去年乘着人工智能（AI）热潮的东风成功翻红，今年老牌电脑厂商戴尔(DELL)可能要拿下一笔AI业务的大单。

美东时间2月14日周五，援引知情者消息称，戴尔接近和马斯克旗下的AI初创公司xAI谈成一笔出售AI服务器的交易，价值50亿美元，协议磋商进入后期阶段。

知情者称，若达成交易，戴尔将今年向xAI交付搭载英伟达GB200芯片的服务器，用于优化AI工作。目前还在敲定一些交易细节，未来还可能有变化。

50亿美元是什么概念？它相当于，戴尔仅xAI这个客户的一笔大单就抵得上将近两倍于整个季度AI服务器的销售收入，可以粗暴总结为一单抵半年。戴尔去年11月末公布，在截至2024年11月1日的第三财季，交付AI服务器29亿美元，推动包括AI系统在内的服务器和网络业务当季收入增长58%至74亿美元。

对以上戴尔向xAI出售服务器交易的消息，戴尔、英伟达和xAI都未立即置评。不过股市投资者立即热情回应。午盘略为下跌的戴尔股价短短五分钟左右拉升转涨并刷新日高至117.16美元，日内涨近6.3%。英伟达的涨幅重新扩大到1%以上。此后戴尔回吐部分涨幅，英伟达进一步走高。最终，戴尔收涨约3.7%，英伟达收涨约2.6%。

向戴尔订购50亿美元AI服务器的消息从一个侧面体现了，xAI在美国田纳西州孟菲斯的超级计算机Colossus项目正在发力。

去年6月马斯克透露，戴尔科技和超微电脑（SMCI）共同供应xAI超算所需的服务器机架。戴尔CEO戴尔同月表示，戴尔与英伟达合作建设戴尔AI工厂，为xAI的大模型Grok提供支持。马斯克回应称，确切地说，戴尔将为xAI正打造的超算组装半数的机架。

Colossus用于支持xAI的AI大模型Grok，目前运行由10万多块英伟达GPU组成的集群，xAI计划扩展到至少100万块GPU。

去年12月，大孟菲斯商会发布声明称，xAI的扩张行动已经开始，作为扩展计划的一部分，为xAI提供GPU的英伟达、为计算机组装服务器机架的戴尔和超微也将在孟菲斯建立业务。当月戴尔的首席运营官Jeff Clarke表示，戴尔已经在该xAI超算项目中部署了数万块GPU支持AI工作。

Clarke说“我们从零开始，短短几个月内就大规模部署了数万块GPU。该集群仍在继续建设中，我们正在脱颖而出。”

xAI超算可能带来大单之前，随着英伟达新一代架构Blackwell芯片将要出货，华尔街已经非常看好戴尔AI服务器业务的增长潜力。

公布第三财季财报时，戴尔表示，AI服务器订单的增加带动其传统服务器的需求同比“两位数”增长。戴尔高管称，第三财季发现“订单迅速转向我们的Blackwell设计”。部分客户需求正在转移到之后几个季度，等待英伟达的Blackwell芯片，这些芯片目前已投入生产，但尚未大批量出货给终端用户。

分析师预计，在截至2025年1月的2025财年，戴尔的AI服务器出货量价值将超过100亿美元，并预计，AI服务器2026财年将为戴尔创收140亿美元，一年收入增长约40%。

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美股投资网获悉，“AI超级大牛股”AppLovin(APP)在公布超预期的第四季度业绩及指引后，股价飙升约36%，包括美国银行、摩根大通在内的华尔街大行上调了该股的目标价，但谨慎情绪仍存。

美国银行重申对AppLovin的“买入”评级，目标价从375美元上升至580美元。美国银行表示，AppLovin第四季度广告(即“软件”)部门的营收超出了绝大多数投资者的预期，主要由于电子商务试点项目、模型调整和持续的模型改进。令人惊讶的是，人工智能引擎在直接面向消费者(DTC)以外的电子商务类别中显示出了效果，如金融科技、保险、医疗保健和汽车行业。

美国银行还认为AppLovin对2025财年第一季度的指引保守。美国银行表示，AppLovin的技术在不断进步，电子商务模型有望持续改进。美国银行表示，财报表明AppLovin的电子商务广告是有效的，其业务范围可能会扩展到全球1000多万商户，因此给予了更高的增长预期。

摩根士丹利维持对AppLovin的“持有”评级，目标价从365美元上调至470美元。摩根士丹利表示，该公司第四季度营收和EBITDA超出预期，广告营收尤其强劲。AppLovin计划在第二季度剥离移动游戏业务，这被摩根士丹利视为公司专注于广告网络业务的积极举措，同时移除了一项利润率较低的资产。

摩根士丹利表示，电子商务广告在第四季度贡献了5000万至1亿美元收入，显示出公司在金融科技/医疗保健等非游戏广告领域取得进展。摩根士丹利正在观察AppLovin在非游戏广告领域的增长，认为这是未来收益持续修正的关键。不过，摩根士丹利对广告网络在未来数年内持续超越移动游戏生态系统的能力仍持谨慎态度。

摩根大通维持对AppLovin的“中性”评级，目标价从325美元上调至475美元。摩根大通表示，AppLovin第四季度业绩及2025年第一季度指引超出市场预期。技术进步和数据优势推动了AppLovin的广告营收和EBITDA增长，该公司有望成功将业务扩展到游戏之外的领域，包括电子商务和联网电视。尽管摩根大通看好AppLovin在游戏广告货币化方面的领先地位，但该公司能否在游戏以外的领域实现有意义的扩张仍不确定，且乐观情绪已经反映在其股价中。

总体而言，华尔街分析师予AppLovin“强力买入”评级，平均目标价为512.53美元，较当前股价水平基本持平。

截至上周五美股收盘，AppLovin涨超8%，报510.13美元。

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媒体报道，Meta首席执行官扎克伯格(Mark Zuckerberg)公开拉拢美国总统特朗普的右倾举动引发了员工的不安。同时，知情人士向媒体透露，公司正在内部审查员工的批评言论。

消息人士对媒体表示，尽管扎克伯格试图在特朗普第一任期后改善与他的关系，但他的真正目标是打击苹果。扎克伯格最近在接受播客主持人Joe Rogan采访时表示，如果苹果停止实施那些“随机规则”来向Meta征收费用，Meta的利润将翻倍。

扎克伯格拥抱特朗普 Meta员工不满

CNBC报道，扎克伯格曾在2025年初发布了一段Instagram视频，概述了他关于恢复Meta平台“言论自由”的愿景，并表示将与特朗普合作，反击他认为正在打压美国企业并扼杀创新的政府。

然而，扎克伯格在这段五分钟的独白中并未提及，Meta将利用内部审查人员来审查员工对他计划的批评。他也没有提到，通过与特朗普拉近关系，可能会让特朗普的怒火转向Meta最讨厌的竞争对手——苹果。

自特朗普去年11月胜选、今年1月就职以来，Meta公司就开始明显向右翼倾斜。2月6日，扎克伯格前往白宫，Meta发言人Andy Stone在X平台上发帖称，此行是为了“讨论Meta如何帮助政府捍卫和推动美国科技在全球的领导地位”。

根据CNBC对十余名Meta现任及前任员工的采访，他们普遍感到对Meta在特朗普第二任期内将如何改变企业文化深感不确定。

在硅谷总部，紧张气氛愈发明显，因为Meta正经历最新一轮裁员。今年1月，公司宣布将裁掉表现最差的5%员工，本周正式开始裁员。

知情人士向媒体透露，Meta正试图压制员工的反对声音，方法是在公司内部社交平台Workplace上审查批评性言论。有员工表示，在Workplace上发表的负面评论被管理层警告可能会被纳入绩效评估，从而影响他们的职业发展乃至就业。

同时，Meta最近发生的一些重大变化似乎直接与特朗普政府的立场保持一致，其中就包括终止公司的多元化、公平与包容(DEI)项目，以及放松内容审核政策(content-moderation guidelines)，而这两个领域都曾是特朗普猛烈抨击“觉醒(woke)政策”战争中的重点。

在1月底提交给美国证券交易委员会(SEC)的年度报告中，Meta提到了这些重大政策转向，并将其列入“商业风险”部分

“2025年1月，我们宣布对内容政策和执行方式进行某些调整，以进一步促进平台上的言论自由，并减少对部分内容政策的过度执行。”

“如果我们无法维持和增强我们的品牌形象，我们吸引和留住用户、广告商和开发者的能力可能会受到影响，我们的业务和财务状况可能会因此受到损害。”

知情人士对媒体表示，前总统小布什的白宫副幕僚长、Meta现任首席政策官卡普兰在公司内部的影响力日益增强，是推动Meta向右转的关键人物。

1月初，特朗普在接受采访时表示“Meta走了很长一段路，Facebook真的改变了很多。

乔尔·卡普兰这个人给我留下了深刻的印象。”

扎克伯格的目标利用白宫施压苹果

知情人士向媒体透露，扎克伯格愿意冒这种风险，是因为与特朗普政府保持良好关系，可能会为Meta带来潜在的战略利益。

其中，扎克伯格最大的担忧之一是马斯克在特朗普政府中的核心地位，尤其是在大规模削减监管的政策方向上。毕竟，Meta不仅与马斯克的X展开竞争，还在AI领域大举投资，而这恰好也是马斯克及其AI公司xAI的核心业务。马斯克在白宫的影响力可能会让Meta在AI相关政策上处于劣势。

但比起AI和马斯克，扎克伯格最关注的还是苹果。

过去几年，Meta与苹果的关系极度紧张。2021年，苹果推出iOS隐私更新，大幅削弱了Meta对用户跨网站跟踪的能力，直接导致Meta在2022年广告收入损失100亿美元。在Meta内部，一些员工甚至将这一时期称为“库克衰退”(Tim Cook recession)。

扎克伯格一直是苹果最强烈的批评者之一，但最近，他对苹果的敌意更加明显，并且试图将政府的反垄断调查目标转向苹果。

在1月接受播客主持人Joe Rogan采访时，扎克伯格表示“苹果正在变得越来越缺乏创新，他们将资源投入到阻止第三方开发硬件配件，让它们无法顺畅地与iPhone兼容。”“他们会造像AirPods这样的产品，确实很酷，但他们彻底扼杀了其他厂商制造同类产品并连接iPhone的能力。”

扎克伯格告诉罗根，如果苹果停止施加“随机规则”来限制Meta，那么Meta的利润可能会翻倍。

Meta对苹果的施压不仅限于美国。今年1月底，Meta向巴西竞争监管机构(CADE)提交投诉，指控苹果的iOS更新不公平地针对第三方应用，却不约束自己的应用。据知情人士透露，Meta从去年开始就在考虑在巴西提交反垄断诉讼。

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美股投资网获悉，欧洲最大养老基金之一Stichting Pensioenfonds ABP(简称“ABP”)的首席执行官Harmen van Wijnen周一在接受采访时表示，该基金已出售持有的Meta(META)和Alphabet(GOOGL)的所有股票，称这些公司不再符合该基金的治理标准。ABP是荷兰政府与教育机构雇员的养老金基金，管理着5440亿欧元的资产。ABP曾在去年表示，将削减对气候影响较大的投资，同时将更多资金投向有助于改善社会和环境的公司的项目。该基金在近年来出售了其在大型化石燃料公司的股份，并拒绝投资烟草和许多武器生产商。

值得一提的是，ABP在上个月表示，已在去年第三季度清仓特斯拉(TSLA)股票，价值5.85亿美元，原因之一是对特斯拉首席执行官埃隆·马斯克的巨额薪酬方案有异议。

与特斯拉的股票一样，ABP也是在去年第三季度抛售了所持的Meta和Alphabet的股票。不过，Harmen van Wijnen并未具体说明出售的确切时间和价格。而据报道，截至2024年第二季度，ABP持有的Alphabet、Meta股票价值分别为30亿欧元和20亿欧元。

Harmen van Wijnen补充称，出售这些美国科技公司的股票与特朗普当选美国总统以及他从这些科技公司的首席执行官那里得到支持无关。而ABP在上个月也曾表示，出售特斯拉股票与马斯克在美国政治中的角色无关。

据悉，马斯克向特朗普的总统竞选活动以及相关政治行动委员会至少捐赠了2.45亿美元，高调为特朗普摇旗呐喊，并且把旗下X打造成了一个充满“MAGA”色彩的社交平台。而Meta首席执行官扎克伯格和Alphabet首席执行官皮查伊则分别向特朗普的就职委员会捐赠了100万美元。

有分析认为，马斯克此前针对欧洲多国政治事务发表言论——其中包括公开支持欧洲极右翼政治力量等——并引发欧洲多国不满，而包括Meta、Alphabet在内的美国科技巨头敦促特朗普进行干预以避免来自欧盟的监管，这促使ABP选择先行离场，以防出现利益冲突。

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美股投资网获悉，AppLovin(APP)上周揭晓的2024年第四季度及全年财务业绩显著超越华尔街预期，这一亮眼表现推动其股价飙升约36%，同时也激起了分析师对其估值水平的广泛讨论。

据财报披露，AppLovin在2024年第四季度实现了调整后每股收益1.73美元，大幅高于市场预估的1.26美元。同期，公司营收总额达到13.7亿美元，同比增长44%，这一成绩也远超市场预期的12.6亿美元。此外，公司全年收入录得47亿美元，同比增长43%，彰显了强劲的增长势头。

展望未来，AppLovin预计2025年第一季度收入将在13.55亿至13.85亿美元之间，这一预测同样高于市场普遍预期的13.2亿美元。值得注意的是，预计收入中超过10亿美元将源自其广告部门，这反映出公司在加强人工智能模型方面的持续投入，尽管仍处于早期阶段。

财报发布后，AppLovin的股价创历史新高。在过去12个月内，该股已累计上涨逾750%，市盈率高达64.1倍，较其五年平均水平高出约115%。这一估值水平无疑引发了市场的广泛关注。

然而，并非所有分析师都对AppLovin的高估值持乐观态度。华尔街的分析师KM Capital指出，尽管第四季度业绩稳健，但该股在盈利引领的上涨后估值已过高31%。KM Capital进一步指出，AppLovin(总部位于加利福尼亚州帕洛阿尔托)的资产负债表在商誉和长期债务方面存在疲软迹象，并给出了强力卖出的建议。

相比之下，SA分析师Juxtaposed Ideas则持观望态度。鉴于AppLovin股价周五已飙升至每股500美元以上，该分析师认为，如果管理层无法实现持续上调的预期，那么AppLovin的高估值可能是一把双刃剑，并给予持有评级。

与此同时，考虑到两年的较长投资期，Deep Value Investing将AppLovin的评级从持有上调至强力买入。尽管SA分析师警告称短期内AppLovin可能出现回调，但Deep Value Investing认为，2025年可能宣布推出的自助服务平台将是释放进一步增长的主要催化剂。因此，他们相信未来几周内任何潜在的回调都可能是市场噪音。

值得一提的是，AppLovin是去年表现最佳的美国科技股之一，涨幅超过700%。目前该股市值已攀升至约1734亿美元。这一卓越表现主要得益于公司人工智能驱动的广告系统。

2023年，AppLovin发布了广告搜索引擎AXON的2.0版本更新，该技术有助于在其拥有的游戏应用上投放更具针对性的广告，同时也被授权给使用该技术的工作室。AppLovin为开发者提供了营销、盈利、分析和应用发布等多方面的支持，并与游戏开发商合作推广和发行游戏。

此外，桥水基金在最新公布的第四季度13F报告中也将AppLovin列为前五大买入标的之一，这无疑进一步增强了市场对这只“AI超级大牛股”的信心。

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美股投资网获悉，英国银行NatWest(NWG)2024 年的盈利超过了预期，尽管英国经济显示出一些紧张迹象，但客户仍在继续借贷和偿还贷款。

该银行报告其年度税前营业利润为 62 亿英镑(78 亿美元)，比上年增长 0.3%，高于彭博社分析师预测的 61 亿英镑。

CEO保罗·斯韦特表示，“市场情绪有所下降，但如果你退一步来看，你会发现一些基本面相当令人鼓舞，”“当我与企业和客户交谈时，有些行业表现良好——例如专业服务、零售业的某些方面。其他行业的情况则更加艰难，无论是休闲业还是酒店业。所以情况好坏参半。”

2024 年，NatWest 计提了 3.59 亿英镑的净减值费用，相当于客户贷款总额的 9 个基点，并表示违约情况稳定。净息差大致稳定在 2.13%，因为该银行继续受益于所谓的结构性对冲，使其免受利率波动的影响。

由于客户储蓄增加，存款在年内增长了 2.9%，但零售和私人银行活期账户余额下降略微抵消了这一增长。与此同时，净贷款增长了 3.6%。

“我们的资产质量非常强劲，”斯韦特表示。“我确实认为有一些乐观的理由。我们的客户表现非常坚韧，我们在客户群中看到良好的客户活动水平，无论是抵押贷款还是商业贷款。”

英国政府即将全部出售其 NatWest 的股份，这些股份是英国政府在 2008 年金融危机期间通过救助计划收购的。政府本周出售了更多股份，目前持有的股份不到 7%。斯韦特表示，第二季度将是全面退出的合理时间表。

业绩指引

NatWest预计2025年有形资产回报率在 15% 至 16% 之间；不包括某些项目的收入总额在152亿英镑至157亿英镑之间；贷款减值保持在20个基点以下的低水平。

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美股投资网注意到，英伟达(NVDA)披露的持仓文件在今日美股盘前掀起惊涛骇浪，其买入的一些股票出现大涨，而遭它卖出的一些股票则出现暴跌。资料显示，英伟达在2024年第四季度建仓了“俄版谷歌”Yandex(YNDX)和中国自动驾驶公司文远知行(WRD)。受该消息刺激，文远知行盘前飙涨近90%。

英伟达在四季度买入了174万股文远知行，持仓市值达2465万美元；买入了119万股Yandex，持仓市值达3298万美元。

英伟达最新公布的季度持仓文件显示，对Arm(ARM)的持股仍是其最大投资，持有110万股，市场价值约1.358亿美元，但较上季度大幅下降，削减了近86万股。英伟达曾在 2020 年试图以 400 亿美元收购 Arm，但监管压力迫使其在 2022 年放弃这笔交易。

其他方面，英伟达清仓了SoundHound (SOUN)、Nano-X Imaging (NNOX)和 Serve Robotics (SERV)，截至发稿，这三只股盘前分别暴跌16%、7%和36%。

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美股投资网获悉，周四下午，美国总统唐纳德·特朗普表示美国可能大幅削减国防开支，随后美股国防类股大幅下跌。

特朗普周四在白宫表示，美国可能会在未来某个时候将国防开支削减一半。特朗普是在讨论可能与中国和俄罗斯举行国防开支会议的背景下发表上述言论的。

特朗普表示“当事态平息下来时，我将与中国和俄罗斯领导人会面，我会说我们没有理由在军事上花费近1万亿美元……我会说我们可以把这笔钱花在其他事情上。”

他补充道“我想说让我们把军事预算削减一半。我们可以做到这一点，我认为我们能够做到这一点。”

美股国防类股应声转跌。洛克希德马丁(LMT)下跌1.6%，诺斯罗普格鲁曼(NOC)下跌3.4%，通用动力(GD)下跌2.1%。

特朗普在2024年竞选期间和总统任期初期就军费开支问题发出了混乱的信息。

一方面，特朗普让埃隆·马斯克和所谓的政府效率部削减政府成本。特朗普还推动迅速解决乌克兰战争，这场战争涉及购买大量美国武器。

另一方面，他强调拥有强大军队的重要性，并签署行政命令，探讨建设“美国铁穹”导弹防御系统。特朗普周四还表示，美国拥有“世界上最强大的军事装备”。

TD Cowen政策分析师Roman Schweizer上周表示“目前，人们对国防开支方面的多种矛盾感到困惑。”

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美股投资网获悉，近日，爱彼迎(ABNB)召开4Q24电话会。财报显示，2024 年公司息税折旧摊销前利润总计 40 亿美元，调整后的息税折旧摊销前利润率为 36%;自 2020 年以来，息税折旧摊销前利润率扩大了超过 4000 个基点;自由现金流为 45 亿美元，自由现金流利润率为 40%;截至年底，公司现金及投资为 106 亿美元，代管资金为 59 亿美元;公司高管表示，2025 年的战略重点在于完善核心服务，加速全球市场的增长，并推出/扩大新的业务，计划今年在新业务上投资 2 亿至 2.5 亿美元，同时保持强劲的盈利能力和自由现金流。

展望2025 年第一季度，公司预计收入在 22.3 亿美元至 22.7 亿美元之间，同比增长 4%~6%，若排除外汇不利因素则增长 7%~9%。若排除日历影响(复活节时间及闰日)和外汇不利因素，收入增长将达到 10%~12%。

公司计划在 2025 年投入 2 亿至 2.5 亿美元用于新业务的启动和拓展;即便有这些投资，全年调整后的 EBITDA 利润率预计仍至少达到 34.5%;这些投资对季度调整后 EBITDA 利润率的影响在 2025 年前 9 个月最为显著。随着新业务在几年内逐步扩大规模，预计它们将对收入增长做出重大贡献。

公司高管称，近年来，爱彼迎推出了 535 多项新功能和升级，以改善房东和房客的体验，例如 “房客最爱” 功能，让房源发现更轻松，还有 “海岸网络” 功能，简化了房东的管理流程，该网络在 4 个月内就发展到了近 10 万套房源。

公司对产品进行了优化，比如增强了搜索功能，改进了商品展示(包括推荐目的地、详细地图和新的欢迎指南)，提供了灵活的支付选项，并在近 20 个国家推出了本地支付方式，从而提高了转化率。

爱彼迎对其平台进行了重建，采用了新的技术栈，包括新的房源管理工具和升级后的统一消息系统，这使得其能够更快地创新，并在短租之外拓展业务，2025 年标志着其新篇章的开始。

Q&A

Q不同国家的本地化时间安排;关于 2 亿至 2.5 亿美元投资分配的细节?

AAirbnb 是一个全球性品牌，但目前我们的业务主要集中在排名前五的核心市场，即美国、英国、加拿大、法国和澳大利亚，这五个市场约占我们总预订价值的 70%。因此，作为一个增长杠杆，我们一直在投资于这五个核心市场之外的目标市场，我们认为在这些市场有很大的机会进行渗透，并为我们的全球增长率提供助力。

至于本地化需要多长时间的问题，这取决于具体的市场。巴西是一个非常成功的案例，在过去两年里，我们特别专注于在巴西增加品牌营销，并且显著扩大了在该国的业务规模。而日本是另一种情况，我们在第四季度才刚刚开始在日本进行品牌营销，而且在当地的知名度基础较低。所以对于每个目标市场，我们都必须考虑市场的现状、全球旅行者对我们的认知和考虑程度，以及我们需要进行哪些产品优化，以确保能够适当地满足当地受众的需求

至于 2 亿至 2.5 亿美元的投资将主要影响营销和产品开发，包括为供应运营组建团队、开展知名度宣传活动以及增加产品开发人员数量。

Q爱彼迎是否是向其它的 OTA 靠拢 (指更加类似)?公司有没有信心掌握 AI 对 OTA 的影响?

A 我认为人工智能仍处于非常早期的阶段，可能类似于 90 年代中期到后期的互联网。所以我认为它将对旅游业产生深远的影响，但我不认为它已经从根本上改变了任何大型旅行计划。

大多数公司在旅行规划方面实际上是在整合其他平台，但目前实现规划功能还为时尚早。我们选择了一种完全不同的方法，我们从客户服务开始。作为夏季发布的一部分，我们将推出人工智能驱动的客户支持。你可以想象，我们每年会收到数百万条咨询。人工智能可以出色地完成客户服务工作，能够全天候使用各种语言，还能快速阅读大量文档。所以我们从客户支持入手。

在未来几年里，我们将把人工智能驱动的客户服务代理引入到 Airbnb 搜索中，最终使其成为旅行生活的礼宾服务。我认为这是一个非常令人兴奋的时刻，因为你可以看到像 DeepSeek 这样的模型，以及更多的竞争，模型变得越来越便宜甚至近乎免费，它们变得更快、更智能。

从各方面来看，它们开始变得商品化。我认为这意味着很多价值将流向平台。最终，我认为最好的平台和应用程序将是那些能够从人工智能中获得最大价值的。我认为我们将在旅行和生活领域做到这一点。

Q内部人工智能效率潜力及资本配置策略演变。

A人工智能能在几年内显著提高客户服务效率，并可能使工程生产力提高约 30%。

关于资本配置策略的问题，我想说在战略上没有实质性的变化。在过去两年里，我们一直强调资本配置策略包括首先，投资于我们的核心业务;其次，在有相关机会时进行并购;第三，向股东返还资本。鉴于我们强大的资产负债表的自由现金流利润率，我们有资金来做这三件事。从我们 2025 年的指导方针中可以看出，我们在利润表上略微增加了对核心业务特别是新业务的投资。在向股东返还资本方面，你可以参考 2024 年的回购活动规模，作为 2025 年的参考。我预计我们会对价格有一定的敏感性，并根据股票价格调整季度回购规模。

Q产品创新的速度以及旧技术栈中的障碍点。

A我们已经进行了 535 项升级。其中绝大多数升级是在过去两年内完成的。每年我们都在增加功能和升级的数量。今年的夏季发布将会比以往的规模更大，我预计之后的版本也会更大。

基本上，这将使得更少的工程师能够更快地推出功能。这是一个非常大的进步。所以我认为今年我们将会有比去年更多的升级，而且每年都会增加。

Q新产品面临的障碍点;下半年投资对利润的影响。

A新产品旨在满足客人和房东在核心服务之外的需求，首先从旅行相关体验和服务入手，最终目标是每年达到 16 亿台设备在使用 Airbnb 的服务。

2025 年，Airbnb 计划投资 2 亿至 2.5 亿美元用于新业务的启动和拓展，预计这些投资在第一季度至第三季度对利润率产生负面影响，而收入增长将在第二季度末新产品推出后显现，第四季度的退出增长率(exit rate)将最明显体现提升。尽管有这些投资，核心业务仍能保持高利润率和良好盈利状况。第一季度的营收将受到外汇不利因素和日期变动的影响，若无这些因素，第一季度的息税折旧摊销前利润率将相对持平。

Q搜索和商品陈列的改进;对入住夜数和体验预订增长的贡献。

A我们有巨大的流量，每年有近 50 亿独立访客，所以当人们来到 Airbnb 时，能够找到适合他们的房源非常重要。搜索和商品陈列方面的改进，比如个性化欢迎信息和简化结账页面，提高了转化率。入住夜数和体验预订的增长得益于行业趋势和产品优化，后者为退出率的增长贡献了几个百分点。我们的移动应用程序的转化率明显高于移动网站。所以我们一直在推动更多人下载我们的移动应用程序。在第四季度，通过移动应用程序预订的比例达到了 60%，而前一年是 55%。

Q是否会与一些能够提供增强服务的大公司合作呢?另外，从北美市场来看，如何看待这个市场的机会

AAirbnb 计划从封闭的生态系统转向开放的生态系统，可能会与当地和全球公司合作以增强服务。最初会优先考虑第一方产品，然后再考虑第三方整合。

我们在下半年看到的趋势。北美市场和其他地区一样，从第三季度到第四季度实现了加速增长。尽管我们在北美已经取得了一定的规模，但酒店仍然占据主导地位。我们的业务在整个住宿行业中所占的比例仍然较小，还有很大的增长空间。

与其他地区相比，我们在北美的短期租赁业务相对于酒店业务来说还有提升空间。我们在之前的电话会议中也提到过，我们研究了美国各个州的情况，发现有一些人群我们的业务覆盖得不是很好，比如拉丁裔人群，以及沿海地区以外的一些内陆州。这些是我们继续努力提高渗透率和增加用户关注度的领域。

Q合作房源网络(Co-host network)性能;在成本结构管理上，有哪些增效的空间?

A合作房源网络在 10 个国家(澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、意大利、墨西哥、西班牙、英国、美国)表现良好，有 15,000 名合作托管人管理着 100,000 个房源。由于评分高(平均 4.87 分)且大多数房源是 “客人的最爱” 或由超级托管人管理，这些房源的收入是其他房源的两倍。爱彼迎计划将联合托管业务拓展至亚洲，重点放在日本和韩国。在成本结构管理方面，提高效率的机会包括支付处理、客户服务、一般及行政费用以及有纪律的营销支出，这有助于扩大利润空间，同时投资于新的增长机会。

关于利润率和增效空间的问题，正如我们在利润率指引中所说，每年我们都会在寻找新的增长机会的同时，在核心业务中寻找增效空间。对于 2025 年的展望，我想说在我们的可变成本方面存在增效机会，比如支付处理和客户服务等领域，我们可以提高效率，从而扩大利润率。同样，我们在一般及行政费用(G&A)和员工人数增长方面一直保持严格控制，这也有助于扩大利润率。

在营销方面，2024 年我们确实增加了整体营销力度，因为我们看到了机会。对于 2025 年核心业务的营销计划，我们预计占收入的比例将保持不变。

Q在扩张地区的增长情况;在这些区域的营销力度和投资情况。

A扩张地区的增长势头强劲，但第一季度的整体增长率受到诸如节假日(复活节、闰年)和外汇逆风等因素的影响。营销支出主要集中在品牌营销上，这在每个市场上的投入是固定的金额而非基于业绩的。这使得爱彼迎能够在核心市场保持强劲的增长态势的同时，在扩张市场逐步进行投资，而不必让营销支出的增长速度超过收入的增长速度。公司正在利用现有的投资，并专注于提高效率来推动这些地区的增长。

Q宏观影响对北美市场增长压力;对抽成率的展望。

A2024 年夏季旺季期间，北美地区的预订周期出现缩短，导致第三季度预订量表现平平。这是由于消费者行为的波动而非需求减弱所致。秋季情况有所改善，消费者开始预订并表现出对未来旅行的浓厚兴趣。

就 take rate 而言，2024 年中期推出的外汇服务费，这项服务费大约是总预订价值(GBV)的 20% 的 100 个基点。在第三季度，我们有较高的商品补偿(make goods)，这作为一项收入抵减项，抵消了外汇服务费带来的提升。在 2024 年第四季度，抵消因素是与 2023 年第四季度礼品卡破损相关的收入收益带来的艰难比较。

对于 2025 年，Airbnb 预计外汇服务费带来的全部好处将不会受到类似抵消因素的影响，从而导致隐含入住率同比上升。

Q2025 年之后的产品发布方面的固定资产投资;北美城市市场的增长;广告服务优先级?

A对于产品发布而言，重大技术架构的重建工作已经完成，这使得未来的产品资源能够集中精力开发面向消费者的增长型功能。在北美，由酒店主导的城市市场存在增长机遇。Airbnb 旨在通过提升预订的便捷性、可靠性、质量和性价比来改善价格与价值的平衡。强调 Airbnb 优于酒店优势的宣传活动取得了成功，这表明可能出现了一个转折点，即更多选择酒店住宿的集体出游旅客会转向 Airbnb。广告服务是一个 10 亿美元的机遇，但今年并非优先事项。

Q城市需求与监管;更广泛的监管环境。

A就城市需求而言，前 200 大市场中有 80% 的市场都认可了爱彼迎的运营模式并有配套的监管，并且公司已与多个城市合作，以解决诸如巴黎奥运会期间以及洛杉矶火灾等灾害期间的住房需求问题。我们已经代收了约 130 亿美元的酒店入住税，并且在与城市合作方面有着良好的历史。越来越多的城市将爱彼迎视为解决问题的方案而非问题本身。

不过，纽约仍然是个例外，他们禁止了我们的大部分业务。从去年九月我看到的最后数据来看，他们认为禁止 Airbnb 可以降低租金，但实际上租金同比上涨了 3%，并没有明显的住房供应增加，而酒店价格却同比上涨了 7%。所以我认为纽约是一个警示案例，其他城市不会效仿，他们会更倾向于把我们视为解决问题的方案。

Q竞争格局;体验业务重启的进展。

A爱彼迎的强劲态势既反映了其过往的表现，也体现了其未来计划以巩固其领先地位。公司在全球和各地区的市场份额持续增长，通过产品改进和品牌考量吸引传统酒店用户。

大家可能会关心与 Vrbo 的比较情况。Vrbo 在 2023 年第四季度的业务在美国或全球范围内出现了收缩，所以其对比基数较低。而在上个季度，我们发现与他们竞争的市场，尤其是美国的非城市市场，是我们在美国增长最快的细分市场之一。所以即使在与 Vrbo 的对比中，我们也觉得自己表现得相当不错。

在竞争方面的另一点是，在供应方面，我们在总供应增长方面处于领先地位。而且，新上线的房源中，大多数都选择了 Airbnb，并且大多数是独家房源。这进一步扩大了我们在供应的广度和独特性方面的优势，这对我们的品牌和客人价值主张至关重要。

Q转化优化;新服务带来的飞轮效应(即通过推出新产品等方式来获取新客户，或者通过推动更多多产品预订来帮助提升客户终身价值)。

A爱彼迎旨在优化搜索和发现功能，以平衡推广新服务的同时保持住宿转化率。这涉及个性化和适时地进行产品营销，以与客人的旅程保持一致。新服务旨在增强核心产品，鼓励更频繁的预订和应用使用，从而通过飞轮效应提高客户终身价值。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，游戏驿站(GME)正在考虑投资比特币及其他加密货币。受此消息提振，截至发稿，游戏驿站周四美股盘后涨超7%，盘后涨幅一度接近19%。

游戏驿站曾在2022年推出加密钱包，允许用户管理其加密货币和NFT，但由于“监管不确定性”于2023年关闭了该服务。三位知情人士称，游戏驿站正在探索投资另类资产，尤其是加密货币。该公司也可以决定不进行投资。知情人士称，该公司仍在考虑这对其业务是否有意义。

上周末，游戏驿站首席执行官Ryan Cohen在社交平台X上发布了一张与MicroStrategy(MSTR)联合创始人兼董事长Michael Saylor的合影，MicroStrategy是持有比特币最多的上市公司，并在比特币价格上涨的带动下实现了公司市值的大幅增长，尽管股价波动剧烈。不过，知情人士透露，Michael Saylor目前并未参与游戏驿站关于加密货币投资的讨论。

Ryan Cohen于2020年开始购买游戏驿站股票，并在2021年加入该公司董事会。在游戏驿站成为热门Meme股之际，Ryan Cohen丰富的电商经验燃起了人们对他帮助这家实体零售商实现现代化转型的希望。不过，该公司仍在努力适应游戏玩家不断变化的消费习惯。

在Ryan Cohen的领导下，游戏驿站专注于削减成本和精简运营，以确保即使业务没有增长也能盈利。据去年12月提交给证券监管机构的一份文件显示，截至去年11月2日，游戏驿站已经积累了46亿美元的现金储备，并一直在将这些资金用于投资。

此外，值得一提的是，2023年12月，游戏驿站董事会批准了一项新的“投资政策”，允许Ryan Cohen以及两名独立董事会成员和其他必要人员管理该公司的证券投资组合。

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