市场正在错误定价，英伟达(NVDA)的不合理“折价”正是黄金买点！尽管在人工智能领域占据绝对统治地位，英伟达今年迄今的股价仅上涨了3%，远远落后于暴涨82%的费城半导体指数。美银认为，这种巨大的背离揭示了一个极具吸引力的买入机会。

据追风交易台消息，美银(BofA Securities)7月7日研报的核心逻辑清晰英伟达当前的估值折价，源于市场对内存成本、ASIC竞争和持仓集中度的过度定价，而非基本面的真实恶化。

该行认为，市场当前对英伟达的估值隐含了对其2027/2028年每股收益(EPS)高达30-35%的“不合理折价”，导致其远期市盈率跌至7年来的最低点(18倍)。换言之，市场在为一个并不存在的风险买单。

与此同时，美银认为，市场过度担忧了内存成本上升、定制芯片(ASIC)竞争、拥挤的机构持仓以及资金使用效率，却完全无视了英伟达无可匹敌的定价权、高达1190亿美元的供应链承诺以及持续扩大的市场份额。

在AI数据中心支出超级周期尚未见顶、英伟达护城河持续加深的背景下，美银认为当前股价提供了一个"增强型买入机会"，重申对英伟达的“买入”评级，目标价350美元，较当前204.12美元的股价隐含超70%的上行空间。

估值悖论7年最低市盈率，市场在为何折价?

英伟达目前股价195.55美元，对应2027财年预期市盈率仅约21.5倍(美银预测EPS为9.09美元)，2028财年更降至14.7倍。这一估值水平，不仅是英伟达近7年来的历史低位，更与其大型科技同行形成了显著落差。

美银的比较数据显示，苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta这五大科技巨头，当前平均以22倍/19倍的2027/2028年预期市盈率交易，比英伟达高出约30-35%。

美银的核心论点是英伟达面临的AI机遇与内存成本压力，与上述五家公司并无本质区别，却承受了额外的估值折价。

这一折价隐含的逻辑，相当于市场已经预先"定价"了英伟达2027/2028年EPS将出现30-35%的下行冲击——而美银认为这一假设根本站不住脚。

从PEG(市盈率相对盈利增长比率)角度看，英伟达2027年PEG仅为0.3倍，远低于苹果的2.7倍、微软的1.0倍、谷歌的1.9倍，性价比极为突出。

与此同时，美银认为，这种巨大的估值折价完全源于市场对内存成本和竞争论调的过度反应。即将到来的财报电话会议将成为一个关键的积极催化剂，有望进一步向市场澄清英伟达在产品、定价和供应链方面坚不可摧的护城河。

内存成本冲击被高估，定价权被低估

市场对英伟达毛利率的担忧，主要集中在高带宽内存(HBM)成本的持续上涨。美银认为，这一担忧同时高估了成本冲击，又低估了英伟达的定价能力。

数据揭示了真实的利润空间从Blackwell架构升级至Vera Rubin架构，每机架的HBM成本增量约为20-30万美元；然而，整个机架的售价预计将上涨200-300万美元(从Blackwell的约300-400万美元/机架，提升至Vera Rubin的约600-700万美元/机架)。

价格上涨的驱动力不仅仅是内存，还包括升级后的Vera CPU、NVLink和Quantum以太网网络(这些组件均不需要HBM内存)，以及一系列加速推理、降低首字节时间(TTFT)成本的软件功能。

英伟达还指出，Vera Rubin相比Blackwell可实现

每瓦性能提升约10倍(推理token成本降低约10倍)；

推理能力提升约3.3倍；

训练能力提升最高5倍。

此外，英伟达已通过内存、晶圆、封装和电力等领域超过1190亿美元的预购承诺，构建了强大的供应链护城河。美银因此预计，英伟达毛利率将维持在70%中段水平。

ASIC竞争700倍增长的历史已给出答案

定制芯片(ASIC)对英伟达的威胁，是另一个困扰市场的核心问题。美银用一组数据直接回应

谷歌TPU于2015年推出；

亚马逊Trainium于2020年推出；

Meta MTIA于2023年推出。

然而，自2015年以来，英伟达GPU加速器销售额已增长约700倍。更值得关注的是，根据英伟达最新的分部披露，其对超大规模云厂商(Hyperscaler)的销售同比增长115%，约为云计算资本支出增速的2倍，显示英伟达在超大规模客户中的钱包份额仍在持续扩大，而非收缩。

美银的逻辑是ASIC是为特定功能定制的窄域产品，仅在特定云厂商内部使用；而英伟达提供的是一个广泛可用、生态完善的通用平台。长期来看，美银预计英伟达将维持AI算力资本支出65-70%以上的市场份额，剩余30-35%由ASIC和AMD等其他厂商分享。

AI市场空间2030年1.7万亿美元的盛宴

美银对AI数据中心市场的长期预测，为英伟达的增长持续性提供了宏观支撑。预测数据如下

全球AI数据中心系统市场规模，预计从2025年的2730亿美元增长至2030年的约1.7万亿美元，复合年增长率(CAGR)达44%；

其中AI加速器(GPU/ASIC/XPU)市场，预计从2025年的约1970亿美元增长至2030年的约1.1万亿美元；

HBM市场预计从2025年的345亿美元增长至2030年的2463亿美元，CAGR达48%；

AI网络连接市场预计以45%的CAGR增长，至2030年达到1100亿美元；

整体数据中心系统市场(含AI与非AI)预计从2025年的5056亿美元增长至2030年的约2.1万亿美元，CAGR为33%，远超整体IT支出9%的增速。

在英伟达自身的EPS预测路径上，美银预计2027财年EPS达9.09美元，2028财年达13.27美元，2030财年EPS潜力超过25美元。

两大潜在压制因素持仓集中与生态投资

美银并未回避英伟达当前面临的两个真实压力。

其一，机构持仓集中。

英伟达是标普500指数中市值最大的成分股，在主动管理型标普500基金中，持仓权重为其相对市值的1.15倍，被78%的主动管理基金持有(非英伟达同类股票的平均持有比例为81%)。美银认为，在市场消化新增科技股供给之前，这一持仓集中度将持续构成股价压力。

其二，生态系统投资规模。

英伟达近期对供应商和客户的投资总额约为650亿美元，涵盖OpenAI(300亿美元)、Anthropic(最高100亿美元)、英特尔(50亿美元)等多家公司。美银估算，这一投资规模约占2026财年预期自由现金流(约1870亿美元)的35%，或2027财年预期自由现金流(约3850亿美元)的约17%。

美银的结论是这一投资构成"黄色预警"，但不足以实质性损害股东回报能力——英伟达仍有充足空间提升分红和回购力度。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑蒋远华。

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美股投资网获悉，摩根士丹利近日发布Rocket Lab(RKLB)深度研报，Rocket Lab于2026年6月官宣收购铱星通讯(IRDM)，交易预计2027年年中完成，是公司从单一火箭发射商转型全产业链太空平台的战略拐点。基于战略逻辑升级，该行维持Rocket Lab“增持”评级，基准目标价105美元，乐观情景目标价由185美元上调至293美元，多空风险收益比4.8倍，上行空间显著大于下行风险。

本次收购交易总对价每股54美元，较IRDM前期股价溢价24.1%，采用现金+股票对半支付模式，扣除现金、叠加标的债务后企业估值约75.87亿美元。IRDM手握稀缺全球L波段频谱、66颗在轨运营卫星与250万政企存量用户，2025年实现近8.72亿美元营收，EBITDA利润率高达57%，能够为Rocket Lab带来稳定现金流，省去自建低轨星座巨额资本开支与数年建设周期。

大摩在报告中明确，Rocket Lab收购IRDM并非对标SpaceX(SPCX)星链宽带业务，二者赛道错位竞争铱星主打低带宽、高可靠性的政企关键任务通信，星链聚焦大众高速宽带互联网，仅卫星直连手机业务未来存在小幅重叠。依托发射、卫星制造、卫星通信三大业务协同，Rocket Lab正式复制SpaceX“垂直一体化”商业模式，成为全球航天赛道第二大核心玩家。

对标SpaceX体量差距显著，但增长弹性更突出

报告对Rocket Lab与龙头SpaceX进行了对比，二者当前存在量级差距，但Rocket Lab中长期增长潜力更强。市值维度，Rocket Lab约623亿美元，仅为SpaceX 2.23万亿市值的2.8%;2026年预期营收9.23亿美元，仅占SpaceX营收的2.1%，卫星数量、发射总运力、订阅用户规模均大幅落后。

成本端SpaceX凭借星舰超重型可回收火箭形成碾压优势，2030年单位载荷入轨成本仅515美元/公斤，而Rocket Lab中型火箭Neutron单位成本约1731美元/公斤。

但从增长速度看，Rocket Lab具备更强弹性2025-2028年整体营收复合增速45%，发射业务增速高达57%，远高于SpaceX发射业务22%的增速;发射板块毛利润复合增速69%，对比SpaceX仅15%。

产品端，Rocket Lab现有成熟小型火箭Electron，正在研发2027年首飞的中型可回收火箭Neutron，补齐中大型载荷发射能力，预计2030年Electron年发射50次、Neutron年发射18次，持续摊薄发射成本。在AI与轨道算力领域双方差距最大，SpaceX布局地面超算与2028年在轨算力卫星，Rocket Lab仅能提供航天硬件配套，暂无算力相关收入。

财务层面，Rocket Lab仍处于投入期，2025至2027年持续亏损，2027年实现正向调整后EBITDA，2028年净利润、自由现金流同步转正;而SpaceX当前已实现大额盈利，星舰放量后利润将爆发式增长。整体来看，Rocket Lab依托更小基数与铱星通信增量业务，营收、利润增速将持续跑赢龙头。

估值与风险长期空间广阔，短期依赖火箭研发兑现

大摩在报告中设置了三种估值情景，清晰划分个股收益区间。乐观情景目标价293美元，测算逻辑为给予Rocket Lab对应SpaceX航天板块总估值10%的成长空间，前提是Neutron火箭研发、复用技术落地顺利，铱星通信业务价值完全释放，对应股价上涨空间超250%;

基准情景105美元，相较SpaceX估值折价30%，折价来源为中型火箭研发不确定性、通信业务尚待整合，对应上涨空间25.88%;

悲观情景目标价40美元，假设Neutron延期、发射故障频发、复用技术不及预期，2030年营收仅达乐观情景六成，股价下跌超52%。期权隐含数据显示，股价触及乐观价概率趋近于0，跌破悲观价概率34.6%，达到基准目标价概率约12.6%。

大摩同时梳理多维度核心风险与投资逻辑。上行催化包括低轨巨型星座建设持续拉动发射需求、IRDM稀缺频谱形成长期壁垒、太空机器人收购完善在轨服务布局、政府航天订单稳定放量。

下行风险集中于Neutron火箭研发进度不及预期、行业发射价格战压缩利润、铱星并购存在第三方竞购导致交易终止、持续资本开支拉长盈利周期、频谱监管政策变动削弱IRDM核心资产价值。

整体而言，摩根士丹利判断航天赛道长期景气度充足，Rocket Lab通过收购铱星通信补齐业务短板，搭建起区别于SpaceX的差异化一体化航天平台。虽然短期企业仍面临亏损、研发不确定性等压力，但更高的增长弹性与稀缺通信资产打开长期估值天花板，风险收益配比具备投资价值，核心变量集中于中型火箭Neutron的落地进度与铱星业务整合效果。

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美股投资网获悉，全球食品饮料巨头百事公司(PEP)周四公布2026财年第二季度业绩，净营收同比增长6.4%至241.8亿美元，超出市场预期的239.5亿美元。然而，北美市场的持续疲软抵消了强劲的国际需求，核心每股收益为2.20美元，低于分析师普遍预期的2.21美元。

业绩总览营收超预期，利润略逊一筹

财报显示，百事第二季度归属于公司的净利润为29.8亿美元，合每股2.18美元，较去年同期的12.6亿美元(每股0.92美元)大幅增长。剔除重组和减值费用等项目后，核心每股收益为2.20美元。

净销售额增长6.4%至241.8亿美元。有机收入(剔除收购、剥离和汇率影响)增长2.4%，低于分析师预期。其中，汇率贡献2.2个百分点，收购与剥离净贡献1.8个百分点。

从运营层面看，全球方便食品有机销量增长3%，全球饮料有机销量增长2%。核心营业利润增长4%至40.7亿美元，但核心营业利润率收缩40个基点至16.8%。

北美困局汽油价格高企下的消费者“捂钱包”

百事在北美的表现成为本季度最大的拖累。CEO拉蒙·拉瓜尔塔在财报声明中坦言“由于通胀压力上升导致消费者预算收紧，美国食品饮料品类表现放缓，本季度业绩受到抑制。”

数据显示，北美方便食品业务当季销量持平，收入下降2%。北美饮料部门销量下降4%。尽管百事在2月已将乐事、多力多滋和奇多等品牌的价格下调高达15%以赢回消费者，但效果尚未充分显现。

北美消费疲软的直接推手是油价。本季度，美国与伊朗的战争导致全球油价剧烈波动，美国5月下旬全国平均汽油价格达到每加仑4.56美元，创四年新高。汽油价格高企直接挤压了消费者的可支配收入，导致日常食品饮料开支收紧。

RBC Capital Markets此前已预警，北美食品业务的进展可能因汽油价格上涨而停滞。Evercore ISI分析师也提前“泼冷水”，预测有机销售额增长仅2.3%，低于市场预期的2.8%。

国际业务海外市场成“压舱石”

北美业务的疲软，被国际市场的强劲增长所抵消。百事国际业务各板块均实现净营收稳健增长。亚太食品、国际饮料特许经营以及欧洲、中东和非洲地区均报告有机销量增加。国际业务有机收入增长7%。

拉瓜尔塔在财报中强调“年初至今，百事全球有机销量增速已达到2022年以来的最高水平，这得益于国际业务的强劲表现，以及产品组合的持续优化——涵盖份量控制系列、多元化食材、功能性饮品、能量饮料及零糖饮料等多种选择。”

百事近年来持续推动产品组合向更健康、功能性方向转型，推出更多高蛋白、高纤维产品，以迎合消费者对健康零食的需求。

利润率压力成本上升与价格战的“夹击”

本季度，百事的利润率面临双重挤压。一方面，半导体和其他组件成本全面上涨，推高了生产端成本。公司在过去几个季度已持续面临成本通胀压力。另一方面，为赢回北美消费者，百事在2月对多力多滋、乐事等品牌实施了高达15%的降价，直接压缩了北美业务的收入。

两者叠加，导致核心营业利润率从上年同期的17.2%收缩至16.8%，下降40个基点。分析机构Vital Knowledge在财报发布后评论称，这是一份“整体符合预期、略嫌平淡的报告，但细节偏向负面，主要体现在利润率同比下滑以及北美有机收入(食品和饮料均有)表现疲软。”

全年展望维持指引，北美复苏需“更长时间”

尽管二季度北美表现不及预期，百事重申了2026财年全年业绩指引不变。公司预计有机收入增长2%至4%;核心固定汇率每股收益增长4%至6%。若计入外汇收益，指引中值意味着核心每股收益增幅将达5%至7%。

新任CFO史蒂夫·施密特在财报声明中坦承“我们的北美业务在第二季度比我们预期的更为疲软，我们现在预计今年剩余时间的业绩改善趋势将更加渐进。”

百事预计北美销量终将复苏，但这需要时间。投资者关注的焦点将是北美消费趋势能否在下半年逐步改善。

转型阵痛中的估值博弈

百事正站在一个关键的战略十字路口。北美市场的消费疲软是短期逆风，但国际业务的强劲增长和产品组合的持续优化为长期增长提供了支撑。

公司在成本端已启动应对措施据此前报道，百事已启动裁员、关闭3家工厂、合并生产线、削减近20%的美国SKU，并通过供应链优化提升效率。公司预计2026年资本支出低于净销售额的5%，并重申100亿美元股票回购计划。

百事连续54年上调股息的历史，以及约4%的股息收益率，为其提供了坚实的估值底部。摩根大通在财报前指出，百事“极少落后于盈利预期”，且投资者对二季度的预期已经较低。

然而，Vital Knowledge的评论点出了核心矛盾——“细节偏向负面”。在北美消费趋势明确改善之前，百事的估值修复之路恐难一帆风顺。对于这家拥有多力多滋、乐事、佳得乐等标志性品牌的食品饮料巨头而言，下半年的任务不仅是在海外市场继续高歌猛进，更是在本土市场重新点燃消费者的热情。

在财报发布前，多家华尔街机构已密集下调百事目标价，反映出市场对北美消费前景的谨慎预期。7月2日，瑞银将目标价从186美元下调至172美元，维持“买入”评级。同日，摩根大通将目标价从178美元下调至170美元，维持“超配”评级。巴克莱则将目标价从158美元大幅下调至144美元。美国银行于6月25日将目标价下调至164美元，评级“中性”。

TipRanks数据显示，对18位分析师的调查，百事共识评级为 “谨慎增持” ，平均目标价为164.90美元。Evercore维持“与大盘持平”评级，目标价170美元。

值得注意的是，百事年初至今股价仅上涨约1%，远远跑输可口可乐21.6%的涨幅和标普500指数约9%的涨幅。

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美股投资网获悉，瑞典电信设备巨头爱立信(ERIC)将于7月14日发布2026年第二季度财报。摩根大通在最新发布的研报中维持对该股的“中性”评级，12个月目标价为11.4美元，认为当前股价已充分反映市场预期，建议投资者等待更好的入场时机。

摩根大通预计爱立信第二季度营收为531亿瑞典克朗(约合57亿美元)，略低于市场共识预期的537亿克朗;调整后EBITA预计为70.46亿克朗，较市场共识高出5%，EBITA利润率预计达13.3%，高于共识预期的12.5%。分析师指出，考虑到市场对移动网络业务增长的持仓情况，若爱立信能达到市场预期，股价可能做出积极反应。

作为全球5G产业的重要风向标，此份财报正值行业周期低谷、供应链成本攀升以及管理层交接的关键节点。爱立信近期在5G Advanced技术上的突破、百亿资本回购的持续推进，正为这家身处行业寒冬的瑞典巨头注入新的破局变量。

北美市场持续低迷5G建设“退潮”成最大拖累

北美市场是爱立信当前面临的最大挑战。一季度，爱立信北美销售额同比下滑中个位数百分比，公司CEO鲍尔耶·埃克霍姆已表示未来将降低对北美市场的依赖。

摩根大通研报指出，北美销售下滑的主要原因是5G部署已基本完成，运营商资本开支放缓。美国三大运营商已基本完成向5G独立组网(SA)的迁移，后续网络投资进入“平稳期”。Dell'Oro数据也印证了RAN市场的整体放缓。

不过，爱立信在AT&T的市场份额增长部分抵消了北美整体的下滑。2023年赢得的140亿美元AT&T合同仍是爱立信在北美市场的重要护城河。

欧洲与印度成为增长亮点。一季度，爱立信剔除汇率影响后的有机销售额增长6%，由欧洲、中东、非洲、东南亚、印度及东北亚市场驱动。公司预计欧洲和印度市场将在二季度推动增长。尽管市场普遍寄希望于欧洲和印度市场接棒成为新一轮的增长引擎，但摩根大通指出，这两个区域在Q2的具体放量时点仍具有高度不确定性。

AI驱动的芯片成本上涨利润率的“隐形杀手”

如果说北美需求疲软是营收端的拖累，那么芯片成本上涨则是利润端的“隐形杀手”。目前全球半导体及其他电子元器件价格呈现跨板块上涨态势，这直接推高了爱立信的硬件制造边际成本。

摩根大通研报明确警告“半导体和其他组件成本正在全面上涨，可能使爱立信面临更大挑战。”公司表示正通过成本分担和供应链举措来管理成本压力，但在低迷的市场环境中向客户提价难度较大，运营效率的提升可能不足以完全抵消定价压力。

尽管爱立信管理层表示正在通过供应链优化以及与供应商“成本共担”(burden-sharing)等倡议来对冲压力，但在当下疲软、买方占优的电信市场中，试图向电信运营商(客户)单方面提高售价变得极具挑战。

一季度，爱立信调整后营业利润为52亿克朗(约5.66亿美元)，低于分析师预期的54亿克朗。公司明确将利润不及预期归因于AI需求拉动的芯片价格上涨。埃克霍姆在财报电话会上表示，公司正与客户和供应商紧密合作以缓解影响。首席财务官拉斯·桑德斯特伦则警告，成本压力将在下半年进一步显现。摩根大通预计，成本压力对爱立信利润率的冲击将在下半年更为明显。

积极因素盈利能力韧性、股东回报与6G布局

尽管面临挑战，爱立信仍展现出一定的盈利能力韧性。

毛利率维持高位。一季度网络业务调整后毛利率为50.4%，符合公司此前49%至51%的指引区间。公司预计二季度该业务毛利率仍将落在同一区间。摩根大通预计二季度集团毛利率为47.9%，与市场共识一致。

股东回报加码。公司已宣布将年度股息提升至每股3克朗，并启动150亿克朗(约16.7亿美元)的股票回购计划。截至一季度末，公司净现金余额达612亿克朗。回购计划已于4月下旬启动。

6G与AI-RAN布局。爱立信预计6G将于2030年进入商用，已与苹果、联发科等展开战略合作。公司推出的AI-ready无线设备与自研芯片集成可编程神经网络加速器。Cloud RAN和AI原生网络等新技术有望为中期增长提供新动能。公司预计2026年全球RAN市场总体持平，但凭借在任务关键型和企业市场的布局，有信心跑赢行业增速。

驱动利润表现的核心变量

网络与软件的季节性回暖尽管营收预测略低于共识，但 Networks 业务预计将环比增长 4.2%，基本符合 4% 的行业季节性特征。云软件与服务(Cloud Software & Services)由于季节性放量，预计环比涨幅达 15.8%，表现出不错的回暖势头。

知识产权(IPR)长效造血 爱立信与某中国头部厂商在2025年一季度重新达成的长期交叉许可协议持续稳定贡献。官方指引显示，该IPR业务全年的运营流水(Run Rate)将稳固在 130亿瑞典克朗。

美元走强带来汇率微弱顺风 在第二季度业绩指引中，爱立信官方假设的美元兑瑞典克朗(USD/SEK)汇率为 9.2。然而，Q2的实际平均汇率达到了 9.35。摩根大通定量测算后认为，这一潜在的汇率差将为爱立信Q2的总营收带来约 0.9% 的额外顺风提振。

估值与前景等待更好的入场时机

摩根大通认为，爱立信股价“在不受市场欢迎时是最佳买入时机”，而当前并非这样的情况。过去十年爱立信的估值区间为12倍至19倍远期市盈率，中位数15倍。摩根大通以14倍2027年预期每股收益为估值基准，给出102克朗的目标价，略显保守。截至7月8日，爱立信美股ADR报约11.04美元，瑞典股价约106克朗。年初至今瑞典股价上涨约19%，但近一个月已回落约12.8%。

从资本市场的博弈视角来看，目前由于投资者对传统移动通信网络建设步入存量期的担忧，空头头寸与悲观情绪已被相对充分地定价。摩根大通在评估其投资策略时指出，如果爱立信能够在7月14日的财报中达到市场共识的及格线，其股价都有可能在空头回补的推动下产生积极的短期反弹。

然而，拉长周期审视，爱立信股价的极佳建仓期往往发生在市场缺乏共识的低谷期。当前由于下一代6G技术的大规模商用周期尚未看到曙光，传统RAN硬件升级短期内难以对运营商形成高溢价吸引。

总的来看，在行业未迎来彻底的需求拐点前，分析师建议投资者保持克制，无需在Q2财报前盲目追高，可耐心等待由宏观扰动带来的更具性价比的底部筑底建仓期。

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