美股投资网获悉，消费品巨头联合利华(UL)于4月30日美股盘前公布了2026年第一季度财报。凭借新兴市场消费者对多芬香皂、清洁用品等日用品的强劲抢购，公司成功抵消了美国市场需求疲软的不利影响，一季度销售额增长超过市场预期。然而，在靓丽的销量数据背后，围绕北美增长放缓的战略布局，正持续考验着新任CEO费尔南多·费尔南德斯所推行的激进转型。

财报显示，一季度基础销售额同比增长3.8%，超出分析师预测的3.7%。更值得关注的是，这轮增长主要由销量增长驱动一季度基础销量增长2.9%，远超分析师预期的1.8%，而价格仅温和上涨0.9%，展现出由实际需求驱动的增长韧性。

从营收端来看，报告期内公司整体营收同比下降3.3%至126亿欧元，主要是受到汇率波动及业务剥离的负面影响。费尔南德斯对此评价道“我们今年开局良好，实现了由强势品牌推动的销量主导型增长，所有业务部门均表现积极。”

具体到各业务板块，增长实现了全覆盖。家庭护理业务表现极其强劲，基础销售额大涨6.1%。美容与健康业务增长3.6%，个人护理业务增长3.7%，就连即将被剥离的食品业务也实现了2.2%的平稳增长。23个核心“强势品牌” 成为绝对的业绩引擎，合计基础销售额增长5.0%，销量增长4.0%。

新兴市场对冲美国寒流的核心引擎

一季度业绩的核心驱动力来自新兴市场的强劲表现。联合利华在新兴市场的基础销售额增长5.7%，其中销量增速高达4.2%，成为公司整体业绩超预期的决定性因素。在印度这一联合利华全球最大市场中，基础销售额增长7%，彰显了中产阶级消费升级和农村需求回暖带来的增长潜力。在经历了消费者转向更便宜替代品的时期后，联合利华在巴西的销售额也开始强势反弹，降价策略使洗衣液和除臭剂的销量表现尤为亮眼。

与此同时，公司旗下的“强势品牌群”是支撑销量的另一大支柱。费尔南德斯指出“我们的新兴市场业务呈现广泛的增长势头，印度表现强劲，拉丁美洲在我们采取果断行动后也实现了良好复苏。”数据显示，联合利华旗下强势品牌一季度基础销售额增长5.0%，销量增幅达4.0%，在家庭护理、美妆健康、个人护理等核心品类全面开花。其中，家庭护理业务增长最为迅猛，基础销售额同比增长6.1%，销量增速高达6.2%，成为各业务板块中的领跑者。

北美寒流增长引擎换挡

然而，这一光鲜业绩背后的隐忧同样不容忽视。发达市场的整体基础销售增长仅为1.0%。尽管北美地区销售额同比实现2.1%的增长，但这一增速较去年同期明显放缓。

联合利华北美市场的疲软主要表现在结构分化上。公司旗下的高端品牌K18护发产品和Tatcha护肤品依然受到消费者的青睐，需求保持增长态势;然而，此前在社交平台上热度颇高的健康品类产品，正经历从“爆款”向常态化需求的降温过程，令该品类销售滑坡，并抵消了高端线的增长势能。

加拿大皇家银行分析师James Edwardes Jones对此表达了谨慎态度，他直言“鉴于发达市场一直是重要的增长动力，其结果让我们有些担忧。”分析人士指出，美国市场消费信心受宏观经济不确定性、通胀黏性及美伊冲突带来的地缘政治不确定性等多重因素影响，正面临更为审慎的消费环境。

成本之困中东局势阴霾下的审慎展望

北美市场仅是挑战的一面。公司正面临来自宏观环境的更大考验。中东地区地缘政治危机的持续发酵，已在全球供应链端引发了连锁反应。由于冲突危及全球约50%的乙烯和聚乙烯产能，塑料等基础原料价格持续飙升。在欧洲现货市场，用于包装的聚乙烯树脂价格在2026年2至4月间上涨约70%至80%。此外，物流运费的上升也进一步放大了成本压力，行业数据显示运费涨幅已达25%至30%。

据对企业的统计数据显示，自相关冲突爆发以来，已有24家公司撤回或下调了业绩指引，35家公司表示将提高产品价格转嫁成本，另有36家公司警告将面临显著的财务冲击。

面对这一艰难的市场环境，联合利华仍选择维持其早前给出的全年业绩展望不变，即预计2026年全年基础销售额增长率将处于4%至6%多年增长目标区间的下限，并确保基础销量增幅至少为2%。在成本控制层面，联合利华此前已宣布将在未来几个月内冻结招聘。同时，公司此前设定的8亿欧元降本增效计划已落实约7.5亿欧元，为盈利弹性提供了一定的安全垫。

中东冲突正在持续加剧消费品公司的成本压力。受此危机影响，联合利华在3月底已紧急宣布将在未来几个月内实施全球招聘冻结。同时，伴随一系列复杂的资产剥离和重组，市场对管理层执行力的疑虑也在累积自今年2月触及近六年股价高位以来，联合利华股价已累计下跌约24%，市值蒸发超过420亿美元。

战略聚焦从“做减法”到“立核心”的长期赌注

一季度业绩背后的深层叙事，在于CEO费尔南德斯自上任以来持续推进的联合利华战略转型。费尔南德斯雄心勃勃地制定了销量每年增长2%的长期目标，并将未来增长主要锚定于23个核心品牌，从德美乐嘉(Dermalogica)护肤霜、舒耐(Rexona)除臭剂到晶杰(Cif)清洁剂等。

掌舵这一年多来，CEO费尔南德斯一直在对联合利华进行全面精简，目标是将这艘消费品巨轮改造为一家纯粹的美容与健康公司。早在2025年，公司已完成冰淇淋业务的分拆，成立了独立的梦龙冰淇淋公司并保留大量股权，作为缓慢减持计划的一部分。

而最具标志性的事件发生在上月——3月31日，联合利华正式宣布将旗下大部分食品业务以约448亿美元的企业价值，与美国调味品和香料制造商味好美(MKC)进行合并。交易完成后，新合并的公司年营收规模预计将达约200亿美元，一举成为全球调味品行业的新巨头。根据协议，联合利华将获得合并后公司约65%的股份以及157亿美元现金。这笔交易预计将于2027年年中完成，仍需获得味好美股东批准和多国监管机构的审核。

费尔南德斯对此评价称“这笔交易是我们优化投资组合、加速向高增长品类战略迈出的又一步决定性举措，将使我们成为一家营收达390亿欧元、专注于健康个护业务、且拥有行业领先增长记录的公司。”

此举意味着在经历了近百年的多元化扩张后，联合利华正在彻底告别食品业务，全力向一家纯粹的美容、健康与个人护理公司蜕变。过去一年，费尔南德斯已先后推动出售茶叶业务、部分涂抹酱品牌等非核心资产，此次大规模剥离食品业务是其最彻底的一步。剥离完成后，新兴市场收入已占公司总营收的约62%，成为推动增长的关键引擎。

在营销端，费尔南德斯更是直言“大型企业式的大品牌宣传时代已经结束了”，转而推进社交优先的传播策略，其美容与健康事业部已与18万名内容创作者合作，集团层面合作人数接近30万，并通过AI技术大幅提升了内容生产与发布的频率。

在中国市场方面，2025年全年基础销售额基本持平的态势在年末已出现回暖迹象，第四季度实现了中个位数增长，主要受美容与健康、个人护理业务的驱动。

为提振市场信心，联合利华同日宣布将正式启动规模为15亿欧元的股票回购计划，预计将于今年7月6日完成。第一季度中期股息为每股0.4664欧元，较上年同期增长3%。

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美股投资网获悉，周一，加密货币概念股普涨，其中，Circle(CRCL)大涨近11%，Coincheck Group(CNCK)涨逾6%，Coinbase(COIN)涨逾4%，Strategy(MSTR)涨2%。消息面上，比特币日内突破8万美元关口，为2026年2月以来首次。

另外，美国加密货币交易所Coinbase近日表示，围绕稳定币收益条款的分歧已达成协议加密交易所可以向持有稳定币的用户发放奖励，但银行业争取到了对这一机制的更多限制。这一妥协的达成，为此前陷入僵局的《清晰法案》(Clarity Act)在参议院银行委员会推进投票扫清了重要障碍。

《清晰法案》旨在明确美国证券交易委员会(SEC)与商品期货交易委员会(CFTC)在数字资产各领域的监管权限划分，被视为美国加密行业迄今最具影响力的立法尝试之一。对加密市场而言，该法案一旦最终通过，将首次在联邦层面明确两大监管机构的权力边界，为行业合规发展提供更清晰的法律框架。

今年1月，该法案曾尝试推动委员会投票，但在阿姆斯特朗公开表示不支持后进程受阻。此后，白宫一直在协调双方达成妥协，在银行业与加密行业之间寻求平衡。据报道援引知情人士透露，除稳定币收益条款外，“其他领域也取得了显著进展”。此次协议的达成，标志着白宫斡旋努力取得阶段性成果，也显著提升了《清晰法案》重回立法轨道的可能性。

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盘前市场动向

1.5月1日(周五)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货涨0.37%，标普500指数期货涨0.27%，纳指期货跌0.03%。

2.5月1日欧洲多国股市因劳动节假期休市，仅伦敦股市开市交易。 截至发稿，英国富时100指数跌0.6%。

3.截至发稿，WTI原油期货价格跌0.84%，报104.19美元/桶。布伦特原油期货价格涨0.51%，报110.96美元/桶。

市场消息

美国宣布对伊“敌对行动结束”，战略重心转向深层经济封锁与外交对峙。美国政府高级官员于4月30日宣布，自今年2月28日启动的代号为“史诗之怒”的对伊联合军事行动所产生的“敌对行动已结束”。美方此举的核心考量在于法律红线的规避，由于特朗普政府此前于3月2日正式向国会通报动武，根据美国法律，若无国会进一步授权，军事行动必须在60天内，即5月1日前完成收尾。根据1973年《战争权力决议》，若国会未授权战争，总统必须在60天后将武装部队撤出敌对行动。60天期限自总统向国会发送正式通知之日起算。特朗普总统于3月2日致函国会通报与伊朗的敌对行动，这意味着60天期限将于5月1日(周五)结束。总统可延长30天以完成撤军。

美伊和平谈判博弈再度生变？以媒美国“即将决定”是否重启对伊朗军事行动。据了解，以色列媒体5月1日报道称，美国“可能即将决定”是否重启对伊朗的军事级别打击行动，以色列国防军队则正加紧准备应对可能与伊朗“再次开战”的情况。据以色列第12频道电视台报道，以色列官员正“严阵以待”，准备应对美伊谈判最早可能在下周初破裂的情况。报道援引以政府高级官员的消息说，美国可能加大在霍尔木兹海峡问题上对伊朗的施压力度，对伊朗的能源设施以及政府基础设施发动军事打击。

中东战火改写全球航运，好望角油轮航运量创历史新高。随着中东冲突持续，4月中旬途经好望角的油轮通航量创下历史新高，亚欧航运路线正发生结构性长期转移。船舶纷纷远离海湾及苏伊士运河航线，改走非洲南端长途航线，全球海运物流版图迎来深刻重塑。自2023年也门胡塞武装因加沙局势袭击红海通航船舶以来，亚欧航线船只便开始绕行非洲好望角。去年10月加沙初步停火后，部分航运公司曾试探性回归苏伊士运河直达航线。然而，在美以对伊朗开战、伊朗在海湾展开反击行动后，市场担忧胡塞武装重启袭船行动，船东彻底放弃重返红海航线的计划，好望角通航规模随之大幅走高。

超大规模云计算厂商们的营收加速扩张，正在成为今年生成式AI投资回报(ROIC)最重要的验证信号。微软、谷歌以及亚马逊这三家云计算超级巨头同一天交出亮眼成绩单，凸显出受益于AI大浪潮的云计算业务的超预期爆发速度让华尔街重新定价AI的商业回报。摩根士丹利分析师团队发布的最新研报显示，预计五大超大规模科技巨头们(亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文)2026年合计资本开支约8000亿美元，2027年则有望突破1.1万亿美元，较此前预测的9500亿美元再度上调，摩根士丹利强调，这些庞大资金投入背后的核心逻辑在于先重投入、建产能，再靠基于AI算力资源的规模化商业营收和ROIC回收;云计算积压订单的暴增，正是这套逻辑能跑通的最直接证据，这些巨头们云计算业务的超预期爆发速度让华尔街重新定价AI的商业回报。

OpenAI CFO回应未达目标质疑需求依然强劲。OpenAI首席财务官Sarah Friar在回应外界对公司未达内部目标的担忧时表示，公司正在实现既定目标，并且产品需求呈现出“一堵垂直的需求墙”。Friar在周四的一次采访中表示，“从整体层面来看，我们感觉自己正在超额完成计划，但具体实现路径在不同阶段会有所变化，因为这仍然是一项年轻的业务，很难在每一个指标上做到完全可预测。”

AI浪潮驱动韩国出口增长48%，以存储芯片为核心的半导体仍然是贸易增长核心引擎。韩国4月份出口延续强劲势头，尽管伊朗局势动荡引发的能源价格上涨风险日益加剧，但半导体需求强劲仍持续支撑出口增长。贸易部周五表示，经工作日差异调整后，出口额较去年同期增长48%;未经调整的出口额同样增长48%，与3月全月修正后的49.2%增幅相比。同期进口额增长16.7%，贸易顺差达238亿美元。半导体产业依然是拉动韩国贸易增长的绝对核心引擎。以三星电子和SK海力士为代表的行业巨头，受益于高带宽内存(HBM)等高端产品的溢价及订单爆发，带动半导体出口价格指数创下数十年来的最快增速。由于主流AI加速器生产商的订单已排至2025年甚至更远，这种由技术变革驱动的刚性需求成功抵消了汽车、钢铁等传统制造业板块出口放缓带来的压力。

日本政府汇市干预规模浮出水面! 疑似斥345亿美元托举日元，外汇市场进入“高波动黄金周”。周五日元仍在走强，根据华尔街外汇策略师们对日本央行账户的分析报告汇总，日本财务省周四可能斥资约345亿美元，这是其自2024年7月以来为支撑日元汇率而进行的最新一次汇市干预举措。在周五有日本媒体报道称，日本政府24小时待命应对汇率大幅波动，并且准备再次入市干预，这也意味着外汇市场黄金周假期可能出现异常剧烈波动。在日本，黄金周假将持续到下周三。由于近来市场波动性很高，片山皋月和她的同事，即日本最高级别外汇事务官员Atsushi Mimura仍保持高度警惕，片山皋月警告外汇市场交易员们也应如此;她周四表示，哪怕是在为期五天的黄金周假期期间，交易员们最好不要放下手机。

个股消息

苹果(AAPL)Q2营收利润双超预期iPhone 17表现强劲，超预期指引助股价盘前走高。苹果公司于美东时间4月30日(周四)盘后发布其2026财年第二财季的财务业绩报告。报告显示，苹果该季度实现总营收1111.8亿美元，同比大幅增长17%，远超华尔街分析师此前预测的1096.6亿美元，这一增长动能主要来源于iPhone 17系列在全球市场的爆发性需求以及Mac业务的强劲复苏。在利润表现方面，苹果同样刷新了三月季度的历史纪录，净利润达到295.8亿美元，同比增长19%;稀释后每股收益(EPS)为2.01美元，较去年同期增长22%，这一数据明显高于市场普遍预期的1.95美元。同时，公司毛利率攀升至49.3%，显示出极强的获利能力。分产品线来看，iPhone业务依然是苹果最核心的增长引擎，单季营收录得569.9亿美元，较去年同期的459.6亿美元增长约24%，管理层指出iPhone 17系列已成为公司历史上该时段最受欢迎的机型。截至发稿，苹果股价美股盘前涨超3%。

西部数据(WDC)、闪迪(SNDK)业绩超预期但盘前股价暴跌，高预期、高估值与仓位过热引发获利了结。在人工智能(AI)浪潮持续推动数据存储需求增长的背景下，美国两大存储超级巨头——西部数据与闪迪最新财报表现与未来业绩展望均十分强劲，但股价却在盘前交易中回落，反映出市场对行业高景气背后的极高增长预期、高估值与仓位过热保持谨慎。行业层面来看，随着AI基础设施建设加速，数据存储与存储芯片行业仍然处于需求全面爆发进度条。包括亚马逊(AMZN)、微软(MSFT)、Alphabet(GOOG,GOOGL)及Meta Platforms(META)在内的科技巨头，今年预计将在AI数据中心领域投入超过7000亿美元，或将进一步推动存储需求指数级增长。

在中东地缘政治冲突导致的高油价背景下，美国油气巨头雪佛龙(CVX)业绩强劲。该公司公布的调整后每股收益为1.41美元，远高于LSEG汇总数据显示的市场普遍预期的0.95美元。尽管业绩大幅超出预期，但整体利润仍创五年新低，部分原因是与金融衍生品相关的时效性不利影响。雪佛龙最大的业务部门——上游业务部门，创造了39亿美元利润，同比增长4%，原因是油价上涨带动了营收大幅增长。“尽管地缘政治动荡加剧，并导致相关供应中断，但雪佛龙第一季度业绩稳健，凸显了我们产品组合的韧性以及严谨执行的价值，”首席执行官迈克·沃斯在一份声明中表示。2月28日爆发的伊朗冲突严重扰乱了全球能源市场。霍尔木兹海峡的航运几乎完全停滞，导致供应紧张，并推高了油价，使得第一日历季度国际油价上涨50%。

另一美国油气巨头埃克森美孚(XOM)业绩同样强劲。该公司一季度总营收约为851.38亿美元，高于去年同期831.30亿美元;GAAP净利润为41.83亿美元，较去年同期77.13亿美元下降;摊薄EPS为1.00美元，低于去年同期1.76美元。但若剔除已识别项目，调整后利润为48.89亿美元、调整后EPS为1.16美元，高于LSEG统计的市场预期1.00美元;上游仍是绝对核心支柱。Q1上游利润为57.37亿美元，高于上一季度35.17亿美元，但低于去年同期67.56亿美元;剔除时点影响后的上游利润为62.65亿美元。埃克森仍是高油价、全球能源安全重估和上游资产稀缺环境下的优质防御型龙头;但相比雪佛龙，它对中东的敞口更高。

雅诗兰黛(EL)营收温和恢复、利润率修复明显、转型计划开始兑现，盘前涨幅超8%。该公司第三财季净销售额为37.12亿美元，同比增长5%;有机净销售额增长2%;毛利率从去年同期75.0%升至76.4%;但GAAP营业利润为2.49亿美元，同比下降19%，主要受重组费用和证券集体诉讼相关损失准备影响。更能反映经营质量的调整后营业利润为5.57亿美元，同比增长38%;调整后营业利润率从11.4%提升至15.0%;调整后摊薄EPS为0.91美元，同比增长40%，明显高于市场预期。香水是最强增长引擎，护肤和美妆则仍处在修复而非全面繁荣阶段。香水净销售额为6.28亿美元，报告口径增长13%，有机增长10%。管理层上调全年指引，是这份财报最重要的股价催化。公司目前预计2026财年有机净销售增长约3%，处于此前1%—3%区间高端;调整后营业利润率预计为10.7%—11.0%;调整后EPS指引从此前2.05—2.25美元上调至2.35—2.45美元。

重要经济数据和事件预告

21:45美国4月标普全球制造业PMI终值

22:00美国4月ISM制造业PMI、美国4月ISM制造业PMI、美国4月ISM就业指数

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科技巨头密集上调AI资本开支，理应是英伟达的重大利好，但市场给出了截然相反的答案。

周四，英伟达（NVDA）股价下跌逾4%，跌破200美元关口，单日跌幅金额近10美元。

此前一晚，Meta、Alphabet、微软、亚马逊相继公布财报，四家超大规模云计算商合计预计在2026年投入高达7250亿美元用于AI基础设施建设。

英伟达占据AI加速芯片市场约90%的份额，按常理，这一投资浪潮本应直接惠及这家芯片巨头。但是投资者的担忧，当英伟达最重要的客户开始大规模自研芯片，其市场主导地位将面临挑战。

此前Alphabet宣布将向外部客户销售自研TPU芯片，亚马逊则在财报电话会议上着重强调自研芯片业务的快速增长。

谷歌TPU"破圈"，触动市场最敏感神经

Alphabet(GOOGL)宣布，将向外部精选客户销售自研TPU芯片，客户可将其部署于自有数据中心基础设施之中。

此前，TPU几乎完全服务于谷歌内部生态。一旦面向外部商业化，TPU将从英伟达GPU的潜在竞争者，演变为具有实质威胁的市场对手。

尽管TPU在通用灵活性上普遍被认为不及英伟达的解决方案，但针对特定AI应用场景，其成本效益优势较为突出。

亚马逊同样在财报电话会议上强调自研芯片业务的扩张势头。

据彭博报道，亚马逊CEO Andy Jassy表示，该公司芯片业务年化营收已突破200亿美元，同比呈三位数增长，核心产品为自研的Trainium芯片。

华尔街分析师自研芯片浪潮构成"重大风险"

对于这一竞争态势，华尔街已有分析师发出明确警示。

Seaport Research半导体分析师Jay Goldberg直言这有可能从根本上颠覆英伟达，我认为这是相当重大的风险。

Goldberg的逻辑基于超大规模云计算商的体量与资本实力。这些公司既是英伟达最大的客户，也在持续投入资源成为其竞争者。

Alphabet第一财季云收入同比增长63%至200.3亿美元，订单积压接近翻倍至逾4600亿美元，其中相当部分由内部TPU承接。

Meta(META)则在将2026年资本开支指引上调至1250亿至1450亿美元的同时，同步推进MTIA自研芯片项目。

不过，并非所有分析师都认同这一悲观判断。

Bernstein Research的Stacy Rasgon提出反驳，认为"纠结于谁赢谁输是错误的问题"。他的逻辑在于AI智能体的兴起令计算需求呈爆发式增长，当前制约行业的关键因素是供给，而非需求。

在此背景下，所有具备可信产能的芯片制造商，包括英伟达均能实现产能满销。

英伟达目前握有952亿美元供应承诺，合作客户覆盖OpenAI、Anthropic、CoreWeave及Meta等头部机构。

本文转自“美股投资网”，作者鲍奕龙，美股投资网财经编辑李程

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美股投资网获悉，据媒体透露，游戏驿站(GME)CEO瑞安·科恩透露，该公司拟以约560亿美元的现金加股票收购电商平台eBay(EBAY)。

科恩向媒体人士透露，他计划为这家在线零售商提供每股125美元的现金加股票报价，较其周五收盘价溢价约20%。游戏驿站已累计持有eBay约5%的股份，并获得了道明银行提供的约200亿美元债务融资承诺函用于此次交易。知情人士称，该公司预计将在周日稍晚公开其收购要约。

科恩对该报表示，“eBay应该——也将会——价值高得多，”“我在想，要把eBay变成价值数千亿美元的公司。”

这位宠物用品电商Chewy的创始人提议收购的，是一个规模数倍于他目前运营的零售连锁店的知名电商品牌。截至上周五，游戏驿站的市值约为120亿美元。eBay的规模则大得多，市值约460亿美元，不过这家游戏零售商持有约90亿美元现金。

分析师普纳姆·戈亚尔和悉尼·古德曼在上周五的报告中指出，“尽管两家公司在收藏品和二手转售业务上有重叠，但我们认为交易达成的可能性较低，”“任何可信的报价都将导致股权大幅稀释，并带来显著执行风险。”

科恩表示，他已准备好进行代理权争夺战，并在必要时将收购要约直接提交给股东。

科恩为自己设定了雄心勃勃的目标。今年1月，该公司披露了一份薪酬方案，如果他将游戏驿站的市值提升至1000亿美元，他将获得超过1.71亿股股票的期权奖励。

两家公司都在努力适应不断变化的消费者偏好。随着更多电子游戏在网上销售，游戏驿站已关闭部分门店，并侧重于收藏玩具和交易卡业务。eBay则一直在其市场上力推收藏品和二手商品，造成了业务重叠。

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据媒体援引知情人士透露，游戏驿站GameStop正准备向eBay提出收购要约，这是公司CEO瑞恩·科恩雄心勃勃计划的一部分，他意图将这家零售商打造成市值超千亿美元的行业巨头。

知情人士称，GameStop截至上周五收盘市值约为110亿美元，已在潜在收购要约发出前悄然建仓eBay股票。eBay的体量数倍于GameStop，截至上周五收盘市值约为450亿美元。

《华尔街日报》披露GameStop的收购计划后，eBay股价周五盘后飙升逾10%，GameStop股价也随之上涨约5%。

知情人士表示，若一切按计划推进，GameStop最快可能于本月晚些时候提交收购要约。若eBay态度消极，科恩可能选择绕开管理层，直接向eBay股东发出要约。目前潜在收购要约的具体细节尚不得而知。

科恩已明确表示正在物色重大并购机会。他今年1月下旬接受采访时透露，正在考察潜在收购标的，尤其是消费和零售领域，计划将公司业务大幅扩张至视频游戏和收藏品之外。

GameStop于今年年初调整了科恩的薪酬方案，设置了额外激励条件以推动公司市值和盈利能力提升。若达成特定指标(包括市值突破千亿美元)，科恩最多可获得价值350亿美元的股票。

《大空头》原型人物迈克尔·伯里等GameStop投资者对科恩的计划大力支持。他在个人Substack通讯中撰文称，GameStop应利用手中的巨额现金进行变革性收购。

GameStop股价今年迄今已累计上涨约30%，部分动力来自市场对科恩并购计划的热切期待。

eBay过去12个月股价累计涨幅超过50%，得益于其聚焦收藏品和时尚等核心品类的战略初见成效。今年2月，eBay宣布以12亿美元从Etsy手中收购二手时尚交易平台Depop。

截至今年3月底，GameStop手持现金约90亿美元，较一年前的48亿美元大幅增加。科恩届时或将号召其庞大的线上粉丝群体为这笔交易摇旗呐喊。

科恩是在线宠物用品零售商Chewy的联合创始人。2020年底，他大举建仓GameStop股票，并公开批评这家公司向电商转型步伐迟缓，由此积累了大批忠实追随者。2021年1月，他加入GameStop董事会，彼时公司市值仅略超10亿美元。同年晚些时候，他升任董事会主席，立誓扭转这家陷入困境的零售商的颓势。

本文编选自“美股投资网”，作者何浩;美股投资网财经编辑何钰程。

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美股投资网获悉，Meta Platforms Inc.(META)近日宣布，已收购机器人人工智能(AI)初创公司Assured Robot Intelligence(ARI)，标志着这家社交媒体巨头在具身智能赛道迈出重要一步。

公司发言人称，ARI处于“机器人智能技术的前沿，旨在使机器人能够在复杂动态环境中理解、预测并适应人类行为”。此次收购已于周五完成，财务条款未予披露。

ARI的团队，包括联合创始人Lerrel Pinto与Xiaolong Wang，将整体加入Meta旗下的超级智能实验室研究部门。他们将与去年成立的Meta Robotics Studio紧密合作，后者专注于人形机器人的底层技术研发。

据了解，这家初创公司专注于为通用人形机器人构建基础模型，使其能够完成各类体力劳动，包括家务活。Xiaolong Wang曾任英伟达(NVDA)研究员及加州大学圣地亚哥分校副教授;Lerrel Pinto曾在纽约大学任教，并联合创立了儿童尺寸人形机器人公司Fauna Robotics，该公司已于上月被亚马逊(AMZN)收购。此前，ARI曾从AI种子基金AIX Ventures获得一笔未公开金额的种子轮融资。

此次收购将助力Meta在人形机器人领域的布局。Meta方面表示“由Lerrel Pinto和Xiaolong Wang带领的团队，将在机器人控制、自主学习以及全身人形机器人控制等前沿能力模型的研发方面，为我们带来深厚的专业知识。”

事实上，Meta的研究人员已在人形机器人技术领域耕耘多年，旨在打造能像人类一样移动并协助完成物理任务的未来机器人。该赛道也在持续升温，特斯拉(TSLA)、谷歌(GOOGL)及亚马逊等行业巨头均已重金布局。

一年前流出的一份内部备忘录显示，Meta有意面向消费市场研发此类机器人，涵盖AI模型与硬件两个层面。该公司的目标是，为整个人形机器人行业提供一个类似安卓操作系统或高通(QCOM)芯片之于手机行业的基础平台，供其他公司使用，从而服务于广泛的商业实体。

本次收购也折射出行业对通往通用人工智能(AGI)路径的一种深层共识许多AI专家认为，要实现超越人类的通用智能，AI模型必须在物理世界中进行训练，让机器人通过直接交互来学习，而非仅仅依赖数据。

当前，各路机构对这一市场的预测差异悬殊高盛预计到2035年市场规模为380亿美元，而摩根士丹利则预估到2050年将达到5万亿美元。这一巨大差距恰恰反映出该领域蕴藏的巨大潜力，也凸显了围绕仍处在探索阶段的技术所存在的不确定性。

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微软（MSFT）于美东时间4月29日举行2026财年第三季度业绩电话会，CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）与CFO 艾米·胡德（Amy Hood）出席并发表讲话。

电话会上，纳德拉开门见山“这是一个创纪录的第三季度。”他表示，微软云收入超过545亿美元，同比增长29%；AI业务年化收入（ARR）突破370亿美元，同比增长123%。

纳德拉将当前时刻定性为技术史上的关键节点“我们正处于最重要的平台转变之一的起点，代理（agent）将成为主导性工作负载，并将改变整个经济的价值创造方式。”电话会后，微软美股盘后小幅上涨0.3%。

硬件涨价与GPU短缺全年1900亿美元，250亿来自价格上涨

这是本次电话会最受关注的增量信息。

胡德披露，四季度资本开支预计将超过400亿美元，环比大幅提升，其中约50亿美元来自零部件涨价影响。本季度资本开支为319亿美元，约三分之二投向以GPU、CPU为主的短期资产。

2026日历年全年，微软预计资本开支约达1900亿美元，其中约250亿美元来自更高组件定价的影响。

胡德坦言，即便持续提速交付，供给约束仍将贯穿全年“即使有这些额外投资，以及我们加速让GPU、CPU和存储上线的努力，我们预计至少在2026年全年都将处于供给受限状态。”

她进一步补充“需求广泛且持续增长，继续超过供给。”尽管如此，胡德仍对收益率持乐观态度“我们对这些投资的回报充满信心，这基于更高的需求信号和不断提升的产品使用量，以及我们已经在整个平台上推动的效率提升。”

利润率AI业务表现优于当年云计算转型期

面对“AI高投入是否挤压利润”的疑问，胡德给出了一个超出市场预期的判断

“我们的AI业务的利润率，实际上比我们回头看当年云计算转型时的状况要更好。这可能是市场此前有些低估的地方。”

她将这一韧性归因于几个因素消耗和用量计价模式更能捕捉AI价值；OpenAI合作带来的IP免版税使用权；自研芯片（Maia 200、Cobalt）对基础设施成本的优化；以及持续的软硬件效率提升。

管理层预计，全财年运营利润率将同比提升约1个百分点——这一结果是在全年持续加大AI基础设施投入、并包含约9亿美元自愿退休计划一次性成本的基础上实现的。

Copilot加速席位超2000万，增速250%

纳德拉披露，M365 Copilot付费席位已超过2000万，本季度净新增席位同比增长250%，是“自产品发布以来最快增速”。

大客户端的拓展同样显著埃森哲席位数已超74万，为迄今最大单一客户；拜耳、强生、梅赛德斯-奔驰和罗氏均承诺采购9万席或以上。

纳德拉用了一个直观的对比来描述使用强度“每周的用户互动深度，现在已经与Outlook持平——越来越多的用户将Copilot变成了日常习惯。”他还提到，每用户Copilot查询量环比提升近20%，第一方AI Agent的月活跃使用量年初至今增长6倍。

商业模式转型从“按席位”到“席位+用量”

在商业模式层面，纳德拉和胡德均明确指出，定价逻辑正从单纯的“按席位”到“席位+用量”。

纳德拉表示“任何我们的按用户业务——无论是生产力、编程还是安全——都将变成按用户加按使用量的模式。这是最准确的理解方式。”

本季度微软已宣布GitHub Copilot向基于使用量和价值的定价模型过渡，6月1日生效。

他同时回应了“这些AI支出最终由谁买单”的核心追问“说到底，这些钱会来自某个企业的评估和结果——智能体在代表用户或与用户协作的过程中，创造了真实价值。无论是客户服务、个人生产力、团队效率，还是某个业务流程——某项成本在下降，或者某项收入在增加。这才是驱动用量的东西。”

Azure增速Q4指引39%-40%，下半年有望温和加速

Azure本季度营收增速达到40%（固定汇率口径39%），超出此前预期。胡德解释称，主要是因为“我们在本季度更早交付了产能，使得AI和非AI服务的消耗量都得以提升”。

对于下季度（Q4），微软指引Azure增速为39%至40%（固定汇率），与当季基本持平。

更值得关注的是更长期展望胡德表示，尽管供给依然受限，“我们预期Azure在2026日历年下半年的增速将相较上半年出现温和加速”。

商业订单剔除OpenAI后增长7%，RPO突破6270亿

胡德披露，剔除OpenAI影响后，商业订单（Commercial Bookings）增长7%；若含OpenAI则同比下降4%至6%。

商业剩余履约义务（RPO）增至6270亿美元，含OpenAI后同比增长99%，加权平均合同期约2.5年。其中未来12个月内可确认收入的部分同比增长39%，12个月以外的部分同比增长138%。

胡德对投资者解释了订单数字短期内承压的逻辑“随着我们从历史上的按席位业务，转向席位加消耗模式，订单本身的形态也会发生变化。它不会全都流经传统订单逻辑，部分会直接按使用量计费。”

OpenAI协议重构IP免版税、收益分成延至2030年

电话会上，微软首次公开回应了与OpenAI的协议调整。

纳德拉表示“整体上，我们对与OpenAI的合作关系感到满意。我们拥有一个前沿模型、免版税、附带完整IP权利，可以使用至32代，我们完全计划充分利用。”

胡德补充了两个关键财务要点其一，收入分成安排将延续至2030年，这种可预测性对我们是真正的利好；其二，微软向OpenAI的版税分成已取消——IP以免版税形式获取，取消了对OpenAI的RF分成。

下财年展望营收与运营利润双位数增长，员工人数将继续减少

胡德对下一财年（FY27）给出了明确指引预计营收和运营利润均实现双位数增长。

运营费用增速将维持在中高个位数，同时公司员工人数将同比减少。她强调，这是公司持续提升运营效率、以更快节奏和更强敏捷性运营的体现。

微软2026财年第三季度业绩电话会议纪要

会议日期 2026年4月29日 公司名称 微软 会议类型 2026财年第三季度业绩电话会议

一、演讲环节

主持人（接线员）

欢迎参加微软2026财年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者处于仅收听模式，正式演讲结束后将进行问答环节。本次会议将全程录音。现在，我荣幸地将话筒交给投资者关系部副总裁乔纳森·尼尔森（Jonathan Neilson）。请开始发言。

乔纳森·尼尔森（投资者关系部副总裁）

下午好，感谢各位参加今天的会议。与我共同出席本次电话会议的有董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）、首席会计官爱丽丝·乔拉（Alice Jolla），以及副总法律顾问兼公司秘书布莱恩·德福（Brian DeFoe）。

在微软投资者关系网站上，您可以查阅本次业绩新闻稿和财务摘要幻灯片。这些材料旨在补充今天电话会议上的陈述内容，并提供GAAP与非GAAP财务指标的差异调节说明。今天电话会议中提供业绩展望时，更详细的展望幻灯片也将同步发布至微软投资者关系网站。

本次电话会议将讨论若干非GAAP项目。所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于依照GAAP编制的财务业绩指标，其目的是作为附加说明项目，帮助投资者更全面地理解公司第三季度的业绩表现，以及相关项目和事件对财务结果的影响。

本次电话会议中，除非另有说明，所有增长比较均与上一年同期相比。在可获得数据的情况下，我们还将提供固定汇率下的增长率，以评估剔除汇率波动影响后，各业务板块的实际表现。若固定汇率下的增长率与报告增长率相同，则仅引用报告增长率。电话会议结束后，我们将立即在官网发布准备好的讲稿，直至完整文字记录发布。

本次电话会议将进行现场网络直播并录音。若您提问，提问内容将被纳入直播传输、文字记录及未来录音使用。您可在微软投资者关系网站回放本次会议或查阅文字记录。

本次电话会议将包含前瞻性陈述，即对未来事件的预测、预期或其他表述。这些陈述基于当前预期和假设，存在风险和不确定性。实际结果可能因以下因素而存在重大差异今日业绩新闻稿中讨论的因素、本次电话会议中的评论，以及我们向美国证券交易委员会提交的10-K年报、10-Q季报及其他报告中的风险因素。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。

下面，我将话筒交给萨提亚。

萨提亚·纳德拉（董事长兼首席执行官）

非常感谢，乔纳森。本季度创下历史记录，核心驱动力来自微软云业务持续强劲的表现——云业务营收超过540亿美元，同比增长29%。我们的AI业务年化经常性收入（ARR）突破370亿美元，同比增长123%。

我们正处于一次最具深远意义的平台变革起点。随着AI智能体（Agent）的广泛普及并逐渐成为主导性工作负载，整个技术栈将迎来深刻重塑，推动时间维度的扩展，并重新定义整个经济体系的价值创造方式。

为抓住这一机遇，我们正围绕两大优先事项全力推进

第一， 构建全球领先的云和AI基础设施，以支撑智能体计算时代的需求；

第二， 在生产力、编程和安全等核心领域，打造高价值的智能体系统。

这两个层次相互强化。我们专注于为客户创造具有竞争力的价值与差异化体验，帮助他们最大化业务成果。

基础设施层面

我们正在对技术栈的每个层级进行优化，涵盖数据中心设计、芯片、系统软件、模型架构及其优化等各个环节，并已取得显著的运营成果

自年初以来，我们已将主要区域新GPU的故障时间缩短近20%；

位于威斯康星州的Fairwater数据中心提前六周上线，使我们能够更早确认收入；

得益于软硬件协同优化，Copilot最常用模型的推理吞吐量提升了40%；

本季度新增超过1吉瓦（GW）的容量，整体规模有望在两年内实现翻倍。

我们正积极根据需求信号加快产能扩张，已宣布在四大洲新增数据中心投资。

与此同时，我们持续以自研技术创新与英伟达（NVIDIA）、AMD的最新成果，共同推动机队现代化升级。数百万台服务器搭载了我们自研的网络、安全和虚拟化芯片（包括Azure Boost），以及自研CPU和加速器。

Maia 200 AI加速器 与机队中最新硅芯片相比，每美元算力提升超过30%，目前已在爱荷华州和亚利桑那州数据中心投入使用；

Cobalt服务器CPU 已部署至近一半的数据中心区域，为Databricks、西门子（Siemens）和Snowflake等客户承载大规模工作负载。随着大型客户扩大AI部署规模，越来越多的客户选择在Cobalt上运行跨平台工作负载，我们也在大幅扩充Cobalt供应以满足需求。

智能体应用平台层

在基础设施之上，是智能体应用平台层。该层的核心是模型选择——我们提供所有超大规模云服务商中最广泛的模型选择，客户可根据工作负载需求，在OpenAI、Anthropic、开源模型等多种选项中自由选取。

超过10,000名客户在Foundry平台上使用了不止一种模型；

5,000名客户使用了开源模型；

使用Anthropic和OpenAI模型的客户数量环比增长2倍。

拜耳（Bayer）正在Foundry上整合多种模型，构建自有内部智能体平台，月活跃用户超过2万人。目前，超过300名客户有望在今年通过Foundry处理超过1万亿个Token，环比增速达30%。

在自研模型方面，我们专注于提升高价值Copilot和智能体的差异化能力，同时降低运营成本（COGS）

推出了MAI-Transcribe-1，一款最先进的语音转文本模型；

推出了MAI-Image-2，全球顶尖的图像生成模型之一。

上述模型已在必应（Bing）图像生成和PowerPoint等第一方场景中投入使用。早期数据显示，Transcribe-1的GPU效率提升67%，Image-2的效率提升高达260%。我们还通过Foundry，首次将MAI模型向Shutterstock和WPP等商业客户开放。

在基于OpenAI知识产权进行创新方面，我们也取得了进展，包括Work IQ和Copilot中的多步检索优化，以及研究员功能中针对意图复杂度的自适应推理——在大幅降低延迟的同时提升了准确性。

企业数据与上下文层

再往上是企业数据与上下文层，涵盖Fabric、Foundry、Microsoft 365和安全图谱，我们正在此基础上构建统一的组织智能（IQ）层。

数千家企业已在跨这些IQ层访问上下文信息。随着AI使用量的增长，上下文层也在持续扩展，形成良性飞轮效应，不断提升每个智能体的基础质量、相关性和有效性，使我们的IQ层成为组织智能无与伦比的上下文引擎。

数据库业务方面，本季度环比实现加速增长——仅Cosmos DB一项，受AI应用工作负载驱动，同比营收增长50%。

付费Fabric客户数达到35,000家，同比增长60%；

Fabric OneLake数据湖中的数据量同比增长近4倍；

同时使用Foundry和Fabric的客户超过15,000家，同比增长60%——越来越多的企业正在将智能体连接至Fabric整合的实时运营、分析及非结构化数据。

Foundry智能体服务方面也持续取得进展，客户现已能够构建可跨越时间边界、持久运行的有状态智能体，实现工具和模型的协调调度，并在长期工作流中形成评估与改进的闭环。

在低代码/无代码工具方面，《财富》500强企业中近90%已通过Copilot Studio构建了活跃智能体。Copilot按消费计费（Credit Consumptive）方案的增长几乎翻倍，环比增长近2倍——越来越多的客户正在以定制化智能体扩展Copilot能力以匹配其业务流程。

在Agent 365方面，我们提供了一个控制平面，将企业现有的治理、身份、安全和管理框架延伸至智能体层面。目前已有数万家公司通过Agent 365管理着数千万个智能体，随着智能体对身份治理、安全等工具需求的持续增长，这一势头预计将显著提升。

高价值智能体系统

我们正将Copilot系列从同步助手升级为异步协作者，使其能够在关键业务领域执行长期任务。

知识工作领域 本季度Microsoft 365 Copilot席位新增再创历史记录，同比增长250%，为上线以来最快增速。环比持续加速，付费席位已超过2000万。持有超过50,000个席位的客户数量同比增长四倍；埃森哲（Accenture）持有席位超过74万，成为迄今最大的Copilot客户；拜耳、强生（Johnson & Johnson）、奔驰（Mercedes）和罗氏（Roche）均承诺购入9万个或以上席位。

Copilot在工作场景中具有独特价值——几乎每项任务都依赖于组织上下文。Work IQ将Copilot的响应植根于组织的完整上下文，涵盖人员、职能、文档和通讯内容，且全程在公司安全边界之内。支撑Work IQ的工作系统数据量已超过17艾字节（EB），同比增长35%，每天新增数十亿封邮件、文档、聊天记录，数亿次Teams会议以及数百万个SharePoint站点。

随着Copilot采用率的提升，Copilot与智能体的对话及生成的内容反哺Work IQ，使上下文层愈发丰富。

过去一年，我们在Microsoft 365 Copilot中推出了625项以上的功能更新，同比增加50%。主要更新包括

聊天中默认支持多模型访问，并具备智能自动路由；

"评议与建言"智能体可协同使用多个模型，生成最优响应；

上周起，智能体模式已成为Word、Excel、PowerPoint中Copilot的默认体验；

全新的Cowork功能，让用户能够以全新方式委托Copilot完成工作。

上述创新推动Copilot使用强度创下历史新高第一方智能体月活跃使用量年初至今增长6倍；每用户Copilot查询次数环比增长近20%；每周活跃度现已与Outlook持平，越来越多的用户将Copilot纳入日常工作习惯。

业务应用领域 客户正从传统席位模式向"席位+消费"混合模式转变。客户服务领域处于这一转型前沿，近60%的服务客户已在购买按用量计费的点数（Credits）。例如，汇丰银行（HSBC）使用Dynamics 365的预置智能体跨产品、市场和监管要求处理客户咨询，将问题解决时间缩短逾30%。此外，我们在LinkedIn人才解决方案中推出的智能体产品，帮助招聘方自动化搜寻、筛选和起草消息等耗时任务，年化营收运行率已突破4.5亿美元。

开发者领域 GitHub正经历由智能体编程快速普及驱动的前所未有的增长，我们正在全力扩大规模以满足这一需求。

约140,000个组织现已使用GitHub Copilot，企业订阅用户数同比近三倍；

大多数用户使用多种模型；

GitHub Copilot CLI的使用量月环比近乎翻倍。

本周早些时候，我们宣布GitHub Copilot转向基于用量的定价模式，将于今年6月1日生效，以使定价与实际使用量和价值相匹配。

安全领域 随着AI压缩了漏洞与利用之间的窗口期，网络安全的规律已然改变。为立即帮助客户降低风险，每当发布AI发现的漏洞更新时，我们同步推送Defender防护。我们还在推进新的多模态AI驱动扫描工具的产品化工作。

Security Copilot客户数同比增长2倍；

本季度，数据安全分类智能体单独处理了超过200万条独立告警；

迄今为止，已有350亿次Copilot交互通过Purview完成审计，同比增长7倍。

消费者业务 我们正在Windows、Xbox、必应（Bing）和Edge方面开展基础性工作，以赢回用户并深化参与度。近期，我们专注于基础要素，提升产品质量，更好地服务核心用户。

具体进展包括

Windows方面改善低内存设备性能、优化更新体验、聚焦对用户最重要的核心功能；

Xbox方面重新聚焦核心玩家群体，上周对Game Pass的调整是积极回应用户反馈的一个典型案例；

月活跃Windows设备数突破16亿；

Edge浏览器市场份额已连续20个季度增长；

必应月活跃用户首次突破10亿；

LinkedIn会员数达13亿，深度交流持续增长，是大中小型企业领先的B2B销售和广告渠道；

Xbox本季度月活跃用户和游戏流媒体时长均创历史新高；

Microsoft 365消费者订阅用户近9500万，将智能体模式设为默认后，早期满意度数据显示用户满意度正在提升。

综上所述，我们也在积极推进自身工作方式的变革。我们的北极星目标不变以最高质量和一流创新为客户创造价值。这也正是我对公司和客户下一阶段增长前景充满信心的源泉。

下面，我将话筒交给艾米，为大家介绍财务业绩和展望。

艾米·胡德（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢萨提亚，各位下午好。

本季度，我们在营收、营业利润和每股收益方面的表现均超出预期，这得益于强劲的需求和高效的执行力。

整体业绩

正如萨提亚所述，我们的AI业务年化营收运行率本季度突破370亿美元，同比增长123%，创新步伐持续加速。

本季度营收为829亿美元，同比增长18%，固定汇率下增长15%；

毛利润美元同比增长16%，固定汇率下增长13%；

营业利润同比增长20%，固定汇率下增长16%；

每股收益（EPS）为4.27美元，同比增长21%，固定汇率下增长18%（剔除对OpenAI投资的影响后）。

外汇影响与公司整体层面的指引基本一致。公司整体毛利率为68%，同比有所下降，主要受AI基础设施持续投入和AI产品使用量增长拖累，部分被Azure和M365商业云等业务的持续效率提升所抵消。

运营费用同比增长9%，固定汇率下增长8%，主要由AI持续投入驱动，包括研发算力、人才和数据等方面的投入，以支撑全线产品开发。本季度增长还受到上年同期基数较低的影响，尤其是销售与市场推广费用及一般管理费用方面。

营业利润率同比略有上升，达到46%。公司整体员工人数同比下降，体现了我们构建高效、敏捷团队的战略导向。

剔除对OpenAI投资的影响后，其他收支净额为9.61亿美元，主要由投资收益驱动，部分被外汇折算损失所抵消。

资本支出

资本支出为319亿美元，环比下降，主要因云基础设施建设的正常波动以及融资租赁交付时点差异所致。本季度约三分之二的资本支出用于短期资产（主要为GPU和CPU），其余用于长期资产，预计将支撑未来15年及以上的商业化运营。

本季度融资租赁总额为47亿美元，主要用于大型数据中心站点。实际支付的固定资产及设备现金约为309亿美元，与资本支出基本持平（融资租赁影响与货物收取和付款时间差部分相互抵消）。

现金流

经营活动现金流为467亿美元，同比增长26%，主要由强劲的云账单和回款驱动，部分被运营租赁付款增加所抵消。自由现金流为158亿美元，反映出较高的资本支出水平。

本季度通过股息和股票回购向股东返还102亿美元。

商业业务表现

商业订单方面，剔除OpenAI影响后同比增长7%，得益于核心年金销售的稳健执行。包含OpenAI影响时，订单同比下降4%，固定汇率下降6%。

商业剩余履约义务（RPO）同比增长26%，与历史季节性规律一致。包含OpenAI RPO后增至6,270亿美元，同比增长99%，加权平均合同期限约为2.5年。其中约25%预计在未来12个月内确认为收入，同比增长39%；未来12个月以后确认的部分增长138%。

微软云营收为545亿美元，同比增长29%，固定汇率下增长25%，反映出Azure平台以及第一方AI应用和服务的强劲需求。微软云毛利率略好于预期，为66%，同比下降，主要因AI持续投入所致，部分被效率提升所抵消。

分板块业绩

生产力与业务流程板块 营收为350亿美元，同比增长17%，固定汇率下增长13%。

M365商业云营收同比增长19%，固定汇率下增长15%，超出预期——强劲的执行力和持续提升的产品质量推动了本季度Copilot席位新增的加速，付费席位突破2000万。每用户平均收入（ARPU）增长继续由E5和M365 Copilot共同驱动。M365商业付费席位同比增长6%，各客户群均有拓展，主要集中在中小企业和一线工作者群体。

M365商业产品营收同比增长1%，固定汇率下降3%，环比有所下滑，主因Office 2024一次性购买趋势正在如预期正常化。

M365消费者云营收同比增长33%，固定汇率下增长29%，再次由ARPU增长驱动。M365消费者订阅数增长7%。

LinkedIn营收同比增长12%，固定汇率下增长9%，各业务线均实现增长。

Dynamics 365营收同比增长22%，固定汇率下增长17%，在各工作负载持续实现市场份额提升。订单增长受到续约走弱的拖累，因为客户正在平衡传统席位模式与新兴"席位+消费"模式之间的支出。

板块毛利润美元同比增长18%，固定汇率下增长13%，毛利率略有提升，主要由效率提升驱动，部分被AI持续投入（包括Copilot采用和使用量增长的影响）所抵消。

受上年同期基数较低影响，运营费用同比增长11%，固定汇率下增长9%，主要由前述共享研发AI投入及Copilot广告支出增加驱动。营业利润同比增长21%，固定汇率下增长14%，营业利润率同比提升至60%。

智能云板块 营收为347亿美元，同比增长30%，固定汇率下增长28%。

Azure及其他云服务营收同比增长40%，固定汇率下增长39%，实现了对上年同期加速增长基础上的进一步提速，结果好于预期。本季度提前交付容量，使AI和非AI服务的消费均得以提升。跨工作负载、客户群和地区的强劲需求持续超出可用容量。

本地服务器业务营收同比小幅增长，固定汇率下降3%，客户持续向云服务迁移。

板块毛利润美元同比增长19%，固定汇率下增长18%；毛利率同比下降，主要因AI持续投入和GitHub Copilot使用量增加所致，部分被Azure效率提升抵消。运营费用同比增长9%，固定汇率下增长7%，主要受前述共享研发AI投入驱动。营业利润同比增长24%，固定汇率下增长23%，营业利润率为40%。

更多个人计算板块 营收为132亿美元，同比下降1%，固定汇率下降3%。

Windows OEM及设备营收同比下降2%，固定汇率下降3%。其中，Windows OEM小幅增长且好于预期，因OEM和渠道合作伙伴在内存价格上涨背景下持续备货。

搜索广告营收（剔除流量获取成本）同比增长12%，固定汇率下增长9%，主要受Edge和必应的更高搜索量及每次搜索收入提升驱动。

游戏营收同比下降7%，固定汇率下降9%。Xbox内容与服务营收同比下降5%，固定汇率下降7%，因上年同期受益于强劲的第一方内容表现，形成高基数效应。

板块毛利润美元同比增长6%，固定汇率下增长4%；毛利率同比提升，主要由销售结构向高毛利业务转移驱动。运营费用在上年低基数基础上同比增长7%，固定汇率下增长6%，主要由游戏业务减值及相关支出以及前述共享研发投入驱动。营业利润同比增长4%，固定汇率下增长1%，营业利润率同比提升至28%。

第四季度展望

以下展望除特别说明外，均以美元计价。

根据当前汇率，预计外汇将对"生产力与业务流程"和"更多个人计算"板块营收增长各带来约1个百分点的正向影响，对"智能云"板块无显著影响；对公司总营收的整体影响预计不足1个百分点；外汇预计将使销货成本（COGS）增长约1个百分点，对运营费用增长无影响。

商业业务 剔除OpenAI影响后，商业订单预计在增长的到期合同基础上实现健康增长，核心年金销售稳健执行，但面临上年同期显著较高的基数。微软云毛利率预计约为64%，同比下降，主要受AI持续投入和GitHub Copilot使用量增加拖累。本周，我们宣布GitHub Copilot的业务模式转型，将定价与用量和价值挂钩，于今年6月1日生效。

分板块指引

生产力与业务流程板块 预计营收为370亿至373亿美元，即同比增长12%至13%。M365商业云调整后预计固定汇率增长15%至16%；在剔除上年同期因在当期确认收入带来2个百分点的影响后，按报告基础预计固定汇率增长13%至14%。在第三季度Copilot势头的基础上，预计净付费席位新增将环比提升，带动ARPU持续增长。M365商业产品营收预计实现中个位数增长，面临上年同期Office 2024一次性购买高于预期的高基数效应。M365消费者云营收增长预计在低20%区间，环比有所下降，因开始与去年涨价带来的收益进行比较，增长将再次由ARPU和订阅量增长共同驱动。LinkedIn预计营收增长约10%。Dynamics 365预计营收增长低双位数，环比有所下降，受上年同期高基数和前述订单趋势影响。

智能云板块 预计营收为379.5亿至382.5亿美元，即同比增长27%至28%。Azure方面，我们持续专注于加速交付容量和提升机队效率，预计第四季度固定汇率增长39%至40%，面临上年同期加速增长的强基数效应。广泛且持续增长的客户需求继续超出供给，我们持续在新增容量的分配上寻求平衡——兼顾Azure、第一方应用、研发和老旧服务器替换等高回报优先事项。本地服务器业务预计营收中个位数下降，客户持续向云迁移。

更多个人计算板块 面临上年同期强基数、复杂的内存价格影响下的PC市场动态，以及向消费者提供质量和价值的战略重心调整，预计营收为117.5亿至122.5亿美元。Windows OEM营收预计高十几个百分点下降，其中约6个百分点来自上年Windows 10停止支持带来的高基数，6个百分点来自预计本季度将下降的库存水平，6个百分点来自内存成本上升引发PC价格上涨导致的市场规模收缩，潜在结果区间比正常情况更宽。因此，Windows OEM及设备营收预计呈中至高双位数下降。搜索广告营收（剔除流量获取成本）增长预计在较高的个位数区间，受每次搜索收入和搜索量驱动，在必应和Edge持续获得市场份额。Xbox内容与服务预计营收低双位数下降，反映上年同期第一方内容强劲表现带来的高基数，以及近期Xbox Game Pass价格调整对价值交付的聚焦。硬件营收预计同比下降。

公司总体 预计营收为867亿至878亿美元，即同比增长13%至15%，商业业务加速增长部分被消费者业务所抵消。第四季度COGS和运营费用展望包含近期宣布的自愿退休计划带来的约9亿美元一次性成本。因此，预计COGS为294亿至296亿美元，即增长22%至23%（含退休计划约3.5亿美元）；运营费用为193亿至194亿美元，即增长约7%（含退休计划约5.5亿美元）。即便全年持续加大投入以扩大AI平台、应用和服务产能，并计入上述一次性成本，预计全年（FY26）营业利润率将同比提升约1个百分点。

剔除对OpenAI投资的影响后，其他收支净额预计约为负1亿美元（利息收入将被利息支出（含数据中心融资租赁相关利息）所超出）。调整后第四季度有效税率预计约为19%。

资本支出 预计超过400亿美元，环比提升，其中包含约50亿美元的零部件价格上涨影响，以及融资租赁在租赁生效当期全额计入的波动性影响。短期资产占比预计与第三季度基本持平。

2026年全年，预计资本支出约为1,900亿美元，包含约250亿美元的零部件价格上涨影响。鉴于更强的需求信号、不断提升的产品使用量，以及我们已在平台层面实现的效率提升，我们对上述投资的回报充满信心。即便如此，预计至少在2026年仍将面临产能约束。尽管存在约束且需持续平衡新增供给的分配，预计Azure增长在2026年自然年下半年将比上半年呈现温和加速。

关于下一财年的展望

第一， 我们将持续推进运营方式的演进，以提升执行速度和灵活性，预计员工人数将同比下降；运营费用增长将在中至高个位数区间，反映研发持续投入，包含算力、数据和人才等AI投入以加速产品创新。

第二， 需要提醒的是，我们将面临上年同期较高基数的影响，包括Windows 10停止支持、OEM库存积压水平升高，以及Office和服务器一次性购买量上升等因素。

第三， 我们持续专注于构建能让客户构建和运行AI解决方案的平台，并在第一方AI应用和服务方面持续创新，因此预计FY27将再次实现营收和营业利润的双位数增长。

总而言之，在进入本财年最后一个季度之际，我们致力于持续推动创新，帮助客户创造新的商业价值。

下面，进入问答环节。乔纳森，请开始。

二、问答环节

主持人（接线员）

现在开始提问环节。（操作指示）第一个问题来自摩根士丹利的基思·韦斯（Keith Weiss）。请提问。

基思·韦斯（摩根士丹利）

谢谢，感谢提问机会，并祝贺又一个非常出色的季度。Microsoft 365 Copilot的数据非常亮眼，远超大多数人的预期。

我想提一个关于需求的宏观问题。我们一直在讨论强劲的需求，在CIO调研中也看到了这一点，贵公司在业务中也有明显体现。

从短期来看，能否谈谈这种需求如何转化为商业订单，以及这种转化方式正在如何演变？您提到了席位与消费模式之间不同的合同周期，可能对此有影响，同时还需要考虑续约基础的问题。

从长期来看，也许可以请萨提亚谈谈，是什么在持续支撑这种需求？换句话说，这一切最终由谁来买单？尽管我们在CIO调研中看到对微软的热情，但整体IT支出预期并没有增加，GDP增速也没有明显提升。那么，这些资金从何而来，我们何时能看到这些资金来源的迹象？谢谢。

艾米·胡德

我先回答你问题的前半部分——关于这些模式如何影响订单。

这是非常重要的问题。订单方面，正常的周期性因素一直存在，包括合同到期周期，或大型多年期Azure承诺的签署，这些历来都有一定的波动性。但如果从更宏观的视角来看——这也正是你更深层次提问的方向，萨提亚也会补充——我们需要重新思考当业务模式长期以来以席位计费，而突然间，完成工作、提升效率的方式变成了"一名员工加一个智能体"时，意味着什么？

在我看来，这意味着业务模式将转变为"按许可证+按消费量"的组合，且这种模式适用的范围将远比人们预想的广泛。这也意味着，随着时间推移，订单的形态也会有所不同——它仍将包含席位许可证逻辑，但也将包含一个像Azure那样的计量表。部分用量可能不会以传统方式体现在订单中，而是直接按用量计费。

如果这些用量能够为客户带来真实价值（萨提亚稍后会进一步阐述），客户就会持续使用这些智能体，因为它们在为业务直接创造价值或推动增长。因此，我认为应该以更宏观的视角来看待这一转型。短期内可能不会在订单数据中直接体现，但若要评估这一机遇，我建议从这个维度来思考。

萨提亚·纳德拉

艾米说得很准确。基本的转变是我们任何一项按用户计费的业务——无论是生产力、编程还是安全——都将演变为"按用户+按用量"的混合模式。这是最准确的理解方式。这在编程领域已经发生，并且已经初具规模。本季度我们的一些商业模式调整正是体现了这一点。

这也反映出使用强度的本质——这些资金从何而来？最终，它们来自企业通过智能体（无论是代表用户工作，还是与用户协作）所创造的真实价值无论是客户服务、个人生产力、团队协作，还是某个业务流程，通过使用智能体，要么成本在下降，要么收入在增长，因为工作流程得到了压缩优化。

这正是我们正在观察到的规律。当人们使用Copilot时，他们会使用聊天、带推理能力的聊天、Cowork、智能体模式，以及Word、Excel、PowerPoint中的智能体模式——但这一切都是在特定任务轨迹的背景下完成的。当他们发现这种任务轨迹在压缩工作流、提升收入或降低成本时，就会推动使用量持续增长。

因此，这可能不再是过去那种纯粹的席位覆盖式销售运动，而更在于培育高强度用户和高强度使用。这是我们关注的核心所在。

艾米·胡德

基思，我想借此机会，真诚地向你表达感谢。与你合作这么多个季度，是一段难得的经历。我们非常珍视你长期以来对我们的覆盖和研究。祝贺你，这应该是你跟踪我们的最后一个财报季了。

萨提亚·纳德拉

谢谢你，基思。与你共事真的非常愉快。

基思·韦斯

非常感谢。

卡尔·基尔斯特德（UBS）

艾米，能否就您刚才提供的资本支出指引做进一步说明？下半年资本支出似乎需要大幅提升，大约达到1,200亿美元量级。我想了解您对突破实体零部件约束、完成这一目标的信心程度。这是否涉及更多合作伙伴的参与？在将新增产能分配给第三方和第一方时，您有怎样的整体框架？谢谢。

艾米·胡德

谢谢，卡尔。实际上，我对我们克服供应链工业逻辑层面的实体约束、完成这一目标，感到相当有信心。

部分工作是让更多容量上线，但更多的工作属于近期性质——确保CPU、GPU、存储到位，以便能够更好地支撑我们持续看到的需求信号。价格因素的一部分帮助说明了这一点，这也反映了在量方面的情况。价格对资本支出数字的影响也意味着短期资产占比更高。

在产能分配方面，我们对Azure第四季度固定汇率增长39%至40%的指引，意味着我们能够通过效率提升，在Azure层面以均衡方式满足需求。

Copilot使用量方面，第三季度我们已看到其运行轨迹发生了显著变化——这一趋势在编程、生产力两个方向均有体现，我对安全领域的前景也同样有信心。

展望进入FY27上半年（即自然年下半年），我们对进一步压榨效率空间、加速数据中心交付并使其尽快实现"营收就绪"状态，已有了更清晰的判断。

因此，第一方使用量与Azure需求之间的平衡压力将持续存在。我们正在尽一切努力加快产能投入，下半年的资本支出数字正是这一战略的体现。

布伦特·希尔（Jefferies）

艾米，我们经常听到的一个质疑是AI成本将非常高昂。但，你们、谷歌和亚马逊同时发布财报，都显示出更高的利润率。投资者在这方面忽视了什么？为何长期来看AI对行业可能意味着更好的利润率？

艾米·胡德

谢谢，布伦特。我们一直在讨论这一AI业务目前所处的周期阶段，对比当年云业务的发展周期。回顾云业务转型期，我们AI业务的利润率实际上比当时云业务的利润率更高，并且这一优势得以维持。

我认为我们真正关注的，是确保业务模式能够反映这些应用的构建方式以及它们带来的价值。正是基于这种价值，它更多地被消费型和基于用量的定价模式所捕获——我认为这在展望未来利润率时，可能被市场有所低估。

同时，充分利用我们自有的知识产权也至关重要。通过合作伙伴关系获得的IP对我们而言长期是免费的，我们能够将其应用于健康的利润提升。我们在第一方硬件栈上的深入投入，也让我们能够从基础设施层提取利润空间。当然，还有效率工作本身——我们一直处于加速扩张阶段，尽可能快地将产能投入生产；而完成这一阶段后，我们也开始聚焦于效率提升，包括硬件侧和软件侧的效率优化，以实现这样的利润率水平。

正如基思最初提出的问题，当你转向基于用量的模式时，核心要义是必须确保为客户提供极高的价值。因此，我们需要把关注的起点放在能创造价值的客户使用上——当使用量能带来价值和正向产出时，TAM的扩展和投资回报率就会非常好。

马克·莫德勒（伯恩斯坦研究）

感谢提问机会，也祝贺本季度亮眼的业绩和增长，以及展望中的积极信号。

我想深入探讨的问题是，关于资本支出和持续投入的问题。商业云、Azure和AI都在快速增长，但投资者对资本支出增速与营收增速之间的"错位"感到有些担忧。能否给一些关于时序安排的说明，以及有多少支出用于设备更新或第一方业务？这样有助于我们建立信心，确信在如此大规模的资本支出背景下，核心业务依然非常健康，利润率也会保持良好水平？谢谢。

艾米·胡德

谢谢，马克。我先从Azure说起——鉴于其规模，以及我们谈到的加速增长趋势（第四季度指引39%至40%，自然年下半年预期进一步加速），当你在这一体量的业务基础上看到这样的增长速度时，大量短期资产的支出——这才是与营收真正相关的部分，而非那约三分之一用于15年期资产或具有一定时间波动性的租赁合同——这些因素很容易让人产生困惑。

某种程度上，这让我们想起了上一个周期。当TAM如此广阔，供需缺口仍在持续扩大时，平台侧的投资回报无疑令人充满信心。

你真正想问的是随着应用和服务层的"用量+消费"模式逐步涌现，我们是否已开始看到相应的财务收益？如果回顾上季度的数据，我认为确实看到了一些加速的迹象——本季度M365商业云的数字让我感到满意，第四季度指引还将进一步向好。

你和马克以及投资者们都在问的是这些将何时体现在营收增长上？这是第一个观察指标。我们也可以从GitHub看到这一趋势——在那里，营收增长率和用量消费模式正在推动顶线加速。

当你考虑到这么大规模的资本支出投入，需要一段时间才能转化为"营收就绪"状态，而我们已有超过6,000亿美元待交付的合同积压——这还不包括我们在Copilot席位上看到的加速增长——我对这一局面确实非常有信心。我们真正要专注的，是如何尽可能快地兑现这些营收。我想坦诚地说当有营收可以更快增长或有效率可以挖掘时，重心就必须放在落地资本支出、尽快将其转化为营收上。

萨提亚·纳德拉

我想补充一点在过去两年中，我们在AI领域越来越深信，也越来越坚定的一件事是——TAM在哪里，TAM的品类经济学怎样？有意思的是，我们身处2026年，最令人振奋的事情竟然是Word或Excel中的插件，或者编程中的CLI工具。这恰恰说明，我们在知识工作、编程和安全这些最大的TAM中，拥有结构性的战略地位。

将此与正确的商业模式相结合（艾米多次提及的"用户+用量"），再考量我们现有的合同积压体量，这是一条清晰的主线。如果说我们需要确保什么，那就是及时获得足够的资本支出产能，以应对使用量的增长——这将是至关重要的。请记住，模型能力是指数级提升的。以Excel中的智能体模式为例，它之前似乎并不好用，直到某个节点突然开始正常工作——而这仅仅是因为模型能力到位了。所以，你必须为这些机遇窗口做好准备。

加布里埃拉·博格斯（高盛）

萨提亚，微软在过去三个月刚刚达成了一系列技术和商业里程碑，希望听听您对Copilot的思考和复盘。当前Copilot采用中，哪些在起效，哪些还不够好？这又将如何影响您的E7战略和Copilot Cowork战略？谢谢。

萨提亚·纳德拉

谢谢这个问题。

我认为，M365 Copilot在知识工作方面的发展，某种程度上代表了一种规律性模式——我们从编程领域学到了很多，但如果聚焦于M365 Copilot本身，首先要思考的是产品的形态和交互方式是如何演变的。

目前有这样几种形态聊天、现在结合Work IQ推理能力的聊天，这是一种形态；然后是各类智能体——比如在聊天中使用的研究员和分析师，或客户自建的定制智能体；再往上，现在有了编辑模式。

想象一个典型的Copilot使用过程从聊天开始，提出问题，获取洞察，请其生成一个文档，然后在Word、Excel或PowerPoint中打开该文档，进一步完善——也就是继续那段对话。最后，还有一种全新的完整形态——你把任务直接委托出去，不再以交互方式参与，而是通过Cowork进行任务委托。

这些就是各种使用形态。其中一个最有意思的现象是Copilot的使用频率已经和Outlook相当。这不再是"人们是否在用它、是否觉得有用"的问题，而是它已成为人们每天高强度使用的习惯。

另一个使这些形态真正有价值的关键因素是智能本身。智能来自两个维度一是将多个模型与上下文相结合的能力，这里的上下文包括会议、文档、邮件、Teams内容，以及所有SharePoint数据——而且这不是静态数据库，它是任何一家公司最重要的数据库，每时每刻都在变化；二是多模型协同的框架——这与我们在GitHub和安全领域所做的一样将框架与模型解耦，然后让上下文丰富度得以充分展现，因为客户将会使用多种模型。

"评议与建言"（Critique and Council）就是一个很好的例子，GitHub Copilot中的"橡皮鸭"功能也是如此，甚至在Excel中，我用Opus生成，用Codex检验——这正是你希望用户拥有的能力。

将这一切与"用户用量+用户定价"的商业模式相结合，我认为这就是我们正在看到的，并且一切都在顺势展开。谢谢。

柯克·马特恩（Evercore ISI）

艾米，能否谈谈OpenAI协议的变更？从建模角度或财务角度，有没有我们需要关注的方面，相比几周前有何不同？萨提亚，这似乎也是你们在模型层面继续多元化的机会，关于你们与OpenAI达成的新框架，还有哪些关键要点值得关注？谢谢。

萨提亚·纳德拉

我先来谈谈。总体而言，我们对与OpenAI的合作关系感到满意。我始终非常重视任何合作关系，确保其在任何时候都构成互利共赢的结构——这是保持良好合作关系的基础。

具体来看，这份协议有几个核心要素

第一，知识产权方面——艾米也提到了这点。我们拥有前沿模型的免版税使用权，包含全部知识产权，可使用至32代，我们完全计划充分利用这一权利。我在讲话中提到的一些例子正是体现。对此我们深表感谢，这是协议的重要组成部分。

第二，OpenAI作为我们的客户——他们是我们的大客户，不仅在AI加速器方面，在其他计算资源方面也是。我们希望为其提供优质服务。

第三，我们持有OpenAI的股权。

综合来看，随着我们双方共同成长，以及客户对模型多样性有了更高期望，我们共同推动了合作关系的演进。对于目前所在位置，我感到非常满意。

艾米·胡德

我想补充两点收入分成安排延续至2030年，这种可预期性对我们来说是一个真正的积极因素。其次，如萨提亚所说，知识产权的免版税使用，以及取消我们向OpenAI支付的版权分成，也是值得关注的重要变化。

里希·贾利里亚（RBC资本市场）

感谢挤出时间给我提问。我想回到今天讨论的席位模式与消费模式话题，以及长期如何演变的思考框架。我完全赞同你们所观察到的趋势，方向完全合理。

我想深入探讨的是你们宣布了E7——它以席位为主，辅以部分消费组件，这是在巩固席位模式。同时，越来越多的客户仍希望拥有席位模式的可预期性——我们从各种因AI使用失控而遭遇问题的公司案例中也能看到这一点。

能否帮我们理解，如何在维持客户可预期性的同时，不断扩大消费量？如果我们把时间快进三到五年，席位模式与消费模式的比例大概会是什么样子？谢谢。

萨提亚·纳德拉

是的，从宏观层面来看，我认为这两者并不矛盾。正如你所说，客户需要可预期性，尤其是在预算和采购方面，而席位制定价本质上就是对某种消费量的使用授权。我认为，理解这一逻辑的正确方式是席位中打包了一定的基础使用权，这是一种方便客户购买的"消费包"，恰好按席位或智能体进行分配。超过一定用量后，会有相应的超额计费，进入纯消费计费模式。即便是在消费计费环节，如果客户做出长期承诺，也会享受相应的折扣优惠。

这就是我们的发展方向。另外你提到客户将如何评估这一切——他们会通过评估（Evals）来衡量。他们会追问在哪里能看到Token的价值？就这么简单。他们关注的是某项结果在何处得以实现，某次评估在何处产生效益，相应的Token消耗是否带来了收入提升或效率改善——这将形成不断优化的反馈机制。

说到IT预算，IT预算的构成将不得不随之调整——由商业成果带动的预算重塑，加上从企业损益表上其他科目（例如运营费用）向IT预算的重新分配，共同推动这一转变。

乔纳森·尼尔森（投资者关系部副总裁）

感谢里希。今天业绩电话会议的问答环节就到这里。感谢各位的参与，期待不久后与大家再次交流。

萨提亚·纳德拉 谢谢大家。

艾米·胡德 谢谢大家。

主持人（接线员） 今天的电话会议到此结束，您可以断开连接，祝您度过愉快的一天。会议已结束。

本文转载自美股投资网；美股投资网财经编辑陈筱亦。

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美股投资网获悉，Alphabet(GOOG,GOOGL)周四股价大涨近10%，收于384.8美元，单日市值增加约4210亿美元，创历史第二大单日市值增幅，仅次于一年前英伟达(NVDA)因政策利好推动录得的约4400亿美元增幅。

本轮上涨主要受公司最新季度业绩大幅超出市场预期提振。财报显示，Alphabet云计算与人工智能业务需求强劲，市场普遍将其视为公司大规模AI投入开始兑现回报的重要信号。

随着股价上涨，Alphabet今年以来累计涨幅已达23%，市值增加超过8600亿美元，总市值升至约4.65万亿美元，逼近英伟达约4.85万亿美元的市值水平，进一步缩小与全球市值第一大公司的差距。

此次财报季中，Alphabet成为科技巨头中表现最突出的公司之一。分析人士指出，其云计算和AI相关业务的强劲需求，验证了此前大规模资本支出的合理性，也增强了市场对其AI竞争力的信心。

相比之下，其他科技巨头表现分化明显。微软(MSFT)在公布财报后股价下跌3.93%；Meta Platforms(META)则因资本支出增加引发市场担忧，股价下跌8.55%；而亚马逊(AMZN)股价仅小幅上涨0.77%。

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美股投资网获悉，埃克森美孚(XOM)首席执行官Darren Woods周五表示，由战争及霍尔木兹海峡关闭引发的全球能源供应中断尚未被市场完全消化，未来油价仍可能面临进一步上涨压力。

Woods在公司一季度财报电话会议上指出，当前市场对供应冲击的反应相对有限，部分原因在于冲突初期仍有大量已装载原油的油轮处于运输途中，同时各国释放战略石油储备、动用商业库存，在一定程度上缓冲了供应紧张。

不过他警告称，随着冲突持续，这些缓冲手段将逐步耗尽，一旦库存消耗殆尽，而海峡仍未恢复通航，油价将出现更明显上涨。

“从全球石油和天然气供应遭遇的前所未有冲击来看，市场尚未完全反映这一影响，”Woods表示，“如果海峡持续关闭，后续冲击还将进一步显现。”

自美以对伊冲突爆发以来，油价走势高度波动。市场在冲突升级与和平预期之间反复切换，推动油价出现大幅涨跌。

Woods指出，当前油价水平更接近过去十年的历史区间，并未充分反映中东供应中断的严重程度。他预计，一旦霍尔木兹海峡重新开放，波斯湾地区原油供应将在1至2个月内逐步恢复正常。但由于油轮需重新调配、积压订单需消化，供应恢复将存在滞后。

此外，若战略储备和商业库存已在冲突期间被大量消耗，各国及企业在冲突结束后补库，将进一步推高市场需求，从而对油价形成上行压力。

公司方面表示，若霍尔木兹海峡在第二季度持续关闭，埃克森美孚中东地区日产量将较2025年减少约75万桶，全球炼厂供应量将较2025年第四季度下降约3%。Woods透露，约15%的公司总产量已受到海峡关闭影响。

此外，伊朗方面对卡塔尔液化天然气出口设施的袭击也波及公司业务。根据此前提交的监管文件，公司在相关项目中的两条生产线受损，这部分产能约占其2025年上游产量的3%。

尽管自冲突爆发以来油价累计上涨约57%，埃克森美孚股价表现相对平淡，同期基本持平。截至周五收盘，该公司股价小幅下跌约1%。

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