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美股盘前，市场焦点集中在即将到来的宏观数据窗口期。美国劳工部确定了9月非农就业报告将于下周公布，这无疑将是未来指引Z府货币政策走向的核心数据。
然而，10月消费者物价指数（CPI）能否按时发布仍存不确定性，这种信息披露的阴影为通胀前景增添了变数。
与此同时，截至9月30日，桥水持有英伟达251万股，较二季度末的723万股暴降65.3%。而在刚过去的第二季度，桥水才对英伟达持仓大幅加码逾 150%。两季度的急转弯，意味明显的策略转向：从“追随趋势”到“风险管理优先”。
开盘后，市场延续了近期的抛售压力，三大股指全线低开，纳数一度跌超1.4%，英伟达跌超3%，特斯拉跌3.9%。
然而，抛售压力在触及50日移动均线等关键技术支撑位后有所缓解，逢低买盘开始涌现。科技股大幅反弹推动纳指跌幅迅速收窄至1%。
量子计算和存储板块表现亮眼，SNDK涨超6%，美光科技涨4.2%，市场憧憬其盈利能力有望再创新高。
文章回顾：美股别只盯着英伟达了！AI存储硬盘才是最大赢家，四大牛公司名单曝光！WDC SNDK MU ...
然而，市场的反弹未能持续到收盘。堪萨斯城联储主席施密德（Schmid）盘中发表鹰派言论，对进一步降息可能引发的通胀风险表示担忧。随后，达拉斯联储主席洛根（Logan）在尾盘进一步强化了鹰派信号，明确表示除非看到令人信服的通胀降温证据，否则难以在12月支持再次降息。
Z府官员的强硬表态与周末前的获利了结压力叠加，使得市场情绪再度转弱，大部分股指承压回落。最终，标普500指数和道指收跌，纳指凭借科技股的顽强支撑，惊险收涨。
从技术面看，标普500全天在短暂跌破50日均线后，最终守住了该关键支撑位，显示该点位的争夺仍然激烈。
英伟达最终收复早盘失地，涨幅接近1.8%，市场的乐观情绪仍在押注下周的财报表现。
巴菲特“退休”前伯克希尔调整巨头押注
美股盘后，巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦公司向美国证监会（SEC）递交了备受瞩目的三季度13F文件。这份文件揭示了“股神”在第三季度的最新调仓路线图，其中最引人注目的，无疑是其对两大科技巨头苹果和GOOGL的操作.
连续两季减持苹果
数据显示，伯克希尔在三季度大幅减持苹果约4179万股，持股数较二季度末环比减少逾14.9%，持仓市值随之减少约106亿美元。
值得注意的是，这是伯克希尔连续第二个季度抛售苹果。更关键的是，三季度的减持力度较二季度明显加码。本次抛售股份数约为二季度2000万股的两倍多，持仓市值下降规模约为二季度的2.6倍。这一力度甚至超出了媒体此前对伯克希尔可能减持约3500万股的预估。
不过，从持仓市值的变动来看，苹果无疑是三季度伯克希尔减持规模最大的个股。回顾历史，伯克希尔曾于去年二、三季度连续大幅减持苹果，因此本次操作并非孤例。
首次建仓谷歌
3F文件显示，伯克希尔三季度首次建仓GOOGL约1785万股，市值约43.4亿美元，占其总持仓的1.62%。
无论从持仓市值还是持仓占比的变动来看，GOOGL都是伯克希尔三季度买入规模最大的个股。GOOGL的买入规模远超排在第二位的瑞士安达保险（CB）。作为今年美股的大赢家之一，GOOGL在三季度累计上涨逾37%。
考虑到巴菲特本人在过去对科技股的选择上极为谨慎，市场普遍推测，这笔GOOGL的建仓很可能出自伯克希尔旗下两位投资经理——Todd Combs或Ted Weschler之手。这两位投资经理此前在科技股领域的活跃度更高，其中一人曾在2019年率先投资了亚马逊。
受此消息提振，谷歌在盘后交易中应声上涨3.63%。
美银减持力度加大
在其他重仓股方面，伯克希尔三季度继续减持了美国银行（BAC），当季减持约3720万股，持仓市值减少19.2亿美元，仅次于苹果。
值得注意的是，伯克希尔对美银的抛售已持续一年多，到今年三季度末，其持股已较去年年中下降近45%，这同样传递出对金融板块进行策略性调整的信号。
在十大重仓股中，三季度伯克希尔只增持了安达保险（CB），增持约430万股，体现了伯克希尔对保险主业的持续偏好和看好。
投行Wedbush：科技股抛售是买入良机
美股市场目前正面临一个“短暂的恐慌时刻”，但以AI为驱动力的科技牛市仍未结束。
知名科技分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）领导的团队发布最新研报指出，尽管近期特斯拉、微软、PLTR和英伟达等AI科技龙头股出现了回调，但这些回调更多反映的是市场情绪的短期波动，而非趋势的逆转。
短期忧虑：市场情绪的“惊心动魄时刻”
艾夫斯团队承认，近期的市场走势对科技股投资者而言确实“非常艰难和残酷”。他们将这种动荡的开端追溯到Palantir发布财报后的股价大幅回调。尽管Palantir公布了远超预期的增长数据，但股价却意外下跌，这种非理性的市场反应加剧了投资者的焦虑。
目前，市场的短期忧虑主要集中在几个方面：一些空头看空的“AI泡沫论”、担心英伟达在中国市场的收入受限、围绕OpenAI的争议以及知名空头投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）推文带来的影响。
艾夫斯团队认为，这些因素共同制造了一个“小型恐慌时刻”，但他们并不认为这将影响科技股的长期表现。
核心观点：AI军备竞赛将推动万亿美元级资本开支
尽管眼下市场情绪波动，艾夫斯团队仍然看好科技股未来的上涨。他们认为，投资者对参与AI革命的热情将继续推动科技股上涨，而AI在消费端和企业端带来的深远影响也在持续深化。
分析师们指出，第三季度科技股财报季的亮眼表现尤为关键，尤其是微软、亚马逊和谷歌的云业务数据，验证了AI相关资本支出（CapEx）的增长。这些大型科技公司强劲的云业务表现表明，AI的资本支出正在显著增加。
艾夫斯团队预测，这场“AI军备竞赛”将成为下一阶段增长的核心动力。他们预计，科技巨头们的资本支出将在2023年的约3800亿美元基础上，到2026年将激增至5500亿至6000亿美元。此外，思科近期的业绩预告也进一步印证了这一趋势的积极发展。
展望后市：英伟达财报将成为关键验证点
分析师们认为，即将到来的英伟达财报将是AI革命的另一个重要“验证时刻”。他们预计，英伟达的财报将成为推动科技股在年底前上涨的关键催化剂。艾夫斯团队认为，目前市场仍然低估了AI支出的规模和深远影响，随着财报季的深入，基本面数据将逐渐占据主导地位，推动科技股重新回到上升轨道。
如今，美国已有数十家科技公司都急切地想与 OpenAI 或英伟达建立联系。在它们看来，唯有紧紧抱住这两条“AI大腿”，才能证明自己依然站在时代最前沿，未被技术浪潮抛下。
然而，谷歌却显得格外独立——它既没有全力融入 OpenAI 的生态体系，也并未完全依赖英伟达的芯片。
从 OpenAI 横空出世到如今，ChatGPT 的月活跃用户已接近 30 亿人，几乎相当于地球上三分之一的人都在使用它。
这让不少人认为，使用谷歌搜索的人势必会大幅减少，唱衰谷歌的声音一度此起彼伏。然而，出乎意料的是——谷歌的股价非但没有下跌，反而一路攀升，屡创新高。
在这里我们必须特别说明：早在6月的《美股投资网必买股》视频中，我们就已经推荐过谷歌，当时的抄底价是169美元。
截至本周，股价已涨至291.67美元，累计涨幅高达73%。之所以强调这一点，是为了避免又有人在评论区说：“你现在才推谷歌，早就晚了啊！”
我把6月份的视频链接放在评论区，我们美股VIP社群也在172美元提醒买入，
另外一只6月必买股，医药巨头LLY，当时价格是737美元，8月我们再次提醒688.5美元买入。截止本周三LLY价格已经很来到了1021美元，获利50%。
谷歌的战略，不得不让人深思：
这种特立独行，是否意味着它早已暗藏一枚足以颠覆整个行业、令所有对手震惊的“大招”？
在硬件上，谷歌的AI芯片有能力向英伟达的GPU发起挑战，而且要算力有算力；
在软件上，Gemini 是目前唯一具备与 ChatGPT 正面抗衡实力的最好模型。
谷歌同时掌握软硬件两端，这种整合使其具有成为有望超越英伟达（市值五万亿美元级别）的科技巨头的潜力。
本期视频我将给大家好好深入分析，视频很长，看不完先点赞再收藏，关键时刻能帮忙
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谷歌的“垂直整合”：模型×算力×芯片一条龙
谷歌得以挑战由 OpenAI 和英伟达主导的 AI 阵营，核心在于其构建了“模型 x 算力 x 芯片”的深度垂直整合闭环生态。这种模式帮助谷歌实现了“自给自足、自控成本、独享利润”，使其在算力层面摆脱了对外部技术的依赖，获得了战略自主可控权。
而这套生态系统的“核心心脏”，正是谷歌早在 2015 年便超前部署、并持续迭代至今的自研 AI 专用芯片——张量处理单元（TPU）。
TPU 的优势源于其定制化的 ASIC 芯片设计，它专为高速、低耗地处理神经网络计算而生。与需兼顾多种功能的通用 GPU 相比，TPU 在处理 AI 任务时效率更高。
最新的 Ironwood（第七代 TPU）在性能上实现了重大飞跃，其训练和推理性能比上一代 Trillium 提升了 4 倍，相比 TPU v5p 峰值性能更是提升了 10 倍。
更重要的是，Ironwood 能够在单个集群中连接多达 9,216 个芯片，提供了无与伦比的超大规模计算能力。在能效方面，TPU 的表现具有颠覆性意义，其能效通常是同代 GPU 的 2 到 3 倍，极大缓解了数据中心的能源瓶颈。
性能上的飞跃直接转化为显著的成本效益，尤其是在 AI 模型部署和运行的推理工作负载方面。TPU 在推理任务上的性价比可达 GPU 的 4 到 10 倍，并通过新一代 v5e 实现“每美元吞吐量”比 v4 提高 2.5 倍，确立了压倒性的成本优势。
这种卓越的性能和成本比，不仅用于谷歌内部训练 Gemini 等大模型，更通过谷歌云向外部客户提供服务，将巨大的自研投入转化为可盈利的云基础设施，构建了强大的技术和商业壁垒。
尽管英伟达 GPU 仍是市场主流，但 TPU 所处的 AI 专用芯片市场正在以每年超 30% 的速度快速爆发，预计到 2030 年将膨胀到 196 亿美元。谷歌 TPU 凭借其高效率和低成本的优势，已经成为 ASIC 市场中增长最快的力量。
一些分析师甚至大胆估算，谷歌的 TPU 业务价值可能高达 9000 亿美元，这表明，在 AI 军备竞赛中，这套“自给自足”的 TPU 系统，是一个被市场严重低估的“价值洼地”，未来潜力巨大。
在 AI 算力这条赛道上，拥有定制的芯片“心脏”（TPU）只是第一步。运输和变现这股计算能力的“血管”同样关键。
谷歌云正是那条强大的网络。它不仅能将 TPU 提供的算力输送到世界各地，保证内部 AI 业务的顺畅运转，更重要的是，它将这种强大的计算能力转化为实打实的利润。
在规模高达万亿级的全球云基础设施赛道中，谷歌云稳居前三，市场份额约 13%。其平台已成为 AI 创新的温床：
据披露，其‘生成式 AI 独角兽’渗透率已接近 90%，而获得资本支持的生成式 AI 初创企业中，其客户比率超过 60%。行业报告预测，‘GPU 即服务’市场的年增速可能达到惊人的 165%，这充分支撑了谷歌云在这一赛道上的迅猛发展。
正是这种爆炸式的需求，推动了谷歌巨额资本支出的有效转化。仅 2025 年第三季度，谷歌就砸了 239.5 亿美元去扩建基础设施！
对大多数竞争对手来说，花这么多钱采购算力，纯粹是一个巨大的“成本中心”。但谷歌却把这变成了自己的超级优势：
- 谷歌首先利用其强大的云网络，为Gemini模型和AI Overviews提供优化且低成本的内部计算资源。
- 随后，谷歌通过云平台出租TPU的独特优势和低成本。如果客户想使用定制化的TPU来训练模型，他们必须使用谷歌云的服务。
通过这种方式，谷歌不仅拥有自己的芯片“工厂”（TPU），还拥有一个强大的“销售渠道”（谷歌云）。原本用于基础设施建设的巨额投入，成功转化为持续增长的云业务收入，实现了成本中心向利润中心的完美跨越。
当芯片与算力准备就绪，最后登场的是决胜的“终极武器”：Gemini 模型。它不仅是技术性能的体现，更是谷歌垂直整合生态的战略中枢和最终价值的载体。
Gemini 的强大源于其独特的数据护城河，它直接出生在谷歌搜索、YouTube、Gmail 等拥有数十亿真实用户的数据沃土之上。
最新公布的数据显示：仅 2025 年 6 月，Google 的月处理量接近一千万亿个 Token（千兆级别），相当于每分钟处理数千万至数亿个 Token。这个数字清晰表明：Gemini 背后运行的不仅是模型，而是一整套生态、算力与真实用户数据在滚动增长的体系。对于任何依赖模拟或公开数据的封闭模型而言，想要复制这种实时、海量、高质的用户反馈，已构成难以逾越的壁垒。
由此，谷歌构建了一个强大到难以超越的“数据飞轮”：
海量用户数据训练 Gemini，让它更智能！
更智能的模型驱动产品体验优化。
优化的产品体验吸引更多用户流量。
新增用户流量产生更大量的循环数据。
这个飞轮一旦转动起来，便会形成难以超越的加速度。
由此可见，谷歌的“沉默”绝不是动作慢、迟缓，而是一种极致的战略耐心！当别人都在合作与集成的快车道上狂奔时，谷歌选择了一条更难、但也更稳健的路：从芯片、到算力、再到模型与应用，亲手打造一个完全属于自己、拥有自带现金流的 AI 王国。
搜索与“AI Overviews”：冲击有，但最终价值留在了谷歌
很多人对谷歌的质疑，是从“ChatGPT 会杀死搜索”开始的。但谷歌的回应是通过 AI 彻底升级搜索，并收回流量变现的主导权。这背后是其“模型×算力×芯片”垂直整合战略的实践：既然拥有自研模型和算力，谷歌就将 AI 直接嵌入搜索这一核心流量入口，而非将主导权拱手让人。
谷歌推出的 AI Overviews（AI 总结）已经开始改变搜索的形态：
以前：你搜→谷歌给你一堆链接→流量被外部网站拿走。
现在：你搜→谷歌首先给你一段 AI 总结→绝大部分问题在谷歌自己平台上就解决了。
这种转变意味着谷歌在为用户提供精准答案的同时，也收回了大量的跳转流量和商业机会。尽管搜索形态变化，谷歌的搜索和广告收入依旧保持增长。关键在于，谷歌并未替代高价值的商业决策需求（如“购买意向”、“本地服务”），而是保持了这些高价值流量，并确保它们留在自己的生态内。
更深层的原因在于成本壁垒。很多公司不敢大规模推动 AI 搜索，正是因为每次生成答案都会耗费巨大的算力，成本极高。谷歌能够放开手脚，正是由于其端到端的垂直整合。对从硬件（TPU）到软件（Gemini）的整个计算过程拥有深度优化和绝对控制权，其推理成本是由自身而非外部供应商定价。
过去，谷歌搜索结果页是一个将用户导向四面八方外部站点的“流量枢纽”。现在，用户在站内获得答案后，下一步往往会点击谷歌自家的Shopping（购物卡片）、Maps（地图导航）或YouTube（视频内容）。这形同一场“内部消化”。
谷歌由此将广告位、成交入口和整个商业化路径紧密锁定在自己的生态系统内，不仅冲击了依赖传统搜索流量的外部网站，更铸造了一道难以逾越的商业护城河。
为什么只有谷歌，能超越英伟达 5 万亿市值？
所以到这里为什么只有谷歌，能超越英伟达 5 万亿市值？这个答案已经出来了。
微软、Meta、甲骨文这些巨头，本质上都是 AI 竞赛中的资源采购方。他们必须持续砸钱买英伟达的芯片，这笔钱就是他们的成本。但谷歌不同。它用“Gemini 模型 + TPU 芯片 + Google Cloud”搞了个闭环，把算力变成了利润中心。自己用最低的成本驱动 AI，用不完的还能对外卖服务赚钱。
英伟达五万亿的市值建立在其对 AI 算力稀缺性的‘定价权’之上。然而，谷歌正在做的，就是用自己的垂直整合体系，在内部彻底打破这个垄断！这种不受制约的无限利润想象空间，让谷歌成为唯一一个可能超越英伟达市值的公司。
从投资角度看，押注谷歌，买的其实是“供应链的绝对控制权”。
微软、Meta 一旦芯片市场波动或供应出问题，战略就会受挫。但谷歌有 TPU，它能稳坐钓鱼台，在算力供应上有更大控制力。低成本带来高容错率，让谷歌的 AI 战略具备长期跑下去的韧性。
其次，谷歌的回报潜力是指数级的。目前其市值约为 3.5 万亿美元，5 万亿只是第一阶段目标，而长期目标直指 10 万亿美元。谷歌不仅在卖模型，更是整个 AI 基础设施的“地主”——它掌控着算力、算法、生态与数据的底层资源，能够从整条价值链中收取利润。每一笔投入，都在优化成本的同时推动营收增长，实现了利润的双重爆发。
那些依赖外部技术的公司，虽然能够快速实现营收并赚取短期利润，但其利润率往往被高昂的硬件成本费用所压缩。随着市场竞争的加剧，或者 AI 行业的泡沫声音加剧等，投资者的耐心可能会迅速消退，估值也可能随时会出现回调。
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美国投资银行Wedbush表示，本周科技股大幅度被抛售，正是投资者抄底买入的机会。
以丹尼尔·艾夫斯为首的分析师表示："对科技股投资者而言，昨天又是非常艰难和残酷的一天，因为特斯拉 (TSLA) 、微软 (MSFT) 、Palantir (PLTR) 、英伟达 (NVDA) 等AI科技龙头遭遇的风险规避性上涨，给这场科技牛市带来了一些短期忧虑。"
分析师们补充道，几周前财报季开始时Palantir公布了惊人增长数据，远超华尔街预期，但次日股价却遭遇大幅抛售，科技股自那时起就进入了"惊心动魄的时刻"。
艾夫斯及其团队表示："这加剧了围绕空头'AI泡沫论'的担忧，以及对英伟达在华收入被切断的忧虑，还有对'太大而不能倒'的OpenAI的议论……加上迈克尔·伯里的做空推文更是添乱。简而言之，我们认为这对科技股来说只是一个短暂的小型恐慌时刻，因为我们相信，随着投资者寻求参与AI革命以及目前正在消费端和企业端上演的第二、第三、第四轮衍生效应，科技股将在今年剩余时间内迎来大幅上涨。"
分析师指出，第三季度科技股财报季最重要的收获是微软、亚马逊和谷歌-A (GOOGL) 公布的强劲云业务数据，以及由Meta Platforms (META) 平台公司和其他科技巨头引领的直至2026年的大幅资本支出增长。分析师认为，随着AI交易进入下一阶段，科技巨头的资本支出在2026年可能从今年的约3800亿美元增至5500亿至6000亿美元。
艾夫斯及其团队表示："这是一场AI军备竞赛，推动下一阶段增长的是科技巨头们的支出，而且这一趋势到2026年也不会放缓，思科本周公布的乐观季度业绩和指引就是另一个积极数据点……我们认为这对AI革命看涨论点是一个巨大的积极因素和验证时刻。"
分析师认为，英伟达下周公布的财报将成为AI革命的另一个重要验证时刻，并成为科技股直到年底的积极催化剂，因为投资者仍在低估AI支出的规模和范围。
当地时间11月5日，美国最高法院审议特朗普全面关税政策的合法性并听取口头辩论。此前，联邦上诉法院曾裁定，特朗普实施多项对等关税措施超越了总统的紧急权力范围，此次最高法院的审理正是针对下级法院裁决的上诉。
11月14日，据美股投资网消息，瑞银在最新报告中称，即使美国最高法院裁定当前通过《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的“对等关税”非法，政府也已准备好一套“B计划”工具箱，能够迅速重建大部分关税壁垒。
报告称，若IEEPA关税被推翻，美国加权平均关税税率（WATR）将从13.6%骤降至7.2%。但这只是暂时现象。通过启动《1974年贸易法》的第122条和第301条等备用授权，预计税率能够迅速恢复至11.8%-12.6%的水平，与当前相差无几。
关税根基动摇：IEEPA授权面临最高法院挑战
当前美国政府关税政策的基石之一——《国际紧急经济权力法》（IEEPA）正面临最高法院的司法审查。瑞银称，法院多数法官对该法案用于征收关税的合法性持怀疑态度。
如果法院在2026年初做出不利于政府的裁决，那么一系列问题将随之而来：哪些关税会被取消？已缴纳的关税如何退还？更重要的是，什么将取而代之？
根据报告测算，IEEPA授权下的关税涵盖了针对特定对象的芬太尼相关关税、对加拿大和墨西哥的边境关税、普遍性关税以及“对等关税”协议。
一旦这些关税被废除，美国的加权平均关税税率（WATR）将从目前的13.6%腰斩至7.2%。
理论上，关税的大幅降低会刺激GDP增长并缓解通胀压力，但报告强调，这种低关税状态“不太可能持续”。
B计划已就位：关税“工具箱”内的替代方案
据央视新闻报道，在美国最高法院庭审前，特朗普本人称，如果输掉官司，影响将“极具破坏性”。庭审后，财政部长贝森特则表态，即使败诉，美国政府也将转而动用其他法律授权。而与本届政府强硬态度形成对比的，是美国舆论的“悲观”。多家美国媒体分析称，无论最高法院如何裁决，特朗普的关税都不会轻易消失。
瑞银报告也称，特朗普政府显然已预见到这一潜在风险，并准备了B计划。
该行指出，财长贝森特的观点也得到了司法界的呼应。在最高法院的听证会上，大法官Justice Alito也暗示，可以使用其他法律授权来征收“全部或几乎全部”的现有关税。
这表明，政策制定者拥有一个丰富的“工具箱”来应对IEEPA授权失效的局面，关税的全面取消并非大概率事件。
瑞银在报告中详细分析了特朗普政府可能采取的法律工具，以重建其关税结构：
1、短期应急桥梁：《1974年贸易法》第122条
该条款授权总统为应对国际收支逆差，可实施最高15%的进口附加税，为期最多150天，且几乎可以立即执行。这可以作为一个完美的短期过渡方案。
例如，若法院在1月初裁决，政府可立即启动此条款，将关税结构维持到6月左右。同时，报告指出，目前与欧盟、日本和韩国达成的许多“对等”关税协议税率恰好是15%，这或许并非巧合。
通过此举，结合对其他贸易伙伴征收15%的普遍性关税，WATR可恢复至12.6%，仅略低于当前水平。
2、长期核心工具：《1974年贸易法》第301条
从中长期看，第301条是重建关税体系的核心。该条款旨在对抗“不公平贸易行为”。
报告指出，此前针对技术转移问题的调查和关税征收就是基于此条款。虽然启动一次新的301调查程序需要大约7个月（包括公告、评论期和听证会），但政府可以针对前十大贸易伙伴（其中部分已有“协议”）复制现有关税。
通过这种方式，加上已有的调查成果，WATR可以达到11.8%。如果未来将范围扩大到前20大贸易伙伴，税率还可进一步提升至12.8%。
3、补充与加强：其他部门性工具
《1962年贸易扩展法》第232条：基于国家安全的考虑，该条款可用于征收部门性关税，且不受IEEPA裁决影响。
目前，对钢铁、铝和铜等领域的关税高达50%。报告估计，正在进行中的多项新232调查可能覆盖价值高达4660亿美元的进口商品，这足以填补任何关税缺口。
《1930年关税法》第338条：该条款授权总统对歧视美国产业的国家征收最高50%的关税，但其法律门槛更高，实施起来更具挑战性，因此被视为可能性较低的选项。
11月14日，美股继续下跌，原因是华尔街市场对美联储降息预期持续降温，加上投资者怀疑投资者情绪已发生转变，许多人开始质疑AI市场是否发展过快、泡沫过大，以及OpenAI能否兑现其五年内向甲骨文投入3000亿美元的承诺。全球风险资产普遍承压。
周五，美股指期货集体下挫，纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1%。欧洲斯托克600指数跌幅扩大至1.5%，创当日盘中低点。亚洲主要股市普遍承压，日韩股指收跌，美债上涨、美元指数基本持平，金银转跌，比特币一度跌至95985.4美元，日内跌近3%。
在美国政府重启利好消化后，市场焦点转向经济数据和美联储政策。据美股大数据 StockWe.com，美联储官员的鹰派言论已导致12月降息预期降至50%以下。
核心市场走势如下：
美股指期货集体下挫，科技股估值过高再度打压市场风险情绪。瑞穗银行驻新加坡亚洲宏观研究主管Vishnu Varathan表示：
“市场似乎很大程度上受到了AI泡沫恐慌的困扰，美联储如果更倾向于按兵不动而不是急于出手，那么科技股暴跌的可能性就会大大降低，而科技股通常对美联储的宽松政策更为敏感。”
据美股投资网消息，KeyBanc Capital Markets分析师Jackson Ader在接受采访时表示。“AI热度正在退潮”。
据知情人士透露，甲骨文计划通过发债筹集380亿美元，为其AI业务扩张提供资金。甲骨文目前正与合作伙伴携手，在得克萨斯州、新墨西哥州和威斯康星州开发并租赁数据中心，同时从英伟达(NVDA)和AMD(AMD)采购数十万块GPU用于运行AI模型，这无疑需要巨额资金支持。
在10月甲骨文年度大型会议“AI World”上，其云基础设施设计的高度扩展性赢得了技术爱好者的盛赞。当时投资者普遍持乐观态度，主要因为甲骨文手握逾4500亿美元已签约但尚未确认为收入的合同。
但会议结束后不久，质疑声开始涌现。10月17日，甲骨文股价下跌7%，投资者对该公司在投资者日公布的宏伟目标能否实现提出疑问。甲骨文曾表示，预计到2030财年，云基础设施营收将从2026财年的180亿美元增至1660亿美元。
英国财政大臣Rachel Reeves放弃提高所得税计划，引发市场对英国财政可持续性的担忧。消息公布后，英国股、债、汇三市齐跌，富时100指数跌超1%，英镑兑美元走低，国债收益率一度飙升。
2026年美国房地产市场走势大概率保持韧性
价格：全国范围内预计温和上涨，全年涨幅大致在 1%–4% 区间（多数机构预期 2026 年涨幅低于 4%）。
成交量：若长期利率回落并接近 ~6%（或更低），二手房成交量在 2026 年有望明显回升（单年增幅可在 9%–14% 区间，视机构口径）。
抵押贷款利率：多家机构预计在 2026 年利率将缓慢回落，但仍可能维持在约 6% 左右或 6%–6.5% 的区间（不同模型与时间点略有差异）。
信贷/发起量：随着利率回落与购房需求回升，抵押贷款发起总量预计显著上升（MBA 预测 2026 年单户抵押贷款发起将增长）。
驱动因素（为什么会这样）
利率路径：美联储降息预期 + 10年美债收益率回落→直接拉低 30 年固定抵押贷款利率，提升购房可负担性与再融资动力。若利率回落到 ~6% 范围，将是市场的“催化剂”。
库存与供需：疫情后低库存持续抑制价格的大幅回落；若需求回升（利率下行）但供应增加有限，价格仍可小幅上行。
宏观与就业：就业放缓、通胀回落节奏、家庭债务水平高企都是下行风险来源；但若就业稳健、通胀进一步回落，房市复苏更有保障。
政策与信贷分层：FHA、非传统借款人表现可能更脆弱（部分分析指出 FHA 逾期 / 止赎风险需关注），局部市场分化将更明显。（此前讨论显示 FHA 风险集中）。
三种情景（概率与要点）
基础情景（中性，概率最高 ~50%）
利率：30 年固定在 ~6%（年内有小幅下探但波动）。
价格：全国中位价温和上涨 1%–3%。
成交量：逐步回升，2026 年二手房销量增长 ~8%–12%。
乐观情景（若通胀快速回落并推动利率明显下行，概率 ~25%）
利率：30 年固定回落至 ~5.5%–6%。
价格：部分热门城市出现 3%–6% 的反弹；全国均值接近或略超 4%。
成交量：反弹更强，2026 年销量上涨 ~12%–20%，再融资潮出现，抵押贷款发起显著增加。
悲观情景（若通胀回落乏力或金融条件突然紧缩，概率 ~25%）
利率：长期利率保持高位或再度上升（>6.5%）。
价格：全国范围价格持平或小幅下跌（-1% 至 0%）；部分依赖高保险费或高失业率的地区表现更差。
成交量：继续疲软，市场分化加剧，低端与高杠杆房主更易暴露风险。
对不同参与者的实际建议
买家（自住）：若可承受当前利率且计划长期持有（≥7–10 年），现在入市仍合理；若可短期等待，利率若向 6% 靠拢可带来更好条款。
买家（投资/翻修）：优选现金流正向或租售比稳健的地区；关注 2026 年可能出现的止赎或困境房源（局部机会）。
卖家：若近期获利且在高价区位，可视市场回暖节奏择机出货；在库存低、买家回流时卖出通常更有议价空间。
房地产股/REIT 投资者：偏好受利率回落正面影响的子行业（住房建设商、抵押贷款相关服务、住宅 REIT），但需警惕杠杆与资金成本。
主要风险与需持续追踪的指标（watchlist）
根据美股大数据10 年期国债收益率 & 30 年抵押贷款利率（直接影响按揭成本）。
通胀数据（CPI/PCE）与美联储利率路径（决定利率是否继续回落）。
抵押贷款发起量与再融资活动（MBA 报告）（衡量买家/再融资行为）。
库存（Active listings）与新建房开工/开工许可数据（决定供给端松紧）。
地方性风险：如保险费激增、FHA 贷款逾期与止赎集中、就业脆弱区域等。
美股投资网 TradesMax.com预测，在这种情况下，2026年的房价更可能呈现温和上涨，而不是大幅回调。根据多家机构的预测，中位房价涨幅大致会维持在低个位数，属于稳健但不刺激的区间。同时，租金市场仍然保持强劲，主要因为住房供应跟不上人口流动与家庭形成速度，租金在部分城市甚至可能维持高于通胀的增长。
需要注意的是，各地区的表现将显著分化。人口持续流入的阳光地带，例如佛罗里达、德州、亚利桑那等地，预计仍会保持相对强势，而旧金山、西雅图等一些科技城市则可能受到科技行业波动影响，表现更为中性。此外，多户型住宅因高融资成本在过去两年明显放缓，但随着利率逐步下降，2026年可能迎来复苏。
总体来看，2026年的美国房地产市场既不会出现崩盘，也不会再现“大牛市”。更合理的判断是：在利率下降、库存受限、人口与就业仍具韧性的共同作用下，住房市场将进入一个稳定、温和增长的阶段，区域差异将成为主要看点。
今天美股再度大跌，道指重挫700余点纳指一度跌破50日移动均线
主要原因是美国政府停摆44天，推迟了本应提振流动性的美国联邦支出，使情况恶化。美债发行量增加，这从短期市场抽走了现金，导致银行体系中的资金减少，银行可用于贷款、融资和投资的现金变少，市场流动性收紧。
令人担忧的是，缺乏足够的流动性可能会刺激波动性，削弱美联储控制利率设定政策的能力，甚至在极端情况下可能迫使头寸平仓，进而波及更广泛的国债市场(全球借贷成本的基准)，而此时经济前景仍不确定。
根据美国银行（Bank of America）本周最新的客户资金流向数据，对冲基金和其他机构客户今年成为单只股票和交易型开放式指数基金（ETF）的最大净卖方，截至 2025 年已抛售超过 670 亿美元的股票。
被抛售严重的个股，龙头特斯拉大跌7%，和英伟达和博通AVGO等大跌5%，对标普成分股造成致命打击。
有机构买入1288万美元的特斯拉看跌期权，短短几个小时就赚了40%，近580万美元
关键一点
美股投资网获悉，美联储将在12月1日起不再抛售国债（QT, Quantitative Tightening），也不让现金从系统中流出
效果：银行体系准备金不再被进一步抽走，市场流动性得以稳定，短期资金紧张的情况可能缓解。
逻辑：现金留在银行体系→银行可贷资金增加→回购市场和隔夜利率压力可能下降→投资者融资成本下降。
预计未来几周市场压力将有所缓解，因为财政部计划减少每周国库券发行规模，而政府恢复支出后，更多停留在美联储的现金也将重新流入市场。不过，年末仍存在波动风险。
银行通常在年底前减少在回购市场的活动，以改善资产负债表状况，这种“瘦身”往往会加剧年底的融资市场扰动。
美国银行、三井日联证券和巴克莱等机构警告称，美联储可能需要采取干预措施，例如增加短期市场贷款或直接购买证券，向银行体系注入资金，以缓解推高隔夜利率的压力。
道明证券利率策略主管Gennadiy Goldberg表示："鉴于近期的市场压力，美联储似乎在逐步调整资产负债表政策。一些投资者认为，美联储的行动可能过于缓慢，无法防止准备金变得稀缺。"
近几周以来，一系列关键短期利率持续居高不下，从与隔夜回购协议(以政府债务为抵押的贷款)相关的基准利率，到美联储自身的关键政策目标利率都是如此。后者在利率决策期间通常保持稳定，但在过去两个月内已四次在其区间内上升。
一项指标——有担保隔夜融资利率甚至出现了自2020年3月疫情高峰以来、在美联储加息周期之外的最大单日波动。
尽管美联储降息，短期利率仍面临压力
造成这种紧缩局面的主要原因是美债发行量增加，这从短期市场抽走了现金，导致银行体系中的资金减少。
持续至周三晚间的政府停摆推迟了本应提振流动性的联邦支出，使情况恶化。与此同时，美联储持续缩减资产负债表的努力(即量化紧缩)也起到了一定作用。
尽管美联储最近宣布将从12月1日起停止减持国债，但市场压力依然存在。一些人担心，政府僵局的结束也无法完全解决问题。
周三，负责管理美联储证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli表示，近期融资成本上升是银行体系准备金不再充裕的信号，美联储"无需等待太久"就将购买资产，这与政策制定者近期的类似言论相呼应。
美联储理事会发言人拒绝置评。
对市场参与者而言，这一消息受到欢迎。关键在于重要金融市场基础设施的平稳运行，这些市场上，货币市场基金等现金充裕的机构借出短期资金，而对冲基金等投资者则以美国国债等高质押品借款，为基差交易等流行策略融资。
令人担忧的是，缺乏足够的流动性可能会刺激波动性，削弱美联储控制利率设定政策的能力，甚至在极端情况下可能迫使头寸平仓，进而波及更广泛的国债市场(全球借贷成本的基准)，而此时经济前景仍不确定。
对许多市场老手来说，2019年9月的记忆犹新。当时，一项关键隔夜利率飙升至10%，迫使美联储向金融体系注入5000亿美元进行干预。
截至目前，融资市场运行平稳，美联储近年来实施的贷款支持机制有助于控制回购利率。其中一项支持机制——美联储的常备回购便利(允许合格机构借入现金以交换国债和机构债务)——近几周来经常被使用。
政策制定者在资产负债表缩减过程中也表现出谨慎态度，甚至在4月国会就债务上限争论不休时放慢了步伐，注意到重建财政部的现金余额可能会给准备金水平带来额外压力。
CreditSights Inc.美国投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示："可以说2019年是一场灾难。我们最近在融资市场观察到的情况更像是一个受控信号，表明准备金已基本降至合理水平，是时候停止缩表了。"
尽管压力预计在未来几周内会消散，因为财政部预计将减少每周美债拍卖规模，并且政府停摆结束后，存放在美联储的更多现金将被支出，但年底仍存在波动风险。届时银行通常会减少回购市场活动，以便为监管目的巩固资产负债表。这种"节食"往往发生在12月之前，可能会加剧融资市场的任何年终混乱。
克利夫兰联储主席贝丝·哈马克上周表示，官员们正试图确定何种水平的波动是可以接受的，因为准备金继续向被视为充裕的水平移动——根据最新数据，目前准备金为2.85万亿美元。
哈马克在纽约经济俱乐部表示："我认为前端利率存在一定波动是好事，只要它们停留在我们的区间内。所以也许25个基点的波动我认为是健康的。"
然而，达拉斯联储主席洛里·洛根(她早年在纽约联储市场部门工作多年)上个月表示，如果回购利率持续居高不下，美联储将需要购买资产，并补充说购买的规模和时间不应是机械的。
对一些市场参与者来说，对于货币市场应在何种水平交易的不同观点以及整体缺乏明确性令人沮丧。
美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示："你希望货币市场平均处于什么水平?什么是货币市场控制?对我们来说，希望回购利率自我调整不太可能产生美联储所希望的结果。"
特斯拉（TSLA）今天大跌的原因是10 月在中国的销量降至 26,006 辆，创下三年来新低。随着这家美国电动车制造商在竞争极其激烈的市场中遭遇需求疲软，其销售表现持续承压。
销量较去年同期下滑 35.8%，也远低于 9 月份的 71,525 辆。9 月时，特斯拉刚开始交付 Model Y L ——这是其畅销车型 Model Y SUV 的长轴距六座版，目前仅在中国市场销售。
不过，根据中国乘用车协会（CPCA）周一公布的数据，特斯拉在中国生产的电动车出口量在 10 月上升至 35,491 辆，为近两年来最高水平。
特斯拉在中国电动车市场的份额已降至 3.2%，相比上个月的 8.7% 大幅下滑，创三年多以来最低。
在全球最大汽车市场的疲软表现紧随其在欧洲的低迷销售之后。上月，特斯拉在德国、西班牙、荷兰及北欧多国的销量也表现不佳，显示其在欧洲市场同样面临挑战。
作为特斯拉仅次于美国的第二大市场，中国市场正对这家公司施加越来越大的压力。
与此同时，小米（1810.HK）推出的两款特斯拉挑战车型——SU7 轿车和YU7 SUV——在 10 月录得创纪录的 48,654 辆销量，尽管其轿车涉及的事故引发了市场对电动车安全的担忧。
由于政府补贴和税收优惠减少，消费者信心减弱，中国整体汽车销量在 10 月也出现预期中的下降。
美股大数据 StockWe.com 对今天特斯拉的期权多空情绪分析，发现TSLA出现一笔1288万美元的看跌期权Put
从算力到资本市场，谁在主导这场变革？
不止 AI 有“闭环”，美国经济近来也在运行一条非典型的闭环:
这是一个由“裁员”启动、由“股价”驱动的非典型闭环。
经济学家 David Woo 将这种机制归入索罗斯式的“反身性”框架，简单讲就是：不是经济真的好（基本面），而是股价（价格）先涨了，反过来诱导我们去消费，假装经济很好。这种繁荣是建立在“价格”幻想上的，而不是建立在“普通人收入增加”的真实基础上。
摩根大通的最新研究也指出，目前美国正处在“劳动收入增速放缓、但资产价格推高了家庭财富、消费因而得以维持”的状态。这种维持依赖于资产价格的持续走强，本身稳定性有限。
这个“闭环”具体是怎么转的?
要把这件事说清楚，其实就四个动作，环环相扣：
第一步：企业先把利润表做“好看”。
在增长动能趋缓、收入端难以快速放大的阶段，美国企业会优先动成本：控制招聘节奏，整合岗位，压缩非核心支出，必要时推进裁员。即便营业收入的增速放缓，利润率依然能维持在较高水平。
资本市场首先看到的是这张利润表，给出积极的估值反馈，从而为后面的股价上涨打下“财务基础”。
第二步：股价随之被推高，家庭账面财富同步放大。
当利润表现得到验证，股价上升随之而来。更关键的是，在美国这种股.票持有率较高的经济体里，股价的上涨会直接体现在家庭资产负债表上。
摩根大通的测算显示，近期美国家庭财富的年化增幅接近 15%，这一增幅明显并非由工资增长推动，而是由资产价格的上升带动的。换言之，股市的上涨直接为居民“创造”了账面财富。
第三步：账面变富，消费被托住。
这时，经济学中所称的“财富效应”开始发挥作用。家庭在看到资产（股市、房产等）增值后，尽管工资增长不显著，消费支出也会有所增加。
即使摩根大通提到的“每增加 1 美元财富多消费 3.5 美分”的效应看似微小，但当它作用于数万亿美元的资产基数时，就足以填补消费缺口。因此，尽管劳动市场放缓，消费却保持了韧性。
第四步：消费保持韧性，企业业绩获得再确认，闭环完成。
居民端的消费未见显著回落，企业营收就不会大幅下滑。结合前期裁员和成本控制的成果，企业能够对外宣布“盈利稳健、需求支撑有力”。这种叙述为市场情绪提供了正反馈，进一步强化了股市的高估值，从而完成了这个由裁员启动、由股价驱动的闭环。
为什么说这是一种“脆弱的繁荣”
美股投资网获悉，从表层看，这条链条运转得很顺畅：企业通过压成本提高利润，股市上涨带动居民财富，消费不掉头，宏观数据展现出“韧性”。但若把支撑这条链条的几项核心变量放在一起审视，就能发现它的稳定性并不高。
第一，居民端的缓冲垫已经很薄。
美国个人储蓄率自 2024 年起持续偏低，2025 年依然没有回到疫情前的正常水平，意味着大量消费是在动用过去的储蓄，而非依赖当期收入。用“过去的存量”支撑“现在的消费”，短期内可行，但一旦资产价格回调，低储蓄率的问题便会暴露出来，家庭会优先收缩非刚性消费。
第二，消费的心理基础并不牢。
根据纽约联储的调查，美国家庭对未来名义收入增长的预期中值已降至2.5%以下。密歇根大学的调查结果则更为严峻，高达68%的受访家庭认为未来一年的收入增速将跟不上物价上涨——这是自1975年以来的最悲观水平。
摩根大通指出，尽管消费者信心指标在过去一段时间与实际支出表现脱节，但其持续低迷的态势不容忽视。
这意味着，当前的消费增长更多是建立在“账面财富上升”的心理基础上，而非“收入稳定增长”的保障。一旦外部冲击到来，消费的回调会更为迅速和明显。
第三，劳动市场未能完全接过支撑消费的角色。
尽管摩根大通预计劳动力市场将逐步恢复，但报告也明确指出，“劳动力市场持续疲软的风险加剧”。如果资产端的支持先于就业和收入的恢复减弱，那么就会出现一个没有基础支撑的空档期。
这三点合起来表明，当前美国经济的韧性，更多是一种“价格型韧性”，而非“收入型韧性”。
价格型韧性可以在短期内通过资产价格上涨、情绪改善等因素迅速被“造”出来，但它缺乏收入增长和就业修复那种扎实的基础。一旦资产价格回落，消费和企业的支撑就会显得脆弱。
为什么总要提 AI?
过去两年，推动美股居民财富增值的一个核心因素是市场对 AI 相关科技公司的高估值。这种“主题型上行”是典型的：资金聚焦于少数高预期、高估值的公司，带动这些公司股价上涨，从而推动了整体资产负债表的膨胀。
简单来说，这一轮财富效应，实际上是建立在一个狭窄的高估值板块上，整个经济的“韧性”也因此高度依赖这一板块。
然而，这样的结构也带来了风险。如果市场发现 AI 相关公司的盈利兑现速度不及预期，或这些公司进入估值调整阶段，那么支撑家庭财富的动力就会减弱。
而美国当前的消费韧性，正是依赖这一板块的价格上升来弥补劳动收入增速放缓的缺口。换句话说，一旦 AI 这一板块的溢价消退，宏观经济的韧性也会随之下降。
更为复杂的是，企业端的盈利“保护”本身就来自于成本收缩，尤其是裁员。如果此时财富效应已经开始减弱，企业又采取进一步的成本控制措施，市场对这些动作的反应可能不再是“利润改善”，而是认为需求不足需要裁员。从而，股市的支撑作用可能会迅速变为放大市场下行压力的“放大器”。
如何判断这个闭环还能撑多久?
投资者其实不需要盯太多复杂指标，以下三条关键性指标足以帮助判断这个价格驱动的闭环是否还能维持：
1. 美国个人储蓄率是否能够回升至疫情前的水平；如果储蓄率一直处于低位，说明消费仍然依赖于透支和资产增值。
2. 消费者信心与收入预期是否能够回升，特别是密歇根大学等机构的预期分项；如果长期低迷，说明居民对未来收入缺乏信心。
3. 美股中最集中的科技/AI 板块是否能够维持强势；这一部分的估值是否稳定直接决定了财富效应的延续性。
这三条如果同时向好发展（储蓄率回升、信心回升、AI 高估值保持），说明这个闭环还能继续运转；
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