美股投资网注意到，阿斯麦(ASML)已获得顶级芯片制造商的使用承诺，将采用其最新的半导体生产设备，同时迈向一项更广泛的合作协议，以满足对更强大人工智能技术暴涨的需求。

三星电子和台积电计划分别于 2028 年和 2030 年开始将阿斯麦的高数值孔径极紫外线(High NA EUV)光刻设备投入大批量生产，与英特尔一同使用这些单台售价可达 4 亿美元的机器。三星是领先的存储芯片制造商，而台积电则是为英伟达和苹果等公司生产定制芯片的龙头企业。

这四家公司还就光罩(Photomask，又称掩模版)这一半导体生产核心部件的技术格式达成了一项深奥但至关重要的变革协议。随着行业竞相跟上飙升的人工智能需求，该阵营计划从目前标准的 6 英寸光罩转向 12 英寸版本，旨在提高生产率并降低成本。光罩类似于用来重复印刷相同图案的木刻版画，不同之处在于它们是用光在硅晶圆上进行印刷。

虽然向更大尺寸光罩的转变长期以来被认为既复杂又昂贵，但这协同推进举措为芯片生产带来了巨大收益的可能。阿斯麦首席技术官马尔科·皮特斯表示，这项新技术可将 High NA 机器的吞吐量提升 40%，同时简化设计流程。

皮特斯在接受采访时说道，“这是一个巨大的机遇，当然也意味着生产力的飞跃。”

阿斯麦是全球唯一一家能够制造极紫外(EUV)光刻设备的公司，这些机器是制造全球最先进的人工智能加速器及类似芯片所必需的。该公司于 2019 年推出了低数值孔径(Low NA)EUV，并一直与客户合作以推动更先进的 High NA 机器的采用。

台积电的工厂为从英伟达、AMD到高通等客户承接代工生产，该公司在采用更昂贵的设备方面一直保持谨慎，认为其带来的生产力提升尚不足以匹配其成本。

然而，根据周二的一份声明，台积电目前计划从 2030 年开始采用基于现有 6 英寸光罩的 High NA 系统。两家公司的目标是在 2031 年前建一条生产 12 英寸光罩的测试线，以此作为在 2033 年前将该技术与 High NA 工具一同投入生产的流程之一。

台积电首席执行官魏哲家在声明中表示“台积电始终坚信合作的力量，能在技术壁垒演变为半导体行业的经济壁垒之前将其克服。”

同样提供逻辑芯片代工服务、且为全球最大存储芯片制造商之一的三星，计划在 2028 年前开始将阿斯麦的 High NA 机器用于计算机存储器。这家韩国公司在另一份单独声明中表示，它将“与行业伙伴紧密合作，开发所需的光罩技术和配套基础设施”。

由人工智能数据中心运营商的巨大需求所引发的全球存储芯片短缺，目前正推高整个电子行业的生产成本。

英特尔此前为了从仅生产自家芯片转向提供外包代工服务，已经接收了 High NA 机器。该公司表示，它已能够向潜在客户提供这项技术带来的好处。三年来，英特尔一直在为推动向更大尺寸光罩的转型做出贡献。

台积电对最前沿芯片制造工具的重新拥抱，对阿斯麦的增长至关重要。彭博汇编的数据显示，这家台湾地区的公司约占阿斯麦收入的 16%。来自三星和英特尔日益增加的承诺，意味着这家荷兰公司的三大客户都已加入这一转型的阵营。

阿斯麦的皮特斯表示“这是 High NA 在大批量制造中迈出的重要一步。这是客户认识到这些系统相比多重曝光(multi-patterning)策略所具备优势的关键节点。”

皮特斯指出，随着客户推进到下一代芯片制造，他们预计需要 High NA 技术的图层数量将会增加，因此“他们也认识到了扩大光罩尺寸的机会”。

光刻是利用光将图案刻入沉积在硅片上的材料中的过程。随后，这些图案会被填充其他材料，形成赋予设备各种功能(主要是数据处理和存储)的晶体管和连接。行业缩小这些特征尺寸的努力，迫使设备制造商去探索愈发不寻常的技术。阿斯麦最先进的机器使用极紫外线作为光源，这是一种在地球上无法自然产生的光。

数十年来一直沿用的 6 英寸光罩所带来的限制，导致了一系列的折中与妥协，进而拖慢了人工智能数据中心计算机核心部件的改进步伐。由于无法把单个芯片做得更大，各公司转而采用垂直堆叠和复杂的接口布局，这增加了制造和部署芯片过程中的复杂度与成本。

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美股投资网获悉，矿业巨头力拓(RIO)发布声明，已同意从嘉能可和三菱开发公司手中收购位于澳大利亚东北部的奥鲁昆(Aurukun)铝土矿项目。力拓发言人表示“此次收购价格尚未披露，交易仍有待昆士兰州政府及澳大利亚其他相关监管部门的批准。”

声明称，奥鲁昆项目目前持有矿产开发许可证，采矿租约尚未获批。该项目紧邻力拓在约克角西部正在运营的铝土矿矿山。力拓现有矿山开采的铝土矿先被加工成氧化铝，随后运往冶炼厂进一步冶炼成金属铝。

此次收购正值力拓计划在本十年末关闭其位于北领地的戈夫(Gove)铝土矿，而另一座位于昆士兰州的东韦帕(East Weipa)矿已于2024年停产。

据悉，全球铝市场供应格局正发生深刻变化。摩根大通基本金属和贵金属策略主管格雷戈里·希勒在其最新研报中指出，无论中东局势升级还是降级，都可能推高铝价。他解释称“冲突再度升级并限制海峡通航，可能对铝冶炼基础设施造成更大破坏，并引发更多因氧化铝短缺导致的停产;而另一方面，更明确、持久的局势降级同样可能构成支撑，因为它将更彻底地消除宏观经济的尾部风险并提振潜在需求，但依然无法改变今年铝市场供应遭受严重冲击的事实。”

基于这一判断，摩根大通预测2026年第三季度铝价将达到每吨3800美元，第四季度为3700美元，随后逐步回落，至2027年第四季度降至每吨2750美元。目前LME铝期货价格接近每吨3312美元。

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美股投资网获悉，据知情人士表示，Anthropic 预计最早将于 10 月中旬开始进行 IPO 的推介，并在 11 月美国中期选举前几天完成上市。

其中两位知情人士表示，这家人工智能公司原本预计最早将于下周公开其 IPO 招股书，这是开启本次发行最后阶段的关键一步。知情人士补充道，现在招股书预计要到 9 月下旬才会公开，同时提醒称包括具体时间在内的各项计划仍有可能发生变化。

这一调整推迟了部分投资者认为可能达到 2 万亿美元的上市计划。这将是史上规模最大的 IPO 之一，也是对公开市场对快速增长的人工智能行业胃口的一次重大检验。

公司在评估市场状况、监管审查和其他筹备工作时，经常会调整其 IPO 时间表，因此此类变化并不罕见。

其中一位知情人士表示，作为 IPO 流程的一部分，Anthropic 正寻求敲定一项 150 亿美元的循环信贷额度，在此之后，包括参与该融资的银行分析师在内的分析师预计将与该公司会面。媒体此前曾报道，Anthropic 正谈判将该信贷额度扩大至 150 亿美元。

该知情人士表示，公司通常会在分析师会议和公开 IPO 招股书之间留出几周时间，但预计 Anthropic 的这一窗口期会更紧凑，因为分析师们对该公司已经非常了解。

由于投资者希望通过公开市场布局快速增长的人工智能行业，本次发行预计将成为最受期待的 IPO 之一。它可能与其他 AI 公司的潜在上市同步推进，其中包括 OpenAI。埃隆·马斯克旗下的 SpaceX 已于 6 月上市，估值达到了创纪录的 1.77 万亿美元。

据知情人士透漏，摩根士丹利、高盛、摩根大通和花旗等银行正在与 Anthropic 合作推进本次 IPO。

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美股投资网获悉，美国电商与云计算超级巨头亚马逊公司(AMZN)已委任银行安排首次英镑计价债券发行，交易预计最快于周三正式启动。目前，全球超大规模云计算服务商正持续在全球各地举债，为人工智能基础设施建设筹集资金。史无前例的“AI信贷”热潮正在把美国科技巨头们的AI算力基础设施融资版图从美元市场推向全球资金池，此前亚马逊在3月通过八档债券发行筹集大约145亿欧元，如今进一步筹备英镑计价债券首发。

谷歌、亚马逊等巨头们今年以来都在通过建立起一个持久且多元主权币种化的超大规模市场融资结构，最大程度削减AI泡沫恐慌带来的一系列负面影响以及防止支撑AI算力基础设施支出的流动性后备资源枯竭。

谷歌母公司Alphabet8月已经完成发行首次由澳大利亚元计价的企业债券，同样在8月份该公司在美元债券市场完成250亿美元债券发行，并且在2026年还发行了以瑞士法郎、英镑、欧元、加拿大元和日元计价的企业债券。该公司近期还通过一次额外的股票发行筹集了接近850亿美元资金。

Alphabet与Facebook母公司Meta Platforms ，以及甲骨文、亚马逊、乃至微软等美国超级科技巨头同行们一道，这些科技巨头今年已经通过美元以及其他主权货币融资数千亿美元，以支持它们的人工智能雄心壮志。

虽然大型科技公司对人工智能的巨额投资正在帮助推动股票市场围绕AI算力主题的科技股票再次升至历史高位，但巨额企业信用债发行背景之下，更高的企业债券收益率与10年及以上长期限美债收益率曲线也进一步加剧了市场争论，即这些企业能否从如此庞大的AI算力基础设施投资规模中创造足够利润，以及由持续增长的企业债券发行规模和收益率，以及违约预期共同交织所产生的“AI泡沫”破裂相关风险愈发升级。

融资版图再扩张!亚马逊首次叩响英镑计价债市

谷歌母公司Alphabet以及亚马逊正在把自身AA级信用评级质量+搜索引擎(Search)/电商/云计算业务带来的强大现金流+AI算力资源出售/租赁相关营收强劲增长转化为全球低成本长期资本来源，通过多元币种和投资者基础多元化避免单一美元债市场被AI相关巨额供给挤满。这些关于AI信用市场的最新动态确实能够显著削弱围绕Alphabet版本的“AI泡沫/融资不可持续”恐慌，但还不能彻底驱散整个AI产业的泡沫争议。

据一位因信息未公开而要求匿名的知情人士透露，该公司计划发行期限从3年至19年不等的多档企业债券发行，由摩根大通、巴克莱、汇丰控股和国民西敏寺银行集团负责安排此次交易。

这家线上零售巨头兼全球最大规模云计算巨头于3月首次发行欧元债券，创下欧元企业债发行规模的历史纪录;此后，该公司还进入瑞士法郎债券市场，发行了创纪录的六档债券。总体而言，亚马逊与谷歌母公司Alphabet已经共同成为2026年超大规模云计算服务商中最大规模的债券发行人，亚马逊已发行证券的金额折合美元计价已经超过920亿美元，略高于谷歌母公司。

亚马逊的债务总额也在超大规模云计算服务商巨头中居首，微软按云计算市场份额计划仅次于亚马逊，位列全球第二，但是亚马逊债务规模几乎是债务规模紧随其后的微软公司的足足两倍。亚马逊计划今年进行2200亿美元的史无前例资本支出，首席执行官安迪·贾西表示，其中大部分将用于人工智能相关算力基础设施资源扩张。

鉴于此类债券发行的规模和速度前所未见，金融市场投资者们对于科技巨头们股债市场定价轨迹今年以来持续显露疲态。近期发行交易吸引的债务投资需求似乎有所减弱，叠加随着长期限美债收益率攀升之下发行定价时的利差持续扩大，推动债务融资成本上升。

全球资金涌向AI信贷市场，全球AI算力投资繁荣迎来收益率大考

亚马逊3月通过八档债券筹集145亿欧元，如今进一步筹备英镑首发。欧洲央行8月31日发表的研究显示，超大规模云计算服务商的欧元债券存量约为400亿欧元，美国大型科技公司已占欧元非金融企业债券当年新发行规模的近10%。跨币种融资能够扩大投资者基础、分散集中发行压力，并匹配海外支出，还能够通过债务币种多元化和投资者基础多元化最大程度避免AI泡沫破裂;但是具体的实际成本优势则取决于债券票息、期限以及汇率对冲和跨币种互换成本。

Alphabet的多元化币种融资实践尤其鲜明今年2月发行55亿英镑债券，其中包括10亿英镑、票息6.125%、2126年到期的百年债券;8月又首次进入澳元债市，筹集55亿澳元，约合38.9亿美元，获得超过180亿澳元认购，认购规模超过发行量的3.27倍，其中20年期债券票息为6.9%。从英国的超长期资金到澳大利亚的本币债券投资者，AI基础设施扩张正在吸纳不同市场的储蓄。

融资工具也在扩展。甲骨文2月公布的方案计划在2026年筹集450亿至500亿美元，通过债务和股权融资大致各承担一半，为已签约的云计算需求建设新增产能。英伟达8月则宣布，与阿波罗、贝莱德、黑石等机构合作建立独立算力融资平台，计划逐步动员超过5000亿美元第三方资本，相关安排仍以最终协议为前提。这些都在意味着，AI算力基础设施建设正在同时连接科技公司的资产负债表、公开债券市场和机构资本，融资能力已成为扩建速度的重要条件。

然而逼近5%的10年期美债收益率，似乎不断给予AI资本开支强劲融资压力测试。美国联邦债务突破40万亿美元，且10年期美债收益率升至约4.8%之后，来自资管巨头洛克菲勒国际的董事长鲁奇尔·夏尔马将收益率“决定性突破5%”视为可能冲击AI繁荣的重要信号，指出其传导逻辑在于——政府借款需求增加与财政风险溢价上升，可能推高基准融资成本;科技巨头随后必须提供更高回报，才能持续吸引建设AI基础设施所需的资本。

他以约2000亿美元的AI应用年收入对照超过1万亿美元的基础设施投入，强调投入先行、收入兑现滞后的融资压力。两项数字分别衡量应用收入与基础设施建设规模，并不能直接相减为行业资金缺口，但外部融资成本上升的影响可以清楚量化显现——每1000亿美元新增借款的利率提高100个基点，年度利息负担就增加10亿美元。与此同时，更高的折现率会降低远期现金流的现值，使建设周期长、依赖持续融资的项目面临盈利与估值的双重压力。

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美股投资网获悉，美东时间9月3日盘后，企业自动化软件公司UiPath(PATH)公布2027财年第二季度财报。尽管营收超出预期且公司上调全年指引，UiPath股价在盘后交易中却出现剧烈震荡这一走势显示，投资者的关注点已明显超越单季营收超预期本身，转向公司ARR增长动能、AI货币化路径以及整体增长前景。

财报显示，截至2026年7月31日的第二财季，UiPath实现营收4.1026亿美元，较去年同期的约3.63亿美元增长13%。这一数字高于市场普遍预期的3.9777亿美元。公司表示，营收增长主要受稳定需求及外汇阻力减弱提振。

调整后每股收益为0.15美元，与分析师预期的0.15美元完全一致。GAAP层面，公司实现经营利润3200万美元，并连续第四个季度实现GAAP盈利。

年度经常性收入方面，UiPath报告ARR为19.38亿美元，同比增长12%。净新增ARR从上一季度的3100万美元提升至3700万美元，环比出现改善。尽管净新增ARR的绝对规模仍不算高，但管理层强调，这一指标的走势正“以稳定的方式向上”。

客户结构层面，UiPath表示，其客户结构正向大型账户集中。ARR达到10万美元及以上的客户数量同比增长10%至2666家;ARR达到100万美元及以上的大型客户数量同比增长21%至387家。该公司补充道，客户流失主要集中在小型客户群体。

展望未来，UiPath上调了全年指引，公司预计营收在17.89亿至17.94亿美元之间，高于此前约17.76亿至17.81亿美元的指引区间，也高于市场预期的约17.8亿美元。非GAAP经营利润预计约为4.45亿美元;调整后自由现金流约为4.25亿美元;毛利率约为84%。此外，公司预计全财年ARR将达到20.65亿至20.7亿美元，高于此前约20.6亿美元的预测。管理层表示，公司有望在2027财年内实现ARR突破20亿美元的里程碑。

对于2027财年第三季度，公司预计营收在4.4亿至4.45亿美元之间，高于分析师预期的约4.418亿美元;非GAAP经营利润约为1亿美元;ARR预计在19.92亿至19.97亿美元之间。

与财报同时公布的还有一系列高管变动。Hitesh Ramani被正式晋升为首席财务官，此前他在财务团队中已承担重要职责。Ashim Gupta继续担任首席运营官。Brad Brubaker被任命为首席法律与行政官，职责范围在其原有角色基础上进一步扩大。此外，Kaiser Permanente高管Yazdi Bagli加入UiPath董事会。

Ramani在财报电话会上表示，公司的平台战略正在获得客户认可，相关指引也体现了这一判断。他强调，公司正“基于我们所看到的实际情况进行指引”，并保持审慎的前景展望。Gupta则表示，公司整体业务执行力正在提升，净留存率的走势“以稳定的方式向上”，客户对融合概率性与确定性自动化的更广泛平台的需求正在增强。

AI成为大型交易核心驱动力

UiPath在财报中重点强调了AI在其业务中的渗透程度。首席执行官Daniel Dines表示，本季度前20大交易中有18笔涵盖了AI，凸显AI在重大客户合作中的核心地位。

他指出“在智能创造价值的地方使用AI，在精确性至关重要的地方使用确定性自动化。”这一策略旨在帮助客户在保持流程可控的同时，获得更高的规模化投资回报率。

Dines进一步解释，UiPath正将自身重新定位为业务编排平台，而不仅仅是任务自动化工具。公司能够将AI智能体、机器人、系统和人员整合在一起，端到端地执行复杂业务流程。这种定位在金融服务、医疗健康、制造业及公共部门的大型企业客户中正逐渐获得认可。

在具体产品层面，Dines透露编码智能体正将实施工作量减少近60%，这有望显著缩短客户的价值实现周期并降低总体拥有成本。分析师在电话会上重点关注AI是否正在改变销售模式。Dines表示，公司正转向更多基于使用场景的销售方式，并致力于引导客户理解何时应使用AI、何时应依赖确定性自动化。他说，客户希望工作流程保持在自身掌控之下，AI则在企业框架内运行。

定价方面，UiPath正在针对智能体产品探索基于交易量和基于结果的定价模式，显示公司仍在持续完善新AI产品的货币化方案。这意味着AI相关收入虽然增长迅速，但尚未形成完全标准化的定价体系，市场对其AI变现能力的验证仍需时间。

财报公布后，由于营收超预期以及全年指引上调，股价一度上涨超13%。然而涨势未能持续，随着投资者进一步消化财报细节，尤其是ARR增长节奏、净新增ARR的绝对规模以及AI货币化进展等关键指标，市场情绪迅速转向谨慎。股价随后回吐全部涨幅并转跌。截至发稿，该股目前下跌约8%。

过去12个月，UiPath累计上涨近70%，但2026年年初以来涨幅仅约12%，反映出市场对AI可能冲击软件公司收入模式的持续忧虑。UiPath虽然一直强调AI将提升其机器人流程自动化技术的需求，但在生成式AI和智能体快速演进的背景下，投资者对传统RPA厂商的长期竞争力仍持保留态度。

UiPath计划于9月22日在拉斯维加斯举办投资者日活动，随后于9月23日至25日举行FUSION用户大会。届时市场有望获得更多关于公司长期战略、AI产品路线图以及财务目标的详细信息。

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美股投资网获悉，在公布了超预期的2027财年第二季度财报后，云数据平台Snowflake(SNOW)股价周四大涨逾16%，并引发华尔街集体上调目标价。

杰富瑞分析师Brent Thill在致投资者的报告中表示，"CoCo已成为SNOW的杀手级AI能力，推动产品营收连续第二个季度超预期幅度超过5%，增长连续第三个季度加速，并实现创纪录的营业利润率，""第三财季产品营收增速达37%-38%，2027财年指引上调5个百分点至36%，均远超市场预期。CoCo季度环比新增逾2000个账户，在正式发布(GA)两个季度后已覆盖超过60%的安装基数，管理层称其为SNOW有史以来最易销售的产品。"

Snowflake CoCo(亦称Cortex Code)是一款数据原生的AI编码代理，旨在简化并加速数据开发生命周期。

杰富瑞维持其"买入"评级，并将目标价从385美元上调至430美元。

同样，Evercore ISI维持其"跑赢大盘"评级，并将目标价从360美元上调至430美元。

Evercore分析师Kirk Materne在周四的报告中表示，"管理层还颇有意味地指出，对模型选择的需求是一个关键需求驱动因素，且其背后动因是成本优化;尽管这看似是SNOW的竞争优势而非阻力，因为其自动路由最佳模型的能力实际上正在拉动增量需求，""最后，营业利润率约为15%，远高于约12.5%的指引，体现出管理层在实现中高30%增长速度的同时，具备释放经营杠杆的能力。"

与此同时，BTIG重申其"买入"评级，并将目标价从340美元上调至424美元。

"总体而言，我们认为这又是一个出色的季度，"BTIG分析师Gray Powell和Trevor Rambo在报告中表示。"此次产品营收较指引中点高出7400万美元，创下公司历史上相对指引的最大超预期幅度。此外，SNOW产品营收环比净增1.58亿美元，超越了上季度刚刚创下的1.08亿美元纪录，标志着连续第二个季度环比美元增长创历史新高。AI正驱动着将数据整合到SNOW平台的紧迫性;CoCo和CoWork正获得更广泛的采用与变现，AI用户在核心平台上的消耗量也显著提升。"

摩根大通重申其"增持"评级，并将目标价从285美元大幅上调至426美元。

"2027财年产品营收指引提升至60.7亿美元，即同比增长36%，较市场共识高出约2.13亿美元，这其中现已包含管理层对第三财季产品营收增速将较第二财季小幅加速的信心，"摩根大通分析师Samik Chatterjee在报告中表示。"此外，上调后的全财年产品营收指引意味着，在强劲的第三财季之后，第四财季产品营收增速将出现小幅放缓，我们认为这体现了管理层的保守态度，为在本财年后续时段进一步大幅上调指引留下了空间。"

在Snowflake最新财报发布后，其他多家金融机构也上调了该股的目标价。Oppenheimer将目标价从400美元上调至475美元；Piper Sandler从320美元上调至450美元；花旗从395美元上调至490美元；富国银行将目标价从500美元小幅上调至525美元。

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当英伟达以创纪录的季报点燃市场后，聚光灯转向了博通(AVGO)。这家全球第三大芯片制造商在9月2日交出了一份同样震撼的成绩单——营收295.9亿美元，同比增长86%，调整后每股收益3.32美元，双双碾压华尔街预期。更令人瞩目的是，自由现金流利润率高达46%，创下历史新高，且自由现金流增速超过营收增速9个百分点。

然而，就是这样一份“教科书级”的业绩，博通股价自6月高点已暴跌23%，年内涨幅仅约6%，而费城半导体指数同期大涨61%。在英伟达已证明AI叙事远未结束之后，博通正在成为AI硬件赛道中估值最具吸引力的“遗珠”——以2027财年盈利计算仅18.5倍，而定制芯片领域的竞争对手Marvell Technology(MRVL)远期市盈率高达33倍。

Q3业绩碾压预期营收295.9亿创纪录，半导体业务同比暴增127%

博通2026财年第三季度业绩全面碾压市场预期

营收295.9亿美元，同比增长86%，超出预期1.565亿美元；

调整后每股收益3.32美元，超出预期0.08美元；

半导体解决方案业务营收208亿美元，同比增长127%，创历史新高；

基础设施软件业务营收88亿美元，同比增长29%。

半导体解决方案业务是博通最核心的增长引擎，占合并营收的70%。该业务涵盖定制AI加速器、以太网交换芯片、宽带接入设备、无线组件等产品。其中，定制AI加速器(即“定制芯片”，ASIC)正以惊人的速度增长——博通的客户包括谷歌(TPU)、Meta(MTIA)、以及最新加入的Anthropic。

在财报电话会上，博通CEO陈福阳(Hock Tan)透露，Anthropic预计将成为博通2027年最大的AI加速器客户。Anthropic正积极扩张AI算力，已与多家硬件供应商签署协议以满足其AI服务的需求。这一信号进一步确认了博通在AI定制芯片领域的不可替代性。

博通第四季度指引同样强劲——预计营收达348亿美元，同比增长93%，环比加速7个百分点。以46%的自由现金流利润率计算，Q4自由现金流有望突破160亿美元。

盈利能力自由现金流利润率46%创纪录，“烧钱”赛道中的印钞机

在AI硬件赛道中，大多数“新云”(neocloud)企业仍在亏损挣扎，而博通却展现出罕见的盈利能力

自由现金流137亿美元(单季)，自由现金流利润率46%，同比扩张2个百分点;

毛利率持续维持在75%左右的极高水平;

自由现金流年化运行率至少550亿美元;

博通的自由现金流不仅规模惊人，更关键的是其增长质量——自由现金流增速超过营收增速9个百分点，表明博通的规模扩张正在变得越来越有利可图。这意味着，随着AI定制芯片业务规模的扩大，博通的利润率可能仍有上行空间。

博通与英伟达是目前AI硬件赛道中仅有的两家自由现金流利润率超过40%的企业。两者受益于同样的数据中心增长趋势，过去一年在营收、毛利、净利润等核心财务指标上均实现了大幅跃升。

估值被严重低估18.5倍远期PE vs 竞争对手33倍

博通当前股价约357.90美元，基于2027财年盈利预测的远期市盈率约为18.5倍。这一估值在AI硬件赛道中处于显著低估状态。S&P Global追踪的49位分析师给出博通“强力买入”共识评级，平均目标价533.41美元，意味着较当前股价约49%的上行空间。Jefferies维持“买入”评级，目标价550美元;华泰证券给出550.22美元目标价。

分析师认为，考虑到博通在AI定制芯片领域的自由现金流增长潜力，合理估值应为25倍远期市盈率。按2027财年EPS共识19.37美元计算，25倍市盈率对应的目标价约为484美元。若考虑到Q4业绩指引持续超预期带动的盈利上修，这一目标价仍有进一步上调空间。

关键催化剂Anthropic订单、谷歌TPU护城河与份额扩张

博通的增长叙事建立在三个核心支柱之上

第一，Anthropic成为2027年最大客户。 作为前沿AI实验室，Anthropic正以前所未有的速度扩张算力基础设施，已与多家硬件供应商签署协议。陈福阳在财报电话会上确认，Anthropic预计将在2027年超越所有现有客户，成为博通AI加速器业务的最大收入来源。

第二，谷歌TPU的不可替代性。 尽管谷歌已将Marvell纳入定制芯片供应链，引发市场对博通份额流失的担忧，但摩根大通分析师认为这些担忧“被夸大了”。鉴于2026年4月签署的五年期协议，博通作为谷歌主要TPU合作伙伴的地位不会被取代。谷歌引入更多合作伙伴是为了支持其内部团队和TPU生态的扩张，而非替代博通。

第三，定制芯片市场持续扩张。 随着AI推理需求的爆发，定制芯片(ASIC)市场正在以远超GPU市场的速度增长。博通作为该市场的绝对领导者，凭借与谷歌、Meta、Anthropic等核心客户的深度绑定，将持续受益于这一结构性趋势。

核心风险超大规模客户集中度与自由现金流边际

博通面临的核心风险来自客户集中度的上升。如果超大规模客户在芯片采购协议上趋于谨慎，博通可能面临显著的增速放缓。随着AI定制芯片业务占比持续扩大，博通对该业务的依赖程度也在同步上升。

另一个需要关注的指标是自由现金流利润率。如果博通的自由现金流利润率跌破40%，或毛利率降至70%以下，将触发对估值逻辑的根本性质疑。

此外，博通正在与贷款机构谈判筹集超过600亿美元的债务，用于一项将惠及Anthropic的AI芯片融资交易。这一消息引发了市场对博通“循环融资”模式的担忧——类似的争议此前已对英伟达的估值构成压力。博通需要在追求规模扩张与维持财务健康之间找到平衡。

结语

博通的这份财报，讲述了一个关于“被低估的AI基础设施之王”的故事。295.9亿美元的创纪录营收、127%的半导体业务增长、46%的自由现金流利润率——这些数字本身已足以证明博通在AI定制芯片市场的统治地位。

然而，自6月高点暴跌23%的股价、仅18.5倍的2027财年远期市盈率、以及竞争对手Marvell高达33倍的估值溢价，共同构成了一个罕见的“价值洼地”信号。在英伟达以14.9倍的远期市盈率交易、Marvell以33倍交易的市场格局中，博通作为拥有最强自由现金流创造能力的AI定制芯片龙头，其估值显然未能充分反映其增长潜力。

正如一位分析师所言，博通与英伟达一样受益于相同的AI数据中心增长趋势，两者在营收、毛利、净利润等关键指标上均实现了大幅跃升。当英伟达以创纪录的财报证明AI叙事远未结束时，博通——这家拥有75%毛利率、46%自由现金流利润率、以及Anthropic和谷歌双重加持的AI基础设施巨头——正在成为AI硬件赛道中估值最具吸引力的“遗珠”。

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美股投资网获悉，德意志银行将Sirius XM(SIRI)股票评级从“持有”上调至“买入”，目标价上调至45美元，为华尔街最高目标价之一，这意味着较周四收盘价仍有51%的上涨空间。该行分析师Bryan Kraft指出，Sirius XM与两家科技巨头达成的、尚未被市场充分重视的合作关系，可能意味着其股价有望在今年大幅上涨之后继续走高。

德银分析师认为Sirius XM股价存在大幅上涨空间

Bryan Kraft正成为Sirius XM这家卫星广播公司在市场中较为少见的看多者，这种“热情”在华尔街并不常见。在媒体追踪的14位分析师中，目前只有5人建议买入该股;分析师平均目标价约为33美元，意味着11%的上涨空间。Sirius XM股价今年以来已上涨近50%，远高于标普中型股400指数14%的涨幅。

Bryan Kraft预计，随着Sirius XM与亚马逊(AMZN)以及谷歌(GOOGL)旗下YouTube建立合作关系，公司增长将开始提速。他表示“目前这只股票的交易价格相对于其内在价值存在相当大的折价，而随着公司转型为一家拥有健康增长率的企业，我们应该会看到估值重估。”

根据汇总数据，Sirius XM在2025年创造了约86亿美元的收入。目前市场共识预计，该公司每年的营收增长率到2029年都将处于低个位数水平，届时销售额预计将达到91亿美元。然而，在这段时期内，市场预计该公司盈利每年都将以接近或达到两位数的速度增长，其中今年的盈利增速预计将达到30%。

Bryan Kraft看多Sirius XM的核心逻辑，在于该公司正成为YouTube在美国市场独家的音频广告代理商。他估算，这一合作关系到2029年可能为Sirius XM每年带来额外20亿美元的增量收入，同时贡献3.5亿至4亿美元的EBITDA。他表示“仅这一项就足以让Sirius重新成为一家成长型公司。”“你几乎需要退后一步，才能真正意识到这件事有多么重要，因为目前它甚至还没有被计入市场的盈利预期。”

Bryan Kraft还认为，Sirius XM与亚马逊广告需求方平台的合作扩大，也将成为推动营收增长的顺风因素。Sirius XM以及Pandora与站外业务的广告收入，在2025年占公司总营收的比例超过20%。

目前，Sirius XM股价的预期市盈率约为9倍，比过去10年的平均水平低50%，同时也低于更广泛的标普中型股400指数。后者目前的预期市盈率约为16倍。Bryan Kraft补充称“目前，这只股票的估值倍数反映的是一家没有增长的公司，但随着公司开始兑现这些合作关系带来的机会，我们预计市场将进行估值重估，以反映积极的增长前景。”

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美股投资网获悉，瑞士制药巨头诺华制药(NVS)再遭临床试验打击——一周之内，该公司第二项重磅候选药物在后期研究中折戟。此次失利的是其潜在明星心脏病药物pelacarsen。

据了解，该药物确实降低了脂蛋白(a)水平——这是一种主要由遗传因素决定的心血管疾病风险指标，约五分之一的人群受其影响。然而，诺华于上周五晚些时候表示，尽管脂蛋白(a)水平有所下降，但与安慰剂组相比，该药并未显著减少心血管死亡、心脏病发作或中风事件。

这一失败沉重打击了业界对该药物开辟心血管疾病预防新路径的期望。而就在几天前，诺华刚刚因三名患者死亡，暂时叫停了一项针对自身免疫性疾病的实验性细胞疗法试验。

受此消息影响，诺华在美上市股票上周五常规交易结束后一度下跌逾7%。开发类似心脏药物的安进(AMGN)股价上周五盘后也下挫近6%。

杰富瑞分析师Michael Leuchten指出“这一结果令市场质疑，任何降低脂蛋白(a)的疗法究竟能否最终带来心血管方面的临床获益。”不过他也表示，市场的负面反应可能有所夸大，因为即便该试验取得成功，也仍会引发关于哪些患者能真正受益、以及该药如何与竞品抗衡等疑问。

诺华正寄望于一系列新药来支撑增长，以应对旗下多款重磅产品专利即将到期的压力。首席执行官Vas Narasimhan曾表示，若后期试验结果理想，公司有望上调2030年前年销售额增长5%至6%的预期。

诺华下一个备受关注的研发节点，是一款旨在从基因层面治疗DM1(一种肌肉萎缩疾病)的实验性注射药物，而非仅缓解症状。该疗法名为del-desiran，也是诺华以120亿美元收购Avidity的核心资产。

这两次失利的意义不仅限于单一药物。诺华此前将pelacarsen和rapcabtagene autoleucel(简称rap-cel)双双定位为各自领域重塑治疗格局的潜在突破口——前者瞄准以往无法干预的遗传性心血管风险，后者则将CAR-T细胞疗法拓展至自身免疫疾病领域。

值得注意的是，pelacarsen的失利发生在上周诺华喜忧参半的背景下彼时，该公司另一项实验性疗法确实兑现了承诺，带来一丝慰藉。其多发性硬化症口服药remibrutinib在两项后期试验中取得成功，推动公司股价周二上涨逾6%。

诺华目前尚未公布pelacarsen试验失败的详细数据，包括该药距离达到主要终点有多接近，以及是否存在某些亚组患者获益更多等情况。该公司表示，完整结果将在即将召开的医学会议上予以披露。

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美股投资网获悉，知名投资人、电影《大空头》原型迈克尔·伯里重申对Veeva Systems(VEEV)的看多立场，但同时表示，在该股近期大幅上涨后，他已进行了减持。此外，伯里还批评Snowflake(SNOW)估值过高。

伯里于今年4月披露持有Veeva头寸，作为其软件板块反弹策略的一部分，并于5月进一步加仓，当时称“Veeva仍然便宜”。而在股价快速攀升至关键阻力位附近后，他于近期进行了减持。

伯里在Substack聊天群组中表示“一只此前遭受重创的股票，若快速上涨至显著的阻力/上方压力区域，我可能会选择减持，但不会完全清仓。Veeva近期的情况正是如此，同时其估值也已大幅提高。”

对于Snowflake，伯里直言该股“被严重高估”，并警告说，如果通用人工智能 (AGI) 和量子计算普及后，数据湖生态系统被证明过于容易受到网络攻击，那么该公司“也将面临生存威胁”。

“若企业自行组建AI部门并决定将更多数据保留在内部，则这些不利因素将有所减轻。”

值得注意的是，Snowflake最新季度业绩超出华尔街预期，并上调了全年产品收入指引，推动该股周四大涨逾16%。Snowflake预计2027财年产品收入将同比增长36%至60.7亿美元，高于此前预期的58.4亿美元。

Snowflake今年迄今上涨逾62%，市值超过1200亿美元。

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