美股投资网获悉，在近期美股光通信股走出强势行情之际，华尔街巨头摩根大通却下调了康宁(GLW)和Fabrinet(FN)这两只光通信股的评级。不过，投资者大可不必因此对光通信股的前景感到忧虑。在AI基础设施建设从单点算力的竞争转向集群效率的博弈的大背景下，光模块的角色正变得愈发关键，今年以来续刷新高的光通信股或继续把持美股AI硬件赛道的“杆位”。

小摩下调康宁、Fabrinet评级 同时大幅上调目标价

小摩将康宁和Fabrinet这两只光通信股的评级从“增持”下调至“中性”，理由分别是估值过高和业绩可见度有限。受此影响，在其他光通信股周四普涨的情况下——Lumentum(LITE)涨超8%、Applied Optoelectronics(AAOI)涨超10%、Coherent(COHR)涨超6%，康宁和Fabrinet周四美股分别收跌1.30%和1.92%。

但值得一提的是，小摩在下调这两只股票评级的同时大幅上调了目标价。该机构将其对康宁的目标价由115美元上调至175美元，较该股周四收盘价166.08美元有约5%的上行空间;将对Fabrinet的目标价由530美元上调至700美元，较该股周四收盘价672.64美元有约4%的上行空间。

具体来看，小摩下调康宁评级的主要原因是该股估值过高。由分析师Samik Chatterjee领衔的分析团队在一份客户报告中表示“我们认为，与当前买方投资者为证明如此高溢价合理性而嵌入的盈利预期相比，这一估值形成了具有挑战性的执行门槛。”

分析师补充称“我们认为，投资者越来越多地将关注点转向2028年前景，并在光纤电缆/连接器定价以及规模扩张机会等多个变量上纳入某种程度的理想化情景预测，这使得在产能风险以及光通信规模化采用进程线性程度等方面几乎没有犯错空间，更不用说公司仍有约60%的业务与非光通信市场相关。”

尽管评级被下调，小摩仍上调了对康宁的营收预测。该行将其2026年全年营收预测从186亿美元上调至190亿美元，将2027年营收预测从209亿美元上调至217亿美元，并首次给出2028年营收预测为251亿美元。

小摩下调Fabrinet评级的原因则是其短期客户产能爬坡进度“波动加剧”，且新客户未来产能爬坡节奏的可见度有限。分析师指出“我们预计，这些因素的综合作用将导致该股短期上行空间低于买方当前预期，尽管我们总体仍对公司长期发展轨迹持积极看法，尤其是考虑到公司目前正在推进的制造布局扩张。”

小摩仍上调了对Fabrinet的营收和每股收益预测。该行将其2027财年营收预测从55亿美元上调至59亿美元，将2028财年预测从63亿美元上调至71亿美元，并首次给出2029财年营收预测为85亿美元。该行还将其2027财年每股收益预测从16.65美元上调至18美元，将2028财年每股收益预测从19.40美元上调至22美元，并首次给出2029财年每股收益预测为26.50美元。

分析师补充称“我们更新后的预测主要受到光通信业务收入上行空间推动，其中包括电信/DCI(数据中心互联)以及数据通信(Datacom)业务，预计在预测期内的复合年增长率分别达到约20%和30%以上。”

康宁和Fabrinet是近段时间以来走出强势行情的美股光通信股中的一员。小摩下调对这两只股票的评级、但上调目标价的举动也从侧面印证出光通信股近期的涨势喜人(或许在部分投资者看来已属涨过头)、以及市场对光通信行业未来发展前景的普遍乐观预期。

续刷新高！美股光通信股走出强势行情

2026年初，全球资本市场的目光依旧聚焦在人工智能。当大多数投资者还在争论AI算力是否已经透支了未来三年的增长预期、媒体头条依旧被英伟达(NVDA)的新一代芯片发布会占据时，美股光通信板块却悄然走出了一波独立的强势行情。

数据显示，Lumentum、Applied Optoelectronics、Coherent、康宁、Fabrinet等光通信龙头企业的股价今年以来接连刷新历史新高，其走势明显强于纳斯达克综合指数与其他AI巨头。

引爆光通信股近日涨势的主因是Lumentum首席执行官迈克尔·赫尔斯顿的一番提气言论。赫尔斯顿上周五表示“美国几家超大规模云厂商的资本开支规模极其庞大，而且看起来完全没有放缓的迹象。我们的产能正越来越跟不上需求。如果按目前趋势发展，再过两个季度，我们到2028年全年的产能就会彻底售罄。”

Lumentum此前曾披露，公司到2027年底的产量已经全部被订完。因此，赫尔斯顿的最新表态巩固了市场对光通信行业景气度的信心即便在中东战争扰动原油市场和全球经济的背景下，数据中心设备的需求依然保持强劲。

赫尔斯顿补充称“这种情况不可能永远持续下去，这是不现实的。但目前来看，这一轮行业周期至少还能维持5年左右的景气持续性。当我们说产能已经售罄时，指的是已经签署了不可取消的订单协议。这一点非常关键。”

范式转移——从“芯片”到“互联”

光通信股的强势并非简单的市场情绪轮动，而是一条被低估多年的产业逻辑开始正式兑现。在大模型规模指数级扩张的背景下，真正的瓶颈已从“算力芯片”转向“算力互联”。当GPU之间的数据流量呈几何级增长，光模块不再是配角，而成为AI基础设施的“血管与神经”。AI基础设施建设进入了一个新的深水区——从单点算力的竞争，转向了集群效率的博弈。

过去两年，市场普遍认为算力即权力，谁拥有最多的GPU，谁就拥有AI时代的定价权。以英伟达为代表的算力供应商，将单卡性能推向了物理极限。从A100到H100，再到下一代Blackwell平台，市场关注点始终停留在“每秒多少万亿次计算”这一核心指标上。投资者习惯于用算力密度来衡量一家科技巨头的能力，仿佛只要算力足够强大，智能就会自然涌现。

但真正的产业现实是，当数据中心进入万卡级、十万卡级集群阶段，算力不再取决于单卡性能，而取决于集群内部的数据交换效率。在大规模分布式训练中，成千上万张GPU需要协同工作，它们之间的通信开销成为了决定整体效率的关键。一个万卡级AI训练集群，内部东西向流量已远超传统云计算负载。GPU之间的数据同步、梯度回传、参数更新，都在疯狂消耗带宽。

如果将GPU比作大脑，那么光模块就是连接这些大脑的神经纤维。当大脑数量增加到一定程度，神经纤维的传输速度如果跟不上，大脑再多也无法形成合力。这就是著名的“通信墙”问题。在早期的AI训练中，通信开销可能只占总时间的10%，但在千亿参数乃至万亿参数模型的时代，这一比例可能高达30%甚至更多。一旦通信受阻，昂贵的GPU就会处于空闲等待状态，造成巨大的算力浪费。

以Meta、微软、谷歌等超大规模数据中心为例，单个AI数据中心内部带宽需求已从400G迅速跃升至800G，并开始规模部署1.6T光模块。行业测算显示，在AI训练场景下，每1美元的GPU投资往往需要配套接近0.5美元的网络与光互联基础设施。这意味着，光模块不再是附属成本，而成为算力扩张的刚性前提。

在这一背景下，光模块行业迎来结构性拐点，并推动光通信板块成为今年美股AI硬件赛道中“最靓的仔”。不同于传统云计算周期性扩容，AI数据中心对高带宽、低延迟、低功耗的需求呈现“指数级升级”。铜缆传输在高速率下损耗过大，距离受限。而光通信技术恰恰是目前唯一可规模化承载这一流量洪峰的解决方案。

当算力密度提升十倍，光互联需求提升的不是线性，而是非线性。这是因为集群规模越大，节点间的连接复杂度呈平方级增长。因此，光通信行业的增长速度，在未来几年有望超越算力芯片本身。

从周期品到战略资产，光模块商业模式重估

历史上，光模块长期被视为“通信周期股”。需求随电信运营商的资本开支波动，利润率受制于激烈的价格竞争，估值中枢常年徘徊在制造业区间，通常在15倍至20倍市盈率之间。

但AI时代的到来彻底改变了该行业的定价逻辑。首先，产品结构发生跃迁。800G与1.6T光模块的技术门槛远高于早期100G/200G 产品。高速率对硅光技术、封装工艺、热管理能力提出了极高要求。例如，硅光方案需要更高的集成度，CPO(共封装光学)技术则需要与芯片厂商深度协同。产业集中度因此快速提升，具备垂直整合与研发能力的厂商开始获得溢价。

Lumentum凭借其在激光器与光组件领域的深厚积累，成为多家云厂商高速模块的核心供应商。Coherent在光子芯片与先进封装领域深耕多年，技术壁垒明显，难以被轻易替代。康宁则在光纤材料与数据中心布线领域形成垄断级优势，掌握了物理层的底层材料话语权。

更关键的是，客户结构发生了根本性变化。过去光模块主要面向电信运营商，如今核心需求来自超大规模云服务商与AI公司。这类客户订单体量更大、产品迭代更快。虽然它们的议价能力较强，但对供应稳定性要求极高。一旦进入核心供应链，往往形成长期合作关系，甚至共同研发下一代产品。这种绑定关系大大降低了客户的流失率，增强了收入的可见性。

因此，市场开始重新定价——光模块不再是低毛利“代工件”，而是AI基础设施中不可替代的关键部件，其商业模式从“制造驱动”转向了“技术驱动”。与GPU龙头动辄30倍以上市盈率相比，光通信企业此前市盈率长期压在20倍以下。当基本面与行业地位被重估，估值扩张与盈利增长形成双击。

当然，市场并非没有质疑。反对者认为，AI投资终究存在周期波动。一旦大模型训练需求放缓、或者算法效率提升导致对算力的需求下降，数据中心资本开支回落，光模块需求可能重演过去“过剩—降价—利润压缩”的老路。

但这一轮投资与过去的根本区别在于，AI算力建设具备战略属性，而非单纯商业扩张。无论是美国科技巨头之间的竞争，还是全球范围内对主权算力的投入，AI基础设施正在成为长期国家级与企业级战略投资。这种投入具有刚性，不会因为短期的经济波动而轻易停止。

更重要的是，技术代际升级尚未结束。从800G到1.6T、再到未来的3.2T，每一次带宽升级都意味着存量设备的替换需求。光模块行业第一次拥有类似半导体“持续迭代”的结构性增长曲线。在传统电信时代，一个迭代周期可能使用五年。而在AI时代，光模块的迭代周期缩短至18个月左右。这意味着，即使总量不增长，结构性升级也能带来持续的营收动力。

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美股投资网注意到，人工智能融资热潮势不可挡。近日，涉及谷歌(GOOGL)支持的数据中心的一笔创纪录交易，以及云基础设施公司CoreWeave(CRWV)的增发销售，共计募集了 67 亿美元的新高收益债(垃圾债)。

据知情人士透露，这笔与谷歌相关的交易——由摩根士丹利牵头、规模达57亿美元的发行——在获得190亿美元投资者订单后，于周四定价。

这笔交易将为印第安纳州沙利文县一个园区的两座数据中心建设提供资金。这些数据中心将租给云算力初创公司 Fluidstack Ltd.，并由 Alphabet旗下的谷歌提供担保。

与此同时，云基础设施公司 CoreWeave 在原始发行仅一周后，又额外出售了 10 亿美元的 2031 年到期债券。该公司抓住了投资者对 AI 相关交易持续强劲的需求，而与此同时，中东战争已导致其他公司的借款计划陷入僵局。

AI 的快速扩张造成了数据中心空间、GPU 芯片以及支撑运行的电力供应出现前所未有的短缺。为了给这一切筹集资金，各家公司正在利用债务市场的每一个角落，从垃圾债券到项目融资无一不包。

尽管战争导致部分借款人暂停了债务销售，但华尔街在最近几周仍成功锁定了数百亿美元的资金。随着市场对长期和平协议的乐观情绪升温，各类公司的借贷成本普遍下降，发行量也随之复苏。

高风险债券收益率已恢复到战前水平

由 Next Frontier LLC 和 Fluidstack 旗下的实体创建的合资企业 Meridian Arc HoldCo LLC，为印第安纳州的数据中心出售了这笔新的五年期票据。数据显示，这笔57亿美元的债券是美国美元高收益债券市场中与AI相关的最大规模发行，也是由单一华尔街机构牵头的最大规模发行。

该交易在正式营销开始仅一天后便圆满完成。其中一位知情人士表示，该债券按面值定价，收益率为6.25%，处于价格讨论区间的低端。

这一规模打破了摩根士丹利自己保持的由单一机构主承销的高收益债发行纪录。此前的纪录是去年为加密货币矿商 TeraWulf Inc. 发行的 32 亿美元债券，那笔交易同样由谷歌提供担保。

Fluidstack 通过建设和运营高性能计算基础设施来协助开发数据中心，随着人工智能的兴起，该业务领域正蓬勃发展。该公司最近宣布与 Anthropic 达成一项价值 500 亿美元的交易，为这家大语言模型制造商建造定制数据中心。

去年 8 月，Fluidstack 选择扩大对纽约一家由 TeraWulf 运营的数据中心的使用。几乎在同一时间，谷歌将对 Terawulf 的担保额度增加到 32 亿美元以支持债务融资。这家科技巨头还将其在 TeraWulf 的备考权益持股比例提高到了约 14%。

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周四（4月16日），标普500和纳指再度刷新历史新高，纳指更是走出12连阳，创下2009年以来最长连涨纪录。这也再次验证了我们上周五在《美股下周将会爆涨》一文中的判断。

（纳指 12 日滚动涨幅，已逼近近几年最强一轮反弹）

一轮“流动性 + 仓位”的正反馈

支撑这轮上涨的核心是过去一周系统性策略资金（CTA）、对冲基金、高频资金以及杠杆 ETF，合计向美股注入了近 500 亿美元。

这是一批“更看价格、不太看价值”的资金。

它们带来的影响，不只是把指数往上推了一点，而是直接改变了市场的运行方式：

指数上涨 → 触发趋势模型 → 被动加仓 → 波动率回落 → 杠杆资金继续放大仓位 → 空头被迫回补。

这里有两个细节值得注意：

第一，波动率在下降。

波动率越低，CTA 和杠杆资金可加仓的空间就越大。换句话说，波动率回落本身，就是这轮行情的放大器。

第二，空头回补正在成为边际买盘的重要来源。

也就是说，现在很多买盘，并不是新增多头真的特别乐观，而是空头不得不买回来。

所以，当前这轮上涨，本质上更像是一个“流动性 + 仓位”的正反馈闭环，而不是盈利预期同步大幅上修带来的普遍重估。

这也对应了当前市场最大的分歧。

• 如果这是风险偏好修复，那后面需要盈利跟上；
• 如果这是仓位挤压（ Positioning Squeeze），那行情能走多远，更多要看两件事：还有多少空头能继续回补，模型资金还有多少空间继续加仓。

从目前看，两种力量都在起作用。但后者，也就是交易结构和仓位推动的权重，正在上升。

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AI硬件链的业绩爆发

更关键的是，这种结构性强势，正好又遇上了芯片产业链财报与指引的连续确认：周三 ASML 上调全年展望，周四 TSMC 交出强劲财报并继续上修指引。 这等于制造端和设备端，连续给市场补了一层基本面确信。

先看 TSMC。

台积电 Q1 净利润达到 5725 亿新台币，约合 182 亿美元，同比增长 58%，创下纪录；营收 359 亿美元，同比增长 35.1%，同样超出预期。更重要的是，公司把全年资本开支锁定在 520 亿到 560 亿美元指引区间的高端，并将全年美元收入增速预期上调到 30% 以上。

再看 ASML。

ASML 周三把 2026 年全年营收展望上调至 360 亿到 400 亿欧元，毛利率指引上调至 51% 到 53%，高于此前 340 亿到 390 亿欧元的区间，核心驱动同样来自 AI 设备需求。

这两个信号放在一起，意义非常直接。台积电代表制造产能，ASML 代表设备供给，当产业链两端同步上修时，市场就很难再继续拿“AI capex 快见顶了”这个逻辑去压估值。

更重要的是，这轮景气度强化，不只是单点受益。2026 年美国云厂商在数据中心上的支出预计将超过 6000 亿美元，而且需求正在从训练端向推理端扩散。

这意味着，AI 的投资浪潮没有减弱，反而正在深化。资金给了趋势，基本面给了确信，所以市场接下来要重估的，也不再只是芯片设计这一个点，而是从先进制程、先进封装到设备、产能供给的整条硬件产业链。

情绪外溢：从“买确定性”走向“买故事”

当资金逻辑和产业逻辑同时成立时，市场情绪就一定会往外溢。

一个很明显的标志，就是和主线关联度并不高的公司，只要贴上热门标签，也能被资金极端追捧。

鞋履品牌Allbirds（BIRD）周三宣布转型AI计算基础设施+出售资产融资5000万可转债，股价暴涨582%，单日成交近39亿美金，空头亏损超1300万美金。

紧接周四，社交公司Myseum（MYSE）改名“Myseum.AI”，盘前一度飙200%，收盘涨幅129.17%，跟随Allbirds跨界AI热潮。

这类行情说明，市场已经开始从“买确定性”走向“买故事”。这种现象通常会带来两个结果。

第一，指数层面会更抗跌。

因为主线太热，资金会不断寻找新的标的去承接热度。

第二，个股分化会迅速加剧。

因为当越来越多资金开始追逐概念时，错误定价也会明显变多。

接下来市场会分成三类资产：

• 有业绩、有订单，能兑现增长的（估值可以继续网上抬）
• 处在链条中间，跟随扩散的（吃估值外溢）
• 纯转型、纯改名、纯讲故事的（高度依赖情绪）

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把一家美股公司“研究透”，听起来像是基本功，但它真正的价值，在于帮你跨过大多数投资者始终过不去的几道坎。

首先，是看清“赚的是什么钱”。
很多公司表面上在同一个赛道，但赚钱逻辑完全不同。有的赚周期的钱，有的赚技术红利，有的赚渠道，有的赚垄断。只有把业务拆到足够细，你才知道它的利润来自哪里，这些利润是可持续的，还是阶段性的。一旦这点看清，很多“看起来便宜”的机会，其实就不再有吸引力了。

其次，是建立对未来的“可推演性”。
市场真正给高估值的，从来不是当下，而是“确定性”。如果你只是看财报和新闻，很难判断未来。但当你把公司研究透——包括产品、客户、竞争对手、产业链位置——你是可以大致推演它未来1-3年的增长路径的。也就是说，你买的不是一个“故事”，而是一条可以验证、可以跟踪的增长曲线。

第三，是在波动中拿得住。
大多数人亏钱，不是因为选错公司，而是拿不住。股价一跌就怀疑逻辑，一涨又怕追高。为什么？因为认知不够深。
当你真的把公司研究透，你会清楚：这次下跌是基本面变化，还是情绪波动。前者要走，后者反而可能是机会。这种“有依据的定力”，才是长期收益的来源。

第四，是找到真正的“非共识机会”。
市场上真正的大机会，往往来自“还没被充分理解”的公司。如果你只是看共识信息，你只能得到共识收益。但当你研究深一层，看到别人没看到的增长驱动，比如一个被低估的业务线、一个刚起量的新市场、或者一个即将兑现的技术拐点，你才有可能在股价启动前就埋伏进去。

最后，是知道什么时候该卖。
很多人会买不会卖，本质也是因为不够了解公司。研究透之后，你会有一套自己的“退出条件”：是增长不及预期？竞争格局恶化？还是估值透支未来？当这些关键变量发生变化时，你能更理性地做决策，而不是被情绪带着走。

美股投资网总结一句话：

把一家公司研究透，本质上不是为了“更懂这家公司”，
而是为了在不确定的市场里，建立属于你自己的确定性。

这件事看起来慢，但长期来看，它是少数能把投资从“靠运气”，变成“靠认知”的路径。