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美股投资网获悉，美国财政部把长期美债回购规模提高到 60 亿美元，相当于此前规模的三倍。
正常情况下，官方加大回购长期债，市场至少应该看到一点缓和。
但结果恰恰相反：
10年期美债收益率不仅没有回落，反而继续上冲，升破 4.85%，创下 2023 年 11 月以来新高，较公告前又上行约 15 个基点。
这说明债券市场正在给美国财政政策投不信任票。
过去市场担心的是“财政部会不会托底长债”；
现在真正的问题变成了：就算财政部托了，市场还买不买账？
更麻烦的是，伊朗战争还在继续，地缘风险推高油价和通胀预期，长端收益率自冲突爆发以来已经接近上行 100 个基点。
如果战争风险迟迟不降温，10年期美债下周冲击 5% 并不是小概率事件。
这对市场意味着什么？
房贷利率会更高，企业融资成本会更贵，消费者贷款压力会更大，估值敏感的科技股也会继续被长端利率压制。
美国财政部想给债市降温，但债市现在像是在反问一句：
你回购得过来，还是发债发得更快？
$TLT $SPY #美股
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【原创声明】
本文由美股投资网（TradesMax.com）研究团队原创完成。
原创机构：美股投资网
英文品牌：TradesMax
本文基于公开财报、SEC文件、市场数据、机构资金、期权交易及产业链信息进行独立分析
如需引用本文，请注明：
“美股投资网（TradesMax.com）原创研究”。
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8月ISM服务业支付价格指数上升2.3点至72.6，创2022年8月以来最高水平；从2月算起，短短六个月已经上涨9.6点，也是近一年多来最猛烈的一轮抬升。
这个指标是说明越来越多服务企业正在支付更高的原材料、运输、能源和人工成本。
过去它往往领先CPI和核心PCE大约六个月。如果历史关系再次成立，未来几个月美国CPI存在重新向6%靠近的风险，核心PCE也可能再次突破4%。
问题在这，眼下不是单纯的油价上涨。8月ISM服务业商业活动升至61.7，新订单达到60.9，但就业指数仍在47.8的收缩区间。
你会发现，企业接到的订单更多、支付的成本更高，却没有同步扩招。
换句话说，美国经济暂时没有明显衰退，通胀压力却开始重新变宽，这正是美联储最不愿意看到的组合。
市场接下来会在9月11日周五8:30 AM ET迎来8月CPI。
当前预期是整体CPI环比上涨0.4%、同比维持3.4%；核心CPI环比上涨0.2%、同比从2.5%降至2.4%。
美股投资网分析认为，所以这次数据真正的多空分界，不是整体CPI。油价反弹本来就会推高headline，市场真正盯的是核心环比能不能守住0.2%。
如果整体CPI偏热，但核心仍在0.2%或更低，资金更可能把它理解为暂时性的能源冲击，美债收益率即使先冲高，科技股也有机会稳住。
可如果核心升到0.3%甚至更高，同时住房和服务价格重新加速，那就不是油价噪音了，而是底层通胀开始二次抬头。届时美联储加息预期会继续升温，长端收益率上行， TLT 承压，高估值科技股也要重新压缩估值。
反过来，如果核心CPI只有0.1%，最近由强劲非农、油价和ISM共同推动的紧缩交易会迅速降温， $QQQ 和其他利率敏感资产更容易反弹。
所以怎么看？
周五这份CPI决定的是市场先交易“能源反弹”，还是“核心通胀反弹”；而ISM真正提醒我们的，是即使这次CPI顺利过关，未来几个月的通胀风险也没有消失。
$IEF #CPI
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今天我的账户两年收益率更新到了 592.94%。
不管今天美股市场下跌还是横盘，美股投资网的量化模型每天都在市场中寻找真正的——也就是市场定价与公司真实价值、资金行为或信息变化之间出现的错配。
这种错配，有时候发生在非常短的时间尺度里，可能只是几个小时甚至几十分钟的价格偏离.
但更重要的，是我，美股投资网CEO，长期在Wall Street上班的时候，在投行和Hedge Fund交易体系中形成的一套识别错误定价的逻辑。
这套方法并不是简单地看一个指标、一个技术形态，而是通过多个市场信号之间的关系，去判断市场正在发生什么，再进一步推演接下来可能发生什么。
最有价值的交易逻辑，往往不是写在教科书里的公式，而是有真正经历过华尔街交易环境、与世界顶级trader长期共事和实战的人，才会真正理解它的价值。
在我的美股实盘日记里，累计记录了将近10万字的交易思考、市场观察和实战经验。我把其中最核心、最有价值的内容重新梳理和浓缩，整理成了多个系统课程。
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这就像金庸武侠小说里的绝世武功，六脉神剑、凌波微步。你没有找对师傅，你在外面的财经博主，是永远学不到这些逐渐失传的剑法。一旦学会，你一旦踏入市场，行走江湖，如入无人之地，你越强，输的只有是别人。
苹果正式杀入折叠屏手机市场
今天全世界紧盯苹果。
周三AAPL以315.93美元开盘，10:05 AM ET前后一度升至318.13美元，随后在发布会开始前就已经转弱，11点以后跌到312美元附近。
发布会于1:00 PM ET开始时，AAPL约报314美元。开场后股价快速跌至311美元附近，并在2:15 PM ET触及全天最低309.90美元。
真正的反转出现在发布会后半段。AAPL从日内低点快速拉升，并在2:55 PM ET冲到319.15美元，反而创下当天最高价。随后资金再次兑现利润，股价回落至315.34美元收盘，较前一交易日下跌约0.28%。
所以这一天的苹果的盘面可以理解为：
美股投资网认为，真正值得看的是新 CEO John Ternus 在台上给 iPhone 定了一个新位置——智能个人中枢。
这意味着苹果并不只是想卖一台折叠屏手机。Duo 更大的意义，是给 AI Agent 找一个新的硬件入口。未来 AI 不只是聊天，而是要替用户处理邮件、日历、支付、购物和跨 App 操作。
苹果手里最大的筹码，是 iPhone 这个已经深入用户生活的入口。
第二个重点是价格。Duo 1999 美元起，最高 3199 美元。苹果真正想做的，是继续把 iPhone 的价格天花板往上抬。
现在智能手机已经是成熟市场，苹果很难再靠销量高速增长，所以更现实的办法，是让高端用户花更多钱。
所以 Duo 不需要卖成爆款。只要它能把一部分 Pro 用户推到 2000 美元以上价格带，拉高 iPhone 的平均售价，这个产品就有价值。
接下来真正要看的不是参数，而是三件事：
所以周三这波下跌，我更愿意理解成卖事实，不是市场否定苹果。
市场现在只是想看一件事：
苹果还能不能继续让用户为“新的东西”付更高的价格。
如何理解Meta的Muse
周三除了苹果，最吸睛的就是 Meta，涨超 5%，催化很直接：Muse 上线，排名蹿到第四。
但 Muse 最值得看的不是功能，是商业模式已经成形。
定价很简单：免费版拉人，Power 版 20 美元/月，Maximum 版 100 美元/月。可订阅费根本不是重点。扎克伯格真正想要的，是用户通过 Muse 购物、预订、投放时，Meta 从每笔交易里分成。甚至以后连广告都不用你自己投——告诉 Muse 预算和目标，它替你在 Meta 的广告系统里跑完。
这一下就不一样了。
ChatGPT 的 20 美元，买的是工具；Muse 的 20 美元，如果真能替你买、替你订、替你投广告，买的就是入口。
而 Meta 最大的牌从来不是模型，是分发。OpenAI、Anthropic 还在抢用户，Meta 手里 WhatsApp、Instagram、Facebook、Threads 几十亿人每天本来就泡在里面。Muse 不用教育市场什么是 AI 助手，只需要让用户习惯一件事：点一下，事就办完了。
这就是市场反应这么大的原因——大家意识到，Meta 可能第一个把 AI Agent 从演示产品推成真正的消费级产品。
以前每年几百亿砸下去，市场只问一个问题：什么时候回本？现在至少有了答案的轮廓：订阅只是第一层，后面是广告、交易、佣金和支付。
但我们也别急着兴奋，两个问题还没解决。
一是信任。Muse 要碰你的邮箱、日历、支付、私人数据，而 Meta 在隐私上的黑历史决定了，用户不会天然愿意把整个数字生活交给它。技术能保护是一回事，用户敢不敢是另一回事。
二是执行力。内部测试已经两极分化：有人能让它跑完长时间复杂任务，也有人十几分钟就卡死、掉线、忽略错误。方向能走，和稳定能用，中间还隔着一代产品的距离。
所以这波上涨，我更愿意叫它预期修正，不是业绩兑现——市场只是把 Meta 从"AI 烧钱公司"，往"AI 可能开始变现的公司"重新定价。
接下来就看三个数：日活、任务完成率、付费转化。
跑出来，Muse 就是 Meta 下一代商业入口的雏形；跑不出来，故事就会回到那句老话：
Meta 又烧了一大笔钱，然后呢？
美股投资网获悉，雪佛龙(CVX)首席财务官Eimear Bonner周二在巴克莱举办的一场会议上表示，作为一项规模70亿美元、为期五年的扩张计划的一部分，雪佛龙计划将在委内瑞拉运营的石油钻机数量增加一倍以上，以推动该公司在委内瑞拉的石油产量提升至约60万桶/日。
目前，雪佛龙在委内瑞拉三家合资企业的总产量约为29万桶/日，且这些原油全部出口至美国。Eimear Bonner表示，一旦雪佛龙在委内瑞拉的合资企业实现60万桶/日的产量，公司预计产量将达到60万至70万桶/日的平台水平。这位CFO在会议上表示“庞大的资源基础为我们提供了将这一平台期延长5至10年的机会，而这还只是油藏的初步采收。这里还有很大的上升空间。”
Eimear Bonner还表示，雪佛龙上周签署的新合同条款还赋予了公司进行国际仲裁的权利。通过国际仲裁法院解决潜在争端的能力，一直是其他石油生产商提出的关键要求，其中包括埃克森美孚(XOM)和康菲石油(COP)。这两家公司曾于2007年因其资产被国有化而退出委内瑞拉。
据悉，雪佛龙在本月初宣布，计划通过合资企业在未来五年内投资70亿美元，将其在委内瑞拉的原油产量提高一倍以上。这将是近年来国际石油公司在委内瑞拉最大规模的投资承诺之一，也标志着雪佛龙在该国石油版图中的主导地位进一步巩固。
委内瑞拉拥有全球最大规模的石油储量，但数十年的管理不善、腐败问题以及相关限制措施使该国化石燃料产业严重衰退。雪佛龙预计，到2031年其在委内瑞拉的石油日产量将达到约60万桶。该公司还表示，委内瑞拉丰富的石油资源潜力将持续“数十年”，总生产成本预计低于每桶20美元。
雪佛龙参与委内瑞拉本土能源业务的相关合作历史已超过一个世纪。尽管壳牌和雷普索尔公司等其他外国石油公司仍在该国保有一席之地，但其美国竞争对手埃克森美孚和康菲石油在资产被征收后已被迫退出。自八年前该国遭到制裁以来，雪佛龙一直获得美国财政部的豁免，从而得以继续在委内瑞拉本土钻探丰富的石油资源。
雪佛龙在委内瑞拉拥有四个大型项目奥里诺科石油带的两个项目，以及委内瑞拉石油工业发源地苏利亚地区的两个项目。这些项目合计约占该国接近每日100万桶石油总产量的近25%。
今年4月，雪佛龙与委内瑞拉政府达成一项资产置换协议。这项协议将把雪佛龙在委内瑞拉奥里诺科大型石油带一个超大型油田中的持股比例提高至49%，并赋予这家美国公司开发第二个区域的权利。
中东战火与霍尔木兹风险推高了全球对非中东重质原油供应的重视，而委内瑞拉奥里诺科带正是全球最重要的重油资源区之一;这次交易让雪佛龙把资源配置进一步集中到重油核心项目上，同时放弃西部小型油田和近海天然气区块，战略上更聚焦。若国际油价维持高位、美国继续鼓励委内瑞拉增产，那么雪佛龙在拉美的这部分资产不仅能增强上游增长弹性，也能强化其对美国本土炼厂体系更匹配的重油供应安全。
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美股投资网获悉，高盛集团近日就特斯拉(TSLA)发布研报，维持“中性”评级，12个月目标价360美元。该行认为，特斯拉通过Cybercab在无人驾驶出租车市场有望建立显著的成本优势，但自动驾驶软件的规模化扩展能力才是决定其业务前景与估值空间的核心变量。
Cybercab正式上路，无监督里程突破百万英里
9月3日，特斯拉在得克萨斯州奥斯汀举行发布活动，正式推出无人驾驶出租车Cybercab，并宣布在奥斯汀限定区域开始提供付费乘车服务。该车型取消了方向盘、制动踏板、油门踏板及后视镜等传统人工操控装置，采用双座布局，专为完全无人驾驶场景打造。特斯拉同时宣布，其Robotaxi车队的“无监督”累计行驶里程已突破100万英里。据得克萨斯州机动车辆管理部门数据，截至9月3日，特斯拉在得州登记的自动驾驶车辆为420辆，其中Cybercab为45辆。
然而，发布活动结束仅数小时后，美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)即宣布对约1000辆Cybercab启动合规审查，重点核查特斯拉对该车型是否符合联邦机动车安全标准的自我认证流程与技术依据。受此影响，特斯拉股价在9月4日大跌5.92%，报收354.08美元，市值单日蒸发约880亿美元。而此前一个交易日，股价还因Cybercab发布而大涨5.42%。
特斯拉人工智能部门负责人阿肖克·埃卢斯瓦米随后确认，待FSD v15完成下一轮技术整合后，Robotaxi服务有望在10月前后实现24小时全天候运营。FSD v15被特斯拉描述为一次“架构级跃迁”，模型参数规模约为当前版本的10倍，设有7条并行改进路线。目前Robotaxi服务已在美国六座城市(奥斯汀、达拉斯、休斯敦、迈阿密、奥兰多与坦帕)投入常态化运营，每日服务时段为6时至22时。
高盛软件才是规模化关键
高盛分析师在研报中指出，特斯拉专注于打造低成本车辆，依托其一体化制造工艺及纯视觉感知系统，有望强化Robotaxi业务的经济效益。若特斯拉能在量产阶段将Cybercab成本控制在2万至3万美元的目标范围内，相较于前期成本达5万至10万美元的自动驾驶竞争对手，特斯拉每英里可具备0.05至0.30美元的成本优势。据行业分析，Cybercab单车成本估算约为2.3万至2.5万美元，而Waymo单车成本约在7万至15万美元之间。
但高盛同时强调，对投资者而言，更大的悬念在于特斯拉的人工智能方案能否支持其自动驾驶软件快速实现地理区域的规模化扩展。更广泛的运营覆盖将带来更多收入，同时将车辆成本基础分摊至更多行驶里程，使软件经济学在Robotaxi盈利模式中占据比车辆本身价格更为重要的位置。
高盛设定的情景分析显示，乐观情景下特斯拉股价有望触及500美元，悲观情景则可能跌至约150美元。主要下行风险包括电动车需求放缓、竞争加剧、关税压力、FSD及其他产品推出延迟，以及运营和利润率方面的压力。
市场对特斯拉的分歧依然显著。据LSEG统计，目前共有24位分析师给予特斯拉“买入”或更高评级，23位给予“持有”评级，另有7位维持“卖出”或更低评级。GLJ Research分析师戈登·约翰逊在Cybercab发布后重申“卖出”评级，目标价仅为24.86美元，认为特斯拉当前市盈率高达328倍，属市场严重高估之列。摩根士丹利维持“持股观望”评级，目标价400美元。StoneX则在Cybercab发布后重申“买入”评级，目标价475美元。
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美股投资网获悉，谷歌(GOOGL)与黑石(BX)成立的新云计算合资企业主要数据中心选址项目遭遇延误，凸显出这两家巨头实现人工智能(AI)雄心所面临的种种障碍。
据悉，这家初创公司内部被称为“Project Braid”，由黑石出资50亿美元启动，目标是在2027年向客户出租谷歌AI处理器。然而，据知情人士透露，这一合资企业很早就遇到了阻碍。谷歌取消了原计划让新兴数据中心开发商Crusoe在怀俄明州夏延(Cheyenne)建设数据中心的方案。他们表示，谷歌因对Crusoe的交付能力失去信心，接管了该项目，并在重新申请相关许可证。当地官员则告诉居民，该项目将缩减规模。
其中一个选址也不适用，因为那里没有配备合适的变压器。一位知情人士表示，数据中心建设商正面临此类设备短缺的问题。根据McKinsey & Co.的一份报告，相关设备的等待时间接近一年。
上述部分知情人士还表示，得克萨斯州对数据中心态度的转变也打乱了其他项目计划。州长Greg Abbott下令暂停新的数据中心项目，同时该州正在收集更多信息，以了解开发商和科技公司如何支付电力费用。
当前，美国本土AI热潮正遭遇既有数据中心市场电力供应紧张的局面，同时，数据中心对家庭电费及环境影响的担忧正引发日益激烈的政治争议。从纽约到西雅图，多个项目因电网和水资源消耗问题一度被叫停。
Project Braid的支持方已经动用各自的人脉网络寻找新的数据中心选址。一位知情人士表示，最近几周，谷歌曾向与其合作的新云企业高管寻求帮助。其他知情人士则表示，黑石也已动用顾问和合作伙伴寻找新的选址。
一位知情人士表示，黑石与谷歌的这家新云合资企业已经确定了29个潜在数据中心选址。该合资企业在电子邮件声明中表示“鉴于市场对我们计算能力的需求高于预期，我们正在积极扩大项目储备，以评估更广泛的选址范围，从而支持我们的长期扩张计划。”
Project Braid的高管表示，他们对此并不担忧。该合资企业首席执行官Benjamin Treynor Sloss在一份电子邮件声明中表示“个别潜在选址以不同速度推进是非常常见的。”他补充称，这家新云企业司在规划时已经考虑到了这一点，拥有“一系列多元化的选择”，并且正在“取得强劲进展”。他表示，该业务预计仍能按计划在明年交付目标500兆瓦的容量。
企业正逐渐碰到建设AI基础设施的物理极限。有组织的反对力量正迫使政策制定者更加严格地审查相关项目，而在今年中期选举临近之际，数据中心已经成为一个颇具影响力的竞选议题。摩根大通在5月份的一份报告中表示，计划于2027年完工的数据中心容量中，超过60%尚未开始建设;开关设备和熟练劳动力供应短缺也正在造成瓶颈。
知情人士表示，参与Project Braid的高管已经接受这样一个现实如今数据中心项目按时交付的概率只有50%，而三年前这一比例为90%。
这可能使黑石巩固其“全球最大数字基础设施融资方”的目标变得更加复杂。这将成为黑石旗下AI投资新部门BXN1的一项考验——该部门脱胎于一家专注于成长型股权投资的业务。这家另类资产管理公司同时也在分散其投资布局。近期，它加入了其他承诺与英伟达合作、投入数十亿美元建设AI基础设施的公司行列。
与此同时，谷歌正试图让运行其Gemini AI模型的芯片触达更广泛的客户群，同时建立一个硬件生态系统，以更好地与英伟达(NVDA)展开竞争。CoreWeave(CRWV)等许多规模最大的新云企业只运行英伟达的AI芯片。为了产生更大的影响力，谷歌需要为其谷歌云建设更多数据中心，并寻找合作伙伴来托管其芯片。
谷歌预计今年资本支出最高可达2050亿美元。该公司与黑石成立这家合资企业，旨在限制其AI基础设施建设的直接成本。这一安排将把部分支出和风险从这家科技巨头的资产负债表中转移出去。
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美股投资网获悉，诺和诺德(NVO)于周一宣布，在一项后期临床试验中，若受试儿童完全依从治疗方案，其重磅减肥药物Wegovy的有效成分——司美格鲁肽(semaglutide)，可使6至12岁以下肥胖儿童在68周后，有40.4%不再被归为肥胖类别。
诺和诺德在声明中指出，这项名为STEP Young的试验所纳入的全部受试者，在整个研究期间均接受了生活方式干预，包括限制热量摄入和增加体育锻炼。
诺和诺德首席科学官马丁·霍尔斯特·兰格(Martin Holst Lange)表示“STEP Young试验的积极结果令人振奋，我们看好司美格鲁肽在帮助罹患肥胖的儿童方面的潜力——这些儿童除生活方式调整外，尚需药物治疗以更有效地管理其肥胖状况。”
诺和诺德称，该试验已达到主要终点，即每周一次皮下注射司美格鲁肽组在68周时的体质指数(BMI)降幅显著优于安慰剂组。
该公司补充表示，司美格鲁肽的总体安全性和耐受性与既往在成人和青少年试验中观察到的结果一致。
值得关注的是，上周五发布的一项研究显示，尽管GLP-1类减肥药物尚未获批用于12岁以下儿童，但自2019年以来，美国该年龄段儿童的此类药物处方量已激增逾300倍。
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与此同时，BMO Capital Markets将这家制药巨头的评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘同步”，原因在于其候选药物pelacarsen的III期临床试验未能达到预期目标。该药物为注射剂型，旨在降低脂蛋白(a)——即Lp(a)——的生成水平，而Lp(a)是心血管疾病的重要风险因子之一。
Baird分析师Brian Skorney指出，这一失败对安进旗下另一款Lp(a)抑制剂olpasiran构成利空。该药物由安进与Arrowhead Pharmaceuticals(ARWR)及Royalty Pharma(RPRX)合作开发，研究设计与此前试验相似。Skorney在报告中维持对安进的“跑赢大盘”评级，但坦言“尽管两个项目之间存在关键差异，有可能助力安进最终成功，但我们认为更可能出现类似的不利结果。”
BMO分析师Evan David Seigerman则在降级报告中解释称，安进当前股价较多家高速增长的大型制药同业存在溢价，尽管公司商业化执行能力稳健，但其核心产品陆续失去市场独占权所带来的压力不可忽视。Seigerman写道“我们并不预期营收会骤然下滑，但定价压力、竞争加剧以及专利到期等因素叠加，使安进中长期增长前景的可预见性受限。”他维持对安进450美元的目标价。
针对安进在研的减重疗法MariTide，Seigerman补充表示，尽管该药物有望凭借较低给药频率提供差异化治疗选择，但其II期数据引发市场担忧——这种每月一次的治疗方案能否在与已有成熟肥胖症药物的竞争中站稳脚跟。
Seigerman最后指出“随着市场一致预期不断上调，我们认为安进股价若要进一步上行，要么依赖持续超预期的商业表现，要么需通过管线资产的实质性风险释放来实现。在未来12个月内，其风险回报比将更趋于均衡。”
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美股投资网获悉，甲骨文(ORCL)即将在本周发布2027财年第一季度财报，为这家公司49年历史中堪称最动荡的12个月画上句号。
一年前，甲骨文第一财季报告曾推动其股价创下36%的单日涨幅纪录。这家总部位于得克萨斯州奥斯汀的科技巨头当时告诉投资者，其剩余履约义务(RPO)飙升359%，达到惊人的4550亿美元。这一积压订单的增长主要得益于与ChatGPT开发商OpenAI达成的一项3000亿美元协议——该合作在当时被视为对甲骨文从传统数据库软件公司向云巨头转型的里程碑式背书。
然而，形势已今非昔比。自一年前的暴涨之后，甲骨文及其董事长拉里·埃里森(Larry Ellison)便一直处于AI支出辩论的风口浪尖。《纽约时报杂志》近期的一篇人物特写曾探讨作为全球最富有的人之一，埃里森是否会成为“AI泡沫的代言人”。
市场对甲骨文AI愿景所需巨额支出的担忧，已使其股价较去年9月的历史高点下跌逾50%。过去12个月间的数次反弹尝试大多无疾而终。甲骨文的相对强度线(衡量个股相较于标普500指数的表现)目前仅为12(满分99)，表现非常疲弱。
这使得即将公布的财报再次成为检验市场对AI基础设施建设信心的关键试金石。英伟达(NVDA)以及云巨头亚马逊(AMZN)、微软(MSFT)和谷歌母公司Alphabet(GOOGL)近期的季报均显示，算力基础设施需求持续强劲。
Freedom Capital Markets董事总经理兼科技研究主管保罗·米克斯(Paul Meeks)将甲骨文的AI攻势形容为“好事变坏事”的极端案例。
“好事是这家沉睡的公司被唤醒了，营收显著加速;但坏事是，为了支撑其雄心，自由现金流已经连续五个季度为负，”米克斯表示。
营收高增长背后的巨额烧钱
从收入端看，甲骨文的AI押注确实带来了立竿见影的效果。2026财年整体营收增长17%，而2019至2025财年的年均增速仅为5.4%。公司甚至给出了2027财年900亿美元的销售指引，对应超过30%的增长。
核心驱动力来自甲骨文云基础设施(OCI)，这一挑战亚马逊、微软和谷歌三大云巨头的业务在2026财年创造了180亿美元收入，同比增长77%。云需求进一步推高了公司的RPO(即已签约但尚未确认为收入的合同金额)，截至5月，其积压订单已达到6380亿美元。
但硬币的另一面是成本的急剧膨胀。为了满足OpenAI等客户的需求，甲骨文正在建设总计4.5吉瓦的数据中心容量。2026财年，甲骨文运营现金流同比增长54%至320亿美元，但资本支出同期翻倍以上，达到556亿美元，直接导致自由现金流为负237亿美元。而仅仅两年前，甲骨文的自由现金流还是正118亿美元，资本支出仅为69亿美元。
为了填补资金缺口，甲骨文今年2月宣布计划通过债券发行和股权融资组合筹集500亿美元。首席财务官希拉里·马克森(Hilary Maxson)在6月表示，2027财年资本支出将达到900亿至950亿美元，其中最高250亿美元将由云客户预付款覆盖。
甲骨文还通过让客户自行购买先进算力芯片等方式分摊部分成本。但FactSet数据显示，分析师预计甲骨文的自由现金流(滚动12个月)在2030财年之前都将保持负值。
巨额资本开支和持续烧钱已经开始侵蚀甲骨文的信用基本面。今年7月，标普全球评级将甲骨文的信用评级从BBB下调至BBB-，仅比垃圾级高一档。
标普在评级报告中直言“甲骨文快速扩张的AI基础设施业务正在增加其整体信用风险，反映了我们对AI基础设施行业更加谨慎的看法，包括不断上升的资本支出要求、不确定的盈利路径、快速演变的行业竞争格局以及较高的客户集中度。”报告特别指出，OpenAI在甲骨文剩余履约义务中占比“大约一半”，这种客户集中度使得甲骨文股价对OpenAI的动态高度敏感。
去年9月，甲骨文还进行了一次罕见的领导层调整，这进一步加剧了公司的剧变。克莱·马古尔克(Clay Magouyrk)和迈克·西西里亚(Mike Sicilia)被任命为联席首席执行官，长期担任CEO的萨弗拉·卡茨(Safra Catz)转任执行副董事长。今年4月，甲骨文又任命了新的首席财务官。
以埃里森为核心的领导团队承诺继续在AI愿景上投入巨资，但管理层能否在增长与财务纪律之间找到平衡，仍是投资者关注的焦点。
米克斯指出，甲骨文历史上吸引的是追求稳定现金流和年度股息的“价值型投资者”。“他们想要的是乌龟，不是兔子。但现在这家公司想成为兔子。”这种投资者结构的转变，叠加基本面恶化，解释了股价的大幅回撤。
财报预期分析师仍普遍看多，但分歧加大
当甲骨文发布第一财季业绩时，将再次获得向投资者兜售其愿景的机会。该公司还计划于10月底在拉斯维加斯举办年度“AI World”客户大会。
根据汇编数据，目前分析师普遍预计甲骨文第一季度调整后每股收益为1.73美元，营收预计为191亿美元，同比增长28%，这一增速远高于公司去年同期约11%的水平。
不过，营收增速与盈利增速之间的落差值得关注。市场预期本季度调整后每股收益增长约18.5%，显著低于营收28%的增速。这意味着甲骨文正在以牺牲短期利润率为代价，换取云基础设施业务的高速扩张。
这种反差在与硬件供应商的对比中更加鲜明。以美光科技(MU)为例，其2026财年营收预计增长246%，而每股收益预计增长超过840%——美光受益于AI存储芯片的旺盛需求和定价权，而甲骨文则更像是“为这场盛宴买单的人”。
尽管如此，华尔街整体仍持乐观态度。数据显示，80%的分析师给予甲骨文“买入”或同等评级，高于一年前的67%。在45位分析师中，42人给出“买入”评级，8人“持有”，仅1人“卖出”。
Jefferies分析师布伦特·希尔(Brent Thill)重申了对甲骨文的“买入”评级，但将目标价从320美元下调至290美元。他认为，第一季度是甲骨文的“季节性疲软”季度，但“股价已被过度打压，风险回报看起来有利”。投资者将重点关注OCI增长，预计将加速至115%，以及数据中心建设的最新进展。
摩根士丹利则将甲骨文目标价从207美元小幅上调至210美元，维持“中性”评级。分析师桑吉特·辛格(Sanjit Singh)认为，甲骨文向云基础设施租赁业务的转型仍有“很长的路要走”，但自6月上次财报以来股价已下跌25%，“鉴于季度内股价表现和当前估值，财报前存在战术性积极布局机会”。
美银证券分析师塔尔·利亚尼(Tal Liani)则更为乐观，重申“买入”评级和240美元目标价。他在一份客户报告中写道“虽然甲骨文的股票叙事主要围绕云基础设施业务，但我们认为传统软件业务仍是投资逻辑的重要组成部分。我们预计，得益于持续的云迁移和嵌入式AI能力带来的客户生产力提升，第一季度云SaaS收入将增长12.8%，较第四季度的10.3%有所加速。”
期权市场波动率定价与“宽跨式互换”策略
期权市场方面，交易员对甲骨文的定价反映出投资者对此次财报的高度不确定性。根据期权分析师迈克尔·库(Michael Khouw)在上周三的观察，期权定价暗示甲骨文股价到本周结束前可能出现超过10%的波动，这与过去两年的平均水平一致。以上周三甲骨文收盘价145美元计算，这意味着财报公布后该公司股价可能突破160美元或跌破130美元。
为适应这种高波动环境，库提出了一种被称为“宽跨式互换”(strangle swap，或双对角策略)的期权策略卖出9月25日到期的125/167.5美元跨式组合(同时卖出125美元看跌期权和167.5美元看涨期权)，同时买入1月到期的115/195美元宽跨式组合，净借记约8.30美元。根据当前定价，该头寸的盈利概率超过70%，到期盈亏平衡点约为118美元和180美元，分别对应约17%-18%的涨跌幅。
这一策略的核心逻辑在于卖出昂贵的短期波动率，押注财报后多空双方可能在未来几个月继续拉锯，同时保留长期期权以应对真正超出预期的巨大波动。
“如果财报结果只是‘表现尚可’或‘略显逊色’，而非带来根本性的转折，那么9月到期期权的时间价值快速衰减(即‘波动率崩塌’)将对我们有利。而若甲骨文(或OpenAI)带来正面或负面的重大冲击，1月到期的期权合约则为我们提供了裸卖方所不具备的缓冲——更多的时间余地，”库解释道。
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美股投资网获悉，苹果(AAPL)即将于美东时间周三(9月10日1点)举行主题为“惊喜闪耀”(Surprise and Shine)的秋季新品发布会。这将是特纳斯作为苹果首席执行官(CEO)的首场大型公开亮相。除了最核心的首款折叠屏手机之外，苹果预计还将在此次发布会上推出iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max、新款Apple Watch以及升级版AirPods。
特纳斯首秀
现年65岁的库克将在执掌苹果15年后将接力棒交给特纳斯。在库克任期内，苹果拓展了新的产品领域，并将年度营收提升至接近5000亿美元。在库克领导期间，苹果股价累计上涨超过2200%，远远跑赢美股大盘。
现年51岁的特纳斯自2021年以来一直担任苹果硬件业务负责人。特纳斯此前也曾主持过苹果产品发布活动，但这将是他首次以CEO身份主持发布会。在产品亮相前，华尔街、消费者和媒体都会密切关注他将如何介绍自己，他展示最新产品的方式同样值得关注。
有库克“珠玉在前”，特纳斯面临的压力很大。如果想被视为一名成功的CEO，特纳斯不仅需要让苹果继续保持强劲发展，还需要将业务拓展至新的领域。此次发布会将是特纳斯首次分享其愿景的机会。与此同时，库克将坐在观众席中，而不会参与此次发布会的演示，但作为董事长，他仍然具有举足轻重的影响力。
值得一提的是，特纳斯接手的苹果，虽坐拥4.6万亿美元市值，却面临库克时代未曾遇到的结构性挑战。
首先是人工智能(AI)进展严重落后。 在生成式AI领域，苹果的布局明显滞后。2022年底ChatGPT引爆AI热潮后，苹果虽启动大规模投入，但首版Apple Intelligence软件表现不佳。去年，苹果更做出争议性决定——放弃自研模型路线，转而付费采用谷歌Gemini技术作为新版Siri的底层基础，引发内部大语言模型团队强烈不满，多名核心成员相继离职。新版Siri AI将于9月全面上线，能否扭转市场口碑仍是未知数。
相较于微软、谷歌和OpenAI积极将AI整合至消费与企业产品，苹果的步调显然更为审慎，面临越来越大的追赶压力。特纳斯必须带领苹果在AI领域做出关键抉择——加大研发投入、提升资本支出，甚至进行大规模并购。
其次是人才流失加剧。 数百名前苹果员工目前供职于OpenAI硬件部门，苹果已就此提起诉讼，指控OpenAI窃取商业机密。苹果约半数高管团队可能在未来几年内离职。为留住关键人才，特纳斯已向iPhone设计团队多名成员发放数十万美元额外奖金，并亲自介入挽留工作。
最后是供应链变局。 苹果的远期采购承诺已接近570亿美元，而全球四大超大规模云服务商的采购承诺约为2万亿美元。56.2亿美元的苹果账面债务将在一年内到期。与此同时，中国DRAM制造商长鑫存储已占全球DRAM产量的约11%，成为苹果供应链中可用的新选项。美国银行分析师则预计，苹果放弃净现金中性目标“可能预示着未来一段时间内，苹果将加大研发投入、资本支出，并进行更大规模的并购”。
首款折叠屏手机“iPhone Duo” 起售价2000美元
折叠屏手机在全球范围内仍属于小众产品，2025年仅占全球智能手机出货量约1.6%。这类手机存在一些缺点，例如电池续航时间较短以及摄像头性能较差，手机展开时能够明显看到的难看折痕也是另一个薄弱环节。
不过，情况可能终于正在发生转变。技术和供应链已经发展到能够提高耐用性、减少折痕问题并解决其他缺陷的程度。这可能让折叠屏手机真正走向大众市场。
这正是苹果现在入局的原因。知名科技分析师马克·古尔曼9月9日发文称，苹果首款折叠屏手机被命名为“iPhone Duo”，起售价2000美元。入门级版本将配备256GB存储空间。苹果还将提供更高容量版本，最高售价可达约3000美元。
据悉，iPhone Duo将采用短而宽的设计，非常适合观看视频。它还将搭载苹果最新的自研C2调制解调器和A20 Pro芯片，同时支持并排运行应用程序以及类似iPad的多任务处理。该手机将配备两颗4800万像素后置摄像头，以及一颗用于视频会议的1200万像素摄像头。它还将采用磁吸式铰链系统，并支持Apple Pencil手写笔。
挑战在于，如何打造一款足够有吸引力的产品，让消费者愿意为其高昂价格买单。2000美元的定价高于三星电子及其他竞争对手的同类产品，不过这一价格符合苹果对于一款采用昂贵零部件产品的定位目标。
对苹果来说，这款价格昂贵的设备既会成为一种身份象征，也有望帮助公司恢复其作为创新者的声誉。在过去大约十年时间里，苹果真正令人兴奋的新产品数量已经逐渐减少。尽管苹果也推出过一些令人惊艳的产品，比如2016年的AirPods、2018年重新设计的iPad Pro、2022年的Apple Watch Ultra以及2024年的Vision Pro，但这与最初iPhone开启的那个时代完全不可同日而语——当时，iPhone之后又陆续出现了MacBook Air、iPad和iPad 2、iPhone 4和iPhone 5，以及第一代Apple Watch。
另一个关键挑战是赢得中国消费者的青睐，而中国可能成为这款设备最重要的市场之一。去年，中国占全球折叠屏手机出货量的一半以上，在本土售出了超过1000万部。换句话说，仅中国一个市场购买的折叠屏手机数量，就超过了世界其他地区的总和。
这使得折叠屏手机对苹果而言尤其重要。苹果一直在寻找能够在中国市场产生共鸣的产品，而当地竞争对手——尤其是华为——在新产品设计方面更加积极。
由Erik Woodring领衔的摩根士丹利分析师团队近日在一份给投资者的报告中表示，如果苹果首款折叠屏手机获得消费者的积极反响，那么它可能对12月季度的营收做出重大贡献。分析师指出“我们目前预计，苹果在12月季度将出货约650万部折叠屏iPhone，对应约140亿美元营收、占12月季度iPhone总营收的16%。”
分析师进一步指出“除了短期的财务贡献之外，值得关注的是苹果将如何利用更大的产品形态、以及它是否能够提供一些在折叠屏设备上体验更好的使用场景，而不仅仅是提供更大的屏幕——最重要的是，这款设备拿在手里的真实体验究竟如何。如果消费者反响强劲，我们认为这一产品类别最终的规模可能会超过当前供应链预测所暗示的水平。”
iPhone 18 Pro系列将迎来重大相机升级
除了首款折叠屏手机，苹果预计还将在此次发布会上推出iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max，标准版iPhone 18则将推迟至明年上半年亮相。
iPhone 18 Pro系列将继续采用经过市场验证的直板设计。事实上，iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max的外观将与去年的版本几乎完全相同——唯一明显变化之一是将广受欢迎的橙色换成酒红色。
不过，这些设备仍将获得一些颇具吸引力的技术升级。相机系统将采用新镜头和专业级软件。最大的变化将是至少在更大尺寸的机型上加入机械光圈，从而实现更精准的景深控制以及更出色的低光环境拍摄效果。这些手机还将搭载A20 Pro芯片，拥有更长的电池续航时间，并配备经过重新设计的均热板，以帮助防止设备过热。
另一个变化是，灵动岛(Dynamic Island)开孔——这一界面设计于2022年首次加入——现在变得更小，同时也得到改进。它允许用户同时在iPhone顶部三个实时任务之间进行切换。这相比此前只能显示两个实时活动是一项升级。
新款Apple Watch及AirPods 5
新款Apple Watch和AirPods也不会迎来重大外观改造，但仍将获得一些重要更新。对于新款Apple Watch Series 12和Ultra 4，苹果将推出新的配色，并对表壳和表带进行调整。其中，Apple Watch Series 12将重新推出陶瓷表壳选项;Ultra 4作为苹果最高端的Apple Watch型号，其电池续航时间将得到改善。
重点将放在深化从手表各种传感器中获取的健康和健身数据分析上。苹果将推出一款新的Readiness应用，这是其Vitals软件的一个变体，用于追踪设备传感器获取的主要数据，例如心率和血氧水平。这款应用将包含一些此前在Oura和Whoop设备上已经出现的功能，这表明苹果已经准备好与新兴的可穿戴健身设备展开更直接的竞争。
新款Apple Watch的健康功能将与重新设计的iPhone健康应用一同推出。Apple Watch的另一项升级是一项旨在与大量近期AI可穿戴设备竞争的功能一项注重隐私的增强功能，可以分析用户一天的活动并提供当天发生事情的摘要，包括对话内容;该系统无法显示文字记录，也不会录制或存储音频。
苹果原计划在此次活动上推出高端入耳式AirPods，并在其中内置摄像头传感器，用于分析周围环境，但这款产品现在推迟到明年发布。不过，市场仍将迎来一款新的低端AirPods 5型号。这款耳机将提供带无线充电盒和不带无线充电盒的版本，并配备大幅改进的主动降噪功能。
iPhone涨价
华尔街和消费者关注的最大焦点之一，或许就是产品定价。6月份，苹果因严重的存储芯片短缺而上调了所有Mac、iPad以及家庭设备的价格。该公司当时决定维持iPhone的价格不变。但现在这一情况将发生变化——苹果将把iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max的售价分别上调100美元。
考虑到存储芯片供应紧张的严重程度，这将是相对温和的涨价，也意味着苹果可能会自行承担部分新增成本。苹果已经警告本季度毛利率将面临压力，这表明该公司并没有把不断增加的全部成本都转嫁给消费者。
今年早些时候，苹果已经采取措施减轻涨价带来的冲击，宣布在美国推出Apple Upgrade计划。该租赁计划允许用户永久支付月费，然后每年将自己的设备更换为新版本。无线运营商也可能通过提供力度较大的分期付款计划和以旧换新优惠，在降低消费者对iPhone价格上涨的冲击方面发挥作用。不过，考虑到iPhone拥有忠诚度极高的用户基础，苹果仍然有进一步涨价的空间(别忘了，Mac和iPad的涨幅要大得多)。
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