最近1个月，美国版拼多多Temu的广告开始霸占了各大海外网站的广告区，让海外华人想躲都躲不开。开户送价值100美元产品链接 https://temu.com/s/NBt383bJ9MSSf9

Temu北美购物交流群 https://t.me/Temu_Group

今年9月初，拼多多推出跨境电商平台“Temu”正式宣告进入北美市场。

根据Sensor Tower的数据，Temu在美国时间10月17日超越电商巨头亚马逊和跨境电商平台SHEIN，成为Apple store下载榜购物品类第一，全品类第七。而且Temu 吸引了众多好评。

那么问题来了？在海外市场能否继续复制中国区取得的成功？Temu只靠“便宜和包邮”可以杀出重围吗？亚马逊还值得被看好吗？拼多多出海会面临哪些问题呢？今天我们就把这些问题统统解决掉。

拼多多的的价格真的低到让人怀疑人生。一款在Temu热卖的产品，联想品牌无线蓝牙耳机，Pro版本，仅仅需要 3.7 刀，免运费，运送时效小于 10 天，而且90天免费退货。

而在亚马逊一摸一样的型号款式要 20美元，并且还是非 Pro 的版本。两者价格之差达到近7倍！

再看！一个卫衣从中国运过来，只要 2.44 刀，还免邮？“谁能跟我说说 Temu 是怎么回事儿？他们老板是个不会做生意的傻 X 吗？

低价策略

大多数在美国的人看到Temu的第一反应就是，被低廉的价格震撼，但随后也会对如此低价产品的合规性与质量提出质疑。在常见问题中，被提及最多的问题也是：Temu为什么能够提供远低于竞争对手的价格？

Temu的回应是，拼多多在全球范围内连接了超过1100万商家，从而可以向消费者提供最好的价格。“这说法太官方......”根据我们调研发现

Temu价格优势有3个关键点：

1 是跟着海外实时需求大的产品来招商，招商需求可以说是对供应商的标准非常低了，货品质量相对过得去，并且货品价格尽可能的低。

这里不得不插入一个跨境电商的梗，叫“吴三柜”，意思是发到海外的货柜“一柜送、一柜刷、还有一柜做秒杀”，主要是诸如亚马逊等平台的店家有权重这件事儿，中间商们为了提高自己的权重，前期会这么做，但亏出去那三柜，终究是要从未来长期的货价上补回来的。而 Temu 因为模式问题，根本不需要这“吴三柜”的成本。

2 选品由自己把控以免出现滞销产品，Temu这些东西也是亚马逊、Wish 等海外平台上销量靠前的东西。保障自己的货品尽可能的多而全。

3“补贴”，国内拼多多用户规模的快速崛起，离不开它的“百亿补贴”。在美国，Temu也采取类似策略，给商家更多的补贴，这样就能把商品价格压下去。对用户采用拼团购物的模式，就是用户可以发动身边的亲朋好友等一起拼团购买，我们亲自测试发现，只要邀请5个新用户下载App，并能获得最高75美元的免费产品，任有你选择。

其实吧，消费者只要有羊毛薅就行，至于质量怎么样，咱买一次体验体验就知道了。”我们从Temu买了几单试了一下，发现质量比想象中的要好。“据我们所知，如果客户投诉质量问题，Temu会对供应商进行供货价 5 倍金额的惩罚，不确定是否准确，但应该是这个倍数。”让我觉得Temu 平台十分良心。

除了价格优势，Temu的产品全部采用空运，消费者在完成付款后的第三天收到了USPS（美国邮政局）的快递追踪编号，提示他货品已从工厂送出。空运其实很快，从下单到收货历时8天。

就这样，拼多多非常迅速地建立起了一个货品丰富、价格便宜、质量相对过得去、用户挑不出大毛病的跨境电商平台。

商业模式

2015年，拼多多能在阿里和京东对市场的绝对优势中，杀出一条血路。那么，现在2022年，Temu是否能在亚马逊、eBay、Wish、Shopify等电商巨头中分一杯羹呢？甚至让一大批最跨境电商倒闭呢？我们接下来把他和亚马逊进行对比。

为了这期视频，我特意联系我一个做跨境电商行业的朋友，可别小看我这个朋友所在的公司，在最风光的时候做到过某国市场第一，后来转做欧美市场的跨境电商业务，一年也有大几亿美元的营收，真的还是很不错的。

但是拼多多一出海，昔日公司情况真是江河日下。他说“拼多多做出海电商的那个叫 Temu 的 App 上线第一天，我们公司的人全都在下载和研究。”于是我们问他。“你们研究 Temu，是准备想着怎么跟拼多多竞争吗？”

但是他的回答让我很意外“不，看完我们在盘算 ...... 自己可以撑多久。”“当时我们都盘算着说，能不能卖到圣诞或是新年，结果本来五六百人的公司，短短一个月，裁的就剩两百多人。”

看来拼多多的出海“真的很恐怖”

Temu是否有机会突破亚马逊

美联储报告显示，2020年美国最富的前1％和10％人口分别占全部家庭财富的30.5％和69％，而最穷的50％人口仅占全部家庭财富的1.9％，且这种差距呈加速拉大趋势。

虽然美国整体很富，但是“穷人”还是占绝大多数的比例。从这个逻辑上来看，拼多多做一个美国版本的拼多多还是有机会的。

市场调研机构CIRP报告称，截至6月30日，亚马逊在美国拥有约1.72亿Prime会员，与6个月前相同。而据今年3月CIRP报告，由于疫情期间在线购物的显著增加，2020年和2021年，亚马逊的Prime会员每年新增大约3000万用户，同时会员续费率也在提高，两年后的续订率高达98%。

亚马逊美国今年2月将年费Prime会员的价格从119美元提高到139美元，月费会员的价格从12.99美元提高到14.99美元。

全球目前亚马逊会员人数超过2亿人。2021年亚马逊报告说，其全球会员超过2亿人。较之2019年的1.5亿会员数量，有了显著增加。目前，在美国的亚马逊会员数量是1.53亿人，抵达7660万美国家庭。美国之外的其他地区（亚马逊会员已覆盖全球23个国家），会员数量增长较慢，不到5千万人。

目前美国有1亿2680万户家庭，亚马逊覆盖了7660万家庭，即使亚马逊这么强，说明还有4600万家庭没有覆盖，或者后者没有足够的钱来买会员。这是拼多多在美国五环外的机会。

中国跨境电商巨头SHEIN的成功也证明了亚马逊等巨头并没有完全垄断市场，尤其下沉市场还有发展空间。我们从Temu的种种举动来看，此次出海的打法非常清晰：品类上对标SHEIN。拼多多在广州的跨境商家产品运营相关招聘中，“女装”“母婴”等关键词多次出现，而这些领域正是目前SHEIN的主攻方向。

此外从目前一些入驻Temu商家的反馈来看，Temu在供应链、价格、服务等方面的优势还是很明显的，特别是对比亚马逊，平台的利润空间也比预期的要乐观得多。

现在说实话做亚马逊是真的难，近日，一些亚马逊卖家在平台搜索无线耳机等关键词时赫然发现，相关产品链接的星级评分直接显示在搜索界面中了。

其实不光是耳机等3C产品，包括玩具、美容等中国卖家血战不止的高密度产品都被列入评分之列。

一方面，这些产品的着眼点本来主打的就是低价，在产品品质上或多或少会有一些纰漏；另一方面，亚马逊的评分标准中，占比最大的就是商品品质。

所以，这次评分新政策的出台，对一些红海产品而言，是一次精准的打击。更致命的是，评分政策的推出，不仅对那些产品本身可能有些小瑕疵的产品有影响，那些一向觉得自己“行得正”的品牌，也不一定“坐得稳”。

今年的黑五马逊平台上的中国卖家们的“厄运”接踵而至。

首先，账户状况保障计划谈不上保障。

亚马逊官方称，这个计划对卖家而言是一项新的权益，该计划具有强大的记录追踪功能，让您无需为账户被停用而担忧。

但是，该计划推出后，大多数卖家都不买账。原因有二，一是这个计划参与的门槛很高，比如说卖家的账户评级分数至少有6个月保持在250分以上，同时降到250分以下的天数不超过10天；其次，也是最关键的，就算卖家满足了参与门槛，也可能一言不合就被平台封号，保障计划并不能提供确实的保障。

其次，第N次上调FBA配送费用。

黑五加上世界杯，这是最近对国内卖家打下的两剂强心针。但是，就是几天前，暴击再次如影随形：亚马逊美国站发布了销售佣金和物流费用的变更通知，宣布将调整亚马逊美国站物流配送费用，并于2023年1月17日起生效。

对很多本来就苦苦支撑的卖家而言，他们已经记不清这是今年亚马逊第几次调整FBA配送费用了。所以在得知还要再一次增加配送成本时，卖家们的心情可想而知了。

人都是有逐利性的，既然Temu可以赚到钱，为什么还要成天担惊受怕地吊死在亚马逊这一棵树上呢？

虽然确实会侵占亚马逊的市场，但是还达不到完全摧毁的地步。

从生意模式来讲：

不可能突破亚马逊，根本就是不同赛道，亚马逊上的东西很全，服务也很齐全，已经在心智上不可撼动。例如我要买个大型办公桌，就直接上亚马逊搜索，价格比线下实体店要便宜一半，还附加安装服务收费，如果你不想浪费时间自己安装的话。Temu和速卖通这种就是卖一些生活小商品，完全不同的生意模式。

从客单价来讲：

无论是AE还是Temu想向上突破客单价还是挺难的。既有平台本身的基础设施建设，也有消费者的心智选择。Temu能取代wish和AE以前在美国的份额我就得就很不错了……

亚马逊也尝试过低asp产品，也推出过小包业务，但都不成功。算法机制和各种促销对于自发货产品都不友好。

从购物逻辑行为来讲：

亚马逊和Temu，速卖通这种平台是泾渭分明的。当你想买某件具体的东西，例如有品牌、有具体型号要求的特定商品或者大型家具，按摩椅等之类的一定是去亚马逊搜索。倒是Temu和速卖通这些平台没有像Shein那样打到亚马逊的痛点。

Shein能够异军突起，它是找到了亚马逊的痛点，就是女装，因为做女装电商很麻烦，不是标品，更新换代快，要考虑换季款式，备货要分颜色尺寸，亚马逊这样的单独平台卖家的实力一般做不了，所以女装在亚马逊上款式很少，不能满足大部分女性的要求。

拼多多出海难题

如果从2005年敦煌网的跨境贸易算起，国内的跨境电商历史至少有17年了。这期间，2010年，阿里巴巴推出了“国际版淘宝”阿里速卖通。2014年，兰亭集势、Club Factory先后出海。2018年，唯品会推出了社交电商项目章鱼掌柜。2019年，SHEIN在跨境电商赛道上大放异彩。

对于入局时间较晚的Temu来说，要面对很多现实的问题。

第一品牌入驻难。品牌出海面临最大的难题就是可能被控诉侵权和售卖假货。中国制造业逐渐向中国智造转型，早期的服装产业大多是给国际大牌代工贴牌，创新能力不足。特别是服装这类上新较快的商品，很容易被控诉侵权，对品牌名誉有很大损伤，售卖过仿品的品牌不愿意跨境。

拼多多的跨境电商刚刚开始，发展情况还不稳定，很多品牌持观望态度。大品牌可以选择更加成熟的亚马逊等平台入驻。

其次留住用户难。不能吸引大商家入驻，如果为增长一律降低商家门槛，拼多多可能面临和Wish一样的困境。Wish成立于美国，聚焦全球的下沉市场，被称为“美版拼多多”。它是全球四大跨境电商之一，平台上90%的卖家都来自中国。Wish对商家门槛要求极低，平台上鱼龙混杂，商品竞争力不足。Wish也被打上低价劣质的标签，用户不断逃离。

物流基础服务不完善。有业内人士表示，对跨境电商而言，商品成本较小，物流和仓储的费用才是关键。拼多多此次出海依然选择了极兔快递作为第三方物流。优点是极兔很便宜，最近几年发展迅速。缺点也很明显，北美对极兔来说也是一个新的市场。刚刚入局的极兔在欧美市场的部分城市和末端的网点建设还不足。

在消费增长乏力下，国内的互联网行业很难出现高增长，出海成为寻找增量的选择。至于Temu是否真的在海外“大杀四方”其实不用现在就来下定论，至少不是现在就和亚马逊、SHEIN来对比，也是完全不同的模式。

好啦，希望这期视频对于你有所启发，你也可以用我们下方链接下载Temu试试看，先拿几个免费的产品，毕竟现在高通胀环境下，谁不想找个便宜的电商，多多省点钱啊！开户送产品链接 https://temu.com/s/rF7MCe9KNWYnDMk

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低价策略

大多数在美国的人看到Temu的第一反应就是，被低廉的价格震撼，但随后也会对如此低价产品的合规性与质量提出质疑。在常见问题中，被提及最多的问题也是：Temu为什么能够提供远低于竞争对手的价格？

Temu的回应是，拼多多在全球范围内连接了超过1100万商家，从而可以向消费者提供最好的价格。“这说法太官方......”根据我们调研发现

Temu价格优势有3个关键点：

1 是跟着海外实时需求大的产品来招商，招商需求可以说是对供应商的标准非常低了，货品质量相对过得去，并且货品价格尽可能的低。

这里不得不插入一个跨境电商的梗，叫“吴三柜”，意思是发到海外的货柜“一柜送、一柜刷、还有一柜做秒杀”，主要是诸如亚马逊等平台的店家有权重这件事儿，中间商们为了提高自己的权重，前期会这么做，但亏出去那三柜，终究是要从未来长期的货价上补回来的。而 Temu 因为模式问题，根本不需要这“吴三柜”的成本。

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其实吧，消费者只要有羊毛薅就行，至于质量怎么样，咱买一次体验体验就知道了。”我们从Temu买了几单试了一下，发现质量比想象中的要好。“据我们所知，如果客户投诉质量问题，Temu会对供应商进行供货价 5 倍金额的惩罚，不确定是否准确，但应该是这个倍数。”让我觉得Temu 平台十分良心。

除了价格优势，Temu的产品全部采用空运，消费者在完成付款后的第三天收到了USPS（美国邮政局）的快递追踪编号，提示他货品已从工厂送出。空运其实很快，从下单到收货历时8天。

就这样，拼多多非常迅速地建立起了一个货品丰富、价格便宜、质量相对过得去、用户挑不出大毛病的跨境电商平台。

商业模式

2015年，拼多多能在阿里和京东对市场的绝对优势中，杀出一条血路。那么，现在2022年，Temu是否能在亚马逊、eBay、Wish、Shopify等电商巨头中分一杯羹呢？甚至让一大批最跨境电商倒闭呢？我们接下来把他和亚马逊进行对比。

为了这期视频，我特意联系我一个做跨境电商行业的朋友，可别小看我这个朋友所在的公司，在最风光的时候做到过某国市场第一，后来转做欧美市场的跨境电商业务，一年也有大几亿美元的营收，真的还是很不错的。

但是拼多多一出海，昔日公司情况真是江河日下。他说“拼多多做出海电商的那个叫 Temu 的 App 上线第一天，我们公司的人全都在下载和研究。”于是我们问他。“你们研究 Temu，是准备想着怎么跟拼多多竞争吗？”

但是他的回答让我很意外“不，看完我们在盘算 ...... 自己可以撑多久。”“当时我们都盘算着说，能不能卖到圣诞或是新年，结果本来五六百人的公司，短短一个月，裁的就剩两百多人。”

看来拼多多的出海“真的很恐怖”

Temu是否有机会突破亚马逊

美联储报告显示，2020年美国最富的前1％和10％人口分别占全部家庭财富的30.5％和69％，而最穷的50％人口仅占全部家庭财富的1.9％，且这种差距呈加速拉大趋势。

虽然美国整体很富，但是“穷人”还是占绝大多数的比例。从这个逻辑上来看，拼多多做一个美国版本的拼多多还是有机会的。

市场调研机构CIRP报告称，截至6月30日，亚马逊在美国拥有约1.72亿Prime会员，与6个月前相同。而据今年3月CIRP报告，由于疫情期间在线购物的显著增加，2020年和2021年，亚马逊的Prime会员每年新增大约3000万用户，同时会员续费率也在提高，两年后的续订率高达98%。

亚马逊美国今年2月将年费Prime会员的价格从119美元提高到139美元，月费会员的价格从12.99美元提高到14.99美元。

全球目前亚马逊会员人数超过2亿人。2021年亚马逊报告说，其全球会员超过2亿人。较之2019年的1.5亿会员数量，有了显著增加。目前，在美国的亚马逊会员数量是1.53亿人，抵达7660万美国家庭。美国之外的其他地区（亚马逊会员已覆盖全球23个国家），会员数量增长较慢，不到5千万人。

目前美国有1亿2680万户家庭，亚马逊覆盖了7660万家庭，即使亚马逊这么强，说明还有4600万家庭没有覆盖，或者后者没有足够的钱来买会员。这是拼多多在美国五环外的机会。

中国跨境电商巨头SHEIN的成功也证明了亚马逊等巨头并没有完全垄断市场，尤其下沉市场还有发展空间。我们从Temu的种种举动来看，此次出海的打法非常清晰：品类上对标SHEIN。拼多多在广州的跨境商家产品运营相关招聘中，“女装”“母婴”等关键词多次出现，而这些领域正是目前SHEIN的主攻方向。

此外从目前一些入驻Temu商家的反馈来看，Temu在供应链、价格、服务等方面的优势还是很明显的，特别是对比亚马逊，平台的利润空间也比预期的要乐观得多。

现在说实话做亚马逊是真的难，近日，一些亚马逊卖家在平台搜索无线耳机等关键词时赫然发现，相关产品链接的星级评分直接显示在搜索界面中了。

其实不光是耳机等3C产品，包括玩具、美容等中国卖家血战不止的高密度产品都被列入评分之列。

一方面，这些产品的着眼点本来主打的就是低价，在产品品质上或多或少会有一些纰漏；另一方面，亚马逊的评分标准中，占比最大的就是商品品质。

所以，这次评分新政策的出台，对一些红海产品而言，是一次精准的打击。更致命的是，评分政策的推出，不仅对那些产品本身可能有些小瑕疵的产品有影响，那些一向觉得自己“行得正”的品牌，也不一定“坐得稳”。

今年的黑五马逊平台上的中国卖家们的“厄运”接踵而至。

首先，账户状况保障计划谈不上保障。

亚马逊官方称，这个计划对卖家而言是一项新的权益，该计划具有强大的记录追踪功能，让您无需为账户被停用而担忧。

但是，该计划推出后，大多数卖家都不买账。原因有二，一是这个计划参与的门槛很高，比如说卖家的账户评级分数至少有6个月保持在250分以上，同时降到250分以下的天数不超过10天；其次，也是最关键的，就算卖家满足了参与门槛，也可能一言不合就被平台封号，保障计划并不能提供确实的保障。

其次，第N次上调FBA配送费用。

黑五加上世界杯，这是最近对国内卖家打下的两剂强心针。但是，就是几天前，暴击再次如影随形：亚马逊美国站发布了销售佣金和物流费用的变更通知，宣布将调整亚马逊美国站物流配送费用，并于2023年1月17日起生效。

对很多本来就苦苦支撑的卖家而言，他们已经记不清这是今年亚马逊第几次调整FBA配送费用了。所以在得知还要再一次增加配送成本时，卖家们的心情可想而知了。

人都是有逐利性的，既然Temu可以赚到钱，为什么还要成天担惊受怕地吊死在亚马逊这一棵树上呢？

虽然确实会侵占亚马逊的市场，但是还达不到完全摧毁的地步。

从生意模式来讲：

不可能突破亚马逊，根本就是不同赛道，亚马逊上的东西很全，服务也很齐全，已经在心智上不可撼动。例如我要买个大型办公桌，就直接上亚马逊搜索，价格比线下实体店要便宜一半，还附加安装服务收费，如果你不想浪费时间自己安装的话。Temu和速卖通这种就是卖一些生活小商品，完全不同的生意模式。

从客单价来讲：

无论是AE还是Temu想向上突破客单价还是挺难的。既有平台本身的基础设施建设，也有消费者的心智选择。Temu能取代wish和AE以前在美国的份额我就得就很不错了……

亚马逊也尝试过低asp产品，也推出过小包业务，但都不成功。算法机制和各种促销对于自发货产品都不友好。

从购物逻辑行为来讲：

亚马逊和Temu，速卖通这种平台是泾渭分明的。当你想买某件具体的东西，例如有品牌、有具体型号要求的特定商品或者大型家具，按摩椅等之类的一定是去亚马逊搜索。倒是Temu和速卖通这些平台没有像Shein那样打到亚马逊的痛点。

Shein能够异军突起，它是找到了亚马逊的痛点，就是女装，因为做女装电商很麻烦，不是标品，更新换代快，要考虑换季款式，备货要分颜色尺寸，亚马逊这样的单独平台卖家的实力一般做不了，所以女装在亚马逊上款式很少，不能满足大部分女性的要求。

拼多多出海难题

如果从2005年敦煌网的跨境贸易算起，国内的跨境电商历史至少有17年了。这期间，2010年，阿里巴巴推出了“国际版淘宝”阿里速卖通。2014年，兰亭集势、Club Factory先后出海。2018年，唯品会推出了社交电商项目章鱼掌柜。2019年，SHEIN在跨境电商赛道上大放异彩。

对于入局时间较晚的Temu来说，要面对很多现实的问题。

第一品牌入驻难。品牌出海面临最大的难题就是可能被控诉侵权和售卖假货。中国制造业逐渐向中国智造转型，早期的服装产业大多是给国际大牌代工贴牌，创新能力不足。特别是服装这类上新较快的商品，很容易被控诉侵权，对品牌名誉有很大损伤，售卖过仿品的品牌不愿意跨境。

拼多多的跨境电商刚刚开始，发展情况还不稳定，很多品牌持观望态度。大品牌可以选择更加成熟的亚马逊等平台入驻。

其次留住用户难。不能吸引大商家入驻，如果为增长一律降低商家门槛，拼多多可能面临和Wish一样的困境。Wish成立于美国，聚焦全球的下沉市场，被称为“美版拼多多”。它是全球四大跨境电商之一，平台上90%的卖家都来自中国。Wish对商家门槛要求极低，平台上鱼龙混杂，商品竞争力不足。Wish也被打上低价劣质的标签，用户不断逃离。

物流基础服务不完善。有业内人士表示，对跨境电商而言，商品成本较小，物流和仓储的费用才是关键。拼多多此次出海依然选择了极兔快递作为第三方物流。优点是极兔很便宜，最近几年发展迅速。缺点也很明显，北美对极兔来说也是一个新的市场。刚刚入局的极兔在欧美市场的部分城市和末端的网点建设还不足。

在消费增长乏力下，国内的互联网行业很难出现高增长，出海成为寻找增量的选择。至于Temu是否真的在海外“大杀四方”其实不用现在就来下定论，至少不是现在就和亚马逊、SHEIN来对比，也是完全不同的模式。

好啦，希望这期视频对于你有所启发，你也可以用我们下方链接下载Temu试试看，先拿几个免费的产品，毕竟现在高通胀环境下，谁不想找个便宜的电商，多多省点钱啊！好了，我们下期再见，拜拜！

美股周二继续下跌，延续了近期的跌势。投资者担心，美联储将需要继续为经济踩刹车，以控制通胀，这增加了经济急剧衰退的风险。

上周四美股大涨时，当时很多投资者都不明白？为什么美联储都减缓加息，美股大涨，机构还要押住市场大跌呢？现在，这两天大盘连续两天大跌2%，标普已经跌破上行通道了，往下看就要去补之前的3823点的跳空缺口。

截至收盘，纳指连跌三日至一周新低，跌幅为2.00%，报11014.89点；道指跌跌幅为1.03%，报33596.34点，连跌两日至近三周低位；标普500指数四周最低，跌幅为1.44%，报3941.26点。

市场普遍预计美联储将在下周开会时将加息步伐放缓至半个百分点。但投资者担心降息不足以阻止经济在 2023 年陷入衰退。

华尔街大行掌门人警告美国明年陷入衰退

高盛集团首席执行官David Solomon警告称，美国经济将在明年放缓，“未来面临坎坷”。企业不得不为削减员工薪酬和裁员做准备。

摩根大通首席执行官JamieDimon表示，通胀可能会使美国经济明年陷入衰退。虽然消费者和公司目前状况良好，但这种情况可能不会持续太久。消费者从疫情刺激计划中获得了1.5万亿美元的额外储蓄将在明年年中的某个时候用完。

摩根士丹利财富管理公司Lisa Shalett称，企业正面临着盈利方面的“粗鲁觉醒”，这些信息变得越来越可怕。

瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele认为：经济持续好转的条件尚未到位，增长正在放缓，美联储却仍在加息。

德银首席经济学家兼全球研究主管David Folkerts-Landau和全球经济研究主管Peter Hooper领导的分析师团队在2023年年度展望中预计，美国经济将在2023年年中步入衰退，并表示：“当美国经济衰退来袭时，主要股指从略高于目前的水平下跌超25%。

标普全球首席经济学家Beth Ann Bovino最近表示，尽管今年经济增长势头一定程度保护了美国经济，但一场与1969-1970年相似的衰退即将出现，同时预测2023年美国GDP将下降0.8%。

BloombergEconomics称，随着俄.乌.战.争引发的能源冲击继续产生影响，世界经济正面临30年来最糟糕的一年之一。在一项新的分析中，经济学家Scott Johnson预测2023年美国经济增速仅为2.4%，这比今年的预期3.2%有所下降，也是1993年以来的最低水平（不包括2009年和2020年的危机年份）

裁员也加剧了悲观氛围。周二有消息称，摩根士丹利裁减了约1600名员工，美国银行则表示正在放缓招聘速度。高盛CEO也警告称，在经济不确定性不断增加的情况下，该行可能不得不在某些领域裁员。

美国经济回暖却成利空信号？

如今美国经济的复苏似乎已经成为了利空的信号，为什么美国的市场参与者这么盼着美国经济衰退呢？

说到底，还是加息惹得祸！

可以看到，10月美国经济数据不及预期时，美国市场狂欢，而现在美国经济数据表现超预期时，市场预期却导致了美国市场大跌，这反映了美国市场对于加息预期的担忧远高于经济下行的预期。

对美国市场参与者而言，美国ISM非制造业指数的不降反升，使得美联储有了更加充足的理由和动因去大幅加息来抑制通胀——毕竟目前美国经济活力还这么强，市场需求如此旺盛，不加息去给市场降降温，未来通胀再起来怎么办？

美股投资网分析团队认为目前美联储也许要在错综复杂的市场环境中找到新的平衡点。通俗点讲就是水多了要加面，面多了要加水——首先要确保经济出现一定程度的衰退来抑制过于旺盛的需求，又要控制衰退的力度，防止出现系统性的危机。

这样的诉求导致了一旦美国经济出现了回暖的信号，美国的投资者就会振臂高呼“不，我们不好，我们过得很惨，经济衰退己经来了，需求己经没有了，我们已经躺平了！‘

整体来看，当前的美国投资者，一心想要“碰瓷”美联储。所有人都希望美联储”高抬贵手”，相信美国的经济确实已经衰退了，不要再加息了。

摩根大通首席执行官(CEO)杰米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，通货膨胀可能会使美国经济在明年陷入衰退。

戴蒙周二表示，尽管消费者和企业目前状况良好，但这可能不会持续太久。他说，消费者从疫情刺激计划中获得了1.5万亿美元的额外储蓄，支出比2021年增加了10%。

“通货膨胀正在侵蚀我刚才所说的一切，这1.5万亿美元将在明年年中的某个时候用完，”戴蒙说。“当你展望未来时，这些事情很可能会使经济脱轨，导致人们担心的轻度或严重衰退。”

这位资深摩根大通首席执行长今年早些时候开始对经济表示担忧。今年6月，他说，他正在为即将到来的经济飓风做好准备，部分原因是美联储取消债券购买计划，以及乌克兰战争。

戴蒙周二指出，美联储的基准利率正逼近5%，这加大了借款人的压力。他补充说，这一利率“可能不足以”抑制通胀。

在内容广泛的采访中，戴蒙称加密货币“完全是一个充斥着犯罪的配角”，并表示在地缘政治紧张局势加剧的情况下，随着供应链的重组，全球化正在部分逆转。

现年66岁的戴蒙自2006年以来一直领导这家总部位于纽约的银行。在他的领导下，摩根大通度过了2008年金融危机、危机馀波和2020年的新冠大流行，成为美国资产规模最大的银行。

他表示，尽管经济前景可能黯淡，但银行业将能够承受贷款违约上升的周期。这在一定程度上是因为2008年金融危机后对银行业实施了新的资本金要求。

戴蒙说:“美国银行体系在很多方面都非常健全。”“我们的资本杯已经满了。”

高盛CEO就薪酬和裁员发出警告

高盛首席执行官大卫·所罗门(David Solomon)对经济前景持悲观态度，他说奖金减少甚至可能裁员都不足为奇。

所罗门周二在接受彭博电视台采访时说:“你必须假设，我们未来的日子会很坎坷。”“必须在财务资源、组织规模和足迹方面更加谨慎一些。”

这可能意味着该行将更加关注成本，并放缓招聘，而该行已经在这麽做了。所罗门说:“这也可能来自于某些地区的修剪。”

高盛的业务与经济密切相关，该行预计未来经济增长将放缓。所罗门说，这意味着该公司将不得不做出一些艰难的决定，尤其是在软着陆还远未确定的情况下。尽管该行的经济学家表示，美国仍有可能避免衰退，但所罗门仍表示，美国可能在2023年出现衰退。

这位60岁的首席执行官说:“观察今年的业务表现，人们不应该感到惊讶，2021年是不同寻常的一年。”“2022年是不同的一年，因此薪酬自然会更低。”

这家华尔街巨头正面临着一个棘手的平衡问题:既要控制总支出，又要奖励表现最好的员工。所罗门说，他对人才竞争的韧性感到惊讶。

高盛一直在削减成本，以保护利润不受进军消费银行业务成本高于预期以及全球经济放缓的影响。全球经济放缓正在影响交易撮合。

所罗门说:“你必须预料到，在更严峻的经济环境下，经济活动水平将受到更大的限制。”

所罗门在当天早些时候的会议上发表讲话时表示，资本市场活动尚未像行希望的那样反弹。所罗门担任高盛首席执行官已来到第五个年头。今年前9个月，高盛的投行业务收入下降了45%。

10月份，所罗门宣布零售业务重心转移，并降低了雄心壮志。

所罗门说:“我们将根据公司的整体表现来支付员工薪酬。”“特别是对于我们的高层人员，我们在薪酬过程中会考虑公司的整体表现。”

此前有报道称，高盛已开始占总员工人数1%-5%的年度裁员，这是2019年来的首次。

此外，高盛全球市场部门的高管日前收到警告称，其薪酬池将被削减两位数的百分比。这与整个行业的预测和该部门自身的出色表现背道而驰。全年来看，高盛的年度交易收入有望突破250亿美元，同比增幅15%。

知情人士说，现阶段的薪酬讨论是初步方案，未来可能会进行修改。当前，这一薪酬方案已经引发了不少讨论。

摩根士丹利宣布裁员约2%

摩根士丹利周二裁员约2%。据这些不愿透露姓名的人士说，该行81567名员工中约有1600人受到影响，几乎触及了这家全球投行部门的每个角落。

摩根士丹利正在效仿竞争对手高盛、花旗集团和巴克莱等其他公司，恢複华尔街在疫情期间被搁置的一项惯例:年度淘汰表现不佳的员工。银行通常会在发放奖金前将其认为最弱的员工裁掉1%到5%，而给剩下的员工发更多的钱。

2020年，在疫情引发两年的交易活动繁荣之后，该行业暂停了这种做法;然而，由于美联储大举加息，今年的并购交易基本上陷于停顿。摩根士丹利最近一次全公司裁员(RIF)是在2019年。

这家总部位于纽约的公司以其庞大的财富管理部门以及顶级的交易和咨询业务而闻名，据知情人士透露，财务顾问是少数不受裁员影响的员工之一。这可能是因为他们通过管理客户资产来创收。

美国银行：看到消费疲软的迹象，支出开始放缓

美国银行首席执行长布莱恩·莫伊尼汉(Brian Moynihan)说，该行看到了消费疲软的迹象，支出开始放缓。

莫伊尼汉周二在纽约举行的高盛集团金融服务会议上说:“消费者目前仍在增加支出，但增长速度正在放缓。”

莫伊尼汉说，该行发现11月消费者支出增长5%，增幅低于前几个月。他表示，消费者存款馀额也开始下降，但尽管经济活动放缓，但借贷和信贷质量“仍处于良好状态”。

这些迹象表明，美联储控制通胀的努力可能正在产生影响。莫伊尼汉此前曾表示，在利率和支出上升的背景下，消费者“状况良好”，有现金可以消费。莫伊尼汉周二表示，只要消费者“保持就业，消费多馀储蓄的比例就会非常小。”

莫伊尼汉说，在美国银行的其他业务领域，该行的交易员今年应该会有不错的表现，而其投资银行的同行们则因交易放缓而受到影响。他说，销售和交易预计将增长10% - 15%，而传统投行业务的费用将下降50% - 60%，与同行持平。

Synchrony首席财务长从食品杂货和汽油费用中看到了蛛丝马迹

美国最大的商店卡供应商Synchrony Financial的首席财务官(CFO)布莱恩·温泽尔(Brian Wenzel)表示，加油站和杂货店可能是美国消费者开始挣扎的最初迹象。

温泽尔在高盛的会议上说，随著财务负担开始增加，消费者通常会更频繁地光顾这类网点。

温泽尔说，他们不会把油箱加满，而是会更频繁地去购物，把购物的时间安排在每月发工资的那几天。另一个危险信号是:客户关闭了全额处理账单馀额的自动支付，而只支持最低馀额。

“这一切都是为了延长他们的流动性，”温泽尔说。他补充说，当他的公司监听催收电话时，许多客户开始抱怨租金成本不断上涨。“我们今天听到的是，‘我付不起房租了，租金上涨了。汽油和杂货上的通货膨胀让我很痛苦。’”

投资者正在密切关注信用卡公司，寻找美国消费者在支付账单方面遇到困难的迹象。到目前为止，损失仍接近曆史低点，不过近几个月来违约率已开始上升。

富国银行考虑向储户支付更多利息

富国银行首席执行长查理·沙夫(Charlie Scharf)说，该行正在努力找到适当的平衡，既要提高向储户支付的利率多少，又要保护公司的盈利能力。

他在高盛的会议上表示，该行更多地将提高存款利率视为留住“特许客户”的一种工具，而非吸引新客户的一种方式。他说，作为评估的一部分，该行正在研究不同富裕水平和存款集中度的客户对利率变化的反应。

沙夫说:“你需要做一个深入的分析，看看在短期内不传递利率的情况下，你能获得多少好处，以及如果不正确对待客户，在长期内你会损失多少。”

美股三大指数周一走低，债券收益率飙升，此前数据显示，尽管美联储一直试图通过大举加息给经济降温，但美国11月ISM服务业指数意外上升，使市场担心美联储继续激进加息并将美国经济推入衰退之中。

美股投资网分析团队认为一方面好于预期的经济数据加深了市场对美联储更激进加息的担忧，另一方面过去几周的连续上涨也积蓄了调整的压力。

截至收盘，道指下跌482.78点，收于33,947.10点，跌幅1.4%。标普500指数下跌1.79%，收于3,998.84点。纳指下跌1.93%，收于11,239.94点。标普和纳指都创下自11月9日美国中期选举后的最大单日跌幅。

报告显示美国11月ISM非制造业指数意外上升至56.5，高于市场预计的53.7。分项指数中，商业活动指数创2021年3月份以来的最大增幅。而且，ISM分项指数中的物价支付指数11月小幅下降，仍远超疫情前水平，暗示通胀回落缓慢。

该指数高于50表明生产放缓。企业继续削减积压的未完成工作。

Commonwealth Financial Network投资组合主管Peter Essele表示：“显然，股市希望上涨，但能不能上涨非常依赖于通胀能否得到控制。因此，当你看到任何经济数据好于预期的时候，都会倾向于担心它导致通胀上行。这种担忧推动了美国国债收益率的上涨。”

ISM数据公布后，有“新美联储通讯社”的记者Nick Timiraos发文称，虽然美联储官员暗示12月加息幅度将放缓至50个基点，但薪资压力将促使联储明年让政策利率升破5%，高于投资者目前预期的利率水平。Timiraos的文章被视为确认了美联储更高的利率将持续更久这一趋势。

市场的美联储终端利率预期周一回升至5%上方

多家投行均警告美股将会继续下挫

著名美股空头、摩根士丹利策略师Michael Wilson认为最近美股反弹已足够多，他建议投资者最好“落袋为安”。

Wilson预计标普500指数在上周升穿200日移动均线后将恢复跌势，称年初以来的下行趋势仍未改变。

美国银行预计美国2023年一季度GDP可能萎缩0.4%，到时候标普500指数最低将下探至3000点。此外美国银行还警告，美联储的量化紧缩方案将严重影响市场流动性。

德银则估计美股将在2023年年中触底，在明年上半年标普500指数将首先反弹至4500点附近，然后将在三季度暴跌25%，原因在于届时美联储的紧缩政策将导致美国经济步入全面衰退。

根据德银的数据，与股票期货相关的净空头头寸今年触及过去十年的最高水平。（注：空头头寸是指交易者认为市场会下跌，因看跌而卖出的头寸称为空头。等待市场下跌至看跌目标后再通过买入头寸以实现平仓）。

资产管理公司和对冲基金等杠杆基金最近削减了部分押注，但论长期并不看好股市。

美国股票期货头寸占持仓量的百分比

与此同时，根据高盛的数据，共同基金最近将现金水平从年初的 1.5%提高到其资产的 2.5% 左右。对冲基金一直在降低他们在市场上的杠杆率。当然，许多经济学家表示经济衰退将在明年到来。

RBC Capital Markets 董事总经理 Amy Wu Silverman 在过去一周左右与投资者交谈后，她讲到“总的来说，客户非常悲观，华尔街的普遍观点都是看跌，所以在此刻采取逆势看涨的立场也许并不是现在最好的选择。”

另外根据美股大数据 StockWe.com 我们可以看到空头仍旧占上风。

Bed Bath & Beyond（BBBY）曾经是美国最受欢迎的大型家居用品零售商之一，因其涵盖各种颜色以及各式风格的大量商品而闻名可如今却濒临破产倒闭！

假日季备货难,供应商重新评估合作关系

根据分析公司DataWeave 的数据，10月份该零售商有超过40%的产品缺货；DataWeave追踪15万种产品的在线可获得情况。DataWeave称，这几乎是今年上半年水平的两倍。

这家家庭用品零售商正试图扭转销售急剧滑坡的势头；销售下滑是由于之前的管理层进行了一次失败的改革，用自有品牌的商品取代了全国性品牌。该公司一直试图通过追付逾期款项来修复与供应商的关系，最近还与顶级供应商举行了一次会议，恳求他们继续支持。

「在以前的机制下有一些挑战，但我相信我们有一个坚实的基础来修复关系，」BBBY首席执行官Sue Gove上个月表示。「我们的应付账款和以往一样干净。」

一些不愿透露姓名的供应商称，他们仍然被欠着钱，已经暂停向BBBY发货，直到他们得到付款。这些人说，有些发票是早在1月份就开出的。

这些人表示，BBBY每周都会向应收账款部门提交一份供应商的优先名单，这意味着BBBY是根据需要来选择给哪些供应商付款。

BBBY的供应商虽然从BBBY在市场寻求的融资中获取了所欠余额的现金，但是仍然要求为新商品提前付款。为了确保交易不会损害他们的业务。他们己经对与BBBY形成稳定的合作产生的严重的怀疑。“会重新评估与BBBY的合作关系”

领导层真空局面难应对

在2019年，马克·特里顿从零售百货集团Target空降首席执行官，公司业绩短暂复苏，不过在今年夏天发布了糟糕的季度报告后，他也离职了。特里顿曾努力提升3B家居自有品牌的销量，但最终还是失败了。

美股投资网分析认为，公司在特里顿到来之前已经存在潜在疲软，而特里顿的战略也有明显缺陷，他扭亏为盈的计划执行不力。这种转型实为“复制Target”，图有表面，没有实质。

到现在，当公司面临宏观经济和运营的双重挑战时，公司却出现了领导层真空——特里顿走了，常设首席执行官尚未选出，首席财务官古斯塔沃·阿尔纳尔更是戏剧性地在9月自杀身亡，首席运营官和首席门店官的职位被取消。

糟糕的财务状况

自疫情开始以后，3B家居一直处于过山车状态。去年的供应链问题，以及2022年人均可支配收入的减少，是导致BBBY销售额和利润呈螺旋式下降的主要原因。

同作为美国本土大型零售商，沃尔玛和Target等虽也受到通货膨胀以及零售业凋零的冲击，但整体份额仍占优势，并且随着全品类的SKU增多，消费者在选购家居产品时也会进入产品线更多的综合零售商，或者通过亚马逊直接网购到家，这同样对BBBY造成很大影响。

在财报方面，该公司情况丝毫没有改善。最近一个季度的报告中显示，其净销售额同比下降25%，净亏损3.58亿美元。同时，还报告了约4亿美元的负运营现金流。

美国银行发布的一份报告估计，该股仍有很长的下跌空间，并补充称，大幅亏损使资金流动性成为该公司的“首要担忧问题”。

随着BBBY再次试图扭亏为盈，该公司进行了新的债务融资，并计划关闭150多家门店以及裁员以削减开支。

此外根据该公司向美国证券交易委员会(SEC)提交的最新季度文件，公司一直在利用摩根大通现有的10亿美元用于资产的循环信贷工具。BBBY公司将面临来自其贷款人的更大压力，要求其削减成本并从其他地方寻找资金。

房地产市场的坏消息

当通货膨胀率从去年年底开始飙升至历史高位时，美联储面临着提高基准利率的艰难决定。

随后，借贷成本的大幅上升最终遏制了美元购买力。因此，想买房的人越来越少，因为在通货紧缩的环境下，买房的意义越来越小。不幸的是，这给3B家居的股票带来巨大的阻力。首先，由于买房的人越来越少，购买家装产品的动力就越来越小。

对该公司股票来说更大的问题是，不断上升的利率也大幅降低了企业增长的动力，资本变得更加昂贵。

BBBY股价堪忧

在11/21日的发布会上，BBBY声明他们在11月18日计算的总流通股票数量达到了117.3 Milion。这时己经接近8月份50%+ 的增长了，而这只是在短短2个多月中。这个数字当时完全超越了华尔街对BBBY 在外流通股数的预测。可是BBBY透露出这还远远没有达到他们2nd after the market offering的目标。

最终预测甚至可以达到152 Million。如果情况属实，股价将被稀释的一落千丈。

此外在最新的S-4中，他们添加了将其普通股退市的修正案。这或许意味着他们可能正在为私人收购做准备，也许管理层已经开始为自己铺后路了。

外界对该公司的未来战略也没有什么信心，很大程度上受到了亿万富翁投资者兼GameStop董事长Ryan Cohen的影响，Ryan Cohen出售了BBBY全部股份。

自去年以来，飙升的通胀让美联储头疼不已。不过，越来越多的证据表明，美国的通胀在回落，但距离美联储的通胀目标2%仍有很长一段距离。

法国巴黎银行和德意志银行等机构的经济学家表示，由于基数效应和市场供需变化，明年通胀有望大幅回落，但价格仍将高于前几年的水平。他们还警告称，明年通胀的波动性更大，市场不应预期美联储“很快降息”。

美国通胀问题依然牵动市场情绪。在此背景下，哪些美股能够提供避风港?

智通财经APP了解到，今年早些时候，高盛和美股投资网筛选出了多家拥有定价权的公司，并认为这些公司能够抵御通胀冲击。现在回过头来看，这些股票真的能抗通胀吗?未来是否还值得投资?

股价表现如何？

今年早些时候，高盛列出了罗素1000指数中每个行业定价能力最好的公司，包括：Alphabet(GOOGL)、Coach母公司Tapestry(TPR)等。如下图所示：

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数据来自：高盛、富途

美股投资网表示，那些在2022年能够维持并提高利润率的股票应该会很受欢迎。美股投资网筛选出了27家拥有定价权的公司。

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数据来自：美股投资网、富途

然而，从上面的图表中可以看到，今年以来，一半以上的抗通胀公司股价走软。

截至12月1日美股收盘(下同)，在高盛青睐的拥有强定价权的8家公司中，有4家年初至今股价下跌。其中，爱德华生命科学(EW)跌超40%，而Corteva(CTVA)涨近42%，股价表现差异很大。

值得注意的是，标普500指数年初至今跌14.74%，近60日上涨2.43%。相比之下，在这8只美股中，有5只年内股价表现好于标普500指数。

而在美股投资网筛选出的拥有定价权的27家公司中，仅有11家公司年初至今股价上涨，同期跑赢大盘的有19家。

总体来看，在上述所有35只美股中，年内股价表现跑赢大盘的股票占比接近70%，同期股价表现跑赢行业的股票占比也接近70%。

此外，随着近期市场情绪好转，这些抗通胀公司的股价反弹。超过80%的抗通胀公司近60日股价表现好于标普500指数。

业绩能否经受住通胀冲击？

高毛利率是这些抗通胀公司备受青睐的重要因素。

尽管大部分这些公司今年以来的股价仍下跌，不过从其关键的盈利能力指标来看，这些公司表现仍然出色。

本文选择毛利率TTM(最近12个月的滚动数据)作为衡量盈利能力的指标，以消除季节性因素的影响。另外，为进行比较，本文将个别公司的数据根据日历年进行调整，如将Tapestry(TPR)截至2022年7月2日的数据划入2022年6月30日组别。

从图中可以看到，尽管今年美国通胀升至40年新高，但大部分公司的毛利率仍维持在高位。

其中，博通(AVGO)的毛利率显著改善，从去年年底的61.36%升至今年9月底的65.68%。相比之下，同为半导体明星公司的英伟达(NVDA)的表现较差，其毛利率从去年年底的64.93%跌至今年9月底的57.84%。

值得一提的是，这两家半导体公司今年的股价都大幅下挫，博通年内下跌超15%，而英伟达同期则暴跌近42%。

总结

由于受到美股整体下挫的影响，今年大部分拥有定价权的公司的股价走低。不过，大部分公司仍然跑赢了大盘及板块。

更加关键的是，尽管美国通胀今年多次刷新40年新高，但是这些公司仍然保持了高毛利率，部分公司甚至提高了盈利能力。

总体而言，这些公司在高通胀环境下显示了韧性。

尽管美国通胀已经迎来拐点，但通胀仍然具有粘性，可能会在未来很长一段时间里维持在高于美联储目标的水平。在这种情况下，已经经受过高通胀考验的公司仍值得投资者关注。

美股三大指数周四收盘涨跌不一，未能延续美联储主席鲍威尔表示加息放缓所推动的反弹势头。与此同时投资者正在评估一系列经济数据，并等待周五的11月非农就业报告。

截至收盘，标普500指数下跌0.1%，道指下跌200点，跌幅0.6%。以科技股为主的纳指收涨0.1%。

美国商用云计算软件开发商Salesforce（CRM）宣布布雷特・泰勒将于 1 月 31 日辞去联合首席执行官一职后，该公司股价暴跌约8.3%,这是拖累道指下跌的主要原因。

Aspiriant投资策略和研究董事总经理David Grecsek表示:“今天的走势看起来在技术面看来只是昨日大幅上涨后的一次喘息。”

抬高美股波动率的“幕后黑手”被找到

近日，美股日内出现剧烈波动的行情，根据我们调研发现，大幅波动是与专业机构交易员正进行大量期权日内交易有分不开的关系。

在最近几轮市场波动中，这些大量期权一直颇具吸引力，使机构投资者可以将交易重点放在特定事件上，例如每月通胀数据发布或美联储结束货币政策会议的日子。

根据数据供应商OptionMetrics，目前追踪标普500指数的期权日内交易成交量已经达到创纪录高位，11月的日均成交量约为150万笔，是今年1月份的两倍多，更是2020年初交易量的四倍之多。

高盛策略师Rocky Fishman近日表示，超短期期权一直是“交易量增长最强劲的领域”。他估计，在今年第三和第四季度交易的标普500指数期权中，日内交易的占比达到约44%。

起初华尔街策略师以为期权日内交易主要由个人投资者推动的，但是研究显示，绝大多数交易量似乎来自资产管理公司、对冲基金和银行等专业交易员，而非散户投资者。

按照摩根大通的研究结果，在针对标普500指数的期权日内交易中，个人账户的占比仅为5.6%。

期权指的是在指定日期之前以固定价格购买或出售资产的权利，而期权日内交易则是指在当日进行买卖。

我们通过美股大数据StockWe，发现机构们在美股反弹后，买入海量看跌期权。

来源 StockWe.com

周四经济数据表现

截至11月26日当周美国初次申请失业救济人数降至22.5万，市场预期23.5万，上周数据为24万。这份数据意味着美国劳动力市场状况比预期的更健康，报告失业的美国人数更少。

不过美国11月19日当周续请失业救济人数达到160.8万人，升至今年2月以来的最高水平。

近几周来，经济学家一直在更密切地关注续请失业救济金人数（已经领取一周或更长时间失业救济金的人），因为这是衡量人们在失业后找到工作有多难的指标。

今天这份数据的公布表明了正在失业的美国人在逐渐疲软的劳动力市场中，很难找到一份新的工作。是美国劳动力市场降温的又一信号。

此前德银分析师Jim Reid在其报告中给出了他认为最理想的预测美国经济陷入衰退的先行指标就是续请失业金人数。

核心个人消费支出指数（PCE)）是衡量通胀的一项关键指标。美联储主席鲍威尔昨日强调，核心PCE是他认为更能准确反映通胀走向的指标。

10月核心PCE较10月增长0.2%，升幅低于预期。整体PCE连续第三个月环比上升0.3%，同比升幅6%，仍远高于美联储2%的目标。经价格变动因素调整的个人支出10月增长0.5%，高于前一个月的0.3%，主要反映了商品支出的大幅增长。

与上个月的消费者价格指数（CPI）类似，PCE报告显示虽然通胀率开始回落，但仍然处于过高水平。虽然通胀减速值得欢迎，但鲍威尔周三强调，美国远未达到物价稳定水平，要判断通胀真的降温必须看到“更多实质性证据”。

Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示：“在昨天的大涨之后，我们有点不知所措。投资者仍在消化这一点，并等待明天的就业数据。”

投资者将从周五公布的非农就业、失业率和时薪数据，以洞察就业市场的动向。由于美联储希望为通胀降温，尽管就业市场有收缩的希望，但就业市场一直相对强劲。据经济学家预计，美国11月新增就业岗位20万个，低于上月的26.1万个。

今天三大美股指创近三周最大收盘涨幅，道琼斯上涨2.18%，距离底部286.6反弹超过20%，率先进入牛市，而纳指大涨4.4%，标普大涨3.09%。

美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会(Brookings Institution) 发表最后一次公开表态，通胀前景“高度不确定”，持续的加息将有助于降低通胀。

并且暗示，美联储可能会在12月FOMC会议上放缓加息步伐。并强调，美联储不希望加息破坏经济，希望避免过度紧缩，目前，一种风险管理技巧是放慢（加息）速度，另一种是维持更长（加息）时间。“我不想过度紧缩，”降息不是马上要做的事情。

鲍威尔也阐述了通货膨胀的组成部分。他指出，商品价格已经放缓，“现在宣布商品通胀已经结束还为时过早。”新租房的通货膨胀率一直在下降，此外服务成本，重点是劳动力市场的稀缺供应，在他看来，劳动力参与率的差距主要是由大流行时期的退休造成的。“在350万劳动力缺口中，这些多余的退休人员可能占200多万。”而工资水平“远高于”与2%的通胀率相一致的长期水平。

鲍威尔讲话后，美债收益率和美元指数盘中跳水。美股开始急速拉升，标普和道指转涨，纳指加速上涨，鲍威尔讲话结束后涨幅继续扩大。六大科技巨头以及热门科技股纷纷集体大涨，

由于国内卫生事件的放松管控，间接利好依赖国内出货量的苹果和特斯拉，中概股迎来了主升浪，国内小鹏蔚来等新能源汽车股价强劲拉升，小鹏三季度财报显示，营收低于预期，净亏损超预期同比扩大，但当季毛利率高于预期，且暗示交付量下降可能见底，板块走强也推动特斯拉股价大涨7%,

与美联储政策利率挂钩的期货暗示，12月加息50个基点的可能性约为77%，加息75个基点的可能性为23%。

所以，大概率在12月14日的议息会议上加息50个基点。这里是2023年的加息时间表，一共是8次加息会议，经济学家预计，2023年的头两次会议分别上调25个基点，达到4.75% - 5%的目标区间后暂停加息。而美国银行则认为，美国经济将在明年年中左右进入衰退，这将推动美联储在2023年底降息，并压低收益率。

回顾今天鲍威尔讲话前，公布的美国经济数据是喜忧参半的：“小非农”ADP就业报告显示，11月ADP私人部门新增就业人数远低于预期，新增人数创近两年来新低，就业人员薪资连续两个月同比增长放缓，体现货币紧缩正在影响高烧不退的劳动力市场，强化美联储放缓加息的预期；

三季度实际GDP年化季环比增速高于预期，但剔除物价变动的GDP平减指数和PCE物价指数超预期上修，加剧了通胀的担忧；10月美国JOLTS空缺职位数略超预期下降，总量仍处于较高水平，显示劳动力市场仍旧紧张。

那么影响美股估值，特别是科技股估值的美债收益率是否已经见顶？

一、美债利率是否已经见顶

美国10月份通胀数据公布后，美债利率一度回落至3.7%。那么我们是否可以认为，美债收益率已经见顶了呢？有哪几个因素影响美债仍有回升的风险？

首先我们需要了解，作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率，它被广泛认定为“无风险收益率”，是影响众多消费者借贷成本的重要基准。通常情况下，10年期美债收益率上升被视为美国经济前景向好的市场情绪信号。但是它的飙升这可不是什么好事，这是危机利率，危机定价啊！它会引起全球风险资产承压，包括全球的股市，全球的大宗商品等等。

简单点说，美债收益率就是你投资购买美国国债后，能够得到的利息。持有时间越长，风险越大，通常需要一定收益补偿，所以一般来说，期限越长，收益率就越高，10年期的收益率大部分时间比2年期的要高。

在加息押注下，市场利率每走高一步，股市的紧张情绪就会更上一层，知名纽约梅隆银行市场策略主管曾表示10年期美债收益率向4%逼近肯定拖累股市。

市场上有声音表示随着通胀见顶，加息周期将告一段落，10年期美债收益率进一步上升的空间不大。咱们要知道通胀担忧的缓解对债券收益率来说是一把双刃剑。由于通胀预期已经回落(这是好事)，如果通胀数据开始再次走强，这些预期可能会推高10年期美债收益率。

我们可以观察下图，棕色线代表经济衰退，黑色线是10年期国债收益率的长期走势。一旦经济衰退发生通常会压低10年期国债收益率的走势。

众多分析师认为美国衰退时点临近意味着美国加息停止时点也将临近，美联储鹰派立场预计很难有大幅的提升。这支持美债收益率见顶，有利于美股的反弹。

那么我们现在先把问题聚焦于经济衰退。

今年第三季度美国GDP按年率计算增长2.6%，结束此前连续两个季度经济下滑的局面。今年第一季度和第二季度，美国GDP分别下滑1.6%和0.6%。按照惯例，如果经济连续两个季度出现下滑即被视为进入技术性衰退。

有经济学家认为，虽然美国经济暂时“规避了衰退”，但受美联储激进加息等因素影响，美国经济预计在明年上半年仍会进入“轻微衰退”。

美国商务部通常会根据不断完善的信息对季度经济数据进行三次估算。今年第三季度GDP最终修正数据将于11月30日公布。

此外利率敏感的房地产已步入衰退，并且存在深度衰退的风险，8月标普／Case-Shiller全美房价指数环比大幅下滑，住房销售数据已跌入危险区间（45-60万套），住房开工规模即将跌入警示区间（120万套-140万套）。

我们暂且不论明年是“轻微衰退”还是“深度衰退”，总之衰退是大概率的事情。美联储11月1-2日政策会议纪要显示，明年美国陷入衰退的可能性已升至近50%。这是美联储自3月开始加息以来首次发出此类警告。

不过这里提醒大家如果经济衰退即将到来，这意味着还有很多坏消息也将到来。这也将会对我们的生活造成很大的损害。当然经济衰退的发生是有原因的。通常是纠正大规模投机或者产能过剩。现在市场就需要这样做，因为近2年在美股和其他地方的许多领域都经历了前所未有的投机。可能会出现洗牌。

此外虽然中短期美债利率很可能将继续跟随政策利率上升，但是未来如果美联储越鹰派，则未来降息幅度将越大，而10年期美债利率水平相比于中短期利率预计会price in更多远期降息预期，表现为10年期美债利率与2024年政策利率水平高度一致。因此虽然未来中短端利率或将继续跟随联邦基金目标利率进一步上行，但是更鹰派加息预期对于长端10年期美债利率的推升将较有限。

不过从另外一个角度分析得到的却是另外一个结果。这主要是从两组利差当中的得出的结果。

1）10年期美债利率和政策利率利差。回溯1990年以来的历轮美联储加息周期，在美联储加息登顶前，10年期美债利率难以和联邦基金目标利率形成长时间、大幅度倒挂。

实际上，现实中允许存在一定的“倒挂”现象，主要因为隔夜逆回购对每家机构存在上限要求，并且货币市场上并非所有参与者都有资格能参与隔夜逆回购，因此，历史上也存在10年期美债利率和隔夜逆回购出现小幅度倒挂的现象。目前，10年期美债利率，接近3.80%水平的隔夜逆回购利率，处于定价的“下沿”，因此还有反弹空间。

2）美债2年减10年利差。历史上，2年期美债利率和10年期美债利率倒挂的极值水平，大约在50BP左右，低于当下69BP的倒挂幅度。

与此同时，在过往历轮美联储加息周期中，伴随美联储加息逐渐见顶，2年期美债利率与政策利率逐渐“切平”。而目前，市场预期本轮加息高点将落在5.00%水平上下。因此，我们倾向于认为，伴随本轮美联储加息见顶的逐步确认，叠加2年与10年期美债利率的边际收敛，本轮10年期美债利率的顶部位置，或许将落在4.25%-4.50%区间，对于当下美债利率而言，仍有上行空间。

本轮美元强势周期即将结束？

11月以来，在交易美联储转向的预期之下，今年多数时候始终呈现，单边上涨走势的美元加速走软，让市场开始激烈争论美元的好日子是否已经到头了。

根据美国商品期货交易委员会本周一公布的数据，截至11月22日当周，投机客的美元净空头头寸达到18.2亿美元，升至2021年7月以来最高，已连续第二周呈净空头。另外，更早些的数据显示，投资者在截至11月20日的一周增持了321758份美元空头合约，升至一年多来新高；对冲基金同样看空该货币，已连续五周抛售美元。

此前的美元多头摩根大通资产管理公司和摩根士丹利都表示，本轮美元强势周期即将结束。本月稍早，摩根士丹利分析师希兹（Andrew Sheets）称，美元涨势将在本季度见顶，然后在2023年下跌，从而给美股喘息机会。

美联储最新的会议纪要似乎给看空美元提供了一些佐证。大多数联储官员都认为，美联储很快就应该放慢加息速度。隔夜互换指数也显示，市场对美联储利率峰值的预期已从11月初的高于5%降至最新的5%以下。美债收益率也出现见顶迹象，10年期美债收益率较10月的高点下滑了约70个基点，同样预示着市场预期美联储本轮加息周期已趋向利率峰值。

但是我们仔细的分析了一下本轮“强美元”周期的背后逻辑，实际上却是“弱欧元”所造成的。

首先，美联储本轮加息节奏较快，而欧元区本轮开启加息的时间相对更晚，并且幅度上也不如美联储“激进”。与此同时，相较于美国经济的韧性，欧元区经济已经陷入了实质性滞胀格局。在利差驱使和经济基本面存在差异的格局下，欧元贬值成为本轮美元升值的主要原因之一。

此外我们参照历史上美元指数的阶段性顶点，有两个较好判断美元拐点的同步指标：

1）美元周期顶点，往往与欧美工业生产增速底同步出现。我们发现，历史上，美元走势阶段性受欧美经济基本面的差异所影响，但是阶段性顶点不宜用增速差来进行推演，而工业生产周期对美元“见顶”更有指导意义。

我们认为原因有二：①当欧洲生产趋弱的同时，对美出口同样会走弱，使得美元存在升值动力；②美元具有避险属性，当欧美经济趋弱时，或者出现危机时，美元同样会回流美国。

2）美元周期顶点，往往出现在美联储降息过程中或者降息结束后。一方面，美联储降息后，美国本土利率下降，美元继续留存美国本土性价比不高。另一方面，美联储开启降息后，欧美经济重新得以提振，在欧洲出口修复、美国对外投资重启，等因素催化下，美元才开始逐渐走弱。

综合以上两点来看，对于欧美而言，工业生产难言见底，而美联储尚未开启降息。因此，本轮“强美元”周期，或许还有一程。

美国三大股指涨跌不一，市场似乎还未从周一的跌势中恢复过来。昨日美联储官员的鹰派讲话，沉重打击了市场风险偏好情绪。

截至收盘，道指收盘上涨3.07点，涨幅为0.01%，报33852.53点；纳指跌65.72点，跌幅为0.59%，报10983.78点；标普500指数跌6.31点，跌幅为0.16%，报3957.63点。

现在所有人都在关注美联储主席鲍威尔，周三在布鲁金斯学院哈钦斯财政和货币政策中心的讲话，这将是美联储12月中旬下次议息会议前的最后一次讲话，投资者也将寻找美联储是否会放缓或停止加息的线索。

Horizon Investments高级投资组合经理Ron Saba说，“没有人愿意在明天鲍威尔讲话之前买入，每个人都对他将会说什么感到紧张。”

此外美国合众银行高级投资总监Bill Northey表示，未来10到14天是美国发布经济数据的密集期，有助于投资者和政策制定者了解未来美国如何平衡通胀和增长。他特别强调了周五的非农报告，以及下周的CPI报告。

周二经济数据

投资者也在为本周大量出炉的经济数据做准备。

零售油价已经回落到鹅.乌事件之前的低位

瑞信的CDS已经飙高到历史最高，破产危机加重

由于更高的利率使买家更加谨慎，美国9月份的房屋价格环比下滑。周二，标普CoreLogic Case-Shiller全国房价指数数据显示，美国9月份房价较8月份下跌1%，连续第三个月下跌。

该指数9月同比上升10.6%，增幅小于前一个月的同比上升12.9%。与此同时，抵押贷款利率在短短10个月内从接近3%的低点飙升至接近7%。

由于房价利率迅速飙升使购房成本大大提高，许多买家也被挤出市场，受疫情推动的住房市场荣景在今年突然逆转。截至10月，成屋销售已连续九个月下滑。

在Case-Shiller的20大城市房价指数中，西岸的大城市月度房价跌幅最大。旧金山和西雅图的9月份房价都比8月下降了2.9%。

Case-Shiller 10大城市房价指数9月同比上升9.7%，8月同比上升12.1%。20大城市房价指数9月同比上升10.4%，8月则同比上升13.1%。所有20大城市的房价增长都减速。

美国经济实力的最新指标——世界大型企业联合会公布的11月消费者信心指数从10月修正后的102.2降至100.2，这是4个月以来的低点，经济学家预计该指数将降至100。

反映消费者六个月展望的预期指数降至75.4。消费者对当前状况的衡量降至137.4，为2021年4月以来的最低水平。

谘商会的经济指标高级主管Lynn Franco表示：“通货膨胀和加息的结合，将继续对消费者信心和经济增长构成挑战，直到2023年初。”

前纽约联储行长Dudley观点

前纽约联储银行行长Bill Dudley认为，美国服务业通胀仍然高企、劳动力市场依然吃紧，且就业增长仍远高于显示劳动力市场走软的水平，因此美联储还有很多工作要做。

“我认为美国将会陷入衰退，会持续相当一段时间，但是预计不会是‘危险的’衰退，”Dudley在接受采访时指出。他说道，由于这是一场完全由货币政策紧缩所引发的衰退，美联储可以在恰当的时机随时减弱行动力度，以结束衰退。

Dudley认为，美联储的策略是“强调更长时间而非更高”，进行一系列幅度较小的加息行动，利率峰值料在5-5.5%的区间。他预计，在利率达到5.25%、5.5%之后，美联储就会停下脚步，静观限制性货币政策措施令经济放缓，使劳动力市场进一步趋弱，进而逐渐地令薪资和服务业通胀走低。

投行巴克莱预计，美联储的首次降息将在2023年11月到来。该行还认为，短期内GDP会表现较强，衰退开始的时间将比此前的预测晚一个季度来临。