美股投资网获悉，BMO Capital Markets开始覆盖博通(AVGO)，给予“跑赢大盘”评级，目标价455美元。BMO分析师Harsh Kumar表示，博通是定制ASIC(XPU)和网络领域的领先AI供应商，也是仅次于英伟达的全球第二大AI芯片公司。

专用集成电路(ASIC)是专为特定任务设计的芯片。谷歌、OpenAI 和 Anthropic 等公司使用这些定制芯片来运行其AI系统，而不是仅仅依赖英伟达的通用处理器。

在分析师看来，博通在AI数据中心领域拥有两项难以被替代的核心能力首先，该公司为大型科技公司设计定制芯片，这项工作已持续了十余年;其次，该公司制造网络组件，使数千颗芯片能够高速相互传输数据。若芯片间数据无法快速传输，大型AI集群的价值将大打折扣，而博通正是这一关键领域的核心供应商。

基于上述原因，Kumar认为未来两年博通产品的需求将保持强劲。博通几乎与所有主流云服务提供商和自主研发芯片的AI实验室都有合作。博通管理层预计，到2027财年，其AI芯片收入将超过1000亿美元。

这一评级出炉之际，博通正值消息密集期。据报道，博通正洽谈通过债务融资筹集超600亿美元，用于为Anthropic等客户提供AI芯片融资。黑石、阿波罗可能参与其中，最终融资金额可能达到1000亿美元。

市场长期担心谷歌等大客户会自研芯片、从而减少对博通的依赖。BMO的报告反驳了这种悲观看法。谷歌持续扩大的支出和产能目标实际上增加了对博通系统的短期需求。不过，竞争风险依然存在。迈威尔科技(MRVL)本月早些时候宣扩大与谷歌的定制芯片合作，表明博通在这一领域面临真实竞争。

值得关注的是，博通将于9月2日公布第三季度财报。作为全球头部半导体供应商，博通在AI芯片领域的表现备受投资者关注。该公司第二财季营收突破220亿美元，同比增长约48%。‌‌

总体而言，华尔街分析师对博通持乐观看法，共识评级为“强力买入”，平均目标价为509.96美元，较当前水平高出43%。

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美股投资网获悉，Better Home & Finance(BETR)旗下Better Mortgage与Coinbase Global(COIN)周三联合宣布，双方合作推出的代币支持型合格抵押贷款产品正式面向公众开放。该产品由Better负责贷款发起与服务，技术支持来自Coinbase，产品设计严格遵循房利美(FNMA)指导方针，确保其作为第一留置权的标准合格抵押贷款属性。

作为该方案的一部分，获批贷款的Coinbase One会员将获得相当于贷款金额1%的返现，最高不超过1万美元。返现将以免除部分交易费用的贷方信用(lender credit)形式直接抵扣结算成本。

该产品的核心设计在于将一笔由房利美(Fannie Mae)支持的合格住房贷款，与一笔以加密资产作为担保的独立首付贷款进行打包组合。两笔贷款享有相同的利率和摊销期限，借款人每月只需进行一次还款;待房贷全部结清或完成再融资后，质押的加密资产将予以返还。

借款人需质押至少相当于首付贷款金额250%的比特币或USDC稳定币，质押资产将存入Coinbase Prime上由Better设立的托管账户。以一套50万美元的房产为例，借款人可质押25万美元的比特币，获得10万美元的首付贷款。与传统抵押贷款不同，比特币价格下跌本身不会触发追加保证金要求或改变贷款条款，但若借款人逾期超过60天，Better有权清算质押的加密资产。

此次新品发布基于Better与Coinbase此前加密货币抵押贷款产品的强劲早期需求。自两家公司于6月开放该产品等候名单以来，数据显示76%的受访者已是Coinbase One用户，60%表示计划在六个月内购房。等候名单数据还显示，在全面公开发布前，预计贷款总额已超过2.6亿美元。

Coinbase金融服务与忠诚度产品负责人Ben Shen表示“通过在抵押贷款承销流程中允许借款人质押数字资产，我们让加密资产在现实世界中发挥更大效用——既拓宽了购房路径，又帮助用户保留长期投资头寸。”

Better Home & Finance Holding Company自称首家AI原生抵押贷款与房屋净值融资平台，也是首家累计贷款额突破1100亿美元的金融科技公司。自2016年以来，Better依托其行业领先的AI平台Tinman®，让客户在数秒内查看利率选项、数分钟内获得预审批、最快三周内完成贷款交割。其AI贷款代理Betsy™则提供7×24小时的应用状态更新与问题解答服务。Better的服务覆盖全美50个州及英国。

Coinbase Global作为美国最大的加密货币交易所，近年来持续扩展其链上借贷版图。截至2026年6月，Coinbase的加密抵押贷款总额已突破23亿美元，支持质押ETH(最高100万美元)、SOL(最高10万美元)等资产作为抵押品。此次与Better的合作，将Coinbase在加密资产托管与链上借贷领域的技术能力，与传统抵押贷款发起与servicing能力相结合，打通了从加密资产到实体房产的融资通道。

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美股投资网获悉，全球AI芯片霸主英伟达(NVDA)周三盘后再次交出了一份足以载入史册的季度成绩单——营收962.2亿美元，同比增长106%，净利润596.9亿美元，调整后每股收益2.22美元，三项核心指标全面碾压华尔街预期。更令市场振奋的是，公司首次给出2028财年营收增长约70%的长期指引，远超分析师此前约45%的预期。

然而，这份“教科书级”的财报却经历了盘后先跌近3%、电话会后迅速转涨逾4%的V型逆转。在过去六次财报中有五次次日下跌的背景下，市场早已将“超预期”视为默认剧本——只有足以推动未来盈利预测上修的指引，才能重新启动估值扩张。

数据全景962亿美元的“超预期惯性”

截至2026年7月26日的第二财季，英伟达各项核心指标全线碾压市场预期

营收较公司此前指引910亿美元高出约5.7%，超预期幅度创近两年最大。自由现金流达213亿美元，调整后净利润同比飙升118%。

三季报指引1080亿的“耳语预期”兑现

对于第三季度，英伟达预计营收为1080亿美元(±2%)，超出市场预期的1042亿美元。指引同时假设未计入任何来自中国的数据中心计算收入。

采购承诺从上一季度的1190亿美元激增至2790亿美元，主要与内存采购相关——这既是需求的体现，也是成本压力的来源。CFO特别提到，本季度向中国出货的Hopper数据中心产品不足数据中心营收的1%。

由于分析师预计，随着Rubin芯片产能爬坡以及硅供应链中内存价格上涨，英伟达的利润率将面临压力，因此该公司的利润率备受关注。

毛利率方面，英伟达预计第三季度调整后毛利率为74%(±50个基点)，较本季度的75%有所回落。CFO警告，由于内存成本飙升，毛利率预计将在第四财季(截至明年1月)触底，降至71%至72%，2028财年将稳定在72%至73%之间。

数据中心890亿美元的“绝对引擎”

数据中心业务依然是英伟达增长的核心支柱，当季营收达890亿美元，同比增长117%，占总营收的92.7%。

从客户结构看，英伟达上一季度已调整数据中心业务披露口径，将客户分为超大规模(Hyperscale) 与ACIE(AI云、工业与企业客户)两类。本季度

超大规模客户营收487.1亿美元，同比增长102%，环比增长13%；

ACIE客户营收403.1亿美元，同比增长138%，环比增长25%。

ACIE业务的增速已超越超大规模客户，表明AI算力需求正在从头部云厂商向主权AI、区域云服务商和更广泛的企业客户扩散。英伟达一直致力于扩大其客户群，旨在表明其销售不再像以前那样依赖于少数科技巨头。

CEO黄仁勋在财报声明中表示“一年前，单一实验室驱动建设;今天，我们迎来新AI实验室与初创公司的黄金时代，多个前沿实验室并行扩展，开放模型生态繁荣，物理AI也开始上线”。

2028财年指引70%增长碾压预期，供应仍是瓶颈

英伟达首次给出了2028财年的营收增长展望——约70%。这一数字远超市场此前预估的约45%。黄仁勋在电话会上表示，此前从未提前一年给出业绩指引。CFO Kress则明确指出，至少到2028财年，供应仍将是制约增长的瓶颈。黄仁勋进一步表示，如果没有供应限制，公司2028财年的业绩展望将“高得多”。

大型科技公司在人工智能领域的支出激增

英伟达是全球市值最高的公司之一，其业绩被视为人工智能市场的风向标，因为其芯片为全球大多数大型数据中心和先进的人工智能模型提供动力。

这份报告发布几周前，包括微软和Meta在内的多家公司——英伟达的两大客户——重申了此前的预期，即大型科技公司今年将在人工智能基础设施上投入超过7300亿美元，这一前所未有的巨额支出较去年的4000亿美元大幅增长。

人工智能热潮的核心芯片制造商英伟达公司对 2028 财年的销售前景持乐观态度，缓解了人们对人工智能支出可能失去动力的担忧。英伟达是全球市值最高的公司，也是人工智能加速器的领先供应商，而人工智能加速器是训练和运行人工智能模型的关键组件。这一地位使得英伟达的季度收益成为整个行业状况的风向标。

英伟达CFO还表示，如果英伟达能够获得更多供应，其增长速度还会更快。“令人难以置信的是，即使在我们目前的规模下，需求也在加速增长，”她说。“客户的预测表明，我们明年的增长将翻一番。”

与AWS达成重磅合作额外部署200万块GPU

财报同时宣布，英伟达已扩大与亚马逊AWS的合作。克雷斯透露，双方将在2027年和2028年在亚马逊的全球基础设施中额外部署200万块英伟达GPU。这一合作进一步巩固了英伟达在超大规模云服务商中的统治地位。

黄仁勋指出，市场需求“正在加速增长”，而AWS的追加订单正是这一趋势的最新注脚。

Vera Rubin全面投产20%数据中心收入的新引擎

在英伟达第二季度财报中，黄仁勋表示，市场需求正在加速增长。他还重点介绍了公司最新芯片系列 Vera Rubin 的推出。“人工智能基础设施建设正在全速推进，”他说。“Vera Rubin 现已全面投入生产，其设计初衷正是为了支持这一时刻。”

在Blackwell仍在大量出货的同时，英伟达下一代AI系统Vera Rubin已全面进入量产阶段。

CFO Colette Kress在电话会上透露，Vera Rubin于本月早些时候已开始发货。每部署1吉瓦的Vera Rubin算力，对应约400亿美元的营收机会。预计Vera Rubin将在第三季度贡献约20%的数据中心业务营收。

Vera Rubin不再是一颗单芯片，而是一整套POD级系统——由Vera CPU、Rubin GPU、Groq 3 LPX、BlueField-4存储和Spectrum-6网络共同组成。英伟达的供应链已覆盖350多个工厂和30个国家，Dell、HPE、联想、Supermicro等系统厂商均已进入量产体系。CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle和Nebius等也已在部署相关系统。

黄仁勋表示“Vera Rubin已全面量产，正是为这一时刻而生”。

循环融资争议数千亿美元的“灰色地带”

在超预期的数字之外，市场最关注的变量是英伟达日趋复杂的循环融资(Circular Financing) 安排。

英伟达一方面参与了规模达5000亿美元的AI基础设施融资平台——联合Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、高盛和KKR六家金融机构，目标长期动员超过5000亿美元第三方资本。另一方面，公司又可能为OpenAI租用的数据中心项目提供最高1050亿美元的信用支持。高盛也在喊话——市场对“循环融资”的担忧不断升温，英伟达必须在电话会议上给出详细说明。

这些安排的核心争议在于它们究竟是在释放真实而受融资约束的算力需求，还是通过英伟达自身及合作金融机构的信用支持，把未来一部分需求提前至当前?英伟达的逻辑具有进攻性(为颠覆者提供资金以加速全球AI部署)和防御性(为非超大规模生态系统提供资金以实现客户群多元化)的双重考量。

但关键问题始终是——如果AI推理端营收数据增长无法覆盖高昂的算力成本，这些融资安排可能从助推器变成风险来源。

为此，本次财报中，英伟达首次将债务作为独立风险因素单独列示，警告不断增加的外部融资承诺可能对财务状况和现金流产生“不利影响”。截至7月26日，公司未偿还高级票据为335亿美元，商业票据计划规模为250亿美元。公司将在未来一到五年内偿还150亿美元债务，而上一季度该数字仅为27.5亿美元。

英伟达警告“维持我们的债务、合同限制以及额外发行债务，可能会导致我们将相当一部分经营现金流用于偿还债务和偿还本金。”公司表示，此类融资交易虽可加速AI普及、创造更大产品需求，但批评人士担忧循环融资会助长人为需求。

股东回报260亿返还，990亿待命

在资本回馈方面，英伟达本季度通过股票回购和分红向股东返还约260亿美元。截至季度末，公司剩余股票回购授权额度约990亿美元。下一季度现金分红定为每股0.25美元。本季度还发行了250亿美元高级无担保票据，用于一般公司用途。

日益激烈的竞争威胁

然而，科技公司计划支出中越来越多的部分正转向自主芯片研发，旨在减少对英伟达成本高昂且供应受限的处理器的依赖。与此同时，一大批潜在竞争对手正觊觎英伟达利润丰厚的市场。而英伟达的客户也越来越多地自主研发芯片，从长远来看，这可能会降低他们对英伟达的依赖。

随着人工智能越来越多地被用于自动化任务和回答查询，英伟达的图形处理器面临着来自中央处理器和定制芯片日益激烈的竞争，这些芯片更适合处理这种被称为推理的过程。这种转变促使各大科技公司投资研发自己的芯片。

就在本周，ChatGPT 的制造商 OpenAI 表示，其新款 Jalapeno 处理器在测试中表现优于英伟达目前的处理器产品线。

据报道，Meta计划于 9 月开始生产其自主研发的“Iris”人工智能芯片，这是其旨在降低计算成本的第四代定制芯片项目的一部分。

据6月报道，Alphabet已向英特尔订购了超过 300 万颗芯片，预计将于 2028 年交付。该报道还指出，英伟达也在评估这家美国芯片制造商的制造技术，以生产一种将四个 GPU 集成到单个单元中的处理器。

竞争对手英特尔和AMD也瞄准了推理市场，包括百度在内的多家中国公司已经生产用于此类任务的芯片。

英伟达已经注意到这一趋势。今年 3 月，英伟达发布了一款基于从专注于推理的初创公司 Groq 获得授权技术的新型中央处理器和人工智能系统。这项交易价值 170 亿美元，将 Groq 的芯片与其即将推出的 Vera Rubin 平台相结合。

本月初，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克宣布该公司将独家使用英伟达的硬件，进一步巩固了英伟达在人工智能市场的领先地位。

英伟达表示，到2027年，其人工智能芯片的营收潜力可能超过1万亿美元，比其Blackwell和Rubin芯片在2026年之前预测的5000亿美元增长一倍。

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美股投资网获悉，尽管芯片自动化设计(EDA)巨头新思科技(SNPS)公布了好于预期的第三财季业绩、并上调了全年业绩指引，但该股股价在财报公布后仍下跌，表明可能未满足投资者的更高期待。新思科技周三美股盘后一度跌超6%，截至发稿跌幅已收窄至不足1%。

财报显示，新思科技第三财季营收同比增长42%至24.8亿美元，好于分析师平均预期的24.4亿美元;调整后的净利润为7.5亿美元，较上年同期的5.5亿美元增长37%;调整后每股收益为3.91美元，好于分析师平均预期的3.67美元。

新思科技正受益于数万亿美元规模的人工智能(AI)基础设施扩张，这推动了复杂AI芯片需求以及对先进设计工具的需求增长。随着芯片制造商加大对更先进芯片系统的投资，与AI相关的芯片设计需求大幅增长。与此同时，包括亚马逊和谷歌在内的科技巨头也在加快自研芯片的步伐。

按业务划分，设计自动化业务营收为20.03亿美元，同比增长53%;设计IP业务营收为4.74亿美元，恢复同比增长，增幅为11%。据悉，设计自动化业务包括先进硅芯片设计、验证产品及服务、Ansys产品、系统集成产品及服务、数字、定制以及现场可编程门阵列(FPGA)集成电路设计软件、验证软件和硬件产品、制造软件产品以及其他业务;设计IP业务则包括逻辑库、嵌入式存储器、有线接口IP、存储器接口IP以及安全IP。

新思科技首席财务官Shelagh Glaser表示“这种增长真正的基础是我们所看到的强劲设计环境，而推动这一增长的主要因素就是AI。”“客户正在构建越来越复杂的芯片，而且开发周期越来越短。而我们提供的工具可以帮助他们简化这种复杂性。”该公司预计，设计IP业务将在第四财季进一步实现环比增长。

新思科技总裁兼首席执行官Sassine Ghazi表示“AI正在推动前所未有的复杂性，并不断增加对硅IP和工程解决方案的需求，而这些解决方案对于交付下一代AI计算、基础设施以及实体AI系统至关重要。在完成对Ansys的变革性收购一年后，我们正在专注执行战略，进一步巩固我们的领导地位，并持续积蓄增长动能。”

展望未来，新思科技预计，第四财季营收为25.3亿至25.8亿美元，预测区间中值为25.55亿美元，基本符合分析师平均预期;预计调整后每股收益为4.10至4.16美元，预测区间中值为4.13美元，好于分析师平均预期的4.0美元。

此外，得益于AI驱动的需求持续强劲，新思科技上调了全年业绩指引。该公司将全年营收指引上调至96.9亿至97.4亿美元(此前指引为96.25亿至97.05亿美元)，好于分析师平均预期的96.8亿美元;上调全年调整后每股收益指引为15.04至15.10美元(此前指引为14.72至14.80美元)，好于分析师平均预期的14.78美元。

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美股投资网获悉，有着“AI应用神话”称号的Palantir(PLTR)自7月以来的强势表现，显示出全球资金逐渐开始将AI估值锚从“拥有多少GPU以及受益于AI基建热潮的名单”延伸至“能否将Token转化为实际收入、利润与可验证的生产力”。摩根士丹利在近日发布的一份研究报告中，将聚焦于支撑应用变现阶段的“数字系统控制塔”——Dynatrace(DT)的股票评级由“持股观望”上调至“增持”，目标价由58美元升至65美元，核心逻辑正是在于该公司能够从企业AI云化、应用端AI推理工作负载复杂化及供应商整合中收取高黏性订阅收入。

近期美国科技股内部已经出现非常明显的“从AI算力基础设施单线AI主题交易，向AI应用软件变现扩散”的相对轮动态势，但还不能说资金已经全面撤离AI算力主题与半导体进而转向AI应用软件;这一轮从AI算力基础设施投资主题向软件股的扩散并非软件股无差别上涨。

Palantir在8月4日财报后单日创纪录式上涨约29.5%，而截至8月24日，iShares软件ETF(美股ETF代码IGV)年内仍下跌3.01%。更准确的趋势在于——软件股内部正在发生以盈利兑现为核心的结构性重估，而非整个软件板块全面进入牛市。

随着全球资金正在从AI算力基础设施相关联AI投资第一阶段的GPU/HBM/AI数据中心核心硬件瓶颈，向能够把Token转化为愈发强劲的企业端生产力、收入和现金流的第二阶段应用层赢家扩散。未来估值分化可能反而更猛烈拥有独占数据、工作流入口、Agent智能体工作流执行闭环和清晰ROI的软件公司获得重估，而容易被基础模型功能商品化的传统SaaS则可能继续承压。

Token推理洪流需要“数字控制塔”!摩根士丹利向Dynatrace投来看涨研报

Dynatrace股价自4月份的年内最低点以来大幅上涨约50%。Dynatrace并不是直接面向终端用户的AI应用，而是支撑AI应用软件变现阶段的“数字系统控制塔”随着企业把大模型、推理式Copilot和AI智能体嵌入生产流程，应用调用链、Token消耗、延迟、错误率和基础设施依赖关系急剧复杂化，可观测性由传统运维工具升级为保障整个AI系统可靠性、成本效率与业务连续性的关键软件层。

Dynatrace是一家业务覆盖企业级统一可观测性与软件应用安全类型软件公司，其核心产品并非普通“系统监控工具”，而是复杂数字系统的实时诊断与自动化决策平台通过统一采集指标(Metrics)、日志(Logs)、分布式追踪(Distributed Traces)、用户行为和业务数据，帮助企业定位性能瓶颈、预测故障、分析根因并自动执行修复。公司主要通过软件即服务(SaaS)订阅、定期许可证及运维支持收费，Dynatrace平台是其核心收入来源;截至2026年3月底，公司约有4,100家客户，覆盖110多个国家。

其业务版图主要覆盖六个层面应用性能与云原生可观测性、日志与基础设施监控、数字体验监测、应用安全、业务可观测性，以及面向大模型、生成式AI和智能体的AI可观测性(AI Observability);后者可贯穿AI GPU算力集群、基础模型、向量数据库、语义缓存及智能体编排框架，监测Token成本、推理延迟、模型质量和异常调用。

Dynatrace更准确的投资定位是AI应用时代的“数字系统控制塔”——它并不直接生产大模型或Token，而是从企业云化、AI工作负载复杂化及供应商整合中收取高黏性订阅收入;2027财年第一季度，其年度经常性收入(ARR)达21.36亿美元、同比增长17%，订阅收入则高达5.30亿美元。

因此，Dynatrace代表的是资金从纯粹的AI算力产业链硬件瓶颈扩散至“AI应用基础软件”的逻辑——它未必直接创造Token收入，却负责确保Token能够稳定、经济且可审计地转化为业务结果。

摩根士丹利此次看多Dynatrace的主要理论，基于“行业景气回升+续约周期放大+平台化扩张+利润率改善”的四重共振可观测性需求处于2022年以来最健康状态，Dynatrace平台订阅续约基础快速扩大，日志、AI智能体主导的推理工作负载与自主运维产品又在大举提升客户支出份额。该行预计其增长有望持续超过20%，并将评级由“持股观望”上调至“增持”，目标价由58美元升至65美元。

摩根士丹利在研究报告中将Dynatrace(DT)的评级由“持股观望”上调至“增持”且同步上调目标价后，该公司股价截至周二美股收盘上涨超过2%，股价收于50.07美元，潜在上涨空间非常充裕。

摩根士丹利还将Dynatrace的目标价由58美元上调至65美元。在大摩看来，Dynatrace提供的可观测性平台在AI推理时代彰显关键价值——这是一种通过分析数据来追踪复杂数字系统的性能和运行模式，并帮助修复软件问题的软件工具。

由Sanjit Singh领衔的大摩分析师团队表示“在多年来最健康的可观测性市场环境下，Dynatrace有望实现加速增长，增长动力来自快速扩大的续约基础，以及不断拓宽、能够赢得平台整合交易的产品体系。增长加速至20%以上、AI应用层面的市场定位改善以及利润率扩张，应当推动其自由现金流估值倍数重估，从而支持我们65美元的目标价。”

分析师们一致指出，在强劲的可观测性需求、Dynatrace平台订阅(DPS)续约以及平台扩张的推动下，他们认为公司具备实现持续且长期20%以上增长并持续扩大利润率的路径。

Singh及其领导的大摩分析师团队表示，在云计算增长加速、数字化转型以及企业未来大规模采用AI智能体的支持下，企业端可观测性需求正处于2022年以来最健康的水平。

分析师们指出，公司向日志、AI和自主运维领域的跨平台扩张，扩大了其获取更大规模客户IT支出份额的机会，并强化了其作为整合型平台供应商的市场地位。

从“谁主导配置并受益于建设最大规模GPU数据中心”，逐步转向“谁能把Token转化为可持续现金流”

2022年年末开启的AI投资大浪潮的估值锚，逐步由“资本开支规模”升级为“资本回报效率”，并且这一进程正在加速——即AI投资狂潮的第一阶段全面聚焦于“谁主导配置并受益于建设最大规模GPU数据中心”，当前的第二阶段则聚焦于“谁能把Token转化为可持续现金流”。

围绕AI的超级牛市，正在从“买入芯片股”逐步驶向“买AI工作流”，即当前市场正在把AI牛市投资主线从“谁受益于不断投入的AI资本开支”重新定价为“谁能最快把算力转化为ARR、利润率和自由现金流”，这一最新轮动有利于嵌入关键企业流程、具备高续费率、数据壁垒和智能体变现能力的聚焦AI应用平台的软件公司们。

AI投资第二阶段追问的是这些算力能否形成更高利用率、更低单位Token成本以及可持续收入与自由现金流。推理价格下降使企业能够部署更多任务循环、工具调用与多智能体工作流，而需求增长又可能超过单位价格降幅，形成类似杰文斯悖论(Jevons Paradox)的总算力扩张。

华尔街金融巨头高盛预计，AI智能体可能推动2030年Token消耗量疯狂增长24倍，意味着人工智能算力需求并未出现任何程度降温，但边际超额收益正在向能够将Token嵌入企业工作流、转化为生产力并建立收费闭环的云平台、AI应用及关键软件基础设施扩散。

信用、供应链与政策三重压力，正迫使股票市场采用债券投资者的纪律重新审视AI资本开支巨浪。摩根士丹利预计2026年全球AI相关发债规模接近5,700亿美元，截至5月底已达2,360亿美元，而四大超大规模云厂商全年支出预计约7,000亿美元;当信用违约互换(CDS)利差、担保义务和表外融资成本上升时，“远期收入故事”必须接受偿债能力与现金流覆盖率检验。AI算力主题交易并未彻底终结，而是告别无差别估值扩张现金充裕且受益于Token消耗量激增的平台型云计算龙头、AI应用软件，以及股价与EPS轨迹明显背离的存储芯片巨头和数据中心基建核心环节供应商们仍具机会。

Dynatrace恰好体现这轮“Token现金流化”的中间层机会它不是直接出售AI智能体的终端应用，而是通过AI可观测性(AI Observability)、应用性能管理、日志分析、安全与自主运维，监测模型延迟、Token成本、调用质量和故障根因，使企业AI从实验项目转化为可靠、可控且能够规模化收费的生产系统。摩根士丹利预计其年度经常性收入(ARR)有望持续增长20%以上，平台续约客户群较上一周期扩大约50%，凸显出在大摩看来市场愿意为“企业AI智能体渗透率能够兑现为续约、利润率与自由现金流”的软件平台支付溢价。

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美股投资网获悉，8月26日，全球领先的独立身份认证服务商Okta(OKTA)公布了截至2026年7月31日的2027财年第二季度财报。受益于企业对AI安全需求的持续攀升，Okta当季业绩全面超越市场预期，并年内第二次上调全年营收指引，盘后股价一度大涨逾19%。

财报显示，Okta第二季度总营收达8.05亿美元，同比增长11%，超出分析师预期的7.93亿美元。其中，订阅收入为7.93亿美元，同比增长12%。当季GAAP净利润为1.16亿美元，合每股收益0.65美元，较去年同期的6,700万美元(每股0.37美元)大幅增长73%;调整后每股收益为1.05美元，高于市场预期的0.97美元。

订阅积压订单创历史新高

作为衡量未来收入的关键指标，Okta的剩余履约义务(RPO，即订阅积压订单)达到48.58亿美元，同比增长17%，超出StreetAccount调查分析师预期的47亿美元。其中，预计未来12个月内确认的当前剩余履约义务(cRPO)为25.85亿美元，同比增长14%，同样超越分析师预期的25.1亿美元。Okta首席财务官Brett Tighe表示，本季度的核心员工身份与客户身份业务均实现了年化合同价值(ACV)的加速增长。

AI代理身份安全成核心增长引擎

本季度，Okta正式向所有客户全面开放了“Okta for AI Agents”工具，用于管理和保护AI代理的身份安全。Okta首席执行官兼联合创始人Todd McKinnon在接受采访时表示“如果我们要实现100亿、200亿乃至300亿美元的营收，就必须有这样的催化剂。”

财报显示，新产品的预订量占当季总订单的30%，其中包含新产品的交易平均带来约40%的年化合同价值提升。McKinnon透露，公司已签署数十笔与AI相关的交易，包括一笔来自医疗保健行业的数百万美元合同。但他同时指出，Okta for AI Agents等新产品目前尚未对当期剩余履约义务产生实质性贡献。

上调全年指引 打破增速放缓预期

基于强劲的业绩表现，Okta再度上调2027财年全年营收指引。公司预计全年营收增速将从此前预期的9%-10%提升至10%-11%，全年营收目标区间为32.16亿至32.26亿美元。对于第三季度，公司预计营收约为8.15亿美元，同比增长约10%，超出分析师预期的8.08亿美元。这一展望打破了市场此前关于Okta增速将从二季度起放缓至个位数的预期。

运营效率持续提升 现金流强劲

盈利能力方面，Okta当季GAAP营业利润为1.07亿美元，占总营收的13%，远超去年同期的4,100万美元(占比6%);非GAAP营业利润为2.26亿美元，利润率维持在28%。经营活动现金流达2.34亿美元(占营收29%)，自由现金流为2.27亿美元(占营收28%)，均较去年同期显著提升。

截至季末，公司现金、现金等价物及短期投资约为23亿美元。此外，Okta于本季度偿还了剩余的3.5亿美元可转债本金，并回购了约150万股股票。

受财报利好刺激，Okta股价在盘后交易中大涨逾19%至160.5美元，突破52周新高。今年以来，Okta股价已累计上涨约55%。截至发稿，公司市值约234亿美元。

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美股投资网获悉，人工智能公司Anthropic正进一步锁定未来数年的算力资源。知情人士透露，Anthropic已同意斥资450亿美元，从AI云计算公司Nscale位于美国西弗吉尼亚州的旗舰数据中心租用AI算力。这是Anthropic近期签署的又一笔巨额算力协议，也反映出公司在业务快速扩张并筹备上市之际，正在大规模提前储备计算能力。

根据协议，Nscale将采用英伟达(NVDA)新一代Vera Rubin芯片满足Anthropic的算力需求，相关设备预计从明年年底开始陆续投入运行。

知情人士表示，此次合作期限为六年，总金额达到约450亿美元，涉及约460兆瓦(MW)的电力容量。这一电力规模相当于约34.5万户美国家庭在同一时间的用电需求，也凸显出大型AI模型训练和推理对能源及数据中心基础设施的巨大需求。

Anthropic旗下拥有Claude人工智能模型，近年来已经成为全球数据中心算力市场最重要的客户之一。

除Nscale之外，Anthropic最近还签署了多项规模庞大的算力协议，包括与AI云计算服务商Fluidstack达成价值500亿美元的合作，与基础设施初创公司Volta Infra Holdings签署100亿美元算力协议，以及与马斯克旗下SpaceX(SPCX)达成约450亿美元的计算资源合作。

这些交易显示，Anthropic正在通过多个基础设施供应商锁定长期算力资源，降低未来AI业务高速增长可能面临的计算能力瓶颈。

Anthropic目前也正处于资本市场高度关注之中。公司今年5月的估值已经达到约9650亿美元，并预计将在不久后进行首次公开募股(IPO)。此前消息显示，Anthropic计划中的IPO规模可能达到甚至超过SpaceX此前创下的纪录。因此，在上市之前确保未来拥有充足且稳定的算力资源，已经成为Anthropic扩张战略的重要组成部分。

Anthropic拒绝对此次Nscale交易发表评论。

对于总部位于伦敦的Nscale而言，拿下Anthropic这一大型客户同样意义重大。Nscale最快可能于下个月启动美国IPO，并计划募资最高30亿美元。公司已经成为Neocloud市场的重要参与者之一，与CoreWeave(CRWV)类似，这类企业主要建设搭载大量AI芯片的数据中心，并向人工智能公司出租计算能力。

此次Anthropic租用的是Nscale位于西弗吉尼亚州Monarch园区三栋数据中心中的第一栋。整个园区建成后预计拥有约1.35吉瓦(GW)的容量。根据规划文件，完整建设园区及配套现场发电设施预计需要约710亿美元投资，其中最大的成本来自AI芯片，金额约达470亿美元。其余两栋数据中心的服务器预计从2028年开始投入运行。

值得注意的是，这座数据中心最初的潜在租户并非Anthropic，而是微软(MSFT)。微软今年3月曾宣布与Nscale签署意向书，为计划中的西弗吉尼亚州数据中心预留容量。双方此前也已经在欧洲展开合作。

不过，据知情人士透露，微软今年夏季早些时候决定退出西弗吉尼亚州项目，此后Anthropic接手并成为该项目的租户。微软对此拒绝发表评论。微软与Nscale的合作并未因此结束。Nscale目前还在挪威建设一座大型AI数据中心园区，该项目将供微软使用。

除了庞大的资本投入之外，Monarch园区还将对当地就业产生明显影响。

根据规划文件，整个数据中心园区投入运营后，预计将在项目现场直接提供约645个就业岗位，并在西弗吉尼亚州间接创造约3600个岗位。建设阶段预计将直接雇用约4375人。

Nscale此前向潜在投资者表示，在计划上市之前，公司已经拥有约510亿美元的合同收入。公司董事会成员还包括Meta(META)前高管Sheryl Sandberg和英国前副首相、Meta前全球事务总裁Nick Clegg。

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美股投资网获悉，Facebook与Instagram母公司Meta(META)近期正同时承受青少年成瘾诉讼、未成年人数据隐私争议、加州社交媒体伤害案败诉、新墨西哥州逾9.40亿美元赔偿令，以及超过4,300宗家庭、个人和公立学区关于儿童与青少年成瘾诉讼的重大法律压力，这也是为何Meta股价今年以来跌超13%大幅跑输标普500指数。Meta股价在周三美股盘前上涨1%，在此之前有报道称，该公司与各州总检察长讨论和解一宗重磅诉讼;该案指控Facebook和Instagram蓄意使儿童和青少年成瘾。

但是相对积极的一面在于，其股价对潜在和解消息作出积极反应，说明市场的定价焦点已从“是否需要支付巨额赔偿”转向“能否把最高1.4万亿美元的开放式尾部风险，压缩为一次性、可计量的数十亿美元成本”。在Future Fund的董事总经理加里·布莱克看来，即使和解金额高达数十亿美元，只要能够消除极端判决、漫长上诉及平台整改的不确定性，也可能成为Facebook母公司Meta股价的风险出清催化剂。

Future Fund董事总经理加里·布莱克表示，即使和解金额高达数十亿美元，也可能通过将一项没有明确上限的法律威胁转化为确定成本，推动Meta股价上涨。布莱克在社交媒体平台X平台上表示“投资者会将其视为一次性的非经常性事件。”他称，即使和解需要花费数十亿美元，对META股价而言仍是“积极的”。

据媒体援引知情人士透露的消息报道，在美国加州奥克兰联邦法院审判进入第二周期间，Meta与代表29个州的总检察长讨论了一项潜在协议。各州指控Meta明知其设计的功能会鼓励年轻用户沉迷且强迫性使用平台，却仍在安全问题上误导用户。各州还指控该公司违反联邦隐私法，违法收集13岁以下儿童的数据。

Meta否认相关指控，并且反指各州要求公司对平台进行不合理的改动，同时还在向该公司索要一笔“荒谬离谱的赔偿”。

由于罚款可能针对数以百万计的Facebook和Instagram年轻用户分别累加，潜在财务敞口极其庞大。按照Meta代表们的一项测算报告，任何一项涉及儿童与青少年的不利裁决可能使其付出最高1.4万亿美元，几乎相当于该公司的市场价值。

逃离1.4万亿美元“核按钮”一次性和解能否终结诉讼折价? 布莱克认为Meta有望摆脱1.4万亿美元风险。

布莱克的最新言论与他本周早些时候发出的警告相比出现了转变。他此前警告称，在咨询陪审团作出裁决之前，这场审判可能持续压制Meta股价;该裁决预计将于10月初期公布。

他此前曾将这项法律威胁与20世纪90年代的烟草诉讼相提并论，并警告可能首先出现“万亿美元级别的判决”，随后还将面临不利的上诉程序。陪审团将提出建议性裁决，但美国联邦地区法官伊冯娜·冈萨雷斯·罗杰斯将决定法律责任、处罚及救济措施。上诉案件将提交美国第九巡回上诉法院。

布莱克表示，Meta可能以理论最高金额的一小部分达成和解，并推动股价上涨，尽管“其他诉讼肯定还会接踵而至”。

陪审员已经听取Instagram负责人亚当·莫塞里，以及参与设计平台功能和研究青少年行为的Meta员工所作的证词。律师还预计将传唤首席执行官马克·扎克伯格出庭。

这场审判发生在Meta近期遭遇两次挫折之后。Meta与Alphabet旗下YouTube在加利福尼亚州一宗社交媒体伤害案件中败诉，案件最终判赔600万美元;本月，Meta还在另一宗新墨西哥州案件中被判支付超过9.40亿美元。Meta、Alphabet、Snap和TikTok还面临美国各地家庭及个人提出的3,000多宗人身伤害索赔，以及公立学区提起的1,300宗诉讼。

近期关于Meta的多空情绪极端碰撞，投资者们纷纷质疑“和解”究竟将是赔偿炸弹还是说有可能乃风险出清火箭?

在Stocktwits平台上，关于META的散户投资者情绪已由一周前的“看涨”转为“看跌”，与此同时，过去24小时的消息发布量意外大幅下降了62%。

一名Stocktwits用户表示“META和解意味着还要支付更多的钱。这会让股价明天继续暴跌。”另一名用户则表示“META据媒体报道称仅仅提到有意向‘和解’这个词就是看涨信号。任何和解都会成为股价的火箭助推器。”

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美股投资网获悉，思科(CSCO)周二宣布，将与超微电脑(SMCI)合作，扩展其基于英伟达(NVDA)的“Secure AI Factory”解决方案，新增高密度液冷与风冷计算系统。这意味着思科正进一步从传统网络设备向AI算力基础设施延伸，以满足持续高涨的AI部署需求。

根据计划，思科将把超微电脑的机架级、高密度GPU服务器纳入其AI基础设施产品组合，并与其网络、安全及可观测性产品打包为预验证系统销售，帮助客户更便捷地部署和管理大规模GPU集群，同时兼顾非AI工作负载。新方案将支持英伟达下一代平台，包括NVIDIA Vera Rubin NVL72和NVIDIA HGX Rubin NVL8，预计于2026年10月开始向客户供货。

此次合作还涵盖从机架到交换结构的液冷方案。思科将把其液冷AI网络设备与超微电脑的液冷服务器结合，以支撑万亿参数模型训练和高吞吐量推理等场景。思科总裁兼首席产品官吉图·帕特尔(Jeetu Patel)表示，思科的定位是“AI时代的关键基础设施”，并将支持各种架构选择。

帕特尔强调，无论客户使用超大规模云厂商提供的前沿模型、开源权重模型，还是选择本地部署或端侧运行AI，思科均能提供相应基础设施。“我们确实没有任何偏向，”他表示。

从市场表现看，思科正被投资者视为本轮物理AI建设周期的受益者之一，该公司今年基本避开了重创软件股的“SaaS末日”(SaaSpocalypse)行情，其股价今年以来已累计上涨近45%。这在一定程度上得益于公司对硬件业务的侧重——尽管帕特尔强调，硬件与软件彼此赋能、相互促进。

该消息公布后，思科、超微电脑股价均上涨约2%。

不过，此次扩张也使思科进一步进入一个竞争更为激烈的市场，其合作方与部分客户——包括其他超大规模云厂商乃至英伟达自身——在部分领域存在竞争关系。帕特尔淡化了这一紧张态势，称双方竞争的业务范围相对有限，互补空间更大。

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美股投资网获悉，太空探索技术公司SpaceX(SPCX)周二成为市场焦点，摩根大通表示，其对SpaceX旗下Grok人工智能模型及聊天机器人的看法已“日趋乐观”，尤其是在公司完成对Cursor的收购之后。

摩根大通分析师道格·安穆斯(Doug Anmuth)在给客户的报告中写道“Cursor带来约40亿美元的年化经常性收入(ARR，截至2026年6月)，其中约75%来自企业客户，这将有助于简化SpaceX的市场推广策略，并为模型训练提供宝贵数据。”他指出，Cursor的数据已融入Grok的辅助训练，近期模型性能已出现切实提升。

安穆斯对SpaceX给予“超配”评级，目标价定为240美元。他表示，Cursor的收购已初见成效——本月早些时候发布的Grok 4.6，在人工智能分析智能指数(Artificial Analysis Intelligence Index)上较Grok 4.5提升了5个点，而两者发布时间仅相隔一个月。

安穆斯补充道“前沿智能与显著低于同行的成本相结合，使Grok 4.6处于帕累托前沿(Pareto frontier)，这有望支撑更强劲的采用率。SpaceX正利用这些日益强大的模型开发具有竞争力的代理型产品，Grok Bot的推出使公司能够更好地把握庞大的企业级AI市场机遇。”

展望未来，安穆斯预计SpaceX将继续提升AI模型的迭代速度与质量，Grok 5预计将于12月前发布。

安穆斯进一步指出“总体而言，尽管短期AI收入主要由溢价算力交易(每瓦30至50美元)驱动，但我们预计，随着时间的推移，Grok变现能力的提升——尤其是在企业端——将成为日益重要的增长引擎。”

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