美股投资网获悉，美国银行表示，在美国主动型基金经理中，英伟达(NVDA)和博通(AVGO)在半导体领域拥有最“广泛”的持仓基础，而美光科技(MU)和AMD(AMD)的持仓比例也出现显著上升。

美国银行分析师Vivek Arya在给客户的一份报告中写道，根据该行8月份的股票策略数据，半导体行业的相对权重为1.15倍，高于软件行业的0.92倍和信息技术行业的0.99倍。半导体行业的这一相对权重高于5月份的1.08倍，并接近ChatGPT问世以来于2023年4月达到的峰值1.18倍。

虽然英伟达和博通在标普500指数中的持仓覆盖面最广，其后是AMD，但并非所有半导体股票都受到同等程度的持有。思佳讯(SWKS)是基金持仓最少的芯片股，持仓比例仅为3%，其次是微芯科技(MCHP)和安森美半导体(ON)，分别约为6%和7%。

基金经理对Ciena(CIEN)、安费诺(APH)、科磊(KLAC)和西部数据(WDC)等股票的超配程度最高，而思佳讯、安森美半导体、微芯科技和高通(QCOM)的低配程度最高。

此外，分析师发现，基金持仓已经集中在计算、存储和半导体设备领域，其持仓比例分别达到74%、43%和40%。其中，存储板块的持仓增幅最大，较7月份上升612个基点;半导体设备板块则上升324个基点。

分析师解释称“存储板块持仓仍在飙升，AMD持仓超过50%，模拟芯片/EDA降温;单只股票方面，美光持仓环比增加608个基点至50%，目前已成为基金持仓量排名第四的半导体股;与此同时，英伟达持仓比例升至82%，AMD则升至51%(相对权重环比+7%，季度环比+75%)。”

分析师进一步指出“闪迪(SNDK)持仓环比跃升897个基点至24%，为所有单只股票中增幅最大。模拟芯片板块相对权重环比下降4%，EDA板块环比下降5%。英特尔(INTC)的持仓继续上升，环比增加205个基点至21%，但尽管其市值排名第五，持仓量仍仅排在第19位。英伟达和博通是为SpaceX IPO提供资金的最广泛卖出名单中仅有的两只半导体股票，基金分别卖出价值44亿美元和27亿美元的持仓，且各有44只基金参与。不过，两者约1.2%的空头持仓比例可能表明，这是多头仓位的去杠杆操作;目前约有53%的基金持有SpaceX。”

数据还显示，其他值得注意的发现包括与只做多(Long-only)的投资者相比，对冲基金更青睐希捷科技(STX)、泰瑞达(TER)、闪迪、新思科技(SNPS)和Arista Networks(ANET)。

相比对冲基金，思佳讯、西部数据、迈威尔科技(MRVL)、Monolithic Power Systems(MPWR)、微芯科技、恩智浦(NXPI)、科磊、英特尔、康宁(GLW)以及高通在只做多投资者中的权重更高。

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美股投资网获悉，近日，美股上市企业盛大科技集团有限公司(SunCar Technology Group Inc.，SDA)宣布，EMJ Capital 创始人、知名科技投资人 Eric Jackson 正式加入公司顾问委员会。未来 Eric Jackson 将围绕投资者关系优化、企业战略研判、国际业务拓展三大方向为盛大科技提供专业顾问支持，助力公司进一步打通中美资本市场沟通渠道，放大 AI 车险与智能汽车服务赛道的全球价值。

Eric Jackson 是北美资本市场颇具影响力的对冲基金管理人、财经意见领袖，在机构与美股散户投资者圈层均拥有广泛影响力。他是**EMJ Capital Ltd.** 的创始人、总裁兼投资组合经理，该机构 2017 年于多伦多设立，受安大略省证券委员会监管，具备受限投资组合管理人、豁免市场交易商、投资基金管理人资质，基金采用自研 AI/ML 算法驱动科技股多空投资策略。

在创立 EMJ Capital 之前，Eric Jackson 拥有完整的创业、企业高管、对冲基金管理履历。2014‑2016 年任职 SpringOwl Event Driven Partners 董事总经理，参与雅虎、维亚康姆等知名企业投资;2008‑2014 年联合创立 Ironfire Capital LLC 并担任投资组合经理;更早之前担任 Jackson Leadership Systems 总裁;2000‑2004 年任职 VoiceGenie Technologies 业务发展副总裁，主导完成两轮风险融资，并落地与 IBM、Sun、Oracle、日立、优利系统等头部企业的渠道分销合作。

学术层面，Eric Jackson 拥有哥伦比亚商学院管理学博士学位，麦吉尔大学英国文学学士学位。其博士论文聚焦企业管理层、董事会特征与 IPO 估值及上市后市场表现之间的关联，兼具学术研究功底与二级市场实战经验。

媒体与公众影响力方面，Eric Jackson 是 CNBC、BNN Bloomberg 的常驻财经评论嘉宾，在海外社交平台 X 拥有约 11.6 万粉丝。市场熟知他为 “Carvana 对冲基金投资人”，曾公开对 Carvana (CVNA) 做出早期看多判断;后续也因对 Opendoor (OPEN)、加密基础设施及以太坊的公开投资观点广受市场关注，擅长把握散户驱动的成长股交易机会，投资框架融合学术研究、企业运营经验与 AI 量化工具。

Eric Jackson 本人对外公开表示他已正式加入盛大科技(SunCar Technology Group，SDA)顾问委员会。盛大科技在中国打造车险与汽车后市场数字化服务云平台，通过直连车企的模式触达终端车主。公司车险服务生态已经覆盖 20 余家主流电动汽车品牌，包含特斯拉、蔚来、小鹏、理想、小米以及华为乾崑生态旗下各高端新能源品牌;目前公司正联合字节跳动豆包大模型，共建面向智能汽车的风险定价、智能理赔大模型体系。我将主要从投资者关系、企业战略、国际业务拓展维度提供顾问支持。

他进一步提出，全球科技产业正在发生创新模式的反向输出。过去外界固有印象认为中国企业更多是模仿者，但微信、支付宝开创的超级 App 模式，如今成为美国 X、Uber 以及传统银行争相借鉴的范本。同样的产业反向创新，正在智能汽车保险赛道上演，只是市场尚未充分认知。“盛大科技最吸引我的，是它独特的战略生态位。整个行业还在定义自动驾驶时代保险、汽车服务、车辆数据的底层规则，很难找到第二家企业，像盛大科技一样处在庞大智能网联车队的枢纽位置。平台已经深度对接华为乾崑智能汽车解决方案技术底座。当汽车本身演变为服务分发渠道，理解这一层生态卡位，比单纯研读财报更加重要。”

作为国内高端新能源车险数字化龙头，盛大科技持续加码 AI 技术落地，已经构建起完整的智能车险技术能力矩阵。依托千万级车辆数据库，公司与豆包大模型联合打造动态风险评估大模型，针对高阶智驾、动力电池、激光雷达等新能源汽车高价值零部件建立独立风控维度，实现车型差异化风险测算与个性化车险套餐匹配;自研车险智能定价引擎、AI 续保智能外呼系统，已经大规模落地鸿蒙智行、广汽启境等华为乾崑生态合作品牌，有效提升车企门店续保效率，降低运营成本。线下依托全国超 4.8 万个汽车服务网点，落地 “保险 + 维保 + 救援 + 预测性维护” 一站式服务，借助车端运行数据实现 AI 驱动的车辆预测性保养提醒，把车险从事后理赔延伸到车辆全生命周期管理，树立智能新能源车险服务标杆。

业务层面，公司已经实现连续第四个季度盈利，2026 上半年预计营收 2.71‑2.73 亿美元，同比增长 22%-23%，全年维持 6 亿美元营收指引，续保业务与新能源车企生态合作成为核心增长引擎，合作覆盖特斯拉、小米、蔚来、小鹏、理想、鸿蒙智行、广汽启境等 20 余家主流新能源车企。

盛大科技董事长兼首席执行官叶再长表示“热烈欢迎 Eric Jackson 加入公司顾问委员会。Eric 兼具高科技企业实操经历、严谨的学术研究背景、对冲基金管理经验以及成熟的全球资本市场视野。随着盛大科技的 AI 车险解决方案持续深度绑定国内头部新能源汽车生态，我们希望借助 Eric 的专业能力，进一步向海外资本市场讲清楚中国智能汽车保险产业的创新逻辑，优化全球投资者沟通，协助公司探索国际业务机会。盛大科技将持续深耕 AI 赋能汽车保险赛道，依托和豆包大模型、华为乾崑生态的深度协同，持续释放业务价值，为全体股东创造长期回报。”

未来，盛大科技将继续夯实国内新能源汽车保险与汽车服务基本盘，持续迭代 AI 风险定价、智能理赔、预测性维护等核心产品，同时借助顾问委员会的外部智力加持，进一步完善公司治理与资本沟通，打开长期成长想象空间。

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美股投资网获悉，美国知名零售商克罗格(KR)周五美股盘前公布季度业绩数据与未来展望，财报显示该公司销售增长承压与盈利改善同时发生。公司将全年剔除燃油的同店销售增长指引从1%—2%下调至0.2%—0.8%;第二季度该公司剔除燃料销售之后的同店销售额仅仅同比增长0.2%，远远低于上年同期的3.4%，也不及LSEG汇总的0.9%这一华尔街一致增长预期。

克罗格首席执行官格雷格·福兰正在通过降价、改善服务、投入员工队伍及发展电商争夺消费者，但这些措施能否持续带来客流和市场份额增长，仍需后续业绩验证。此外，公司称最新销售指引包含处方药价格政策带来的约140个基点拖累，因此，销售额增长放缓同时涉及竞争、消费者行为和药品价格变化，不能全部解释为美国消费者们购买数量与消费支出下降。

购物车争夺战升温克罗格下调销售预期，零售巨头们竞逐消费者“购物车”

克罗格公司下调了全年销售指引，表明争夺消费者食品杂货支出的激烈竞争正给这家零售商带来压力。

公司管理层还预计，剔除燃油的同店可比较销售额增幅区间最高上限预期约为0.8%，低于此前华尔街分析师们一致预测的最高2%;这一指标衡量的是开业至少15个月同一个门店的累计销售表现。

展望下调给首席执行官格雷格·福兰带来了更大压力。他正寻求通过降低价格、改善门店服务以及加大对公司员工队伍的投入来争取市场份额。克罗格也在寻求提高线上销售额。

华尔街仍持一定怀疑态度截至周四美国股市收盘，克罗格股价今年以来已下跌约9%，相比之下，标普500指数上涨了11%。业绩公布后，该股周五盘前一度下跌接近5%。

在截至8月15日的季度中，克罗格的同店可比较销售额指标未达华尔街一致预期，但受电商业务盈利能力改善、关税退款及其他因素推动，调整后盈利超过预期。

尽管美国消费者整体仍展现出韧性，但经历多年高通胀后，他们购物时更加挑剔。美国人会购买打折食品，或更青睐价格较低的零售商自有品牌，也愿意货比三家，甚至等待，以获得最优惠的价格。

近几个月，伊朗战争导致汽油价格上涨，使消费者的预算更加紧张，尤其冲击了同时面临政府食品援助福利削减的低收入家庭。与此同时，夏季暴发的寄生虫感染事件压制了生鲜农产品需求，一些消费者因此避开绿叶蔬菜和浆果。预计未来几个月这一情况将有所改善。

食品通胀一直相对稳定，但一些公司警告，下半年价格将进一步上涨，部分原因是能源成本上升逐渐传导至消费者。牛肉等部分商品仍因价格高昂而成为消费者的一大痛点。

沃尔玛、艾伯森及其他零售商表示，计划保持食品价格的竞争力，以吸引对价格敏感的消费者并扩大市场份额。

今年2月出任克罗格首席执行官的福兰已释放出大幅变革的信号。公司已同意收购巨鹰公司，以扩大其在美国东北部的业务布局，并任命了多名新的高级管理人员，其中包括与福兰一样曾在沃尔玛任职的人士。

克罗格以食品杂货超市为核心，经营生鲜、包装食品和日用品，并配套药房、加油站，主要满足家庭高频日常采购。

相比之下美国最大规模零售巨头沃尔玛属于综合零售商，商品覆盖食品、服装、家电等，通过规模采购、低价策略及线上线下渠道吸引广泛客群，同时经营山姆会员商店;Costco则以付费会员制仓储零售为核心，通过精简商品种类、大包装销售和低加价率提供性价比，会员费是其重要利润来源。因此，三者分别侧重食品超市、综合低价零售和会员制仓储零售。

美国消费者仍在买买买，零售巨头们股价与业绩基本面却在分化

克罗格2027财年第二季度营收同比增长2%至346.2亿美元，略低于LSEG汇总的346.4亿美元这一华尔街分析师们一致预期;净利润则约为6.41亿美元，上年同期为6.09亿美元;调整后每股收益为1.09美元，高于预期的1.06美元。公司维持全年每股收益5.10—5.30美元的指引，并在该财年第二季度回购约10亿美元股票。结合电商盈利改善与关税退款，可以看出克罗格营收与同店销售额增长放缓尚未同步转化为盈利指引下调。

美国零售巨头们的业绩表现则在说明，占据美国GDP约70%比例的消费者支出仍然增长韧性十足。美国消费者仍在延续强劲支出轨迹，但消费增长明显向更具价格、便利性和渠道优势的企业集中。沃尔玛2027财年第二季度总营收同比增长5.9%，美国业务剔除燃油的同店可比销售增长2.6%，美国电商增长24%;公司同时指出，药品定价政策对同店可比较销售增速造成约125个基点拖累。

塔吉特2026年第二季度销售额增长5.3%，同店可比较销售额增长3.8%、客流增长3.6%，表明改善商品和门店经营仍能吸引消费者，但其利润也受到约9.94亿美元税前关税退款提振。亚马逊第二季度北美业务收入增长16%至约1162亿美元，其电商业务强劲增长显示线上的消费者支出渠道保持扩张。不过，亚马逊分部收入与超市同店销售口径不同，且Prime Day前移至6月影响了季度间销售分布。这组业绩数据可谓都在积极强化“消费支出颇具韧性、零售企业分化加剧”的市场零售股判断。

美国经济分析局数据显示，7月个人消费支出(PCE)环比增长0.2%，但剔除价格变化后的实际消费几乎持平，增幅不足0.1%;实际可支配收入增长0.4%，个人储蓄率为3.0%。同期，美国零售销售环比下降0.6%，部分受到促销提前和汽油价格变化影响。

美国就业则仍提供支撑8月非农就业增加16.2万人，截至9月5日当周初请失业金人数为20.6万人，裁员水平仍低。因此，软着陆情景依然有收入和就业基础，且美国整体消费支出仍然韧性十足，但是消费需求明显在商品、服务和不同渠道间重新分配与分化。

巴克莱9月9日仍将标普500年底目标从7800点上调至7950点，看涨依据重点包括已公布第二季度业绩的492家标普500公司中，86%的盈利超过预期，以及消费者支出增长韧性背景下的企业盈利有望持续强于预期，再加之AI投资热潮持续上演，这也是为何市场对于零售股的筛选重点与增长预期轨迹进一步落到客流、销量、市场份额和剔除特殊收益后的经营利润能够以效率提升支持低价策略的企业，更有机会在消费趋谨慎时扩大增长优势。

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美股投资网获悉，近日，2026苹果秋季新品发布会正式落幕，这是苹果新任CEO John Ternus接手后的首场重磅发布会。大摩发布相关事件解读研报，称在新CEO领导下，苹果正将 iPhone 重新定位为智能个人中枢，而折叠屏机型 Duo 与 Siri 人工智能是该战略的核心。配合持续迭代的产品创新(明年春季将带来电池、相机、健康等多项升级)、半导体与软件层面显著差异化优势，以及定价层面的利好因素，大摩预计苹果在 2027 财年将实现高于行业平均水平的增长，极度看好其在FY27实现超趋势增长，并将目标价上调至360美元。

苹果此次发布会最大的基调变化，不是某一款新品，而是新CEO John Ternus首次公开亮相，宣告苹果正式进入“Ternus时代”。其战略核心清晰可见硬件创新明显加速、定价全面高端化、AI深度整合进真实生活场景。这基本代表苹果正在摆脱过去几年“挤牙膏”的形象。

折叠屏iPhone Duo1999美元是进攻信号

首款折叠屏iPhone Duo起售价1999美元，远低于市场预期的2300至2500美元以上，甚至比三星Galaxy Fold7还便宜1美元。这一激进定价释放出明确信号苹果现阶段战略是“抢占折叠屏市占率”和“推动普及”，而不是死抠这台机器的短期利润率。大摩预计其初期极易售罄。换言之，苹果宁愿以价格换规模，先拿下折叠屏入口，再通过生态和服务变现。

iPhone 18系列硬件大跨越，定价策略反常

iPhone 18系列硬件升级显著首发台积电2nm A20芯片、4800万像素可变光圈主摄，续航史诗级提升，Pro Max视频播放达45小时。但价格策略更值得玩味Pro系列涨价100美元，旧款机型不仅没按惯例降价，反而也涨了100美元。用大白话总结，苹果为了抵消2nm和内存成本上涨，宁愿接受一定利润率压力，也要保“总利润额”。同时，苹果通过提高旧机折抵价值——平均提升13%——以及运营商高额补贴，最高1200美元，来降低消费者的掏钱痛感。这是一套“涨价+补贴”的组合拳，既守住高端定位，又尽量不让销量失速。

Apple Intelligence从原生App走向30万第三方App

AI是本次发布会的核心增量。Siri日请求量已达25亿次，追平一年前ChatGPT的日查询量。最大的惊喜在于，AI不再局限于苹果原生App，已开始深度联动和控制超过30万个第三方App，如WhatsApp、Outlook等。同时，AI能力下放到Apple Watch，支持音频智能、Siri回顾等功能。这意味着苹果AI战略正从“系统功能”升级为“生活层入口”，其护城河不再是单一硬件，而是跨应用、跨设备的场景控制力。

穿戴与健康从数据收集到行动建议

Apple Watch Series 12和Ultra 4搭载全新健康传感系统，全天候每5秒测一次心率。更关键的是核心转变从“单纯收集用户数据”进化为“提供可执行的行动建议”，推出Readiness准备就绪分数和Health Age健康年龄。健康生态由此成为硬件高端化的重要支撑，也强化了苹果在可穿戴领域的差异化优势。

整体来看，这场发布会表明苹果不再满足于微创新，而是以Ternus时代为起点，用硬件加速、高端定价、AI整合三箭齐发。折叠屏低价抢市、iPhone涨价保总额、AI开放第三方、健康提供行动建议，构成一套清晰的增长组合拳。大摩看好FY27超趋势增长，目标价360美元。挑战在于高端定价能否被补贴和折抵对冲，AI开放能否转化为持续收入，折叠屏能否真正推动普及。若执行到位，苹果有望重回增长快车道。

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盘前市场动向

1. 9月10日(周四)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.10%，标普500指数期货跌0.09%，纳指期货跌0.58%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.05%，英国富时100指数跌0.38%，法国CAC40指数涨0.08%，欧洲斯托克50指数跌0.24%。

3. 截至发稿，WTI原油涨2.40%，报98.36美元/桶。布伦特原油涨2.03%，报103.26美元/桶。

市场消息

油价重新升破100美元引发通胀担忧，欧洲央行9月加息板上钉钉。欧洲央行料将在周四进行今年第二次加息，以遏制由伊朗战争引发的能源驱动型通胀飙升。自8月底以来，美伊双方的攻击打破了为期一个月的相对平静，美国和伊朗袭击军事、航运和能源资产，推动油价再次升破每桶100美元，并重新引发了对能源进口型的欧元区价格重新上涨的担忧。经济学家预计，欧洲央行将把政策利率从2.25%上调至2.50%，并释放出如果通胀前景没有改善、将进一步收紧政策的信号。

白宫顾问告诉特朗普伊朗战争可能会持续到其任期结束。据一位美国官员透露，白宫高级顾问私下向特朗普提出了伊朗战争可能会持续到他任期结束的可能性。报道称，据官员透露，在椭圆形办公室和战情室的讨论中，副总统万斯、国务卿卢比奥等人与总统讨论了相关问题，即德黑兰可能在封锁和其他军事策略下继续抵抗美国的压力，这有可能使冲突持续到2029年1月下届总统就职典礼之后。不过，特朗普表示，他预计对伊朗的战事将于今年11月美国中期选举后结束。

韩国将宣布逾1000亿美元对美能源投资，支持美国AI建设。据报道，韩国政府即将宣布一项在美国的大型能源投资项目，以支持美国的人工智能建设。知情人士透露，该协议潜在价值逾1000亿美元，计划由韩国出资建设最多八座核电站和一个天然气项目。特朗普与李在明去年10月达成协议，美国将大部分关税从25%降至15%，包括对韩国汽车行业。作为交换，韩国承诺对美投资3500亿美元，并额外购买1000亿美元的美国能源。此前尚未有任何项目落地，引发包括特朗普在内的美国官员不满。特朗普曾在1月威胁再次提高对韩国的关税。目前双方接近敲定两项协议，最早可能于下周宣布。

白宫的铜关税计划陷入停滞。两名知情人士称，白宫尚未就精炼铜关税作出决定，官员们正在权衡铜价上涨可能推高制造成本与鼓励国内采矿的潜在好处。一名白宫官员表示，政府尚未就关税作出最终决定，并确认商务部已在白宫设定的6月30日截止日期前向特朗普提交了最新情况。该官员称“政府继续评估所有选项，以将铜和其他关键制造业回流美国。”这些言论表明关税并非已成定局，尽管市场预期美国可能将现有关税扩大到精炼铜。

胡塞武装夺取穆哈港，红海航运风险升温。两名也门官员表示，受伊朗支持的胡塞武装于周四占领一座红海战略港口城市。此举或将让该武装组织进一步掌控这条重要国际航运要道。据穆哈市一名当地官员及省级高级官员透露，胡塞武装发动快速地面攻势，击溃沙特支持的也门政府联军，夺取穆哈市及其港口。据了解，穆哈距离红海南端狭窄的曼德海峡不足50英里。分析人士称，胡塞武装此前从也门更靠北的领土袭击红海船只，而控制穆哈，将让该武装在更靠近曼德海峡的位置获得立足点。这是胡塞的重大胜利，会对全球贸易与石油市场产生影响。

AI生存风险担忧升级，美参议院小组委员会启动对OpenAI调查。据报道，美国参议院一个由共和党领导的负责灾难管理的小组委员会正在调查OpenAI对7月Hugging Face入侵事件的处理。密苏里州共和党参议员Josh Hawley在致OpenAI首席执行官Sam Altman的信中写道“如你所知，在公共领域，越来越多AI专家警告AI的生存风险。”他补充说“就在本周，三名Anthropic研究人员公开表示，未来十年内AI杀死全人类的概率超过10%。”Hawley写道，此次调查是对OpenAI近期发布的内部调查结论的回应。Hugging Face入侵事件标志着AI历史的转折点，促使OpenAI放慢自身模型发布，并推动行业对AI驱动的网络攻击发出警报。

伊朗暂缓征收10%能源运费附加费，海峡航运压力有望阶段性缓和。伊朗方面宣布临时暂停对进出该国能源产品的外籍船舶征收10%运费附加费，该举措是霍尔木兹海峡海上局势紧张背景下的战术调整，该航道对全球能源供应链意义重大。地缘分析师Estefano Gomez认为，此次暂缓收费代表伊朗对外海航运管控策略出现变化，有望缓解航道短期压力，但并不意味着区域整体冲突出现降级。该政策变动或将调整市场预期，投资者会重新评估伊朗在10月底前恢复征收该项费用的可能性。

个股消息

美股AI热潮中最脆弱的一环?甲骨文(ORCL)将交财报答卷。甲骨文将于周四美股盘后公布第一财季业绩。在所有这些美国AI生态链的巨头公司中，甲骨文的财务状况最为脆弱。据FactSet预计，甲骨文第一财季营收有望达到约为191亿美元，同比增长超过28%;调整后每股收益预计为1.74美元，大幅高于去年同期的1.47美元。上述预测基本位于公司此前给出的指引范围内。甲骨文预计季度总营收增长27%至29%，调整后每股收益为1.72至1.76美元。

梅西百货(M)Q2营收利润均超预期，上调全年业绩指引。梅西百货周四最新公布的业绩显示，二季度调整后每股收益63美分，远超预期的37美分;净销售额增长1%至48.7亿美元，同店销售增2.7%，均超预期。基于此，梅西上调全年业绩指引，预计调整后每股收益2.15至2.35美元。尽管如此，该公司股价盘前仍出现下挫。

台积电(TSM)8月营收5148亿元新台币创新高，扩厂速度空前仍追不上需求。累计2026年1月至8月，台积电合并营收约为新台币3兆3,868亿7,000万元，较2025年同期约2兆4,320亿元增长39.3%。以绝对金额计算，前八个月营收较去年同期增加逾9,500亿新台币，规模可观。台积电近日表示，即使正以前所未有的速度兴建新厂，产能扩充仍追不上需求。

英伟达(NVDA)与Groq交易遭美司法部调查，或涉及反垄断监管。据知情人士透露，美国司法部正在调查英伟达是否试图规避反垄断审查，以达成去年与人工智能芯片制造商Groq签署的一项交易。Groq当时将该交易描述为一项“非独家许可协议”，允许英伟达使用Groq专门为运行人工智能任务而定制的芯片。作为该安排的一部分，Groq首席执行官乔纳森·罗斯和首席运营官桑尼·马德拉加入了英伟达。人工智能公司已经达成多项类似交易，包括从其他公司获得技术许可并聘用对方的核心员工，但并未完成直接收购。

高盛苹果(AAPL)折叠iPhone今年出货最高可达3500万台。苹果首款折叠屏iPhone正式亮相，高盛认为其定价策略和产品设计均超出预期，有望打开大众市场，并对供应链构成显著利好。高盛维持对折叠iPhone出货量的预测2026年基准情景下出货1400万台，乐观情景下出货3500万台。

摩根大通首次覆盖SK海力士(SKHY)ADR较美国同行折价20%，当前估值非常便宜。摩根大通首次覆盖SK海力士美国存托凭证(ADR)，给予超配评级，目标价245美元。摩根大通认为，SK海力士ADR相较美光存在明显估值折价，随着ADR提升全球投资者准入、流动性及信息披露，这一折价有望收窄。与此同时，AI存储上行周期或持续至2028年后，HBM领先地位、长协锁定产能及股东回报提升，有望共同驱动盈利增长与估值重估。

星巴克(SBUX)拟斥资10亿美元改造多达9000家门店。据报道，星巴克咖啡门店设计与概念高级副总裁Dawn Clark表示，星巴克正斥资10亿美元重新设计多达9000家门店。Clark表示，新设计旨在营造社区归属感，设计变更包括增加座位数量。

重要经济数据和事件预告

20:15欧洲央行公布利率决议。

20:30美国截至9月5日当周初请失业金人数、美国8月PPI年率。

20:45欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。

22:00美国8月成屋销售年化总数。

次日00:00美国截至9月4日当周EIA原油库存变动。

业绩预告

周五早间甲骨文、Adobe(ADBE)

周五盘前克罗格(KR)

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美股投资网获悉，云计算巨头甲骨文(ORCL)于周四美股盘后公布了2027财年第一季度业绩。财报显示，甲骨文第一季度营收同比增长30%至193.5亿美元，好于分析师平均预期的191.3亿美元。该公司将营收增长归因于云基础设施业务表现强劲以及数据中心容量增加等趋势。营业利润为67.3亿美元，同比增长57%;归属于普通股股东的净利润为46.8亿美元，同比增长60%;调整后的每股收益为1.92美元，好于分析师平均预期的1.75美元。

按业务划分，云业务营收同比增长62%至116.1亿美元，创历史新高，好于分析师平均预期的115.2亿美元。其中，云基础设施业务营收同比增长121%至74亿美元，好于分析师平均预期的71.9亿美元;云应用营收同比增长10%至42亿美元。一些分析师此前预计，随着市场对AI算力的需求持续高涨，竞争日益激烈的定价环境将使甲骨文云业务受益。

与此同时，软件业务营收同比下降3%至55.5亿美元，不及分析师平均预期的56.7亿美元;硬件业务营收同比增长15%至7.7亿美元，好于分析师平均预期的6.7亿美元;服务业务营收同比增长5%至14.1亿美元，好于分析师平均预期的13.8亿美元。对于软件业务营收的下滑，甲骨文表示，这反映出客户从本地部署产品持续迁移至云端产品。

客户对AI云训练和推理服务的需求持续增长，增速超过供应。甲骨文在第一季度新增了超过300亿美元的AI云合同，使其剩余履约义务(RPO)环比增长4%至6640亿美元，高于分析师平均预期的6180亿美元。根据这些新合同的结构，公司确认不会对其融资计划产生额外影响。自2026财年第四季度末以来，公司还向其AI云客户交付了超过30万个GPU，交付容量几乎是2026财年第四季度的三倍。

第一季度经营现金流达到231亿美元，同比增长184%;第一季度自由现金流为负54亿美元，甲骨文尚未给出恢复正自由现金流的具体时间表。截至8月31日的三个月资本支出为285亿美元，其中大部分用于数据中心设备。这一数字远高于分析师预计的192.3亿美元。该公司高管确认，公司预计截至2027年5月的财年资本支出将达到700亿美元。此外，由于部分零部件需要预付款，还将额外产生200亿至250亿美元的支出。

展望未来，对于第二季度，甲骨文预计营收将同比增长30%至34%，预测中值略好于分析师平均预期的31.9%;该公司还预计调整后每股收益为1.85美元至1.93美元，预测中值与分析师平均预期的1.89美元一致。对于2027财年，甲骨文预计营收将“至少达到900亿美元”，此前的预期为900亿美元;该公司将调整后每股收益的预测从此前的8.05美元上调至8.10美元。

以下是甲骨文第一季度财报电话会的具体内容。

一、管理层发言

Hilary Maxson——首席财务官

如果让我用一个词来形容本季度，我认为这个词会是“加速”，因为我们看到整个公司的执行力都在加速，并转化为营收和利润端的业绩。第一季度又是一个创纪录的季度，这主要得益于我们的云基础设施和云应用业务均表现强劲。

第一季度总营收创纪录，达到193亿美元，以美元计同比增长30%。而且，这是第一季度总营收首次实现环比增长，这是我们持续推进规模化基础设施建设取得进展的重要信号。从历史上看，创纪录的第四季度之后通常会迎来较为疲软的第一季度。但随着我们从基础设施到数据库再到软件，整个技术栈的推进速度全面加快，情况已经不再如此。

第一季度云基础设施营收为74亿美元，同比增长121%，这反映了我们强劲的执行能力。我们上线的新兆瓦容量达到创纪录水平，同时计算资源和数据库服务的需求环境依然强劲。云应用营收增长10%，其中Fusion以及我们的行业应用增速明显高于这一水平。Mike和Clay稍后将详细介绍这些业务。

我们的非GAAP营业利润以美元计增长31%，达到82亿美元，这主要得益于营收强劲增长以及经营杠杆效应。正如预期，我们的毛利率有所下降，原因是数据中心投入运营以及基础设施营收加速增长带来的影响。不过，本季度较低的运营成本，以及与简化和效率提升措施相关的强劲经营杠杆，抵消了这一影响。

总体而言，本季度非GAAP营业利润率基本持平，维持在42%左右。这些因素最终推动我们的非GAAP每股收益以美元计强劲增长30%，本季度达到1.92美元。

我想谈的最后一个财务亮点是，我们的剩余履约义务，即RPO，较第四季度增加了260亿美元。这里有两件事情正在发生。

第一，我们本季度继续增加RPO，以支持未来营收。而这些新增合同绝大多数采用预付款、客户自带硬件或类似机制，因此不会要求甲骨文投入额外资本。此外，这些新增RPO要到2028财年或更晚才会影响我们的资本支出或营收。

第二，本季度我们开始看到RPO向营收的强劲转化，从而推动了云基础设施业绩。我们在这里增加了几张幻灯片，你们可以看到RPO转化为营收和运营利润的强劲拐点。

首先是云基础设施营收。我刚才已经提到，本季度增长121%，而第四季度增长93%。随着我们将更多RPO转化为营收，我们预计2027财年剩余时间内这一加速趋势将继续。我们目前预计，未来36个月内，我们的RPO约有一半将转化为销售额。

其次，不出所料，你们可以看到公司总营收正在加速增长，这里以过去12个月为基础进行展示。随着云基础设施业务加速并成为越来越重要的贡献来源，第一季度的增长率比第四季度高出5个百分点。最后，我们的营业利润增长同样以过去12个月为基础来看，也显示出类似的强劲加速，从第四季度的16%提升至第一季度的21%。

现在谈一下我们的资产负债表和现金流。第一季度我们的经营现金流创纪录，达到230亿美元，这再次反映了在强劲需求环境下我们的执行能力，以及客户预付款的收取。本季度资本支出为280亿美元，导致自由现金流为负50亿美元。我们的净现金资本支出，即扣除预付款之后，为本季度180亿美元。

需要指出的是，我们的资本支出不会在全年范围内呈线性分布。我们继续预计全年资本支出为900亿至950亿美元，其中净现金资本支出不超过700亿美元。最后，我们很高兴宣布，我们已经在第一季度完整完成此前披露的200亿美元按市价发行股票计划。

下面，我把电话交给Mike，然后是Clay，请他们进一步介绍我们的云应用和基础设施业务。

Mike Sicilia——联合首席执行官兼董事

谢谢，Hilary。我先进一步介绍一下应用业务。

我们继续看到应用套件在客户心中的强大价值。他们正在投资值得信赖的完整解决方案，而这些解决方案如今可以将智能体与应用无缝结合起来，以运营他们的业务。

AI的引入是一种加速器，而不是对打包应用的替代。因此，我们数十年来在各个行业、各个地区以及不同规模组织中运行业务流程所积累的经验和专业知识，让我们理解应该如何帮助客户取得成功。

在AI出现之前，应用套件已经证明了自身的有效性。企业之所以能够提高利润率，是因为端到端自动化的标准化、高效业务流程被证明比一次性的定制解决方案有效得多。但这要求组织按照系统所设计的方式遵循工作流程和流程，而许多企业很难在不同职能、团队和地区之间始终如一地做到这一点。

AI正在改变这种动态。与其要求每一名员工按照系统要求的方式准确地处理和执行流程，AI智能体可以利用组织已经建立的工作流程和业务规则来执行任务。员工随后转向监督智能体、解决异常情况，并在最需要的地方运用人类判断。

通过将应用型AI与数十年来积累的复杂业务规则、监管合规体系、安全模型、数据模型以及客户配置相结合，我们让客户能够持续实现AI的价值，同时确保数据安全并保持既有的运营护栏。这让组织比以往任何时候都更容易利用我们应用套件的力量。我们对这一新范式为客户带来更快投资回报率的潜力充满信心。

在10月的AI World大会上，我们将推出一款全新的智能体式AI加速器，有望重新定义客户部署甲骨文应用的方式，使部署速度更快、过程更简单、成本大幅降低。AI智能体将与甲骨文及客户团队协同工作，以前所未有的规模实现实施过程的自动化和编排，将SaaS部署周期从数年压缩至数月，再从数月压缩至数周。真正强化我对应用业务增长前景信心的，正是这些能力结合在一起所产生的力量。

第一季度，我们许多SaaS产品都取得了强劲业绩，这得益于我刚才描述的需求环境。总体而言，我们的SaaS业务增长10%，其中Fusion增长14%。我们的Oracle Health业务继续加速。虽然我们没有单独列出这一数据，但我们的行业应用第一季度增长超过20%。

正如我上季度所提到的，NetSuite在上一财年的决策周期有所放缓，因此其增速略低于其他业务，不过我们现在有一款令人兴奋的新产品已经全面上市，我稍后会介绍。

现在介绍本季度客户方面的一些情况，这只是更长客户名单中的一小部分。优步、斯坦福大学以及日本三菱UFJ银行都已经上线Fusion和/或加快了对Fusion的使用。Pye-Barker Fire & Safety选择了甲骨文完整的应用套件，从行业应用到Fusion，包括Fusion智能体式应用。Johnson Controls、沙特国家银行、GuideWell Mutual Holding Corporation(一家服务超过4500万人的健康解决方案公司)以及马来西亚国家能源公司Petronas，本季度都增加了Fusion智能体式应用，以推动更好的业务成果。

让我分享一些关于本季度嵌入式AI使用情况和进展的数据。客户本季度使用我们的嵌入式AI功能超过1.5亿次，环比增长42%。我们的AI智能体本季度在生产环境中执行超过350万次，几乎实现环比翻番。客户目前有超过2300个AI智能体处于生产环境中，环比增长90%。总体而言，仅Fusion本季度的AI生产环境使用量就消耗了9000亿个token。我认为可以公平地说，客户正在每天使用我们内置于Fusion应用以及整个应用技术栈中的AI。

现在谈一下NetSuite。我们宣布全新的AI驱动产品NetSuite Next正式上市。这一产品提供更加简单、更强大的智能体式体验，并将AI融入客户每天所依赖的工作流程之中。它更容易采用，从第一天开始就能提高生产力，并且随着客户成长而创造更大价值。

此外，NetSuite AI Connector Service能够让客户将NetSuite数据安全地连接到他们选择的领先AI助手，包括ChatGPT和Claude。该服务已经成为NetSuite整个历史上采用速度最快的功能之一，目前已有超过1万家客户使用。个人护理公司Every Man Jack估计，仅这一项服务每年就能节省35万美元以及近5000小时的工作时间。

本月，在我们的Oracle Health and Life Sciences客户活动上，我们将与世界一流的外部演讲嘉宾阵容共同推出全新的智能体式护理管理系统。这不仅仅是一个EHR。该系统将临床研究与医疗服务连接起来，减轻患者的病历管理负担，并通过将AI作为用户界面，让医疗服务提供者能够最大程度地发挥其专业资质。很少有AI使命比这一点更加重要——帮助提供更好的医疗服务，同时让医疗服务提供者能够将精力集中在最重要的事情上患者，而不是计算机系统。

围绕甲骨文AI产品的这些验证点都是明确的，我们仍然对未来的机遇充满信心。下面把电话交给Clay。

Clay Magouyrk——联合首席执行官兼董事

好的，谢谢，Mike。

云基础设施业务(OCI)继续快速增长，因为我们持续交付客户所需要的容量。自第四季度末以来，我们已经向客户交付了850兆瓦的AI容量，其中包含超过30万块GPU。第一季度的交付量几乎是第四季度全部交付量的3倍，相当于我们上一财年交付总容量的73%。这反映了我们多年来在基础设施各个环节进行的投资，从数据中心设计，到供应链和制造，再到安装和运营。客户需求继续支持这些投资。

第一季度，我们签署了超过300亿美元的新增AI合同，同时无需甲骨文投入额外资本。我们运营大型多租户GPU集群的能力仍然是一项重要优势。第一季度GPU利用率仍然极高，达到97.9%。

GPU的使用寿命和价值继续令人印象深刻。第一季度所有进入续约期的GPU，其容量都以比此前合同高20%的溢价获得续约或转售。这些GPU中的大多数已经使用4年或更长时间。我们看到，我们部署的AI容量拥有较长的使用寿命，其价值还在不断提高。

得州阿比林市(Abilene)的数据中心项目继续以非凡速度推进。第一季度，我们在那里交付了13.1万块GPU，是第四季度交付量的1.9倍。8栋园区建筑中的6栋已经交付给客户，这些建筑代表618兆瓦容量，占总容量的75%。客户验收时间已经压缩至仅24小时，这表明系统抵达时已经准备好承载客户工作负载。近期发布的GPT-6 Astra就是在我们阿比林市的园区进行训练的。

得州沙克尔福德县是我们的下一个吉瓦级园区，目前进展顺利。英伟达Vera Rubin系统在硬件质量、制造良率和性能方面的表现均好于预期。我们将在第二季度向客户交付首批Vera Rubin系统。

我们的数据库云业务同样快速增长。多云数据库营收同比增长353%，多云客户数量同比增长180%。我们已经完成计划中的Azure和AWS区域覆盖扩张，达到70个多云数据库区域和119个可用区。这为客户提供了一种一致的方式，可以在他们所选择的云环境中，将Oracle AI Database与其应用和数据部署在一起。

我们还正式推出了Oracle Interconnect for AWS。随着这一产品的推出，OCI现在已经与所有超大规模云服务商建立了私有高速连接，而且不收取数据传输费用。这让客户能够更容易地构建分布式应用，并在不同云之间迁移工作负载。整个生态系统中的AI创新速度正在加快。

我们扩大了与OpenAI的合作关系，通过Oracle Marketplace提供OpenAI API访问、ChatGPT for Work以及Codex，其中包括GPT-6 Astra。我们正在将Gemini模型引入甲骨文企业应用，并发布了新的Grok推理模型、多模态模型以及文本转语音模型。我们也在继续扩大开源模型目录，其中包括来自英伟达、Qwen、Google、DeepSeek以及其他公司的新模型。

我们宣布与Quantinuum建立多年合作关系，通过OCI提供其Helios量子计算机。Helios将在美国的OCI AI数据中心运行，为企业、研究以及AI客户提供混合量子计算和AI工作负载能力。

Oracle APEX 26.1将这些基础设施、数据库和模型能力整合在一起，为应用开发者提供服务。APEX目前已经运行超过200万个活跃应用，每天还有数千个新应用加入。

APEXlang是一项新技术，它能够以结构化、可读的人类语言形式表示APEX应用。这些应用定义可以存储在源代码控制系统中，并进行验证和治理。AI编程智能体可以生成和修改这些定义，而APEX引擎则继续提供企业应用所需要的安全性、可靠性和运营控制。开发者因此能够获得生成式开发的速度，同时避免难以维护、缺乏透明度的应用代码所带来的弊端。

我们正在对Oracle AI Data Platform采取同样的方法。AI Data Platform现在已经与Codex和Claude Code集成，使开发者能够直接在自己已经偏好的编程环境中使用AI Data Platform的数据、知识和能力。我们还在增加高级MLOps能力，并与早期发布客户合作开发业务知识模型、语义推理引擎以及深度洞察智能体。

这些能力能够让AI建立在企业的真实含义之上，具备上下文、语义和治理能力。它们还将AI驱动的分析能力带入Fusion Data Intelligence和Oracle Analytics Cloud，而许多客户已经在这些平台上管理最重要的业务数据。

综合来看，第一季度展示了各个组成部分如何相互强化。我们正在以一年前看来几乎不可能的速度交付数据中心和GPU容量。客户正在签署新合同，以更高价格续订容量，并让整个GPU集群保持接近满负荷运行。我们正在将Oracle AI Database部署到每一个主要云平台，并在OCI上提供更多专有模型和开源模型。随后，我们将这些模型与企业数据、应用以及开发者工作流程连接起来。

这种组合正是需求持续增长的原因，也是我们对正在构建的技术的长期价值保持信心的原因。下面把电话交还给Hilary。

Hilary Maxson——首席财务官

谢谢，Clay。

最后我来介绍2027财年第二季度以及全年业绩指引。第二季度，我们预计按美元计算总营收增长30%至34%。其中，我们预计按美元计算的云营收增长65%至71%。非GAAP每股收益预计为1.85美元至1.93美元，按美元计算增长21%至25%，这一指引不包括我们去年第二季度确认的Ampere收益。

对于全年，鉴于第一季度所展现出的强劲执行力和加速态势，我们将业绩指引上调至总营收至少900亿美元，同比增长34%，同时将非GAAP每股收益指引上调至8.10美元。

最后，我这边还有一个小提醒，请大家记好日程，我们的投资者日将在10月举行。

下面把电话交还给Ken，进入问答环节。

二、问答环节

1、Brad Zelnick——德意志银行分析师

我完全预计甲骨文将继续成为AI基础设施领域少数几个市场领导者之一。你们告诉我们，2027和2028财年将是资本支出的高峰年份。但与此同时，市场上的其他公司正在投入数千亿美元建设产能，而且看起来没有尽头。如果其他公司并未放缓，那么我们应该如何理解甲骨文在未来两年之后可能放缓支出的可能性?有没有一种情形是，我们在2028财年之后看到更高的资本支出峰值?什么因素会指导你们的投资决策?另外，考虑到目前的积压订单状况，我们应该预计公司什么时候恢复正自由现金流?

Clay Magouyrk——联合首席执行官兼董事

谢谢，Brad。我是Clay。我认为你这里实际上提出了大约四个问题。所以，我会回答我想回答的部分，然后让Hilary来处理比较困难的部分。

过去几个季度你们一直听到我们谈论，我们不断寻找有趣的方式为业务提供资金。当然，我们为业务融资的机制之一就是使用自己的资本进行投资。但我们已经在与不同供应商和厂商建立关系方面进行了大量投资，也创造了新的商业模式，包括客户自带硬件模式，所有这些方式都能够以不同方式分摊资本投入。

因此，我认为我们需要在思维上把甲骨文作为资本支出的投入，与我们看待业务如何增长这两件事情分开。因为从我们的角度来看，我认为我们看到了一些方式——显然，开展这些工作仍然需要资本，但这些资本并不一定全部来自甲骨文。它不一定都必须成为甲骨文的资本支出。所以，我不认为这是限制我们业务增长的因素。我认为，这只是随着AI扩张持续推进，我们正在发展中的商业模式不断演进的体现。

Hilary，你想谈谈其他问题吗?

Hilary Maxson——首席财务官

当然。所以，我认为你提出的另一个问题是自由现金流。我们目前还没有给出具体时间表，今天也不打算给出。不过，我想说的是，我们正在开展的这些项目，从其本质来看都是能够产生强劲自由现金流的项目。因此，一旦这些项目开始爬坡，很快之后，它们就能够实现大约相当于税后EBITDA的100%的自由现金流转化率。

事实上，从某个阶段开始，这项业务本身在一定程度上就会“自我融资”，因为它能够产生大量自由现金流。所以，我们还没有给出具体时间表，但随着未来几个季度我们继续推进产能爬坡，你们会看到这一情况可能呈现出的样子。

再次强调，我们预计，这会在目前正在进行的大规模爬坡之后相当快地发生。这里唯一的决定因素，就是你所指出的更多增长型资本支出，而这是我们希望继续以适当水平投入、推动业务增长的部分。

2、Siti Panigrahi——瑞穗证券分析师

最近有很多关于新墨西哥州和威斯康星州潜在数据中心延迟的猜测。但你们完成了第一季度目标，现在甚至将2027财年全年营收指引提高到至少900亿美元。你能否告诉我们，目前这两个项目实际进展到了什么程度?这些数据中心的交付时间表是否存在任何风险，可能对你们2027财年的营收预期构成风险?随着你们继续增加RPO，你们对于未来确保并上线足够容量、以支持这种增长的能力有多大信心?

Clay Magouyrk——联合首席执行官兼董事

好的，谢谢，Siti。好，我会回答其中具体的部分，但我认为在继续之前，先提供一些背景非常重要。

新墨西哥州和威斯康星州对我们来说都是非常重要的大型项目。但我认为理解背景非常重要。我们谈到这些项目时，通常说它们每个大约都是1吉瓦。我们第一季度刚刚交付了850兆瓦。

这意味着——正如你们所看到的——Shackelford、新墨西哥州、威斯康星州以及密歇根州的项目都没有在第一季度交付。因此，我们在美国各地以及全球范围内都有大量、多元化、广泛分布的数据中心开发项目，正在为客户交付容量。

现在，新墨西哥州和威斯康星州这样的项目显然吸引了大量关注。关于它们也有很多讨论。但我认为，人们需要意识到，我们并不是把所有鸡蛋都放在一个篮子里。接下来，我希望确保每个人都理解的一点是，当这些大型项目建成后，它们并不会同时上线。

假设你有一个1吉瓦的数据中心项目。它计划在某一年的1月份开始交付。这并不意味着到了1月份，你就会得到1吉瓦的容量。容量会在多个季度内分阶段上线。因此，如果一个项目相对于计划出现延迟，并不会意味着某个单一季度会遭遇巨大的冲击。

另外，我还想说，任何参与过建筑施工或大型基础设施开发的人都知道，如果你的计划依赖于每一项交付成果都100%按时完成，我们有一个词来形容这种计划。那就是“糟糕的计划”。所以，我们非常努力地避免制定糟糕的计划。

我们显然知道自己正在做的事情具有多大的难度和复杂性，因此我们不会假设任何事情都能始终100%顺利完成。对于这些情况，我们也准备了备选方案，同时我们也不会假设所有事情都能始终完全按照时间表完成。

现在具体回答关于新墨西哥州和威斯康星州的问题。新墨西哥州是一个很有意思的地点。我们的进展非常顺利。就施工而言，数据中心项目肯定处于正轨。我们正在推进空气排放许可证的获取流程。我们计划在那里部署的技术是Bloom燃料电池。这到目前为止是我们能够采用的最环保的现场发电方式，耗水量极低，与几乎任何其他现场发电方式相比，其排放都极低。

因此，我们非常有信心，随着这一流程继续推进，我们将与Doña Ana县的当地监管机构和社区居民，以及新墨西哥州的其他相关方进行合作。但我们目前只是处于正常的审批流程中。对于这样的重大项目来说，我认为这并不罕见。

在威斯康星州，我们不会进行现场发电。我们实际上正在与各方合作伙伴共同设计并通过电网提供所需的能源能力。但同样，我们正在推进相关流程。这些都是复杂的项目。再次强调，在威斯康星州，数据中心交付实际上非常符合计划，进展顺利。

我们正在与公共服务委员会(Public Service Commission)、ATC以及We Energies合作。我们一直在不断调整能源设计和交付计划的不同方面，但我们对这两个项目都非常有信心。

至于这两个项目对2027财年营收的影响，这两个项目都不会对我们此前公布的2027财年营收或盈利指引产生任何影响。所以，我想说的是，有些项目进度领先于计划，有些项目则比其他项目更加困难。我们会逐一处理所有项目。

我们已经制定了相关计划，包括风险管理方面的安排。同时，我们在进行预测以及制定对自己和投资者的业绩预期时，也会将这些因素考虑在内。

然后最后一个问题是，好吧，我们对于上线更多容量有什么看法?我认为我们对此非常兴奋。显然，环境一直在发生变化。过去限制我们的因素是GPU和晶圆厂，后来限制因素转向发电能力。现在又出现了数据中心方面的限制。但世界很大。对这些容量存在大量需求。我们正在通过各种不同渠道推动这些容量上线。因此，我们仍然非常兴奋，也非常有信心继续满足当前RPO以及我们预计未来将出现的RPO增长。

3、Raimo Lenschow——巴克莱分析师

我的问题同样是关于数据中心的。显然，现在市场上有很多关于零部件价格上涨等问题的讨论。Clay，你能否谈谈合同定价和现货定价之间的价格变化?去年你们给出了一个毛利率框架。这个框架现在仍然成立吗?在目前零部件价格持续动态变化的环境下，我们应该如何理解这一点?

Clay Magouyrk——联合首席执行官兼董事

当然。在需求超过供应的世界里，价格通常不会下降。价格会上涨。所以，我认为最终的影响显然是东西变得更加昂贵，但随后我们也必须对这些东西收取更高的价格，从而得到相应的补偿。我们正在所有这些不同业务中这样做。我们预计这不会对我们的毛利率产生影响。所以，我认为我们此前给出的指引仍然有效。

我要说的是，正如我在准备好的发言中提到的，我认为很多人一直非常担心不同硬件资产的使用寿命到底有多长，以及对数据中心和与之配套的电力能力的需求到底会持续多久。我的整个职业生涯基本上都在基础设施行业。我已经在甲骨文从事这一工作12年了。到目前为止，有一个不变的事实一直成立，那就是服务器端计算和数据中心的需求只会上升。

事实证明，到目前为止，我们看到的AI使用场景也是如此，只不过程度更高。当我们推出进入续约期的容量时，实际上能够实现大约20%的更高价格，这些都是非常积极的信号。这说明这一业务的持续需求、增长以及盈利能力都非常强劲。

4、Mark Moerdler——Bernstein分析师

我想重点关注RPO。你能否进一步介绍一下那些无需额外资本支出的RPO增长驱动因素，也就是预付款和客户自带芯片等模式?这些客户是AI实验室吗?是半导体公司吗?还是主权客户?事实上，我们已经有一段时间没有讨论主权云了，而主权AI我们甚至完全没有讨论过。你能否解释一下OCI这一方面目前进展如何，以及它将如何影响资本支出和利润率?

Clay Magouyrk——联合首席执行官兼董事

当然。首先，我想先澄清一件事，然后再深入介绍各个部分。我并没有说——我认为Hilary和我都没有说——这些项目不需要额外资本支出。我们说的是，它们不需要甲骨文额外提供现金。我不是会计师，但有时候我可以在电视上扮演会计师。

不过，我们想表达的意图是，虽然这里显然存在资本支出，但这并不要求甲骨文必须出去寻找额外现金来完成这些投资。那么问题就变成了，你们是如何做到这一点的?

我们有多种不同的模式。有时候，我们会通过不同的融资安排与供应商合作，使我们能够在客户向我们付款的同时支付容量成本。这是一种机制。

另一种机制是，客户可能会说“你好，我希望为硬件付款，但希望利用你们的运营能力以及数据中心中的云基础设施和技术资产，实际将这些硬件转化为一个AI集群。”这是另一种选择。

第三种选择是，客户已经能够筹集资金。可能是一家初创企业，也可能是一家成熟公司。他们会说“你好，我希望预先向你们付款。”作为回报，这就不需要你们先拿出现金，用自己的资金去支付这些资本支出。

所以，我们有不同的模式来实现这一目标。至于客户类型以及我们在哪里看到这种需求，它实际上是非常广泛的。无论客户是一家初创公司，还是最有价值的投资级企业，都存在这样的情况。目前行业已经认识到，资本获取以及不同的融资方式是一项制约因素，而整个行业正在进行调整，以尽可能高效的方式配置这些资本。

现在具体回答你关于主权云的问题。我们的Alloy业务表现良好。我们在日本有很多合作伙伴。我们在中东也有很好的合作伙伴。我们的合作伙伴既有以更加主权化的方式拓展商业业务的，也有更加专注于政府领域的主权云业务。这一业务仍在广泛扩张。我们看到大量需求。同时，这实际上也与AI有关，因为我们为许多这类客户提供GPU能力，他们会将这些GPU部署在主权工作负载中。

显然，我们还有一个规模非常庞大、增长速度非常快的通用云业务，我们没有那么经常谈论它。但这一业务正在快速增长，增长率很高，利润率也很好。它确实需要一定资本，但不像这些大型AI集群那样需要大量资本。

5、John DiFucci——Guggenheim Securities分析师

Hilary，本季度毛利率出现了明显下降，但你们本季度又有这么多产能上线。我的理解是，在这些产能上线之前，相关交易已经产生了大量费用，但当时还没有多少营收。尽管如此，毛利率仍然出现了很大幅度的下降。当我们与投资者交流时，这是本次电话会议上大家经常谈到的话题。但正如你指出的，营业利润率基本持平，同比略有上升。

我知道营业利润率是“北极星(关键)”指标，因为它最接近最终利润以及最终的现金流。但除了营业利润率之外，未来我们应该如何看待毛利率以及整个生态系统?

Hilary Maxson——首席财务官

对我而言，毛利率显然是一个重要的指标，无论是内部还是外部都需要关注。特别是实际上，在我们拥有的两种业务模式或者说全部三种业务模式中，毛利率都是衡量业务健康状况的指标。你是否有能力定价?你的定价是否处于正确水平?你是否能够管理投入成本?因此，对我而言，毛利率始终是一个重要指标。

对于我们内部来说，它可能甚至更加重要，因为我们需要不断检查。我认为投资者显然也希望进行这样的检查。例如，如果我们的定价模式不正确，毛利率就会非常迅速地发生变化。不过，当我们谈到如何推动价值以及如何为业务创造价值时，对我而言，营业利润率可能是我们最终希望关注的指标。

所以，正如你所提到的，目前毛利率存在很多因素在发挥作用。我们既有数据中心爬坡，同时还有我们业务中两种业务模式之间的调整。

软件业务的毛利率高得多，但在毛利率以下承担更高的研发和销售成本。基础设施业务的毛利率较低。我们之前已经谈过这一点，也给出了相关数字。Clay已经给出了这项业务相当一部分的预期。当然，这里不包括数据库，但包括更多AI基础设施和云业务。但从业务性质来看，这一业务相关的研发和销售成本要低得多。至少对于像甲骨文这样的公司来说，我们可以有效利用整个公司其他业务已经完成以及正在进行的研发工作。

所以，从长期来看，我们应该如何观察业务价值的创造?我认为营业利润率确实是我们应该关注的关键指标。再次强调，我们不能忽视毛利率，它也是一个需要关注的指标。但营业利润率是非常、非常重要的价值指标。

John DiFucci

这很清楚。这也是我们会重点关注的。但我想知道，我们应该如何理解这一点，因为大多数人——我认为华尔街通常都会高估你们未来的毛利率，同时低估其对营业利润率的影响。所以，我不知道你们是否准备好说，毛利率接下来是否应该继续下降?还是说，在今年剩余时间里应该稳定在当前水平附近?我们应该如何理解?

Hilary Maxson——首席财务官

是的。我们已经提到过，我在第四季度时就提到过，我们预计今年毛利率会出现一个阶梯式下降。不过，你可以看到我们给出的每股收益指引，因此你也可以据此了解我们对营业利润率的预期。

未来几年，随着我们完成爬坡，你可以合理预计毛利率会趋于稳定。但我们今天没有给出具体指引。不过，我们将在即将于10月举行的投资者日上进一步讨论其中一些内容。

6、Brent Thill——杰富瑞分析师

Mike，很高兴看到SaaS实现两位数增长。如果可以的话，你能否谈谈你们对未来几年的看法?我认为，整个行业一直存在一种担忧，即SaaS业务可能会因为AI而受到冲击。但看起来这并不是你们的看法。请谈谈你们对于如何保持可持续的两位数增长有什么看法。

Mike Sicilia——联合首席执行官兼董事

当然。谢谢你的问题。我是这样看待我们的SaaS业务的。我会稍微扩大一下范围，因为我认为SaaS领域有几个关键的相邻因素非常重要。

首先，我们拥有高度差异化的产品，因为我们提供端到端套件，能够自动化完整行业，包括医疗、零售、电信、建筑等。还有很多这样的行业，我们拥有横向应用和纵向应用。如果你看看我们本季度两个非常大的类别，无论是Fusion还是行业应用，都实现了非常不错的增长。

客户能够以完整套件和完整软件包的方式获得这些产品，这多年来一直是甲骨文的一项差异化优势。现在再把嵌入这些工作流程中的AI叠加上去，把AI作为服务的一部分，随着客户定期获得应用更新而持续提供AI能力。我们认为，Brent，这是一种非常好的方式，让客户能够非常、非常快速地从AI或嵌入式AI中获得价值和投资回报，而不需要像附加组件一样额外安装其他东西。

下一层是我们的智能体式能力，也就是Fusion Agentic AI Studio。它允许客户和/或合作伙伴直接在同一个平台内部构建自己的AI智能体。这不是一个不同的平台。也不是一个不同的控制平面。它与我们的应用运行在同一个控制平面、同一个平台上。

这意味着，Agentic Studio允许客户或合作伙伴构建自己的智能体，并且能够获得同样的季度更新、同样的安全补丁，并作为完整服务提供给客户。这意味着客户可以将AI作为用户界面，叠加在一套非常复杂的业务规则、高度差异化的安全模型，以及当然还有经过多年演进的数据模型之上。因此，当你把横向套件——也就是横向应用、纵向应用以及Agentic Studio——结合起来，我们认为这是一个非常有吸引力的组合。

但如果这些还不够，下一部分就是我刚才提到的，我们正在推出的AI辅助上线能力。在很多情况下，我们正在承担非常困难的工作，帮助客户解决高度关键、具有行业特定性质的问题。有时候，这些系统上线可能需要很长时间。它们非常复杂，还涉及数据迁移。而AI赋予了我们巨大的能力，可以加速这些系统的上线。我们目前推出的工具已经有一些验证点。

在AI World大会上，我们还将推出更多相关工具。例如，我们已经看到，医疗应用中一些复杂的系统上线项目，原本需要高两位数的月数，现在已经可以压缩到个位数月。在NetSuite应用中，我们已经看到早期客户利用这些AI工具，将系统上线周期从两位数的月数缩短到个位数的周数，从而能够投入生产运行。因此，我们认为这会带来两方面的作用。

第一，它帮助——更准确地说，是帮助客户——比以往任何时候都更快地获得AI带来的价值，而且成本更低。第二，在一些非常复杂的行业中，这些系统上线本身存在爬坡期。因此，这让我们能够解除上线爬坡的限制，并比在传统手工实施环节下更快地确认营收。

但我认为另一个非常重要的部分是，正如我们在新闻稿中提到的，这仍然是与我们运行应用的同一平台的一部分，也就是AI Data Platform。它能够自动化创建企业本体。虽然我们非常荣幸能够通过非常广泛、规模庞大的应用套件服务客户，但客户还有其他应用。能够获取客户正在运行的这些应用，自动化创建企业本体服务，然后在其上叠加这些AI智能体工作室，把所有这些能力结合起来。

我只是认为，目前市场上没有其他任何公司能够以云服务的形式提供全部这些能力。尤其是在高度监管的行业中，更没有其他公司能够以我们这样的规模提供。

然后，我还想谈谈SaaS业务的另一个方面。我们的SaaS业务同时也是IaaS业务非常出色的潜在客户来源业务。我们的SaaS客户也在购买OCI。他们还拥有其他工作负载，包括非甲骨文工作负载，而他们非常乐意利用OCI。作为SaaS客户，他们能够很好地测试OCI的性能和可扩展性，因为在这一阶段，他们本身就已经是OCI的消费者。因此，我们将SaaS业务看作我们向客户提供的整体解决方案组合的一部分。

我们继续投资于这一解决方案组合。我们继续让系统上线变得更加容易，并增加越来越多的工具，让客户能够配置和利用AI。基于所有这些原因，我们对应用业务的未来非常乐观。

7、Kirk Materne——Evercore ISI分析师

你们在新闻稿中提到了AI Data Platform。所以我想进一步深入了解这一点。这似乎是一种非常重要的方式，可以帮助客户针对专有数据部署智能体。你能否帮助我们理解一下围绕这一业务的商业模式?它是否会推动Oracle Database、OCI的增量消费?还是说，你认为它会成为一种独立的软件营收机会?我只是想了解一下，我们应该如何理解这项业务随着时间推移对财务业绩的影响?

Mike Sicilia——联合首席执行官兼董事

是的。我认为你实际上已经触及了答案。商业模式就是你提到的所有这些情况。我的意思是，当然，我们可以采用一种模式，在这种模式下，我们100%处理非甲骨文工作负载。这绝不是Oracle Database或甲骨文应用所专属的产品。

AI Data Platform是与具体数据源无关的，可以从任何数据源中提取本体并实现自动化。事实上，目前我们已经在为数百个数据源进行这种自动化。所以，无论是纯粹消费AI Data Platform，还是与我们的应用结合使用，或者与OCI结合使用，我们更加关注的是让客户做出最适合自己的选择，或者让合作伙伴做出最适合他们的选择。所以，我认为它实际上能够帮助我们的所有业务。

我还要说，Oracle Database仍然是全球最重要——可能也是最受重视的关键任务数据保管者。当然，随着我们能够实现本体自动化，并将Oracle Database作为主要数据来源之一，至少对于其中的关键任务数据而言，这也能够帮助我们进一步释放不断增长的多云数据库业务。

客户显然希望能够将这些本地部署的Oracle Database工作负载非常容易地迁移到云端。随着我们继续投资，让这项能力覆盖每一个云平台以及每一个地区，我们认为AI Data Platform也将帮助推动这一增长。

Kirk Materne

我知道你们拥有庞大的服务生态系统。但你们是否会围绕这一业务部署现场工程师，帮助客户理解其中一些机会，以及他们可能通过数据库发现、此前无法发现的一些能力?或者说，这里面是否也存在某种市场进入方面的策略?

Mike Sicilia——联合首席执行官兼董事

是的，当然。事实上，我们已经在投资于向客户部署现场工程师。AI Data Platform是如此。Fusion Agentic Studio也是如此，因为我们确实将它们视为一个运行在OCI单一控制平面上的组合平台。所以，是的，毫无疑问，我们认为这项服务是必要的。

实际上，我认为它将帮助客户尽可能快速地上线。正如我所说，我们目前已经在用“周”来衡量其中一些成功案例，而在高度监管的行业中，这种速度可能是就在一年前，你都完全无法想象的。

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美股投资网获悉，美国银行分析师表示，在永续合约带来竞争扰动后，他们对美国三大交易所运营商“更加看多”，并指出这些公司的市场地位和客户基础仍具优势。

今年早些时候，受离岸加密货币交易所和预测市场竞争产品的冲击，芝加哥期权交易所(CBOE)、芝加哥商品交易所(CME)、洲际交易所(ICE)的股价大幅下跌。虽然这些股票已从年中低点反弹，但仍远低于抛售前的高点。

Cboe竞品带来的抛售“反应过度”

市场对竞争的担忧，很大程度上源于预测市场平台Kalshi推出黄金、白银和加密货币永续期货，并向监管机构提交申请，计划推出股票杠杆押注。所谓“永续合约”(perps)，允许交易者押注资产当前价格，而不受传统期货合约到期日的限制。

芝加哥期权交易所股价从5月中到6月底累计下跌约30%。以 Craig Siegenthaler为首的美国银行分析师称，这轮下跌是“反应过度”，并指出该公司在股票期权领域具有结构性优势，且其客户群体以专业投资者为主，这降低了其他交易所竞争产品抢走业务的风险。

芝商所诉讼或带来“双赢”

芝加哥商品交易所正在就美国监管机构对永续期货的处理方式提起诉讼。Siegenthaler 认为，无论诉讼结果如何，芝商所都可能迎来“双赢”。

如果芝加哥商品交易所胜诉，法院认定永续合约属于掉期而非期货，这可能减缓 Kalshi 和 Coinbase 等竞争对手的扩张步伐。Coinbase是美国最大的加密货币交易所。如果芝加哥商品交易所败诉，永续合约继续在美国被视为期货，那么该公司将能够利用其现有的标普500指数和纳斯达克100指数期货的独家权利。

洲际交易所投资布局“两边下注”

Siegenthaler 表示，洲际交易所的特许经营权受到保护，因为该集团在商品期货领域拥有强大的机构特许经营权，并投资了具有颠覆性的离岸加密货币交易所OKX和预测市场平台Polymarket。

他指出，与OKX和Polymarket的合作，使洲际交易所能够“两边下注”。这意味着，即使加密货币和预测市场侵蚀传统交易所的收入，作为纽交所母公司的洲际交易所也能通过其在该领域的风险投资获得回报。

Siegenthaler 还表示，洲际交易所的举措“看起来相当明智”。

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美股投资网获悉，摩根大通(JPM)有望成为首家市值突破1万亿美元的银行。其最大竞争对手美国银行的一位分析师表示，这将使这家金融巨头目前的股价折让，极具吸引力，不容错过。

“投资者低估了摩根大通股票相对于同行的估值溢价扩大的潜力，因为该股即将加入市值1万亿美元的精英俱乐部，”美国银行证券分析师Ebrahim Poonawala周三在一份报告中写道，并补充说，由杰米·戴蒙领导的这家银行可能会吸引新的投资者，从而引发“稀缺溢价”。

Poonawala指出，目前市值超过1万亿美元的11家标普500指数成分股公司——包括英伟达、谷歌母公司Alphabet和苹果——它们的市盈率都远高于摩根大通。摩根大通有望从中受益，“因为它将是科技行业之外唯一一家市值超过1万亿美元且市盈率仅为十几倍的公司。”

他认为这家银行是“我们覆盖范围内最具吸引力的风险/回报机会之一”。他表示，问题在于投资者是否会继续以“远低于大盘的估值”来评价这家公司。

华尔街对摩根大通股价的进一步上涨幅度存在分歧。数据显示，虽然没有分析师给出“卖出”评级，但有18位分析师建议“买入”，另有15位分析师建议“持有”。与此同时，375美元的平均目标价意味着该股在未来12个月内难以突破1万亿美元大关。市值不到4500亿美元的美国银行是美国市值第二大的银行。

Poonawala认为，摩根大通有望凭借其规模优势以及在人工智能、数字资产和财富管理领域的杠杆作用，实现“卓越的盈利增长”。他还表示，戴蒙是“美国企业界最优秀的首席执行官之一”，这对摩根大通来说也是一个利好因素。

摩根大通股价周三上涨0.34%。该股2026年迄今已累计上涨10%，此前三年每年涨幅均超过25%。

许多投资者一直在等待美国银行股出现更大幅度的上涨，而推动其进一步走强的条件已经具备，包括经济形势相对稳健以及人工智能相关贷款业务蓬勃发展。此前，Jackson Square Capital合伙人Andrew Graham表示，摩根大通尤其有能力抵御经济冲击。

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美股投资网获悉，戴尔科技(DELL)计划通过发行投资级债券筹集约40亿美元，以偿还即将到期的债务并用于一般企业用途。随着人工智能服务器需求持续爆发，戴尔今年经营表现大幅改善，此次发债也使其加入近期美国投资级债券市场新一轮融资潮。

据知情人士透露，戴尔此次计划发行四个期限的债券，期限从3年至10年不等。目前最终发行规模尚未确定，可能根据市场需求进行调整。其中期限最长的一档债券，初步定价讨论显示，其收益率可能较同期限美国国债高出最多约1.4个百分点。

此次发债所得资金将主要用于偿还2026年到期的未偿债券，其余资金则用于一般企业用途。

戴尔是全球主要服务器及数据中心设备制造商之一。今年以来，随着全球科技公司大举建设AI基础设施，对AI服务器和相关计算设备的需求迅速增长，戴尔成为这一轮资本开支热潮的重要受益者。

受此推动，戴尔股价今年以来已经累计飙升约340%。本月早些时候，公司更一举将本财年销售额预期上调250亿美元，大幅超出分析师预期，进一步凸显AI服务器需求带来的强劲增长动力。

目前，戴尔正在获得大量搭载英伟达(NVDA)人工智能芯片的服务器订单，同时传统服务器业务也出现需求回暖。

值得注意的是，传统服务器使用的中央处理器(CPU)需求正在重新获得增长动力。随着AI Agent应用快速发展，CPU在管理和协调AI智能体任务方面发挥越来越重要的作用，这也进一步扩大了戴尔从AI基础设施投资周期中受益的范围。

此次债券发行由巴克莱银行、美国银行、花旗集团、高盛、汇丰、摩根大通、多伦多道明银行以及富国银行共同负责承销。

彭博行业研究分析师Robert Schiffman表示，此次发债有望进一步巩固戴尔原本已经较为稳健的信用状况，而AI业务正在推动公司经营表现达到创纪录水平。Schiffman指出，戴尔目前拥有足够的财务空间，可以在维持其中等BBB级信用状况的同时，对即将到期的债务进行再融资，并进一步提高股东回报。

戴尔此次融资正值美国投资级债券发行重新升温之际。在夏末短暂沉寂之后，大量企业重新进入债券市场寻求融资。根据交易商的非正式调查，周三预计约有17家公司计划发行债券，包括医疗设备制造商Smith & Nephew、Blue Owl Credit Income、加拿大电信公司Rogers Communications以及美国公用事业公司Southern等，多家公司均计划利用当前市场窗口对现有债务进行再融资。

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美股投资网获悉，加拿大能源基础设施巨头恩桥(ENB)已达成协议，将以约26亿美元的价格从黑石(BX)手中收购Tallgrass Energy的原油业务。截至发稿，恩桥周三美股盘后跌近3%。

根据周三发布的一份声明，此次交易包括Pony Express管道75%的权益、Powder River Gateway系统51%的权益，以及840万桶的储油能力。Pony Express管道全长约900英里，将落基山脉地区油田生产的原油输送至俄克拉何马州库欣(Cushing)，后者是全球最繁忙的原油管道枢纽之一。Powder River Gateway系统则将原油从Powder River盆地输送至怀俄明州Guernsey的一个管道枢纽。此次交易中，恩桥还将收购一家原油营销企业Stanchion Energy。

尽管恩桥总部位于加拿大艾伯塔省卡尔加里，但该公司在美国拥有庞大的业务版图，其管道网络将加拿大西部的原油以及美国的天然气供应输送至整个北美大陆的公用事业公司、炼油厂和液化天然气出口终端。2017年，恩桥以280亿美元收购Spectra Energy，并由此成为北美最大的能源管道及储存公司。

这笔交易预计将在2026年晚些时候完成。数据显示，这是今年第二大加拿大对美国并购交易，也是两国8月份贸易谈判破裂以来规模最大的一笔交易。它将成为一项考验，即美国与加拿大之间的关税战是否会蔓延至并购市场中一个相对平静的领域——能源管道行业。

目前尚不清楚这笔交易将在华盛顿获得怎样的评价，但美国总统特朗普过去曾高度关注原油管道。4月，他签署了一项总统许可，授权扩建Bridger管道，以便将加拿大原油输送至怀俄明州。该项目是Keystone XL管道项目的部分复兴，而特朗普在其第一任期内曾寻求重启该项目。

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