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美股投资网获悉，5月27日，辉瑞(PFE)宣布，旗下抗感染重磅创新药物康新博®200 mg 注射剂型(通用名注射用硫酸艾沙康唑)和 100 mg 口服胶囊剂型(通用名硫酸艾沙康唑胶囊)新增儿科适应症获得中国国家药品监督管理局(NMPA)批准，进一步完善了从儿童到成人的全年龄段治疗覆盖。
继今年年初 40 mg 规格胶囊获批用于治疗体重≥16 千克的 6 至 18 岁以下儿童患者后，此次艾沙康唑注射剂型(规格200 mg)获批用于治疗侵袭性曲霉病和侵袭性毛霉病的 1 岁及以上儿童患者，口服胶囊剂型(规格100 mg)获批用于治疗侵袭性曲霉病和侵袭性毛霉病的体重≥32 千克的 6 岁及以上儿童患者。
辉瑞表示，至此，艾沙康唑成为目前唯一覆盖 1 岁及以上儿童至成人患者并同时用于侵袭性曲霉病与侵袭性毛霉病治疗的新型三唑类抗真菌药物。
一项针对侵袭性真菌病儿童患者开展的非对照、多中心 Ⅱ 期临床研究显示，在符合条件的患儿中，艾沙康唑治疗展现出良好的临床结局治疗第 42 天生存率达 93.5%，在确诊或临床诊断为侵袭性曲霉病的患儿中，治疗结束时总体应答率为 66.7%。
在安全性方面，该研究同时显示，艾沙康唑整体安全性特征与成人相当。治疗期间，因药物相关不良事件导致治疗中止的发生率为 6.5%，药物相关肝损伤发生率为 3.2%，未见视觉障碍及低钾血症等不良反应。
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美股投资网获悉，英国石油(BP)董事会因对治理标准、监督及行为方面的严重担忧，解雇了上任仅数月的董事长阿尔伯特·马尼福尔德。这一突如其来的人事变动，令英国石油本就动荡不已的领导层再添变数——该公司已在近年内更换了三任首席执行官，而马尼福尔德的前任也是在激进投资者的压力下离职的。
此次变动正值英国石油试图稳定局面、扭转多年业绩疲态，并平息公司可能成为收购目标的猜测之际。截至发稿，英国石油美股盘前下跌4.62%，报42.31美元。
英国石油首席独立董事阿曼达·布兰克在公司官网的一份声明中表示“董事会惊讶且失望地获悉了其认为不可接受的治理、监督及行为问题，并已采取果断行动。”声明未披露更多细节。
马尼福尔德此前从事建筑材料行业，于去年底加入英国石油，并立即在公司重振投资者信心的努力中扮演了关键角色。他敦促员工加快剥离失败的绿色转型押注，并加大对化石燃料的投资。他还主导了对公司资产组合的全面审查，以剔除表现不佳的资产。
他的首个重大举措是去年突然罢免首席执行官穆雷·奥金克洛斯，由梅格·奥尼尔接任——后者成为大型石油公司首位女性掌门人，也是英国石油首位从外部聘用的首席执行官。奥尼尔此前在澳大利亚伍德赛德能源集团担任了四年最高职务。
奥金克洛斯的前任伯纳德·卢尼则因未能披露过往与同事的关系，于2023年9月被英国石油董事会逼迫下台。
长期以来，英国石油一直落后于竞争对手，这导致激进投资者埃利奥特投资管理公司施压，公司也因此进行了战略重置，重新聚焦核心油气业务。
在马尼福尔德离任的消息传出之前，投资者对他推动的变革表示欢迎。英国石油股价一度跑赢部分竞争对手，公司发布的第一季度财报也远超预期。
然而，在今年4月的英国石油年会上，马尼福尔德连任董事长的提议遭遇了相当比例的反对票，此前公司因拒绝将气候决议提交股东投票而受到批评。
董事会已任命伊恩·泰勒为临时董事长。泰勒在声明中表示，英国石油领导层仍“对我们已制定的战略方向抱有深刻信念”，并且“对梅格·奥尼尔自担任首席执行官以来的表现印象深刻”。
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美股投资网获悉，意大利竞争与市场管理局(AGCM)正式宣布对Biogen Italia及其美国母公司百健(BIIB)启动反垄断调查，指控其涉嫌滥用市场支配地位，通过捆绑一种用于患者安全筛查的医学检测，系统性阻止竞争对手Sandoz的廉价生物类似药进入意大利多发性硬化症(MS)治疗市场。调查人员于5月26日上午在意大利金融警察(Guardia di Finanza)反垄断特别小组的协助下，对百健位于米兰的办公室执行了突击检查。
百健随后通过电子邮件声明回应称，公司正在"全力配合当局调查"，并确认AGCM代表已于周二上午到访其米兰办事处。
AGCM的官方声明明确援引了《欧盟运作条约》第102条(Article 102 TFEU)——该条款禁止企业滥用市场支配地位，是欧盟竞争法的核心支柱之一。根据AGCM公布的调查启动决定，Biogen Italia与其美国母公司被指控的行为目标是"排除竞争对手Sandoz在基于活性成分natalizumab的多发性硬化症药物市场中的供应，违反了第102条"。
百健MS业务面临压力
AGCM在声明中指出，Sandoz的Tyruko定价比Biogen的Tysabri低"至少20%"。这一价差需要放在具体的治疗成本框架中衡量。AGCM在公告中特别强调了一个关键细节每包natalizumab药物的市场价格"超过1,000欧元(约1,164美元)"，且治疗"仅在公立医院中进行，通过漫长的治疗周期实施"。MS患者使用natalizumab通常需要每四周静脉输注一次，这意味着单个患者的年治疗费用可能超过13,000欧元。以意大利全国数千名natalizumab使用者计算，"至少20%"的价差对应的年度节余可达数千万欧元量级。
将反垄断调查置于百健的财务全景中审视，方能理解其行为背后的商业动机。根据公开财务数据，百健在2025年全年实现营收约98.9亿美元，超出市场预期，同比增长约2%。但这一表面稳健的数字掩盖了其MS业务板块的结构性衰退。2026年第一季度，百健的MS治疗药物(包括Tecfidera和Tysabri)销售额同比下滑19%至约11.2亿美元，其中Tysabri单季度营收约为3.73亿美元，同比下降约19.4%。
下滑并非意外。百健在2026年第一季度财报中已经预警，Tysabri面临"欧洲生物类似药竞争"的持续压力。回顾2025年第四季度，Tysabri当季营收仍能超出市场预期(实际3.98亿美元 vs. 预期3.49亿美元)，可见竞争冲击的加速主要集中在2026年初。对于一家正通过新药(如阿尔茨海默病药物Leqembi等)寻求战略转型的公司而言，每一美元的MS收入流失都在压缩其转型的时间窗口和资本空间。
AGCM针对百健的反垄断逻辑
AGCM在公告中系统性地阐述了对百健行为性质的初步法律定性百健据称在抗JCV检测(Stratify)的供应中持有市场支配地位，因为直到2022年，该检测是唯一获得授权用于筛查的检测方法，并事实上成为医学界的参考标准。在这一背景下，百健据称利用该检测作为杠杆，通过将检测的使用与购买其自有药物(Tysabri)相捆绑，并拒绝为接受竞争对手生物类似药(Tyruko)治疗的患者提供该检测的商业化服务，从而排除和/或限制Sandoz的竞争。
2006年，彼时百健的Tysabri(natalizumab原研药)获得欧盟上市授权，此后14年间，百健一直是natalizumab全球市场的唯一供应商，构建了从药物生产到患者安全监测的完整闭环。这一"垄断期"在2023年9月被打破——欧洲药品管理局(EMA)批准了Sandoz开发的Tyruko(natalizumab生物类似药)，这是全球首个获批用于多发性硬化症治疗的生物类似药。2024年初，随着百健在natalizumab上的关键专利到期，Sandoz开始尝试在意大利推广Tyruko。但两年过去，Tyruko在意大利市场的渗透远未达到预期。
AGCM的调查文件揭示了一个关键的因果链条，解释了这一"市场失灵"的根源接受natalizumab治疗的患者，由于该药物可能引发一种罕见但致命的副作用——进行性多灶性白质脑病(PML)，必须在治疗前和整个治疗周期中定期接受抗JCV抗体检测，以评估PML风险。而百健控制着名为Stratify的抗JCV检测——该检测直到2022年仍是唯一获授权用于该用途的筛查工具，并已在医学界建立深厚的临床依赖。
AGCM指控的核心是百健据称将Stratify检测的使用与Tysabri的购买相捆绑，并据称拒绝将检测以商业化方式提供给使用Tyruko的患者。这意味着，当意大利公立医院的医生希望为患者处方更便宜的Tyruko时，他们面临一个两难选择——继续使用Tysabri以确保患者能够获得成熟的Stratify检测，还是转而使用Tyruko但承担检测断层的临床风险。对于治疗严重、快速进展型MS患者的神经科医生而言，这个选择几乎是一边倒的。
值得注意的是，尽管2022年之后已有替代检测方法获得授权——Sandoz支持Medicover公司推出了ImmunoWELL JCV检测——但百健的Stratify检测凭借超过15年的临床使用历史和医学界的深度路径依赖，在事实上仍占据着市场主导地位。AGCM正是基于这一"事实支配地位"对百健展开调查，而非依赖法律上的垄断授权。
Natalizumab是一种高效的MS治疗药物，适用于病情严重且进展迅速的患者。但其最令人警惕的副作用是PML——一种由JC病毒感染引起的中枢神经系统严重脱髓鞘疾病，致死率极高。然而，并非所有接受natalizumab治疗的患者都面临同等的PML风险。医学研究已经确立了一套成熟的风险分层体系通过检测患者血液中的抗JCV抗体水平，可以将患者区分为血清阴性(PML风险极低)、低指数阳性(中等风险)和高指数阳性(高风险)三类。这一检测不是一次性的——患者需要在治疗开始前接受基线检测，并在整个治疗周期(往往长达数年)中定期复查。
在此背景下，抗JCV检测不是一种"可选"的辅助诊断，而是natalizumab治疗方案中不可分割的安全屏障。欧洲药品管理局(EMA)在批准natalizumab时，明确要求将PML风险监测纳入风险管理计划(RMP)，其中包括强制性的抗JCV抗体检测。
AGCM的调查揭示，百健据称正是利用了这一"不可分割性"。在Tysabri的15年独家销售期内，百健建立了从药物供应到检测服务的垂直一体化体系——患者使用Tysabri，配套使用Stratify检测，整个流程在医院体系中已形成固定的操作规范。这一体系的建立本身并非问题——在专利期内，原研药企为患者提供配套的用药安全保障，既是商业策略，也是药品风险管理计划的组成部分。
但当Sandoz的Tyruko于2024年进入市场后，百健据称拒绝将Stratify检测从Tysabri的"配套服务"转化为可独立供应的"商业化产品"。根据AGCM的初步判断，这意味着如果一家意大利医院希望采购Tyruko以节省药品支出，其患者将无法使用临床医生最信赖的Stratify检测——据称百健的政策使得医生被迫在"熟悉的检测+昂贵的药物"与"便宜的药物+不熟悉的检测"之间做出选择。
在神经科临床实践中，这种选择的答案几乎是预先注定的。MS患者的PML风险是真实且致命的——一旦发生PML，死亡率可达23%，存活者往往遗留严重神经功能缺损。面对这一风险，没有哪位神经科医生会轻易放弃已经过15年临床验证的检测体系，转而使用一个相对陌生的替代方案——尤其是当这种转换涉及的是"换药"而非"换检测"的决策时。
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美股投资网获悉，由霍尼韦尔(HON)支持的量子计算龙头公司Quantinuum(QNT)于本周二正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股(IPO)的定价条款文件，计划以每股45至50美元的价格发行约2100万股股票，募资规模最高可达10.5亿美元。若按发行区间上限计算，公司整体市值将达到约127亿美元，届时将成为量子计算领域史上规模最大的IPO。
这并非一次普通的科技公司上市。Quantinuum的IPO发生在一个极具象征意义的时间窗口量子计算板块经历两年暴涨后进入震荡分化期，特朗普政府刚刚宣布向量子计算行业投入超20亿美元资金，AI与量子计算的“量智融合”正被全球科技界寄予厚望。多重叙事叠加之下，这场IPO已经成为观察整个量子计算行业技术兑现成色、估值逻辑演化以及资本退出路径的关键窗口。
Quantinuum在2025年9月完成了6亿美元的股权融资，当时估值为100亿美元。从去年秋天的100亿美元到此次IPO的127亿美元上限估值，短短8个月内估值提升约27%。这一跃升既反映了量子计算板块整体热度的延续，也与近期政策面催化密切相关。
值得特别关注的是股权结构与治理架构。根据S-1文件披露，霍尼韦尔目前持有Quantinuum约55%的股份，剑桥量子(Cambridge Quantum)关联实体持有约36%，少数投资者持有剩余11%。IPO后，霍尼韦尔将保留约49.1%的合并表决权，实质上仍为控股股东。
公司采用了“Up-C”上市架构上市主体Quantinuum Inc.作为控股公司，其唯一资产是对运营实体Quantinuum Holdings, LLC的管理权益。该架构下还附带一项“税务应收协议”(Tax Receivable Agreement, TRA)，要求上市公司向“持续普通份额持有人”(主要是霍尼韦尔和剑桥量子相关方)支付IPO及未来份额交换所产生实际现金税务节省的85%，文件提示此项支付将是“实质性的”。
此外，公司设有“交易委员会”，未经该委员会推荐，董事会不得批准超过1000万美元的收购、重大债务融资或业务范围变更，而该委员会至少需要一名霍尼韦尔指定董事的投票。霍尼韦尔CEO Vimal Kapur亲自担任Quantinuum董事会主席，CEO则由此前在英特尔任职多年的Rajeeb Hazra执掌。
这些制度安排意味着，IPO后的Quantinuum将是一家典型的“受控公司”——霍尼韦尔通过表决权和治理架构保持着深远影响力，外部公众股东的话语权相对有限。此外，募资约10亿美元对应约127亿美元的估值，意味着市场流通盘(free float)相对较小。有分析指出，当控制权集中且流通盘偏薄时，投资者通常要求一定折价，且股价易受消息面影响出现较大波动。
技术路线图阿波罗系统的“2029承诺”
截至 3 月 31 日，该公司三个月净亏损 1.366 亿美元，收入 520 万美元，而上年同期净亏损 3050 万美元，收入 1910 万美元。不过，Quantinuum向投资者讲述的核心故事，并非当下的收入和利润，而是一条通往“完全容错量子计算机”的明确路线图。
公司给出的三代技术演进路径为Helios(2025年，98个物理量子比特)→ Apollo(2029年，数百个逻辑量子比特)→ Lumos(2033年，公用事业规模) 。CEO Rajeeb Hazra在致投资者的信中明确表示“我们相信，我们正在执行一项路线图，目标是在本十年结束前推出第一台商业规模的、完全容错的量子计算机——阿波罗系统。”
其中，Apollo被定位为全栈容错量子计算机，目标是以百万级门操作能力实现材料发现领域的“商业引爆点”。Lumos则被设计为超过100万个物理量子比特的公用事业级系统。2029年Apollo能否如期交付，将成为检验离子阱技术路线的行业级判据。
Quantinuum采用的核心技术路线是“量子电荷耦合器件(QCCD)离子阱架构”，这一架构在两量子比特门保真度方面目前处于国际领先水平。公司在Helios系统上已经演示了48个完全纠错的逻辑量子比特(采用Iceberg编码方案)，保真度达到99.99%，编码率接近2:1——作为参考，谷歌2024年Willow芯片的纠错编码率约为100:1。这意味着每约2个物理量子比特就能编码出1个逻辑量子比特，效率远超同行。
在商业化落地方面，Quantinuum已积累了多项引人瞩目的合作案例。公司与宝马集团签署了多年期商业协议，宝马成为其汽车行业长期战略客户，并获得后续多代量子计算机的优先使用权，合作聚焦于通过高保真分子模拟加速燃料电池催化剂等先进材料的研发。此外，安进、三井物产等企业也已成为其早期用户和合作伙伴。公司的商业策略清晰——在Apollo商用容错系统就绪之前，通过与工业巨头的前沿合作验证技术能力、积累行业know-how、构建生态壁垒。
在风险因素章节中，公司坦承了若干关键挑战制造工艺尚未达到大规模量产水平，目前依赖单一供应商提供多种关键材料与系统。此外，公司目前四套商用量子计算系统中三套位于科罗拉多州园区内，第四套部署在日本，第五套计划于今年晚些时候在新加坡部署——地理集中度较高意味着潜在的地缘和运营风险。
行业生态量子股票的“过山车”行情，泡沫、AI与政府入股的“三重叙事”
Quantinuum的IPO并非孤立事件，而是发生在量子计算板块经历剧烈波动之后。2025年，D-Wave Quantum(QBTS)股价飙升超过200%，延续了上一年超过800%的惊人涨幅。Rigetti Computing(RGTI)从2023年初至2025年底累计上涨近3000%。量子计算板块在2025年10月达到阶段性顶峰后进入调整。
然而进入2026年，板块出现明显抛售压力。IonQ、Rigetti和D-Wave的股价在2026年初一度下跌超30%。截至最新数据，D-Wave市值约108亿美元，Rigetti约88亿美元，而营收仅为数百万美元量级的Quantum Computing(QUBT)市值也达到了27.8亿美元。这些公司的共同特征是高估值、低营收、持续亏损，其估值逻辑高度依赖技术路线叙事而非当期财务表现。
在这种背景下，Quantinuum以127亿美元估值IPO，实际上是在一个已经被充分炒作的赛道中进行“二次定价”。按2025年3093万美元收入计算，其市销率(P/S)超过400倍——这一水平远超大多数AI软件公司。
支撑量子计算高估值的重要逻辑之一，是其与人工智能的深度融合前景。
英伟达CEO黄仁勋在2026年GTC大会上提出“量子计算拐点已至”的判断，并发布了全球首个开源量子AI模型系列Ising，称“AI对于实现实用量子计算至关重要”。科大讯飞董事长刘庆峰则在2026智能量子峰会上表示，未来五年AI将推动量子计算登上新台阶，量子计算也将反哺AI，称这将开启“AI+量子深度融合时代真正的起点”。
两条主线正在交织演进“AI for量子计算”——利用AI技术优化量子比特控制、动态纠错和系统校准，以加速量子硬件工程化进程;“量子计算for AI”——在AI训练推理遭遇算力与能耗瓶颈的背景下，量子计算有望从根本上突破传统计算的效能极限。这一“量智融合”叙事为量子计算企业提供了超越硬件本身的价值想象空间。
特朗普政府的“国家级创投”
最具里程碑意义的政策事件发生在Quantinuum递交IPO定价条款的同一周。5月21日，特朗普政府宣布通过商务部向9家量子计算企业合计发放超过20亿美元扶持资金，资金来源于2022年《芯片与科学法案》(CHIPS Act)中用于早期技术项目的专项拨款。
此次拨款的最大特点是美国政府首次在科技扶持中采取“以资金换股权”的模式——以非控制性少数股权作为资金发放的条件，确保纳税人在技术成熟和企业成长时能够分享回报。商务部称这些交易的“结构将使纳税人最终受益”。
资金分配格局如下IBM获得10亿美元(最大单一拨款)，用于在纽约州奥尔巴尼建设美国首家专注量子芯片代工的子公司;格芯获得3.75亿美元;Quantinuum、Rigetti、D-Wave、Atom Computing、Infleqtion和PsiQuantum等6家公司各获得1亿美元，初创公司Diraq获得3800万美元。这一分配方案显示出美国政府既追求“重点突破”(重注IBM的量子芯片制造能力)，也兼顾“百花齐放”(广泛覆盖超导、离子阱、中性原子、硅自旋、光子等多种技术路线)。
将Quantinuum的IPO放在这一政策背景下审视，其战略意义更加凸显——公司既是政府重点扶持的量子计算核心企业之一，又即将成为公众投资者可以直接参与的纯量子标的。这种“国家队背书+市场定价”的双重身份，可能为其IPO定价和上市后表现提供额外的安全垫。
Quantinuum的IPO将成为2026年量子计算投资主题最集中的定价事件。这场IPO最终是一场关于“耐心资本”的考验——资本市场是否愿意以百亿美元量级的估值，为一项可能需要十年才能兑现其核心承诺的深度技术买单?在AI牛市余温尚在、政策东风正劲的当下，答案或许短期偏向乐观。但正如华尔街那句老话所言市场短期是投票机，长期是称重机。Quantinuum真正的IPO故事，或许要等到Apollo系统真正点亮的那一天，才能迎来最终的估值重估。
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美股投资网获悉，周二，美光科技(MU)迎来2011年以来表现最好的一天，股价大幅上涨超19%并触及916.8美元历史新高。今年以来，美光已累计28次刷新收盘纪录。推动股价暴涨的核心原因，是瑞银大幅上调对美光科技的目标价，并认为AI浪潮已经从根本上改变了存储芯片行业的估值逻辑。此外，美国总统特朗普上周五在纽约萨弗恩的大型集会上公开点名美光科技，他称"大公司美光，美光太棒了。”
瑞银分析师Timothy Arcuri将美光科技目标价从535美元大幅上调至1625美元，涨幅超过三倍，同时创下华尔街目前对该股的最高目标价。按照美光上周五751美元的收盘价计算，新目标价意味着仍有约115%的上涨空间。
受此提振，美光科技股价突破对应1万亿美元市值的重要关口，成为美国市值第11大的上市公司，位列礼来(LLY)之后、沃尔玛(WMT)之前。
Arcuri表示，随着市场越来越清楚地看到AI对整个存储产业链带来的结构性改变，投资者应开始给予美光科技“更加正常化”的估值倍数。长期以来，美光一直被市场视为典型的“周期性存储芯片公司”，投资者普遍担忧DRAM与NAND价格的大起大落。但瑞银认为，AI需求爆发正在改变这一模式。随着AI服务器、高带宽存储(HBM)以及数据中心需求持续增长，美光未来订单可见性明显增强，盈利波动性也有望下降。
分析人士指出，这意味着市场未来可能不再仅以传统周期股逻辑对美光进行估值，而更倾向于将其视为AI核心基础设施公司。按照瑞银1625美元目标价测算，美光科技未来市值有望达到约1.8万亿美元。这将使其成为美国市值第七大的公司，仅次于英伟达(NVDA)、Alphabet(GOOG,GOOGL)、苹果(AAPL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)以及博通(AVGO)，并超过特斯拉(TSLA)、Meta(META)以及伯克希尔(BRK.A,BRK.B)。
美光科技的大涨也带动整个芯片板块继续走强。包括迈威尔科技(MRVL)、安森美半导体(ON)、AMD(AMD)、泛林集团(LRCX)、英特尔(INTC)以及高通(QCOM)等芯片股当天均录得上涨。其中，迈威尔科技已经连续10周上涨，而美光科技与费城半导体指数在过去8周中也有7周录得上涨。
不过，市场人士也提醒称，美光科技短期走势已明显进入高波动区间。分析师认为，多头后续需要守住800美元附近关键位置，而下方较强支撑区域则位于665美元附近。
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特斯拉(TSLA)下一个重大能源布局也许并非来自汽车业务，而是一座位于休斯顿郊外、规模庞大的太阳能制造园区。最新报道显示，这或许正是该公司在德克萨斯州布鲁克郡悄然推进的计划。
美股投资网获悉，特斯拉正在其布鲁克郡厂区内开发一座大型太阳能制造基地，该地同时还在建设Megapack电池工厂。该地块位于帝国西部商务园，距离休斯顿以西约35英里。
报道称，该拟建项目将覆盖太阳能制造的几乎全部环节——从拉晶、切片到光伏电池生产及成品组件组装——形成一座垂直一体化的生产设施，配套洁净室级别制造空间，建设支出超过2.5亿美元。
若按计划建成，该项目将成为特斯拉朝着埃隆·马斯克提出的“年太阳能制造产能达到100吉瓦”目标迈出的最清晰一步。
这一规模将远超特斯拉当前的太阳能业务版图。据了解，该公司位于纽约州布法罗的工厂在2025年底低调重启TSP-420太阳能板生产后，年产能仅约为300兆瓦。
布鲁克郡项目的特殊之处在于，它将特斯拉更广泛的能源生态系统紧密串联。该公司已将屋顶太阳能、Powerwall家用电池、电动车充电及Megapack电网级储能整合为一个互联的能源平台。
这一时间点契合了AI数据中心等耗电技术的需求增长。大规模太阳能制造既能支撑发电能力，也有助于降低对石油、煤炭和天然气等污染燃料的依赖。
特斯拉的雄心规模可观。2023年美国太阳能装机总量约为32吉瓦，意味着特斯拉的长期目标将数倍于该年度数字。
布鲁克郡在工业基础设施、运输通道及熟练劳动力方面的优势，有助于加速项目建设，但施工时间表及国际设备采购等问题仍存不确定性。
对于考虑购买电动车的驾驶者而言，家用充电通常远低于依赖公共充电站的成本，每年可为家庭节省数百美元。如果有意安装家用二级充电桩，Qmerit可帮助业主从认证安装商处获取免费的即时安装估价。
太阳能板还能大幅提升电动车节省成本的效果，因为用自家发电充电往往比使用公共充电桩或完全依赖电网供电更便宜。EnergySage等平台让消费者能够轻松比较经过审核的太阳能安装商报价，节省安装费用。
汽车业务面临挑战 助力公司业务多元化
该项目的推进恰逢特斯拉汽车业务面临挑战。2025年部分时段，公司车辆销售因竞争加剧、多市场需求疲软、利润率承压及马斯克政治活动引发的抵制而陷入困境。
该项目的推进恰逢特斯拉汽车业务遭遇多重挑战。2025年成为特斯拉汽车业务进入调整期的一年，部分时段，公司车辆销售因竞争加剧、多市场需求疲软、利润率承压及马斯克政治活动引发的抵制而陷入困境。
数据显示，2025年上半年特斯拉全球交付量仅72.08万辆，较上年同期的83.1万辆下滑约13.3%。其中，第二季度营收同比暴跌12%至224.96亿美元，创下自2012年以来单季最大营收跌幅，净利润缩水16%至11.72亿美元，全球交付量骤降13.5%至38.4万辆，勾勒出特斯拉自 2012 年以来最惨淡的季度表现。
拓展能源部门有助于公司业务多元化，同时提升清洁能源产品的可及性
在近日一份巴克莱的研报中，分析师提到，在汽车业务全面承压的背景下，能源业务正从"备选赛道"跃升为特斯拉的第二增长极。
2025年，特斯拉能源发电与储能业务营收达到127亿美元，同比增长27%，占集团总营收约13%，毛利率接近30%，显著高于汽车业务约17%的毛利率水平。能源业务仅贡献13%的营收，却贡献了约21%的利润，盈利能力实质性反超核心汽车板块。
太阳能光伏产品的收入贡献在财务报表中与电池存储业务合并列示，未单独拆分。不过，在能源板块中，高毛利且增长迅猛的Megapack等储能产品是当前财报更大的亮点和市场关注的核心，太阳能业务在其中占比较低。从实际产能数据来看，特斯拉当前太阳能制造业务仍处于"从零起步"的阶段，百倍规模的产能扩张前路仍然漫长。
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美股投资网获悉，5月26日，在罗马盛大发布品牌历史上首款纯电动车型Luce后仅一天，法拉利(RACE)在意大利股价盘中一度暴跌8%，截至发稿跌幅收窄至6%，或创下自2025年10月以来的最大单日跌幅。与此同时，美股盘前，该公司股价下跌约3%。这家市值530亿欧元的意大利超跑制造商一天之间蒸发数十亿欧元市值，而触发这场抛售的，正是被CEO贝内代托·维尼亚(Benedetto Vigna)称为"五年心血结晶"的Luce——一款售价55万欧元、由苹果前首席设计官乔尼·艾夫(Jony Ive)操刀的四门五座纯电动车。
Luce发布之际，多家高端汽车制造商正因豪华市场需求减弱而放缓电动化步伐，这使得法拉利此番大胆的逆势之举在投资者眼中成为一场高风险的豪赌。从设计语言到战略方向，Luce几乎在所有维度上都点燃了争议——而这场争议背后，是一个远比"一款车的审美分歧"更为根本的问题当法拉利赖以成名的12缸引擎轰鸣被电机的静默取代时，这个建立在稀缺性、情感价值和内燃机神话之上的品牌，能否在电动时代延续其独一无二的定价权?
Luce成为抛售点，一场"利好出尽"的市场审判
5月25日，罗马郊外的卡拉特拉瓦之帆(Vela di Calatrava)灯火辉煌。法拉利包下这座由西班牙建筑大师圣地亚哥·卡拉特拉瓦设计的帆形地标建筑，邀请了来自全球的200余名分析师，以及两场各800名客户参加的盛大晚宴，将Luce的亮相做成了一场奢侈品牌级别的发布盛典。执行董事长约翰·埃尔坎(John Elkann)在现场宣告"法拉利Luce不是对变革的回应，而是一个引领未来的深思熟虑的决定。"
维尼亚则强调"我们必须从法拉利出发，而非从电动技术出发。我们必须从人的维度出发。
但市场并不买账。26日米兰交易所开盘后，法拉利股价持续下挫，早盘一度跌8%，午后虽有微弱反弹，跌幅仍达6%。这或是法拉利自去年10月以来最陡峭的单日下跌，使其2026年至今的累计跌幅扩大至约8.5%。目前股价已远离52周高点447.5，盘中最低触及285.8。
从交易层面来看，这是一次典型的"买预期、卖事实"行情。法拉利在过去一年中分三阶段逐步揭示Luce——核心技术(2025年10月)、内饰(2026年初)、最终外观(5月25日)——市场早已将Luce的大部分预期计价在内。当最终产品未能超越——甚至远低于——此前积累的市场想象时，获利了结的压力便集中释放。
但更深层的原因不只是交易面的"利好出尽"。AInvest分析师Rhys Northwood指出，法拉利5月5日的Q1财报已经为此次暴跌埋下了伏笔。该季度营收仅增长3.2%至18.48亿欧元(按固定汇率增长6%)，远低于2025年全年11.9%的营收增速;EBITDA仅增长4%。公司确认全年指引而没有上调，被市场解读为增长引擎出现减速的信号——而Luce的争议性亮相则进一步放大了这种焦虑。
设计的战场当Jony Ive的极简主义遇上法拉利的肌肉基因
Luce的争议核心，首先集中在设计层面。法拉利此次做了一个极为大胆甚至激进的选择将首款纯电车型的外观设计外包给了LoveFrom——由苹果前首席设计官乔尼·艾夫爵士(Sir Jony Ive)和传奇工业设计师马克·纽森(Marc Newson)共同创立的创意机构。这一决定意味着，Luce的风格主导权从法拉利内部设计总监弗拉维奥·曼佐尼(Flavio Manzoni)手中，移交到了以iPhone极简美学闻名的外部设计师团队。
结果是惊人的——也极具争议。Luce彻底摒弃了法拉利传统的肌肉感、侵略性线条和雕塑感型面，转而采用了一种"玻璃屋"(glass house)概念流畅到近乎平淡的车身曲面、大面积康宁大猩猩玻璃覆盖的座舱上半部分、前铰链式的对开门设计、以及远低于法拉利传统车型的视觉重心。《爱尔兰时报》的评论一针见血"Luce毫无装饰——这几乎是一辆刻意站在法拉利传统外观对立面的车，干净到接近平淡的程度。"
市场用更为刻薄的比喻表达了不满。AIR Capital研究主管皮埃尔-奥利维尔·埃西格(Pierre-Olivier Essig)在报告中写道，这辆车看起来像"本田雅阁EV和特斯拉Model 3的混合体"。社交媒体上的评论更为直接——有人将Luce与售价仅约3万美元的日产聆风(Nissan Leaf)相提并论。
值得强调的是，并非所有评价都是负面的。也有评论者称其为"现代奢华设计的杰作"，对内饰的机械质感和仪式感设计表示赞赏——包括由19个CNC精密加工部件组成的方向盘、E-ink电子墨水车钥匙、以及保留了大量实体按键而非全触控的座舱布局。法拉利设计总监曼佐尼本人对争议毫不在意，他在接受YouTuber Cleo Abram采访时表示"真正的创新往往需要颠覆预期。"
但市场情绪的钟摆已经偏向了批评一方。问题不在于Luce是否"好看"——审美是主观的——而在于它是否"像一辆法拉利"。
声学工程与保值率焦虑两个尚未解决的电动车根本矛盾
Luce面对的挑战不仅是设计风格之争，更是两个至今困扰整个高端电动车市场的根本性难题。
首先是声学体验的重构。法拉利深知，对于一家品牌历史由引擎轰鸣声定义的公司，电动车的静默不是一个技术参数，而是一个身份危机。为此，法拉利耗时五年、在赛道上测试了40,000公里，开发了一套专属声学系统。与简单模拟内燃机噪音的做法不同，法拉利通过安装在后轴上的传感器捕捉电动机的天然运转振动，再经过处理和放大，创造出一种"电动声浪"。这不是伪造，而是放大——但它能否替代12缸引擎在8000转时那种穿透骨髓的咆哮?在这个问题上，恐怕连法拉利自己也没有十足把握。正如《爱尔兰时报》所写的"法拉利的传奇，其存在的全部理由，都建立在尖叫的V12汽油引擎之上。"
其次，还有电动车的保值率黑洞问题。 这是超豪华买家更为现实的经济考量。2026年的数据显示，主流豪华电动车五年折旧率接近60%，远高于同级燃油车。保时捷Taycan的贬值速度尤为触目惊心——有报道称部分早期车型的残值已逼近废铁价。对于愿意花费55万欧元购买一辆法拉利的收藏家而言，他们所期待的不是贬值资产，而是像250 GTO那样随着岁月增值的"轮上艺术品"。法拉利的稀缺性策略——限量供应、等待名单、严格分配——在一定程度上可以抵御贬值压力，但电动车技术迭代的加速(尤其是在电池能量密度和充电速度方面)是一个法拉利自身无法控制的外部变量。
摩根士丹利分析师爱德华·奥宾在Luce发布前已未雨绸缪地将法拉利目标价从357欧元下调至330欧元，维持"与大盘持平"评级，埋下了谨慎情绪的伏笔。伯恩斯坦分析师斯蒂芬·赖特曼领衔的团队则在报告中表示"法拉利并非盲目推进，我们知道Luce已经引发了大量好奇心。"他预计，无论是新老客户和收藏家，都足以"确保Luce在法拉利产品矩阵中稳固确立其位置。"
财务基本面稀缺性商业模式的韧性
要理解Luce引发的恐慌为何可能被过度放大，首先需要看清法拉利的财务底盘。2026年第一季度，法拉利交出了一份在豪华汽车行业堪称"逆周期"的成绩单营收18.48亿欧元，按固定汇率同比增长6%;EBITDA达7.22亿欧元，利润率高达39.1%，同比提升4个百分点;工业自由现金流达6.53亿欧元，现金转换率超过90%。净利润4.13亿欧元，摊薄每股收益2.33欧元。
更关键的数据是订单积压。法拉利大多数车型的订单等待期已延伸至18至24个月——这意味着即便在市场情绪波动的当下，公司的实际需求远未枯竭。交付量的轻微下滑(Q1交付3,436辆，同比下降4.4%)是车型换代过渡期的结构性调整，而非需求端的恶化信号。
在这个财务框架下重新审视Luce一款起售价55万欧元、定位法拉利产品矩阵最顶端的限量版车型，其销量在年产不足14,000辆的总盘子中只占极小比例。正如意大利券商Equita分析师马蒂诺·德·安布罗吉(Martino de Ambroggi)所言"我们不认为这款车型的销量会对集团业绩产生决定性影响。"AInvest分析师则更为直接地指出"Luce是光环产品，不是利润摧毁者。"
简单计算即可印证这一判断即便Luce每年交付数百辆，其营收贡献在法拉利逾70亿欧元的年收入中仍属微量。55万欧元的起售价远远高于法拉利2025年的平均售价约44万欧元，这意味着它不仅不会拉低利润率，反而有可能通过产品组合优化进一步提升平均售价。
从这一角度看，市场的恐慌不是对Luce本身盈利能力的质疑，而是对Luce所象征的"方向"产生了动摇——投资者担心这代表着法拉利正在驶入一片品牌价值可能被稀释的未知水域。
法拉利多次表示，将继续为客户提供内燃机、混合动力和纯电动三种动力系统的选择。其战略依然侧重于多元化、个性化和严格的配额分配，而非追求更高的销量。
这种严谨的作风是法拉利商业模式的核心。与爱马仕和劳力士等其他成功的奢侈品同行一样，法拉利长期以来依靠预订名单和精心管理的供应来维护其独特性。稀缺性并非商业的副产品，而是法拉利用来支撑需求和定价的工具。
豪车撤出电动车市场，法拉利成逆流而上的孤勇者
如果将Luce引发的恐慌置于2025-2026年全球超豪华汽车行业的战略版图中审视，法拉利的"逆势而行"便显得愈发鲜明——甚至刺眼。
过去18个月间，一场集体性的电动化战略收缩席卷了整个超豪华跑车行业。兰博基尼在今年2月正式取消了纯电GT Lanzador的量产计划，放弃纯电版Urus，将全面电动化节点推迟至2035年之后。CEO史蒂芬·温克尔曼直言不讳"核心客户对纯电超跑几乎零兴趣，纯电研发是'不负责任的昂贵嗜好'。"市场对纯电超跑的需求被其描述为"趋近于零"。
保时捷的转向同样剧烈取消纯电旗舰SUV和718电动计划，将旗舰SUV K1从纯电平台改回燃油平台。前CEO奥博穆公开承认"把第二代Macan设计成纯电动车就是一个错误"。宾利将全面电动化从2030年推迟至2035年并裁员20%。阿斯顿·马丁终止纯电项目，转而与Lucid重新谈判合作条款。莲花(路特斯)更是在本月发布了"Focus 2030"全新战略，宣布放弃全面电动化时间表，时隔五年重启燃油跑车研发。
就连法拉利自身，也在去年悄然将2030年纯电销量目标从40%下调至20%，并将产品矩阵重新平衡为40%燃油、40%混动、20%纯电的结构。
在这一背景下，Luce的推出不仅是商业决策，更是一种战略宣告法拉利拒绝被解读为"被迫电动化"，而试图将自己定位为电动豪华的主动定义者。维尼亚反复强调，"Luce不是对变革的回应，而是一个引领未来的深思熟虑的决定"。
但市场显然对此打了一个巨大的问号。Rimac集团创始人马特·里马克(Mate Rimac)去年曾直言，高端纯电超跑的全球年需求"大约只有10辆"。即便这一估计带有夸张成分，它所揭示的现实困境是真实存在的超豪华品牌的客户购买的不是代步工具，而是"梦想之车"——而V8、V12发动机的轰鸣与震动，正是这个"梦想"不可分割的一部分。当电动机取代了这一切，法拉利能否用其他方式重建情感连接，是Luce面临的最深层拷问。
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美股投资网获悉，5月27日，拼多多(PDD)发布截至3月31日的2026年第一季度财报。受益于“千亿扶持”等战略的持续投入，平台生态及供应链体系实现稳步向好发展，拼多多第一季度营收达到1062亿元
去年12月，在年度股东大会上，拼多多宣布实行联席董事长制度，并将公司的战略重心聚焦到“重仓中国供应链”，力争三年再造一个拼多多。今年一季度，新拼姆专项公司正式落地上海，品牌自营业务稳步推进，“三年再造拼多多”战略迎来深化发展的新阶段。同时，拼多长期投入的“千亿扶持”惠商战略，继续加大对商家和产业的反哺力度，不断完善平台的治理与合规建设，积极履行更大的社会责任。
“今年是拼多多第二个十年的开局之年，也是我接任董事长后，围绕‘新十年高质量发展’启动公司组织与文化整体重塑的关键一年。”拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，我们要求公司从上到下，必须以安全合规为前提、以社会责任为基石，以高质量发展为核心，久久为功，推动业务、团队、内部流程和组织管理的深刻变革，积极承担起平台型企业的责任和担当，为用户、产业和社会创造更多正向价值。
“今年是‘三年再造拼多多’战略的第一年，也是供应链转型升级的关键窗口期，我们将心怀感恩和敬畏，坚持将不忘本作为一切发展的前提和基础，以及实现新跨越的指引和依靠，继续加大对新业务、新模式的投入。”拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊表示。在新拼姆深化发展的阶段，我们将全力推进自营品牌，系统性孵化一批有国际影响力的品牌，持续重仓供应链，力争三年再造一个拼多多，带动供应链实现转型升级和价值跃迁。
“千亿扶持”加码惠商助农，“包邮进村”激活乡村经济
今年一季度，拼多多“千亿扶持”惠商政策仍然保持高度投入，并对“多多好特产”“新质供给”“电商西进”等专项行动进行迭代升级。
3月中旬，拼多多正式推出“2026多多好特产”专项行动，在去年扶持商品、商家的基础上，深耕农产品的种植培育、冷链物流、精深加工等上下游环节，助力农产品供应链提质增效，推动农产区提升价值链。目前，首批项目已先后在南宁沃柑、海南凤梨、铜仁抹茶、宁夏枸杞、连云港水产、岳阳酱板鸭等农特产区展开。
▲“2026多多好特产”将继续加大对农货的扶持力度，持续助商惠农。（摄影 乐杏）
在产业带，新一轮的“新质供给”专项行动继续向实向深推进，先后走进漳州零食、郑州护肤，义乌首饰、青岛珐琅、中山照明、天津巧克力等产业带，很多商家受益于平台的扶持，产品矩阵从“大而全”转向“少而精”，生产方式也从原来的批量化生产，转向基于用户需求的定制化生产，加速转向品牌化道路；很多传统的“螺丝刀工厂”也逐步升级为智能化工厂，并向产品、技术、品牌和渠道同步发力，完成了从“卖得多”到“卖得好”的蜕变，为供应链体系提供了更多的确定性和附加值，成为产业转型升级的新引擎。
此外，拼多多的“电商西进”政策也持续为广大商家带来新增量。以中山照明产业为例，一款大型吸顶灯从中山运送到甘肃，原来的运费达到四五十元。在平台兜底二次物流中转费用后，运费已降到十元左右，很多商家在西部地区的订单量呈现年均30%以上的高速增长。
一季度，拼多多还在“电商西进”的基础上全力推进快递免费“送货入村”服务，目前也已初见成效。以河南部分县城为例，拼多多通过建设县级中转仓、村级代收点等末端寄递网络，截至3月份，“送货进村”在当地县城覆盖的行政村已超过7成，中转仓当前日均单量接近上万单，不仅让更多的乡村成为“包邮区”，也为当地创造了更多的工作岗位，为县域和乡村经济注入了新的活力。
▲拼多多“送货入村”让更多乡村成为“包邮区”，进一步激活了乡村经济。（摄影 张宸豪）
在平台治理与合规方面，拼多多持续提升食品安全保障，在原来的基础上推出了经营资质合规审查、食品广告治理，食品直播管控、食品数据库建设、直播场景合规巡查、完善食品安全信息举报通道、加强技术与人工巡查等20余项治理措施，并将违规店铺的处置时效提升至小时级，不断加强平台的治理水平，完善平台的合规能力。
今年以来，拼多多在农研科技领域的投入仍在持续。前不久，第五届“多多农研科技大赛”决赛正式开幕，四支进入决赛的队伍自行设计的植物工厂也已落成，决赛队伍将依托该设施探索“高品质、高产量、低成本、低能耗”的草莓栽培方案。从2020年举办至今，多多农研科技大赛已经从一场行业竞技赛事，成长为农研科技创新和成果转化的试验田、青年农研人才成长的孵化器，为农业现代化的发展贡献了更多的智慧与力量。
新拼姆加速孵化自营品牌，推动供应链实现价值跃迁
去年12月，拼多多在股东大会上郑重宣布“三年再造拼多多”战略，全力投入中国供应链的再造升级。一季度，三年战略进入深化发展的新阶段，拼多多在上海成立“新拼姆”专项公司，搭建自营品牌模式，首期已现金注资150亿元，未来三年计划投入1000亿真金白银。
目前，新拼姆团队正在稳步推进品牌自营业务，深入产业一线加快整合“拼多多+Temu”的供应链资源，联合全球知名IP进行深度共创，打造IP矩阵，加快孵化面向不同市场、不同品类的品牌，全方位赋能供应链迈向品牌化，推动供应链体系实现价值跃迁。
▲新拼姆业务也加快整合供应链，孵化一批具有国际影响力的自营品牌。（摄影 李峰）
一季度，拼多多跨境电商业务在全球各个市场均保持稳健发展，为自营品牌的未来成长创造了更广阔的市场与空间。与此同时，拼多多“千亿扶持”惠商战略长期扎根产业带，也为重仓供应链提供了更多的样本和经验。
“从‘千亿扶持’取得的成效来看，品牌化发展是供应链升级的新机遇，这也让我们对新拼姆的品牌自营业务更有信心。”陈磊表示，与国内市场相比，全球电商业务的品牌化发展尚处于起步阶段，不同市场的用户对品牌的需求尚未得到有效满足，各个品类的品牌化也具备更大的成长空间，我们希望通过新拼姆的自营模式，系统性孵化一批有国际影响力的品牌，带动供应链实现整体性的转型升级。
赵佳臻表示，今年是拼多多第二个十年的新起点，也是新拼姆业务深化发展的新阶段，新的发展阶段也是塑造新团队、新机制和新文化的契机。新一届团队将迎难而上，踏踏实实，埋头苦干，用扎实的行动与可检验的成果，回应外界的关切与期许，不负各方的信任与支持，加快推动供应链的升级再造，力争下一个三年再造一个拼多多。
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美股投资网获悉，凭借减肥药带来的巨额现金流，礼来(LLY)正在掀起公司历史上规模最大的并购狂潮。数据显示，礼来2026年以来已宣布超过200亿美元的收购与合作交易，创下公司年度并购金额历史新高。上述金额还包括后续里程碑付款。
分析人士指出，这家全球市值最高的制药公司，正在试图借助减肥药业务创造的“超级现金流”，快速扩张癌症、基因疗法、疫苗以及AI制药等新领域，以避免未来重蹈过去“重磅单品依赖”的覆辙。
仅过去数周内，礼来便连续抛出多笔重磅交易。其中，公司宣布将以最高78亿美元收购睡眠药物开发商Centessa Pharmaceuticals(CNTA)，并计划以最高70亿美元收购癌症药物研发公司Kelonia Therapeutics。此外，礼来本周二还宣布，将以最高38亿美元收购三家疫苗研发企业。
礼来肿瘤业务与商务拓展负责人Jake Van Naarden近日甚至表示“我们正在提出的收购报价，多到超出你能想象。”他透露，公司团队目前每周至少评估10个潜在并购项目。不过，他也坦言，礼来目前尝试推进的大量数十亿美元级别交易中，许多仍遭到目标公司拒绝。
市场人士指出，礼来当前的核心目标，是利用减肥药与糖尿病药物创造的庞大现金流，加速构建下一阶段增长引擎。
目前，礼来旗下减肥药Zepbound以及糖尿病药物Mounjaro仍拥有约10年的专利保护期。但公司高层显然不希望再次陷入过去“明星药物专利到期后增长失速”的困境。
礼来曾在2000年代经历类似危机。当时，公司明星抗抑郁药Prozac专利失效后，礼来一度陷入长达十年的增长低谷。如今，市值已接近1万亿美元的礼来，正承受市场对其未来增长的极高期待。
分析人士指出，这意味着公司必须提前布局下一个长期增长周期。因此，礼来当前的并购逻辑，并非单纯围绕减肥药，而是大规模扩展未来潜在技术平台。公司尤其积极布局癌症治疗、基因疗法、免疫学、神经科学以及AI药物研发。
值得注意的是，礼来目前正在大举押注部分其他药企仍持谨慎态度的前沿领域。例如，公司正在大规模投资基因疗法。由于研发成本高昂、商业化路径不确定，不少大型药企近年已逐渐缩减相关投入。
但礼来反而选择逆势加码。今年1月，公司与德国生物科技公司Seamless Therapeutics签署了一项价值11亿美元的合作协议，用于开发治疗听力损失的基因疗法。
事实上，“听力恢复”已成为礼来基因疗法布局的重要方向之一。礼来早在2022年便以约4.87亿美元收购了Akouos，获得一项针对遗传性耳聋的治疗技术。两年后，该疗法在一项早期临床试验中取得重大突破，一名11岁男孩在接受治疗后首次恢复听力。目前，该疗法已进入下一阶段测试。
与此同时，礼来也在AI制药领域疯狂扩张。今年4月，公司与AI生物科技公司Profluent达成最高22.5亿美元合作协议；今年3月，公司又与Insilico Medicine签署最高27.5亿美元合作。
分析人士指出，礼来正试图通过AI技术加速新药发现，并建立更长期的研发竞争优势。
市场人士认为，礼来当前战略核心非常明确，即利用减肥药带来的巨额利润，在未来专利周期到来前，迅速完成下一轮产品管线建设。
Leerink Partners分析师David Risinger表示，礼来的目标是“积极将减肥药现金流重新投入研发与并购，以强化长期产品管线”。
分析人士指出，当前全球大型药企竞争已不再只是单一药物竞争，而更像是一场围绕“未来技术平台”的军备竞赛。而礼来，显然正试图在这场竞赛中抢占领先位置。
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美股投资网获悉，2026年5月25日，美国银行发布全球研究报告，聚焦外卖巨头优步(UBER)拟全面收购欧洲外卖平台Delivery Hero，公司于周六确认，优步提出以每股33欧元整体收购Delivery Hero，对应市值约98亿欧元、企业价值119亿欧元。自4月中旬优步增持、维权股东施压以来，股价已大幅上涨，提前反映了这一预期。目前交易尚未达成，但标志着战略方向明显转向、控制权交易正式摆上台面;上周优步持股升至约19.5%，行权期权后最高可达约25%。最终该行因事件主导估值取消对Delivery Hero的评级。
估值逻辑转向战略价值主导
美银在研报中提到，投资逻辑不再以经营业绩为核心，估值越来越由战略选择权决定，包括收购预期、资产组合调整与资产出售。按每股33欧元计算，Delivery Hero估值为企业价值/销售额=0.75倍、企业价值/息税折旧摊销前利润=12.6倍，对比近期行业并购，这一水平偏保守。但要约仍存在重大不确定性需股东批准、面临潜在监管限制、其他公司也可能竞购部分资产。
截至报告发布双方尚未达成正式交易协议。此次收购并非突发，近两个月股东结构的重大重构为交易埋下伏笔此前持股26.3%的Prosus因监管要求被迫减持，持股降至16.8%;激进投资机构Aspex持股从9.23%升至14.55%，公开推动Delivery Hero加速战略复盘、出售资产并更换CEO;而优步则持续增持，直接持股达19.5%，叠加期权行权后总持股可达25.1%，成为关键推动力量，也推动Delivery Hero股价自4月中旬起大幅上涨。
反垄断风险执行难度大增
交易面临的最大障碍是反垄断审查。与优步合并将带来显著执行风险，优步与Delivery Hero业务覆盖20个重叠国家，反垄断审查压力极大，且不同地区结果差异较大。其中西班牙、葡萄牙、土耳其等欧洲发达市场，以及阿根廷、智利等拉美高整合市场，监管审查力度将尤为严格，或面临资产剥离要求。此外，交易还存在股东批准、行业其他企业竞购优质资产等不确定性，可能延长交易周期、抬升收购成本。
美银提到，全球外卖市场格局呈现明显的双寡头集中化趋势，规模效应与物流能力成为核心竞争力，监管趋严进一步加速行业整合。欧洲市场受骑手权益、可持续性等监管政策影响，成本上升，形成稳定双寡头格局;中东与非洲市场由Delivery Hero主导，旗下Talabat、HungerStation占据中东约50%市场份额，但高盈利吸引美团等新玩家入局;拉美是全球整合度最高区域，形成iFood、Delivery Hero旗下PedidosYa、Rappi三足鼎立;亚太市场竞争激烈，本土超级平台与全球巨头博弈，市场分散且增长迅速。
Delivery Hero脱离基本面 调整为“无评级”
估值层面，本次收购对应Delivery Hero2026年预测EV/销售额为0.75倍、EV/EBITDA为12.6倍，显著低于行业近期1.4倍EV/销售额、16.5倍EV/EBITDA的交易均值，估值偏保守。
美银称，鉴于Delivery Hero股价已脱离基本面、完全由收购事件驱动，美国银行正式取消对其此前“表现不佳”的评级，提醒投资者不再参考旧评级与目标价，交易对价、股东立场、潜在控制权溢价及最终战略结果均存在高度不确定性，后续走势将取决于股东投票、监管审批及最终战略结果。
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