美股投资网获悉，一位阿斯麦(ASML)高管表示，公司正雄心勃勃地计划将其芯片制造设备产品线扩展至多个新产品，以抢占快速增长的人工智能芯片市场中更大的份额。

经过十余年研发，阿斯麦是极紫外光刻设备的唯一制造商，该设备对于台积电(TSM)和英特尔(INTC)制造全球最先进的人工智能芯片至关重要。阿斯麦已投入数十亿美元开发EUV系统，其下一代产品即将投产，目前正在研究潜在的第三代产品。

这家荷兰公司正寻求在EUV根基之外实现增长，计划进军能够帮助粘合与连接多个专用芯片的工具市场，即先进封装领域——这是人工智能芯片及其所需先进内存的关键构建模块。作为这些计划的一部分，该公司将在其未来业务和传统业务中部署人工智能。

"我们不仅着眼未来五年，我们着眼未来十年，甚至十五年，"阿斯麦首席技术官马尔科·彼得斯表示。"(我们关注)行业可能的发展方向是什么，以及在封装、键合等方面需要什么?"

阿斯麦制造的EUV光刻机用于芯片制造过程中的光刻环节，即利用光线在硅片上打印复杂电路图案。该公司还计划确定能否将其可打印芯片的最大尺寸扩展到目前邮票大小之外，当前尺寸限制了芯片速度。

新任技术掌门人

去年10月，公司提拔彼得斯出任首席技术官，接替执掌技术部门约40年的马丁·范登布林克。阿斯麦还于1月表示，已重组其技术业务，优先考虑工程职位而非管理职位。

投资者已将公司在EUV领域的主导地位计入股价，并对彼得斯和2024年上任的首席执行官克里斯托夫·富凯寄予厚望。该股市盈率约为40倍，相比之下，英伟达的市盈率约为22倍。这家市值5600亿美元的公司股价今年已上涨逾30%。

阿斯麦正加快计划，制造帮助封装芯片的设备，并开始开发能够助力构建新一代先进人工智能处理器的芯片制造工具。

"我们实际上正在研究——我们能在多大程度上参与其中，或者我们能为这部分业务增添什么价值，"彼得斯表示。

拥有阿斯麦软件开发背景的彼得斯表示，随着公司设备速度提升，其工程师将能够利用人工智能来加速设备控制软件以及芯片制造过程中的检测工具。

芯片如同摩天大楼

直到几年前，英伟达(NVDA)和超威半导体(AMD)等芯片设计公司制造的芯片基本上是平面的，就像单层住宅。如今，芯片正日益变得像摩天大楼，具有通过纳米级连接相连的多层结构。

由于邮票尺寸的限制，通过垂直堆叠或水平拼接芯片，设计人员可以提高芯片执行构建大型人工智能模型或运行OpenAI的ChatGPT等聊天机器人所需的复杂计算的速度。

构建摩天大楼式芯片所需的复杂性和精度，使封装这个曾经利润率较低的大宗业务，对阿斯麦等公司而言成为制造过程中利润更高的环节。台积电已使用先进封装技术来制造英伟达最先进的人工智能芯片。

"但我们看到更多的先进封装正在进入前端，"彼得斯在谈到台积电和其他公司的做法时表示。"精度正变得越来越重要。"

当彼得斯研究芯片制造商(包括SK海力士等内存制造商)的计划时，很明显需要额外的设备来帮助公司制造诸如芯片堆叠等产品。

去年，阿斯麦披露了一款名为XT:260的检测工具，专门用于帮助制造用于人工智能的先进内存芯片以及人工智能处理器本身。彼得斯表示，公司工程师"在我们谈话的同时"正在探索更多的设备。

"我正在做的一件事就是研究那个方向可能的产品组合，"彼得斯说。

人工智能芯片的尺寸已显著增大，公司正在研究更多的扫描系统和平版印刷工具，以使芯片变得更大。

彼得斯表示，由于扫描设备使用了光学专业知识以及工具处理硅晶圆的复杂方式等技术诀窍，这将使阿斯麦在未来设备制造中占据优势。

"这将与我们过去40年所做的工作并存，"他说。

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美股投资网获悉，在人工智能冲击与高风险信贷担忧交织之下，美国银行板块周五遭遇重挫，多家大型银行和投行股价大幅下跌，反映出投资者对经济前景的不安情绪升温。

美国银行(BAC)跌超4%，花旗集团(C)和富国银行(WFC)均收跌逾5%，摩根士丹利(MS)跌超过6%，高盛集团(GS)跌超7%，而美国最大银行摩根大通(JPM)下跌1.9%。衡量银行板块表现的KBW银行指数ETF(KBE)当日下跌4.95%，创去年4月关税风波以来最大单日跌幅。由于大型银行通常被视为经济景气度的“风向标”，板块走弱引发市场对整体经济的担忧。

近期围绕人工智能的负面预期持续扰动市场。支付公司Block(XYZ)宣布因AI效率提升裁员40%，加剧了投资者对技术进步可能带来大规模就业流失的担忧。本周稍早一份有关AI或对经济与就业产生深远影响的报告，也放大了市场焦虑情绪。

与此同时，信贷风险的抬头进一步冲击金融股。对经济周期更为敏感的消费金融机构表现尤为疲弱，美国运通(AXP)、第一资本信贷(COF)和Synchrony Financial(SYF)均位列跌幅前列。

私人信贷领域的动荡同样令投资者不安。去年多笔知名贷款出现损失后，相关投资工具的赎回请求增加。周五，两只上市的私人信贷基金宣布削减分红，进一步加剧市场对潜在坏账上升的担忧。

英国融资公司Market Financial Solutions的倒闭则成为最新警示。该公司向房地产开发商及高净值客户提供过桥贷款，但近期相关投资载体未能收到应有款项，其中两只投资工具已进入破产程序。市场担忧为其提供融资的机构可能面临抵押品风险，杰富瑞(JEF)股价下跌超9%，巴克莱银行(BCS)跌约4%。

美国银行美林分析师Ebrahim Poonawala表示，科技股走弱与信贷收紧可能削弱此前被寄予厚望的并购与IPO市场复苏前景。“年初市场情绪相对乐观，但现在投资者正面临此前未充分计入的风险因素，恐慌情绪正在蔓延。”

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美股投资网获悉，英国抵押贷款融资公司Market Financial Solutions(简称MFS)在此前被指存在欺诈及资产重复质押等财务违规行为后，于周三启动英国本地破产程序，并波及多家华尔街银行。据报道，巴克莱银行(BCS)、桑坦德银行(SAN)和富国银行(WFC)对MFS存在风险敞口，阿波罗全球管理(APO)旗下Atlas SP Partners、杰富瑞(JEF)、以及由布鲁克菲尔德(BN)控股的Castlelake LP同样存在风险敞口。

报道称，巴克莱银行、Atlas SP Partners等机构曾协助MFS完成超20亿英镑(约合27亿美元)的贷款安排。Atlas方面证实自身作为优先债权人参与此次事件，表示正在“通过一切法律途径，力争最大限度地收回”4亿英镑的敞口。巴克莱银行未就此事置评。不过，在MFS破产案件的听证会上，负责审理该案的一名法官表示，巴克莱银行在该事件中的风险敞口约为6亿英镑。

此外，据一位知情人士称，杰富瑞对MFS的风险敞口约为1亿英镑。另有知情人士表示，Castlelake曾安排一项贷款融资，其未偿还金额约为4亿英镑。不过，Castlelake发言人在一份电子邮件声明中表示，公司并不存在对MFS的直接无担保风险敞口。

这一事件或进一步加剧市场对信贷承销标准宽松的担忧。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙于周一公开表示，一些竞争对手为提升回报正在做“蠢事”，这让他想起了2008年金融危机爆发前的那些年。而去年美国汽车零部件供应商First Brands Group和次级汽车贷款机构Tricolor Holdings的倒闭，已引发华尔街对信贷风险的广泛关注。

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据报道，全球光刻机龙头阿斯麦(ASML)的一位高管最新表示，其下一代芯片制造设备已准备就绪，可以供应芯片制造商用于大规模量产，这对芯片行业来说是一个重大进展。

这家荷兰公司生产着全球唯一的商用极紫外光刻(EUV)设备，这是芯片制造商不可或缺的关键部件。阿斯麦的数据显示，这款新设备将帮助台积电和英特尔等芯片制造商生产出更强大、更高效的芯片，因为它省去了芯片制造过程中的一些昂贵且复杂的步骤。

阿斯麦首席技术官Marco Pieters周三表示，该公司计划于周四在圣何塞举行的技术会议上公布这一数据，这标志着一个重要的里程碑。

据悉，阿斯麦花了数年时间才研发出这些昂贵的下一代设备，而芯片制造商们则一直在试图确定在何种情况下使用这些设备进行大规模生产才具有经济意义。

但鉴于当前这一代EUV设备在制造复杂AI芯片方面已接近技术极限，下一代设备(被称为高数值孔径EUV工具)对于AI行业至关重要，可以改进OpenAI的ChatGPT等聊天机器人，并帮助芯片制造商按时完成其AI芯片研发线路图，以满足不断增长的需求。

不过需要注意的是，新工具造价约为4亿美元，是原EUV机器造价的两倍。

据Pieters称，阿斯麦的数据显示，高数值孔径EUV的停机时间目前已大幅缩短，已生产了50万片餐盘大小的硅晶圆，并且能够绘制出构成芯片电路的足够精确的图案。综合这三项数据，表明这些设备已准备好投入制造商使用。

“我认为现在正处于一个关键时刻，需要审视已经完成的学习周期数量，”Pieters说道，他指的是客户对这些机器进行的测试次数。

尽管这些机器在技术上已经成熟，但企业仍需要两到三年的时间进行足够的测试和开发，才能将这些技术整合到生产制造中。

“(芯片制造商)拥有所有必要的知识来验证这些工具，”他补充道。

Pieters还表示，这些设备目前的正常运行率约为80%，并计划在年底前达到90%。他指出，阿斯麦计划发布的成像数据足以说服客户用单步高数值孔径(High-NA)工艺取代老一代设备的多步加工。这些设备已加工了50万片晶圆，使公司得以解决许多技术难题。

本文转载自美股投资网，美股投资网财经编辑陈雯芳。

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美股投资网获悉，周四，唯品会(VIPS)美股盘中股价上涨1.38%，市场对其最新财报表现作出偏正面反应。公司此前公布的2025年第四季度业绩喜忧参半，盈利表现好于预期，在一定程度上对冲了营收不及预期的压力。

财报显示，唯品会第四季度非GAAP每股存托凭证收益为0.81美元，较市场预期高出0.03美元；当季营收约46亿美元，同比基本持平，但较市场预期低约2.2亿美元。

核心运营指标方面，第四季度商品交易总额同比增长0.6%至人民币666亿元；活跃用户数为4530万，较上年同期的4570万小幅下降；订单量为2.06亿单，同比减少，上年同期为2.175亿单。

公司同时给出了相对稳健的业绩指引。唯品会预计，2026年第一季度净营收将在人民币263亿元至276亿元之间，对应同比增长约0%至5%。市场人士认为，尽管短期营收增长承压，该公司盈利能力保持稳定、叠加温和的前瞻指引，为股价提供了一定支撑。

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2月26日，爱奇艺(IQ)发布2025年第四季度及全年财报。数据显示，该财年爱奇艺Non-GAAP运营利润达6.4亿元，连续四年实现运营盈利。财报电话会上，爱奇艺创始人、CEO龚宇公布了首家爱奇艺乐园在扬州开业后的运营进展自2月8日开业以来，游客入园数持续攀升，春节假期迎来首个客流高峰，整体效果符合预期。同时，园内IP消费品售卖活跃，衍生品客单价突破100元。龚宇还透露，开封、北京两家爱奇艺乐园预计将于年内陆续开业，乐园业务2026年将正式迈入规模化运营阶段。

作为爱奇艺全球首家线下乐园，扬州爱奇艺乐园实现了“全龄同乐”，从四五岁孩童到六七十岁长者，均能参与项目体验。乐园收入主要来自门票及二次消费品。与传统室外大型主题乐园不同，爱奇艺乐园采用轻资产模式运营，借助AI、XR等前沿技术深度开发影视IP，为游客打造更具互动感和沉浸感的线下娱乐体验。园内囊括《狂飙》《唐朝诡事录》《莲花楼》《大话西游》等多个热门IP，核心体验项目涵盖沉浸舞台演艺、全感剧场、光影互动空间、角色即兴互动等七大板块，并设有众多影视名场面打卡点。根据抖音、携程、美团、大众点评等平台上的评分，扬州爱奇艺乐园评分均超4.8分，用户反响热烈，口碑持续攀升。

爱奇艺体验业务由爱奇艺乐园及IP消费品组成，是爱奇艺围绕核心IP资产，对“一鱼多吃”商业模式的有效扩展。扬州3、4月是旅游旺季、全年还有五一小长假、7-8月暑期、十一长假等，随着乐园运营效率的提升，以及针对核心受众的精准营销与转化效率的持续优化，龚宇预估单日峰值收入还有1-2倍的增长空间。 

在IP消费品业务方面，爱奇艺已于2025年完成自营核心团队组建，业务模式从原先的单一授权向“自营+授权”并重转变。龚宇透露， 2026衍生品会做更多品类自营，预计至少100%以上的收入增长。数据显示，春节假期期间，“十个勤天”后陡门行李牌、《莲花楼》食色扬州系列亚克力冰箱贴、《书卷一梦》梦里啥都有主题收藏卡、《莲花楼》无尽夏系列棉花娃娃盲盒跻身扬州爱奇艺乐园开园至今周边销量前五。 

从全球视野来看，线下体验业务正成为文娱巨头的重要增长极。根据Research and Markets发布的《Amusement Parks Market Report 2026》，2026年全球主题乐园市场规模预计达1008亿美元（约合人民币7300亿元），同比增长3.4%。迪士尼2026年第一财季财报显示，其体验业务（含主题乐园、邮轮等）季度收入首次突破100亿美元，运营利润33.1亿美元，占公司总运营利润的72%。这印证了“IP+体验”模式的巨大商业潜力。

扬州爱奇艺乐园的正式开业标志爱奇艺的体验业务迎来了里程碑时刻。依托丰富的IP资源储备，爱奇艺在巩固内容护城河之外，正瞄准IP的长线价值，逐步构建起从内容到线下体验再到二次消费的商业闭环。随着2026年乐园业务稳步开展，体验业务有望成为爱奇艺新的增长引擎，为长视频行业在线下寻找商业增量空间开辟新航向。

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美股投资网获悉，戴尔(DELL)召开2026 财年第四季度财报电话会。公司高管表示，FY26 AI 订单总额达 641 亿美元。本季度新增订单 341 亿美元，期末积压订单达 430 亿美元，显示出强劲的持续性。FY27 AI 收入预期翻倍，达到 500 亿美元。客户群突破 4000 家(涵盖主权云、企业等);通过 TCO 优化、快速部署和 DFS 融资建立壁垒。

公司高管续称，AI 需求旺盛导致组件供应持续紧张，输入成本上升，交货周期拉长。公司已缩短报价有效期(Shorter validity periods)，加强供应链、销售与定价的紧密联动，以应对多变的成本环境。尽管收入大幅增长，但公司通过 AI 自动化简化流程，预计 FY27 运营支出仅保持低单位数增长，体现极强的规模效应。

业绩指引上，Q1公司营收预计 347 亿-357 亿美元(中值同比增长 51%)，其中 AI 服务器收入贡献预计达 130 亿美元。基础设施解决方案集团(ISG)营收预计同比增长超 100%，客户端解决方案集团(CSG)营收预计同比增长约 2%。FY27 全年总营收预计 1380 亿-1420 亿美元(中值同比增长 23%)。 EPS 预计 12.90±0.25 美元(同比增长约 25%)。

Q&A 问答

Q关于 AI 业务，本季度订单表现强劲。在内存价格波动的背景下，该业务的利润率是否受到影响?随着业务规模扩大及客户群多元化(从 CSP 延伸至企业级)，未来利润率提升或带动其他业务增长的空间如何?

A本季度公司 AI 业务表现极其出色，订单额达到 340 亿美元。更重要的是，我们未来五个季度的 Pipeline 不仅没有因为订单转化而枯竭，反而实现了进一步增长。这种增长涵盖了所有客户类型，包括云服务提供商(CSP)、主权国家云以及企业级客户。特别是第四季度，企业级需求非常强劲，目前我们的企业 AI 客户已超过 4000 家，业务环比显著增长，AI 正被部署到企业的多种应用场景中。

在利润率方面，我们在过去一年及本季度均保持了中个位数的营业利润率。基于目前看到的市场需求和经营情况，我们认为没有理由改变这一指引，我们将继续在这一利润率水平上推动业务规模的扩张。

我们对未来的增长前景感到兴奋，预计明年的 AI 业务规模有望在今年基础上翻倍。去年我们的订单量增长了 6 倍，而从技术演进的角度来看，推理需求的爆发正在驱动 Token 生成量的激增。Token 的增长直接提升了对计算容量和计算强度的需求，这最终都将转化为公司长期的收入流。

Q鉴于 AI 服务器订单量巨大且呈现爆发式增长，其盈利能力(利润率)与前几个季度相比是否有变化?未来的走势如何?

A关于 AI 服务器的利润率，我们再次强调，即便在目前如此高速的增长节奏下，公司依然能够将该业务的营业利润率维持在中个位数水平。尽管我们正面临重大的技术转型期，但公司有能力在平稳度过转型的同时保持这一盈利水平。目前我们拥有 430 亿美元的待交付订单，这些订单都将以中个位数的利润率进行交付。结合积压订单、未来需求以及技术转型的确定性，我们对维持既定盈利目标的指引充满信心。

Q此外，内存价格上涨对传统服务器业务(ISG/Infrastructure)和客户端解决方案(CSG/PC 业务)的利润率具体产生了怎样的影响?

A针对传统服务器和 CSG(PC 相关)业务，公司在应对投入成本(如内存)快速上涨方面表现出了极高的执行力

1. 传统服务器业务 我们反应非常迅速。具体而言，公司从去年 12 月 10 日开始针对服务器产品进行调价。随着调价落地，即便面临更高的成本压力，该业务的利润率也已经实现了稳定。

2. CSG 业务 我们在调价策略上更加审慎且具有目的性。为了强化市场份额，我们有意推迟了涨价动作。这一策略从 10 月开始执行并持续到 12 月，效果非常显著在该季度市场仅增长 10% 的背景下，我们的业务增长了 18%，市场份额提升了 1%。

定价调整 去年 12 月，由于大客户竞标类项目占比提升以及获取新客户的定价策略，业务构成发生了一定变化。随后，我们在今年 1 月 6 日正式实施了价格调整。调价后，业务表现回归常态，利润率已趋于稳定并达到了预期水平。

综上，我们完全有能力在承诺的盈利框架内持续运营。

Q传统服务器业务增速为何没能进入更高(如稳健的双位数)的增长区间?此外，目前的推理工作负载是否主要部署在 AI 服务器上，传统服务器在推理方面的应用情况如何?

A关于传统服务器业务，目前的实际情况是需求已经超过了供应，且该业务确实实现了双位数增长。这种强劲势头覆盖了所有客户类型(中小企业、中型企业及大型跨国公司)以及所有地理区域。支撑增长的核心逻辑是数据中心的 “整合” 与 “现代化” 趋势客户通过升级旧技术获得了极高的效率提升，例如从 14G 服务器升级到 17G 的转化率达到了 6:1 甚至 7:1，这在功耗、空间和散热方面带来了巨大优势。我们预计这种现代化升级的趋势将持续到 2027 财年。

同时，我们观察到 x86 传统服务器上的 AI 工作负载正在显著增加。公司内部称之为 “AI Forward” 的领先企业，正迅速在传统服务器上部署 AI 应用，涵盖了软件开发、科学计算以及精密金融交易算法等领域。这意味着推理工作负载并非只存在于 AI 服务器，它已经广泛部署在各类计算架构中。

从指引角度看，第四季度的表现反映了需求远超供应的现状，而第一季度的指引也体现了这种动能的延续，预计第一季度将维持强劲的双位数增长。对于下半年的预测我们表现得相对审慎，主要是考虑到供需动态的波动，我们需要持续寻求更多的供应。但如果目前这种需求态势保持下去，业务显然具备进一步上行的潜力。

Q进入 Vera Rubin 周期后，对比当前的 Blackwell 周期，管理层认为其转型平稳度、利润率波动性以及收入的波动性会有何不同?

A关于 Vera Rubin 的转型，我们对这一技术前景感到兴奋。从 Grace Blackwell 的实施中我们吸取了大量教训，因此预计 Rubin 的转型会更加平稳。我们已经将制造和测试环节的经验应用到下一代架构中，这将使我们具备更快的放量速度。目前早期工程样品已经完成，我们正与客户合作进行高级设计开发，进展令人鼓舞。关于收入波动性，由于我们拥有多元化的客户群和充足的积压订单，且 Rubin 预计将在下半年出货，整体节奏会更加可控。

在利润率方面，我们的观点保持一致。即便考虑到 Vera Rubin 的引入，基于现有的积压订单和全年新订单的预期，我们依然认为 AI 业务能够维持在中个位数的营业利润率水平。这是我们财务指引中隐含的预期，随着我们工程能力的提升和前线工程师与客户的深度绑定，转型的平滑度将高于以往。

Q公司对 2027 财年的自由现金流有何预期?

A关于现金流，2026 财年表现非常强劲，运营现金流达 112 亿美元(仅第四季度就达 47 亿美元)。这支持我们兑现了向股东回购逾 5400 万股、返还超过 80% 调整后自由现金流的承诺。虽然我们不对现金流做具体指引，但预计 2027 财年将是另一个强劲的年份。净利润到调整后自由现金流的转化率将达到或略高于我们的长期价值创造框架。此外，公司今天宣布股息增长 20%，这也是连续第四年实现双位数的股息增长，结合股票回购计划，我们对未来的营运资金稳定性充满信心。

Q请问存储业务回暖的底层逻辑是什么?在目前零部件(内存)成本上涨的挑战下，这项高毛利业务占比的提升是否是维持公司全年毛利率稳定的核心支撑?

A我们对存储业务的回归感到非常振奋。本季度，戴尔自主知识产权产品组合实现了双位数增长，涵盖了 PowerMax、PowerStore、PowerScale 以及数据保护平台等全线产品。其中，全闪存存储需求达到双位数增长，且在全球所有地区都获取了新客户。特别是 PowerStore，已连续八个季度实现增长，且过去七个季度均为双位数增长;值得注意的是，PowerStore 的客户中有一半是该产品的新用户，近 30% 更是戴尔存储业务的全新客户。

非结构化数据存储的需求极其强劲，这主要受到 AI 推理 和 AI 应用持续扩张的驱动。目前，Dell IP 产品在公司整体业务组合中的占比同比显著提升，我们预计 2027 财年的表现将优于 2026 财年，且明年存储在业务组合中的占比会进一步加大，这正是我们在指引中强调的利润贡献核心点。

我始终认为，在当前环境下 “架构” 至关重要。例如，我们的 PowerStore 具备 5:1 的领先数据缩减技术，能有效提升客户的存储容量;而数据保护产品拥有高达 75:1 的压缩和去重能力。在当前内存价格上涨、供应短缺的背景下，这种先进架构能帮助客户通过更少的服务器和驱动器实现数据备份，这种架构差异化竞争优势将成为 2027 财年存储业务持续增长的动力。

Q在 2027 财年的业绩展望中，公司对内存价格的通胀幅度做了怎样的假设?

A关于内存成本，虽然具体的内部采购比例不便透露，但从市场大环境看，DRAM 现货价格在过去六个月内上涨了近 5.5 倍(约 2.39 美元/GB)，NAND 价格也上涨了近 4 倍(约 0.20 美元/GB)。行业分析师预测第二季度价格环比将上涨 20%—50%，三、四季度也将持续个位数到双位数的涨幅。我们的成本预算已经参考了这些市场预期，并与合作伙伴签订了长期协议(LTA)和产能协议。为了应对成本波动，我们正在努力降低产品复杂度，优化物料组合，确保 “卖掉未来即将来到的库存”，并通过优化设计来灵活适配可用零部件。

Q针对本轮周期，公司在保护利润率方面采取了哪些不同于以往的操作模式?

A在利润率保护机制上，我们复用了疫情期间学到的 “最佳实践”，且执行速度比以往任何时候都快。在传统服务器领域，我们在 12 月 10 日仅用几天时间就调整了整个定价体系;在 PC 业务中，我们在 1 月 6 日一天之内更改了数万个未交付订单的报价。过去，我们的目标是在 90 天内收回 2/3 的新增成本，而现在我们的反应是即时性的。

具体到执行手段，我们采取了多项强力杠杆全面提高目录价格、引入智能定价和设定利润底线，缩短报价有效期(目前有效期是史上最短的)，并大幅削减各类促销活动和特殊定价支持。

这种策略的成效已经在业绩中得到了验证。服务器业务在成本上涨背景下迅速实现了利润稳定，表现异常强劲。对于 PC 业务，我们之前为了争夺市场份额有意推迟了调价(这使我们在市场仅增长 10% 的背景下实现了 18% 的增长)，但从 1 月 6 日调价生效那天起，利润率就立刻恢复到了正常水平。

Q企业级 AI 的采纳度非常高，能否拆分一下 AI 服务器订单在企业级、新兴云服务商以及主权云之间的占比?

A关于客户结构的拆分，我们内部确实在严格追踪新兴云、主权云和企业级这三大板块的健康状况与增长。虽然无法在电话会上给出具体的比例，但通过一些关键指标可以窥见企业端的强劲势头目前我们的 AI 客户数量已超过 4000 家，第四季度企业级业务收入创下了历史新高。我们观察到 AI 的使用模型正在不断扩张，企业端的需求正在加速释放。

Q企业级 AI 需求预计何时会外溢到存储领域并开启新的存储周期?

A以戴尔自身为例，两年前我们部署了编码助手，这消耗了一定的 GPU 产能;而从去年年中开始，我们开始部署 “Agents，根据架构师的规范直接编写软件。这导致了计算需求、特别是 Token 消耗量的激增。这种从简单辅助到复杂代理的演进并非孤例，许多领先的企业在部署 AI 后都看到了巨大的技术潜力和效益，这种趋势将推动企业级 AI 持续放量。

更明确的一个信号是，在公司未来五个季度的 Pipeline 中，企业级部分的增速是最快的，已经超过了其他板块。这种计算需求的爆发，自然会带动对底层数据支撑的需求，从而推向下一个存储周期的到来。

Q资产负债表上存货规模显著增加的具体原因是什么?

A关于存货的增加，这完全是业务规模与增长速度的直接体现。尽管存货水平上升，但我们的现金周转周期仍维持在 -32 天的稳健水平，同比甚至缩短了 1 天。这证明了我们在扩大 AI 业务规模及出货过程中，对营运资金的管理是非常尽职的。我们对第一季度给出了 130 亿美元的 AI 出货指引，这意味着在 2 月和 3 月，我们实际上正在处理价值数十亿美元的设备出货，目前的存货头寸正是为了支撑这种体量的交付。

Q针对近期实施的提价，客户的采购行为(如需求弹性或提前拉货)有何变化?缩短报价有效期是否引发了客户对供应的担忧并导致提前采购?

A在客户反应方面， ISG 和 CSG 呈现出截然不同的动态。对于 ISG 客户，在最初的提价 “价格冲击” 过后，情绪很快转化为对 “供应获取” 的紧迫感。全球最顶尖、最成熟的一批大客户开始意识到局势的严重性，并迅速采取激进行动来保护他们的基础设施建设进度。这种现象贯穿了本季度的 AI 服务器、传统服务器以及存储业务。

CSG 的情况则有所不同，由于渠道中此前存在部分低成本的库存，成本压力并未立即释放，这也是我们此前有意推迟提价以获取份额的原因。但随着上半年大额竞标项目的开启，客户也开始接受成本上涨且供应趋紧的现实。由于意识到 “今天的价格极大概率优于明天”，市场上确实出现了一定程度的提前拉货行为。虽然目前难以量化其具体规模，但考虑到企业的 IT 预算通常在年初固定，这种提前采购可能会在一定程度上透支后续预算，进而导致未来设备更换周期的拉长。我们在业绩指引中已经基于对这种预算动态的理解，做出了最审慎的判断。

Q关于 430 亿美元的 AI 订单积压，Blackwell 与 Vera Rubin 的占比情况如何?这对未来的出货节奏有何影响?

A在目前 430 亿美元的订单积压中，绝大部分甚至可以说是压倒性地由 Grace Blackwell 构成，积压订单中目前还没有包含 Vera Rubin。Vera Rubin 主要存在于我们未来五个季度的 Pipeline 中。在这一管线中，占比最大的是 Grace Blackwell 与 Blackwell 的组合，特别是我们观察到 x86 Blackwell 在业务管线中的比例正在上升。这主要是由企业级部署驱动的，其中 “风冷方案” 是客户的首要考量因素;此外，科学计算以及高频交易等金融算法对 x86 风冷方案的需求也非常强劲。

Q公司将 AI 业务年收入指引设定为 500 亿美元，在需求可能更高的背景下，公司提升产能以匹配需求的能力如何?

A关于 500 亿美元的年收入指引，这是我们在进入新财年四周后，基于对客户部署进度(包括厂房、电力和基础设施)、关键零部件(如 DRAM、E1 和 E3 驱动器)可用性以及我们自身交付能力的综合评估。运营团队目前正在积极寻找更多零部件供应，我们的职责是将业务管线中的潜力转化为实际订单，并确保及时履行客户需求。随着供应端的动态变化，我们将持续努力提升转换速度和执行规模。

QAI 业务披露的 95 亿美元 Shipment 与 89.5 亿美元营收之间为何存在约 5 亿美元的差异?

A关于出货量与营收的差异，这仅仅是正常的会计处理逻辑，主要受 “在途商品” 影响。通常情况下，这两个数字在季度内会非常接近，但由于 1 月底有约 95 亿美元的货物发出，其中一部分在时间点上未能及时送达客户手中，这部分收入会延迟几天在下一个季度确认。这属于业务运行中的常规现象。

Q对于传统服务器全年增长中个位数的指引，反映在出货量(Unit)增长与平均售价(ASP)提升上的逻辑拆解是怎样的?

A在传统服务器方面，我们确实看到了市场需求的真实扩张。客户正持续向 16G 和 17G 服务器迁移，并配置了大量的 DRAM 和存储。这种 “整合逻辑” 非常清晰一台 16G 服务器可以替代以往 5 台旧设备，17G 则能替代 7 台。因此，客户倾向于购买具备更高 CPU 性能、更大内存和存储容量的高配服务器。

针对 2027 财年(即 2026 日历年)的市场预测，我们预计行业出货量(Units)可能会下降，但由于配置提升和价格上涨驱动，整体价值量(TRUs)是上升的。我们在指引中对下半年保持了谨慎和审慎的态度，主要是考虑到下半年供需动态仍存在不确定性。虽然第一季度需求远超供应，展现出强劲的双位数增长，但我们目前仅针对已掌握的供应情况给出了合理指引。如果需求持续如此强劲，我们会继续在全球范围内寻找更多零部件来满足客户。

Q关于 AI 服务器的出货，目前的 Attach Rate 表现如何?除了服务器本身，公司还能向这些 AI 客户提供哪些配套产品或服务?

A我们在 AI 服务器上的搭售机会主要集中在三个核心领域

- 存储(Storage) 随着企业级 AI 势头的增强，我们观察到企业客户在采购 AI 服务器时配置了更多的存储设备。

- 网络(Networking) 我们的网络业务持续增长，这是 AI 基础设施中不可或缺的一环。

- 服务(Services) 这是我们最具差异化的竞争优势。包括安装部署服务、故障维修(Break-fix)服务等。戴尔在交付复杂 AI 架构方面的能力在市场上是无可比拟的，我们的设备正常运行时间(Uptime)处于行业领先水平。此外，我们拥有戴尔自有员工提供现场支持，能够快速响应并解决任何技术挑战。

这三个领域的搭售率正在持续提升并获得客户认可，我们对 2027 财年保持这种增长态势非常乐观。

Q关于 PC 业务(CSG)的结构性份额增长，是否可以理解为在零部件短缺环境下，戴尔凭借更强的定价灵活性、需求引导能力以及供应链优势(相对于小型竞争对手)，能够在 2027 财年甚至 2028 财年实现超越市场的增长?在市场单位出货量可能录得双位数下滑的背景下，这种份额获取的底层驱动力究竟来自哪里?

A回顾历史，戴尔在行业性供应短缺时期总是表现卓越并能全线获取份额，PC 业务尤为如此。我们与合作伙伴拥有深厚的长期合作关系和供应协议，这使我们能够在所有业务板块中处于有利的份额竞争地位。这也再次印证了为什么我们在第四季度没有急于提价，而是选择保持激进的市场姿态，因为我们正处于改变业务轨迹的关键节点。

在经历了连续三年的份额流失后，公司已经扭转了局势。第四季度的表现证明了这一势头营收增长 14%，根据 IDC 的数据，日历年第四季度的单位出货量增长了 18%。这种增长动能对我们至关重要，它不仅带来了客户基数的扩张，更标志着我们开始重新主导市场。

我们相信，未来几年内公司在 PC 领域拥有结构性的份额增长机会，这主要得益于供应链团队的战略布局。这种竞争优势不仅局限于 PC，同样会延伸至服务器和存储业务。我们有信心在市场下行周期中，通过更优的供应链执行力实现超额增长。

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美股投资网获悉，近日，怪物饮料(MNST)召开了FY25Q4财报电话会。公司表示，该季度营收达19.9亿美元，同比增长18.9%，无糖系列仍是增长核心。公司还提到，始终坚持将Monster定位为具有特定溢价水平的领先品牌，且不打算将其价格下调至平价区间。

在创新产品的发布节奏上，今年公司采取了更明确的“分阶段交错”模式，而非像往年那样将所有新品都堆在年初。目前已公布的新品将贯穿上半年陆续上市，下半年(秋季)还会有尚未宣布的新品接力。

此外，公司针对Americas 250庆典的创新系列目前已在部分零售商处上架，后续将配合相关庆祝活动全面推开。

公司表示，在产品表现方面，一直密切监测创新产品的进展。目前的复购数据和市场反馈令人兴奋，公司对整体创新管线的表现保持乐观。

具体产品表现上，公司Ultra系列平台在第四季度的Nielsen销售额增长了53%，其中Ultra White增长达59%，反映出零糖系列和核心SKU的强劲动力。

关于铝价的影响，怪物饮料表示，预判2026年第一和第二季度会面临一定的利润率压力。

Q&A问答

Q关于国际市场份额增长加速的驱动因素及其可持续性?此外，平价能量饮品(Affordable Energy)战略在新兴市场的表现，以及它在推动品类发展和贡献增量方面的作用如何?

A关于平价能量饮品(Affordable Energy)品类，这是我们针对那些 Monster 主品牌定价过高、消费者难以负担的市场所采取的差异化定位策略。公司始终坚持将 Monster 定位为具有特定溢价水平的领先品牌，且不打算将其价格下调至平价区间。目前平价业务增长势头良好，预计 2025 年的全球销量规模将达到 1 亿标箱(Unit Cases)，这是我们首次披露这一具体数字。考虑到全球大部分人口居住在新兴发展中市场，这对我们是巨大的机遇，目前的领先市场包括尼日利亚、埃及、肯尼亚、墨西哥、印度和中国。

从全球视角看，能量饮品品类正经历强劲的双位数增长。消费者被该品类强大的价值主张以及跨年龄段、多场景的应用所吸引。数据显示，过去 12 个月中，约 25% 的品类消费者是首次尝试的新用户。Monster 的表现持续优于行业整体水平，我们的增长由现有核心 SKU 和创新产品共同驱动。在欧洲市场，我们三分之二的增长来自于现有业务，仅三分之一来自新品，而行业内其他竞争对手则表现出对创新产品的高度依赖。

具体到产品表现，Ultra 系列平台在第四季度的 Nielsen 销售额增长了 53%，其中 Ultra White 增长达 59%，反映出零糖系列和核心 SKU 的强劲动力。在创新方面，如 Lando Norris 零糖产品在提高现有消费者使用频率的同时，也展现了极强的拉新能力——该产品 25% 的销售额来自品类新客，另有 25% 来自品牌新客。通过覆盖多种场景的含糖与无糖产品组合，我们正实现领先于行业的增长。

Q关于 2026 年美国能量饮料行业的增长动能、核心驱动因素，以及货架空间扩张和利润率的预期?

A虽然公司不提供具体的业绩指引，但支撑行业持续增长的底层逻辑非常明确。相比碳酸饮料(CSDs)和咖啡，能量饮料不仅具有极高的性价比，还满足了消费者对功能性的刚需。目前，家庭渗透率的持续提升和产品创新是核心驱动力。更重要的是消费习惯的改变能量饮料正从特定场景消费向 “全天候(Day Parts)” 消费演变，这种消费频次的增加为行业提供了长期增长空间。

2026 年，我们的战略重点将集中在定价策略、持续创新以及对餐饮及即饮渠道(FSOP)的深度渗透。我们对该赛道释放的机会保持乐观。

在渠道货架空间方面，零售商的分配逻辑是基于销售数据的科学分析。由于能量饮料的增速远高于其他饮料品类，我们预计货架空间将持续扩张，特别是从表现低迷的酒精类产品和其他软饮料手中夺取份额。公司始终坚持 “创新即增量” 的空间策略，我们要求创新 SKU 必须争取额外的增量陈列空间，而不是占用原有核心产品的货架，以确保每一款新品都能带来纯粹的业务增长。

Q关于本季度毛利表现及未来趋势的说明?尽管毛利有所扩张，但面临关税和通胀压力，请问具体的抵消逻辑是什么?

A本季度毛利率的提升主要得益于提价举措、供应链优化以及产品销售结构的改善(特别是零糖 SKU 占比的提升)。虽然铝价、中西部溢价(Midwest Premium)以及鹿特丹溢价等成本抬升，且国际市场占比扩大对利润率结构产生了一定稀释，但这些负面影响程度相对温和，基本被提价所抵消。从经营哲学上讲，公司更关注毛利绝对值(Dollar Profit)而非单纯的毛利率百分比。

针对铝成本压力，公司拥有积极的套期保值计划，所有的经营分析均基于对冲后的净额。值得注意的是，铝价(含溢价)从去年四季度到目前(2025 年 Q4 至 2026 年初)的涨幅超过 50%，这种成本压力预计将持续到 2026 年上半年。我们预判 2026 年 Q1 和 Q2 的成本压力会比本季度略高，但从下半年开始，随着公司开始重叠 2025 年的高基数成本，压力将得到缓解。

Q在营收增长强劲的情况下，管理费用(G&A)为何出现去杠杆?哪些投入是持续性的?

A关于管理费用(G&A)的波动，主要受三个特定项目驱动一是因业绩达成而增加的 1,290 万美元绩效奖励支出;二是 AFF 圣费尔南多新工厂启动相关的专业服务费用约 510 万美元;三是 660 万美元的数字化转型项目投入。未来数字化转型的一部分支出将资本化，但仍有一部分会体现在 G&A 中。如果剔除这些特定因素进行调整，你会发现 G&A 占销售额的比例实际上是在下降的，公司在经营上依然保持了良好的杠杆效应。

Q关于是否会采取进一步提价以对冲成本压力?

A公司正持续评估国内外市场的提价机会。我们会坚持自己的策略节奏，综合考虑公司利益、分销商及消费者的接受度来做出决策。从过往经验来看，2025 年 11 月 1 日实施的提价政策执行情况非常理想，完全符合预期，且并未观察到销量受此影响而出现下滑。

Q2026 年新品创新的发布节奏是集中在某一半年度，还是全年均衡分布?此外，近期新品的复购率表现如何?

A关于创新产品的发布节奏，今年我们采取了更明确的 “分阶段交错” 模式，而非像往年那样将所有新品都堆在年初。目前已公布的新品将贯穿上半年陆续上市，下半年(秋季)还会有尚未宣布的新品接力。此外，我们针对 Americas 250 庆典的创新系列目前已在部分零售商处上架，后续将配合相关庆祝活动全面推开。

在产品表现方面，我们一直密切监测创新产品的进展。目前的复购数据和市场反馈令人兴奋，公司对整体创新管线的表现保持乐观。

Q关于印度市场的进展，以及与新瓶装商合作的长期愿景和管理原则?

A我们对印度市场的前景感到非常兴奋。公司正与可口可乐亚特兰大总部、可口可乐印度团队以及当地瓶装商保持极度紧密的协作，以共同激活并加速印度业务的发展。目前，新的瓶装商对加入我们的增长进程展现了极高的积极性，我本人也已多次与该瓶装商的首席执行官会面。

在战略执行层面，我们与瓶装商在印度市场的机会点上达成了高度一致。未来我们将通过 Monster 和 Predator 双品牌组合，在印度市场展开有效竞争。核心目标非常明确，即直面竞争对手(指代红牛，即 “那个著名的蓝色罐装品牌”)，夺取市场份额。

Q考虑到铝价对冲情况以及铝价近期的波动，结合国际市场扩张和低价平价能量饮品(Affordable Energy)的占比提升，我们该如何预判未来的地理及产品组合对毛利的影响?

A关于铝价的影响，正如之前提到的，我们预判 2026 年第一和第二季度会面临一定的利润率压力，目前没有更多补充。在国际市场方面，从财报可以看到，我们已经实现了所有报告区域毛利率的增长。

针对平价能量饮品，需要明确的是，该业务实际上对我们的毛利率提升是有所帮助的，这也是我们在国际市场重点发力的原因。虽然在许多海外市场，我们无法享受到与美国市场同等的高定价水平，但公司始终致力于通过优化手段提升利润率，上季度的表现已经初步证明了这一点。

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美股投资网注意到，英伟达(NVDA)在周三公布远超预期的业绩后，成为市场上最具增长潜力的股票之一。然而，其交易价格为何看起来像一只价值股？

这家芯片巨头的股价周四下跌 5.5%，创下 4 月 16 日以来的最大单日跌幅，并拖累标准普尔 500 指数一同走低。目前该股的价格约为预期收益的 22 倍，远低于其 37 倍的五年平均水平，且仅略高于标普 500 指数的平均估值倍数。

由于分析师基于英伟达第一季度营收预期达到780亿美元（远超华尔街此前约730亿美元的共识预期）而纷纷上调盈利预测，这个市盈率数字预计将进一步下降。

“如此强劲的业绩与股价表现乏力之间存在某种脱节，”持有英伟达股票的 Dakota Wealth Management 高级投资组合经理罗伯特·帕夫利克表示。“你当然会认为在这样的财报之后它会表现良好。公司展现出了非常强劲的增长。”

数据显示，英伟达现在的市盈率比标普 500 指数中约三分之一的股票都要便宜，但其过去 12 个月 65% 的营收增长率在该指数中排名第三。相比之下，Palantir 的营收扩张排名标普 500 第四，而其股价交易倍数约为预期收益的 98 倍。

英伟达的销售增长并不足以支撑其溢价估值

这家芯片制造商的业绩与股价走势背道而驰的原因在于，投资者不再关注其财务数据。相反，华尔街担心 Meta、Alphabet、微软和亚马逊等人工智能开发商承诺的数千亿美元支出将不得不缩减。如果发生这种情况，可能会沉重打击英伟达的收入。

持有英伟达股票的 Sands Capital Management 投资组合经理丹尼尔·皮林表示，此次抛售“完全是因为市场基本上在问这是否就是顶峰？”“这种情绪随后也渗透到了估值倍数中。”

在英伟达公布财报之前，市场对 AI 领域已经感到不安，因为对巨额支出回报的担忧以及该技术带来的颠覆性威胁，此前已导致软件制造商和其他公司的股价走低。

Murphy & Sylvest Wealth Management 市场策略师兼高级财富经理保罗·诺尔特表示，“这对英伟达来说有点像双输局面，它报出什么样的业绩几乎无关紧要，”“归根结底，我们什么时候才能看到从所有这些资本支出中获取利润的清晰路径？”

此外，还有一个问题对于一只自 2022 年 11 月 ChatGPT 发布以来已上涨近 1000% 的股票来说，还剩下多少上涨空间?

Seaport Group高级分析师杰伊·戈德堡表示，“下一个增量买家在哪里？所有的大股东、只做多头的基金，他们已经买了尽可能多的仓位，已经买到上限了，”他是唯一一位给予该股“卖出”评级的分析师。“所以即使它看起来很便宜，也没有人能真正入场捡便宜。”

当然，华尔街对英伟达依然非常看好，因为许多股市专业人士认为，该股目前的交易倍数处于自去年 4 月份“关税恐慌抛售”以来的最低水平之一，极具价值。由于投资者抛售大型科技股，转入目前被认为风险较低的板块，该股一直陷入窄幅波动。

“英伟达看起来确实像是一个价值投资机会，”Global X 研究分析师特贾斯·德赛表示。“股价正受到仓位调整和板块轮动的惩罚，而非需求恶化。”

预期增长与价值的结合可能预示着，投资者应将英伟达视为“以合理价格增长”的选择，这是华尔街常用的一种策略。

“这些结果表明，该股在这一估值倍数下代表了非常好的价值和机会，”Dakota 的帕夫利克说。“当你观察基本面、估值和基本指标时，所有这些都在大声提醒这是一个看起来很棒的标的，应该成为你投资组合的一部分。”

虽然英伟达目前的市盈率可能并不完全符合其他高增长公司的水平，但 Sands Capital 的皮林并不愿意将其视为价值股，因为它表现得并不像价值股。

“它的交易方式不像价值股，”他说。“它的波动性要大得多。”

软件股终于收复了部分失地

数据显示，一只跟踪美国软件行业的交易所交易基金(ETF)有望实现自 12 月中旬以来首次单周表现超越费城半导体指数。周四，随着投资者轮出英伟达及提供 AI 基础设施的公司，软件股收复了部分失地。

本周早些时候，Anthropic 宣布与软件和数据服务提供商达成一系列合作协议，为这个饱受打击的板块提供了一些缓解。

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美股投资网获悉，在派拉蒙天舞(PSKY)提高收购华纳兄弟探索(WBD)的报价后，奈飞(NFLX)宣布放弃收购华纳兄弟探索旗下电影电视工作室及HBO Max流媒体，从而退出了这场竞购战。奈飞周四在声明中表示“我们之前谈判达成的交易本可以创造股东价值，且具备获得监管部门批准的明确路径。然而，若要匹配派拉蒙天舞的最新报价，这笔交易在财务上将不再具有吸引力，因此我们拒绝跟进报价。”

受此消息影响，周四美股盘后奈飞涨超9%，表明投资者乐见该公司放弃这笔交易;派拉蒙天舞涨超6%。

本周早些时候，派拉蒙天舞将其收购华纳兄弟探索全部股权的报价从每股30美元提高至31美元，为全现金交易，高于奈飞给出的每股27.75美元的报价。与奈飞不同，派拉蒙天舞的收购提议涵盖华纳兄弟探索全部业务，包括CNN、TBS和TNT等付费电视网络。此外，派拉蒙天舞最新报价还包括一项条款——若拟议合并未能获得监管批准，该公司将支付70亿美元的分手费。派拉蒙天舞还同意承担华纳兄弟探索若未完成与奈飞交易需支付的28亿美元分手费。

华纳兄弟探索董事会在周四声明中表示，派拉蒙天舞溢出的总计1110亿美元的新收购方案比其早先与奈飞达成的协议对股东更为有利。鉴于派拉蒙天舞提出更优报价，奈飞原本拥有四个工作日时间修改其自身方案。然而，这家流媒体巨头最终选择退出，为这场双方不断修订报价、持续数月的收购拉锯战画上句号。

华纳兄弟探索首席执行官大卫·扎斯拉夫(David Zaslav)在声明中表示“奈飞是一家伟大的公司，在整个过程中，泰德、格雷格、斯宾塞以及他们的团队一直是非常出色的合作伙伴。”他指的是奈飞联席首席执行官泰德·萨兰多斯(Ted Sarandos)、格雷格·彼得斯(Greg Peters)以及首席财务官斯宾塞·诺伊曼(Spencer Neumann)。他补充称“一旦董事会投票通过与派拉蒙天舞的合并协议，将为我们的股东创造巨大价值。我们对派拉蒙天舞与华纳兄弟探索合并后的潜力感到兴奋，并迫不及待开始共同讲述打动世界的故事。”

上周，奈飞向华纳兄弟探索提供了为期七天的豁免期，允许其重新与派拉蒙天舞接触谈判，从而促成了此次更高报价。萨兰多斯上周在接受采访时表示，奈飞之所以给予华纳兄弟探索重新与派拉蒙天舞谈判的豁免期，是为了让股东获得更明确的信息。他表示“派拉蒙天舞一直制造大量噪音，让股东陷入混乱……包括提出各种假设性报价，并直接与股东沟通、绕过华纳兄弟探索董事会。因此我们提供了机会，让股东获得他们应得的东西——完全的清晰度和确定性。”不过，当时萨兰多斯并未说明奈飞是否会提高自身报价以匹配派拉蒙天舞的修订方案。

奈飞另外两位联席首席执行官在声明中表示“华纳兄弟探索是一家世界级机构，我们感谢大卫·扎斯拉夫、古纳尔·维登费尔斯(Gunnar Wiedenfels)、布鲁斯·坎贝尔(Bruce Campbell)、布拉德·辛格(Brad Singer)以及华纳兄弟探索董事会执行了公平且严谨的流程。”他们补充称“我们相信自己本可以成为华纳兄弟探索标志性品牌的优秀管理者，我们的交易将增强娱乐行业实力，并在美国保留并创造更多制作岗位。但这笔交易始终是在合适价格下‘锦上添花’的选择，而不是‘不惜一切代价必须完成’的交易。”

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