美股投资网获悉，美国银行最新研报指出，近期包括月之暗面推出的Kimi K3在内的新一代开源大模型发布，进一步强化了其对AI存储市场及美光科技(MU)的长期看多逻辑。受利好消息提振，存储概念股周二集体飙升，美光科技(MU)涨超8%，SK海力士(SKHY)涨超9%，闪迪(SNDK)涨超10%。

以Vivek Arya为首的美国银行分析师表示，中国开源大模型API定价极具竞争力，价格较西方模型低5至350倍，但这更多反映的是商业模式选择，而非硬件成本大幅下降。

分析师指出，尽管新模型通过架构优化和推理效率提升降低了GPU算力需求，随着模型参数规模和激活参数持续增长，对高带宽内存(HBM)、DRAM等存储资源的需求并未减少，反而进一步提升。此外，每一次开源模型下载，都意味着客户需要自行部署模型，从而新增HBM、DRAM及NAND等存储需求，这是闭源模型所不具备的。

上周，阿里巴巴(BABA)投资的中国AI初创公司月之暗面正式发布Kimi K3。这款拥有2.8万亿参数的大模型被公司称为全球规模最大的开源权重模型，其性能接近Anthropic最新旗舰模型Fable。

美国银行认为，中国存储芯片厂商长鑫存储目前不会对美光构成实质性威胁，并重申美光“买入”评级，同时维持1550美元目标价。

分析师表示，虽然长鑫存储正积极扩充产能，目前约占全球DRAM晶圆产能的低个位数至10%左右，其主要聚焦消费级及标准型DRAM市场，并未切入HBM3E、HBM4等AI高端存储领域。此外，美国原始设备制造商(OEM)短期内能否获得政府批准采购长鑫存储产品仍存在较大不确定性。

美国银行还指出，美光依据《芯片法案》获得政府补贴后所受到的股票回购限制预计将于2026年12月左右到期。随着限制解除，公司未来数年自由现金流有望达到每年120亿至130亿美元以上，若按照40%的资本回报政策执行，预计每年可实施约50亿至60亿美元股票回购，相当于其当前约1万亿美元市值的5%至6%。

对于市场关注的中国AI模型低价策略，美国银行表示，这并不意味着AI基础设施成本同步下降。例如，腾讯混元模型API输入价格仅为每百万Token 0.06美元，而Anthropic Claude Opus 4.8约为15美元；Kimi K3收费约3美元，但性能已接近国际领先模型。

不过，分析师强调，API价格更多体现商业策略，而非硬件成本。以Kimi K3为例，每个推理实例仍需约1.4TB HBM才能运行；相比之下，OpenAI开源模型“oss-120b”参数规模仅约Kimi K3的二十三分之一，其运行仍需约63GB模型权重内存。

分析师表示，API价格通常仍与模型权重规模及激活参数数量密切相关，即便是中国开源大模型也是如此。“开源”仅意味着模型权重开放，而非部署成本降低，客户仍需采购HBM、DRAM及NAND等存储硬件才能完成本地部署。

此外，美国银行认为，中国AI模型价格优势还来自模型架构效率提升及成本优势。分析师预计，中国在模型架构效率方面具有一定领先优势，而在电力、人工、土地等基础设施成本方面，相较海外具备约1.5至2倍优势，其余价格差异则可能来自国家资本补贴以及阿里巴巴、腾讯和百度(BIDU)等云服务商提供的资金支持和自由现金流补贴。

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美股投资网获悉，金融分析公司S3 Partners指出，特斯拉(TSLA)在即将于周三美股盘后公布第二季度财报之际正面临近年来最悲观的市场环境之一——随着这家电动汽车制造商股票的技术指标持续走弱，空头正在加大押注力度。

S3 Partners的数据显示，特斯拉空头持仓量已从3月份的约6000万股攀升至接近8000万股，增幅约33%。与此同时，该公司的30日“空头回补天数”(Days-to-Cover Ratio)已升至1.75天——较高的空头回补天数比率通常意味着做空拥挤，空头平仓所需时间较长。

S3 Partners表示“近期空头持仓增加，既反映出做空规模扩大，也反映出交易量走软，使得当前看跌仓位相对于市场流动性的拥挤程度，达到2021年以来最高水平。”

与此同时，特斯拉股票的技术面也出现恶化。在未能守住突破430美元后的上涨行情后，特斯拉目前股价已经跌破50日和200日移动平均线;其相对强弱指数(RSI)已降至39，显示市场持续存在卖压，但尚未进入超卖区域。同时，MACD指标仍处于看跌交叉状态。

S3 Partners总结称，特斯拉在财报公布前正处于看跌仓位增加、技术指标走弱的局面，这两方面因素进一步强化了市场的悲观逻辑。该机构表示“当前证明自身观点的责任已经落在多头投资者一方。”对特斯拉多头来说，这会是一场硬仗。特斯拉需要拿出超出预期的业绩指引，才能扭转当前被主导的看空情绪。

告别“卖车叙事”?Robotaxi规模化与Optimus量产迎来关键验证

特斯拉将于周三美股盘后公布2026年第二季度财报。在电动车交付放缓、竞争白热化以及利润率持续承压的背景下，市场目光已从单纯的汽车销量转向自动驾驶出租车、人形机器人Optimus以及人工智能(AI)基础设施等更具想象空间的增长叙事。而投资者正试图从这份财报中，寻找马斯克能否为公司重新注入可持续增长动力的明确信号。

围绕本次财报，随着交付数据及业务进展的披露，市场预期在近期出现明显上修。目前华尔街预计该公司二季度营收将达到264亿美元，每股收益0.52美元，汽车业务毛利率(不含监管积分)将略高于18%。若以最新预期衡量，营收将较2025年同期增长约17%，而每股收益有望实现接近30%的同比增幅，尽管税前利润可能仍小幅下滑1%至18.8亿美元。

特斯拉已提前披露第二季度全球交付量为480,126辆，产量为451,758辆。尽管交付数据好于部分悲观预期，带动市场情绪一度回暖，但并未完全打消外界对其市场地位稳固程度的疑虑。在电动车市场逐渐成熟的当下，守住份额的难度与日俱增。投资者将密切关注管理层对下半年生产计划、订单趋势及终端需求的展望，尤其是在主要经济体利率仍处于相对高位，消费者对大额可选消费支出更趋审慎的宏观环境下。

在电动汽车业务这一基本盘之外，完全自动驾驶软件(FSD)和自动驾驶出租车(Robotaxi)业务是特斯拉长期估值的核心支柱。特斯拉Robotaxi业务的实际落地与扩张步伐，成为本次财报电话会最受期待的更新之一。

美国银行分析师Alexander Perry表示，本次财报预计将带来有关Robotaxi部署的更多细节，尤其是车队扩张节奏和新市场拓展计划。特斯拉在7月3日启动迈阿密服务后，已在五个市场展开运营，另有四个市场进入筹备阶段。

此外，人形机器人Optimus正在从马斯克反复描绘的远景走向产线落地的关键节点。过去两年，马斯克对Optimus给出了极为激进的产量预期，而本季度可能成为验证其执行力的开端。据最新信息，特斯拉计划于7月底至8月在弗里蒙特工厂启动Optimus初步生产，并有可能同期发布第三代Optimus。更为具体的信号来自供应链——特斯拉已开始向供应商发出明确的采购指引，要求将零部件产能提升至9月约每周1000台，年底前进一步扩至每周2000至2500台。

摩根士丹利预计，马斯克将在财报更新中阐述Optimus最终设计、生产爬坡曲线以及在特斯拉自家制造体系内的早期应用场景。如果进展顺利，Optimus有望从长期期权转变为一条可见的增长曲线。

对特斯拉来说，能源发电与储存正成为日益重要的盈利贡献者。随着公用事业及企业加大对并网级储能系统的投资以支持能源转型，Megapack大型电池系统需求持续旺盛。能源业务的营收与利润增长，为特斯拉提供了超越汽车制造的宝贵多元化支撑。

AI投资则是贯穿本次财报的暗线。马斯克多次强调，AI能力是特斯拉的核心竞争优势，不仅支撑着自动驾驶，更是Optimus机器人计划的大脑。市场将期待有关AI基础设施投资、算力规模以及如何转化为未来收入的具体阐述。在资本支出飙升、自由现金流面临压力的背景下，投资者需要从管理层口中听到一个令人信服的“物理AI”投入产出逻辑。

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盘前市场动向

1. 7月22日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.16%，标普500指数期货跌0.37%，纳指期货跌0.90%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.27%，英国富时100指数涨1.28%，法国CAC40指数涨0.86%，欧洲斯托克50指数涨0.15%。

3. 截至发稿，WTI原油涨3.53%，报87.32美元/桶。布伦特原油涨3.86%，报94.52美元/桶。

市场消息

中东冲突升级!美东时间7月21日晚，伊朗时间7月22日，美军连续第11晚对伊朗境内多地发动军事打击。作为回应，伊朗军队袭击了美军驻科威特、约旦和巴林的美军基地。据报道，22日，伊朗首都德黑兰防空系统连续启动，但截至目前，伊朗暂未披露人员伤亡和财产损失情况。有伊朗分析人士指出，伊美之间根深蒂固的不信任、以色列方面的压力以及美国国内政治问题导致伊美利用谈判缓和局势的方式具有局限性和脆弱性。目前伊美新一轮冲突暂无缓和迹象，而双方围绕霍尔木兹海峡的博弈也导致整个中东地区的安全局势持续动荡。此外，美国务卿鲁比奥表示，美国仍愿通过外交途径解决伊朗危机，但目前伊朗并未展现出认真谈判的意愿。

1.65万亿表外炸弹!五大科技巨头“隐形债务”四年飙涨八倍，AI军备竞赛恐催生下一场流动性灾难?美国五大科技巨头在人工智能(AI)基础设施上的疯狂“军备竞赛”，正催生出一个规模远超账面负债的“隐性债务帝国”。近日，一项对谷歌(GOOGL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)、Meta(META)和甲骨文(ORCL)最新财报脚注的分析显示，这五家公司以长期采购承诺、数据中心租赁等方式积累的“隐形债务”合计已膨胀至1.65万亿美元，不仅超过其官方披露的约1.35万亿美元负债，更在过去四年间飙升了八倍。这一规模巨大的表外义务，使得华尔街和全球监管机构愈发担忧一旦AI需求不及预期，这些藏于脚注中的未来支付承诺，或将在极短时间内转化为吞噬现金流的“债务炸弹”。

传美国拟周五前征收新关税，接续即将到期的10%临时全球关税。据知情人士透露，美国总统特朗普准备在周五之前对来自数十个经济体的产品征收新的关税，此举旨在确保临时性的10%全球关税到期后，其关税体系仍可维持。据悉，新一轮关税的税率在10%至12.5%之间。今年早些时候，美国最高法院驳回了特朗普此前实施的全球关税政策，特朗普随后实施了10%全球关税。特朗普的临时关税将于周五到期，如果届时实施新一轮关税，白宫就能避免两者之间出现空档期。该计划尚未最终确定，仍有可能更改。据报道，随着11月中期选举临近，特朗普推进最新提案将巩固其关税承诺，尽管选民们对生活成本感到担忧。批评者认为进口税会提高消费品的价格，但特朗普和其他高级官员表示，关税对于重建美国制造业实力和保护国内产业是必要的。

特朗普对仿制药“下重锤”100%关税倒计时两年，2029年再翻倍至200%。特朗普称，仿制药生产商将获得两年时间将生产转移至美国本土，否则自2028年8月起将面临100%的进口关税。该税率将在一年后，即2029年8月，进一步翻倍至200%。特朗普在帖文中表示“此举旨在将仿制药生产‘回流’美国，对未在规定期限内建设工厂及购置设备的公司施以惩罚。”在2026年中期选举前夕，特朗普将药品成本视为影响民众负担能力的关键变量。他长期抱怨美国消费者支付的药价远高于海外市场，并多次试图缩小这一价差。近期，其政府还推出了面向消费者的折扣药品直销平台，命名为“TrumpRX”。白宫近期屡次设定关税生效的延后日期，并伴随临近时点的毁灭性后果，以此作为与各国及各企业未来谈判的筹码。

个股消息

美股科技股盘前走低。周三美股盘前，截至发稿，SK海力士(SKHY)跌超6%，美光科技(MU)、西部数据(WDC)跌近4%，闪迪(SNDK)、希捷科技(STX)跌超3%;英特尔(INTC)跌超3%，AMD(AMD)、台积电(TSM)、高通(QCOM)跌超2%，博通(AVGO)、阿斯麦(AMSL)跌近2%，英伟达(NVDA)跌超1%;光通信股普跌，Astera Labs(ALAB)跌超4%，Lumentum(LITE)、迈威尔科技(MRVL)跌近3%。

市场“空欢喜”一场!SK海力士(SKHY)辟谣收购英特尔(INTC)俄亥俄晶圆厂，千亿级并购泡汤。SK海力士周三正式否认了关于其正在洽谈收购英特尔俄亥俄州新奥尔巴尼半导体园区的市场传闻。公司通过韩国交易所(DART)提交的正式监管文件澄清，尽管一直在评估全球投资机会，但“既没有寻求也没有决定收购英特尔位于俄亥俄州的工厂和晶圆厂”。尽管该笔交易最终被证实为不实传闻，但市场之所以在第一时间给予高度关注，在于这一假设完美契合了当前全球半导体产业链重构中的两大关键矛盾——存储巨头的“北美制造焦虑”与英特尔代工业务的“资金缺口”。这种市场反应的背后，是投资者对SK海力士加速美国制造布局的强烈预期。

特朗普强推“美国制造”推高成本，台积电(TSM)预警海外扩产将长期侵蚀利润率。来自美国总统特朗普要求在美国制造先进半导体的压力正在推高全球最大芯片制造商台积电的成本并挤压其利润率。在特朗普于2025年重返执政后，台积电已宣布对美国做出总计2000亿美元的投资承诺，其中包括上周公布的对美国先进半导体制造及封装设施追加的1000亿美元投资。台积电表示，尽管受到AI热潮的推动，但本季度的强劲盈利仍受到了海外扩张的影响。台积电CFO黄仁昭表示，毛利率增长高于预期指引，但被海外晶圆厂带来的稀释效应所抵消。他补充称，随着海外晶圆厂项目的“产能爬坡”，未来“数年”内利润率将受到进一步稀释。

新订单突破600亿美元、积压订单创新高，超微电脑(SMCI)盘前大涨。超微电脑发布的初步业绩显示，由于当季新订单金额超过600亿美元——主要得益于先进AI服务器需求持续强劲，其积压订单创下历史新高。这些新订单“预计将在未来几个季度交付”，这对未来营收来说是一个积极信号，也表明该公司正在赢得更多合同。该公司还表示，截至6月30日的财季毛利率预计在15%至17%之间，这一好于预期的表现表明该公司在销售高利润率产品方面正取得进展。该公司还称，第四财季的营收将落在先前给出的110亿至125亿美元指引区间的低端，而分析师的平均预期为118亿美元。截至发稿，超微电脑周三美股盘前涨近16%。

AT&T(T)Q2盈利超预期，加快股票回购步伐。财报显示，AT&T Q2营收同比增长2.3%至316亿美元，不及市场预期的317.7亿美元;调整后每股收益为0.65美元，好于市场预期的0.59美元。该公司计划维持目前每股1.11美元的年度股息水平，并进行约240亿美元的股票回购。该公司仍预计2026年调整后每股收益为2.25美元至2.35美元，预测区间中值2.30美元低于市场预期的2.32美元。截至发稿，AT&T周三美股盘前涨超4%。

波动市况催生交易热潮，盈透证券(IBKR)二季度利润营收双双超预期。美国在线经纪商盈透证券周二盘后发布了强劲的2026年第二季度财务报告。得益于客户交易活动持续活跃、保证金贷款大幅扩张以及净利息收入稳步增长，公司营收与利润双双超出华尔街预期。财报显示，盈透证券第二季度净营收达到约19亿美元，不仅较去年同期的14.8亿美元大幅增长28%，同时显著高于市场普遍预期的17.9亿美元;调整后每股摊薄收益为0.69美元，高于去年同期的0.51美元，并明显超越分析师预期的0.64美元。

业绩预告

周四早间谷歌(GOOGL)、特斯拉(TSLA)、德州仪器(TXN)

周四盘前诺基亚(NOK)、意法半导体(STM)、道达尔(TTE)、西南航空(LUV)、T-Mobile US(TMUS)、联合太平洋(UNP)、美国航空(AAL)

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盘前市场动向

1. 7月21日(周二)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.28%，标普500指数期货涨0.49%，纳指期货涨1.42%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.16%，法国CAC40指数涨0.06%，欧洲斯托克50指数涨0.52%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.13%，报83.41美元/桶。布伦特原油涨1.19%，报90.28美元/桶。

市场消息

科技巨头财报前夜美股转入“观望模式”，油价与AI双雷待拆。在全球投资者屏息以待科技巨头财报之际，美股市场正遭遇地缘政治风险与AI估值重估的双重夹击。分析师Damir Tokic指出，当前市场被两大主题主导——油价驱动的通胀冲击与人工智能(AI)交易，科技股在关键财报公布前持续处于谨慎的“观望模式”。Tokic表示“当前，科技板块处于观望状态，其余板块则正在遭遇抛售。而在油价上涨与科技财报临近的双重压力下，标普500指数面临的下行风险不容忽视。”谷歌周三美股盘后公布的第二季度财报将成为AI交易的关键风向标。Tokic指出，任何AI资本支出停滞的迹象都可能加速他所说的“AI泡沫破裂”——而这一预期已经在半导体股票中被定价。

小摩CEO戴蒙“泼冷水”投资者低估全球风险，当前价格绝不买入美股与长债。摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，投资者低估了全球经济面临的风险，按目前的价格水平，他既不会买入股票，也不会买入长期美国国债。戴蒙表示，市场并未完全反映出日益增加的地缘政治和财政威胁。当被问及市场是否低估了发生重大冲击的可能性时，戴蒙表示，很难确切知道资产价格中已经反映了哪些风险。他说“可能有些因素已经被消化了，但实际会发生什么，是无法提前消化的。”除了美债之外，戴蒙对股票也同样持谨慎态度。虽然如果某只个股是“一项伟大的投资”，他会予以考虑，但戴蒙表示，在当前的估值水平下，他不会买入大盘。

瑞银交易部门动量股抛售近尾声，逐步建仓AI与半导体的时机已到。根据瑞银主经纪商业务的数据，对冲基金已将动量股和半导体股的多头仓位缩减了约占总市值5%的规模，这一降幅创下历史最大纪录之一。目前，半导体和软件类股票的净头寸已回落至今年4月的水平。瑞银对冲基金股票衍生品销售主管迈克尔·罗马诺在给客户的报告中表示，尽管近期出现回调，但AI领域的基本面仍在改善，这为“逢低买入”提供了依据。不过，他建议投资者分批逐步建仓，而非一次性迅速涌入。动量策略通常指买入强势股、同时做空弱势股的操作。他预计，动量股的去杠杆过程将在7月底前触底——即便目前尚未见底，也已临近低点。

交期突破19周、价格创最大月涨幅，“芯片通胀”或成AI交易下一道“生死劫”?近日，投资机构Susquehanna在一份最新报告中表示，6月全球半导体行业的交货周期进一步拉长，即便在价格走高的背景下，这一趋势依然十分显著。该行分析师Christopher Rolland指出，6月半导体行业交货时间创下本轮周期以来的最大单月增幅，环比增加5天至19.4周。更引人注目的是，行业定价在6月出现了“最大单月涨幅”，环比扩大5%。交期加速与价格攀升同步出现，凸显出芯片供需格局仍在持续趋紧。在近期芯片股股价剧烈波动的背后，交期加速与价格攀升同步出现似乎意味着一个更深层的结构性矛盾正在浮出水面——“芯片通胀”(Chipflation)。纽约人寿投资管理公司全球市场策略师Julia Hermann近日警告，“芯片通胀”——即AI相关逻辑芯片和存储芯片价格飙升——将成为考验AI交易韧性的下一道逆风。在她看来，芯片价格飙升固然是需求强劲的表征，但也像一把双刃剑——持续高涨的价格将大幅推高AI基础设施的建设成本，反过来可能抑制甚至终结当前的AI资本开支热潮。

汇丰策略师预警中期选举前美股或迎回调风险，财报季结束后投资者应适当减仓。汇丰控股首席多资产策略师马克斯·凯特纳表示，股票投资者应考虑在本轮财报季结束后适当降低部分仓位。他警告称，市场情绪过热、财政刺激效应减弱以及美国中期选举带来的不确定性，都可能引发股市回调。自3月中旬以来一直维持股票“最大幅超配”观点的凯特纳表示，目前市场仓位和投资者情绪已接近2021年经济重启行情时期的水平，而部分美国信用卡消费数据已经显示消费者支出开始放缓。他指出，“美丽大法案”带来的财政刺激规模与2009年金融危机时期的刺激措施相当，但相关刺激效应主要集中在2026年上半年，这意味着未来新增财政支持将十分有限。凯特纳在接受采访时表示“我认为，在中期选举之前，也就是大约一个月至一个半月后的财报季结束后，可能就是应该稍微松一点油门、适当降低股票仓位的时候了。”

高盛发布极端油价预警若“全球油脉”持续受阻，布油Q4恐再破120美元。高盛发布重磅报告警告，如果霍尔木兹海峡的航运中断持续，布伦特原油价格可能在2026年第四季度突破每桶120美元。高盛为原油市场勾勒出两条截然不同的路径。高盛同时指出，预测面临的风险“偏向上行”，原因是霍尔木兹海峡航运受阻以及红海航线也受到威胁。该行的基准情景是，假设中东紧张局势逐步缓和，高盛预计2026年第四季度布伦特原油均价为每桶80美元。风险上行情景则是，若霍尔木兹海峡航运持续受阻，高盛警告布伦特原油价格可能在第四季度突破每桶120美元;在更极端的情况下，若中断持续到2027年，油价甚至可能达到每桶140美元。

个股消息

美股科技股盘前普涨。周二美股盘前，截至发稿，闪迪(SNDK)、西部数据(WDC)涨超7%，美光科技(MU)、希捷科技(STX)涨近6%;英特尔(INTC)涨近6%，AMD(AMD)涨超4%，台积电(TSM)、阿斯麦(ASML)、博通(AVGO)涨超3%，高通(QCOM)涨超2%，SpaceX(SPCX)、英伟达(NVDA)涨超1%;Coherent(COHR)涨超7%，AXT Inc(AXTI)涨超6%，Credo Technology(CRDO)、Lumentum(LITE)、Astera Labs(ALAB)、迈威尔科技(MRVL)、康宁(GLW)涨超5%，诺基亚(NOK)涨近4%。

通用汽车(GM)Q2业绩超预期，上调全年指引。财报显示，通用汽车Q2营收同比增长约2%至480.3亿美元，好于市场预期的470.11亿美元;调整后营业利润为39亿美元，好于市场预期的37亿美元;调整后每股收益为3.57美元，好于市场预期的3.19美元。对于全年业绩，通用汽车目前预计全年营业利润将在140亿美元至160亿美元之间，高于此前预计的135亿美元至155亿美元;预计全年调整后每股收益为12美元至14美元，此前预期为11.5美元至13.5美元。虽然整体关税影响仍然显著，但通用汽车已经有一年的时间来抵消相关成本。通用汽车预计，在不考虑任何抵消措施之前，2026年全年关税影响约为30亿美元。截至发稿，通用汽车周二美股盘前涨超1%。

创新药物销售强劲抵消仿制药冲击!诺华制药(NVS)Q2业绩超预期，释放重回增长轨道信号。诺华制药公布了好于市场预期的第二季度业绩。新一代抗癌药物的强劲表现抵消了重磅心脏药物Entresto遭遇仿制药冲击带来的影响，释放出公司重回增长轨道的信号。财报显示，诺华制药第二季度销售额同比增长3%至144.08亿美元，好于分析师平均预期的140.42亿美元;销售额增长主要由一系列创新药物推动。核心营业利润为59.40亿美元，好于分析师平均预期的53.4亿美元;核心每股收益为2.41美元，同样好于分析师平均预期的2.13美元。诺华制药首席执行官瓦斯·纳拉西姆汉专注于创新药物的发展战略今年正迎来关键考验。随着包括心脏病药物Entresto在内的昔日重磅产品因仿制药的冲击而遭遇销售额下滑，而足够多的新药尚未完全接棒推动增长，该公司正经历专利悬崖带来的压力。不过，有分析师表示，上个季度可能已经是诺华制药面临的专利悬崖影响最严重的时期。截至发稿，诺华制药周二美股盘前涨超4%。

哈里伯顿(HAL)Q2业绩超预期，但中东地区销售额大幅下滑拖累股价。财报显示，哈里伯顿Q2营收同比增长近4%至57.1亿美元，好于市场预期的55亿美元;调整后每股收益为55美分，好于市场预期的54美分。该公司旗下完井与生产部门以及钻井与评价部门均实现增长。该公司首席执行官杰夫·米勒表示，公司在国际市场拥有强劲的业务机会储备，并且在第二季度看到北美市场出现令人鼓舞的复苏迹象。不过，这家油田服务巨头公布中东地区销售额大幅下滑。该公司表示，中东和亚洲地区销售额同比下降10%，至13亿美元，主要原因是美国与伊朗持续冲突导致科威特、伊拉克和卡塔尔等市场的业务活动减少。截至发稿，哈里伯顿周二美股盘前跌超4%。

AI需求猛增之际成本亦陡升!传台积电(TSM)酝酿2027年涨价最高10%。据媒体援引知情人士消息报道，台积电已与客户展开讨论，计划在2027年将芯片制造价格上调最高10%，以覆盖不断上涨的生产成本。报道称，台积电已于6月启动相关谈判，并于本月敲定基础价格上调方案，涨幅在5%至10%之间。报道称，这些价格调整将于明年生效，覆盖先进制程芯片和成熟制程芯片。台积电以及其他芯片制造商正面临生产过程中大量成本项目飙升的压力，包括材料、设备以及电力成本。据报道，台积电推迟至2027年实施涨价，是为了给客户留出调整时间。长期以来，台积电一直抵制类似存储芯片行业中剧烈的价格波动，并始终强调与客户建立长期合作关系，以应对行业周期的剧烈起伏。

财报前夜突曝裁员，英特尔(INTC)拿最火的数据中心部门“降本增效”。芯片巨头英特尔再度开启了新一轮成本优化行动。周一，英特尔正式告知其数据中心业务部门的员工，公司计划对该部门进行新一轮裁员。这是在经历了2024年和2025年的大规模缩减后，英特尔又一次挥动“裁员大刀”。略显矛盾的是，此次被“动刀”的数据中心与人工智能(AI)事业部，正是英特尔近期业绩复苏的主要引擎。财务数据显示，2026年第一季度，该部门营收高达约50.5亿美元，同比猛增22%。英特尔定于本周四(7月23日)美股盘后公布第二季度财报，市场目前给予的预期相当乐观。分析师普遍预计，英特尔调整后每股收益将达到0.22美元，营收为144.5亿美元，相较去年同期每股亏损0.10美元、营收128.6亿美元的惨淡局面，将实现大幅逆转。

甲骨文(ORCL)遭标普降级后又遇监管重击!或需为威斯康星州数据中心缴纳70亿美元担保金。在美国威斯康星州电力监管机构收紧信用要求、以保护居民免受电价上涨影响之后，甲骨文可能需要为其位于威斯康星州的大型数据中心提供超过70亿美元的抵押担保。据悉，负责审查并制定州内公用事业公司收费标准的威斯康星州公共服务委员会拒绝重新考虑此前对当地公用事业公司We Energies实施的规定。根据该规定，甲骨文需要提供价值70亿美元的担保函，其每年的成本将超过1亿美元。这座位于威斯康星州华盛顿港、规模接近1吉瓦(GW)的数据中心，是甲骨文履行其与OpenAI签订的3000亿美元算力供应合同的一项关键投资。为获得当地电力供应而增加的成本，也进一步加剧了这家科技巨头推进AI战略所面临的挑战，包括债务不断攀升以及现金消耗速度加快等问题。

全球铁矿石出口枢纽罢工危机暂缓!必和必拓(BHP)黑德兰港劳资谈判取得进展。矿业巨头必和必拓与代表西澳大利亚黑德兰港工人的工会周二在谈判中取得进展。不过，双方当天结束谈判时仍未达成协议，工会表示，谈判将于下周继续进行。据悉，“三方联合港口工会联盟”在一份声明中表示“谈判取得了一些进展，但双方尚未达成协议。我们将于7月28日继续就建立一个安全、公平且高效的铁矿石行业展开谈判。”谈判取得进展意味着，在下周二之前宣布新的罢工行动的可能性有所降低，这对黑德兰港这一全球最大铁矿石出口港的运营而言无疑是个好消息。

业绩预告

周三早间盈透证券(IBKR)

周三盘前AT&T(T)

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美股投资网获悉，台湾技术服务提供商纬创集团(Wistron Corporation)周三宣布，其位于美国得克萨斯州沃思堡(Fort Worth)的首个AI服务器生产基地正式投产，专门为英伟达(NVDA)制造下一代AI算力平台。消息公布后，纬创在台湾证券交易所的股价大涨9.7%，凸显市场对这一战略布局的高度认可。

工厂全景7亿美元押注美国本土AI算力产能，年产GB300与Vera Rubin超级芯片

这座被命名为“D1 AI智能工厂”的基地占地32.4万平方英尺，投资额达7亿美元。目前，该工厂已开始生产英伟达GB300 Grace Blackwell Ultra超级芯片平台——这是当前最先进的AI处理平台之一。未来，工厂还将扩展生产英伟达Vera Rubin超级芯片，后者被业界视为驱动下一代AI计算的关键引擎。

纬创D1工厂的落成标志着美国本土AI服务器供应链的一次关键升级。在此之前，AI服务器的主要生产基地位于亚洲，美国本土的系统组装与测试能力相对有限。纬创的沃思堡基地将直接填补这一空白。

纬创董事长Simon Lin在新闻稿中表示“随着我们在美国构建AI基础设施，该基地将在未来几年内成为最重要的设施之一。”纬创表示，公司正在建立一种基于数字制造、能源优化和本地化运营的AI基础设施生产新模式。该工厂将扩大在美国本土的系统组装与测试能力，这些系统将集成到英伟达的DSX基础设施中，以实现高能效AI工厂的大规模部署。

英伟达首席执行官黄仁勋对此表示“作为下一场工业革命的引擎，市场对AI工厂的需求惊人，因此必须在各地进行生产。”

纬创D1工厂位于德州沃斯堡，这一选址使其能够充分利用美国本土供应链和物流优势。沃斯堡是德州重要的交通枢纽和工业中心，近年来正吸引大量科技制造投资。随着AI服务器需求井喷，美国本土组装产能不足一度成为制约供应的瓶颈。纬创的投产，有助于缓解这一压力。

战略意义AI算力供应链的“美国本土化”转折，加快服务器生产

纬创沃思堡工厂的投产，标志着全球AI算力供应链正经历从“离岸制造”向“在岸制造”的结构性转变。

此前，AI服务器的核心组件——包括GPU模组、主板、散热系统等——主要在亚洲完成制造和初步组装，然后运往美国进行最终集成。这一模式在物流效率和成本方面具有优势，但在供应链韧性和交付速度方面存在短板。纬创的美国工厂将从根本上改变这一格局——从芯片到系统再到AI工厂的完整链条，将首次在美国本土实现无缝衔接。

对于英伟达而言，纬创的美国产能意味着其AI算力供应链的战略升级。GB300和Vera Rubin平台是英伟达应对日益增长的AI训练与推理需求的核心武器，其稳定供应直接关系到全球AI产业的演进节奏。

纬创的沃思堡工厂并非孤立事件。继台积电(TSM)上周宣布追加1000亿美元投资扩大亚利桑那州产能之后，纬创的最新布局凸显了台湾科技产业链正加速向美国转移的广泛趋势。主要是英伟达等核心客户明确要求在美国本土建立AI算力产能，以确保供应链韧性和交付速度。

此外，在特朗普政府持续维持高额进口关税的背景下，在美国本土生产可有效规避关税成本。《芯片与科学法案》(CHIPS and Science Act)提供的税收抵免和补贴政策，也为在美国本土设厂提供了可观的财务支持。

英伟达的制造合作伙伴网络已遍布美国43个州，核心合作伙伴包括纬创、台积电和富士康(Foxconn)。预计到2026年，这些合作将为美国GDP贡献约4850亿美元。

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美股投资网获悉，随着两家制药巨头之间的竞争不断升级，诺和诺德(NVO)已向美国联邦法院提起诉讼，指控礼来(LLY)针对其畅销减肥药Zepbound以及糖尿病注射药物Mounjaro的广告具有误导性。

诺和诺德此次诉讼的核心是一则礼来于4月开始投放的广告。诺和诺德总法律顾问约翰·库克尔曼在接受采访时表示，该广告引用了两款药物的头对头研究结果，宣称使用Zepbound的患者平均减重50磅，而使用Wegovy的患者平均减重33磅。

根据这家丹麦制药公司提供的诉讼文件副本，诺和诺德表示，礼来的广告宣传活动依赖于过时的减重对比数据，即使用了低于目前市场供应剂量的诺和诺德减肥药Wegovy进行比较。尽管礼来的Zepbound在去年一项头对头临床试验中击败了Wegovy，但诺和诺德随后获得批准，可以使用比该试验中更高剂量的药物。

诺和诺德认为，更合理的比较方式应该是参考两项不同的研究其中一项研究显示，诺和诺德高剂量Wegovy能够帮助患者平均减重47磅;另一项研究显示，Zepbound能够帮助患者平均减重48磅。

诺和诺德还表示，礼来针对其糖尿病药物Mounjaro投放的广告存在错误信息。该广告基于与较低剂量Ozempic的比较，向消费者宣称礼来的药物在降低血糖方面优于诺和诺德的Ozempic，而目前市场上的Ozempic剂量已经有所不同。

库克尔曼表示，这家丹麦制药公司正在请求法院命令礼来立即停止播放相关广告，并发布“纠正性广告”。他表示“他们已经造成错误信息传播，现在需要进行清理。”

库克尔曼表示，此次诉讼是在诺和诺德于4月向礼来发送停止侵权函之后提起的。他称，礼来并未对此作出回应，而是在广告中增加了一项免责声明，说明研究期间所使用的更高剂量药物当时尚未上市。

该诉讼已提交至美国新泽西州地区法院，指控礼来违反了《兰哈姆法案》下有关虚假广告和不正当竞争的联邦及州法律。库克尔曼表示，公司还可能通过美国食品药品监督管理局(FDA)寻求进一步救济措施。

根据行业研究的预测，到2030年，全球肥胖症药物市场规模预计将达到每年1200亿美元。两家制药商目前正围绕这一巨大市场展开激烈争夺。虽然诺和诺德凭借Wegovy率先进入市场，但美国制药巨头礼来随后凭借Zepbound追赶并取得领先，目前在销售额方面占据优势。诺和诺德一直在加速行动以夺回市场份额，包括与远程医疗公司合作，以及推出一款已被患者广泛接受、市场需求极其旺盛的新型减肥口服药。

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美股投资网获悉，耐克(NKE)周二表示，作为这家球鞋巨头清理日益混乱的数字市场并推动该地区重返增长计划的一部分，公司计划从 1 月开始切断在中国成千上万家线上经销商的供货。

从明年开始，耐克在中国的线上业务将主要转向该零售商的官方网站和 App，以及其在天猫、京东和抖音上运营的官方旗舰店。

目前，消费者除了可以通过上述所有渠道购买耐克产品外，还可以通过耐克在当地的实体合作伙伴以及二级经销商网络运营的成千上万家其他在线店铺进行购买。虽然庞大的数字网络带来了消费者对耐克产品的广泛获取，但也造成了品牌形象和定价体验的不一致，并阻碍了该公司扭转该地区销售下滑趋势的努力。

耐克新任大中华区副总裁兼总经理凯瑟琳·斯帕克斯在一封信中写道，“这些新的旗舰店将成为耐克在这些生态系统中的单一、高级的目标阵地，拥有更清晰的产品展示、更强大的品牌叙事以及更紧密连接的消费者旅程，”“这是为了巩固消费者开始和结束购物之旅的平台，确保这些体验是直观、一致且具有鲜明耐克特色的。”

她表示，“这不是为了减少获取渠道，而是为了减少碎片化并强化消费者旅程，”“当体验保持一致时，品牌就会变得更加强大。”

耐克缩减线上业务规模的计划旨在为消费者创造更好、更一致的体验，并使其重新夺回线上定价控制权。然而，外界也担忧这可能导致该地区的营收出现实质性下滑，而该地区市场在过去五年中已经缩减了约 30%。

有关耐克计划切断线上经销商合作的消息最早于上个月末在中国当地媒体的一篇报道中曝光。该消息引发了法国 BNP 巴黎银行股票分析师劳伦特·瓦西莱斯库的一份报告，他写道，此举让人联想到耐克在北美切断批发商合作的不幸决定，正是该决定导致了耐克在该地区市场主导地位的丧失，以及销售额和毛利率的大幅下滑。

“这一策略为竞争对手腾出了上架空间，耐克最终输掉了这一局。我们认为，如果在中国采取同样的方法，可能会发生同样的情况，”瓦西莱斯库在上个月写道，并补充称 BNP 巴黎银行将继续维持对该公司的“跑输大盘”评级。“我们认为耐克面临的不是经销商问题，而是产品问题，这同样适用于其他市场。”

预计这一变化还将伤害到耐克在当地的实体合作伙伴，这些合作伙伴近年来扩大了线上业务以拓展自身业务。

尽管如此，耐克在中国大陆最大的经销商滔搏表示支持该公司的决定。

滔搏在一份声明中表示，“基于互利共赢和共同增长的原则，滔搏与耐克合作了 27 年，”“这次调整会给我们的业务带来一些短期压力。但我们坚信，从中长期来看，这一方向将有助于在中国推动建立一个更健康、更有序、更可持续的零售生态系统，同时进一步提升消费者体验和产品吸引力。”

“展望未来，我们将继续与耐克紧密合作，发挥我们在线下零售运营、本地消费者服务以及跨城市层级深耕市场方面的优势，”“通过新概念运动体验店和高质量的实体零售体验，我们将为中国消费者带来更丰富、更有意义的运动体验。”

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美股投资网获悉，在美国威斯康星州电力监管机构收紧信用要求、以保护居民免受电价上涨影响之后，甲骨文(ORCL)可能需要为其位于威斯康星州的大型数据中心提供超过70亿美元的抵押担保。

据悉，负责审查并制定州内公用事业公司收费标准的威斯康星州公共服务委员会拒绝重新考虑此前对当地公用事业公司We Energies实施的规定。根据该规定，甲骨文需要提供价值70亿美元的担保函，其每年的成本将超过1亿美元。

这座位于威斯康星州华盛顿港、规模接近1吉瓦(GW)的数据中心，是甲骨文履行其与OpenAI签订的3000亿美元算力供应合同的一项关键投资。为获得当地电力供应而增加的成本，也进一步加剧了这家科技巨头推进AI战略所面临的挑战，包括债务不断攀升以及现金消耗速度加快等问题。

当地公用事业公司We Energies针对“超大型客户”制定的电价方案规定，任何标普信用评级低于A-的数据中心开发商，都必须以现金或信用证的形式提供抵押担保。抵押金额则根据为该数据中心建设的发电厂及输电线路的价值确定。当时，甲骨文的信用评级为BBB，较上述门槛低两个评级档次。

甲骨文上个月请求当地法院法官撤销这一规定，并允许We Energies免除其抵押担保要求。该公司表示，这项规定可能“迫使甲骨文承担沉重的融资成本，并可能打击未来对威斯康星州的投资意愿”。

监管机构的一位代表周一向媒体表示，委员会“决定不对该请愿采取行动”。甲骨文则表示，希望委员会在充分考虑这一150亿美元项目将创造的就业机会及带来的经济增长后，能够重新审议其立场。甲骨文表示，公司仍然“致力于提供必要的财务担保，以确保威斯康星州电力用户不会承担任何风险”。

总部位于密尔沃基的公用事业公司We Energies最初曾提议，对信用评级达到BBB及以上的企业免除更严格的信用要求。但今年5月，监管机构介入，并进一步收紧了信用评级标准。监管机构表示“电价方案的设计应确保威斯康星州现有电力用户无论是现在还是未来，都不会为数据中心提供补贴。”

这一决定意味着甲骨文遭遇了初步挫折，预计该公司将继续通过司法途径挑战这一规定。这一事件也凸显出，各州监管机构越来越担忧，新一轮大规模AI基础设施项目如果缺乏足够强劲的财务支持，未来可能沦为搁浅资产。

随着越来越多人担心，为数据中心建设的新发电厂和输电线路成本最终将转嫁给普通电力用户，美国已有24个州批准实施“大型负荷电价”，专门规定数据中心及其他大型工业用户的收费标准及相关条款。这些电价方案通常要求数据中心承诺最低合同期限、支付提前退出费用，并提供抵押担保。大型科技公司及制造企业则认为，这类电价方案具有歧视性，并给企业施加了过高的成本负担。

除了在威斯康星州的大型数据中心项目之外，甲骨文在新墨西哥州推进的165亿美元AI超级园区项目同样遭遇环保审批阻碍，被迫更换供电方案，导致成本骤增数十亿美元。

甲骨文原计划为其代号“Project Jupiter”的数据中心园区自建天然气发电厂。该项目位于新墨西哥州靠近德克萨斯州边境城市埃尔帕索附近，占地1400英亩，设计装机容量逾2吉瓦，主要服务于OpenAI的算力需求。

然而，天然气发电厂的州环保许可申请因空气污染和温室气体排放问题陷入停滞。今年4月，甲骨文转而计划采用Bloom Energy(BE)天然气燃料电池为整个园区供电。燃料电池污染物排放更少、碳排放略低，且几乎不耗水，在环保审批上理论上更具优势。

但这一转变代价不菲。据分析师估算，容量调整至2.45吉瓦的燃料电池微电网成本约为80亿美元，较原方案的天然气涡轮机贵出数十亿美元。此外，燃料电池若不持续运行会加速老化，这将限制甲骨文在阳光充足时切换至廉价太阳能的灵活性。

环保阻力并未就此消散。新墨西哥州上周对拟议的燃料输送管道路线发出第二次否决，该州环境部门宣布将于10月19日就空气许可证举行公开听证会，理由是遭遇“重大反对意见”。

新墨西哥州总检察长正在调查有关居民投诉，称其姓名在未经本人同意的情况下被用于向监管机构提交的支持信函。当地媒体指出，仅该设施的燃料电池排放的温室气体，就超过该州两座最大城市的合计申报排放量。

甲骨文发言人在声明中表示，公司正在AI站点建设上“快速推进”，并对“所部署资本的回报充满信心”。甲骨文基础设施规划与采购负责人Julia Robin在当地报纸发表公开信，称公司所做的调整表明“我们在倾听，并持续改进项目”。

与此同时，本月，围绕甲骨文信用状况的担忧进一步加剧。标普将该公司的信用评级下调至BBB-，仅比垃圾级高一个评级档次，理由是在AI领域巨额投入的背景下，公司盈利前景仍存在较大不确定性。

甲骨文不断恶化的信用状况，还可能影响华尔街银行为其数据中心建设提供承销的数百亿美元建设贷款。此前有报道称，面对数据中心融资需求激增，贷款机构一直在探索新的方式，以转移与大量数据中心贷款相关的风险。

对甲骨文信用状况的担忧不仅反映在该股股价上，也反映在信贷市场中。甲骨文5年期信用违约互换(CDS)在周一早盘升至约2.03个百分点(203个基点)，超越了前一交易日创下的198.23个基点，刷新了自2008年底有记录以来的历史最高水平。

截至2026财年末，甲骨文未履行合同义务达到6380亿美元，同比增长363%。这些合同大多与AI云计算有关，意味着客户已经预订了未来数年的算力。但值得注意的是，6380亿美元合同余额中，未来12个月预计确认的收入只有12%。

2026财年，甲骨文经营现金流达到320亿美元，资本开支却高达557亿美元，自由现金流降至负237亿美元。2027财年资本开支最高可能升至950亿美元，公司还计划通过债务和股权融资近400亿美元。

AI数据中心需要提前购买GPU、租用土地、接入电力并建设机房。客户可能几年后才完成付款，资本开支却发生在今天。订单越来越大，收入兑现仍需时间。甲骨文必须先用自己的资产负债表为客户搭好AI世界。尽管甲骨文已经要求部分客户预付GPU采购款、或直接提供GPU——涉及金额约750亿美元——这能降低部分建设成本，却无法消除资金缺口。

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美股投资网注意到，来自美国总统特朗普要求在美国制造先进半导体的压力，正在推高全球最大芯片制造商台积电(TSM)的成本并挤压其利润率。

在特朗普于2025年重返执政后，这位总统屡次威胁要对不在美国生产产品的公司征收关税。

自那时起，台积电已宣布对美国做出总计2000亿美元的投资承诺，其中包括上周公布的对美国先进半导体制造及封装设施追加的1000亿美元投资。

台积电表示，尽管受到人工智能(AI)热潮的推动——其市值在过去12个月内增长了100%以上——但本季度的强劲盈利仍受到了海外扩张的影响。

台积电CFO黄仁昭在业绩电话会议上表示，毛利率增长高于预期指引，但被海外晶圆厂带来的稀释效应所抵消。他补充称，随着海外晶圆厂项目的“产能爬坡”，未来“数年”内利润率将受到进一步稀释。

美国商务部长霍华德·卢特尼克在一份声明中表示“特朗普总统的领导力正在推动企业投资美国制造。”“在达成具有历史意义的贸易和投资协议后，台积电宣布追加1000亿美元的投资，这将创造数万个美国就业岗位，并将先进半导体制造业带回美国。”

虽然包括SK海力士在内的其他亚洲芯片制造商也在建设美国设施，但台积电做出的承诺迄今为止规模最大。其激进的美国扩张使其面临更高的生产成本，这构成了对利润率的潜在阻力。

政治压力

台积电上周四公布第二季度净利润同比增长77.4%，大幅超出预期，并创下这家全球最大芯片代工厂的又一个历史新高。

黄仁昭告诉媒体，由于公司持续看到客户带来的“多年期需求大趋势”，公司也在美国进行激进的业务扩张。

政治压力是该海外扩张的另一个关键驱动因素。

白宫发言人表示“台积电及其他半导体公司数万亿美元的投资，是特朗普总统贸易和经济政策的结果，从与台湾达成的历史性贸易协议，到重新谈判的《芯片法案》投资计划。”

在美国建厂的成本要高得多。晨星公司高级股票分析师菲利克斯·李表示“总体而言，我们估计台积电在美国生产的芯片成本比台湾生产的高出20%至50%，具体取决于补贴到账时间、税收抵免确认和其他成本波动。”李还补充道，他预计客户将承担更多增加的生产成本。

台积电计划在2027年将先进和成熟制程芯片的代工价格均上调最高10%。台积电对媒体表示，对价格问题不予置评。

Gartner 副总裁兼分析师高拉夫·古普塔表示“对台积电有利的是缺乏实质性的竞争对手。”

古普塔表示，由于台积电在前沿制程市场的垄断地位，“增加的大部分成本将不得不由其客户吸收，这些客户要么寻求供应链多元化，要么收到了美国政府购买本土芯片的行政命令。”

利润率

黄仁昭表示，公司预计在未来几年海外晶圆厂产能爬坡初期，对毛利率的稀释作用为2%至3%，在后期将扩大到3%至4%。

D.A. Davidson 科技研究主管吉尔·鲁里亚表示“鉴于台积电整体利润率非常高，这是其能够承受的利润率差距。”台积电第二季度毛利率为67.7%，略高于第一季度的66.2%。

晨星公司的李表示，尽管特朗普加倍呼吁本土制造，但“在新冠疫情扰乱全球供应链之后，客户也越来越寻求地理上的多元化分布。”

他补充道“客户正在为供应链可能遭遇的地缘政治、物流和其他中断做准备。我们预计‘美国制造’的压力在特朗普任期之后仍将持续，尽管届时‘萝卜加大棒’政策将如何分配尚不那么确定。”

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美股投资网获悉，杰富瑞表示，在竞争对手Databricks获得新一轮融资、估值达到1880亿美元之后，数据仓库软件巨头Snowflake(SNOW)股价可能迎来“重估”。杰富瑞重申对Snowflake的“买入”评级，并将目标价从300美元小幅上调至310美元，较当前股价高出14%。

据报道，Databricks正在进行新一轮融资，由Coatue Management领投。此轮融资对公司的估值为1880亿美元，较其2025年12月上一轮融资后的1340亿美元估值增长40%。本轮融资预计将在今年夏末完成。

杰富瑞分析师Brent Thill在研报中写道“此次融资并未附带最新财务披露信息，但回顾6月中旬，Databricks当时预测其2027财年上半年年化营收有望突破69亿美元，同比增速约80%(核心业务增长约65%，纳入LLM商业化收入后约增长80%);相较之下，我们此前预计Snowflake2027财年上半年年化营收约为55亿美元，同比增长32%。”

该分析师补充道“我们的假设情景分析表明，在当前估值下，Databricks 2028财年的预期市销率约为14-20倍。假设Databricks从2026财年到2028财年的复合年增长率为65%，那么1880亿美元的估值意味着其2028财年的市销率约为17倍。Snowflake目前交易估值为2028财年预期营收的13倍，企业价值为1000亿美元。我们认为Snowflake将受益于这一估值效应，即使市销率折让至15倍，其股价也将达到310美元，企业价值约为1150亿美元。”

AI数据赛道有望“水涨船高”

据报道，Databricks与Snowflake是数据分析领域的主要竞争对手。Databricks最初以数据平台起家，现已成功转型为人工智能(AI)基础设施提供商。该公司近期推出了包括AI助手Genie系列、面向AI智能体的数据库Lakebase，以及治理工具Unity AI Gateway等产品。Databricks被分析人士视为继OpenAI和Anthropic之后有望上市的顶级私营科技公司之一。

Databricks首席执行官Ali Ghodsi近日表示，GPU需求增长是促成新一轮融资的直接原因。他在接受采访时表示“我们在亚洲的GPU产能几乎已经饱和，而包括日本、韩国、美国和印度在内的许多国家的需求都在不断增长。因此，我们需要采购大量额外的GPU，这需要大量的资金。正是这种需求促使我们进行了最新一轮融资我们收到了大量客户的请求，亟需更多GPU产能。”

基于上述逻辑，Thill认为行业将迎来“水涨船高”的局面，Snowflake有望从中受益。

Thill补充道“我们依然认为，头部数据分析厂商Databricks与Snowflake具备最优竞争力，能够助力企业挖掘业务数据价值、运用AI更快更高效地运行分析工作流程，我们预计行业整体景气度将持续上行。Databricks的Genie和Snowflake的CoCo/CoWork都获得了越来越多的关注，早期采用指标也呈现上升趋势。”

Snowflake股价逆势走高，华尔街分析师乐观看多

今年以来，Snowflake股价累计上涨24%，在整体承压的美股SaaS板块中脱颖而出。由于AI颠覆阴霾笼罩，作为该板块广泛参考指标的iShares扩充科技软件板块 ETF(IGV)今年迄今下跌逾13%。

亮眼的业绩是Snowflake走出独立行情的重要支撑。得益于核心数据平台业务的强劲表现以及AI工具带来的“有意义的提升”，Snowflake一季度财报营收、盈利全线超预期并上调全年业绩指引，叠加与AWS达成五年60亿美元长期算力合作，公司股价绩后暴涨37%，一举扭转了年内下跌态势。

Tipranks数据显示，整体而言，华尔街分析师予Snowflake“强力买入”评级，目标价为301.09美元，较最新收盘价高出11%。

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