特朗普税改提案获通过，美股三大指数盘初一度齐涨，但特朗普贸易证策引发担忧，令美股从盘中高点回落。

截至收盘，道指跌幅为0.43%；纳指涨幅为0.26%；标普500涨幅为0.01%，结束四连阴。

美联储最喜欢的衰退指标再次发出危险信号。周三交易中，10年期美国国债收益率降至低于3个月期国债收益率的水准，即出现被称为“收益率曲线倒挂”现象，而收益率曲线倒挂是用于预测经济衰退的、有着可靠预测纪录的指标之一。

过去一周公布的一系列最新数据——包括令人失望的零售销售数据和疲软的消费者信心数据——引发了交易员对美国经济放缓的担忧，美股也受到了负面影响。

英伟达业绩表现

英伟达公布了其第四季度财报，整体表现虽符合市场预期，但未达到以往几季那种令人印象深刻的增长水平。盘后股价小幅波动 -0.36%

在财报公布前，美股投资网公众号就预测过，这次财报应该是中规中矩的，小幅的波动是最好的结局。

在我们的视频评论区，我们就回复粉丝们，预计财报后股价小幅度波动

文章回顾：【深度报告】英伟达2月财报预测！业内人士爆料

主要财务数据：

• 营收：四季度营业收入393亿美元，同比增长78%，分析师预期382.5亿美元，英伟达自身指引367.5亿至382.5亿美元，前一季度同比增长94%。
• EPS：四季度非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为0.89美元，同比增长71%，分析师预期0.84美元，前一季度同比增长103%。
• 毛利率：四季度调整后毛利率为73.5%，同比下降3.2个百分点，符合分析师预期，英伟达指引为72.5%至74%，前一季度为75%、持平上年同期水平。

业绩指引：

• 营收：一季度营收预计为430亿美元，上下浮动2%，即421.4亿至438.6亿美元，分析师预期中值为423亿美元。
• 毛利率：一季度非GAAP口径下毛利率预计为70.6%至71.0%，上下浮动50个基点，即最低70.1%，最高71.5%。

黄仁勋对新一代Blackwell芯片的前景持乐观态度。他表示，“对Blackwell的需求令人惊叹”，并称这是英伟达历史上“最快的产品发布”。财报数据显示，该系列芯片在本季度的收入达到了110亿美元，刷新了公司的产品推出速度和规模纪录。然而，这些令人鼓舞的销售数字并未完全转化为投资者信心，英伟达股价在财报发布后出现了一定波动。

这种市场反应背后有多重因素。首先，Blackwell产品线虽需求旺盛，但其推出复杂性较高，产能扩张仍需时间。

首席财务官Colette Kress指出，公司预计在本财年后期提升毛利率至70%以上的水平，表明目前的生产成本仍对盈利能力构成压力。供应链限制、制造环节挑战以及转型至新技术的过程中可能遇到的不确定性，都让投资者对公司的短期增长持保留态度。

其次，数据中心业务虽然依然是公司收入的支柱

但分析师担心该领域的增速能否持续。英伟达核心的游戏业务收入下滑至25亿美元，不及市场预期的30.2亿美元，说明非数据中心业务的贡献正在减弱。汽车业务虽然增长至5.7亿美元，但在整体收入中的占比仍然较小。整体来看，英伟达的增长逐渐依赖数据中心业务，而其他领域的表现相对疲软。

尽管黄仁勋对Blackwell的未来充满信心，但投资者更为关心的是公司能否有效解决供应链和产能问题，从而维持高增长态势。市场的谨慎态度和对长期增长的担忧反映在了股价波动上，表明投资者希望看到更全面的成长战略和实际的利润改善迹象。

因此，尽管Blackwell芯片需求惊人，但英伟达股价“毫不领情”的背后，可能是对其未来盈利模式和增长质量的更高期待。

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特斯拉在部分全球大型电动汽车市场的销量大跌。彭博社周二发文称，埃隆·马斯克(Elon Musk)的政治言论和行动引发了特斯拉车主的反感和抵制。为了与马斯克切割，一些车主决定卖掉手中的特斯拉或者购买其他品牌汽车，影响了特斯拉销量。

泰·赫尔顿(Tae Helton)是一位汽车发烧友，住在距离特斯拉加州旗舰工厂几分钟车程的地方。他为自己的家用车购买了一辆特斯拉，去年差点又买了一辆。

切割关系

然而，在马斯克上月在特朗普总统就职典礼上做出类似行纳粹礼的手势后，他决定与这个品牌彻底断绝关系。

“我驾驶它时的那种自豪感和美好感觉已经不复存在，”赫尔顿谈到他只开了大约2500英里的Model 3时说。这位政治立场中立的49岁男子计划提前偿还车贷，并在年底前将这辆轿车置换掉。

赫尔顿决定换掉特斯拉汽车

赫尔顿并非唯一一个有这种想法的特斯拉顾客和消费者。在2024年遭遇了十多年来的首次全球交付量下滑后，特斯拉欧洲销量在今年1月份大降45%。在马斯克参与政治，言行与特斯拉标榜的使命和价值观背道而驰的市场，特斯拉承受的压力尤其大。

马斯克涉政后果

在加州，特斯拉销量去年下降了12%。该州在特斯拉度过早期动荡并跻身世界最具价值公司行列过程中发挥了关键作用，但是马斯克却在攻击了加州州长。

在德国，特斯拉去年的登记量下降了41%，今年1月份又大跌了59%。在这个国家，马斯克坚决支持一个否认二氧化碳排放危害的极右翼政党。而在欧洲最大电动汽车市场英国，马斯克与反电动汽车政客结盟，后者希望取消碳排放净零目标，并把促进电动汽车普及的政策称为“对车主的宣战”。

“特斯拉在2025年面临的最大挑战不是技术，而是品牌形象，”丹麦银行Saxo的全球投资策略主管雅各布·法尔肯克龙(Jacob Falkencrone)表示，该银行掌管超过1050亿欧元的客户资产，“马斯克的政治争议现在正在影响特斯拉销售、品牌忠诚度和投资者信心。”

抵制新高度

马斯克极具争议的行为并不新鲜，也早已引发许多顾客的反感。2023年，彭博新闻对5000多名特斯拉车主进行了调查。结果显示，马斯克的支持率在所有四年前消费者被问及的议题中跌幅最大。

但是今年，反对马斯克的声浪达到了另一个高度。

在特斯拉柏林工厂外，活动人士将马斯克疑似行纳粹礼的影像投影到了建筑物的外墙上，这一视频在马斯克旗下社交媒体X上被观看了数百万次。特斯拉在荷兰、科罗拉多州、俄勒冈州和华盛顿州的展厅遭到破坏。周末，抗议者在美国各地的数十家特斯拉门店举行了示威活动。

“我不知道是否还有哪个品牌在这么短的时间内比特斯拉遭到的品牌价值破坏更大，”加州伯克利市的居民汤姆·普莱斯(Tom Price)表示，他举着一个“不要驾驶DOGE”(批评马斯克涉政)的牌子参加了该市的示威活动，“特斯拉已经成为了一个四轮广告牌，宣传我们民主的毁灭。”

马斯克在英国人、德国人和瑞典人中的民意调查结果不佳。瑞典的调查还发现，当地人对特斯拉的看法越来越负面。上个月，瑞典的Model Y登记量下降了48%，而Model 3的销量下降了31%。

德国人对马斯克的政治干预持负面看法

皮尤研究中心发现，大多数美国人对马斯克持负面看法。昆尼皮亚克大学表示，大多数选民认为他的权力太大，能做出影响美国的决策。一位倡导两党采用电动汽车的共和党策略师发现，马斯克现在在开燃油车的人群中比在开电动汽车的人群中更受欢迎。

“我曾经受到左派的崇拜，”马斯克在上周播出的与特朗普的联合采访中说，“但现在不那么受欢迎了。”

卖掉特斯拉

一些消费者将不再考虑特斯拉的新车型。旧金山湾区居民埃里克·瑟伯(Eric Thurber)在2021年购买了一辆 Model 3，原本打算开上五六年。但是在美国总统就职日之后，他决定以大亏本的价格卖掉这辆车。

“我再也无法忍受马斯克的所作所为，”这位58岁的老人说。几个月前，瑟伯曾查过他的汽车二手价格，定期收到的更新显示它正在快速贬值。虽然他的Model 3仍有大约2.7万美元的贷款，但是当二手车公司Carvana给出2.2万美元的估价时，他决定卖掉，置换成了一辆宝马i4电动轿车。

特斯拉旧金山门店上的反马斯克贴纸

米卡·巴伯(Micah Barber)是一位居住在奥斯汀的大学教授。2021年底，特斯拉将总部迁至了奥斯汀。他目前驾驶一辆燃油驱动的雪佛兰Equinox SUV，并计划将家里的下一辆车换成电动汽车。尽管他曾经钦佩特斯拉为汽车行业带来的创新，但由于马斯克的原因，他已经排除了购买特斯拉汽车的可能性。

“他已成为我们国家最危险的人物之一。”43岁的巴伯在本月举行的一场抗议活动中谈到马斯克时说，该活动在特斯拉奥斯汀展厅前举行。

前文中的赫尔顿表示：“我一直觉得，如果我的投票无法影响我想要的结果，我还可以通过我的钱包投票，无论是特斯拉还是其他任何事情，最近我一直在用钱包投票(买其他汽车品牌)。

美股超微电脑(SMCI)今天大涨，原因是公司提交SEC监管文件的行为为涉身其中的大量短线高频交易群体带来狂热的看涨情绪。

超微电脑在当地时间2025年2月25日之前提交了符合纳斯达克规定的财务报告，解决了此前因延迟提交财报而引发的担忧。这一举措增强了投资者们对公司治理和透明度的信任，有望推动该公司股价步入大幅轨迹。

据了解，周二美股盘后(截止日当天)，超微电脑提交了2024财年及2025财年前两季的“拖欠已久”经审计年度业绩报告。要知道，若错过截止日期，可能面临在纳斯达克市场退市的重大风险。那些押注超微电脑能够压哨提交经审计业绩报告的看涨势力无疑将在极短期内获得巨额投资回报，他们早已通过看涨期权来押注超微电脑最终能够提交符合纳斯达克标准的业绩报告。

这份文件引发大规模买盘。该股盘前涨幅超20%，最大涨势更是高达27%，盘前的股票交易价一度强势突破期权买家们的关键水平位——大约56美元。截至发稿，超微电脑股价在美股盘前上涨21.15%至55.170美元。

根据SMCI期权数据：

2月28日正式到期、行权价定为50美元的看涨期权未平仓合约量为16,332份(每份合约对应1,000股)

行权价55美元的看涨期权未平仓量为14,716份

值得注意的是，若本周超微电脑股价突破60美元，另有31,237份合约将进入价内状态——这是2月28日到期期权中最大规模的未平仓头寸。所有这些基于看涨曲线的合约看起来都是很好的投资收益选择。

反观看跌期权端：

在期权交易押注的另一面，那些押注超微电脑无法交上业绩报告的看跌势力可能将付出代价，行权价50美元、2月28日到期的看跌期权9,966份合约转为价外

行权价仅仅为45美元、未平仓量14,390份的看跌合约在周二美股的常规交易时段暴跌后看似有望实现一部分获利，现已进一步跌出价外区间。

从基本面角度来看，超微电脑的股价反弹之势也许远未停止

在那些坚持基本面主义的投资者们看来，超微电脑股价的大幅反弹势头远未完结。在以“低成本”和“高性能”为核心标签的DeepSeek-R1大模型横空出世之后，AI大模型正式步入低推理成本部署通道，AI应用软件有望加速渗透至各行各业，推理端AI算力需求有望呈现指数级扩张，因此超微电脑股价在全球企业布局AI的史无前例热潮之下可能步入长期牛市轨迹。

超微电脑此前公布了截至2024年12月底的2025财年第二财季的初步财务信息，业绩结果好坏参半。但是市场聚焦的业绩展望方面，超微电脑预计2026财年营收将达到400亿美元，远高于市场预期的290亿美元，并预计未来几年的年增长率将超过60%。

华尔街金融巨头摩根士丹利在最新研报中，重申对于AI芯片两大核心技术路线——AI GPU与AI ASIC核心股票标的的强烈看涨预期，并且强调亚马逊、谷歌与微软等大型科技公司坚持AI资本支出大幅扩张也是基于未来应用端AI算力需求激增，尤其是云端AI推理算力需求激增，这也意味着搭载英伟达AI GPU以及云计算大厂自研AI ASIC的AI服务器需求与出货量有望大幅增长。

DeepSeek虽然彻底掀起AI训练与推理层面的“效率革命”，推动未来AI大模型开发向“低成本”与“高性能”两大核心聚焦，而不是疯狂烧钱用“大力出奇迹”方式训练人工智能大模型。但是，AI应用渗透至全球各行各业的天量级AI推理算力需求意味着，AI芯片需求的未来仍将是星辰大海，并且将大幅提升对于高性能AI服务器的需求。

另一华尔街大行高盛表示，超微电脑将是人工智能(AI)基础设施领域的赢家之一，未来几年在满足AI云服务提供商的需求方面处于非常有利的位置。

英伟达公布的四季度财报显示，每股收益为 0.89 美元，比分析师一致预期的 0.84 美元高出 5.95%。与去年同期的每股收益 0.52 美元相比，增长了 72.48%。该公司公布的季度销售额为 393.31 亿美元，比分析师一致预期的 380.45 亿美元高出 3.38%。与去年同期 221.03 亿美元的销售额相比，增长了 77.94%。英伟达2025财年Q4数据中心业务收入为356亿美元，市场预期335.94亿美元，上年同期为184亿美元。 2025财年Q4净利润220.91亿美元，市场预期为196.11亿美元，上年同期为122.85亿美元，

英伟达( $NVDA) 2025财年Q4数据中心业务收入为356亿美元，市场预期335.94亿美元，上年同期为184亿美元。 2025财年Q4净利润220.91亿美元，市场预期为196.11亿美元，上年同期为122.85亿美元。：预计2026财年第一季度营收为430亿美元；市场预期420亿美元左右。：2025财年Q4游戏业务收入为25亿美元，同比下降11%。：2025财年Q4专业可视化业务收入为5.11亿美元，同比增长10%。：2025财年Q4汽车业务收入为5.7亿美元，同比增长103%。：2025财年Q4研发支出为37.14亿美元，上年同期为24.65亿美元。 https://stockwe.com/news

英伟达( NVDA )CEO黄仁勋表示，对Blackwell的需求是惊人的，因为推理人工智能增加了另一条扩展定律——增加训练计算使模型更智能，增加长期思考计算使答案更智能。我们已经成功地大规模生产了Blackwell人工智能超级计算机，在其首个季度实现了数十亿美元的销售额。随着代理AI和物理AI为下一波AI革命铺平道路，AI正在以光速发展，这将彻底改变最大的那些行业。

由于对英伟达AI专用芯片的需求激增，英伟达的季度收入大幅增长，超出华尔街预期。该公司2025财年Q4营收同比增长78%，至393亿美元，高于市场预期的380亿美元左右。英伟达表示，预计2026财年第一季度营收为430亿美元，与华尔街约420亿美元的预期大致相符。英伟达CEO黄仁勋表示，对Blackwell的需求是惊人的，因为推理人工智能增加了另一条扩展定律——增加训练计算使模型更智能，增加长期思考计算使答案更智能。英伟达股价在美股盘后一度涨超3.5%。

2月26日，特斯拉跌破300美元后继续下跌，原因是华尔街美股投资者对于中国发布的FSD辅助驾驶不买账。这中国版FSD和美国版差很多，首批用户实测反馈暴露出FSD中国版本地化不足、交规适应性差等硬伤，包括压着实线变道、闯红灯，距真正的完全自动驾驶还有很大距离。

宣布，面向定购FSD智能辅助驾驶功能的用户，推出城市道路Autopilot自动辅助驾驶功能，特斯拉为中国客户分批次更新软件。此举标志着备受中国车主期待的FSD功能正式进入中国市场。

然而，此次推送的FSD功能并非马斯克口中能够实现完全自动驾驶，比人类司机安全10倍的FSD自动驾驶功能，而是基于EAP（Enhanced AutoPilot，增强版自动辅助驾驶）的优化版本。根据特斯拉中国官网最新定义，此次推送的“FSD自动辅助驾驶套件”已悄然替换了此前“完全自动驾驶”的表述。

FSD尚未进化出完全形态便仓促落地，可能表明，面对特斯拉销量增长瓶颈和国内车企的激烈竞争，马斯克是真急了。

根据美股大数据 StockWe.com AI量化美股分析工具追踪

【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 10:36:09 NVDA 到期日 2025-12-19 Call 买方看涨 价内 总价值 2147万美元，行权价95.00 成交量4679 竞价45.90 未平仓合约14615 隐含波动率51.04
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 12:34:35 NVDA 到期日 2026-01-16 Call 卖方看跌 价内 总价值 1387万美元，行权价130.00 成交量5000 竞价27.75 未平仓合约25110 隐含波动率48.60
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 14:22:06 NVDA 到期日 2025-04-17 Call 买方很看涨 价外 总价值 575万美元，行权价130.00 成交量5000 竞价11.50 未平仓合约68500 隐含波动率57.91
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 14:23:38 NVDA 到期日 2025-04-17 Call 买方很看涨 价内 总价值 575万美元，行权价130.00 成交量5000 竞价11.50 未平仓合约68500 隐含波动率57.43
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 14:24:33 NVDA 到期日 2025-04-17 Put 买方很看跌 价内 总价值 535万美元，行权价130.00 成交量5000 竞价10.70 未平仓合约68500 隐含波动率58.04
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 14:23:36 NVDA 到期日 2025-04-17 Put 买方很看跌 价外 总价值 535万美元，行权价130.00 成交量5000 竞价10.70 未平仓合约68500 隐含波动率58.55
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:39:52 NVDA 到期日 2025-05-16 Put 买方看跌 价内 总价值 407万美元，行权价140.00 成交量2500 竞价16.30 未平仓合约16161 隐含波动率51.52
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 14:03:44 NVDA 到期日 2025-04-17 Call 卖方很看跌 价外 总价值 395万美元，行权价130.00 成交量3500 竞价11.30 未平仓合约146587 隐含波动率56.89
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:44:45 NVDA 到期日 2025-03-07 Put 中间价附近 价外 总价值 358万美元，行权价130.00 成交量6000 竞价5.98 未平仓合约12844 隐含波动率87.43
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:51:03 NVDA 到期日 2025-03-28 Put 卖方很看涨 价内 总价值 353万美元，行权价135.00 成交量3344 竞价10.58 未平仓合约1003 隐含波动率62.85
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 13:45:30 NVDA 到期日 2025-07-18 Put 卖方看涨 价外 总价值 335万美元，行权价110.00 成交量5000 竞价6.70 未平仓合约37146 隐含波动率51.81
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:37:46 NVDA 到期日 2025-06-20 Call 买方看涨 价外 总价值 333万美元，行权价145.00 成交量3000 竞价11.13 未平仓合约51875 隐含波动率51.42
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 12:34:35 NVDA 到期日 2026-01-16 Put 买方看跌 价外 总价值 330万美元，行权价80.00 成交量10000 竞价3.30 未平仓合约29103 隐含波动率52.30
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 09:54:36 NVDA 到期日 2027-01-15 Call 买方看涨 价外 总价值 300万美元，行权价190.00 成交量1297 竞价23.20 未平仓合约11975 隐含波动率49.89
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 13:17:11 NVDA 到期日 2025-04-17 Put 卖方看涨 价外 总价值 300万美元，行权价120.00 成交量5000 竞价6.00 未平仓合约53498 隐含波动率58.80
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 10:38:03 NVDA 到期日 2025-09-19 Call 中间价附近 价外 总价值 296万美元，行权价145.00 成交量1890 竞价15.70 未平仓合约22311 隐含波动率49.73
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 09:55:14 NVDA 到期日 2027-01-15 Call 买方看涨 价外 总价值 296万美元，行权价190.00 成交量1275 竞价23.25 未平仓合约11975 隐含波动率49.88
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:59:36 NVDA 到期日 2025-03-28 Put 卖方看涨 价内 总价值 293万美元，行权价135.00 成交量2726 竞价10.75 未平仓合约1003 隐含波动率62.73
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:08:38 NVDA 到期日 2025-09-19 Call 卖方看跌 价内 总价值 291万美元，行权价118.00 成交量1000 竞价29.15 未平仓合约13465 隐含波动率50.30
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:17:19 NVDA 到期日 2025-09-19 Call 买方看涨 价内 总价值 290万美元，行权价118.00 成交量1000 竞价29.05 未平仓合约13465 隐含波动率50.29
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:32:19 NVDA 到期日 2025-04-17 Put 卖方看涨 价外 总价值 285万美元，行权价130.00 成交量3000 竞价9.50 未平仓合约44480 隐含波动率56.86
【美股期权异动】交易时间 2025-02-26 11:33:26 NVDA 到期日 2025-03-28 Put 卖方看涨 价内 总价值 284万美元，行权价135.00 成交量2601 竞价10.95 未平仓合约1003 隐含波动率63.92

    美股期权交易操作与策略

    在美国市场，股票期权是一种强大的投资工具，可以为投资者带来许多好处。通常大家会误解，认为期权这类金融衍生品是高风险的投资。事实相反，期权是非常好的投资风险控制工具。

    股票期权是一种建立在买方和卖方之间合约或叫约定。这种合约给了买方在特定价格（Strike Price）买入或卖出一只股票的权利。当然这种合约是有期限的。有可能是一个星期，也有可能是一个月，几个月或是一年两年。当合约到期日那天，持有股票期权的买方有权选择执行股票期权或是让股票期权作废。当然在合约到期日之前，持有股票期权的买方还可以卖出所持有的股票期权，卖出股票期权的卖方也可以买回期权平仓。

好处一：期权内含杠杆功能，用小资金赚取高回报，提高资金的利用效率。

好处二：利用期权对冲避险，保护你的投资组合。例如当你持有股票时，可以买入Put来对冲股价大幅下跌的风险。

好处三：更多的交易权利：给予持有者以约定价格交易的权利，同时却没有要求持有人必须要以约定价格交易的义务。

买入看涨期权(Buy Call)：看涨股票时，可以买入看涨期权

买入看跌期权(Buy Put)：看跌股票时，可以买入看跌期权

卖出看涨期权(Sell Call)：看跌股票时，可以卖出看涨期权，高风险

卖出看跌期权(Sell Put)：看涨股票时，可以卖出看跌期权，高风险

买入开仓 对应的英文 buy to open

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每个合约0.7美金(期权利金低于0.1美金)

每个合约0.5美金(期权利金在0.05与0.1美金之间)

每个合约0.25美金(期权利金低于0.05美金)

在你每月期权交易量在1万至5万个合约前提下：

每个合约0.5美金(期权利金在0.05美金以上)

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 第八步：

第九步：

第十步：

第十一步:

第十二步：

 第十三步：非美国居民因美国税务预扣目的来声明外国人身份所用的表格。

第十四步：

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美股AppLovin代号 APP今天暴跌22%，触发熔断机制暂停了交易，原因是美国有两家不知名的调研机构Fuzzy Panda Research 和Culper Research 分别在今天发布做空AppLovin（APP）的研究报告，

以下是美股投资网翻译整理Fuzzy Panda Research的报告内容：

做空AppLovin（APP）：黑箱算法与黑暗广告实践
——我们相信科技巨头将终结这家广告技术公司的灰色帝国

AppLovin（APP）是移动游戏领域的广告技术公司。近年来，该公司不仅实现收入暴增，其EBITDA和现金流增长更为迅猛。惊人的财务表现使其成为华尔街宠儿，股价自2023年以来累计涨幅超3600%。部分投资者和前员工甚至将CEO亚当·福鲁吉（Adam Foroughi）誉为"下一个扎克伯格"。但鲜有人真正了解AppLovin的商业模式。公司将其成功归功于Axon 2.0——一个连接广告主与开发者的"黑箱"机器学习算法。

我们的调查发现，Axon 2.0实为构筑在"广告欺诈"之上的空中楼阁。AppLovin涉嫌通过以下灰色手段牟利：

一、数据窃取：电商业务涉嫌剽窃Meta核心数据

1. 通过SDK中间件窥探Meta广告数据：要求电商客户每月投入60万美元广告费参与测试，借此获取Meta成功广告样本
2. 实时监控Meta竞价数据：通过MAX竞价平台获取Meta对每个用户的出价信息
3. 数据融合工程：结合第三方数据商与自有追踪ID逆向还原Meta核心数据资产
4. 机密研究显示：AppLovin与Meta的电商定向相关性高达12.7个标准差（统计学上几乎不可能）

二、广告欺诈：异常高点击率的背后

1. 操纵性广告设计："关闭"按钮实际触发应用商店跳转（我们亲测验证）
2. 程序化自点击广告：代码中存在自动触发安装的指令
3. 30-40%的异常CTR：超行业标准10倍的点击率被专家直指"明显欺诈"
4. 其他黑暗模式：包括无法关闭的广告、诱导误安装的UX陷阱等

三、儿童隐私侵犯：触碰法律红线

1. 向7-12岁女童推送色情广告（我们设备测试证实）
2. 非法追踪儿童：即使用户启用"禁止追踪"，仍通过跨应用ID持续追踪
3. SDK收集50+儿童特征数据：包括可用于设备指纹识别和位置追踪的敏感信息
4. 数据流向第三方：与数据经纪商共享儿童画像信息

四、秘密直装计划：营收暴增的灰色引擎

1. 与三星、T-Mobile等厂商合作：在用户无感知情况下预装应用
2. 100%毛利率疑云：零成本安装可能虚增收入
3. 代码实锤：源代码中多次出现"direct download"指令
4. 高管背景隐患：管理层与"间谍软件"公司存在历史关联

监管利剑高悬：三大科技巨头的致命围剿

1. 苹果可能：下架违规SDK及游戏应用（涉及儿童追踪、隐私侵犯）
2. 谷歌必然：封杀违反Play商店政策的SDK，堵死直装漏洞
3. Meta即将：切断数据窃取管道，保护电商广告收入

投资结论：
我们做空AppLovin，因其商业模式建立在多重违规操作之上。当苹果、谷歌、Meta三大平台监管利剑落下时，这个依赖应用商店生态存活的中间商将遭受毁灭性打击。其看似神奇的ROAS（广告支出回报率）实为欺诈性增长的镜花水月，终将随真相曝光而崩塌。

以下是美股投资网 StockWe.com翻译整理Culper Research的报告内容：

在过去的两年里，AppLovin（NASDAQ: APP）以其“革命性”的AI技术AXON 2.0迅速崛起，股价飙升500%。然而，Culper Research的深度调查揭示了一个令人震惊的现实：AppLovin可能依靠欺诈性广告策略和未经用户同意的应用安装机制推动其增长，而非真正的技术创新。

AppLovin的增长秘密：AXON 2.0是AI还是烟幕弹？

AppLovin对外宣称其增长源于AXON 2.0的“黑箱”算法，该算法据称能够极大地提升广告投放的精准度。然而，调查显示，AppLovin的成功可能并非源于AI，而是来自于以下两点：

1. 强制性“后门”安装应用：
   • AppLovin利用其合作伙伴提供的系统级权限，通过旗下AppHub平台在用户不知情的情况下安装应用。
   • 这一手法被大量用户投诉，违反了Google Play的设备和网络滥用政策。
2. 操纵电商广告归因系统：
   • AppLovin要求广告商首先在Meta平台上投入60万美元/月以上，以便获取Meta广告数据。
   • 通过其MAX广告中介平台，AppLovin能够“复制”Meta的广告策略，并将销售归因于自身，从而虚假夸大其广告效果。
   • 这一策略可能涉嫌侵犯用户隐私，甚至引发Meta的潜在反制措施。

技术分析：AppLovin如何操控安装机制？

1. AppHub的秘密：如何绕过Google Play商店？

• AppLovin于2022年推出Array，与手机OEM厂商（如三星、OPPO）合作，将AppHub作为系统级应用预装在新设备上。
• AppHub被赋予INSTALL_PACKAGES权限，允许其绕过Google Play商店直接安装应用。
• 通过更新SDK，AppLovin让其合作开发者的游戏自动绑定AppHub，使这些游戏也能执行相同的“直接下载”操作。
• 这一机制最终形成一个循环：当用户点击广告时，游戏会借助AppHub权限，直接在设备上安装应用，而用户往往毫不知情。

2. 证据链：大量应用无声安装，全球用户投诉激增

• 许多热门游戏（如《Subway Surfers》《8 Ball Pool》）的APK文件中包含“Bind to AppHub”权限。
• 用户在Reddit、T-Mobile论坛等多个平台投诉，称“游戏自动下载未知应用”“广告点击后自动安装其他应用”。
• 统计数据显示，在AppHub拓展到巴西、印度市场后，特定应用的下载量在当地出现异常激增，与AppLovin的OEM合作扩展时间点高度一致。

电商广告业务：精准投放还是数据操纵？

随着移动游戏增长放缓，AppLovin试图将其模式扩展到电商广告。然而，调查发现其策略并不透明，存在重大问题：

1. 要求广告商在Meta平台上高额投放：
   • 只有在Meta广告投放超过60万美元/月的企业才能参与AppLovin的电商推广。
   • 这种做法的目的可能是获取Meta用户数据，以便优化自身广告归因模型。
2. 利用Adjust归因系统自我审查：
   • AppLovin要求广告商使用其Adjust归因系统，以确保其广告效果数据可控。
   • 由于Adjust也是AppLovin旗下产品，这种做法等同于“自己批改自己的作业”，缺乏独立性。
3. 有限开放政策，防止数据泄露：
   • AppLovin至今未向所有广告商开放该项目，业内人士猜测是为了避免曝光其广告归因的操纵手法。
   • 一旦更广泛的广告商加入，效果可能难以维持，市场可能迅速发现AppLovin的数据操纵行为。

CEO Adam Foroughi：广告技术专家还是“欺诈大师”？

Culper Research揭示，AppLovin CEO Adam Foroughi的职业历史充满争议：

• 2004年，他曾在Gator（后更名为Claria）工作，该公司是最早的间谍软件（spyware）提供商之一，因未经用户许可投放广告而臭名昭著。
• 2009年，他创办的Social Hour因“欺诈性广告”被Facebook封禁。
• 过去两年，AppLovin内部人士套现近20亿美元，而其主要股东KKR已完全退出，抛售价值73亿美元的股份。

这些迹象表明，AppLovin的高层可能早已意识到公司的增长模式难以持续，因此选择高位套现离场。

行业影响与监管风险

如果Culper Research的调查结果属实，AppLovin可能面临多方面风险：

1. 监管调查：
   • Google可能会因“未经用户同意的安装行为”封禁AppHub或AppLovin的SDK。
   • Meta可能会因数据滥用问题限制AppLovin对其广告数据的访问权限。
2. 投资者信心崩溃：
   • 如果市场发现AppLovin的增长是通过欺诈手段实现的，其股价可能会像过往的科技泡沫公司一样迅速崩盘。
   • 机构投资者（如KKR）已提前清仓，这可能暗示内部人士早已对公司前景失去信心。
3. 用户信任危机：
   • 公众对未经授权安装的敏感度越来越高，AppLovin的做法可能会引发广泛的抵制。
   • 负面新闻的发酵可能导致用户卸载相关应用，从而影响AppLovin的收入来源。

结论：AppLovin的未来堪忧

AppLovin的成功并非来自真正的AI突破，而是利用了隐蔽的技术手段进行市场操纵。然而，这种模式一旦被揭露，可能会迅速崩溃。

未来，投资者应警惕以下几点：

• Google是否会对AppHub采取行动？
• Meta是否会限制AppLovin获取广告数据？
• 监管机构是否会介入调查AppLovin的行为？

如果答案是肯定的，AppLovin的股价可能会经历一次历史性的暴跌，成为又一个因欺诈曝光而崩盘的科技泡沫案例。