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美股投资网获悉，台积电(TSM)已成长为全球最大的晶圆代工厂，估值超1万亿美元，而竞争对手三星和英特尔(INTC)则明显落后。尽管此前曾因预期竞争加剧建议暂缓投资，但实际竞争进展较预期缓慢，台积电凭借在人工智能浪潮中的关键地位，收入与利润实现大幅增长。不过，考虑到其估值已处高位且面临多重风险，当前仍非理想投资标的。
营收增长但利润下降
从最新财务表现看，台积电合并营收约新台币9,337.9亿元(约合人民币2,280.3亿元)，税后净利润约新台币3,982.7亿元(约合人民币972.6亿元)，每股盈余为新台币15.36元。
客户需求大幅增长，台积电本季度营收同比增幅超40%。毛利率同步提升超5个百分点，显示其产品定价能力增强;晶圆出货量增长19%，推动净利润率接近43%。尽管新台币兑美元汇率走强对以新台币计价的盈利造成一定压力，但整体现金流仍保持稳健。不过环比数据透露出需求放缓迹象毛利率与净利润率均现环比下降，表明持续涨价的难度增加。
半导体细分部门业绩
细分领域表现显示，台积电正通过尖端制程持续拓展业务。本季度24%的收入来自3纳米工艺，36%来自5纳米工艺;7纳米工艺虽占比有所下降，但实际收入保持平稳。依托现有晶圆厂产能，公司在维持其他制程收入稳定的同时，尖端技术收入持续增长。
从业务结构看，高性能计算(HPC)仍是核心支柱，占比超60%且同比实现两位数增长，但这也隐含潜在风险，人工智能需求的真实性难以长期预测，若部分需求源于企业“跟风”而非实际应用，可能严重冲击台积电持续推动股东回报的能力。
现金流状况
现金流方面，公司本季度经营性现金流达5000亿新台币(约合160亿美元)，股息收益率仅1.2%，虽足以覆盖分红，但资本支出高达94亿美元。2025年预计资本支出将达400亿美元，按此测算年化自由现金流(FCF)约250亿美元，自由现金流收益率低于3%。
尽管本季度现金余额仅小幅下降，财务状况无虞，但股东回报能力仍存隐忧。公司预计下季度营收将达325亿美元，环比增长良好，但毛利率预计下降约2个百分点，营业利润率下降3个百分点，除新台币走强影响外，更反映出利润增长动能减弱。
同行挑战
竞争层面，风险正逐步显现。英特尔正推进18A制程节点量产，目标年底前实现，并持续扩大产能，同时强调若无外部重大订单不会调整14A制程。考虑到企业普遍希望保留供应链选择权，英特尔获得相关合同的可能性较高。三星则加速2纳米工艺研发，计划年底前完成，并有望成为美国首家具备该工艺能力的厂商。由于美国是定制芯片的最大市场，而台湾的“硅盾”优势正面临美国保护主义政策及本土制造转向的挑战，一旦三星在美国建立2纳米产能，可能通过规模扩张对台积电利润率形成挤压。
结论
当前台积电面临的核心风险有两点其一，估值已处高位，结合资本密集型业务的特性，自由现金流收益率降至个位数低位;其二，英特尔与三星正投入巨资追赶，计划年内实现关键制程突破，可能引发新一轮竞争并压缩利润空间。
尽管台积电仍是全球最大晶圆代工厂，且在尖端芯片领域保持唯一供应地位，但上述风险需投资者重点关注。
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美股投资网获悉，美国证券行业领军者盈透证券(Interactive Brokers Group)正考虑为该交易平台的客户们发行稳定币。随着美国政府放松对于加密货币行业的监管，这家大型金融公司正押注于数字代币热潮。
在区块链资产(如稳定币)激增的推动下，全球金融市场的基础设施正经历着一场数十年一遇的数字化变革。在接受媒体采访时，来自盈透证券的亿万富翁创始人托马斯·彼得菲(Thomas Peterffy)表示，该公司正在研究为客户们发行稳定币的可能性，但尚未就如何向客户提供此服务做出最终决定。
盈透证券是全球领先的折扣型股票经纪商之一，市值约1,100亿美元，目前与加密平台Paxos合作，并且是加密货币交易所Zero Hash的主要投资方。通过这些合作，盈透证券已向客户们提供多种基于加密货币的便捷化交易服务。
盈透证券交易平台拟允许客户使用其他公司发行的稳定币，前提是发行人具有可靠信誉。这家颇受欢迎的交易平台目前正在致力于为经纪账户们提供即时、全天候的稳定币资金支持，并计划即将为常见加密货币资产转账提供支持。彼得菲同时对加密货币的快速广泛采用可能带来的风险表示谨慎。
“从根本上说，很难把握它的价值所在。如果我们看到人们大规模采用它并赋予其价值，我可以接受，但我仍未被完全说服，”彼得菲在采访中表示。
盈透证券总部位于康涅狄格州格林尼治，该公司正在考虑的方案之一是允许客户们使用其他金融机构发行的稳定币为其证券账户注资，前提是发行人信誉可靠。
稳定币是一种基于区块链的代币，可作为某一类型资产的替代品，使人们能够跨境极速转移资金而无需与银行系统互动。批评者们警告称，这令其在规避商业银行反洗钱审查方面颇受全球犯罪分子青睐。
稳定币是一种特殊类型的加密货币，通过锚定美元、欧元、黄金等核心储备资产来维持稳定价值比例。随着制定稳定币监管框架的关键立法在美国国会加速推进完成，这类维系价格稳定的加密货币开始步入全球金融市场的主流资产领域。
稳定币本质上是“链上的美元”，用高流动性美元资产(现金、短期美债) 1:1 做底层抵押。稳定币将“美元”与“区块链”结合，提供了兼具稳定与高效的新型支付载体，也让资本市场看到“数字美元化”的商业潜能。毋庸置疑的是，高利率以及加息周期令这些储备赚取可观利息，为稳定币发行商们(比如 Circle、Tether)带来接近银行级利润，同时也提供“准货基”收益。
美国散户们最青睐的线上经纪公司Robinhood近期通过包括Kraken以及Galaxy Digital平台在内的加密货币联盟推出了一种与美元挂钩的稳定币，称为全球美元网络(Global Dollar Network)。该网络基于由Paxos发行的稳定币 USDG。
盈透证券去年推出了名为ForecastEx 的预测市场服务，允许投资者就问题买入“是”或“否”的杠杆合约，是美国最大规模的散户预测交易平台之一。
截至6月底，盈透证券在第二季度拥有约387万个客户账户，同比大增 32%。与其他经纪公司一样，盈透证券受益于今年因美国关税政策引发的市场波动所带来的史无前例散户与机构交易活跃度。自年初以来，其股价已飙升约47%，表现优于标普500投资银行与经纪业指数 (SPLRCINVB)——后者同期涨幅约20%。
“我们认为预测市场和加密货币投资这两项创新计划是对该公司核心股票、期货和衍生品业务可能面临的任何新生势力冲击的有效对冲。”来自晨星的分析师们近日在一份研究报告中写道。
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SK海力士7月24日的财报电话会议重点关注了该公司HBM市场的前景。此前，全球投资银行高盛近期将SK海力士的投资评级从“买入”下调至“中性”，理由是HBM行业竞争加剧。7月17日，高盛报告发布后，SK海力士股价暴跌8.95%。
SK海力士以“未来HBM需求毋庸置疑”的口吻，打消了市场担忧。该公司解释道，随着AI模型从主要训练向推理扩展，大型科技公司正在竞相投资，全球主要国家也在积极寻求自主（独立）的AI投资，以确保中长期需求的增长动力。
SK海力士副总裁金基泰表示“随着人工智能市场在代理（助手）和物理人工智能等领域的爆发式增长，预计将推动HBM需求的增长。” 他补充道“客户群体将不断扩大，新的服务也将持续推出。”
SK海力士第二季度营收同比增长35.4%至22.232万亿韩元，营业利润增长68.5%至9.2129万亿韩元，营业利润率达到41%。这大幅超越了去年第四季度创下的季度最高纪录（营收19.767万亿韩元、营业利润8.0828万亿韩元），也超过了金融信息提供商FnGuide统计的证券公司平均预测（营收20.7186万亿韩元、营业利润9.0648万亿韩元）。
SK海力士解释道“随着全球大型科技公司积极投资人工智能，对人工智能内存的需求稳步增长”，并补充道，“DRAM和NAND闪存的出货量均高于预期。”分析表明，高价值产品的销售扩张，尤其是第五代HBM3E 12层，提高了收入和盈利能力。
在历史性繁荣的背景下，SK海力士第二季度末的现金及现金等价物较上一季度增加2.7万亿韩元，达到17万亿韩元。净借款较第一季度末减少4.1万亿韩元。SK海力士表示，由于第二季度成品产量增加，半导体库存水平保持稳定，并预测随着客户推出新产品，下半年内存需求将持续增长。该公司还预计，需要大量计算资源的推理AI的扩展，以及各国竞相推进自主AI建设，将成为SK海力士新的增长动力。
SK海力士认为，HBM市场格局向定制化转型是有利的。尽管HBM竞争加剧可能导致市场从供应商驱动转向买方驱动，从而可能削弱内存制造商的地位，但该公司认为，内存制造商在定制化HBM市场中仍能保持优势地位。
SK海力士社长宋铉钟强调“内存市场已经发展到领先企业能够保持一定议价能力的阶段，早期与客户接触的益处也比过去大得多。” 他充满信心地补充道“SK海力士如今成为HBM市场领导者，也得益于其企业文化因素，例如以客户为导向的态度和团队合作精神，这些因素是其他企业难以复制的。”
SK海力士宣布，其已确保明年HBM业务的供应可预见性，这意味着围绕NVIDIA等主要客户的HBM业务将继续保持“售罄”状态。SK海力士的HBM3E产能较上年翻了一番，并已向客户交付第六代产品HBM4的样品，随时准备供货。
对于HBM4制造成本上升导致盈利压力的担忧，该公司表示，“对于HBM4，我们正努力在定价政策中尽可能地体现成本上涨的影响”，并补充道，“我们的目标是确定最佳价格水平，以维持当前的盈利能力”。
SK海力士还在加速生产下一代HBM以外的定制AI芯片，包括用于AI GPU的SoCAM和GDDR7。SoCAM是基于服务器LPDDR的最新模块，将于今年内开始供货。对于用于AI GPU的GDDR7，他们也正在准备24Gb的产品，将容量从现有的16Gb扩展到24Gb。
宋表示，“由于人工智能计算中的各种限制，不仅HBM产品线变得多样化，而且对新型内存产品的需求也越来越大”，并补充道，“我们将在各种人工智能半导体产品中保持领先地位，包括根据客户需求定制的HBM以及内存处理（PIM）。”
对于近日美国政府批准NVIDIA恢复向中国出口低规格芯片H20一事，SK海力士表示，“恢复供应的时间还不长，因此仍在确认具体需求”，但同时表示，“在出口限制之前，我们一直作为主要供应商供应适用于该产品的HBM，因此我们将能够迅速做出反应”。
关于其在中国的DRAM生产基地无锡工厂，SK海力士预测，根据传统DRAM的供需情况，维持现有生产基地可能具有优势。该公司解释道“由于全行业HBM生产的扩张对通用DRAM的产能扩张造成了制约，并且在向DDR5或LPDDR5过渡期间，传统产品出现了短缺。” 并补充道“我们计划积极利用中国工厂，稳定供应需要长期客户支持的传统产品。
加大HBM生产投资
SK海力士已决定扩大其资本支出（CAPEX），以应对高带宽存储器（HBM）的需求。随着NVIDIA、博通和亚马逊等潜在客户数量的增加，该战略旨在积极建立生产基础设施，以支持供应量。
SK海力士总裁宋铉钟在7月24日的第二季度财报电话会议上表示“我们已经确保了明年HBM供应的可预见性，并认为有必要进行先发制人的投资，以便及时应对。今年的投资规模将比原计划有所增加，其中大部分将用于HBM的生产。”
鉴于HBM比一般DRAM消耗更高的产能（CAPA），因此需要更大的洁净室空间才能达到与过去相同的产量。SK海力士计划主要利用位于忠清北道清州市的M15X作为下一代HBM生产基地，并从今年第四季度开始运营。此外，SK海力士还将继续进行基础设施投资，以扩建位于京畿道龙仁市和美国印第安纳州的全球生产基地。宋总强调“我们绝不会因为工厂空间有限而无法向客户供货。”
下一代 DRAM，即 1c（第六代 10nm 级）DRAM 的转换投资也将于今年下半年开始，并计划于明年全面投产。此前，SK 海力士宣布已于去年成功开发出全球首款基于 1c 工艺的 16 Gb DDR5 DRAM。
业内专家预测，SK海力士今年的设施投资将增至20万亿韩元中段。证券行业此前预计，SK海力士今年的投资规模将在20万亿韩元出头，但由于HBM需求激增，投资规模进一步增加。
SK海力士的设施投资此前从未超过20万亿韩元。2017年，该数字首次超过10万亿韩元；在新冠疫情推动的半导体繁荣时期，2022年达到19.65万亿韩元；去年，由于人工智能数据中心投资导致HBM需求激增，该数字达到17.956万亿韩元。
本文转载自“半导体行业观察”微信公众号；美股投资网财经编辑黄晓冬。
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美股投资网获悉，周一美股盘前，美国液化天然气(LNG)开发商股价集体大涨。此前欧盟承诺在未来三年内斥资7500亿美元采购美国液化天然气，作为全面贸易协议的一部分。
数据显示，NextDecade(NEXT)、Venture Global(VG)和Cheniere Energy(LNG)股价均涨超5%，Expand Energy(EXE)、EQT能源(EQT)涨约1%。据分析称，这项协议为正在扩张产能以满足清洁能源需求的美国LNG出口商注入了强劲发展动力。
根据上周日公布的框架贸易协议，为摆脱对俄罗斯天然气的依赖，欧盟承诺每年从美国采购2500亿美元的液化天然气。据悉，2023年，美国已超越澳大利亚和卡塔尔成为全球最大LNG供应国，这主要得益于俄乌战争引发的供应中断及制裁措施推高了全球能源价格。
值得注意的是，协议规定美国将对大多数欧盟商品征收15%的进口关税，这一税率低于市场此前担忧的30%水平。
Panmure Liberum分析师Ashley Kelty表示“美欧贸易协定的15%关税条款优于预期(此前传闻可能达30%)，这将减轻双方工业活动受到的冲击。”
不过Kelty同时指出，该协议可能对天然气价格构成压力。“欧盟增加美国能源采购的计划将导致更多LNG输入欧洲市场”，这暗示未来可能出现供应过剩局面。
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