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美股投资网获悉，Anthropic法律服务工具引发的软件股抛售潮尚未消退，该公司周四又发布了其最强人工智能模型的新版本Claude Opus 4.6，主要用于执行金融研究。据称该软件能够仔细审查公司数据、监管文件和市场信息，从而生成通常需要人工花费数天才能完成的详细财务分析。Opus 4.6 还旨在提升一系列其他工作相关功能，包括制作电子表格和演示文稿，以及软件开发。
消息公布后，金融服务公司的股价暴跌，慧甚(FDS)股价收跌7%，而标普全球(SPGI)、穆迪(MCO)和纳斯达克(NDAQ)的股价也均下跌。
过去一年，Anthropic 和其竞争对手 OpenAI 投入大量精力开发人工智能工具，旨在简化从金融服务到医疗保健等更广泛的专业任务，以吸引更多企业客户并支撑其高估值。Anthropic 目前正在洽谈以3500 亿美元的估值进行新一轮融资，而 OpenAI 的估值高达 8300 亿美元。OpenAI也于周四发布了其人工智能编码代理 Codex 的更新版本，旨在进一步简化代码编写和调试流程，并可用于构建复杂的游戏和应用程序等软件。ChatGPT 的开发商强调，该产品的功能不仅限于编写软件，还涵盖一系列其他相关的文档和演示工作，例如帮助创建幻灯片和分析用户数据。Anthropic
拥有超过30万家企业客户，Anthropic凭借Claude Code已成为市场领导者，企业使用其模型来简化工作职责，尤其是在计算机编程领域，。
Anthropic 近期将业务拓展至编码以外的领域，引发了华尔街的震荡。Anthropic 悄然发布了一款用于自动化特定法律工作的工具，这导致本周市值高达万亿美元的股市暴跌，尤其是一些软件股，投资者担心这些股票最终可能会被淘汰。这款产品已成为人们担忧哪些公司和服务最终会被人工智能颠覆的风向标。
这款法律功能是 Claude Cowork 的一个插件，Claude Cowork 是一款人工智能代理，于今年早些时候以“research preview”的形式发布。Cowork因其更直观的应用开发、电子表格创建和海量数据处理功能而迅速在技术爱好者中引起轰动。Anthropic 表示，Cowork 仅用了几天时间就开发完成，大部分代码由 Claude 自身的人工智能编写。
Claude人工智能模型产品负责人 Scott White 表示，公司计划专注于提升其在网络安全、生命科学、医疗保健和金融服务等领域的工作能力。他说道“这些领域我们将重点投入。”
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美股投资网获悉，据两位知情人士透露，由于持续的内存供应紧缺，英伟达(NVDA)在2026年可能不会发布新一代游戏图形处理器(GPU)。
报道称，该公司正将面临行业性短缺的内存资源优先分配给其人工智能加速器。一位消息人士补充说，由于内存短缺，英伟达已削减现有游戏GPU产品线的产量。
若由黄仁勋领导的英伟达今年不发布新款游戏GPU，这将是该公司三十年来首次中断年度产品更新节奏。
英伟达发言人在回应声明中承认了内存供应问题。“GeForce RTX GPU的需求强劲，而内存供应受到限制，”该发言人通过邮件表示，“我们正在持续供应所有GeForce系列产品，并正与供应商紧密合作以最大化内存供应量。”
此外，近期英伟达公司正接近达成一项协议，拟向OpenAI投资 200 亿美元，作为后者最新一轮融资的一部分，若交易完成，这将成为该芯片制造商对这家ChatGPT开发商的最大单笔投资。
在当前的资本版图中，英伟达的 200 亿美元注资并非孤军奋战，这也反映了顶级科技巨头对 AI 话语权的激烈争夺。
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美股投资网获悉，日前，亚马逊(AMZN)召开了FY25Q4财报电话会。公司表示，计划在2026年投入约2000亿美元资本支出，其中大部分投向需求旺盛的AWS，以承载客户核心业务与AI工作负载，并以最快速度将新增算力转化为收益。
公司称，积压订单达2440亿美元，同比增长40%，环比增长22%。还有很多交易正在推进，目前对AWS(包括AI和核心AWS)的需求非常大。支出的资本和拥有的产能绝大部分由外部客户消耗。
AWS第四季度营业利润率为35%，同比上升40个基点。该利润率会随时间波动，肯定会受到AI投资及相应资本支出折旧的影响，但也会通过效率和成本降低来努力抵消。
公司指出，企业重新聚焦从本地向云端的迁移，核心非AI工作负载持续强劲增长。同时，为降低AI推理成本，公司自主研发了定制化芯片Trainium。已交付超过140万颗Trainium2芯片，性价比优于同类GPU30%-40%，形成年化数十亿美元营收规模。Trainium3需求强劲，在2026年中前的产能已被全部预订。
Trainium3已开始发货，其性价比比Trainium2高出40%，市场兴趣浓厚，预计今年年中前后几乎所有供应将被预订。Trainium4正在研发中(计划于2027年推出)，并且已开始就Trainium5进行讨论。
零售业务上，公司表示，2025年约有3亿客户使用了Rufus，使用Rufus的客户完成购买的可能性高出约60%。
Q&A 问答
Q关于对强劲的长期投资资本回报的信心，能否提供更多见解?例如当前资本支出周期的持续时间、应关注的盈利能力水平，以及在资本支出周期中不希望低于的最低自由现金流水平?
A我们正在把获得的所有产能投入到为客户提供服务中，且这些产能立刻就会被客户使用。我们看到了一个长期的增量收入轨迹来自其他客户、积压订单(backlog)、以及客户急切希望与我们达成的承诺，尤其是 AI 服务方面，这些正在逐步体现在我们的损益表里。
既通过 CapEx，也通过 AWS 的经营利润率体现。AWS 第四季度营业利润率为 35%，同比上升 40 个基点。该利润率会随时间波动，肯定会受到 AI 投资及相应资本支出折旧的影响，但我们也会通过效率和成本降低来努力抵消。我们看到了强劲的投资资本回报和对这些服务的强劲需求，所以青睐该领域的投资。
我们今年计划支出的资本主要投向 AWS。其中部分用于增长快于预期的非 AI 核心工作负载，但大部分用于 AI。深信所有现有的客户体验都将被 AI 重塑，还将出现大量我们未曾想象的新体验。
随着时间的推移，在 AI 领域将看到--推理服务(它将构成长期 AI 工作负载的主体)持续优化、服务利用率提高、价格逐渐正常化。那些不仅拥有卓越基础设施，还拥有能为客户提供更优性价比、为公司带来更好经济效益的组件(如我们的 Trainium 芯片支撑着大部分 Bedrock 服务)，将拥有优势的财务状况。
Q请谈谈 Project Rainier 与 Anthropic 合作在第一整个季度后的运行情况?此外，新闻稿中提到了 50 万颗芯片，但几个月前也曾提到达到 100 万颗，能否澄清一下?
A我们对 Trainium 的增长和未来感到非常兴奋。相比同类 GPU，Trainium 拥有 30% 至 40% 的性价比优势，对客户极具吸引力。Project Rainier 是 Anthropic 与我们合作建设的正用来训练其下一代 Claude 模型的数据中心，基于 Trainium 芯片打造。
这里使用了 50 万颗芯片，且这一数量将持续增加。此外，Anthropic 也将相当数量的 Trainium2 用于 Project Rainier 之外的其他工作负载及其自身 API。
目前，Trainium 已是一个年化营收达数十亿美元的业务，且产能已被完全预订。Trainium3 已开始发货，其性价比比 Trainium2 高出 40%，市场兴趣浓厚，预计今年年中前后几乎所有供应将被预订。
我们正在研发Trainium4(计划于 2027 年推出)，市场兴趣同样非常浓厚，并且已开始就 Trainium5 进行讨论。我们已成为一家实力强大的芯片公司。
我们的CPU 芯片 Graviton 比同类 x86 处理器性价比高出约 40%，AWS 前 1000 大客户中 90% 都在广泛使用。Trainium 与 Graviton 合计已形成超过 100 亿美元的年化业务规模，且仍处于早期阶段。
Q您之前提到 AI 市场目前有些头重脚轻，支出集中在少数几家 AI 原生实验室。展望 2026 年，这种情况如何变化?具体而言，您认为如何扩展与像 OpenAI 这样的公司的关系，以帮助亚马逊在零售侧和 AWS 侧的 AI 努力?
A目前我们看到AI 空间的市场需求呈现一种杠铃形态。一端是 AI 实验室和一些爆款应用，它们正在消耗海量算力。另一端是众多企业，它们通过 AI 在提升生产力和减少部分工作负载的成本，例如客户服务、业务流程自动化或反欺诈。
而杠铃的中间部分则是所有企业的生产工作负载。企业目前处于评估如何迁移、着手迁移乃至投入生产的不同阶段。我认为这中间部分很可能会是最大且最持久的市场。
尽管已经看到 AI 需求的惊人增长，但随着具备 AI 背景的人员增加、推理成本持续下降(这正是我们通过 Trainium 和硬件战略致力实现的目标)以及企业在迁移工作负载上取得进一步成功，杠铃的中间部分会是贡献主要需求的部分。
关于如何扩展与 OpenAI 等公司的关系，我们与许多不同公司都有非常重要的关系。我们在 11 月宣布了与 OpenAI 的协议，这是一个重大协议，并希望随着时间的推移继续扩展合作伙伴关系。但这场 AI 运动不会局限于几家公司，未来将涉及成千上万家公司。
Q关于零售业务，您如何看待智能代理的影响?随着消费者获得更好的答案，这似乎可能导致消费漏斗压缩，从而影响零售业务及站内广告部分。
A我对最终客户将使用的智能购物体验非常乐观，这对客户有利，能让购物变得更便捷。这也是我们大力投资自有购物助手 Rufus 的重要原因。Rufus 已变得好得多，并且每月都在持续改进。
2025 年约有 3 亿客户使用了 Rufus，使用 Rufus 的客户完成购买的可能性高出约 60%，其使用量和增长都非常显著。
同时，我们也将与能够实现购物的第三方横向代理建立合作关系。我们必须共同探索出更好的客户体验，因为这些横向代理目前没有任何用户的购物历史，经常搞错产品详情和价格。
我们需要找到一个对双方都有意义的客户体验和价值交换方式，虽然目前这部分流量和销售占比仍然相对较小，但我对此抱有希望。
但需要考虑有多少消费者会更倾向于使用一个介于零售商和消费者之间的横向代理，而不是使用零售商提供的、拥有其全部购物历史和准确数据、便于精准购物或探索发现的优秀代理。
我认为许多客户最终会选择使用零售商提供的优秀购物代理，因为消费者在零售中真正需要的是广泛的选择、低廉的价格、快速的配送，以及一个他们可以信任并能照顾他们的零售商。
横向代理在聚合选择方面可能不错，但零售商在做好这四件事上要强得多。因此我对人们将使用我们的购物代理非常乐观，我也期望随着时间推移，我们能与第三方代理合作解决前述问题。
Q关于全球零售业务，今年预期有哪些效率提升的来源?同时，哪些是推动更持久增长的投资领域(如机器人等)?
A在投资推动零售业务持续增长方面，核心需求驱动因素保持不变。我们将努力扩大商品选择，包括引入更多奢侈品牌(如欧莱雅业务增长迅速且合作伙伴满意度高)以及持续增加日常必需品。
日常必需品目前占我们商品总销量的三分之一，其增长显著。客户越依赖我们购买日常必需品和低单价商品，就越倾向于在我们这里进行更多后续购物。
配送速度在过去三年的显著提升是赢得更多日常必需品和生鲜杂货业务的关键原因。快速商务服务(Amazon Now)在印度、阿联酋、墨西哥等国发展迅速，例如在印度，尝试快速商务的客户购物频率达到之前的三倍。
我们在生鲜日配领域也持续扩张，目前已在全球数千个城市实现生鲜当日达，在这些城市，区域销量前十的商品中有九个是生鲜品。购买生鲜的客户此后购物频率翻倍。
在效率提升方面，我们始终有大量在进行的优化项目。例如，我们在美国的履约网络区域化持续深化，区域数量从 8 个增至 10 个，并通过优化入站物流使商品更快速靠近客户。
机器人技术是另一个重点，目前履约网络中已有超过 100 万台机器人，它们处理各种功能。能将员工从重复性工作中解放出来，从而提升业务生产率、保障员工安全并实现真实的成本效益。
Q关于 AWS，请谈谈截至第四季度的营收积压状况，并讨论您如何看待内部用例与外部客户需求之间的情况，以及在 AI 方面供需是否存在失衡，随着 2026 年更多产能上线，您计划如何缩小这些差距?
A我们的积压订单达 2440 亿美元，同比增长 40%，环比增长 22%。我们还有很多交易正在推进，目前对 AWS(包括 AI 和核心 AWS)的需求非常大。我们支出的资本和拥有的产能绝大部分由外部客户消耗。亚马逊自身一直是 AWS 的一个非常重要的大客户，但在整体业务(包括 AI)中始终只占很小一部分。
内部我们正在广泛使用 AI，拥有超过 1000 个已部署或在建的 AI 应用，涵盖从购物助手 Rufus、大规模生成式 AI 应用 Alexa+，到履约网络中的预测、客户服务及聊天机器人、帮助品牌创建和优化全漏斗广告活动的工具，再到直播体育(如周四夜橄榄球)中的防守警报功能等。
外部需求如我之前所说，AI 实验室消耗大量算力用于训练、推理和研究;企业则在客户服务自动化、业务流程自动化、反欺诈、彻底重构应用、智能编码应用、法律应用等各类工作负载上投入。
过去 12 个月我们增加了 3.9 吉瓦的电力容量，这已是 2022 年我们年营收 800 亿美元时的两倍，我们预计到 2027 年底将再次翻倍。仅第四季度我们就环比增加了 1.2 吉瓦。我们的团队正积极、创新地以最快速度增加产能，并将在 2026、2027 及 2028 年增加更多。我们非常乐观能够继续保持与此相近的增长水平。
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在人工智能快速发展的背景下，市场催生了“AI替代”恐慌情绪，美股软件板块近期遭遇大幅抛售。在这种背景下，除了重点的软件股，高盛点名另类资产管理公司和直接贷款机构也受到冲击。但包括华尔街投行Wedbush分析师在内的一些专家仍看到相关的投资机会。
Wedbush Securities全球科技研究主管Dan Ives表示，今年将是苹果(AAPL)的突破之年。在接受采访时，Ives预测，人工智能可能会使公司每股估值增加“75 至 100 美元”，他驳斥了对欧洲监管机构的担忧，并指出苹果在消费者人工智能领域采取了积极的战略定位。他将这种情况与Alphabet(GOOGL)去年的强劲表现进行了比较。
KKM Financial 的创始人、首席执行官兼首席投资官 Jeff Kilburg 指出，投资者一直在抛售英伟达(NVDA)和Meta(META)等之前的赢家，转而买入苹果和Alphabet等落后者，这些股票在去年4月份关税公告发布期间的低迷时期提供了买入机会。
Kilburg对Alphabet的发展势头尤为看好，并指出该公司营收首次突破4000亿美元大关。他还重点介绍了谷歌Gemini平台的效率提升，该平台目前每分钟可处理100亿个代币，而服务成本在一年内下降了78%。
尽管Ives称之为“软件末日”，整个行业都出现了大规模抛售，但两位分析师都从这场浩劫中看到了机会。
Ives将当前时刻形容为“猛击桌子”的时机，买入像赛富时(CRM)、CrowdStrike(CRWD)、微软(MSFT)、甲骨文(ORCL)和ServiceNow(NOW)这样被超卖的股票。Ives说:“我们将来会把现在视为买入那些我认为已经被大量抛售的股票的绝佳时机。”
分析师们还谈到了加密货币市场的波动性，Kilburg将MicroStrategy (MSTR)比作“一把落刀”，该股已从历史高点下跌了72%。Kilburg 表示，“加密货币整体上正处于一个考验的时刻”，并指出在困境时期，加密货币“会变得过于冷淡，并且与整体全球宏观情绪不符”。
然而，尽管科技和加密货币市场目前动荡不安，但两位分析师仍保持长期乐观态度。Ives将此次抛售描述为“消化期”，而不是根本性的转变。他强调，“这并非终点”，当前的无差别抛售为愿意承受市场波动的投资者带来了巨大的机会。
与此同时，高盛分析师Alexander Blostein领衔的团队本周早些时候表示，人工智能对软件行业的风险担忧仍在持续，这给另类资产管理公司和直接贷款机构带来了压力。
过去一个月，VanEck另类资产管理ETF(GPZ)下跌了14%，而同期标普500指数仅下跌了0.8%。与此同时，VanEck BDC Income ETF(BIZD)在过去一个月下跌了7.8%。
Blostein及其同事在给客户的报告中写道“另类资管公司的大幅抛售主要是由于投资者担心该集团在私募股权和私募信贷业务中的软件敞口，以及如果投资业绩恶化可能带来的增长影响。”
尽管数据有限，尤其是在私募股权投资领域，但高盛初步评估显示，另类资产管理公司在企业层面的基础软件敞口“相对较小”，私募股权软件领域约占总管理费的5%。他们表示，来自私募信贷/直接贷款的软件管理费平均占比也与之类似。
当然，各公司之间存在差异。TPG(TPG)和 KKR(KKR)在私募股权领域的占比相对较高，它们各自在软件行业的管理费占比均达到个位数百分比。Blue Owl (OWL)和Ares Management (ARES)在私募信贷领域的占比相对较高，分别占管理费的 13% 和 8%。
高盛分析师估计，凯雷集团(CG)、阿波罗全球管理公司(APO)和布鲁克菲尔德资产管理公司(BAM)对软件投资的风险敞口最小。
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美光科技MU 今天出现一则市场传闻，未经证实的消息，根据 SemiAnalysis：我们将美光（Micron）在英伟达 Rubin 架构所使用的 HBM 份额下调至零。目前我们没有看到任何迹象表明英伟达正在向美光订购 HBM。我们预计，英伟达 HBM4 的供应将集中在 SK 海力士（SK Hynix）和三星（Samsung）两家之间，份额大约为 70% / 30%
作为AI芯片核心配套组件，HBM（高带宽内存）的订单分配直接关系到存储厂商的营收预期与市场信心，而英伟达作为全球AI巨头，其供应链决策更是行业风向标。如果传闻为真，意味着美光或将彻底错失英伟达下一代Rubin平台的HBM4订单。
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美股投资网获悉，在人工智能快速发展的背景下，美股软件板块近期遭遇大幅抛售，但华尔街投行Wedbush并不认同市场的悲观定价。Wedbush在最新报告中指出，当前市场正在为软件行业“过度计入末日情景”，相关担忧明显被夸大，并点名Microsoft(MSFT)、Palantir Technologies(PLTR)、CrowdStrike(CRWD)、Snowflake(SNOW)和赛富时(CRM)为当前“软件寒冬”中最值得持有的五大软件股。
Wedbush分析师、被市场称为“科技多头旗手”的Dan Ives领导的团队表示，尽管AI在短期内确实可能对传统软件商业模式构成一定压力，市场对这一风险的反应明显过度，当前的软件股抛售已经隐含了“行业大规模被AI颠覆”的极端假设，而这在现实中并不具备可行性。
Ives指出，企业客户在AI迁移问题上远比市场想象中谨慎。大量企业并不愿意为了追逐AI红利而将核心数据暴露在尚未完全成熟的新平台之上，更不会轻易放弃过去数十年、斥资数百亿美元构建的软件基础设施。“AI在短期内是逆风，这一点毫无疑问，但市场当前的定价方式，仿佛软件行业即将迎来‘世界末日’，这一判断在我们看来完全脱离现实。”
Wedbush强调，当前大型企业软件生态中已沉淀了数以万亿计的数据点，新兴AI公司如OpenAI和Anthropic，无论是在数据承载能力还是企业级安全防护方面，短期内都难以全面接管这些复杂系统。这意味着，AI更可能以“嵌入式工具”的形式融入现有软件平台，而非彻底取而代之。
在AI焦虑情绪推动下，软件板块近期经历历史性抛售。Wedbush指出，衡量软件行业表现的IGV指数年初至今已下跌约18%，而同期标普500指数基本持平，软件板块市值蒸发超过3000亿美元，反映出市场正在为该行业定价最坏情形。
报告指出，市场最大的担忧在于，AI可能侵蚀传统“按席位收费”的SaaS模式。尤其是在Anthropic近期推出多款可自动化高价值工作的AI工具后，涵盖法律、销售、市场营销等领域，引发投资者对软件行业商业模式的广泛恐慌。此外，AI助手OpenClaw等可跨操作系统和应用自动执行任务的新产品，也被视为对企业软件厂商构成潜在威胁。
与此同时，企业IT预算向AI领域倾斜，也加剧了市场悲观情绪。Wedbush援引调研称，约80%的CIO目前将AI和机器学习作为优先事项，这引发了市场对“软件预算被AI挤压”的担忧。但Ives团队认为，这种预算重配并不意味着传统软件被淘汰，反而会强化头部平台的地位。
在个股层面，Wedbush对上述五家公司维持“跑赢大盘”评级，并给出了明确的长期看多逻辑。
对于微软，Wedbush维持575美元目标价，认为Azure云业务和AI商业化正加速推进，2026年有望成为关键拐点。分析师指出，尽管AI模型领域竞争激烈，但微软凭借其庞大的企业客户基础和Microsoft 365生态，仍是AI落地的核心受益者。
在Palantir方面，Wedbush维持230美元目标价。报告称，市场将Palantir简单归类为“泛AI软件股”并不合理，其人工智能平台AIP在商业和政府领域需求强劲，尤其在关键任务型应用中具备明显优势。随着企业从AI试验阶段迈向实际部署，Palantir在“快速落地”和“结果导向ROI”方面的价值将愈发突出。
对于Snowflake，Wedbush维持270美元目标价。分析师认为，企业不会绕过数据平台直接将前沿模型接入生产系统，数据治理、安全与权限管理仍不可或缺，这使Snowflake成为连接企业数据与外部AI模型的“可信中间层”。
赛富时方面，Wedbush维持375美元目标价。报告指出，市场低估了赛富时在AI时代的护城河，其多年积累的高质量企业数据资产难以替代，并正通过Agentforce以及近期收购Informatica，为AI代理提供可靠上下文。
在网络安全领域，Wedbush维持CrowdStrike 600美元目标价。分析师强调，AI的普及并不会削弱安全需求，反而将显著放大网络防护的重要性。CrowdStrike的Charlotte AI驱动的安全运营平台，正逐步成为“AI时代的网络安全操作系统”，其行业领先地位并未因软件板块动荡而受到动摇。
Ives最后总结称，尽管软件板块近期已成为投资者眼中的“禁区”，在这场所谓的“软件末日”中，真正的赢家正在浮现，当前的极端情绪反而为长期投资者创造了难得的布局窗口。
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美股投资网获悉，得益于2025年第四季度业绩超出预期，Roblox(RBLX)周四美股盘后一度暴涨20%。财报显示，Roblox Q4营收为14.15亿美元，同比增长43%。净亏损为3.16亿美元，较上年同期的净亏损2.20亿美元扩大近44%;每股亏损为45美分，好于市场预期的每股亏损48美分。预订额同比增长63%至22.2亿美元，好于市场预期的20.5亿美元。平均每日活跃用户数(DAUs)为1.44亿，同比增长69%，高于市场预期的1.38亿。
截至发稿，Roblox周四美股盘后涨近9%。
Roblox预计，2026年第一季度的预订额将在16.9亿美元至17.4亿美元之间，高于市场预期的16.8亿美元。此外，该公司宣布，由于公司业务存在“固有的波动性”，自2027年起将不再提供年度业绩指引。取而代之的是，该公司表示将专注于提供季度指引。
Roblox一直面临外界批评，被指将未成年用户置于风险之中，目前已有多起代表在游戏平台上遭受性剥削的儿童提起的诉讼。Roblox表示，在第四季度末，其已在澳大利亚、新西兰和荷兰对希望使用通信功能的用户开始实施强制性年龄验证。该公司称，这些市场中已有60%的每日用户完成了年龄验证，而全球范围内完成年龄验证的每日用户比例为45%。
Roblox表示，年龄验证的推广(已于1月在全球范围内完成)对用户参与度增长造成了“中个位数百分点的负面影响”，对预订额增长则造成了“低个位数百分点的负面影响”。但公司补充称，“其战略层面的上行空间十分显著”。公司在声明中写道“准确的年龄数据释放了长期机会，使我们能够定制功能和内容，提高安全性和文明度，从而推动有机的用户参与度增长。”
Roblox表示，年龄验证结果显示，其用户群体比此前基于用户自报数据所显示的更为年轻。在每日活跃用户中，38%年龄在13至17岁之间，35%未满13岁，27%年龄在18岁以上。公司称，其在年轻用户群体中的规模是一项“宝贵的战略资产”。
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美股投资网获悉，百健公司(BIIB)于2月6日美股盘前公布2025年第四季度业绩以及未来业绩展望区间，最新数据显示，管理层给出的2026年利润展望高于华尔街分析师平均预期，这表明大幅削减成本的举措正在缓冲其多发性硬化症(MS)业务销售额萎缩带来的影响。
这家总部位于马萨诸塞州剑桥的生物科技公司在周五公布，预计今年经调整后的每股收益将介于15.25美元至16.25美元之间，高于分析师平均预期。不过该公司管理层预计2026年整体营收将以中个位数百分比下滑，使这项长期依赖MS治疗业务的经营压力延续。
百健第四季度总营收规模约为23亿美元，同比小幅下滑7%，经调整后每股收益为1.99美元，二者均远高于华尔街分析师平均预期。用于罕见病治疗的药物Skyclarys以及用于肌萎缩性疾病——脊髓性肌萎缩症(spinal muscular atrophy)的药物Spinraza，他们的最新销售额数据均低于分析师平均预期，其中Spinraza受到了美国以外地区发货时间安排的影响。
百健股价在盘前交易中变化不大。过去12个月其股价已大幅上涨30%。
整体而言，百健总营收端继续被MS(多发性硬化)成熟产品线所拖累，但利润端在“费用纪律+产品结构”支撑下表现更韧。公司Q4 2025总营收22.79亿美元(意味着同比-7%)超出华尔街预期，Non-GAAP调整后每股收益1.99美元也超出预期;全年度业绩方面，2025总营收98.91亿美元(意味着同比+2%)，Non-GAAP调整之后的每股收益则高达15.28美元(同比-7%)，两项业绩也高于华尔街预期。
百健的业绩增量增长与估值弹性主要取决于“新药矩阵”的爬坡效率，尤其是Leqembi。公司披露2025年来自LEQEMBI、SKYCLARYS、ZURZUVAE、QALSODY的合计收入接近10亿美元，但Leqembi仍处在“慢热”阶段2025Q4 Leqembi销售约1.34亿美元(较前季1.21亿美元提升)，放量受神经科资源与输注能力等系统瓶颈制约;
该公司继续把2026年某个阶段的加速作为明确目标。关键催化在于Leqembi IQLIK 皮下起始给药获FDA优先审评，PDUFA日期为2026年5月24日——若显著降低给药摩擦并扩大诊断/入组效率(例如血检更普及)，Leqembi的增长曲线才更可能从“线性”转向“加速度”。
在管线与中期布局上，百健正用“降低神经科学单一依赖”的方式重塑风险结构一方面通过2023年收购Reata获得Skyclarys并强化罕见病组合;另一方面把BD与研发重心更多前移到免疫学。近期关键里程碑包括Spinraza高剂量方案已在日本与欧盟获批，美国FDA决议(PDUFA)预计2026年4月3日;litifilimab在皮肤型狼疮(CLE)获FDA突破性疗法认定，系统性狼疮(SLE)两项III期研究读出预计在2026年Q4。整体来看，2026年更像“MS下行+新药爬坡+费用重置”的过渡年盈利确定性高于收入确定性，而股价再评级的关键在于Leqembi与免疫学管线能否用更清晰的放量/数据把“控费故事”升级为“增长故事”。
砍成本与押注新产品双线齐力推进
首席执行官克里斯·维布拉赫(Chris Viehbacher)在业绩会议上接受分析师采访时表示，在努力推动新产品增长数据的同时，百健在成本端保持了“极其严格的纪律”。自三年多前出任CEO以来，他裁减了数百个岗位并不断宣布大幅降低开支的举措，其中部分措施包括将一些药物从研发管线中彻底移除。
在维布拉赫领导下，百健近年来持续押注于较新药物带来的增长——包括阿尔茨海默病治疗药Leqembi以及罕见病治疗药物Skyclarys和Spinraza，以力争抵消其MS治疗药物的持续下滑，因为仿制药竞争压力正在不断侵蚀百健相关的销售额数据。
该公司预计这种对冲不会在今年实现。维布拉赫表示，继去年全年度的整体销售额增长2%之后，该公司预计2026年销售将小幅下滑，主要原因是MS治疗药物在欧洲失去独占权，并在美国面临新的竞争。
Leqembi于2023年初正式获FDA监管批准，但销售推进缓慢，受限于医疗体系的瓶颈，包括神经科医生短缺以及医疗体系输注能力不足。Leqembi第四季度整体销售额约为1.34亿美元，大致符合分析师预期，高于前一季度的大约1.21亿美元。
维布拉赫在谈及Leqembi销售时表示“我们希望在2026年的某个时候看到其增速加快。”
百健与其日本合作伙伴卫材株式会社(Eisai Co.)正寻求在5月获得美国政府批准，使患者们能够在家中通过皮下注射开始使用Leqembi;这一改变可能让该药更易使用，并使其与礼来公司(Eli Lilly & Co.)旗下的一款颇具竞争性阿尔茨海默病治疗药形成差异化。
维布拉赫表示，更广泛地使用血液检测来诊断阿尔茨海默病，也可能有助于扩大符合治疗条件的老年患者群体。
维布拉赫一直在尝试重塑公司，使其不再过度依赖极高风险的神经科学领域。在他的领导下，百健最大的一笔交易是于2023年以73亿美元收购Reata Pharmaceuticals Inc.，由此获得Skyclarys——这是针对一种名为弗里德赖希共济失调(Friedreich’s ataxia)的罕见神经疾病的首个获批治疗药物。近期，百健专注于在免疫学领域达成早期研究合作类交易或者相关协议，该领域以重磅药物著称，例如艾伯维公司(AbbVie Inc.)旗下的一款关节炎治疗药Humira。
日本以及欧洲监管机构近期批准了更高剂量版本的Spinraza，百健称其疗效更佳。美国监管机构的正式决定预计将在4月作出。
该公司还在等待今年数项关键试验的数据，包括一种通过不同于Leqembi机制发挥作用的试验性阿尔茨海默病药物的研究，以及用于治疗一种经常影响黑人女性的狼疮类型的litifilimab;该病会导致免疫系统错误攻击健康组织，从而引发皮疹、关节炎等症状。
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美股投资网获悉，近日，Roblox(RBLX)召开2025年四季度财报电话会。Roblox表示，将继续与腾讯保持良好的合作伙伴关系，并看到中国市场的巨大机会。公司重新调整了对中国市场的看法如果进入中国市场，公司将采用隔离部署方式。公司的基础设施的设计方式独特，可以抽象并在多个地点部署。
关于年龄验证和估算年龄的细节，首先，这凸显了 Roblox 已成为文化现象的规模。虽然年龄验证显示的年龄略低于用户自报，但这恰恰印证了平台的成功。公司主要关注两个方面一是用户年龄覆盖 18 岁以上群体增长速度超过 50%，；二是公司用于拓展 18 岁以下用户的技术优势，与开发 18 岁以上用户群体时所用的完全相同——从云端服务到应用程序，再到内容发现、社交图谱等垂直整合，公司坚信这些技术优势同样适用。更重要的是，技术持续支持着越来越真实的用户体验。因此，公司对 18 岁及以上用户群体的发展前景依然充满信心。
Q&A 问答
Q1 能否详细说明影响年度预订收入展望的因素？对内容时间表和发布的可见性如何？以及关于 18 岁以上用户机会和 AI 游戏最新进展的看法？
A我们有很多内部领先指标可以看到，这些指标与系统健康状况有一定相关性。这包括内容多样性、内容分布、内容速度以及命中不同年龄段和类型的内容类型。我们看到这些方面都很健康。
我们在 Q4 看到了内容多样性的增加。股东信中提到，前 10 名之外的体验增长速度比 Q3 更快，无论是参与度还是预订收入，在 2026 年初也看到了类似趋势，我们喜欢内容的多样性和新鲜度。
即使没有 Grow a Garden 或 Steal a Brainrot 那么大的爆款，也有新标题健康增长，这让我们对平台的力量充满信心。我也提到了 2025 年用户质量。当时对这个高增长期间存在一些不确定性这些是低质量用户吗？但当我们看平台上发生的情况时，Q3、Q4 新用户的行为与我们的核心用户非常相似——他们的参与方式、消费方式、留存方式。
这让我们对未来几个季度的业务充满信心。尽管如此，预测 12 个月后的业务位置仍有不确定性。这就是为什么我们认为年度指引不是长期正确的方法。我们为 2026 年使用了略宽的指引范围，反映了这种不确定性。重要的是，我们没有在指引中假设会有另一个像 Grow a Garden 或 Steal a Brainrot 那么大的病毒式爆款。我们对这种事情再次发生保持乐观，但由于无法预测，没有纳入指引。
关于 AI 未来，我们乐观地看到游戏定义的扩展，AI 将推动这一点。让我回到我们的使命每天连接 10 亿人，以乐观和文明的方式。我强调 “连接” 这个词，意味着将多个人聚集在一起玩耍、学习、工作。
自我们上市以来，我们一直在分享我们正在构建的愿景规格许多许多人在物理仿真环境中聚集在一起玩耍。我们开始添加 NPC 和人的概念，使这些环境越来越写实，并且使这些环境成为人们可以实时创建、修改和改变的地方。
正如我们昨天在 X 上展示的，我们开始在整个技术栈中使用 AI——通过 3D 上采样技术让场景更加生动逼真，利用 130 亿小时的视频数据和真实 3D 世界数据训练 NPC。
我们特别强调了内部世界模型团队的突破性成果——他们不仅运用视频数据，更整合了 Roblox 内部数据构建世界模型，这种创新方案既可用于内容创作，也能满足其他场景需求。
我要特别强调一点，这对我们的技术方案至关重要。我们正在开发多人平台技术，致力于打造能促进用户互动的社交功能。目前市面上的多数产品都还在视频生成模型的空间中运作，而非同步 3D 多人云空间。
建议投资者们仔细理解这两者的区别，相关推文可参考我们最近在 X 平台发布的动态。尽管如此，我们仍对融合多种 AI 组件构建技术栈保持乐观态度。
Q2过去 12 个月平台发现功能的历程中，基于对发现功能演进的了解，面前的机会是什么？这与未来几年平台或个别产品的战略优先事项如何一致？
A“发现” 功能（游戏推荐）是一个很难做对的问题，我们相信透明度非常重要。我们尽量不为短期收益而为长期收益优化发现，这既包括用户参与的长期收益，也包括平台健康和创作者健康的长期收益。
任何短期优化 “发现” 的动作可能对长期企业价值和生态系统的健康很可能不是最优的。所以我们一直专注于如何为每个用户个性化推荐，以一种能够将优秀用户与优秀内容长期连接起来的方式。
我们看到的结果是更多好内容触达更多优秀用户，内容组合的多样性增加，以及一些未来机会。请关注 Moments（发现功能），我们相信对于许多用户来说，浏览游戏内体验将越来越成为我们发现的补充。这是一个长期的旅程，我们会不断改进。
Q3季度毛利率是 2020 年以来第二高的，这种改善是否与直接支付转移有关？能否更新直接支付举措的进展？以及对于 AI 可能来自其他公司的威胁，Roblox 的差异化因素是什么？
A关于季度毛利率，我会指出两个因素。
首先，正如你假设的，我们确实从 COGS 得到了一些顺风。正如我们过去谈到的，我们正在产品中尝试引导用户在成本较低的平台上购买 Robux。这在 Q4 的表现好于预期，对利润率非常有帮助。
其次，季度利润率扩张的另一个来源是预订收入增长。预订收入好于预期，这为固定成本提供了强大的杠杆效应。
展望未来，我们继续预期 COGS 率会有所改善，因为我们能够将越来越多的业务转移到成本较低的平台。这不一定是线性的，但从长期来看，我们认为这是业务利润率扩张的一个来源。
关于 AI 威胁，这是一个很好的问题。我想转而分享我们内部如何看待这个问题——即相反方向的颠覆机会，也就是 Roblox 愿景从游戏扩展到娱乐未来混合体的机会。
10 年前，市场上很多人讨论视频如何变得互动，但这些实验都很困难。但另一个思考方向是游戏如何扩展并成为娱乐的一部分。
我们对正在构建的东西感到自信，这是在云端运行的多人技术，可以越来越快速加载，可以以更小的块状形式消费。
世界模型很有趣，我们确实认为它们有机会用于走动和绘画世界，有一个非常有趣的机会来思考视频在哪里结束、快照在哪里结束以及互动性在哪里开始。所以我们在那里开发了我们自己的模型，但我们技术的核心将继续是 3D 云同步这个非常困难的问题以及构建通信类技术。
Q4:2026 年如何看待股权激励费用？股权激励的灵活性如何帮助进行长期战略投资？
A内部我们始终在非常宽的股价范围内运行多年的股权激励模型，并以我们感到舒适的方式运营业务。所以我们确实会考虑这些事情并建立多维度模型。
我会说我们从相当长期的视角看待这个问题。由于股票价格的原因，激励费用在某些时点可能会出现峰值。但最终，我们认为我们会创造股东价值，这将使激励费用随时间下降。如果你看过去几年发生的情况，绝对是这种情况。所以这是我们关注的事情，但我们更关注业务的运营结果，因为蕴释将通过这一点得到解决。
Q5广告业务的最新进展如何？2026 年广告对增长的贡献如何？以及年龄验证推广的详细情况？
A我们对年龄验证推广的方式感到非常兴奋和自豪，并对其结果充满乐观，认为这扩大了我们团队对长期如何成为一个能够安全地服务所有年龄段平台的独特平台的思考。
我们给内部团队设定了一个雄心的目标，即最终无摩擦地推广这一功能。通过这样做，我们发现了许多其他优化机会，我对推广的方式感到非常满意和高兴。
关于广告，我们预计广告业务在 2026 年将实现健康增长。但话说回来，它仍然很小。它不是收入的主要贡献者。正如你过去听到我说的，这需要一些时间来增长。我认为长期机会非常令人兴奋，因为平台的规模和参与度，但这需要一些时间。我们正在谨慎地执行，建设广告产品、将技术集成到平台中，与创作者合作扩大库存，我们将继续非常谨慎地确保以正确的方式建设这一业务。
Q6有报道称 Roblox 可能有兴趣扩大在中国的存在。能否评论一下？以及关于用户年龄，年轻用户比之前报告的更多，这是否意味着年轻用户比预期更难年龄增长？
A关于中国，我们继续与腾讯保持良好的合作伙伴关系，并看到中国市场的巨大机会。我们重新调整了对中国市场的看法如果我们进入中国市场，我们将采用隔离部署方式。我们认为我们的基础设施的设计方式独特，可以抽象并在多个地点部署。
关于年龄验证和估算年龄的细节，有几点需要说明。首先，这凸显了 Roblox 已成为文化现象的规模。虽然年龄验证显示的年龄略低于用户自报，但这恰恰印证了平台的成功。
我主要关注两个方面一是用户年龄覆盖 18 岁以上群体增长速度超过 50%，；二是我们用于拓展 18 岁以下用户的技术优势，与开发 18 岁以上用户群体时所用的完全相同——从云端服务到应用程序，再到内容发现、社交图谱等垂直整合，我们坚信这些技术优势同样适用。更重要的是，技术持续支持着越来越真实的用户体验。因此，我对 18 岁及以上用户群体的发展前景依然充满信心。
Q7年龄检查推广的渗透率似乎进展顺利。但对于已完成年龄检查和尚未完成的用户，是否注意到行为或参与度水平的变化？年龄检查的派生影响是否可能使年长用户将此视为生活质量的更新，从而贡献于参与度水平？
A让我举个例子说明我们为何对此充满期待。随着年龄验证功能与社交互动的深度融合，我们能够更精准地将不同年龄段用户匹配到合适对象。最让我感到乐观的是，这种年龄分层的匹配机制不仅能将年长用户与年轻用户精准对接，更能实现不同年龄段用户的高效匹配，我们认为这将成为长期增长的潜力点。
正因如此，我们将其称为行业标杆。事实上，我们实施该方案后，已有另一家大型游戏公司宣布将采用该方案，某社交平台也宣布将同步实施。我们坚信这终将成为行业主流模式。作为首批采用该方案的大型平台之一，我们深感自豪。
Q8Q1 预订收入指引显示环比下降超过 20%，这似乎是较大的季度性放缓之一。是否有什么具体原因？还是仅仅是保守主义？
A我的看法完全不同。这是一个我们目前没有大型病毒式爆款的季度。在没有这种情况下实现 40% 到 44% 的顶线增长，我认为我们都应该对这表明平台健康状况感到非常非常兴奋。
我们上季度说，随着我们开始走出这段有巨大病毒式爆款的时期，增长将放缓。所以我认为不应对这种季度性趋势感到惊讶。如果有什么的话，我认为我们应该对年初的情况感到非常兴奋。
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美股投资网获悉，总部位于丹麦的全球制药巨头诺和诺德(Novo Nordisk)股价在周五欧股早盘时段大幅上涨超5%，在美国食品药品监督管理局(FDA)承诺将处理未经批准减肥药片剂药物的大规模营销行为后，该股收复了此前两个交易日大幅下跌的部分跌幅。在美股盘前交易中，诺和诺德美股ADR(NVO)交易价格一度大涨超8%；礼来(LLY)也在昨日跌近8%后，涨近4%。
在周四，美国远程医疗公司Hims and Hers Health(HIMS)推出了诺和诺德获FDA批准的减重药Wegovy片剂版本的显著更便宜的49美元复方仿制版本，这引发了减肥药双雄诺和诺德和礼来股价的下跌。
据了解，FDA局长马蒂·马卡里(Marty Makary)在社交媒体平台X上表示“FDA将对那些大规模营销非法仿制减肥药的公司迅速采取行动，这些公司声称其产品与FDA批准的减肥药产品类似。”他未点名任何公司。他表示“FDA无法核实未经批准药物的质量、安全性或有效性。”
在FDA局长发布上述推文之后，Hims & Hers Health股价在美股盘前暴跌，跌幅一度超过7%。
商品名为Wegovy Pill的全球首款口服大分子药物——口服司美格鲁肽减肥药片，于年初刚刚在美国上市。1月5日一经上市，便迅速成为当地肥胖症市场的明星产品，处方量从首四天的3,071个跃升至截至1月16日当周的逾18,000个，并于截至1月23日当周进一步达到26,109个，展现强劲上市势头。
对针头的抗拒和对口服药的信赖，是包括肥胖症和糖尿病在内的大多数慢性疾病患者共有的心理倾向，而治疗依从性正是疗效实现的重要基础。
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