金进行战略性配置有助于改善各种投资组合在各种市场周期中的收益风险性价比。而且，在经历了今年4月“解放日关税”带来的美元资产股债汇三杀冲击后，传统组合对冲存量股票敞口的需求更显急迫。
按照风险平价均衡分配风险的配置思路，华尔街和美国大型银行正在采用“股债金60/20/20”的资产配置组合代替传统的“股债60/40”组合，即将60%的资金分配给股票以实现增长，将20%的资金分配给债券，将20%的资金分配给黄金，以最大限度地抵御通货膨胀、货币疲软和市场波动。过去一年里，全球黄金ETF持有量增长了20%，强劲的投资需求可能不仅在定价美联储降息预期，也是传统资产组合策略正在发生变革的信号。
对于交易性资金而言，黄金的增持需求也仍然存在。一方面，美联储降息周期尚未走完，市场定价明年仍会落地2-3次降息，实际利率下行预期或驱动以黄金ETF为代表的市场资金买入。另一方面，“做多AI+做多黄金”的哑铃策略是对下一阶段美国国运的两头押注，当AI泡沫行至后半段，黄金的“对冲”属性有望增强。
三、以史为鉴，黄金“超涨”了吗？
回顾黄金价格的历史，具备较强参考性的阶段分别是二战时期和上世纪70年代。
1929年股市崩盘后，美国陷入经济大萧条，民众挤兑黄金导致银行体系濒临崩溃。金本位制下美元发行必须与黄金储备挂钩，这限制了政府通过发行货币来解决问题的能力，银行大批倒闭，老百姓大量失业。因此1933年美国罗斯福新政后，宣布全国所有银行必须停止黄金交易，将黄金收归国有。二战爆发后，美联储先是进行了一些公开市场购买，目标是促进短期融资市场的稳定，防止在战争初期不确定性的情况下出现市场混乱。美国正式参战后，美国财政赤字率一度升至27%，美联储通过无上限的国库券购买，稳定后者的市场利率。这一措施的结果是，从1939年8月至1948年8月，美国基础货币总量增长了149%。与此同时，以美元计价的黄金在同期上涨了123%。
布雷顿森林体系时期，$黄金/美元 (XAUUSD.CFD)$价格被固定为35美元/盎司。但二战后美国经济腾飞，国际贸易又以美元结算，受到经济的不断扩张，美元是越来越多，导致美国的通货膨胀急速加剧，国际收支持续逆差，又不得不依靠发行货币来弥补，导致通货膨胀进一步加剧，美元信用一度面临崩塌。
70年代起全球开始挤兑黄金，美国黄金储备减少，美国担忧无法继续支撑美元与黄金的兑换承诺。布雷顿森林体系崩溃，金价再度由固定价格变成浮动价格。1973年-1980年，黄金从35美元一路飙升到850美元，翻了24倍。直到1980年沃尔克时代暴力加息，黄金才真正见顶。此后的20年里美国通胀率逐步缓解，互联网技术的兴起逐步改善了财政赤字率，并在21世纪初实现了财政盈余，黄金经历了又一轮大熊市。
21世纪的第一个十年，黄金迎来新一轮牛市，从260美元最高涨到1920美元，翻了7.4倍，背后是“911”事件、美国经济高速发展后陷入通货膨胀、全球金融危机、欧债危机等一系列事件的催化。随着欧债危机得到抑制、美国经济逐渐复苏，黄金在2011年后陷入5年熊市。
金融危机爆发至今的17年里，美国平均年度联邦财政赤字率达到6.3%，即使剔除疫情环境下的2020、2021年，平均赤字率也高达5.4%，远高于上世纪50年代至金融危机前的平均水平1.7%，以财政透支为核心驱动力的经济增长模式是美元相对于黄金持续贬值的核心原因。2022年俄乌危机后美国对于俄罗斯3000亿美元外储的技术性违约则标志着美元信用和影响力下降的新阶段，以中国央行为代表，一边减持美债一边大幅囤金。
若以2008年美国启动赤字货币化作为起点，迄今为止金价翻了5.7倍；若以2022年美国对俄罗斯外汇储备技术性违约作为起点，迄今为止金价翻了2.4倍。相较于上世纪70年代金价翻24倍的涨幅,本轮黄金牛市并未有显著超涨的迹象。
黄金的对立面是美元信用，长期来看金价的上涨趋势与美国债务规模存在正相关性。据美国国会预算办公室（CBO）预测，到2035年，公众持有的美国联邦债务总量与美国GDP的比值将从2025年的97.8%上升至118.5%，超过二战结束时的高点，这一背景下黄金牛市仍有想象空间。除非这一过程中，出现了AI技术能够从组织和架构层面带来各行业生产率的全面提升，并带领美国重新走出滞胀、改善经济和财政效率，那么即是黄金牛市终止的信号。
四、黄金牛市潜在的外溢效应关注银、铜、其他战略金属
假设AI未来继续吹大泡沫，而黄金作为AI的对立面，那么黄金牛市可能还存在“外溢效应”。这体现在两方面一是AI相关的金属（银、铜）可能进一步上涨，二是具有“类黄金”属性的其他战略性资产也有待补涨。
市场曾普遍以金银比、金铜比、金油比作为观察黄金是否超买/超卖的参照指标。不同于银和铜，原油如今供需基本面弱，金油比阶段性失效。但银由于较好的导热导电性，被用于芯片封装和内部电路连接，铜则是电线、电缆的传输主体，因此银与铜都是AI浪潮中芯片制造、算力中心建设环节的必需品，被赋予“AI属性”。黄金站在AI的对立面，是AI叙事的“保险”，因此金银比、金铜比在一定程度上应是“均值回归”的关系。由于银本身还具备一定的“类黄金”属性，因此银目前的上涨逻辑最清晰，弹性更强。
近两年每当“金银比”、“金/银铜比”上升到阶段高点后，黄金更多是在高位“歇脚”而非简单的回调，之后便是白银、银铜比出现“补涨”（例如2023年3-5月，2024年4-6月，2025年8-10月），这说明黄金的纯粹金融属性正在增强，背后是市场对秩序混沌的共识加深。特别是“金/银铜比”，已呈现出在上升通道内上下波动的特征。结合金银比、金铜比、金/银铜比来看，未来铜或许也有补涨的空间。
除银与铜外，还可关注黄金与其他战略金属之间的互补效应。当今全球地缘变局和大国博弈现象，降低了各国之间对关键矿产的互信，竞相寻找“类黄金属性”的战略资产。对货币的备份是买黄金，对生产的备份是挖矿囤矿，黄金和战略重要性矿产是全球秩序混沌背景下的互补品。当本国的稀有矿产都被视为谈判与制衡的有力筹码，最终结果可能是黄金与战略金属之间会逐渐形成一种均值回归的比价关系，实现有节奏的同涨。
我们以伦敦战略金属市场上19种稀有战略金属等权重构建一个“战略金属指数”，此前的三轮全球战略金属牛市（①2009-2011年、②2016-2018年、③2021上半年）均为供给偏紧叠加私人部门需求扩张引发，与黄金牛市存在一定错位，但这一轮可能是私人部门与公共部门需求共振。从2024年起，战略金属牛市对黄金牛市已有明显的“追赶”势头，这一趋势目前难言拐点。
展望2026，当市场对“AI未知”这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成“哑铃”，黄金作为AI持仓的保险已实现了高光时刻的价值。白银作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的叙事资产，具备阶段性更高的弹性。一旦AI叙事变得清晰，黄金的高光时刻或落幕，届时“两头受益”的白银叙事也可能回归理性。
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2025年，美元以八年来最大的年度跌幅收官。投资者表示，如果下一任美联储主席如预期那样采取更大幅度的降息措施，那么美元还将继续走跌。
在4月特朗普推出关税政策后美元便开始了下跌之路，此后未能大幅反弹，部分原因是市场预期特朗普将任命一位鸽派人士接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔的职位，而鲍威尔的任期将于今年5月结束。
美元或进一步走软
美元即期指数2025年已下跌约8%，而交易员们预计该指数还将进一步走低。
野村证券外汇策略师Yusuke Miyairi表示，“预计今年第一季度美元走势的主要因素将是美联储。这不仅取决于 1 月和 3 月的会议，还取决于杰罗姆·鲍威尔任期结束后谁会接任美联储主席一职。”
由于明年至少有两次降息的预期已被计入，这削弱了美元的吸引力。
据周三（12月31日）美国商品期货交易委员会公布的数据，截至12月23日的一周内，交易员们增加了对美元的看跌押注。期权市场显示，美元将在1月份将进一步走软，随后几个月则会有所缓和。
相比之下，欧元兑美元汇率在过去一年大幅上涨，原因是温和的通货膨胀以及即将到来的欧洲国防开支浪潮使得欧洲央行的降息预期几乎降为零。与此同时，在加拿大、瑞典和澳大利亚，交易员们纷纷押注，这些国家央行的利率会上调。
美联储换帅在即
近期，特朗普透露，他已选定了一位更合适的接替鲍威尔的候选人，但目前并未急于宣布这一决定。同时他还表示，可能会以严重失职为由，解雇鲍威尔。
至于美联储接班人，美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）长期以来一直被视为最有力的竞争人选；前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）也备受特朗普青睐；同时，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）、米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）以及贝莱德公司董事总经理里克·里德（Rick Rieder）也被认为是竞争者之一。
对此，外汇交易员Andrew Hazlett表示，“由于哈塞特已经持续领先一段时间了，所以他中选的可能已经被市场消化；但沃什或沃勒如若出任美联储主席一职，他们可能不会那么快做出政策调整，这对美元来说是件好事。”
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美东时间周三，美股三大指数小幅收跌，连续三年录得超两位数涨幅。纳指跌0.76%，12月累跌0.53%，2025年累涨20.36%；标普500指数跌0.74%，12月累跌0.05%，终结月线七连涨，2025年累涨16.39%；道指跌0.63%，12月累涨0.73%，录得月线八连涨，2025年累涨12.98%。
大型科技股年内普涨。谷歌2025年累涨约66%，英伟达2025年累涨约39%，微软2025年累涨超15%，Meta 2025年累涨超13%，特斯拉2025年累涨逾11%，苹果2025年累涨超9%，奈飞、亚马逊2025年累涨超5%。
纳斯达克中国金龙指数收跌1.13%，2025全年累涨11.33%。蔚来跌超7%，网易跌2%，百度跌超1%；哔哩哔哩微涨。明星科技股全年表现分化，阿里巴巴累涨超75%，网易累涨超58%，百度累涨近55%，哔哩哔哩累涨近36%，京东累跌近15%。
全球要闻
“K型经济”成为美国热词！分析师2026年料仍将是主旋律
2025年，K型分化格局牢牢主导美国经济版图，而这一趋势在2026年恐怕也不会轻易消失。如果仅从宏观数据观察，美国经济在2025年的表现依然称得上稳健经济增长维持较高水平，通胀明显回落，就业市场仍处于充分就业区间，企业盈利和股市不断刷新高点。然而，进入2026年之际，越来越多迹象表明，美国经济的核心矛盾并非“是否增长”，而是“增长由谁享有”。
“大空头”澄清未做空特斯拉重申估值过高 但没有押注下跌
知名做空投资者、素有“大空头”之称的迈克尔·伯里表示，尽管他此前曾称特斯拉“估值荒谬地偏高”，但他并没有做空特斯拉的股票。伯里周三在社交媒体平台X上重申，特斯拉市值过高。但当有用户询问他是否会押注特斯拉下跌时，伯里回应称“我没有做空。”
“圣诞行情”失约 比特币12月重挫逾20% 加密市场年末显露脆弱性
比特币和以太坊在12月收官时，并未出现交易员通常期待的年末上涨行情，凸显出当流动性收紧、风险偏好回落时，加密市场反弹是多么脆弱。所谓的“圣诞行情”并未真正到来。相反，比特币多次在重返关键价位时遭到抛售，以太坊和其他大市值代币也随之走低。
阿根廷正掀起一波页岩油热潮！今年该国石油产量已超哥伦比亚
2025年，阿根廷的石油产量超越哥伦比亚，成为南美第四大石油生产国。阿根廷目前正经历着一场难得一遇的油气繁荣，这场繁荣始于2012年综合能源巨头YPF国有化。自此之后，阿根廷的石油和天然气产量开始持续飙升，随着页岩油气产量的增长，该国油气总产量屡创新高。
还记得“特朗普牌”金手机吗？开放预定半年后 如今发不出货了
还记得半年前特朗普家族企业高调售卖的“T1”金色手机吗？在开放预订半年后，这款手机发不出货了……而这家私人公司给出的理由是——都怪美国政府停摆了。据美媒报道，由特朗普家族企业创办的“特朗普移动（Trump Mobile）”手机公司已推迟了T1金色智能手机的出货计划。该手机售价499美元，原定于今年底前发货。
特朗普媒体推出五只“美国优先”ETF 首日表现却不温不火
特朗普曾持股的特朗普媒体与技术集团在周二推出了五款基金产品，主要投资以“美国优先”为主题的公司。不过这一动作却导致该公司股价周二下跌4.48%。这五支交易所交易基金（ETF）分别投资于美国的商业地产、能源、国防和科技等领域，特朗普媒体指出，计划在2026年推出更多ETF，包括股票型ETF和数字资产型ETF。
贵金属再度重挫！CME又出手一周内第二次上调保证金
随着过去几天贵金属价格大幅震荡，芝加哥商品交易所集团（CME Group）一周内第二次上调贵金属期货的交易保证金。芝商所在12月30日的公告中表示，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后上调，此次调整是基于对 “市场波动性的评估”，旨在确保抵押品足够覆盖风险。
亚洲股市录得八年来最强表现 韩股全年涨76%冠绝全球
在经历了关税、AI、贵金属大幅波动等种种冲击后，亚洲股市即将结束这曲折的一年，并且势将录得过去八年来最强的年度表现。本周三截至发稿，MSCI亚太地区股票指数（不含日本）微跌0.03%。指数今年有望上涨 27%，这将是自2017年以来的最大涨幅，主要得益于芯片制造商的强劲上涨，以及与人工智能相关股票的繁荣发展。
美国能源巨头正绘制“核能蓝图” 迈出新核电项目建设的早期步伐
美国杜克能源公司（Duke Energy）已为其在北卡罗来纳州建设潜在的核电新项目提交了早期选址许可（ESP）申请，这意味着该公司已正式进入其核电开发规划的初期阶段。杜克能源对该项目的选址定于北卡罗来纳州斯托克斯县贝鲁斯溪蒸汽发电站附近。这项申请于12月30日公布，标志着杜克能源首次申请ESP。
人均股权薪酬超千万！OpenAI成史上对员工最“慷慨”的初创公司
每逢年底，许多人或许都会在心底盘算一番，自己在过去的一年里都赚了多少钱。而对于目前AI领域龙头企业OpenAI的员工们而言，“千万富翁”或许已不算什么了不起的成就。根据OpenAI向投资者展示的财务数据，该公司支付给员工的薪酬，已高于近现代历史上任何一家科技初创企业。
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美东时间周二，美股三大指数收盘集体下跌，截止收盘，纳指跌0.24%，道指跌0.2%，标普500指数跌0.14%。
大型科技股涨跌不一，英特尔、Meta涨超1%，微软、谷歌、亚马逊小幅上涨；特斯拉跌超1%，苹果、英伟达、奈飞小幅下跌。
纳斯达克中国金龙指数高开低走，收跌0.26%。百度涨超4%，蔚来涨超3%，网易涨近1%；京东跌近2%，金山云跌近1%。
全球要闻
特斯拉四季度交付量料将下滑 税收抵免取消与竞争加剧拖累需求
市场目前普遍预计，特斯拉第四季度交付量将出现下降。尽管该公司已推出其最畅销电动车的低价版本，但美国电动车税收抵免政策取消，加之全球竞争持续加剧，正在削弱市场需求，这一下降将紧随今年前两个季度销量暴跌的态势，当时首席执行官马斯克因政治言论引发外界强烈反对，导致汽车销量大幅下挫。第三季度销量则因消费者赶在9月税收抵免到期前集中购车而获得提振。即便如此，特斯拉今年仍可能录得连续第二年的年度交付量下滑，且降幅较去年更为明显。
资金追逐白银、回避比特币？波动率数据给出答案
今年即将结束之际，市场交易逐渐清淡，比特币与白银传递出截然不同的信号。波动率数据显示，交易员正在积极重新定价白银，而比特币则几乎陷入“停滞状态”。过去一个月里，比特币的30日年化已实现波动率持续收敛至45%左右，反映出市场仍处于区间震荡、缺乏明确方向的状态。根据TradingView数据，这一水平明显低于其365日均值的48%。
大型机构展望2026美国经济或温和增长 但不确定性仍高
来自各大银行和金融机构的2026年经济预测正陆续出炉，这些机构的主流共识是，美国经济明年将温和增长，但也存在一些不确定性。美国银行全球研究（Bank of America Global Research）预计，到2026年底，美国经济增速将维持在2%中段水平。这一相对乐观的预测，基于旨在提振投资的税制改革，以及消费者支出和人工智能（AI）相关企业投资的持续强劲。
美银CEO特朗普关税战明年有望缓和 但小企业仍面临诸多挑战
①美国银行首席执行官预计明年特朗普关税相关紧张局势将缓解，平均关税水平或设定在15%左右；②尽管关税问题可能缓和，美国小型企业仍面临劳动力短缺等挑战，移民政策不确定性引发担忧。美东时间周日，美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）在接受采访时预计，明年与特朗普关税相关的紧张局势将会有所缓解。
美国疑似首次对委内瑞拉境内实施打击 局势不断升级扰动原油市场
①综合报道，美国对委内瑞拉一处码头实施了无人机打击，这是美国首次对委内瑞拉境内实施打击；②这一行动可能导致双方关系进一步恶化，此前，美国已经封锁了委内瑞拉石油对外出口；③消息人士称，因储存空间不足，委内瑞拉国家石油公司计划削减石油产量，减产幅度相当于该国每日总产量的15%。
数据中心大投资人坦言深感担忧未来三年将出现融资危机！
①数据中心建设热潮引发泡沫担忧，投资者Disruptive警告风险，指出过多数据中心在无租用保证的情况下建造，未来可能出现融资风险；②另有报告指出，部分新型云计算企业已感受到财务压力，且未来存在客户流失的风险。
“大行白银爆仓”全网疯传！一文教你如何证伪
本周伊始，一张惊人的截图在X平台以每小时数百条的传播速度在投资圈内中疯传，其宣称的骇人内容——一家“系统重要性”银行白银爆仓濒临破产、交易所深夜强制平仓、美联储据称被迫向系统注入数十亿美元资金，挑动着每一根金融敏感神经。
核能暗战！AI军备竞赛的终点 是一场关于铀的“全球狩猎”？
我们也许正目睹两个世界的激烈碰撞高速迭代的人工智能世界VS缓慢运转、资本密集型的核物理世界。近期一项针对600余名全球投资者的调查数据显示，63%的受访者现将人工智能的电力需求，视为核能规划中的“结构性”转变。这并非暂时性的需求激增或投机泡沫——每次大型语言模型(LLM)的查询，最终都以物理足迹的形式体现在全球资产负债表上。
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美股三大指数收盘均小幅下跌， 纳斯达克综合指数(.IXIC) 跌0.24%， 道琼斯指数(.DJI) 跌0.2%，标普500指数(.SPX)跌0.14%。
大型科技股涨跌不一， 英特尔(INTC) 、 Meta Platforms(META) 涨超1%，微软(MSFT)、 谷歌-C(GOOG) 、亚马逊(AMZN)小幅上涨；特斯拉(TSLA)跌超1%， 苹果(AAPL) 、英伟达(NVDA)、奈飞(NFLX)小幅下跌。
美股ETF升幅榜Top5
2倍做多ONDS ETF-Defiance(ONDL) 升10.98%，成交额213.21万美元。
消息面上，无人机概念股Ondas Holdings涨超6%。
AdvisorShares MSOS Daily Leveraged ETF(MSOX) 升10.37%，成交额988.79万美元。
2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ) 升9.54%，成交额16.11亿美元。
2倍做多BIDU ETF-Leverage Shares(BIDG) 升9.02%，成交额72.73万美元。
2倍做多BIDU ETF-KraneShares(KBDU) 升8.96%，成交额76.47万美元。
消息面上，百度地图正式宣布与无人车独角兽企业新石器达成深度合作，将LD数据产品全面接入新石器无人物流平台，为其末端配送、城市货运等场景提供高精度地图服务，百度涨超4%。
美股ETF跌幅榜Top5
2倍做多SOUN ETF-Defiance(SOUX) 跌22.49%，成交额522.29万美元。
2倍做多HOOD ETF-Defiance(HOOX) 跌14.95%，成交额927.51万美元。
2倍做多SOFI ETF-Defiance(SOFX) 跌12.56%，成交额2384.78万美元。
Proshares二倍做空白银ETF(ZSL) 跌12.29%，成交额6.35亿美元。
2倍做多RKLB ETF-Defiance(RKLX) 跌11.96%，成交额1.24亿美元。
美股大型指数ETF跌幅榜Top5
三倍做多小盘股ETF-Direxion(TNA) 跌2.16%，成交额2.97亿美元。
1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares(UVXY) 跌2.05%，成交额1.4亿美元。
罗素2000指数ETF-ProShares两倍做多(UWM) 跌1.38%，成交额901.15万美元。
短期期货恐慌指数ETF-Proshares(VIXY) 跌1.35%，成交额3462.82万美元。
标普500短期期货恐慌指数ETN-iPath(VXX) 跌1.35%，成交额1.65亿美元。
行业型ETF跌幅榜Top5
铀与核能ETF-VanEck(NLR) 跌1.57%，成交额4466.72万美元。
2倍做空能源ETF-Direxion(ERY) 跌1.55%，成交额415.83万美元。
太阳能ETF-Invesco(TAN) 跌1.15%，成交额4779.1万美元。
生物科技指数ETF-iShares(IBB) 跌1.10%，成交额2.02亿美元。
三倍做多金融指数ETF-Direxion(FAS) 跌0.78%，成交额5098.29万美元。
债券型ETF跌幅榜Top5
三倍做多20年期以上国债ETF-Direxion(TMF) 跌0.57%，成交额1.34亿美元。
iShares安硕全球国债ETF(IGOV) 跌0.29%，成交额554.63万美元。
Proshares超级7-10年期国债(UST) 跌0.27%，成交额42.15万美元。
ProShares Ultra 20年期以上国债(UBT) 跌0.27%，成交额206.04万美元。
20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT) 跌0.24%，成交额21.65亿美元。
大宗商品型ETF升幅榜Top5
2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ) 升9.54%，成交额16.12亿美元。
白银ETF-iShares(SLV) 升4.50%，成交额79.07亿美元。
Abrdn Silver ETF Trust(SIVR) 升4.45%，成交额4.33亿美元。
Sprott Physical Silver Trust(PSLV) 升3.87%，成交额5.23亿美元。
2倍做多小型金矿指数-Direxion(JNUG) 升2.15%，成交额6014.79万美元。
消息面上，白银强势修复，多头回归，现货白银涨超6%，重新站上76美元。
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上周，美国政府公布的美国第三季度经济数据异常强劲，令不少经济学家感到惊讶和质疑。
其中，穆迪首席经济学家马克·扎迪（Mark Zandi）直言不讳地指出，美国真实的GDP增长数据可能并不如特朗普政府公布的数字那么乐观，而未来几个月，这个GDP增长数据很可能面临大幅下调。
美国仍然面临衰退风险？
在上周，美国经济分析局公布了第三季度GDP数据。由于此前特朗普政府长时间停摆，导致这一数据被延迟发布，而最终公布的数据要比经济学家们的预期要乐观得多。
根据特朗普政府的报告，美国经济在第三季度同比增长了4.3%，相比之下，经济学家们对于这一数据的预期为3.3%，而上一季度美国GDP的增速为3.8%。数据显示，在美国强劲的消费者支出和联邦支出推动下，美国第三季度GDP增长异常强劲。
然而，马克·赞迪却表示，他仍对美国经济的深层状况持担忧态度。
过去一年，马克·赞迪都在对美国经济发出警告。即便是特朗普政府公布了如此强劲的GDP数据后，他仍然表示，他认为美国正处于经济衰退的边缘。
“尽管本季度国内生产总值的增长幅度很大，但剔除季度数据的波动因素后，美国实际国内生产总值的潜在增长率可能仅仅是接近2%的水平。”他表示，“这个数字还行，但称不上很好，而且还不足以创造足够的就业机会，因为美国失业率正稳步上升。”
强劲GDP数据很可能是技术因素造成
马克·赞迪此前对于美国第三季度GDP增速的预期是3.8%，这个预期已经高于大多数经济学家预测的3.3%。因此，赞迪对特朗普政府公布的4.3%这个数字并不感到特别惊讶。
但是，他也强调，4.3%这个超高的增速数据，很可能是由技术上的偶然因素造成的，而非美国经济实际的增长势头所致。
“与我的预测相比，最大的不同在于贸易逆差的大幅缩小，但这主要是由于关税政策所导致的波动所致。政府支出也有所增加，但这可能是由于统计方法的问题造成的。”他说道。
赞迪认为，特朗普政府停摆也增加了第三季度报告修正的风险，未来几个月，美国经济增长数据很可能会被向下修正。
“我无法明确地将政府停摆、其对政府数据的影响以及对国内生产总值的估计联系起来，”扎迪说，“但最终，如果这些数据被大幅下修，可能并不会让人感到意外。”
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