美股投资网获悉，英特尔(INTC)周三备受关注，因为投资公司Baird表示，已从亚洲的供应链中听到了关于其代工部门可能分拆的讨论，台积电(TSM)可能参与其中。英特尔股价在尾盘一度大涨7%。截至发稿，该股夜盘上涨0.53%。

Baird分析师Tristan Gerra在给客户的一份报告中写道，讨论涉及台积电派遣工程师到英特尔的晶圆厂(计划生产3纳米和2纳米尺寸)，以提高技术水平，并确保英特尔的晶圆厂和后续制造项目可行。

Gerra对英特尔的评级为“中性”，他补充称，该晶圆厂可能被分拆成一个由台积电和英特尔共同拥有、但由台积电运营的新实体。他补充称，新实体将获得《美国芯片法案》(U.S. CHIPs Act)的资助。

Gerra在报告中写道“虽然这个项目还没有得到确认，而且可能需要很长时间才能完成，但我们认为此举是有意义的，可以进一步巩固英特尔前任首席执行官对公司核心竞争力——制造业的关注。”“展望未来，英特尔将受益于显著的现金流缓解，并将专注于未来的设计和平台解决方案，而一个可行的晶圆厂最终可能会吸引关键的无晶圆厂公司，使其能够多元化地进入一个地理可靠的制造模式。”

英特尔没有回应置评请求。台积电拒绝置评。

本周早些时候，副总统J.D. Vance表示，最先进的人工智能芯片将在美国制造，这导致英特尔股价大幅上涨。

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美股投资网获悉，近日，Applovin(APP)召开2024年四季度财报电话会。财务数据显示，该公司第四季度总收入 13.7 亿美元，同比增长 44%;调整后 EBITDA 8.48 亿美元，增长 78%，利润率 62%，收入到调整后 EBITDA 转化率 89%;自由现金流 6.95 亿美元，同比增长 105%，环比增长 28%。调整后 EBITDA 到自由现金流转化率 82% ，季度末现金及现金等价物 7.41 亿美元，在外流通普通股 3.4 亿股。公司高管表示，第四季度意义重大，自 2023 年 AXON 升级后，首次获得假日购物广告收入，(holiday shopping advertising advertising dollar)非游戏品类助力增长。平台每日触达超 10 亿移动游戏用户，用户参与时长媲美社交网络。

其中，四季度广告业务收入 9.99 亿美元，调整后 EBITDA 7.77 亿美元，利润率 78%，环比收入到调整后 EBITDA 转化率 75%，因数据中心成本阶梯式增长，后续随 GPU 成本杠杆效应会恢复正常。应用业务收入 3.73 亿美元，同比下降 1%，调整后 EBITDA 7100 万美元，利润率 19%。已经签署了一份条款书，计划剥离应用业务。总估计交易金额为 9 亿美元，其中包括 5 亿美元现金，其余部分代表在合并后的私人公司中的少数股权。 在获得监管批准的前提下，希望在下一个季度完成这笔交易，期待看到这项业务在新的领导下取得成功。

公司高管表示，过去主要为游戏做广告，如今吸引更多类型广告商，第四季度表明业务模型在多品类适用，且平台成功不限于直接面向消费者的品牌，早期试点显示各垂直领域企业都能借助平台实现转化，全球超 1000 万家在线广告企业或通过我们的平台变现。平台定位为增长引擎，从专注游戏转向服务全球广告经济，用户在游戏中发现新产品产生额外需求。希望加入平台的广告商需求很多，目前广告系统仍在全面开发中，目前系统缺乏完整自动化能力，今年首要任务是开发自动化工具。

七年前收购游戏工作室训练机器学习模型，如今签署独家条款书出售 App 业务，原先的 App 团队将加入专注游戏开发的公司。Applovin 将向纯广告平台转型，关注生产力、自动化和打造高影响力团队。Q4 广告业务每名员工人均创收利润(调整后 EBITDA)约 300 万美元( $3 million in run rate adjusted EBITDA per employee)，预计未来会上升。

Q&A

Q您提到说，不同垂直领域不同品牌上都看到了不仅限于直接面向消费者(DTC)营销的好处，这是否意味着今年在扩大非游戏业务规模、进入自助服务阶段并面向更广泛全球受众时，目标不只是 DTC 营销?还是说这只是个未来可行，但目前还没充分利用的机会?

A搭建平台时，我们战略性选择 DTC 商业领域，是因为清楚如果技术在此领域有效，在其他领域也会有效。目前我们已经私下让其他品类客户上线，发现广告模型在这些领域同样能发挥作用。看到各品类客户在平台取得成功，让我们对今年充满信心。随着推出更多工具，进入更自动化、更开放的状态，我们希望能够争取到全球年收入超 1000 万美元的庞大广告商群体。未来会稳步推进，注重利用工具、人工智能和自动化技术，为新广告商提供解决方案和成功经验，同时保持公司文化价值观不变。

Q关于 CTV 广告，能否谈一谈 Wurl 的变化，尤其是与上次讨论相比较而言。当下有什么变化，促使此时更多关注这个供应机会?

A其实还没真正关注过 CTV 广告。收购 Wurl 是希望借助其与媒体公司的联系接入线上的一些资源开展业务，比如 MAX 竞价。因为我们的核心业务和大部分收入来自 DSP(需求方平台)一侧，即广告商找到我们，我们帮助他们投放广告。但我们需要供应，而 Wurl 带来了大量供应 supply。去年平台仅能展示游戏广告，但在全屏电视展示游戏广告，要求用户在手机下载游戏，效果不佳。随着消费者广告、DTC 商业广告及金融科技、汽车等广泛品类广告商加入平台，将创意扩展到大屏幕可能很有吸引力。不过存在归因问题和缺乏明确行动号召等挑战，若能成功，将开辟全新大规模效果广告渠道，所以今年会着手实现。

Q本季度在模型改进方面看到了什么变化，这些改进对增长的推动作用有多大?

A增长因素可分解为几个方面。一是模型持续学习，预计每季度都能从中受益，目前未体现放缓，对本季度增长有贡献;二是对现有模型的逐步和增量改进，虽不可预测且非巨大提升，但本季度也有实现一些增量效果;三是 ChatGPT 4，4o 等新模型推出带来的大增量提升。此外，还有第四季度的季节性因素，围绕购物和购物行为，且本季度人们在移动设备花费时间更多，在移动游戏消费和交易可能性更高，这些因素共同推动增长。

Q关于电商业务，是否仍认为它将在 2025 年对收入做出实质性贡献?电商业务的增量增长潜力如何，如何为 2025 年的模型提供框架?

A我们仍然对 2025 年电商业务能够对收入做出实质性贡献充满信心，但很难预测增长何时及以何种程度出现，会在看到增长发生时提供更多细节。

首先，传统业务(游戏类、应用类广告)本身有 20% 的年增长率。此外，模型改进和平台开放吸引更多客户这两个因素可能带来显著上行空间。模型改进方面，人工智能开发和研究还处于早期，模型变好会对收入产生影响;

其次，平台开放方面，目前电商业务处于试点阶段，随着未来吸引大量客户加入，业务将继续强劲增长，我们将其视为整体业务，更好地实现 10 亿多活跃用户的变现，不关注每个品类的收入。

Q目前参与电商试点项目的人数?

A没有具体披露。从行业调研和 Twitter 讨论可看出，参与人数肯定不是几十人，也不是几千人。每名员工的 EBITDA 指标可以看出团队精简程度。受核心团队限制，整个广告业务约 1000 人，包括 Adjust、Wurl 和 AppLovin 等所有业务板块，电商市场推广团队只有约 20 人，从运营方式看，该团队短期内无法手动接入大量广告商。

Q之前提到的自助化服务将真正打开局面，接入更多客户对吗?

A自助服务和自动化工具将非常有帮助。在有限试点中，少数客户已使该品类获得可观收入。随着逐步开放，相信将对客户业务产生重大影响，对合作发行商也有利，增加移动游戏广告客户多样性，避免游戏发行商广告中不断出现竞争对手广告，为更多供应接入线上打开大门，特别是未来几年接入 MAX 平台。

Q随着推出电商解决方案，是否看到现有竞争对手的反应?是否为此做好准备?全面推出后，认为行业会是什么样子，与今天有何不同?

A没太关注竞争。平台并非从别人那里抢夺相同广告收入。以床垫制造商为例，在社交媒体做广告获得一定业务，加入我们平台后，能获得新客户带来的新交易，这些客户可能在社交媒体上不会对其广告做出反应。他们不会减少在社交媒体的广告投入，而是增加在我们平台的投入，实现增量销售。这意味着我们在扩展经济性，基于绩效让广告商获得可衡量利润，扩展业务，对竞争对手无损害。

Q关于电商和新垂直领域市场推广，自试点以来，尤其是假日期间，策略是否有所演变?有哪些关键收获或转变?如何看待市场推广?2025 年在需求生成方面的优先领域是什么?

A我们一直专注于中型 DTC(直接面向消费者)市场，年交易额在 1000 万到 2.5 亿美元之间。这类公司行动迅速，法律流程短，不需要庞大团队对接。参与试点的公司规模不大不小，因社交媒体噪音、反馈循环及客户初期积极结果，已有客户主动找上门，排队等待接入平台的客户很多，我们尽可能多地接入客户。假日期间，团队工作繁忙，但除客户数量增加外，策略无其他变化，直到推出允许客户自助接入的工具，实现与目前管理支持相同的结果。

Q关于品类特定的优化问题，为推动这些非 DTC 的邻近领域，AXON 是否能够自行解决，开始推动转化，模型开始自行调整，还是团队需要进行特定品类的调整?为扩展到这些非 DTC 品类，需要多少产品工作?

A目前没资源为每个垂直领域构建定制模型，目标是构建更复杂模型，使其足够智能，自行弄清楚如何营销任何产品。实际情况是，来自广泛品类的其他公司接入后，模型就能发挥作用。

Q所以目前需求高，我们面临的挑战就只是市场推广，或者就是让广告商意识到我们可以提供需求?

A是的。挑战在于推出工具接入更多公司，同时要让广告商以盈利、增量且可衡量的方式投放广告。只要平台上每个广告商关系都能实现这样的结果，就会有积极口碑，自然为我们带来客户。

Q关于如何满足额外电商需求的问题相关情况，以及这是否与游戏转化效果更好的库存不同?

A这是相同的库存，是覆盖每天超 10 亿活跃用户玩的游戏的全屏视频广告，没有接入差异化库存，是统一竞价。床垫广告或游戏广告被选中取决于模型决策，对终端用户和终端供应来说，所有品类的库存情况相同。

QD28(28 天)广告 ROAS 模型在游戏方面有哪些早期反馈?是否会推动今年的额外支出?

A这些模型已经推出好几个季度了。与游戏开发者交流可知，模型通常对所有人都非常有效，尤其是更长期的模型是平台提供的最具表现力的模型，在过去几个季度提升了移动客户在平台上更多到能够带来有效回报的广告投放支出。

Q投资者关注游戏和电商之间的 take rate，我们似乎不像其他广告技术平台收取固定费率，随着更多转向电商，如何思考整体业务的构成?对抽成率有影响吗?

A随着更好地货币化购买的库存，take rate 自然会上升。但平台从未优化过抽成率，系统会购买认为可货币化的用户，无论价格如何。重要的是支付的是市场能获得的最高价格，做得越好业务越强，因为抽成率可以扩大。

Q现在电商在业务中占比更大，谈谈季节性问题?未来在收入增长和费用结构方面该如何看待季节性?

A在费用方面，主要是数据中心成本和薪酬，受使用率驱动，随着收入增长，预计每年约 10% 的增长来自增加的数据中心成本，所以费用方面波动不大。在电商方面，随着电商发展成为业务更大一部分，会受电商季节性影响，如黑色星期五和假期期间收入会略有增加。

Q电商在第一季度的环比增长驱动因素?应更多考虑是现有广告商增加支出，还是新的增量广告商推动?

A还未细分电商情况。在传统广告业务中，第一季度通常会下降，因第四季度少两天且有季节性因素，电商类别也会如此。即便不增加新广告商，第一季度该类别相对第四季度仍可能扩大。总体预计业务第一季度环比增长 4%，尽管天数少 2%，因为有信心即使考虑季节性或第四季度的增长，第一季度仍会持续增长。

Q与合作较长时间的电商广告商和新广告商相比，他们在提高每日支出上限方面的意愿如何?

A情况不稳定，因为第四季度才进入电商类别。很多电商公司在黑色星期五和假期期间大力投入，圣诞节时库存耗尽需补充，支出会激增、下降然后又回升。平台是效果营销业务，随着他们补充库存进入第一季度会重新开始。看到的波动是业务性质导致，他们在平台看到好结果，意味着随着时间推移，调整季节性因素后，会有持续增长的收入线，不仅因为在平台成功使业务变大从而投入更多营销资金，还因为在该领域处于早期，电商模型比游戏模型落后几年，还有很长路要走，平台会越来越好。

Q我对您说的技术可以适用不同类型的广告主，这个观点比较感兴趣。电商内部有不同类别，你门推出了 Axon Pixel，电商商家已在网站使用它来帮助归因。这是否足以接触所有不同类型的电商广告商?是否至少在归因方面已部署完善的技术，以接触全球 1000 万广告商?鉴于人工智能效率高，是否会用于非游戏类别的应用内安装?2025 年这是否会成为增长领域?

A我们目前有相关的技术来帮助广告主实现有效归因，但不能说在业务的各个方面，技术都已足够成熟，我们还在不断添加工具以获得更准确归因并与广告商合作。尽管如此，它在网站和电商类别以及更广泛的非游戏网络类别中有效，任何有网站的客户都可以进入平台后实现广告自动化投放。但对于游戏广告商、非游戏应用广告商以及既有网站又有应用程序的商家，还需做些工作才能让他们上线，这是今年在做的事情，预计随着进入今年下半年、明年及更长远未来，会触及新的广告类别，但不是 2025 年就出现拐点。

Q自从上个季度接管人力资源职能以来，在招聘、简化运营方面有哪些变化，或者有什么值得关注的地方?

A重点是简化团队和流程，真正聚焦。我们宣布了 App 业务出售相关事宜，公司目前面临着巨大的机会和长期发展蓝图。当有这种机会时，需要让每个人专注于此。公司盈利却一直在宣布裁员，但我们也不想一直这样。在重组人力资源后，会将与战略不完全对齐的领域进行削减，以便专注眼前机会，做到这点后会有更令人兴奋的时刻。

Q非游戏有助于供应，是否期望在中介方面获得市场份额，随着时间推移，额外的供应将如何帮助游戏业务?

A我们的市场份额已经很高，先不谈市场份额，谈库存。我们一直在获得新的游戏发行商运行游戏广告，目前在货币化方面是佼佼者，游戏供应方面业务有增长，但短期并没有巨大的空间。很多应用内购买的应用程序消费者在游戏上花费大量时间却不运行广告，因为可通过应用内购买，来实现用户时长的有效变现。如 King 在被收购前上市时推出非游戏广告创造可观额外收入。传统移动游戏中介市场中多数广告针对与发行商游戏竞争的游戏，随着引入更多非游戏类别广告商，将 MAX 产品和 DSP 平台销售给主要或独家通过应用内购买货币化的游戏发行商，引入这些供应，将创造另一个增量。

Q如何看待当前移动游戏环境或生态系统能够吸收的支出增长量?库存价值是否可翻倍甚至三倍?认为这是未来增长的制约因素吗?

A不认为这是制约因素。过去一年供应量基本不变，公司增长了 80% - 90%，在供需双方都还处于早期阶段。在需求方面，刚进入一些能更好货币化库存的领域，目前货币化水平低于一些最大社交平台，虽广告单元是高影响力的全屏视频，但还未将全球所有类型广告商引入平台。未来随着引入更多广告商，需求密度增加，算法和数据足迹会更强大，即使供应量不变，同样的日活跃用户也会被更好地货币化，需求扩张推动增长的道路还很长，供应方面只是锦上添花，不会像需求扩张那样对增长产生重大影响。

Q对将 Audience+ 从试点阶段推向自助服务有何想法?从试点中学到了什么，这将帮助在推向自助服务之前改进或改变解决方案?2025 年何时期待它实现自助服务?

A会适时推出自助服务。关键是拥有自动化每一步流程的工具，包括帮助广告商上线并开始使用的 AI 代理，让他们感觉像与人打交道，实际与机器人互动并能顺利开始。另一个关键点是开放大平台时，必须构建大量工具和内容审核控制，防止欺诈，因为像 Facebook、谷歌一样，作为大平台若不构建工具防止欺诈，开放平台后会有大量欺诈行为涌入。会认真谨慎对待，目前增长速度快，在控制节奏，后台开发所有工具，准备好就会推出，推出后会产生重大影响，且影响会在季度、年份和十年以上的时间内不断累积。

Q应用销售情况是分阶段进行，逐步淘汰一些工作室，还是交易完成后所有 10 个工作室都停止运营，应用收入不再存在，交易何时完成，如何了解今年应用收入建模的时机动态?

A将出售整个应用业务，一次性从损益表和资产负债表中移除。预计在第二季度完成交易，但可能受监管审批影响，所以时机可能略有变化，目标是第二季度完成。

Q个性化广告体验这个计划有多少部分可通过已构建好的东西实现，而不是为实现个性化目标需要进行的额外投资?从外部应关注什么，以了解可能如何实施这一计划并在未来几年更广泛推广到业务中?

A目前都是研究和开发。以《糖果传奇》为例，现在是人类上传 20 个广告，人工智能决定投放其中一个，不太个性化，用户看到的广告格式和视频类型与其他看到该活动的用户完全相同。有了生成式人工智能和大型语言模型，可以将顶级创意通过模型运行并创建许多变体，Facebook 和谷歌也在谈论生成式人工智能驱动的广告。平台正在研究，认为这将对推动消费者对广告单元的反应产生很大影响，因有全屏视频体验，很多时候还有 HTML 甚至小游戏，要个性化这种体验还有很多工作要做，还要构建能自动完成这些工作且能在 GPU 约束内处理的模型，这是今年重点之一。

Q电商品牌主要在移动游戏中使用社交广告，这是否为提供了一个机会帮助电商和其他垂直领域制作出更像移动游戏广告的广告?

A可能。希望不是由人来决定，而是由 AI 和机器做出决定。进入机器创造领域后，能创造出比人类更多的变体，无论是将电商产品游戏化的广告，还是现在无法想象的东西，理论上机器都能做到，广告商和消费者将从系统输出的所有新广告变体中受益。

Q进入电商和其他垂直领域时，从游戏公司那里得到了什么反馈?

A游戏公司在平台上每个季度都看到更好的表现，很高兴这是他们增长的催化剂和必要条件。发行商对展示转向电商表示喜悦，因为作为游戏发行商，最糟糕的是用竞争对手的广告来实现自身游戏的货币化，而平台允许 MAX 发行商看到这些广告运行，一些发行商转移到非游戏类别，我们对这个变化趋势感到兴奋。

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美股投资网获悉，高盛将德纳维制药(DVAX)的评级从“中性”下调至“卖出”，并将目标价从15美元下调至12美元，原因是其带状疱疹疫苗和乙肝疫苗的需求前景不明朗。

高盛分析师Paul Choi表示，带状疱疹疫苗市场的竞争日益激烈，这可能会降低德纳维制药的Z-1018项目的潜在价值，并增加其长期营收的不确定性。

据了解，葛兰素史克(GSK)的带状疱疹疫苗Shingrix预充式注射器有望提升接种便捷性，这种产品的上市申请已获美国FDA和欧洲药品管理局(EMA)受理。美国预计将于6月20日做出决定。

德纳维制药正在进行一项1/2期试验，以评估Z-1018相对于Shingrix的安全性、耐受性和免疫原性。这项试验在441名50至69岁的健康成年人中进行。

Choi还表示，2030年代重复接种乙肝疫苗的需求存在不确定，这可能会影响Heplisav-B的前景。

上个月，德纳维制药初步估计2024年HEPLISAV-B的净产品营收为2.68亿美元，同比增长26%。

HEPLISAV-B在2024年第四季度的净产品营收达到7100万美元，增长39%。

2024年5月，FDA发布了一份完整回应函，称公司没有提供足够的数据来充分评估HEPLISAV-B四剂量方案的有效性或安全性。

德纳维制药预计将于2月20日公布第四季度财报。市场预期该公司第四季度调整后每股收益为0.04美元，销售额为7292万美元。

分析师预测2024年的销售额为2.78亿美元，调整后每股收益为0.12美元。

截至周二美股收盘，德纳维制药跌3.79%，报12.7美元。

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美股投资网获悉，巴里克黄金(GOLD)公布了利润超预期的第四季度业绩，主要得益于金价上涨和产量增加。

数据显示，这家全球第二大金矿商Q4经调整后每股收益为46美分，分析师预期为41美分。

黄金产量达到108万盎司，高于去年同期的105万盎司，这主要归功于其北美、非洲和中东业务符合预期的表现。2024年，受避险需求、利率下调以及央行购金推动，金价全年涨幅超过27%，创下自2010年以来的最大年度涨幅。

巴里克黄金表示，第四季度其黄金平均实现价格从上年的每盎司1986美元上涨至2657美元。然而，反映总成本的行业指标——综合维持成本(AISC)从上年的每盎司1364美元上升至本季度的1451美元。

第四季度，该公司铜产量增长33%，使公司达到全年产量指引。

全年业绩方面，该公司净利润大幅增长至21.4亿美元，同比增长69%。调整后净利润增长51%至22.1亿美元，可归属EBITDA增长30%至51.9亿美元，创十年来新高。

展望2025年，该公司预计黄金产量将在315-350万盎司之间(不包括暂时停产的Loulo-Gounkoto产量)。铜产量预计将从2024年的19.5万吨增至20-23万吨，主要得益于Lumwana产量的提升。

此外，该公司宣布了一项新的10亿美元股票回购计划，取代了自2024年2月14日起实施的原有回购计划。

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美股投资网获悉，在最新公布的业绩中，Lyft(LYFT)发布了令人失望的第一季度总预订量前景，并警告称寒冷天气损害了叫车和自行车租赁的需求。财报还显示，Lyft一季度营收为15.5 亿美元，同比增长 27.0%，超出市场预期。

财报显示，2025 年前三个月的总预订量(备受关注的基准)将达到 40.5 亿美元至 42 亿美元。华尔街预计该数字为 42.3 亿美元。调整后的 EBITDA 约为 9000 万美元至 9500 万美元，中间值也低于分析师预期。

第四季度调整后净收入为 1.145 亿美元，上年同期为7110万美元。

该公司宣布了其首个股票回购计划，承诺回购价值高达 5 亿美元的股票。但投资者的抛售导致其股价在盘前下跌约 11%。

尽管创下了季度纪录，但 Lyft 第四季度的订单量也略低于预期。此前， 优步上周公布了财报，其前景同样不容乐观。

首席财务官 Erin Brewer 在财报电话会议上告诉分析师，第一季度“传统上是我们业务最慢的一个季度，因为每个人都在从假期中恢复过来，而且北美许多地区的天气都让人们呆在家里，或者至少不鼓励人们骑自行车。”她表示“一般来说，骑行时间较短，而且更本地化。”

与去年同期(闰年)相比，本季度的天数减少了一天。

此外，该公司预计第二季度预订量增长将下降 2 个百分点，因为达美航空将于 4 月终止与该公司的合作关系。达美航空正寻求与优步  达成独家多年期协议。Brewer 表示，该公司的目标是通过扩大现有合作伙伴关系并建立新的合作伙伴关系来最终抵消这一影响。

第四季度，出行量同比增长 15%，达到 2.19 亿次。2024 年，出行量同比增长 17%，达到 8.28 亿次。

公司一直在努力提高用户忠诚度，并报告称第四季度活跃乘客人数达到创纪录的 2470 万。该公司将使用量增长归因于假日期间的机场预定服务，以及去年秋季推出的热门价格锁定功能。该选项可帮助通勤者提前确定指定路线的价格。此后，Lyft 已将该功能从工作日 9 点到 5 点的行程扩展到深夜时段。

Lyft CEO David Risher 表示“自去年秋季推出以来，我们发现大约 70% 的 Price Lock 乘客继续每月购买通行证。由于这项功能，他们中的许多人都是高频乘客，现在对 Lyft 非常忠诚。”

该公司还进一步改善了其盈利指标，正如去年 6 月投资者日所承诺的那样。2024 年，该公司实现了根据公认会计原则的首个年度盈利，以及首个全年正现金流。

利润状况的改善部分源于 2024 年 Lyft Black 和 Lyft Black SUV 高端服务将扩展到更多市场。这类乘车服务较 2023 年增长了 41%。

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美股投资网获悉，据报道，苹果公司(AAPL)正与中国电商巨头阿里巴巴(BABA)合作，为iphone在中国市场开发苹果智能(Apple Intelligence)功能。分析人士称，这可能成为iphone增长的催化剂。

据外媒援引The Information的报道，两家公司共同开发了人工智能功能，并将其提交给了中国互联网监管机构。苹果和阿里巴巴没有立即回应置评请求。

如果成功，这一合作将为iPhone升级带来重大推动力，而苹果在中国的销售目前举步维艰。首席执行官蒂姆·库克表示，苹果公司在第一财季见证了创纪录的iPhone升级，在有Apple Intelligence的市场销售强劲。

然而，自去年10月份发布以来，人工智能功能一直无法在中国使用，在关键的假日销售季节对苹果造成了打击。大中华区是苹果第一季度销售额同比下降的唯一地区，iPhone在中国的销量也低于分析师的预期。

摩根士丹利分析师周一对客户表示，与阿里巴巴的合作将是“苹果在中国竞争地位的关键催化剂”，并表示这可能会解决苹果iPhone在中国销量下滑的问题。摩根大通还表示，此举支持了苹果公司预计将于今年秋季推出iPhone 17之前的“看涨预期”。

苹果股价周二收涨逾2%，阿里巴巴美股上涨1%。

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美股投资网获悉，尽管2025年1月的地震对台积电(TSM)的生产造成了一定影响，但摩根大通仍对其未来表现持积极态度。小摩近日重申对台积电的“增持”评级，强调台积电有望在AI和HPC应用需求增长中继续受益，使其成为半导体行业的重要参与者。

市场地位和制程均处于领先位置

小摩指出，台积电在AI加速器和边缘AI领域的结构性增长动力，强大的制程路线图(N3和N2)以及行业领先的封装技术;英特尔可能需要将更多业务外包给台积电，都进一步支持了这一积极观点。

该行认为，台积电在AI加速器和边缘AI领域的近乎垄断地位将继续保持，这主要得益于其强大的制程路线图(N3和N2)和行业领先的封装技术。此外，英特尔可能需要在2026/27年将更多业务外包给台积电，进一步巩固其市场地位。

台积电的CoWoS(芯片-晶圆-基板封装技术)和SoIC(系统集成芯片)技术是其未来增长的关键。CoWoS产能预计将持续增长至2027年，以支持AI加速器需求和新兴非AI应用。SoIC技术也在扩展，预计到2026年底和2027年底，产能将分别达到每月2万和2.5万片晶圆。

此外，台积电在美国的扩张计划以及可能从英特尔获得更多外包业务，进一步支持了其积极的前景。台积电即将在美国召开董事会会议以及特朗普总统的近期言论，投资者预计公司将进一步在美国扩张。摩根大通预计台积电将在未来1-3个月内宣布更积极的美国扩张计划。台积电进一步推动美国先进制造本地化预计将减轻美国潜在关税担忧。

地震影响可控

台积电在2025年1月的销售额达到了新台币2930亿元，同比增长36.9%，环比增长5.4%。然而，由于1月21日地震的影响，公司下调了2025年第一季度的营收预期至指导区间低端(250亿至258亿美元)。地震导致N3和N5节点的晶圆报废，预计对2025年第一季度营收的影响约为10亿美元，占预期营收的约4%。

尽管受到地震的影响，台积电仍维持2025年第一季度的毛利率(57-59%)和营业利润率(46.5-48.5%)指引不变。公司预计地震相关的损失为新台币53亿元(扣除保险索赔后)，仅占预期第一季度营业利润的1%。

小摩认为，台积电的强劲定价能力和AI/HPC应用的强劲需求将继续支撑其毛利率。公司全年业绩指引保持不变，预计先进制程的供应将在2025年第二季度及以后逐步恢复。

总结

小摩认为，台积电凭借其在先进制程(N3/N5)和封装技术(CoWoS、SoIC)的领先地位，将持续受益于AI、HPC及边缘计算的长期需求。尽管短期地震干扰及地缘风险存在，但产能扩张、客户多元化(英伟达、苹果、AWS等)及定价能力提升，支撑其营收与利润率增长。

尽管2025年1月的地震对生产造成了一定影响，但该公司的财务表现依然稳健。台积电的美国扩张计划以及可能从英特尔获得更多外包业务进一步支持了积极的前景。

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可口可乐（KO）于2025年2月11日美股盘前发布了2024年第四季度财报（截止2024年12月），整体财报超预期。

1、量价齐升，内生增长依然亮眼4Q24可口可乐实现表观营收115.4亿美元，同比增长6.4%，超出市场预期8%（市场一致预期106.7亿美元），其中内生营收（Organic revenue）同比高增14%，量价拆分看，浓缩液销量增速和价格增速分别同比增加5%/9%；双双超出市场预期。此外，虽然Q4美元指数依然持续走强，但公司通过一系列对冲手段使得外汇逆风影响下降至3pct，有所放缓。

2、新兴市场表现优于成熟市场。分地区看，虽然各地区表现均明显回暖，但整体上新兴市场包括哥伦比亚、墨西哥、巴西等拉美地区及中东地区表现更为亮眼，主要系新兴市经济快速增长带动当地软饮料市场空间逐步提升。

3、茶饮、咖啡、饮用水等健康品类表现更佳从品类上看，受益于健康化趋势，茶饮Q4同比增长5%，全年增长4%，增速遥遥领先。此外，咖啡、饮用水等非碳酸品类在各地区也实现了2%-3%的增长，而碳酸饮料的增长则更多集中在新兴市场。

4、AI帮助可口可口实现降本增效生产成本得益于可回收玻璃瓶的大范围推广以及核心原材料玉米糖浆价格回落有所下降，另一方面，可口可乐通过在部分地区直接提价，推出小瓶装等方式主动提高价格，二者共同作用下公司毛利率创四季度新高。费用端，虽然可口可乐在圣诞节期间加大了营销力度，营销费用（广告支出、体育赛事赞助）有所提升。但另一方面，公司也多次强调将AI运用到日常的经营，包括优化定价决策实现销量的增长，提升产品研发的成功率和推新速度，创作营销广告等，AI的助推下可口可乐的期间费用率保持稳定，经营利润率从年初19%一路提升至23.5%。

5、股息再度提升公司延续了过去62年的传统，继续提升股息，2024年全年派发股息84亿美元并回购11亿美元股票提升股东收益率，海豚君测算股息回购收益率大致在4%左右。

6、业绩指引公司预计2025年可比EPS增长2%-3%，内生增长5%-6%，内生增长幅度略低于预期（预期内生增长7.1%）。

7、财务指标一览

海豚君整体观点

海豚君认为可口可乐这个季度的业绩在稳健的基础上高速增长，量上，相较于已经披露业绩的百事可乐，可口可乐的表现在高通胀、高利率的环境下显然更具韧性（以北美地区为例，百事可乐在北美饮料业务销量同比下降3%，可口可乐同比增长1%），

最主要的原因在于可口可乐针对消费力下降的经济环境及时调整了产品线，推出了价格更加实惠的包装。比如在北美可口可乐增加了迷你罐包装的比例，在非洲也推出了价格更实惠的可回收的玻璃和塑料包装。

价格上，调研信息显示当前北美消费者价格敏感度较此前显著增加，这也意味着消费者在品牌选择上更加灵活，对单一品牌的品牌忠诚度下降，大约 40% 的消费者在寻找更低价格的过程中更换了零售商和品牌，而可口可乐在这种环境下价格端仍然能实现近10%的增长（一半来自对抗通胀，一半来自产品结构的优化）足以彰显可口可乐强大的品牌力和定价权以及消费者对可口可乐品牌的忠诚度。

从估值上看，当前可口可乐27x，处于过去10年平均水平，并不算贵，但海豚君认为考虑到当前十年期美债收益率高达4.6%的情况下可口可乐4%左右的股息回购收益率似乎并不具备过高的吸引力。反而可口可乐在降息和美债收益率下行过程中，会体现出更好的防御属性的分红性价比，投资价值反而会凸现出来，海豚君会持续关注。

以下是详细分析

一、投资逻辑框架

根据可口可乐披露口径，公司表观营收增长可以拆解为欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太、全球风险投资部、瓶装投资六大部门，每个部门的营收增长又可以拆解为内生收入增长、结构影响(收并购)、外汇影响三部分。

（1）其中欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太四个部门按照地理区域划分，大部分收入来自销售给特许瓶装商的浓缩液，少数也来自部分成品饮料的销售。

（2）全球风险投资部是可口可乐2019年新成立的部门，专注于在全球范围内收购有潜力的品牌扩大业务范围，目前该部门的营收包括已经收购的Costa（咖啡）、innocent （健康饮品包括植入奶、椰子水、NFC果汁等）和 doğadan （茶）业务业绩以及与公司 Monster 之间的分销协议所获得的收入；

（3）瓶装投资部由可口可乐在全球范围内控股的瓶装业务组成，大部分营收来自成品饮料的制造和销售，由于该部门是重资产业务，盈利能力相对较低，因此2015年开始可口可乐在全球范围内陆续剥离。

我们在后文重点关注可口可乐的内生收入增长情况，并拆解成浓缩液销量和价格组合两部分驱动因子进行分析

二、营收端量价齐升，彰显强大品牌力

24Q4可口可乐实现表观营收115.4亿美元，同比增长6.4%，超出市场预期（市场一致预期106.7亿美元）。

整体上，各地区表现较前三季度均有明显改善。分地区看，作为新兴市场的代表拉美地区表现最为亮眼，营收占比连续三个季度持续提升。北美、亚太、EMEA占比略有下降。

量从浓缩液销量上看，除了北美地区略低于预期外，其余地区均超预期。结合管理层电话会上的发言，海豚君推测主要系可口可乐针对消费力下降的地区及时调整了产品线，推出了价格更加实惠的包装。以中国为例，可口可乐在下半年明显提升了MINI罐装的比例，MINI罐装单瓶售价仅为1.7元，低于经典装，对于“消费降级”的消费者来说接受度显然更高。此外，管理层也强调Q4在发展中国家和新兴市场大范围推广可回收玻璃瓶包装，售价低于普通包装，吸引了大批价格敏感型消费者。

价从价格上看，得益于可口可乐强大的品牌力&定价权，可口可乐通过优化产品结构、在不同区域、渠道实现差异化定价等手段灵活提价，将生产成本端的压力传导到特许经销商和消费者，价格端的贡献在所有地区均超预期。

外汇逆风上，虽然Q4美元指数持续走高，但公司通过一系列对冲手段使得外汇逆风影响下降至3pct，较前期有所放缓。

三、优化成本+产品提价，毛利率稳中有增

一方面，根据前文，可口可乐在发展中国家和新兴市场大范围推广可回收玻璃瓶包装节省了公司的生产成本，另一方面，可口可乐通过在部分地区直接提价，推出小瓶装、优化产品组合等方式主动提高价格，二者共同助推下使得可口可乐毛利率创下了四季度新高。

四、“AI+传统制造”实现降本增效

2024年初，可口可乐与微软签订11亿美元合作协议，旨在通过生成式AI技术提升可口可乐整体经营效率，包括产品研发、制造、营销、供应链管理等多个领域，根据管理层表述，当前AI已经初步整合到了可口可口的日常运营，且未来仍有更多优化空间，AI加持下可口可乐经营利润率从年初19%一路提升至23.5%。

本文转自“海豚投研”微信公众号，美股投资网财经编辑陈筱亦。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，金融科技公司Upstart(UPST)公布了强劲的2024年第四季度业绩以及2025年业绩指引。受此消息提振，截至发稿，Upstart周二美股盘后大涨近26%。

数据显示，Upstart Q4营收同比增长56%至2.19亿美元，好于市场预期的1.82亿美元;调整后的每股收益为0.26美元，好于市场预期的每股亏损0.04美元。调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)为3880万美元，轻松超过市场预期的610万美元;调整后的EBITDA利润率为18%。

Upstart Q4共发放贷款245,663笔，总计21亿美元，同比增长68%、环比增长33%;其转化率为19.3%，高于2023年第四季度的11.6%。

Upstart联合创始人兼首席执行官Dave Girouard表示“在2024年第四季度，我们所有产品类别的业务都实现了大幅增长，调整后的EBITDA达到了自2022年第一季度以来的最高水平，并且距离恢复GAAP会计准则下的盈利只有一步之遥。”

展望未来，Upstart预计2025年全年营收约为10亿美元，好于市场预期的8.23亿美元;其中，费用营收约为9.2亿美元，净利息收入约为8000万美元。该公司预计，2025年调整后的EBITDA利润率约为18%，好于市场预期的13%。

Upstart还预计，2025年第一季度营收约为2亿美元，好于市场预期的1.85亿美元;预计调整后的EBITDA约为2700万美元，同样好于市场预期的1070万美元。

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美股投资网财经获悉，中银国际研究报告称，受益于 L3 级智驾加速落地，全球激光雷达龙头禾赛（HSAI）有望进入盈利爆发期，强力推荐“买入”评级，并将其目标价大幅提升至23美元。

中银国际表示，禾赛作为全球激光雷达行业的领导者，拥有丰富的产品组合、国内外头部主机厂的强劲订单以及卓越的财务表现。随着智驾向 L3 级别迈进，中银国际预计ADAS激光雷达的普及率有望迅速攀升，同时禾赛凭借独特的极致性能+极致性价比的双轨路线、强大的垂直整合能力以及自建产线优势，有望从 2025 年开始进入盈利爆发期。

随着国内 L3 试点项目的加速推进、特斯拉 FSD 入华，以及头部新势力车企 L3 级别智驾路线日渐清晰，中银国际认为中国汽车行业正在经历从 L2 向 L3 级智驾的跨越式发展，这对 ADAS 系统的安全标准提出了更高的要求，而激光雷达龙头禾赛无疑是这一变革性趋势中的最大受益者。

中银国际预计禾赛在 2024-26 年激光雷达交付量分别为 50.2 万、106 万和 208 万台，总收入将达到 22 亿、35 亿和 54 亿元，调整后净利润分别为 2700 万、2 亿和 6.1 亿元。考虑到禾赛在市占率、客户基础、在手订单量以及盈利能力等关键指标上远超对手，中银国际认为禾赛当前估值（2025 年 4.6 倍市销率）相较于直接可比公司速腾聚创（2025 年 5.9 倍市销率）存在不合理的折价。因此，中银国际基于 6 倍 2025 年市销率，给予禾赛目标价 23.00 美元，坚定买入评级。

据悉，2024 年激光雷达市场增长强劲，禾赛在 2024 年 12 月成为了全球首个单月交付量超过 10 万台的激光雷达公司。2025 年，禾赛激光雷达规划年产能超过 200 万台，小巧型超高清远距激光雷达 ATX 将作为前装量产领域的重要产品，在 2025 年全面放量。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com