美股投资网获悉，过去一年，Alphabet(GOOGL,GOOG)一度被视为“科技七巨头”中最有希望成为人工智能浪潮赢家的公司之一。然而，这一市场叙事近期开始动摇。随着谷歌多名核心AI人才离职、旗舰模型Gemini 3.5 Pro发布延期，加上巨额AI资本开支引发投资者对回报和自由现金流的担忧，Alphabet股价自5月创下历史新高以来已累计回落约15%，市值蒸发超过7000亿美元。

Alphabet股价在5月13日创下历史最高纪录，此前12个月累计涨幅超过150%，跻身同期标普500指数表现最好的25只成分股，并大幅跑赢其他“科技七巨头”。然而，自高点以来，Alphabet的上涨势头明显逆转。周四早盘，公司股价再度下跌不足1%。

AI领先地位遭质疑 市值蒸发逾7000亿美元

Alphabet近期股价承压的核心原因之一，是投资者开始重新评估谷歌在全球AI竞赛中的领先地位。一方面，公司仍在投入巨额资金建设AI基础设施；另一方面，其新一代旗舰AI模型的开发进度不及预期，使市场开始担忧巨额投入能否及时转化为技术和商业优势。

自5月高点以来，Alphabet股价累计下跌约15%，市值缩水超过7000亿美元，并成为同期拖累标普500指数点位最多的个股。

其中，谷歌最强大的新一代AI模型Gemini 3.5 Pro目前仍处于延期状态。公司正在继续改进该模型，尤其是编程能力，而这一领域恰恰被认为是谷歌目前落后于Anthropic和OpenAI的方向之一。

谷歌两周前发布了Gemini 3.7 Flash，但并未公布Gemini 3.5 Pro最新发布时间表。

Janus Henderson分析师Divyaunsh Divatia表示，如果一家公司被市场视为AI赢家，并拥有行业领先的大模型，其股票通常能够获得一定的估值溢价。过去9至12个月Alphabet曾经享受这种溢价，但目前这一优势正在一定程度上消退。

AI人才持续流失引发“人才外流”担忧

除了产品进度之外，谷歌近期连续出现的高层AI人才流失也引起投资者关注。

几个月前，谷歌已有两名重要员工分别跳槽至Anthropic和OpenAI。本月早些时候，对谷歌 AI战略具有重要影响的Jeff Dean离职创办初创公司，并带走数名知名同事。与此同时，谷歌 DeepMind负责人Demis Hassabis也卸任首席执行官，转任董事长。

这些人事变化曾导致Alphabet股价8月5日单日大跌4%，市值一天内蒸发约1860亿美元。

CFRA科技研究主管Angelo Zino表示，谷歌确实出现了一定程度的“人才外流”，这可能构成风险，因为目前投资者最关注的问题之一，就是科技公司最终能否真正将AI技术商业化并实现盈利。

不过，AI人才争夺并非谷歌独有的问题。整个硅谷目前都在进行激烈的人才大战。

Meta(META)此前以最高约2亿美元的多年薪酬方案从苹果(AAPL)挖走AI模型团队负责人Ruoming Pang，并随后招募其多名高级下属。OpenAI首席执行官Sam Altman也曾表示，Meta向部分OpenAI员工提供最高1亿美元的签约奖金。

与此同时，OpenAI已经通过高额薪酬和股票期权从苹果吸引超过400名员工，苹果则已就商业机密问题起诉OpenAI。

AI资本开支激增 自由现金流成为另一隐忧

相比人才流失，投资者目前更加直接的担忧可能来自Alphabet不断增长的AI资本开支。

公司正在投入巨额资金建设数据中心、服务器及其他AI基础设施。8月初，Alphabet还通过债券市场融资250亿美元，并提供相对具有吸引力的收益率。

Divatia预计，Alphabet明年的资本开支还将显著增加，而公司自由现金流可能转为负值。

在这种情况下，Alphabet需要更多利用债务和股权资本市场为AI基础设施建设提供资金。投资者因此开始担心，这场通往通用人工智能(AGI)的资本竞赛究竟需要投入多少资金，以及最终能否产生足够的投资回报。

Alphabet在7月底公布财报后股价走弱，巨额资本开支以及负自由现金流成为市场主要担忧之一。

这种压力也并非Alphabet独有。随着AI数据中心投资规模不断扩大，投资者越来越要求大型科技公司证明数千亿美元AI资本开支能够带来实际收入和利润增长。

TPU与庞大算力资源仍是谷歌重要优势

尽管市场疑虑升温，Alphabet仍拥有明显的AI竞争优势。其中最重要的资产之一是谷歌自主研发的TPU(张量处理器)芯片，以及公司多年建设形成的庞大计算基础设施。

谷歌方面表示，公司目前AI产品的发展速度和发布节奏均处于历史最高水平，不同模型更新之间的时间已经缩短至数周。其中Gemini 3.7 Flash成为公司迄今增长速度最快的模型，而Gemma累计下载量已经突破10亿次。

部分投资者甚至认为，近期管理层和技术人才变化未必完全是坏事。

Sands Capital Management投资组合经理Daniel Pilling表示，新一批人才可能有机会重新推动谷歌恢复应有的竞争力。谷歌拥有全球领先的AI芯片以及规模最大的计算资源之一，理论上仍然具备在AI竞争中取得成功的基础。

微软强势反弹 Alphabet面临更高证明门槛

Alphabet近期的疲软也与大型科技股内部资金轮动有关。

微软(MSFT)自7月底以来累计上涨超过25%，此前公司公布的财报显示云计算业务实现四年来最快增长。相比之下，Alphabet则因高资本开支和自由现金流压力遭到投资者抛售。

不过，即使经历近期约15%的回调，Alphabet过去12个月仍累计上涨约65%，继续跑赢大盘以及其他“科技七巨头”成员。

与此同时，英伟达(NVDA)最新给出的2028财年销售展望依然乐观，一定程度上缓解了市场对于全球AI资本支出热潮即将明显降温的担忧。

对于Alphabet而言，接下来的关键已经不只是能否继续投入更多资金，而是能否证明这些投资正在转化为真正的技术领先优势和基本面增长。

Visible Alpha科技、媒体与电信研究主管Melissa Otto表示，相比具体是哪一名AI人才离职，她更关注Alphabet下一次财报电话会议如何解释AI业务的实际表现，以及AI最终将如何转化为公司的收入和盈利增长。

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美股投资网获悉，全球AI芯片霸主英伟达(NVDA)周三盘后再次交出了一份足以载入史册的季度成绩单——营收962.2亿美元，同比增长106%，净利润596.9亿美元，调整后每股收益2.22美元，三项核心指标全面碾压华尔街预期。更令市场振奋的是，公司首次给出2028财年营收增长约70%的长期指引，远超分析师此前约45%的预期。

然而，这份“教科书级”的财报却经历了盘后先跌近3%、电话会后迅速转涨逾4%的V型逆转。在过去六次财报中有五次次日下跌的背景下，市场早已将“超预期”视为默认剧本——只有足以推动未来盈利预测上修的指引，才能重新启动估值扩张。

数据全景962亿美元的“超预期惯性”

截至2026年7月26日的第二财季，英伟达各项核心指标全线碾压市场预期

营收较公司此前指引910亿美元高出约5.7%，超预期幅度创近两年最大。自由现金流达213亿美元，调整后净利润同比飙升118%。

三季报指引1080亿的“耳语预期”兑现

对于第三季度，英伟达预计营收为1080亿美元(±2%)，超出市场预期的1042亿美元。指引同时假设未计入任何来自中国的数据中心计算收入。

采购承诺从上一季度的1190亿美元激增至2790亿美元，主要与内存采购相关——这既是需求的体现，也是成本压力的来源。CFO特别提到，本季度向中国出货的Hopper数据中心产品不足数据中心营收的1%。

由于分析师预计，随着Rubin芯片产能爬坡以及硅供应链中内存价格上涨，英伟达的利润率将面临压力，因此该公司的利润率备受关注。

毛利率方面，英伟达预计第三季度调整后毛利率为74%(±50个基点)，较本季度的75%有所回落。CFO警告，由于内存成本飙升，毛利率预计将在第四财季(截至明年1月)触底，降至71%至72%，2028财年将稳定在72%至73%之间。

数据中心890亿美元的“绝对引擎”

数据中心业务依然是英伟达增长的核心支柱，当季营收达890亿美元，同比增长117%，占总营收的92.7%。

从客户结构看，英伟达上一季度已调整数据中心业务披露口径，将客户分为超大规模(Hyperscale) 与ACIE(AI云、工业与企业客户)两类。本季度

超大规模客户营收487.1亿美元，同比增长102%，环比增长13%；

ACIE客户营收403.1亿美元，同比增长138%，环比增长25%。

ACIE业务的增速已超越超大规模客户，表明AI算力需求正在从头部云厂商向主权AI、区域云服务商和更广泛的企业客户扩散。英伟达一直致力于扩大其客户群，旨在表明其销售不再像以前那样依赖于少数科技巨头。

CEO黄仁勋在财报声明中表示“一年前，单一实验室驱动建设;今天，我们迎来新AI实验室与初创公司的黄金时代，多个前沿实验室并行扩展，开放模型生态繁荣，物理AI也开始上线”。

2028财年指引70%增长碾压预期，供应仍是瓶颈

英伟达首次给出了2028财年的营收增长展望——约70%。这一数字远超市场此前预估的约45%。黄仁勋在电话会上表示，此前从未提前一年给出业绩指引。CFO Kress则明确指出，至少到2028财年，供应仍将是制约增长的瓶颈。黄仁勋进一步表示，如果没有供应限制，公司2028财年的业绩展望将“高得多”。

大型科技公司在人工智能领域的支出激增

英伟达是全球市值最高的公司之一，其业绩被视为人工智能市场的风向标，因为其芯片为全球大多数大型数据中心和先进的人工智能模型提供动力。

这份报告发布几周前，包括微软和Meta在内的多家公司——英伟达的两大客户——重申了此前的预期，即大型科技公司今年将在人工智能基础设施上投入超过7300亿美元，这一前所未有的巨额支出较去年的4000亿美元大幅增长。

人工智能热潮的核心芯片制造商英伟达公司对 2028 财年的销售前景持乐观态度，缓解了人们对人工智能支出可能失去动力的担忧。英伟达是全球市值最高的公司，也是人工智能加速器的领先供应商，而人工智能加速器是训练和运行人工智能模型的关键组件。这一地位使得英伟达的季度收益成为整个行业状况的风向标。

英伟达CFO还表示，如果英伟达能够获得更多供应，其增长速度还会更快。“令人难以置信的是，即使在我们目前的规模下，需求也在加速增长，”她说。“客户的预测表明，我们明年的增长将翻一番。”

与AWS达成重磅合作额外部署200万块GPU

财报同时宣布，英伟达已扩大与亚马逊AWS的合作。克雷斯透露，双方将在2027年和2028年在亚马逊的全球基础设施中额外部署200万块英伟达GPU。这一合作进一步巩固了英伟达在超大规模云服务商中的统治地位。

黄仁勋指出，市场需求“正在加速增长”，而AWS的追加订单正是这一趋势的最新注脚。

Vera Rubin全面投产20%数据中心收入的新引擎

在英伟达第二季度财报中，黄仁勋表示，市场需求正在加速增长。他还重点介绍了公司最新芯片系列 Vera Rubin 的推出。“人工智能基础设施建设正在全速推进，”他说。“Vera Rubin 现已全面投入生产，其设计初衷正是为了支持这一时刻。”

在Blackwell仍在大量出货的同时，英伟达下一代AI系统Vera Rubin已全面进入量产阶段。

CFO Colette Kress在电话会上透露，Vera Rubin于本月早些时候已开始发货。每部署1吉瓦的Vera Rubin算力，对应约400亿美元的营收机会。预计Vera Rubin将在第三季度贡献约20%的数据中心业务营收。

Vera Rubin不再是一颗单芯片，而是一整套POD级系统——由Vera CPU、Rubin GPU、Groq 3 LPX、BlueField-4存储和Spectrum-6网络共同组成。英伟达的供应链已覆盖350多个工厂和30个国家，Dell、HPE、联想、Supermicro等系统厂商均已进入量产体系。CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle和Nebius等也已在部署相关系统。

黄仁勋表示“Vera Rubin已全面量产，正是为这一时刻而生”。

循环融资争议数千亿美元的“灰色地带”

在超预期的数字之外，市场最关注的变量是英伟达日趋复杂的循环融资(Circular Financing) 安排。

英伟达一方面参与了规模达5000亿美元的AI基础设施融资平台——联合Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛和KKR六家金融机构，目标长期动员超过5000亿美元第三方资本。另一方面，公司又可能为OpenAI租用的数据中心项目提供最高1050亿美元的信用支持。高盛也在喊话——市场对“循环融资”的担忧不断升温，英伟达必须在电话会议上给出详细说明。

这些安排的核心争议在于它们究竟是在释放真实而受融资约束的算力需求，还是通过英伟达自身及合作金融机构的信用支持，把未来一部分需求提前至当前?英伟达的逻辑具有进攻性(为颠覆者提供资金以加速全球AI部署)和防御性(为非超大规模生态系统提供资金以实现客户群多元化)的双重考量。

但关键问题始终是——如果AI推理端营收数据增长无法覆盖高昂的算力成本，这些融资安排可能从助推器变成风险来源。

为此，本次财报中，英伟达首次将债务作为独立风险因素单独列示，警告不断增加的外部融资承诺可能对财务状况和现金流产生“不利影响”。截至7月26日，公司未偿还高级票据为335亿美元，商业票据计划规模为250亿美元。公司将在未来一到五年内偿还150亿美元债务，而上一季度该数字仅为27.5亿美元。

英伟达警告“维持我们的债务、合同限制以及额外发行债务，可能会导致我们将相当一部分经营现金流用于偿还债务和偿还本金。”公司表示，此类融资交易虽可加速AI普及、创造更大产品需求，但批评人士担忧循环融资会助长人为需求。

股东回报260亿返还，990亿待命

在资本回馈方面，英伟达本季度通过股票回购和分红向股东返还约260亿美元。截至季度末，公司剩余股票回购授权额度约990亿美元。下一季度现金分红定为每股0.25美元。本季度还发行了250亿美元高级无担保票据，用于一般公司用途。

日益激烈的竞争威胁

然而，科技公司计划支出中越来越多的部分正转向自主芯片研发，旨在减少对英伟达成本高昂且供应受限的处理器的依赖。与此同时，一大批潜在竞争对手正觊觎英伟达利润丰厚的市场。而英伟达的客户也越来越多地自主研发芯片，从长远来看，这可能会降低他们对英伟达的依赖。

随着人工智能越来越多地被用于自动化任务和回答查询，英伟达的图形处理器面临着来自中央处理器和定制芯片日益激烈的竞争，这些芯片更适合处理这种被称为推理的过程。这种转变促使各大科技公司投资研发自己的芯片。

就在本周，ChatGPT 的制造商 OpenAI 表示，其新款 Jalapeno 处理器在测试中表现优于英伟达目前的处理器产品线。

据报道，Meta计划于 9 月开始生产其自主研发的“Iris”人工智能芯片，这是其旨在降低计算成本的第四代定制芯片项目的一部分。

据6月报道，Alphabet已向英特尔订购了超过 300 万颗芯片，预计将于 2028 年交付。该报道还指出，英伟达也在评估这家美国芯片制造商的制造技术，以生产一种将四个 GPU 集成到单个单元中的处理器。

竞争对手英特尔和AMD也瞄准了推理市场，包括百度在内的多家中国公司已经生产用于此类任务的芯片。

英伟达已经注意到这一趋势。今年 3 月，英伟达发布了一款基于从专注于推理的初创公司 Groq 获得授权技术的新型中央处理器和人工智能系统。这项交易价值 170 亿美元，将 Groq 的芯片与其即将推出的 Vera Rubin 平台相结合。

本月初，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克宣布该公司将独家使用英伟达的硬件，进一步巩固了英伟达在人工智能市场的领先地位。

英伟达表示，到2027年，其人工智能芯片的营收潜力可能超过1万亿美元，比其Blackwell和Rubin芯片在2026年之前预测的5000亿美元增长一倍。

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美股投资网获悉，尽管芯片自动化设计(EDA)巨头新思科技(SNPS)公布了好于预期的第三财季业绩、并上调了全年业绩指引，但该股股价在财报公布后仍下跌，表明可能未满足投资者的更高期待。新思科技周三美股盘后一度跌超6%，截至发稿跌幅已收窄至不足1%。

财报显示，新思科技第三财季营收同比增长42%至24.8亿美元，好于分析师平均预期的24.4亿美元;调整后的净利润为7.5亿美元，较上年同期的5.5亿美元增长37%;调整后每股收益为3.91美元，好于分析师平均预期的3.67美元。

新思科技正受益于数万亿美元规模的人工智能(AI)基础设施扩张，这推动了复杂AI芯片需求以及对先进设计工具的需求增长。随着芯片制造商加大对更先进芯片系统的投资，与AI相关的芯片设计需求大幅增长。与此同时，包括亚马逊和谷歌在内的科技巨头也在加快自研芯片的步伐。

按业务划分，设计自动化业务营收为20.03亿美元，同比增长53%;设计IP业务营收为4.74亿美元，恢复同比增长，增幅为11%。据悉，设计自动化业务包括先进硅芯片设计、验证产品及服务、Ansys产品、系统集成产品及服务、数字、定制以及现场可编程门阵列(FPGA)集成电路设计软件、验证软件和硬件产品、制造软件产品以及其他业务;设计IP业务则包括逻辑库、嵌入式存储器、有线接口IP、存储器接口IP以及安全IP。

新思科技首席财务官Shelagh Glaser表示“这种增长真正的基础是我们所看到的强劲设计环境，而推动这一增长的主要因素就是AI。”“客户正在构建越来越复杂的芯片，而且开发周期越来越短。而我们提供的工具可以帮助他们简化这种复杂性。”该公司预计，设计IP业务将在第四财季进一步实现环比增长。

新思科技总裁兼首席执行官Sassine Ghazi表示“AI正在推动前所未有的复杂性，并不断增加对硅IP和工程解决方案的需求，而这些解决方案对于交付下一代AI计算、基础设施以及实体AI系统至关重要。在完成对Ansys的变革性收购一年后，我们正在专注执行战略，进一步巩固我们的领导地位，并持续积蓄增长动能。”

展望未来，新思科技预计，第四财季营收为25.3亿至25.8亿美元，预测区间中值为25.55亿美元，基本符合分析师平均预期;预计调整后每股收益为4.10至4.16美元，预测区间中值为4.13美元，好于分析师平均预期的4.0美元。

此外，得益于AI驱动的需求持续强劲，新思科技上调了全年业绩指引。该公司将全年营收指引上调至96.9亿至97.4亿美元(此前指引为96.25亿至97.05亿美元)，好于分析师平均预期的96.8亿美元;上调全年调整后每股收益指引为15.04至15.10美元(此前指引为14.72至14.80美元)，好于分析师平均预期的14.78美元。

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全球AI算力主题投资者们聚焦的这一刻即将到来。自OpenAI开发出的ChatGPT风靡全球以及史无前例的人工智能投资热潮启动以来，华尔街机构投资者们与全球散户投资者们可谓每个季度都在等待这一时刻地球最重要股票——即“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)公布第二季度业绩报告。

包括微软、谷歌以及亚马逊、特斯拉在内的其他大型科技公司(即所谓的Magnificent Seven)早在近一个月前就公布了业绩，英伟达终于也将披露其第二季度的详细财报数据表现以及未来季度业绩展望。

占据标普500指数以及纳斯达克100指数高额权重(超过40%)的所谓“七大科技巨头”，即“Magnificent Seven”(Mag 7)，它们包括英伟达、苹果、微软、谷歌、特斯拉、亚马逊以及Facebook母公司Meta Platforms，它们乃标普500指数屡创新高的核心推动力，也被华尔街顶级投资机构们视为在自互联网时代以来最大技术变革背景下最有能力为投资者们带来巨额回报的组合。

标普500指数在过去三年累计上涨超30万亿美元的“AI超级牛市行情”，很大程度由被市场视为最佳受益于AI热潮的巨头们——全球最大规模科技巨头们(即美股七大科技巨头)所驱动，同时也在很大程度上由那些大幅受益于全球范围AI算力基础设施超大规模投入的芯片公司们(比如SK海力士、三星电子、美光、台积电与博通等)、存储产品三巨头(闪迪、西部数据与希捷)以及电力系统供应商们(比如Constellation Energy)所强劲推动。

美股投资网观察到，此次英伟达财报发布之际，全球芯片股尤其是与AI算力主题密切相关联的半导体股票在经历7月份的大幅下跌后，自8月以来以及过去一个月整体难以守住股价反弹进程，市场重新担忧全球企业能否从规模无比庞大的人工智能投资中获得强劲回报。因此，投资者们迫切需要知道，包括云计算巨头们以及大型科技巨头们在内的企业端对于英伟达下一代AI算力集群——Vera-Rubin算力需求会否在AI应用端需求扩张趋势下表现出比Blackwell架构更加强劲，以及包括黄仁勋在内的英伟达管理层如何看待未来B端与C端AI应用创收前景。

微软、亚马逊以及谷歌各自云计算业务相关的强劲增长数据，帮助缓解了投资者们至少部分担忧情绪;不过，谷歌与Meta不断增加的AI算力基础设施支出也令投资者们感到不安。

英伟达即将公布的2027财年第二财季业绩，已从“芯片龙头财报”升级为全球AI资本开支周期的系统级压力测试。华尔街一致预期为营收约920亿美元、调整后每股收益2.09美元，其中数据中心业务营收预计将达到惊人的854亿美元、同比增长107%;但华尔街金融巨头Jefferies已把“真正的看涨门槛/阈值”推高至第二财季950亿美元、下一财季大约1080亿美元。期权市场则计入约6%—7%的双向波动，对应超过3,200亿美元市值变化，而且英伟达在此前连续四次强劲超预期财报与展望后次日仍然下跌，说明单纯击败市场一致预期已经不足以推动新一轮AI算力产业链强劲涨势。

920亿美元“算力大考”! 英伟达财报成为人工智能交易总开关

根据机构汇总的分析师一致预期，英伟达预计第二季度实现调整后每股收益(EPS)2.09美元，营收大约920亿美元。这意味着总营收将同比跃升96%，并继续呈现环比层面的高基数背景下加速增长轨迹。

英伟达上季度更新了财务业绩报告框架，将数据中心业务营收细分为面向谷歌、微软、亚马逊等巨头们的超大规模云计算服务提供商们(即Hyperscalers)营收数据，以及人工智能云、工业和企业类型客户(即ACIE)营收数据。该公司的个人电脑、游戏主机、工作站、机器人和汽车业务营收数据，目前则均被纳入英伟达的边缘计算业务板块。

根据华尔街机构们一致预期，英伟达第二财季的数据中心业务营收预计将突破854亿美元，意味着同比层面有望大幅增长107%。超大规模云计算服务商们业务营收预计达到435亿美元，ACIE业务销售额预计达到417亿美元。

英伟达的大部分营收继续来自亚马逊、谷歌和微软等超大规模云计算服务商。然而，这些全球范围内的云计算领军者们均在自研AI芯片以及服务器CPU以降低对英伟达的算力基础设施依赖，甚至开始聚焦于将围绕自研芯片的AI算力集群出售给第三方大型客户们，这可能在未来对英伟达构成长期层面的相对不利因素。

英伟达还在继续与人工智能生态系统中的众多科技与金融企业签署合作协议。

本月早些时候，这家人工智能芯片领军者重磅宣布，正与贝莱德、黑石、KKR、阿波罗、布鲁克菲尔德和高盛合作设立一个规模达5000亿美元的资金池，此举将推动大规模英伟达AI GPU资产实现证券化。

英伟达前不久还表示，将支持SB Energy与OpenAI在俄亥俄州建设一座规模庞大的8吉瓦数据中心，投资金额最高可达1500亿美元。

英伟达正联合贝莱德、黑石、KKR、阿波罗、布鲁克菲尔德和高盛建立5,000亿美元资本池，并支持SB Energy与OpenAI建设投资最高达1,500亿美元的8吉瓦数据中心。这些都意味着英伟达长期以来围绕GPU的增长模式正在从单纯销售GPU，升级为“AI芯片+高性能网络基础设施+围绕CUDA与NVIDIA开源大模型的AI应用开发者生态+长期资本”的全栈AI生态。

尤其是英伟达似乎愈发聚焦于通过GPU证券化及项目融资降低客户的前期AI算力资本压力，试图将庞大的AI芯片或者AI算力集群订单转化为可融资、可租赁的长期算力资产。不过，这也会把英伟达更深地绑定于客户利用率、AI应用变现和债务偿付能力;一旦AI推理端营收数据增长无法覆盖高昂的算力成本，生态融资承诺及GPU残值便可能成为新的风险传导渠道。

5万亿美元市值远非英伟达终点? 高增长与高预期迎来正面碰撞

英伟达目前市值约为5.25万亿美元，明显高于排名第二、约为4.5万亿美元的苹果。不过，一些看涨英伟达股价前景的分析师们认为两者之间的差距将迅速扩大，而这一切都将从本周英伟达于美东时间8月26日公布第二季度业绩后开始。

英伟达自今年以来在财报公布前面临的预期其实并没有那么高。2024年和2025年，在第二季度财报公布前，英伟达的预期市盈率约为35倍。对于今年多数时间段而言，仅为24倍左右的颇具性价比预期市盈率。

以5.25万亿美元市值计算，英伟达只需上涨约14%即可突破6万亿美元;若预期市盈率升至相对乐观的35倍，理论上涨空间约46%，对应市值约7.65万亿美元。支撑这一判断的是人工智能建设仍在扩张、数据中心营收继续翻倍，以及英伟达在GPU、以太网高性能网络和AI应用软件开发者生态中的系统级优势。然而，亚马逊、谷歌和微软正在加速部署自研ASIC/XPU，人工智能投资回报率也成为市场审查重点。因此，这份财报既可能成为AI交易重新加速的发令枪，也可能成为估值从“近乎无限算力需求”转向“整个AI生态可持续现金流增长验证”的里程碑式分水岭。

若英伟达这份业绩与未来展望大超市场预期，尤其是展现出Vera-Rubin需求远远超出市场一致预期——比如未来2年Vera-Rubin订单有望超过1万亿美元，预期市盈率有可能升至相对乐观的35x，英伟达股价将迎来一轮大幅上涨，并推动其市值在2026年底前突破6万亿美元。

以英伟达目前5.25万亿美元的市值计算，股价上涨46%实际上将使公司市值达到7.65万亿美元——远远超出覆盖英伟达股票的华尔街分析师们一致期待的水平。英伟达只需上涨14%即可达到6万亿美元，因此有分析师认为，英伟达在财报公布后不久达到6万亿美元，是一个相当可靠的判断。这使其目前成为一只极具吸引力的股票;即便其估值未能回升至通常水平，2027年仍将是该股表现非常出色的一年，因为考虑到其仍然强劲的业绩增长速度，该股进入2027年时的估值将处于相当低的水平。

如果英伟达公布一份远超预期的季度业绩，并给出强劲的第三季度指引，这可能会点燃股价涨势，推动英伟达重新回到每年这一时期通常所处的估值水平——约35倍预期市盈率。如果英伟达能够做到这一点，其市值将升至任何公司此前都未曾达到过的高度。

对英伟达而言，超越预期已经成为常态。2026财年第四季度，英伟达管理层预计营收为650亿美元，最终实际实现680亿美元。2027财年第一季度，管理层给出的营收指引为780亿美元，但英伟达实际创造了820亿美元营收。这种程度的超预期表现已经成为市场的既定预期;在英伟达管理层预计第二季度营收达到910亿美元的情况下，多数投资者预计其实际营收将至少达到920亿美元，但是华尔街金融巨头Jefferies等华尔街机构已经给出的950亿美元甚至更高预期，对于这些预期较为严苛的投资者们看来，英伟达去年第二财季营收为467亿美元，这意味着其2027财年第二季度营收需要达到934亿美元，才能实现同比级别的翻倍。

Rubin即将接棒Blackwell，英伟达财报叩响AI算力主题新一轮“主升浪”?

以8月21日收盘价214.72美元、约242.2亿股流通在外股本和5.20万亿美元市值为统一口径，华尔街59位分析师给予英伟达“强力买入”共识，12个月平均目标价为304.73美元，意味着约41.92%的潜在涨幅;对应市值约7.38万亿美元，即潜在增加约2.18万亿美元。最高目标价则是Baird分析师Tristan Gerra给出的500美元，意味着股价潜在上涨约132.9%，对应市值约12.11万亿美元，即较当前潜在增加约6.91万亿美元。上述市值推算假设总股本基本不变。

Gerra维持“跑赢大盘”评级并给出500美元目标价，核心逻辑是英伟达正从GPU供应商升级为拥有CUDA、NVLink、AI Enterprise和机架级系统的全栈AI平台公司在超大规模云计算与推理市场继续提升份额，Vera Rubin在前沿模型公司的渗透速度可能超过Blackwell;独立Vera CPU有望凭借性能优势打开约2,000亿美元新增市场，而智能体AI推动全球AI基础设施年支出由2027年的逾1万亿美元增至2030年的3万亿—4万亿美元，将持续强化英伟达的定价权、AI应用开发生态相关营收和自由现金流增长。

对于英伟达即将公布的业绩与未来展望，市场首先关注的是需求增长“质量”，而不只是“增长规模”，这也是为何近几个季度英伟达业绩即使强劲，股价仍在不断走弱。分析师们预计超大规模云厂商与人工智能云、工业和企业客户(ACIE)分别贡献435亿和417亿美元，若ACIE继续高速增长，便意味着英伟达正在降低对微软、亚马逊和谷歌少数客户的依赖，需求由训练集群扩展至推理、企业智能体、主权AI和工业AI;反之，如果增长仍主要来自超大规模云计算巨头资本开支，市场就会更加担忧美国大型科技公司自研ASIC/XPU带来的份额稀释。财报中最关键的经营信号因此集中于——客户结构是否继续多元化、GPU利用率是否维持高位，以及Token收入与云业务增长能否证明算力采购正在产生真实现金流，而非仅仅累积闲置容量。

第二个决定性焦点是Blackwell向Vera Rubin的产品接力。Rubin延续Oberon NVL72机架形态，可复用GB200/GB300已经建立的供电、液冷、机柜和制造体系;计算托盘装配时间若由约2小时缩短至5分钟，意味着英伟达正在把复杂的AI服务器项目转化为模块化、规模化交付的“AI工厂”。Jefferies预计VR/R200占GPU收入的比例将在2027财年第三季度达到约12%、第四季度超过40%，并于2028财年第一季度成为主导产品;Vera CPU则通过LPDDR5X和NVLink一致性互联，把CPU、GPU、网络与CUDA软件统一为机架级平台。如果管理层确认Rubin按期量产、明年1月季度开始明显加速，市场估值锚便可能从“Blackwell何时见顶”切换为“Rubin开启下一轮增长曲线”。

第三条新叙事是“开放模型播种需求+供应链锁定供给”。Nemotron、Cosmos、GR00T、Alpamayo、NeMo和Agent Toolkit本身未必直接贡献巨额模型收入，但能够把开发者工作负载引导至CUDA、TensorRT、NIM、DGX与RTX平台，尤其是小语言模型(SLM)适合智能体工具调用、企业专属任务和端侧推理，可帮助英伟达从“卖GPU”升级为定义Token生产环境。与此同时，英伟达通过多年期协议提前锁定CoWoS-L先进封装、HBM、光学元器件、土地和电力，本质上是在控制AI工厂最稀缺的投入要素，使竞争者即使拥有芯片设计，也可能受制于封装良率、内存和交付周期。英伟达发起Nemotron联盟并联合多家AI实验室开发开放模型，进一步强化了这一软硬件飞轮。

存储涨价则构成财报的“双刃剑”。目前媒体报道的是搭载英伟达芯片的整套服务器因HBM、DRAM等存储成本上升而可能涨价超过15%，并非英伟达GPU统一提价15%;涨价覆盖明年初交付的Grace Blackwell和Vera Rubin系统。它一方面证明AI内存、先进封装和整机产能依旧极度紧张，并凸显SK海力士、美光、三星及台积电等瓶颈供应商的议价能力;另一方面会抬高每兆瓦数据中心的总拥有成本(TCO)，压缩服务器代工厂利润，并增强云厂商用自研ASIC承接成熟推理任务的动力。市场因此会重点审视英伟达能否将成本完全传导、维持70%中段毛利率，同时继续通过性能/瓦特和每Token成本下降，为客户抵消服务器价格上涨。

英伟达对OpenAI—SB Energy项目提供最高约1050亿美元信用支持，并参与5000亿美元GPU融资池，能够缓解客户在高利率环境下面临的资本约束，却也使其兼具设备供应商、投资人和信用支持方三重身份。若财报同时交出接近950亿美元的营收、约1080亿美元附近的下一季度指引，确认Rubin加速、毛利率稳定、电力与封装交付无重大延误，并清晰限定租赁、电力付款与残值担保责任，那么AI算力主题交易热点很可能不仅围绕于英伟达GPU算力集群，还有可能进一步加速扩散至HBM/DRAM/NAND、CoWoS/3D先进封装、MLCC\ABF载板、数据中心CPU、高性能网络基础设施、光互连、液冷和数据中心电力链条基础设施等整个AI算力产业链，形成新一轮产业链级别的“主升浪”超级行情。

若英伟达业绩与季度展望只是小幅超预期、下一季度指引接近1020亿—1040亿美元，或融资义务、毛利率和Rubin量产时间表含糊，则更可能出现“财报很好、股价不涨”的高位震荡。换言之，AI算力产业链新一轮的主升浪趋势并非取决于英伟达能否继续增长，而取决于它能否证明未来增长来自可盈利的Token需求，而不是依靠自身信用循环制造的GPU订单。

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美股投资网获悉，受锂价持续走弱影响，摩根大通大幅下调全球锂业巨头美国雅保(ALB)的盈利预测和目标价。受此影响，美国雅保周二股价收跌5.89%，成为标普500指数当日表现最差的成分股之一。

摩根大通分析师杰弗里·泽考斯卡斯(Jeffrey Zekauskas)在一份报告中维持对美国雅保的“中性”评级，但将该股目标价从160美元下调至140美元。该行表示，将美国雅保2026年调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)预期从33.7亿美元下调至28.8亿美元，降幅为14.4%;2027年调整后EBITDA预期从35.9亿美元下调至29.3亿美元，降幅达18.4%。

调整后每股收益预期同步下调。2026年调整后每股收益预期从此前的14.20美元降至12.05美元;2027年预期从15.35美元降至11.65美元。

该行指出，上述调整主要反映锂价前景转弱。数据显示，中国碳酸锂价格在第二季度平均为每吨24,810美元，但第三季度迄今均价已回落至约21,625美元。摩根大通目前预计锂价将维持在每公斤20美元出头的低位区间，而此前的模型假设为每公斤20美元中段水平。

摩根大通认为，锂价变动对美国雅保盈利的敏感度极高。该行估算，锂价每公斤变动1美元，雅保年度EBITDA将相应变动约2.5亿美元。这意味着锂价从每公斤20美元中段降至20美元出头的假设变化，已足以解释其长期EBITDA预测数十亿美元级别的下调。

摩根大通还预计，美国雅保第三季度调整后EBITDA为6.68亿美元，低于第二季度的8.58亿美元，但显著高于去年同期的2.26亿美元。该行同时预计，第三季度锂产品销量将环比下降，产品结构也将走弱。

此外，美国雅保位于澳大利亚的Greenbushes CGP3工厂在6月发生火灾后仍面临延迟。该工厂已于8月1日重启，但摩根大通预计，要到2027年第一季度末才能恢复满负荷生产。

从更长期角度看，美国雅保仍受益于电动汽车和储能系统建设带来的强劲锂需求背景。该公司在技术方面的投入有望帮助其提高锂生产效率并扩大规模。然而，其盈利能力仍高度依赖波动剧烈的锂价，且关键生产基地的运营问题可能持续扰动盈利和利润率。

摩根大通认为，美国雅保当前股价已接近其目标价，估值对于一家高质量但波动性较大的锂生产商而言处于合理水平。

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美股投资网获悉，8月27日，路特斯科技（LOT）对外披露截至 2026年6月30日的上半年未经审计财务业绩。公司盈利质量持续优化，毛利率稳步提升，各项亏损指标大幅收窄，精细化财务管理成效显著。

财报数据显示，2026年上半年路特斯科技全球总交付量达3904台，同比增长39%，跑赢对标传统豪华高端车企。产品结构持续优化，上半年生活方式SUV及轿车交付量3008台，同比大增57%，占总交付量比重提升至77%，跑车板块销量保持稳定，整体产品矩阵均衡发展。销量增长的核心来自全新插电混动车型For Me的成功上市，新品市场认可度极高，助力品牌切入全新细分市场。

同时，营收端也实现稳步攀升，公司上半年总营收达2.68亿美元，同比增长23%，中国市场强劲增长成为核心驱动力。区域市场表现分化向好，中国市场交付量同比大幅提升60%，在豪华乘用车市场竞争日趋激烈的环境下，增速高于高端乘用车大盘。全球化市场布局也持续深化，目前莲花For Me已在中国及6个海外市场开启交付，预计2026年第四季度登陆欧洲大陆市场，2027年年中落地英国市场，海外增长势能持续释放。

公司首席执行官冯擎峰表示“上半年业绩清晰印证我们正在稳步落地转型战略Focus 2030。全新插混车型市场需求旺盛，验证了多动力路线战略，帮助我们拓展目标市场。规模与经营效益同步改善令人振奋，我们将持续聚焦长期可持续价值创造。展望未来，我们将坚定推进Focus 2030战略，依托多动力产品势能、加速全球化布局、持续提升运营效率；同时通过Emira 420 Sport、即将推出的V8混动跑车Type135等产品，持续传承莲花的赛道基因。”

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美股投资网获悉，日本NAND闪存制造商铠侠控股与其制造合作伙伴闪迪(SNDK)计划在日本投入超过5万亿日元(约合314亿美元)，大幅提升产能，以缓解AI数据中心关键存储元件供应紧张的局势。

铠侠首席执行官Hiroo Ota周四表示，这家总部位于东京的闪存巨头计划在未来六年内完成上述投资规模，其中仅北上(Kitakami)新工厂一项即拟投入1.8万亿日元。该工厂将生产最新一代高密度3D闪存芯片，专门面向AI服务所产生的海量工作负载进行优化。

此次铠侠携手闪迪的扩产计划，折射出全球头部存储芯片制造商正面临日益增长的压力——必须加速释放产能，以缓解当前芯片短缺引发的电子产品成本上涨问题。目前，存储芯片价格在全球范围内持续攀升，已对英伟达(NVDA)、各大汽车制造商及移动设备厂商的利润空间构成挤压。在早些时候的财报电话会议上，英伟达高管也就供应紧张和利润率承压发出预警。

Ota在与日本首相高市早苗会晤后表示“北上工厂将成为我们尖端NAND芯片的核心生产基地，我们预计该基地业务将实现显著增长。”他同时透露，铠侠希望日本政府能承担约三分之一的扩建成本。

闪迪首席执行官David Goeckeler则在同场会谈中向高市早苗发出参访工厂的邀请，并表示“随着今天合资项目的公布，再加上政府的支持，我们正助力日本在该关键技术上确立全球领先地位。”

受此消息提振，铠侠股价周四在东京市场收涨5%。

当前，从Alphabet(GOOGL)到Meta(META)等大型科技企业纷纷签署多年期合同，以确保数据中心的存储供应，这推动铠侠的韩国竞争对手三星电子(SSNLF)和SK海力士(SKHY)相继出台大规模资本支出计划。与此同时，中国长江存储正以较低利润率的消费级市场为突破口，持续抢占份额。但近期，市场担忧铠侠的扩产时机可能恰逢未来供过于求的周期拐点，这一预期令其股价承压——自6月高点以来已累计腰斩。

花旗分析师Takero Fujiwara认为，铠侠完全有能力凭借在手现金轻松支撑数十亿美元的资本支出。“尽管公司对资本支出保持审慎，但我们认为它已展现出在必要时果断投资的决心，”他表示。

日本政府近年来持续向境内设厂的芯片制造商提供财政支持，包括台积电(TSMC)、索尼集团(SONY)及美光科技(MU)，意在重夺日本在半导体领域昔日的领先地位。铠侠已于上月启动其第十代堆叠BiCS闪存芯片的出货，未来北上基地将专注生产用于数据中心的高端NAND芯片，而位于日本中部三重县的四日市(Yokkaichi)另一主要制造基地，则将聚焦智能手机等消费电子产品的芯片供应。

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美股投资网获悉，继7月停止新用户注册后，亚马逊(AMZN)将于9月底关闭旗下已经运营21年之久的众包工作平台Mechanical Turk。Mechanical Turk官网发布的一则通知称“我们会定期评估旗下项目、工具与服务，并根据评估结果做出调整。经过评估，我们决定关闭AWS Mechanical Turk平台，自2026年9月30日起生效。”

Mechanical Turk的名字源自18世纪一台声称能自动下棋的机器，而实际上那台机器内部藏有一位人类棋手在暗中操控。该众包工作平台于2005年上线，为大量兼职人员匹配简单的线上工作，也就是所谓 “人类智能任务”，单份任务报酬通常只有几美分。这些任务内容包括数据标注、音视频转录以及填写调查问卷。

亚马逊创始人杰夫·贝佐斯曾将这项服务描述为“人工版人工智能”，因为它将那些人类可以轻松完成、但对计算机而言却过于困难的任务外包给人类完成。据报道，亚马逊最初构想这一服务，是为了帮助其庞大的网络商店处理海量数据的标注工作。

在早年间，Mechanical Turk取得了相当大的成功。亚马逊称，该平台巅峰时期的注册工作者超过50万人，这些从业者也被称为“Turker”。不过，该平台同时也并引发了有关众包劳动伦理的广泛讨论。该平台还曾卷入影响Facebook的“剑桥分析”事件。它的诞生早于Freelancer和Fiverr等其他零工平台，并在后来逐渐演变为一种AI训练工具。2018年，亚马逊开始鼓励用户通过该平台对数据进行标注和审核，为AWS SageMaker服务所用的神经网络提供训练数据。

自Mechanical Turk首次推出以来，人工智能模型已经快速发展，与此同时，Scale AI、Mercor和Prolific等越来越多的数据初创公司进入这一市场，招募工作人员来训练这些模型。

数据从业者权益组织Turkopticon的工作人员、活动人士克里斯塔・帕沃洛斯基表示，近几年Mechanical Turk已经 “日渐衰落”。她表示，随着越来越多的数据标注服务进入市场，亚马逊似乎投入到改善Mechanical Turk上的资源越来越少，这导致许多Turkers转向竞争对手的平台。

此外，该平台产生的部分数据质量也引发了质疑。瑞士学术研究人员于2023年开展的一项研究发现，多达46%的Mechanical Turk工作人员会使用人工智能模型完成任务。

帕沃洛斯基表示，一些保险公司和旅游公司目前仍然依赖Mechanical Turk提供数据工作人员，如今正急于寻找替代平台。帕沃洛斯基表示，Mechanical Turk以及其他数据标注平台能够提供“有意义的收入”和灵活的工作时间，与网约车服务或亚马逊Flex包裹配送等其他零工工作类似;不同之处在于，这类工作可以远程完成，而且使用智能手机即可轻松进行。帕沃洛斯基表示“现在仍然有一些人几乎是全职从事这项工作。”“他们现在很担心。”

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美股投资网获悉，谷歌(GOOGL,GOOG)周二推出两款面向特定行业的智能体AI(Agentic AI)解决方案——Gemini Enterprise for Financial Services和Gemini Enterprise for Legal。这两款产品是谷歌基于Gemini Enterprise平台构建的一系列专业化、打包式行业解决方案中的首批产品。

谷歌表示，Gemini Enterprise for Financial Services 专为金融专业人士设计，包含谷歌管理的金融研究智能体、超过50项针对金融角色和工作流优化的专项技能、企业数据连接器，以及不断扩展的第三方智能体生态。该方案初期面向资本市场和企业银行业务开放预览版，目前已获得CME Group 和德意志银行等全球金融机构的采用。此外，纽约梅隆银行、花旗财富管理、劳埃德银行集团、麦格理银行和 Signal Iduna 等机构也在借助Gemini Enterprise平台提升员工效率，并推动业务增长。

Gemini Enterprise for Legal是一款企业级、专为满足法律行业复杂需求和工作流程而打造的智能体AI解决方案，提供律师专属技能、与专业法律系统的安全连接器，以及第三方智能体合作伙伴生态。该方案最初以预览版的形式面向法律行业推出，首批客户包括Cleary、Freshfields、Weil 和 Williams & Connolly 等顶尖律所的法律团队。

据悉，谷歌去年10月推出了AI平台Gemini Enterprise，直接挑战微软Copilot和OpenAI的ChatGPT Enterprise，争夺快速增长的企业级AI办公工具市场。

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美股投资网获悉，苹果(AAPL)正在对Siri数字助手、Vision Pro头显以及部分人工智能软件团队进行新一轮人员调整，裁员总数超过200人。此次重组反映出苹果正在重新分配研发资源，将更多精力投入新一代AI版Siri、智能眼镜以及其他未来设备。

据知情人士透露，此次裁员涉及负责Siri和Vision Pro的多个团队，同时苹果软件工程部门旗下的Intelligent Systems Experience团队也受到影响。该团队负责苹果设备上的部分人工智能功能。

整体来看，Vision Pro相关部门约有100个职位被裁撤，Siri及软件团队另外削减约100个岗位，受影响人数合计超过200人。

苹果在一份声明中确认，公司正在重新调整部分团队，以适应业务发展并为用户提供更好的产品体验。

苹果表示，此次调整过程中也将设立新的职位，但同时会影响“数量有限”的现有岗位。公司将为受影响员工提供支持，包括允许他们申请苹果内部其他职位。

Siri团队重组 为新一代AI助手调整技术架构

Siri团队此次调整与苹果即将推出的新一代AI版Siri密切相关。

新版本Siri建立在全新的技术架构之上，因此对开发人员所需的专业技能也发生了变化。苹果正在削减少量不再符合新技术方向的岗位，同时重新配置研发资源，并设立支持新版Siri开发的新职位。

这意味着此次Siri裁员并非苹果削弱对语音助手的投入，而更多是伴随技术架构升级进行的人员结构调整。

Intelligent Systems Experience团队也在进行类似重组。随着越来越多苹果内部团队开始把AI能力加入应用程序、系统功能和服务，公司正在重新划分AI相关开发职责，希望让人员配置与新的业务优先级更加匹配，并加快AI功能开发。

这一过程中，部分原有职位将被取消，同时也会创造新的AI相关岗位。

Vision Pro游戏团队大幅收缩 沉浸式视频部门也遭裁员

相比Siri，Vision Pro部门此次调整幅度更加明显。

知情人士透露，苹果正在基本关闭一个专门负责Vision Pro游戏业务的团队，同时缩减负责制作沉浸式视频内容的部门。

Vision Pro自推出以来一直将沉浸式视频作为核心卖点之一，但这种内容的制作成本非常高昂。每一部3D沉浸式视频通常需要多个苹果内部团队及外部承包商共同参与，一集沉浸式视频节目的制作成本甚至可能达到数百万美元。

由于Vision Pro活跃用户数量有限，高昂的内容制作成本给相关业务带来压力。

苹果并不会完全停止制作沉浸式视频。未来公司计划减少内部制作数量，同时鼓励更多第三方开发商和内容公司为Vision Pro提供相关内容。

游戏业务同样面临类似问题。虽然苹果一直保留专门负责Vision Pro游戏功能的团队，这款设备在游戏玩家群体中的普及程度一直较为有限，因此公司决定进一步缩减相关投入。

3699美元高价限制市场普及 苹果转向智能眼镜

Vision Pro于2024年2月正式推出，一度被苹果视为开启“空间计算”时代的重要产品。

不过，头显较为笨重的设计以及目前高达3699美元的售价，使其难以进入大众消费市场，实际销售和用户规模未能达到苹果最初推动该产品时的市场影响力。

此次裁员并不意味着苹果准备放弃Vision Pro。

公司已经向员工明确表示，Vision Pro以及配套的visionOS操作系统仍将继续存在。苹果也仍在考虑推出新一代Vision Pro，发布时间最快可能在2028年底。

但从短期产品战略来看，苹果正在把更多资源转向智能眼镜。

与Vision Pro不同，苹果计划中的智能眼镜不会主打沉浸式视频或大型游戏，而是定位于更加轻便、能够融入日常生活的可穿戴设备。

Vision Pro团队此次重新配置资源，也被苹果内部描述为根据消费者实际使用方式重新确定业务优先级，并将研发资源投入其他未来产品。

整体来看，此次超过200人的裁员体现出苹果正在同时调整两条重要产品路线，即软件端围绕新一代AI版Siri重新配置人才和研发资源，硬件端则收缩Vision Pro部分高成本、低使用率业务，把更多资源转向智能眼镜等下一代设备。

苹果并未退出AI或空间计算领域，而是在改变投入方式。随着新版Siri采用全新AI技术架构、Vision Pro内容投入缩减以及智能眼镜成为近期重点，苹果正在进一步明确下一阶段AI与可穿戴设备的研发方向。

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