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美股投资网获悉，百健公司(BIIB)于2月6日美股盘前公布2025年第四季度业绩以及未来业绩展望区间，最新数据显示，管理层给出的2026年利润展望高于华尔街分析师平均预期，这表明大幅削减成本的举措正在缓冲其多发性硬化症(MS)业务销售额萎缩带来的影响。
这家总部位于马萨诸塞州剑桥的生物科技公司在周五公布，预计今年经调整后的每股收益将介于15.25美元至16.25美元之间，高于分析师平均预期。不过该公司管理层预计2026年整体营收将以中个位数百分比下滑，使这项长期依赖MS治疗业务的经营压力延续。
百健第四季度总营收规模约为23亿美元，同比小幅下滑7%，经调整后每股收益为1.99美元，二者均远高于华尔街分析师平均预期。用于罕见病治疗的药物Skyclarys以及用于肌萎缩性疾病——脊髓性肌萎缩症(spinal muscular atrophy)的药物Spinraza，他们的最新销售额数据均低于分析师平均预期，其中Spinraza受到了美国以外地区发货时间安排的影响。
百健股价在盘前交易中变化不大。过去12个月其股价已大幅上涨30%。
整体而言，百健总营收端继续被MS(多发性硬化)成熟产品线所拖累，但利润端在“费用纪律+产品结构”支撑下表现更韧。公司Q4 2025总营收22.79亿美元(意味着同比-7%)超出华尔街预期，Non-GAAP调整后每股收益1.99美元也超出预期;全年度业绩方面，2025总营收98.91亿美元(意味着同比+2%)，Non-GAAP调整之后的每股收益则高达15.28美元(同比-7%)，两项业绩也高于华尔街预期。
百健的业绩增量增长与估值弹性主要取决于“新药矩阵”的爬坡效率，尤其是Leqembi。公司披露2025年来自LEQEMBI、SKYCLARYS、ZURZUVAE、QALSODY的合计收入接近10亿美元，但Leqembi仍处在“慢热”阶段2025Q4 Leqembi销售约1.34亿美元(较前季1.21亿美元提升)，放量受神经科资源与输注能力等系统瓶颈制约;
该公司继续把2026年某个阶段的加速作为明确目标。关键催化在于Leqembi IQLIK 皮下起始给药获FDA优先审评，PDUFA日期为2026年5月24日——若显著降低给药摩擦并扩大诊断/入组效率(例如血检更普及)，Leqembi的增长曲线才更可能从“线性”转向“加速度”。
在管线与中期布局上，百健正用“降低神经科学单一依赖”的方式重塑风险结构一方面通过2023年收购Reata获得Skyclarys并强化罕见病组合;另一方面把BD与研发重心更多前移到免疫学。近期关键里程碑包括Spinraza高剂量方案已在日本与欧盟获批，美国FDA决议(PDUFA)预计2026年4月3日;litifilimab在皮肤型狼疮(CLE)获FDA突破性疗法认定，系统性狼疮(SLE)两项III期研究读出预计在2026年Q4。整体来看，2026年更像“MS下行+新药爬坡+费用重置”的过渡年盈利确定性高于收入确定性，而股价再评级的关键在于Leqembi与免疫学管线能否用更清晰的放量/数据把“控费故事”升级为“增长故事”。
砍成本与押注新产品双线齐力推进
首席执行官克里斯·维布拉赫(Chris Viehbacher)在业绩会议上接受分析师采访时表示，在努力推动新产品增长数据的同时，百健在成本端保持了“极其严格的纪律”。自三年多前出任CEO以来，他裁减了数百个岗位并不断宣布大幅降低开支的举措，其中部分措施包括将一些药物从研发管线中彻底移除。
在维布拉赫领导下，百健近年来持续押注于较新药物带来的增长——包括阿尔茨海默病治疗药Leqembi以及罕见病治疗药物Skyclarys和Spinraza，以力争抵消其MS治疗药物的持续下滑，因为仿制药竞争压力正在不断侵蚀百健相关的销售额数据。
该公司预计这种对冲不会在今年实现。维布拉赫表示，继去年全年度的整体销售额增长2%之后，该公司预计2026年销售将小幅下滑，主要原因是MS治疗药物在欧洲失去独占权，并在美国面临新的竞争。
Leqembi于2023年初正式获FDA监管批准，但销售推进缓慢，受限于医疗体系的瓶颈，包括神经科医生短缺以及医疗体系输注能力不足。Leqembi第四季度整体销售额约为1.34亿美元，大致符合分析师预期，高于前一季度的大约1.21亿美元。
维布拉赫在谈及Leqembi销售时表示“我们希望在2026年的某个时候看到其增速加快。”
百健与其日本合作伙伴卫材株式会社(Eisai Co.)正寻求在5月获得美国政府批准，使患者们能够在家中通过皮下注射开始使用Leqembi;这一改变可能让该药更易使用，并使其与礼来公司(Eli Lilly & Co.)旗下的一款颇具竞争性阿尔茨海默病治疗药形成差异化。
维布拉赫表示，更广泛地使用血液检测来诊断阿尔茨海默病，也可能有助于扩大符合治疗条件的老年患者群体。
维布拉赫一直在尝试重塑公司，使其不再过度依赖极高风险的神经科学领域。在他的领导下，百健最大的一笔交易是于2023年以73亿美元收购Reata Pharmaceuticals Inc.，由此获得Skyclarys——这是针对一种名为弗里德赖希共济失调(Friedreich’s ataxia)的罕见神经疾病的首个获批治疗药物。近期，百健专注于在免疫学领域达成早期研究合作类交易或者相关协议，该领域以重磅药物著称，例如艾伯维公司(AbbVie Inc.)旗下的一款关节炎治疗药Humira。
日本以及欧洲监管机构近期批准了更高剂量版本的Spinraza，百健称其疗效更佳。美国监管机构的正式决定预计将在4月作出。
该公司还在等待今年数项关键试验的数据，包括一种通过不同于Leqembi机制发挥作用的试验性阿尔茨海默病药物的研究，以及用于治疗一种经常影响黑人女性的狼疮类型的litifilimab;该病会导致免疫系统错误攻击健康组织，从而引发皮疹、关节炎等症状。
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美股投资网获悉，近日，Reddit(RDDT)召开2025年四季度财报电话会。公司表示，Answers和Search是尚未变现的服务，显然是一个巨大的市场和机会。Reddit Answers查询量从一年前的100万增长到1500万，整体搜索查询从6000万增长到8000万，公司将继续投资Answers，处理更多的查询。
Reddit指，2025年是公司的突破之年。公司超越大胆目标，在全业务建立真正势头，大规模改善独特的社区模式。连续第六个季度实现超60%的营收增长，连续第六个季度实现90%的毛利率。
业绩表现上，本季度广告收入为6.9亿美元，同比增长75%。公司给出的2026年Q1指引，预计营收在5.95-6.05亿美元，同比增长52%-54%。
公司还表示，从2026年下半年开始，将不再报告登录和非登录用户指标，登录用户和非登录用户都看到广告。公司拥有超过5亿的月活跃用户和1.2亿的日活跃用户。多个品牌正在重组社交媒体团队，专门成立Reddit团队。
关于AI交易，Reddit称。Reddit Profound是AI答案中引用最多的来源，与谷歌和OpenAI两家公司的关系非常健康，正从纯粹的商业交易转变为更多的产品合作伙伴关系。
Q&A 问答
Q1关于产品优化，能否谈谈新用户引导流程改变的早期收益?以及搜索与 Answers 整合对用户体验的影响?Reddit Max 如何用于简化广告商引导，渠道组合如何演变?
A关于消费者产品，Q4 发布了很多功能，有些有效，有些无效，学到了很多。核心论点保持不变简化流程确实能改善留存。我们有一些有趣的事情，比如使用 LLM 帮助确定用户兴趣。另一个学习是，更快将用户带入 feed 需要 feed 变得更好。因此我们将大力投资 ML 来改善新用户的冷启动 feed。
关于搜索，我们将搜索栏大部分整合在一起。Reddit Answers 查询量从一年前的 100 万增长到 1500 万，整体搜索查询从 6000 万增长到 8000 万。我们将继续投资 Answers，将处理越来越多的查询。
关于 Reddit Max，我们正专注于将下层漏斗广告商转换为 Reddit Max。目前专注于现有客户的转换，新广告商的引导还需要几个季度。Reddit Max 将使引导更容易，推动生产力和性能提升。
Q2关于 AI 生成内容，如何看待其发展?是否可能最终证明是有益的并支持参与度?在越来越接近代理电子商务的世界中，Reddit 如何定位?
A关于 AI 生成内容，机器翻译就是 AI 生成内容的一种形式，AI 在改善沟通方面肯定有作用。但也有一种情况是人们在互联网上越来越多地用 AI 写作，我认为我们正在经历这个转变。在我看来这有点困扰，但提示背后仍然是真人在操作。
然后是完全的机器人行为，这个我们不希望在 Reddit 上出现。Reddit 是供人类与其他人类交谈的。任何自动化或生成的内容都需要明确标注。关于代理电子商务，Reddit 在消费者决策旅程的不断演变中处于非常有利的位置。
Reddit 是值得信赖的推荐来源，是人类实际部署资源和做出决策的地方。价格比较和最后点击执行可能会被商品化，因为那是代理可以完成的工作。但人类关于购买什么的最后决策点是在推荐环节，Reddit 拥有最好的产品和服务推荐。
Q3关于非登录用户的变现机会，取消报告区别是否意味着变现可以更接近登录与非登录之间的平价?
A登录用户和非登录用户都看到广告。在展示量基础上，这些展示量的价值是相同的，实际上没有差异，真正的差异在于参与度。
因此我们的策略是增加参与度，我们希望周活转化为日活。我们不希望必须登录才能成为个性化获得更好 Reddit 体验的标准。这就是为什么取消登录/非登录指标的变化，因为这将变得模糊。这是关于增加参与度的创造。
随着非登录用户获得更个性化的体验并增加参与度，你就能获得更多价值，因为每次参与都能看到更多展示量。机会在于通过 Steve 谈到的产品改进来增加参与度。
Q4关于与 Google 和 OpenAI 的 AI 交易，他们如何使用数据?是否认为这对他们的模型越来越重要?关于机器人，是否预期有任何用户影响?验证是否有收入机会?
A关于 AI 交易，我们可以看到 Reddit 日益增长的重要性。Reddit Profound 是 AI 答案中引用最多的来源。与两家公司的关系非常健康，正从纯粹的商业交易转变为更多的产品合作伙伴关系。我们将帮助你们构建最好的产品版本，你们帮助我们构建最好的产品版本。
关于机器人，对用户没有影响。我们在与任何人分享之前就会移除任何我们认为是机器人的内容。但我们确实看到越来越多的代理使用 Reddit，特别是有人可能用 ChatGPT 写评论等。Reddit 上已经存在标签机器人的文化。默认假设应该是你在与人类交谈，因为 Reddit 就是供人们相互交谈的。
Q5随着更多用户参与 Reddit Answers 和 Search，这对变现有何影响?定价对收入贡献有多少?定价贡献是否会保持低位或随时间增长?
A关于 Answers 和 Search，这些是我们尚未变现的服务，但显然是一个巨大的市场和机会。搜索行为，无论是导航性还是代理性的，目前似乎是对现有参与度的增量和补充。关于定价，我们不细分展示量和定价数字，但它是增长驱动因素。
驱动定价的是我们的策略通过每次展示为广告商提供更多硬营销成果来增加每次展示的价值，提高点击率和响应率。当定价上涨时，会体现出这些营销成功，但重要的是 ROAS，即广告支出回报。测量部分在支持这些方面变得非常重要，这就是为什么测量一直是我们的重点。
Q6关于 Reddit 搜索，如何将搜索在首页上更加视觉化聚焦?关于与 Google 和 OpenAI 的合作，希望引用看起来如何以吸引用户更深入 Reddit 对话内容?
A关于搜索栏，你处于其中一个变体中。我所在的另一个变体在顶部有一个大搜索栏。我们正在那里测试很多东西，我喜欢更大的那个。关于引用，我认为那里有很多变化。
如果我们能挥动魔杖，我们真正想要的是当用户在其他平台问什么是最好的扬声器时，Reddit 帮助你获得几个最佳扬声器选项。
我们希望让用户意识到，嘿，你可以去音频文件社区与其他扬声器爱好者交谈。我认为这是真正区分 Reddit 的东西，会增加用户体验。我们与他们的关系很健康，那里有很多变化。
Q7关于新广告解决方案，2025 年品牌和效果增长率趋同，而 2024 年效果增长远超品牌。鉴于 DPA、Max 等解决方案推出，是否预期效果再次超越品牌增长?
A我们是全漏斗解决方案。Reddit 为营销人员从漏斗顶部到底部提供价值。品牌绝对是全漏斗解决方案的一部分，我们实际上一直在投资品牌。
关于 2026 年，这是我们将继续投资的领域。首先是 Reddit 独特体验，我们在 Q4 开始测试的互动广告。其次是视频，去年我们投资了更深度的视频观看和视频观看优化。第三是原始优化和自动化，我们希望广泛采用自动出价，为品牌体验做下层漏斗的那些优化。最后是测量，这是我们非常重视的领域。
Q8关于招聘、培训、销售和支持的进展，以跟上似乎超过处理能力的广告商需求，需要多长时间才能赶上?
A我们有一个持续投资销售团队的流程，我们也通过工具和技术不断提高他们的生产力。当我们看到机会时，投资回报率如此之高，以至于我们会投资于新垂直领域、新地理区域、扩展渠道。所有这些都是有一个流程的，通过该流程将这些产品推向市场，客户消化和采用。
我们在路线图上有这么多事情要做，团队在处理像 CAPI 这样今天不直接产生收入的事情方面做得非常好，同时满足营销人员在营销平台方面的需求。6 个季度 60% 的增长，我们正在尽可能地为这项业务提供动力，我们一直在寻找机会做得更多。
Q9关于大型广告商类别，在预算份额方面处于什么位置?与这些大型广告商还有多少增长空间?Q1 展望方面，相对于 Q1 大环境需要注意什么?
A从份额角度来看，我认为有机会与这些合作伙伴更深入合作。有些通常从美国地区开始与我们合作，但可以成为全球合作伙伴，有些仍处于中间过程。
这些大型客户中，有些拥有 100 个不同品牌的产品组合，我们仍未渗透所有这些品牌。我们通常会从漏斗顶部开始与大型客户合作，机会是进入下层漏斗。
关于 Q1 指引，我们给出的 52%-54% 的指引与过去几个季度非常相似。我们在 Q4 表现相当强劲，从 10 月到 12 月都很好。在预测方面，我们仍有约 40%-50% 的订单需要在季度内完成。Q1 广告主那边启动会慢一些，3 月往往是 Q1 需求最大的月份。
Q10关于用户营销的 ROI 如何看待?2026 年进入时关于扩大这方面的想法?关于 M&A，提到包括规模收购能力，这些可能是什么?
A关于投资回报率方面，与其他公司的模型基本一致。我们会评估特定广告的成本，然后分析我们带来的用户数量，接着观察用户留存曲线。
不过，由于用户在 Reddit 能带来较高的毛利率，我们模型的长期性往往比多数模型更具优势。但总体而言，这是一个相当线性的模型，本质上基于损益表来评估其创造的价值，并在相对较短的时间内实现直接的投资回报。
因此，这与业内常见的其他模型并无太大差异。我认为我们确实因高毛利率而略占优势，用户带来的收入使我们具备更强的回报能力。
关于第二个问题，即并购方面，我想表达的是，我们持续关注大量机会。我可能不会过度纠结于规模化机会，而是将其视为一系列机会。我们关注的是能力、公司和技术。我认为我们在整合多项技术方面取得了成功，这确实是我们收入端取得成功的关键之一。
广告技术团队在推动业务发展方面表现卓越，其方式之一就是整合现有技术而非自主开发，这为我们节省了 6 到 12 个月的市场进入时间，并且产品已经过验证。因此，我们成功整合了多项技术，尤其在广告技术领域，这极大地助力了我们的盈利进程。可以说，这确实是我们当前阶段的主要焦点，但我们并未排除任何可能性。
Q11关于购物广告，从工具或广告格式角度需要做什么才能更快增长该垂直领域?关于搜索和生成式 AI 工具，Reddit 正在构建什么样的体验?
A关于 DPA，我认为我们的产品今天与 Tier 2 同行相比具有竞争力，无论是潜在客户还是重定向。但当你考虑 Tier 1 公司时，我认为我们希望在机器学习方面做更多工作，以提高 ROAS 变得更具竞争力。
购物是一个相当数字化的回报练习。第二部分是原始采用工作。对于购物，你必须获取产品 feed，你想要 CAPI 因为你想要实时信号。
关于搜索，我们去年大部分时间都在讨论如何统一这两种搜索体验。我们学到的主要事情是，对于大多数查询，Gen AI 搜索结果将更好。Reddit 真正擅长的是没有答案的问题，答案实际上是来自很多人的多种观点。搜索 WAU 在过去一年从 6000 万增长到 8000 万，Answers WAU 从 Q1 的 100 万增长到本季度的 1500 万。
Q12Reddit 正在演变为希望更一致地在 LLM 中展示的品牌门户。这是否为更多这些公司也尝试在平台上投放广告创造了途径?是否有营销或外展可以帮助市场赶上，改变 Reddit 作为利基内容平台的认知?
A当我与客户(也就是品牌方)交流时，我们发现这些年来，他们的认知在稳步提升起初是 “Reddit 是什么?社区是什么?”，接着是 “我明白了，我该如何有效参与?”，到现在他们已经意识到“我必须入驻 Reddit，并且必须以正确的方式参与”。
他们不仅希望作为付费客户参与，更希望以自然有机的方式融入，他们想提供优质的客户服务，希望发布优质内容，因为他们逐渐认识到，要在外部搜索引擎和大型语言模型中表现出色，关键在于在 Reddit 平台上做好展示。
因此，我们实际上开始看到他们思维方式的转变。多个品牌告诉我，他们正在重组社交媒体团队，专门成立 Reddit 团队。他们真正开始认识到 Reddit 的独特之处及其带来的机遇。当然，我认为如果他们能获得良好的自然互动体验——这正是我们通过 Reddit Pro 服务线努力协助的方向——包括官方资料、认证账户、标签账户，甚至我之前提到的部分应用和机器人标识功能，都是为了让品牌能够以一流用户的身份出现，标识清晰、目的明确。我们相信，这自然也将为建立客户关系打开大门。
但 Reddit 上的机会，即所有人类对话发生的地方，是他们今天面临的机遇，通过我们的营销平台吸引这些受众并与之展开对话。这是当前与这一极具影响力的受众群体互动并利用营销成果的最佳方式。因此，这确实是我们讨论的一部分内容。
第二部分，我想你问到了 Reddit 是否显得小众的问题。这是我们一直需要破除的一个误解，因为 Reddit 上有覆盖全球所有话题的 10 万个社区。但当你把它们汇总起来时，我们拥有超过 5 亿的月活跃用户和 1.2 亿的日活跃用户。所有这些加起来构成了一个规模庞大的受众群体。我们需要不断进行市场教育，提醒人们这一点，因为我们能够展示这些看似小众的社区。
我认为我们将要做的另一件事是，随着我们在社区洞察和工具方面的建设，我们将把这些功能更紧密地整合到我们的广告管理平台中，以便在受众洞察、你在 Reddit 上实际接触和互动的用户规模以及营销平台中的机会之间建立良好的联系。因此，我们希望将这些元素更紧密地结合在一起，使得这些规模和体量在洞察中更加直观可见。
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苹果公司( AAPL )在最新发布的2026年第一季度财报中披露，其大中华区营收达255亿美元，同比增长38%，大幅超出市场预期的218亿美元。库克在财报会上特别指出，iPhone在该地区创下销售纪录，其中一款亮眼的高端机型——“爱马仕橙”配色款迅速走红市场，助力这家硅谷科技巨头扭转了其在中国这一最大市场之一长期面临的销量下滑态势。
分析师指出，iPhone 17系列通过设计革新显著提升了新机的辨识度与高端质感，进一步巩固了苹果在中国市场作为身份象征的独特地位。
尤其是去年秋季推出的全新亮橙色机型，自发布以来已吸引数千名粉丝在社交平台分享开箱帖子与使用视频，展示他们的新机。
该机型因与法国奢侈品牌爱马仕的标志性橙色调高度相似，被消费者昵称为“爱马仕橙”，而苹果官方则将其正式命名为“宇宙橙”。
IDC高级研究总监纳比拉·波帕尔对此评价：“这看似简单，但正是这些外在设计的显著变化——尤其是引入醒目的橙色——成功吸引了早期升级用户。”
美股投资网获悉，总部位于丹麦的全球制药巨头诺和诺德(Novo Nordisk)股价在周五欧股早盘时段大幅上涨超5%，在美国食品药品监督管理局(FDA)承诺将处理未经批准减肥药片剂药物的大规模营销行为后，该股收复了此前两个交易日大幅下跌的部分跌幅。在美股盘前交易中，诺和诺德美股ADR(NVO)交易价格一度大涨超8%；礼来(LLY)也在昨日跌近8%后，涨近4%。
在周四，美国远程医疗公司Hims and Hers Health(HIMS)推出了诺和诺德获FDA批准的减重药Wegovy片剂版本的显著更便宜的49美元复方仿制版本，这引发了减肥药双雄诺和诺德和礼来股价的下跌。
据了解，FDA局长马蒂·马卡里(Marty Makary)在社交媒体平台X上表示“FDA将对那些大规模营销非法仿制减肥药的公司迅速采取行动，这些公司声称其产品与FDA批准的减肥药产品类似。”他未点名任何公司。他表示“FDA无法核实未经批准药物的质量、安全性或有效性。”
在FDA局长发布上述推文之后，Hims & Hers Health股价在美股盘前暴跌，跌幅一度超过7%。
商品名为Wegovy Pill的全球首款口服大分子药物——口服司美格鲁肽减肥药片，于年初刚刚在美国上市。1月5日一经上市，便迅速成为当地肥胖症市场的明星产品，处方量从首四天的3,071个跃升至截至1月16日当周的逾18,000个，并于截至1月23日当周进一步达到26,109个，展现强劲上市势头。
对针头的抗拒和对口服药的信赖，是包括肥胖症和糖尿病在内的大多数慢性疾病患者共有的心理倾向，而治疗依从性正是疗效实现的重要基础。
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美股投资网获悉，高盛(GS)技术高管透露，该行正与人工智能(AI)初创企业Anthropic合作开发AI智能体，逐步实现银行内部多个岗位的自动化转型。
高盛首席信息官Marco Argenti表示，过去六个月，Anthropic的工程师已入驻高盛，双方联合研发自主智能体，首批落地领域聚焦两大核心交易核算，以及客户尽职调查与开户流程。
Argenti称，基于Anthropic的Claude模型开发的智能体现已处于研发初期，该类智能体将大幅缩短上述核心业务的处理时长。他透露智能体即将上线，但未公布具体日期。
他表示“对高盛内部众多标准化、高复杂度、强流程化的岗位而言，这款智能体无异于一位数字化协作同事。”
去年10月，高盛首席执行官David Solomon曾表示，该行已启动一项多年规划，围绕生成式AI进行全面业务重组。自2022年末OpenAI旗下ChatGPT问世以来，生成式AI技术便掀起行业巨浪。Solomon同时指出，尽管高盛等投行的交易与咨询业务收入持续飙升，但在此次业务转型中，该行将着力控制员工规模增长。
值得关注的是，就在高盛公布这一合作之际，由OpenAI前高管联合创立的Anthropic完成了模型升级，这一动态引发软件企业及其信贷机构的股价大幅下挫，投资者正纷纷押注AI赛道的最终赢家与失意者。
Argenti透露，高盛早在2025年就已开始测试一款名为Devin的自主AI编程工具，目前该工具已向全行工程师开放使用。而在测试过程中，高盛很快发现Anthropic的AI模型可应用于银行其他业务板块。
“Claude的编程能力十分出色，”Argenti分析道，“这究竟是因为编程本身具备特殊性，还是源于该模型拥有逐步推理复杂问题、灵活运用逻辑的核心能力?”
他表示，高盛团队对Claude在编程之外的任务处理能力感到意外惊喜，尤其是在会计、合规这类领域——此类工作既需要解析海量数据与文件，又要求在实操中精准运用规则并做出专业判断，而Claude在该类场景中表现亮眼。
Argenti称，高盛目前已形成明确判断“银行内其他业务领域，同样有望实现与编程板块同等水平的自动化，取得同等显著的成效。”
他表示，随着这款研发中的智能体落地应用，客户开户流程将进一步提速，交易对账及其他会计相关问题的解决效率也会大幅提升。
据悉，高盛下一步计划将智能体的应用拓展至员工监督、投行推介材料制作等任务场景。
尽管高盛的会计与合规部门目前拥有数千名员工，且上述AI智能体即将在该类部门投入使用，但Argenti强调，现阶段就认为该技术会导致相关岗位裁员，还为时尚早。
不过他坦言，随着AI技术的不断成熟，高盛有望逐步摒弃目前合作的部分第三方服务供应商。
“这始终是一种权衡取舍，”Argenti表示，“我们当下的核心思路是，通过AI为业务注入增量能力。在多数情况下，这能让我们的业务运转更高效，进而带来更优质的客户体验，创造更多业务机会。”
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亚马逊 (AMZN) 财报后下跌的原因是，AWS业务带动四季度业绩超预期，但一季度经营利润指引偏弱叠加2026年高达2000亿美元的资本开支规划，太吓人，将对利润造成压力，公司正在把市场关注点从增长转向盈利与自由现金流的可持续性。
公司四季度净销售额2134亿美元，同比增长14%，GAAP经营利润250亿美元。AWS营收356亿美元，同比增长24%，为13个季度最快增速，成为本季超预期的核心变量。
但管理层对2026年一季度的经营利润展望显著低于市场预期：指引区间为165亿至215亿美元，中值190亿美元，市场预期为约225亿美元。公司表示，该指引包含约10亿美元的Amazon Leo成本上升，并计入对电商与国际业务的持续投入。
更令华尔街敏感的是资本开支路径。公司给出的2026年资本开支展望约2000亿美元，远高于市场此前约1460亿至1490亿美元的预期。机构认为，超预期投入将短期压制利润率与现金流表现，但AWS需求与订单承诺仍为中长期增长提供支撑。
AWS增长再加速，利润率企稳但同比承压
据汇丰，亚马逊四季度调整后经营利润为274亿美元，同比增长29.2%，较市场预期高约10%，主要由AWS推动。AWS四季度销售额356亿美元，同比增长23.7%，较市场预期高约2.2%。
盈利端，AWS四季度GAAP经营利润125亿美元，同比增长17.6%，经营利润率35.1%，较上年同期下降180个基点，但较三季度提升30个基点。汇丰提到，AWS芯片业务实现三位数增长，Trainium与Graviton相关收入年化已超过100亿美元。瑞银亦指出，Trainium2芯片已被“完全订满”，部署量约140万颗。
Q1经营利润指引疲软，Leo成本与投入拉低预期
公司预计一季度净销售额1735亿至1785亿美元，同比增长11%至15%，中值1760亿美元，基本符合市场预期，公司表示，指引假设约180个基点的有利汇率影响。
但经营利润指引显著落后。165-215亿美元的指引区间，中值190亿美元，较市场共识的221-225亿美元低约15%。汇丰、瑞银和花旗分析师的预期分别为225亿美元、231亿美元和221亿美元。
公司解释称，第一季度营业利润指引包含约10亿美元的亚马逊Leo卫星项目增量成本，以及对快速商务和国际店铺业务（包括更低价格）的投资。花旗分析师表示，指引还反映了公司在国际市场追求更激进定价策略的成本。
汇丰则强调，亚马逊过去在指引上偏保守，过去12个季度GAAP经营利润均交付在指引区间上沿之上，因此“失望的指引”仍可能为后续超预期留下空间。
2026年2000亿美元资本开支：扩容AWS的同时挤压现金流
资本开支上行已在现金流端体现。汇丰数据显示，四季度自由现金流为150亿美元，但受到更高资本开支的负面影响；当季资本开支为395亿美元。
对2026年，公司预计资本开支将达到2000亿美元，同比增加52%，且较市场预期高34%。主要归因于AWS及AI需求增长、算力容量投资，并披露AWS订单承诺同比增长40%至2400亿美元。汇丰预计，AWS到2027财年末将新增约7至8GW的计算能力。
对投资者而言，关键在于资本开支的回报节奏：短期折旧与运营成本抬升可能压制利润率与GAAP EPS，但若AWS需求与订单兑现顺畅，投入强度也可能在中期转化为规模与效率优势。
机构观点分化：汇丰下调目标价，花旗维持估值溢价
机构普遍认可四季度AWS的加速表现，但在盈利与估值层面对“高投入、低指引”作出调整。
据汇丰，因一季度指引与Leo成本因素，下调2026至2027年GAAP EPS预测约11%，并将目标价从300美元下调至280美元，维持Buy评级。以2月5日收盘价222.69美元计，目标价对应约25.7%的上行空间。
瑞银同样维持Buy评级，目标价311美元，约40%上涨空间。并判断“偏弱的一季度经营利润指引与更高资本开支”将对股价形成压力。
花旗认为AWS加速增长、订单趋势以及零售业务效率提升，支撑亚马逊在AWS和电商领域的领先地位值得估值溢价，维持Buy评级，目标价320美元，对应44%上涨空间。
接下来市场看什么：履约义务披露与AWS产能利用率
多家机构把后续信息披露列为短期定价关键。瑞银称，投资者将关注电话会中的Performance Obligation披露，以为更高资本开支提供订单与交付节奏的参照。
花旗则表示将重点跟踪AWS增长驱动与产能供给、积压与效率趋势、Leo相关成本以及2026年资本开支的细项与节奏。
在AWS增长重新加速的背景下，亚马逊下一阶段的核心考题将从“能否增长”转为“以多大代价增长”，以及何时把高强度投入转化为更确定的利润与现金流改善。
据华尔街两家大型基金消息人士称，对冲基金正在增加对软件股的做空押注，这也是今年该板块出现惨烈抛售的重要原因之一。对冲基金最近大幅削减对软件行业的敞口，净杠杆从 16%降至 2%。
根据 S3 Partners 数据，今年软件行业整体市值下降约 1 万亿美元，而做空者已经从软件股中获利 240 亿美元。
这些基金并未透露正在增加做空的具体公司，但表示，做空重点似乎集中在那些为客户提供基础自动化服务的企业，因为这些服务很容易被新的 AI 工具复制。
正如对冲基金在上涨行情中会集中押注动量交易一样，在下跌行情中，他们也喜欢寻找“下落的飞刀”（falling knives），在市场出现无差别抛售时扩大做空头寸。目前软件板块正提供了这样的机会：
iShares Expanded Tech-Software ETF（IGV）本周下跌 8%，年内跌幅已超过 21%；
自去年9月历史高点以来，该ETF已下跌 30%。
DA Davidson 分析师 Gil Luria 表示：“目前对冲基金整体上在软件板块是净做空状态。”
投资者越来越认为软件行业可能正在经历一次结构性变化，这可能会带来更多并购活动，例如大型公司收购较小企业。
最大做空标的
做空者通过借入股票卖出，然后在更低价格买回归还，从差价中获利。
根据美股大数据 StockWe.com，目前 ETF 中被做空规模最大的公司包括 TeraWulf 和 Asana：
TeraWulf：约 35% 流通股被做空
Asana：约 25%
Dropbox：约 19%
Cipher Mining：约 17%
今年以来，ETF 中跌幅较大的公司包括：
Intuit（税务软件）：跌超 30%
DocuSign（文档软件）：跌超 30%
ETF 中的大型公司同样遭受冲击：
Microsoft：跌 15%
Oracle：跌 21%
Salesforce、Adobe、ServiceNow：均跌超 20%
不过，一位银行家表示，目前在信贷层面尚未出现明显恐慌，企业还没有大量动用循环信贷额度。
一些分析师认为，随着未来几天多家软件公司公布财报，市场情绪可能很快发生变化。
二、核心解读：到底是谁导致谁？
是因为对冲基金知道要跌所以做空？还是因为他们做空了所以才跌？
美股投资网更加多年华尔街工作经验是：两者同时发生，但顺序通常是：基本面预期先变→对冲基金加速下跌。
1）真正的起点：基本面预期改变（AI冲击 SaaS）
现在市场的核心逻辑是：
AI agent / AI automation 开始直接替代部分 SaaS 功能
SaaS 定价权和产品壁垒被质疑
长期增长模型被重估
估值必须下降
也就是说：
不是 hedge fund 让软件股跌
而是 hedge fund 看到结构变化，提前做空
这和当年：
做空传统媒体
做空实体零售
做空长途电话公司
逻辑一样。
2）但做空资金会“放大跌幅”（第二阶段）
当行业进入结构性下行时，会出现：
long-only 资金撤退
ETF 被动卖出
hedge fund 加空
CTA / quant trend following 加空
于是形成：
基本面触发→资金共振→超跌
这就是现在 software 板块的典型形态。
你看到的现象：
今年 software 市值蒸发 1T
short profit 24B
说明：
空头只是赚到了下跌的钱，不是制造了1T蒸发
3）真正值得注意的危险信号
文中最关键的一句话其实不是 short，而是：
investors increasingly believe the industry may be undergoing a structural change
这意味着市场正在把 software 从：
growth sector → mature / disrupted sector
这才是估值杀伤力最大的东西。
如果市场只认为是周期：
估值不会崩
如果认为是结构变化：
PE 会重定价
这就是为什么这次跌得特别猛。
美股投资网获悉，近日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示显示，阿斯利康(AZN)申报的1类新药注射用AZD1163获批临床，拟开发治疗类风湿关节炎。据悉，AZD1163是一种新型双特异性抗体，可抑制细胞外肽基精氨酸脱亚胺酶（PAD）2和4的活性，这两种酶在类风湿关节炎（RA）患者中负责蛋白质瓜氨酸化。
在易感个体中，瓜氨酸化蛋白会激活T细胞驱动的一系列事件，促进B细胞成熟与活化，进而产生致病性抗瓜氨酸化蛋白抗体（ACPA）。ACPA与更差的预后相关，常表现为更严重的关节损伤和快速进展的病程。在体外实验中，AZD1163能抑制RA患者血清和滑液中存在的蛋白质瓜氨酸化及升高的PAD活性。
2025 ACR年会首次公布了AZD1163在健康志愿者中的安全性、耐受性、药代动力学特性及其对系统性PAD酶活性影响的药效学数据研究。研究表明，AZD1163的暴露量呈剂量比例性增加，皮下给药后最大浓度出现在第10天。皮下给药的生物利用度估计为65%。平均系统清除率为0.15升/天，平均消除半衰期为38天。观察到对PAD2/4活性显著且剂量依赖性的抑制，最大抑制率超过95%，证实了靶标结合。在AZD1163接受者中，抗药物抗体（ADA）发生率较低，为6.7%。不良事件较少，剂量递增耐受性良好。
这项针对抑制PAD2/4酶的新型双特异性抗体的首次人体研究表明，在健康志愿者中每两周给药一次的AZD1163耐受性良好，在所研究的剂量范围内显示出良好的药代动力学特征。通过离体血浆中PAD2/4活性的抑制证明了靶标结合。此项1期研究获得的结果支持在RA患者中进一步评估AZD1163。
根据ClinicalTrials官网，阿斯利康正在开展AZD1163治疗类风湿关节炎患者的一项2期临床研究。本次该产品在中国获批临床，意味着其在中国的临床研究即将开展。
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美股投资网获悉，在亚马逊(AMZN)更新资本支出指引引发股价持续下挫后，华尔街分析师迅速为其看多立场展开辩护。
美国银行维持对亚马逊的"买入"评级，但将目标价下调至275美元。该行分析师贾斯汀·波斯特指出，资本支出回报率已成为影响该股表现的首要驱动因素。他强调"尽管产能爬坡阶段可能在未来几个季度导致利润率波动加剧，但我们相信，随着人工智能业务在跨行业场景中的持续渗透，这部分新增产能将得到充分释放，进而帮助亚马逊在极具吸引力的战略领域巩固竞争优势。"
摩根士丹利维持对亚马逊的"增持"评级及300美元目标价不变。该行分析师布莱恩·诺瓦克特别指出，AWS正呈现加速增长态势且未来增速有望进一步提升，同时零售业务持续兑现承诺并展现出效率优化成果。他进一步阐释"诚然，亚马逊正在对AWS、零售及低轨卫星等领域进行战略投资，但其过往在投入资本回报率(ROIC)上的卓越表现，让我们对这家被市场低估的生成式人工智能领域全面赢家保持坚定看多立场。"
加拿大皇家银行资本重申对亚马逊的"跑赢大盘"评级及300美元目标价。该机构分析师布拉德·埃里克森在亚马逊发布财报后亦表达乐观预期，指出财报整体呈现稳健态势，且AWS业务正加速增长。他强调"在我们追踪的科技板块中，亚马逊仍是最被低估的大型股。随着投入资本回报率(ROIC)合理性持续增强，其人工智能领域的领导地位将愈发凸显。"
在具体财务预期调整方面，埃里克森补充道"因AWS上调收入指引，我们相应调高收入预测;因低轨卫星项目成本优化，略微下调EBIT及EPS预期;同时鉴于资本支出规模扩大，适度下调自由现金流预期。"
韦德布什证券维持对亚马逊的"跑赢大盘"评级，但将目标价下调至300美元。该行分析师丹·艾夫斯指出，亚马逊最新收入指引展现积极信号。他分析称"考虑到该公司已连续多个季度实际业绩超出指引上限，我们判断管理层此次指引可能存在适度保守倾向。"
尽管当前资本支出规模较大，艾夫斯团队仍坚定看好亚马逊的投资价值。他们强调"我们观察到多个可持续提升利润率的结构性机会，包括履约网络效率优化、业务结构向高利润率的AWS云服务及广告业务倾斜等长期驱动因素。"
截至发稿，亚马逊股价在周五盘前交易中下跌超8%，报204.88美元。
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美股投资网获悉，为在人工智能(AI)领域确立领先地位，谷歌(GOOGL)正以前所未有的规模加大资本投入。该公司近日公布的季度营收超出市场预期，并宣布了一项远超分析师预测的巨额资本支出计划，旨在大规模建设数据中心与基础设施，以赢取AI时代的竞争优势。
谷歌表示，今年的资本支出将高达1850亿美元，远高于分析师此前预计的1195亿美元。根据汇编数据，其第四季度剔除合作伙伴分成后的销售额达到972.3亿美元，也超过952亿美元的平均预期。
更值得关注的是，2026年的预期支出总额将超过这家互联网搜索巨头过去三年资本支出的总和。首席执行官桑达尔·皮查伊向投资者强调，这些投入至关重要。他在周三的声明中表示“我们看到AI投资及基础设施正在全方位推动收入和增长。搜索引擎的使用量创下历史新高，AI正持续驱动扩张性增长。”
尽管皮查伊一再强调AI投资的重要性，但这一消息仍令华尔街大为震惊。截至周四盘前，谷歌股价跌逾4%。
半导体供应链成最大赢家
然而，在投资者消化这一决策的同时，由于市场预期谷歌巨额资金将流入多家合作企业，从而带来发展红利，英伟达(NVDA)、博通(AVGO)等股价纷纷走高。
根据谷歌的规划，约60%的资本支出将用于包括TPU和GPU在内的短期资产。尽管未公布具体分配比例，但其庞大的采购规模已足以令合作伙伴股价应声而动。
博通被视为最直接的受益者。作为谷歌定制TPU芯片的主要设计与制造合作伙伴，该公司与谷歌的业务关系极为紧密。美国银行指出，谷歌项目可能占博通AI计算销售额的80%以上。受此消息提振，博通股价在盘前交易中一度大涨超过5%。不过，摩根大通分析师指出，联发科(MediaTek)预计将长期获得谷歌TPU芯片30%-40%的市场份额，这意味着博通并非独家供应商，未来竞争格局值得关注。
英伟达同样获得显著利好。尽管谷歌大力推广自研TPU，但谷歌首席执行官皮查伊在财报会上明确表示，公司为客户提供包括自研第七代Ironwood TPU和最新英伟达GPU在内的广泛算力选择。这表明，在谷歌云平台中，英伟达的GPU仍是重要选项。其股价在消息公布后也一度上涨逾2%。
此外，AMD(AMD)作为另一家与谷歌在云计算和AI芯片方面有合作关系的半导体公司，也被市场普遍认为是潜在受益方。
除了核心芯片设计商，更上游的硬件制造与组件供应商也被卷入这波资本开支浪潮。
天弘科技(CLS) 是谷歌TPU服务器的组装厂商。尽管此前有报道称新版TPU服务器可能转由其他供应商组装，这导致其股价承压，但此次谷歌的巨额投资计划重新点燃了市场对其业务的信心，其股价在盘前交易中反弹上涨逾6%。
Lumentum(LITE)作为数据中心光互连组件的关键供应商，其业务与数据中心建设规模直接相关。虽然其股价在消息公布后的盘前交易中出现波动，但长期来看，数据中心基础设施的扩张无疑将增加对其产品的需求。
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