盘前市场动向

1.7月29日(周三)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货跌0.38%，标普500指数期货涨0.19%，纳指期货涨0.25%。

2.截至发稿，德国DAX指数涨0.30%，英国富时100指数涨0.32%，法国CAC40指数跌0.50%，欧洲斯托克50指数跌0.20%。

3.截至发稿，WTI原油涨4.33%，报82.69美元/桶。布伦特原油涨3.91%，报85.29美元/桶。

市场消息

警惕美联储“突袭加息”!多家华尔街机构拉响警报，交易员历史性“焦虑对冲”。美联储主席凯文·沃什将于周四2点公布他上任以来的第二次利率决议时，全球资本市场正屏息凝视一个前所未有的悬念。就在一个月前，市场还近乎笃定7月将按兵不动;而此刻，CME FedWatch工具显示加息25个基点的概率已从一周前的13%飙升至30%。花旗直言，这是“自2024年9月以来分歧最大的时刻” 。更令人紧张的是，联邦基金利率期货未平仓合约在上周五达到909,714份后，周一进一步飙升至967,136份，刷新历史纪录。“以往到了会前这个时候，市场对政策结果的预期通常已高度一致”，但这次完全不同。BMO Capital Markets数据显示，自2015年以来，交易员在美联储决议前一天对最终利率决定的预测平均误差仅为2.4个基点——而这次，误差可能以“码”来计算。

AI浪潮正在扭曲经济信号，央行决策面临“误判”风险。国际清算银行经济学家警告，人工智能的崛起正在扭曲央行赖以制定货币政策的经济信号，其影响已足够强大到“实时重塑全球前景”，在贸易紧张与地缘危机中推动增长，但同时也增加了政策失误的风险。短期来看，AI具有推升通胀压力的效应，美国在数据中心和信息技术制造设施上的支出已升至GDP的0.8%，而股市上涨带来的财富效应也进一步刺激消费支出，这些“显著且可见”的影响正在发酵。但AI也可能带来通缩效应，若其显著提升生产率，或就业流失担忧抑制支出并削弱劳动者议价能力，价格压力反而趋于缓和，不过这些更可持续的生产率改善“不确定且难以衡量”，预计会更为渐进地显现。不确定性上升直接导致货币政策“校准失当”的风险加大，若央行高估了生产率增益或低估了潜在需求强度，则可能将利率维持得过低，难以有效遏制通胀。美联储主席沃什认为AI正推动美国进入生产率复兴期，从而允许在不刺激通胀的前提下降低借贷成本，但通胀仍远超美联储目标，部分官员警告数据中心投资和AI相关需求短期正在推升价格，沃什面临展示控通胀决心的压力。欧洲央行首席经济学家也指出，AI的最终影响取决于技术是替代劳动力还是助其增产、能源供给能否匹配电力需求，以及AI活动是否会持续集中于少数国家，评估其对通胀的综合影响将成为未来数年央行面临的重大挑战。

反对党炮轰“国家沦为赌场”!Kospi狂跌40%，韩国财长紧急召开会议救市。韩国将于周三晚间召开紧急会议，讨论在股市暴跌抹去投资者数以百亿美元计资产后的市场状况。据议员柳东秀(Yoo Dong-soo)透露，本次会议由韩国财政部长具润哲主持，韩国所有最高金融主管机关官员将出席，会议于晚6点开始。周三，政府高层官员在韩国国会面临了议员的多轮质询。议员们认为，股市暴跌部分源于韩国5月推出的单股杠杆产品。在听证会上，具润哲表达了歉意，承认监管当局在这些产品推出前本应进行更审慎的审查。但他依然坚持认为，杠杆交易所交易基金(杠杆ETF)只是近期市场动荡的几个诱因之一。具润哲周三对议员表示“我们已经推出了一揽子应对措施，但如果有必要，我们将采取额外步骤，以帮助市场恢复正常。”目前，韩国综合股价指数(Kospi)较6月的高点已重挫约40%。

美伊军事冲突再度升级，联合打击伊拉克推高油价。周三国际油价大幅走高，此轮上涨主要受美国与沙特对伊拉克实施联合军事打击、以及伊朗向驻中东美军发射弹道导弹等事件驱动。美国中央司令部证实，已成功拦截伊朗向中东美军发射的弹道导弹，并将此次攻击定性为“突袭企图”。伊朗革命卫队随后表示，其向位于约旦境内的美国空军基地和中央司令部指挥中心发射了多枚导弹，以回应美国此前对伊朗支持的伊拉克武装组织实施的打击。与此同时，沙特阿拉伯宣布其武装部队与美国中央司令部协调，对伊拉克境内伊朗支持的武装组织实施了“定点打击”，指责这些组织对沙特石油设施发动了无人机袭击。ING分析师指出，最新事态发展已显著削弱了市场对波斯湾局势迅速缓和的预期。供应端方面，美国石油协会数据显示，截至7月24日当周，美国原油库存减少约330万桶，进一步支撑了油价。此外，有消息人士透露，OPEC+可能从10月起暂停增产三个月，此前该组织已按计划完成自愿减产的回归。市场正等待美国能源信息署于周三晚些时候公布的官方库存数据，以进一步判断供需格局。

消息称也门胡塞武装考虑对途经红海的船只征收费用。据消息人士透露，也门胡塞武装正考虑对途经红海南部海域的商船征收费用。胡塞武装于7月20日宣布对沙特实施海上禁运，这开辟了针对美国及其盟友的新战线，并将针对运载全球能源及其他物资的油轮的袭击范围扩大到了海湾以外的水域。消息人士称，胡塞武装正在研究对大部分通过曼德海峡的船只征收费用，目前尚未确定相关措施的实施时间。目前胡塞武装媒体办公室尚未作出回应。消息人士表示，此举旨在使针对国际水道征收费用的做法常态化，并加大对美国的施压。另一方面，一名伊朗高级官员表示，德黑兰已正式否决阿曼提出的霍尔木兹海峡区域共同管理方案，认为该方案没有成功的可能。伊朗拒绝其他国家参与海峡管理，坚持只有伊朗和阿曼可根据各自水域份额决定相关安排。伊朗坚持要求，通过霍尔木兹海峡的全部入港航道以及部分出港航道必须处于伊朗控制之下。

智能手机内存价格Q2暴涨逾80%，DRAM首超SoC成旗舰机最贵部件，BOM成本承压。Counterpoint Research数据显示，2026年第二季度智能手机内存价格环比增长超过80%，对终端设备BOM成本产生持续的结构性影响。旗舰机型BOM成本同比增幅接近50%，DRAM已超越SoC，成为旗舰智能手机中最昂贵的单一元器件。未来2nm旗舰SoC的导入将进一步推高旗舰机型的BOM成本，给OEM厂商带来更大成本压力。即便OEM上调终端零售价格，预计整体毛利率仍将略低于2025年同代旗舰产品的水平，成本上涨难以被定价调整完全覆盖。

个股消息

Alphabet(GOOGL)失利在前，微软(MSFT)、Meta(META)能逃过AI资本支出“诅咒”吗?微软与Meta Platforms Inc.即将发布财报，而市场正对这两家科技巨头在人工智能(AI)领域的大手笔投入及其导致的现金储备持续缩水愈发失去耐心。两家公司均定于美东时间周三美股盘后公布业绩。尽管外界预期二者仍将维持快速增长，但这并非华尔街关注的焦点。上周，Alphabet Inc.在多项指标上交出超预期成绩单，股价却创下一年多来最大单日跌幅，原因在于这家谷歌母公司上市以来首次出现负现金流，而其资本支出正急剧攀升。微软与Meta，连同Alphabet和亚马逊(AMZN)，同属AI投入最为庞大的阵营。然而，市场认为微软和Meta在行业领导力上尚不及Alphabet，因此对其财报的审视可能更为严苛。今年以来，微软股价已累计下跌19%，在科技股权重较高的纳斯达克100指数中位列表现最差20只成份股之一，而该指数2026年迄今上涨10%。Meta股价同期下跌10%，亚马逊(定于美东时间周四公布财报)则基本持平。

SK海力士(SKHY)反驳AI投资放缓担忧明年之后仍将保持稳健。SK海力士在二季度财报电话会议上表示“我们注意到，由于一些大型科技公司正在重新审视数据中心租赁业务以及高效AI模型的兴起，人们担心AI基础设施投资可能会放缓。我们认为这些举措并非削减AI投资的过程，而是提高利用率和加速大规模AI基础设施货币化的过程。”SK海力士称，高效AI模型的普及不太可能导致对基础设施和内存的需求下降。随着模型和系统效率的提高，更多用户可以在同一基础设施上访问各种服务，从而扩大AI服务的可及性和覆盖范围。鉴于即使是最近推出的高效AI模型也拥有爆炸式的用户需求，效率的提升正在促进服务的普及并提高整体使用率。SK海力士表示，在与主要客户进行的中长期需求洽谈中，公司也确认了AI投资的可持续性。相信AI基础设施投资在明年之后仍将保持稳健。

格芯(GFS)获美国商务部3亿美元支持，加速硅光子技术研发以服务AI基础设施。格芯7月29日宣布，已与美国商务部签署意向协议，将加速下一代硅光子技术研发。根据协议，美国商务部预计将向格芯提供3亿美元资金，用于推进先进光学材料、晶圆技术及先进封装研发，以支持AI和高性能计算数据中心所需的下一代光互连技术。作为协议的一部分，美国商务部还将获得格芯约1%的股权，使美国公众能够分享公司未来增长收益。格芯表示，公司将在美国纽约州马耳他和佛蒙特州伯灵顿的现有设施基础上，加快硅光子技术规模化制造。

“AI能源妖股”Bloom Energy(BE)单季营收首破十亿美元，大幅上调全年指引，CEO电话会放话芯片没电是库存。随着全球人工智能基础设施建设的狂飙，作为“卖水人”的底层能源提供商，“AI能源妖股”Bloom Energy交出了史上首个“单季营收破十亿美元”的超预期成绩单，更全线大幅上调了2026年业绩指引。数据显示，Bloom Energy第二季度总营收达到创纪录的10.65亿美元，同比增长166%，大幅超出华尔街此前预期的8.26亿美元;非GAAP摊薄后每股收益(EPS)为0.78美元，远超分析师预期的0.41美元。基于强劲的订单转化，公司将其2026全年营收指引从34亿至38亿美元，大幅上调至39亿至42亿美元;全年调整后营业利润指引更是从年初的4.25亿至4.5亿美元，翻倍上调至8亿至9亿美元。电话会中，CEO Sridhar最具冲击力的表述，是对公司在AI数据中心市场的定位宣示“今天，所有美国主要超大规模云厂商，以及超过十二家美国新兴云厂商、AI实验室和托管数据中心运营商，都已经验证并批准了我们的电力解决方案用于他们的AI工厂。”Sridhar还用极具冲击力的语言描述了当前的痛点“Bloom越来越被视为消除AI电力可用性摩擦点的解决方案。没有电的芯片只是库存，而不是智能(Chips without power are inventory, not intelligence)。”

联电(UMC)二季度营收21.8亿美元，硅光子业务取得阶段性突破。联电披露2026年第二季度经营财报显示，公司二季度GAAP每股收益0.54美元;实现营收21.8亿美元，折合687.3亿新台币，同比增幅8.5%，营收规模较市场预期高出8000万美元，当期归属于母公司股东净利润达到422.6亿新台币，折算13.4亿美元。联华电子首席执行官JasonWang指出，受益于通信、消费市场强劲需求，本期晶圆出货量环比增长10.6%，产能利用率提升至85%。22/28纳米业务营收再创历史新高，其中22纳米相关收入占季度总销售额比重达到17.5%。技术研发层面取得标志性进展，公司已经面向客户批量交付12英寸光子集成电路，验证了大批量12英寸晶圆硅光子制造能力，为2027年面向通用客户推出硅光子业务平台奠定基础。公司同步发布2026年第三季度经营指引，预计晶圆出货量实现高个位数增长，美元口径平均售价维持坚挺水平;毛利率有望落在30%区间中段，产能利用率进一步攀升至90%以上。资本开支规划方面，企业确定2026全年资本支出规模为20亿美元。

宝洁(PG)第四季度利润下滑，全年展望趋于谨慎。宝洁最新一季利润出现下滑，主要受成本上升及销售疲软拖累，盈利承压。这家生产佳洁士牙膏和潘婷洗发水的消费品巨头，同时发布了较为保守的当前财年业绩指引，预测利润和销售额均低于华尔街预期。数据显示，第四季度净利润为30.4亿美元，合每股收益1.26美元，低于去年同期的36.2亿美元，合每股收益1.48美元。利润下降主要源于销售、一般及行政费用上升，其影响超过了销售额小幅增长带来的正面效应。经调整后每股收益为1.43美元，高于分析师预期的1.41美元。销售额同比增长2%至212亿美元，略低于分析师预期的213.8亿美元。展望新财年，公司预计经调整后每股收益增速在0%至3%之间，按中值计算约为7美元，而分析师预期为7.02美元。公司预计，全年每股收益将面临约56美分的逆风，主要来自原材料、能源和运输成本上升，以及净利息支出增加和不利汇率波动等多重因素。宝洁预计全年销售额增幅在1%至3%之间，按中值计算约为887.7亿美元。分析师则预期全年销售额为894亿美元。

重要经济数据和事件预告

22:30美国截至7月24日当周EIA原油库存变动。

次日01:30加拿大央行公布货币政策会议纪要。

次日02:00美联储FOMC公布利率决议。

次日02:30美联储主席召开货币政策新闻发布会。

业绩预告

周四早间微软、Meta、Arm(ARM)、高通(QCOM)、泛林集团(LRCX)、星巴克(SBUX)

周四盘前壳牌(SHEL)、劳埃德(LYG)、万事达(MA)、百时美施贵宝(BMY)、好未来(TAL)

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美股投资网获悉，美国老牌芯片代工厂商格芯(GFS)周三宣布，已与美国商务部签署一份资助意向书，将获得最高3亿美元的联邦资金，用于加速下一代硅光子技术的研发。受此消息提振，格芯股价在周三盘前交易中一度暴涨逾16%。

这笔拨款源自美国《芯片与科学法案》的研发激励部分，是特朗普政府引导芯片研发资金流向关键前沿技术的最新举措。在此之前，美国政府已先后承诺投入1.5亿美元用于半导体制造设备、20亿美元用于量子计算。值得关注的是，作为此次资助安排的一部分，美国商务部将获得格芯约1%的股权。

此次资金重点押注的方向是“硅光子技术”(silicon photonics)和与之紧密相关的“共封装光学”(CPO)。传统芯片间通过铜线传输电信号，随着AI大模型对算力需求的爆炸式增长，铜互连的带宽与功耗瓶颈日益凸显。硅光子技术则使用激光束代替电信号在芯片间移动数据，可在实现极高带宽的同时大幅降低功耗，被视为下一代AI与高性能计算数据中心高速互联的关键突破口。

格芯在公告中明确，将利用这笔资金推进硅光子晶圆技术、新型光学材料以及先进光学封装工艺的开发。公司的目标是使数据传输速率达到400 Gbps(每秒400吉比特)，同时能效较当前主流方案提升至多5倍。相关研发工作将在公司位于美国本土的两大核心基地——纽约州马耳他与佛蒙特州伯灵顿的工厂内进行。

“格芯花了超过十年的时间来构建引领这场转变所需的技术、制造足迹和生态系统，而我们拥有在美国本土实现规模化生产的成熟制造基础，”格芯首席执行官蒂姆·布林在声明中强调。

美国商务部半导体创新与投资执行总监比尔·弗劳恩霍夫则表示，芯片研发激励将支持一场“计算和通信网络的突破”，帮助行业超越传统的铜互联瓶颈，为下一代AI提供强大支撑。“加速本土光子学能力与先进封装研发，将为美国产业提供应对复杂AI工作负载所需的极端带宽和能效，做到安全且快速，”弗劳恩霍夫指出。

从产业安全角度看，这笔拨款也带有强烈的“本土化”意图。目前，硅光子及先进光学封装的供应链高度集中在美国本土之外，主要制造商包括台湾的台积电(TSM)与以色列的Tower半导体(TSEM)。美国方面显然希望通过联邦资金扶持，在本土建立起从基础研发到先进制造的完整生态，以增强在全球半导体竞争中的战略自主性。

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美股投资网获悉，美股上市数字化汽车保险服务龙头盛大科技集团有限公司（SunCar Technology Group Inc.，SDA）发布 2026 年上半年未经审计初步营收预测，同时披露二季度盈利表现与全年业绩指引，公司依托 AI 数字化车险服务体系、持续深化与华为乾崑智能汽车生态合作，营收与盈利双线稳健向好。

根据公司测算，2026 年上半年整体营收区间为 2.71 亿美元至 2.73 亿美元，相较 2025 年同期同比增长 22% 至 23%；2026 年第二季度净利润预计实现环比提升，达成连续第四个季度稳定盈利，盈利质量持续优化。公司同时维持此前给出的 2026 年全年营收 6 亿美元业绩目标不变，成长路径清晰可预期。

盛大科技本次业绩增长核心驱动力，来源于两大核心业务板块的持续放量。其一，车险续保业务营收贡献持续走高，高黏性续保业务同步带动整体盈利水平提升，成为净利润环比改善的核心支撑；其二，新能源车企合作版图持续扩张，尤其今年上半年公司深度拓展与华为的全域生态合作，全面落地鸿蒙智行全系品牌车险服务，并在广汽启境品牌发布关键节点达成合作，覆盖搭载华为乾崑全套智能技术的问界、享界、智界、尊界、尚界、启境等全系高端新能源车型，成为华为乾崑生态核心车险服务商，各大车企持续加大对公司 AI 云平台、智能风控、数字化续保体系的采购与落地规模。

盛大科技董事长兼首席执行官叶再长针对业绩展望表示“2026 上半年公司营收保持高速增长，续保业务已经成为营收核心支柱，为盈利持续改善筑牢基础。我们十分珍视华为及各大新能源车企伙伴的认可与信赖，生态合作持续深化，合作伙伴正全面扩大公司 AI 云平台在车辆保险、全周期用车服务场景的落地应用。高毛利续保业务规模扩张，是推动二季度净利润环比提升、实现连续四季度盈利的关键。”

截至当前，盛大科技合作网络已覆盖特斯拉、小米、蔚来、小鹏、理想、鸿蒙智行、广汽启境等二十余家主流新能源汽车品牌。伴随华为乾崑生态车型持续上新、广汽启境新车市场逐步放量，叠加公司数字化车险服务能力持续迭代，公司将持续挖掘智能网联新能源车险赛道增量，稳步冲刺全年 6 亿美元营收目标，持续推动汽车保险行业向智能化、精细化、生态化升级。

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美股投资网获悉，瑞银集团(UBS)最新财报显示，其股票交易收入连续两个季度突破23亿美元，同比增幅高达53%。然而，Autonomous Research分析师斯特凡·斯塔尔曼(Stefan Stalmann)在称赞之余，也提出了审慎的看法。

“首先要肯定公司股票交易业务表现十分亮眼，”他在该行第二季度业绩电话会议上表示，“虽然不及美国银行那般亮眼，但在已公布业绩的欧洲同行中，已然更胜一筹。”

如今，对于欧洲大型银行而言，仅凭两位数增长的营收数据已难以打动投资者和分析师。拥有庞大交易业务的银行，必须证明自己有能力与华尔街巨头一较高下——而后者在第二季度纷纷刷新了收入纪录。

周二，巴克莱(BCS)公布的投资银行业务收入超出分析师预期。然而，其股票交易收入虽跃升45%，却仍不足以提振投资者信心，也未能弥补该行在其他业务领域的小幅失分。巴克莱股价当日下跌近5%。

包括摩根大通(JPM)和高盛(GS)在内的多家华尔街银行表示，受股票市场波动加剧推动，今年4月至6月创下了有史以来最强劲的季度业绩。随着美伊对峙持续、人工智能(AI)相关股票行情走高，客户频繁要求银行调整持仓。高盛当季股票交易净营收达74.2亿美元，较2025年同期增长72%。

这无疑为欧洲投行设定了更高的竞争门槛。德意志银行(DB)周三公布，期内固定收益交易收入达26亿欧元(约合30亿美元)，同比增长16%，超过美国同业13%的平均增幅。这家德国银行巨头股价随即上涨多达6%。

杰富瑞分析师约瑟夫·迪克森(Joseph Dickerson)在周三的报告中指出，德意志银行“逆势突围，在固定收益、外汇及大宗商品交易(FICC)业务上交出了强劲表现”。

然而，在某些情况下，出色的交易业绩仍不足以说服投资者买入股票。

以法国巴黎银行(BNPQY)为例，德意志银行分析师在业绩公布前认为，该行将充分受益于市场波动，尤其是考虑到其股票交易业务的规模。事实上，法巴第二季度股票收入确实跃升43%至14亿欧元，但7月23日发布财报当天，其股价反而下跌逾3%。该行表示，期内为潜在不良贷款计提的拨备高于分析师预期。

至于巴克莱，有分析人士迅速指出，其投行收入虽高于分析师平均预估，但仍未达到美国同行的水平。

花旗集团分析师安德鲁·库姆斯(Andrew Coombs)在关于巴克莱的报告中写道“我们认为，在美国银行公布业绩后，市场预期已经水涨船高。”

加拿大皇家银行资本市场分析师本杰明·托姆斯(Benjamin Toms)则指出，巴克莱在投行业务方面“表现弱于美国同行”。

值得注意的是，欧洲和英国的银行还在积极角逐主经纪商业务(即向对冲基金提供融资以支持其交易)的扩张，这一板块正成为股票收入增长的重要助力。瑞银在声明中表示，其包含该业务的融资部门当季收入激增40%。巴克莱也称，第二季度股票收入的上扬得益于主融资业务的推动。

但即便在这一领域，欧洲银行同样面临华尔街的强势竞争。

以高盛为例，其股票收入的部分增长即来自主融资业务。花旗(C)的主经纪商业务余额同比飙升60%。这家美国银行计划在2026年将其亚太区主经纪商团队扩充约10%，并力争到2028年将整体主经纪商业务余额提升至7000亿美元以上。

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美股投资网获悉，来自台湾的芯片制造巨头联电(UMC)周三公布的业绩报告显示，其董事会已批准一项扩产计划，其中包括增加新加坡大型晶圆厂区的无尘室产能，以及在台湾旗舰台南工业园区新建一座晶圆厂厂房，以竭尽全力满足由人工智算力需求能推动且不断增长的半导体产能需求。联电最新业绩以及未来展望对近期遭受重创的AI算力产业链而言，堪称基本面层面重大利好，它显著削弱了“AI算力基础设施需求已见顶”的悲观假设，因为联电强劲业绩显示订单正从最先进制程AI计算芯片向电力链条等成熟制程节点外围芯片扩散。

不过，在一些对于半导体行情较为悲观的分析师看来，联电业绩无法立即消除市场对高度杠杆化、仓位过度拥挤、高估值、循环融资、资本开支回报率和中国竞争对手崛起的担忧情绪。

费城半导体指数已较6月22日高点回落约25%，进入技术性熊市;7月28日SMH(美股半导体ETF)下跌约3.6%，韩国三星电子和SK海力士分别暴跌13.4%和14.7%。亚洲以及美国市场人工智能相关半导体股票周三再次上演暴跌。韩国股市连续两个交易日触发熔断，周三盘中韩国基准股指——KOSPI指数一度暴跌超12%，连续两个交易日触发市场熔断机制，一度失守5300点，意味着较前不久的历史高点累计下跌幅度超过43%。

联电首席执行官王石在业绩声明中表示“洁净室容量与产能扩张计划将分阶段执行，使联电能够在专注于资本开支纪律的同时，灵活部署产能以满足客户AI算力基础设施需求。因此，2026年资本开支预算将显著上调至20亿美元。”此外，联电董事会已批准 2026 年和 2027 年约 50 亿美元的资本开支预算。

王石表示，产能扩张计划反映了公司对未来五年行业增长的预期。他指出，增长将主要由人工智能数据中心的光学高速连接和电源产品、持续的汽车电气化、智能化以及人形机器人等新兴应用驱动。

王石在业绩电话会议上表示“这类行业增长趋势，加上我们进军先进封装领域，例如逻辑和存储器堆叠以及硅光子学，将加速联电可触达市场的增长。”该公司预计今年人工智能相关营收将达到约3亿美元，并在三年内超过10亿美元大关。

与全球最大规模晶圆代工厂与芯片制造巨头台积电(TSM)截然不同，联电主要专注于较成熟芯片制程节点(从14nm到28nm以及更大数值的成熟制程技术);台积电则正在大举扩张3nm先进制程产能以及大举投资最先进的2纳米甚至1纳米先进制程技术，以支持天量级别的人工智能算力资源需求。

联电与台积电这两大台湾芯片制造巨头的分工存在本质差异。台积电直接制造AI加速器(即全球近乎所有AI芯片)、CPU及其他核心计算芯片所需的2纳米、3纳米、5纳米等全球最前沿且台积电领先制程，并提供CoWoS等高端先进封装产能;联电第二季度14纳米以下营收仍为零，核心产能集中在22/28纳米及更成熟节点和特色制程工艺。

联电并非英伟达旗舰AI GPU裸片的主要制造者，而更聚焦对于AI训练/推理需求至关重要的AI服务器集群与边缘AI系统中的电源管理IC、BCD芯片、微控制器、传感器、网络与射频连接芯片、HDD与闪存/DRAM控制器芯片、硅光子芯片、互连器以及2.5D/3D先进封装后端等外围关键环节。

从AI算力产业链投资角度来看，联电代表的不是“先进制程替代台积电”，而是AI算力从核心处理器向数据中心电源、控制、高性能存储和光通信/光互连扩散时，成熟制程产能价值的新一轮重估。

AI需求外溢成熟制程联电上调资本开支，双基地扩产抢占AI算力需求增量

最新公布的季度业绩方面，得益于强劲AI需求，联电第二季度营收大约为687.3亿新台币(21.2亿美元)，同比增长17%;净利润则创纪录大幅增长374.7%，达到422.6亿新台币。

持续井喷式扩张的AI推理算力需求带动联电估值与基本面预期大幅扩张，联电股价今年以来已上涨120%，大幅跑赢台湾股市大盘基准——即台湾加权指数38.24%的涨幅。该股台湾股市交易价格在周三财报发布前收盘下跌9.69%。联电美股ADR(UMC)也因近期全球AI算力产业链以及半导体板块暴跌而陷入回调，7月跌幅超35%，但是年内涨幅仍然高达125%。

联电第二季度的核心经营质量明显改善营收687.33亿新台币，同比增长17%;毛利润223.23亿新台币，同比增长32.3%;营业利润149.50亿新台币，同比增长38.2%，营业利润率由上年同期约18.4%升至21.8%，毛利率则由28.7%升至32.5%。

联电晶圆出货量达到112.9万片12英寸约当晶圆，同比增加约16.8%，产能利用率由76%升至85%，反映增长主要来自真实出货、稼动率和产品组合改善，而非单纯价格波动。需要特别区分的是，净利润同比激增374.7%至422.60亿新台币，其中包含约300.45亿新台币投资收益，因此这一利润增幅不能全部外推为持续性经营增长;更具代表性的指标是营业利润同比增长38.2%和第二季度239.7亿新台币自由现金流。

联电前瞻指引比历史利润数字更具产业信号意义。联电预计第三季度晶圆出货量环比增长高个位数、美元计价平均售价保持坚挺、毛利率升至30%中段、产能利用率超过90%，而第二季度利用率仅为85%;2026年资本开支由原计划上调至20亿美元，较2025年实际16亿美元增加25%，其中90%投向12英寸产能，并将分阶段扩建新加坡P4无尘室及台湾台南新厂。

联电管理层同时指出，8英寸产品中的电源管理芯片、传感器和微控制器需求强劲回升，22纳米营收已占季度营收17.5%并创纪录，12英寸级别硅光子芯片也已首次实现量产交付，2027年将向更广泛客户开放硅光子平台。这说明AI需求正在从先进GPU晶圆制造与代工，全面转向电源、控制、感知、存储控制器、连接和光互连等“伴生硅基算力链条”扩散。

芯片暴跌轨迹中的基本面反证台积电、SK海力士、希捷与联电共同证明AI需求并未坍塌

将联电与台积电、SK海力士和希捷近期公布的业绩与未来展望放在一起看，结论更清晰AI算力基础设施相关联的物理层面需求并未同步于股价与极端杠杆化仓位暴跌与出清而恶化。

华尔街金融巨头花旗集团的最新研报显示，AI时代的军备竞赛正从“谁的模型最聪明”转向“谁能在物理约束下最低成本、最高效率地持续产出智能”Kimi K3等开放权重模型迅速逼近闭源前沿，意味着模型能力加速商品化，但参数规模、长上下文与多步骤Agent推理同步膨胀，使瓶颈由单纯FLOPs迁移至HBM容量和带宽、GPU高速互连、集群调度以及电力接入。英伟达研究也指出，模型规模、序列长度和批量扩大时，HBM往往成为主要扩展约束;IEA预测则显示，AI数据中心用电增速显著快于整体电力需求，而电网建设周期普遍长于数据中心部署周期。

台积电第二季度营收同比增长36%、净利润增长77.4%，高性能计算占营收66%，7纳米及更先进制程占晶圆类型营收大约77%，并预计第三季度营收达到446亿至458亿美元，同时把全年资本开支上调至600亿—640亿美元、全年美元营收增速提高至略高于40%;SK海力士营收同比增长257%、营业利润增长557%，HBM4已开始量产出货，并与约10家客户签署长期供货协议。

来自美国的HDD硬盘存储超级巨头希捷季度营收由24.44亿美元升至36.29亿美元，增长48.5%，非GAAP毛利率由37.9%跃升至52.7%，自由现金流达到11亿美元，并给出下一季度41亿美元营收与7.30美元调整后EPS指引。先进AI GPU/TPU/数据中心CPU逻辑芯片、HBM/服务器DRAM/NAND、海量HDD存储以及成熟与特色制程同时走强，构成了对“AI算力需求广度”的交叉验证。

因此联电最新业绩以及未来展望对近期遭受重创的AI算力产业链而言，堪称基本面层面重大利好，它显著削弱了“AI算力基础设施需求已见顶”的悲观假设，因为联电强劲业绩显示订单正从最先进制程AI计算芯片向电力链条等成熟制程节点外围芯片扩散。

但是联电等AI算力产业链领军者们的最新业绩可能尚不足以单独扭转全球AI股票的去杠杆行情。无法立即消除市场对高估值、循环融资、资本开支回报率和中国竞争的担忧。最典型的证据是，SK海力士即使公布创纪录利润，股价仍因未达到极端高预期而大跌，韩国KOSPI一度下挫12.6%;此前台积电公布大幅超预期业绩后，全球芯片板块同样继续承压。当前市场交易的并非“有没有AI需求”，而是“AI投资回报前景究竟如何以及AI算力需求增速能否长期覆盖AI资本开支、信用市场融资成本、折旧和高估值”。

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美股投资网获悉，如果派拉蒙天舞(PSKY)收购华纳兄弟探索(WBD)的交易最终失败，拉里·埃里森及其家族将面临98亿美元的赔偿责任。由拉里·埃里森之子大卫·埃里森领导的派拉蒙天舞此前同意，如果由于监管问题导致收购华纳兄弟探索的交易失败，将向后者的股东支付70亿美元的终止交易费用。今年2月，派拉蒙天舞还向奈飞(NFLX)支付了28亿美元，以促使这家流媒体公司放弃竞购华纳兄弟探索。

虽然这些费用此前已经被报道，但具体由谁承担、如何支付，则隐藏在公司文件的深处。随着派拉蒙天舞上周同意将交易完成时间推迟至明年6月、或推迟至阻止该拟议合并交易的诉讼得到解决后的第五天，这些潜在成本再次受到关注。目前，美国12个州以及美国编剧协会均已提起诉讼，试图阻止该合并交易。

昂贵的交易分手费

值得注意的是，尽管派拉蒙天舞目前已经背负大量债务，但其无需通过新增借款来支付这些费用。如果收购华纳兄弟探索的交易最终无法完成，拉里·埃里森和一个家族信托基金将向派拉蒙天舞补偿70亿美元的交易终止费以及向奈飞支付的28亿美元费用。埃里森同意通过购买派拉蒙天舞新发行的B类股票，为公司提供总计98亿美元资金，每股购买价格为16.02美元。而目前派拉蒙天舞股价约为每股8美元。

埃里森是软件巨头甲骨文(ORCL)的联合创始人，去年曾支持其儿子大卫完成对派拉蒙天舞的收购。他还同意亲自为收购华纳兄弟探索交易中的股权融资部分提供担保，以帮助派拉蒙天舞赢得这笔交易。不过，作为其财富主要来源的甲骨文股票今年以来受到冲击，原因是市场担忧该公司在数据中心领域的支出，以及人工智能对其传统软件业务带来的影响。据悉，埃里森今年财富缩水31%，降至1630亿美元。

根据公开文件披露，派拉蒙天舞已于今年2月利用现金储备以及新增借款向奈飞支付了28亿美元。如果派拉蒙天舞最终完成收购华纳兄弟探索，这笔资金最终将由埃里森家族及其合作伙伴承担——合作伙伴包括红鸟资本以及三家中东主权财富基金，这些投资者将共同向派拉蒙天舞注入467亿美元新股权资金。

此外，受诉讼进程影响，如果交易未能在10月1日前完成，派拉蒙天舞将需要从10月1日其向华纳兄弟探索股东支付所谓的“计时费用”(ticking fees)，每季度金额约为6.5亿美元。如果派拉蒙天舞最终成功完成收购，这些延期费用同样将由埃里森家族及其合作伙伴承担。如果交易未能完成，派拉蒙天舞则无需支付这些计时费用，而华纳兄弟探索将获得70亿美元交易终止费。

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美股投资网注意到，随着美国原油期货跌破每桶80美元，能源板块整体走低，同时美银将埃克森美孚(XOM)的股票评级从“买入”下调至“中性”，目标价设定为158美元。

美银指出，若中东达成停火可能会带来潜在的下行风险;此外，鉴于该公司目前有20%的产量处于停产状态，且在卡塔尔的前景尚不明确，其潜在的上行空间受限。

美银分析师让·安·索尔兹伯里曾于今年6月(停火声明发布的当天)上调了埃克森美孚的评级。随后该股下跌至140美元，她当时认为这是一个良好的买入时机，意味着长期油价预期低于每桶70美元，并将敌对行动再次爆发的可能性视为一种“免费的看涨期权”。

索尔兹伯里更看好雪佛龙(CVX)，并维持其“买入”评级，同时将其目标价从210美元上调至227美元。她表示，雪佛龙的内部重组推动了今年迄今在一系列开发机遇上的显著进展包括委内瑞拉资产置换、阿根廷RIGI(激励制度)申请、与伊拉克就西库尔纳(West Qurna)项目签署的谅解备忘录、中标利比亚苏尔特盆地(Sirte basin)，以及在纳米比亚的持续勘探。

尽管并非所有机遇最终都能成功，但该分析师表示，“非常高兴看到雪佛龙正在重新填满其项目储备；尽管一年前大多数投资者似乎认为雪佛龙需要依赖并购(M&A)才能在未来十年实现持续增长，但‘如今其有机增长(自生增长)的机遇组合看起来要强劲得多’。”

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美股投资网获悉，沙特王子瓦利德·本·塔拉勒·阿勒沙特大举买入电动汽车制造商Lucid Group(LCID)股份，为这家深陷亏损且近期一度陷入破产传闻的电动车企业注入了一剂强心针。

根据周二披露的监管文件，瓦利德购入1950万股Lucid股票，价值约1.295亿美元，持股比例达到5%。其发言人表示，此次建仓主要发生在Lucid股价近期大幅下跌期间。受该消息提振，Lucid周二股价大涨21.54%，创今年4月以来新高。

此次投资正值Lucid经历动荡时期。本月早些时候，公司否认了有关即将申请破产保护的市场传闻，但同时承认聘请了AlixPartners重组顾问团队，此举一度引发市场恐慌，公司股价单日盘中最大跌幅达到57%。不过，此后股价逐步企稳，截至周二收盘，已较7月14日创下的历史低点反弹逾50%。

分析师Eric Varghese表示，此次投资无疑是对Lucid的重要信任投票，表明沙特投资者仍然认可公司的长期价值。不过，他同时指出，考虑到Lucid持续烧钱以及未来仍需大量融资，此次增持并未从根本上改变公司的基本面。

在新任首席执行官Silvio Napoli领导下，Lucid正持续推进成本削减计划，通过组织架构调整裁减员工，并全力推进新一代中型车型平台的开发。市场普遍认为，该平台能否成功推出，将成为Lucid未来实现盈利的关键。

尽管近期有所反弹，Lucid股价过去12个月累计仍下跌约72%，拖累了公司最大股东，沙特公共投资基金(PIF)的投资表现。

目前，PIF持有Lucid约45.4%股份，累计投资金额已超过90亿美元。

瓦利德长期活跃于全球资本市场。2022年，他曾以约15亿美元将旗下上市投资公司Kingdom Holding的部分股权出售给PIF。目前，他个人及通过Kingdom Holding持有花旗集团(C)、Snap(SNAP)等多家国际企业股份。根据彭博亿万富豪指数，其个人财富约为242亿美元。

Lucid发言人表示，公司不会对个别投资者的投资行为发表评论，但已注意到此次投资，并感谢市场给予公司的独立信任。

据瓦利德发言人透露，此次投资由其个人直接持有，买入时Lucid市值不足20亿美元；而随着股价周二大涨，公司最新市值已重新升至30亿美元以上。

分析人士指出，近年来，PIF及沙特投资部等政府机构一直鼓励国内大型家族资本参与符合“2030愿景”战略的投资项目，以支持沙特经济多元化转型。瓦利德本人也是PIF投资项目的重要合作伙伴，双方此前还共同投资了SpaceX(SPCX)。

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美股投资网注意到，华尔街正竞相推出与SpaceX(SPCX)股票挂钩的复杂投资产品，旨在股价上市首秀后剧烈抛售之际为买家防范未来损失。

根据监管文件，包括摩根士丹利和 Marex Group Ltd. 在内的至少五家金融机构，正寻求推出与 SpaceX 挂钩的结构化票据，限制下行风险——在某些情况下防范高达 50% 的跌幅——同时在未来数月或数年内封顶收益。

从期权到杠杆型交易所交易基金，自这家马斯克的火箭、卫星和 AI 综合企业 6 月首次公开募股以来，华尔街已围绕它建立起一整套投资生态。

Steward Partners 旗下 Washington Wealth Group 的执行董事总经理 Aaron Brachman 表示，随着股价较上市后的峰值下跌逾 40%，且交易狂热、价格剧烈波动，更多机构可能会效仿。

"随着任何新股的期权市场流动性持续增强，其他银行越有可能放心地为与之相关的风险定价，"他说。"某只股票波动越大、越能俘获公众兴趣，就越有可能为它创设票据。"

随着SpaceX股价暴跌，华尔街公司竞相发行相关的结构性债券

这些产品是华尔街借热门股票推出新产品的又一最新例证，其中许多附带高昂费用。

结构化票据融合了固定收益特征与衍生品，作为类债务证券运作，相比标准债券提供增强型偿付。它们最常见于寻求投资组合中定制化风险特征的高净值个人、家族办公室和全权委托管理人。

Marex 美国结构化产品销售总监 Sarah Laconte 表示，"这是与新证券挂钩、推进最快的结构化产品发行之一，""对股票标的、波动率和 AI 相关交易的需求，在结构化票据生态中已是常态。"

Marex 正在推出一只九个月到期、可自动赎回的票据，若 SpaceX 股票在预定日期收盘价达到或高于其初始值，则本金全额返还。只要票据处于激活状态，无论股票表现如何，投资者每月都能获得至少 1.8% 的利息。到期时，投资者将防范高达 35% 的跌幅，但如果股价跌破该临界点，则需承担全部下行损失。

在摩根士丹利，一只票据设计为只要 SpaceX 股价在 2028 年初到期时持平或上涨，即提供 40% 的固定偿付。该偿付同样适用于股价下跌不到 50% 的情形，但若跌幅超过该阈值，票据持有人将完全暴露于下行风险之中。

其他寻求提供与 SpaceX 挂钩结构化票据的机构包括花旗集团、富国银行和 RBC Capital Markets。此前，GraniteShares 已申请出售一只与该公司的可自动赎回 ETF。

Steward Partners 的 Brachman 并不看好单股结构化票据，原因在于他所谓的"风险与回报的倒挂"。

"它们在高度波动的公司上封顶你的上行，但一旦突破保护阈值，往往让你承担无限下行，"他说。"那种情况下，为什么不干脆直接买股票呢？"

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美股投资网获悉，尽管投资者对超大规模云服务商(Hyperscaler)——亚马逊(AMZN)、谷歌(GOOGL)和微软(MSFT)——看似“极端”的资本支出规模忧心忡忡，但摩根士丹利认为，这些巨额投入终将获得可观回报。

由布莱恩·诺瓦克(Brian Nowak)领衔的分析师团队指出，尽管三大云巨头合计资本支出高达1.4万亿美元，但他们测算这些投资有望带来25%至50%的投资资本回报率(ROIC)。

诺瓦克在一份详尽的投资者报告中表示“我们对这些投资的长期ROIC持乐观态度，并首次提出三项生成式AI(GenAI)ROIC分析框架与模型，详细阐述了我们认为可实现的诱人增量ROIC(约25%以上)及单位经济性。这三个业务场景分别是1)超大规模GPU租赁业务;2)模型赋能API业务;3)运行于第三方基础设施之上的模型赋能API业务。”

诺瓦克指出“我们对超大规模服务商收入的底层测算，涉及对英伟达GB300 GPU每小时定价及利用率的弹性分析。主要成本包括IT设备(服务器/网络)和非IT设备(供电外壳)折旧、能源成本及其他运营支出(人力、维护等)。虽然GPU定价是需密切监控的关键变量(定价因超大规模服务商、芯片类型、预留实例与竞价/按需实例而异)，但总体而言，我们估算该业务可产生约60%～70%的增量EBIT利润率，ROIC区间为25%～40%。”

面向开发者、企业及中小企业的模型赋能API业务，其ROIC潜力可达40%或以上。

诺瓦克写道“此处同样，尽管前期投资沉重，但增量单位经济性颇具吸引力。在该场景下，我们调整了用于推理(vs.训练)的计算容量比例、每GPU每秒令牌吞吐量以及令牌定价(这些是决定盈利经济性和ROIC的关键杠杆)……但产品创新(驱动令牌定价)和芯片/软件创新(驱动令牌吞吐量)的重要性，恰恰印证了为赢得市场所需的大规模投入。”

最后，基于第三方基础设施运行的模型赋能API业务，预计可产生约25%的ROIC。

诺瓦克补充道“与拥有自有容量的模型提供商类似，产品创新驱动的令牌定价和令牌效率(吞吐量)对于该业务的规模化盈利至关重要。但在本场景中，计算成本(即超大规模服务商的收入分成)在单位经济性中也扮演着举足轻重的角色。”

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