美股投资网获悉，美国科技巨头微软(MSFT)于上周举行了Build 2025开发者大会。对此，德意志银行在近日发布的研报中称，微软对代理式人工智能的全面投入将令该公司从中受益。该行维持对微软的“买入”评级，目标价为475美元。

据悉，微软在Build 2025开发者大会上发布了全面战略，并将该战略定位为“开放智能体网络(open agentic web)”的核心。微软推出了10余款人工智能(AI)工具和平台，发布了涵盖全产品线的50余项更新，从GitHub、Azure到Windows和Microsoft 365，所有产品都聚焦于推进能独立或协作解决复杂商业问题的AI智能体技术，帮助开发人员创建可在有限人为干预下自主决策并完成任务的AI系统。

微软首席传播官Frank Shaw在一篇博客文章中表示“我们已进入AI智能体(Agent)时代。得益于推理与记忆能力的突破性进展，AI模型如今具备更强能力和更高效率，我们正见证AI系统将如何以全新方式帮助人类解决问题。”

德意志银行在近日发布的研报中指出，正如外界所预料，微软在Build 2025开发者大会上全力投入对“代理式人工智能”(Agentic AI)未来的构想，发布了大量新产品、功能和更新，阵容庞大，足以体现一家每年在研发上投入300亿美元的公司应有的实力。

德银指出，这些发布大多围绕AI，特别是推动微软产品组合中全面落地代理式AI的功能。虽然没有某一项成为标志性事件，但总体传达的信息很清晰——微软正在迅速创新，致力于为开发者提供构建和集成代理式AI到其工作流、组织和产品中的必要工具。德银补充称，在主旨演讲中被重点介绍的Azure AI Foundry和 Copilot Studio是微软AI生态系统中的两大旗舰开发平台，帮助开发者将代理应用从构想到落地。

德银在研报中表示，微软首席执行官Satya Nadella将当前时点比作AI平台转型的“中场阶段”，也就是准备大规模扩展的时期。Satya Nadella认为，这意味着建设一个开放的代理网络，从以往少数垂直整合应用的模式，转变为基于平台实现目标的范式。微软显然希望在这一领域建立领导地位，凭借其广泛的产品覆盖与庞大的用户基础，在多个层面提供横向解决方案。德银强调，几乎只有微软具备这种能力。

德银称，微软的这一愿景明确且富有共鸣。如果人类真的进入AI解决方案生产级部署的时代，那么大量艰难的工作都需要依靠Build 2025开发者大会上发布的这类工具，与日益可靠、单位成本不断降低的AI技术共同完成。

德银表示，真正的考验将是微软如何实现从基础设施向更高层次的PaaS和应用软件的变现。例如，微软的AI业务在不到三年内就实现了130亿美元的年化收入，主要来自Azure基础设施服务，而GitHub、M365、Dynamics和DAX等平台上的Copilot仅处于初期发展阶段。

德银称，在大量投资与广泛试验持续推进的背景下，该行相信相关用例将逐步落地。即使短期内需要更多耐心，微软依然是最有能力从中受益的企业之一。

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美股投资网获悉，知情人士透露，欧洲最大银行汇丰控股(HSBC)近日裁减了二十多名分析师，标志着该行正加速推进投资银行业务的重组进程。

消息人士称，受此次裁员影响的人员包括常驻迪拜的汇丰固定收益研究全球主管史蒂文・梅杰(Steven Major)。据知情者透露，此次裁员主要集中在欧洲地区。

其中一名消息人士表示，作为大规模业务调整的一部分，这家总部位于伦敦的银行正整合外汇、固定收益等多类资产的宏观策略研究业务。

此次业务重组，正值首席执行官乔治斯・埃尔赫德里(Georges Elhedery)持续精简业务、提升运营效率之际。自去年 9 月上任以来，埃尔赫德里推动汇丰将商业银行业务与投资银行业务合并，并将英国和中国香港地区的业务独立运营。此外，该行还大幅缩减了在美国、英国及欧洲大陆的大部分并购和股票承销业务。

汇丰银行发言人在一份电子邮件声明中表示“全球研究、股票销售及交易业务是我行企业与机构银行业务的核心支柱。”

预计在未来两年内，埃尔赫德里主导的大规模重组将使汇丰产生 18 亿美元的费用支出。此外，该行还将投入数十亿美元，将资源从低回报业务领域重新调配至更具创收潜力的板块。

近期，汇丰对资本市场和企业咨询部门进行整合，成立新业务部门，旨在抢占蓬勃发展的私人信贷市场更大份额。

今年以来，汇丰银行在伦敦的股价累计涨幅已超 10%。然而，作为全球最大的贸易融资机构之一，且大部分营收来自亚洲市场，汇丰仍高度暴露于全球关税争端以及中美紧张关系加剧的风险之下。

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5月23日，中央广播电视总台《法治在线》栏目携手拼多多(PDD)共同发起，联动青岛公安启动“回家的钥匙”公益行动青岛站活动，帮助易走失老人平安回家。

据《中国阿尔茨海默病报告2024》数据显示，我国阿尔茨海默病患者人数近1700万人，这些患病老人极易走失。此前，还有报告指出，我国每年走失的老人约有50万，相当于每天约1370人。

“回家的钥匙”公益行动听取公安部门以及相关专家的建议，设计和制作了一款采用北斗卫星定位等多项技术，内置芯片功能的钥匙扣，旨在解决阿尔茨海默病等患病老人走失难题。自2023年底发起以来，活动已经走过武汉、郑州两城，向5000多个易走失家庭发放了钥匙扣。

拼多多“回家的钥匙”项目相关负责人表示，一把钥匙扣同时解决了阿尔茨海默病老人“生存风险”与“精神枷锁”的双重困境。“活动的意义不仅在于寻回，更是对老一辈们所拥有生活的守护。”

▲5月23日，“回家的钥匙”公益行动来到第三站青岛。刘健|摄

北斗卫星定位钥匙扣

青岛市公安局开发区分局长江路派出所民警简齐恒表示，该派出所辖区有46万人，过去一年，平均每个月有8起老人走失案件。在接到走失家属的报警后，派出所都会立即出动警力全力寻找，在此期间，家属都会经历巨大的心理压力，有的甚至情绪崩溃。

这些老人们曾经都是家庭的顶梁柱，但阿尔茨海默病让周围的一切包括家人开始变得陌生。没有人苛责他们，让他们平安回家对于家属来说，是失而复得的庆幸和感激。

寻找走失老人需要大量警力资源。青岛三面环海，冬季寒风阴冷。今年2月的一天傍晚6点左右，简齐恒接到报警称辖区内有76岁阿尔茨海默病老人白天出门，直到晚上儿女四人回家后，才意识到老人走失。派出所为此调出两辆警车和八名民警，联动分局指挥中心，查找小区及周边监控，每个楼栋、每条街道和每间店铺询问排查。夜晚光线不好，小区周边几条街都闪烁着寻人的手电。

时间越久，寻找难度越大，老人也越危险。经过一个半小时的地毯式搜索，在距离住址4公里外，民警“追”上了走失老人。“当时他已经冻得浑身发抖，又累又饿，但依然很好强地说不需要帮助，可以自己找到家。”简齐恒说，“回看他的行进路线，毫无规律可循” 。

▲“回家的钥匙”活动现场，多名民警上台分享找寻易走失老人经历和经验。刘健|摄

为了预防患病老人走失，很多家属想尽办法，除了将写有电话和地址的标识物缝在衣服上，有家属还不得不连哄带骗地禁止他们出门或者反锁家门，甚至用绳子把他们拴在自己的身上。

即使有人看护，老人依然有走失风险。有老人在家人忙于做饭时走出家门，买菜时跟在家人后面走丢，甚至在家人熟睡时起床悄悄离开。那些在住址周边打转的老人着实幸运，有些老人不会躲避车辆，有些老人在山中被找到时已经摔伤。

为了更快找到走失老人，减轻家属和民警寻找负担，“回家的钥匙”项目组与相关技术团队打磨出一款防走失钥匙扣。钥匙扣内置芯片，通过北斗高精度定位和双向追踪模式，有效避免了老人因走失遭遇低温、脱水等生命威胁。

“回家的钥匙”首创“家人定位+路人扫码”双模守护系统。免费申领钥匙扣的家属，在民警的帮助下将钥匙扣和手机端“CMG回家的钥匙行动”小程序绑定后，可以实时查看老人定位，定位误差控制在10米内。而且，路人发现老人走失，也可以扫描钥匙扣的二维码获得社区民警信息，第一时间通知对方，从而大大缩短民警找寻时间，精简找寻警力。

▲“回家的钥匙”公益钥匙扣解决走失老人找寻难题。孙英森|摄

一个月前，青岛市民吴阿姨为老伴免费申领了钥匙扣。老伴今年85岁，6年前患阿尔茨海默病，记忆力下降，多次走失。吴阿姨尝试让老伴佩戴身份牌，收效甚微，不得已只能用手环将老伴“绑定”。有了钥匙扣，吴阿姨可以实时查看老伴定位。一次老伴下楼遛弯，快出小区门时被赶来的吴阿姨制止。

“这次经历让我对钥匙扣很放心。虽然民警对我说充一次电可以续航10天，但我两三天就充一次，确保钥匙扣随时可用。”吴阿姨说。

目前，有需要的家庭可到当地派出所申请“回家的钥匙”钥匙扣，经登记及评估后，家属可免费领取。

“回家的钥匙”已守护5000多个家庭

2023年11月起，“回家的钥匙”项目已在武汉和郑州两座城市落地，当地民警们为每一个用户家庭建立并绑定账户，教会老人家属如何录入信息以及使用设备的不同模式。经过公安机关细致的工作，目前已有5000多个定向用户家庭在“回家的钥匙”的守护之中，小程序后台，每天有5%的用户发起过实时定位。

武汉是最早发放钥匙扣的城市。武汉市公安局新闻宣传处负责人表示，市民可以向社区民警提出申领，市内江岸区、硚口区、东西湖区也专门设有三处钥匙申请点，“钥匙扣的发放会优先考虑阿尔茨海默病患者家庭和多次走失的老人”。

被这把钥匙守护的家庭正感受到更多的安全感。生活在武汉市东西湖区的张婆婆今年78岁，患有阿尔茨海默病。尽管女儿寸步不离地照顾，去年8月，张婆婆跟随女儿出门办事时不慎走丢。当时天气炎热，派出所民警全力寻找。4个小时后，民警查看监控发现张婆婆走入一处在建工地后再没出现。建筑用地甚少有人经过，她被找到时已中暑晕倒在地。

这次意外后，张婆婆家属申领了“回家的钥匙”钥匙扣。今年4月，张婆婆再次走丢，民警接到报案后打开后台程序，查看钥匙扣定位，只用9分钟便找回老人，当时她已走进小区旁边人口密集的菜市场。

▲打开“回家的钥匙”后台绑定程序，可以在各种模式里很快看到老人所在位置。孙英森|摄

“对于易走失老人的家属来说，就算付出99.5%的努力看管老人，也会因为0.5%的失神而自责不已。‘回家的钥匙’补足了这0.5%的概率，给了家庭十足的安全感。”武汉市公安局新闻宣传处负责人说。

除此之外，“回家的钥匙”钥匙扣也大大节省了警力。据初步统计，过去每次走失案件平均八九名警力出警，现在只需派出一二名，找寻时间也大大缩短，很多半小时内就可以找到送回家。“我们有派出所民警一人就可以管理46个易走失家庭”，武汉市公安局新闻宣传处负责人说。

郑州市公安局中原分局相关负责人说“钥匙扣发放后已经有很多正向的反馈。比如在棉纺路派出所辖区，我们为17名老人配备了钥匙扣，其中90岁的李奶奶自2023年起已走失5次，家人尝试过在衣服上缝制电话号码、制作提示牌等方法，效果不好。使用钥匙扣之后，家人凭借定位2次成功找回。家属表示再也不用像过去心惊胆战。”

“回家的钥匙”公益行动，彰显了拼多多对社会易走失老人等弱势群体的关怀，以企业之力搭建起社会关爱的数字桥梁，照亮他们的回家之路。拼多多“回家的钥匙”项目相关负责人表示“感谢中央广播电视总台《法治在线》团队和武汉、郑州、青岛公安对项目的大力支持，这把‘钥匙’是对易走失家庭团圆心愿的守护，是拼多多用科技为阿尔茨海默病老人找到的防走失答案。”

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美股投资网获悉，近段时间以来，美股震荡行情持续上演，上周的下跌终结了此前连涨态势。面对剧烈波动的市场环境，高盛策略师David Kostin深入研判宏观形势，致力于发掘潜在投资机会。

具体来看，Kostin特别指出，当前“七巨头”股票已显现相对投资价值。虽然这些科技巨头的估值并不低廉，但Kostin分析发现，相较于标普500其他成分股，这些科技领军企业的估值已回落至过去六年最具吸引力的水平。

值得关注的是，今年一季度“七巨头”整体盈利同比增长28%，远超标普500指数9%的增幅。在此背景下，高盛分析师特别推荐其中两支最具上涨潜力的股票——谷歌(GOOGL)和苹果(AAPL)。

谷歌

谷歌长期占据网络搜索领域绝对领先地位，并借此构建了极具竞争力的数字广告业务。通过海量用户行为数据积累，谷歌建立了精准广告投放的无可比拟优势。

除广告业务外，谷歌在云计算和AI领域同样举足轻重。其Google Cloud平台与亚马逊(AMZN)AWS、微软(MSFT)Azure并称三大云服务商。在AI布局方面，谷歌正凭借Gemini模型进军生成式AI领域，最新推出的“AI模式”搜索引擎已集成Gemini 2.5技术。

不过谷歌正面临美国司法部反垄断诉讼的挑战。今年4月，弗吉尼亚东区法院裁定谷歌在数字广告技术领域(包括其广告交易平台和发布商广告服务器)构成非法垄断，并认定谷歌利用市场支配地位抑制竞争。该公司已表示计划对这一判决提出上诉。

同样在4月，在美国司法部裁决后不久，谷歌公布了其2025年第一季度的财务业绩总营收902.3亿美元，同比增长12%，超出预期10.8亿美元，其中Google Services(包括谷歌搜索及其他服务、订阅服务、平台与设备、YouTube广告)收入773亿美元，同比大增10%;Google Cloud(云计算、AI基础设施、生成式AI解决方案)收入123亿美元，同比大增28%，成为主要增长引擎;每股收益2.81美元，同比激增49%，超出预期80美分。

高盛分析师Eric Sheridan认为，数字广告与AI的深度融合将推动谷歌未来的增长。

Sheridan认为“在我们覆盖的领域中，数字广告是最早应用AI并实现货币化的细分行业之一。在此背景下(考虑到谷歌在Marketing Live大会上发布的新产品)，我们认为谷歌凭借其领先的AI能力、基础设施优势，以及在用户和广告主层面的规模效应，有望在中长期充分受益于AI主题。尽管投资者仍在争论中长期计算模式的转变、AI/ML崛起的财务影响、竞争格局和监管动态，但我们对谷歌的业务组合及其未来几年的运营前景持乐观态度。”

基于上述观点，Sheridan给予谷歌“买入”评级，目标价220美元，隐含31%上涨空间。目前该股获37位分析师评级，28家建议“买入”，9家给予“持有”，平均目标价197.69美元，潜在涨幅约17%。

苹果

这家全球最具辨识度的科技品牌已从PC制造商成功转型，构建起覆盖iPhone、iPad、Mac及可穿戴设备的完整生态，辅以快速成长的服务业务，成为华尔街首家市值突破万亿美元的上市公司。

但即便苹果这样的巨头也难以规避地缘政治风险。近几个月来，该公司卷入了特朗普不断调整的关税政策风波。由于在中国市场有重大业务布局，且供应链横跨多个国家，苹果尤其容易受到国际贸易动荡的影响。上周末，特朗普总统宣布计划对非美国制造的iPhone征收25%的关税，进一步凸显了这一脆弱性。

不过，抛开这些背景，苹果本月早些时候公布的2025财年第二季度业绩整体符合预期。苹果的财年日历安排使得覆盖节日购物季的第一季度通常是业绩最强劲的时期，而第二季度的营收和利润通常会有所下滑，本次财报也印证了这一点。尽管环比第一季度有所下降，但苹果第二季度总营收为954亿美元，同比增长6%，超出预期8.4亿美元。该季度每股收益为1.65美元，同比增长12美分，超出预期3美分。

营收构成的细节值得关注。苹果在3月当季面临中国市场销售放缓的问题，该地区销售额为160亿美元，比预期少8.3亿美元。需要注意的是，中国销售额下滑发生在特朗普宣布关税之前，更多反映了中国本土智能手机市场竞争加剧的影响，尤其是国内领先科技企业的崛起。展望未来，苹果预计第三季度将因关税面临约9亿美元的损失。

积极的一面是，苹果的服务业务同比增长12%，2025财年第二季度营收达266亿美元，创季度历史新高。在产品销售方面，iPad和Mac产品线表现突出，同比分别增长15%和7%。尽管iPhone销量同比仅增长2%，但苹果管理层表示，没有迹象表明消费者为避免潜在关税而提前购买产品。

这一因素成为高盛分析师Michael Ng分析苹果股票的切入点，他进一步阐述了为何苹果仍是可靠的投资标的。

“苹果报告称，3月季度未发现与关税相关的需求提前释放的明显迹象，且季度初和季度末的渠道库存水平相近，这意味着苹果并未为规避关税而向渠道过度铺货。我们感到鼓舞的是，iPhone升级用户同比增长两位数——这反映了iPhone活跃安装量创历史新高——iPhone在美国、中国城市地区、英国、德国、澳大利亚和日本均为最畅销机型……由于毛利率下降，我们将2025/26/27财年每股收益预期平均下调3% 至7.16/7.80/8.80美元，但苹果产品和服务的持续强劲需求信号令我们感到振奋，”Ng指出。

基于看涨前景，Ng给予“买入”评级，目标价253美元，隐含30%上涨空间。目前该股获29位分析师评级，17家建议“买入”，8家予以“持有”，4家建议“卖出”，平均目标价228.22美元，潜在涨幅约17%。

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美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报指出，OpenAl的快速增长、规模和估值对微软的影响仍未得到投资者的充分重视。该行指出了Azure预测的保守性，支持27财年每股收益的显著增长，并强调了微软具有吸引力的风险/回报。大摩给予微软“增持”评级，目标价482美元。

摩根士丹利股票、全球估值、会计与税务(GVAT)和美国企业软件团队深入研究了以下问题1)在微软与OpenAI不断发展的合作关系中，权益法会计对微软的影响;2)在大摩的模型中，Azure人工智能(和Azure)估值具有保守性和上升潜力;3)未来每股收益的加速被低估，以及微软对OpenAI股权投资的真实价值被忽视。

当投资者还在讨论资本支出上升的“投资回报率”时，大摩认为微软在生成人工智能方面的投资收益越来越明显，无论是在直接货币化方面，还是在推动更广泛投资组合的IT钱包份额增长方面。在即将到来的生成式AI创新周期中，这一领先地位与扎实的执行力相匹配，推动了Azure业务的加速发展，而一流的资本纪律很好地支持了大摩对每股复合年增长率达到15%左右的预测。

按2026年GAAP每股收益计算的28倍(按PEG计算为2.0倍)未能反映微软的强劲定位和持久的每股收益增长潜力，因此大摩给予微软“增持”评级。

权益法会计对发展中的合伙关系的影响。微软对OpenAl的投资是按成本计价的;随后，微软在OpenAl亏损中所占的比例份额(计入净利润)减少。OpenAl的亏损将继续拖累微软的每股收益，直到它实现盈利或达到130亿美元的上限(总投资价值)。随着合作关系的发展，微软和OpenAl之间交易的会计核算可能会发生变化。

Azure AI在OpenAl快速增长的背景下具有增长势头。鉴于OpenAl的快速增长，大摩认为Azure人工智能的估值有上行空间，这证实了其基于资本支出假设的Azure AI分析所强调的上行空间，并增加了大摩对Azure持续加速的信心。在该行的预测中，OpenAl的增长解释了2025年Azure人工智能增长的49%，26年Azure人工智能或增长100%以上，这表明明年Azure人工智能的增长预测还没有反映在大摩的模型中。换句话说，大摩保持对OpenAl相关收入的假设不变，如果Azure人工智能收入的“其他”部分在2026年上半年增长了50%(而在2025年上半年增长129%)，它将推动Azure整体收入在2026年保持35%的同比增长，远高于目前同比增长27.5%的预期。

微软以目前交易价格低于同行水平。微软的每股收益增长有望在2027年加速，因为一旦微软摊销了其全部初始投资，与OpenAl相关的其他收入损失就会消失。这并没有体现在今天的市盈率中，因为不管在经过或未经过OpenAl拖累相关的调整的情况下，微软的股价都低于同行。大摩认为，投资者应该对不包括OpenAl会计损失影响的股票进行估值，并看到微软股票在不包括OpenAl损失的GAAP PEG上缩小估值差距的潜力(目前交易价格为1.7倍，而大型股平均价格为1.9倍)。这样一来，微软持有OpenAl的股权价值仍有上升空间。

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美股投资网获悉，Zoom(ZM)在上周公布了2026财年第一季度业绩。摩根士丹利在研报中表示，正如该行之前预期的那样，Zoom在联络中心即服务(CCaaS)和AI产品上持续获得积极进展。在线业务的涨价抵消了企业客户方面的一些宏观不确定性以及汇率影响。然而，该公司关键业务尚未实现重新加速——这是大摩认为能够推动该股股价重估的关键催化剂，因此该行维持对该股“持股观望”的评级，目标价由79美元上调至85美元。

财报显示，Zoom第一季度营收为11.747亿美元，略高于该行预测的11.561亿美元。营收超预期主要由企业业务(营收同比增长5.9%)推动，在线业务则基本符合预期，但流失率略好于预期。NON-GAAP每股收益为1.43美元，好于该行预测的1.28美元。NON-GAAP毛利率为79.2%，较该行预测高出约40个基点。NON-GAAP营业利润率为39.8%，较该行预测高出170个基点。

大摩表示，Zoom第一季度营收略高于预期，且在盈利方面有实质性正向传导(尤其是股票回购的作用)。此外，新产品也有令人鼓舞的表现。渠道建设开始带动成交——约70%的联络中心交易和50%的电话交易来自渠道合作伙伴。该公司的自由现金流强劲，财务灵活性强劲。不过，部分企业客户交易周期拉长，加上汇率因素，削弱了业绩超预期以及在线业务涨价的积极影响。

大摩称，其维持对Zoom“持股观望”评级，主要是因为不确定该公司能否实现自身(以及投资者)关注的业务重新加速。该行在Zoom公布第一季度财报后对该公司2026财年的业绩预期略有上调，不过主要是相较于4月中因宏观因素调降后的预测。该行预计，Zoom第二季度营收/NON-GAAP每股收益为11.973亿美元/1.36美元(此前预期为11.499亿美元/1.29美元);预计2026财年全年营收/NON-GAAP每股收益为48.063亿美元/5.58美元(此前预期为46.382亿美元/5.21美元)。

大摩表示，将其对Zoom的目标价上调至85美元，牛市情境和熊市情境下的估值分别为103美元和62美元。该行表示，虽然新产品和在线业务涨价提供支持，但企业销售周期拉长与宏观压力仍构成不利因素。该行指出，其给出的目标价面临的风险包括宏观不确定性可能压制中小企业业务;在追加销售扩展产品套件方面取得的成功有限;美元走强;以及来自更大竞争对手的竞争加剧。

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美股投资网获悉，摩根士丹利近日发布研报，针对减肥药领域近期动态发表点评。信诺(CI)旗下Evernorth最近宣布了一项新的福利方案，将患者每月使用礼来(LLY)Zepbound和诺和诺德(NVO)Wegovy的自付费用上限设定为200美元，并维持其非排他性策略。

这一策略与CVS旗下Caremark5月2日宣布的从7月1日起在其全国处方集中将Wegovy列为首选药物的合作计划形成显著差异。

该行就信诺/Evernorth的相关消息与礼来投资者关系部门进行了沟通，对方指出(1)这是一项开放获取协议，符合公司的合同策略;

(2)协议的第一部分是信诺正在宣传该方案(200美元共同支付计划)，为雇主提供一个以较低成本遵守覆盖要求的选项，在患者200美元自付费用之外，雇主和信诺需承担额外成本;

(3)协议的第二部分是在Evernorth管理的基础模板中，为Zepbound和Wegovy在2026年提供开放获取权限，礼来对此未提供更多细节，但预计该协议的定价与公司预期一致;

(4)公司2025年产品组合定价指引未发生变化，预计价格将下降5%-9%。

事件未改变大摩对礼来定价策略的判断，大摩维持礼来 12 个月目标价1,133 美元，基于30 倍市盈率和 2027 年每股收益(EPS)预期 37.76 美元。这一估值倍数高于行业平均(15 倍)和礼来历史均值(28 倍)，反映其对礼来增长潜力的长期信心。

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美股投资网获悉，苹果公司(AAPL)股价刚刚经历三年多来最长连跌周期，而白宫不断升级的贸易攻击可能进一步削弱其盈利前景，这意味着该公司今年的股价困境远未结束。 美国总统唐纳德·特朗普上周五威胁称，若苹果不将iPhone生产线转移至美国，将对其产品征收25%的关税。受此影响，苹果股价上周五下跌3%，连续第八个交易日收跌，创下2022年1月以来最长连跌纪录。不过，周二盘前，该股涨近2%。

尽管部分分析师质疑关税政策能否真正落地，但任何相关动向都将使苹果陷入两难境地要么承担更高成本，拖累盈利和利润率;要么将成本转嫁给消费者——而在苹果正面临增长乏力和人工智能业务困境之际，提价可能进一步抑制需求。

Karobaar Capital首席投资官哈里斯·库尔希德(Haris Khurshid)表示，“这种威胁可能带有政治动机，但市场无法忽视风险，”“即便关税从未兑现，此类言论也会逐渐削弱投资者信心。没有人能在头顶悬着‘贸易手榴弹’的情况下运营一家市值3万亿美元的公司。”

作为“七巨头”(Magnificent Seven)中表现最差的股票，苹果2025年累计跌幅已达22%，与纳斯达克100指数0.5%的跌幅形成鲜明对比。尽管其股价已跌破关键移动平均线，但根据14日相对强弱指数(RSI)，目前尚未进入超卖区间。追踪苹果股价未来波动率预期的CBOE波动率指数(VIX)上周飙升超30%。

尽管苹果此前也曾经历与政治和关税相关的股价波动，但上周五的抛售幅度远小于4月首次宣布关税时的剧烈震荡——当时苹果经历了历史性波动，包括2000年10月以来最大的四日跌幅。

特朗普政府随后撤回了多项极端关税主张，将智能手机和电脑等关键电子产品类别从“对等关税”中豁免，同时中美双方同意暂时降低对彼此产品的关税。

“如果关税真的落地，多数投资者可能会感到意外，”西北互惠财富管理(Northwestern Mutual Wealth Management)股票首席投资组合经理马特·斯塔基(Matt Stucky)表示。他补充称，苹果上周五的股价走势已反映这一点若投资者相信25%的关税将实施，股价可能跌幅更深。

特朗普立场的快速变化在上周五尤为明显他先是在社交媒体上针对苹果发难，几小时后又表示25%的关税将适用于所有外国制造的智能手机。颇具讽刺意味的是，摩根大通分析师萨米克·查特吉(Samik Chatterjee)指出，若行业内所有竞争对手面临相同挑战，“苹果对消费者和供应商的定价权反而可能使其相对于同行更具优势，而非处于劣势。”

然而，苹果仍难以找到明显对策安抚特朗普。韦德布什(Wedbush)分析师丹尼尔·艾夫斯(Daniel Ives)指出，完全实现iPhone本土制造“是不可行的童话”。考虑到苹果供应链的复杂性——包括原材料、组装、劳动力和机械——Bloomberg Intelligence估计，将iPhone组装转移至美国需耗时数个季度。美银上月测算，若在美国生产，iPhone成本可能上涨90%以上。

据报道，苹果已在考虑涨价，但试图避免让人认为此举与关税相关，因为特朗普此前曾抨击因关税提价的企业。

关于关税对苹果的潜在影响，不同机构预测存在差异Bloomberg Intelligence估计，关税可能使苹果2026财年毛利率下降30%-35%;花旗分析师阿蒂夫·马利克(Atif Malik)则预计，将导致毛利率额外下降约13%，或使2026财年每股收益(EPS)减少4%。

富国证券分析师亚伦·雷克斯(Aaron Rakers)虽质疑关税落地可能性，但指出苹果需为每部iPhone提价250-300美元才能维持毛利率。韦德布什的艾夫斯则表示，若在美国生产，iPhone售价可能高达3500美元。

由于不确定性，分析师已开始下调预期过去三个月，市场对苹果2026年净利润的共识预测下降5.1%，营收预期同期下滑3.9%。

预期进一步下调可能导致苹果市盈率(P/E)分母缩小，从而显得估值更高。目前苹果市盈率约为26倍，高于其10年平均水平，也高于预期增长更快的其他大型科技股。高估值与低增长的组合表明，即便抛开关税因素，苹果股价也面临艰难处境。

“我们正处于一个尴尬的境地，因为目前几乎是‘必输’局面，”扎克斯投资管理(Zacks Investment Management)客户投资组合经理布莱恩·马尔伯里(Brian Mulberry)表示，“或许存在某个价位会吸引长期投资者入场，但当前估值和不确定性意味着尚未到达这一节点。”

“现在试图抄底，无异于徒手接飞刀。”他补充道。

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美股投资网获悉，据媒体援引知情人士消息报道，英伟达(NVDA)将为中国市场推出一款新的人工智能芯片，该芯片最早将于今年6月开始量产。知情人士称，该芯片基于Blackwell架构，其定价将在6500至8000美元之间，远低于英伟达此前推出的中国特供版芯片H20的定价(10000至12000美元)。

较低售价通常意味着芯片参数较弱，同时制造要求也相应降低。知情人士称，这款芯片将采用英伟达RTX Pro 6000D架构，属于服务器级图形处理器(GPU)，搭载GDDR7内存——而非更先进的高带宽内存(HBM)。知情人士补充称，这款芯片不会使用台积电(TSM)的先进封装技术CoWoS。

报道称，这是英伟达第三次为中国市场推出符合美国监管要求的降级版芯片。英伟达首席执行官黄仁勋上周表示，在当前的美国芯片出口限制下，该公司较旧的Hopper架构(H20所采用)已无法再进行进一步修改。英伟达一位发言人表示，公司仍在评估“有限”的选项，“在我们确定新的产品设计并获得美国政府批准之前，我们实际上被排除在中国价值500亿美元的数据中心市场之外”。

两位知情人士还透露，英伟达还在为中国市场开发另一款采用Blackwell架构的芯片，最早可能于9月开始生产。

报道指出，中国仍是英伟达的重要市场。上一财年，中国市场销售额占到英伟达总销售额的13%。但是，美国政府的芯片出口限制导致英伟达在华业务遭遇重创。黄仁勋本月早些时候表示，英伟达在华市场份额已从2022年美国芯片出口限制措施生效前的95%暴跌至目前的50%。H20禁令已迫使英伟达核销了55亿美元库存。黄仁勋称，英伟达因此放弃了约150亿美元的潜在销售额。此外，黄仁勋还警告称，如果美国继续实施芯片出口限制，将有更多中国客户购买中国本土厂商的芯片。

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美股投资网获悉，西南航空(LUV)本周将终止其广受欢迎的“两件行李免费托运”政策，该航空公司将对客户福利进行改革以提高收入。

据报道，一份内部备忘录显示，西南航空从5月28日开始对第一件托运行李收取35美元，第二件托运行李收取45美元。新的收费标准与其他航空公司的托运行李收费标准相似。

会员等级最高的乘客仍可免费托运两件行李，持有该航空公司信用卡或等级较低的乘客可以免费托运一件行李。西南航空的最高票价类型也提供免费托运两件行李的服务。

5月28日之前购票的乘客仍可免费托运两件行李，除非他们在收费生效后改签航班。

据了解，西南航空五十多年前成立以来一直推行免费行李政策。取消“行李免费”优惠是西南航空在激进投资者埃利奥特投资管理公司的压力下做出的重大转变。由于“宏观环境转弱导致预订量和需求趋势疲软”，西南航空在3月份下调了财务指引。

西南航空的新基本经济舱机票也将首次发售，这些机票不可退款，也不可改签。这些机票将取代“Wanna Get Away”机票，成为西南航空最便宜的选择。

西南航空首席财务官Tom Doxey上周表示，新的托运行李费将带来增量收入。Doxey还表示“由于行李运输量减少，我们也能节省成本。”

截至发稿，西南航空盘前涨2.91%。

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