美股投资网获悉，Roku(ROKU)公布了第四季度业绩，并提供了符合华尔街预期的预测，称其目标是在2026财年实现盈利，随后股价飙升。数据显示，截至12月31日的三个月，营收增长22%至12亿美元，比市场普遍预期高出5000万美元，净亏损从去年同期的1.042亿美元缩减至3910万美元。按每股计算，该公司亏损0.24美元，好于分析师平均预期的亏损0.40美元。

该报告公布后，该公司股价周四盘后上涨近16%，随后回吐涨幅，截至发稿，该股盘后上涨11.11%。

到2025年，该公司预计收入将达到46.1亿美元，高于彭博预期的46亿美元，调整后EBITDA为3.5亿美元，高于预期的2.904亿美元。

该公司在一份声明中表示，“展望未来，我们看到了在流媒体观看时长、平台收入、调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)和自由现金流方面实现增长的明确路径。此外，我们预计2026年全年营业利润将为正”。

该公司生产流媒体设备，并拥有一个免费的广告支持频道。该公司表示，第四季度用户流媒体时长为341亿小时，较去年同期增长18%。在过去的12个月里，ARPU增长了4%，达到41.49美元。

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美股投资网获悉，近日，Reddit(RDDT)召开2024年第四季度财报电话会议。Reddit表示，在第四季度看到了月活跃广告客户数量的增长，品牌广告表现强劲，渠道的营销漏斗顶端收入(品牌广告)增长速度为3年来最快。中端和低端收入(信息流效果广告)约占总广告收入的60%，并推动了本季度超过一半的同比增长。公司高层指，中端市场和中小企业的业务规模确实增长良好，将专注于发展那些公司称之为经过筛选的一级和二级中小企业，这些业务增长得非常好。平台上还可以容纳更多业务，会将这一增长趋势延续到2025 年。

提及AI模型，公司认为，这项技术的使用将变得商品化。这对行业来说是一件好事，对公司来说也是一件好事，因为基本上业务的每个方面都可以从这项技术中受益，包括审核、安全、副本生成、内部工具以及搜索。

同时公司表示，本质上公司做的是持续获取最新信息的渠道。而一个搜索引擎依赖信息输入，基础层面也是如此。如果它停止获取新信息，那么随着时间的推移，它的相关性就会越来越低。

Q&A

Q我注意到自第三季度以来，广告的质量和数量都有了大幅提升。未来你会如何专注于开发新类型的广告?这些广告将如何让 Reddit 有别于其他平台?

A当我们考虑构建广告格式时，我们总是想利用 Reddit 的独特之处。Reddit的独特，我想到两个方面

一是社区信息，Reddit 上真正值得信赖的意见和建议宝库，以及 Reddit 上的参与度和兴趣。所以我们在2024年推出了评论区广告，评论区的用户粘性和活跃度很高，目前商业化还是早期。

二是产品形式上，本季度继续改进我们的 AMA(Ask Me Anythings，即“问我任何问题”)。这对 Reddit 来说非常独特，品牌和社区之间可以进行双向互动和对话。

除此之外，购物方面的机会也让我们感到兴奋，我们在产品层面的创意和动态产品优化方面做了更多工作。最后，这是我们一直想做的事情，即将来自社区的信号和他们的观点引入广告中，以提供更多背景信息。我认为以上所有措施都可以增强品牌和转化率，我们对未来的工作感到兴奋。

Q第四季度盈利能力强劲，但2024年全年仍以巨额亏损告终。Reddit 对在 2025 年保持或扩大盈利能力有多大信心?

A先来谈谈 2024年4.84亿美元的亏损，细拆来看我们在第一季度亏损了 5.75 亿美元。但这是因为上市带来的大量股权激励派发(5.95亿美元)，属于偶发事件。

但从二季度开始之后的三个季度，我们累计是实现了盈利的。并且，在衡量业绩指标上，我主要还会关注现金流量表和资产负债表。

就趋势而言，我认为对我们有利。正如我提到的，本季度收入增长了 71%，且利润率很高。收入增长速度是成本增长的3到5倍。这些都是业务以非常积极的方式扩张的好迹象。

最重要的是，本季度我们盈利 7100 万美元。上个季度，我们实现了GAAP盈利，盈利约3000万美元。

Q对于这种更具对话性的搜索形式(Reddit Answer)中，主要看到了哪些类型的用户查询?

A我们于12月才推出Reddit Answer，还是一个测试版本。本质上测试的是Reddit的语料库有多深?以及对于一些广泛性的问题，Reddit能否给出令人信服的回答?

就测试结果而言，上述问题都是积极的。

认为我们已经有一个非常良好的开端。就连我也在Reddit上进行学习，并对平台提供的答案深度感到兴奋。

例如，我可以问和回答的问题就是，我觉得网上其他地方没有很好的报道，所以我问过很多作者。开始阅读这位作者的最佳方式是什么?你会得到——事实证明，Reddit 上每个作者都被问过 100 万次这个问题，所以你会得到很好的带注释的答案。

另一个我觉得很酷的问题“告诉我，粉丝们通过对第一季的理解，如何看《Severance》第二季开播。”甚至你就可以重温整个对话，或者 3 年前在 Reddit 上发生的那些对话。有趣的是，核心产品、社区和对话产品，你实际上只与最后一天、最后 24 小时的内容进行互动。但在20年的对话中，我们的用户为我们留下了关于一切的绝对庞大而深入的信息。

未来我们将继续迭代这款产品，Answers虽然目前位于Reddit平台应用内，但有别于平台内的普通搜索。随着时间的推移，今年我们实际上希望应用内只有一个搜索功能，即 Reddit Search，它将帮助用户浏览 Reddit，在Reddit上查找子版块，甚至回答主观、困难、有趣的问题。对于Answers功能，我们将以独立的形式推出。

Q您提到了四季度谷歌搜索算法的变化，我很想听听你对这些变化的看法，这对用户参与度或收入有影响吗?

A谷歌搜索算法的变化确实在发生，而且它们实际上一直在发生，我猜大概每年两次，所以这次不是第一次，也不是最后一次。

对我们来说，它主要影响美国的未登录用户。这个数据的变化很有趣，因为它确实一开始出现了下滑，但随后不久在本季度末又出现了修复。

我认为我们的内容和技术调整做了很多的适应。而且更关键的是，我们确实看到我们自己的搜索仪表板中查询词 Reddit 的次数有所增加，这表明，无论谷歌方面发生了什么，互联网消费者普遍希望最终使用 Reddit。

正如我们所提到的，2025年第一季度的开局表现很好，无论是我们的搜索流量还是其他流量。

Q关于搜索，Reddit 上的工具能比 Google 现在能做的更多吗?您如何看待这些搜索的商业相关性?有没有一个百分比或定性的描述，即关于这些搜索内容中有多少可以货币化?

AReddit 搜索之所以有趣，是因为我们是唯一一家专注于 Reddit 的搜索提供商。其他搜索引擎都是通用的，它们覆盖整个互联网。我们与 Google 的关系一直非常好，而且很深厚，并且继续保持着共生关系。

但 Reddit 只是互联网上众多内容提供商之一。我们知道，互联网广泛使用 Reddit 上的内容。我们从 Answers 了解到，Reddit 上还有比我们 6 个月前想象的更多内容，比如搜索者的行为数据。通过专注 Reddit，我们可以做我们在 Reddit Answers 中做的事情，即 Reddit Answers 会通过指向真人撰写的特定 Reddit 评论的链接来AI回复问题。所以这是一组带有高度注释的答案。

这样，您不仅可以得到答案，还可以单击它并实际查看整个对话。所以我认为这对于诸如推荐、旅行、建议等没有标准答案的事情来说真的非常有趣。有很多答案，也有很多关于它的讨论。

我们在“答案”中看到了一个额外的好处，那就是当你阅读底部的答案后，你就会看到答案来自哪里，因此将会有大量的帖子和大量的 subreddits，可以帮助用户在Reddit上扩展更多的兴趣社区。我在 Reddit 上呆了 20 年，但我仍然在寻找新的社区。

Reddit 实际上在很多方面都具有商业性，我们预计大约40%的帖子实际上被归类为能够可以被真正商业化的帖子，即关于产品和服务的帖子。但在很多方面，比如加入一个兴趣爱好，开始滑雪，也是可以具备商业化潜力的，因为当你开始一个兴趣爱好时，你会想要装备和东西。

所以我认为 Reddit 天生就具有这个功能，而Reddit Answers 的有趣和令人兴奋的地方就在于这个推荐的想法。

我认为Reddit是人们寻求购买建议、做出决定的地方，而Answers所做的就是以一种展示 Reddit 上所有观点的方式展示这些建议。这是一个绝佳的机会， 如果你考虑搜索，就会发现搜索的意图非常强烈，而且人们真的想根据这些建议转化为购买行为。

因此，我们越能打造像 Reddit Answers 这样的体验，让人们产生推荐的心态，思考他们想要购买什么，我们提供的机会就越大，可以引入品牌或营销人员来满足这种需求，并将其转化为行动。

如果你想想我们正在构建什么，我们构建的是购物，对吧?购物是产品级广告创意。我们已经在关键字定位方面打下了基础，这是围绕上下文的。这两部分让我们能够在有意义的时间创造货币化机会，这是一个早期的产品测试。但随着产品的开发，我们可以通过这个意图获利。

Q今年的成本增长有什么想法吗?我不知道您是否可以告诉我们您对员工人数或全年成本方向的看法。

A第三季度、第四季度以及这里1Q25指引，增长大概20%的范围内。但我们不会给出更远的指导，因为目前收入可见度和可预测性不超过一个季度。

但我认为总体而言，我们有投资的地方。我认为招聘速度可能会比前一年略快一些。去年，我们增加了200多人。我们仍在招聘工程方面的人才，我们正在组建一个小型搜索团队。

但我也想说，我们可以快速推动一些有助于加速我们收入增长的项目投资。我确实认为我们会比去年多招聘一些员工，但我们确实希望能够灵活地进行年内投资。

Q您是否看到了对留存率、参与度甚至登录转化率的影响?从长远来看，Reddit Answers 是否有可能改变您对数据许可的看法?然后，快速问一下未来一年的情况。您如何看待美国用户增长与 ARPU 增长之间的平衡?在这两个方面，您认为您在哪一个方面最有可见性?

A我认为现在就 Answers 的留存率下结论还为时过早。它只有英文版，还没有在所有平台上推出，或者说它只是勉强在所有平台上推出，所以它真的刚刚起步。

因此，我们更多地是从产品的角度来测试技术和潜力，这一切看起来都非常有前景。

我认为，如果我们要解释这将如何导致保留，那么让我感到非常兴奋的是，Reddit 上的一般用户通常是以搜索者的身份来到 Reddit。

这就是我在开场白中所说的。他们经常带着问题来 Google，然后发现 Reddit 可以解答他们的问题。

我认为帮助用户能够直接在 Reddit 上搜索，优化他们在 Reddit 上的查询，最终直接在 Reddit 上进行这些类型的查询，甚至随着时间的推移将搜索集成到入职培训之类的工作中，我认为随着平台搜索变得越来越好，这些都是我们值得尝试的非常有趣的事情。

所以我认为它打开了各种各样的大门，我们在产品上所做的一切几乎都是为了提高留存率。

但我认为 Reddit 面临的最大留存挑战是当用户出现在Reddit上时，我们需要帮助他们快速找到最适合他们的社区，这也是一个搜索匹配的问题。

因此，随着时间的推移，搜索将实现这一点，这才是关键。

在数据授权方面，我认为您在这里看到的是我们仍在市场上。我们仍在进行各种交易。我记得就在昨天，我们宣布与 ICE 达成了一项协议，我们还在与一些大公司进行谈判。

但我们内部也在寻找机会，通过别的方式变现自己数据(语料库)的价值，这就是我们开发 Reddit Answers 等产品的过程。当然，我们可以帮助其他人构建好的产品和好的模型，但我们可以根据自己的数据构建最好的产品，这也应该是我们的重点。

在用户增长和 ARPU 增长方面，我认为我们在用户方面仍然拥有大量机会。我认为，我们还没有完全打入美国市场，尽管美国是我们目前最成熟的市场，我们在全球许多国家都取得了长足进步。

社区是普遍存在的，因此，我们认为打造一款真正意义上的宇宙级产品具有巨大的潜力——每个人都属于社区，每个人都想要那种归属感。每个人都有疑问。每个人都在经历人生的旅程，而这些事情都在 Reddit 上。我们实现这些目标的方式是我们讨论过的事情，性能、质量，其中一些新产品(如搜索)实际上涉及这两方面。当然，全球增长还有机器翻译的推动。

关于ARPU，第四季度，美国和世界其他地区都实现了良好的增长，而且还有很大的增长空间。我们知道，这是一个随着时间推移而增长的机会。但我们的想法是，我们正试图通过继续扩展我们的垂直领域、提高绩效、使我们的广告平台更简单来增加收入，以便我们拥有更多的广告商，从而为我们的平台带来更多需求。随着我们继续同时增加用户，我们的份额也会增加。

你看，美国和世界其他地区的 ARPU 在第四季度的增长仍处于早期阶段。世界其他地区的 ARPU 只是美国的一小部分，因此那里有很大的增长机会。但同样，我们认为这确实增加了我们的收入，同时增加了我们的份额和用户。用户增长对我们来说是一个非常好的价值驱动因素，以及一些品牌安全和个性化广告加载工作。除了我们在评论中添加的广告格式工作之外，还有很多其他工作。

Q史蒂夫，我想和你谈谈你为继续将未登录用户转换为登录用户而采取的举措。也许可以和我们谈谈你在 2024 年取得的最大进展。展望 2025 年，你在内部重点关注哪些方面，以继续将注销用户转换为登录用户?

然后，Jen，我知道 2025 年会有很多广告计划。您能帮我们了解一下吗?当您查看您的产品线时，哪些是最容易改进的领域，哪些领域需要更长的时间才能在损益表中体现出来?

A以Reddit美国为例。如果有一个适合所有人的社区，而这个社区就是我们，那么为什么不是每个人都在使用 Reddit?嗯，我认为有两个原因。要么他们没有听说过 Reddit，这种可能性越来越小，要么他们尝试过 Reddit，但对他们不起作用，而这些就是我们关注的用户群体。

所以这些用户要么来自外部搜索，比如谷歌，要么直接进入 Reddit 的大门，对吧?他们会去 Reddit.com，或者打开应用程序。那些直接从未登录状态进入Reddit平台的用户，就是我们最积极关注的地方，因为他们在那一刻对我们说，我愿意加入这个平台。

因此，我们所做的最有效的工作就是先让“登录过程变得更容易”。以前登录非常困难，我们曾经因为选择用户名而损失了80%的注册用户。现在顺畅多了，用户可以使用电子邮件、电话号码、Google 或 Apple 登录并直接注册。

此外，新用户引导过程也有了很大改善，包括推荐个性化兴趣社区。我们主页信息流中的机器学习、我们了解你的兴趣并扩展它们或向你展示更多相关子版块的能力已经变得更好了。所以现在这已经成为了用户加入 Reddit 新社区的首要驱动力，也是用户留存的首要驱动力。

我们目前的工作和未来的目标是，我们能否让 Reddit 在为他们提供答案方面表现出色?这就是 Reddit Answers 之类的东西，它是专门为搜索者提供的登录页面，让 Reddit 搜索本身变得非常棒，这样用户就可以了解到他们可以在 Reddit 上提出这些特定问题。为搜索者(而不仅仅是滚动者)打造产品的想法对我们来说非常重要，因此我们扩大了我们的使命以将其包括在内。

Q想问下，谷歌四季度到底算法做了哪些改变?很多观点认为谷歌喜欢Reddit，算法调整会优先考虑Reddit?那么究竟发生了什么变化?你如何才能确定未来的变化不会比这次更成问题呢?我想你说谷歌的变化主要是针对已注销的用户。我想这意味着它对收入的影响非常小，甚至没有影响，但如果你能就此进行限定，那就太好了。然后，考虑到你关于第一季度恢复 DAU 增长的评论，当我们考虑这一点时，你能否告诉我们第四季度根据谷歌算法变化调整后的情况，以便我们了解潜在的增长情况，从而思考对第一季度的影响?

A谷歌搜索算法具体怎么调整的，这个我们也无法给出合适的回答。但我们并不担心，因为对收入没有影响。目前只能说我们对用户回流的进度很满意。

实际上，我们和别的网站平台一样，一直会受到谷歌波动影响，具体你可以看他们博客中关于搜索调整文章。我们与他们的关系很好。我们以多种方式进行合作，包括如何让他们继续更好地将流量传到到我们平台。

Q能否谈谈您在增加广告客户数量的举措方面所取得的进展，以及您在 2025 年和 2026 年为增加广告客户数量所采取的举措，包括可能专注于自助服务方面?

然后第二个问题是，我想回到搜索方面，也许可以从不同的角度来探讨这个问题，即它可能在整个平台上推动的意图和信号。您能否谈谈搜索的力量，甚至是在 Answers 平台上增加参与度的力量，以及它在推动整个平台的转化率和意图提高方面的能力?

A我们在第四季度看到了月活跃广告客户数量的增长。广告品类多元化仍在继续，平台上可以容纳更多的广告商，我们对这方面的进展感到满意。

解锁这些功能的是多种因素推动

首先，我们专注于入门和激活方面的易用性，使激活诸如 Gen-AI 标题生成器之类的功能变得更加简单，从而消除了在平台上启动和运行创意的阻力，实现了自动化，能够针对最大点击次数或最低点击成本进行优化。这些半自动化功能使小型广告商能够进入该平台。

提醒一下，我们的战略目前并不专注于自动化服务。我们在中端市场和中小企业的业务规模确实增长良好，因为我们会给予他们一些待遇，非常轻松的待遇，以帮助他们完成整个过程。就我们看到的广告客户的平均收入而言，这是值得的，有助于他们留住客户并提高参与度。我们专注于发展那些我们称之为经过筛选的一级和二级中小企业，这些业务增长得非常好。平台上还可以容纳更多业务。我们会将这一增长趋势延续到 2025 年。

我们将在漏斗顶端(品牌广告)开展工作以吸引更多的广告商。

因此，我们一直在这样做，比如去年我们在中端市场建立的收购团队。今年我们将继续这样做，同时还会进行漏斗顶端的付费营销，围绕我们的商业网站进行 SEO 工作，与与小型企业合作的合作伙伴建立关系，然后我们可以将潜在客户引入我们的平台。

开发 Reddit Pro，它是企业的登陆点，企业可以在 Reddit 上展示自己，了解该平台，然后成为广告商。

Q当您考虑战略重点或业务在国际和国内的位置时，我们应该如何考虑用户渠道优化或货币化的路径和趋势，以及如何在全球范围内围绕广告计划建立更高的密度，而不是您在国内已经证明的，只能按地域对比业务?

AReddit 在美国和非美国用户的比例大致为 50%，但全球用户中 80% 到 95% 的人来自美国以外

我们今天谈论的关于增长的一切实际上都与搜索的质量和性能有关。这些不仅有助于我们在美国这个最成熟的市场实现增长，而且也有助于我们在美国以外的市场实现增长，对吧?产品质量永远是关键。

除此之外，我们还有几个我认为非常有前景的举措。比如我们已经多次讨论过机器翻译。

我们部署这项服务的第一个国家是法国。即使在我们重点关注的市场国家中，法国的增长速度也比美国快 30% 到 40%。这是因为我们首先拥有机器翻译。我们目前正将其推广到六种语言，全年将推广到更多语言，而且成本已经下降，所以我们将继续扩大这一业务。

然后还有我们的社区工作。我们会派人到各个国家确定主题社区，例如体育、CD、重要的文化领域，确保社区的存在，招募主持人，培训主持人，组织聚会，以及所有高接触的外交工作，我们也在世界许多国家开展此类工作。所以潜力是存在的，因为社区内容可以是通用的，我们的工作正在发挥作用。

我们关注用户，我们确实有像英国这样的市场，对我们来说，这些市场正在变得更加成熟。与美国的情况类似，Reddit 已成为英国 Google 有意输入的热门搜索词之一。

我们在广告堆栈和广告平台中构建的一切都是全球性的，它为全球广告商服务。因此，他们可以从我们在平台中构建的所有性能提升和易用性中获益。

我们正在 EMEA 地区投资营销，以吸引更多广告商，我们还投资扩大了我们的市场团队，重点是吸引更多广告商，并将更多客户引入平台。正如您在第四季度看到的那样，EMEA 地区的增长率是我们进行的一些投资的结果。

Q很多公司都在转向使用 DeepSeek 及其大型语言模型，而且你也看到 Facebook 创下了历史新高。这两者都是开源的。

所以我想问您，你们的两笔交易都是与专有的大型语言模型(Google 和 OpenAI)进行的。我的问题是，您是否在使用这些开放模型来帮助为客户创建内容?如果开放大型语言模型在大型语言模型之战中获胜，这是否会威胁到您来自内容许可的收入来源?

A我们和每一家公司都喜欢开源 AI 模型。我认为这里有大量的机会。你看，我们使用商业模式，我们使用开源模式。我们自己做。

所以我认为，我们现在看到的情况正是我们两年前所说的。这项技术的使用将变得商品化。开源将与商业产品保持同步，最终，它将为所有人所用。

我认为这对行业来说是一件好事，当然对我们来说也是一件好事，因为基本上我们业务的每个方面都可以从这项技术中受益，包括审核、安全、副本生成、内部工具以及搜索。

你问题的第二部分是，这对我们的授权机会有何影响?简短的回答是，不会。你看，现有的每个基础模型，包括 DeepSeek，以及 DeepSeek 从 Reddit 数据中生成的模型。如果没有 Reddit 数据，这些模型就不存在。

但我们本质上是持续获取最新信息的渠道。想象一下，如果一个搜索引擎在 2021 年停止索引，那么随着时间的推移，它的用处就会越来越小。基础层面也是如此。如果它停止获取新信息，那么随着时间的推移，它的相关性就会越来越低。

因此你需要稳定地提供最新信息。Reddit 提供关于人类体验各个方面的信息。对吧?AI无法通过试用新吹风机或听耳机告诉你体验如何，但 Reddit 上的用户可以做到。

所以这类信息非常有价值，AI无法告诉你分手是什么感觉，以及你应该怎么做，但这些信息可以来自 Reddit。所以我认为没有什么变化。实际上，这与我们现在的情况没有任何变化，我们对开源模式感到非常兴奋。

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美股投资网获悉，随着电动汽车生产商特斯拉(TSLA)股价在美国大选后的大涨迅速消退，一些市场观察人士发现，特斯拉平仓交易将提供一种对冲市场抛售的方式，同时也是一个有利可图的交易机会。

前提很简单。尽管最近出现了暴跌，但特斯拉的股价相对于预期盈利而言仍是大型科技公司中最高的，表明它还有进一步下跌的空间。此外，由于人们寄希望于特朗普重返白宫和马斯克新获得的政治声望将为特斯拉实现制造全自动驾驶汽车的雄心铺平道路，特斯拉的股价一度飙升，已脱离了基本面。

Tallbacken Capital Advisors首席执行官迈克尔•普尔夫斯(Michael Purves)认为，这是买入特斯拉看跌期权价差的信号，他提到的是买入执行价为300美元的看跌期权，同时卖出执行价为 250美元的看跌期权，该期权组合将于5月到期。本月稍早，隐含波动率跌至过去一年区间的低端，降低了期权保护的价格，尤其是对于那些通过出售较低行权价期权来抵消部分总成本的价差交易。

“虽然这是一种直接的定向交易，但我们也认为它可以作为一种准市场对冲，” Purves表示。他指出，如果股市出现抛售，像特斯拉这样受动量和情绪驱动的股票将会被大举抛售。不过，他补充称，“如果市场继续横盘或走高，这种交易仍有良好的风险回报。”

特斯拉目前的预期市盈率为109倍，而彭博美股七巨头价格回报指数的平均市盈率约为30倍，标准普尔500指数的平均市盈率为22倍。

但这并不是对特斯拉不利的唯一因素，Purves指出，该股在技术指标上也出现负面信号，周二，该股收跌6.3%，连续第五个交易日下跌，跌破了关键的100日移动均线。

在押注该股将从特朗普当选中受益后，期权交易员变得不那么乐观。一个月看涨期权相对看跌期权的溢价自美国大选以来首次消失。过去几天，波动率继年初稳步下降后开始回升，这表明交易员不仅不再购买看涨期权，而且开始为防止进一步下跌的合约支付更高价格。

自去年12月中旬达到历史高点以来，这家电动汽车制造商股价已下跌32%，市值蒸发了约4,840亿美元。

此外，过去几周，围绕该公司的负面消息层出不穷，上月底披露的第四季度业绩较为疲软，接着则是欧洲、中国甚至加州的一系列销售数据大幅下滑，引起市场关注。

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美股投资网财经获悉，美国银行全球研究部发布最新研究报告称，全球激光雷达龙头禾赛(HSAI)在2025年迎来强劲开局。目前，禾赛正处于行业爆发的关键阶段，随着激光雷达成本持续下降以及市场需求逐步增长，禾赛有望在未来几年实现持续盈利增长。基于此，美国银行强力推荐“买入评级”，并将其目标价大幅上调至21.5美元。

美国银行表示，禾赛作为全球激光雷达行业的领导者，其最新推出的小巧型超高清远距激光雷达 ATX 售价仅为 200 美元，较 AT128 产品价格下降了 50%。这一价格下降得益于公司自主研发的芯片技术以及生产规模的扩大。随着激光雷达价格降低，其应用市场从原本的高端车型（售价超过 30 万元人民币）扩展至中低端车型（售价低于 20 万元人民币）。美国银行预测，激光雷达和智能驾驶系统将逐渐成为高端和大众市场车型的标配。

2025 年 2 月 10 日，比亚迪发布其智能驾驶战略，宣布“天神之眼”系统将成为售价超过 10 万元人民币车型的标准配置，部分售价低于 10 万元人民币的车型也将配备。这一举措预计将改变消费者对智驾的认知，同时也会对其他尚未布局智驾的汽车厂商施加压力，从而加速以禾赛为代表的相关产业链企业的发展。

除了车载市场，激光雷达在机器人（包括配送机器人、清洁机器人、机器狗等）、工业、测绘、航空检测、环境勘测以及安防系统（建筑、商店监控）等领域的需求也在增长。近期，禾赛科技推出了 JT 系列激光雷达，并成立新部门探索更多潜在客户。美国银行认为，非车载应用将为激光雷达市场带来长期增长潜力。

美国银行预计，禾赛2024年第四季度的收入将达到7.18亿元人民币，同比增长28%，环比增长33%。全年毛利率预计为43.2%。2025年，禾赛的主要客户仍将包括理想汽车和小米，同时比亚迪、极氪、长安、零跑和长城汽车等客户也将在 2025 年为禾赛带来巨大订单流。基于现金流折现（DCF）和 4.0 倍的企业价值/销售额（EV/Sales）估值，美国银行将禾赛科技的目标价大幅上调至21.5美元，并推荐“买入”评级。

美国银行预测，2024年至2030年期间，中国激光雷达出货量将以45%的年复合增长率（CAGR）增长，从150万台增至1380万台。随着新能源汽车的普及，激光雷达的渗透率预计将从2023年的6%提升至2024年的13%，并在2030年达到60%。

据悉，禾赛在 2024 年 12 月成为了全球首个单月交付量超过 10 万台的激光雷达公司。2025 年，禾赛激光雷达规划年产能超过 200 万台，禾赛 ATX 将作为前装量产领域的重要产品，在 2025 年全面放量。

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美股投资网获悉，百健(BIIB)公布了营收和利润超预期的第四季度业绩，显示出其成本削减措施取得进展，以及包括突破性阿尔茨海默病治疗药物Leqembi在内的新产品实现了增长。然而，这家生物技术公司对今年的业绩指引未能达到华尔街的预期。

截至12月31日的第四季度，排除某些项目后，百健每股收益为3.44美元，同比增长17%，高于分析师预期的3.35美元。

营收增长3%，达到24.6亿美元，同样超出分析师预期的24.0亿美元。其中，Leqembi创造了约8700万美元的营收，超出市场预期。这款由百健与日本卫材公司合作开发的药物在前两个季度分别带来了6700万美元和4000万美元的收入。

尽管这些业绩为百健在多年销售萎缩后的复苏带来了一丝希望，但该公司表示，这一新疗法需要时间才能抵消其多发性硬化症治疗药物产品线的下滑。

受美元走强和其多发性硬化症治疗药物面临的激烈竞争影响，百健预计，2025年经调整后每股收益将在15.25美元至16.25美元之间，低于分析师预期的16.34美元。该公司表示，指引不包括潜在收购或税收和医疗改革的任何影响，因为这些因素难以预测。

排除汇率波动影响，预计2025年销售额将下降“中个位数百分比”。

2024年，投资者不断抛售百健股票，而截至周二收盘，百健股价今年继续下跌9%，这反映出投资者对Leqembi前景的谨慎态度。该药物于2023年1月获批，但面临物流挑战和欧洲监管机构的阻力，阻碍了其全球推广。

2022年，百健聘请了前赛诺菲(SNY)首席执行官Christopher Viehbacher担任其首席执行官。他推出了一项10亿美元的成本节约计划，并在2023年达成了包括以65亿美元收购Reata Pharmaceuticals在内的多项交易。

Viehbacher致力于推动Leqembi销售增长、削减成本并减少公司对高风险神经科学治疗的依赖。2023年，百健宣布将裁员1000人(超过其员工总数的11%)，并到2025年再削减7亿美元的运营支出。

首席执行官Viehbacher表示“我们的财务纪律使我们能够重组运营支出，并将资源重新分配给潜在的未来增长动力。”

周三，Royalty Pharma(RPRX)还宣布与百健达成协议，为其管线中的关键药物litifilimab提供2.5亿美元的研发资金，该药物正在研究用于治疗狼疮。作为生物技术和制药行业的主要资助者，Royalty Pharma将有资格获得监管里程碑付款和某些特许权使用费。

其他新药方面，Skyclarys第四季度销售额为1.02亿美元，几乎是上年同期销售额的两倍，分析师预期约为1.12亿美元。Skyclarys来自百健对Reata Pharmaceuticals的收购。美国食品药品监督管理局于2023年批准了Skyclarys，使其成为首个获批治疗弗里德赖希共济失调的药物，这是一种罕见的遗传性退行性疾病，可能影响年仅五岁儿童的行走和协调能力。

用于治疗产后抑郁症的首款口服药物Zurzuvae第四季度销售额为2290万美元，分析师预期为2600万美元。与此同时，百健多发性硬化症治疗药物的销售额下降了8%，至10.7亿美元。

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美股投资网获悉，随着华尔街银行继续受益于波动性和资本市场复苏，摩根大通(JPM)第一季度的交易营收和投行业务营收可能均增长10%以上。

摩根大通首席运营官Jenn Piepszak周二表示，交易营收可能比去年同期增长“低两位数”百分比，而投资银行业务费用可能增长“15%左右”。她指出，去年最后几个月的增长势头持续，当时摩根大通的交易员取得了有史以来最好的第四季度业绩。

在投资银行业务方面，债务发行仍然“非常强劲”，而这家美国最大的银行预计首次公开募股将“真正复苏”。Piepszak表示，并购复苏将“需要一些时间”，但摩根大通仍对该业务回暖持乐观态度。

Piepszak上个月被任命为摩根大通首席运营官，此前，她与Troy Rohrbaugh一起管理摩根大通的商业和投资银行业务约一年。

数据显示，摩根大通第四季度净利润为140亿美元，较上年同期的93亿美元增长50%。摩根大通第四季度交易营收同比增长21%，至70.5亿美元;投行业务营收增长49%，至24.8亿美元。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，摩根大通(JPM)递交了截至2024年12月31日的第四季度持仓报告(13F)。

据统计，摩根大通第四季度美股持仓总市值为1.34万亿美元，上一季度总市值则为1.32万亿美元，环比增长约2%。该机构在第四季度的美股投资组合中新增了563只个股，增持了3464只个股，减持了2616只个股，清仓了609只个股。其中第四季度前十大持仓标的占小摩美股持仓总市值的24.3%。

摩根大通第四季度的前十大重仓股依然集中于最受瞩目的美股科技巨头们，并未改变全球资金将继续抱团大型科技股的押注。其中，英伟达、苹果以及亚马逊在本季度获小幅加仓，微软、Meta与谷歌则被小幅减持。此外，万事达获小幅增持，标普500指数ETF遭减持。

小摩前十大重仓股中，微软(MSFT)仍然稳稳位列第一，持仓约1.35亿股，持仓市值约569亿美元，占投资组合比例为4.24%，较上季度的整体持仓数量减少2.11%。

英伟达(NVDA)位列第二，持仓大约4.14亿股，持仓市值约555.71亿美元，占投资组合比例为4.14%，较上季度持仓数量增长1.11%。

苹果(AAPL)位列第三，持仓大约1.83亿股，持仓市值约458.29亿美元，占投资组合比例为3.41%，较上季度持仓数量增长2.06%。

亚马逊(AMZN)位列第四，持仓大约1.83亿股，持仓市值为401.22亿美元，占投资组合比例为2.99%，较上季度持仓数量增长1.76%。

SPDR标普500指数ETF(SPY)位列第五，持仓大约5319万股，持仓市值为311.72亿美元，占投资组合比例为2.32%，较上季度持仓数量减少6.16%。

值得一提的是，在前十大重仓股中，摩根大通还大幅增持了博通(AVGO)和特斯拉(TSLA)，分别增持1724万股、427万股，持仓数量分别增长28%和14%。此前，由于人们寄希望于特朗普重返白宫和马斯克新获得的政治声望将为特斯拉实现制造全自动驾驶汽车的雄心铺平道路，特斯拉的股价一度飙升，不过也引发了脱离基本面的担忧，近日该股接连下跌。博通则受益于人工智能热潮，公司整体增长和实现下一代人工智能技术的战略地位支持了该股强劲表现。12月中旬，博通发布超预期财报，公司2024年人工智能收入增长了 220%，达到 122 亿美元。

第四季度，小摩建仓了KinderCare Learning Companies(KLC)、Sunrise Communications(SNRE)等，清仓了Palisade Bio(PALI)、Orgenesis(ORGS)等个股。

该季度，小摩增持了麦当劳(MCD)、赛富时(CRM)、沃尔玛(WMT)等，持仓数量分别增长了24.26%、31.05%、68.12%，与此同时，该行减持了优步(UBER)、雪佛龙(CVX)等，持仓数量分别减少了27.52%、20.64%。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是博通、特斯拉、亚马逊、英伟达、苹果。前五大卖出标的分别是礼来(LLY)、微软、联合健康(UNH)、JPMorgan BetaBuilders Europe ETF (BBEU)和Regeneron Pharmaceuticals(REGN)。

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美股投资网获悉，富国银行发布研究报告，维持对谷歌母公司Alphabet(GOOGL)的“持有”评级，并将目标价从190美元下调至184美元。

富国银行表示，由于预计资本支出增加且缺乏明确的成本节省计划，该行将Alphabet的2025财年/2026财年每股收益预期下调至8.61美元/9.19美元，均低于市场普遍预期。Alphabet将面临艰难的挑战，原因包括营收增长放缓以及美国司法部将在四月份审判谷歌搜索案。

从2024财年第四季度财报来看，广告业务的强劲增长部分抵消了云业务增长放缓的影响。产能限制影响了云业务营收增长，这一问题可能在2025年第一季度继续存在。

富国银行表示，Alphabet的资本支出指引远高于市场预期，可能需要切实的运营支出节约计划作为抵消。Alphabet管理层预计2025财年资本支出为750亿美元，而市场预期为600亿美元。虽然最近有报道称，Alphabet已经开始向某些员工提供自愿买断方案，但潜在的成本节省规模尚不清楚，管理层预计员工人数将适度增长。

富国银行相信Alphabet管理层将尽其所能减轻短期压力，但重点在于人工智能投资和未来十年的增长，而不是2025/2026年的利润率。投资者期望新任首席财务官Anat Ashkenazi提出更具体的成本节省计划。然而，Alphabet公布超出预期的资本支出和折旧指引，令投资者感到失望。

不过，富国银行将积极推广Gemini消费人工智能助手视为2025年的关键因素。Alphabet首席执行官Sundar Pichai设定了2025年的目标，即Gemini的月活跃用户达到5亿。为了实现这一目标，富国银行认为谷歌必须效仿Meta更积极的人工智能立场，并利用庞大的渠道促进Gemini的试用和使用。富国银行认为Gemini在个性化方面有很多机会，2025年是建立领导地位的关键一年。

富国银行还认为，即将到来的对话式搜索转型将给搜索市场带来巨大的不确定性，可能在中期内对Alphabet的搜索业务造成阻力，行业竞争也可能打击盈利。富国银行认为，即使谷歌继续保持搜索领域的领导地位，未来十年也可能难以重现过去的辉煌。

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美股投资网获悉，在费哲金融服务(FI)公布最新财报后，富国银行发布研报称，该公司在财报中提供的2025年业绩指引指向另一个高质量增长的年度。该行予费哲金融服务“增持”评级，目标价为240美元。

富国银行指出，费哲金融服务报告了稳健的2024年第四季度业绩，营收稳定，每股收益和利润率均超出市场预期。具体来看，调整后的营收同比增长7%至49.0亿美元，略低于市场预期的49.5亿美元;调整后的营业利润为21.1亿美元，营业利润率为42.9%，分别好于市场预期的20.7亿美元和41.9%;调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为25.3亿美元，EBITDA利润率为51.6%，分别好于市场预期的25.0亿美元和50.5%;调整后的每股收益为2.51美元，好于市场预期的2.48美元。该公司全年自由现金流为52亿美元，超过47亿美元的目标。

其中，商户解决方案调整后的营收同比增长1%至25.0亿美元，符合市场预期;调整后的营业利润为9.79亿美元，营业利润率同比提高150个基点至。金融解决方案调整后的营收同比增长3%至24.0亿美元，略低于市场预期的24.6亿美元;调整后的营业利润为12.4亿美元，调整后的营业利润率同比提高320个基点，远超市场预期的60个基点。

此外，这家金融科技公司提供了基本符合市场预期的业绩指引。该公司预计，2025年有机营收将增长10%-12%，市场预期为11%;预计调整后的营收增长8.5%-9.5%，市场预期为9%;预计调整后的每股收益为10.10-10.30美元(即同比增长15%-17%)，市场预期为10.21美元(即同比增长16%);预计调整后的营业利润率将提高超过125个基点，市场预期为100个基点。该公司还预计，2025年将产生约55亿美元自由现金流，与市场预期一致。

数据显示，费哲金融服务的股价在2023年和2024年分别上涨了31%和55%。今年以来，该股股价上涨了近11%，好于标普500指数同一时期内近3%的涨幅，

富国银行表示，投资者担心其首席执行官Frank Bisignano被特朗普任命为社会保障管理局(SSA)局长后离职而导致领导层变动，以及对Clover(基于平板电脑的支付解决方案，获得大量精品咖啡店、餐馆和其他小型企业使用)在更艰难的竞争中增长可持续性的质疑，拖累了该公司股价的上涨。不过，富国银行认为，在2025年，费哲金融服务将继续通过其多元化和富有弹性的业务展现出稳定的业绩。

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美股投资网获悉，摩根士丹利近日发布研报，给予诺和诺德(NVO)中性评级，目标价700丹麦克朗，这是基于2025年市盈率26倍、2025-2028年每股收益复合年增长率17%而得出，并认为在市场前景更加明朗之前，这一估值较为合理。

该行也表示，鉴于美国肥胖症市场短期不确定性带来下行风险，2025年催化剂路径偏向下行，建议中性持仓。若美国Wegovy处方加速、amycretin数据积极等因素出现，将转为积极态度。

大摩认为，全球肥胖症市场的潜力依然巨大，但市场预期已经较高，且市场形成的速度仍存在不确定性。大摩认为，市场普遍预期的长期全球肥胖症市场规模达到1500亿美元是可信的，前提是肥胖症药物在全球肥胖患者中有较高的渗透率，且价格降幅与糖尿病GLP-1类似物相当。

然而，长期市场共识预测也可能面临下行风险，原因包括渗透率低于预期，以及为实现较高渗透率而需要做出更大的净价格让步。此外，主要仿制药企业对GLP-1生产的资本支出投入有限(占GLP-1总资本支出的比例低于10%)，这对长期价格有支撑作用。

美国肥胖市场的短期不确定性给诺和诺德带来下行风险，该行预计未来几周美国Wegovy的处方数据将推动股价走势。大摩对该公司2025财年预测为销售额增长19%，息税前利润增长22%(均按固定汇率计算)，这在诺和诺德的指引范围内且接近市场共识，意味着美国Wegovy的处方量将稳步上升。因此，该行认为其预测与诺和诺德传达的信息一致，即2024年下半年美国Wegovy处方量增长放缓的关键因素是供应，而非需求、获取可及性或报销问题。

不过，如果美国市场近期的不利因素(可及性/报销障碍、竞争加剧)持续存在并减缓处方量增长，该机构预测和市场共识预期可能会面临下行风险。该行补充道，诺和诺德2025财年收益的主要风险在于礼来在增长较慢的美国抗肥胖药物(AOM)市场中抢占份额。

在大摩看来，关键竞争对手礼来将公布的一系列研究结果将造成冲击，诺和诺德2025年的催化剂路径偏向下行。市场密切关注礼来的口服GLP-1药物orforglipron在2025年第二季度公布的2型糖尿病(T2D)研究结果，以及将于第三季度公布的肥胖症药物的数据，这些结果可能从长期上决定全球肥胖症市场的格局。礼来retatrutide(预计在2025年第四季度)的首个关键数据也可能会让高BMI细分市场的格局更加清晰。

对诺和诺德而言，amycretin进入3期临床试验的确认是本年度的关键催化剂。此外，该行预计司美格鲁肽(semaglutide)在2025年下半年公布的阿尔茨海默病3期数据具有高风险/高回报的特点，这可能为整个GLP-1市场释放更多价值。

大摩认为，诺和诺德产品组合的竞争地位将越来越受到关注。口服司美格鲁肽25mg是首款口服活性GLP-1产品，因而该药物的推出将在美国肥胖症市场发挥保护作用，但由于供应限制，其全球广泛推广将受到阻碍。

在注射剂领域，CagriSema的上市将在未来几年引发关注，由于生产复杂性，其在美国的申报被推迟到2026年第一季度。在这种情况下，Amycretin成为焦点，它需要具备有竞争力的临床特性和可扩展的生产能力，以维持诺和诺德在肥胖症领域的业务，并进而支撑公司股票的估值倍数。

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