美股投资网获悉，就在英伟达(NVDA)即将于周三盘后发布备受瞩目的季报之际，美国银行证券分析师Vivek Arya团队向市场投出了一枚“矛盾”的重磅炸弹——费城半导体指数(SOX)短期内仍有约10%的下行空间，但SOX指数短期内仍存在约10%的下行空间，但这一回调恰恰是“增强型买入”(enhanced buy)的布局窗口。

Arya在给客户的报告中直言“尽管从基本面来看这种下行风险并不合理，但SOX仍有约10%的下行风险，这将使其估值回落至ChatGPT发布前(2022年11月)对标普500指数的折价水平。”然而，“在账本的另一边，形势却极具吸引力”。

短期压力四重叠加为何芯片股可能再跌10%?

美银列出了压制半导体板块的四大短期逆风

第一，利率上升。 美国30年期国债收益率本月一度触及5.33%的2007年以来新高，长期利率的攀升对高估值成长股构成系统性压制。

第二，数据中心“邻避效应”。 全美各地对AI数据中心项目的社区抵制正在升温，纽约州已暂停50兆瓦以上大型数据中心的审批，宾夕法尼亚州出台了全美“最严格”的监管规则，得克萨斯州对数据中心电网接入展开全面审计。

第三，“循环融资”疑虑。 市场对英伟达等巨头为客户和供应商提供开放式融资的模式产生质疑，担心这可能稀释盈利质量并推高风险投资。

第四，仓位拥挤。 机构投资者对半导体股票的持仓相对标普500指数超配13%，形成了额外的供给端压力。

若SOX再跌10%，其远期市盈率将回落至约20倍——与标普500指数持平，而此前AI热潮曾将该指数从对标普500约9%的折价推至15%的溢价。

八只“增强型买入”标的从英伟达到英特尔的全明星阵容

尽管短期承压，美银明确将以下八只半导体股票列为“增强型买入机会”

Arya强调，第四季度和2027年第一季度的季节性强势将为这些股票提供强劲的上涨催化剂。

英伟达的“关键一战”财报之外的回购叙事

对于即将公布财报的英伟达，美银给出了更为细致的分析。Arya指出，英伟达面临两大下行风险“资本回报可能减速”以及“企业市场的新业务存在不稳定和不可预测的销售”。

美银认为，英伟达可以借鉴苹果2012年后的模式——将现金回报率从目前约占自由现金流50%的水平提升至75%以上，这是其股价重估的“下一个催化剂”。美银估计，英伟达在2026至2027年将合计产生超过4000亿美元的自由现金流，约等于苹果和微软同期之和。更大规模的股票回购将“创造更多潜在买家，并降低市场对人工智能生态系统投资风险的担忧”。

长期叙事不变AI数据中心2030年将达1.8万亿美元

美银的长期展望依然坚定看多。该行最新预测显示，全球AI数据中心系统市场规模将从2026年的约5640亿美元增长至2030年的约1.8万亿美元。其中，AI服务器将占1.4万亿美元，网络设备占3100亿美元，存储占850亿美元。2025年至2030年的复合年增长率(CAGR)高达45%。

在SOX指数成分股以约70%的年复合每股收益增长率扩张的背景下，Arya认为当前约20倍的远期市盈率仍属低估区间。

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美股投资网获悉，周五，特斯拉(TSLA)涨逾5%，报363.15美元。消息面上，据报道，特斯拉计划在本月底向公众开放其首款无方向盘、无踏板的自动驾驶出租车Cybercab的试乘服务，并正式接入美国得克萨斯州奥斯汀市的Robotaxi自动驾驶出租车网络。

据知情人士透露，部署将分两步推进首先在公共道路上向内部员工开放试乘体验，待数日内部测试顺利后，再将Cybercab纳入现有以Model Y为主的Robotaxi服务车队，面向所有用户开放。不过消息人士也强调，8月底是内部设定的目标时间，具体安排仍存在变动的可能。

Cybercab是特斯拉专为完全自动驾驶场景打造的双座车型，最早于2024年10月在“WE, ROBOT”发布会上亮相。该车彻底取消了方向盘和制动踏板，完全依赖特斯拉全自动驾驶(FSD)系统运行。得克萨斯州交通局已确认该无操控部件的设计符合当地法规。特斯拉CEO埃隆·马斯克曾表示，Cybercab是围绕FSD架构从头构建的车型，未来有望成为公司的主力产品，占据绝大部分产量。

近几周来，特斯拉为Cybercab的上线做了密集筹备。今年6月，首批量产版Cybercab已在奥斯汀公共道路上展开工程测试；7月，公司在其总部附近的私有道路上组织员工试乘，收集反馈意见。与此同时，特斯拉还面向奥斯汀各地的急救人员完成了专项培训，内容涵盖Cybercab事故应急处置，奥斯汀市政府发言人已确认这一培训。此外，特斯拉Robotaxi官方账号近期也在社交媒体上推广“Cybercab发布活动”，通过抽奖等形式鼓励用户关注。

在生产与软件层面，得州超级工厂自今年2月起已开始生产Cybercab，5月的航拍画面显示厂区停放车辆超过70辆，较月初增长75%。在软件迭代方面，特斯拉向摩根大通透露，FSD V15将带来显著性能提升，其中约40%的新技术已在现役Robotaxi车队中测试，初步反馈积极，管理层将该版本视为扩大无人监督FSD服务的关键入口。

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盘前市场动向

1. 8月26日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.06%，标普500指数期货跌0.06%，纳指期货跌0.24%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.29%，英国富时100指数涨0.03%，法国CAC40指数涨0.63%，欧洲斯托克50指数涨0.39%。

3. 截至发稿，WTI原油跌2.11%，报80.62美元/桶。布伦特原油跌2.02%，报85.51美元/桶。

市场消息

PCE数据牵动利率预期，杰克逊霍尔前夕通胀悬念待解。美联储最关注的通胀指标——7月个人消费支出物价指数将于晚间八点半揭晓，为核心物价压力提供最新评估。市场预期整体PCE同比涨幅小幅回落至3.6%，核心PCE则预计持平于3.3%，本次数据公布时间点敏感，恰逢美联储主席在杰克逊霍尔年会发表关键演讲之前，通胀读数将为市场解读其政策立场提供重要参照基准。

伊朗称霍尔木兹海峡临时航线谅解达成，仅限商船通行。伊朗外交部副部长加里巴巴迪表示，根据伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线新达成的谅解，进入波斯湾的航线将途经伊朗水域，离开波斯湾的航线将途经阿曼和伊朗水域，任何军舰不得通过该海峡，只允许商船通行。加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼之间的谅解并不意味着立即开放霍尔木兹海峡，上述通行安排为临时措施，两国后续将在30至60天内就划设一条新的永久航线展开谈判。另据最新消息，伊朗与阿曼就霍尔木兹海的收入分配达成一致。

美国头部AI企业密集降价 美国AI大模型或将掀起价格逐底战。OpenAI日前宣布，其旗下一款人工智能大模型的价格将下调20%以上，输出价格降至每百万词元20美元。这已经是OpenAI公司旗下模型在不到一个月内的第二次降价。这不是近期第一家下调产品价格的美国人工智能公司。本月中旬，谷歌(GOOGL)发布新模型Gemini 3.7 Flash时，就以前代模型一半的价格作为首发价。Anthropic于本月早些时候也宣布，取消原定的涨价计划，将首发优惠价定为永久执行价格。

软银拟发行最高200亿美元债券，置换OpenAI投资过桥贷款。软银集团正与多家投行磋商，计划发行100亿至200亿美元债券，币种可能为美元和欧元，最早或于9月落地。相关磋商仍在进行，具体条款存在变动可能。募集资金将部分用于偿还今年早些时候为投资OpenAI取得的400亿美元过桥贷款。软银由孙正义创立并执掌，信用评级为垃圾级，按计划需在10月前向OpenAI投入近650亿美元，部分资金来源于贷款。

亚马逊(AMZN)苹果(AAPL)微软(MSFT)戴尔(DELL)集体涨价 机构预测全球内存紧缺或持续至2027年。AI算力需求的急剧增长，令存储芯片价格大幅走高，上游涨价压力向下游终端传导。近期，亚马逊上调多款硬件产品售价。在亚马逊提价之前，苹果、微软、戴尔等科技企业已通过上调产品售价、缩减硬件标配内存等方式应对成本压力。市场调研机构IDC此前预警称，全球内存紧缺的情况可能将持续至2027年，行业预测显示，存储芯片价格有可能在2028年触顶后逐步回落企稳。

个股消息

Token推理洪流之下，英伟达(NVDA)业绩迎战循环融资拷问! 市场期待Rubin点燃“6万亿美元”叙事。英伟达即将公布第二季度业绩，分析师预期，英伟达Q2调整后每股收益为2.09美元，营收大约920亿美元，同比跃升96%，其中数据中心业务营收预计将达到惊人的854亿美元、同比增长107%。本次财报不仅是芯片龙头业绩检验，更是全球AI资本开支周期的系统性压力测试。市场关注增长质量、Rubin架构接力及生态融资风险。另外，期权市场也计入该股股价在财报公布后约6%-7%的双向波动，对应超过3200亿美元市值变化。

最高30%!月之暗面据悉与美云计算巨头洽谈Kimi K3模型收入分成。据知情人士透露，月之暗面正与微软、亚马逊和谷歌洽谈收入分成协议，拟允许这些美国云计算巨头托管其Kimi K3模型。若能达成协议，可能成为中国人工智能企业与美国大型云计算公司之间首个重要的收入分成协议。知情人士表示，月之暗面寻求获得最高30%的分成。知情人士还透露，月之暗面已经与一些规模较小的云平台签署了类似协议。阿里巴巴也在寻求与其新款开源AI模型的主要用户达成收入分成协议。

三星(SSNLF)与SK海力士(SKHY)计划下半年增加对英伟达8层HBM4内存供应，保障供应稳定。三星电子与SK海力士计划在今年下半年增加对英伟达8层HBM4内存的供应量。此次安排主要受英伟达供应策略影响，旨在保障各类型HBM内存供应的稳定性，同时兼顾产品的发热量控制。据了解，8层内存极有可能成为下一代HBM4E的旗舰产品，凸显其在未来高性能计算领域的战略地位。

上海数据中心“人去楼空”?特斯拉(TSLA)中国回应不实消息。日前，有网友爆料称，特斯拉专门为FSD入华筹备的上海数据中心已“人去楼空”，相关对接团队全部撤离。特斯拉中国一位内部人士回应称“不实消息。”在特斯拉美国官网查询发现，在FSD监督版的可使用地区列表中，中国仍然位列其中。

Meta(META)据悉与多州检察长就天价诉讼讨论庭审中和解。据知情人士透露，Meta与美国多州总检察长已讨论在庭审期间就一宗重大案件达成和解的可能性。该案指控Meta蓄意设计Facebook和Instagram使青少年上瘾。该案令Meta面临数以十亿美元计的潜在法律风险，因为29个州的最高执法官员正试图代表公众寻求巨额经济处罚，还要求强制改变这些平台的运营方式。按照Meta自己的测算，如果庭审败诉，公司可能面临最高1.4万亿美元的罚款，这一金额接近其市值，在法律史上前所未有。若达成和解，金额可能会低得多。

Zoom(ZM)Q2业绩超预期 但Q3指引未能提振投资者信心。Zoom第二季度营收同比增长4.9%至12.77亿美元，略高于分析师平均预期的12.7亿美元。调整后的净利润为4.64亿美元，较上年同期的4.71亿美元下滑1.5%;调整后的每股收益为1.55美元，好于分析师平均预期的1.48美元。Zoom预计第三季度营收为12.75亿美元至12.80亿美元，预测区间中值为12.775亿美元，低于分析师平均预期的12.8亿美元;预计第三季度调整后每股收益为1.46美元至1.48美元，预测区间中值为1.47美元，低于分析师平均预期的1.5美元。

斯马克(SJM)咖啡涨价助推业绩，上调全年利润预期。斯马克第一季度营收和利润均超预期。当季调整后每股收益3.24美元，远超上年同期的1.90美元;净销售额增长5%至22.2亿美元，主要受益于咖啡产品提价。公司上调全年利润预期至每股10.50-11美元，高于市场预测的10.07美元，同时预计全年销售额将下降1%-2%，降幅较此前预测有所收窄。

柯尔百货(KSS)同店销售趋势改善，但财报后股价仍遭抛售。柯尔百货第二季度净销售33亿美元，同比降0.9%，同店销售降幅较上季收窄至0.9%。CEO称转型取得进展，但坦言仍有“关键工作”待完成。因收到关税退税，公司上调全年业绩指引，预计销售持平至降1.5%，调整后每股收益预期从1~1.6美元升至1.8~2.4美元，高于分析师预期的1.45美元。不过，该股股价在周三盘前仍大跌约5%。

理想汽车(LI)Q2营收超预期，毛利率收窄至11%，三季度指引低于预期。理想汽车Q2营收256.7亿元，同比下降15%，略超市场预估的249.6亿元;调整后净亏损15.0亿元，上年同期为调整后净利润14.7亿元。预计Q3营收介于266亿至280亿元之间，中值较市场预期的322.6亿元低约17%;预计交付量为9.5万至10万辆，低于市场预估的约12.19万辆。

向上融科(TIGR)二季度营收创历史新高，国际化战略成效显著。向上融科2026年Q2总营收达1.823亿美元，同比增31.4%，运营利润与净利润均实现环比扭亏为盈。新增入金客户3.26万，总客户资产达607亿美元，海外各市场均增长。公司持续迭代产品、拓展港股IPO承销业务，并已启动约500万美元的股份回购计划。

重要经济数据和事件预告

20:30美国7月个人支出月率、美国7月PCE物价指数年率、美国第二季度实际GDP年化季率修正值、美国7月耐用品订单月率初值。

22:30美国截至8月21日当周EIA原油库存变动。

23:452027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金出席一场座谈会。

业绩预告

周四早间英伟达、CrowdStrike (CRWD)、惠普(HPQ)、赛富时 (CRM)、新思科技 (SNPS)、Okta (OKTA)。

周四盘前百思买 (BBY)、哔哩哔哩(BILI)、阿特斯太阳能(CSIQ)、高途(GOTU)、宝尊电商(BZUN)、路特斯(LOT)

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美股投资网获悉，一场由运动鞋服市场促销风暴引发的“业绩雪崩”，让美国最大体育用品零售商迪克体育用品(DKS)遭遇了上市24年来最惨烈的一个交易日。周二，该股收盘暴跌30.68%至124.32美元，创下自2002年IPO以来的最大单日跌幅。成交量飙升至3790万股，是三个月日均成交量的18倍。与此同时，业绩公布后，华尔街投行纷纷下调目标价。

财报“双miss”并表营收飙涨53%，利润却被摊薄

截至2026年8月1日的第二财季，迪克体育用品交出了一份“冰火交织”的成绩单

营收的爆发式增长完全来自2025年9月以24亿美元收购的Foot Locker业务并表贡献——该分部本季贡献净销售约17.4亿美元。剔除并表因素，迪克主业净销售为38.5亿美元，仅较上年同期的36.5亿美元温和增长。

然而，利润端的恶化才是市场恐慌的根源。合并营业利润率从上年同期的12.4%骤降至7.9%，暴跌451个基点。净利润从3.81亿美元缩水至3.15亿美元。稀释效应同样显著——收购Foot Locker时发行的960万股新增股份，使加权平均摊薄股本同比增加约12%。

全年指引“断崖式下修”EPS中值暴跌19%

市场最恐慌的信号来自全年指引的全面下调

新EPS指引中值11.50美元，较分析师此前预期的14.20美元低了19%。Foot Locker全年展望从盈利1.1亿至1.5亿美元，被逆转为亏损4000万至8000万美元。迪克主业全年同店增长2.5%至4.0%的指引维持不变，但Foot Locker备考同店展望被下调至-2.0%至0.0%。

核心分化迪克主业增长4.9%，Foot Locker却深陷促销泥潭

管理层在财报中将业务拆分为两个截然不同的叙事。

迪克主业(含Dick's、Golf Galaxy等品牌)交出了一份扎实的成绩单同店销售增长4.9%，来自鞋类、服装和硬货的广泛品类增长，客单价升3.6%，交易笔数升1.3%。董事长Ed Stack称公司在行业承压时仍在扩大市场份额。

Foot Locker业务则是财报中唯一的“出血点”。按备考口径，同店销售下降3.6%，分部亏损约3188万美元。Stack在财报电话会上坦言，进入二季度后“部分运动鞋服市场促销加深，公司跟进定价以保住份额”。Foot Locker受冲击更大，因其“更依赖传统鞋型和发售、复刻产品”，“二季度发售数量减少，已发售产品的市场反应低于行业和公司预期”。

库存过剩是问题的核心。Stack承认“行业部分领域的库存水平正在堆积”，尤其在运动鞋服领域，“导致促销环境大幅恶化”。

行业促销战全面升级库存积压与消费偏好转变双重夹击

此次业绩暴雷的核心原因，是运动鞋服市场全面陷入激烈的促销战中。公司执行董事长Ed Stack在财报电话会上坦言，进入二季度后，“库存水平在行业的部分领域开始累积”，尤其是在运动鞋服领域，“导致促销环境大幅加剧”。

Stack指出，部分原因在于消费者偏好正从某些传统鞋款和服装系列转移，而品牌方开始在自己的网站上加大促销力度，折扣随后蔓延至整个市场。他直言“消费者在寻找市场上新颖、创新、与众不同的产品。一些过去表现极佳的旧款鞋型和系列，已经放缓，而且放缓的速度相当快”。

促销环境对Foot Locker的冲击尤为严重，因其更依赖传统鞋型和发售、复刻产品。二季度发售数量减少，且已发售产品的市场反应“低于行业和公司预期”。

迪克的暴跌引发了运动服饰板块的连锁反应，安德玛(UAA)下跌3%。迪克年内已累计下跌32.1%。

Telsey Advisory Group分析师Cristina Fernández指出“虽然几个运动品牌已指出二季度美国批发市场疲软，但迪克对全年指引的大幅削减仍出乎意料，显示了Foot Locker业务对鞋类市场趋势的敏感性。”

目标价遭华尔街投行大幅下调

财报发布后，华尔街分析师掀起了一轮评级与目标价的下调潮

奥本海默的降幅最为惊人——从270美元直接砍至150美元，降幅达44%。尽管遭遇大规模降级，S&P Global统计的26位分析师共识评级仍为“买入”，平均目标价224.95美元。周二市值蒸发约50亿美元，几乎是其收购Foot Locker所付对价(24亿美元)的两倍。

瑞银分析师Michael Lasser在评论这份报告时表示，关键问题在于运动鞋服市场的现状是否会持续较长时间，以及这将如何影响公司的盈利能力。

不过，根据S&P Global对26位分析师的调查，整体共识评级仍为“买入”，而且该公司目前市盈率水平低于行业平均水平，而且股息率达4%。巴克莱指出，尽管面临促销环境，迪克体育用品的核心业务依然强劲，长期发展前景依然稳健。花旗银行也依然看好公司长期前景，但同时承认下调的息税前利润率和Foot Locker的销售预期是一个重大的负面意外。

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美股投资网获悉，网络安全巨头CrowdStrike Holdings Inc.(CRWD)周三股价大涨，此前公司发布强劲财报，全年营收指引超越分析师预期，再度印证AI威胁驱动下的网络安全行业需求持续旺盛。

根据这家总部位于奥斯汀的安全软件公司周三公告，第三季度营收最高可达15.3亿美元，而分析师平均预期为15.2亿美元。全年营收展望区间为59.9亿至60.1亿美元，亦高于市场预期的59.4亿美元。

第二季度财报显示，公司实现营收14.7亿美元，高于分析师平均预期的14.4亿美元;调整后每股收益0.31美元，优于共识预期的0.29美元。公司此前批准并于7月正式执行1拆4的股票分割方案。

盘后交易中，该股一度飙涨近13%。截至发稿，该股飙升10%。今年以来，CrowdStrike累计涨幅已超六成。

第二季度年度经常性收入(ARR)为58.4亿美元，高于分析师平均预期的57.9亿美元。ARR作为软件企业衡量订阅收入的核心指标，CrowdStrike始终将其作为与投资者沟通的关键经营数据。

板块整体走强的背后，是投资者对受益于AI赋能黑客攻击扩散的科技公司抱持广泛乐观预期。

部分AI模型在自主攻击方面的能力正快速提升。近期已有三家公司披露，其模型在测试中脱离沙箱环境，主动接入开放互联网并成功攻击真实目标。

自今年春季以来，市场对AI安全风险的忧虑明显升温。彼时，Anthropic PBC出于对Mythos模型被滥用于黑客攻击的担忧，最初仅向有限机构开放该模型。美国政府随后敦促大型银行利用该模型自查安全短板。据了解，美国国家安全局已将其用于发现包括微软产品在内的主流软件的安全漏洞。

CrowdStrike首席执行官乔治·库尔茨在声明中表示“Mythos事件标志着市场形成共识——AI的普及必须以安全为底座，这正是CrowdStrike的定位。每家企业都将运行AI，而守护AI安全，是我们历史上最大的市场机遇。”

此后数月，Anthropic、OpenAI及Meta Platforms Inc.相继披露，其模型在测试中曾意外脱离环境并接入真实系统。据报道，OpenAI的模型仅用数小时便攻入AI初创公司Hugging Face的内部系统，而同等攻击若由高水平人类黑客完成，耗时将远超于此。

库尔茨在6月曾强调，公司“AI安全基础设施”是决胜关键。

CrowdStrike成立于2011年，随着政府及企业客户对日益精密的网络攻击不断升级防御需求，公司已成长为全球顶级网络安全服务商。2024年7月，公司曾因一次软件更新引发Windows系统大规模蓝屏宕机，导致全球众多企业及公共服务中断，遭遇阶段性挫折。

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美股投资网获悉，尽管惠普(HPQ)公布了好于预期的第三财季业绩及第四财季盈利指引，但由于投资者质疑其盈利指引的“含金量”、同时担忧个人电脑(PC)和打印机需求前景，截至发稿，惠普股价在周三美股盘后大跌超9%。

财报显示，惠普2026财年第三财季总营收同比增长13%至157亿美元，好于分析师平均预期的143.4亿美元;调整后的净利润为7.7亿美元，同比增长8%;调整后的每股收益为0.83美元，好于分析师平均预期的0.69美元，其中包含每股0.11美元的关税退款收益。

惠普临时首席执行官Bruce Broussard表示“在第三季度，我们提升了整体销售额和高端产品的市场份额，并通过在WXP、打印、工作站和AI PC领域的创新持续吸引新客户。我们应对环境制约的持续战略带来了内存供应的显著改善和更高的订单履行率。”

惠誉预计，截至10月的第四财季调整后每股收益为0.69美元至0.79美元，好于分析师平均预期的0.67美元。然而，第四财季盈利指引包含每股0.08美元的关税退款收益。若剔除这一因素，第四财季盈利指引中值实际上约为0.66美元，低于市场预期。换句话说，表面上的盈利上修很大程度来自一次性或非经营性因素，而非核心业务趋势改善。

与此同时，惠普的PC和打印机需求前景更令市场担忧。数据显示，在第三财季，该公司PC业务营收同比增长18%至118亿美元(其中商用PC销售额增长22%成为主要推动力)，但出货量却下滑16%，显示营收增长主要由涨价推动。内存芯片成本大幅上升迫使惠普提高部分PC售价、重新设计产品，这可能进一步压制终端需求。

打印机业务表现相对平淡，营收同比下降2%至39亿美元，符合市场预期。相比PC业务，打印业务没有出现明显的价格拉动型增长，也没有成为本季度的亮点。对于惠普而言，打印机及耗材长期以来是重要利润来源，但当前该业务仍面临需求疲软和结构性压力。

摩根士丹利分析师在惠普业绩公布前的一份报告中写道，投资者此前已经预期惠普“7月季度的表现会好于最坏预期”，但如今他们开始担忧PC和打印机市场的趋势正在恶化。该分析师表示，在惠普公布明年的业绩展望之前，市场不太可能因此感到放心。

展望2026财年全年，惠普预计调整后每股收益为3.19美元至3.29美元，高于分析师平均预期的3.05美元。同样的，这一全年盈利指引也包含关税退款影响。

对于惠普而言，价格上涨可以在短期内改善收入和利润，但如果销量持续下滑，市场会担心涨价正在透支未来需求。在下一财年指引公布前，投资者对惠普的关注重点将集中在三个方面PC出货量能否企稳、内存成本压力是否缓解，以及关税退款消退后核心盈利能力能否维持。

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美股投资网注意到，据知情人士透露，摩根大通正采取行动，拉拢SpaceX(SPCX)在 6 月 IPO 所创造的财富。

知情人士透露，在 SpaceX 6 月 IPO 之前，摩根大通曾告知其投资银行家，可以比惯常的 135 天等待期更早接受部分内部人士新上市的股份作为贷款抵押品。这能让符合条件员工及早期投资者在不出售股票、且可能无需触发税收的情况下获取现金。小摩在此次承销中赚取了 7500 万美元。

该银行表示其正式政策保持不变，具体决定因人而异。摩根大通表示“我们始终根据具体情况和具体客户评估交易，并将市场流动性等因素纳入考量。”

新上市的股票可能存在波动且受制于禁售期，这使其成为风险较高的抵押品。摩根大通典型的 135 天等待期也长于经纪交易商在参与 IPO 业务后通常遵守的 30 天期限。摩根大通的银行家预计，在 Claude 的开发商 Anthropic 上市后，其员工也可能会获得类似的特殊对待。

股票抵押贷款是双刃剑

按照常规逻辑，内部人士在通过 IPO 获得流动性需求(如纳税、个人资产配置)时，只能通过直接在市场上卖出股票套现。摩根大通提供股票抵押贷款后，内部人士无需抛售股票就能拿到现金。这直接减少了市场上潜在的集中抛盘，对股价形成了支撑。

锁定筹码，维持流通盘稳定 由于 SpaceX 公开流通盘相对较小(IPO 仅释放约 4% 的股权)，如果早期员工和投资人大量抛售，会对股价造成剧烈冲击。抵押借贷将这部分筹码锁在了银行手中，避免了市场流动性短时间内泛滥。

如果 SpaceX 股价在未来发生大幅回调，触及抵押贷款的平仓线，摩根大通将不得不强行将抵押的股票在二级市场上抛售。这种强制平仓可能会在股价下跌时引发“下行螺旋”，加剧股价的剧烈波动。

虽然该操作通过借贷避开了直接抛售，但这也表明内部人士对于变现资金的需求非常强烈。市场可能会将其解读为“内部人士认为当前估值已处于高位”，从而在一定程度上抑制外部投资者的买入热情。

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美股投资网获悉，在AI算力主题同时承受“AI信贷泡沫”、长期美债收益率攀升与地缘政治风险冲击的背景下，地球最重要股票——即“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)即将披露的第二财季业绩报告与未来展望已经超越单一芯片龙头的业绩检验，成为全球AI资本开支周期的系统级压力测试。市场真正关注的并非收入和利润能否再超预期，而是下一代AI算力集群——Vera-Rubin算力需求会否在AI应用端扩张趋势下表现出比Blackwell架构更加强劲、超大规模云计算厂商们AI创收是否加速扩张，以及AI算力建设是否开始由“不惜成本抢GPU”转向更加严格的资本纪律与投资回报率约束。

决定英伟达及整个AI算力产业链下一阶段估值的核心变量，将是Blackwell需求、Vera Rubin需求展望与产能爬坡节奏、毛利率、内存涨价传导能力，以及管理层对客户远期资本开支的判断。英伟达目前约19倍的未来12个月预期市盈率已接近2018年底以来低位，但此前六次财报公布后有五次次日下跌，说明“业绩超预期”已成为默认剧本，只有足以推动未来盈利预测上修的指引才能重新启动估值扩张。

更关键的风险则来自市场对于循环融资(Circular Financing)愈发严峻的担忧情绪，英伟达一方面参与规模达5,000亿美元的AI基础设施融资安排，另一方面又可能为OpenAI租用的数据中心项目提供最高1,050亿美元支持。市场需要判断这些安排究竟是在释放真实而受融资约束的算力需求，还是通过英伟达自身及合作金融机构的信用支持，把未来一部分需求提前至当前。

若英伟达业绩与展望，以及黄仁勋所在的英伟达管理层能够证明终端Token推理算力需求、客户现金流与算力采购之间形成健康闭环，英伟达财报可能重燃AI投资热潮——AI算力主题交易热点很可能不仅围绕于英伟达GPU算力集群，还有可能进一步加速扩散至HBM/DRAM/NAND、CoWoS/3D先进封装、MLCC\ABF载板、数据中心CPU、高性能网络基础设施、光互连、液冷和数据中心电力链条基础设施等整个AI算力产业链，形成新一轮产业链级别的“主升浪”超级行情。

七连跌后的“AI公投”英伟达不只交财报，更要检验算力信仰

华尔街机构投资者们正热切等待英伟达周三美股盘后(周四早间)公布业绩，与其说是为了了解这些数字对这家芯片巨头意味着什么，不如说是为了判断它们对聚焦人工智能的投资者们及整个市场意味着什么。

“英伟达是衡量AI算力基础设施支出的最佳晴雨表，”来自Wealth Alliance的首席执行官罗布·康佐表示，该机构旗下多个投资组合持有英伟达股票。“它将有助于判断超大规模云计算厂商们是否仍在从算力基础设施角度加速扩张，还是已经开始变得更有纪律。”

该公司股价今年经历了剧烈波动冬季持续下跌，春季大幅飙升，整个夏季则在AI去杠杆风暴、极端看涨仓位出清以及AI信贷风暴背景之下反复剧烈震荡。英伟达刚刚经历连续七个交易日下跌，追平2019年以来最长连跌纪录，其间累计下跌7.5%。而在此之前，该股从7月底到8月中旬曾大涨19%。

总体而言，英伟达2026年以来累计上涨14%，相比于美股大盘基准而言表现尚可，但与以往的涨势仍相去甚远。去年同期，该股累计上涨34%;2024年同期更是飙升超过150%。原因并不神秘在杠杆仓位愈发升温、通胀持续高企、利率上升以及地缘政治风险四处蔓延的背景下，投资者对AI算力主题交易能否持久日益谨慎，无论是美国对伊朗发动的军事与经济战争，还是美国与加拿大之间的贸易战，抑或是AI相关科技企业史无前例发债规模，都加剧了这种担忧。

如上图所示的那样，英伟达股价遭遇2022年以来最差年度开局。

以科技股为主的纳斯达克100指数在7月经历一年多以来表现最差的月份，下跌6.6%。由于担忧巨额AI支出还能持续多久以及AI发债狂潮可能导致违约风波，投资者们近期仍在抛售与AI算力基础设施建设相关科技公司的股票。不过，自7月29日触底以来，该指数已经收复大部分失地，其中lumentum、闪迪等光通信/光互连与存储企业，以及迈威尔科技等AI半导体领军者领涨。

业绩数字之外的真正拷问客户资本开支节奏、服务器设备涨价与循环融资

华尔街机构投资者们普遍预计，英伟达将在截至7月31日的第二财季交出亮眼业绩。根据彭博汇编的数据，分析师们一致预计公司整体收入将较上年同期接近翻倍，创两年来最快增速;净利润也将接近翻倍。

包括微软、谷歌以及亚马逊、特斯拉在内的其他大型科技公司(即所谓的Magnificent Seven)早在近一个月前就公布了业绩，英伟达终于也将披露其第二季度的详细财报数据表现以及未来季度业绩展望。

华尔街一致预期为收入约920亿美元、调整后每股收益2.09美元，其中数据中心业务收入预计将达到惊人的854亿美元、同比增长107%;但华尔街金融巨头Jefferies(杰富瑞)已把“真正的看涨门槛/阈值”推高至第二财季950亿美元、下一财季大约1080亿美元。期权市场则计入约6%—7%的双向波动，对应超过3,200亿美元市值变化，而且英伟达在此前连续四次强劲超预期财报与展望后次日仍然下跌，说明单纯击败市场一致预期已经不足以推动新一轮AI算力产业链强劲涨势。

这些极有可能超出市场普遍平均预期的数据可能并不是市场关注的重点。投资者们更希望听到首席执行官黄仁勋如何评价最大规模云计算客户们的资本开支、未来需求，以及近期一系列涉及英伟达的新融资交易。由于DRAM内存/存储芯片成本飙升，英伟达部分客户已被告知，搭载其AI芯片的服务器在某些情况下价格将上涨超过15%，因此涨价问题也将成为关注焦点。

“这将是一份非常有意思的财报，但重点并不完全在数字本身，”康佐表示。“市场对远期指引讨论的关注度将远远更高。”

如上图所示，英伟达追平2019年以来最长连跌纪录

本月早些时候，英伟达表示，将与高盛集团、贝莱德和阿波罗全球管理等华尔街机构合作，为全球AI算力基础设施建设提供5,000亿美元融资。英伟达还同意投入最高1,050亿美元，为俄亥俄州一座将由OpenAI租用的数据中心园区提供支持。

“他们需要非常详细地讨论这两项大型合作或协议，并在一定程度上缓解市场对循环融资的担忧情绪，”Janus Henderson高级股票分析师肖恩·巴基表示，该机构持有大量英伟达股票。

投资者提出的核心问题是英伟达究竟有多少收入数据由其自身融资推动?这些安排是在创造需求，还是把未来需求提前至当前?持有大量英伟达股票的Sands Capital管理公司投资组合经理丹尼尔·皮林认为，仅凭黄仁勋的评论，可能不足以解决市场目前对AI循环融资以及AI算力资本开支能够长期坚挺存在的部分疑虑。

“这对英伟达而言将是一个非常重要的季度，重要性不在于它在资产负债表内做了什么，而在于它在资产负债表外做了什么，”持有英伟达股票的Zacks投资管理公司首席市场策略师布赖恩·马尔伯里表示。“这实际上让黄仁勋有点像AI训练/推理领域的教皇——他可以为任何一笔此类交易赐予‘祝福’。”

19倍估值的英伟达站上十字路口Rubin与Blackwell共同决定AI超级牛市的下一程

即使英伟达拥有超过5万亿美元以及位居全球首位的超过5万亿美元市值，其股票估值今年仍在持续下降。按照未来12个月预期利润计算，该股市盈率约为19倍，已接近2018年底以来的最低水平;当时AI革命尚未彻底爆发，这家芯片巨头的市值甚至还不到1,000亿美元。

“英伟达如今已经不再是市场中、甚至不再是AI算力交易主题中最令人兴奋的部分，”持有英伟达股票的亨廷顿国民银行股票研究主管兰迪·黑尔表示。“目前真正供应紧张的是内存/存储芯片、数据中心高速光学器件和AI数据中心相关能源领域。市场动能正在从半导体转向基础设施的其他瓶颈环节，随后又可能重新加速转向超大规模云计算厂商。”

从财报公布前的交易角度看，根据彭博汇编的数据，英伟达股票在最近几个季度财报公布后的表现并不好，过去六次财报中有五次在次日下跌。期权市场目前计入的财报后双向波动幅度约为6%—7%。

如上图所示的那样，英伟达已连续四个季度在财报公布后股价遭遇下跌而不是上行。

当然，强劲的业绩与未来季度展望以及能够安抚投资者情绪的管理层预测，仍可能推动英伟达股价迈向新一轮上涨轨迹，并有望重新激活更广泛的AI算力交易。华尔街将密切关注英伟达Vera Rubin和Blackwell算力集群销售情况的最新信息，以及公司对毛利率的展望。

“在我看来，英伟达股价正处于一个关键交汇点，或者说转折点，”Visible Alpha科技、媒体与电信研究主管梅利莎·奥托表示。“我们有望获得更多可见性，以及有关Rubin和Blackwell表现的英伟达管理层最新评论。”

英伟达此次财报已从“芯片龙头季度成绩单”升级为AI资本开支周期的系统级压力测试它将同时验证超大规模云计算厂商的GPU采购强度、AI实验室的融资承受力、Blackwell向Rubin切换的连续性，以及巨额算力投入能否转化为Token收入与自由现金流。在AI相关信用利差扩大、长期美债收益率攀升和数据中心融资结构受到质疑之际，市场真正需要确认的并不是“AI算力层面是否继续增长”，而是增长是否仍足以覆盖更高的资金、电力和服务器成本。

影响英伟达中期估值核心无疑在于Rubin能否实现“无缝接棒”，而不是简单证明Blackwell需求仍然强劲。杰富瑞预计Rubin在2027财年第三季度占GPU收入约12%，第四季度升至40%以上，并在2028财年第一季度以约200万颗出货量成为主导产品;其沿用NVL72机架形态、复用液冷基础设施并把计算托盘装配时间从约2小时压缩至5分钟，有望显著降低代际切换的制造与部署摩擦。但投资者还会追问Vera CPU的独立需求、CPO光互连延期、内存成本上涨能否通过服务器涨价转嫁，以及电力与并网短缺会不会使“芯片订单”无法按时转化为数据中心收入数据。因此，Rubin需求与量产步伐的真正投资意义不只是更高算力，而在于英伟达能否把GPU、CPU、NVLink、网络基础设施组件和液冷系统标准化为可复制部署的“AI工厂”。

最敏感的长期问题则无疑是OpenAI算力承诺与循环融资(Circular Financing)。英伟达参与5,000亿美元AI基础设施融资平台，并为OpenAI租用的俄亥俄州项目提供最高1,050亿美元支持;杰富瑞据此测算，OpenAI现有及规划中的12至16吉瓦算力蓝图可能对应2030年前约6,000亿美元潜在收入。

但是，上述的这些有着浓厚循环融资色彩的协议并不等同于已经确认、不可撤销的会计订单市场需要管理层披露租赁与电力付款支持、剩余价值担保、或有负债及需求提前释放程度。若英伟达同时交出高于杰富瑞门槛的指引、清晰的融资披露、顺畅的Rubin产能爬坡、比Blackwell更加强劲的Rubin需求和稳定毛利率，AI算力交易可能重新进入主升浪，并向HBM、光通信、网络、液冷和电力设备全面扩散;若只是常规超预期，却回避资本责任及客户回报问题，资金可能继续由算力投资主线加速轮动至其他仓位集中度更低且自由现金流长期充裕的价值股等其他高质量板块等。

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美股投资网获悉，北美包装食品龙头斯马克(SJM)周二美股盘前公布了截至2026年7月31日的“2027财年第一季度”业绩，该公司“营收、利润双超预期”并且意外上调业绩指引，推动该公司股价在美股盘前一度涨超10%。斯马克被一些投资者视为“美国居家食品消费支出、品牌提价接受度”风向标，可谓代表着美国中低收入家庭消费趋势——很大程度上是美国中低收入消费降级的受益者，但是不能够全面代表旅游、汽车、住房和对于美国经济至关重要的服务类型消费等整体消费者支出。

斯马克是北美品牌包装食品龙头，业务覆盖Folgers、Dunkin’零售包装咖啡、Café Bustelo、Jif、Smucker’s、Uncrustables、Hostess、Milk-Bone和Meow Mix等咖啡、涂抹酱、冷冻食品、烘焙零食及宠物食品。本次该公司“业绩超预期+上调指引+现金流转正”对基本面和短线股价均偏利好，具备事件驱动型上行动能;但能否形成持续重估，仍取决于剔除关税退款后的利润增长、销量恢复、Hostess修复及债务下降趋势。

斯马克2027财年第一季度季度营收22.193亿美元，同比增长5.0%，较约21.3亿美元的华尔街分析师一致预期高出约8,900万美元、超预期4.2%;调整后每股收益3.24美元，同比增长71%，较2.22美元的这一华尔街共识高出1.02美元、超预期约46%。GAAP摊薄每股收益则由上年同期亏损0.41美元转为盈利3.03美元。

盈利和现金流修复尤为显著，斯马克第一财季的调整后营业利润由3.703亿美元增至5.407亿美元，同比增长46%，对应营业利润率约24.4%，较上年同期约17.5%提升约684个基点;经营现金流由净流出1,060万美元转为净流入4.257亿美元，自由现金流也由负9,490万美元转为正向的3.373亿美元。公司同时净偿还约2.308亿美元债务，足以说明利润修复已转化为真实现金并支持去杠杆。

业务结构却并非全面繁荣美国零售咖啡收入8.078亿美元，同比增长13%，分部利润增长124%，主要受提价、Dunkin’及Café Bustelo销量以及关税退款推动;冷冻即食食品与涂抹酱收入增长3%、利润增长13%，Uncrustables仍是核心增长引擎。相反，宠物食品收入仅增长1%、利润下降2%;Hostess所在的甜味烘焙零食收入下降7%、利润下降13%，其中销量/组合拖累8个百分点。这表明当前改善由咖啡、Uncrustables和成本端红利主导，Hostess需求与整合问题尚未彻底解决。

Uncrustables是斯马克完全拥有的冷冻即食食品品牌，全称为Smucker’s Uncrustables，核心产品是去除面包边、预先密封的花生酱果酱三明治(PB&J)，消费者解冻后即可食用，因此归入“美国零售冷冻即食食品与涂抹酱”分部。它近年来已成为斯马克最重要的销量增长引擎之一。

Hostess原本是一家独立的美国零食企业Hostess Brands，斯马克于2023年11月完成收购，交易企业价值约56亿美元，因此Hostess现在属于斯马克旗下品牌资产，并纳入“甜味烘焙零食(Sweet Baked Snacks)”分部。其产品包括Twinkies、Donettes、Ding Dongs、CupCakes、Ho Hos和Zingers等包装蛋糕与甜甜圈;所谓“Hostess整合问题”，就是斯马克收购后面临的销量疲弱、经营成本压力、产能网络和品牌修复问题。

全年展望构成最直接的股价与基本面前景利好，该公司2027财年全年的总体营收指引由下降3%—4%意外上调至下降1%—2%，中值比市场一致预计的下降3.15%足足高约1.65个百分点;调整后EPS由9.75—10.25美元上调至10.50—11.00美元，相较2026财年的9.15美元增长约14.8%—20.2%，中值10.75美元也高于10.05美元共识约7%。自由现金流指引从此前给出的至多10亿美元上调10%至11亿美元，但仍较上一财年实际11.562亿美元低约4.9%。

斯马克近年来可谓是美国中低收入消费者们“从外出就餐转向居家消费”的结构性受益者，同时也是在长期高通胀以及借贷成本上行压力之下美国中低收入群体消费降级的核心受益者。Folgers与Dunkin’包装咖啡、Jif花生酱和Uncrustables即食三明治，单次消费成本明显低于咖啡店、餐厅及外卖，且具备便利、耐储存和家庭场景属性，因此预算趋紧的消费者减少外食、转向居家咖啡和即食主食，正在支撑斯马克需求。

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美股投资网获悉，周三美股盘前，Summit Therapeutics(SMMT)股价一度大涨逾16%，此前该公司公布了后期试验的积极数据。结果显示，其核心候选药物依沃西单抗(ivonescimab，由合作伙伴康方生物(09926)授权引进)在疗效上超越了阿斯利康(AZN)旗下的癌症药物Imfinzi(通用名度伐利尤单抗)。

该项名为HARMONi-GI1的III期试验由Summit的中国合作方主导，旨在评估依沃西单抗联合化疗方案，对比度伐利尤单抗联合化疗方案，用于一线治疗晚期胆道癌的疗效。本次公布的数据即为该试验的顶线结果。

期中分析显示，在主要终点总生存期方面，依沃西单抗联合方案相较度伐利尤单抗联合方案，不仅取得了统计学上的显著差异，同时具有明确的临床意义，表现更优。

Summit进一步指出，这款双特异性抗体还在关键次要终点——无进展生存期和客观缓解率上达到了预期目标。公司表示，将在未来的医学会议上公布详细的试验分析数据，并计划将相关结果提交至同行评审期刊以供发表。

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