美股投资网获悉，Counterpoint Research的数据显示，尽管智能手机市场因存储涨价而承压，但第一季度苹果(AAPL)iPhone在华出货量同比增长20%，在主要品牌中增速最高。苹果在华市场份额为19%，仅次于华为。

数据显示，受供应链中断和芯片价格飙升的影响，在1月至3月期间，全球最大智能手机市场中国的智能手机出货量下降了4%。

“在大多数竞争对手提高价格之际，苹果凭借其价值脱颖而出，中国消费者知道其产品至少可以使用三年，”Counterpoint Research 高级分析师 Ivan Lam 表示。

Counterpoint Research的数据显示，华为在2026年第一季度以20%的市场份额领跑中国智能手机市场，创下2020年第四季度以来最高水平。一季度末畅享90系列出货进一步助力华为出货量同比增长2%。

中国智能手机厂商提高了入门级手机的价格，以应对存储芯片价格上涨所带来的利润压力。

Lam 预计，由于手机厂商计划进一步提高产品价格，第二季度市场将继续承压。

Lam 表示“不过，我们预计苹果和华为的表现会相对较好，华为的出货量可能会进一步增长，这主要得益于市场对其入门级设备的强劲需求。”

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美股投资网获悉，在近期美股光通信股走出强势行情之际，华尔街巨头摩根大通却下调了康宁(GLW)和Fabrinet(FN)这两只光通信股的评级。不过，投资者大可不必因此对光通信股的前景感到忧虑。在AI基础设施建设从单点算力的竞争转向集群效率的博弈的大背景下，光模块的角色正变得愈发关键，今年以来续刷新高的光通信股或继续把持美股AI硬件赛道的“杆位”。

小摩下调康宁、Fabrinet评级 同时大幅上调目标价

小摩将康宁和Fabrinet这两只光通信股的评级从“增持”下调至“中性”，理由分别是估值过高和业绩可见度有限。受此影响，在其他光通信股周四普涨的情况下——Lumentum(LITE)涨超8%、Applied Optoelectronics(AAOI)涨超10%、Coherent(COHR)涨超6%，康宁和Fabrinet周四美股分别收跌1.30%和1.92%。

但值得一提的是，小摩在下调这两只股票评级的同时大幅上调了目标价。该机构将其对康宁的目标价由115美元上调至175美元，较该股周四收盘价166.08美元有约5%的上行空间;将对Fabrinet的目标价由530美元上调至700美元，较该股周四收盘价672.64美元有约4%的上行空间。

具体来看，小摩下调康宁评级的主要原因是该股估值过高。由分析师Samik Chatterjee领衔的分析团队在一份客户报告中表示“我们认为，与当前买方投资者为证明如此高溢价合理性而嵌入的盈利预期相比，这一估值形成了具有挑战性的执行门槛。”

分析师补充称“我们认为，投资者越来越多地将关注点转向2028年前景，并在光纤电缆/连接器定价以及规模扩张机会等多个变量上纳入某种程度的理想化情景预测，这使得在产能风险以及光通信规模化采用进程线性程度等方面几乎没有犯错空间，更不用说公司仍有约60%的业务与非光通信市场相关。”

尽管评级被下调，小摩仍上调了对康宁的营收预测。该行将其2026年全年营收预测从186亿美元上调至190亿美元，将2027年营收预测从209亿美元上调至217亿美元，并首次给出2028年营收预测为251亿美元。

小摩下调Fabrinet评级的原因则是其短期客户产能爬坡进度“波动加剧”，且新客户未来产能爬坡节奏的可见度有限。分析师指出“我们预计，这些因素的综合作用将导致该股短期上行空间低于买方当前预期，尽管我们总体仍对公司长期发展轨迹持积极看法，尤其是考虑到公司目前正在推进的制造布局扩张。”

小摩仍上调了对Fabrinet的营收和每股收益预测。该行将其2027财年营收预测从55亿美元上调至59亿美元，将2028财年预测从63亿美元上调至71亿美元，并首次给出2029财年营收预测为85亿美元。该行还将其2027财年每股收益预测从16.65美元上调至18美元，将2028财年每股收益预测从19.40美元上调至22美元，并首次给出2029财年每股收益预测为26.50美元。

分析师补充称“我们更新后的预测主要受到光通信业务收入上行空间推动，其中包括电信/DCI(数据中心互联)以及数据通信(Datacom)业务，预计在预测期内的复合年增长率分别达到约20%和30%以上。”

康宁和Fabrinet是近段时间以来走出强势行情的美股光通信股中的一员。小摩下调对这两只股票的评级、但上调目标价的举动也从侧面印证出光通信股近期的涨势喜人(或许在部分投资者看来已属涨过头)、以及市场对光通信行业未来发展前景的普遍乐观预期。

续刷新高！美股光通信股走出强势行情

2026年初，全球资本市场的目光依旧聚焦在人工智能。当大多数投资者还在争论AI算力是否已经透支了未来三年的增长预期、媒体头条依旧被英伟达(NVDA)的新一代芯片发布会占据时，美股光通信板块却悄然走出了一波独立的强势行情。

数据显示，Lumentum、Applied Optoelectronics、Coherent、康宁、Fabrinet等光通信龙头企业的股价今年以来接连刷新历史新高，其走势明显强于纳斯达克综合指数与其他AI巨头。

引爆光通信股近日涨势的主因是Lumentum首席执行官迈克尔·赫尔斯顿的一番提气言论。赫尔斯顿上周五表示“美国几家超大规模云厂商的资本开支规模极其庞大，而且看起来完全没有放缓的迹象。我们的产能正越来越跟不上需求。如果按目前趋势发展，再过两个季度，我们到2028年全年的产能就会彻底售罄。”

Lumentum此前曾披露，公司到2027年底的产量已经全部被订完。因此，赫尔斯顿的最新表态巩固了市场对光通信行业景气度的信心即便在中东战争扰动原油市场和全球经济的背景下，数据中心设备的需求依然保持强劲。

赫尔斯顿补充称“这种情况不可能永远持续下去，这是不现实的。但目前来看，这一轮行业周期至少还能维持5年左右的景气持续性。当我们说产能已经售罄时，指的是已经签署了不可取消的订单协议。这一点非常关键。”

范式转移——从“芯片”到“互联”

光通信股的强势并非简单的市场情绪轮动，而是一条被低估多年的产业逻辑开始正式兑现。在大模型规模指数级扩张的背景下，真正的瓶颈已从“算力芯片”转向“算力互联”。当GPU之间的数据流量呈几何级增长，光模块不再是配角，而成为AI基础设施的“血管与神经”。AI基础设施建设进入了一个新的深水区——从单点算力的竞争，转向了集群效率的博弈。

过去两年，市场普遍认为算力即权力，谁拥有最多的GPU，谁就拥有AI时代的定价权。以英伟达为代表的算力供应商，将单卡性能推向了物理极限。从A100到H100，再到下一代Blackwell平台，市场关注点始终停留在“每秒多少万亿次计算”这一核心指标上。投资者习惯于用算力密度来衡量一家科技巨头的能力，仿佛只要算力足够强大，智能就会自然涌现。

但真正的产业现实是，当数据中心进入万卡级、十万卡级集群阶段，算力不再取决于单卡性能，而取决于集群内部的数据交换效率。在大规模分布式训练中，成千上万张GPU需要协同工作，它们之间的通信开销成为了决定整体效率的关键。一个万卡级AI训练集群，内部东西向流量已远超传统云计算负载。GPU之间的数据同步、梯度回传、参数更新，都在疯狂消耗带宽。

如果将GPU比作大脑，那么光模块就是连接这些大脑的神经纤维。当大脑数量增加到一定程度，神经纤维的传输速度如果跟不上，大脑再多也无法形成合力。这就是著名的“通信墙”问题。在早期的AI训练中，通信开销可能只占总时间的10%，但在千亿参数乃至万亿参数模型的时代，这一比例可能高达30%甚至更多。一旦通信受阻，昂贵的GPU就会处于空闲等待状态，造成巨大的算力浪费。

以Meta、微软、谷歌等超大规模数据中心为例，单个AI数据中心内部带宽需求已从400G迅速跃升至800G，并开始规模部署1.6T光模块。行业测算显示，在AI训练场景下，每1美元的GPU投资往往需要配套接近0.5美元的网络与光互联基础设施。这意味着，光模块不再是附属成本，而成为算力扩张的刚性前提。

在这一背景下，光模块行业迎来结构性拐点，并推动光通信板块成为今年美股AI硬件赛道中“最靓的仔”。不同于传统云计算周期性扩容，AI数据中心对高带宽、低延迟、低功耗的需求呈现“指数级升级”。铜缆传输在高速率下损耗过大，距离受限。而光通信技术恰恰是目前唯一可规模化承载这一流量洪峰的解决方案。

当算力密度提升十倍，光互联需求提升的不是线性，而是非线性。这是因为集群规模越大，节点间的连接复杂度呈平方级增长。因此，光通信行业的增长速度，在未来几年有望超越算力芯片本身。

从周期品到战略资产，光模块商业模式重估

历史上，光模块长期被视为“通信周期股”。需求随电信运营商的资本开支波动，利润率受制于激烈的价格竞争，估值中枢常年徘徊在制造业区间，通常在15倍至20倍市盈率之间。

但AI时代的到来彻底改变了该行业的定价逻辑。首先，产品结构发生跃迁。800G与1.6T光模块的技术门槛远高于早期100G/200G 产品。高速率对硅光技术、封装工艺、热管理能力提出了极高要求。例如，硅光方案需要更高的集成度，CPO(共封装光学)技术则需要与芯片厂商深度协同。产业集中度因此快速提升，具备垂直整合与研发能力的厂商开始获得溢价。

Lumentum凭借其在激光器与光组件领域的深厚积累，成为多家云厂商高速模块的核心供应商。Coherent在光子芯片与先进封装领域深耕多年，技术壁垒明显，难以被轻易替代。康宁则在光纤材料与数据中心布线领域形成垄断级优势，掌握了物理层的底层材料话语权。

更关键的是，客户结构发生了根本性变化。过去光模块主要面向电信运营商，如今核心需求来自超大规模云服务商与AI公司。这类客户订单体量更大、产品迭代更快。虽然它们的议价能力较强，但对供应稳定性要求极高。一旦进入核心供应链，往往形成长期合作关系，甚至共同研发下一代产品。这种绑定关系大大降低了客户的流失率，增强了收入的可见性。

因此，市场开始重新定价——光模块不再是低毛利“代工件”，而是AI基础设施中不可替代的关键部件，其商业模式从“制造驱动”转向了“技术驱动”。与GPU龙头动辄30倍以上市盈率相比，光通信企业此前市盈率长期压在20倍以下。当基本面与行业地位被重估，估值扩张与盈利增长形成双击。

当然，市场并非没有质疑。反对者认为，AI投资终究存在周期波动。一旦大模型训练需求放缓、或者算法效率提升导致对算力的需求下降，数据中心资本开支回落，光模块需求可能重演过去“过剩—降价—利润压缩”的老路。

但这一轮投资与过去的根本区别在于，AI算力建设具备战略属性，而非单纯商业扩张。无论是美国科技巨头之间的竞争，还是全球范围内对主权算力的投入，AI基础设施正在成为长期国家级与企业级战略投资。这种投入具有刚性，不会因为短期的经济波动而轻易停止。

更重要的是，技术代际升级尚未结束。从800G到1.6T、再到未来的3.2T，每一次带宽升级都意味着存量设备的替换需求。光模块行业第一次拥有类似半导体“持续迭代”的结构性增长曲线。在传统电信时代，一个迭代周期可能使用五年。而在AI时代，光模块的迭代周期缩短至18个月左右。这意味着，即使总量不增长，结构性升级也能带来持续的营收动力。

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美股投资网注意到，人工智能融资热潮势不可挡。近日，涉及谷歌(GOOGL)支持的数据中心的一笔创纪录交易，以及云基础设施公司CoreWeave(CRWV)的增发销售，共计募集了 67 亿美元的新高收益债(垃圾债)。

据知情人士透露，这笔与谷歌相关的交易——由摩根士丹利牵头、规模达57亿美元的发行——在获得190亿美元投资者订单后，于周四定价。

这笔交易将为印第安纳州沙利文县一个园区的两座数据中心建设提供资金。这些数据中心将租给云算力初创公司 Fluidstack Ltd.，并由 Alphabet旗下的谷歌提供担保。

与此同时，云基础设施公司 CoreWeave 在原始发行仅一周后，又额外出售了 10 亿美元的 2031 年到期债券。该公司抓住了投资者对 AI 相关交易持续强劲的需求，而与此同时，中东战争已导致其他公司的借款计划陷入僵局。

AI 的快速扩张造成了数据中心空间、GPU 芯片以及支撑运行的电力供应出现前所未有的短缺。为了给这一切筹集资金，各家公司正在利用债务市场的每一个角落，从垃圾债券到项目融资无一不包。

尽管战争导致部分借款人暂停了债务销售，但华尔街在最近几周仍成功锁定了数百亿美元的资金。随着市场对长期和平协议的乐观情绪升温，各类公司的借贷成本普遍下降，发行量也随之复苏。

高风险债券收益率已恢复到战前水平

由 Next Frontier LLC 和 Fluidstack 旗下的实体创建的合资企业 Meridian Arc HoldCo LLC，为印第安纳州的数据中心出售了这笔新的五年期票据。数据显示，这笔57亿美元的债券是美国美元高收益债券市场中与AI相关的最大规模发行，也是由单一华尔街机构牵头的最大规模发行。

该交易在正式营销开始仅一天后便圆满完成。其中一位知情人士表示，该债券按面值定价，收益率为6.25%，处于价格讨论区间的低端。

这一规模打破了摩根士丹利自己保持的由单一机构主承销的高收益债发行纪录。此前的纪录是去年为加密货币矿商 TeraWulf Inc. 发行的 32 亿美元债券，那笔交易同样由谷歌提供担保。

Fluidstack 通过建设和运营高性能计算基础设施来协助开发数据中心，随着人工智能的兴起，该业务领域正蓬勃发展。该公司最近宣布与 Anthropic 达成一项价值 500 亿美元的交易，为这家大语言模型制造商建造定制数据中心。

去年 8 月，Fluidstack 选择扩大对纽约一家由 TeraWulf 运营的数据中心的使用。几乎在同一时间，谷歌将对 Terawulf 的担保额度增加到 32 亿美元以支持债务融资。这家科技巨头还将其在 TeraWulf 的备考权益持股比例提高到了约 14%。

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美股投资网获悉，本周，高盛(GS)公布了一份不及预期的财报，这令投资者倍感意外，也对其股价形成压制。而造成这一结果的“元凶”，正是其规模庞大的利率交易业务——在美以对伊朗发动袭击后，利率大幅飙升，这导致该业务遭受重创。

据知情人士透露，由Arvind Giridhar负责的高盛美国非线性伽马利率交易部门出现亏损，这是导致该业务板块一季度业绩较分析师预期相差近10亿美元的原因之一。伽马交易主要是对期权风险敞口随标的资产价格波动的变化速度进行投机操作。

高盛发言人对此拒绝置评。

该交易部门隶属于高盛固定收益、外汇及大宗商品(FICC)业务板块，而这一板块在周一公布的营收意外下滑。当期营收为40亿美元，同比下滑10%，较分析师的普遍预期低逾8亿美元。

此次亏损发生之际，全球多家以稳健收益著称的大型多策略对冲基金在3月同样出现亏损。中东局势动荡扰动能源、债券、股票等多个市场，迫使交易员平仓拥挤头寸，进而引发市场连锁反应。

这一状况也成为Anshul Sehgal面临的一次考验。作为高盛FICC业务三位联席主管之一，他负责机构抵押贷款交易业务，并于去年晋升至高盛最高管理委员会。

高盛首席执行官David Solomon为公司固定收益交易业务辩护，批评分析师将业绩预期设定得过高。

Solomon在分析师电话会议上表示“这在很大程度上与研究机构设定的预期有关。”他同时指出，即便如此，这仍是高盛FICC业务史上表现第十好的季度。

不过，高盛股票交易业务表现远超预期，依托市场大幅波动实现季度营收53.3亿美元，创下华尔街所有银行单季股票交易营收的历史最高纪录。而随着本周财报陆续披露，高盛多数同业机构的固定收益交易业绩均超出市场预期。

高盛总裁John Waldron周三在华盛顿举办的媒体活动上表示“尤其是在利率和大宗商品市场波动剧烈的阶段，交易操作随时可能出现不如预期的情况。季度业绩有固定的核算截止日期，最终只会呈现既定结果。但从长远来看，我对公司FICC业务毫无担忧。”

3月初，多家银行均预判前端利率将下行，彼时劳动力市场有所降温，市场普遍预期美联储即将启动降息。然而，伊朗局势升级推高了能源价格暴涨的预期，中东地区持续动荡，反而推动利率大幅走高。

知情人士称，高盛利率交易部门规模相对较大，服务于华尔街多家顶级对冲基金与风险投资机构，因此相比部分同业，其对地缘政治冲击更为敏感。

与之形成对比的是，摩根大通(JPM)一季度利率业务营收同样下滑，但对该业务依赖度更低，其整体固定收益板块营收仍实现21%的增长。

周一，高盛首席财务官Denis Coleman仅简要提及固定收益交易营收下滑，将其归因于利率及抵押贷款交易部门营收“显著下降”，同时表示外汇与大宗商品业务表现强劲。

事实上，据另一位知情人士透露，高盛大宗商品业务营收同比增幅超60%，与华尔街整体的丰收景象一致。

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美股投资网获悉，周三，美国室内空气解决方案供应商Madison Air Solutions(MAIR)宣布完成首次公开募股(IPO)，以每股27美元定价发行8270万股，成功筹集资金22亿美元。该交易不仅是2026年迄今美国市场最大规模的IPO，更是自1999年联合包裹(UPS)以来，美国工业板块迎来的最大一宗上市融资案。

定价与规模顶格发行释放积极信号

在AI算力基础设施需求井喷与IPO市场温和复苏的交织背景下，这家兼具“传统工业制造”与“前沿数据中心冷却”双重标签的公司，正成为华尔街检验实体资产定价逻辑的最新试金石。

根据监管文件披露的信息，Madison Air此次IPO定价落在其招股书披露的25至27美元价格区间的最高端。分析人士指出，顶格定价通常意味着路演期间机构投资者的认购需求远超预期，使得承销商具备充足信心以最高价完成簿记建档。

此次22亿美元的发行规模包含基石投资者认购的5.25亿美元份额，占总交易量的24%。此外，公司创始人Larry Gies实际控制的母公司Madison Industries Holdings同意在同步进行的私募配售中，以发行价额外购买价值1亿美元的B类普通股。这一“基石投资+母公司增持”的双重结构设计，既在一定程度上缓解了二级市场的流动性压力，也向外界传递了大股东对公司长期价值的高度绑定。

本次交易的承销团阵容堪称豪华，由高盛、巴克莱、杰富瑞、富国证券、美银证券、花旗等13家全球顶级投行共同担任联席账簿管理人。如此庞大的承销阵容，通常多见于规模庞大且定价博弈复杂的超大型交易。

公司画像不仅仅是“造风扇”，而是AI时代的“空气管家”

与传统的暖通空调(HVAC)制造商不同，Madison Air试图向市场讲述一个更具科技韧性及增长潜力的故事。公司旗下拥有Nortek Air Solutions、Nortek Data Center Cooling、AprilAire以及Big Ass Fans等品牌，其产品线覆盖从家用新风系统到超大规模数据中心精密冷却的全场景。

财务数据显示，2025年公司实现净销售额33.4亿美元，同比增长27.3%，增长动力主要源于数据中心需求的急剧扩张以及并购整合带来的规模效应。尽管受上市费用及整合成本等一次性因素拖累，当年净利润有所波动，但公司财务模型的核心护城河在于其收入结构的抗周期性。

据招股书披露，Madison Air约60%的营收源自设备更换与升级需求，仅有较少部分依赖于新建建筑市场的景气度。这意味着即便宏观利率高企抑制了新开工项目，庞大的存量设备基数仍能为其提供稳定的维护与替换收入流。此外，公司2025年售后零部件及服务业务贡献了约10%的净销售额，进一步平抑了业绩波动。

行业坐标踩准数据中心冷却的“热”风口

Madison Air此时推向公开市场，恰逢全球数据中心冷却技术迭代的关键节点。随着AI服务器机柜功率密度由传统的10-20kW向100kW以上跃升，传统的风冷技术正面临瓶颈，液冷及精密空气管理解决方案的需求呈指数级增长。

市场研究机构数据显示，全球数据中心冷却市场规模预计将从目前的约110亿美元激增至2032年的近300亿美元，年复合增长率高达15%。Madison Air旗下的Nortek Data Center Cooling作为超大规模数据中心冷却系统的深度参与者，被市场视为这一结构性增长红利的直接受益方。

在估值参照系上，相较于Trane Technologies(TT)约20多倍的企业价值倍数(EV/EBITDA)，Madison Air按发行价计算的EV/EBITDA估值约为14至15倍。这一适度的估值折价，结合其高于行业龙头的EBITDA利润率(约26.7%)，为其上市后的股价表现留出了一定的想象空间。

宏观棋局IPO市场复苏中的“硬资产”偏好

此次IPO的另一重宏观意义在于，它印证了美国一级市场融资偏好的深刻转变。2026年第一季度，随着市场消化了前期地缘冲突带来的波动，IPO窗口再度开启。与2021年亏损SaaS企业主导的泡沫期不同，当下的资本市场显然更青睐拥有实体资产、现金流及关键基础设施属性的企业。

Madison Air的22亿美元募资额，不仅是自UPS筹集55亿美元以来工业板块的最高纪录，更被华尔街视为“从软件定义一切”向“硬件支撑算力”叙事切换的标志性事件。在充满不确定性的宏观环境中，兼具防御属性(存量更换)与增长属性(AI基建)的工业标的，正获得稀缺性溢价。

尽管叙事宏大，但投资者仍需警惕招股书中揭示的潜在风险。客户集中度风险不容忽视，公司前十大客户贡献了约32%的营收;此外，创始人Larry Gies通过B类股保留的超级投票权使得公司成为“受控公司”，这意味着中小股东在公司重大决策中的话语权相对有限。

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美股投资网获悉，受华尔街大行高管集体安抚私募信贷市场情绪以及太平洋投资管理公司(PIMCO)出手购债的提振，Blue Owl Capital Inc.(OWL)股价本周出现自2022年11月以来最大两日涨幅，同时带动私募信贷板块集体反弹。

数据显示，处于私募信贷风暴中心的Blue Owl股价在过去两个交易日累计飙升约17%，周三收于9.92美元。就在上周五，该股还因市场对规模达1.8万亿美元私募信贷市场及其软件行业敞口的担忧而跌至历史新低。

同类机构Ares Management Corp.(ARES)、阿波罗全球(APO)及KKR(KKR)也跟随反弹，但涨幅均不及Blue Owl。标普500指数本周同步创下历史新高。

银行高管与财长齐声喊话，私募信贷板块强势反弹

本周，随着摩根大通(JPM)、花旗(C)、富国银行(WFC)等美国最大银行陆续公布财报，其高管层不约而同地释放安抚信号——各家银行私募信贷敞口均处于可控范围，并呼吁市场保持冷静。美国财政部长贝森特同样公开表示，财政部相关工作“未显示出该行业存在系统性问题的迹象”。

分析师Michael Kaye指出“银行对私募信贷的正面评论”可能助推了此轮涨势，同时“伊朗局势进展引发的风险偏好回升，叠加Blue Owl等个股此前承受的抛压，也起到了推波助澜的作用”。

华尔街大行披露敞口合计超千亿但称“不具系统性”

数据显示，美国六大银行中已有三家在季度财报中披露，其对私募信贷或相关贷款的总融资敞口约达1080亿美元。其中，摩根大通私募信贷敞口为500亿美元，花旗对非银金融机构敞口1180亿美元(其中220亿美元归类为私募信贷)，富国银行企业债务融资(主要为私募信贷)余额362亿美元，行业分布以商业服务、软件及医疗健康为主。

尽管敞口庞大，但摩根大通CEO杰米·戴蒙在分析师电话会上被问及私募信贷风险是否具有系统性时明确回应“我不认为这具有系统性。”

高盛(GS)CEO大卫·所罗门也表示，媒体报道催生了大量针对私募信贷的负面情绪，但高盛“以机构为主的募集结构及广泛的资产获取渠道，使其能够继续耐心且有选择地投资”。

贝莱德(BLK)CEO拉里·芬克则认为，私募信贷产品需求是“结构性”的，源自银行在2008年金融危机后的市场退出及全球债务攀升，“这一趋势不会改变”。他指出，尽管散户有所退缩，但机构需求正在“加速”。

PIMCO包揽4亿美元债券，BDC债务融资破冰

市场信心的另一关键支撑来自全球最大债券投资机构之一太平洋投资管理公司(PIMCO)。

据悉，周一，PIMCO悉数买下Blue Owl旗下一家公开上市的商业发展公司(BDC)——Blue Owl Capital Corp.(OBDC)发行的全部4亿美元无担保债券。这是BDC市场逾一个月来首度重返无担保债市融资。次日，高盛旗下的一家BDC也紧随其后发行了7.5亿美元债券。市场预计，未来数日将有更多私募信贷基金尝试发债融资。

值得注意的是，OBDC此次发债给出的收益率较其存量债券高出约20个基点，这一被称为“新债发行让利”的额外收益率，远高于今年企业平均让利的4个基点，这凸显出，在近期市场动荡中发行人仍需向投资者提供较高溢价。该债券获穆迪评级评定为Baa2、标普全球评级评定为BBB-，均为投资级最低一档。

AI冲击软件贷款担忧未消，分析师多空对峙

尽管股价短期反弹，围绕Blue Owl的争议并未消散。自去年夏季以来，该公司股价已腰斩，近期徘徊在10美元附近。核心担忧在于，其私募信贷组合中软件公司借款人可能遭受人工智能(AI)工具的颠覆性冲击。第一季度，其旗下一只大型非交易性信贷基金甚至面临逾20%份额的赎回请求。

Raymond James分析师Wilma Burdis近日对Blue Owl软件贷款组合进行了深度审视，结论是AI尚不构成迫在眉睫的信贷损失。

她协同Raymond James软件行业分析师，检视了Blue Owl五只基金中约120亿美元软件公司贷款(占基金总贷款额的16%)。结果显示，虽然约12%的贷款利差有所走阔，暗示部分担忧存在，但约40%的贷款利差反而收窄，表明借款企业信用状况改善。

在对10家代表性软件公司进行专家评估后，Burdis认为仅项目管理软件商Smartsheet及网站营销软件商Sitecore两家面临较高AI替代风险。她维持对Blue Owl的“强力买入”评级，目标价20美元，较现价存在翻倍空间。

但瑞银分析师Michael Brown自去年秋季履新以来始终认为市场对Blue Owl预期过高。他在周一的报告中重申“中性”评级及9美元目标价，预计随着美联储降息及募资受阻，Blue Owl的费用增长将令投资者失望。

据惠誉评级上月发布的报告显示，2025年美国私募信贷企业借款人的违约率已升至创纪录的9.2%。BDC从银行融资的成本抬升，而其所发放贷款带来的两位数高回报率却正在收缩。

摩根大通CFO Jeremy Barnum在媒体电话会上坦言“显然，若出现一轮大规模信用周期伴随违约率显著攀升，整个体系都将蒙受一定损失。”该行上月据称已因应软件行业动荡下调了部分私募信贷基金抵押品估值。

此外，美国大都会人寿保险公司CEO Michel Khalaf本周在华盛顿表示，私募信贷领域或已显现一些“裂缝”，尽管这并非泡沫破裂的信号。

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美股投资网获悉，百事可乐(PEP)第一季度营收和盈利均超出预期，旗下乐事、多力多滋等咸味零食在降价策略推动下销量有所回升。

百事可乐周四公布的财报显示，第一季度营收同比增长8.5%，至194.4亿美元，超出市场预期;剔除汇率波动、并购等因素的有机销售额同比增长2.6%，高于市场普遍预期的2.4%。核心每股收益为1.61美元，也超出市场预期。

公司重申2026财年业绩指引不变，同时维持既定的股东现金回报计划。其中包括此前宣布的，自2026年6月起将年化每股股息上调4%，这也将是百事连续第54年实现年度股息上调。

降价策略见效，咸味零食销量回升

业绩增长得益于首席执行官Ramon Laguarta的零食降价举措。此前菲多利休闲食品部门因涨价陷入低迷，公司随后将旗下主要品牌的产品价格下调了高达15%。该部门的有机销售额在最近一个季度有所回升，表明降价措施已开始见效。此外，面对消费者向健康化、轻加工饮食转型的趋势，百事还推出高纤维、高蛋白新品组合，优化产品结构应对需求变化。

分区域看，北美食品业务营收增长2%，饮料业务营收增长9%。北美食品部门第一季度销量有所增长，但该地区的饮料业务销量却出现下滑。

相比之下，国际市场业务表现亮眼，欧非中东部门营收增长18%，拉美食品业务营收增长16%，亚太食品业务营收增长11%。

佳得乐品牌全面改革，加码健康化布局

百事公司周四还宣布对佳得乐品牌进行全面改革，以期赢得更多注重健康的消费者的青睐。

举措包括推出更低糖、更优补水效果的产品线，并计划移除粉状与即饮产品中的人工色素;新款长效补水产品 Gatorlyte Longer Lasting 预计明年上市，主打更高电解质含量，瞄准运动与户外场景。

重申全年业绩指引，持续提升股东回报

展望未来，百事公司重申2026 财年业绩指引预计有机营收增长2%–4%，核心固定汇率每股收益将增长4%–6%。全年计划向股东返还约89亿美元现金，其中股息79亿美元、股票回购10亿美元;并将于2026年6月起将年度股息上调4%，实现连续54年股息增长。

外部环境方面，百事可乐警告称宏观经济环境日益动荡。

不过，百事首席财务官Steve Schmitt在声明中表示“我们认为，公司的业务能够减轻某些可能持续存在的成本压力带来的影响。”该公司的商品套期保值计划预计“能提供一定的短期保护和明确性。”

据悉，激进投资者Elliott Investment Management去年购入了百事公司价值约40亿美元的股份，并敦促该公司削减成本以及降低产品价格。百事公司于去年12月宣布将缩减其在美国的产品线并降低价格。

截至发稿，百事可乐盘前涨0.75%。

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阿斯麦电话会要点如下

全年指引上修，出口管制已纳入。公司将全年净销售额预期上调至360亿至400亿欧元。管理层明确表示，这一指引区间已包含出口管制不确定性的潜在影响。

存储客户2026年产能售罄。客户明确告知，2026年产能已全部售罄，供应紧张将持续到2026年以后。大量需求背后有下游客户的长期承诺支撑。

非EUV业务需求逆转。此前预期非EUV业务与去年持平，现上调至增长。浸没式DUV需求在2025年大幅走弱后已逆转，今年销量预计接近去年水平。

技术路线方面，High NA减掩模缩步骤。客户报告显示，High NA可将EUV掩模从3块减至1块，工艺步骤从100步压缩至10步，且可覆盖未来3至4个制程节点。1000瓦光源确保Low NA可延伸至2031年。

产能目标清晰。2026年Low NA EUV出货至少60台，2027年至少80台。

4月15日，ASML举行业绩电话会。一季报全线好于预期净销售额87.7亿欧元、净利润27.6亿欧元、毛利率53%，均高于市场预期。同时，公司还将全年净销售额指引上调至360亿至400亿欧元。

然而，二季度指引却成为股价的短期压力源——销售额中值约87亿欧元，低于市场预期的90.7亿欧元，毛利率也环比下滑。这份偏弱的短期指引，导致盘后股价一度跌超2%。

市场真正担心的，是三个更长期的问题非EUV业务改善是短单回补还是周期性拐点？存储扩产前移能否持续？出口限制收紧后腾挪空间有多大？电话会上，管理层逐一给出了明确答案。

关于非EUV业务 此前预期与去年持平，现上调至增长。核心驱动力浸没式DUV需求在2025年大幅走弱后“已经逆转”，今年销量预计接近去年水平。管理层口风偏暖非EUV需求逆转，暗示拐点而非短单。

关于存储扩产 CEO明确表示，客户2026年产能“已经售罄”，供应紧张将持续到2026年以后。更重要的是，大量需求背后有下游客户的长期承诺支撑——这不是投机性备货，而是有真实需求托底的扩产前移。

关于出口管制 公司表示，360亿至400亿欧元的全年指引区间已包含出口管制不确定性的潜在影响，自认具备足够的缓冲能力。

此外，产能目标与技术突破进一步强化信心 2026年Low NA EUV出货至少60台，2027年至少80台。技术层面，1000瓦光源确保Low NA延伸至2031年；High NA可将掩模从3块减至1块、工艺步骤从100步压缩至10步，覆盖未来3至4个节点。

非EUV业务改善从“持平”到“增长”，周期性拐点确立

ASML在本次财报中显著上调了对非EUV业务的全年预期。此前，公司预计该业务收入与2025年基本持平，但本季度管理层明确表示，需求已出现实质性逆转。首席财务官罗杰·达森在访谈中指出“我们现在看到该业务的需求实际上也在增加。因此，我们预计非EUV业务收入将增加。”

这一变化的核心驱动力来自浸没式DUV业务的回暖。罗杰·达森透露，2025年浸没式DUV需求曾大幅走弱，导致今年开局偏慢，但此后需求趋势已发生逆转。“尽管开局缓慢，就今年而言，按单位数量计算，我们仍然预计浸没式DUV的销售额将与去年非常接近。”干式DUV及应用业务同样表现良好。

从定性角度看，这一改善并非短期订单回补，而是结构性拐点。客户产能持续紧张、AI基础设施投资外溢至成熟制程，以及长期产能建设计划的落地，共同支撑了非EUV需求的可持续性。

存储扩产前移2026年确定性高，持续性待验证

存储芯片客户的需求是本季度业绩超预期的重要支撑。据首席执行官克里斯托夫·富凯透露，主要存储客户的产能状况已十分紧张。他明确表示“我们的客户告诉我们，他们2026年的产能已经售罄，供应紧张将持续到2026年以后。”这意味着客户扩产计划已大幅前移，对阿斯麦的设备交付形成了明确且紧迫的需求。

从需求结构看，先进存储(尤其是与AI相关的HBM等)是扩产的主力。克里斯托夫·富凯进一步指出，客户不仅增加了资本支出，还“试图加速其在2026年及以后的产能爬坡”。更重要的是，大量需求背后有来自其下游客户的长期承诺支持，增强了订单的可见度。

然而，2027年及以后的持续性仍需观察。目前阿斯麦并未披露客户长期承诺的具体覆盖年限或签约进度。虽然AI基础设施投资的中长期逻辑稳固，但存储芯片固有的周期性波动意味着，一旦终端需求增速放缓，扩产节奏可能面临调整。

产能规划2026年低数值孔径EUV出货目标至少60台

为应对客户需求加速，阿斯麦正积极扩充自身产能。罗杰·达森表示，2026年公司目标低数值孔径EUV系统出货量至少达到60台；展望2027年，若客户需求持续支撑，低数值孔径EUV出货量有望提升至至少80台。

在非EUV产品线方面，公司亦计划使相关业务与客户在各节点的需求保持匹配。克里斯托夫·富凯补充称，公司将持续与客户紧密协作，通过新系统出货、现有系统性能升级以及安装基础产品三管齐下，帮助客户扩充产能。

技术路线Low NA EUV可延伸至2031年，High NA加速走向量产

在技术进展方面，克里斯托夫·富凯表示，阿斯麦在SPIE光刻技术大会上展示了1000瓦光源，这一突破确保了低数值孔径EUV的长期可延伸性——预计到2031年，该设备每小时可处理330片晶圆，较现有水平大幅提升。

短期内，ASML已将NXE:3800E系统的吞吐量从每小时220片提升至230片；下一代系统NXE:3800F的规格亦从每小时250片提升至260片，预计将于2028年前后助力产能提升。

高数值孔径EUV方面，克里斯托夫·富凯表示，客户在SPIE大会上开始公开讨论High NA的应用进展。客户报告显示，High NA可将EUV所需掩模版数量从3块减少至1块，并将工艺步骤从100步压缩至10步。在生态系统层面，光刻胶合作伙伴的研究表明，High NA在逻辑芯片领域可延伸至18纳米线间距，在存储芯片领域可延伸至28纳米孔径，且可覆盖3至4个制程节点。克里斯托夫·富凯表示，随着客户开始在真实产品上测试High NA，设备成熟度持续提升，每日晶圆产出数据持续改善。

出口限制风险当前指引已预留缓冲空间

在地缘政治不确定性持续升温的背景下，出口管制对ASML业务的影响备受关注。本次财报中，管理层罕见地主动回应了这一问题。罗杰·达森明确表示“在我们提供的360亿至400亿欧元的指引范围内，我们相信我们能够应对目前正在进行的出口管制讨论可能产生的结果。”

这一表态传递出两个重要信号。其一，ASML对自身业务的地理结构和产品组合具有信心，认为即便限制收紧，仍可通过调配资源、优先满足其他市场需求来对冲负面影响。罗杰·达森此前也强调，公司正“完全与客户保持一致，为他们提供所需的东西”，这种灵活性是应对地缘政治不确定性的重要基础。其二，公司并未将出口限制视为颠覆性风险，而是在指引层面已做了相应的保守预估。

当然，出口管制的演变路径仍具有高度不确定性。若限制范围超出当前预期，或涉及更多先进设备型号，ASML的实际腾挪空间仍需动态评估。但就目前而言，公司明确传递了“可控”的信号。

以下是业绩视频全文内容(由AI辅助翻译)

大家好，欢迎收看ASML 2026年第一季度业绩视频。欢迎克里斯托夫和罗杰。

罗杰，能否请您先为我们总结一下2026年第一季度的业绩？

本季度总净销售额为88亿欧元，符合指引。其中，安装基础业务收入为25亿欧元，略高于指引。第一季度毛利率为53%，处于我们指引区间的高端。我刚才提到的安装基础业务超出了我们的预期。该业务中的某些部分实际上带来了相当强劲的毛利率。因此，我们实现了53%的较高毛利率。本季度净利润为28亿欧元。

2026年第二季度指引

您能否也提供一下2026年第二季度的业绩指引？

对于第二季度，我们预计总净销售额在84亿至90亿欧元之间。其中，安装基础业务收入预计仍为25亿欧元。我们预计毛利率在51%至52%之间。

市场动态

克里斯托夫，现在换您来回答。能否请您谈谈对市场的展望以及您目前对形势的看法？

我认为我们看到半导体行业的增长持续稳固。这仍然主要由对人工智能基础设施的投资所驱动。这转化为对先进存储芯片、先进逻辑芯片的巨大需求。我们预计，在可预见的未来，供应将无法满足需求。这从人工智能到移动设备和个人电脑的终端市场造成了严重的供应制约。因此，我们的客户被强烈要求创造更多产能。从存储芯片来看，我们的客户告诉我们，他们2026年的产能已经售罄，供应紧张将持续到2026年以后。对于先进逻辑芯片，我们看到客户正在为多个节点建设产能，同时他们也在继续提升2纳米制程的产能，以满足人工智能产品的需求。

那么，我想可以公平地说，这些产能的增加中有很多都对我们的自身展望产生了积极影响？

绝对如此。我们看到存储芯片和逻辑芯片客户正在增加资本支出，并试图加速其在2026年及以后的产能提升。同样非常有趣的是，这种需求中有很大一部分得到了客户自身客户的长期承诺的支持。最重要的是，我们看到存储芯片客户(DRAM客户)和先进逻辑芯片客户都在继续增加对极紫外光刻(EUV)和浸没式光刻(immersion)的采用。这基本上转化为更高的光刻强度和更高的ASML光刻需求。因此，我们将继续与客户紧密合作以提高我们的产能。我们在2026年正在这样做，并将在2027年继续这样做。

罗杰，或许请您补充一下。能否提供更多细节，说明我们实际将采取哪些措施来增加产能以支持市场需求？

我认为克里斯托夫说得对。我们非常明确地与客户合作，完全与客户保持一致，为他们提供所需的东西。这包括通过新系统出货来增加产能，尽我们所能升级系统性能，以及提供安装基础产品。通过这种组合，我们努力满足客户的需求。具体到我们自身的产能，就今年(2026年)而言，我们相信能够实现至少60套低数值孔径(Low NA)EUV系统的产出。这是我们目前正在努力的方向。

此外，我们也在关注2026年的深紫外光刻(DUV)。正如我几个月前提到的，在浸没式DUV方面，我们实际上开局有点慢，因为在去年(2025年)的过程中，我们看到的浸没式DUV需求显著降低。现在这种情况已经逆转了。我想说，尽管开局缓慢，就今年而言，就单位数量而言，我们仍然预计浸没式DUV的销售额将与去年非常接近。这就是2026年的情况。

展望2027年的产能，我们正在逐季度提高我们的生产节拍。具体到Low NA EUV，我们预计到2027年能够实现——同样，如果客户需求真正支撑这一点的话——我们相信可以达到至少80套Low NA EUV设备的产出。我们也在努力使非EUV业务与客户对其所有节点的需求保持一致。

2026年全年指引

具体到2026年，能否介绍一下我们自身业务的全年最新情况？

显然，2026年的发展态势非常好。这是非常强劲的一年。我们预计将是强劲增长的一年。基于克里斯托夫所谈到的所有客户动态，我们实际上正在收窄并同时上调我们今年的预期区间至360亿至400亿欧元。

如果看一下不同的组成部分，正如我们已经预期的，今年EUV业务将表现强劲。所以EUV业务(包括Low NA EUV和High NA EUV)今年将表现强劲。在非EUV业务方面，此前我们预计该业务与去年相比持平。但现在，我们看到该业务的需求实际上也在增加。因此，我们预计非EUV业务收入将增加。我已经提到了我们在浸没式DUV方面的努力，干式DUV业务表现也相当不错。应用业务也是如此。因此，我们相信，与我们几个月前的情况相比，我们预计非EUV业务将实现增长。在安装基础业务方面，也将实现强劲增长。因为很明显，这是我们的客户增加产能以满足克里斯托夫所谈到的需求的一种非常快速的方式。

我想说的是，在我们提供的360亿至400亿欧元的指引范围内，我们相信我们能够应对目前正在进行的出口管制讨论可能产生的结果。

2026年的毛利率如何？

对于毛利率，我们维持51%至53%的预期。

技术更新

现在稍微转换一下话题，谈谈技术。克里斯托夫，您能否就我们技术及路线图的进展提供一些见解和最新情况？

我们继续很好地执行我们的技术路线图。每年，我们都会利用SPIE(国际光学工程学会)会议向全世界简要介绍我们所取得的成就。今年有几个重要的新闻第一个是我们展示了1000瓦光源。这非常重要，因为它意味着我们可以确保Low NA EUV在未来的许多年里都具有可扩展性。这实际上意味着，到2031年，我们将能够以每小时330片晶圆的速度运行该设备，这比我们今天的水平有了重大提升。

现在，EUV的进展对短期也有良好的影响。我们已经成功地将NXE:3800E设备的吞吐量从每小时220片晶圆提高到230片。这对短期产能也有帮助。我们的客户很高兴能够从每台设备中获得更多晶圆。我们还在将下一代系统NXE:3800F的规格提高到每小时260片晶圆，此前是每小时250片。这也将有助于我们在2028年左右的产能。

同样在SPIE会议上，我们的高数值孔径平台也有一些进展更新。您能分享一下吗？

SPIE会议的好处是，我们的客户开始谈论High NA。他们报告了一些情况。第一件事当然是，High NA可以让他们显著减少掩模数量。DRAM和逻辑客户谈到，使用High NA可以将EUV的掩模数量从3个减少到1个。他们还提到，这可以将工艺步骤从100步减少到10步。这当然是意义重大的。这也就是我们开发High NA的原因。

我们还看到了生态系统方面的巨大进步。我们的一些光刻胶合作伙伴做了精彩的演示，指出High NA在逻辑芯片方面可以扩展到18纳米线宽和间距，在存储芯片方面可以扩展到28纳米孔尺寸。这基本上意味着，High NA不仅已准备好进入黄金时代，而且我们已经知道High NA主要可以扩展到3到4个节点。这对我们的客户来说当然非常、非常重要。

最后，设备的成熟度很重要。我们继续看到更好的可用性数据。每天产出更多晶圆，总产出更多。当然，随着我们看到客户开始在真实产品上测试High NA，这一点变得越来越重要。

感谢二位今天参加我们的访谈。谢谢。不客气。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑冯秋怡。

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美股投资网获悉，英伟达(NVDA)推出了一系列新的开源人工智能模型，旨在加速量子计算的发展，受此消息提振，量子计算概念股上涨。

在韩国，包括Axgate和ICTK在内的几家软件和网络安全公司的股票一度触及30%的单日涨停上限。中国的科大国创(300520.SZ)与国盾量子(688027.SH)，以及日本的Fixstars一度上涨超8%。

周三美股盘前，截至发稿，Infleqtion(INFQ)涨2.25%，D-Wave Quantum(QBTS)上涨6.6%，Rigetti Computing(RGTI)涨近4%，IonQ Inc(IONQ)涨超4%，Quantum Computing(QUBT)涨3.3%，哈纳杜量子技术(XNDU)大涨21%。

据报道，英伟达推出全球首个量子计算开源AI模型家族Ising。英伟达预计，到2030年，量子计算市场规模将超过110亿美元。

在部署Ising的合作伙伴中，英伟达特别提到了Infleqtion。

不过，彭博行业研究分析师Robert Lea警告，“尽管这些工具有望加速相关进展，但实用的大规模量子计算距离真正落地仍有很长的路要走。”

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美股投资网获悉，为航空航天和国防公司生产电子及机械零部件的制造商 Arxis Inc. (ARXS)于4月15日(周三)正式为其首次公开募股(IPO)定价，最终以每股28美元的价格发行了4050万股普通股，成功募集资金 11.3 亿美元。这一价格处于公司此前设定的25至28美元发行区间的顶端，且由于投资者需求旺盛，公司在最后阶段扩大了发行规模。按此发行价计算，Arxis 的市值约为112亿美元。该公司股票定于4月16日(周四)在纳斯达克全球精选市场挂牌交易，交易代码为“ARXS”。高盛、摩根士丹利和杰富瑞担任了此次发行的主承销商。

随着全球国防预算增长，Arxis的上市恰逢投资者对国防支出兴趣升温之际。在美国，特朗普政府预计将优先选择新承包商以强化并更新导弹弹药储备。据其招股文件，国防与航天领域是Arxis最大的终端市场，预计2025年将占其营收约47%;同期商业航空航天板块约占23%营收。

此外，此次 IPO 的成功还在很大程度上归功于 Arxis 近年来展现出的强劲增长势头和财务扭亏能力。作为私募股权巨头 Arcline Investment Management 旗下的投资组合公司，Arxis 通过高度整合的收购策略实现了规模跨越。自 2019 年以来，公司先后完成了 32 次收购，其中最具代表性的是 2024 年以 18 亿美元将竞争对手 Kaman Corp 私有化。

财务数据显示，Arxis 在2025财年录得营收15.9亿美元，并成功实现扭亏为盈，从2024年的 5500 万美元净亏损转为 4600 万美元的净利润。文件披露，Arxis拥有超5000家客户，约90%营收来自其专利产品。公司表示，此次募集的资金将主要用于偿还因频繁收购而产生的债务，以进一步优化资本结构。

从行业背景来看，Arxis 的成功上市反映了当前全球地缘政治局势对国防工业资本市场的深远影响。随着中东及欧洲地区冲突的持续，各国政府纷纷增加国防预算，导致市场对高精尖国防零部件的需求激增。

Arxis 生产的关键任务电子和机械部件，如密封件、传感器、微电子封装和电缆组件，广泛应用于先进武器系统和航空平台，具有极高的行业壁垒。分析人士指出，Arxis 的定价表现标志着国防科技股正重新获得二级市场的热烈追捧，也为后续如 AEVEX Aerospace 等同赛道企业的 IPO 提供了重要的估值锚点。

值得一提的是，这家航空航天与国防零部件制造商将成为美国为数不多的工业领域IPO之一。由Madison Dearborn Partners支持的Aevex Corp.计划通过上市筹资至多3.36亿美元，核能公司X-Energy Inc.则瞄准IPO筹资上限8.14亿美元。就在周三早些时候，Madison Air Solutions Corp.完成22.3亿美元IPO，创近三十年来美国工业公司最大规模上市纪录。

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