美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报，予礼来(LLY)“增持”评级，目标价为1124美元，较当前股价水平高出34%。礼来最近公布，其口服减肥药Orforglipron在三期临床试验中表现出色，该药物在减肥效果上可以媲美甚至超越注射型GLP-1药物，摩根士丹利将这一消息视为礼来股票的积极催化剂。

试验结果显示，服用Orforglipron的患者平均减轻16磅，相当于体重的7.9%。相比之下，安慰剂组减重1.6%。此次试验数据也好于礼来设定的减重目标(低目标4-5%，高目标6-7%)。摩根士丹利最近与投资者的谈话也表明，减重6%以上将被视为积极的结果。

试验结果还显示，Orforglipron整体安全性和已上市GLP-1类药物一致，主要不良反应为腹泻、恶心等胃肠道反应，未观察到肝安全性风险信号。

市场前景方面，摩根士丹利预计Orforglipron 2033年销售额将达到约70亿美元。

截至周四美股收盘，礼来大涨14.3%，报839.96美元。

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美股投资网获悉，摩根士丹利最新研报重申对黑石集团(BX)的"增持"评级，目标股价锁定150美元。这份基于深度行业洞察的研究报告，揭示出全球最大另类资管巨头在动荡市场中的核心优势，同时警示投资者需警惕潜在风险。

业绩表现超预期，财务状况稳健坚韧

黑石 2025 年第一季度财报显示，其每股收益(EPS)达到 1.09 美元，超出大摩预期的 1.06 美元以及市场共识预期的 1.08 美元。这一业绩优势主要得益于管理费、与管理费相关的收入以及募资和投资部署的优异表现。在截至 2025 年 4 月 16 日的收盘价 129.38 美元基础上，大摩给予黑石 150.00 美元的目标价，并维持 “增持”评级，反映出对其未来股价表现的强烈信心。

截至一季度，黑石坐拥1800亿美元未投资资本(dry powder)，这一数字相当于其管理资产规模的15.4%。据悉，这些资金尚未被投入到具体的项目或资产中，处于闲置状态但具有潜在的投资价值。大摩分析师指出，这笔战略储备使黑石具备"市场错位期精准狙击"的能力——当资产价格因波动出现非理性下跌时，巨额流动性可迅速转化为投资优势。

黑石的资产管理规模(AUM)在 2024 年达到 11680 亿美元，广泛布局于私募股权(占比 31%)、房地产(占比 28%)、对冲基金解决方案(占比 7%)以及信贷和保险(占比 33%)等领域。2024 年，其实现营收 76 亿美元，税前可分配收益达 67 亿美元，显示出其卓越的盈利能力和稳健的财务基础。

战略布局精准，多业务板块协同发力

黑石的业务板块呈现出强劲的增长势头和协同效应。房地产板块拥有 3200 亿美元 AUM，占据 2024 年税前收益的 32%，其全球机会主义房地产策略、欧洲及亚洲聚焦的机会主义房地产策略等多元化布局，为收益提供了有力支撑。私募股权板块以 3710 亿美元 AUM 贡献了 39% 的 2024 年税前收益，涵盖企业私募股权、特殊情况(战术机会)、基础设施能源转型等多种策略，广泛覆盖不同市场领域和投资阶段。

信贷和保险板块的 AUM 达到 3890 亿美元，占 2024 年税前收益的 21%，旗下包括 Blackstone Credit(前身为 GSO Capital Partners)和 Blackstone Insurance Solutions，在杠杆债务、高级信贷聚焦、困境债务夹层和一般信贷等领域均有出色表现，为黑石的整体收益注入稳定力量。多资产投资板块(BXMA)以 880 亿美元 AUM 贡献了 8% 的 2024 年税前收益，涵盖广泛的共同基金、对冲基金以及定制化解决方案 / 车辆，满足不同投资者的多样化需求。

私人财富管理业务成为黑石的增长亮点。2025 年第一季度，该业务募集资金达 110 亿美元，同比增长 40%，创近三年来最高水平。即使在当前宏观经济波动的情况下，2025 年第二季度初仍未出现增长放缓迹象。各类产品表现亮眼，BCRED 募集资金 38 亿美元，BXPE 在推出仅 5 个季度后募集资金从 25 亿美元增长至超过 100 亿美元，BXINFRA 在首季募集 16 亿美元，BREIT 在 2025 年第一季度实现 18 个月来最佳季度回报(+ 1.9%)，自成立以来年化净回报率达 20.7%，是公开 REITs 的两倍。这些成绩凸显了投资者对黑石私人财富管理业务的高度认可和积极投资意愿。

市场展望与风险评估

大摩研报指出，尽管当前宏观经济面临不确定性，但黑石凭借其强大的品牌影响力以及稳健的管理公司资产负债表，能够有效应对市场波动并捕捉投资机会。黑石预计投资级私募信贷将继续成为关键增长催化剂，2025 年其业务同比增长 35% 至 1070 亿美元 AUM。

然而，研报也提醒投资者关注潜在风险，包括利率引发的市场波动可能对投资组合造成不利影响，以及对私募股权业务模式日益严格的监管审查等。此外，政策驱动的不确定性可能对短期投资退出和募资活动产生一定干扰。

总结

总体而言，摩根士丹利重申对黑石的 “增持” 评级，基于 2026 年 26 倍市盈率(对应每股收益 6.21 美元)给予目标价 150 美元，相较于当前股价 129.38 美元，潜在涨幅达 16%。

在估值逻辑层面，黑石的估值重估趋势明显，其永续资本占比的提升，推动市盈率逐渐向管理费主导型的同业靠拢。这一变化不仅反映了市场对黑石业务模式的认可，也预示着其估值水平有望得到进一步提升。

从市场情景分析来看，黑石展现出攻守兼备的特性。若宏观经济形势好转，在牛市情景下，预计 2026 年每股收益可达 8.58 美元，对应的目标价有望上看 220 美元。而在熊市情境，即经济深度衰退的情况下，黑石的下行风险相对有限，目标价为 57 美元，对应 14 倍市盈率，显示出其在不同市场环境下的韧性。

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美股投资网获悉，近日，摩根大通发布了关于硬件与网络行业非周期性公司在关税调整后的深度研究报告。在关税政策变动的大背景下，行业内各公司的运营和发展态势备受市场关注，其应对策略与业务表现也深刻影响着投资者的决策走向。

Ciena(CIEN)已实施附加费定价以抵消关税影响。其大部分供应链分布在墨西哥、泰国、加拿大和印度;与墨西哥和加拿大相关的大多数产品符合《美墨加协定》(USMCA)标准。管理层强调，针对因关税导致成本增加的产品，他们已开始对所有客户收取附加费，且对所有行业的客户一视同仁。

1 月至 3 月期间的业务增长并非由需求提前拉动所致。管理层指出，其光网络以及交换与路由产品中嵌入了大量软件组件，这意味着硬件的成本基础比投资者预期的要低。此外，管理层认为订单并未从客户的提前采购中获益，2024 年大部分时间里，在完成库存消化后，大多数客户已恢复正常采购模式。

思科(CSCO)财年毛利率指引已纳入相关关税。基于符合《美墨加协定》已计入指引的关税可能推动利润率提升。自关税发布以来，大多数公司对符合《美墨加协定》的部分产品组合的理解有所变化，这有助于应对与指引相关的潜在不利因素。

订单趋势预计将保持相对稳定，园区网络需求强劲。历史上宏观经济不确定时期，订单趋势波动较大，部分客户可能提前下单，另一些客户则会暂停采购以观望市场。然而，鉴于 2024 日历年以来订单趋势低于季节性水平，该公司认为从当前订单执行率来看，订单下滑空间有限，因为目前客户的大多数采购集中在系统关键订单上。在园区网络领域，思科认为客户因基础设施老化、推动网络需求增长的复工趋势，以及人工智能应用的融入，正在升级网络。

戴尔科技(DELL)制造相关信息披露有限，但称有信心应对关税问题。公司在制造布局方面的信息相对不透明，强调这是相较于同行的竞争优势，但该公司重申应对关税的首要任务仍是尽可能降低成本，并进行提价。在提价方面，戴尔强调从疫情期间吸取的经验使其能够快速调整定价。

伟创力(FLEX)超大规模客户精简供应商基础中带来积极趋势。与其他超大规模客户一样，该客户正在整合供应商，从约 5 家减少至 2 - 3 家。此外，公司旨在增加在电源和服务领域的业务份额。北美产能用于制造 IT 和汽车产品。各业务部门的利润率驱动因素略有不同，可靠性业务固定成本较高，服务部分占比较低;而敏捷业务可变成本较高，且在整体业务中服务占比更高。

慧与科技(HPE)强调制造布局多元化以及墨西哥工厂符合《美墨加协定》。慧与在制造布局方面信息也缺乏透明度，但指出尽管因业务不同而有所变化，其布局具备多元化特点。

公司称，人工智能服务器全年收入增长节奏与供应关系较小，更多取决于客户时间，预计下半年收入增长的高峰将在第三财季(7月结束)出现。此外，公司对网络升级持续推进充满信心，得益于企业经历大量库存消化阶段，以及在人工智能投资的背景下，企业越来越重视对陈旧基础设施的升级。

捷普(JBL)管理层强调，按收入计算，约 17% 的制造产能位于美国，目前服务于智能基础设施以及部分医疗保健客户，产能利用率约为 85%。同样，墨西哥的产能利用率目前为 75%，80 - 90% 的产能符合《美墨加协定》。

战略重点继续减少对消费终端市场的涉足。消费终端市场利润率相对较低，利用美国产能服务也面临诸多挑战如供应商生态系统集中在中国;劳动力成本或为中国的 5 倍;高峰期大规模劳动力的供应问题。

墨西哥有望从供应链重组中受益，尽管供应情况不如中国，但有潜力满足大型工厂的需求。目前尚无客户明确承诺将生产或产能转移至美国或墨西哥，但该公司收到的客户相关咨询有所增加。

Mobileye Global(MBLY)关税的直接影响有限。Mobileye解决方案所需芯片在意法半导体(ST Microelectronics)欧洲工厂制造，然后运往汽车供应商的工厂，大多在美国进行产品整体组装，再运往墨西哥等地区的原始设备制造商(OEM)工厂。由于 1)产品直接处理环节有限;2.)大部分下游产品组装在美国进行;3.)产品在整个汽车物料清单中所占比例极小，预计关税的直接影响有限。

汽车原始设备制造商正在为 2025 年下半年进行预购。尽管第一季度客户提前购买零部件的迹象有限，但第一季度末与客户的沟通初步表明，客户有可能为 2025 年下半年交付的汽车提前采购零部件。

大众项目环绕式高级驾驶辅助系统(ADAS)的平均销售价格(ASP)可能处于 150 - 200 美元区间的低端。鉴于该产品首次中标，且在较低自动驾驶水平的市场竞争更为激烈，大众项目环绕式 ADAS 产品的定价可能接近该产品典型价格区间的低端。

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美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报表示，台积电(TSM)在近期一季度财报电话会议中消除了市场的三大疑虑，预计其股价将迎来重新评级。该行对台积电的未来发展持乐观态度，重申其台股“增持”评级，目标价维持在1288元新台币。

摩根士丹利在报告中提到，台积电未来股价的上涨主要得益于以下三个因素的积极变化

排除美国合资晶圆厂的可能性台积电管理层明确表示，目前没有与其他公司就合资、技术许可或转让进行任何讨论。这一表态消除了投资者对英特尔(INTC)合资计划的担忧，巩固了台积电在长期市场中的领导地位。

人工智能(AI)需求保持强劲台积电仍维持其AI半导体收入在未来五年内年复合增长率(CAGR)达到40%以上的目标。尽管市场对CoWoS订单削减有所担忧，但台积电预计2025年CoWoS产能将翻倍，并在2026年继续保持增长势头。

关税影响有限尽管市场对半导体关税的担忧存在，但台积电的第二季度营收指引显示，其营收环比增长13%，远超该行预期的4%，目前关税尚未对客户订单产生明显影响。

财务数据方面，台积电2025年第一季度的毛利率为58.8%，超出市场预期，主要得益于3纳米和5纳米工艺的强劲需求。第二季度的毛利率预计为58%(中值)，尽管略低于第一季度，但仍处于健康水平。摩根士丹利预计，台积电2025年至2027年的每股收益(EPS)将保持稳定增长，2024-2027年的年复合增长率预计超过20%。

从风险与机遇来看，若出台新关税政策，全球半导体需求可能下降，台积电或需调整2025年营收指引。但长期而言，台积电在AI领域优势显著，云AI半导体收入贡献预计持续增长，2027年有望达34%，若涵盖更广泛AI半导体，2025年起相关收入占比将超30%。不过，2026年CoWoS产能扩张存在不确定性，摩根士丹利基于当前形势，保守预计2025年和2026年产能分别为70万片/月和90万片/月。

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美股投资网获悉，不到一年时间里，两位联邦法官先后裁定，Alphabet(GOOGL)旗下谷歌非法垄断互联网关键领域，该平台目前在网络广告技术领域和网络搜索业务领域皆深陷垄断争议。周四，美国一名联邦法官判定，谷歌网络数字广告市场违反了反垄断法。如今，美国司法部很可能会推动谷歌对其广告业务进行大刀阔斧的改革。

这些改革或将包括强制谷歌出售关键技术，如用于匹配网络广告买卖双方的广告交易平台，以此削弱谷歌对网络独立出版商盈利模式的掌控。在另一桩涉及搜索引擎的案件中，谷歌或许还得卖掉其Chrome浏览器。

这两起案件相互平行却又彼此独立，美国政府该如何制定相应的补救措施，成为了一系列棘手难题。毕竟，这意味着要对全球规模最大的科技公司之一的多个业务板块进行全面整改，而这一过程可能需要数月甚至数年才能完成。

范德堡大学法学教授丽贝卡·艾伦斯沃思表示“我认为这种情况前所未见，以往大型拆分案件都是由同一位法官裁决。”

下周听证会

尽管周四已有裁决判定谷歌在网络广告技术关键领域存在非法垄断，但目前尚不确定下一步行动的具体时间安排。不过，下周即将开启的为期三周的听证会，将围绕去年关于谷歌垄断网络搜索市场裁决的可能补救措施展开讨论。

作出去年裁决的华盛顿地区联邦法官阿米特·梅塔此前曾暗示，预计在8月前会就补救措施作出裁决。艾伦斯沃思认为，这可能会影响美国地区法官莱奥妮·布林克玛在本周裁决基础上为谷歌制定解决方案的思路。她指出“梅塔法官在制定方案时可能不受先例束缚，而布林克玛法官则不然。”

谷歌在回应周四的裁决声明中表示，将对败诉部分提出上诉。

谷歌监管事务副总裁李 - 安妮·马尔霍兰称“我们不同意法院对谷歌发布商工具相关裁决。发布商有诸多选择，他们选择谷歌，是因为我们的广告技术工具操作简便、价格实惠且效果显著。”

“垄断势力”

美国司法部发言人未就补救程序相关置评请求作出回应，但助理司法部长盖尔·斯莱特周四强调“谷歌就是垄断企业，且滥用了其垄断势力。”

谷歌仍有可能尝试就这两起案件达成和解，但鉴于司法部近期接连胜诉，谷歌若想达成和解，恐怕得满足极为苛刻的条件。今年3月，谷歌曾与司法部会面，试图避免搜索引擎业务被拆分，最终未能如愿。

由于司法部在民事反垄断案件中无权处以罚款，谷歌无法通过缴纳巨额罚金来解决垄断问题，因此任何解决方案或和解协议都必然涉及对其业务的重大调整。

布林克玛将安排一系列听证会，让双方充分阐述应采取何种补救措施，而后再作出最终裁决。

她在周四的裁决中指出，谷歌垄断了广告交易平台，以及网站用于出售广告位的工具(即广告服务器)市场。但她也表示，在广告商用于购买展示广告的工具这一市场领域，谷歌并不构成垄断。

Chrome浏览器

下周，司法部将在梅塔法官的法庭上与这家搜索引擎巨头对簿公堂，商讨为恢复市场竞争，谷歌业务需进行哪些必要调整。政府方面希望谷歌出售Chrome浏览器，向竞争对手授权搜索数据，并禁止其通过付费获取其他服务和设备的独家合作权。

梅塔此前裁定，谷歌通过向苹果公司及其他企业支付巨额费用，使其搜索引擎成为智能手机和网络浏览器的默认选项，这实际上阻碍了其他竞争对手在市场上取得成功。

去年11月，谷歌称司法部的补救提议是“激进的干预主义议程，会损害美国民众利益，并削弱美国在全球科技领域的领导地位”。

据了解司法部想法的人士透露，尽管司法部不会孤立看待这两起案件，但仍认为可分别处理。

“抽象层面”

这两起案件涉及谷歌不同业务板块，所需的补救措施专业性极强。艾伦斯沃思表示“从抽象层面拆分谷歌，根本不现实。”

在广告技术案件中，双方将依据裁决结果提交整改方案。2023年初，司法部在诉状中明确要求谷歌出售其“广告管理套件”，包括发布商广告服务器DFP、广告交易平台AdX，以及其他为消除反竞争危害所需的结构性调整措施。

不过，布林克玛法官的最终决定可能会让情况变得复杂。她在裁决中指出“谷歌通过收购双击公司(DoubleClick)壮大面向发布商的业务，这助力其在广告技术产业链的两端都占据主导地位。”

但她也判定“政府未能证明收购双击公司和Admeld公司存在反竞争行为。”

然而，艾伦斯沃思认为，即便如此，这些收购交易也并非不能被撤销。她解释道“布林克玛法官认为存在问题的经营行为，根源在于垂直整合。”她指的是谷歌对不同业务板块的协同运营模式。

虽然拆分业务可能会对谷歌的利润产生重大影响，但考虑到预计会经历多年上诉过程，短期内不太可能出现实质性变化。

赛诺维斯公司分析师丹·摩根指出“拆分谷歌获取广告收入的业务模式，会对其整体商业模式造成损害。在上诉案件审理完毕、尘埃落定之前，不要指望会有任何改变。”

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美股投资网获悉，4月18日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求公示(2025年4月11日—2025年4月17日)。证监会要求旷世联盟(OCP)补充说明公司两次申报备案报告主要变化等情况。资料显示，旷世联盟于2025年1月8日在美国证券交易委员会(SEC)更新招股书，拟在美国纽交所IPO上市。

证监会请公司补充说明以下事项，请律师进行核查并出具明确的法律意见

一、公司两次申报备案报告主要变化(1)剥离前次备案中境内主要运营实体厦门鑫乾慧网络技术有限公司的原因及具体情况。(2)前次备案后，公司新设厦门纳努克、厦门六六鳞、厦门羽钥、厦门长焱、厦门万邦、厦门因特维尔等6家境内运营实体，目前13家境内运营实体中仅5家实际经营业务的原因及合理性。

二、公司境内运营实体经营范围包括人工智能行业应用系统集成服务、人工智能通用应用系统、人工智能公共数据平台、人工智能软件开发等，请说明具体业务情况、是否符合《生成式人工智能服务管理暂行办法》。

三、公司前次备案时承诺事项的履行情况。

旷世联盟，位于厦门火炬高新区软件园三期，作为一家移动广告服务提供商，主要为客户提供量身定制的的移动广告投放服务(包括制定移动广告计划、在媒体平台上投放广告、监控广告效果数据以及优化广告投放策略)，同时还向其客户提供广告代理服务。其中，移动媒体投放是旷世联盟的核心业务，该业务2023财年、2024财年的收入占比均在99%以上。

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美股投资网获悉，在财报季即将到来之际，摩根大通认为市场继续低估由美国关税相关动态推动的预期/不可避免的全球需求放缓，并对股票保持选择性——青睐于其首选股博通(AVGO)、迈威尔科技(MRVL)、亚德诺(ADI)、科磊(KLAC)与新思科技(SNPS)，这些股票均被给予“增持”评级。在半导体小盘股中，小摩青睐MACOM Technology(MTSI)和Astera Labs(ALAB)，它们与基础设施和AI/数据中心支出有关，同样均被给予“增持”评级。

小摩预计一季度财报季将开启负面收益修正周期，未来两三个财报季的12个月每股收益预期可能下调15-25%，该行认为这将有助于半导体行业股价触底的过程。自关税担忧浮出水面以来，半导体股票已经下跌了约25%，小摩认为未来几个月有可能进一步下跌10-15%。小摩普遍预计公司将提供与预期一致/略好于预期的业绩，但预计高管将对第二季度指引采取更保守的立场，同时也对下半年的基本面提供非常谨慎的基调。小摩预计上半年需求在预期价格上涨之前会有一定程度的拉动，这可能会在上半年产生潜在的每股收益上行风险;但这只会放大今年下半年下调每股收益预期的下行风险。

小摩写道，之前的关税贸易相关的动态导致了广泛和潜在的重大需求破坏(工业生产回落，汽车生产回落，更保守的客户购买模式)。此外，快速变化的关税消息对消费者和企业信心产生了负面影响。该行认为，普遍存在的不确定性正在导致企业的可见度降低，特别是在周转业务约占其收入指导的20-30%的情况下。最近中国宣布对在美国制造的半导体征收关税，这将影响到在美国制造业务较多的公司，但小摩预计这些公司将灵活其供应链网络，以帮助减轻一些影响。

小摩分析了2018年中美贸易/关税战的模式和结果，并将其作为当前环境的参考(例如，股价从2018年12月的峰值下跌了30-35%)，全年每股收益预期在2-3个季度内下调了约20-25%，股价在三到五个月内触底)。小摩预计，在AI/数据中心/基础设施支出方面有更多敞口的公司，相对于在价格弹性更大的消费者终端市场(个人电脑、智能手机、汽车和工业)上有更多敞口的公司，能更好地保持上涨。

在这种背景下，小摩现在预计今年半导体行业的收入将同比持平至增长5%(之前的预测是增长10%-12%)，并预计即将到来的EPS预期下调将在一定程度上促使一些风险的降低。在半导体设备方面，小摩预计下半年基本面将走弱，半导体晶圆制造设备(WFE)行业收入可能会同比持平至下降5%(之前的预测是增长5%)。小摩认为EDA(芯片设计软件)市场应该更具弹性，因为它对半导体研发支出的杠杆作用，即使在经济低迷时期也通常不会减少。

主要观点

小摩预计由关税/贸易相关动态驱动的半导体基本面将减弱，部分被人工智能/数据中心的持续强劲所抵消。由于贸易紧张局势加剧和潜在的重大经济破坏，摩根大通经济学家预测美国/全球经济衰退的可能性在60%左右，美国经济衰退的基线预测是在今年下半年。因此，虽然目前的半导体趋势保持在两位数的同比增长，但小摩认为关税影响可能会在2025年下半年对终端需求和半导体基本面造成压力。小摩指出，价格弹性较高的终端市场，特别是面向消费者的终端产品(如个人电脑、智能手机和消费电器)，相对于价格敏感度较低的终端市场(如服务器/人工智能支出)，需求破坏的风险更高。就长期趋势而言，小摩认为人工智能云数据中心和ASIC领域的基本背景仍然具有建设性。

小摩指出，整体行业预订量在第一季度保持稳定，但预计今年第二季度和第二季度将出现恶化，开启负面收益修正周期。总体而言，小摩预计第一季度业绩(收入、利润率、每股收益)将符合或略好于预期，但预计企业第二季度指引将低于普遍预期。小摩认为，普遍存在的不确定性正在导致企业的可见度降低，尤其是在周转业务约占其收入指引的20-30%的情况下。不过，小摩确实看到了对加速计算/人工智能的持续强劲需求。

人工智能/加速计算需求依然强劲;应对具有挑战性宏观环境的最好仓位。小摩建议更多地关注ASIC和网络相关的企业(博通/迈威尔科技)，因为商用GPU(英伟达(NVDA)/AMD(AMD))由于最近关税政策风险，可能会有更多的EPS下行风险。随着公司不断扩展其人工智能基础设施，人工智能/加速计算的需求趋势继续保持强劲。尽管宏观经济波动，小摩的季度内公司检查和OFC会议的摘要表明，GPU/XPU的增长前景继续保持强劲，也吸引了800Gbps和1.6Tbps网络和光/铜端口出货量的强劲需求(今年下半年)。

小摩预计，到2025年，云计算资本支出将以40%的年增长率增长;并预计Blackwell的需求将保持紧张，并在25年的大部分时间里超过供应。在AI ASIC芯片方面，小摩继续看到博通在客户采用/设计方面的强劲扩张，而迈威尔科技对未来两年的年增长率前景仍持乐观态度。Al计算还将需要显著的高速网络能力，这是博通(交换/路由)、迈威尔科技(光连接)、AsteraLabs(计算连接)和MACOM Technology(网络连接)的强大领导领域。

智能手机基本面较大程度跟随需求发展，但预计二季度和下半年的基本面将趋于保守，消费者购买力将因经济不确定性而减弱。小摩预计智能手机业务公司的一季度业绩将在需求拉动的推动下与预期一致或略优于预期，因为消费者可能会提前升级设备。但因为最近消费势头因关税而暂停，而考虑到宏观经济的不确定性，二季度的指引可能会与预期一致或略低于预期。小摩预计企业将对下半年的基本面持谨慎态度，原因是需求前置(下半年比较艰难)，同时考虑到关税的不确定性和消费者购买力疲软的预期，企业将变得更加保守。

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2025年，新茶饮赛道可谓热闹非凡，“登陆资本市场”成为行业关键词。随着2月、3月，古茗、蜜雪冰城接连成功上市，步入4月，又一家新茶饮品牌冲向IPO前线。

美股投资网获悉，4月17日，中国奶茶连锁品牌霸王茶姬(CHA)成功于纳斯达克挂牌上市。上市首日，公司股价一度飙升近50%后回落，最终收涨15.86%，报32.44美元，总市值达59.5亿美元。

在新茶饮赛道日渐拥挤的背后，以国风为亮点的霸王茶姬成色几何呢？

销售网络迅猛扩张，营收表现成绩亮眼

据招股书显示，霸王茶姬成立于2017年，主打高端现制茶饮，目标是将东方茶饮推向世界。截至2024年，公司全球门店达6440家，其中中国门店达6284家，占比超过98%，覆盖了中国34个省级分部中的32家，海外门店为156家，主要分布在东南亚。根据iResearch的数据，截至2024年12月31日，就中国门店数量而言，霸王茶姬已成为中国最大的高端新鲜茶饮料品牌。

与此同时，公司经营数据也表现迅猛。2022年、2023年及2024年，公司净收入分别为4.92亿元（人民币，下同）、46.40亿元及124.06亿元，年复合增长率高达402.15%；公司GMV则分别为12.94亿元、107.92亿元、294.58亿元，年复合增长率达377.13%，。

再从净利来看，短短三年间，公司更是实现了扭亏为盈的转变，2022年公司录得9.07亿元的亏损，而到了2023年公司实现了8.03亿元的净利润，2024年这一数值更是达到25.15亿元，同比增长超213%。

美股投资网注意到，近年来，霸王茶姬的门店数量高速增长。截至2021年、2022年、2023年及2024年12月31日，公司拥有427家、1024家、3416家及6284家中国门店，以及35家、63家、95家及156家海外门店。

值得一提的是，霸王茶姬通过“特许经营模式”迅速扩张销售网络，公司超97%的营收均来自加盟店。截至2024年12月31日，公司共有6271间特许经营门店，为公司带来超九成的营收；而公司仅拥有169间自营门店。

从城市分布来看，在中国的霸王茶姬门店主要位于经济最活跃的地区，特别是在新一线及二线城市，以2024年为例，霸王茶姬一线、新一线及二线、其他城市门店数量分别占公司中国门店总数的11%、50%、39%，可见新一线及二线城市消费者对霸王茶姬的强劲需求和持续增长的潜力。

业绩高增背后的“烦恼”

但美股投资网注意到，在霸王茶姬高增长的业绩背后并非全无“烦恼”。

从招股书来看，霸王茶姬的成功离不开公司的大单品策略。数据显示，霸王茶姬在中国市场的GMV中有91%来自其“原叶鲜奶茶”产品。其中，超级单品“伯牙绝弦”截至2024年8月累计销量超过6亿杯，成为品牌标志性产品。霸王茶姬专注于核心菜单的做法不仅提升了消费者对品牌的认知度，还极大地提高了供应链效率库存周转天数仅约5.3天，物流成本占全球总GMV不到一个百分点。

但也是这样的策略，让公司的产品壁垒极易被攻破。据悉，茶颜悦色、茶理宜世等同业均有类似产品上市，将分散客户的选择。长期来看，在消费者口味变化迅速的当下，想凭借“原叶鲜奶茶”这单一品类实现业绩的持续增长，对霸王茶姬而言恐怕并非长远之计。

与此同时，随着门店的高速扩张，公司的发展速度有放缓的趋势。一直以来，同店GMV都是衡量茶饮门店经营效率和增长性的重要指标。据招股书显示，2023年霸王茶姬的同店GMV增速高达94.9%，而2024年却暴跌至仅2.7%，其中在公司门店最为集中的中国东部、中部地区同店GMV增速下滑的尤其明显，分别达到-27.3%和-14.7%。有分析指出，虽然霸王茶姬前期大量增加门店数量有助于上市，但后期可能拖累公司业绩。还有声音担忧，霸王茶姬的国内增长是不是已然见顶。

在这样的背景下，海外拓展成为了霸王茶姬未来发展的希望所在。据招股书显示，霸王茶姬计划，在中国和海外进一步扩大和密集公司的门店网络。在全球范围内，公司的目标是加强其在马来西亚、新加坡和泰国等成熟市场的业务影响力，同时探索美国等其他有前途的市场的扩张机会。公司计划2025年整体门店数将增加1000到1500家。

此外，随着业务规模的不断扩展，公司的营销费用也水涨船高。报告期内，霸王茶姬的营销支出分别为7360万元、2.6亿元、11亿元，分别占同期总收入的15%、5.6%、8.9%，短短三年间公司营销费用暴增近11倍。相较于同业6%左右的营销费用占比，霸王茶姬在营销方面的支出并不算低。

更需要注意的是，愈发激烈的行业竞争也让霸王茶姬的市场前景风险重重。

根据iResearch的数据，根据GMV的衡量，中国茶饮料市场正在迅速增长，规模巨大，从2019年的1022亿元增加到2024年的2727亿元，年复合年增长率为21.7%，预计到2028年将达到4260亿元。其中，每杯平均售价在17.0元及以上的高端鲜制茶市场占比，从2019年的10.9%增加到2024年的25.9%。这种更快的增长主要是由于消费者对更高质量产品的需求、多样化的消费方案以及健康意识的提高。预计高端鲜制茶市场的总GMV到2028年将达到1671亿元，占鲜制茶饮料市场总量的31.7%。

而在全球范围内，茶饮料的增长势头也是潜力无穷。根据iResearch的数据，全球茶饮料市场作为全球第二大非酒精饮料类别，在2024年市场规模达到4671亿美元，预计到2028年将达到6019亿美元。随着未来新鲜制作的茶饮料继续在海外市场流行起来，在人均收入的增长、茶叶消费者基础的扩大以及由于茶叶的可负担性和健康益处吸引更多咖啡饮用者的潜力的推动下，到2028年，全球鲜制茶市场预计将达到1220亿美元，从2024年到2028年，复合年的复合年增长率为18.9%。

虽然中国新式茶饮店行业发展前景广阔，但目前市场较为分散，行业竞争也非常激烈。据iResearch的资料，于2024年，在中国高端现制茶饮料品牌中，前三大参与者合计占据约40.5%的市场份额。其中，霸王茶姬品牌以约20.3%的市场份额位居第一。公司表示其所处行业竞争激烈，许多鲜制茶品牌都在争夺消费者，包括一些成熟的竞争对手。霸王茶姬还坦言公司的产品配方没有专利，因此公司无法阻止竞争对手复制旗下产品和销售类似产品。

综合来看，过去几年霸王茶姬凭借着大单品这一独特的商业模式，实现了规模与业绩的暴增，并实现扭亏为盈，但就整体而言，公司所处行业进入门槛相对较低，并且仅仅依靠单一品类很难建立自身的护城河，且随着行业竞争愈演愈烈，如何找到下一个像“伯牙绝弦”一样的主力SKU，也是霸王茶姬需要积极思考的问题。

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美股投资网获悉，周四，道指下跌1.2%，而标普500指数同时上涨高达0.6%。这种情况极为罕见——这一历史性背离的“罪魁祸首”是医保巨头联合健康(UNH)的股价暴跌。

作为道琼斯指数中权重最高的成分股，在发布了业绩不及预期的财报(为十多年来首次)并下调全年业绩预期后，联合健康股价暴跌18%，创下了自1999年以来的最大单日跌幅。截至周四美股收盘，联合健康跌22.38%，报454.11美元。

媒体汇编数据显示，道指下跌1%或更多而标普500同时上涨至少0.5%的情况，自1954年以来仅发生过一次。

JonesTrading 首席市场策略师迈克尔·奥罗克表示“尽管主要股指通常会同步波动，但今天的走势却是道琼斯工业指数中某只高价股罕见的大幅波动，从而引发了市场分歧。”

道琼斯指数与更广泛的标准普尔500指数之间的一个关键区别在于其成分股的加权方法。道琼斯指数采用价格加权，这意味着最高价股票的价格变化对指数水平的影响大于低价股票的价格变化。而标准普尔500指数采用市值加权。

道琼斯指数成分股中权重最高的健康保险公司联合健康集团公布第一季度利润低于分析师预期，创下1999年以来最大跌幅。该公司还下调了今年的盈利预期。对于联合健康来说，此次下调盈利预期实属罕见，因为该公司通常预测较为保守，并且通常会随着时间推移上调盈利预期。

联合健康下调了其年度利润预期，原因是预计该公司的成本将上升。该公司目前预计今年每股收益(EPS)在26美元至26.5美元之间，远低于此前29.50美元至30美元的预期，也低于29.74美元的市场预期。

道琼斯指数与标普500指数出现历史性背离

这对道琼斯指数来说将是一个相当大的转变，道琼斯指数在今年的市场动荡中表现优于其他两大指数。截至周三收盘，道琼斯指数今年已下跌6.8%，而标准普尔500指数下跌了10%，科技股占比较高的纳斯达克100指数下跌了13%。

在道琼斯指数的排名中，紧随联合健康集团之后的是高盛(GS)、微软(MSFT)和家得宝(HD)，而标准普尔 500 指数的前几名则分别属于科技巨头苹果(AAPL)、微软、英伟达(NVDA)、亚马逊(AMZN)和Meta Platforms(META)。

与此同时，随着交易员仔细研究最新一批收益报告，试图评估特朗普总统关税攻势的影响，大盘小幅走高。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，中美芯片战再掀波澜，美国富国银行最新报告直指英特尔(INTC)本土扩产战略暗藏隐患——其美国本土生产的芯片可能面临中国高达84%的报复性关税，而竞争对手通(QCOM)和AMD(AMD)等通过台积电(TSM)代工的芯片却有望豁免。对此，富国银行给予英特尔“持股观望”评级，目标价25美元。

这场关税风暴的症结在于原产地认定规则。中国半导体行业协会(CSIA)明确表示，采用台积电等中国台湾代工厂的芯片可被认定为"台湾省原产"，从而规避最高125%的关税。但英特尔等拥有美国晶圆厂的厂商，其本土生产的芯片将被贴上"美国制造"标签，直接暴露于关税火力之下。

CSIA 指出“相比之下，英特尔、德州仪器 (TXN)、亚德诺(ADI) 和安森美半导体 (ON) 生产的芯片可能被认定为美国原产芯片，并可能被征收 84% 或更高的关税，原因是这些企业在美国本土拥有晶圆厂。”

数据显示，中国市场对英特尔的重要性正持续攀升2022-2023年占比达27%，预计2024年将突破29%。富国银行分析师亚伦·拉克斯警告，关税政策或加速英特尔在华市场份额流失，"持股观望"评级与25美元目标价折射出机构对其战略困境的审慎态度。

值得注意的是，英特尔全球供应链布局正呈现"本土集中+海外分散"特征本土晶圆厂密集布局亚利桑那、俄勒冈等州，同时在中国、越南等地保留封装测试基地。耗资280亿美元的俄亥俄超级工厂更被视为本土战略的核心支点。

当前，关税阴霾已笼罩财报季。英特尔将于4月24日公布的季度财报，市场预计营收123.1亿美元，调整后每股收益归零。截至周四收盘，该股收跌1.56%，恰似市场对这场本土扩产豪赌的提前投票。

这场横跨太平洋的供应链博弈，正将英特尔推向战略十字路口坚守本土制造可能巩固政治筹码，却需承受关税重压;若追随对手采用代工模式，则意味着放弃数十年积累的制造优势。

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