美股投资网获悉，伯恩斯坦在最新报告中表示，Meta(META)推出的消费级AI智能体Muse可能成为消费AI领域的一个重要转折点。Muse上线后迅速登顶美国应用商店，目前下载量已达到280万次，并开始被消费者用于预约、订餐、追踪机票价格、取消订阅、比较保险产品、填写表格以及联系客服等一系列任务。伯恩斯坦认为，其他前沿AI模型和科技公司跟进推出消费级AI智能体只是时间问题，一场“消费AI智能体竞赛”正在形成。

这场变化已经迅速反映到金融市场。伯恩斯坦指出，Muse的快速普及引发了投资者对那些依赖消费者使用习惯和转换摩擦的商业模式的担忧。自Muse推出以来，保险、券商、银行及抵押贷款机构等部分金融板块股价已经累计下跌5%-15%。    

不过，伯恩斯坦认为，市场目前围绕AI智能体颠覆金融业的一些“末日情景”过于简单。真正决定AI智能体能否大规模改变金融服务业的，并非技术能不能完成这些任务，而是消费者是否愿意把金融决策交给AI、金融机构是否允许其访问数据，以及责任归属和监管规则能否跟上。

AI智能体直击金融业传统“护城河” 银行、保险、券商首当其冲

AI智能体与传统聊天机器人最大的不同，在于它不仅能够提供建议，还能够代表消费者采取行动。

伯恩斯坦指出，一个能够自动购物、比价、更换服务商、谈判甚至转移资金的AI智能体，可能逐步削弱金融行业长期受益的一系列用户习惯和转换壁垒，包括消费者长期使用同一张信用卡、银行存款黏性、券商闲置现金余额，以及保险续保定价等。  

以保险为例，消费者过去往往不会每年主动比较不同保险公司的报价。如果AI智能体能够自动完成比价并帮助消费者更换保险公司，保险公司依赖客户续保惯性获得的部分定价优势可能受到削弱。类似逻辑也适用于银行和券商。AI智能体可以持续寻找收益率更高的现金管理产品，使资金在不同账户之间转移变得更加容易，从而减少券商从客户闲置现金中获得的收入。对于银行而言，存款迁移更加便利可能推高资金成本，并对净息差形成压力。

与此同时，能够自动监控投资组合并进行财务规划的AI智能体，也可能减少消费者对部分付费人工理财服务的需求。

信用卡行业同样可能受到影响。如果AI能够根据奖励、利率和优惠实时决定使用哪张卡，消费者长期把某张信用卡作为“首选卡”的习惯可能逐渐弱化。   

机构开放意愿成关键制约

尽管潜在冲击巨大，伯恩斯坦认为，第三方AI智能体仍面临一个核心矛盾，即没有商户和金融服务提供商参与，AI智能体很难大规模普及；但如果参与意味着失去结账入口、客户关系或部分经济利益，这些企业又没有动力全面开放。

银行、券商、保险公司和支付企业目前仍牢牢掌握着账户登录、身份验证、正式报价以及产品资格审核等关键环节。    

亚马逊(AMZN)屏蔽Muse就是一个典型案例。报告称，亚马逊认为Muse没有明确表明自身AI智能体身份，并获取了客户登录凭证，Muse方面则对此存在不同说法。在线保险平台Insurify也屏蔽了Muse，理由是AI自动抓取保险报价可能只呈现价格，却遗漏保额、自付额、折扣、资格条件以及监管要求披露的信息。    

伯恩斯坦预计，在消费AI智能体生态最终成熟之前，市场还会出现更多屏蔽AI智能体、付费数据访问协议以及金融机构自行开发AI智能体的情况。甚至可能出现完全相反的商业模式不是AI平台向金融机构收费，而是银行向AI智能体收取数据访问费用。

报告指出，金融机构依然掌握客户认证、账户访问和数据共享权限等关键入口。此前摩根大通已经开始向数据聚合商收取客户数据访问费用，这为金融机构未来向AI平台收费提供了一定参考。    

消费者更愿让AI“辅助”而非“决策” 信任仍是核心挑战

伯恩斯坦认为，金融服务行业建立在“信任”之上，而这恰恰是当前消费AI智能体最明显的短板之一。

TD Bank对超过2500名美国消费者进行的2026年调查显示，55%的受访者已经使用AI帮助管理财务，而一年前这一比例仅为10%。然而，虽然62%的消费者认为AI能够提供可靠信息，却只有18%愿意让AI独立做出重要金融决策。

消费者更倾向于让AI提高效率和便利性，同时仍由人类掌握最终决定权。其他调查也呈现类似结果。ACI Worldwide与YouGov今年6月针对美国和英国消费者进行的调查显示，仅7%的消费者愿意让AI助手在未经本人批准的情况下直接购物；埃森哲针对25,590名消费者的调查则显示，32%愿意让AI在预先设定的限制范围内进行购买决策，但只有12%愿意让AI在支付环节完全自主作出决定。    

伯恩斯坦认为，AI智能体短期内更可能扮演“助手”，而不是完全接管消费者的金融生活。

AI智能体深入金融场景 监管框架仍待完善

金融服务与普通电商还有一个重大区别，这是一个受到高度监管的行业。伯恩斯坦指出，目前AI技术的发展速度明显快于责任和监管框架。随着AI智能体开始替消费者申请贷款、购买保险、进行支付甚至管理投资，一系列尚未解决的问题将变得越来越重要。

例如，AI代表消费者提交贷款申请或购买金融产品，是否构成有效授权？银行如何确认AI确实代表真实客户行动？AI提供产品优化建议在什么情况下会被视为受监管的金融建议？如果AI比较甚至直接购买保险，是否需要取得相关牌照？如果AI使用过时数据、超出消费者授权范围行动，或者选择了 technically eligible 但并不适合客户的产品，最终责任又应该由谁承担？    

伯恩斯坦预计，传统金融机构不会被动等待AI智能体抢走客户。除了限制数据访问和推动更严格监管之外，许多公司可能推出自己的AI智能体，或者主动与第三方AI平台合作，甚至牺牲部分现有收入以降低客户流失风险。 

支付行业反而可能成为赢家 Visa、万事达获伯恩斯坦看好

值得注意的是，与市场担忧AI智能体颠覆银行、保险和券商不同，伯恩斯坦对支付行业的判断明显更加乐观。

报告认为，AI智能体商业通常被视为Visa(V)和万事达(MA)的潜在威胁，但实际情况可能“恰恰相反”。随着AI智能体带来更多数字交易，以及身份认证、风险管理等增值服务需求增长，支付网络反而可能成为受益者。    

伯恩斯坦认为，AI智能体商业发展的早期阶段可能与电子商务早期类似，同样会面临欺诈、消费者困惑和信任不足的问题。而Visa和万事达本质上提供的是一套“信任网络”，其优势不仅是支付本身，还包括争议处理、交易标准、风险管理和庞大的全球受理网络。

报告指出，两家公司拥有超过70亿支付凭证，并覆盖超过1亿家商户。伯恩斯坦因此认为，在AI智能体时代，信用卡仍可能成为主要支付方式。

随着AI智能体交易复杂程度提高，支付“代币化”也可能进一步普及。Meta Muse等产品已经开始使用一次性虚拟卡，而Visa和万事达也分别推出Visa Intelligent Commerce和Mastercard Agent Pay等面向AI智能体的支付解决方案。  

截至9月25日，伯恩斯坦给予Visa和万事达“跑赢大盘”评级，目标价分别为450美元和710美元；同时给予Adyen和Affirm“跑赢大盘”评级，目标价分别为1600欧元和110美元。    

PayPal处境更微妙 BNPL或占据有利位置

数字钱包的前景则更加复杂。伯恩斯坦指出，如果未来消费者让AI智能体直接完成支付，那么传统电商中的“游客结账”等摩擦可能变得不再重要，这可能削弱数字钱包的一部分传统价值。

但另一方面，PayPal(PYPL)这样的双边数字钱包也有机会扩大自身在信任、安全保护、欺诈和交易纠纷处理方面的价值，同时帮助消费者自动寻找优惠、奖励以及最优支付方式。

报告还提出，随着谷歌继续完善Gemini中的Spark功能，未来是否可能出现更深层次的谷歌与PayPal合作值得关注。

与此同时，伯恩斯坦认为Affirm(AFRM)和Klarna等“先买后付”(BNPL)平台可能处于相对有利的位置，特别是在涉及次优质消费者的计息贷款、零利率贷款以及贷款条款透明度等方面。    

AI不会一天之间颠覆金融业，信任、数据和监管才是关键

总体而言，伯恩斯坦并不认为Muse的爆火意味着传统金融行业会迅速被AI智能体取代。报告指出，在发展初期，AI智能体更有可能率先解决复杂流程中90%的摩擦，例如预订服务、比较保险产品或者处理旅行中断，而不是立即重新定义日常零售结账或传统金融服务。

尤其是在金融行业，伯恩斯坦认为，真正限制AI智能体大规模普及的三大因素并非模型能力，而是消费者信任、数据访问和监管规则。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，美国人工智能、人形机器人、自动驾驶技术兼电动汽车制造巨头特斯拉(TSLA)在加大对于人工智能和人形机器人相关技术更新迭代与制造类量产进程的投资规模之际，重磅宣布已落实总额300亿美元的新贷款及信贷额度安排，未来有望强劲助力该公司首席执行官马斯克长期主导的“物理AI超级宏图”。

特斯拉在马斯克的领导之下正为一场从汽车制造向“物理AI”扩张的长期投资提前安排资金公司落实了总额300亿美元的新贷款及信贷额度，在推进FSD(完全自动驾驶软件平台)、Cybercab完全无人驾驶出租车(即Robotaxi)和Optimus人形机器人(即“擎天柱”人形机器人)的同时，为AI算力基础设施建设、Robotaxi与人形机器人量产生产线和运营车队建设提供融资后备资源。

不过值得注意的是，这些额度目前均未提款，该公司也暂不计划在2026年动用;取代原有50亿美元额度后，可用借款能力净增加250亿美元。因此，这项安排体现的是扩大投资所需的资金准备，不能直接等同于立即新增300亿美元实际债务。截至公告披露时，特斯拉尚未动用上述任何融资额度，目前也不计划在2026年提款。

特斯拉在马斯克带领下正在加速同步推进FSD技术升级、欧洲FSD与Robotaxi官方监管批准与准入以及突破式汽车软件变现、Cybercab完全无人驾驶出租车(即Robotaxi)与人形机器人加速进入量产阶段，以加速落地马斯克为特斯拉增长前景绘制的“物理AI超级宏图”。

根据英伟达CEO黄仁勋的见解，“物理AI”(physical AI)强调让机器人/汽车自主化操作系统在真实世界进行感知、推理并完成一整套行动，而一个由“物理AI”辅助人类文明演变的时代即将到来。“物理AI”强调让机器人/自主系统在真实世界感知、推理并完成一整套行动，而这三类能力正是把AI大语言模型从“只会对话”推进到“能在物理世界干活”的关键人工智能工具链。

扩张提速，融资先行随着支出增加，特斯拉落实300亿美元借款安排

随着这家电动汽车制造商加大对人工智能和机器人技术的投资，特斯拉公司已落实总额300亿美元的新贷款及信贷额度安排。

公司表示，已签订三份信贷协议，包括一笔可延后提款的200亿美元定期贷款、一笔期限为五年的80亿美元信贷额度，以及一笔期限为一年的20亿美元信贷额度。公司在一份申报文件中表示，目前不计划在今年动用上述任何融资额度。

这些融资安排取代了此前一笔原定于2028年1月到期的50亿美元信贷额度。花旗集团担任新延迟提款定期贷款的行政代理行，富国银行担任上述信贷额度的行政代理行。

特斯拉正在大幅增加资本支出，以推进首席执行官埃隆·马斯克的计划，将这家电动汽车制造商转型为人形机器人和人工智能领域的领军企业。公司计划今年投入超过250亿美元，扩大工厂业务及其Cybercab无人驾驶出租车车队，并计划在未来投入更多资金。

“我们应该尽可能快地进行资本开支——在不造成过多浪费的前提下，尽可能快地投入资金，”特斯拉CEO马斯克在该公司当时的7月财报业绩电话会议上表示。

特斯拉为“物理AI”宏图拉长资金跑道

就像以上内容所描述的那样，特斯拉正为一场从汽车制造向“物理AI超级宏图”大规模扩张的长期投资提前安排资金。

资金准备背后，资本开支与商业回款之间的压力正在显现。特斯拉预计2026年资本开支超过250亿美元;截至6月底，公司持有约435.2亿美元现金、现金等价物及短期投资，但上半年经营现金流86.34亿美元，扣除82.82亿美元资本开支后，自由现金流仅剩3.52亿美元。公司仍有可观的流动性储备，不过，AI与机器人扩张正在提高对资金持续供给能力的要求。

从工程与商业模式看，这轮投入试图建立一套贯穿真实世界数据采集、模型训练、端侧推理、硬件制造和持续运营的体系。汽车与机器人收集复杂场景数据，数据中心训练模型，车载及机器人芯片实时执行感知与控制，再通过实际运行反馈改进系统。特斯拉披露，上半年得州现场算力按兆瓦口径计已超过翻倍，Cortex 2同时服务汽车和人形机器人的自主能力开发。其潜在回报，也由一次性硬件销售延伸至FSD付费服务、无人驾驶出行收入，以及机器人替代部分人工任务所创造的经济价值。

华尔街金融巨头摩根士丹利的最新研究报告，可谓为FSD体验改善以及特斯拉的Robotaxi量产计划与决心提供了一个具体的增长型乐观样本来自摩根士丹利的知名分析师Adam Jonas过去12个月使用FSD行驶2713英里，占该车全年里程33%;而在他近期个人出行中，系统完成里程的比例估计达到98%—99%，并曾完成一次28英里的往返行程而无需人工干预。

不过大摩分析师们也表示，上述的这两组比例的时间范围与统计口径不同，不能合并成“全年接近完全无人驾驶”。个人体验可以强化商业化预期，但尚不足以证明自动驾驶难题已经全面解决;特斯拉官方仍明确要求，FSD监督版必须由驾驶员持续、专注地监督使用。

特斯拉独家的AI超算系统所驱动的FSD软件平台商业化进程确有推进，同时呈现明显的地区与产品差异。9月29日，FSD监督版获得克罗地亚批准，但欧盟范围的批准表决已经推迟，下一次可能的决策机会不早于12月。Cybercab则于9月3日开始在奥斯汀部分区域向公众提供乘坐服务;截至9月2日晚，得州记录显示特斯拉登记了45辆Cybercab。对投资者们而言，下一阶段更有意义的验证，是运营区域、实际付费里程和车辆利用率持续扩大，以及每英里收入能否覆盖折旧、保险、维护和运营支持成本。

Optimus最新量产计划与技术更新迭代进程则需要区分产线建设、初期生产与成熟商业量产。特斯拉7月发布的季度材料显示，弗里蒙特正在安装第一代Optimus人形机器人生产线，预计年内进行投产，此后不久有望量产，首批机器人将用于内部训练数据采集和功能开发;加州与得州的Optimus项目当时均列为建设状态。这些人形机器人最新动态，都意味着特斯拉量产准备已有实际投入，但大规模对外销售与盈利仍待验证。从具体的工程角度推演，特斯拉独家具备的超级自动驾驶技术积累可以为机器人提供视觉学习、计算平台和制造经验，但灵巧操作、接触控制、任务泛化及长期可靠性仍须分别突破。

华尔街分析师们当前可谓加码押注人形机器人未来几年将从小规模试用迈向规模化交付，工业和商业场景将率先承接需求。美国银行预计，全球人形机器人年出货量将从2026年的约9万台增至2030年的120万台、2035年的1000万台;高盛最新预测显示，2035年全球年出货量可能约为648万台，显示机构普遍看好人形机器人市场规模长期扩张。

这些也积极构成特斯拉当前最值得关注的“物理AI兑现时差”——资金先投入，商业能力逐步形成，现金回报随后兑现。备用授信有助于跨越这段时间，但估值能否上移，取决于商业化成功概率和未来回报是否同步改善。按照大摩分析师团队的最新目标价与估值拆分，该机构给出的400美元目标价中——显著高于最新收盘价352.84美元，核心汽车业务贡献45美元，网络服务、出行和人形机器人合计贡献320美元、占80%;这些属于建立在长期假设上的估值贡献，并非当前利润结构。大摩在肯定FSD体验的同时仍维持“中性”评级，恰好说明技术乐观与股票定价需要分别判断。

随着技术进步与资金消耗同步加快，市场将更关注公司能否撑过大规模盈利之前的投入阶段。融资无疑能够增强扩张能力，但是对于特斯拉基本面前景与股价层面的新一轮估值重估仍取决于FSD、Robotaxi和机器人将投入转化为回报的速度。

这笔300亿美元借款安排相关最新融资对特斯拉股价与基本面前景而言更直接的意义，无疑是大幅增强资金耐力。短期股价仍可能受到现金流消耗和高估值的制约，持续上涨则需要付费使用、运营效率及机器人交付不断兑现——也就是说，如果投入增加伴随商业化提速，融资可以支持新的增长;如果资本开支持续增加而回款时间不断后移，市场就可能大幅下调对远期业务的估值。真正值得追踪的“牛市引擎”，是新增资本转化为可持续盈利的效率。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，AI云计算基础设施提供商CoreWeave(CRWV)首席执行官Mike Intrator周三表示，尽管针对数据中心建设的监管阻力不断增加，公司并未看到订单需求放缓。他认为，相关限制只会改变AI基础设施的建设地点，而不会削弱市场整体需求。

“订单绝对没有任何减少。”Intrator在接受采访时表示，“这些限制不会以任何方式降低需求。市场仍在寻求更多基础设施……问题只在于把它们建在哪里。”

Intrator发表上述言论之际，CoreWeave正在旧金山举行Fully Connected大会，并集中公布一系列产品及客户进展，包括上线英伟达最新Vera Rubin NVL72系统，以及推出面向AI模型和智能体开发的新平台CoreWeave Forge。

受低于预期的美国PCE通胀数据推动，美股周三整体走强，CoreWeave股价早盘上涨逾1%。Stocktwits数据显示，过去一天散户投资者对CoreWeave的情绪处于“看涨”区间。

英伟达Vera Rubin系统投入生产运行

CoreWeave宣布，AI编程智能体Devin背后的公司Cognition成为首个在英伟达Vera Rubin NVL72架构上运行生产工作负载的客户。

Intrator表示，英伟达将GPU和CPU架构进行更深层次整合是一项重要进展。当两类计算组件在同一服务器内协同运行时，有望带来显著的性能提升。

CoreWeave与英伟达的合作关系可以追溯至2017年的Volta GPU架构。CoreWeave表示，其软件技术栈可以让客户在采用新一代英伟达系统的同时，继续跨多个GPU世代运行工作负载，从而降低基础设施升级过程中的迁移难度。

英伟达股价周三早盘一度上涨逾2%，距离创下历史新高仅差约5美元。当天早些时候，英伟达还宣布与工程咨询公司Jacobs达成一项为期三年的软件合作协议。

CEO淡化高利率影响 看好AI基础设施盈利能力持续提升

对于利率上升可能削弱AI基础设施投资回报的担忧，Intrator表示，CoreWeave的利润率改善速度快于利率上升速度。“我们获得的利润率增长速度比利率上升速度更快。”他同时指出目前新增基础设施的盈利能力已经高于一年前。

Intrator预计，这一趋势有望持续至2027年并延续到2028年初。他将其归因于企业和消费者对AI服务的持续需求，以及部署AI基础设施的企业正在创造越来越多收入。

这一表态也回应了近期市场对于AI数据中心巨额资本开支可持续性的担忧。随着利率上升，数据中心融资成本随之增加，而CoreWeave本身又属于资本密集型企业，因此AI基础设施能否产生足够高的回报一直受到投资者关注。

智能体AI推动CPU需求同步增长

除了GPU需求持续强劲外，Intrator认为，新一轮CPU需求周期也正在形成。

他表示，智能体AI的快速发展正在推动“全面且显著的CPU需求”，这种需求不仅来自GPU服务器内部与GPU配套使用的CPU，也来自独立CPU系统。

随着AI应用从单纯的大模型训练和推理逐渐转向能够自主执行复杂任务的智能体，相关计算工作往往需要GPU与CPU协同完成。这意味着AI基础设施投资热潮可能不仅惠及GPU，也将进一步扩大对传统处理器和服务器系统的需求。

推出Forge平台 打通AI模型和智能体开发流程

CoreWeave当天还发布了新的AI开发平台Forge，旨在将模型和智能体的开发、评估、可观测性以及部署整合到统一环境中。

Forge整合了CoreWeave自身服务、Weights & Biases Models、OpenPipe的模型后训练能力以及开源Notebook项目marimo，使开发者能够在一个平台中完成从AI模型开发到实际部署的多个环节。CoreWeave表示，MasterClass和Canva已经开始使用Forge。

CoreWeave股价今年以来累计上涨约22%。在市场持续讨论AI资本开支能否维持高速增长之际，Intrator的最新表态显示，至少从CoreWeave目前的订单情况来看，数据中心建设限制和融资成本上升尚未对AI基础设施需求造成明显冲击。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，据IPO招股书显示，Anthropic预计将在十年内与六个合作伙伴共同投入至少5180亿美元建设AI基础设施，这一计划在已披露的AI基建承诺中规模位居前列。该AI实验室在招股书中表示，其中约80%的金额不可取消，或无论是否使用都需付款。Anthropic向投资者表示，这些承诺是必要的，因为算力获取正成为AI开发的关键瓶颈，未来对先进AI系统的需求可能超过供给，并将“主要受算力可用性限制”。

据IPO招股书，Anthropic PBC公司在2025年的整体营收疯狂增至上年的约12倍，即接近46亿美元。

与此同时，这家开发出Claude的AI应用领头羊此次公开发行可能使公司的整体估值超过2万亿美元，将超越马斯克创立并掌舵的SpaceX上市时约为1.77万亿美元的整体估值，并且Anthropic逼近1000亿美元的计划筹资规模也将超越SpaceX超额配售后的约857亿美元募资总额，这些都意味着Anthropic有望一举超越SpaceX，成为有史以来规模最大的首次股票发行。

锁定谷歌、亚马逊、微软与博通

公司称，计划在未来7至10年内，根据长期基础设施服务义务，向Alphabet旗下谷歌支付至少1111亿美元，向亚马逊支付1100亿美元，向微软支付314亿美元，“无论是否使用”。

招股书显示，Anthropic还承担约1612亿美元与博通相关的设备租赁义务，且大部分不可取消。Anthropic于6月秘密向美国证券交易委员会提交IPO申请，但文件尚未公开披露。Anthropic未立即回应就上述文件置评的请求。

公司表示，承诺向谷歌付款的期限为2026年4月至2033年7月，向亚马逊付款的期限为2026年5月至2036年4月。

“如果我们的实际支出不足，必须向谷歌支付差额，”公司表示，并称亚马逊协议也有类似条款。

公司补充称，与微软的314亿美元承诺期限为2026年11月至2033年5月，“不可取消，除非微软发生未补救的重大违约”。

Anthropic还表示，与博通的租赁安排对双方均不可取消，除非发生违约。

与xAI、AMD达成额外合作

公司还披露了与马斯克旗下xAI的协议，到2029年可能产生高达845亿美元用于英伟达算力容量的支出，且大部分可提前90天通知取消。

文件还显示，Anthropic与AMD的关系正在加深。AMD承诺购买最多50亿美元Anthropic股票，并提供预计超过200亿美元的AI算力容量。

上述总规模与OpenAI的“星际之门”项目相当，后者是一项5000亿美元的AI基础设施计划，成本预计由OpenAI、软银、甲骨文和MGX共同分担。

转向自建基础设施

Anthropic表示，公司正日益自建AI基础设施，从纯云模式转向专用数据中心和直接租赁芯片。

公司将其对亚马逊、谷歌和微软的依赖列为主要风险。这三家公司在提供计算基础设施和分销渠道的同时，也在开发竞争性AI模型。

公司表示，这三家科技巨头同时扮演投资者、客户、云提供商、分销商和竞争对手等多重角色，其利益动机“可能无法与Anthropic完全一致”。

“如果我们从第三方获取的算力被削减、重新定价或终止……我们的业务、财务状况和运营结果可能受到不利影响，”公司表示。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，AMD(AMD)意外宣布拟以82亿美元全股票交易收购World Labs，这一举措获得华尔街积极反响。花旗分析师Atif Malik表示，纳入World Labs及其创始人李飞飞(被誉为“AI教母”)将使公司对AI模型演进方向拥有“更深入的洞察力”。AMD股价周二盘前上涨1.2%。

近日整体市值首破万亿美元的AMD在美东时间周一突发式宣布将以82亿美元收购“AI教母”李飞飞所创立的AI初创公司World Labs，将世界模型与空间智能领域的一支最核心AI研发力量纳入这家芯片超级巨头的综合业务版图。

AMD首席执行官苏姿丰在周一接受媒体采访时表示，“对端到端的整个过程了解得越深入，就越能打造出更好的系统”。

“这就是我们收购World Labs的原因，”苏姿丰表示，“我们希望获得李飞飞汇聚起来的世界级AI大模型研发人才，并将其与AMD在硬件、软件和系统方面的能力全面结合起来。”

此次收购举措获得了多家华尔街大行的盛赞。Malik在给客户的报告中写道“我们认为此次交易的动机包括1)吸纳更多顶尖AI工程师(报道称该公司约有70名员工);2)在实体AI领域占据更有利位置;3)构建更优质的端到端系统。我们维持AMD为2026年最看好的成长型计算半导体股。”Malik给予AMD“买入”评级，目标价575美元。

RBC分析师Srini Pajjuri持类似观点，认为收购这家私有AI研究实验室可能“有助于公司为机器人、仿真和实体AI市场提供全栈解决方案，这些市场尚处于早期阶段”。尽管AMD将李飞飞等“世界级AI研究团队和模型专家”纳入麾下，但Pajjuri认为，英伟达(NVDA)凭借其Omniverse平台，在空间AI和物理仿真方面仍保持“显著”领先。Pajjuri给予AMD“行业表现”评级，目标价540美元。

富国银行分析师Joe Quatrochi给予AMD“增持”评级，目标价700美元，称这笔交易的核心在于提供更好的前瞻视野。Quatrochi在报告中写道“我们认为，纳入World Labs进一步扩展了AMD的开放AI生态系统——投资者可能会将其与英伟达的Omniverse、Cosmos和Isaac生态系统相提并论。”

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，全球AI大模型/AI应用领军者Anthropic已签订协议，拟支付最高845亿美元，以使用马斯克创立并掌舵的“AI+太空探索”领军者SpaceX(SPCX)截至2029年的AI算力资源。这也意味着，Anthropic同意向SpaceX支付的算力费用接近此前估算的两倍，此举也在凸显出模型商业化进程越快，能够及时交付并稳定运行的算力集群越具战略价值。

这一金额可谓远远高于今年5月披露的协议规模。SpaceX在其IPO申报文件中透露，Anthropic同意每月支付12.5亿美元，以获取AI算力，期限最长为三年。该协议可提前90天通知取消。如果协议完整执行三年，总金额将约为450亿美元。

此外，据媒体报道，在计入谷歌(GOOGL)、亚马逊(AMZN)和微软(MSFT)等其他的大型AI算力基础设施合作伙伴后，这家由达里奥·阿莫代伊领导的AI实验室预计将在未来十年支出至少5180亿美元，以支持其工作负载。

Anthropic冲刺IPO所披露的算力采购规模，正在强化SpaceX作为大型AI基础设施供应商的市场定位。Anthropic与SpaceX旗下xAI的协议，可能使其截至2029年的算力采购支出达到最高845亿美元，较此前按三年完整履约估算的450亿美元高出约87.8%。不过需要注意的是，这里的披露数据体现的是最新披露的合作规模扩大，尚不能据此判断单位算力租金上涨了多少。

高达845亿美元的算力协议浮出水面，SpaceX的AI增长引擎再获支撑

Anthropic招股书显示出的财务数据为这轮扩张提供了更具体的观察窗口2025年营收增至上年的约12倍、接近46亿美元，经营亏损超过80亿美元，算力与基础设施支出达到73.3亿美元，约为2024年的三倍，占126.5亿美元总经营费用的约58%。这一最新IPO招股书中的数据表明，前沿模型商业化正在同时扩大收入和计算资源消耗，AI智能体/AI大模型训练、推理及基础设施投入仍显著领先于利润兑现。

此外，Anthropic未来十年左右至少5180亿美元的基础设施支出安排，约80% 大型AI基建项目支出不可取消或要求无论实际使用多少都必须付款。

SpaceX的外部客户基础也在扩大。其向SEC提交的文件显示，谷歌已签约获取约11万枚英伟达GPU及CPU、内存等配套算力，约定从2026年10月至2029年6月每月支付9.2亿美元。按完整33个月机械计算，对应303.6亿美元，另有此前爬坡期费用;合同同时包含交付要求与提前终止条款。

在AI算力资源供给端，据马斯克9月25日最新的披露，Colossus 1和Colossus 2两大超级AI数据中心合计配置约78万枚AI GPU，并计划分批增加GB300这一英伟达前沿的Blackwell架构AI GPU算力集群;若其提出的全部批次兑现，总规模可达144万枚，但其中12月底的批次仍附带不确定条件。

“算力时间溢价”——谁先完成AI算力资源交付，谁先承接商业化

随着Anthropic欲以2万亿美元估值以及大约1000亿美元上市IPO融资规模来问鼎全球IPO王座，华尔街分析师们开始聚焦“算力时间溢价”——能够更早、稳定地投入使用的完整集群，其商业价值可能高于单纯拥有芯片。

对AI大模型领军者们而言，等待电力接入、网络调试和服务器交付，意味着推迟扩大用户容量与承接企业订单。Anthropic此前明确表示，SpaceX合作及其他新增算力安排使其能够提高Claude Code和API使用限额，并改善付费订阅用户可获得的容量。这构成了清晰的传导链算力交付增加，产品服务能力扩大，进而为付费使用增长创造条件。

从底层AI推理架构看，最前沿AI智能体一次任务可能连续触发规划、检索、工具调用、代码执行与结果校验。GPU承担模型计算，CPU处理任务编排和工具执行，内存及存储承接上下文、缓存与任务状态;CPU环节过慢还可能增加缓存被移出及重新计算的压力。因此，智能体普及带来的采购对象，是GPU、CPU、内存、网络与供电散热协同运行的系统。SpaceX早期披露的Anthropic算力配置就包含约32.5万枚英伟达AI GPU，以及高性能CPU、EB级存储和数据中心内部高速光互连系统，足以说明大额合同对应的是完整AI算力集群服务。

英伟达AI GPU算力集群，无疑仍是最清晰的AI算力产业链层面供给瓶颈。TrendForce测算显示，2027年涵盖Blackwell与Vera Rubin平台的NVL72机架出货量预计同比增长超过50%;其市场调研的配图显示，相关系统产值预计由2026年的约2260亿美元升至2027年的7110亿美元，同比大幅增长214%。TrendForce预计，Vera Rubin系统平均售价约为GB300的两倍，晶圆与HBM等关键组件涨价也将推高系统价值;GB300需求预计延续至2027年上半年，随后VR200放量并成为2027年出货占比最高的平台。

对SpaceX而言，模型竞争与基础设施合作可以同时存在自有模型争夺应用市场，对外提供算力则扩大基础设施的收入来源。由此推演，其投资价值更应围绕已交付容量、实际利用率和客户付款持续性展开。但是投资者们需要注意，最新845亿美元安排中的大部分仍可提前90天通知取消，因此应将其视为潜在收入规模与客户需求信号，不能直接当作已经锁定的845亿美元收入。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，摩根士丹利在最新网络安全行业报告中表示，随着AI智能体快速发展，企业面临的安全风险也在增加，网络安全市场支出有望进一步加速，其中Palo Alto Networks(PANW)和CrowdStrike(CRWD)等大型安全平台最有可能获得市场份额。不过，高估值已经成为投资者目前最大的顾虑，部分资金因此开始将目光转向估值相对较低的Okta(OKTA)、飞塔信息(FTNT)、SentinelOne(S)和SailPoint(SAIL)。   

摩根士丹利表示，在近期与投资者交流后发现，市场普遍认可AI安全风险将推动网络安全需求增长，同时也认同大型平台厂商具备进一步扩大市场份额的潜力。但CrowdStrike和Palo Alto Networks的估值分别已经达到约30倍和18倍2028年预期销售额，令不少尚未入场的投资者选择等待更好的买入时机。    

值得注意的是，随着越来越多有关AI智能体“越狱”以及自主智能体恶意行为的报告出现，网络安全投资主题可能很难明显降温。这也意味着，一直等待大型网络安全股回调的投资者可能最终不得不重新入场。

AI智能体带来新安全挑战 网络安全支出有望加速

摩根士丹利此前围绕AI与网络安全进行了专项研究，并提出未来网络安全支出可能出现三种情景维持现状、企业加速补足安全投入，以及网络安全厂商无法跟上攻击和漏洞增长速度、最终导致整个行业支出放缓。

从投资者反馈来看，多数人认为第一种情景最有可能发生，即企业并不会突然大幅增加网络安全预算，但随着AI带来的新风险不断增加，网络安全投入将逐渐加速。

在这一情景下，摩根士丹利预计，网络安全市场增速可能加快至约20%以上。  与此同时，部分此前并未配置网络安全股的投资者更担心极端情形，即未来可能出现大型安全事件，而现有网络安全厂商无法有效应对。但摩根士丹利认为，短期来看，这类投资者反而可能面临更大的踏空压力，因为市场正在重新评估AI时代网络安全资产的配置价值。

报告认为，随着自主AI智能体越来越多地接触企业系统、数据和应用，企业需要保护的对象也在发生变化。传统网络安全需求并未消失，而围绕AI智能体身份、权限和行为治理的新安全需求正在出现。

Palo Alto、CrowdStrike优势突出 但高估值令投资者犹豫

从竞争格局来看，摩根士丹利认为，Palo Alto Networks和CrowdStrike仍是AI网络安全趋势下市场普遍认可的主要受益者。尤其是CrowdStrike，其业务已经从传统终端安全不断向SIEM、身份保护和云安全等领域扩张。摩根士丹利认为，持续的市场份额提升、新兴模块采用率增长以及AI领域的有利定位，有望帮助CrowdStrike长期维持20%以上的收入增长。    

报告显示，摩根士丹利预计CrowdStrike 2027财年ARR同比增长25.8%，2028财年增长24.7%；同期营业利润率预计由25.1%进一步提高至27.2%。  

摩根士丹利还更新了CrowdStrike的财务模型。该行目前预计公司2028财年ARR达到82.36亿美元，高于此前预计的81.15亿美元；2028财年净新增ARR预计达到16.29亿美元，较此前预测上调约8.1%。同期收入预计达到73.37亿美元。  

从产品结构来看，CrowdStrike未来增长动力也正在逐渐从传统终端安全转向下一代SIEM、云安全和身份保护等新业务。摩根士丹利预计，Cloud、Identity及Next-Gen SIEM相关ARR占公司总ARR的比例将不断提高，并最终超过传统终端安全业务。   

不过，估值仍然是投资者面对CrowdStrike和Palo Alto Networks时最明显的顾虑。这也解释了为什么在看好网络安全行业整体前景的同时，越来越多投资者开始寻找价格相对便宜的替代标的。

资金寻找“更便宜”网络安全股 Okta关注度明显升温

在摩根士丹利近期的投资者交流中，Okta和飞塔信息成为除两大核心平台之外最频繁被提及的公司，而SentinelOne和SailPoint也出现在约四分之一的交流中。

其中，Okta尤其受到关注。摩根士丹利认为，随着AI智能体数量增加，“智能体身份”(Agentic Identity)可能成为网络安全行业新的长期增长方向。企业未来不仅需要管理人类员工的身份和访问权限，还需要确认不同AI智能体是谁、拥有什么权限、可以访问哪些系统，以及它们彼此之间如何交互。

这使身份与访问管理(IAM)的重要性进一步提高。在Okta近期举行的Oktane大会上，公司发布了多项AI相关产品，包括Agent SSO、A2A连接，以及旨在帮助企业保护和治理AI智能体的“Blueprint Alliance”。公司管理层还表示，在AI智能体推动下，IAM未来五年可能成为整个网络安全行业最大的市场之一。   

摩根士丹利因此将Okta目标价由200美元大幅上调至245美元，并维持“增持”评级。

此次将Okta目标价提高22.5%，主要原因并非大幅上调近期盈利预测，而是提高了对公司长期估值的判断。该行将Okta 2027年预期自由现金流估值倍数由33倍提高至41倍，对应约12倍2027年预期企业价值/销售额，高于此前的9.6倍。摩根士丹利认为，这一估值能够更好反映Okta在AI智能体身份管理领域的竞争地位，以及身份系统现代化带来的增长机会。   

风险收益分析显示，摩根士丹利基本情景给予Okta 245美元估值，对应公司2027年约10.37亿美元自由现金流；在乐观情景下，目标估值可达到285美元。   

摩根士丹利预计，Okta未来几年自由现金流年复合增长率可达到15%-20%。与此同时，该行估计身份与访问管理市场规模超过400亿美元，Okta仍有较长的市场份额提升空间。   

不过，摩根士丹利认为，AI智能体身份带来的增长不会立即爆发。短期内，Okta目前的改善更多来自企业解决过去积累的技术债务，而AI智能体相关机会预计将逐渐体现。   

飞塔信息同样受到关注 网络设备更新周期能否延续成焦点

除Okta之外，飞塔信息也是投资者寻找相对低估值网络安全标的时重点关注的公司。

摩根士丹利指出，过去几个季度，随着企业处理此前积累的技术债务，飞塔信息产品增长明显加速。但市场目前关注的是，这种增长能否持续，尤其是在明年进入疫情时期设备集中更新周期后，公司可能面临更高的同比基数。

该行目前对此相对谨慎，认为较高的比较基数可能增加飞塔信息继续超预期增长的难度。与此同时，这一趋势也可能影响思科(CSCO)和Check Point(CHKP)等整个防火墙行业。    

SentinelOne和SailPoint虽然在投资者交流中被提及的频率较低，但两家公司均拥有约20%的增长水平，同时估值更具吸引力，因此也开始进入更多投资者的关注范围。   

网络安全需求有望加速 高估值促使资金寻找替代标的

摩根士丹利将当前网络安全板块概括为估值昂贵，但投入越来越不可或缺。AI智能体一方面能够提高企业生产效率，另一方面也扩大了潜在攻击面，并带来身份验证、访问权限和AI行为治理等新的安全需求。摩根士丹利认为，这种趋势有望推动网络安全市场增长加速，同时进一步强化大型平台厂商的市场地位。   

但对于投资者而言，问题已经从“AI是否会增加网络安全需求”逐渐转变为“应该以什么价格参与这一趋势”。Palo Alto Networks和CrowdStrike的行业地位得到普遍认可，但高估值限制了部分资金的入场意愿；与此同时，Okta、飞塔信息以及SentinelOne、SailPoint等估值相对较低的公司，正因此获得更多关注。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，摩根士丹利在最新研报中表示，Meta(META)Muse、Instinct等消费级AI智能体快速普及，再度引发市场对AI重塑电商格局的讨论，但该行对Shopify(SHOP)的看法并未改变。摩根士丹利认为，Shopify的核心优势在于其主要从交易本身而非流量曝光中实现变现，因此无论消费者最终通过AI智能体、社交平台还是商家自己的网店发现商品，只要交易仍在Shopify生态内完成，其商业模式受到的影响相对有限。  

摩根士丹利认为，随着消费者发现商品的渠道越来越分散，Shopify作为连接商家、商品目录、结账、订单、库存和退货等环节的底层平台，其战略价值反而可能提高。该行维持Shopify“增持”评级，目标价192美元。

AI智能体爆火再掀电商“颠覆”讨论 Shopify反而可能受益

Meta Muse和Instinct的快速发展，使此前更多停留在理论层面的“AI智能体电商”开始真正进入消费者市场。摩根士丹利指出，这两款产品是首批真正获得大规模消费者分发的AI智能体，这成为智能体电商讨论的一个重要转折点。与此同时，亚马逊阻止Muse直接在其平台完成交易，以及Shop Pay与Muse宣布接入所有Shopify商店等一系列事件，也引发市场对未来AI智能体究竟如何连接商家、支付系统和消费者的讨论。   

不过，摩根士丹利认为，Shopify可能是最有能力管理、支持并从这一趋势中实现变现的公司之一。首先，Shopify掌握着庞大的可交易商品库。其Catalog已经索引超过10亿件商品，并提供实时价格和库存信息。其次，公司近年来在AI电商基础设施方面推进较快，包括与谷歌(GOOG,GOOGL)共同开发UCP，以及在多数消费级AI智能体尚未推出前，就已经默认开启Agentic Storefronts。

更重要的是，Shopify并不只掌握电商链条中的单一环节，而是拥有覆盖商品目录、结账、订单、库存和退货的一整套系统。这使其在AI智能体时代不仅是参与者，也有机会成为支撑智能体交易的基础设施提供者。    

不靠“卖流量”赚钱成为优势 AI从哪里带来订单并不重要

摩根士丹利尤其强调，Shopify缺乏大规模零售媒体业务，在AI智能体时代反而可能成为一个优势。与依赖广告曝光和搜索排序实现变现的平台不同，Shopify主要从交易中赚钱。因此，对Shopify而言，一笔订单究竟来自Muse、其他前沿AI模型，还是商家自己的线上商店，并不会从根本上改变其收入模式。  

换言之，AI智能体可能改变消费者在哪里发现商品，但只要最终订单仍通过Shopify商家完成，Shopify仍可以从交易中获得收入。

摩根士丹利进一步指出，这种“中立性”也有助于Shopify成为AI智能体愿意连接的平台。对于AI智能体而言，真正的限制可能并不是有没有能力寻找商品，而是能否接入足够多愿意接受智能体交易的商家。

Shopify能够通过一次整合，为AI智能体提供数百万商家及其实时库存和价格信息。与此同时，从商家角度来看，未来需要同时应对Muse、Instinct、Gemini、Copilot、社交媒体、线上市场、实体POS以及自己的网店等越来越多销售渠道。渠道越碎片化，能够通过一个平台统一管理商品目录、订单和结算的价值反而越高。 

AI智能体使用其他钱包 不代表Shopify失去支付收入

支付也是近期市场争论最激烈的问题之一。摩根士丹利认为，市场存在一个重要误区如果消费者通过Muse购物，并使用Stripe旗下Link等第三方钱包完成付款，并不意味着Shopify会因此被排除在交易之外。

原因在于，数字钱包和支付处理商是两个不同层面的选择。消费者或者代表消费者操作的AI智能体决定使用什么钱包；但商家在加入Shopify时已经决定使用哪一家支付处理商。AI智能体进入结账流程，并不会自动改变商家的底层支付处理系统。  例如，如果Muse通过Link生成一次性虚拟卡，并将其提交给Shopify商家的普通结账页面，而该商家使用Shopify Payments，那么Shopify仍然能够获得完整的支付处理收入。

截至2026年第二季度，Shopify Payments已经覆盖约68%的GMV。即使消费者使用第三方钱包，只要底层支付处理仍由Shopify Payments完成，其支付处理经济利益基本不变。    

摩根士丹利因此认为，Shopify的支付处理收入比近期股价波动所反映的风险更加安全。不过，真正可能出现竞争的是消费者“身份层”。如果消费者使用Link或未来可能出现的Meta Pay等第三方钱包，那么相关钱包提供商可能掌握消费者数据和客户关系，而不是Shop Pay。因此，未来AI智能体中的钱包入口仍可能成为各大平台争夺的重点。   

AI带来的实际收入贡献仍然有限 短期不宜高估

尽管看好Shopify在AI智能体时代的战略位置，摩根士丹利并没有因此大幅提高公司的短期业绩预期。报告指出，Muse上线最初12天在美国和加拿大累计下载量约280万次，而且下载用户并不等于实际买家；Instinct目前仍采用邀请制，用户规模约10万。

相比之下，2024年约有8.75亿独立消费者曾经从Shopify商家购买商品，而市场预计Shopify 2026年GMV将达到约5000亿美元。两者之间仍存在巨大的规模差距。

因此，摩根士丹利认为，目前将AI智能体的热度直接转化为Shopify近期收入或GMV预测还为时过早。该行还希望看到更多证据，证明消费者愿意使用AI智能体自主购买一般可选消费品，而不仅仅是“监控某件商品何时补货并自动购买”等特定场景。

不过，Shopify目前披露的数据已经释放出一些积极信号。截至第二季度，来自AI渠道的新买家订单产生速度接近其他渠道的两倍；约四分之三的AI渠道订单来自Shopify排名前100之外的商品类别，这意味着AI智能体可能帮助消费者发现传统关键词搜索难以呈现的“长尾商品”。

与此同时，来自AI渠道的流量和订单均增长约两倍，即达到此前的约三倍，这与Shopify管理层认为AI流量是在传统搜索之外带来新增需求的判断相符。  

因此，摩根士丹利认为，现阶段AI智能体对Shopify的影响至少偏中性，随着应用规模扩大，未来还有望为公司带来增量增长。

AI智能体长期仍有四大问题待解

不过，摩根士丹利认为，AI智能体真正成为主流购物渠道后，仍有一些长期问题需要观察。首先是AI智能体平台未来是否会向Shopify收取“流量费”。目前Shopify与Muse、Copilot、谷歌以及其他AI平台之间的商业条款并未公开，而Shopify目前基本免费获得这些渠道带来的分发。

如果未来消费者流量逐渐集中到少数几个大型AI智能体平台，掌握消费者需求的一方可能获得更强议价能力，进而向Shopify这样的商品供给平台收费。    

其次，AI智能体可能降低商家的获客成本，但也可能削弱商家与消费者之间的直接关系。如果消费者全部通过AI完成购物，商家可能无法获得消费者邮箱，也更难形成重复购买关系，这可能对客户终身价值产生影响。

第三，AI智能体究竟会帮助长尾商品获得更多曝光，还是最终像传统搜索引擎一样将流量集中到少数头部商品，目前仍没有答案。第四则是品牌溢价。AI智能体可以瞬间比较不同产品的价格、功能和评价，并且几乎没有传统意义上的“品牌忠诚度”。对于Shopify平台上数量众多的服装、美妆和生活方式品牌而言，这既可能成为风险，也可能因为品牌认知和社交属性而形成一定保护。    

大摩维持Shopify“增持”评级 目标价192美元

估值方面，摩根士丹利承认Shopify目前并不便宜，其估值约为2027年预期自由现金流的50倍。但在考虑增长因素后，该行认为Shopify估值与大型软件公司基本相当，同时低于部分拥有类似自由现金流增长前景的基础设施和网络安全公司。   

摩根士丹利预计，在基本情景下，Shopify收入到2035年将以23%的年复合增长率增至870亿美元；随着运营效率提高，营业利润率有望达到30%，并产生约230亿美元自由现金流。基于30倍2035年企业价值/自由现金流倍数以及10.3%的加权平均资本成本，该行给予Shopify 192美元目标价。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，存储芯片巨头美光科技(MU)周三盘后公布2026财年第四季度业绩，营收和利润双双超过华尔街预期，并给出强于市场预期的下一季度业绩指引。在全球人工智能基础设施建设持续推高高带宽内存(HBM)、DRAM和数据中心存储需求之际，美光预计2027财年的业绩表现将进一步走强。

美光第四财季营收达到542.3亿美元，高于上一季度的414.6亿美元，也远高于去年同期的113.2亿美元；非GAAP摊薄后每股收益达到33.42美元，上年同期仅为3.03美元。根据分析师一致预期，华尔街此前预计美光当季营收为514.9亿美元，每股收益为31.83美元。

按照GAAP计算，美光当季净利润达到377亿美元，摊薄后每股收益32.87美元；非GAAP净利润则达到384亿美元。调整后毛利率升至87%，较上一季度的84.9%进一步提高，也远高于去年同期的45.7%。

美光董事长兼首席执行官Sanjay Mehrotra表示，公司2026财年取得创纪录的业绩，并预计2027财年表现将进一步增强。公司正在增加对技术、产品及制造能力的投资，以满足客户不断增长的需求。

下一季度营收指引最高630亿美元 再超市场预期

比第四季度业绩更受市场关注的是美光给出的最新业绩展望。美光预计，2027财年第一季度营收为615亿美元，上下浮动15亿美元，即600亿至630亿美元；非GAAP摊薄后每股收益预计为38.15美元，上下浮动1美元；调整后毛利率预计约为86.25%。

这一指引明显高于市场预期。媒体援引分析师数据称，市场此前预计美光第一财季营收约570.2亿美元、调整后每股收益约35.40美元。这也意味着，即便经历2026财年的高速增长，美光预计AI推动的存储芯片需求仍将在新财年延续。

数据中心业务爆发 核心业务季度营收同比增长逾10倍

AI数据中心成为推动美光业绩增长的核心动力。第四财季，美光Cloud Memory Business Unit营收达到162.8亿美元，高于上一季度的137.7亿美元以及去年同期的45.4亿美元。

增长更为显著的是Core Data Center Business Unit，该部门第四财季营收达到180亿美元，上一季度为115.2亿美元，而去年同期仅为15.8亿美元，相当于一年时间增长逾10倍。该业务毛利率达到90%，营业利润率达到85%。

随着全球科技公司大规模建设AI数据中心，对DRAM、高带宽内存以及高速闪存的需求持续增长。HBM是英伟达等AI加速器的重要组成部分，而大型AI服务器和数据中心同时需要大量高速存储产品，美光同时覆盖这两类市场。

媒体报道称，美光目前AI相关内存产品的订单需求已经远远超过其现有生产能力。包括亚马逊和Alphabet在内的大型科技公司今年仍在大规模投入AI基础设施，这为HBM及其他高性能存储产品提供持续需求。

2026财年营收突破1300亿美元 净利润同比大幅增长

从全年表现来看，美光2026财年的增长幅度更加突出。公司全年营收达到1331.9亿美元，相比2025财年的373.8亿美元增长超过两倍；GAAP净利润达到849.7亿美元，而上一财年为85.4亿美元。

非GAAP净利润达到867.6亿美元，摊薄后每股收益75.52美元，相比上一财年的8.29美元大幅增长。全年经营现金流达到896.8亿美元，远高于上一财年的175.3亿美元。

美光第四财季资本支出净额为107.7亿美元，全年达到273.7亿美元；调整后自由现金流第四季度达到332亿美元，全年达到623.1亿美元。截至财年末，公司持有的现金、有价投资及受限制现金合计734.8亿美元。

加码下一代存储产品 押注AI长期需求

面对持续增长的AI计算需求，美光正在进一步扩大技术和制造投资。

公司表示，第四财季服务器LPDDR SOCAMM产品组合营收环比增长超过一倍，同时已经开始送样业内首款512GB超高容量DDR5 RDIMM，传输速度最高可达9200 MT/s。

此外，美光基于1-gamma工艺的高速服务器RDIMM已经完成多家客户认证，7600 PCIe Gen 5和9650 PCIe Gen 6 SSD也已向主要客户出货，用于KV-cache等AI应用。公司还表示，其AI工作站产品已经获得所有一级OEM客户的设计采用。

今年8月，美光还宣布未来10年将在爱达荷州博伊西投入最高100亿美元建设Micron Research Labs，押注下一代存储及AI技术研发。

AI热潮也推动整个存储芯片行业进入景气周期。除美光外，三星电子和SK海力士同样受益于HBM和DRAM需求快速增长。不过，内存价格飙升也开始向消费电子产业传导，智能手机、PC等厂商面临更高的零部件成本压力。

股价一年暴涨约550% 市场聚焦AI内存景气持续性

在AI内存需求爆发推动下，美光股价今年以来已经上涨约275%，过去12个月累计涨幅约550%，成为AI基础设施热潮中表现最突出的半导体股票之一。

强劲业绩公布后，美光盘后股价一度小幅走高。最新盘后数据显示，美光报约1071.92美元，较常规交易时段收盘价上涨约0.6%。

尽管近期市场对AI投资规模、前沿AI模型发展以及巨额数据中心资本支出的可持续性出现更多讨论，美光最新业绩显示，至少在存储芯片环节，AI基础设施需求目前仍保持强劲。

公司第四季度营收同比增长近四倍，数据中心业务快速扩张，同时下一季度营收指引再次明显高于市场预期。随着HBM、服务器DRAM及高速数据中心SSD需求继续增长，AI基础设施建设能否维持当前投资强度，以及美光能否在扩大产能的同时维持高毛利率，将成为投资者接下来关注的重点。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，市场研究机构Counterpoint Research表示，预计苹果(AAPL)今年将售出约600万台iPhone Duo，这也是行业针对这款折叠新机给出的首份销量预判。

Counterpoint高级分析师Ivan Lam表示，这一数字更符合小众折叠屏市场的特征，而非苹果常规旗舰机型的出货水平，且最终销量取决于该公司对新硬件产能的爬坡情况。iPhone Duo定价1,999美元，定于10月正式发售，定位苹果产品线的顶端，承载着整个行业对激发折叠屏更大兴趣和销量的期望。

市场研究机构IDC估计，在苹果的带动下，今年折叠屏手机出货量将增长13%，达到2,290万台。IDC表示，如果没有iPhone Duo，该细分市场本将出现下滑。

Counterpoint同时提到，与iPhone Duo同期发布的iPhone 18 Pro系列，在中国市场开局热度高涨。这一代Pro机型首次没有推出标准版迭代机型，倒逼换机用户转向高价Pro版本，使得新机首销销量较iPhone 17 Pro提升12%。在国内智能手机大盘同比下滑17%、国产厂商承压的大环境下，苹果逆势跑出亮眼表现。

凭借这一成绩，苹果拿下中国智能手机市场33%的份额。受元器件成本上涨影响，所有手机厂商都在上调售价，试图依靠单机营收弥补出货量下滑，这也削弱了国产竞品的成本优势，利好苹果的定价策略。

Lam表示“多款中国旗舰机型涨价超过200美元，抬高了市场价格锚点，进一步凸显出iPhone的性价比优势。”

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！