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美国存储芯片巨头美光(MU)将于下周公布截至2月的2026财年第二财季业绩，华尔街分析师们普遍认为在云计算厂商等科技巨头们大批量提前锁定HBM产能以及在人工智能数据中心无比强劲需求的推动下DRAM/NAND系列存储产品价格继续飙升态势，该财季的整体业绩以及管理层未来展望有望大超市场预期，并且将成为带领股票市场的存储板块以及AI算力产业链领军者们迈向新一轮强劲上涨轨迹的核心催化剂。
随着美国/以色列与伊朗之间的战争全面爆发且向中东多国蔓延，引爆新一轮席卷全球经济的地缘政治超级风暴，投资者们在油气价格飙升的背景下风险偏好急剧降温，他们对于尚处脆弱复苏进程的全球经济即将因失控式狂飙的能源价格陷入“滞胀”的严重担忧情绪导致全球股债市场以及加密货币市场近期遭遇重创。
但是来自华尔街金融巨头美国银行的分析师团队近日发布研报称，最新供应链调研以及存储产业链追踪调查显示，以存储芯片为核心的全球存储行业依旧处于“存储超级周期”(Super-cycle)之中，中东地缘政治冲突对存储供应链的冲击以及对于基金经理们对存储领域牛市看涨基调的冲击几乎为零。
存储芯片成AI时代最硬通货，美光迎接“AI超级红利”
无论是谷歌主导的无比庞大TPU AI算力集群，抑或海量英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，且除了HBM，当前谷歌与OpenAI科技巨头们加速新建或扩建AI数据中心还必须大规模购置服务器级别DDR5存储以及企业级高性能SSD/HDD等存储解决方案;不同于希捷与西部数据集中于垄断近线大容量HDD，闪迪聚焦高性能eSSD，三星电子、SK海力士以及美光这三大存储芯片原厂正好同时卡在多个核心存储领域HBM、服务器DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端数据中心企业级SSD(eSSD)，是“AI内存+存储栈”里最直接的受益者势力，这些存储领军者们可谓共同吃到AI基建“超级红利”。
美光将于3月18日美国股市收盘后公布2026财年第二季度业绩。华尔街当前对这次财报的主流一致预期非常高营收大约在191.5亿美元，非GAAP准则下的调整后EPS大约在8.5至8.59美元区间。按该公司管理层上一财季(第一财季)给出的指引来看，营收中值为187亿美元、调整后EPS中值为8.42美元，这意味着市场预期已经基本押注美光至少能打到指引上沿附近，甚至一些分析师预期略高于美光管理层给出的上沿展望。
和上年同期对照，美光在2025财年Q2的实际业绩为营收80.53亿美元，非GAAP调整后EPS为1.56美元，GAAP EPS为1.41美元。若按当前华尔街一致预期测算，这意味着美光第二财季营收预期同比大增约137.8%，非GAAP EPS预期同比大增约444.9%至450%。换句话说，市场现在预期的不是“温和增长”，而是一次爆发式增长财报，并且分析师们普遍认为在AI数据中心建设狂潮推动的近乎无止境存储需求推动下，有望大超一致预期。
华尔街金融巨头花旗近日维持对美光股票的“买入”评级，并在该公司公布季度业绩前将该股12个月内目标股价从385美元大幅上调至430美元，核心逻辑在于人工智能需求极度旺盛之下的DRAM/NAND价格上涨趋势仍未完结。截至周一美股收盘，美光股价涨5.14%至389.320美元。
以Atif Malik为首的花旗分析师团队表示“我们上调了2月季度以及未来季度的业绩预期，高于市场预期，主要原因是年初至今的内存价格走强。花旗全球存储产品分析师Peter Lee的预测模型显示，受数据中心强劲需求的推动，2026年DRAM平均售价将同比增长171%;受eSSD强劲需求的推动，NAND闪存平均售价将同比增长127%。此外，有媒体报道显示，三星将在第一季度环比提高DRAM价格100%。”
法国巴黎银行(BNP PARIBAS)近日发布研报称，DRAM合约价在2026自然年一季度料环比大涨90%，长期以稳健价格曲线著称的NAND则有望大幅上涨55%，而且二季度将延续自2025年下半年以来的涨价轨迹。法国巴黎银行分析师团队更是给予美光高达500美元的12个月内目标价。
法巴银行对于存储价格的涨势判断并不是孤立观点。TrendForce最近将2026年第一季度的常规DRAM合约价预期从此前预估的季增55%-60%上修到+90%至+95%(QoQ，即环比基准)、NAND Flash合约价格则大幅上修到+55%至+60% QoQ，并指出北美云计算厂商们对enterprise SSD(即数据中心企业级SSD，eSSD) 的需求激增，推动其价格在第一日历季度还将再涨53%至58% QoQ。这些都说明一个关键事实存储芯片成为AI超级大浪潮里不逊于英伟达AI芯片的“绝对C位”，并且仍是这轮浪潮中最先出现供需失衡、最先体现定价权的核心供应瓶颈之一。
多家海外媒体报道称，存储行业的最大规模巨头三星已经把动态随机存取存储器(即DRAM系列存储产品)价格大幅上调逾100%。据韩国电子新闻，三星电子已于上月与苹果等最大客户们完成一季度DRAM供货价格的最终谈判，服务器、PC及移动端通用DRAM均价较上季度上涨约100%，价格较去年四季度翻倍，部分客户及产品的涨幅甚至超过100%。该报道援引业内知情人士透露，谈判已全面收尾，部分海外客户已完成付款。这一涨幅较今年1月协商的70%水平，在短短一个月内再度扩大约30个百分点。
存储超级周期未歇——这不是普通财报，而是一次“涨价狂潮”的验证
DRAM/NAND系列存储产品价格的快速攀升态势正在重塑全球存储行业的长期合同惯例，尤其是GPU/TPU体系对HBM、DRAM、企业级SSD的愈发依赖导致供需长期不平衡。供货谈判周期已从传统的年度合同压缩至季度合同，如今甚至需要按月调整，折射出存储芯片市场供需失衡的严峻程度。
从底层硬件理论看，AI计算本质上不仅是被算力端限制，也被“数据搬运能力”限制。英伟达GPU也好，TPU算力体系也罢，真正决定大模型训练与推理效率的，不仅是Tensor Core/矩阵单元数量，而是每秒能以多高带宽把权重、KV cache、激活值和中间张量喂进计算核心。
站在半导体与 AI 数据中心基础设施的交叉分析视角，存储芯片之所以“完美卡位”AI 浪潮，是因为它同时吃到训练扩张与推理扩张两条主线，而且它还是跨平台、跨架构、跨生态的“通用收费站”。当AI时代从训练主导转向推理、Agent、长上下文、检索增强主导时，系统对容量、带宽、功耗效率和数据持久层的需求只会更强。
AI数据中心极度依赖的存储系统，从来不只HBM。完整的AI存储层次其实是HBM负责离加速器最近的高速供数，DDR5/RDIMM/LPDRAM负责主机内存扩展与数据预处理，企业级SSD则负责训练数据集、检查点、向量库、RAG检索和推理缓存等持久化数据通路。比如美光官方就把AI数据中心存储解决方案定义为覆盖训练与推理的“完整存储器件组合”;同时也明确表示，其eSSD产品线用于让AI pipeline在训练和推理中维持高效数据供给。TrendForce也指出，随着AI推理时代到来，北美云计算巨头们正迅速增加高性能存储采购，其中eSSD 需求远超预期。也就是说，AI GPU集群离不开存储，Google TPU集群同样离不开存储——区别只在加速器品牌不同，但数据存储底层都必须建立在HBM+服务器DRAM+ NAND/SSD的完整金字塔之上。
更重要的是，价格上涨还没有结束。DigiTimes的产业链消息称，2026年Q2 DRAM价格可能再涨约70%;与此同时，Phison(群联电子)已开始与客户讨论预付款安排，因为NAND价格继续飙升、供应仍然紧张。这类“先付款、后锁货”的交易结构，本质上说明市场已经从常规采购模式切换到“先抢资源”的卖方市场。Tom's Hardware对这轮存储超级周期的总结更直白DRAM价格波动甚至开始呈现“按小时变化”的特征。
DRAM现货市场则更能够说明存储超级周期远未完结。TrendForce 3月初数据显示，DDR4 1Gx8 3200现货均价短短一周内从32.34美元升至33.02美元，而512Gb TLC晶圆现货价单周上涨14.7%，报价突破20.586美元。这说明不仅合约价高，现货也仍在上冲;而当现货价高于合约价时，通常意味着后续合约重签仍有上修压力。对美光这种同时暴露在HBM、DRAM、NAND、企业级SSD多条产品线的公司来说，这就是最典型的ASP顺风。
HBM提前大批量锁单与DRAM/NAND涨价齐飞
美光管理层在去年底已明确表示，2026日历年的HBM供应已全部完成价格和数量协议，并且这些协议覆盖了包括HBM4在内的产品;同时，公司还表示，强劲需求叠加供给约束所形成的紧平衡状态，预计将至少持续到2026年之后。这意味着，美光最赚钱、最稀缺的一块业务，营收与利润底座实际上已经被锁住。这也是为什么市场现在不只是盯着“会不会超预期”，而是在盯“会超多少、会不会上调全年业绩展望”。
因此，聚焦于美光牛市前景的华尔街分析师们现在不仅在等待一份强劲财报，而是在等待管理层亲口承认——这轮由AI引爆的存储超级周期，远没有结束。
美光现在不是一家存储芯片公司业绩独好，而是整个存储芯片行业都在为它“抬轿”。美光的2026日历年强劲HBM营收已提前锁定，并且开始积极提前斩获2027日历年云计算巨头们大单，非HBM部分又在不断享受大超预期的涨价红利，业绩结构正从“赌供需周期”变成“提前锁定高端HBM大单+吃到全面涨价红利”。因此在一些分析师看来，当前市场很可能低估了平均售价爆发式增长对美光2026下半年业绩指引的抬升驱动力。
如果把视角从仅仅一个季度的财报拉长到一年视角，美光这一轮股价牛市驱动力的核心逻辑其实是“经典存储周期正在被AI重新定价”——集中体现在2025年美光股价全年上涨240%之后，2026年迄今涨幅已经高达40%。目前看不到“存储超级周期”下行拐点的任何迹象，反而是AI数据中心建设狂潮不断把HBM、企业级SSD和服务器级别高性能DRAM需求抬到远远高于行业年度极限产能。
这里有一个偏向保守的业绩上修预期，但是对于美光未来股价轨迹来说可谓令投资者们兴奋美光2027财年EPS一致预期如果在2026年内继续上修10%-15%(华尔街平均上修展望)，再给予11.5倍的市盈率中值，那么目标价可以推到578.6美元/股，较当前涨势如虹的股价还有40%以上上行空间。但是这个数字是否最终兑现，取决于两件事第一，存储涨价浪潮以及供不应求是否继续向2027年上半年乃至全年传导;第二，管理层是否明确告诉市场，这轮紧缺不会在未来几个季度迅速逆转。就当前存储产业链信号看，多头的底气可谓用强横来形容。
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美股投资网获悉，美国电商与云计算领军者亚马逊(AMZN)已经启动一笔很可能将成为有史以来规模最大的企业债券发行之一的借贷交易，这是为全球史无前例的“人工智能超级热潮”提供现金支撑的最新一笔巨额募资。
然而，此举在以色列与伊朗所主导的新一轮地缘政治冲突局势一度重创AI算力产业链公司股价之际，很可能加剧AI创收前景愈发模糊与人工智能借贷热潮之下，美国大型科技巨头们愈发庞大负债与现金流动性压力所驱动的“AI泡沫”论调再度席卷全球金融市场，进而令那些与AI算力密切相关联的科技股估值与基本面前景面临进一步打压。
有媒体援引知情人士透露的消息报道称，这家美国科技巨无霸此次跨大西洋并且以美元和欧元计价的发债，目标累计融资规模约为370亿至420亿美元。知情人士表示，该公司当前正在营销美国市场的投资级债券，最多分为11批期限档期，期限从2年到50年不等，并寻求筹集250亿至300亿美元。由于讨论内容属于非公开信息，这些人士要求匿名。
其中一位知情人士称，此次交易中期限最长的部分——一只于2076年到期的企业级债券，其初始价格讨论约为较美国国债基准市场高出1.55个百分点的利差。
这位知情人士表示，该科技巨头还计划通过一笔最多分为八批期限档期的首次欧元计价基准的债券发行，募集最高100亿欧元，期限从2年到38年不等。欧元债市场此前从未出现过八个期限档的发行。
负责美元债券发行的华尔街大型商业银行们，包括汇丰、花旗集团、高盛集团以及摩根大通的代表们未立即回应置评请求。
在美国总统唐纳德·特朗普暗示与伊朗的战争将很快结束后，信用风险指标应声大幅回落，也就意味着全球债券发行即将重新启动。周二，欧洲市场至少有大约210亿欧元(约合240亿美元)的企业债券拟定价，使这一天成为自上周中东新一轮冲突全面爆发以来最繁忙的一天。
正如上图所示，本次亚马逊发债规模为美国最大规模投资级企业债发行之一。
亚马逊这笔大规模正在进行之中的高评级企业债券发行交易，是包括微软、谷歌在内的超大规模云计算公司们一系列巨额债券发行中的最新一笔;这些大型科技正计划向人工智能基础设施领域投入数千亿美元。积极的消息在于，至少到目前为止，投资者们一直踊跃认购，初步意向认为规模达到近期发行规模的数倍。
高达6500亿美元的AI基建狂潮
仅上个月，谷歌母公司Alphabet Inc.就在美国和欧洲投资级债券市场融资约320亿美元，而云计算巨头甲骨文公司(Oracle Corp.)此后不久又在美国市场借入250亿美元。亚马逊上一次进入债券市场是在11月，当时发行了规模大约150亿美元的美元计价债券。
亚马逊此次发债正值股票投资者们越来越担心该科技巨头在人工智能领域的史无前例巨额支出可能无法获得积极回报之际。该公司上个月表示，2026年将累计向数据中心电力基础设施，以及AI芯片和其他关键AI相关硬件设备投资大约2000亿美元，大幅超过华尔街分析师平均预期。
根据机构汇编的最新分析师预期，亚马逊连同谷歌母公司Alphabet、Facebook母公司Meta Platforms Inc.，以及甲骨文公司和微软，预计将在2026年的累计人工智能相关资本支出达到大约6500亿美元，还有一些分析师认为整体支出可能超过7000亿美元——意味着同比AI资本开支增幅可能超过70%。
值得注意的是，上述的这五大美国超级科技巨头，预计将在2023年至2026年间，为打造无比庞大的AI算力基础设施累计投入约1.5万亿美元;相比之下，这些科技巨头们在2022年之前的整个历史统计期间累计投资约6000亿美元。
如上图所示，随着全球企业加码押注人工智能，超大规模云计算巨头们支出可谓自2025年以来迅速飙升——2026年合计资本支出预计可能将超过史无前例的6500亿美元。
美国银行近日发布的研报显示，全球AI军备竞赛仍处于“早期到中期阶段”;全球最大规模资产管理巨头之一的先锋领航近日在一份研究报告中指出，人工智能投资周期可能仅完成了最终峰值的30%-40%，然而，该资管巨头表示，大型科技股回调的风险确实正在增加。
在华尔街巨头摩根士丹利、花旗、Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI推理端算力需求风暴”推动之下，持续至2030年的这一轮全球整体AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元。然而，最核心的市场风险在于，如果实际的AI算力需求未能达到当前的极高预期，这类交易可能会放大损失并且导致“AI泡沫”彻底破灭，进而引发全球股票市场暴跌。
标普500指数在过去三年累计上涨超30万亿美元的“超级牛市行情”，很大程度由全球最大规模科技巨头们(即美股七大科技巨头)所驱动，同时也在很大程度上由那些大幅受益于全球范围AI算力基础设施超大规模投入的芯片公司们(比如美光、台积电与博通等)、存储产品三巨头(闪迪、西部数据与希捷)以及电力系统供应商们(比如Constellation Energy)所强劲推动。
警惕!“AI泡沫”论调可能卷土重来
毋庸置疑的是，市场已经开始从“只看AI叙事”转向“审视AI回报率与融资结构”。亚马逊重返债市并启动大规模跨境发债，不是孤立事件;就在此前，Alphabet一个月内在美国和欧洲高评级债市融资约 320亿美元，加之亚马逊自己上一次发债也不过是去年11月的150亿美元。有分析师直言，这是一轮由AI基础设施投资推动的hyperscalers(超大规模科技巨头们)“巨量借贷潮”，这也意味着市场的讨论重点，已经从“到底要不要投资AI领域”，逐渐转向“这种资本密集度是否在逼近泡沫边界”。
但从信用市场视角看，现在还不能简单把它定性为类似互联网泡沫时期的典型泡沫，因为发债主体并不是高杠杆、低现金流的边缘公司，而是亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文(Oracle)、微软这类现金流极强、评级极高、且拥有真实IaaS云计算与AI类型营收基础的超级巨头。
投资者到目前为止也并未“拒绝买单”，反而是踊跃认购例如Alphabet债券曾吸引逾1000亿美元订单，甲骨文债券的订单规模更是超过 1290亿美元。这意味着信用市场当前给出的信号并不是“立即要崩”，而是“愿意继续融资，但会更严格审视回报兑现”。真正会让“AI泡沫”论调全面卷土重来的，不是单纯发债规模，而是未来几个季度若看不到AI盈利大规模兑现，股票市场可能会比债券市场更先发出警报。
之所以这类论调会反复出现，是因为2025年科技债发行规模已经创纪录，而2026年的资本开支计划又在把市场推向一个更激进的新阶段。Dealogic统计数据显示，全球科技公司在2025年发行债券4283亿美元，创历史新高，其中美国公司就占 3418亿美元。
另据穆迪统计数据(Moody’s Analytics)，2025年第四季度仅仅科技公司就发行了1087亿美元公司债，刷新单季纪录。与此同时，Bloomberg分析师们指出，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和Oracle等巨头合计2026年资本开支区间高达6500亿美元至7000亿美元，其中仅亚马逊就计划在2026年投入约 2000亿美元，远高于2025年的1310亿美元。换句话说，信贷市场的融资纪录刚被刷新，支出纪录又在后面追着来，这正是金融市场容易重新喊出“AI泡沫”的土壤。
因此，市场下一步真正会担心的，不是“它们能不能借到钱”，而是“这些钱投向数据中心GPU、存储组件和电力等AI基建领域之后，能不能在未来两三年转化为足够强的营收和自由现金流”。如果答案开始动摇，“AI泡沫”叙事可能引发堪比互联网泡沫破裂时期的超级熊市;如果答案继续被云业务增速和AI创收路径强劲证明，这场发债潮反而会被市场重新定义为“AI算力基础设施超级周期”。
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美股投资网获悉，台积电(TSM)周二公布，1月和2月的合并营收增长至7189亿新台币(合226亿美元)。分析师平均预期第一季度增长33%。2月营收增长了22%，其增长受到了春节假期的影响——2025年的春节假期在1月份。
台积电今年前两个月的营收增长了30%，这主要得益于中东冲突爆发前人工智能基础设施建设步伐强劲。
作为英伟达、AMD和博通的首选芯片制造商，台积电是全球人工智能产业的晴雨表。目前外界关注的是美国和以色列对伊朗的打击将如何影响建设数据中心和其他数字基础设施的意愿。
Alphabet、亚马逊、Meta Platforms和微软今年已拨出超过6500亿美元的支出，但关于产能过剩的警告以及对如何从该技术中获利的担忧依然存在。人工智能数据中心的建设可能耗资数百亿美元，并需要与发电和电网运营商以及供应商和债务提供方进行协调。
甲骨文和OpenAI已放弃在德克萨斯州扩建一个旗舰人工智能数据中心的计划，原因是融资谈判拖延且OpenAI的需求发生了变化。
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美股投资网获悉，柯尔百货(KSS)在截至1月31日的季度销售额不及预期，该零售商在扭转多年业绩下滑方面持续面临挑战。财报显示，柯尔百货四季度营收达 51.7 亿美元，同比下降 4.1%，超出预期 1 亿美元；调整后每股收益为 1.07 美元，超出预期 0.23 美元。
在涵盖圣诞购物季的这一时期，其同店销售额下降了 2.8%，跌幅是分析师平均预期的两倍多。2025 财年净销售额下降 4.0%，同店销售额下降 3.1%。
该季度调整后净利润为1.86亿美元，上年同期为为1.67亿美元。
截至发稿，该股盘前跌3.24%，报14.32美元。今年以来，该股已累计下跌 27%，而同期罗素 2000 指数上涨了约 3%。
公司表示，该零售商“在黑色星期五、网络星期一以及圣诞节后一周等高流量购物窗口期失去了竞争优势”。
简报还显示，柯尔百货发现消费者正变得更加注重性价比。
在经历了动荡的一年之后，该公司正试图重新点燃销售活力。此前，由于前任首席执行官将数百万美元的业务引向与其有未公开私人关系的人士，该零售商将其解雇。
时任董事长迈克尔·本德先是被任命为代理首席执行官，随后于 11 月正式转正。他改善销售下滑的策略与前任相似，包括侧重于自有品牌以及提升线上和门店的购物体验。
柯尔百货预测本财年的同店销售额将持平或下降至多 2%。分析师的平均预期为下降 0.25%。华尔街对利润的预测也落在公司给出的指导区间内。该公司预期2026财年调整后每股收益在 1.00 美元至 1.60 美元之间，中值低于市场普遍预期的 1.35 美元。
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美股投资网获悉，近期市场动荡之际，比特币最大企业持有者Strategy(MSTR)继续加码数字资产投资。公司最新披露，上周再度大举买入比特币，金额超过10亿美元。
根据周一提交的监管文件，Strategy在3月2日至3月8日期间共购入17,994枚比特币，总金额约12.8亿美元，平均购买价格为70,946美元/枚。
完成此次增持后，Strategy目前共持有738,731枚比特币，平均购入成本约为75,862美元/枚，继续稳居全球持有比特币最多的上市公司。
截至周一，比特币价格约为68,979美元，过去24小时上涨约2.5%。在美以伊冲突爆发后的最初几天，比特币价格整体保持相对稳定，但随着市场担忧冲突可能持续升级，上周五加密货币价格出现回落。
受增持消息提振，Strategy股价周一上涨4.06%至137.90美元。
Strategy董事长塞勒周日在社交媒体发文称，“第二个世纪已经开始”，并附上公司历次比特币购买记录的图表。市场普遍认为，塞勒发布类似内容通常意味着公司即将披露新的比特币购买信息。
尽管市场对Strategy高度依赖比特币的商业模式存在争议，塞勒仍持续表达对比特币的长期看涨观点。不过，比特币价格波动也对公司财务表现造成明显影响。
今年2月初，比特币曾出现自2022年以来最糟糕的单日跌幅。同期Strategy公布的财报显示，公司2025年第四季度净亏损达124亿美元，远高于上一年同期的6.7亿美元亏损。
根据会计规则，企业需要按照当前市场价格对数字资产进行公允价值计量。Strategy在最新季度确认了约174亿美元的未实现数字资产公允价值损失，成为公司亏损扩大的主要原因。
此外，比特币价格目前仍低于Strategy的平均持仓成本，这也引发部分投资者担忧。如果比特币进一步下跌，公司可能被迫出售部分持仓，而这些资产是Strategy多年持续积累的重要战略储备。
Strategy为购买比特币所采取的融资方式同样受到市场关注。公司近年来频繁通过发行普通股和优先股筹集资金。最新披露的文件显示，Strategy上周已通过发行股票筹集约12.7亿美元，并将资金用于进一步购买比特币。
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美股投资网获悉，人工智能芯片的更新速度已远超数据中心的建设周期，这一市场现实正暴露出AI交易的核心风险，以及甲骨文(ORCL)依赖债务推动扩张模式的脆弱性。
据知情人士透露，OpenAI已不再计划扩大与甲骨文在德克萨斯州阿比林(Abilene)的合作。该地正是"星际之门"(Stargate)数据中心项目的所在地，而OpenAI作出这一决定的原因在于，它希望获得更新一代的英伟达图形处理器集群。
据了解，阿比林当前阶段的设施预计将采用英伟达的Blackwell处理器，而电力预计需要一年后才能接入。该知情人士表示，届时OpenAI希望能在其他地方获得更大规模的英伟达下一代芯片集群。
甲骨文周日在其X平台发帖称，相关报道"虚假且不正确"，但该帖子仅表示现有项目进展顺利，并未提及扩建计划。
据悉，甲骨文此前已拿下该地块、订购硬件，并斥资数十亿美元进行建设和人员配置，原本预期将进一步扩大规模。
对于OpenAI而言，这实属情理之中的决定，它当然不愿使用旧款芯片。英伟达过去每两年推出一代新的数据中心处理器，而如今，CEO黄仁勳已将其提速至每年一代，每一代产品的性能都有质的飞跃。今年1月在CES上亮相、目前已投产的Vera Rubin芯片，其推理性能是Blackwell的五倍。
对于那些打造前沿模型的企业而言，即便是最微小的性能提升，也可能导致模型基准测试和排名的巨大差距。开发者对这些指标高度关注，而这直接关系到用户量、收入乃至估值。
这一切都指向一个更深层的结构性问题。对基础设施公司而言，选址、接入电力、建成设施，至少需要12到24个月。但客户追逐的是最新、最好的技术，他们在紧盯英伟达每年一次的芯片升级。
甲骨文面临的额外挑战在于它是唯一一家主要依靠债务融资来支撑扩张的超大规模云服务商，其债务规模已高达1000亿美元且有增无减。相比之下，谷歌、亚马逊和微软则背靠着自身庞大的现金牛业务。
与此同时，甲骨文的合作伙伴Blue Owl已拒绝为另一处设施提供融资，并计划裁员至多3万人。
甲骨文将于周二发布第三财季业绩，投资者将密切关注管理层如何回应其500亿美元资本支出计划与自由现金流为负之间的矛盾，以及其融资渠道能否持续。
该股今年以来已累计下跌23%，自去年9月触顶以来市值已蒸发过半。
放眼整个市场，GPU折旧的风险远不止于甲骨文。它可能在整个AI领域产生连锁反应，如今签下的每一份基础设施交易协议，可能在电力还未接入之前，就已注定要配置过时的硬件。
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美股投资网获悉，美国银行高级分析师Vivek Arya在最近发表的一份研报中将近期软件板块抛售称为“内在逻辑的自相矛盾”一方面，超算云厂商与AI算力企业因巨额资本开支被抛售(市场认为投入无法兑现回报);另一方面，市场又宣称AI将颠覆SaaS、替代人力。
按正常逻辑而言，这两种观点根本无法同时成立。如果认为AI是未来，那么重金投入算力的企业就是正确选择，理应买入算力股、卖出SaaS;如果认为AI远没有市场想象中重要，那就该卖出算力股、买入传统SaaS。
然而，当下两类股票同步暴跌，似乎只能说明市场不懂AI，也不愿深究逻辑，只会盲目应激反应。
而作为本轮AI革命席卷全球科技行业的浪潮中，始终是投资者关注的“七巨头”绝对核心之一的微软(MSFT)，就成为了被市场错误定价的典型例子。微软股价因巨额资本开支被抛售，意味着投资者不相信AI算力建设具备合理性;但同时，他们又担心微软软件业务会被AI颠覆，认为AI替代人力后，企业将不再采购微软的“席位账号”。哪怕不是科技专家，也能看出这套逻辑有多荒谬。
显然，当前市场对微软的定价，已经与公司基本面出现了严重脱节。不过，这种非理性波动，恰恰给投资者带来了难得的入场机会，无论市场最终哪一方的判断是对的，微软都能站稳脚跟。
利好与利空催化因素
当前市场对微软最大的担忧，来自其单季度375亿美元的巨额资本开支，以及公司后续仍将持续加大投入的规划。投资者普遍担心，超大规模云厂商会出现算力产能过剩，同时微软的资本开支与Azure的收入增长并未形成明确的对应关系，投入的回报无法验证。
但这种担忧，本质上是对算力基建建设周期的根本性误解。从微软最新财报电话会议披露的信息来看，当季约三分之二的资本开支投向了GPU、CPU等“短周期资产”，核心是为了匹配持续供不应求的客户需求。公司明确表示，当前Azure的客户需求始终超过供给，必须通过持续的投入，平衡新增供给与快速增长的Azure需求、Copilot系列产品的算力需求、研发创新的算力支撑，以及到期服务器与网络设备的替换需求。
更重要的是，微软的资本开支并非单纯向英伟达(NVDA)、AMD(AMD)采购芯片，而是在加速推进垂直整合，打造自身的算力护城河。在第二季度财报电话会议中，微软CEO萨提亚・纳德拉反复强调了自研Maia 200 AI加速器的落地。
纳德拉表示“在芯片层面，我们拥有英伟达、AMD以及自研Maia芯片，可在多代硬件中实现最优的整体集群性能、成本与供给。本周我们已上线Maia 200加速器，其FP4精度算力超10 petaFLOPS，总拥有成本(TCO)相较当前最新硬件优化超30%。我们将从超级智能团队的推理与合成数据生成开始规模化应用，同时用于Copilot与Foundry的推理服务。”
对非技术人员而言，FP4精度10 petaFLOPS这类技术指标意义不大，但总拥有成本下降30%是实打实的重磅利好。微软在CPU端同步推进自研Cobalt 200，性能较上一代自研芯片提升50% 以上。这是关键利好公司逐步降低对英伟达的依赖，不必为所有硬件支付溢价，长期利润率将随之修复——而利润率收缩正是看空微软的核心逻辑之一。
本季度微软毛利率降至68%，看似承压，但核心原因是公司正处于投入建设期高价资产上线即开始折旧。但当公司逐步用自研Maia、Cobalt芯片替代英伟达、AMD芯片后，单次推理成本(用户每向Copilot提问一次)将大幅下降，推动利润率反弹。随着自研芯片渗透率提升，效率收益增速将超过折旧增速，这也是管理层预计2026全年运营利润率小幅回升的逻辑。
除了资本开支，OpenAI也是市场对微软分歧最大的点之一。
近期微软因OpenAI资本重组，录得100亿美元GAAP账面收益，但这只是会计处理，实际经营逻辑更为复杂。微软约45%的剩余履约义务(RPO)来自向OpenAI销售算力。
一方面，这是好事OpenAI是超级大客户，其最新融资降低了违约风险;但另一方面，这也带来显著的客户集中风险——微软算力建设高度绑定OpenAI的成功，而OpenAI未来如何兑现盈利、覆盖巨额投入，仍无定论。
近期Anthropic的消息让局势更复杂Anthropic丢失政府合同，OpenAI取而代之。按理说，作为OpenAI的云服务商，微软理应受益，但市场反应却偏负面。原因在于如果OpenAI持续做大，微软仅在基础设施端受益，但会不会削弱其自身软件业务的长期竞争优势?
市场甚至担心，微软自有Copilot工具正不断集成第三方模型，若它仅被视为外部技术的简易入口，而非真正的创新产品，微软可能在软件业务丧失竞争力。
但必须认清的是，支撑微软基本盘的从来不是个人用户，而是企业客户。只要企业端仍选择微软的产品与服务，公司的基本面就不会出现根本性动摇。
无可替代的基本盘微软的完美对冲属性
事实上，投资者不应看空AI，尤其对拥有自有云服务的巨头而言，“算力过剩”不应成为担忧的理由。即便不卖给AI客户，算力也可用于无数场景，甚至自用。微软三个月内新增1吉瓦算力，正在亚特兰大、威斯康星等地建设“AI超级工厂”，通过高速网络将多个数据中心连为一体，形成巨型算力有机体。
目前微软Copilot付费席位达1500万，席位增速飙升160%——尽管相较总用户基数仍不算高，但增长势头强劲。此外，与其他七大科技巨头一样，微软算力持续供不应求，必须持续扩产。
用美银所说的“内在逻辑矛盾”分析，微软其实是一个极具价值的布局标的，甚至可以作为对冲工具如果AI大获成功、替代人力，那么微软将成为赢家，因为它掌握Azure算力基础设施，也拥有企业替代人力所需的智能工具;而如果AI仅带来温和效率提升，微软依然会是赢家，因为它拥有4.5亿Microsoft 365商业席位，企业替换成本极高，基本盘稳固。
当前市场因为高资本开支抛售微软，本质是给了投资者一个绝佳的机会用“软件业务即将消亡”的悲观定价，买入全球最领先的AI基础设施资产，而现实中，微软的软件业务根本没有任何消亡的迹象。
估值分析
市场的过度悲观，已经让微软的估值回落至极具吸引力的区间。
首先看公司的业绩底气微软剩余履约义务(RPO)高达6250亿美元，同比激增110%，仅凭这一数据，就足以证明微软的核心价值与算力建设的必要性。其中约2810亿美元来自OpenAI，这意味着超过3400亿美元来自多元化长期合同，结构十分健康。
而在估值端，微软当前动态市盈率仅为25.53倍，远低于其33.21倍的长期历史均值，这是2022年以来微软估值的低位区间，而上一次出现这样的估值水平，并没有持续太久。
可以说，当前的股价里，市场只定价了对微软的极致怀疑，完全没有给公司的经营稳定性、AI产业的长期潜力，以及自研芯片、高密度数据中心带来的效率提升留下任何空间。一旦微软的自研芯片规模化落地带动成本下行、利润率修复，当前的价格将被证明是显著的低估。
结论
当前市场将微软的巨额资本开支视为负担，但数据表明，这些投入最终将构筑防御性护城河。微软通过激进布局自研芯片与算力基础设施，本质是提前锁定未来5-10年的算力成本。25.53倍的市盈率，完全无视了一个核心事实微软的算力产能处于供不应求状态。
市场总有一方会误判软件行业的未来，但从Azure积压订单规模与历史投入资本回报率来看，被误判的一方绝不会是微软。
当然，这并不意味着没有风险，例如，即便完成融资，OpenAI的发展依然存在极大的不确定性;Copilot的商业化落地不及预期，用户渗透率放缓甚至逆转;公司收入增速持续放缓，本季度17%的收入增速若进一步下滑至15%-16%，大概率会引发市场的负面反应;来自谷歌(GOOGL)、亚马逊(AMZN)等厂商的行业竞争始终存在。
但即便充分考虑上述风险，在当前的估值水平下，微软的风险收益比依然极具吸引力。
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美国总统特朗普9日下午接受哥伦比亚广播公司记者电话采访时暗示，美国对伊朗的战事可能很快结束。
特朗普说，他认为对伊朗的战事已进行得“非常彻底”，并称伊朗现在“没有海军，没有通讯设施，没有空军，导弹已经所剩无几，无人机被摧毁，包括他们的无人机制造厂”，“从军事角度说，他们什么都没剩下”。
特朗普这番话后，美股三大股指 SPX 道琼斯 NASDAQ应声上涨。WTI原油期货跌超5.5%，至81.27美元
Azetukalner 是一种 Kv7 钾离子通道开放剂，它将局灶性癫痫发作（focal onset seizures）的频率降低了 42.7%（经安慰剂校正后）。Xenon Pharmaceuticals 首席执行官 Ian Mortimer 在周一表示，公司认为这是“在关键性癫痫研究中观察到的”最高疗效。
总部位于不列颠哥伦比亚省温哥华的 Xenon Pharmaceuticals 周一宣布了其针对局灶性癫痫发作的候选药物在 3 期试验中的积极数据，这使得这家成立超过 25 年的公司距离实现其首次药物获批又近了一步。
Xenon 暴涨原因是首席执行官 Ian Mortimer 在周一的声明中表示，3 期数据“超出了预期，据我们所知，它展示了在关键性癫痫研究中观察到的最高的安慰剂校正疗效。”
Stifel（斯蒂费尔）的分析师对此表示赞同，他们在周一早晨的报告中写道，来自 3 期 X-TOLE2 试验的数据“代表了最佳情况——打破了 2b 期设定的高标准，并展示了同类最佳（best-in-class）的潜力。”
在周一的盘前交易中，Xenon 的股价飙升了近 45%，至 60 美元以上。
Azetukalner 是 Xenon 的核心资产，一种新型 Kv7 钾离子通道开放剂。在 X-TOLE2 研究中，经过 12 周的治疗，该候选药物在 15-mg 和 25-mg 剂量组均达到了改变局灶性癫痫发作（FOS）频率的主要终点。根据 Xenon 的新闻稿，接受 25-mg 剂量 azetukalner 的患者在这一指标上减少了 53.2%，而安慰剂对照组仅改变了 10.4%（两者相差约 42.7%）。15-mg 剂量组与安慰剂组相比也减少了 34.5%。
这些结果相比于 Xenon 的 2b 期 X-TOLE 研究有所提升，在之前的研究中，经过八周治疗，25-mg 剂量组 azetukalner 带来的经安慰剂校正的中位百分比变化（MPC）为 34.6%，而此次 X-TOLE2 的安慰剂校正率为 42.7%。公司报告称，该药物的安全特征与之前的研究保持一致。
Stifel 周一写道，基线期癫痫发作频率经安慰剂校正后降低 43% 的中位数，“远远超出了投资者的预期（25-30%）。”
同时，Xenon 在去年 12 月的美国癫痫学会年会上报告称，在与 X-TOLE 试验相关的一项正在进行的开放标签扩展研究中，38% 的患者在一年或更长时间内实现了癫痫零发作。
基于这些结果，Xenon 计划在今年第三季度向美国食品药品监督管理局（FDA）提交 azetukalner 的新药上市申请（NDA）。根据周一的新闻稿，如果获得批准，它将成为首个用于治疗癫痫的 Kv7 钾离子通道开放剂。
局灶性癫痫发作是由大脑特定区域的电活动引起的。Xenon 首席医疗官 Chris Kenney 在 3 期数据发布前向 BioSpace 表示，Azetukalner “通过阻断钾离子通道来抑制神经元放电，而钾离子通道在神经元放电后使其平静下来发挥着主要作用。”
Kenney 表示，尽管目前市场上已有约 20 种癫痫药物，但 azetukalner 因其差异化的机制而脱颖而出。目前最常见的疗法是 SV2A 结合剂和钠离子通道阻滞剂，因此 azetukalner “将成为支撑这一领域的第三条腿”。
除了癫痫，azetukalner 目前也在进行针对重度抑郁症（MDD）和双相情感障碍抑郁症的 3 期研究。
Kenney 说，Xenon 将 azetukalner 视为一种“自带管线潜力的机制（mechanism in a pipeline），因为在癫痫中，存在一群过度兴奋的神经元；而在精神病学等领域，大脑中也存在异常回路，在回路的不同部分存在过度兴奋的神经元，你可以通过平复这些神经元来改善症状。”
四分之一个世纪的磨砺对 Xenon 来说，这个时刻已经等待了很久。正如 CEO Ian Mortimer 在周一发布前告诉 BioSpace 的那样，公司成立于 1996 年 11 月，最初是一家遗传学公司，研究单基因突变对人类生物学的影响。
Mortimer 补充说，在过去的 15 到 20 年里，公司在神经系统离子通道药物发现和临床开发方面建立了自己的能力。
Xenon 还有三种处于早期开发阶段的疼痛类资产：两种 NaV1.7 钠离子通道抑制剂和另一种 Kv7 钾离子通道开放剂。
Mortimer 表示：“过去几年，公司的极大精力都集中在这个 Kv7 通道上。”
至于 azetukalner，Mortimer 在周一的声明中表示，X-TOLE2 试验中显示的巨大药效、良好的安全性、差异化的 Kv7 作用机制以及易于使用的特点，让公司“对 azetukalner 成为未能控制癫痫发作患者的首选药物潜力充满信心”。
第二部分：深度解读与分析
这篇新闻报道标志着 Xenon Pharmaceuticals 在临床和商业上的一个重大里程碑。以下从科学、市场和未来战略三个维度进行解读：
1. 临床与科学意义：机制创新与疗效突破
2. 商业与市场影响：华尔街的狂欢
3. 未来展望与“管线中的机制”战略
这次的 X-TOLE2 3期临床试验之所以在医疗界和投资界引起巨大轰动，主要是因为它在数据、趋势和临床意义上打破了以往抗癫痫药物（AEDs）研发的多个常规。
简单来说，这次临床试验有以下四个极其与众不同的亮点：
1. 数据上的“断层式”领先（创下历史最高纪录）
在抗癫痫药物的临床试验中，衡量疗效的一个黄金指标是“经安慰剂校正后的中位发作减少率”。
2. 打破了“3期临床魔咒”（疗效不降反升）
在新药研发中，有一个常见的现象：2期临床数据往往很漂亮，但到了3期临床，由于入组患者数量激增、人群更复杂，疗效数据往往会缩水或大打折扣。
3. 极高的“零发作”比例（真正改变患者生活）
对于参与这类临床试验的患者来说，他们通常是“难治性癫痫”患者——也就是已经尝试过至少两种现有药物但依然会发作的人群。对于他们来说，仅仅“减少发作次数”是不够的，能实现“完全不发作（Seizure-free）”才是改变命运的关键。
4. 成功验证了全新的“第四条路径”（机制突围）
正如我们前面提到的，过去的药物主要死磕钠通道、钙通道或 GABA 系统。很多药企都尝试过开发钾通道（Kv7）药物，但往往因为疗效不佳或安全性/毒副作用问题折戟沉沙（例如早期的一款同类药物 Retigabine 就因严重的视网膜和皮肤变蓝副作用而被退市）。
美股投资网获悉，在Adobe(ADBE)即将于3月12日盘后发布2026财年第一季度财报之际，花旗银行发布研究报告，表达了对这家创意软件巨头短期表现的谨慎态度。该行分析师Tyler Radke在报告中指出，预计Adobe的第一季度业绩表现将趋于“平淡无奇”，且对2026财年的整体业绩展望缺乏上调空间。基于对软件行业估值倍数普遍压缩的考量，以及对Adobe盈利能力的担忧，花旗将Adobe的目标价从387美元大幅下调至315美元，并维持“中性”评级。
花旗分析师表示"在Adobe第一财季财报发布前，我们维持中性评级。预计公司将持续聚焦于通过免费增值模式拓展新用户以提升变现能力，同时密切关注Firefly采用率及变现加速的早期迹象。投资者可能重点关注总ARR(年度经常性收入)、BP&C(商业专业人士及消费者)收入、C&M(创意与营销)收入等新收入指标，并捕捉增长加速的任何信号。此外，营业利润率预期调整也将成为焦点——因投资者警惕第三方模式扩张与持续投资带来的毛利率(GM)压力。我们预期各项指标将小幅超越公司指引，但2026财年展望的上调空间将极为有限。"
花旗的这份研究报告深入探讨了Adobe当前面临的市场挑战，特别是生成式人工智能(AI)转型带来的不确定性。尽管监测数据显示Adobe的登录流量保持了15%至19%的稳健增长，但分析师指出，这些增量主要由Express和Firefly等采取免费增值模式的应用带动。这种增长路径虽然扩大了用户群，但在短期内可能难以转化为实质性的高额营收，甚至可能因为后端算力成本的增加而对毛利率造成压力。
此外，Adobe在市场竞争压力下采取的激进促销策略也引起了分析师的注意。为了巩固市场份额，Adobe在今年1月和2月期间针对Creative Cloud Pro等核心产品提供了高达40%的折扣优惠。花旗认为，这种价格竞争策略虽然能维持订阅规模，但不可避免地会挤压公司的营业利润率。在全球科技股对盈利质量要求日益严苛的背景下，这种以利润换增长的策略可能难以获得投资者的青睐。
进入2026年以来，Adobe股价已累计下跌约20%，反映出市场对其AI变现路径的深度疑虑。尽管Adobe积极将Firefly AI模型集成至旗舰产品中，但第三方开源模型的兴起以及行业竞争的加剧，使得市场对Adobe能否维持其长期垄断地位持观望态度。投资者正密切关注即将发布的财报，重点考察其数字化体验业务的增长动能以及AI工具对实际订阅收入的贡献度。
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