美股投资网获悉，新思科技(SNPS)于8月26日发布2026财年第三季度业绩，营收、利润率及每股收益均超指引上限。管理层在电话会上强调，EDA正加速迈向双位数增长，设计IP已重返增长轨道，Ansys整合满一周年后协同效应开始兑现。CEO Ghazi指出，AI驱动的芯片设计复杂性非但不是威胁，反而带来对EDA软件及IP的指数级需求增长，联合推出的Multiphysics Fusion已获头部客户验证。公司同步上调全年业绩指引，并宣布“工厂2”定制化IP战略进展顺利，更多细节将在9月投资者日披露，管理层对2027财年持续增长充满信心。

新思科技在2026财年第三季度交出强劲答卷，营收、非GAAP营业利润率及每股收益均超越指引上限。管理层在电话会上释放明确信号EDA增长正加速迈向双位数，设计IP已重返增长轨道，Ansys整合满周年后协同效应正逐步兑现。CEO Sassine Ghazi将本季表现归结为“产品组合基本面全面走强”——EDA得益于AI与高性能计算客户在3DIC先进封装领域的密集投入，硬件辅助验证收入再创新高;IP业务在AI基础设施需求拉动下连续环比回升，其中die-to-die业务有望实现同比翻倍，PCIe 7机会中标率超过95%。尤为值得关注的是，新思科技与Ansys联合推出的Multiphysics Fusion已获英伟达、联发科、三星等头部客户验证，可实现最高10倍设计收敛加速，管理层预计该产品将从2027财年起为EDA增长贡献实质增量。

管理层重点阐述了AI对芯片设计范式的重塑效应。Ghazi明确指出，AI非但不是EDA行业的颠覆性威胁，反而催生了更大的软件需求——客户在构建自主化设计工作流时，对“地面实况”级物理验证的依赖有增无减。本季新思科技展示了与英伟达、微软及AMD合作的自主EDA智能体，可将验证周期缩短50倍，调试时间减少40%。Ghazi透露，目前已有超过30个活跃的代理式人工智能客户合作项目，且随着智能体承担更多工程任务，底层EDA工具的调用消耗将呈指数级增长，形成全新的消费驱动型增长模式。

面向未来，管理层提出了“工厂1”与“工厂2”并行的IP增长战略。“工厂1”即标准的“一次构建、多次销售”IP模式，仍受益于汽车、移动等领域的稳健芯片启动需求，汽车ADAS平台已连续三季保持90%以上中标率。“工厂2”则瞄准定制化芯片机遇，通过“授权+皇金”模式向价值链上游延伸，目前已与多家超大规模云厂商及ASIC供应商展开深入洽谈，更多细节将在9月30日投资者日披露。CFO Shelagh Glaser同步上调全年指引，营收中点上调5000万美元，非GAAP每股收益上调0.31美元至15.04-15.10美元区间，自由现金流指引大幅上调6亿美元至约26亿美元，充分彰显管理层对全年收官及2027财年持续增长的信心。

以下为新思科技2026财年第三季度业绩电话会议实录

高管发言

Tushar Jain

投资者关系主管

大家下午好。欢迎参加新思科技2026财年第三季度业绩电话会议。今天与我们一同出席的有新思科技总裁兼首席执行官Sassine Ghazi和首席财务官Shelagh Glaser。

在我们开始之前，我想提醒大家，在本次电话会议过程中，新思科技将讨论有关公司及其财务业绩的预测、目标和其他前瞻性陈述。虽然这些陈述代表了我们截至今日对未来业绩和表现的最佳判断，但我们的实际业绩受到诸多风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。除了我们在本次电话会议中强调的任何风险之外，可能影响我们未来业绩的重要因素在我们最近向SEC提交的报告和今日发布的业绩新闻稿中均有描述。

此外，在讨论过程中我们将提及某些非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP财务指标的对账以及补充财务信息，可在我们今日早些时候发布的业绩新闻稿、财务补充文件和8-K文件中找到。所有这些文件，以及最新的投资者演示文稿、备稿陈述和投资者日信息，均可在我们的网站www.synopsys.com上查阅。

接下来，我将把电话交给Sassine Ghazi。

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

大家下午好。新思科技在第三季度取得了出色的业绩，营收、非GAAP营业利润率和每股收益均超出指引区间上限。这些业绩反映了广泛的增长动力，包括EDA和Ansys的优异表现，以及IP业务的持续增长。我们正在上调全年营收、非GAAP营业利润率和每股收益指引。此外，我们预计EDA增长将在第四季度加速，并实现全年双位数增长。

第三季度的关键结论是，我们产品组合的基本面正在走强。EDA在加速增长。设计IP已恢复增长，Ansys表现强劲，同时开始在合并后的产品组合中创造新的增长机会。本季度是Ansys收购完成一周年。在第三季度，我们推出了首个新思科技与Ansys的联合解决方案——Multiphysics Fusion。

我要感谢我们的全球团队，他们以专注和敏捷的执行力整合了我们世界级的能力。此次合并增强了我们的竞争地位，扩大了我们的市场机会，使我们能够提供差异化的解决方案，应对现代芯片设计中的物理挑战。行业趋势与我们的战略和优势高度一致，我们是从芯片到系统的工程解决方案的领先提供商。由AI需求驱动的前所未有的设计复杂性，正推动对IP和设计解决方案的需求，以交付下一代AI计算、基础设施和物理AI系统。这些趋势在我们的第三季度业绩中得到了体现。

先从设计自动化(Design Automation)说起，该业务在第三季度实现了健康增长，这得益于EDA的强劲表现，包括创纪录的硬件收入。我们预计这一势头将持续，EDA增长将在第四季度加速至双位数，并实现全年双位数增长。

设计活动在AI和高性能计算客户中最为活跃，他们正在开发日益专业化的芯片，采用多芯粒架构、更复杂的封装和系统要求。这些都是新思科技领先的领域。AMD最近推出的Instinct MI455X GPU就是一个很好的例子。为了交付这一高度复杂的新产品系列，AMD采用了新思科技的3DIC Compiler，这是业内唯一从探索到签核的多芯粒与先进封装协同设计和优化平台。

AI计算对复杂软件和系统的要求也推动了对我们硬件辅助验证解决方案的需求。本季度我们获得了12个新客户和66个重复客户在硬件辅助验证方面的订单。

正如我提到的，Multiphysics Fusion的发布是第三季度EDA领域的一个重要里程碑，为新思科技创造了新的增长机会。Multiphysics Fusion将新思科技和Ansys的技术结合在业内唯一将热分析完全集成到芯片设计流程中的解决方案中。包括英伟达、思科、联发科和三星代工在内的客户已验证了高达10倍的设计收敛加速和3倍的运行时间提速。这为我们的客户和我们的产品都带来了更大价值。我们预计这些附加功能将从2027年开始对EDA增长作出贡献。

代理式人工智能(Agentic AI)是新思科技的另一个增长向量，我们在第三季度展示了强劲的进展。在DAC大会上，我们与英伟达共同展示了一个完全自主的长期运行设计验证智能体，可以编排整个芯片验证周期，将验证RTL的时间加快高达50倍，同时实现了20%的额外覆盖率提升。我们与微软和AMD合作，在Microsoft Discovery上推出了首个自主EDA工作流，可以自动化调试、实现和设计收敛。早期合作显示，调试周期时间缩短了高达40%，节省了数周的工程工作量，同时提高了设计质量。

我们看到客户对我们的代理式人工智能平台有着浓厚的兴趣，目前已有超过30个活跃的客户合作正在进行中。早期反馈清楚地表明，随着这些智能体承担更多的工程工作，它们会以显著更高的速率编排我们底层的EDA工具。这使得客户能够运行更多的设计和验证工作负载，随着我们捕获这些智能体工作流和基础工具为客户带来的价值中的合理份额，这为新思科技创造了增量增长机会。

转向Ansys。合并一年后，Ansys继续看到强劲的需求。从半导体到航空航天再到工业等领域，企业都在拥抱数字工程。在各行各业中，Ansys仿真正在加速创新，同时降低开发风险和成本。例如，一家领先的汽车制造商正在使用Ansys SimAI，实现了约98%的预测准确率，并将碰撞分析推进到近乎实时的水平。

一家领先的重型设备制造商实现了超过10倍的电机设计加速。我们正在应用AI来扩展我们在仿真领域的领导地位，并进一步自动化复杂系统的仿真。这包括扩展我们GPU加速的Ansys应用产品组合。在第三季度，我们最大的Ansys交易是GPU加速的Ansys CFD，用于支持一家跨国电子元件制造商的企业级数字孪生。

转向设计IP业务，该业务在广泛的AI基础设施需求推动下实现了环比和同比增长。随着AI推动对更高带宽、更快连接和更复杂系统架构的需求，我们的接口、存储器和die-to-die IP产品组合处于整个技术栈的核心位置。我们的第三季度业绩也体现了这一点。

我们在PCIe 7的机会中赢得了超过95%的份额，包括在一家知名企业级存储客户处获得的子系统订单。在LPDDR6方面，我们的产品已在多个节点和代工厂得到硅验证，今年迄今已获得25个设计订单。我们的die-to-die业务有望实现同比翻倍，目前累计设计订单已超过100个。行业继续依赖新思科技提供经过硅验证的质量和无与伦比的规模。

我们基于标准的“一次构建、多次销售”的IP模式仍然是我们增长战略的基石。我们将继续投资和发展这项业务，我称之为“工厂1”(Factory 1)，该业务受益于强劲的芯片启动活动和各行业的坚实牵引力。例如，在汽车领域，随着ADAS平台向5纳米和3纳米制程更新换代，我们已连续三个季度保持了超过90%的设计中标率。在移动、消费和边缘AI领域，我们的USB IP累计终身订单已超过20亿美元，一线客户的设计订单已向领先制程节点迁移。

随着AI从数字基础设施扩展到物理产品，对硅的需求将继续扩大，为我们基于标准的IP业务提供顺风。

IP业务中更高增长的机会在于越来越多的AI客户，他们要求更深入的协作和针对其特定工作负载及架构优化的IP解决方案。为满足这一需求，我们正在扩展至差异化的IP子系统，并赋能定制化芯片解决方案。从超大规模云厂商、ASIC供应商、代工厂到传统半导体公司，各类客户都希望与新思科技合作，加速其芯片开发工作，并利用我们的IP和工程专业知识来构建日益差异化的定制芯片。

这是我们面向定制化IP的“工厂2”(Factory 2)模式。它将我们从单纯的授权业务向上延伸至授权加皇金模式，使我们能够把握快速增长的定制芯片市场机会。这是一个重要的战略重点，我们正在取得强劲进展。我们正在与多个“工厂2”客户进行积极洽谈，我期待在投资者日分享更多信息。

总而言之，我要感谢整个新思科技团队的持续专注、创新和执行。第三季度巩固了我们的战略优势和我们对本财年强势收官的信心。AI正在推动对先进芯片、系统级工程和AI驱动设计的需求。我们的领先产品组合使我们能够捕获各行业研发投资中更大的份额。我们仍然专注于将技术领导力转化为可持续的增长和利润率扩张。

接下来交给Shelagh。

Shelagh Glaser

首席财务官

谢谢Sassine。我们在第三季度取得了出色的业绩，实现营收24.77亿美元，非GAAP营业利润率41.6%，非GAAP每股收益3.91美元，均超出我们指引区间上限。得益于各业务的广泛增长动力，营收的超预期表现由EDA以及Ansys业务的强劲表现共同驱动。

待履约义务(Backlog)仍然非常强劲，达到109亿美元，由于处理器IP解决方案业务在第三季度完成的资产剥离，环比略有下降。凭借第三季度的强劲表现、稳健的现金流生成以及进入第四季度的持续势头，我们正在上调全年营收、非GAAP营业利润率、每股收益和现金流指引。

我现在回顾第三季度业绩。除非另有说明，所有比较均为同比。我们实现总营收24.77亿美元，同比增长约42%，其中包含Ansys营收约7.11亿美元。

正如Sassine所述，合并一年后，Ansys继续表现强劲。我们在成本协同效应承诺方面也领先于进度，并已提前偿还了定期贷款。

GAAP总成本和费用为21.19亿美元，GAAP每股收益为2.84美元。第三季度GAAP每股收益包含与本季度完成的处理器IP解决方案业务出售相关的收益。非GAAP总成本和费用为14.46亿美元，位于我们指引区间的低端，因为我们继续提高运营效率并提前实现Ansys成本协同效应，从而实现非GAAP营业利润率41.6%。非GAAP每股收益为3.91美元，超出我们的指引，突显了我们在本季度强劲的运营执行力。

接下来看各业务板块。设计自动化(Design Automation)板块营收约为20亿美元。提醒一下，该数据已剔除2025财年第四季度剥离的光学解决方案业务(Optical Solutions Group)。在设计自动化板块中，第三季度EDA营收同比增长8.5%，反映了强劲的EDA软件表现以及硬件辅助验证解决方案的又一个创纪录季度。设计自动化调整后营业利润率为45.2%。

设计IP(Design IP)板块恢复增长，营收为4.74亿美元，同比增长约11%。与我们的预期一致，这代表了IP板块持续的环比增长，因为我们重新定位了产品组合，专注于最高价值的市场机会。设计IP调整后营业利润率为26.5%。

关于现金流。第三季度自由现金流为7.46亿美元，本季度末现金和短期投资为36亿美元。第三季度末总债务约为100亿美元。

关于全年指引。我们将总营收指引中点上调5000万美元，主要得益于以EDA为引领的设计自动化板块的强劲表现。正如Sassine所述，EDA势头依然强劲，我们预计2026财年第四季度和全年有机EDA营收均实现双位数增长。我们继续预计IP业务将在第四季度环比增长。由此，全年营收区间为96.9亿至97.4亿美元。其中，Ansys全年营收贡献预计约为29.8亿美元，较此前指引上调2000万美元。

关于费用。GAAP总成本和费用预计在86.67亿至87.42亿美元之间。这包括与我们此前宣布的重组计划相关的2026财年预期费用的增加，因为我们正在加速实现已承诺的协同效应。

非GAAP总成本和费用预计在56.7亿至57.0亿美元之间，非GAAP营业利润率中点为41.5%，较此前指引上调50个基点。GAAP每股收益预计在3.84至4.08美元之间。非GAAP每股收益预计在15.04至15.10美元之间，中点上调0.31美元，得益于更高的营收和运营效率的提升。

我们将经营活动现金流指引上调5亿美元至约28亿美元，同时将资本支出指引下调至约2.25亿美元，由此自由现金流约为26亿美元，较此前指引增加6亿美元。

关于第四季度目标总营收在25.3亿至25.8亿美元之间，GAAP总成本和费用在22.25亿至23.0亿美元之间，非GAAP总成本和费用在14.5亿至14.8亿美元之间，GAAP每股收益在0.60至0.85美元之间，非GAAP每股收益在4.10至4.16美元之间。我们的新闻稿和财务补充文件包含了更多目标以及GAAP与非GAAP的对账信息。

感谢我们全球的新思科技团队又一个强劲的季度。这些业绩反映了全业务线强劲的执行力、对我们技术的持续需求以及严谨的运营管理，我们正为下一阶段的增长奠定基础。我们期待在9月的投资者日与大家会面，讨论我们作为客户关键任务合作伙伴的长期发展机遇。

接下来，将进行问答环节。

问答环节

Jason Celino

KeyBanc资本市场研究部

业绩非常出色。我觉得最突出的是8%的EDA增长，尽管基数较高，但与上季度持平。您提到预计第四季度和全年将加速至双位数。请问推动这种加速增长的因素是什么?是设计启动活动?是代理式人工智能?还是更好的变现策略?请帮助我们理解。

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

谢谢Jason的提问。是的，我们对EDA的整体表现以及全年以双位数增长收官感到非常兴奋，这正是我们承诺的业务板块增速。推动EDA业务信心增强的因素是多方面的芯片设计的复杂性、向先进封装和3DIC的迁移——我在备稿陈述中提到的AMD使用3DIC Compiler的例子，以及许多其他正在设计先进封装的客户都在使用我们的技术。

AI绝对是一个顺风因素。随着客户重新思考如何重新设计其芯片设计工程，这需要不同的工程方法，这为我们带来了另一个顺风因素。硬件方面，我们的硬件业务实现了创纪录的年度营收。总体而言，EDA 8%以上的有机增长率令我们相当振奋。

Shelagh Glaser

首席财务官

是的，Jason，我想指出的是，你看到的第三季度8.5%的EDA增长是在一个非常高的比较基数下实现的。2025财年第三季度是16%。因此，正如Sassine所说，这恰恰显示了业务的强劲实力——能够在高基数下实现这样的增长，并保持全年双位数的增长。

Jason Celino

KeyBanc资本市场研究部

好的。另外，Sassine，你提到了客户需要重新设计其工程流程。我们看到很多创新正在发生。大家总是在谈论新的AI模型。昨天就有一个例子，OpenAI谈到了他们新芯片的开发，提到使用自己的AI模型来加速设计流程。

您能否谈谈当听到这样的例子时——因为您的许多客户过去也使用过自己的模型——重新设计工程流程涉及哪些方面?这是对现有流程的补充还是增量?或者是替代?我不知道这个说法是否准确，但是……

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

当然，当然。谢谢你的问题。至少在过去一年半到两年的时间里，我们一直在讨论AI如何重塑工程的方式。新思科技一直在投资并引领提供“智能体工程师”给我们的客户，重新思考工作流程，包括AI模型——这些模型将绝对参与并推动工程的重新设计。在每种情况下，底层需求都是对我们软件越来越多的使用，因为无论客户使用的是AI模型还是智能体，你仍然需要物理层面的“地面实况”(ground truth)来使模型能够以信心运行并提供最佳结果。

所以，你提到的例子实际上是一个非常好的例子，对EDA领域的新思科技来说是一个巨大的机会。更不用说，这对IP来说也是一个巨大的机会，因为这是在定制化芯片时对整个架构的重新思考。

Joseph Vruwink

Robert W. Baird & Co.研究部

我想回顾一下几年前的情况。在2024年的投资者日上，你们曾分享过关于到明年EDA软件需求的30%可能来自多芯粒项目的展望。我很好奇这个数字目前的进展如何，以及您对2027年之后有何看法。我想我们都注意到最近甚至本周关于HBM的关注度很高。当您思考DRAM制程向逻辑制程迁移时，EDA的内容会发生怎样的变化?这是否实际上比您几年前预期的更为强劲?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，Joe，实际上那个预测已经加速了。正如我在备稿陈述中提到的，过去12个月我们在die-to-die方面的订单已经翻倍。原因是整个先进封装和3DIC架构的兴起，这推动了IT领域的重大机遇。die-to-die只是一个例子;当然，还有所有其他将系统作为最终产品拼接在一起所需的接口。

在EDA方面，3DIC Compiler是关键，而与Ansys联合解决方案的重要性也在于此。如果不将物理、热、结构、流体等因素在芯片设计阶段就纳入考量，你无法构建这些系统。当时30%的数字我们认为是一个有挑战性的目标，但鉴于我们的客户在构建这些高效定制芯片方面的所有投资，这个数字绝对已经加速了。

Joseph Vruwink

Robert W. Baird & Co.研究部

好的，很好。我还想问，关于EDA的双位数有机增长，如果将其拆分为软件和硬件两部分，软件业务的表现是否达到了您年底希望看到的状态?硬件似乎一直是一个非常强劲的驱动因素。我更关心软件业务的表现。

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

我们对软件部分的贡献非常满意，非常非常满意。实际上最令我兴奋的是我们与Ansys联合解决方案的交付。这为我们提供了一个平台，以应对未来工程挑战的方向。正如我们刚刚谈到的，先进封装、将物理引入电子设计的必要性，让我们更有信心继续沿着双位数增长的轨道前进。

Yu Shi

Needham & Company, LLC研究部

首先，Shelagh——或者说这个问题可能给Sassine。我有一个高层次的长期问题。Sassine，我们知道回溯大约10多年前，您在将AI引入新思科技工具流程方面发挥了非常关键的作用。我知道那时可能还不是大语言模型，更像是强化学习类型的AI，比如DSO.ai等优秀产品。

但AI在过去10年，尤其是过去3年，发展迅猛。因此我经常从投资者那里听到的问题是，AI是否存在对商业EDA业务造成颠覆的风险?有一种思路是，是否存在一种端到端的所谓“AI原生芯片设计”，能够绕过所有商业EDA工具，尤其是可能使用由商业EDA工具生成的合成数据来训练的一些AI模型?在您看来，这是对整个EDA行业的真正威胁吗?或者您认为AI在哪些方面可能对商业EDA业务构成替代或补充?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，谢谢Charles。我不需要回溯到10年前那么远。你说得对，大约在2017年左右，我们围绕强化学习引入了DSO.ai并进行了投资，取得了很好的成果。如果看过去3年，重点是副驾驶(copilot)、生成式AI，再到智能体(agents)。现在我们正在谈论自主设计。当你开始审视自主工作流时，最重要的是准确性和确定性。客户不会在没有信心确保其可行的情况下投资数亿美元于一个产品。

我们拥有以签核领导力为基础的产品组合，这对构建这些自主工作流至关重要。我们正在与客户共同参与如何实现自主工作流，这并不是在没有我们参与的情况下发生的。我们正主动与客户合作，重新设计他们如何看待以AI为核心的工程未来。

我完全不担心在某个时刻这种模型可以在没有我们参与的情况下完成端到端的设计。因为你必须记住，这些模型不是静态的，它们在不断变化，不断需要学习。所以机会恰恰相反——这不是威胁，而是对我们软件的巨大需求——用于训练、推理、不断赋能更快地设计以应对复杂性，而我们正处在这一核心位置。

Yu Shi

Needham & Company, LLC研究部

也许，Sassine，关于代理式人工智能的机会，我们应该如何考虑对整体营收增长尤其是EDA增长的提升?您能否介绍一下将商业模式转向订阅加消费模式(至少对于智能体而言)的进展?与客户的讨论情况如何?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，我们已经有了多个合作项目。关于你的第一个问题，当我们的客户在探索是使用新思科技的智能体，还是使用新思科技的智能体加上他们自己的智能体——以将他们自己的“秘方”保留在工作流中——客户工作流或客户智能体的核心需求是需要更多的许可证。我们正在与客户定义多种合作方式，包括订阅我们的智能体、订阅我们的工作流，以及随着这些智能体和新的工作流消耗更多软件而采用的消费计量模式。

我们将在几周后，即9月30日，进一步阐述我们如何思考在这种背景下的长期增长模式。但可以肯定的是，我们正在与众多客户就不同方式进行深入讨论——使用他们的智能体、使用我们的智能体、两者的混合，以及他们正在考虑的多模型可选性。

Lee Simpson

摩根士丹利研究部

好的，可能就IP业务提几个简短的问题。也许在分析师日之前，我想知道Sassine您能否概述一下向您所描述的“工厂2”机遇(授权加皇金模式)转变的速度?

然后第二个问题，我想自我们见到Intrinsic ID收购以来已经大约一年了。我记得当时您提到安全IP是IP业务的一个新的增长向量。我想了解您能否概述一下这个机遇的规模，您如何看待合作的进展，以及您认为部署将特别发生在哪些领域。

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

谢谢Lee。关于“工厂2”，实际上你只需要看看每家超大规模云厂商都在投资并处于交付自有定制芯片的不同阶段这一势头。这些芯片如果没有我们的接口IP是无法实现的。这些客户需要我们的接口IP来构建自己的芯片并与生态系统连接，无论是内存供应商还是——如果他们在投资自己的XPU，但需要来自供应商的网络芯片，将它们连接在一起都离不开我们的接口IP。这就是机遇所在。

我们之所以开始谈论“工厂2”，是因为我们看到了定制这些标准并加速交付这些定制化的需求。新思科技凭借其规模、知识、技能和市场地位，处于独特的竞争位置来交付这种定制化和加速服务。我们正在与众多这类客户进行深入讨论，以将业务模式从传统的IP授权加一些NRE转变为授权加皇金。

我期待在几周后帮助大家理解这看起来是什么样子。但我对我们所做的投资以及在这一方向上的灵活调整感到无比兴奋，同时我们当然也会继续领先并投资于“工厂1”，因为那也是一个将继续带来重大机遇的领域。

关于安全，我们之所以开始审视产品组合并剥离了处理器IP业务，是为了专注于增长的领域。安全就是其中之一。正如你所说，我们没有将其单独列示，但我们在安全领域拥有强大的市场地位，并且随着不仅需要在软件层面而且需要在硬件层面保护芯片的需求日益重要，这一点只会变得更加重要——这正是我们安全产品组合的用武之地。

Arsenije Matovic

Wolfe Research, LLC

这是Arsenije代替Josh提问。首先，Sassine，您提到在Multiphysics Fusion推出后看到了强劲的早期客户兴趣。从历史上看，芯片设计和仿真通常由不同的工程团队使用不同的工作流和工具来处理。我想问的是，当您将热分析直接引入设计流程时，客户在结构上是如何应对这种融合的?您是否看到这些团队开始更加紧密地合作并围绕更通用的工作流进行整合?还是说采用仍然需要跨越不同的工程团队和可能的独立预算?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，你说得完全正确。这些工程团队或工程技能和专长过去是独立的领域。随着设计步骤从综合到物理设计再到签核等，它们之间有不同交接方式。协同设计的要求对于减少余量并交付这些具有竞争力的产品至关重要。因此，绝对地，领先客户要求在将热考量纳入设计实现的过程中、在构建这些3DIC时将结构和应力纳入芯片架构时加以考虑，而不仅仅是在综合或多个芯粒的实现阶段。

所以是的，绝对如此。这正是我们投资的方向——让位于设计流程前端的实现工程师能够以最小的额外工作量，将签核精度的分析引入设计流程早期。这正是我们看到的合并产品组合的机会，以及实现物理与电子融合的交付。

关于预算问题——抱歉，关于你问题的第二部分——从预算角度来看，正如我们承诺的“1加1大于2”，这意味着即使预算来自EDA，联合解决方案也将捕获相对于现有独立点工具的收入增量。

Arsenije Matovic

Wolfe Research, LLC

明白了，这很有帮助。然后，Shelagh，我想具体澄清一个关于Ansys的问题——上调2000万美元至29.8亿美元。上季度您帮助我们理解了那个会计动态贡献了1250万美元，全年为6000万美元。全年仍然是6000万美元吗?还是说Ansys的上调这2000万美元只是来自良好执行的实质性增长?

Shelagh Glaser

首席财务官

是的，上季度我们谈到了会计变更，我们做出了那个会计变更，我们给出的指引中已经包含了这一变更。所以我们看到Ansys业务表现强劲，包括渠道业务。

Arsenije Matovic

Wolfe Research, LLC

明白了。那么第三季度Ansys的会计变更是多少?全年仍然是6000万美元?还是说是不同的数字?

Shelagh Glaser

首席财务官

全年仍在同一区间范围内。

Arsenije Matovic

Wolfe Research, LLC

明白了。那季度是1250万美元还是……

Shelagh Glaser

首席财务官

我们没有单独披露季度数字。

Joseph Quatrochi

富国银行证券研究部

您谈到了EDA中AI与非AI的“两个市场”的故事。我想知道您所看到的加速是AI在整体中占据了更大的比重并抵消了非AI的部分?还是说您也看到了非AI部分的加速?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，Joe，我们之所以最初做出这样的判断——我们每季度都在做的内部衡量——是因为我们跟踪芯片启动(chip starts)。我们之所以能很好地覆盖设计启动，得益于我们的IP产品组合。任何正在规划新芯片启动的客户，我们都会通过IP产品组合在非常早期就进行接触。当然，EDA会随之而来。

观察结果是，在非AI领域，过去两个季度已经趋于稳定。这意味着我们之前观察到非AI领域的设计启动放缓，但在过去几个季度，它已经稳定下来，不再下降了。另一方面在AI领域，我们一直并将继续看到设计启动的加速，这为我们提供了一个很好的平衡。

Joseph Quatrochi

富国银行证券研究部

这很有帮助。另外作为追问，我想知道您能否就待履约义务(RPO)提供一些加减项分析。本季度略有下降，是否受到资产剥离的影响?是否符合预期?

Shelagh Glaser

首席财务官

是的，符合预期。正如我在备稿陈述中所说，小幅变化主要是由于本季度内完成的处理器IP业务资产剥离。你可能还记得，在上次财报时我们已接近完成交易，交易在财报发布后几天内完成。因此这就是你本季度看到的情况。

Sitikantha Panigrahi

瑞穗证券美国研究部

Sassine，本季度业绩确实出色，恭喜。回到Ansys和新思科技的集成产品，您推出了这些产品。我想您提到Multiphysics Fusion预计要到2027年才会对EDA增长产生贡献。那么您能否谈谈从现在到那时的采用和管道轨迹?而2027年的贡献是更可能表现为EDA的增量增长?还是来自您Ansys仿真客户群体的份额获取?关于定价优势和对客户的价值，任何相关信息将非常有用。

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，从客户价值的角度来看，10倍的设计收敛加速或3倍的SPICE精确多物理场时序加速，这对客户来说是一个显著的价值。这对客户意味着什么?更少的迭代、更好的设计、更快的速度。因此，在早期合作中，我们的客户已验证了这些价值，并处于早期部署阶段。一旦这些客户进入生产阶段，我们就会开始看到收入的上行空间。

正如我们从一开始就说的，2026财年联合解决方案的贡献不会很大。这是执行的一年，是交付这些产品的一年。展望2027财年，它绝对会对我们的EDA增长做出贡献。我们同样绝对致力于在第四年实现4亿美元的协同效应目标。因此，当我们9月会面时，我们将能够开始讨论2027年及更长期的差异化解决方案的贡献。

Sitikantha Panigrahi

瑞穗证券美国研究部

这很有帮助。另一个快速追问。我知道Mike Ellow已经加入几个季度了。他如何推动销售组织?他正在考虑或已经着手推动哪些具体变革来配合您推出集成产品?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，Mike在利用组织做得非常好的方面以及我们需要增加投资的领域——从产品组合、市场推广等方面——做得非常出色。当我们展望2027财年及以后时，优先事项是如何在差异化领域与客户互动，并确保我们在客户方面有正确的投入。我们正在赋能客户以成功捕获变现机会。因此，Mike在内部与团队花费了大量精力，为“IP工厂2”、AI变现和联合解决方案做好准备。在我们展望2027年及以后时，所有这些都占据了Mike大量的时间。

Sitikantha Panigrahi

瑞穗证券美国研究部

他是一位出色的人才。

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，我们很高兴他加入。

Jay Vleeschhouwer

Griffin Securities研究部

Sassine，首先问您一个问题。这可能不是一个完美的类比，但您如何看待新的多物理场产品组合及其后续产品的潜在迁移或采用效益，与当年ICC向Fusion Compiler的过渡相比如何?那次显然在当时不包含Ansys组件，但那是您上一次架构或代际变化。那么您如何比较现在这一正在进行的变革与那一次?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的，Jay，谢谢。实际上这是个非常好的问题。我们在Fusion方面所做的是将签核能力和优势引入到物理实现阶段，因为当时客户不得不在后期进行迭代以关联或签核芯片。这里的情况完全一样，只是现在加入了物理。

RedHawk、HFSS以及Ansys产品组合的其他部分——如何不仅将近似值而且将实际的引擎引入设计阶段，以减少迭代、实现收敛流程等等?我们在Fusion平台上的投资——记住Fusion平台不是将工具通过通用界面或用户界面拼凑在一起——我们在数据模型层面进行了大量投资。这样我们的研发团队可以在同一基础设施和数据模型上编写代码和优化。这正是Shankar和他的团队从整合开始第一天起就大力投资的方向，以交付与我们在Fusion上建立的完全相同的价值。

Jay Vleeschhouwer

Griffin Securities研究部

好的。其次，您自去年Converge大会以来一直在谈论的“工程再工程”概念对您和您的客户来说仍然是一个非常有趣且具有前景的概念。问题是客户需要哪些要素来使其实现?是一系列需要做出的变革或变量?还是有一个神奇的单一解决方案?例如，您在DAC上与AMD和微软围绕Discovery所做的联合演示看起来非常有趣，可能是这些变革的催化剂。那么请谈谈要实现整个“再工程”目标，实际上需要发生什么?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

是的。我们谈到了Fusion作为拥有从规格到签核完整资产集的关键组成部分。这是新思科技拥有完整资产集的关键部分。现在，将能够利用AI速度从副驾驶、生成式AI到自主性的工作流整合在一起，是我们正在投入大量资源并奋力推进的方向。我们做的两个演示——谢谢您提到微软和AMD，那是在Microsoft Discovery上展示的全自主EDA工作流——想想这有多强大您可以从一个规格出发，一个认知层可以编排多个任务智能体以交付符合规格的结果。

同时，我们在DAC上与英伟达展示的是自主长期运行智能体能力的演示。这是重新设计工作流的关键部分。最令我兴奋的是，当您深入挖掘我刚才描述的内容时，不仅是我们拥有的资产，这些资产的消耗量是指数级的，以便允许自主流程兑现客户所期望的承诺——高效的设计、更好的功耗、更好的性能、更优的成本——而这就是我们正在做的。

Gary Mobley

StoneX Group Inc.

Sassine，您在备稿陈述中提到，本季度Ansys最大的交易是基于GPU的数字孪生。这笔交易规模大的原因是因为它采用了加速计算(相对于基于CPU的计算)吗?我想了解的是，从加速计算数字孪生系统的效率中，收益是归于英伟达还是也归于你们?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

谢谢Gary的提问。仿真是GPU加速的完美应用，因为这些任务在很大程度上不仅是可以并行化的，而且可以实现显著的加速。这种加速不限于10倍或15倍。在CFD领域，我们看到了40倍、50倍、60倍的加速。对我们客户来说，瓶颈在于获得结果的时间、获得准确结果的时间。实际上，即使在新思科技收购Ansys之前，GPU加速的投资就已经开始了。收购之后，我们只是进一步加速了承诺和投资，当然，与英伟达在这一机会上的合作投资和协同也起到了帮助作用。

关于谁获得了价值——我们销售并捕获GPU的全部价值增量。当然，英伟达在后台——你需要GPU才能从传统的CPU转向GPU——他们以那种方式受益。因此，这笔交易规模大的原因在于对客户的好处以及我们能够交付给客户的加速效果。

Gary Mobley

StoneX Group Inc.

我的追问，我想问一下关于韩国市场的情况。来自韩国的收入似乎呈上升趋势，今年接近20%。这确实是一个突出的表现。这反映了内存市场的强劲?还是反映了你们在三星保留更多市场份额以及许多人所猜测的情况?也许您可以提供一些相关信息。

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

我不确定那些猜测是什么。我可以告诉你的是，我们与三星、SK海力士以及韩国更广泛市场的关系一直是良好的合作关系，这个地区在AI基础设施的关键部分处于领先地位，而我们在这些客户中处于领先地位，并且不仅限于这两家，还涵盖了更广泛地区以及整个产品组合。因此，你需要从IP(包括我们与领先客户的定制HBM和HBM合作)到EDA和Ansys全面来看。我们对我们的表现非常满意。

Wei Chia

花旗集团研究部

很高兴看到IP业务重回正轨。我记得几年前团队曾提出IP业务的长期增长约为中双位数。自那以来，我们看到芯片设计活动显著加速，尤其是在超大规模云厂商中。而且看起来非AI部分也在趋于稳定。在这种背景下，认为IP业务在未来几个季度内可能实现比所设定的中双位数更强劲的增长是否不合理?如果是，有哪些因素可能阻碍这一增长算法的上调?

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

Kelsey，谢谢你的问题。你的假设是合理的——更多的芯片启动，定制芯片的巨大机会(我称之为“工厂2”)，同时“工厂1”继续交付并扩张。目前，中双位数是我们的长期指引。我们期待在9月分享更多信息并在必要时提供任何更新。

总结发言

Sassine Ghazi

首席执行官、总裁兼董事

感谢所有的提问。在完成对Ansys的变革性收购一周年之际，我们正以专注的态度执行、获得势头并扩展我们从芯片到系统的领导地位。我期待在9月的投资者日与大家见面。非常感谢。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，个人电脑(PC)与打印机巨头惠普(HPQ)2026财年第三季度净营收达到创纪录的156.77亿美元，同比增长12.5%，按固定汇率计算增长10.9%;GAAP摊薄每股收益为0.71美元，同比下降11.3%，非GAAP摊薄每股收益为0.83美元，同比增长10.7%，两项数据均包含关税退款带来的每股0.11美元利好。即使剔除这项一次性收益，非GAAP每股收益仍高于公司原有指引上限。季度经营现金流为17.4亿美元，自由现金流为15.7亿美元，同比增长7%，并向股东返还约6亿美元。

个人系统业务营收达到创纪录的117.67亿美元，同比增长18%，其中商用业务增长22%、消费业务增长10%;尽管PC总销量下降16%，提价、高端产品组合、AI PC、工作站及附加服务仍推动营收强劲扩张。惠普管理层在业绩电话会上表示，AIPC(即搭载端侧AI芯片的个人电脑)已占惠普出货组合的46%，公司预计本财年末升至50%，2027财年达到60%—70%，2028财年超过70%。此外，惠普管理层表示，该公司高端PC和工作站市场份额分别提高2.6个和1.8个百分点，附加外设、协作解决方案及WXP等服务已贡献个人系统业务约三分之一的毛利润。

惠普的季度毛利率为18.8%，非GAAP营业利润率为6.5%;个人系统营业利润率降至4.6%，主要受到内存与存储成本上涨、低成本库存红利消退及可变薪酬增加影响。管理层预计第四财季将成为个人系统利润率低点，此后随着重新定价、长期合同修订、产品重新设计、平台优化及高利润AI PC组合扩大，利润率将在2027财年逐季改善。打印业务营收下降2%至39亿美元，但在关税退款和提价帮助下，营业利润率升至18.1%;剔除一次性退款后仍处于公司16%—19%长期区间的低端。

惠普将自身定位为“可信赖的边缘AI平台”，通过HP ZGX Fury、OmniBook Ultra 6、HP Z Boost、WXP及OpenAI Frontier，把数据中心级AI能力延伸至PC、工作站、制造现场及企业终端。本地推理能够降低Token令牌成本、缩短延迟、减少网络依赖并强化数据安全与治理，客户已在软件开发、客服、工业质检、预测性维护、零售和医疗领域看到明确投资回报。管理层认为，Windows 11换机周期约完成70%，未来PC需求将逐步由AI PC、智能体工作负载及更高配置的边缘电子设备接棒。

惠普将2026财年非GAAP摊薄每股收益指引由2.90—3.10美元上调至3.19—3.29美元，将GAAP每股收益指引上调至2.52—2.62美元，并将自由现金流展望由28亿—30亿美元提高至30亿—32亿美元;第四财季非GAAP每股收益预计为0.69—0.79美元。虽然管理层预计下半年PC市场销量将同比下降百分之十几的高段，但提价、高端产品份额提升、AI PC渗透率扩大以及高利润附加服务，有望推动第四财季收入继续实现同比增长。

以下为惠普业绩电话会全文(人工智能工具辅助翻译)

陈述环节

主持人

大家好，欢迎参加惠普公司2026财年第三季度业绩电话会议。我叫丽莎，将担任今天会议的主持人。[主持人说明]提醒各位，本次电话会议将被录制，以供重播。现在，我想把电话交给全球司库兼投资者关系主管阿洛克·朱亚尔先生。请开始。

全球投资者关系主管阿洛克·朱亚尔

大家下午好，欢迎参加惠普2026财年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有惠普临时首席执行官布鲁斯·布鲁萨德，以及惠普首席财务官凯伦·帕克希尔。在把电话交给布鲁斯之前，请允许我提醒各位，本次电话会议将进行网络直播，会议结束后不久，我们的网站将提供重播，保留时间约为一年。

我们已在投资者关系网站investor.hp.com发布业绩新闻稿和配套演示文稿。一如既往，本次陈述中的部分内容属于前瞻性陈述，基于我们对当前世界形势和公司业务的最佳判断。有关涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述，请参阅业绩材料中的免责声明，以获取更详细信息。

有关部分风险、不确定性和假设的讨论，请参阅惠普向美国证券交易委员会提交的报告，包括最近的10-K表格年度报告。惠普不承担、也无意更新任何此类前瞻性陈述。我们还需要指出，本次电话会议讨论的财务信息反映了基于当前可得信息作出的估计，可能与惠普最终向美国证券交易委员会提交文件时报告的金额存在重大差异。

在本次网络直播中，除非另有特别说明，所有比较均为与上年同期进行的同比比较。惠普所称的渠道库存是指一级渠道库存，市场份额数据则基于自然季度信息。

此外，除非另有说明，今天讨论的所有财务指标均为非GAAP指标，每股收益是指非GAAP摊薄每股净收益。有关这些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标之间的调节表，请参阅我们网站上今天发布的业绩新闻稿和配套演示文稿。下面，我把电话交给布鲁斯。

临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德

谢谢你，阿洛克，也感谢各位今天参加会议。我很高兴地宣布，我们实现了创纪录的第三季度收入，每股收益也继续超过预期。我们还在为AI时代奠定坚实基础，并持续积蓄发展动能。我们的战略执行、强有力的大宗商品成本缓释计划，以及对创新的不懈投入，正在帮助我们推进业务发展，并助力客户成功应对这场最重大的技术变革。

今天，我将介绍第三季度的业绩亮点，讨论我们正在推向市场的创新，并简要说明我们如何应对当前环境。在此之前，我知道各位中有人希望了解首席执行官遴选工作的最新进展。我相信大家能够理解，我目前无法透露具体细节或时间表，但遴选工作进展顺利，我们在寻找下一位适合惠普的领导者方面继续取得良好进展。

在此期间，通过过去几个月对公司日常运营的领导，我对惠普形成了更深入的认识，其中有四点尤其突出。第一，我们需要继续升级运营基础设施，使其实现更高水平的互联、AI赋能和数据驱动，在提高生产率的同时，为客户、合作伙伴和员工带来更好的体验。

第二，我们将继续推动设备向AI领先方向演进，将更多计算能力部署到产生情境信息的边缘端。这将使设备更加智能，能够预判需求并主动解决问题。第三，我们需要加快向跨设备广泛组合的一体化解决方案转型，打造差异化产品，为客户创造更大价值，同时扩大经常性收入机会。

最后，我们需要更加清晰地界定自身参与竞争的领域，并以专注、严谨的方式围绕这些优先事项配置资本、资源与能力。惠普拥有极为宝贵的资产科技行业最具标志性的品牌之一、强大的全球业务版图、成熟的供应链、深厚的商业客户关系以及才华出众的团队。

惠普拥有大量机会，可以变得更加强大、更具协同性和更有效率。我们现在正采取行动强化基础、聚焦优先事项并改善执行，以便下一任首席执行官就任后，能够在这一动能基础上继续发展，带领惠普迈入增长和价值创造的新篇章。下面谈谈我们的业绩。本季度，我们实现157亿美元收入，创下惠普第三财季历史纪录。

这意味着收入增长13%，也是我们连续第九个季度实现营收增长，主要受个人系统业务再次录得强劲表现推动，打印业务则符合我们的预期。我们兑现了承诺，并加快发展关键增长领域，这些业务合计同比增长46%，增速快于核心业务。

我们继续在高价值细分市场夺取份额，同时通过大宗商品成本缓释方案应对成本压力;即使剔除关税退款收益，每股收益仍高于预期，自由现金流也表现强劲。简而言之，我们做到了自己承诺要做的事情。个人系统业务连续第十个季度实现收入增长，同比增长18%，商用和消费业务均实现稳健增长。

我们尤其欣喜地看到，AI PC产品组合继续保持强劲增长，预计到本财年末仍将占公司出货组合的50%。与此同时，按照既定战略，包括先进计算解决方案和员工队伍解决方案在内的关键增长领域均实现两位数收入扩张。

我们还继续在高端PC等高价值品类中夺取市场份额，并重新成为美洲市场的份额领导者。总体而言，这些业绩表明，客户仍在投资运行AI所需的硬件和解决方案，使AI能够在实际工作场景中发挥作用。下面谈谈打印业务。在市场竞争持续激烈的背景下，打印业务收入同比下降2%。我们仍然专注于严格的定价纪律和投放能够创造利润的设备。

我们曾表示将加倍投入大墨仓市场，而我们确实做到了，本季度市场份额再次提高4个百分点。随着客户继续利用我们屡获殊荣的硬件产品组合推动数字化工作流程和业务增长，工业打印业务连续第十二个季度实现收入增长。在两个业务板块中，我们都在平衡短期执行与长期投资，并将产品组合转向价值更高、盈利能力更强的品类。

下面谈谈创新。本季度，我们发布了多项旨在帮助客户在AI时代蓬勃发展的技术进展。我们认为AI的未来属于混合模式，这意味着AI既将在云端运行，也将越来越多地在边缘端运行。对于已经感受到云端AI成本不断累积的客户而言，单是经济性就足以使边缘AI极具吸引力。边缘AI还能够增强安全性、降低延迟并强化数据治理。

为了让边缘AI成为现实，我们正与客户和生态系统合作伙伴共同建设平台，将数据中心级AI能力延伸到边缘端。通过HP Z Boost实现GPU共享，并将其与WXP软件层、安全功能和设备功能整合，我们正在使传统的云端AI能力能够在本地使用。过去，在本地构建先进AI往往意味着需要专用基础设施、庞大预算以及复杂的部署。

我们正在改变这一局面。通过HP ZGX Fury，我们把数据中心级AI带到桌边，使团队能够在本地构建和运行前沿规模模型及持续在线的智能体。自从我们在台北国际电脑展首次展示这一方向以来，市场反馈十分明确客户希望拥有自己能够掌控的本地AI。未来一个月，我们将把这一动能扩展至人们已经随身使用的更多设备形态，并为设备端模型配备其真正需要的内存和电力。

一家领先汽车企业正在使用惠普解决方案，将视觉AI与推理能力直接部署到生产线上，从而改善质量检测、生产表现和经济效益。我们在许多其他行业也看到同样的潜力，这些行业需要现场计算性能、强大安全性，以及以最具成本效益的方式管理日益复杂的AI模型。这在零售、公共部门和医疗保健等领域创造了重大机会。

我们还在提升PC作为边缘设备所能完成的任务。在智能体时代，PC正在成为能够理解用户需求并帮助满足这些需求的伙伴。因此，我们正在通过由NVIDIA RTX Spark驱动的新款OmniBook Ultra 6系列，重新构想个人电脑的能力。它把构建和运行复杂AI模型及个人智能体所需的计算能力，带入轻薄的主流移动PC。

我们的OmniDesk Mini台式机则将全尺寸设备的性能与紧凑设计及内置AI能力结合起来。在打印领域，我们已经利用AI为客户创造切实价值。今年6月，我们将旗舰AI打印体验“精准打印(Precise Print)”扩展至150多个国家。精准打印能够在打印前智能移除不必要的网页内容，帮助客户最多减少38%的纸张使用量，并最多降低47%的墨水消耗量。

我们的HP Nio AI助手把智能体AI引入工业打印运营，市场动能正在增强。Nio获得了2026年欧洲数字印刷协会大奖中的“打印行业AI类别最佳软件智能体奖”。这彰显了我们致力于建设智能化、数据驱动的生产生态系统，其中内置远程修复能力;更重要的是，它能够为打印机服务客户解决设备正常运行时间方面的问题。

第三季度，我们还与全球领先的打印服务供应商之一RRD签署了一项为期三年、价值1亿美元的战略协议。这反映了双方在加快AI、工业自动化及打印生产发展方面的共同愿景。要在边缘端取得成功，还需要通过智能方式管理技术组合。工作横跨PC、会议室、协作工具、打印机及其他终端。我们的WXP平台帮助首席信息官追踪和管理互联设备与应用程序群组。

本季度，我们把HP Poly Lens及协作功能整合进WXP，使信息技术团队能够更全面地观察PC、打印机和协作设备。通过整合此前分散在不同环境中的洞察，企业和渠道合作伙伴能够把数据转化为可执行的智能，改善员工体验、降低成本并建立治理层。

WXP被评为2026年Gartner数字员工体验管理工具魔力象限领导者。我们认为，未来的计算将日益智能化和一体化，设备能够预判用户需求、无缝执行任务，并连接传统上彼此分离的云端与桌面环境。通过让AI能力更贴近用户，这些设备可以提供更有效地进行推理和推断所需的情境信息。

边缘AI能够为客户带来显著利益，同时为惠普及整个行业创造重大的增量增长机会。凭借广泛的产品和服务组合、值得信赖的品牌、覆盖180多个国家的业务版图及强劲的创新管线，我们认为惠普在引领这一演变方面拥有独特优势。这些优势结合在一起，将创造巨大的增长机会。

在惠普，我们把自己视为“零号客户”，将自身业务作为检验所开发产品和解决方案的试验场。与客户一样，惠普目前也正通过在业务各领域使用边缘推理，受益于本地化AI能力。例如，在新加坡生产设施中，团队正在使用运行Opus模型的ZBook工作站，增强生产线上的质量保证和缺陷检测能力。

上个季度，我们扩大了与OpenAI的合作。通过OpenAI Frontier，我们正在把AI整合进客户与合作伙伴体验、惠普商城、数字支持、WXP遥测、员工生产率及软件开发。早期部署已经在帮助团队加快工程工作流程、加强安全分析并自动执行常规任务，同时继续保持惠普在数据、治理和安全方面的高标准。

我们与OpenAI的合作才刚刚开始。随着试点项目转化为能够创造商业价值的规模化能力，我们预计将分享更多信息。下面，我将重点谈谈外部供应和成本环境，目前这一环境仍然复杂。我们继续有效执行成本缓释计划。我们仍然确信，本财年所需的内存和存储供应能够得到保障，同时也在关注明年及更长期的需求。

我们正在建设的强化运营模式旨在随着时间推移产生复利效应，打造一个互联程度更高、以流程为导向的企业，从而以更高的一致性、速度和可预测性服务客户。我们所建设的并不是短期效率计划或针对特定形势作出的临时反应，而是一种根本上更加强大的运营模式，使整个企业的规划、决策和执行实现更紧密衔接。

我们已经在订单交付可预测性等领域看到这一模式发挥作用的早期迹象，准确率提高也推动新订单转化率改善。随着现有缓释措施扎实推进、更多措施即将实施，我们仍然对惠普的短期及长期上行潜力充满信心，尤其是在行业所面临的限制开始缓解之后。展望未来，我们仍将专注于成为客户应对动态环境时值得信赖的资源。

在个人系统业务中，我们看到商用工作负载、AI PC、先进计算、向混合AI的广泛转型，以及边缘端对情境感知型应用日益增长的需求所带来的机会。在打印业务中，我们将继续投放能够创造利润的硬件设备，发展大墨仓和订阅业务，并投资工业应用。

我们的团队将继续通过定价、采购、供应链行动、生产率提升和产品组合选择，应对内存、存储及地缘政治压力。前方的机会十分重大。AI正从孤立的试验阶段进入日常工作流程、设备和环境。惠普具备良好条件成为客户可信赖的边缘AI平台，帮助客户充分把握这一转型。

最后，我为惠普团队本季度的表现感到自豪。我们实现了个人系统业务的强劲增长，成功应对充满挑战的打印市场，并继续推动将塑造未来工作方式的创新。感谢员工的投入，也感谢客户、合作伙伴和投资者继续给予我们的信任。下面，我把电话交给凯伦。

首席财务官凯伦·帕克希尔

谢谢你，布鲁斯。大家下午好。我们对第三季度业绩感到满意，这反映了扎实的执行，以及围绕年初确定的优先事项持续取得的进展。我们连续第三个季度实现高于预期的营收增长，每股收益也达到指引区间上端或高于指引区间，凸显团队在动态经营环境中的执行纪律。

我们再次实现强劲的季度收入增长，个人系统业务和关键增长领域继续保持发展动能。个人系统业务环比实现两位数增长，也为本季度强劲的自由现金流提供了支持。与此同时，正如布鲁斯所说，我们正继续推进应对投入成本上升的四大支柱计划。

我们持续采取保障供应、引导需求、实施针对性成本削减及严格定价等措施，这些行动正不断加速，并使我们即使在剔除本季度关税退款利好之后，仍能实现符合指引的营业利润率。下面，我将更详细地介绍第三季度表现。我们的收入增长13%，按固定汇率计算增长11%，所有地区均实现增长。

从地区来看，个人系统业务的强劲表现推动亚太及日本地区按固定汇率计算的收入增长22%，欧洲、中东和非洲地区增长10%，美洲地区增长5%，原因是客户继续升级设备，以处理要求更高的工作负载。毛利率为18.8%，如预期般同比下降，主要受到大宗商品成本上升和个人系统业务占比提高影响。定价、关键增长领域的强劲增长及关税退款部分抵消了这些不利因素。

强劲的收入增长，加上我们对严格成本管理的重视，帮助营业费用占收入的比例下降，同时仍使我们能够在创新、产品推广和员工方面进行重要投资。总体而言，营业利润率为6.5%。剔除关税退款收益后，营业利润率符合我们的预期。

在营业利润以下项目中，较高的现金余额降低了本季度融资成本，并使其他收入与费用好于预期。净每股收益为0.83美元，同比增长11%，其中包含关税退款带来的每股0.11美元收益。重要的是，即使没有关税收益，我们的每股收益仍高于指引区间上限。下面谈谈各业务板块的表现。

个人系统业务实现创纪录的第三季度收入，达到118亿美元，在强于预期的市场环境下同比增长18%。尽管销量如预期下降，但我们继续优先投放高价值设备、针对更高的大宗商品成本重新定价，并扩展服务业务，这些因素足以抵消销量下降的不利影响。

按照既定战略，我们在高端PC品类中夺取了更多市场份额，关键增长领域表现强劲，包括AI PC、先进计算解决方案、混合系统和员工队伍解决方案，收入均实现两位数增长。从客户类别看，商用业务和消费业务收入也都实现两位数增长，分别增长22%和10%，主要受严格定价行动及有利产品组合推动。

与聚焦高价值细分市场的战略一致，商用业务占本季度个人系统收入的70%以上。个人系统营业利润率为4.6%，如预期般低于长期目标区间，并因大宗商品成本和可变薪酬上升而同比下降;我们通过重新定价及其他成本削减措施部分抵消了这些影响。下面谈谈打印业务。

如预期所示，在竞争激烈的定价环境中，由于耗材和硬件销量下降，打印业务收入下降2%，按固定汇率计算下降4%。关键增长领域的贡献部分抵消了这些不利因素，其中工业打印继续保持发展动能，设备使用量增加、3D打印实现两位数增长，“全包计划”订阅用户数量也持续上升。按客户类别看，消费打印收入下降2%，传统打印机销量减少，但平均售价上升部分抵消了影响。

按照既定战略，我们继续提高在墨仓式打印机市场的渗透率。这一利润前置型重要品类的销量增长42%，市场份额同比和环比均有所提高。商用打印收入下降1%，主要受到销量下降和不利产品组合影响。北美及中国办公打印市场尤其疲软，我们的业绩也反映出，在激进的价格竞争环境下，公司仍然专注于投放能够创造利润的设备。

与预期一致，耗材收入按固定汇率计算下降4%，部分受到中东市场不利因素影响。总体而言，打印业务营业利润率为18.1%，同比提高约1个百分点，反映关税退款及定价行动的有利影响。剔除关税退款收益后，打印业务营业利润率符合我们的指引，位于长期目标区间的低端。下面谈谈现金流和资本配置。

得益于个人系统业务的强劲表现，第三季度经营活动产生的现金超过17亿美元，自由现金流约为16亿美元。按照计划，我们偿还了本季度到期的略高于5亿美元债务。通过严格管理营运资本以及个人系统业务的强劲增长，本财年至今自由现金流已超过25亿美元，明显好于通常的季节性表现。

本季度，我们通过派息和股票回购向股东返还近6亿美元，本财年至今返还金额超过15亿美元;季度末杠杆率处于目标区间内。一如既往，只要总杠杆率保持在两倍以下，且不存在回报更高的投资机会，我们仍致力于随着时间推移将约100%的自由现金流返还给股东。

展望本财年剩余时间，我们继续预计投入成本将会上升，对近期营业利润率造成压力，个人系统业务尤其如此。我们已将这一因素以及成本缓释计划取得的进展纳入第四财季展望。按业务板块看，在个人系统领域，我们仍认同行业专家的预测，即自然年下半年PC单位潜在市场总量将同比下降百分之十几的高段。

考虑到大宗商品驱动的价格上涨所产生的影响，我们预计第四财季收入表现将低于正常季节性水平。尽管如此，我们仍预计该季度收入将同比增长，推动因素包括定价行动、高端品类市场份额提升、高利润附加产品渗透率提高，以及随着更多AI工作负载转移到边缘设备而不断增加的AI PC渗透率。我们继续预计内存和存储成本占物料清单的比重将进一步上升。

正如上季度所提示的那样，我们预计第四财季利润率将低于第三财季，随后在进入2027财年后实现环比改善。在打印业务方面，我们的展望与行业对自然年下半年硬件市场下降中个位数的预期一致。

我们将通过扩展产品组合和有针对性的促销活动，继续巩固墨仓式打印机的份额增长，并在本财年结束前完成最新AI激光打印产品组合在办公市场的部署。第四财季打印业务收入预计符合历史季节性规律。

若不计该季度可能获得的任何关税退款，我们预计营业利润率将位于长期目标区间的下半部分，反映公司对新增硬件设备投放的重视以及近期投入成本压力;我们正积极采取行动缓解这些压力。除业务板块外，我们预计第四财季其他收入与费用以及公司层面项目将与第三财季相近。总体而言，基于本季度的强劲表现，我们正在上调本财年展望。

目前，我们预计摊薄每股净收益为3.19—3.29美元，高于此前2.90—3.10美元的预测区间，其中包含预计关税退款带来的每股0.19美元有利影响。具体到第四财季，我们预计摊薄每股净收益为0.69—0.79美元，其中包含预计关税退款带来的每股0.08美元有利影响。

鉴于第三季度盈利改善、自由现金流强劲，我们还将本财年自由现金流展望上调至30亿—32亿美元。展望本财年之后，正如布鲁斯所说，随着工作负载继续向边缘端迁移，我们看到了重大机会;凭借值得信赖的设备、软件和服务，我们具备引领这一转型的良好条件。

在个人系统业务中，我们计划继续投资AI PC、工作站和高价值解决方案的创新，并严格专注于提高高端品类市场份额。我们预计投入成本将继续上升，但增速将低于2026财年。当然，我们仍将专注于减轻动态大宗商品环境的影响，并力争在2027财年尽快使个人系统营业利润率恢复至长期目标区间。

在打印业务中，我们将继续通过提高利润前置型墨仓打印机的市场份额、扩大消费者订阅业务、利用AI创新强化办公市场地位、维持工业图形业务动能及坚持成本纪律，保护营业利润。我将在第四财季业绩电话会议上进一步介绍2027财年展望。

最后，我们对本季度业绩及围绕战略和财务优先事项取得的进展感到满意。我们拥有强劲的执行往绩，并仍然相信，公司有能力继续推动未来增长和价值创造。下面进入问答环节。考虑到PC市场环境仍在持续变化，我们邀请了个人系统业务负责人凯坦·帕特尔参加会议。现在，我把电话交还给主持人，请各位开始提问。

问答环节(AI辅助汇总与翻译)

主持人

[主持人说明]今天第一位提问者是来自Evercore ISI的阿米特·达里亚纳尼。

Evercore ISI机构股票研究部阿米特·达里亚纳尼

我有一个问题和一个追问。首先，凯伦，您能否花一点时间介绍第四财季个人系统业务所采用的假设?我认为你们暗示个人系统收入将低于季节性水平，但模型中仍应实现同比增长。我认为这样理解是合理的。不过，我希望了解的是第四财季销量下降百分之十几的高段、收入仍增长几个百分点的趋势，会延续到2027财年，还是仅限于第四财季?

首席财务官凯伦·帕克希尔

好的，谢谢你的问题，阿米特。第四财季展望反映了行业的判断，即随着定价行动压制需求，下半年PC销量将下降百分之十几的高段。不过，正如我们所说，收入预计仍将同比增长。我们预计收入将环比下降，但会实现同比增长;更丰富的高价值产品组合，包括高端商用和消费PC、AI PC、工作站及附加产品，再加上定价，将足以抵消销量下降。

我还想指出，我们将继续严格优先追求盈利性增长和边缘AI驱动的需求，而不是追逐低利润率市场份额。我们关于收入增长的评论仅针对第四财季。目前给出2027财年指引还为时过早，我们将在第四财季电话会议上发布相关信息。

阿米特·达里亚纳尼

很合理，不过我还是想尝试追问一下。关于内存，你们在新闻稿中提到内存供应出现显著改善、订单满足率提高。能否介绍一下，这只是因为你们获得了更好的供应配额，还是现货市场上的供应有所增加?这些变化对惠普究竟意味着什么?从你们的角度看，个人系统利润率未来可能在什么水平触底?

凯伦·帕克希尔

好的，谢谢你的问题。从供应角度看，我们能够获得满足客户需求所需的供应，因此供应并不是问题。展望第四财季利润率，我们在上季度电话会议中曾表示，预计第四财季利润率将成为低点。我们仍然持这一判断，并高度确信利润率此后将会改善。在应对这一波动环境的过程中，我们不仅保持了透明度，也证明了能够兑现自己的承诺。

我们在年初便提示，随着财年推进，利润率受到的影响将不断增大。成本继续上升，而上半年资产负债表中低成本库存带来的收益正在逐渐消退。现在，成本更高的库存正在下半年通过损益表得到体现。但与此同时，我们一直在成功实施成本缓释计划，并已保障所需供应。

我们认证了新的供应商，重新调整需求与产品配置，采取有针对性的成本措施，并严格实施重新定价。正如我们此前所说，部分行动能够迅速生效，而另一些措施则需要一定准备时间，例如成本削减方面的产品重新设计和平台优化，以及定价方面的长期合同修订。

我们还预计，重点发展的高端品类、AI PC、高价值附加产品及边缘AI工作负载将带来利润率收益，所有这些因素都有助于提高整体利润率。关于投入成本，我们曾表示，预计第四财季及2027财年的投入成本仍将上升，但增速低于迄今水平。因此，正如我所说，我们将专注于尽快把个人系统利润率恢复至长期目标区间，同时继续推动盈利性增长。

主持人

下一位提问者是来自伯恩斯坦的马克·纽曼。

伯恩斯坦机构服务公司研究部马克·纽曼

继续追问个人系统利润率。关于内存成本上涨的时间安排，低成本内存库存带来的收益是否已经结束?还是说在刚刚公布的第三财季中，仍存在部分成本收益?我想了解的是，在成本端，你们是否还面临更多不利因素，需要使库存成本逐步正常化至当前内存市场价格;还是未来成本上涨仅仅基于内存市场价格继续上升?

与此相关，在PC定价方面，这份业绩显然意味着价格出现了相当可观的上涨，从而推动收入强劲增长。但我想了解的是，由于部分收入来自渠道合作关系，而渠道合作关系可能会导致价格上调存在一定滞后，你们是否已经把定价调整到希望达到的水平?还是说，与部分渠道合作伙伴的定价仍需要根据相关条款逐步追赶?

换句话说，我想了解定价是否还存在进一步上行空间，还是我们应该预计你们未来的定价将与市场保持同步?

首席财务官凯伦·帕克希尔

好的，马克。我先回答这个较长的问题。如果凯坦还有补充，我也会请他发言。首先，关于个人系统利润率，确实，我们在本财年早些时候受益于资产负债表中的低成本库存流入损益表。虽然目前库存中仍混合存在部分低成本产品，但我认为这项收益基本已经过去。

正如我所说，现在成本更高的库存正在通过损益表得到体现。不过，在成本端，我们还在采取其他措施推动成本下降，例如产品重新设计和平台优化。这些措施需要一定时间，我们将在未来开始看到部分收益。这也是推动利润率向前改善的杠杆之一。

在定价方面，我们一直在提高价格。随着投入成本上升，我们预计将继续提价。在专注于引导需求、重新配置产品以及尽可能全面削减成本之后，我们才会把定价作为最后一项杠杆使用。下面请凯坦补充。

个人系统业务总裁凯坦·帕特尔

谢谢你，凯伦。关于定价问题，你已经解释得非常全面。我只补充一点我们拥有多种市场进入渠道，包括线上渠道、常规渠道合作伙伴、企业客户以及合同制终端客户。各类渠道反映最新定价所需的时间不同，因此，从即时生效到需要数月时间不等，价格变化才会在所有客户中得到完整体现。

而且，这些定价行动都是在凯伦刚才提到的缓释措施之后才采取的。因此，我们无疑会继续推进部分相关行动。除此之外，虽然定价是其中一项杠杆，但我们采取的其他措施也在帮助公司应对当前局面。我举两个例子。

第一，我们利用强大的、由供应信息驱动的需求规划和需求引导能力，并借助WXP员工体验平台的洞察，为特定客户工作负载识别关键配置，从而以适当成本为客户提供最优价值。

第二，我们积极推进面向成本的设计计划，针对特定国家的特定产品实现高度优化的成本。这使我们具备结构性能力，再次以恰当的价值和成本满足客户需求。

主持人

下一个问题来自道明考恩的克里什·桑卡尔。

道明考恩研究部金尼·秦

我是史蒂文，代表克里什提问。第一个问题是给布鲁斯的。布鲁斯，您此前在准备好的发言中提到，目标是在年末使AI PC占比达到50%。我想了解这些AI PC的配置其中是否包含大量AI工作站?在这部分AI PC组合中，独立AI加速器的附加率大约是多少?

临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德

谢谢你的问题。这里指的是整体AI PC，并不包括工作站，先说明这一背景。就附加率而言，AI PC的附加率与PC业务其他领域十分相似;传统上，这类附加业务约占三分之一，并带来约30%利润率水平的机会。除此之外，我们还看到继续为AI PC增加解决方案的机会。

这些解决方案包括将于今年晚些时候推出的HP IQ。设备安全是我们关注的另一个领域，甚至打印业务中的AI打印也能够与AI PC形成互补。

因此，在看待AI PC时，正如凯坦和凯伦所说，它们拥有高端定价，能够为客户创造显著价值;同时，它们还具备我们通常看到的附加业务机会。在此基础上，我们能够为AI PC增加多种解决方案，使产品对客户更有价值，坦率地说，对我们也更有价值。

个人系统业务总裁凯坦·帕特尔

在布鲁斯所说的基础上，我想补充一点本季度AI PC同样表现强劲，占我们产品组合的46%，符合2026财年40%—50%的预测。我们预计这一比例将在2027年升至60%—70%，并在2028年超过70%。

此外，我们加快了与超过150家独立软件开发商及软件公司合作，充分利用这些PC的能力。正如布鲁斯在发言中所说，在成本、延迟和隐私因素推动下，越来越多AI工作负载正在转向边缘端，这些PC及客户设备群组所扮演的角色将继续扩大。因此，这将提升我们的利润率，而我们将继续聚焦AI PC组合及工作站;这些都是关键增长品类。

道明考恩研究部金尼·秦

明白了。我的追问涉及你们在欧洲、中东和非洲以及亚太及日本市场看到的强劲两位数增长。如果我没记错，Windows 11换机周期是近期的重要驱动力。我想了解，在本季度乃至下一个季度，Windows 11换机仍然是重要推动因素吗?还是这一因素将在短期内逐步消退?如果能介绍其他需求驱动因素，也会很有帮助。

首席财务官凯伦·帕克希尔

好的，谢谢你的问题，史蒂文。目前，Windows 11换机周期大约已完成70%。过去几年，它一直是良好的增长催化剂，目前仍在推动中小企业需求。

不过，Windows 11催化剂正在日益得到AI PC、边缘AI及智能体工作负载需求上升的补充，这些工作负载需要性能更强的PC。坦率地说，我们认为这些顺风因素将在未来几年塑造市场。正如凯坦刚才提到的，我们很自豪AI PC目前已在出货量中占据较高比例，并将在未来继续提高。

主持人

今天的下一个问题来自美国银行的瓦姆西·莫汉。

美国银行证券研究部瓦姆西·莫汉

能否谈谈PC和打印业务的渠道库存水平，以及与理想水平相比，目前的库存状况如何?我还有一个追问。

首席财务官凯伦·帕克希尔

谢谢你，瓦姆西。我想说的是，我们在管理各渠道库存时无疑保持着严格纪律。在成本通胀环境下，我们预计库存会高于正常水平，而目前个人系统业务的情况确实如此。尽管如此，渠道库存水平仍得到良好控制。

库存处于需求展望范围内，并继续支持我们在内存供应受限环境下所希望维持的供应连续性。在打印业务中，渠道库存保持在健康水平，并处于我们认为正常的区间内。

瓦姆西·莫汉

好的。作为追问，我们听到了许多关于AI以及AI PC占产品组合比重的讨论。我想了解的是，客户是否已经开始量化本地推理部署的投资回报?哪些应用场景正在推动这一趋势?还是说，客户更多只是因为AI PC正在成为换机周期中的默认配置而选择它?换句话说，目前AI PC在投资回报方面已经提供了多少实际效用，而又有多少只是为了面向未来进行配置?

个人系统业务总裁凯坦·帕特尔

我来回答。瓦姆西，谢谢你的问题。很明显，如今AI PC所提供的价值已经高于去年。随着工作负载从云端转移到设备端，它正在为客户创造显著价值，尤其是在Token经济性方面;当客户开始在自身环境中部署工作负载时，这正成为一个重要议题。

客户已经看到这一重大价值。除此之外，他们也看到了其他优势，包括让敏感数据更接近其生成位置、降低对网络连接的依赖、缩短响应时间，以及像我此前所说的那样，更有效地管理AI成本。因此，我们看到AI PC的采用正分阶段展开。

目前，它正在帮助客户执行投资回报清晰的高价值应用场景，例如员工生产率、工程与设计工作流程、客户服务以及预测性维护等。随着客户对部分应用场景建立信心，这些能力将扩展到更广泛的设备群组和企业工作流程。这就是我们目前看到的趋势。

主持人

下一位提问者是来自花旗的阿西娅·默钱特。

花旗集团研究部迈克尔·卡迪兹

我是迈克·卡迪兹，代表花旗的阿西娅·默钱特。我一次提出两个问题。第一个问题是，能否进一步解释上调自由现金流指引的原因?其中是否包含关税退款以外的推动因素，或者是否存在更多可用杠杆?这是第一个问题。第二个问题是，能否进一步说明在企业客户部署AI PC的过程中，处于不同试点阶段和规模化部署阶段的客户分别占多大比例?

首席财务官凯伦·帕克希尔

谢谢你的问题，迈克。我来回答自由现金流问题，然后请凯坦回答第二个问题。就自由现金流而言，我们对本财年至今的表现感到满意，其表现好于季节性规律，使我们能够上调全年指引。

这一表现实际上由个人系统业务的强劲增长及对营运资本的持续关注共同推动。我们的现金转换周期为负37天，并继续高度重视这一指标。因此，自由现金流改善确实不只是来自关税退款。关税退款提供了一些帮助，但主要推动力显然是基础业务表现。凯坦，你来回答第二个问题好吗?

个人系统业务总裁凯坦·帕特尔

好的。在我刚才关于AI PC和工作负载的评论基础上，我想说的是，客户显然存在独特需求，而我们目前正通过PC、打印机、外围设备服务和会议室解决方案满足现代办公需求。与此同时，WXP等解决方案使信息技术团队和管理员能够有效监控与支持终端用户。在人类和智能体共同运行的世界里，这正在成为一项重要需求。

目前，我们的AI PC在本地运行AI模型方面具备最强能力。正如布鲁斯所说，我们已经通过HP IQ首次展示了本地AI模型。惠普正在部署的Wolf Security解决方案也具有独特性，能够在BIOS层面防范入侵。随着客户在高价值应用场景中部署这些能力并进一步扩大应用规模，这些要素正在结合起来。

不过，我们看到的一项趋势，也是惠普市场定位的重大优势，在于公司拥有独特能力，可以把终端、用户体验、企业可管理性、安全以及更广泛的信息技术环境连接起来。这正在形成我们能够提供的一项良好价值主张。

临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德

凯坦，我再补充一点。我们在多个不同领域都看到了良好的投资回报。正如凯坦所说，一个重要领域是开发人员和客户服务;我们也在制造业看到回报，工作站可以被整合到生产线中，用于质量控制及其他与AI相关的制造任务。

因此，我们确实在制造领域看到了回报，在零售领域也看到了回报。此外，我们开始在医疗保健领域看到相关应用。无论是在我们重点关注的细分行业，还是凯坦所谈到的更广泛领域，一些非常强大的应用场景都带来了大量兴趣和需求。

主持人

下一个问题来自摩根士丹利的埃里克·伍德林。

摩根士丹利研究部埃里克·伍德林

抱歉，我较晚才加入电话会议。凯伦，您听起来对2027财年个人系统营业利润率非常乐观，并认为截至10月的季度将成为低点。但如果考虑到销量降幅加速、零部件通胀持续、成本更高的库存正在流入损益表，而且由于这些因素，需求弹性很可能上升，我并不完全清楚究竟哪些因素能够推动个人系统营业利润率改善。

就连英伟达也指引称，明年内存成本将给利润率造成压力。因此，能否帮助我们进一步理解，可以抵消这些压力的因素有哪些?之后我还有一个简短追问。

首席财务官凯伦·帕克希尔

好的，埃里克，很乐意解释。显然，我们已经谈到，预计成本将继续上升，但增速会放缓。这是第一点。与此同时，我们一直采取的缓释行动正在真正开始发挥作用。例如，定价端的长期合同修订需要一定准备时间;我们一直推进的产品重新设计和平台优化等成本措施也需要一定时间，而这些措施现在正开始生效。

重要的是，我们还将继续专注于迄今一直推动的方向，即提高AI PC和工作站等高端产品的占比，同时提高附加产品的占比，而这方面仍有大量进一步增长的空间，包括外围设备、服务以及WXP平台等。正是所有这些因素结合在一起，使我们高度确信利润率能够从当前水平开始改善。

埃里克·伍德林

好的，我明白了，谢谢。作为简短追问，我知道本次会议一直集中讨论个人系统利润率，我自己也是如此。那么，展望明年，打印业务营业利润率如何?你们预计其走势怎样?应当考虑哪些正面和负面因素?

首席财务官凯伦·帕克希尔

关于2027财年打印业务利润率，我首先确认，我们仍然认可16%—19%的长期营业利润率区间，这一区间在2027财年依然有效。具体处于区间的什么位置，可能因季度而异，并受到季节性以及我们在竞争环境中能够投放多少长期盈利设备的影响。

不过，更广泛地展望2027财年，我们将继续通过提高利润前置型墨仓打印机的市场份额、扩大消费者订阅业务，以及利用正在推向市场的AI创新强化办公市场地位来保护营业利润。同时，我们还将维持工业图形业务动能，并始终坚持成本纪律。希望这能有所帮助。

主持人

今天的下一个问题来自高盛的凯瑟琳·墨菲。

高盛集团研究部凯瑟琳·墨菲

个人系统业务收入增长18%，而销量下降16%，这一表现令人印象深刻。能否帮助量化，或者至少按重要程度排序说明，同类产品提价、产品组合转向带来的收益以及相关服务附加率提高，分别对本季度隐含平均售价增长作出了多大贡献?此外，该业务约三分之一的毛利润仍来自这些附加业务，是否仍是正确的理解方式?之后我还有一个简短追问。

首席财务官凯伦·帕克希尔

谢谢你，凯瑟琳。我来回答这个问题，凯坦如果愿意也可以补充。我们采取的所有措施共同推动了收入增长，但不会量化每项措施分别贡献了多少。不过，随着我们提高高端产品、AI PC、混合系统及员工体验平台的占比，产品组合显然发挥了作用;所有这些都产生了影响，定价也同样如此。鉴于投入成本上升，我们一直在继续提价，这也产生了影响。凯坦，你还有什么补充吗?

个人系统业务总裁凯坦·帕特尔

好的。为了进一步说明产品组合如何帮助整体利润率表现，我们在高端品类中的份额环比增长十分强劲。高端产品市场份额提高2.6个百分点，工作站市场份额提高1.8个百分点。这些品类本身正在增长，我们很高兴能够继续夺取市场份额。

至于你关于非硬件业务贡献的问题，是的，附加业务由外围设备、协作解决方案及WXP等服务组成，贡献了个人系统业务整体毛利润的三分之一。这符合我们的预测，我们将继续重点发展这些业务。

凯瑟琳·墨菲

很好。接下来，我还是想尝试询问一下，对于2027财年行业PC销量，你们是否已经形成任何初步看法?

凯伦·帕克希尔

关于2027财年，显然我们仍处于规划阶段。目前就本财年展望给出具体数字还为时过早。PC销量也仍在不断变化，因此现阶段讨论这一问题尚不成熟。

凯坦·帕特尔

我只补充一点，展望2027年，存在两个需求向量。正如凯伦此前所说，第一个增长催化剂是工作负载转向AI，因此AI PC、高端PC和工作站等品类将会受益，这将形成顺风因素。

与此同时，由于今年价格上涨，部分客户推迟了产品换新，需求因此有所延后。随着成本在未来一段时间开始稳定，我们将逐步看到部分换机需求重新出现。这就是我们看到的两种不同需求信号。

主持人

下一个问题来自瑞银的戴维·沃格特。

瑞银投资银行研究部戴维·沃格特

凯伦，我想就2027年的盈利能力和利润率提出一个澄清问题。能否更详细地解释关于保护打印业务利润率的评论?这一判断是否剔除了2026财年关税退款的收益?我们是否应当这样理解你们对2027年的评论?

还是说，其中包括今年关税退款带来的收益?此外，能否帮助我们了解一下——我较晚才加入会议，对此表示抱歉——关税退款是否主要体现在打印业务?我猜个人系统业务也获得了相当一部分收益，但我没有完全听清准备好的发言。

首席财务官凯伦·帕克希尔

好的。关于明年打印业务利润率，当我们谈到16%—19%的长期区间时，其中并不包含、也就是剔除了可能从关税退款中获得的任何一次性收益。本季度我们确实获得了部分关税退款收益，并且已经提示下季度还会获得更多收益。

关税退款的确主要使打印业务受益，个人系统业务也获得了较小部分收益，但主要受益者是打印业务。因此，本季度打印业务利润率高于预期，正是由这项收益推动。剔除这些收益后，利润率基本符合预期。

戴维·沃格特

非常清楚，这与我们的判断一致。接下来是一个简短追问。关于产品组合，我们此前担忧本季度组合转向硬件;显然，相对于耗材，硬件业务在季节性方面更为强劲。我们应当如何看待硬件端的投入成本及其对业务的影响?

因为过去我们谈论过汇率影响，也谈论过石油等大宗商品的影响。展望2027财年，你们如何看待这些因素?我知道你们不希望提供正式指引，但当我考虑这些在一定程度上不受公司控制的变量时，应当如何理解它们对前景的贡献?

凯伦·帕克希尔

总体而言，在打印业务中，我们将继续专注于保持关键增长领域的动能，并在更传统的打印业务中推出新产品。这包括扩大墨仓产品组合，并推动最近推出的办公AI激光打印产品组合获得进一步发展动能。

关于耗材，我们长期以来一直表示，预计耗材收入按固定汇率计算将下降低至中个位数。具体到2026财年，我们预计按固定汇率计算将下降低个位数，但对耗材业务的长期看法并未改变。

主持人

下一位提问者是Loop Capital的阿南达·巴鲁阿。

Loop Capital Markets研究部阿南达·巴鲁阿

我想继续讨论进入2027年后的收入结构。企业客户目前是否正形成升级至更高配置PC的趋势?换言之，你们看到平均售价上升，不仅是因为内存价格，也因为客户确实越来越希望购买更高配置的设备。

我试图从实际情况层面了解的是，客户是否越来越能够自然接受更高定价?尤其是在内存价格于2027年至2028年继续上涨的背景下，客户对更高价格的自然接受度是否正在提高?

个人系统业务总裁凯坦·帕特尔

好的，我来回答，谢谢你的问题。我们确实看到客户正在选择配置更高的产品，主要原因是需要在边缘端执行AI，以支持不断增加的AI工作负载。随着客户在自身工作流程中部署AI，这一需求正在变得比以往更加普遍。

与此同时，智能体使用量增加、Token令牌成本担忧上升，以及网络安全、隐私和许多应用对延迟提出不同要求，都在推动客户换用具备更强能力的PC。因此，正如你所说，我们确实看到，作为产品组合的自然变化，需求也正在转向更高端的设备。

阿南达·巴鲁阿

这是一个比较难回答的问题，我再简短追问一下。你们现在是否已经能够观察到企业用户采用或讨论AI PC?你们此前简要提到，AI PC能够让模型脱离互联网运行，使企业无需承担Token令牌成本，而可以在本地原生运行模型、避免Token令牌费用。这是否已经成为客户讨论中的重要部分?

个人系统业务总裁凯坦·帕特尔

是的，随着客户引入这些工作负载，目前正在进行两类重要讨论。第一类是Token成本持续上升，以及把模型部署到本地边缘端如何帮助客户优化成本，同时满足员工在工作中使用不同AI模型的需求。

这无疑是其中一类重要讨论。第二类重要讨论是，随着客户在自身环境中部署更多智能体，应当如何以更加安全的方式治理这些智能体，并实现适当水平的企业可管理性。除布鲁斯此前谈到的垂直行业工作流程外，我们认为，这正是目前最重要的两类应用场景。

主持人

各位，问答环节到此结束。现在，我把电话交还给布鲁斯·布鲁萨德先生，请他作补充或总结发言。

临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德

谢谢，也感谢各位提出富有深度的问题并参加今天的会议。正如大家能够从我们的语气中感受到的那样，我们对未来感到兴奋。边缘AI正在创造令人难以置信的机会，而惠普具备引领这一领域的良好条件。

正如我们所讨论的，凭借强大的产品组合、广泛的网络覆盖和值得信赖的品牌，我们拥有帮助客户在AI时代蓬勃发展所需的一切能力。一如既往，感谢客户、合作伙伴和投资者继续给予惠普信任。我们期待继续向各位通报进展。祝大家下午愉快，谢谢。

主持人

女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位参加，现在可以断开连接。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，美国消费电子零售业领军者百思买(BBY)交出“营收、可比销售额与盈利全面超预期”的2027财年第二季度成绩单，并且该公司管理层上调全年业绩指引以及可比销售额前景。在存储芯片需求激增预计消费电子级别DRAM存储价格持续暴涨的背景下，美国消费者似乎开始提前加速购置消费电子，电脑、移动设备和电视换新需求构成主要增长引擎，人工智能眼镜与收藏卡等新兴品类销售额更是同比增长逾一倍，显示消费电子需求正从周期低谷进入阶段性的温和复苏阶段。

投资者们最为聚焦的业绩指引方面，公司管理层在业绩声明中将全年营收指引由412亿—421亿美元大幅上调至423亿—428亿美元，将可比销售额增速指引由下降1%至增长1%大幅上调至增长1.9%—3.0%，并将调整后每股收益指引由6.30—6.60美元提高至6.70—6.90美元。

百思买管理层还预计第三季度可比销售额增长1%—3%，调整后营业利润率为4.1%—4.2%;全年调整后营业利润率指引由4.3%—4.4%上调至4.4%—4.5%。指引全面上修表明管理层认为消费电子需求强劲并非存储芯片持续涨价背景下消费者“涨价前囤货”，以及电脑与移动设备换新、新兴品类扩张以及广告和Marketplace变现并非单季度现象，但后续持续性仍取决于假日季需求、关税成本传导及国际市场能否企稳。

但是对于百思买股价与基本面前景而言，国际市场销售额下滑、库存同比增加以及11月1日生效的管理层交接，仍是估值进一步修复需要跨越的三项考验。

“需求前置”与消费者换机需求重启增长引擎，百思买上调全年展望

百思买2027财年第二季度净营收达到97.79亿美元，同比增长3.6%，高于市场预期的约95.9亿美元;可比销售额增长4.1%，远超市场预期的1.3%，并创2022年同期以来最佳表现;调整后每股收益为1.47美元，较上年同期的1.28美元增长14.8%，亦高于市场预期的1.39美元。

百思买公布的业绩超过华尔街预期的同时，更是意外上调了全年业绩展望，这是这家消费电子产品零售商正从持续已久的销售低迷期中复苏的最新迹象。

该公司目前预计，全年可比销售额将在增长1.9%至3%的区间内，而此前指引为下降1%至增长1%。这家零售商还上调了营收展望。第二季度，开业至少14个月的门店可比销售额增长4.1%，创2022年同期以来的最佳表现。

纽约时间上午7时01分，百思买股价在盘前交易中上涨3%。截至周三收盘，该股今年以来累计上涨31%，大幅跑赢标普500指数12%的同期涨幅。

电脑和移动设备需求推动了第二季度的增长，电视等消费电子产品亦贡献了增长，其中电视在美国的销售额增长超过10%。该公司表示，包括人工智能眼镜和收藏卡在内的新兴品类销售额较上年同期增长逾一倍。

有分析师在百思买公布强劲业绩后表示，百思买的强劲业绩一定程度上归因于“需求前置(Demand Pull-Forward)”，也就是所谓的“涨价前囤货”，但尚不能断言美国消费者已经因担忧存储涨价而全面抢购电子产品。不过从管理层预测路径来看，公司仍预计第三季度可比销售额增长1%—3%、全年增长1.9%—3%，说明管理层判断需求并非只是从未来季度一次性透支消费电子需求，还存在围绕人工智能个人电脑(AI PC)与AI智能手机的升级换代，以及存量设备换机周期和新品刺激。

AI基建狂潮之下的史无前例存储芯片通胀可谓正在为消费电子形成“短期催化、长期约束”的双刃剑TrendForce预计价格早已翻倍的传统DRAM与NAND存储芯片2026年第三季度传统DRAM合约价格环比再涨13%—18%、NAND Flash则有望上涨10%—15%，原因仍然集中于人工智能数据中心持续挤占晶圆产能;但其同时指出，终端零售价上涨已经压制消费支出和笔记本电脑出货。

AI智能眼镜与Marketplace拓宽市场增量，新掌舵者即将接棒

存储芯片持续大幅涨价可能促使部分价格敏感消费者提前换机，短期利好百思买营收数据以及SK海力士、三星和美光等存储芯片原厂商，但随着成本传导至平均售价(ASP)，后续可能转化为销量下降与零售利润率压力;未来应重点观察百思买的实际销量、平均售价、促销强度及库存周转。

首席执行官科里·巴里周四在预先准备的业绩会议讲话中表示“我们几乎所有主要产品类别均实现增长，百思买广告和Marketplace业务也继续保持强劲表现。”

这份乐观的业绩公布之际，这家零售商正在推进领导层交接，巴里将于11月1日把公司的管理权移交给资深高管杰森·邦菲格。在她任职期间，公司将扩大业务覆盖范围和改善客户体验置于优先位置，同时致力于提升百思买的零售、广告及技术能力。

更详细的财报数据显示，GAAP利润增幅明显高于调整后利润，部分原因是本季度重组费用录得600万美元冲回，而上年同期计提了1.14亿美元重组费用;因此，调整后每股收益增长14.8%，比GAAP每股收益增长70%更能反映基础经营改善幅度。与此同时，企业毛利率由23.2%升至23.9%，美国业务还受益于Marketplace、百思买广告及约3,400万美元关税退款，但部分增益被产品毛利率下降所抵消。

分地区看，百思买美国市场业务营收同比增长4.3%至90.70亿美元远高于市场一致预期，可比销售额增长4.5%;国际业务营收却下降4.2%至7.09亿美元，可比销售额下降1.8%，构成财报中的主要短板。美国市场线上营收约30.0亿美元，可比销售额增长5.1%，占美国业务营收的33.1%，表明电商渠道仍是消费电子需求复苏的重要承接平台。

资产负债表方面，该公司期末库存同比意外增长8.3%至62.96亿美元，高于同期营收增速，意味着假日销售季的库存周转和促销纪律仍需密切观察;但公司上半年经营现金流由7.83亿美元增至12.96亿美元，现金增至22.55亿美元，并预计全年回购约3亿美元股票，为资本回报及每股收益提供支撑。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，2026年8月28日晚，嘉银科技(JFIN)发布其2026年第二季度未经审计的财务报告。在行业政策持续落地的情况下，嘉银科技顺应环境变化，加快业务结构的战略性调整，从获客、风控、运营等全方面持续优化客群和业务结构。截至二季度末，公司现金及现金等价物金额大幅提升至5.04亿元，为穿越行业周期、保障未来稳健发展积蓄力量。

财报数据显示，嘉银科技2026年二季度撮合交易量约95亿元，实现营业收入约7.37亿元，达成了前期业绩指引目标。二季度件均借款金额为6663元人民币，重复借款比例达73.1%。

为应对行业流动性收紧所带来的影响，嘉银科技二季度主动收缩风险敞口，稳步缓释存量风险。同时着重提升回收效率，30天回收率环比稳步提升。截至二季度末，90天以上逾期率为2.21%，环比保持稳定。

加速由助贷服务商向科技输出方的角色升级，一直是嘉银科技的转型目标。

二季度内，公司自研的伏羲平台已完成基建层、风控层和核心Skill沉淀，覆盖贷款周期内所有主要的业务环节。授信建模全链路Skill已规模化落地，将传统3至5天的建模优化周期压缩至小时级，模型AUC与KS等衡量风险识别准确率的指标，均显著优于人工基准。

嘉银科技董事长严定贵表示，如今公司正持续拓展业务模式覆盖边界，从单纯的贷款撮合平台延伸至以合规驱动、技术赋能、生态协同为重心的多元化平台。同时，公司持续深化对人工智能和海外业务的战略投入，以应对转型所带来的挑战。这都彰显了嘉银科技致力于创造长期价值的决心。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，就在英伟达(NVDA)交出962亿美元创纪录季报的同一时间，其最大客户之一亚马逊(AMZN)用一张“史上最大GPU订单”为这份成绩单写下了最有力的注脚。8月26日，亚马逊云服务(AWS)与英伟达宣布扩展战略合作，双方计划于2027至2028年在AWS全球基础设施中额外部署200万颗英伟达高端GPU。这笔订单是亚马逊今年3月宣布的100万颗GPU采购计划的两倍，将英伟达Blackwell Ultra、Rubin和Rubin Ultra芯片纳入AWS的AI版图。

订单全景200万颗GPU，从Blackwell Ultra到Rubin Ultra

这笔交易的体量在AI基础设施领域前所未有。亚马逊将在2027年和2028年分阶段完成部署，芯片阵容覆盖英伟达当前最强的三代产品

Blackwell Ultra英伟达当前主力AI芯片的增强版本;

Rubin英伟达下一代AI平台的核心GPU;

Rubin UltraRubin系列中的旗舰级产品。

这些GPU的单颗标价预计至少为数万美元。按最低每颗数万美元估算，200万颗GPU的合同价值保守在数百亿美元级别。加上今年3月宣布的100万颗GPU采购计划，AWS仅在2026年对英伟达GPU的承诺采购量就已达到300万颗。

从“买芯片”到“全栈合作”Vera CPU首次纳入AWS

这不仅是GPU采购，更是一次全栈技术绑定。AWS将首次在其基础设施中部署英伟达Vera CPU——一款专为代理式AI工作负载设计的高性能处理器。英伟达表示，AWS的部分Vera CPU将与Rubin集成，部分将作为独立产品使用。

双方还将深化在NVLink Fusion高速芯片互连技术上的合作，使其与英伟达新款定制高带宽内存(NVHBM)搭配运作，让亚马逊自研的Trainium芯片得以访问更快、更节能的内存。同时，AWS与英伟达计划在符合Impact Level 6安全评级的AWS基础设施上，为美国政府交付10万颗GPU的AI工厂。

AWS英伟达的大买家

这笔交易印证了一个关键趋势即使亚马逊在自研AI芯片Trainium上投入巨大，其对英伟达GPU的需求仍在加速膨胀。

英伟达CEO黄仁勋在声明中表示“需求正领先于每一项预测。16年来，我们携手在云端扩展英伟达运算规模。现在，我们正将合作伙伴关系拓展至全端技术——涵盖GPU、CPU、网络、开放模型与软件。”

英伟达CFO科莱特·克雷斯在财报电话会上透露，预计“前五大超大规模客户”的资本支出将从2026年的8000亿美元增至2027年的1.3万亿美元。AWS作为英伟达加速器最大买家的地位，正在这笔交易中得到进一步巩固。

这一扩张建立在AWS于GTC 2026大会上宣布的超过100万颗GPU部署计划之上——而这次200万颗的新承诺，直接将该数字翻了两倍。

竞合博弈自研芯片与英伟达的“双轨并行”

这笔订单最具戏剧性的背景，是亚马逊正在同时推进对英伟达的“替代战略”。亚马逊近年持续加码自研AI芯片业务。其Trainium AI加速器已吸引Anthropic等客户支付数千亿美元使用。今年6月，亚马逊更证实正与潜在客户洽谈，计划直接向企业数据中心销售Trainium芯片，从AWS专属走向对外销售。

然而，200万颗GPU的订单表明，自研芯片与英伟达GPU并非“二选一”的关系，而是并行扩张的策略。AWS CEO Matt Garman表示，此次扩张为“前沿实验室、企业与政府提供更多在AWS上构建与部署AI的方式”。机构预测英伟达仍将保有至少70%的AI训练工作负载——而AWS这笔交易锁定的需求规模，是竞争对手定制芯片迄今难以匹敌的。

结语

亚马逊AWS以200万颗GPU的追加订单，为全球AI基础设施竞赛写下了一个明确的注脚即使面临自研芯片、监管审查和地缘政治的多重压力，AI算力的“军备竞赛”远未放缓。从Blackwell Ultra到Rubin Ultra，从GPU到Vera CPU，从商业云到联邦政府AI工厂——AWS与英伟达的这次合作，将AI基础设施的竞争从“百亿级”推向了“万亿美元时代”。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

花旗将该IT巨头列入为期90天的正面催化剂观察名单。该行维持“买入”评级，目标价330美元。截至发稿，甲骨文(ORCL.US)夜盘上涨1.2%，报150.64美元。

“我们启动正面催化剂观察，并重新审视甲骨文云业务的看多逻辑，”花旗分析师Tyler Radke在给客户的研报中写道。

“我们认为，在经历了该股历史上最为极端的估值错位与回撤之后，机会已然浮现——此轮下跌源于投资者的恐慌性抛售及多项技术性卖盘因素(信用利差扩大、ATM增发)。

我们判断，持续强劲的AI需求趋势，以及来自‘新云厂商’的利润率/定价传导效应，将为盈利预测上修奠定基础，进而推动股价在10月下旬的业绩发布及投资者日之前走强。”

过去三个月，甲骨文股价累计下跌约25%，显著跑输大型科技股同行(同期平均上涨约10%);过去12个月跌幅更接近40%。

尽管股价承压，甲骨文的业务基本面依然强劲。云基础设施业务爆发式增长。2026财年第四季度，甲骨文云基础设施(IaaS)营收同比增长93%至58亿美元。AI基础设施收入同比增幅高达243%，多云数据库收入同比增长531%。

订单积压创历史新高。未履行合约义务(RPO)飙升至6380亿美元，环比单季增长850亿美元。公司季度内签署了670亿美元的AI基础设施合同。客户为AI相关硬件预付款项约达750亿美元，部分分担了甲骨文的基础设施建设负担。

AI战略贯穿全栈。甲骨文CEO Mike Sicilia在德意志银行科技会议上表示，公司正将AI深度整合至Fusion应用套件中，并预计将有约半数仍部署在本地的存量客户(尤其是受监管行业)迁移至云端。

 

美股投资网获悉，在人工智能战场应用领域，Palantir Technologies(PLTR)正迎来一个历史性的转折点。随着美国国防部正式将Palantir的Maven智能系统(MSS)确立为“正式在编项目”(Program of Record)，这家大数据分析公司在军事AI领域的地位已从“实验性工具”跃升为“核心作战资产”。华尔街机构William Blair周三重申对Palantir的“跑赢大盘”评级，并明确指出，Maven系统正朝着年化经常性收入(ARR)至少10亿美元的目标迈进。

从“实验项目”到“核心系统”Maven的正式转正之路

Maven系统的正式“转正”始于今年3月。美国国防部副部长史蒂夫·范伯格(Steve Feinberg)在3月9日致五角大楼高层及美军指挥官的备忘录中明确指示，将Palantir的Maven AI系统列为美军的正式备案项目。这一决定确保了Palantir的武器目标锁定技术将在美军中长期使用，并为其提供了稳定的长期资金保障。

根据备忘录，Maven系统的监管权在30天内从美国国家地理空间情报局转移至五角大楼首席数字人工智能办公室，未来的相关合同签订工作由美国陆军全权负责。该决定预计在2026年9月本财年结束前正式生效。

Maven是一个指挥与控制软件平台，能够分析战场数据并识别目标。它能快速处理来自卫星、无人机、雷达、传感器和情报报告的海量数据，并利用AI自动识别潜在威胁或目标。该系统已在针对伊朗的数千次精确打击行动中发挥了关键作用，并被参谋长联席会议、各作战司令部、部分国防与情报机构以及北约盟国采用。

该机构在报告中强调，鉴于五角大楼正着力发展人工智能和高科技武器系统，Palantir的Maven智能系统被视为“战场上与最重要的弹药同等重要”的战略资产。它已被用作美国国防部主要的战场指挥控制、目标锁定和态势感知平台。

分析师解读十亿美元年收入的潜力正在兑现

William Blair分析师Louie DiPalma在最新的报告中指出，五角大楼正全力投入Palantir的Maven智能系统。该机构的政府项目追踪器显示，MSS是Palantir迄今为止最大的合同，且国防部的这项计划正朝着每年10亿美元的收入目标迈进，涵盖多个合同。

DiPalma强调，所有迹象都表明未来九个月将继续保持强劲增长，MSS有望获得正式项目资格。鉴于五角大楼正着力发展人工智能和其他高科技武器系统，Maven智能系统被视为“战场上与最重要的弹药同等重要”。

William Blair的数据显示，Palantir MSS的广泛推广已成为公司美国政府收入增长的主要驱动力，将其增速从2023年第四季度的5%加速至2026年第二季度的90%。公司整体收入在截至2026年Q2的过去12个月内实现了79%的惊人增长。

资金保障从2.44亿追加到23亿预算申请

在资金层面，五角大楼正在通过多重渠道确保Maven系统的持续投入。

追加资金范伯格副部长在8月4日的另一份备忘录中，指示在2027年3月前为Palantir相关服务追加最多2.439亿美元的资金。该指令还要求国防部采购主管和主计长在2027年3月前维持对Palantir的资金支持，并从2027年4月至2028年12月寻找额外的资金机会。

长期预算更引人注目的是，2027财年国防预算申请中已为Maven智能系统与“联合火力网络”(JFN)编列了23亿美元的预算。战略与国际研究中心(CSIS)在6月2日的分析报告中指出，这笔资金旨在将美军整合指挥管制构想“CJADC2”从概念转化为可执行的作战能力。

政府收入引擎全速运转，高增长与高估值并存

Maven系统的全面铺开已成为Palantir美国政府部门收入增长的绝对主力。最新财报显示

Q2营收达19.4亿美元，同比增长94%。

美国政府部门收入为8.09亿美元，同比增长90%。

公司整体营收在过去12个月增长79%，毛利率高达84.8%。

美国政府业务的总剩余合同价值高达118亿美元，剩余履约价值(RPO)为45亿美元，同比增长134%。

竞争壁垒与市场前景

尽管前景光明，William Blair也指出了Palantir面临的主要风险——来自大型语言模型(LLM)的竞争，特别是前Palantir部署工程师可能在LLM平台上以更低价格构建类似应用。

然而，Palantir在军事AI领域的先发优势和深度整合已构建起强大的护城河。2025年8月，美国陆军授予Palantir一份为期10年、价值100亿美元的企业协议，将75份分散合同整合为单一采购框架。

估值担忧

受多重利好驱动，Palantir股价今年以来持续攀升，市值已突破4200亿美元，Palantir当前市值和极高的估值倍数仍是市场争议的焦点。尽管InvestingPro分析认为该股相对于其公允价值估值存在高估，但华尔街机构仍在不断上调目标价。Palantir在AI军工复合体中的核心卡位，正在持续吸引长期投资者的关注。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，在与T-Mobile US(TM)首席技术官John Saw、以及美国通信基础设施房地产投资信托基金(REIT)Crown Castle (CCI)高管进行交流后，美国银行表示，SpaceX(SPCX)进军移动通信服务的计划可能利好T-Mobile US、通信铁塔运营商以及频谱价值。

据此前报道，凭借在卫星与智能手机直接通信服务方面已经建立的优势地位，SpaceX正计划进军移动通信运营市场。移动通信业务带来的稳定收入将用于资助SpaceX的火星移民等宏伟梦想。一旦其在7400亿美元的市场中不断扩大份额，将对包括T-Mobile US在内的现有通信运营商构成威胁。

对于T-Mobile US而言，美银表示，SpaceX有限的蜂窝频谱资源，以及建设覆盖全美的地面通信网络所需的大规模基础设施，将限制其直接与现有移动通信运营商展开竞争的能力。因此，卫星连接很可能仍将作为地面网络的补充，而不是取代地面网络。美银的这一观点意味着，在SpaceX进军移动通信市场的情况下，其与T-Mobile US的竞争未必会如一些投资者预期的那么激烈。

与此同时，美银分析师Matthew Griffiths及其团队指出，SpaceX在建设覆盖全美的地面移动通信网络方面将面临重大障碍，包括有限的蜂窝频谱资源，以及需要建设数千座通信铁塔和小型基站，同时还需要满足分区规划、电力、光纤以及租赁等方面的要求。

分析师还指出，主要依赖用户自行部署家庭基站的网络模式并不现实。John Saw估计，如果要达到与T-Mobile US相当的室外覆盖范围，SpaceX可能需要在全美部署5亿至15亿个家庭基站，按照每个家庭基站约1000美元的估算成本计算，总成本将十分高昂。Crown Castle也表示，家庭基站更适合用于填补小范围的网络覆盖盲区，而通信铁塔则可以为更大规模的网络部署提供电力、光纤以及许可支持。

分析师表示，考虑到SpaceX拥有充足的资金资源，公司可能能够更快地部署地面通信站点，但如果要在网络覆盖范围、容量、室内信号表现以及移动通信能力等方面达到现有运营商的水平，仍需要大量频谱资源和资本投入，并需要经过数年的建设和执行。分析师补充称，卫星直连设备服务很可能仍将作为地面通信网络的补充，尤其是在非常偏远的农村地区。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，作为人工智能(AI)热潮中最大的受益者之一，韩国存储芯片巨头SK海力士(SKHY)正在加强其在美国的布局。SK海力士周四在美国印第安纳州西拉斐特举行了其首座美国工厂的奠基仪式。SK海力士社长郭鲁正在奠基仪式上发表讲话时强调了人工智能(AI)领域对高带宽内存(HBM)的旺盛需求，并表示，位于西拉斐特的新工厂将使印第安纳州到2030年成为“美国关键的HBM生产基地”。郭鲁正表示“我们将为客户提供一种新的美国制造HBM来源，同时加强美国半导体供应链，并为国家安全和经济安全作出贡献。”

作为目前HBM市场份额的领先者，SK海力士正在进行一项规模达7200亿美元的扩建计划，以扩大HBM产能。其中绝大部分扩产都将在韩国本土进行。该公司正在韩国建设全球最大的存储芯片晶圆厂园区，预计当地生产将于明年2月开始。

据悉，位于西拉斐特的这座耗资40亿美元的工厂将主攻先进半导体封装，而非晶圆前端制造。这意味着，该工厂将负责把存储芯片堆叠并连接在一起。郭鲁正周四表示，该工厂首个用于进行封装的洁净室预计将于2028年10月启用。

尽管封装是芯片制造过程中至关重要的一环，但美国商务部长霍华德·卢特尼克在7月曾呼吁SK海力士及其主要竞争对手三星电子在美国建设前端芯片晶圆厂。郭鲁正则表示，SK海力士正在寻找合适的机会，并且“对任何地点或任何国家都持开放态度”。他还表示“SK海力士将继续扩大在美国的投资与合作。”

印第安纳州共和党州长迈克·布劳恩表示，该项目将成为“印第安纳州历史上最大的开发项目”，也是“全美首个同类项目”。印第安纳州共和党参议员托德·杨表示“长期以来，美国设计了全球许多最先进的芯片，却允许过多的制造业生态系统迁往海外。”他在谈到推动生产回流美国的努力时表示，“今天在这里破土动工，证明这一愿景正在成为现实”。

郭鲁正表示，到2030年，SK海力士在美国的总投资和资产预计将超过450亿美元。除印第安纳州新项目外，SK海力士在美国早已布局业务。2020年，SK海力士斥资90亿美元收购英特尔NAND闪存业务，并最终组建子公司Solidigm。今年1月，SK海力士对该板块完成业务重组，在美国斥资100亿美元成立一家专注AI业务的子公司。

据印第安纳州经济发展公司介绍，为帮助建设新的印第安纳工厂，SK海力士将获得最高4.58亿美元的美国联邦《芯片与科学法案》资金，以及最高7.12亿美元的州政府激励方案，后者是该州历史上规模第二大的激励计划。

该项目于2024年宣布，占地133英亩，将包括一座封装工厂以及研发中心。顶级AI客户可以在这些研发中心与SK海力士共同开发存储芯片。随着SK海力士研发下一代存储芯片，这一机会正在不断扩大。未来，这些存储芯片可以与搭载它们的AI加速器进行定制化协同设计。全球领先的AI芯片制造商英伟达已经承诺与SK海力士共同开发存储芯片，这是其7月宣布的、与SK集团达成的5000亿美元交易的一部分。

SK海力士表示，这座印第安纳工厂将创造约1000个直接就业岗位，同时还将带动与建筑工程及商业合作伙伴相关的另外6000个就业岗位。在项目初期阶段，SK海力士表示将暂时从韩国派遣员工前往美国，但计划通过美国本土员工填补长期职位，其中包括附近普渡大学的学生。普渡大学开设了多个与半导体相关的学位项目。普渡大学代理校长、前印第安纳州州长米奇·丹尼尔斯周四表示“在普渡大学167年的历史中，没有哪一天比今天更加重要。”

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

 

 

美股投资网获悉，有媒体在周四援引知情人士透露的消息报道，刚刚公布炸裂业绩报告的“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)暂停了其新融资计划中的部分交易;该计划原本以分享营收为交换条件，向聚焦人工智能算力基础设施服务的云计算公司们提供信用服务支持。知情人士表示，这家芯片巨头上周暂时收缩了该计划，同时补充称，英伟达日后仍可能重新设计这项计划，或者将其并入另一项计划。

英伟达暂停的只是“人工智能算力合作伙伴计划(AI Compute Partnership)”中的一部分营收分成交易，而非终止整个计划，更不等于Vera Rubin等英伟达系AI GPU算力集群需求转弱。英伟达明确表示，这一扩大算力可获得性的商业模式仍然存在，并将因需求强劲而继续调整。其真正叫停的是最具争议组合中的一部分交易——即英伟达既出售GPU算力集群，又为客户未售算力兜底、协助其融资、限定承租客户，并抽取超过门槛部分营收的50%中的一部分交易。

英伟达2027财年第二季度营收同比暴增106%达到962亿美元、数据中心业务营收更是同比增长117%升至890亿美元，并预计下一财年营收增长约70%;与此同时，Anthropic与Nscale签署为期六年、总额450亿美元的算力采购协议，计划部署最新Vera Rubin平台。这些数据表明，全球人工智能基础设施资源与下一代算力集群需求依然异常强劲，英伟达暂停部分交易并非算力订单降温，而是对其信用支持、算力回租和营收分成模式进行风险收缩，主动推动最具争议的算力交易“去循环化”。

融资边界收紧!英伟达暂停部分分成，5000亿美元信用扩张迎来合规重估

更准确地说，英伟达正在为“循环融资”争议、反垄断审查和对客户经营施加过多控制设置防火墙该计划一方面能够促进中小型人工智能云服务商购买英伟达芯片，另一方面也可能令硬件供应商同时扮演融资支持者、保底承租方和收入分成者。在黄仁勋、奥尔特曼、马斯克等科技领袖即将集体亮相二十国集团科技会议之际，这一调整说明人工智能算力超级建设周期正从单纯比拼资本投入，迈向同时重视融资质量、监管边界与真实终端需求的新阶段。

英伟达暂停集“出售GPU+信用支持+未售算力回租兜底+超额云收入50%分成”于一体的部分交易，亲自助推算力交易“去循环化”，可谓正在降低“自己融资客户购买自家芯片、再保障客户收入”的闭环程度，让订单更多接受独立终端需求与真实现金流检验，同时规避反垄断和和过度控制客户经营以及“AI循环融资”危及信用评级相关的风险。

英伟达一名发言人对于媒体的最新报道回应表示“这种为快速增长的人工智能生态系统开放算力使用渠道的新商业模式……仍在运行之中，并且由于AI算力需求强劲而持续演进。”

据媒体报道，英伟达采取这一行动距离其宣布该计划还不到两个月。该计划旨在满足小型人工智能云计算公司的强劲融资需求以及AI算力资源需求。

英伟达此前计划，如果云计算客户无法将其算力容量全部出租出去，该公司便反向租用这些算力，从而为客户提供一个有托底保障的安全买家，并使这些初创AI云计算企业更容易借入购买英伟达AI GPU集群所需的庞大资金。

在这一模式下，英伟达首先通过销售硬件本身获得销售额数据，随后还将从客户利用英伟达算力获得的云计算营收数据中分得一部分份额。

英伟达在本周的业绩电话会议上表示，从中长期来看，这种良性的经营模式有望带来数十亿美元级别营收。

但近几个月来，随着英伟达不断将资金重新投入人工智能生态系统，投资者们的审视与谨慎立场日益加强，并由此引发市场对其参与所谓“AI循环融资与交易”的严峻担忧情绪，担忧英伟达主导的AI GPU势力人为抬高需求，这也是为何近期关于“AI信贷泡沫破裂”的市场观点甚嚣尘上，导致英伟达等一众AI算力产业链领军者无论是股价还是信用债交易价格均陷入短期抛售。

该公司(英伟达)本月协助其客户从美国主要金融机构获得5,000亿美元融资，并同意提供最高1,050亿美元的托底担保，帮助OpenAI租用一座大型数据中心。

媒体援引知情人士透露的消息报道称，部分英伟达资深员工曾向现有和潜在客户表达担忧，认为该计划可能招致反垄断审查;对于英伟达能够在多大程度上支配云计算客户，尤其是那些超大规模云计算巨头们的经营方式，云计算客户们也存在敏感顾虑。

报道称，在该计划启动的最初几周，英伟达试图施加的控制程度已经激怒了一些潜在的大型合作伙伴。

报道补充称，英伟达曾告诉部分云计算服务提供商们，它们只能将英伟达AI GPU出租给获得公司批准的客户们;英伟达还表示，相较于将算力集中提供给一家超大型云计算客户，公司更希望这些算力资源分配给多家规模较小的企业或者处于初始创立阶段的AI云计算租赁公司。

知情人士表示，根据拟议阶段的部分交易协议，当云计算服务商利用英伟达所提供的AI GPU获得的营收数据超过协议中的某一经营门槛后，英伟达将取得超出部分营收的50%，然而这些初步协议令一些大型云计算公司质疑。

AI超级牛市没有熄火，融资飞轮先做减法!  英伟达AI GPU算力链迈入“去循环化”时代

英伟达最新此举更像一次监管与信用风险“主动刹车”短期减少潜在营收分成，却有助于缓解循环融资、反垄断审查和客户经营自主权争议，提升未来收入的可验证性，对英伟达强劲的基本面前景而言，可能总体上属于中性略偏正的治理性质修复。

需求端并没有同步出现转折，反而仍然呈现出指数级扩张态势。英伟达2027财年第二季度营收同比增长106%至962.21亿美元，数据中心营收疯狂增长117%至890亿美元，第三财季营收指引达到1,080亿美元、上下浮动2%，Vera Rubin需求强劲并且已经全面开启量产;管理层预计2028财年营收增长约70%，且强调该数字已经受到内存/存储芯片与台积电先进制程制造产能约束。

华尔街知名投资机构Raymond James的资深分析师 Simon Leopold 在周四的一份报告中将英伟达的目标股价从352美元大幅上调至550美元。Leopold的分析报告表明，这一目标股价较当前水平有约130%的上涨空间。据此估计，英伟达的市值将达到13万亿美元。这家芯片巨头目前的市值约为5.2万亿美元。

与此同时，Anthropic与Nscale签署为期六年、总额450亿美元的算力采购协议，锁定约460兆瓦电力容量并计划部署英伟达Vera Rubin平台。这些信号表明，全球人工智能基础设施竞赛正从芯片订单进一步延伸至数据中心核心基建瓶颈、电力资源和长期算力合约，资本投入强度依然处于加速阶段。

市场对于英伟达的“人工智能央行”或“资产负债表即服务(Balance-Sheet-as-a-Service)”最新描述，可谓准确捕捉了英伟达从芯片供应商向生态融资中介扩张的趋势，但将英伟达资产负债表上高达5305亿美元的表外承诺与担保规模全部视为已经形成的债务并不准确。

英伟达官方文件显示，这一数字由3,660亿美元未来承诺、560亿美元额外人工智能云与第三方数据中心承诺，以及1,085亿美元最大名义担保敞口相加而成;其中2,790亿美元是面向内存和制造能力的供应承诺，部分协议可以取消、改期或调整，而1,050亿美元OpenAI相关担保要从2029财年起随九个建设阶段投运才逐步生效。真正值得警惕的是现金转化应收账款由384.66亿美元升至630.59亿美元，五大客户占其70%;第二季度经营现金流约240.77亿美元，明显低于596.88亿美元的美国通用会计准则净利润，不过差距还受到股权投资收益、库存增加及投资级客户延长付款期限影响，尚不能直接等同于客户信用恶化。

对于整个人工智能算力产业链，英伟达这次对于算力分成协议以及算力信用担保相关的调整不是景气度拐点，而有可能是缓解AI循环融资、反垄断审查情绪的融资纪律分水岭。台积电引领的英伟达产能链条、HBM与高性能NAND主导的高带宽内存、先进封装体系、高速以太网网络基础设施、光互连、数据中心电力链条与液冷等由超大规模云厂商和高信用客户驱动的订单仍具较高确定性;真正承压的将是依赖英伟达信用背书、缺乏长期承购合同和稳定现金流的中小型新兴云服务商，以及围绕投机性数据中心园区形成的高杠杆融资链。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！