当生物科技板块以55%的加权平均回报率傲视群雄，成为2026年美股的最大赢家时，AI概念股却在IPO市场遭遇了寒冬。不过，在这个逆境中，由诺贝尔化学奖得主Jennifer Doudna联合创立的CRISPR基因编辑公司Scribe Therapeutics Inc.（SCTX）却在纳斯达克掀起了一股逆势热潮。这家专注于心血管疾病基因疗法的临床阶段生物科技公司在周四宣布，以每股15美元的价格发行了858万股股票，成功募集到了1.287亿美元的资金——不仅定价落在了区间最高端，而且发行规模也较原计划显著扩大。这一强劲需求的背后，正体现了市场对生物科技领域的巨大信心。

赛诺菲同步入股的背后是公司决定在IPO中扩大发行规模并采用较高的定价策略。

Scribe Therapeutics最初计划在7月21日通过IPO筹集大约1亿美元的资金，按每股13至15美元的价格出售720万股股票。然而，投资者的热情超出了预期，促使公司增加了发行规模，最终共售出858万股，定价定在了每股市价的上限——15美元，成功募集资金达到1.287亿美元。

股票已于7月24日在纳斯达克全球市场正式上市交易，股票代码为"SCTX"，计划在7月27日完成交割。此次IPO的承销商还获得了30天的超额配售选择权，最多可额外认购128.7万股。Leerink Partners、高盛、Guggenheim Securities和富国银行共同担任联合账簿管理人。

赛诺菲(SNY)在IPO的同时通过私募配售购入了50万股，每股价格同样是15美元。值得注意的是，赛诺菲与礼来(LLY)都是Scribe的现有战略合作伙伴。礼来作为持有Scribe约12.4%股份的股东，在此次IPO中表达了增持意向，计划在IPO和配售后仍维持对Scribe不超过11%的持股比例。

CRISPR疗法背后的关键在于技术平台的表观遗传沉默机制，而非直接使用“基因剪刀”进行编辑。这种新型疗法通过调节基因表达来实现治疗效果，为精准医疗提供了新的可能。

Scribe Therapeutics于2017年由Doudna和CEO Benjamin Oakes等人共同创立。不同于传统的CRISPR基因编辑技术，该公司的创新平台采用表观遗传沉默策略——通过工程化的CRISPR系统精准定位到特定基因，不直接切割或改变DNA，而是调控其表达。公司强调这种方法在安全性上的优势，能够扩大适用的患者群体。

STX-1150这种核心候选药物瞄准了PCSK9基因——一个已经被临床广泛验证过的胆固醇调控关键点。通过表观遗传学手段沉默PCSK9基因的表达，STX-1150意在实现长期稳定的低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）降低。研究显示，在非人灵长类动物的前期试验中，最高剂量的STX-1150能够将PCSK9抑制达到惊人的90%，同时使LDL-C水平最多下降68%；即便在最低剂量下，也能让LDL-C降低超过50%，并且这种效果可以持续长达22个月以上。

Scribe取得了一项重要进展——STX-1150获得了澳大利亚治疗用品管理局(TGA)的批准，正式进入首次人体临床试验阶段。这标志着公司在迈向临床应用的关键一步。该I期研究采用开放标签、单次剂量递增的形式进行，计划在未来几个月内在澳洲和新西兰多个试验点招募最多64名受试者。预计到2027年上半年，公司就能公布初步的临床数据结果。

Scribe公司除了正在研发的STX-1150之外，还有两款后续项目——STX-1200和STX-1400。前者针对脂蛋白(a)，后者则瞄准甘油三酯。预计，这两款药物将分别在2027年和2028年启动I期临床试验。

礼来的战略眼光和赛诺菲的认可共同为这一项目增添了分量。

Scribe的IPO获得了两家全球知名制药巨头的关键支持，这不仅为公司带来了重要的财务背书，还确立了其技术创新的价值。2025年起，礼来与Scribe开启了战略合作的大门，并且双方已经共同达成了体内项目中的第二个里程碑。与此同时，在IPO同步进行的私募中，赛诺菲也投入了750万美元购买了股份。这两家制药巨头不仅是Scribe的重要财务投资者，更是其技术平台验证和未来商业化道路上不可或缺的合作伙伴。

截至2026年3月31日的过去一年里，Scribe实现了约3600万美元的合作收入，在临床阶段生物科技公司中这颇为罕见——即便它们还未推出任何产品。尽管如此，公司在同一季度仍处于净亏损状态：合作收入为220万美元，而净亏损达到了1740万美元；相比之下，去年同期的数据是合作收入1710万美元，净亏损350万美元。Scribe在文件中预测，IPO和私募筹集的资金将足以支持其运营和资本支出至2029年上半年。

生物科技IPO的表现远远超过了AI领域，回报率高达惊人的55%，这背后是生物科技行业的强劲增长和投资者对其前景的高度看好。相比之下，AI领域的表现则显得逊色不少。

2026年生物科技和制药企业的首次公开募股（IPO）市场全面复苏，Scribe的成功上市只是其中的一个缩影。数据显示，在这一年里，美国生物科技与制药公司的加权平均回报率达到了惊人的55%。相比之下，剔除SPAC等金融工具后的整体美国IPO市场的加权平均回报率为亏损4.4%，这说明生物科技板块的表现远远超过了大盘近60个百分点。

市场对AI股票上涨势头能否持续的担忧越来越明显，这背后是2026年规模最大的10宗美国IPO表现惨淡的事实。其中，SpaceX创纪录上市首年的股价加权平均下跌了6.3%，这一结果让一度被寄予厚望的AI相关IPO显得格外惨淡。

生物科技板块在今年以来展现出了前所未有的活力，Jack Bannister，Leerink Partners股权资本市场的高级董事总经理，对此表示，“这是我们长期观察到的最健康的生物科技IPO市场”。纳斯达克生物科技指数年内上涨13%，这一涨幅背后是多方面因素共同作用的结果。监管环境变得更加稳定，为行业带来了更多的确定性；与此同时，投资者对那些拥有明确临床路径和广阔潜在市场的平台型公司表现出浓厚的兴趣。这些因素合力推动了整个板块的强劲表现。

预计在夏末之前，生物科技领域将迎来一波上市潮，其中至少有六家公司已经递交了IPO申请，以CRISPR基因药物开发商Scribe为首。

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盘前市场动向

1. 7月22日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.16%，标普500指数期货跌0.37%，纳指期货跌0.90%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.27%，英国富时100指数涨1.28%，法国CAC40指数涨0.86%，欧洲斯托克50指数涨0.15%。

3. 截至发稿，WTI原油涨3.53%，报87.32美元/桶。布伦特原油涨3.86%，报94.52美元/桶。

市场消息

中东冲突升级!美东时间7月21日晚，伊朗时间7月22日，美军连续第11晚对伊朗境内多地发动军事打击。作为回应，伊朗军队袭击了美军驻科威特、约旦和巴林的美军基地。据报道，22日，伊朗首都德黑兰防空系统连续启动，但截至目前，伊朗暂未披露人员伤亡和财产损失情况。有伊朗分析人士指出，伊美之间根深蒂固的不信任、以色列方面的压力以及美国国内政治问题导致伊美利用谈判缓和局势的方式具有局限性和脆弱性。目前伊美新一轮冲突暂无缓和迹象，而双方围绕霍尔木兹海峡的博弈也导致整个中东地区的安全局势持续动荡。此外，美国务卿鲁比奥表示，美国仍愿通过外交途径解决伊朗危机，但目前伊朗并未展现出认真谈判的意愿。

1.65万亿表外炸弹!五大科技巨头“隐形债务”四年飙涨八倍，AI军备竞赛恐催生下一场流动性灾难?美国五大科技巨头在人工智能(AI)基础设施上的疯狂“军备竞赛”，正催生出一个规模远超账面负债的“隐性债务帝国”。近日，一项对谷歌(GOOGL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)、Meta(META)和甲骨文(ORCL)最新财报脚注的分析显示，这五家公司以长期采购承诺、数据中心租赁等方式积累的“隐形债务”合计已膨胀至1.65万亿美元，不仅超过其官方披露的约1.35万亿美元负债，更在过去四年间飙升了八倍。这一规模巨大的表外义务，使得华尔街和全球监管机构愈发担忧一旦AI需求不及预期，这些藏于脚注中的未来支付承诺，或将在极短时间内转化为吞噬现金流的“债务炸弹”。

传美国拟周五前征收新关税，接续即将到期的10%临时全球关税。据知情人士透露，美国总统特朗普准备在周五之前对来自数十个经济体的产品征收新的关税，此举旨在确保临时性的10%全球关税到期后，其关税体系仍可维持。据悉，新一轮关税的税率在10%至12.5%之间。今年早些时候，美国最高法院驳回了特朗普此前实施的全球关税政策，特朗普随后实施了10%全球关税。特朗普的临时关税将于周五到期，如果届时实施新一轮关税，白宫就能避免两者之间出现空档期。该计划尚未最终确定，仍有可能更改。据报道，随着11月中期选举临近，特朗普推进最新提案将巩固其关税承诺，尽管选民们对生活成本感到担忧。批评者认为进口税会提高消费品的价格，但特朗普和其他高级官员表示，关税对于重建美国制造业实力和保护国内产业是必要的。

特朗普对仿制药“下重锤”100%关税倒计时两年，2029年再翻倍至200%。特朗普称，仿制药生产商将获得两年时间将生产转移至美国本土，否则自2028年8月起将面临100%的进口关税。该税率将在一年后，即2029年8月，进一步翻倍至200%。特朗普在帖文中表示“此举旨在将仿制药生产‘回流’美国，对未在规定期限内建设工厂及购置设备的公司施以惩罚。”在2026年中期选举前夕，特朗普将药品成本视为影响民众负担能力的关键变量。他长期抱怨美国消费者支付的药价远高于海外市场，并多次试图缩小这一价差。近期，其政府还推出了面向消费者的折扣药品直销平台，命名为“TrumpRX”。白宫近期屡次设定关税生效的延后日期，并伴随临近时点的毁灭性后果，以此作为与各国及各企业未来谈判的筹码。

个股消息

美股科技股盘前走低。周三美股盘前，截至发稿，SK海力士(SKHY)跌超6%，美光科技(MU)、西部数据(WDC)跌近4%，闪迪(SNDK)、希捷科技(STX)跌超3%;英特尔(INTC)跌超3%，AMD(AMD)、台积电(TSM)、高通(QCOM)跌超2%，博通(AVGO)、阿斯麦(AMSL)跌近2%，英伟达(NVDA)跌超1%;光通信股普跌，Astera Labs(ALAB)跌超4%，Lumentum(LITE)、迈威尔科技(MRVL)跌近3%。

市场“空欢喜”一场!SK海力士(SKHY)辟谣收购英特尔(INTC)俄亥俄晶圆厂，千亿级并购泡汤。SK海力士周三正式否认了关于其正在洽谈收购英特尔俄亥俄州新奥尔巴尼半导体园区的市场传闻。公司通过韩国交易所(DART)提交的正式监管文件澄清，尽管一直在评估全球投资机会，但“既没有寻求也没有决定收购英特尔位于俄亥俄州的工厂和晶圆厂”。尽管该笔交易最终被证实为不实传闻，但市场之所以在第一时间给予高度关注，在于这一假设完美契合了当前全球半导体产业链重构中的两大关键矛盾——存储巨头的“北美制造焦虑”与英特尔代工业务的“资金缺口”。这种市场反应的背后，是投资者对SK海力士加速美国制造布局的强烈预期。

特朗普强推“美国制造”推高成本，台积电(TSM)预警海外扩产将长期侵蚀利润率。来自美国总统特朗普要求在美国制造先进半导体的压力正在推高全球最大芯片制造商台积电的成本并挤压其利润率。在特朗普于2025年重返执政后，台积电已宣布对美国做出总计2000亿美元的投资承诺，其中包括上周公布的对美国先进半导体制造及封装设施追加的1000亿美元投资。台积电表示，尽管受到AI热潮的推动，但本季度的强劲盈利仍受到了海外扩张的影响。台积电CFO黄仁昭表示，毛利率增长高于预期指引，但被海外晶圆厂带来的稀释效应所抵消。他补充称，随着海外晶圆厂项目的“产能爬坡”，未来“数年”内利润率将受到进一步稀释。

新订单突破600亿美元、积压订单创新高，超微电脑(SMCI)盘前大涨。超微电脑发布的初步业绩显示，由于当季新订单金额超过600亿美元——主要得益于先进AI服务器需求持续强劲，其积压订单创下历史新高。这些新订单“预计将在未来几个季度交付”，这对未来营收来说是一个积极信号，也表明该公司正在赢得更多合同。该公司还表示，截至6月30日的财季毛利率预计在15%至17%之间，这一好于预期的表现表明该公司在销售高利润率产品方面正取得进展。该公司还称，第四财季的营收将落在先前给出的110亿至125亿美元指引区间的低端，而分析师的平均预期为118亿美元。截至发稿，超微电脑周三美股盘前涨近16%。

AT&T(T)Q2盈利超预期，加快股票回购步伐。财报显示，AT&T Q2营收同比增长2.3%至316亿美元，不及市场预期的317.7亿美元;调整后每股收益为0.65美元，好于市场预期的0.59美元。该公司计划维持目前每股1.11美元的年度股息水平，并进行约240亿美元的股票回购。该公司仍预计2026年调整后每股收益为2.25美元至2.35美元，预测区间中值2.30美元低于市场预期的2.32美元。截至发稿，AT&T周三美股盘前涨超4%。

波动市况催生交易热潮，盈透证券(IBKR)二季度利润营收双双超预期。美国在线经纪商盈透证券周二盘后发布了强劲的2026年第二季度财务报告。得益于客户交易活动持续活跃、保证金贷款大幅扩张以及净利息收入稳步增长，公司营收与利润双双超出华尔街预期。财报显示，盈透证券第二季度净营收达到约19亿美元，不仅较去年同期的14.8亿美元大幅增长28%，同时显著高于市场普遍预期的17.9亿美元;调整后每股摊薄收益为0.69美元，高于去年同期的0.51美元，并明显超越分析师预期的0.64美元。

业绩预告

周四早间谷歌(GOOGL)、特斯拉(TSLA)、德州仪器(TXN)

周四盘前诺基亚(NOK)、意法半导体(STM)、道达尔(TTE)、西南航空(LUV)、T-Mobile US(TMUS)、联合太平洋(UNP)、美国航空(AAL)

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美股投资网获悉，台湾技术服务提供商纬创集团(Wistron Corporation)周三宣布，其位于美国得克萨斯州沃思堡(Fort Worth)的首个AI服务器生产基地正式投产，专门为英伟达(NVDA)制造下一代AI算力平台。消息公布后，纬创在台湾证券交易所的股价大涨9.7%，凸显市场对这一战略布局的高度认可。

工厂全景7亿美元押注美国本土AI算力产能，年产GB300与Vera Rubin超级芯片

这座被命名为“D1 AI智能工厂”的基地占地32.4万平方英尺，投资额达7亿美元。目前，该工厂已开始生产英伟达GB300 Grace Blackwell Ultra超级芯片平台——这是当前最先进的AI处理平台之一。未来，工厂还将扩展生产英伟达Vera Rubin超级芯片，后者被业界视为驱动下一代AI计算的关键引擎。

纬创D1工厂的落成标志着美国本土AI服务器供应链的一次关键升级。在此之前，AI服务器的主要生产基地位于亚洲，美国本土的系统组装与测试能力相对有限。纬创的沃思堡基地将直接填补这一空白。

纬创董事长Simon Lin在新闻稿中表示“随着我们在美国构建AI基础设施，该基地将在未来几年内成为最重要的设施之一。”纬创表示，公司正在建立一种基于数字制造、能源优化和本地化运营的AI基础设施生产新模式。该工厂将扩大在美国本土的系统组装与测试能力，这些系统将集成到英伟达的DSX基础设施中，以实现高能效AI工厂的大规模部署。

英伟达首席执行官黄仁勋对此表示“作为下一场工业革命的引擎，市场对AI工厂的需求惊人，因此必须在各地进行生产。”

纬创D1工厂位于德州沃斯堡，这一选址使其能够充分利用美国本土供应链和物流优势。沃斯堡是德州重要的交通枢纽和工业中心，近年来正吸引大量科技制造投资。随着AI服务器需求井喷，美国本土组装产能不足一度成为制约供应的瓶颈。纬创的投产，有助于缓解这一压力。

战略意义AI算力供应链的“美国本土化”转折，加快服务器生产

纬创沃思堡工厂的投产，标志着全球AI算力供应链正经历从“离岸制造”向“在岸制造”的结构性转变。

此前，AI服务器的核心组件——包括GPU模组、主板、散热系统等——主要在亚洲完成制造和初步组装，然后运往美国进行最终集成。这一模式在物流效率和成本方面具有优势，但在供应链韧性和交付速度方面存在短板。纬创的美国工厂将从根本上改变这一格局——从芯片到系统再到AI工厂的完整链条，将首次在美国本土实现无缝衔接。

对于英伟达而言，纬创的美国产能意味着其AI算力供应链的战略升级。GB300和Vera Rubin平台是英伟达应对日益增长的AI训练与推理需求的核心武器，其稳定供应直接关系到全球AI产业的演进节奏。

纬创的沃思堡工厂并非孤立事件。继台积电(TSM)上周宣布追加1000亿美元投资扩大亚利桑那州产能之后，纬创的最新布局凸显了台湾科技产业链正加速向美国转移的广泛趋势。主要是英伟达等核心客户明确要求在美国本土建立AI算力产能，以确保供应链韧性和交付速度。

此外，在特朗普政府持续维持高额进口关税的背景下，在美国本土生产可有效规避关税成本。《芯片与科学法案》(CHIPS and Science Act)提供的税收抵免和补贴政策，也为在美国本土设厂提供了可观的财务支持。

英伟达的制造合作伙伴网络已遍布美国43个州，核心合作伙伴包括纬创、台积电和富士康(Foxconn)。预计到2026年，这些合作将为美国GDP贡献约4850亿美元。

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美股投资网获悉，金融分析公司S3 Partners指出，特斯拉(TSLA)在即将于周三美股盘后公布第二季度财报之际正面临近年来最悲观的市场环境之一——随着这家电动汽车制造商股票的技术指标持续走弱，空头正在加大押注力度。

S3 Partners的数据显示，特斯拉空头持仓量已从3月份的约6000万股攀升至接近8000万股，增幅约33%。与此同时，该公司的30日“空头回补天数”(Days-to-Cover Ratio)已升至1.75天——较高的空头回补天数比率通常意味着做空拥挤，空头平仓所需时间较长。

S3 Partners表示“近期空头持仓增加，既反映出做空规模扩大，也反映出交易量走软，使得当前看跌仓位相对于市场流动性的拥挤程度，达到2021年以来最高水平。”

与此同时，特斯拉股票的技术面也出现恶化。在未能守住突破430美元后的上涨行情后，特斯拉目前股价已经跌破50日和200日移动平均线;其相对强弱指数(RSI)已降至39，显示市场持续存在卖压，但尚未进入超卖区域。同时，MACD指标仍处于看跌交叉状态。

S3 Partners总结称，特斯拉在财报公布前正处于看跌仓位增加、技术指标走弱的局面，这两方面因素进一步强化了市场的悲观逻辑。该机构表示“当前证明自身观点的责任已经落在多头投资者一方。”对特斯拉多头来说，这会是一场硬仗。特斯拉需要拿出超出预期的业绩指引，才能扭转当前被主导的看空情绪。

告别“卖车叙事”?Robotaxi规模化与Optimus量产迎来关键验证

特斯拉将于周三美股盘后公布2026年第二季度财报。在电动车交付放缓、竞争白热化以及利润率持续承压的背景下，市场目光已从单纯的汽车销量转向自动驾驶出租车、人形机器人Optimus以及人工智能(AI)基础设施等更具想象空间的增长叙事。而投资者正试图从这份财报中，寻找马斯克能否为公司重新注入可持续增长动力的明确信号。

围绕本次财报，随着交付数据及业务进展的披露，市场预期在近期出现明显上修。目前华尔街预计该公司二季度营收将达到264亿美元，每股收益0.52美元，汽车业务毛利率(不含监管积分)将略高于18%。若以最新预期衡量，营收将较2025年同期增长约17%，而每股收益有望实现接近30%的同比增幅，尽管税前利润可能仍小幅下滑1%至18.8亿美元。

特斯拉已提前披露第二季度全球交付量为480,126辆，产量为451,758辆。尽管交付数据好于部分悲观预期，带动市场情绪一度回暖，但并未完全打消外界对其市场地位稳固程度的疑虑。在电动车市场逐渐成熟的当下，守住份额的难度与日俱增。投资者将密切关注管理层对下半年生产计划、订单趋势及终端需求的展望，尤其是在主要经济体利率仍处于相对高位，消费者对大额可选消费支出更趋审慎的宏观环境下。

在电动汽车业务这一基本盘之外，完全自动驾驶软件(FSD)和自动驾驶出租车(Robotaxi)业务是特斯拉长期估值的核心支柱。特斯拉Robotaxi业务的实际落地与扩张步伐，成为本次财报电话会最受期待的更新之一。

美国银行分析师Alexander Perry表示，本次财报预计将带来有关Robotaxi部署的更多细节，尤其是车队扩张节奏和新市场拓展计划。特斯拉在7月3日启动迈阿密服务后，已在五个市场展开运营，另有四个市场进入筹备阶段。

此外，人形机器人Optimus正在从马斯克反复描绘的远景走向产线落地的关键节点。过去两年，马斯克对Optimus给出了极为激进的产量预期，而本季度可能成为验证其执行力的开端。据最新信息，特斯拉计划于7月底至8月在弗里蒙特工厂启动Optimus初步生产，并有可能同期发布第三代Optimus。更为具体的信号来自供应链——特斯拉已开始向供应商发出明确的采购指引，要求将零部件产能提升至9月约每周1000台，年底前进一步扩至每周2000至2500台。

摩根士丹利预计，马斯克将在财报更新中阐述Optimus最终设计、生产爬坡曲线以及在特斯拉自家制造体系内的早期应用场景。如果进展顺利，Optimus有望从长期期权转变为一条可见的增长曲线。

对特斯拉来说，能源发电与储存正成为日益重要的盈利贡献者。随着公用事业及企业加大对并网级储能系统的投资以支持能源转型，Megapack大型电池系统需求持续旺盛。能源业务的营收与利润增长，为特斯拉提供了超越汽车制造的宝贵多元化支撑。

AI投资则是贯穿本次财报的暗线。马斯克多次强调，AI能力是特斯拉的核心竞争优势，不仅支撑着自动驾驶，更是Optimus机器人计划的大脑。市场将期待有关AI基础设施投资、算力规模以及如何转化为未来收入的具体阐述。在资本支出飙升、自由现金流面临压力的背景下，投资者需要从管理层口中听到一个令人信服的“物理AI”投入产出逻辑。

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美股投资网获悉，耐克(NKE)周二表示，作为这家球鞋巨头清理日益混乱的数字市场并推动该地区重返增长计划的一部分，公司计划从 1 月开始切断在中国成千上万家线上经销商的供货。

从明年开始，耐克在中国的线上业务将主要转向该零售商的官方网站和 App，以及其在天猫、京东和抖音上运营的官方旗舰店。

目前，消费者除了可以通过上述所有渠道购买耐克产品外，还可以通过耐克在当地的实体合作伙伴以及二级经销商网络运营的成千上万家其他在线店铺进行购买。虽然庞大的数字网络带来了消费者对耐克产品的广泛获取，但也造成了品牌形象和定价体验的不一致，并阻碍了该公司扭转该地区销售下滑趋势的努力。

耐克新任大中华区副总裁兼总经理凯瑟琳·斯帕克斯在一封信中写道，“这些新的旗舰店将成为耐克在这些生态系统中的单一、高级的目标阵地，拥有更清晰的产品展示、更强大的品牌叙事以及更紧密连接的消费者旅程，”“这是为了巩固消费者开始和结束购物之旅的平台，确保这些体验是直观、一致且具有鲜明耐克特色的。”

她表示，“这不是为了减少获取渠道，而是为了减少碎片化并强化消费者旅程，”“当体验保持一致时，品牌就会变得更加强大。”

耐克缩减线上业务规模的计划旨在为消费者创造更好、更一致的体验，并使其重新夺回线上定价控制权。然而，外界也担忧这可能导致该地区的营收出现实质性下滑，而该地区市场在过去五年中已经缩减了约 30%。

有关耐克计划切断线上经销商合作的消息最早于上个月末在中国当地媒体的一篇报道中曝光。该消息引发了法国 BNP 巴黎银行股票分析师劳伦特·瓦西莱斯库的一份报告，他写道，此举让人联想到耐克在北美切断批发商合作的不幸决定，正是该决定导致了耐克在该地区市场主导地位的丧失，以及销售额和毛利率的大幅下滑。

“这一策略为竞争对手腾出了上架空间，耐克最终输掉了这一局。我们认为，如果在中国采取同样的方法，可能会发生同样的情况，”瓦西莱斯库在上个月写道，并补充称 BNP 巴黎银行将继续维持对该公司的“跑输大盘”评级。“我们认为耐克面临的不是经销商问题，而是产品问题，这同样适用于其他市场。”

预计这一变化还将伤害到耐克在当地的实体合作伙伴，这些合作伙伴近年来扩大了线上业务以拓展自身业务。

尽管如此，耐克在中国大陆最大的经销商滔搏表示支持该公司的决定。

滔搏在一份声明中表示，“基于互利共赢和共同增长的原则，滔搏与耐克合作了 27 年，”“这次调整会给我们的业务带来一些短期压力。但我们坚信，从中长期来看，这一方向将有助于在中国推动建立一个更健康、更有序、更可持续的零售生态系统，同时进一步提升消费者体验和产品吸引力。”

“展望未来，我们将继续与耐克紧密合作，发挥我们在线下零售运营、本地消费者服务以及跨城市层级深耕市场方面的优势，”“通过新概念运动体验店和高质量的实体零售体验，我们将为中国消费者带来更丰富、更有意义的运动体验。”

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美股投资网获悉，在上周放弃发射尝试后，SpaceX(SPCX)将于周四再次尝试进行其巨型星舰(Starship)火箭的重要测试。这一事件将让投资者直面该公司充满波折的研发周期所带来的风险，也进一步提高了这一关键里程碑的关注度。

此次发射计划于下午5点45分从SpaceX位于美国得克萨斯州南部的星舰基地进行。这将是该火箭最新版本——被称为第三版(简称V3)——的第二次飞行测试。此次火箭将携带升级版星链(Starlink)卫星进入太空，这些卫星将在此次测试任务中于之后重新进入大气层并烧毁。

星舰是SpaceX首席执行官埃隆·马斯克实现多项雄心目标的核心，包括将数据中心部署到太空、扩大星链通信网络，以及将人类送往月球和火星。然而，该项目的发展道路一直不稳定，期间经历了爆炸性事故、设备故障以及多次延期。

此次星舰飞行试验是该火箭的第13次飞行，也是SpaceX于6月完成史上规模最大的首次公开募股(IPO)之后的首次飞行测试。上周四原定的星舰第13次试飞因发动机点火故障在升空前最后一秒自动中止——超重助推器底部的33台猛禽发动机已经启动点火程序，但其中部分发动机没有正常启动，箭上系统随即触发自动中止，在火箭离开发射台之前关闭全部发动机。

尽管这原本只是大型火箭研制过程中一次并不罕见的发射中止，却发生在SpaceX上市刚满一个月、股价连续回调的敏感阶段，SpaceX股价则在上周四美股盘后下跌约3%，并在上周五继续下跌。此次股价下跌表明，部分投资者对于SpaceX火箭研发战略中已经存在的风险更加敏感——该战略包括频繁测试、经常失败，并通过失败进行改进学习。

Tigress Financial Partners首席投资官伊万·费恩塞斯特表示“此次中止发射凸显了星舰实现高频率发射以及可重复使用运营过程中持续存在的执行风险，也进一步表明，反复延期可能会推迟公司的收入增长和利润率提升轨迹。”

不过，也有市场人士对星舰上周的发射中止十分淡定。SpaceX此前在其主力猎鹰9号火箭项目中也采取了类似方式——猎鹰9号早期同样经历了一些挫折，但如今已经成为全球发射次数最多的运载火箭。咨询公司Quilty Space研究主管卡莱布·亨利表示“SpaceX的股价波动向我表明，市场中仍有一部分投资者实际上并不了解航天行业。”

关键一飞

周四进行的星舰第13试飞绝非一次简单的“再试一次”。今年5月22日实施的星舰第12次飞行试验，是星舰V3构型的首次飞行。上升过程中，超重助推器有一台发动机提前停止工作;完成级间分离后，星舰飞船也损失了一台发动机，但依靠其余发动机继续完成主要任务。随后，超重助推器执行返程点火时，5台猛禽发动机未能按计划重新启动，返程燃烧提前结束，助推器最终以较高速度落入海中。

美国联邦航空管理局(FAA)随后启动事故调查。最终报告认为，助推器返回失败最可能涉及两个原因上升阶段的热环境影响了推进系统部件，发动机报警系统参数设置也存在问题。FAA接受了SpaceX提出的四项整改措施，并于7月13日关闭调查，允许第13次试飞继续推进。

第13次试飞首先要验证的，正是第12次试飞暴露的问题是否真正得到解决，包括推进系统部件受到的影响能否得到控制、发动机报警参数能否准确识别异常、以及返程点火能否按照计划完成。

然而，7月16日的发射中止又给这场考试增加了难度。SpaceX完成上一轮整改后，新一枚超重助推器却在地面启动阶段再次暴露发动机问题。马斯克随后表示，SpaceX将更换两台猛禽发动机，把下一次尝试推迟至7月23日。

对一款仍在试验阶段的火箭来说，暴露问题并不意外，关键在于同类问题是否反复出现，以及每次飞行能否在上一轮数据的基础上取得可验证的进步。星舰第13次试飞真正的意义，在于SpaceX能否把上一轮试飞获得的数据转化为下一轮真实有效的工程改进。

值得一提的是，周四将进行的星舰第13次试飞除了要对动力系统进行验证之外，还是对20颗星链V3卫星的部署测试。与此前主要携带模拟载荷的试飞不同，这些卫星释放后将测试太阳能电池板、天线展开以及与现有星链网络之间的激光通信。虽然它们不会进入长期运行轨道，预计释放约20分钟后便会再入大气层，但星舰由此开始验证真实的载荷运输和卫星部署能力。

星链是SpaceX目前最重要的现金引擎，V3卫星则关系下一阶段的网络容量。受运力和整流空间限制，猎鹰9号难以承担V3卫星的大规模部署。星舰一天不能投入使用，星链V3的大规模组网就要继续等待。而一旦投入使用，SpaceX便可以在单次任务中运送更多卫星，显著提高星座扩容效率，为星链的下一轮增长打开空间。

总的来说，对于星舰的第13次试飞，资本市场真正关心的不只是任务最终会被称为“成功”还是“部分成功”，更想确认已经暴露的问题是否得到解决，星舰是否在一轮轮试飞之后逐渐接近实际使用。

如果火箭顺利完成V3卫星释放、飞船发动机重启、再入和受控溅落，SpaceX将获得一次接近完整的V3构型验证。如果上升飞行和卫星释放顺利完成，返回阶段仍有波折，这次任务同样具有明确价值，至少说明星舰开始具备真实载荷的部署能力。

相对不利的结果则是发动机启动问题再次在发射台复现，或者飞行中重复出现第12次试飞的推进系统异常。这可能意味着问题并不局限于个别发动机，SpaceX还需要重新检查推进剂系统、热环境、报警逻辑或硬件一致性，后续试飞节奏也可能因此放缓。

SpaceX已经依靠猎鹰9号建立起全球最高频的商业发射体系，也把星链发展为拥有上千万用户的卫星互联网网络。接下来能否打开新的增长空间，很大程度上取决于星舰什么时候成熟、什么时候能够承担V3卫星部署、登月运输和轨道算力基础设施建设。

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美股投资网注意到，来自美国总统特朗普要求在美国制造先进半导体的压力，正在推高全球最大芯片制造商台积电(TSM)的成本并挤压其利润率。

在特朗普于2025年重返执政后，这位总统屡次威胁要对不在美国生产产品的公司征收关税。

自那时起，台积电已宣布对美国做出总计2000亿美元的投资承诺，其中包括上周公布的对美国先进半导体制造及封装设施追加的1000亿美元投资。

台积电表示，尽管受到人工智能(AI)热潮的推动——其市值在过去12个月内增长了100%以上——但本季度的强劲盈利仍受到了海外扩张的影响。

台积电CFO黄仁昭在业绩电话会议上表示，毛利率增长高于预期指引，但被海外晶圆厂带来的稀释效应所抵消。他补充称，随着海外晶圆厂项目的“产能爬坡”，未来“数年”内利润率将受到进一步稀释。

美国商务部长霍华德·卢特尼克在一份声明中表示“特朗普总统的领导力正在推动企业投资美国制造。”“在达成具有历史意义的贸易和投资协议后，台积电宣布追加1000亿美元的投资，这将创造数万个美国就业岗位，并将先进半导体制造业带回美国。”

虽然包括SK海力士在内的其他亚洲芯片制造商也在建设美国设施，但台积电做出的承诺迄今为止规模最大。其激进的美国扩张使其面临更高的生产成本，这构成了对利润率的潜在阻力。

政治压力

台积电上周四公布第二季度净利润同比增长77.4%，大幅超出预期，并创下这家全球最大芯片代工厂的又一个历史新高。

黄仁昭告诉媒体，由于公司持续看到客户带来的“多年期需求大趋势”，公司也在美国进行激进的业务扩张。

政治压力是该海外扩张的另一个关键驱动因素。

白宫发言人表示“台积电及其他半导体公司数万亿美元的投资，是特朗普总统贸易和经济政策的结果，从与台湾达成的历史性贸易协议，到重新谈判的《芯片法案》投资计划。”

在美国建厂的成本要高得多。晨星公司高级股票分析师菲利克斯·李表示“总体而言，我们估计台积电在美国生产的芯片成本比台湾生产的高出20%至50%，具体取决于补贴到账时间、税收抵免确认和其他成本波动。”李还补充道，他预计客户将承担更多增加的生产成本。

台积电计划在2027年将先进和成熟制程芯片的代工价格均上调最高10%。台积电对媒体表示，对价格问题不予置评。

Gartner 副总裁兼分析师高拉夫·古普塔表示“对台积电有利的是缺乏实质性的竞争对手。”

古普塔表示，由于台积电在前沿制程市场的垄断地位，“增加的大部分成本将不得不由其客户吸收，这些客户要么寻求供应链多元化，要么收到了美国政府购买本土芯片的行政命令。”

利润率

黄仁昭表示，公司预计在未来几年海外晶圆厂产能爬坡初期，对毛利率的稀释作用为2%至3%，在后期将扩大到3%至4%。

D.A. Davidson 科技研究主管吉尔·鲁里亚表示“鉴于台积电整体利润率非常高，这是其能够承受的利润率差距。”台积电第二季度毛利率为67.7%，略高于第一季度的66.2%。

晨星公司的李表示，尽管特朗普加倍呼吁本土制造，但“在新冠疫情扰乱全球供应链之后，客户也越来越寻求地理上的多元化分布。”

他补充道“客户正在为供应链可能遭遇的地缘政治、物流和其他中断做准备。我们预计‘美国制造’的压力在特朗普任期之后仍将持续，尽管届时‘萝卜加大棒’政策将如何分配尚不那么确定。”

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面对创纪录的二季度交付数据与飙升的资本支出，马斯克向华尔街描绘了一个由Robotaxi、人形机器人和海量AI算力构成的庞大帝国，并试图用极致的扩张速度重塑市场的想象空间。

美东时间22日美股盘后，特斯拉(TSLA)公布二季度财报，营收为282.4亿美元，较分析师预期高逾7%，三年来首次营收同比增速超过20%。

然而二季度调整后每股收益同比下降18%至0.33美元，较分析师预期低逾35%，当季毛利率16.8%，低于预期的19.4%。

面对汽车和储能业务双双下滑的毛利率，以及转负的自由现金流，业绩电话会上，特斯拉管理层并未表现出收缩态势。

特斯拉CEO马斯克表示，特斯拉正在进行二战以来美国最快的工业规模扩张，重申今年资本支出预计超过250亿美元，未来两至三年将持续增长。马斯克强调

今年是资本支出极其巨大的一年，但我有信心，我们投资的所有项目都将产生令人难以置信的回报。这可能是我们见过的最好的资本支出回报。

首席财务官Vaibhav Taneja补充称，特斯拉正处于“大规模投资周期”中，公司正在寻求建立最高300亿美元的债务融资额度，以加速上述投资。

此外，马斯克在电话会上感谢美光给特斯拉提供了内存芯片配额，包括未来几年的配额，尤其是在当前内存市场供应紧张的情况下。他说，美光向特斯拉提供的内存芯片配额非常可观，而且条件合理。

史无前例的资本支出周期，举债300亿支撑扩张

本季度自由现金流转负，原因是资本支出环比翻倍以上。

首席财务官Vaibhav Taneja表示，公司预计资本支出在2026年下半年将进一步增加，全年资本支出将超过250亿美元。

为支撑这一扩张，公司正在"机会性地"安排债务融资，目标借贷额度高达300亿美元。这些资金将用于扩大Robotaxi车队、扩建Optimus生产线、建设半导体晶圆厂、安装太阳能电池板制造产能以及AI算力基础设施等多个方向。

马斯克表示，公司资本支出的原则是"在不过于浪费的前提下尽可能快地花钱"，并将效率与速度之间的平衡定性为比单纯追求资本效率更优的决策路径。

Vaibhav Taneja补充称，特斯拉几乎在所有建设项目中充当总承包商，以确保推进速度。马斯克将当前的工业扩张规模比作二战以来美国最快的一次。

Robotaxi加速扩张，38万英里“零事故”，拒绝第三方打车平台

市场极度关注的Robotaxi业务在此次电话会上给出了明确的安全数据。

特斯拉AI软件副总裁Ashok Elluswamy透露，目前无监督的Robotaxi已在两个州的六个城市运行，Elluswamy表示

我们已经行驶了超过38万英里的无监督Robotaxi，发生了零起值得注意的事故。

这一数据被特斯拉视为对纯视觉方案的巨大背书。对于未来的扩张，马斯克定下了极高的安全基调

如果我们哪怕伤害了一个人，那都会成为全球头条新闻，监管机构会立即限制我们的活动。所以我们不想伤害任何人，甚至最好不要碾压到一只宠物。

针对投资者关于是否会与Uber等第三方共享出行平台合作的疑问，马斯克给出了否定答案，明确表示将保持绝对的垂直整合

我们的盈利能力非常强，产品根本不愁卖，完全能顺势把产业链上下游全打通。现在唯一制约增长的，就是我们对产品可靠性要求的99.999999%这一硬指标。

他同时表示，Cybercab的部署速度受制于车辆专属行驶数据的积累进度，需要以加装方向盘和踏板的改装版Cybercab积累足够里程后，方可大规模上路。

Optimus量产挑战巨大，供应链几乎从零建起

马斯克在会上对Optimus的量产难度进行了罕见的详细阐述，并明确警示投资者不应低估这一挑战。

他表示，Optimus将是特斯拉有史以来最难量产的产品，原因在于机器人几乎所有零部件均为全新设计，不存在现成供应链，必须全部自建或内部化生产。

马斯克表示，Optimus的量产将遵循S形曲线，但由于零部件的高度新颖性，初期爬坡阶段将"相当漫长且平缓"。

公司正在弗里蒙特工厂(原Model S/X生产线)建设Optimus生产线。

对于下一代Optimus 4，公司目标是实现比Optimus 3高一个数量级的产量，并进行更高度的垂直整合，包括内部化大量印刷电路板生产。

供应链副总裁Karn Budhiraj补充称，三星即将投产的晶圆厂将大规模专用于支持Optimus等未来项目，公司同时在金属注射成型件、柔性印刷电路等机器人专用部件领域寻求战略供应商。

在提及供应链时，面对当前AI系统扩建引发的存储芯片短缺和价格高企，马斯克特别提到了美光科技。他说

他们要在内存分配上做出非常艰难的决定，我们真的非常感谢美光在未来几年为特斯拉腾出空间，并在如今内存价格极其疯狂的情况下，以非常合理的条件给了我们极其可观的配额。

TerraFab与芯片自研从AI4到AI6的布局

为了支撑机器人的训练和泛化能力，马斯克极度看好特斯拉自研芯片的未来

升级版AI 4芯片大概在明年年中量产;AI 5进展非常顺利，最初将用于Optimus;而对于特斯拉AI 6芯片的设计，我认为它将是世界上最好的边缘计算芯片。

关于半导体晶圆厂项目TeraFab，马斯克以"配得上单独一天聚光灯"为由拒绝在财报会上披露选址，但确认已为位于奥斯汀的开发型晶圆厂下达设备订单。

该厂将集光刻掩模版生产、逻辑、存储、封装及芯片测试于同一屋檐下，以实现快速迭代的芯片设计验证。

他表示，TeraFab是Optimus规模化的必要条件，"否则我们将没有足够的AI芯片"。

“不能谈论”和SpaceX的合并事宜，但两家公司正协同深化

面对分析师关于特斯拉与SpaceX合并可能性的追问，马斯克表示两家公司合作日益深入，但任何合并相关事宜"必须经过适当流程"，并将话题转交给法务团队。

公司法务总顾问Brandon Ehrhart表示，今年早些时候双方已通过投资和框架协议进一步深化合作关系，以推进TerraFab及Digital Optimus等项目。

马斯克随后披露了多项具体合作进展

Grok AI已集成至特斯拉车载系统并协助驱动Digital Optimus;

Starlink将整合进Cybercab，并逐步推广至所有进入Starlink覆盖市场的特斯拉车型，以解决部分地区蜂窝信号盲区问题。他指出，即便在硅谷，部分路段的蜂窝信号也相当不稳定，无法满足Robotaxi全时在线的连接需求。他还提出，未来Cybercab车载Starlink终端或可充当移动地面中继节点，为周边设备提供Wi-Fi连接。

特斯拉Q2财季电话会全文(AI辅助翻译)

大家下午好，欢迎参加特斯拉2026年第二季度业绩问答网络直播。我是投资者关系负责人 Travis Axelrod。今天与我共同出席的有 Elon Musk、Vaibhav Taneja 以及其他多位高管。

第二季度业绩已于美国中部时间下午3点左右公布，相关业绩更新文件将在本次网络直播的同一链接下发布。在本次电话会议中，我们将讨论公司业务展望，并作出前瞻性陈述。上述评论均基于我们截至今日的预测和预期，实际事件或结果可能因多种风险和不确定性而与之存在重大差异，包括我们向美国证券交易委员会(SEC)最新提交文件中所提及的各项风险。

在今天的问答环节，请将问题控制在一个主问题加一个追问的范围内。如需提问，请使用"举手"按钮加入提问队列。

进入问答环节之前，Elon 将作开场致辞。有请 Elon。

特斯拉首席执行官 Elon Musk

谢谢。本季度表现非常出色。我们实现了创纪录的第二季度交付量。Model Y 我认为现在已成为全球最畅销的车型，各项记录全面刷新，市场受欢迎程度持续大幅提升。

在已获批准开放 FSD(完全自动驾驶)的地区，FSD 的采用率非常高。实际上，我认为很多用户购买特斯拉的核心动因已经是 FSD 本身，而非仅仅把它当作一款附带功能的汽车——他们走进美国的门店，明确表示想要 FSD，至于搭配哪款车型反而是其次。这显然是重要的需求驱动力。随着 FSD 在更多国家获得监管批准，我预计需求将出现类似的增长势头。

能源业务也在以极快的速度增长，我认为它对于人工智能数据中心的规模化扩张至关重要。我们在核心业务增长和未来布局上投入了大量资金，因此今年是资本支出大年。但我有信心，我们所有的投资都将带来可观的回报——或许是我们有史以来资本回报率最高的一年。

特斯拉团队的执行力令人印象深刻。Cybercab 已正式投产;Optimus 也即将启动生产;Tesla Semi 已开始生产;Megapack 3 即将投产;锂精炼厂和正极材料精炼厂也已相继投产;我们同步在扩大电池单体的生产规模。

此外，我们还在筹备大规模的太阳能电池及组件生产，整个产业链将从硅材料精炼一直延伸到太阳能电池生产，再到太阳能的最终部署。这是因为，随着交通运输电气化和人工智能的发展，未来对电力的需求将十分巨大。我们正在推进一项我们认为是人类历史上规模最宏大的先进基础设施和制造产能建设计划，意义深远。

关于 Robotaxi，我们的目标非常宏大，但同时必须对安全保持高度谨慎，避免任何事故或对任何人造成伤害。尽管在美国每年有大约三到四万人死于交通事故，这些事故几乎不会引发媒体广泛关注，但如果我们伤害了哪怕一个人，也会立刻成为全球头条，监管机构将随即对我们的业务采取限制措施。我们不希望伤害任何人。

因此，我们在尽人类可能的最快速度推进 Robotaxi 规模化的同时，始终将"不伤害任何人"作为底线——理想情况下，甚至不要碾压一只宠物。这就是我们的核心约束在不伤害任何人的前提下，尽可能快速推进。

每当我们在新城市开放服务，我们会立即在 X 平台发布实时更新，请大家关注特斯拉官方账号。目前，我们已在佛罗里达州、德克萨斯州的多个城市以及湾区开放了服务，并将持续扩张。从行驶里程来看，增速已超过每周10%，复合增长率相当可观。

接下来说说 Optimus。正如我此前多次提到的，我认为 Optimus 将成为有史以来最重要的产品。但这也是一个极其复杂、极具挑战性的问题——要打造一款自主人形机器人，无需编程即可完成你交代的任务，只需口头指示或向它展示一段视频，它就能自主完成。这在人类历史上从未实现过。

在机器人的机电设计方面存在诸多挑战如何实现足够的灵活度，同时保证高可靠性和耐久性——它需要在现场持续运作而不发生故障。否则，一台70公斤的机器人瘫倒在地，搬运起来非常麻烦，而这是我们绝对不愿看到的。

因此，如何将设计做对，再到规模化生产，工作量巨大。我要特别强调的是，Optimus 的量产爬坡挑战极为严峻——这将是特斯拉迄今为止量产难度最高的产品，因为机器人上的每一个零部件都是全新的，而量产爬坡的难度与零部件的新颖程度成正比。

电动汽车至少在非电力传动部分还能依托现有的供应链，比如车轮、后视镜、玻璃、车身覆盖件等，都有成熟供应商。但 Optimus 完全没有现成的供应链，我们必须从零开始建立整个供应体系，或者将生产内部化。

事实上，我们已经将大量工序内部化。目前正在弗里蒙特工厂原 Model S/X 生产线的位置建设 Optimus 生产线，现场非常壮观，令人叹为观止。

我想向大家说明的是Optimus 的产量爬坡将遵循正常的 S 曲线规律，但由于零部件的高度新颖性，爬坡初期将是一段较长的平缓阶段。大家在网络上看到的各种机器人演示视频，都是预先编程或远程控制的，目前世界上还没有任何人形机器人能够真正自主执行通用任务。Optimus 将是第一款具备这种能力的机器人——它不只是一个演示，而是在日常生活中真正有用的产品。

Optimus 被设计为具备完整的人类手部灵活度，甚至达到或超越人类双手的精细操控能力。人类的手极为精妙——越深入研究，就越会对其叹为观止，远不止是拇指对握那么简单。Optimus 将具备这种能力，并最终实现超越人类的灵活度。

关于 TeraFab，我们预计将公布选址等相关信息，但这一消息值得单独举行发布会，不应压缩进一份业绩说明会中。TeraFab 是一项意义重大、不可或缺的战略举措——没有它，我们在 Optimus 生产规模化上将受到严重制约，因为届时 AI 芯片的供应将成为瓶颈。我们必须在存储器、逻辑芯片和封装三个层面同时突破，才能支撑 Optimus 的扩张。我们已为位于奥斯汀的研发晶圆厂下达了设备订单。该研发晶圆厂的设计颇具亮点光刻掩膜版制造、逻辑芯片、存储器、封装以及芯片测试全部集中在同一屋檐下，可实现极快的迭代周期，快速验证新芯片设计的可行性。我认为目前地球上还不存在这样一栋建筑，它将为我们探索高风险、高回报的 AI 芯片创新提供极大助力。

我们的研究重点依然是如何让 Optimus 发挥最大价值，同时我们还在研发"数字 Optimus"——简单来说，就是像驾驶汽车一样"驾驶"计算机屏幕。对于汽车而言，是"光子输入、控制输出";对于数字 Optimus，同样如此。我们有信心将为自动驾驶汽车开发的特斯拉 AI 技术迁移过来，打造一台"自动驾驶计算机"。低成本的特斯拉 AI4 计算机将负责处理实时视频控制任务，以高帧率实时驱动计算机屏幕，而非截图式的操作。数字 Optimus 对于实体 Optimus 同样不可或缺，因为实体机器人必须能够操作计算机，不能面对触摸屏却不知所措。这一方向目前进展良好，该项目与 SpaceX 合作推进。

我们还在研发搭载特斯拉 AI4 计算机与 x86 架构的 Megapod 设计——将 x86 计算机与特斯拉 AI4 计算机组合在一个机箱中，即"数字 Optimus 一体机"。多个这样的组合单元以类似 Megapack 的封装方式集成在一个大型机柜中，可部署在全国乃至全球各地，从而借助分布式电力供应来扩展 AI 算力。

目前，特斯拉超级充电网络覆盖约7吉瓦的电力容量，在持续增长中。我们可以在许多超充站部署 Megapod，实现面向 AI 的分布式供电，这将是一个相当重要的布局。

总结来看，我们对自主驾驶和机器人路线图充满期待，有大量精彩内容即将到来。正如我所说，这些内容难以在一次业绩说明会中全部呈现，未来会有更多产品发布。今年对特斯拉来说将是非凡的一年，也许是我们有史以来最好的年份之一，而我相信明年会更好。

最后，我要感谢特斯拉团队的卓越执行，也感谢所有支持者与我们同行。谢谢。

特斯拉投资者关系负责人 Travis Axelrod

非常感谢 Elon。现在有请 Vaibhav 作开场陈述。

特斯拉首席财务官 Vaibhav Taneja

谢谢 Travis。第二季度延续了第一季度末的趋势——全球范围内的汽车需求出现强劲复苏。我们实现了创纪录的第二季度全球交付量，美洲、亚太和欧非中东地区环比分别增长60%、27%和12%。此外，Model Y 在多个重要市场创下销售纪录，包括荷兰、澳大利亚和新西兰。

特斯拉团队致力于以合理的价格打造具备自动驾驶能力的优质产品，这一努力正在收获成果。我们以2023年以来最大的汽车订单积压量结束了第二季度。为此，我们正专注于提升各工厂的产量，以满足这一持续增长的需求。

产量增长目前受到供应链的制约，这不仅涉及电池，还包括电子元器件。我们此前也曾面临类似情况，特斯拉团队正积极推进与供应商的战略合作，以疏通前进道路上的障碍。

FSD 是推动汽车需求的关键因素之一。销售数据显示，很多用户专程上门的核心原因就是 FSD。在第二季度，北美约55%的交付车辆在交付时已激活 FSD 订阅。整体而言，FSD 的附加率持续提升，全球付费用户已接近150万，其中55%为买断制，45%为订阅制。由于我们已在大多数市场取消了一次性购买选项，预计未来 FSD 货币化的主要增量将来自订阅业务。

剔除碳积分后，汽车毛利率从上季度的19.2%下降至16.3%。需要说明的是，第一季度曾受益于2.3亿美元的质保准备金回拨以及部分关税减免，这些因素在第二季度均未重现。排除上述因素影响后，汽车毛利率实际上基本持平，体现了特斯拉团队在定价管理和成本控制方面的成效。大宗商品价格上涨和利率变化也持续推升成本。值得注意的是，利率补贴成本在前端作为营收抵减项一次性确认，因此今年利率的上行直接导致补贴成本增加，对汽车毛利率产生了负面影响。

如我们此前所指出的，能源业务存在内在的不均衡性，项目部署与客户时间表挂钩，在很大程度上不受我们控制。第二季度，我们部署了13.5吉瓦时的储能容量，环比增长53%，是能源业务历史上第二大单季。尽管如此，能源毛利率从39.5%下降至20.4%。

这一下降源于以下几方面因素其一，本季度发生了约2.4亿美元的质保准备金计提，与部分历史遗留项目的供应商问题有关;其二，第一季度确认的超过2亿美元关税收益未能在本季度重现;其三，我们此前已有预告，受竞争加剧影响，工业储能产品的平均售价将持续下行。长期来看，我们认为能源业务的毛利率将趋于稳定在20%出头至低20%的区间。该业务的订单积压依然充裕，我们正根据现有需求及预期来自数据中心增长和整体经济电气化的未来需求，全力推进产能建设。

服务及其他业务毛利率从9.2%提升至14.1%，创历史新高，主要得益于销量增加以及二手车、超级充电、服务中心和保险等业务的成本优化。该项目中还包含了我们为推进 Robotaxi 未来规模化而进行的基础设施前期投入，目前占比尚小，但方向明确。

目前，特斯拉 Robotaxi 车队持续扩张，已覆盖美国七个市场。预计全年车队规模将加速扩大，并继续向新市场延伸。

如我们此前预告，运营费用环比有所增加，增量主要来自大规模研发相关活动，包括 Semi 卡车、Optimus、Cybercab 等新产品的投产前爬坡成本，以及人工智能相关举措和新增算力设备的折旧摊销。此外，本季度还录入了与诉讼相关的费用。我们深知当前正处于大规模投资周期，预计以研发为主要驱动力的运营费用在2026年及以后还将持续增长。

本季度净利润受到对 SpaceX 持股按市值计量产生的10亿美元收益的正向影响，但该收益被约3亿美元的外汇损失和1亿美元的比特币损失部分抵消。

如我们此前预告，本季度自由现金流为负，主要原因是资本支出环比增加超过一倍。我们预计下半年资本支出将进一步提升，全年资本支出预计超过250亿美元。

未来两到三年，随着我们扩大 Robotaxi 车队、提升 Optimus 产能、推进半导体晶圆厂投资、建设太阳能制造产能和 AI 算力基础设施，以及开展其他汽车制造相关扩张，资本支出将持续增长。除自有资金外，我们也在积极寻求债务融资，目标是建立总借款额度最高可达300亿美元的债务融资渠道，以加速推进上述投资。我们坚信这是正确的战略方向，将始终以高度资本效率的方式推进各项投资。

通往美好未来的道路从来都充满挑战，需要我们敢于进行大胆的战略押注，进步注定是非线性的。但未来前景广阔，我们准备好迎接挑战。最后，感谢特斯拉团队、客户、投资者和供应商对我们这段旅程的信任与支持。

特斯拉投资者关系负责人 Travis Axelrod

非常感谢 Vaibhav。

细心的听众可能已经注意到，我们在开场陈述中已涵盖了 Say.com 上的多个问题，包括 Optimus 生产、TeraFab 和数字 Optimus。今天我们还邀请到了人工智能副总裁 Ashok，他将就 Robotaxi 相关问题进行解答。有请 Ashok。

特斯拉人工智能软件副总裁 Ashok Elluswamy

感谢 Travis。Say.com 上有许多关于 Robotaxi 部署和规模化的问题，我们将对当前进展和未来规划作出全面介绍。

首先，我想指出，Robotaxi 项目目前运营状况极为出色，尤其在安全方面，项目保持着无懈可击的安全记录。目前，我们已在两个州的六座城市完成超过38万英里的无监督 Robotaxi 运营，零重大事故。所有事故报告均为我方车辆在静止状态下被他人碰撞所致。

我再次强调超过38万英里、零重大事故。历史上，所谓的"专家"总是声称，安全自动驾驶需要激光雷达、毫米波雷达、高精地图以及各种复杂设备。事实证明，这并不正确——纯视觉方案完全可以实现安全、舒适、低成本的自动驾驶。这一记录是对特斯拉整体 AI 技术路线的有力验证。

其次，关于规模化扩张。我们大约一年前在奥斯汀启动了 Robotaxi 项目，彼时车内还配有安全员。去年年底，奥斯汀迎来了首批完全无人监督的 Robotaxi。自今年年初以来，车队无监督行驶里程的周增速持续保持两位数增长，且这一高复合增长率已持续数月。我们预计余下的时间将继续维持这一增速。

另一值得关注的是，扩展至新城市的难度持续降低。未来，新城市的开通时间将趋向于零，最终将实现整个州范围的同步覆盖，而无需逐城推进。这一切之所以成为可能，得益于我们世界一流的工程团队在前沿 AI 领域的持续突破。

当前运营的 Robotaxi 车队已搭载我们此前提及的 V15 FSD 软件的早期版本。V15 规划了大约七条主要改进路线，全部并行推进。目前车队运行的早期 V15 版本已整合其中约40%的改进，后续完整版本落地后，车辆的安全性和能力将达到极高水平。我们内部已看到所有技术改进方向开始产生效果，预期的回报将是巨大的，这也是支撑我们维持同等增速的核心动力。

关于 Cybercab，这是一款非凡的产品——体验过的人无不深深喜爱。我们已将制造目标与无监督里程的预期增长率对齐。驱动 Model Y 和其他车型的同款 V15 模型，同样适用于 Cybercab。

总结来看，Robotaxi 的增长在保持无懈可击安全记录的同时，实现了真正意义上的指数级增长。我们的技术押注正在兑现，将支撑这一指数级增长在可预见的未来持续演进，而 Cybercab 将会非常出色。

特斯拉投资者关系负责人 Travis Axelrod

非常好，非常感谢 Ashok。还有一个关于 Optimus 训练数据采集的问题，请你也一并作答。

特斯拉人工智能软件副总裁 Ashok Elluswamy

好的，当然。关于 Optimus，尤其是第三代，它的设计目标不仅是外形上接近人类，更是在功能和灵活度上全面对标人类。采用人类形态的一个重要原因在于人形机器人可以直接从人类身上学习如何执行各类任务，从而向整个世界开放数据来源，用于 Optimus 的训练。

与 FSD 类似，我们可以访问覆盖广泛的人类数据——工厂里的每一位工人都在为 Optimus 提供训练素材，机器人可以通过观察他们的操作来积累学习经验。此外，我们还有一支专门的数据采集团队，负责提供数量相对较少但质量极高的示范演示，用于模型的微调。这些都叠加在来自互联网的海量数据之上——涵盖工业场景和家庭场景中人类执行各种任务的演示视频。

第二个飞轮是"Optimus 学院"——当大量 Optimus 机器人在此反复练习任务时，机器人在任务中积累的实际经验数据，将帮助我们弥合机器人与人类之间可能存在的形态差异。这也是强化学习闭环开始发挥作用的阶段机器人起初尝试执行某些任务，会有失败，也有成功，从两者的经验中持续学习，最终将这些任务掌握到超越人类的水平。

我们对 Optimus 的 AI 策略，与驱动 FSD 的端到端策略完全一致——"光子输入，控制输出"。正如 FSD 实现了通用化驾驶，Optimus 也将实现通用化作业——你只需向它下达指令，它就能自主完成整个任务，无需你在过程中做任何干预。开发 FSD V12、V13、V14 乃至如今 V15 软件的团队，如今也投身于 Optimus 的研发之中。我对 Optimus 将成为一款极具能力的机器人充满信心。

问答环节

特斯拉投资者关系负责人 Travis Axelrod

非常感谢 Ashok。Say.com 上的问题已全部覆盖，现在进入分析师提问环节。第一个问题来自 RBC 的 Tom。Tom，请解除静音。

Tom，我们看到您已解除静音，但暂时没有收到音频。我们先移至 Andrew 的问题，稍后将 Tom 重新排入提问队列。Andrew，请随时解除静音。

分析师(Andrew) 能听到我吗?

Travis Axelrod 可以。

分析师(Andrew) 好的，谢谢。关于 Optimus，Elon 您刚才提到目前基本没有现成的供应链，很多零件必须自行内部化生产。我想了解的是，在这个过程中，您是否看到有供应商愿意与您并肩布局国内制造，以帮助在美国更快速地扩大规模?

提这个问题的背景是一方面您当然希望掌控自身命运、尽快爬坡;但从投资周期的角度看，引入合作伙伴分担可能在资本效率上更为合理。所以您对此是如何考量的?与外部供应商的接触情况如何?

特斯拉首席执行官 Elon Musk

我们的供应商表现非常出色，他们为支持 Optimus 和 Robotaxi 等项目做出了、并正在持续做出巨大的投资。三星和台积电正在积极建设晶圆厂——台积电在亚利桑那州，三星在德克萨斯州——双方将投入数百亿美元，为 Optimus 和 Robotaxi 构建 AI 算力基础。松下也已投入数十亿美元，用于扩大电池单体产能。

我今天状态不太好，身体有些不适，抱歉。总的来说，我们的合作伙伴非常给力，感谢他们的支持、投资和辛勤付出。

分析师(Andrew) 谢谢，我还有一个追问——

Travis Axelrod 稍等 Andrew，我们先请 Karn 补充一些细节。

特斯拉供应链副总裁 Karn Budhiraj

补充 Elon 的观点三星晶圆厂将在很大程度上专注于未来项目，这是一项数十亿美元级别的重大投资。我们在存储器领域以及金属注射成型零件、柔性印刷电路等领域也看到了同等规模的投资——这些都是机器人特有的技术，与传统汽车供应链有本质区别。对于找不到合适合作伙伴的领域，我们从不犹豫，果断选择内部化生产，我们有能力很强的制造工程团队和设计团队支撑这些内部化工作。

特斯拉首席执行官 Elon Musk

是的，我还想借此感谢 Karn 帮我们争取到了存储器配额。Micron 作出了一个艰难决定，为特斯拉留出了相当可观的存储器配额，而且条款相当合理——考虑到当前存储器价格的疯狂涨势，这一点我们真的非常感激。

分析师(Andrew) 非常感谢这些信息。关于 Robotaxi，刚才的准备陈述已经提供了很多有价值的内容。但目前州一级似乎出现了一些关于传感器要求的监管动向，想请问您在推进 Robotaxi 的过程中，希望看到监管层面呈现怎样的走向?适度监管或许是必要的，但过度监管又是需要避免的，您对此有何期待?

Travis Axelrod 这个问题请 Lars 来回答。

Lars Moravy

关于美国的监管进展，整体而言我们取得了很大突破。联邦政府在 FMVSS 法规层面采取了积极行动，对纯自动驾驶汽车的接纳度不断提升，NHTSA 的支持令人鼓舞，对此我们深表感谢。

但在各州层面，差异性较大，新泽西州出现的一些动向令人遗憾。最终，正如 Ashok 在开场陈述中所说，我们最核心的着力点是车辆的实际性能表现，这才是推动监管机构和公众采纳的根本驱动力。

我认为，最好的监管方式是为企业和创新者设定目标或任务，由我们来决定解决方案。当我们看到监管方案出现在问题被明确之前，我们并不认同这种做法。但特斯拉一贯的做法是，让性能说话，这一点已经得到了充分验证，也将是我们持续拓展的根基。

分析师(Andrew) 谢谢。

Travis Axelrod 感谢。我们再试一次 Tom——Tom，请解除静音。Tom，我们看到您已解除静音，但依然没有声音，只能先将您放回队列。下一个问题来自美国银行的 Alex。Alex，请解除静音。

Alex Perry(美国银行分析师)

谢谢。我有几个关于 Robotaxi 的追问。

首先，投资者应该关注哪些里程碑来判断您是否会加速扩大车队规模或新市场部署?是进一步的安全数据验证，比如每起事故对应的行驶里程，还是其他指标?

其次，你们是否会考虑与第三方平台(如网约车服务商)建立分销合作，以提升车队利用率?还是说目前计划将 Robotaxi 保持完全垂直整合的运营模式?

特斯拉首席执行官 Elon Musk

我们预计整个服务体系将如同我们其他业务一样保持垂直整合。Robotaxi 的经济模式将极具吸引力，我认为需求端完全不是问题。真正制约增长的只有一件事——我称之为"可靠性的九位数长征"你需要99.9999...%的可靠性。几乎所有的增长约束都源于此，我们所做的一切都是在这条九位数可靠性的长征上稳步推进。

Travis Axelrod 好，下一个问题来自富国银行的 Colin。Colin，请解除静音。

Colin Langan(富国银行分析师)

谢谢。最近市场上有很多关于 SpaceX 与特斯拉某种形式整合的讨论。目前双方在许多层面已有深入合作。Elon，您是否看到两家公司最终合并的协同效应?从您的角度来看，这是否是长期意义上的合理选项?

特斯拉首席执行官 Elon Musk

正如大家从双方在众多领域的合作中所看到的，两者的交集越来越多。特别是 TeraFab，那将是一个规模极大的项目。但合并公司这样的话题显然不便在此讨论，相关程序必须依规而行。我把这个问题交给我们的总法律顾问 Brandon。

特斯拉总法律顾问兼公司秘书 Brandon Ehrhart

谢谢 Elon，完全正确。我们持续受益于与 SpaceX 的合作关系，双方是优秀的战略伙伴，已建立了多项互利合作。今年早些时候，我们通过投资和框架协议进一步深化了双方关系，这将使我们得以在 TeraFab 和数字 Optimus 等 Elon 提及的项目上继续携手推进。

特斯拉首席执行官 Elon Musk

是的，合作还延伸到许多其他方面。Grok 已经集成到车内，并协助驱动数字 Optimus;Starlink 正在被整合进 Cybercab;而 Starlink 也将被集成到我们的所有车辆中，至少覆盖 Starlink 服务已开通的市场。

对于 Robotaxi 而言，全域通信覆盖至关重要。即便在硅谷，蜂窝信号也有死角，有时甚至完全无信号——我上班的路上，头10到15分钟经常打不了电话，信号糟糕得令人惊讶。我们不能让 Robotaxi 在这些通信盲区中"消失"，Starlink 凭借其全域覆盖能力，对于避免 Robotaxi 失联至关重要。

此外，乘客在车内显然会希望高效办公或休闲娱乐。有了 Starlink，可以在车内以极低的每GB数据成本观看4K直播体育赛事，而这在蜂窝网络下几乎无法实现。这样的应用场景还有很多。

正如 Ashok 提到的 Cybercab，体验真的很棒。当你不需要专注驾驶时，车内的所有时间都可以用来开电话会议、看电影或做任何事情。这也是 Cybercab 设计了大屏幕的原因。我们已经在奥斯汀工厂内开始提供 Cybercab 试乘体验——不久的将来，客户也将有机会亲身体验，届时大家就会深刻理解为什么连接性如此重要。

Travis Axelrod Colin，您有追问吗?

Colin Langan

有的。看 Robotaxi 的扩展情况，城市数量在增加，但根据媒体报道，实际运营车辆似乎仍是数十辆而非数百辆的量级。为什么不先把奥斯汀或某一两个城市的规模做大，再扩展到新城市呢?在主要城市将车辆数量提升上去，目前面临的主要障碍是什么?

特斯拉人工智能软件副总裁 Ashok Elluswamy

我们之所以选择横向拓展多个城市，而非在单一城市深耕，是因为我们希望确认我们的技术栈具备足够的通用性——我们既是向自己证明，也是向外界证明，跨城市部署无需投入大量额外工作，这正是我们内部所看到的情况。

正如 Elon 之前提到的，增长率是真正意义上的指数级增长，只是目前还处于指数曲线的初始阶段，所以外界难以直观感受到。另外，关于"里程"而非"车辆数量"这一统计维度Robotaxi 车队的车辆几乎连续运营，而普通车主每天可能只开车几个小时。这意味着哪怕只有少量车辆，也能积累大量里程数。因此，我们选择用无监督行驶里程而非车辆数量来衡量规模，同时也在持续优化运营效率，进一步提高每辆车的产出里程。

特斯拉首席财务官 Vaibhav Taneja

补充一点我们是在有序扩展，同时在解决不仅是软件层面，还有运营层面不断浮现的各种问题。因此，我们选择保持更广泛的地理布局，在小规模可控的车队中识别并解决这些问题，再实现大规模部署。

特斯拉首席执行官 Elon Musk

还有一点关于 Cybercab 需要特别说明由于它是全新车型，我们需要积累专属于 Cybercab 底盘的驾驶数据，才能大规模投放。不像 Model 3、Model Y 等车型已有百万辆级别的路测数据，Cybercab 需要通过搭载方向盘和加速/制动踏板的改装车先行积累里程，以完成底盘标定。随着我们对数据的充分验证，各城市的 Cybercab 数量将会大幅增加。

Travis Axelrod 好，下一个问题——Lars，请先说。

特斯拉整车工程副总裁 Lars Moravy

我想补充一点各城市和各州的交通监管要求各不相同，目前并没有统一的联邦框架。我们逐城扩展的原因之一，正是要确保逐一满足每个城市的监管要求，做到全方位合规。我们会继续这样推进，结合 Ashok 和 Vaibhav 提到的内容，同步跟进规模化扩张。

Travis Axelrod 谢谢 Lars。下一个问题来自 Light Shed 的 Walt。Walt，请解除静音。

分析师(Walt) 谢谢。继续 Lars 的话题——NHTSA 局长 Jonathan Morrison 刚刚在 CNBC 上表示，他正在推动取消踏板和方向盘的强制要求。这似乎是一个关键节点，但除此之外，在联邦层面还有哪些其他因素需要到位，才能真正为 Cybercab 的规模化扫清障碍?

特斯拉整车工程副总裁 Lars Moravy

简短回答没有其他障碍了。我们与 NHTSA 以及 Morrison 局长保持着非常良好的合作关系。我认为他们的举措顺应了公众意愿和时代趋势，是在主动引领而非被动应对。我们在过去几年里一直保持开放的沟通，向他们详细介绍我们的计划和进展。我不会说我们完全同步，但我认为我们之间有真正的伙伴关系，双方是在协力前行。

分析师(Walt) 好的。接下来的问题是关于路线图的，Elon。Starlink 已经集成进 Cybercab，你们也谈到了车内观影等场景，但反过来，Cybercab 能否成为 Starlink Mobile 的移动热点中继节点?另外，关于 Semi 的路线图，您预计什么时候会将自动驾驶引入 Semi?考虑到目前的卡车司机短缺问题，自动驾驶卡车似乎是一个相当大的市场。

特斯拉首席执行官 Elon Musk

是的，如您所提到的，卡车司机短缺确实是一个严峻问题——愿意从事卡车驾驶的人越来越少，而卡车运输对于美国经济至关重要。因此，自动驾驶 Semi 对于解决司机短缺问题具有重要意义，同时也将大幅提升安全性和司机的驾驶舒适度。

由于目前 Tesla Semi 的总量仍然很少，即便到今年年底也将只占我们总车队的极小比例，我们的主要精力应集中在高销量车型——Model 3 和 Model Y——以及 Cybercab 上，将其自动驾驶能力推进到完全无监督的通用自动驾驶水平。预计 Tesla Semi 的自动驾驶将于今年年底或明年初实现，但在接下来的六个月里，它会稍微让位于 Model 3、Model Y 和 Cybercab 的自动驾驶安全性推进。待 Tesla Semi 进入高产量阶段，自动驾驶将是一个重大亮点。

关于 Starlink 作为移动中继节点的想法——车辆上搭载的 Starlink 终端确实可以用作地面信号中继，为周边手机和 Wi-Fi 用户提供连接，这是一个很有意思的应用方向。当然，同样的功能也可以通过固定 Starlink 终端实现。

Travis Axelrod 下一个问题来自 Truist 的 Will。Will，请解除静音。

William Stein(Truist 分析师)

谢谢。Elon，您提到了 Optimus 的供应链挑战，但我想进一步了解您在半导体自制方面的倾向。具体来说，对于 Optimus 所需的微处理器、微控制器、执行器及其他半导体，有些可以直接采购现货，有些可以自行设计后委托外部代工，还有些可以完全自主设计并在自有晶圆厂生产。您对于这三种方式的倾向是什么?

特斯拉首席执行官 Elon Musk

Optimus 上有大量高度专业化的电力电子器件和电路板，目前均为特斯拉自主设计、交由供应商制造。对于 Optimus 4 而言，它将在奥斯汀生产，供应链将实现高度垂直整合。我们的目标是将 Optimus 4 的产能规模做到比 Optimus 3 高出一个数量级——大致方向是，Optimus 3 是百万量级，Optimus 4 是千万量级——当然，这一目标极具挑战性。Optimus 4 将有更多电路板制造工序实现内部化。

William Stein

谢谢。追问一下Optimus 4 大概什么时候投产?另外，是否仍计划对搭载硬件3的车辆进行硬件升级，以支持V15及未来版本的FSD?

特斯拉首席执行官 Elon Musk

对于所有搭载硬件4以下版本且配备摄像头系统的车辆，在某个时间点进行升级将是财务上合算的。但我倾向于将它们升级至下一代 AI 计算板——一款对 AI4 进行中等程度改进的升级版芯片，预计于明年中期投产;以及 AI5，同样计划于明年中期实现量产。AI5 将优先搭载于 Optimus，目前进展非常顺利。

特斯拉芯片团队在 AI5 上的进展令人振奋。同时，我对 AI6 芯片的设计感到非常兴奋——我认为它将成为全球最优秀的边缘计算芯片。整体来看，我们在芯片领域的进展非常好，再次感谢台积电、三星和美光的大力支持。

Travis Axelrod 时间已快到一小时，我们再挤进来巴克莱的 Dan。Dan，请解除静音。

Dan Levy(巴克莱分析师)

谢谢。我想问关于资本支出的节奏和路径。Elon，您曾说过会尽可能多地投入资本支出，但效率是关键约束。那么目前，您的资本支出节奏在多大程度上受限于"再多花一分钱就会降低效率"?以及资本支出的节奏在多大程度上是当前各种供给约束的主要决定因素?

特斯拉首席执行官 Elon Musk

这是个好问题。我要求团队做到的是尽可能快地投入资本支出，同时不造成过度浪费。我们不是在追求极致的资本效率，因为那会拖慢进度。这是资本效率与时间之间的权衡——如果适度牺牲一些资本效率能换来更快的推进速度，那实际上是对公司更有利的选择，因为净现值(NPV)会更高。

总体上，我对目前的推进状态相当满意。我们正在以如此大的规模，在如此多的领域同步推进建设和生产，我认为自二战以来还没有哪家公司做过类似的事情。

特斯拉首席财务官 Vaibhav Taneja

补充一点我们的资本支出全部指向生产性资产，无论是 Optimus 工厂、Cybercab 工厂、今年初正式投产的磷酸铁锂电池工厂、Semi 工厂、半导体晶圆厂，还是美国的太阳能制造产能——我们将使美国的太阳能制造产能提升一个数量级。这些事情没有一件是容易的——建设工厂必须从零开始，我们几乎所有建设项目都自担总承包，这也说明了工程量之大。我们在同一时间推进如此多的事情，能做的就是尽最大努力加速落地。

特斯拉首席执行官 Elon Musk是的，而且我们的资本效率，我认为是超乎寻常的高。

Travis Axelrod Dan，有追问吗?

Dan Levy

有。关于储能业务这一核心议题，能否说明储能业务在可预见的未来是否仍将受到供应制约?另外，目前的部署需求主要来自什么类型的客户?是电力公司的调峰需求，还是您在材料中提到的——针对数据中心电力质量问题的储能方案?目前数据中心需求与电力公司调峰需求之间的比例大致是怎样的?

特斯拉首席执行官 Elon Musk

目前的需求不仅仅是调峰，更多的是电网平衡——为风电和光伏发电提供削峰填谷的支撑。太阳能加储能的组合，将成为未来全球绝大多数能源的生产方式，这也正是卫星的供电方式——太阳能板加电池。可以把地球想象成一颗巨型卫星，太阳能是最丰沛的能源来源，远超其他任何形式。

我们认为，电力供应短缺对 AI 而言是一个切实存在的重大瓶颈——仅仅是开启 AI 计算机就已经面临挑战。AI 算力需求极为旺盛，即便是"超大规模"云服务商也面临开机难、寻找电力难的困境，更难以处理训练过程中的功率大幅波动。在训练任务运行期间，功耗可能在100毫秒内骤降70%，需要快速响应、先进的电力电子设备来平滑这些剧烈波动。这正是 SpaceX 为数据中心采购大量 Megapack 的核心原因——主要是为了平滑训练期间的功率波动，同时也有助于向电网申请更大功率——告知电力公司，在用电高峰时段无需保证供电，因为电池可以接管，这大大降低了电力公司的供电压力。

事实上，电池可能是提升美国整体能源产出的最有效途径。美国目前的发电装机约为1.2至1.3太瓦，但平均用电量仅为0.5太瓦，发电能力是平均用电量的约2.5倍。这意味着仅靠储能，就有潜力将美国的实际可用能源翻倍。因此，我们预计未来对 Megapack 的需求将非常非常旺盛。

主持人 今天的问答时间到此结束。感谢各位的提问，期待下个季度与大家再会。谢谢大家。

本文转载自美股投资网;美股投资网财经编辑李佛。

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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)公布2026年第二季度业绩，尽管营收超出市场预期，净利润、每股收益及毛利率均逊于华尔街预期，且自由现金流转负，反映公司持续加码人工智能(AI)及机器人等领域投资带来的盈利压力。受业绩影响，特斯拉股价周三盘后跌超4%。

财报显示，特斯拉第二季度调整后每股收益(EPS)为0.33美元，低于市场预期的0.51美元；营收为282.4亿美元，高于市场预期的257.1亿美元，同比增长26%。

不过，公司盈利能力继续承压。第二季度净利润同比下降5%至11.1亿美元不及预期，合每股收益0.32美元，上年同期分别为11.7亿美元和0.33美元。

分业务来看，汽车业务收入同比增长23%至205.2亿美元；能源业务(包括太阳能及储能系统)收入同比增长13%至31.4亿美元；服务及其他业务收入同比大增50%至45.8亿美元。

尽管汽车业务收入表现好于预期，但由于单车平均售价下降以及监管积分收入减少，特斯拉毛利率进一步下滑。第二季度毛利率由上年同期的17.2%降至16.8%，低于市场预期的19.4%。

财报显示，本季度特斯拉停售了售价更高的Model S和Model X车型，并开始销售价格更低版本的Model 3和Model Y，对整体盈利能力形成拖累。

与此同时，公司运营费用同比大增47%至43.5亿美元，增速明显快于营收增长，主要由于持续增加AI及研发投入，导致营业利润率由去年同期的4.1%大幅降至1.4%。

现金流方面，特斯拉第二季度自由现金流转为负11亿美元，而去年同期为正1.46亿美元，今年第一季度则达到14.4亿美元。

不过，公司表示，将继续保持稳健资产负债表及充足流动性，为未来产品路线图、长期产能扩张计划(包括进一步推进垂直整合)提供资金支持。

与此同时，资本支出同比飙升142%至57.9亿美元。特斯拉首席财务官Vaibhav Taneja此前曾表示，公司2026年全年资本支出预计将超过250亿美元。

特斯拉表示，目前涉及AI算力、太阳能、电池材料及半导体制造等多项多年期基础设施建设项目均已启动。

近年来，随着比亚迪、蔚来(NIO)、小米集团等车企持续推出高性价比智能电动车，特斯拉汽车交付量已连续多年下滑。此外，马斯克的政治言论以及其与特朗普政府的合作，也引发部分消费者抵制特斯拉品牌。

不过，美国与伊朗冲突导致汽油价格上涨，一定程度上刺激了今年上半年电动车需求，欧洲市场销量有所改善。

目前，特斯拉正逐步将战略重心由汽车销售转向人工智能及自动驾驶业务。马斯克正加速推进Robotaxi无人驾驶出租车服务、Cybercab无人驾驶汽车量产计划，并改造加州弗里蒙特工厂生产线，为Optimus人形机器人投产做准备。

公司在财报中表示，Optimus首代生产线已开始安装，并将很快启动生产。首批机器人将主要用于训练数据采集及功能开发，而非直接交付客户。

与此同时，特斯拉高级驾驶辅助系统FSD订阅业务继续保持增长。公司表示，第二季度活跃FSD订阅用户同比增长56%，总订阅用户已达到148万。

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美股投资网获悉，美国西南航空(LUV)于周三盘后公布了2026年第二季度财报。受益于历史性的商业模式转型、票价上涨以及企业出行需求的强劲复苏，西南航空二季度调整后每股收益(EPS)显著超出华尔街预期。然而，受美伊局势升级引发的航油价格剧烈波动冲击，公司下修了2026全年的盈利指引下限，并给出了低于市场预期的第三季度业绩展望。

Q2业绩燃油成本飙升近9亿美元，盈利逆势增长9.4%

西南航空第二季度财报展现出罕见的韧性。公司录得创纪录的84亿美元营收，同比增长16.4%，略低于市场预期;调整后营收达87亿美元，增幅20.3%。净利润从去年同期的2.13亿美元增至2.33亿美元，增幅9.4%。调整后每股收益94美分，远超华尔街51美分的平均预期。

这场盈利奇迹的背面，是燃油成本的惊人飙升。公司第二季度燃油支出达22.2亿美元，同比激增67%，增幅约8.89亿美元。仅燃油一项，就拖累调整后每股收益约1.17美元。实际燃油成本为每加仑3.92美元，低于此前预估的4.10至4.15美元区间。

高票价成为对冲燃料成本的核心武器。西南航空平均单程票价同比上涨近21%，从186.65美元升至225.61美元。在运力基本持平的情况下(仅增长约0.5%)，调整后单位收入同比飙升20.1%，远超此前16.5%至18.5%的指引。

商业模式革命从"免费行李"到"付费升级"的两年剧变，涨价利好

这场盈利韧性的根基，是西南航空过去两年对自己"灵魂"的重塑。2026年1月，西南航空正式结束了沿用数十年的自由选座模式，转向指定座位制。同年5月，公司终结了标志性的"两件行李免费托运"政策，开始对首件行李收取35美元、第二件45美元的费用。公司还推出了基础经济舱票价、加价腿部空间选项，收紧飞行积分使用规则。

CEO鲍勃·乔丹在财报声明中表示"我们的商业模式现在受益于比历史上任何时候都更广泛、更多元化的收入和商业杠杆组合。管理商务、Rapid Rewards以及我们的Chase联名信用卡的增长势头，加上对我们增强型产品持续强劲的需求，印证了我们在西南航空看到的坚实进展。"

转型成效已在数据中显现。商务旅行收入同比增长30%，创历史季度新高，忠诚度计划注册和信用卡获取也强劲增长。Rapid Rewards会员数接近1亿，新注册量同比增长35%;Chase联名信用卡发卡量同比增长28%。

Q3与全年指引燃料价格波动下的"区间思维"

尽管Q2业绩超预期，但西南航空对下半年的展望明显趋于谨慎。公司预计第三季度调整后每股收益为50至75美分，远低于分析师82美分的预期。主要基于截至7月17日的远期市场，公司预计Q3平均燃油成本为每加仑3.70至3.75美元。公司预计三季度单位收入同比增长17.5%至19.5%，运力将收缩1%或持平。

全年指引方面，公司大幅拓宽了盈利预期区间。预计2026年全年调整后每股收益为3.25至4.25美元，取代了此前"至少4美元"的指引。新指引下限虽有所降低，仍高于分析师平均预期的3.17美元。

公司同时下调了全年运力增长预期，从2%降至约1.5%。这一"缩量提质"策略以短期成本为代价——公司正在从每架波音737-700上移除6个座位以增设加大腿部空间座位，这将使第三季度非燃料单位成本增长增加1.1个百分点。

行业视角油价冲击下的集体承压

西南航空的困境并非孤例。美伊冲突爆发后，航空燃油价格翻倍有余，5月美国航空公司燃油账单同比飙升85%至近67亿美元。价格在6月美伊短暂停火后有所回落，但随着7月敌对行动重启再度攀升。对于三季度，西南航空预计基于7月17日的远期市场，平均燃料成本为每加仑3.70至3.75美元。

达美航空此前预计2026年燃料成本将比2025年增加40亿美元，达美航空二季度平均燃料价格达每加仑3.93美元，联合航空更达4.19美元。美联航预计燃料成本将增加60亿美元。美国航空此前预计，2026年因燃油价格上涨将多支出超过40亿美元，全年调整后每股盈利区间从1.7至2.7美元大幅下调至亏损0.4美元至盈利1.1美元。

乔丹在财报中表示"即使在波动的燃油环境下，我们在第二季度实现了显著的盈利增长和利润率扩张，并为2026年剩余时间做好了准备。"

宏观风暴下的生存之道

西南航空的Q2财报讲述了一个关于"对冲"的故事——不仅是燃油价格的对冲，更是商业模式的对冲。当传统的"低价、免费行李、开放选座"模式在地缘政治风暴中暴露出脆弱性时，公司用两年时间完成了一场彻底的自我改造。新增的行李费、选座费和商务舱收入，正在成为抵御燃油波动的"缓冲垫"。

然而，这场改造远未完成。第三季度低于预期的展望提醒市场商业模式转型可以增强韧性，但无法让航空公司彻底摆脱燃油周期的束缚。在美伊冲突持续、油价波动加剧的背景下，西南航空的"涨价革命"能否持续支撑盈利增长，仍是下半年最大的悬念。

与达美航空和联合航空不同，西南航空三季度展望的疲软表明，燃料冲击对其盈利能力的侵蚀更为直接。美伊冲突的反复无常正在将航空燃油成本变成一把悬在行业头顶的达摩克利斯之剑。对于正在经历史上最激进商业模式变革的西南航空而言，新收费体系带来的收入增长正在与地缘政治驱动的成本冲击赛跑。

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