美股投资网获悉，随着第三季度收官，微软(MSFT)录得1998年以来最佳季度股价表现。7月至9月，微软股价上涨37.5%，市值增加1万亿美元。在科技股集中的纳斯达克100指数同期仅上涨0.4%的背景下，微软成为该指数中表现第五好的成分股。华尔街正押注，随着微软在人工智能领域的地位继续提升，该股有望继续上涨。

Washington Crossing Advisors高级投资组合经理、微软长期持有者Chad Morganlander表示，在经历一段信息传达不够清晰的时期后，微软在如何将资本支出变现并让客户受益方面变得更加清晰、简洁。

微软本轮涨势很大程度上来自7月底发布的财报。财报显示，受强劲AI需求推动，微软云业务创下四年来最快增长。财报发布后次日，微软股价大涨16%，创2008年10月以来最佳单日表现，市值增加4500亿美元。该财报缓解了市场对微软巨额AI投资能否带来更好增长的担忧。相比Alphabet、亚马逊和Meta等同样大举投入AI的公司，微软的财务表现更令人鼓舞——在四家公司中，微软是唯一一家年度自由现金流尚未转负的公司。

Morganlander称“微软展示了清晰的AI盈利路径。作为一家持续投入但并未陷入亏损的公司，它看起来像是房间里最成熟的那个。”

微软股价的强劲反弹尤其引人注目，因为市场情绪逆转速度极快。6月曾是微软自2000年以来表现最差的月份，当时投资者质疑公司支出以及软件企业在AI世界中的整体前景。但此后行业担忧有所缓解，投资者对微软将Copilot AI助手转化为企业客户产品的努力感到鼓舞。Morganlander表示“市场仍有对‘SaaS末日’的担忧，但微软似乎不那么容易受这些问题影响。与此同时，人们对Copilot的采用和整合印象深刻。”

不过，尽管本季度上涨推动微软年内转涨，但其6.1%的年内涨幅仍显著落后于纳斯达克100指数20%的涨幅。Advisors Capital Management投资组合经理JoAnne Feeney表示“微软本季猛涨，是因为人们犯了一个错误。投资者意识到他们误解了公司的潜力，因此很多涨势只是对这一错误的纠正。”

即便如此，乐观情绪升温已使微软成为华尔街宠儿。分析师比奥是，只有3位未给予买入评级，无人给予卖出评级。分析师平均目标价暗示，微软股价未来12个月将上涨约11%。上周，Stifel将微软评级上调至买入，分析师Brad Reback称微软已“明显迎来转折”，并认为该股下半年势头应能延续，他“对公司维持中高双位数收入增长的能力越来越放心”。

摩根士丹利的Adam Wood预计，微软未来一年总回报率约为20%，理由是其长期增长潜力以及公司近期提高股息的决定。他在9月16日的报告中写道“结合高双位数每股收益增长，这支持微软实现持久的高双位数总回报，构成有吸引力的风险回报比。”

盈利预期方面，微软2027财年收入预计增长18%，与2026财年大致持平;华尔街预计2029财年收入增速将达到21%。每股收益方面，本财年预计增长约11%，低于2026财年近32%的增速，但预计2028财年将接近19%，2029财年达到21%。

估值方面，微软股价约为未来12个月预期盈利的25倍，并不便宜，但低于其10年平均27倍的水平。在市值最大的科技股中，只有苹果的估值更高。Feeney表示“有些人希望看到更多Copilot采用或更多功能，但采用势头仍在加速，近期一些公告也很积极。不过，微软仍需持续交出成绩。”

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美股投资网获悉，存储涨价周期的头部玩家交出了一份“收入大超、利润率略逊”的成绩单。10 月 1 日，伯恩斯坦(Bernstein)分析师 Mark Li 团队发布美光(MU)2026 财年四季度(截至 2026 年 8 月)业绩速评，维持“跑赢大盘”评级与 1,300 美元目标价。这份速评最核心的判断是美光对周期转趋更加乐观，预计 2027 与 2028 自然年的供给将比 2026 年“紧得多”，且尽管产能在增加，由于客户不断提出新的需求，公司目前看不到短缺何时结束。

上季营收环比增逾三成，NAND 涨价是主引擎

美光四财季营收 542.29 亿美元，环比增长 30.8%，较伯恩斯坦预估高出 6.0%、较 28 天共识预期高出 5.3%;GAAP 毛利率 86.8%，GAAP 每股收益 32.87 美元、Non-GAAP 每股收益 33.42 美元，分别较预估高出 4.3% 与 5.5%。这份成绩最亮眼的部分在 NAND该业务 ASP(平均售价)环比上涨约 30%，远超伯恩斯坦原本预测的 18.0%，位元出货量环比增长约 10%;DRAM 的 ASP 环比也录得“百分之十几的高段”涨幅，高于预估的 17.8%。

不过，营业利润率并不好看80.7% 的经营利润率较伯恩斯坦预估低 2.3 个百分点，原因不在需求端，而在员工激励薪酬推高了运营费用——这笔奖金同时在四季度的运营费用与新一季的销货成本两头挤占利润。

指引再超预期，但毛利率又一次“让位”给奖金

管理层对 2027 财年一季度(2026 年 9-11 月)给出的收入指引为 600 亿至 630 亿美元，隐含环比增长 11%-16%——不仅高于伯恩斯坦预估的 580.65 亿美元(指引区间高出其 3%-8%)，也高出 28 天共识预期 557.89 亿美元 8%-13%，意味着 ASP 上行仍在延续。GAAP 每股收益指引区间 36.84-38.84 美元，高于伯恩斯坦预估 3%-9%。

但毛利率指引又一次偏软约 86.0%，较伯恩斯坦预估的 87.2% 与共识预期的 87.0% 均低约 1 个百分点，还是同一笔激励奖金在销货成本端作祟。伯恩斯坦在报告中给出的判断是这一成本逆风后续将会减小，美光预计温和的涨价将推动一季度之后的 2027 财年余下时间录得更高的毛利率。

供给判断更乐观净资本开支再上调至逾 500 亿美元

报告中最有分量的判断是供需。美光转向更加看好本轮周期，预计 2027 与 2028 自然年的供给将比 2026 年“紧得多”。尽管产能在增加，由于客户不断提出新的需求，公司目前看不到短缺何时结束。

为追赶需求，美光将 2027 财年净资本开支指引进一步上调至逾 500 亿美元，其中上半年约 250 亿美元、下半年更多;大部分上调是为了让 2028 自然年末及之后的洁净室建设进度提前。需要区分的是，伯恩斯坦自身财务模型对 2027 财年资本开支的预估为 450 亿美元——这是投行预估，与公司指引的“逾 500 亿”是两个口径。

26 份 SCA 锁定七成五产出，但定金只覆盖两成

美光披露，迄今已签署 26 份战略客户协议(Strategic Customer Agreements，SCA)，管理层估算这些协议覆盖 2030 年前收入的 35% 以上，且认为这一比例未来将升至约 50%。协议条款分两类约四分之三的 SCA 收入有明确定价框架，其中多数设有带上下限的价格带;其余四分之一按市场价定期重新议价。客户还在要求 2030 年之后的锁供——美光已签署延伸至 2031 年的 SCA，并为两份协议追加了一年期展期;任何涉及定价的新 SCA 谈判，都是基于当前市况与展望以更高的价格达成。

把非 SCA 客户的采购订单也计入后，美光 2027 财年的产出“今天”已有 75% 以上被锁定。客户的财务承诺金额升至 320 亿美元，其中绝大多数为现金定金。

但伯恩斯坦在这份报告里留下了一记冷静的注脚320 亿美元的财务承诺，仅相当于约 1,500 亿美元剩余履约义务(RPO)的约两成。报告因此表示“我们仍然怀疑 SCA 的可执行性”，并认为美光未来的盈利仍在很大程度上取决于短缺的延续——换言之，最坏情形下，那些没有收定金的承诺未必守得住。

HBM 更贵了，但仍然不如常规 DRAM 赚钱;资本回报托底

HBM(高带宽内存)方面，2027 自然年的 HBM 供货协议已基本敲定，价格显著更高。美光表示这将收窄 HBM 与常规 DRAM 之间的利润率差距——言下之意，HBM 虽然涨价，赚钱能力仍不及常规内存。与伯恩斯坦的模型一致，美光也预计到 2028 年 HBM 的位元出货增速将持续快于 DRAM 整体。分部数据佐证了这一利润率落差四财季云内存(Cloud Memory)业务的毛利率落后于其他业务，伯恩斯坦解读为“很可能因为 HBM 的利润率低于常规内存”;与此同时，核心数据中心(Core Data Center)业务收入占比升至 33%，一年前仅为 14%，凸显 AI 需求的主导地位。

股价的另一个支撑来自资本回报。美光重申将把目标现金水位以上的超额现金全数返还股东，并将在 12 月 9 日之后增加回购;目标现金水位可望在 2027 财年一季度末达到。伯恩斯坦援引共识预期称，从那时到 2028 财年末，美光有望产生 2,500 亿至 3,000 亿美元的自由现金流——若目标水位以外的现金全部返还，对应 21%-25% 的“收益率”。报告认为，这足以支撑股价。

估值年初以来涨超270%后，投行仍给约20%上行空间

伯恩斯坦维持美光“跑赢大盘”评级与 1,300 美元目标价，估值锚为 7.6 倍一年期前瞻市盈率。其模型预计美光 2026 财年(截至 2026 年 8 月)营收 1,300.99 亿美元、调整后每股收益 73.78 美元;2027 财年营收 2,733.41 亿美元、调整后每股收益 173.33 美元——对应 2027 财年预期市盈率仅 6.1 倍。

行情层面，美光市值约 1.2万亿美元;年初以来累计上涨约270%，同期标普 500 指数仅上涨 12%;52 周区间为 165.50 至 1,255.00 美元。报告的结论一句话可以概括总体而言，预计 2028 自然年仍处于短缺之中，是最积极的因素——维持跑赢大盘。

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美股投资网获悉，台积电(TSM)正在研究在得克萨斯州新建一座园区，这将为其持续多年的赴美建厂计划再添数百亿美元的新增投资。据知情人士透露，这家英伟达与苹果的首选芯片代工厂正在物色更多海外厂址，以应对人工智能硬件需求的持续高涨。台积电已在亚利桑那州一处大型基地承诺投资 2650 亿美元，该基地正在建设多座晶圆厂;上述人士中的一位称，设想中的得克萨斯投资同样将涉及多座晶圆厂。

今年迄今，北美业务占台积电晶圆收入的 75% 以上，而英伟达、AMD等人工智能芯片设计公司为其部分最先进技术带来了巨额订单。人工智能热潮已使台积电现有产能承压，公司副共同营运长侯永清(Cliff Hou)上个月表示，为跟上需求，过去一年其设备采购计划规模已大致翻倍。

据上述人士中的一位称，如果台积电最终决定在得克萨斯投资，该项目将包含多座芯片制造厂，每座造价至少 200 亿美元。知情人士提醒，相关计划仍处于早期阶段，因细节尚未公开而要求匿名。

上述人士中的一位称，潜在的得克萨斯投资取决于美国议员是否延长一项将于今年年底到期的先进制造税收抵免。该税收抵免是前总统乔·拜登 2022 年《芯片法案》(Chips Act)的基石，去年被提高至 35% 并获延长。尽管今年延长该抵免尚未找到可行的立法路径，但爱达荷州共和党参议员迈克·克拉波(Mike Crapo)与俄勒冈州民主党参议员罗恩·怀登(Ron Wyden)均表示，他们致力于推动此事。

得克萨斯州已具备相当规模的半导体基础，包括韩国三星电子建立的庞大芯片生产综合设施。埃隆·马斯克也正在该州推进其 Terafab 项目，该项目将为其庞大的商业帝国供应芯片。

包括首席执行官魏哲家(C.C. Wei)在内的台积电高管一直表示，公司的国际扩张将服务于客户需求，并取决于当地政府的合作与支持。除亚利桑那基地外，这家台湾市值最高的公司还在日本熊本与索尼集团合作建厂，并在德国萨克森州推进一个尚处初期的项目。

不过，得克萨斯并非台积电近期考察的唯一潜在地点。据多名知情人士称，该公司还与正积极招揽半导体投资的新加坡官员有过沟通。

新加坡已拥有数座芯片制造厂，同时也是 Meta 等部分全球最大人工智能开发商的亚太枢纽所在地。这个城市国家见证了人工智能带动的增长，并希望在相关技术价值链中扮演愈发重要的角色。台积电近期与新加坡的沟通此前未被报道。

台积电在一条短信中表示“我们不对市场传闻置评。”新加坡经济发展局拒绝置评。

作为亚洲市值最高的公司，台积电历史上的大部分时间都在台湾建厂，并从这种生产集中度中获益，部分原因是这让管理与用工变得简单高效。日益加剧的美国国家安全担忧、新冠疫情，以及随后的人工智能热潮，逐步推动了这轮广泛的全球扩张。

台积电国际业务的任何扩张，都不太可能改变其长期奉行的政策——将最先进的芯片制造技术留在本土。台湾官员已多次重申，台积电将把最前沿的研发留在台湾，公司高管也表示，这是推进技术的最有效方式。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，博通(AVGO)的华尔街银团正着手募集600亿美元全新融资，用于人工智能(AI)芯片采购，受益方将包括Anthropic PBC及其他公司。

知情人士表示，参与这笔巨额债务方案的银行正准备为一笔420亿美元的A类高级担保贷款发出银团分销函。由于交易尚未公布，这些人士要求匿名。

知情人士称，黑石集团(BX)正牵头一笔180亿美元的B类次级债务，承诺从旗下多只基金出资90亿美元，并计划将剩余部分进行银团分销。

博通的一位代表拒绝置评。

据悉，这笔融资已酝酿数周，正受到华尔街和硅谷专业人士的密切关注，以判断在数据中心建设遭遇公众反对之际，投资者是否仍热衷于支持AI基础设施建设。博通希望销售更多芯片及其他数据中心设备，以挑战英伟达(NVDA);而Anthropic等AI公司则需要持续扩充算力。

知情人士在8月表示，这笔潜在交易将帮助Anthropic等公司获得芯片及其他关键AI基础设施。

这笔资金，是全球已落地的数千亿美元AI基建债务融资的新增部分。尽管其中大部分资金流向了数据中心，但为芯片和服务器提供融资的交易也在成倍增加。

同样在8月，英伟达还宣布与包括黑石在内的六家金融巨头建立合作伙伴关系，计划调动超过5000亿美元用于AI领域，其中包括帮助客户为其购买英伟达芯片提供资金。

与此同时，黑石对Anthropic的投资，也推高了其面向高净值人群的私募股权基金业绩。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，OpenAI正与包括阿布扎比MGX在内的多家阿联酋投资基金洽谈融资事宜，希望其成为新一轮至少300亿美元融资的重要投资者。相关基金可能组成投资财团，合计出资规模最高可达100亿美元。贝莱德也在讨论参与本轮融资，并可能与上述财团共同投资。

目前融资仍在推进中，最终投资规模和参与方可能发生变化。除阿联酋资本和贝莱德外，OpenAI还与现有投资者加州大学捐赠基金就参与融资进行了磋商，Thrive Capital和Andreessen Horowitz也讨论了追加投资的可能性。

据此前报道，OpenAI寻求以约1.4万亿美元估值筹集至少300亿美元资金，并已将首次公开募股(IPO)计划推迟至至少明年，以专注于AI安全工作。今年3月，OpenAI刚刚完成规模达1220亿美元的一轮融资，当时公司估值为8520亿美元。若此次交易按计划完成，其估值将在约半年时间内大幅攀升。

与典型风险投资融资不同的是，知情人士称，OpenAI尚未确定本轮融资的领投方，却已将1.4万亿美元的投前估值作为固定价格向潜在投资者提出。通常情况下，投资机构会提交融资条款，并与公司就估值及领投安排展开谈判。

OpenAI寻求中东资本支持之际，开发和运行前沿AI模型所需的芯片、数据中心、电力等基础设施投入不断攀升，包括OpenAI和Anthropic在内的头部AI公司近年来已多次转向资金实力雄厚的中东投资者，以满足巨额资本需求。

MGX此前已参与OpenAI和Anthropic的融资。今年早些时候，这家阿布扎比投资机构还筹集了接近500亿美元资金，用于加快对AI基础设施和技术领域的投资。若阿联酋基金最终成为OpenAI此次融资的重要出资方，将进一步凸显中东资本在全球AI投资热潮中的参与度。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，人工智能(AI)公司Anthropic正寻求最快于11月中旬启动首次公开募股(IPO)，并争取在11月26日美国感恩节假期前正式登陆美股市场。尽管近期AI安全争议升温、竞争对手OpenAI推迟上市计划，Anthropic仍在推进IPO准备工作。部分潜在投资者认为，该公司的合理估值可能达到1.8万亿至2万亿美元。

知情人士表示，旗下拥有Claude系列AI模型的Anthropic最快可能于11月9日当周启动IPO正式推介程序，为感恩节前开始交易创造条件。由于美国资本市场的交易活动通常会在感恩节前后明显放缓，公司希望在假期前完成上市。

Anthropic此前已推迟原定上市安排，但知情人士称，公司目前仍预计最迟于今年年底完成上市。不过，相关讨论仍在进行中，具体时间表可能继续调整。

加速推进上市计划 10月14日拟与潜在投资者会面

Anthropic的上市准备工作正在逐步推进。据知情人士透露，公司计划于10月14日在旧金山总部与潜在投资者举行会议，为即将到来的IPO进行准备。此前有报道称，Anthropic原计划在夏季结束后公开提交IPO申请文件，但上市进程随后有所推迟。

按照目前讨论中的时间安排，公司可能在11月9日当周启动正式推介，并争取在11月26日感恩节之前完成股票上市交易。不过，知情人士强调，相关安排尚未最终确定，具体上市日期仍可能发生变化。

如果Anthropic能够按照目前的计划推进IPO，将意味着该公司在近期新股市场多家企业推迟上市的背景下，仍选择加快进入公开资本市场。

估值最高或达2万亿美元 IPO规模有望比肩SpaceX

尽管AI行业近期面临安全争议及竞争加剧等挑战，Anthropic的潜在投资者似乎仍对其长期发展前景抱有较高预期。部分知情人士透露，一些潜在投资者认为，Anthropic的合理估值可能在1.8万亿至2万亿美元之间。

此前有报道称，Anthropic预计此次IPO的募资规模有望达到或超过SpaceX(SPCX)创纪录的上市规模。如果相关估值预期最终得到市场认可，Anthropic将跻身全球市值最高的上市科技企业之列。

不过，目前披露的估值区间主要来自部分潜在投资者的判断，并不代表Anthropic已经确定IPO发行价格或最终估值。实际上市估值仍将取决于市场环境、投资者需求及发行安排。

2025年营收大幅增长 净亏损却接近420亿美元

Anthropic快速扩张的业务规模，是支撑其高估值预期的重要因素之一。不过，公司持续扩大的亏损也可能成为IPO过程中投资者重点关注的问题。根据此前披露的财务文件，Anthropic在2025年实现约46亿美元营收，较2024年的3.86亿美元大幅增长。与此同时，公司2025年净亏损接近420亿美元，约为2024年83亿美元净亏损的五倍。

不过，值得注意的是，Anthropic巨额净亏损并非全部来自日常经营支出。相关文件显示，2025年公司负债公允价值变动造成的损失超过340亿美元，占全年净亏损的绝大部分。

从经营层面来看，Anthropic同期营业亏损超过80亿美元，反映出公司在模型研发、算力基础设施及业务扩张方面仍承担着较高成本。

这意味着，虽然Anthropic的营收增长迅速，其商业模式距离实现稳定盈利仍存在挑战。对于潜在IPO投资者而言，如何评估高速增长的收入与持续高企的投入之间的关系，将是判断公司估值的重要因素。

OpenAI竞争压力回升 AI安全争议增添上市不确定性

除了财务表现，Anthropic还面临来自竞争对手的压力。今年以来，Anthropic在前沿AI模型市场的影响力持续提升，但近期OpenAI的销售增长势头有所增强，令双方竞争进一步加剧。

与此同时，一系列受到广泛关注的AI智能体网络攻击事件，引发公众对先进AI系统安全性的担忧，也增加了市场对相关企业上市前景的不确定性。

Anthropic首席执行官阿莫代伊近期在个人网站发表文章，主张放慢前沿AI模型的发展速度，以便更充分地应对潜在安全风险。其主要竞争对手OpenAI则已推迟IPO计划。OpenAI首席执行官Sam Altman表示，考虑到当前AI安全问题，此时推进上市并不明智。

与OpenAI选择暂缓上市不同，Anthropic目前仍在推动IPO进程，显示两家公司在资本市场安排上的不同选择。不过，AI安全问题是否会影响Anthropic的投资者需求、估值水平及最终上市时间，仍有待观察。

美股IPO市场表现分化 多家企业推迟上市

Anthropic筹备上市之际，美国IPO市场正面临一定压力。近期，多家企业因估值分歧或市场环境变化而推迟上市计划。其中，智能戒指制造商Oura成为数周内第三家在原定首次发行股票前数小时正式推迟上市的公司。此前，部分潜在投资者对其约150亿美元的完全稀释后估值目标表示疑虑。

与此同时，今年上市的新股整体表现也相对疲软。根据数据，如果剔除SpaceX和SK海力士创纪录的上市交易，今年超过100只新上市股票的加权平均回报率为负4%。相比之下，标普500指数今年以来上涨约12%，以科技股为主的纳斯达克100指数上涨约20%。

这一表现差距反映出，尽管美国大型科技股整体表现较强，新上市企业未必能够获得同等程度的市场追捧，投资者对IPO估值和盈利前景仍较为谨慎。

在这一背景下，Anthropic能否凭借快速增长的AI业务吸引足够的投资者需求，并获得市场对其高估值的认可，将成为其IPO推进过程中的重要看点。

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特斯拉(TSLA)三季度交付48.65万辆、超出市场共识约5%，但摩根大通在数据公布后维持中性评级和415美元目标价，摩根大通认为，特斯拉交付亮眼难掩近期盈利压力，EPS拐点要等到2028年，届时或开启50%以上的年复合增长。

投资者在此之前面对的是一段利润率压缩期。摩根大通对特斯拉2026年和2027年的调整后EPS预测分别为1.43美元和1.45美元，大幅低于彭博共识的1.65美元和2.22美元。

按当前股价354美元计算，特斯拉对应2026年约248倍的市盈率。摩根大通此前曾从2023年10月起连续维持减持评级，直至今年6月才上调至中性——即便如此，这份报告对近期盈利的预期仍明显低于市场。

交付超预期，但储能不及预期

三季度交付较摩根大通预期高出约1%，较公司汇编共识和彭博共识分别高出约5%和3%。Model 3/Y交付约47.82万辆，较公司汇编共识高出6%，是超预期的主要贡献；其他车型交付约8300辆，高于摩根大通预期的6500辆，但低于公司汇编共识的1.13万辆。

区域表现分化明显。欧洲成为亮点，FSD已在克罗地亚、斯洛文尼亚和捷克获得监管批准，韩国和澳大利亚销售分别同比增长15%和21%——摩根大通将后两个市场视为FSD激活后需求提升的有效参照。不过，全欧盟范围的FSD审批投票已从原定的10月推迟至12月。美国市场销售同比下降26%，但主要源于去年联邦税收抵免到期前抢购潮造成的高基数，四季度起同比压力将显著缓解。

储能业务低于预期。三季度部署约13.7 GWh，分别低于摩根大通预期15.0 GWh、彭博共识15.3 GWh和公司汇编共识15.9 GWh，部分抵消了汽车交付的利好。Robotaxi方面，得州注册Cybercab数量已超过100辆，活跃车队规模仍较小，FSD v15的发布进展将是10月21日三季度财报的关注焦点。

近期盈利承压毛利率低迷叠加支出激增

摩根大通维持低于共识的EPS预测，原因在于汽车毛利率低迷和运营支出的快速攀升。

据其预测，特斯拉2026年和2027年整体毛利率均为18%，到2028年才回升至20%。EBIT利润率的收窄更为显著2026年仅1.3%，2027年进一步降至1.1%，2028年回升至3.5%。

支出端的压力来自两个方向。研发费用从2025年的64亿美元跃升至2026年的96亿美元，2027年和2028年预计分别达到118亿和134亿美元，反映出Robotaxi、Optimus人形机器人和FSD等新业务的大规模投入。资本开支同样激进2026年预计达233亿美元，占收入的21.5%，2027年和2028年分别为240亿和250亿美元。

大规模支出直接导致自由现金流转负。摩根大通预计，特斯拉自由现金流将从2025年的正72亿美元骤降至2026年的负100亿美元，2027年和2028年分别为负119亿和负95亿美元。公司预计将在2026-2028年间累计净增发约300亿美元债务，资产负债表将从净现金转为净负债。

2028年拐点与3.9万亿美元远景

摩根大通预计，调整后EPS将从2027年的1.45美元跳升至2028年的2.15美元(增长48%)，此后加速至2029年的3.50美元和2030年的6.00美元，对应50%以上的年复合增长率。

盈利加速的主要驱动力并非传统汽车——汽车收入在2026-2028年间仅从769亿增至918亿美元——而是服务收入(涵盖FSD订阅、充电网络等)的快速膨胀从2026年的183亿美元增至2028年的370亿美元，到2030年达到836亿美元。

估值方面，摩根大通采用P/E法和分部估值法(SoTP)各50%权重，得出415美元的目标价。P/E法基于2030年EPS给予75倍市盈率，折现后每股354美元；SoTP法描绘了2035年远景Robotaxi以3190亿美元收入、5倍EV/Revenue贡献约1.58万亿美元市值，Optimus人形机器人以470亿收入、15倍估值贡献7050亿美元，FSD订阅和AI计算授权等高利润业务合计贡献超1万亿美元，整体隐含企业价值约3.9万亿美元，折现后每股476美元。

不过，摩根大通指出这些新的可寻址市场不太可能在2029年之前出现实质性拐点。在3.9万亿远景兑现之前，股价走势更多取决于Robotaxi和Optimus的阶段性进展，而AI相关大型IPO可能在这一时期引发资金分流。在下行风险中，摩根大通提及CEO参与政治活动对品牌的潜在损害，以及Robotaxi和Optimus在执行和监管层面的不确定性。

本文转载自“美股投资网”，作者高智谋；美股投资网财经编辑严文才。

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SpaceX(SPCX)股价周一大涨近8%，推动马斯克净资产重新突破万亿美元大关。摩根士丹利分析师前一日发布看多报告，称该股价格"低估"，叠加公司近期多项里程碑式飞行任务，共同催动此轮涨势。

周一收盘，SpaceX股价报171.09美元，创6月中旬以来新高。据福布斯实时富豪榜，马斯克当日净资产增加约306亿美元，总财富升至约1.03万亿美元，位居富豪榜首。

这是马斯克继今年6月SpaceX首次公开募股后，再度跻身万亿美元级别。

SpaceX股价自8月初触底以来已累计反弹约58%。摩根士丹利为该股设定300美元目标价，较周一收盘价具有约75%的上行空间，并建议投资者在公司下一次星舰试飞及第三季度财报发布前布局。

摩根士丹利看多，多重催化剂共振

摩根士丹利分析师周日发布研报指出，以目前股价来看，SpaceX 的价值被明显低估了。

报告重点强调"未来人工智能产品发布、星舰研发进展以及新增云服务合同"等潜在催化剂，维持买入评级。

上周，SpaceX在单日内完成多项历史性飞行任务，包括为美国宇航局（NASA）执行载人任务、将宇航员送往国际空间站，以及将谷歌人工智能芯片发射入轨。

分析师指出，若SpaceX在下一次试飞中尝试回收星舰上级飞船，此举可能成为"自IPO以来最重大的正面催化剂"。此前历次测试中，星舰上级飞船均溅落海洋，可重复使用能力尚未得到验证。

星舰是迄今为止人类建造的最大火箭，设计目标为上级飞船与助推器均可安全回收并重复使用。SpaceX计划借助星舰将星链卫星送入轨道，并承接其他商业及政府机构的货运和载人任务。

AI业务扩张，防务合同支撑营收

除航天主业外，SpaceX的人工智能业务亦成为股价上涨的重要支撑。

公司通过收购马斯克旗下xAI进入AI领域，并进一步收购代码编辑工具Cursor以扩大业务版图。尽管自研的Grok大模型在市场影响力上仍落后于OpenAI和Anthropic，但SpaceX正通过向谷歌、Anthropic等客户出租算力获取可观收入。

在政府合同层面，据FedScout数据，SpaceX从美国国防部累计获得逾127亿美元合同收入，防务业务占比持续提升。

上周三9月30日，五角大楼任命马斯克担任"子午线计划"（Project Meridian）联合负责人，该项目旨在识别美国未来战争所需的武器、技术与军事能力。

在品牌层面，马斯克上周末宣布，将旗下AI子公司SpaceXAI更名为SpaceXSI，与特朗普总统今年9月29日签署的行政令保持一致。

该令要求政府机构以"超级智能"（super intelligence）及缩写"SI"取代"人工智能"表述。不过，截至周一，尚无正式更名步骤落地。

IPO创纪录，财务数据显示高速增长与亏损并存

SpaceX于6月12日登陆纳斯达克，IPO发行价135美元，共发行5.556亿股，募资750亿美元，超越沙特阿美2019年创下的纪录。

上市首周，股价于6月16日创下201.80美元收盘高点，此后逐步回落，至8月初触底。此次反弹后，SpaceX股价较IPO发行价累计上涨约27%，马斯克持有约82.4%的公司投票权。

财务层面，SpaceX 2025年实现营收186.7亿美元，同比增长33%；但受高额投入影响，净利润由上年的7.91亿美元转为亏损49.4亿美元。

据福布斯估算，马斯克当前净资产领先亚马逊创始人杰夫·贝索斯逾6280亿美元，后者估算净资产约为3715亿美元。

本文转载自“美股投资网”，作者鲍奕龙；美股投资网财经编辑黄晓冬。

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10月3日，爱奇艺(IQ)、长信传媒出品《灵魂摆渡》“浮生梦”系列AIGC网络故事片累计分账票房正式突破1000万元！

该系列前两部《灵魂摆渡·蝴蝶梦》《灵魂摆渡·天女之梦》于8月22日独家上线爱奇艺，备受观众喜爱，上线首周即收回两部影片制作成本，首月累计分账票房突破800万元。随着第三部《灵魂摆渡·公主之梦》于10月1日上线，系列热度进一步攀升，带动影片热度和分账票房持续增长。截至10月3日，“浮生梦”系列累计分账票房突破1000万元。

作为经典IP“灵魂摆渡”的全新网络故事片系列化开发，“浮生梦”系列延续原作中式志怪、借鬼怪写人心的创作内核，并通过全新故事进一步拓展人物前史与IP世界观。

三部作品分别从不同故事切入，逐步揭开“灵摆铁三角”赵吏、夏冬青、娅的前世今生与命运轨迹。《灵魂摆渡·蝴蝶梦》围绕庄周梦蝶的东方哲学意象展开;《灵魂摆渡·天女之梦》通过多重梦境探寻命运抉择与人生真谛；《灵魂摆渡·公主之梦》则透过一桩离奇案件牵出一段尘封百年的守候与执念，三位摆渡人的故事也由此持续展开。

上线以来，《灵魂摆渡》“浮生梦”系列持续收获观众关注与好评。社交平台上，不少新老剧粉围绕剧情细节、人物前史及系列伏笔展开讨论。观众对经典角色的情感共鸣，以及对后续故事的期待，也持续推动该系列网络故事片热度走高。

《灵魂摆渡》“浮生梦”系列的连续推出，也展现了AIGC技术在经典IP内容开发中的应用潜力。一方面，依托AIGC制作方式，作品能够以更灵活、高效和更具性价比的方式，呈现奇幻、志怪等具有较高视觉想象空间的场景，为经典IP拓展新的视觉表达。另一方面，通过“AI技术+真人表演迁移”的创作方式，作品得以突破角色年龄和线性时间等限制，经典角色能够进入新的故事与叙事时空，IP系列化延展获得更多可能。

与此同时，三部作品在制作过程中还沉淀了近500个角色资产、近800个场景资产，以及近200个核心道具资产。这些数字资产可复用于后续内容开发，在保持人物形象与表演风格统一的同时，进一步提升IP开发的生产效率和制作灵活性。

9月23日，在爱奇艺iJOY秋季悦享会上，爱奇艺创始人、CEO龚宇表示，过去三四个月，实拍内容中AI开始“爆发性地应用”，显著提升视听体验、缩短制作周期、降低成本。他同时强调，AI是内容的加分项，不是用来搭建流水线、生产工业化、标准化产品的工具，不能牺牲内容品质。

从《灵魂摆渡》“浮生梦”系列的观众口碑和商业表现看，该系列作品正是实现了以AI技术拓展表达边界、以品质叙事回应观众期待，充分展现出AIGC在制作效率、数字资产沉淀及商业回报等方面的应用价值，也为AIGC影视内容从技术探索走向系列化品质创作、收获商业回报提供了可参考的路径。

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美股投资网获悉，马斯克创立并掌舵的市值接近2万亿美元“AI+太空探索”领军者SpaceX(SPCX)的“AI雄心壮志”，似乎正在从争夺AI大模型领先地位，全面扩展为向全球范围AI产业出售或者租赁其无比庞大的AI算力资源。The Information 10月1日发布的最新报道揭示出，根据一系列知情人士所透露的消息，原本服务于Grok的自用AI超级算力集群，已经演变为承接Anthropic、谷歌等大型AI大模型开发者/大型AI云计算客户需求的“新云”(Neocloud)类型AI算力租赁或者出售业务。

据了解，SpaceX公司计划11月上线约42万颗英伟达GPU，扩建孟菲斯Minihard园区，并为12月启动的一项每月约11亿美元的新协议准备容量;夏季还与微软讨论过算力租赁，但谈判结果尚未明确。模型竞赛持续创造需求，而SpaceX正试图把AI算力基础设施高效率建设速度、强大的围绕AI系统建立起的电力资源与AI集群运营能力转化为强劲收入曲线，这也是为何市场对于SpaceX的“AI算力估值属性”更加重视，推动该公司股价自8月初低点以来大幅上涨近40%，市值逼近2万亿美元。

Alphabet旗下谷歌的参与尤其具有AI算力产业链积极信号意义根据披露的协议，其获得约11万颗英伟达GPU及配套CPU、DRAM内存/NAND数据中心存储系统等庞大算力资源，约定自2026年10月至2029年6月每月支付9.2亿美元。拥有自研TPU与庞大云基础设施的科技巨头，也需要外购计算容量，意味着算力竞争同时是一场争夺可用容量与上线时间的竞赛。

全球三大存储芯片原厂之一的美国存储芯片超级巨头美光最新公布的强劲业绩与未来展望，则把这场围绕AI基建的史无前例投资扩张落实到了算力供应商利润表——美光2026财年第四季度营收542.29亿美元，同比增长约379%，调整后每股收益33.42美元;下一季度收入指引为615亿±15亿美元。数据中心SSD季度收入接近100亿美元、超过上年同期的10倍，2027年绝大多数HBM供应已经签约且价格同比显著提高。管理层预计2027—2028年存储供需将相比于本已紧张状况创纪录的存储芯片供需进一步趋紧，足以说明AI算力需求正在扩大包括存储层级在内的整个AI算力供应系统的整体商业价值。

SpaceX转型的关键，是将原先利用不足的资源改造成可销售服务。The Information 最新报道指出，Colossus去年利用率一度低于40%，今年春季仍然偏低;马斯克最初反对出租容量，后来接受Anthropic的需求，包括全面盘活对自身Grok训练而言效率相对较低的H100资源。The Information 表示，这家大型科技公司还解决了原有系统的安全多租户隔离问题。芯片所有权与云服务收入之间，存在调度、软件、安全隔离和客户接入的工程门槛;跨过这些门槛，局部闲置才可能转化为行业急需的有效供给。

为加快交付，公司提前储备价值数亿美元的燃气轮机，引入ABB机器人整理布线，采用模块化设施并行施工——即所谓的“提前锁电、压缩工期、补齐可靠性”，并与沙特Humain加速推进500MW数据中心。与此同时，Colossus II的排水与结构问题可能造成至少两至三周延误，促使SpaceX调集工程师轮岗、强化项目管理与可靠性。

这些细节共同强有力说明——决定AI算力资源商业化规模的，是从供电、施工到稳定运营的完整交付能力，而这正是SpaceX具备的AI算力资源高效整合优势，客户购买的是能够持续运转的计算服务，交付能力必须覆盖从供电到集群稳定性的完整链条。Anthropic与谷歌此前很长一段时间都是马斯克创立的xAI(xAI已被SpaceX收购)最强劲AI大模型/AI智能体竞争对手们，现在都成为SpaceX最大规模算力资源客户，使得SpaceX在AI智能体所主导的AI推理大时代能够持续斩获多个模型生态/智能体系统带来的强劲AI算力需求增长态势，提高AI算力集群利用率并拓宽收入来源。

AI智能体开始参与企业经营流程的背后一道道指令，撬动整套AI数据中心

全球AI大模型/AI应用领军者Anthropic的最新IPO 招股书显示的财务披露，从AI算力需求端解释了SpaceX为何迎来这次转型，最具产业含义的无疑是实际算力支出的扩张。有媒体此前披露的Anthropic保密IPO招股书显示，Anthropic在2025年收入接近46亿美元、经营亏损80.6亿美元，算力与基础设施支出73.3亿美元，约为上年的三倍，占126.5亿美元总经营费用的约58%。这一最新IPO招股书中的数据表明，前沿模型商业化正在同时扩大收入和计算资源消耗，AI智能体/AI大模型训练、推理及基础设施投入仍显著领先于利润兑现。

更长周期的信号来自Anthropic未来约十年至少5180亿美元的基础设施承诺，其中约80%不可取消或要求无论使用与否均须付款;Anthropic对SpaceX/xAI截至2029年最高845亿美元的安排则大多允许提前90天通知取消。值得注意的是，这些是未来合同义务，应与当期支出、已确认收入分别理解。不过这些最新迹象共同指向是——全球最前沿AI大模型实验室正在用长期承诺换取未来容量，而SpaceX试图把建设速度转化为愈发强化的供应地位。

有媒体援引知情人士透露的消息报道称，Anthropic已签订协议，拟支付最高845亿美元，以使用马斯克创立并掌舵的“AI+太空探索”领军者SpaceX截至2029年的AI算力资源。这也意味着，Anthropic同意向SpaceX支付的算力费用接近此前估算的两倍，此举也在凸显出AI大模型/聚焦代理式工作流的AI智能体商业化进程越快，能够及时交付并稳定运行的算力集群越具战略价值。

近期Muse、Astra以及Anthropic Claude所代表的最前沿AI智能体/AI大模型技术进步，可谓为AI应用向各行业的大规模商业化扩张以及AI算力需求持续激增提供了重要技术基础——尤其智能体应用范围扩大，有望同步提高AI GPU/TPU这类AI超级加速器与高性能CPU、数据中心高性能HBM/DRAM/NAND存储芯片、高速光互连器件等AI核心基建资源需求。

从AI推理系统架构来看，GPU和专用加速器承担模型计算，CPU负责把推理结果转化为实际操作，内存与存储负责保存和调取任务状态。长上下文与多轮调用增加预填充计算及KV缓存需求;浏览器、代码沙箱、检索和任务编排增加服务器CPU负载;文件、数据库、持久记忆与缓存分层则将需求延伸到服务器DRAM、企业级SSD和高速网络。英伟达的技术资料已经将AI智能体推理描述为跨越GPU HBM、CPU DRAM、本地NVMe及远程存储，以及对于数据传输至关重要的内部高速光互连的无比庞大系统工程。

在Anthropic管理层看来，AI数据中心服务器集群的存储芯片组件，以及AI GPU仍是最清晰的AI算力产业链层面供给瓶颈。市场调研机构TrendForce预计，2026年服务器DRAM合约价累计上涨约270%，企业级SSD价格累计上涨约235%;2027年HBM合约价仍可能上涨70%—140%，即继续呈现翻倍式增长，这些数据体现了AI算力需求持续扩张与存储芯片涨价的共同作用。TrendForce测算还显示，2027年涵盖Blackwell与Vera Rubin平台的NVL72机架出货量预计同比增长超过50%;其市场调研的配图显示，相关系统产值预计由2026年的约2260亿美元升至2027年的7110亿美元，同比大幅增长214%。

Muse与Astra推动的核心变化，是让“数字劳动力”成为新的算力消费主体。Meta的Muse由Muse Spark驱动，拥有专用云端虚拟机，可以在用户离开应用后继续执行任务，并由独立Sentinel智能体审查对外操作;OpenAI的GPT-6 Astra则为dots提供能力，每个智能体拥有云电脑、浏览器与工具，能够处理持续性工作并委派子智能体。一条用户指令，由此展开为规划、检索、执行、检查和再次推理的连续流程。

背后的整体AI算力需求机制可以概括为——总推理工作量≈活跃用户数×每人任务频次×每项任务模型调用次数×单次调用计算量。渗透率提高作用于第一项，工作流自动化、多智能体协作则扩大中间两项。Anthropic此前的研究报告披露，其研究样本中智能体约消耗普通聊天4倍的Token，多智能体系统约为15倍;这一经验数据不能直接套用于Muse或Astra，却清楚展示了从“回答问题”走向“高效率完成人类复杂工作”的资源变化。

更深层的增长动力，是每项成功任务成本下降，扩大了AI能够经济地承接的工作范围。Astra在部分公开评估中同时提升能力与Token效率，因此需求增长并不要求每项任务越来越耗资源——即只要新增任务规模超过单位任务的资源节约，总计算需求就会继续扩张。此外，开源与闭源AI大模型竞赛趋势，通过改善质量、降低使用门槛和拓展场景，共同放大AI算力资源需求空间。

AI狂潮的“交付斩杀线”SpaceX如何打开3万亿美元估值想象空间

围绕Muse以及Astra的AI智能体加速普及与渗透正在改变数据中心的资源结构。GPU承担主要模型运算，CPU则运行浏览器、代码沙箱、工具调用、数据处理与任务编排;长上下文和高并发扩大活跃KV缓存需求，推动HBM容量与带宽升级;DDR支撑虚拟机、工具进程和部分缓存卸载，企业级SSD承载文件、长期记忆与上下文分层存储。采用跨节点预填充/解码分离时，KV缓存还需要通过高速网络搬运，扩大网络设备及相应光互连需求。有效算力取决于整套系统能否协同扩展。

这也解释了投资主线为何向CPU、存储和数据中心内部高速光互连扩散。9月21日，Muse下载狂潮带动的需求预期推动AMD上涨约10%、英特尔约12%、Arm约17%;韩国10月1日公布的9月数据进一步提供存储芯片制造端验证(韩国拥有全球两家最大规模存储芯片制造商——SK海力士与三星电子)半导体出口约603亿美元，同比疯狂增长262.8%;计算机出口70亿美元，同比增长435.3%;半导体设备进口34.4亿美元，同比增长50.8%。出口金额同时受数量和价格推动，而设备进口增长则显示算力需求正向半导体产能扩产全面传导。

有华尔街分析师据此趋势提出贯穿产业链的判断全球企业布局AI的史无前例狂潮正在形成“AI算力交付斩杀线”——商业规模的上限，越来越取决于企业能够以怎样的成本、延迟与可靠性，持续交付多少成功任务。SpaceX提前锁电、扩建集群、获取客户并强化稳定性，正是在争夺这条边界上的供应地位。对资本市场而言，具有重估基础的指标也随之具体化——即可用电力、按期上线容量、付费利用率、每兆瓦的有效任务吞吐，以及最终形成的现金流。

据了解，华尔街顶级金融机构TD Cowen在9月底首次覆盖SpaceX，给予“买入”评级及200美元目标价，较10月1日148.07美元收盘价隐含约35.1%上涨空间;核心逻辑是地面AI算力租赁将成为近期增长主引擎，预计2027年相关收入达到660亿美元、占总收入约58%，并自当年第一季度起贡献过半收入。其他华尔街金融巨头目标价覆盖方面，高盛给予“买入”评级以及220美元的12个月内目标价，摩根士丹利给予“增持”以及高达300美元目标价，瑞银给予“买入”以及210美元目标价，美银给予“买入”评级235美元目标价。

S&P Global截至9月30日汇总的37名华尔街分析师样本，综合评级为“买入”这一最乐观积极评级，未来12个月平均目标价为226.04美元，相对148.07美元意味着约52.7%的潜在涨幅;按当前约135.7亿股总股本保持不变静态测算，隐含市值约为3.07万亿美元，高于当前约2.01万亿美元。分析师给予这一乐观估值情景对应的核心预期，正是SpaceX在马斯克领导之下愈发聚焦于将电力、建设速度与集群运营能力，转化为服务多家AI客户的持续收入。

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