美股投资网获悉，股票市场那些受益于史无前例AI算力基础设施建设浪潮的公司，正在同时面对需求扩张与融资条件大幅收紧AI智能体应用带来持续扩大的AI算力资源需求，10年期美债收益率狂飙至突破5%背景下的持续攀升资金成本则提高了将超额AI订单转化为实际现金流的资本门槛。

截至9月25日的一周，CoreWeave股价上涨近8%，甲骨文却下跌约7%、年内累计下跌约30%，显示投资者们开始更加细致地审视不同企业的融资、交付和现金流能力。摩根大通6月预计，截至2030年，AI基础设施建设所需的债务融资将达到约4.1万亿美元——这是多年累计融资预测，并非单年发行规模，也不能全部等同于公司债。当如此庞大的建设需求持续进入资本市场，利率、信用条件和资金可获得性就会直接影响扩张速度。

Muse与Astra所代表的最火热AI智能体应用，为算力需求提供了新的可持续强劲增长来源。一次用户指令可以触发规划、检索、浏览器操作、代码执行和结果校验，多轮模型调用又增加上下文处理与状态保存需求。从工程机制推演，GPU承担模型计算，CPU执行工具和任务编排，HBM、服务器DRAM与企业级SSD共同支撑数据访问和缓存管理，数据中心光互连则掌握高速数据传输。英伟达的一份详细工程分析指出，CPU执行速度会影响GPU有效利用率，而分层缓存可通过GPU内存、CPU内存、本地NVMe和远端存储减少重复计算。因此，智能体渗透带来的投资价值，最终需要体现为单位资本能够交付更多可收费高复杂度任务与更庞大AI算力资源需求，以及形成更强的企业经营现金流。

资金端的具体变化则无疑具有全球性。9月25日，美国十年期、三十年期国债收益率盘中分别一度触及约5.23%和5.53%，达到2007年和2004年以来最高水平。能源供给冲击、通胀黏性与经济需求韧性，推动市场上调未来政策利率路径;美联储已于9月加息25个基点，嘉信理财9月25日的分析显示，期货市场从当时开始就倾向计入截至2027年6月接近三次额外加息的预期。作为“全球资产定价之锚”，10年期限美债收益率上移既提高新增长期融资的定价基准，也通过更高的必要回报率压低企业未来现金流的估值。

AI狂潮的“信用闸门”融资总量扩张与融资资格收缩可能同时发生

当前AI算力扩张狂潮似乎正在接受“信用闸门”的筛选——需求决定企业有多想融资，贷款势力则决定哪些订单和项目足以获得资金。

三菱日联租赁旗下美国公司的融资人士认为，市场真正愿意支持的新云企业，可能只有候选名单中的一部分;这是一项从业者判断，却揭示了非常关键的变化更高利率可以补偿部分风险，但项目缺乏可靠电力、交付保障或可执行的客户合同，或者AI项目过度依赖某一单一大客户，可能无法仅靠提高报价获得融资。由此推演，行业整体借款仍可能增长，而资金逐渐向财务缓冲更厚、合同质量更高、交付能力更强的企业集中。

利率冲击还需要区分债务结构。新发行或需要再融资的固定利率债务，会面对重新定价;存量浮动利率贷款则通常随SOFR等短期基准调整，不能把十年期美债的涨幅直接套用于全部贷款。CoreWeave的SEC文件显示，按2026年6月30日未偿浮息债务余额测算，利率提高100个基点，对应三个月口径约3000万美元、六个月口径约6100万美元的额外利息费用。公司也披露使用利率互换缓释部分风险。这些数字衡量的是特定存量债务的敏感性，未来新增借款、融资费用及信用利差变化，还会进一步影响实际资金成本。

软银体现了融资需求依然强劲的一面。其9月24日敲定的债券发行包括100亿美元美元债和10亿欧元欧元债，合计约111亿美元;最长美元债期限为7.5年，票息9.75%，按面值发行，预计9月29日交割。部分募集资金将用于对OpenAI的后续投资付款。这一迹象说明的是，当某个大型企业认为错失AI布局窗口的代价更高时，仍可能接受昂贵资金;但更高利息也意味着，未来投资收益需要跨越更高的回报门槛。

另一项更难由旺盛需求抵消的变量，是建设支出与经营回款之间的时间差。设备采购、工程建设和融资成本先行发生，而收入取决于电力接入、项目验收和客户使用。甲骨文Project Jupiter的“不可抗力”争议，正涉及潜在延期后的合同付款安排;此前有媒体援引知情人士透露的消息报道称，相关安排可能延长较低建设期租金的支付阶段，推迟较高运营期租金的开始时点，蓝鸮资本则表示财务承诺没有改变。由此可见的是，长期AI基建订单的融资价值还取决于交付条件和风险分担体系，不能直接视为已经到账的现金。对投资者们而言，“信用闸门”最终筛选的是能够把算力需求按时转化为偿债现金流，并在支付利息后保留股东回报的AI云计算/算力企业。

AI算力需求热度与融资压力交锋债券收益率飙升，渴求债务融资的AI算力企业们面临更大风险

随着美国国债收益率本周升至2007年以来最高水平，依赖债务融资的企业将面临借款成本上升。这意味着，已经达到历史性规模的AI基础设施建设，即将变得更加昂贵。

摩根大通6月在一份深度研究报告中测算，预计截至2030年，将有4.1万亿美元的AI相关债务发行。数据中心企业及其他与人工智能热潮相关的公司，正在竞相扩充产能，以满足许多行业专家认为几乎难以满足的AI服务需求。

当借款人再次进入融资市场时，他们面对的是接近5.17%的十年期美国国债收益率，较年初上升约1个百分点。这意味着，发行债务的企业将不得不提供更具吸引力的回报，以吸引投资者。

市场尚未陷入恐慌，至少目前还没有。债务负担沉重的新云公司CoreWeave股价表现依然稳健，本周上涨近8%;而财务杠杆高企且依靠长期债务市场支持AI扩张的甲骨文日子则更不好过，本周下跌7%，今年以来下跌约30%。

与此同时，作为AI项目主要资本提供方之一的日本投资巨头软银集团，本周通过发行垃圾债筹集了111亿美元，其中7年期债券的收益率高达9.75%。

Siebert Financial首席投资官马克·马莱克在接受采访时表示“它们基本上对这次融资的价格不敏感，这意味着它们是价格接受者。在我看来，很多这类公司必须对价格不那么敏感。它们需要尽可能多地筹集资本，才能参与竞争。”

处于AI热潮中心的是领先的模型开发商OpenAI和Anthropic，两家公司在私募市场的估值都超过了1万亿美元超级大关口。为了提供这些先进模型，以及其他众多公司的模型和服务所需的基础设施，科技行业的超大规模云厂商——亚马逊、谷歌、Meta和微软——已承诺今年投入数千亿美元资本开支，预计2027年还将进一步增加至万亿美元AI资本支出。

虽然这些投资中有相当一部分通过债务融资提供资金，但这些科技巨头均拥有投资级信用评级，使其能够以更低成本获得资本。不过，一些市场参与者认为，其他企业未来将面临更大的挑战。

据媒体援引的消息显示，一位资深私募信贷投资者告诉媒体，未来，新云项目的融资将变得更加困难，因为这些企业吸收成本上涨的缓冲空间较小。为坦率讨论这一问题，这位投资者要求匿名。

Mitsubishi HC Capital America副总裁赖利·汤普森在接受采访时表示，即使借款人愿意支付更高利率，贷款机构也在更加挑剔地选择愿意提供资金的项目。

汤普森表示“如果列出50家新云企业，市场真正感兴趣的可能只有20家。”

去年上市的CoreWeave在提交给美国证券交易委员会的文件中，警告了利率上升的风险。在最新季度申报文件中，该公司表示，根据截至6月的未偿浮动利率债务余额，利率每上升100个基点，即1个百分点，其利息费用可能增加3000万美元。

本周可能已经出现了一个早期预警信号。周五有媒体援引知情人士透露的消息披露，甲骨文就其新墨西哥州数据中心项目发出了一份“不可抗力”通知，以避免承担更高费用，此后该公司股价下跌。据悉，如果这个名为Project Jupiter的园区未能按预期于2028年投入运营，甲骨文希望推迟相关付款。甲骨文表示，该项目“仍在按照我们的既定时间表推进”。

利率上升并不是当前面临的唯一问题。在本周收益率飙升之前，Anthropic和OpenAI的首席执行官已经开始呼吁放慢AI开发步伐，此前业内研究人员公开表达了担忧，认为先进模型可能面临脱离人类控制的风险。

与此同时，在11月中期选举临近之际，全美范围内对AI数据中心的反对情绪已成为一个重要议题。NBC新闻决策台近期一项由SurveyMonkey提供技术支持的民调显示，69%的受访者反对在其所在地区建设此类设施，主要因AI基建狂潮带来的居民端史无前例水电费与碳排放暴增步伐。周一，正面临激烈连任竞争的得克萨斯州共和党籍州长格雷格·阿博特，下令暂时停止所有数据中心相关环境许可审批;此前，他已于上月暂停电网接入审批。

尽管如此，AI服务需求仍在迅猛增长。最新的例子是Meta的个人助理应用Muse，自9月初推出以来，其受欢迎程度迅速攀升。Muse上线前两周的全球下载量超过250万次，在苹果应用商店榜首位置超越ChatGPT。Evercore的马克·马哈尼本周告诉CNBC，Muse可能在6至12个月内达到1亿用户。

信用评级机构KBRA全球企业、项目与基础设施融资主管安德鲁·朱迪奇表示，尽管利率上升可能影响未来交易，但他尚未看到这对借款需求产生重大影响。

朱迪奇表示“在正常环境下，人们可能会退一步，稍微暂停一下。但我认为这里不会出现这种情况。我认为，你仍将继续看到相当大规模的发行。”

Latham & Watkins新兴企业与成长业务副主席海姆·扎尔茨曼表示，毫无疑问，随着成本上升，“总得有人来承担”。长期从事AI算力基础设施融资层面核心业务的扎尔茨曼表示“但在这种需求如此旺盛的结构下，消化这些成本要容易得多。”

对于为GPU融资提供风险管理咨询的American Compute首席执行官伯尼·马古利斯而言，这笔账甚至更加简单。他表示，即使成本更高，借款人仍急于获得融资，尤其是那些与OpenAI和Anthropic签有合同的企业;这两家公司一直在签订协议，锁定未来多年的算力供应。

马古利斯表示“如果你与Anthropic签有多年期大合同，然后多出50个基点，真的会让你停下来吗?”

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美股投资网获悉，英伟达(NVDA)及更广泛AI基础设施热潮的知名怀疑者迈克尔·伯里再次抨击这家芯片制造商，将CEO黄仁勋与Palantir CEO亚历克斯·卡普相提并论。这位电影《大空头》的原型人物因精准预测2008年次贷危机而闻名。目前黄仁勋正密集接受媒体采访。伯里持有英伟达看跌期权，若股价下跌即可获利。

周一晚些时候，在其Substack页面的聊天帖中，一位用户评论了黄仁勋近期的媒体露面潮。伯里回复称“他在这方面正变得有点像卡普。”

卡普经常出现在电视采访中，讨论AI、Palantir及更广泛的科技行业。黄仁勋此次媒体攻势之际，部分投资者正对英伟达估值及AI行业所谓的循环融资提出担忧。

英伟达1500亿美元回购计划引关注

伯里发表上述评论之际，英伟达正加码其股票回购计划。该公司董事会周一批准额外1500亿美元股票回购授权，使剩余总授权规模达到2350亿美元。

英伟达预计将在2028财年前执行该计划。公司称此次增加为史上最大规模股票回购授权提升。此前，英伟达已于5月批准800亿美元回购授权。根据最新文件，仅2027财年上半年，英伟达就回购了398亿美元股票。

伯里的聊天群中，一名用户质疑在其所描述的“疯狂的市场行情”期间回购股票的合理性，并认为，当股票估值较高时，管理层应该保留现金;而当股价被低估时，则应该更加积极地投入资金。

伯里基本认同这一观点，但他表示“是的，这种做法目前在海外比美国更为普遍。在美国，无论处于什么水平，进行股票回购似乎已经成了一种惯例。”

直言不讳的批评者

伯里一直是英伟达及更广泛AI交易的怀疑者，多次质疑AI投资逻辑，并认为巨额资本支出未必能够转化为可持续的回报。他曾多次警告AI支出激增和高估值类似“泡沫”，质疑大规模AI基础设施投资的可持续性，对企业在英伟达GPU上激进支出表示担忧，并批评市场对AI驱动增长的狂热。

伯里做空美股AI股的开端是2025年三季度一份名义价值约11亿美元的英伟达(NVDA)及Palantir(PLTR)看跌期权，2026年扩展为覆盖半导体、存储、AI基建的全链条空头网，包括对美光科技(MU)、甲骨文(ORCL)、Nebius(NBIS)以及iShares半导体ETF(SOXX)的看空押注。

最近，伯里平掉了对英伟达、Palantir、美光、Nebius及其他AI相关股票的单边空头头寸，将其中许多替换为2027年到期的看跌期权。

他表示，新研究促使其将看跌时间线提前，其中“大部分”仓位调整源于他认为AI泡沫可能“比预期更早”破裂。

近日，伯里提到，如今人工智能(AI)行业的成功对于美国政府而言，与推动这轮热潮的科技巨头同样至关重要。他认为，尽管自己仍然看空AI交易中处于核心地位的几家公司，但AI基础设施建设已经成为支撑美国经济的关键力量。

在Stocktwits上，散户对英伟达的情绪仍处于“看跌”区间，与上周持平，部分用户则讨论了最新回购授权。

一位交易员写道“英伟达好消息太多了，股价近期不大幅上涨都说不过去。”另一位则表示“英伟达今天能上涨就应该知足了。这是个令人振奋的消息。继续持有。”

截至上次收盘，英伟达股价年初至今上涨23%。

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美股投资网获悉，9月29日，由诺和诺德(NVO)中国发起的SPOTLIGHT真实世界研究结果在第62届欧洲糖尿病研究协会(EASD)年会上正式公布。研究结果显示，在中国2型糖尿病(T2D)患者中，司美格鲁肽注射液可显著降低心肾事件和全因死亡风险。

SPOTLIGHT是一项基于中国天津地区电子健康档案数据库开展的回顾性真实世界研究。研究纳入2022至2023年期间16万余名新起始司美格鲁肽、钠-葡萄糖协同转运蛋白2抑制剂(SGLT2i)、二肽基肽酶-4抑制剂(DPP-4i)、其它胰高糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1RA)或胰岛素治疗的中国成人T2D患者。

患者被分为新起始司美格鲁肽治疗的司美格鲁肽组和新起始其他降糖药物且研究期间未接受司美格鲁肽治疗的非司美格鲁肽组。经1:1倾向评分匹配后，每组各2.5万余名患者，平均年龄58岁，中位糖尿病病程6.2年，其中42%合并慢性肾脏病，87%合并心血管疾病。

在中位1.9年的随访期间，与非司美格鲁肽组相比，司美格鲁肽组的数据显示，其治疗方案显著降低中国T2D患者3P-MACE(非致死性心肌梗死、非致死性卒中、全因死亡组成的复合事件)风险25%，显著降低全因死亡风险65%，并显著降低肾脏复合事件(肾衰竭、eGFR较基线持续下降≥50%、肾脏或心血管疾病相关死亡组成的复合事件)风险8%。

SPOTLIGHT研究的亚组分析和探索性分析显示

① 在心血管一级预防(未合并心肾疾病，仅合并高血压和/或血脂异常)的T2D患者中，司美格鲁肽治疗可使MACE风险显著降低最高达48%;

② 与单独使用SGLT2i相比，司美格鲁肽联合SGLT2i治疗可进一步使MACE风险显著降低54%;

③ 司美格鲁肽治疗依从性越高，患者获得的心肾获益越显著;

④ 与持续接受司美格鲁肽治疗相比，中断治疗与更高的心肾结局风险相关。

诺和大中国区医药和质量部副总裁张克洲博士表示“心血管疾病是糖尿病患者的第一死因，国际和中国权威指南均将心血管风险的控制放在2型糖尿病管理的重要地位。司美格鲁肽作为具有明确心血管获益的GLP-1RA周制剂，已经获得国内外各大指南的认可与推荐。在真实临床诊疗环境中，SPOTLIGHT研究证实了司美格鲁肽在中国2型糖尿病人群中显著降低心肾结局风险，降低全因死亡风险，并提示早期起始、长期坚持、合理联用，能够更大程度实现司美格鲁肽的心肾获益。”

诺和全球高级副总裁兼大中国区总裁蔡琰博士表示“非常高兴看到我们的国际原研创新药物——诺和泰®(司美格鲁肽注射液)在中国患者中的临床获益有这么多坚实的真实世界证据。百年来，诺和引领着糖尿病、肥胖症领域的研发创新。进入中国30多年来，我们始终秉承‘以患者为中心’的理念，加速引进创新药，持续提升药物可及性，并积极分享公司在慢病领域的全球经验和资源，携手各方，共同帮助更多中国患者。”

关于诺和泰®

诺和泰®(司美格鲁肽注射液)是全球首个且唯一*拥有2型糖尿病、心血管保护、肾脏保护三大适应症的GLP-1RA。诺和泰®与人体天然GLP-1同源性高达94%。2021年，诺和泰®以降糖、减少心血管事件“双适应症”在中国获批，成为中国首个且唯一*具有心血管适应症的GLP-1RA周制剂，并于同年被纳入国家医保目录。2025年7月，诺和泰®获批慢性肾脏病适应症后，成为首个且目前唯一*拥有糖、心、肾三个适应症的肠促胰素类药物。2025年12月，诺和泰®中国说明书再添外周动脉疾病(PAD)获益结果。2026年7月，诺和泰®成功纳入《国家基本药物目录(2026年版)》，成为该目录中唯一*的GLP-1RA周制剂。

目前，诺和泰®在中国适应症如下

适用于成人2型糖尿病患者的血糖控制

在饮食控制和运动基础上，接受二甲双胍和/或磺脲类药物治疗血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者

适用于降低伴有心血管疾病的2型糖尿病成人患者的主要心血管不良事件(心血管死亡、非致死性心肌梗死或非致死性卒中)风险

适用于降低伴有慢性肾脏病的2型糖尿病成人患者eGFR持续下降、终末期肾病和心血管死亡的风险

*截至2026年9月

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特此声明。

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美股投资网获悉，SpaceX(SPCX)旗下新一代重型运载火箭“星舰”周一早间首次成功进入地球轨道，为这一耗资巨大的火箭项目取得关键里程碑。尽管升空过程中一台发动机提前关闭，一度令入轨计划面临取消，SpaceX最终决定继续执行任务，并成功将星舰送入轨道。

此次任务还搭载了26颗升级版V3星链卫星，并已成功在轨部署。由于这些卫星达到正式运营标准并将加入现有星链网络，SpaceX首席财务官Bret Johnsen将此次任务称为一次“创造收入的飞行”。

第14次试飞实现首次入轨 发动机故障一度打乱计划

星舰于周一上午7时49分从得克萨斯州南部的SpaceX星舰基地Starbase升空，开始一场最长可能持续近10小时的测试飞行。升空过程中，星舰配备的六台“猛禽”发动机中有一台提前关闭，SpaceX工程师因此一度决定放弃此次入轨尝试。不过，在进一步分析飞行数据后，团队最终决定继续任务，并通过点燃星舰的一台猛禽发动机，首次成功将飞行器送入轨道。

SpaceX发言人Dan Huot表示，从目前掌握的情况来看，此次部署的每颗卫星状态都表现良好，整个部署过程“非常顺利”。

这是星舰的第14次试飞，也是该项目的重要转折点。此前星舰的历次太空试飞均有意避免真正进入轨道，以最大限度降低安全风险。如今，美国监管机构已经批准SpaceX进一步推进测试，允许其将星舰加速至轨道速度，并尝试以受控方式将飞行器带回地球。

此次成功入轨也有望为星舰后续更频繁开展轨道飞行铺平道路。

26颗V3星链卫星成功部署 首次真正为SpaceX“赚钱”

此次飞行与此前测试任务的一个重要区别，是星舰首次将可正式投入运营的V3星链卫星送入轨道。SpaceX目前已经拥有超过1.1万颗在轨卫星。此前一次星舰试飞也曾部署V3星链卫星，但这些卫星按照计划最终进入地球大气层烧毁，并未加入商业运营网络。

而此次搭载的26颗V3卫星属于正式生产版本，将被整合进SpaceX现有的星链网络。因此，Johnsen将本次任务称为一次“创造收入的飞行”。

SpaceX首席执行官马斯克此前表示，V3卫星将显著提高星链网络的整体容量，并有望推动星链通信业务收入快速增长。马斯克在SpaceX今年8月举行的首次财报电话会议上表示“我们预计V3卫星将推动星链通信收入非常迅速地增长。”他还表示，V3卫星的能力超过V2卫星的10倍，同时SpaceX未来计划以大约10倍的规模进行发射。

这也意味着，星舰能否实现稳定、高频率发射，将直接关系到SpaceX进一步扩张星链业务的能力。

星舰承载更大野心 未来或将百万颗AI数据中心卫星送入太空

除了扩张星链网络，星舰也是SpaceX更庞大太空计划的核心基础设施。按照SpaceX的规划，V3星链卫星只能依靠星舰进行发射。与此同时，星舰未来还肩负着将多达100万颗卫星送入地球轨道的任务，这些卫星计划被用于构建太空AI数据中心。

这一宏大的太空AI基础设施计划也是今年夏季SpaceX重磅IPO受到市场关注的重要因素之一。从更长期来看，SpaceX最终希望通过星舰实现马斯克将人类送往月球和火星等其他星球的目标。

不过，要实现这一愿景，星舰仍有大量关键技术需要验证，其中包括在轨燃料补给。对于执行深空任务而言，SpaceX需要证明能够在太空中为星舰补充推进剂，从而支持其前往更遥远的目的地。

全面可重复使用是下一道关卡 第15次试飞或首次尝试“捕获”星舰

SpaceX的另一个核心目标，是让星舰成为完全可重复使用的运载系统，这是此前尚无其他火箭实现的能力。

完整的星舰系统由“超级重型”助推器和上层星舰飞船组成。SpaceX最终希望在每次飞行结束后，都能够利用发射塔直接“捕获”这两部分飞行器，从而减少回收和翻修成本，并大幅提高发射频率。

目前，SpaceX已经三次利用星舰发射塔成功捕获超级重型助推器。此次任务中，超级重型助推器在起飞约7分钟后，以受控方式溅落在得克萨斯州附近海域。

马斯克此前表示，如果第14次试飞进展顺利，SpaceX计划在第15次试飞中首次尝试利用发射塔捕获返回地球的星舰飞船。他还表示，SpaceX可能在今年年底、但更有可能在明年年初，首次重新飞行此前执行过任务的星舰飞船和超级重型助推器。

近10小时任务仍未结束 热防护系统迎来关键考验

尽管星舰已经首次成功入轨，此次测试任务尚未完全结束。按照飞行计划，在接近10小时的完整任务结束后，星舰飞船将脱离轨道返回地球，并计划在智利以西的太平洋海域溅落。届时，SpaceX将再次测试星舰的热防护系统，观察飞船能否承受高速重返地球大气层时产生的极端高温。

在此前一次试飞中，星舰已经成功经受住重返大气层的考验，并在印度洋溅落后保持完整。SpaceX随后成功回收该飞行器，以研究其隔热瓦和热防护系统在下降过程中的表现。

不过，一些专家认为，星舰现有的热防护设计仍不足以支持SpaceX追求的快速、完全可重复使用模式。马斯克则在8月的财报电话会议上表示，他认为星舰的“热防护问题已经解决”。

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