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美股投资网获悉，美银近日发布研报，前瞻亚马逊公司(AMZN)第三季度财报，称零售板块有望表现强劲，亚马逊云服务(AWS)前景更趋乐观。亚马逊将于10 月 30 日盘后发布财报。
第三季度业绩预览零售业绩与前景展望预计表现稳健
该行预计亚马逊零售板块存在超预期空间，第三季度营收预计为 1792 亿美元，较市场预期的 1777 亿美元高出 1%。亚马逊云服务(AWS)方面，该行预计其第三季度营收为 323 亿美元(同比增长 17.7%)，与市场预期的 324 亿美元(同比增长 18.0%)基本持平。
美银认为，得益于健康的零售销售额、在线广告业务的强劲表现，以及 7 月亚马逊云服务的裁员举措，亚马逊营业利润存在超预期的可能性预计第三季度公认会计原则(GAAP)营业利润为 204 亿美元，较市场预期的 197 亿美元高出 4%。
该行判断，市场预期如下美国零售板块营收可能较市场预期高出 1%-2%;基于第三方(3P)数据，亚马逊云服务同比增速或为 18%-18.5%;营业利润略高于亚马逊第三季度业绩指引区间的上限。
此外，谷歌(GOOGL)与微软(MSFT)将于亚马逊财报前一日发布业绩，其表现可能会影响市场对亚马逊云服务及广告业务营收的预期。
北美零售板块数据显示增长势头优于市场预期
美银(BAC)汇总的信用卡及借记卡数据显示，第三季度亚马逊在线支出增速有所加快;彭博次级指标(Bloomberg Second Measure)的信用卡及借记卡数据也呈现相同趋势。
目前市场预计，亚马逊北美(N.A.)零售板块同比增速将较第二季度放缓 1 个百分点，而第三方数据显示，亚马逊北美零售板块增速可能较市场预期高出 1%-2%。
第四季度方面，第三方数据显示 “Prime 会员大促日”(Prime Big Deal Days)的提振效果相对有限，但美银信用卡数据显示，该活动当周亚马逊在线支出平均同比增长 8.9%，表现稳健。
第四季度展望业绩指引或对股价构成小幅阻碍
该行预计北美电子商务的强劲势头将持续，同时亚马逊云服务的增速或小幅加快。该行预计第四季度营收指引为2020亿-2090亿美元，市场一致预期为2080亿美元，指引中点对应的环比增速为15.5%，2023年第四季度环比增速为14%，2024年第四季度为16%;营业利润指引预计为180亿-220亿美元，市场一致预期为237亿美元。
此前亚马逊曾表示，第四季度业绩指引中点将较去年第三季度高出3%;且基于物流研究机构MWPVL的数据，该行认为本假日季零售板块的效率提升周期将持续。
从历史表现来看，亚马逊第四季度业绩通常会超出指引预期，而第三季度的超预期表现或有望上调整第四季度业绩指引区间。
期待Q4亚马逊云服务沟通基调转变;维持买入评级
亚马逊股价年初至今上涨1%，而标普500指数上涨15%，原因是投资者对亚马逊云服务的人工智能定位存在担忧。
不过，亚马逊的“雷尼尔计划”产能应于2026年上半年释放，上一季度订单积压增长加速，核心人工智能合作伙伴Anthropic增长迅猛;该行认为，亚马逊在2026年有望更清晰地凸显AWS的产能优势及Trainium3芯片的利好，此外，也可能存在推动市场情绪、为12月AWS re:Invent大会造势的动机。
亚马逊2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)倍数为12.6倍，低于10年平均的16.4倍;而2026年预期市盈率(PE)为29倍，与微软(28倍)基本持平，较沃尔玛(36倍)存在折价，且这一折价在2027年预期中进一步扩大(亚马逊2027年预期市盈率为24倍)。
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盘前市场动向
1. 10月24日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.16%，标普500指数期货涨0.33%，纳指期货涨0.50%。
2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.11%，英国富时100指数跌0.06%，法国CAC40指数跌0.57%，欧洲斯托克50指数跌0.20%。
3. 截至发稿，WTI原油涨0.60%，报62.16美元/桶。布伦特原油涨0.55%，报66.35美元/桶。
市场消息
“数据荒”中迎来CPI，市场是惊还是喜？本月的华尔街对数据极度渴求，发布的美国9月CPI报告几乎成了唯一焦点，这也让其有更大可能成为影响市场走势的关键事件。经济学家预计9月整体CPI环比将上涨0.4%，与8月持平;同比涨幅则为3.1%，较8月提升0.2个百分点。剔除食品和能源的核心CPI预计环比上涨0.3%，同比涨幅3.1%，均与8月持平。尽管实际数据预计将与近几个月水平基本持平，但受政府停摆影响，官方经济报告严重短失，哪怕数据出现轻微偏差，都可能引发远超往常的市场波动。
美国通胀料将升温，但美联储不在乎？经济学家对9月CPI预测显示，由于关税推高了商品价格，该月通胀可能继续高位运行。不过，贝莱德美洲投资策略主管阿库利安表示“我不认为我们在CPI数据中看到的任何情况会改变美联储10月会议的结果。从我们听到的美联储措辞和语言来看，很明显他们认为利率是限制性的，因此从目前来看，偏向于降息。”“我认为，他们现在正在关注的更重要因素可能是劳动力市场，以及那里的疲软如何传导至实体经济。”根据芝商所(CME)的“美联储观察”工具，期货市场预测美联储在10月会议上降息25个基点的概率为98.9%，在12月会议上再次降息0.25个基点的概率为96.1%。
“AI泡沫声”四起，高盛不信谣。随着AI相关公司估值飙升、大规模的AI投资以及AI生态系统的日益闭环，有关AI泡沫的担忧再度浮现。对此，高盛表示，虽然都看到了一些令人担忧的因素，但他们总体上认为美国科技行业目前尚未陷入泡沫(至少目前还没有)，但更担心公开市场估值与(更高的)私募市场估值之间的巨大差距。该行策略师指出，虽然当前时期的一些特征与过去的泡沫相似，而且交易的循环性值得警惕，但公开市场估值和资本市场活动水平仍低于网络股泡沫时期的峰值。他还指出，“美股七巨头”继续产生超额的自由现金流，进行股票回购并支付股息，这种行为在网络股泡沫期间是很少见的。此外，高盛强调，科技行业的机会依然存在，但多元化是明智之举。
美国银行准备金规模连续下滑跌破3万亿，美联储下周议息会议或面临关键抉择。美国银行系统的准备金水平已连续第二周下滑，进一步跌破3万亿美元。准备金是美联储决定是否继续缩表的关键考量因素，而此时正值美联储面临是否继续缩减资产负债表的重大决策。由于量化紧缩可能加剧流动性约束并引发市场动荡，美联储今年早些时候已放缓每月债券持有量的缩减速度。市场普遍预期美联储官员将于下周的议息会议上决定资产负债表政策的未来走向。摩根大通和美国银行的策略师预计，美联储将在本月停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，从而结束这一旨在从金融市场抽走流动性的过程，道明证券和莱特森ICAP也持相同观点。
“全球资产定价之锚”来到临界点! 对于有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率而言，如果9月美国CPI数据高于预期，可能推动该收益率曲线大幅上扬(美债收益率与美债价格之间呈反向变动关系)，进而导致全球股债市场面临重挫。反而，如果美国CPI显示出通胀降温规模比市场预期乐观得多，10年期美债收益率可能步入新一轮下行曲线，进而很有可能带动全球股票市场迈向屡创新高的新一轮牛市轨迹。有分析认为，高于市场普遍预期的通胀数据可能改变前景，通胀数据所带来的美债收益率变动，甚至可能成为市场的一个临界点。
黄金牛市叙事再强化! 此次美国政府停摆大概率乃史上最久。美国政府停摆已经进入第四周，然而截至目前仍然看不到丝毫有关于停摆结束的蛛丝马迹。全球最大规模的付费预测市场Polymarket的最新数据显示，这场停摆将拖延至11月中旬乃至更晚，且极大概率将成为美国历史上联邦政府停摆持续时间最长的一次。毋庸置疑的是，停摆延长将会大幅放大全球宏观与经济增长层面的不确定性，强化美联储降息预期路径，叠加当下的中美贸易摩擦可能升级，直接提升黄金的避险需求。
个股消息
AI基础设施军备竞赛白热化，谷歌(GOOGL)和Anthropic达成百亿芯片大单！谷歌将向人工智能新锐企业Anthropic PBC供应最多100万块专用人工智能芯片。这笔价值数百亿美元的订单使两家公司的合作关系进一步深化。此项安排为Anthropic提供了更强大的算力支持，同时巩固了谷歌作为主要投资者和关键基础设施供应商的地位，在日益激烈的大型人工智能模型军备竞赛中扩大领先优势。谷歌在公告中称，定于2026年部署的张量处理单元(TPU)将很快带来逾十亿瓦特的容量，这是人工智能硬件军备竞赛中规模最大的订单之一。
英特尔(INTC)走向新生! Q3营收超预期增长且扭亏为盈。财报显示，英特尔Q3营收同比增长3%至137亿美元，一年半以来首次实现同比正增长，好于市场预期的132亿美元。调整后每股收益为23美分，远超市场预期的1美分。调整后营业利润率高达11%，相比之下上年同期为-17.8%。此外，该公司管理层表示，市场对于该公司芯片的供不应求将持续到明年，主要源于史无前例AI热潮之下的数据中心高性能服务器CPU需求激增以及搭载英特尔PC芯片的AIPC需求强劲。截至发稿，英特尔周五美股盘前涨超7%。
一把火烧掉20亿!F-150核心供应商遇火灾，福特(F)利润承压但迅速“救火”。发生在福特畅销车型F-150皮卡核心铝材供应商工厂的毁灭性火灾预计将给该公司带来高达20亿美元的利润冲击，这为其原本超预期的财务业绩蒙上了阴影。福特表示，目前预计全年经调整息税前利润(EBIT)在60亿至65亿美元之间，较此前指引中的最高75亿美元大幅下调。不过，该公司第三季度整体业绩表现强劲——调整每股收益为45美分，高于分析师平均预期的36美分;销售额达到创纪录的505亿美元，同样高于分析师预期的437亿美元。截至发稿，福特周五美股盘前涨超4%。
宝洁(PG)Q1业绩超预期，维持全年指引。财报显示，宝洁第一财季净销售额为223.9亿美元，高于市场预期的221.7亿美元，原因是消费者无视其产品涨价，继续踊跃购买该公司的吉列剃须刀和Secret品牌除臭剂。有机增长2%，高于市场预期的1.42%。调整后每股收益为1.99美元，高于市场预期的1.91美元。该公司基本维持了2026财年的业绩展望，但目前预计关税和大宗商品价格带来的影响将更为温和。该公司目前预计，关税的税后影响约为4亿美元，低于此前估计的8亿美元。截至发稿，宝洁周五美股盘前涨超3%。
旗舰药物Dupixent销售额单季度首超40亿欧元，赛诺菲(SNY)三季度利润超预期。财报显示，赛诺菲三季度营收124.3亿欧元，同比增长2.3%;按固定汇率计算，每股收益为2.91欧元，超过了分析师平均预估的2.65欧元。赛诺菲三季度利润增幅超分析师预期，其皮肤和哮喘领域的畅销药物Dupixent的需求增长是主要推动力。此外，该公司还重申了全年业绩指引。截至发稿，赛诺菲周五美股盘前涨逾2%。
Q3业绩强劲且现金流改善，埃尼石油(E)将股票回购计划提升20%。财报显示，埃尼石油Q3营收205亿欧元，较去年同期下降2%;净利润达8.65亿欧元，同比大幅增长59%;调整后净利润为12.5亿欧元，超出分析师预期的10.2亿欧元，但略低于去年同期的12.7亿欧元。该公司强调，因现金流前景显著改善且利润表现超市场预期，决定将原定今年早些时候宣布的15亿欧元股票回购计划规模提升20%至18亿欧元(约合21亿美元)。截至发稿，埃尼石油周五美股盘前涨超2%。
成本控制见效，纽曼矿业(NEM)三季度盈利超预期。财报显示，该公司三季度营收为 55.2 亿美元，同比增长 19.7%，超出市场预期。今年早些时候，一项关键成本指标曾飙升至创纪录高点，但第三季度支出小幅回落，表现超出预期。这使得该公司每股收益达到1.71美元，比分析师的平均预期高出0.29美元。尽管该公司报告第三季度调整后收益和营收好于预期，但由于产量较低，该公司未能充分利用创纪录的金价。截至发稿，纽曼矿业周五美股盘前跌超6%。
重要经济数据和事件预告
20:30 美国9月CPI报告
22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值
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美股投资网获悉，周四，媒体报道称，多家量子计算企业，包括IonQ Inc(IONQ)、Rigetti Computing(RGTI)、D-Wave Quantum(QBTS)等正与美国政府商讨以股权换取联邦资金支持。然而，知情人士对外表示，目前此类谈判并非特朗普政府正在推进的确定方案。
美国商务部发言人向媒体表示“商务部当前并未与量子计算公司谈判取得股权。”知情人士补充称，多家企业确实主动向白宫推介政府入股方案，政府也在评估各类提案，但若涉资金投入，总统希望确保“能替纳税人取得良好回报”，且资金来源可能是特朗普政府对拜登时期CHIPS法案支出的余额，最终形式可能采取认股权证或贷款，而非直接股权投资，且未必涉及已被点名的公司。
市场揣测的背景是，美国政府近年已数度直接入股战略行业包括取得英特尔(INTC)10%股权、与美钢和日本新日铁设立“黄金股”机制，国防部也入股稀土矿商MP Materials(MP)与金属商Trilogy Metals(TMQ)，能源部则入股锂矿公司Lithium Americas(LAC)。量子计算因被视作与稀土、防务同等的战略产业，从2018年美国国家量子倡议法起即获联邦资金重点扶持。
量子计算被视为继AI之后的下一代基础技术，可在药物、材料、化学等场景中用远低时间成本完成复杂计算，潜在效率跃升被视为国家级竞争力来源。
受传闻与情绪刺激，量子计算概念股周四强势拉升，IonQ开盘一度涨9%，最终收涨7.07%，Rigetti与D-Wave分别一度飙升11%与18%，最终收涨9.8%及13.81%，Quantum Computing一度涨近10%，最终收涨7.2%。市场短线交易火热，但政策面仍存高度不确定性。
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美股投资网获悉，近日，特斯拉(TSLA)召开了2025财年第三季度财报电话会。特斯拉认为，随着将人工智能带入现实世界，特斯拉正处在一个关键的拐点。马斯克强调，特斯拉是现实世界 AI 领域的绝对领导者，无人能及。特斯拉的汽车拥有所有 AI 中最高的 “智能密度”，并且这一优势还在不断增强。
关键业务进展包括全自动驾驶（FSD）与 Robotaxi 规模化启动，将从根本上改变交通形态；能源存储业务（Powerwall、Megapack）通过电网储能缓冲，可显著提升能源输出效率；Optimus 人形机器人有望成为史上规模最大的产品，具备类人运动与交互能力。
特斯拉正处于大规模扩展全自动驾驶（FSD）和 Robotaxi 的起点，这将从根本上改变交通的性质，其发展势头将如同 “冲击波”。由于特斯拉已经对实现无人监督的全自动驾驶有了清晰的认识，马斯克有信心扩大特斯拉的产能，目标是 “在合理范围内尽可能快地” 扩大未来生产。
此外，特斯拉正通过电池存储，特别是 Megapack，对能源领域产生巨大影响。利用电池进行能量缓冲，可以有效将电网的能源输出翻倍，而无需增建新的发电厂。公司已公布 Megapack 4 计划，该产品将集成变电站的功能，能直接输出约 35 千伏的电压，从而极大提升部署能力和速度。
Optimus 正处于重大突破的边缘，它有潜力成为 “有史以来最伟大的产品”。公司拥有实现它所需的全部核心要素现实世界 AI、卓越的机电工程能力以及规模化生产能力。期待在明年第一季度展示 Optimus V3，其拟真度将达到前所未有的水平，看起来将如同 “一个穿着机器人套装的人”。
Q&A
Q最新的 Robotaxi 指标是什么？车队规模、累计行驶里程、完成的乘车次数、干预率，以及何时会移除安全员？仍有哪些障碍阻碍非监管 FSD 部署到客户车辆？
A在 Robotaxi 业务部署方面，我们正稳步推进安全员的移除工作。公司预计在今年年底前，在奥斯汀的大部分运营区域实现完全无安全员运营。我们计划在未来几个月内，首先在奥斯汀的至少部分地区实现这一目标。出于安全考虑，我们对部署持高度谨慎态度，因为任何一起事故都可能成为全球头条新闻，因此我们选择采取更为稳妥的推进方式。
我们计划到年底在约 8-10 个都会区开展 Robotaxi 服务。具体的扩展进度将取决于各地区的监管审批情况，目前我们已在内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州提交了相关申请，这些申请信息都是公开可查的。
在实际运营数据方面，我们在奥斯汀的无人驾驶车队（驾驶座无安全员）已累计行驶超过 25 万英里。而在湾区，由于监管要求，我们仍在驾驶座配备安全员，但行驶里程已超过 100 万英里。
值得强调的是，客户使用监督版 FSD 的总里程近期已达到 60 亿英里，这是一个重要的里程碑。我们将按照计划逐步移除车内安全员，首先从奥斯汀开始实施。
Q在当前的 AI 热潮下，Mega Pack、Powerwall、太阳能或储能系统的需求和积压情况如何？特斯拉是否计划向其他超大规模数据中心供电？
AMegapack 和 Powerwall 市场需求持续强劲，订单已排至明年。我们的 Mega Block 产品获得客户积极反馈，将于明年从休斯顿工厂开始发货。
随着 AI 技术发展，储能产品在数据中心领域的应用需求显著增长。超大规模数据中心和公用事业公司日益认可 Megapack 在提升电网可靠性和缓解供电压力方面的价值。
在美国市场，政策变化带动住宅太阳能需求激增。我们已推出新的太阳能租赁产品，预计这一趋势将延续至 2026 年上半年。2026 年上半年将推出新租赁产品，布法罗工厂生产的住宅太阳能板将于 2026 年第一季度交付，其美学设计与性能处于行业领先水平，彰显特斯拉对美国制造的承诺。
Q将 Optimus 推向市场面临哪些现有挑战？
A将 Optimus 推向市场是一项极其困难的任务。需要明确的是，这绝非易事。目前 Optimus 已能在我们的帕洛阿尔托工程总部 24/7 自主运行，可以为访客提供引导服务。然而，我无意低估其中的难度。
其中最大的工程挑战在于手部与前臂的研发。制造出与人手同样灵巧的机械手极为困难。人手是一个精妙的生物构造，经过深入研究我们发现，四指与拇指的配置、各手指不同的活动自由度、差异化的肌肉力量和指长都经过精密演化。因此，Optimus 的手部和前臂（其执行器主要集中在前臂区域）构成了巨大的机电工程挑战，从技术角度而言，其复杂度甚至超过了机器人的其他所有部件总和。
要实现通用型机器人的实用价值，必须具备如此精密的双手，同时还需要成熟的世界人工智能技术和规模化生产能力。若仅能制造数百台机器人将毫无意义。我们必须实现与汽车产量相当甚至更高的制造规模，比如年产百万台。这面临着巨大的制造挑战，因为整个人形机器人领域尚未建立成熟的供应链体系。与汽车和计算机产业不同，我们必须通过深度垂直整合，自主生产大部分零部件。
三是规模化训练，需将汽车端的真实世界 AI 技术迁移至机器人，同时完成通用移动、特定任务、语音交互等多维度模型训练。目前 Optimus 机器人已能在帕洛阿尔托工程总部自主移动，可响应访客导航需求。
基于这些挑战，我认为特斯拉在制造技术、世界 AI 和灵巧手这三大关键要素上具备独特优势。这正是我们的核心发展路径。不过，我对此存在根本性担忧如果我没有足够的投票控制权，在建立起这支机器人大军后，是否会在未来被排除在决策层之外？这实际上是我关注投票权的唯一原因。问题的核心在于，我必须确保对这支机器人大军保持足够的影响力（而非绝对控制），否则我将无法安心推进这个项目。
Q您能否提供有关与三星在泰勒的 165 亿美元芯片交易的最新信息？考虑到半导体对自动驾驶和特斯拉 AI 驱动的未来的重要性，您有什么信心认为三星能够按照特斯拉的时间表完成 AI 芯片的生产，并实现比台积电（TSMC）相对更好的良率和成本？
A关于与三星的芯片合作，我们对其表现高度认可。三星目前负责生产我们的 AI 4 自动驾驶芯片，并表现出卓越的制造能力。针对下一代 AI 5 芯片，我需要澄清一个重要决策我们将同时委托台积电和三星进行生产。
我们的 AI 5 芯片采用了革命性设计。通过深度优化整个软硬件架构，我们在设计中移除了传统 GPU、图像信号处理器等冗余模块。这种极简设计使得 AI 5 芯片性能达到 AI 4 的 40 倍提升。由于我们对自动驾驶系统的全栈理解，能够精准定义芯片所需功能，同时果断舍弃非必要组件。
在制造布局方面，两家代工厂都将在美国本土进行生产台积电在亚利桑那州，三星在德克萨斯州。值得一提的是，三星工厂配备了略微领先的设备。我们的战略目标是实现 AI 5 芯片的产能充足，甚至"供应过剩"，因为富余的产能可以灵活调配至数据中心使用。
与英伟达相比，我们拥有独特的优势。特斯拉只需满足自身需求，这使得芯片设计能够追求极致的简洁性。我们通过精简逻辑模块间的复杂互连，大幅提升了能效表现。预计 AI 5 将在性能上提升 2-3 倍，在成本效益上实现 10 倍的突破。
虽然目前仍需通过实际量产来验证这些预期，但我们相信这种专注特定需求的设计理念将带来显著的竞争优势。我们现有的数据中心已经同时使用 AI 4 和英伟达芯片，未来 AI 5 的过剩产能也将按此模式进行部署。
Q 为何不优先为 Hardware 3 用户提供置换激励，而是推进 Hardware 3 向 Hardware 4 的升级？后续将如何保障 Hardware 3 用户权益？
A在硬件升级策略方面，我们并未放弃 HW3 平台。过去一年中，我们已为客户提供了将 FSD 功能转移至新购车辆的选项，并在特定时期为 FSD 用户提供了更具吸引力的促销方案。
我们充分认识到早期用户的重要性，这些客户对我们的发展至关重要。需要特别说明的是，我本人的日常通勤车辆就是搭载 HW3 硬件的车型，每天都会使用 FSD 功能。我们承诺将持续为这部分用户提供支持。
当前优先聚焦无监督 FSD 技术突破，后续将推出适配 Hardware 3 的 V14 精简版，预计 2026 年第二季度落地， Hardware 3 用户是 FSD 早期核心用户，公司将持续通过软件优化保障其使用体验。
Q我们多久能看到自动驾驶的特斯拉 Semi 卡车？
A关于特斯拉 Semi 自动驾驶卡车的进展，我们的生产计划正按预定时间表推进。目前工厂建筑已完工，正在安装生产设备。验证测试车队已在真实道路上开展路测，预计今年底将完成更大规模的试生产，明年上半年启动正式量产，第二季度开始产能爬坡，并在下半年实现规模化生产。
在技术应用层面，虽然当前工程团队主要专注于乘用车自动驾驶技术的完善，但我们确认相同的技术架构将能顺畅地移植到 Semi 卡车上。一旦我们获得足够的 Semi 实际运行数据，即可快速推进该平台的自动驾驶功能开发。
关于铁路运输的替代可能性，我们认为火车在长距离点对点运输方面具有显著效率优势。然而，在物流链的"最后一公里"环节，包括货物装卸和短距离配送，自动驾驶 Semi 卡车将能提供更优化的解决方案。我们预期这将重塑未来的运输格局，正如埃隆所言，这将从根本上改变人们对交通运输的认知方式。
Q您谈到在对非监管自动驾驶有了信心之后，将尽快扩大车辆生产。我们应该如何看待您现有 300 万辆产能的背景下这个问题？您希望在什么时间范围内达到这个产量？这是否需要一定程度的推动或激励需求？这是否意味着为了更长期的机会，将优先考虑产量而非短期盈利能力？
A关于产能扩张计划，我们目前尚未完全达到 300 万辆的产能水平，但预计将在 24 个月内实现年化 300 万辆的产量目标，甚至可能提前完成。这需要整个供应链体系的协同配合，我们将以自身和供应商所能承受的最快速度推进产能建设。在现有产能基础上，我们正在规划建设新的工厂设施。
其中最重要的产能扩张将来自 Cybercab 车型，该车型计划于明年第二季度开始生产。这是一款专门为完全自动驾驶场景设计的车辆，其最大特点是取消了方向盘和踏板，核心设计理念是实现最低的每英里综合运营成本。
关于市场需求和盈利能力，我认为无需通过牺牲利润率来刺激需求。自动驾驶技术本身就是最强的需求驱动力——当消费者意识到可以在车内安全地使用手机处理事务时，这将产生巨大的市场需求。事实上，这正是当前交通事故频发的主要原因，而自动驾驶技术将从根本上改善行车安全。
在技术层面，我对实现超越人类驾驶安全水平的全自动驾驶充满信心。我们已经发布了 FSD 14.1 版本，并制定了完善的技术路线图。接下来我们将为车辆引入推理能力，通过强大的强化学习模拟器持续优化 AI 系统。我们还计划将模型参数规模提升一个数量级，这些改进将使搭载 AI 4 计算平台的车辆展现出接近生物般的智能水平。
展望未来，AI 5 计算平台将带来量级上的性能飞跃。如此强大的算力甚至可能超出车辆本身的需求，这让我们开始考虑构建分布式计算网络的可能性。当全球特斯拉车队达到数千万甚至上亿规模时，每辆车提供 1 千瓦的推理能力，将形成一个具有 100GW 算力规模的分布式计算网络，这将成为公司极具价值的战略资产。
Q当您考虑增长前景时，我们如何定义真正属于特斯拉核心能力范围的领域，以及您在哪里划定界限，区分不属于特斯拉核心能力的市场或 AI 应用？
A关于特斯拉的核心能力范围，我们认为公司的核心竞争力是在发展过程中动态形成的。回顾发展历程，特斯拉最初并不具备任何核心能力，而是通过内部孵化多个初创项目逐步构建起现有能力体系。我们先后突破了电池组制造技术，开发了家用和公用事业规模的储能产品，建立了全球超级充电网络，并自主创建了芯片设计团队和 AI 软件团队。
在人形机器人领域，Optimus 的规模化生产具有革命性意义。我们预估其年生产力可能达到人类的五倍水平，凭借 24/7 持续运行能力，这将创造巨大的经济价值。目前 Optimus 的工程团队汇聚了来自汽车部门的资深工程师和众多刚毕业的新锐人才，通过工程与制造团队的紧密协作，我们持续优化设计方案以提升可制造性。从 Optimus 2.5 展示的功夫表演到即将推出的 Optimus 3，我们正在实现技术突破与规模化制造的双重目标。
在 AI 技术路线方面，特斯拉与 XAI 采取差异化发展路径。特斯拉的 AI 模型规模相对紧凑，专注于现实世界应用场景，其模型尺寸仅为 Grok 的 5%-10%。这种专注特定领域的设计理念使我们的 AI 系统能够高效运行在车辆和机器人平台。虽然两者在语音交互等领域存在技术互补，但本质上是从不同维度推进人工智能发展XAI 致力于通用人工智能的探索，而特斯拉则深耕具身智能的现实应用。
Q回到奥斯汀，如果您可以在您这边移除安全员，那么湾区的限制只是监管原因吗？还是市场对市场学习过程？我想类似地，在您提到的要增加的八到十个市场中，是决定在副驾驶座上放一个安全员还是安全驾驶员？这是您开放市场的一步一步过程吗？还是真的只是各个市场的监管规定？
A在安全员部署策略方面，我们的谨慎态度主要源于自身的安全考量，而非单纯受制于监管要求。即使监管机构未作强制规定，我们仍会在新市场初期采取配备安全员的保守方案。这种偏执于安全的态度源于对潜在风险的重视——即便是万分之一概率的异常情况，也可能导致严重后果。
我们选择在每个新都会区进行约三个月的安全员随车测试，旨在全面验证系统在不同城市环境下的适应性。这能帮助我们识别可能存在的特殊挑战，例如复杂的道路交叉口或其他难以预见的驾驶场景。虽然从技术角度而言，我们完全具备直接开展完全无人化运营的能力，但出于绝对安全的考虑，我们宁愿采取更为稳妥的推进方式。这段观察期将为我们提供充分的数据支持，待确认系统运行稳定后，我们便会按计划移除安全员。
Q您在 Robotaxi 方面进行的开发路径，是否与您向早期采用者提供的版本不同？当您推送这些新版本时，您是在寻找干预率的显著改进？还是这个问题已基本解决？更多的是添加停车和驾驶模式等功能，或者只是整体的舒适度？
A在自动驾驶软件的发展路径上，我们始终坚持安全优先的基本原则。当我们发布重要的新软件架构时，首要任务是确保系统安全性，随后才会着手优化舒适性体验。这就是为什么我们建议大多数用户等待 14.2 版本，届时将解决许多影响舒适度的问题。在初始版本中，系统虽然安全但操作可能较为生硬，这需要时间逐步完善。
关于产品版本策略，我们向普通用户提供的软件与 Robotaxi 平台基本保持一致。两者在核心算法和系统架构上完全相同，主要区别仅在于一些特定功能，例如普通用户版本包含自主选择停车位等个性化功能，而这些对 Robotaxi 运营并非必需。
在技术路线图方面，我们计划在 14.3 或 14.4 版本中引入"推理"能力。这将使车辆能够智能判断停车场情况，例如自动识别入口处停车位稀缺的可能性，并做出合理决策——先将乘客送至入口，再自主寻找合适车位。这种基于 360 度全景视觉的推理能力将超越人类的表现。
实现这些功能的关键挑战在于将复杂的推理能力集成到车载计算机中。虽然在服务器端实现推理相对容易，但车辆需要具备实时决策能力，这对硬件和软件都提出了极高要求。
值得一提的是，特斯拉 AI 系统在智能密度方面具有显著优势。由于必须将全部智能压缩到 AI 4 计算平台中，我们实现了极高的智能密度。这种技术积累将为未来的 AI 5 平台奠定坚实基础，当计算能力提升一个数量级时，我们将获得更强大的性能表现。
Q我只是想协调明年开始生产的时间表，与当前的供应链状况，以及在您可以真正冻结硬件设计并开始扩大生产之前，在灵活性方面听起来还有大量工作要做？
A关于 Optimus 的生产时间表与供应链协调问题，我们的硬件设计策略具有持续迭代的特性。即使在正式启动生产后，我们仍将对 Optimus 设计进行滚动式更新，因为在制造过程中往往会发现需要改进的复杂环节。
按照当前规划，我们将在明年第一季度（预计 2-3 月）完成生产意图原型的展示工作。随后，计划在明年年底前建成首条年产百万台的 Optimus 生产线。需要说明的是，实现年产百万台的规模化目标需要经历逐步爬坡的过程，其进度将取决于整个供应链体系中最为薄弱的环节。
展望更长远的发展，我们预计 Optimus 4 代产品将实现千万台级产能，而 Optimus 5 代更可能达到五千万至一亿台的规模。这个发展路径虽然充满挑战，但展现了巨大的增长潜力。
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美股投资网获悉，在贵金属价格飙升之际，全球最大金矿企业纽曼矿业公司(NEM)公布的季度收益高于预期，主要原因是该公司控制了成本。财报显示，该公司三季度营收为 55.2 亿美元，同比增长 19.7%，超出市场预期。
今年早些时候，一项关键成本指标曾飙升至创纪录高点，但第三季度支出小幅回落，表现超出预期。这使得该公司每股收益达到1.71美元，比分析师的平均预期高出0.29美元。
尽管该公司报告第三季度调整后收益和营收好于预期，但由于产量较低，该公司未能充分利用创纪录的金价。
纽曼矿业第三季度黄金平均实现价格从去年同期的 2,518 美元/盎司上涨至 3,539 美元/盎司，但黄金产量从去年同期的 167 万盎司下降 15% 至 142 万盎司，主要受到矿石品位下降和墨西哥 Penasquito 矿和巴布亚新几内亚 Lihir 矿计划维护的影响，以及本季度初 Ahafo South 的 Subika 露天矿开采完成的影响。
第三季度黄金总维持成本下降 2.8% 至每盎司 1,566 美元
在斥资150亿美元收购纽克雷斯特矿业公司、将投资组合扩大到约20座矿山后，即将卸任的首席执行官汤姆•帕尔默控制支出，纽曼矿业还上调了部分成本指标的指引。
据知情人士透露，纽曼矿业已告知管理人员，公司希望更接近成本最低的同业公司，这一愿景可能导致大幅裁员。
纽曼矿业在声明中表示"公司预计将实现成本节约举措的全部效益，这将反映在明年公布的2026年指引中。"
在贵金属价格飙升的背景下，该公司股价今年累计上涨约140%，接近同业平均水平。
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美股投资网获悉，苹果(AAPL)于周四宣布，其位于得克萨斯州休斯顿的工厂已开始发运用于人工智能应用的先进服务器。这些服务器是苹果承诺在美国先进制造、供应商及其他领域投入 6000 亿美元的核心部分。此次服务器产能落地恰逢美国政府推动制造业回流政策周期，或与美国总统特朗普长期以来呼吁科技企业扩大本土生产的政策导向形成呼应。
据悉，休斯顿工厂的服务器将搭载苹果自主研发的专用芯片，为Apple Intelligence及私有云计算服务提供算力支持。苹果首席运营官萨比赫·汗在声明中强调，项目团队通过加速工厂建设实现了提前投产，并计划明年继续扩建以提高产量。该生产基地预计创造数千个就业岗位，标志着苹果服务器产品线从海外生产向美国本土制造的重要转型。
回顾项目时间线，苹果于2025年2月首次披露美国本土服务器组装计划，8月首席执行官蒂姆·库克与特朗普会面，宣布追加美国支出，尤其是通过名为“美国制造业计划”的项目面向半导体公司。库克向特朗普赠送了一份以 iPhone 和 Apple Watch 所用的美国制造康宁玻璃为主题的礼品。7月，苹果还与密歇根州立大学共建制造业学院，构建产学研协同网络。
尽管特朗普多次公开赞赏苹果在美国的投资承诺，但亦不时敦促将iPhone生产线全面转移至美国本土。行业专家指出，此类转移涉及供应链重构、成本优化等多重挑战，预计需要数年周期方可实现。在关税政策层面，特朗普政府曾对苹果供应链实施关税调整后又予以取消，凸显政策制定的复杂性。苹果目前从中国、印度和越南进口电脑和手机。
库克在9月表示，苹果通过与美国半导体供应商合作，助力美国制造，其投入与专长正推动芯片完全在美国本土完成制造与封装。
“你可以通过全球化布局，再把半导体端到端供应链拼接起来，从而创造巨大附加值，”库克称，“我难以强调这有多重要，以及这将为我们带来多大的增益。”
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美股投资网获悉，摩根大通(JPM)计划在年底前允许机构客户将持有的比特币和以太币用作贷款的抵押品，这标志着华尔街在加密货币领域的整合程度将有重大提升。据知情人士透露，该计划将在全球范围内推行，其将由第三方托管机构来保管所质押的代币。该计划是基于摩根大通此前接受与加密货币相关交易所交易基金作为抵押品的举措而制定的。
这种扩张表明，加密货币正以惊人的速度被纳入金融体系的核心架构之中。今年比特币价格持续上涨，而特朗普政府也放宽了监管限制，各大银行开始将数字资产更深入地纳入贷款体系。
对于摩根大通而言，这既是一次象征性的转变，也是一次实质性的转变摩根大通首席执行官杰米·戴蒙此前曾将比特币贬斥为“被过度炒作的骗局”或“一块宠物石”，但现在他不再将加密货币视为边缘性的投资选择。相反，它将像股票、债券、黄金以及其他常见的资产一样，被用作贷款的担保品。
最近，戴蒙的态度有所缓和，但仍持保留态度。他在 5 月份的摩根大通投资者会议上表示“我认为我们不应该吸烟，但我支持你吸烟的权利。我也支持你购买比特币、尝试它。”
摩根大通并非近期唯一一家积极涉足数字资产领域的老牌华尔街公司。特朗普政府对加密货币持支持态度，并随后放宽了相关监管规定，这使得这些公司更加敢于承担相关风险。
例如，摩根士丹利(MS)计划从明年上半年开始，让其 E*Trade 零售平台的客户能够使用热门的加密货币。其他参与其中的公司包括道富银行(STT)、纽约梅隆银行(BK)和富达，它们提供诸如加密货币保管等服务。
最近的一项监管政策调整还使得像贝莱德(BLK)这样的机构能够接受投资者的比特币，并将其兑换为追踪该代币的交易所交易基金(ETF)份额。
上述人士表示，摩根大通在 2022 年首次开始探索以比特币作为贷款抵押品的业务，但该项目后来被搁置。此后，随着市场的发展和监管的放宽，华尔街各机构对加密货币支持服务的需求大幅增加。
有关加密货币的规则已经在欧盟、新加坡和阿联酋等地区生效，而规范加密货币市场结构的立法正在美国国会审议中。尽管近期市场经历了大幅下跌，但比特币本月早些时候仍达到了 126251 美元的历史最高价。
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美股投资网获悉，爱德万测试(ATEYY)在本财报季面临重大挑战，其股价今年股价已飙涨近80%，推动其估值水平超过主要客户英伟达(NVDA)。受人工智能热潮推动，这家全球最大的芯片测试仪制造商市值飙升至800多亿美元，目前已牢牢进入全球投资者视野，截至9月底为日经225指数权重最大个股，超过软银与迅销。
过去两个月，该公司股价加速上涨，在近期人工智能股泡沫讨论中备受关注，目前股价已超过分析师目标价，市盈率达44倍，而英伟达市盈率为31倍。期权数据显示，爱德万测试10月28日发布财报后，股价可能出现大幅波动，预期波动幅度达6.4%，是过去两年财报后平均涨幅的两倍多。
图1
投资研究公司晨星董事伊藤一典指出，受人工智能乐观情绪驱动，爱德万测试股价上涨速度远超预期，尽管其他芯片领域表现低迷。他上月将该股评级下调至“卖出”，但承认公司长期将是人工智能主要受益者。
市场对爱德万测试未来12个月每股收益的预期自年初已上调逾50%，折射出极高期待。然而，分析师仍努力跟上股价步伐，当前股价已比市场普遍预期高出18%。
乐观情绪部分源于英伟达供应链其他成员业绩，如台积电(TSM)和阿斯麦(ASML)。但德州仪器(TXN)业绩引发非人工智能芯片需求担忧。
爱德万测试财报及前景评论在股价大幅上涨后备受关注。Nissay Asset Management Corp.首席分析师Maito Yamamoto表示，人工智能炒作已反映在股价中，现在关注的焦点是，是否会出现新的催化剂，能够把明年的市场一致预期进一步上推，尤其是公司是否表明人工智能相关测试设备需求持续强劲。
图2
英伟达下月业绩将成为行业近期首要事件，揭示超大规模企业支出狂潮及自身设备需求。指数事件是爱德万测试另一潜在驱动因素，本月该公司被纳入东证核心30指数，将吸引被动跟踪基金资金流入。近几周，其在日经225指数中权重一度触及10%，可能限制未来蓝筹股指数调整空间。
作为2025年全球表现最佳半导体股票之一，爱德万测试同时也是估值最高的股票之一。但部分投资者认为，鉴于其在全球芯片测试仪市场58%的份额，其主导地位值得溢价投资。
相泽证券公司基金经理三井郁夫表示，投资者知晓该股价格昂贵，但与其打交道时接受这一溢价，认为它是值得溢价交易的公司之一。
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美股投资网获悉，据报道，马斯克旗下SpaceX或将为苹果(AAPL)的iPhone提供卫星通信服务。
报道指出，为争取未来与苹果合作，SpaceX新一代卫星已兼容苹果iPhone现有卫星功能使用的无线电频谱——该频谱目前由全球星(GSAT)提供。SpaceX旗下星链预计在未来数年内部署完成新一代卫星网络。
与此同时，报道援引消息人士称，全球星董事长James Monroe已讨论以超过100亿美元估值出售公司的可能性。受此消息提振，全球星股价在周四收涨近5%。
尽管苹果与马斯克旗下企业的关系并非一直融洽，但报道指出，苹果有充分动机与马斯克修复关系。原因在于当前为iPhone提供卫星服务的全球星公司网络速度迟缓且技术陈旧，该公司近期曾预警，若失去苹果这一客户将面临重大财务冲击。
消息人士透露，虽然苹果有权在全球星寻求买家时行使优先认购权，但该公司收购可能性极低。核心原因是苹果不愿转型为电信服务商，也不想受运营商相关法规的监管。
接受采访的分析师表示，如今马斯克已掌握回声星通信(SATS)的频谱资源，对于苹果这类企业而言，想要绕开SpaceX开展业务正变得愈发困难。
卫星咨询公司TMF Associates总裁总裁Tim Farrar表示“若苹果放弃与SpaceX竞争，星链在该市场将几乎毫无对手。这将巩固星链的主导地位。”
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美股投资网获悉，据近期报道，美联储已向其他美国监管机构展示了一份《巴塞尔协议III》终局规则的修订方案，该方案将大幅放松对华尔街大型银行的资本金要求。报道称，部分官员估算，新方案将使多数大型银行的资本金总体增幅降至3%至7%之间，这一数字远低于2023年提案中19%的增幅，也低于去年折中版本提出的9%。拥有较大交易业务组合的银行资本金增幅可能更小，甚至可能出现下降。
《巴塞尔协议III》终局规则旨在明确银行需预留多少资本以抵御经济衰退。华尔街银行此前强烈反对2023年《巴塞尔协议III》终局规则的原方案，批评者认为大幅提高资本金要求会增加贷款成本，削弱美国银行相对国际竞争对手的地位。但支持者则强调，这对金融稳定至关重要。
报道称，美联储计划最早在2026年第一季度公布新方案，由今年早些时候被特朗普任命的美联储负责监管的副主席鲍曼(Michelle Bowman)牵头制定。
对此，摩根士丹利在近日发布的一份研报中表示，《巴塞尔协议III》终局规则新方案公布的时间可能接近2026年第一季度。这也意味着，补充杠杆率(SLR)最终规则以及全球系统重要性银行附加费(GSIB surcharge)的新提案可能在2025年底前同步推进。
如果《巴塞尔协议III》终局规则在2026年第一季度重新提案，并设有90天公众评议期(至2026年第二季度结束)，大摩预计，最终规则可于2026年第四季度出台。届时，银行将在2027年发布更新后的资本要求与缓冲安排，为该行在2030年实现模型中资本配置的完全优化铺平道路。
大摩指出，截至2025年第二季度，大型银行合计拥有1570亿美元的超额资本。粗略计算，即便资本要求上升7%，大型银行仍将保留至少1460亿美元的超额资本。随着后续资本规则(如GSIB附加费、SLR、压力测试透明度)的进一步调整，银行的资本充足状况可能继续改善。大摩补充称，对于持有大规模交易型投资组合的银行而言，资本要求的下调最有利于该行所覆盖的高盛(GS)。
对于机构抵押贷款支持证券投资者而言，若资本减免幅度低于预期，将对银行需求构成轻微利空，但对美国政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)和房利美(Fannie Mae)则构成轻微利好。然而，更重要的是监管规则的明确性与最终落地所带来的确定性提升。大摩表示，仍需等待新提案的详细内容。
大摩称，如果《巴塞尔协议III》终局规则和其他资本监管变化能够明确落地，将是积极信号，有助于银行更快地优化超额资本配置。若报道准确，拟议的3%至7%资本要求增幅略高于该行此前预计的“资本中性”方案，但该行认为，具体细节仍可能在规则制定和公众评议期中发生变化。
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