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美股投资网获悉，美东时间周四美股盘后，苹果(AAPL)发布了2026财年第一季度财报。在iPhone 17系列的强劲拉动下，公司假日季营收创下历史新高，大中华区市场实现38%的同比暴涨，同时苹果还给出了超预期的第二财季营收指引，一扫此前市场对其硬件增长见顶的担忧。
业绩概览iPhone需求“火爆”，驱动创纪录增长
财报显示，在截至2025年12月27日的第一财季，苹果总营收达到创纪录的1438亿美元，同比增长16%，远超分析师平均预期1384亿美元，也高于公司自身此前10%-12%的增长指引。每股收益为2.84美元，同样超过市场预期的2.68美元。
作为苹果的核心营收支柱，iPhone业务在本季度迎来爆发式增长，营收达853亿美元，同比大增23%，远超分析师782亿美元的预期，创下历史最佳季度表现。苹果CEO库克表示，iPhone17系列的市场需求“堪称火爆”，在全球所有地理区域均创下销量纪录，其中高端版本尤为畅销，成为拉动营收和利润的关键。这一成绩也助力苹果在近几个月超越三星(SSNLF)，重新夺回全球智能手机市场销量第一的宝座。库克透露，目前苹果全生态设备的安装基数已达25亿台。
大中华区成为本次财报的最大亮点，该区域营收达255亿美元，同比增长38%，大幅超出市场218亿美元的预期。库克指出，iPhone在该地区创下了销售纪录，并且推动安卓用户向苹果生态的转换数实现两位数增长。
此外，苹果虽未披露印度市场的具体销售数据，但库克透露该公司在印度实现了“两位数”的销售增长，iPhone、Mac等产品均创下营收纪录。公司还计划在孟买开设第二家线下门店，这也将成为苹果在印度的第六家门店。
除iPhone外，苹果服务业务(包括Apple Music、iCloud、App Store等)延续稳健增长态势，本季度营收达300亿美元，同比增长14%，创下历史新高，基本符合市场预期的300.7亿美元。
iPad业务也实现超预期增长，营收86亿美元，同比增6.3%，高于预期的81.8亿美元，这主要得益于教育市场的稳定需求和高端iPad Pro机型的持续热销。
不过苹果本季度也存在部分业务短板，Mac业务营收83.9亿美元，低于市场预期的91.3亿美元;可穿戴、家居及配件业务表现低迷，营收115亿美元，同比微降2.2%，也未能达到分析师121亿美元的预期。库克对此解释称，全新的AirPods Pro 3因具备实时翻译功能，市场需求超出公司预期，导致该产品出现供应短缺，若排除供应链因素，该业务本可实现同比增长。
未来展望与战略布局
对于未来业绩，苹果给出了超预期的指引，预计2026财年第二季度营收将实现13%-16%的同比增长，显著高于华尔街预期的10%，同时预计运营支出在184亿至187亿美元之间，略高于第一财季。
值得注意的是，苹果第一财季毛利率达48.2%，不仅高于公司自身此前给出的指引，也超过分析师预期的47.45%。这一业绩表明，目前DRAM存储芯片、黄金等大宗商品的成本上涨，尚未对苹果的盈利水平产生明显影响。
但市场研究机构eMarketer分析师Jacob Bourne表示“当前消费者对通胀已产生疲态，叠加存储芯片供应持续短缺，未来几个季度苹果硬件业务的毛利率或将面临承压，因此高毛利率的服务业务能否延续增长势头，显得愈发关键。”
对于存储芯片价格的相关问题，库克在采访中并未置评。
在人工智能(AI)战略方面，苹果近期动作频频。除了宣布与谷歌(GOOGL)合作，将Gemini AI模型整合入其生态系统外，还在财报发布同日以约16亿美元收购了专注于通过微表情分析情绪等技术的AI初创公司Q.ai。这些举措旨在增强其AI能力，以应对竞争并开拓新的增长领域。
财报公布后，苹果股价在盘后交易中一度上涨3.5%，随后涨幅收窄，截至发稿，该公司股价涨约0.8%。
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盘前市场动向
1. 1月30日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.32%，标普500指数期货跌0.37%，纳指期货跌0.49%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.04%，英国富时100指数涨0.45%，法国CAC40指数涨0.76%，欧洲斯托克50指数涨1.04%。
3. 截至发稿，WTI原油跌0.61%，报65.02美元/桶。布伦特原油跌0.73%，报69.08美元/桶。
市场消息
特朗普提名沃什掌舵美联储，但国会山博弈或让提名陷入僵局。特朗普在其Truth Social平台上宣布，他打算提名凯文·沃什担任下一任美联储主席。然而，沃什的提名之路可能面临一些小波折。目前司法部正对美联储2025年的一项建筑翻新项目展开调查并发出传票。部分共和党议员已明确表示，在法律问题解决之前，将阻止任何美联储的人事提名。此外，金融市场似乎一致认定这一长期偏鹰派立场的人选将比其他人选以及现任主席鲍威尔更鹰派，且他本人极有可能拿出“缩表+降息”的不利于股债市场流动性扩张的独特政策组合。有分析人士称，若沃什成为下一任美联储主席，“美联储可能会变得更加鹰派，人们可能会看到更少的降息”。截至发稿，美元指数与美债收益率齐涨，美股三大股指期货、贵金属及工业金属、国际油价均走低。
黄金、白银“高台跳水”！近日涨势连连并刷新记录的黄金白银在周五遭遇大幅下挫。截至发稿，黄金现货跌超5%，报5099美元/盎司，日内一度跌破5000美元/盎司;白银现货跌超12%，报101.4美元/盎司，日内一度失守95美元/盎司。贵金属在近期屡创新高后转头急跌，令投资者质疑本轮涨势是否已经接近尾声。加剧投资者这种担忧的另一个迹象则是，亚洲投资者正以创纪录的资金规模涌入黄金交易所交易基金(ETF)。华侨银行策略师Christopher Wong表示，黄金、白银的走势“印证了‘暴涨暴跌’的警示故事”。他指出，虽然沃什的提名消息是一个触发因素，但回调早已在所难免，“这就像是市场一直在等待的那种回调理由，用来结束之前的抛物线式上涨。”
特朗普与民主党达成临时协议，政府关门危机暂缓。美国总统特朗普与参议院民主党人已达成一项临时协议，以避免造成混乱的美国政府停摆。目前白宫正继续与民主党进行谈判，旨在对引发全国抗议的移民突查行动实施新的限制。特朗普宣布已达成协议，并敦促两党投票支持。众议院官员已于上周通过了这项庞大的支出法案，随后离开了华盛顿。对该法案的任何修改都需要众议院再次投票。不过，众议院已休会，可能要到下周一才会返回，这将引发一次短暂的政府停摆，但可能对政府运作实际影响有限。
超买警报拉响美银称全球股市触及卖出信号阈值。美国银行策略师指出，全球股市正闪现超买警告信号，其移动均线水平已触及历史显示风险资产应卖出信号的阈值。以迈克尔·哈内特为首的策略师团队在一份报告中写道，截至1月28日当周，约89%的MSCI股票指数交易价格已高于其50日与200日移动均线。该数据突破了该行视为卖出信号的88%临界点。美银策略师表示，这种过度的市场仓位恰逢投资者当周从股票基金撤资154亿美元，突显了股市在冲高过程中市场谨慎情绪正在升温。哈内特指出，美银的牛熊指标仍显示投资者情绪处于"极端"看涨状态，因为全球股指的广泛强势与信贷市场的稳健表现，迄今抵消了股市资金流出的影响。
“新债王”冈拉克看空美国，最新投资策略聚焦三大方向！素有“新债王”之称的知名固定收益投资者杰夫・冈拉克表示，远离美国市场是其最新投资策略的核心主线之一。他指出，有两大风险正主导其宏观展望，成为其看空美国市场的关键原因，一是通胀高企，而是美元走弱。将投资非美股票列为首要推荐策略，其中新兴市场是其重点看好的板块。他建议投资者将投资组合中30%至40%的资金配置于海外股票，并完全避开美国股票。他表示自己依然长期看好债券，尤其是短期债券，但对长期债券持看空态度。他还指出，鉴于美元已不再具备避险属性，黄金、白银等贵金属成为投资者的优质避险资产，大宗商品也具备布局价值。
个股消息
苹果(AAPL)Q1业绩超预期大爆发iPhone史上最强季度驱动营收创新高，大中华区销售强势反弹同比暴涨38%。财报显示，在截至2025年12月27日的第一财季，苹果总营收达到创纪录的1438亿美元，同比增长16%，远超分析师平均预期1384亿美元，也高于公司自身此前10%-12%的增长指引。每股收益为2.84美元，同样超过市场预期的2.68美元。作为苹果的核心营收支柱，iPhone业务在本季度迎来爆发式增长，营收达853亿美元，同比大增23%，远超分析师782亿美元的预期，创下历史最佳季度表现。大中华区成为本次财报的最大亮点，该区域营收达255亿美元，同比增长38%，大幅超出市场218亿美元的预期。除iPhone外，苹果服务业务(包括Apple Music、iCloud、App Store等)延续稳健增长态势，本季度营收达300亿美元，同比增长14%，创下历史新高，基本符合市场预期的300.7亿美元。对于未来业绩，苹果给出了超预期的指引，预计2026财年第二季度营收将实现13%-16%的同比增长，显著高于华尔街预期的10%。
苹果更个性化Siri今年上线，存储涨价+3nm产能紧张成Q2毛利压力。苹果CEO库克在财报电话会上宣布，苹果正与谷歌合作开发下一代Apple基础模型，这将为今年推出的更个性化Siri提供动力。这一合作标志着苹果在AI战略上的重大转向。首席财务官Kevan Parekh指出，由于需求远超预期，iPhone目前处于严重的供应受限状态，且预计将持续到下个季度。库克解释称，瓶颈主要来自于生产最新SoC芯片的3nm先进工艺节点产能不足。此外，管理层也预警了存储芯片价格的大幅上涨。虽然对2026年财年Q1毛利率影响有限，但预计将对Q2产生一定冲击。不过，得益于高端机型占比提升和规模效应，苹果依然给出了强劲的Q2毛利率指引(48%-49%)。
AI存储需求无止境!Sandisk(SNDK)发布“碾压式”业绩指引。财报显示，Sandisk2026财年第二季度营收同比增长61.2%至30.3亿美元，高于市场预期的26.9亿美元;每股收益为5.15美元，高于市场预期的3.54美元。调整后毛利率为51.1%，远强于42%的预期。从各业务部门来看，数据中心营收环比激增64%至4.4亿美元，边缘计算营收增长21%至16.78亿美元，消费级业务增长39%至9.07亿美元。展望未来，Sandisk 预计第三季度调整后每股收益将在12美元至14美元之间，这一预期彻底碾压了5.11美元的普遍预期;该公司还预计营收增长将更加强劲，范围在44亿美元至48亿美元之间。截至发稿，Sandisk周五美股盘前暴涨超20%。
吃满“AI基建红利”! 西部数据(WDC)业绩炸裂式增长，净利润激增296%。财报显示，在截至1月2日的2026财年第二财季，该公司总营收同比大幅增长25%至30.2亿美元，高于分析师平均预期的约29.5亿美元。净利润约18.02亿美元，同比激增296%。调整后毛利率为46.1%，高于分析师平均预期的44.5%;调整后每股收益为2.13美元，高于分析师平均预期的约1.93美元。自由现金流约为6.53亿美元，也高于分析师平均预期的6.37亿美元。该公司预计第三财季调整后每股收益为2.15-2.45美元，远超分析师普遍预期的约1.99美元;预计营收为31-33亿美元，同样高于分析师预期的约30亿美元。不过，截至发稿，西部数据周五美股盘前跌超3%。
科磊(KLAC)Q2业绩“双超”、指引强劲，但AI狂欢后估值风险引担忧。财报显示，科磊2026财年第二季度营收同比增长7.2%至33.0亿美元，好于市场预期的32.6亿美元;调整后每股收益为8.85美元，好于市场预期的8.80美元。这一强劲表现主要归功于全球范围内 AI基础设施的大规模扩建。该公司首席执行官强调，科磊在半导体制程控制领域的统治地位使其成为半导体厂商向更精密工艺节点转型过程中的核心受益者。展望未来，该公司预计2026财年第三季度营收将在33.5亿美元左右，调整后每股收益预计在9.08美元左右。不过，该股股价盘前走低，主要源于投资者对科磊估值处于历史高位的担忧、以及对公司营收增速已连续三个季度放缓的警惕。截至发稿，科磊周五美股盘前跌8%。
假期强劲消费驱动支付额大增!Visa(V)Q1业绩超预期，重申全年“两位数”增长目标。财报显示，Visa 2026财年第一季度的调整后收益为每股3.17美元，同比增长15%，超过了3.14美元的平均预期;营收同比增长14.6%至109亿美元，同样超出预期。该季度Visa处理的总支付额为3.87万亿美元，超过了普遍预期的3.83万亿美元;总处理交易量同比增长9%至694亿笔，低于预期的697亿笔。这家信用卡网络巨头重申了其对2026财年每股收益、净收入和运营支出增长的预期，均预计以“低两位数”范围的百分比增长。
增收不增利!野村控股(NMR)Q3净利润同比下滑10%，拟回购600亿日元股票。在截至2025年12月31日的第三财季，该公司净营收为5518亿日元，同比增长10%;税前利润为1352亿日元，同比下降2%;净利润为916亿日元，同比下降10%。Q3非利息支出同比增长15%至4165亿日元;有效税率为30.1%，高于上年同期的24.7%和上一季度的29.9%。此外，该公司宣布，计划回购价值600亿日元、最多3.2%的股份。
埃克森美孚(XOM)Q4盈利超预期，投资纪律胜过政治博弈。得益于原油产量增加和炼油利润率改善，埃克森美孚的利润超出预期，成功抵消了原油价格下跌带来的冲击。财报显示，该公司第四季度调整后净利润为每股1.71美元，比平均预期高出2美分。今年的资本支出预计约为280亿美元，低于去年的290亿美元。埃克森美孚位于得州的Golden Pass液化天然气出口设施预计将于今年年初投产，同时公司正推进莫桑比克的一个巨型天然气出口项目。这些承诺可能表明，埃克森美孚并无投资委内瑞拉的紧迫需求。CEO Woods表示，他对于向该国派驻团队分析机会持开放态度，但任何投资都必须是安全的并符合经济标准。
雪佛龙(CVX) Q4每股收益超预期，不买新设备要在委内瑞拉增产。财报显示，雪佛龙Q4调整后每股收益为1.52美元，好于市场预期的1.38美元。雪佛龙预计今年将进一步增长，产量预计增长约8%，主要来自圭亚那和东地中海的油田。雪佛龙备受华尔街推崇的支出纪律正面临来自特朗普的压力，后者希望雪佛龙在委内瑞拉进行大规模投资。雪佛龙计划在未来两年内将委内瑞拉的产量提高50%，但据副董事长Mark Nelson称，公司将利用现有的地面设备和其他资产，这表明其资本预算不会发生重大变化。
近年来油气行业最大合并倒计时? 传二叠纪巨头Coterra(CTRA)与戴文能源(DVN)酝酿并购。据知情人士透露，美国二叠纪油气巨头Coterra Energy与戴文能源正在就合并进行深入谈判;若达成，这将成为近年来全球规模最大的油气领域并购交易之一。知情人士表示，两家油气巨头可能在未来几天内宣布并购交易。知情人士补充称，双方尚未作出任何最终决定，时间安排可能变化，谈判也可能破裂。该交易将加强他们在西得克萨斯州和新墨西哥州二叠纪盆地的市场领先地位，使他们拥有更大的规模，更好地与埃克森美孚等竞争对手们进行竞争。
重要经济数据和事件预告
2130 美国12月PPI数据
22:45 美国1月芝加哥PMI
次日00:00 美国总统特朗普签署一项行政令
次日02:30 2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话
次日06:00 美联储理事鲍曼就货币政策监管问题发表讲话
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美股投资网获悉，在特斯拉(TSLA)位于加利福尼亚州弗里蒙特的工厂，这家汽车制造商计划转而生产机器人，而不是其老款车型。公司正准备今年投入200亿美元，用于资助其眼中的业务转型。
"忘掉你认识的特斯拉吧，"Canaccord Genuity的分析师在特斯拉第四季度财报发布后的报告中写道。"昨天的特斯拉已经一去不复返了。我们相信埃隆·马斯克已经抵达一个明确的'破釜沉舟'转折点——对一个愿景的完全投入，不留任何退路。"分析师给予其“买入”评级。
在去年资本支出下降24%至86亿美元之后，特斯拉周三表示，2026年该数字将增加一倍以上，因为公司业务正从电动汽车转移，进一步转向人工智能，重点是无人驾驶技术、人形机器人，以及最终支撑这些长期承诺目标的芯片。
特斯拉股价下跌3.5%，收于417.89美元，使其1月份的跌幅超过了7%。
占特斯拉业务约70%的汽车收入在2025年下降了10%，原因是该公司未能推出新的电动汽车车型，并在全球面临更激烈的竞争，尤其是在中国市场面对比亚迪，在欧洲市场面对大众和宝马。特斯拉的总营收去年出现了有记录以来的首次下降。
在财报发布后的电话会议上，马斯克表示公司将结束其Model S轿车和Model X SUV的生产。这两款车型去年合计占公司交付量的比例不到3%，但它们曾帮助特斯拉将电动汽车推向主流。
马斯克表示，弗里蒙特工厂生产这些车型的生产线将被改造成生产Optimus机器人的工厂，而Optimus尚未上市。特斯拉一直吹捧Optimus是一种双足智能机器人，未来将能胜任从工厂工作到外科手术和保姆等多种任务。他承认Optimus仍未在特斯拉工厂得到"实质性的"应用。
马斯克曾在2024年表示，Optimus最终可能使特斯拉成为一家价值25万亿美元的公司(目前市值约为1.4万亿美元)，去年他又说，特斯拉80%的价值最终将来自这些机器人。
特斯拉在本周的财报电话会议上没有具体说明今年200亿美元资本支出中有多少将专门用于Optimus。首席财务官瓦伊巴夫·塔内贾表示，这笔资金将用于六个工厂的项目，包括一个制造电池存储的炼油厂，以及其无人驾驶Cybercab、Semi电动卡车和Optimus工厂的开发。
"除此之外，我们还将投入资金建设我们的AI计算基础设施，我们将继续投资现有工厂以扩大产能，并投资相关配套基础设施，"塔内贾说。
'Optimus的早期阶段'
尽管马斯克表示公司正计划启动一条年产百万台Optimus的生产线，但他承认"我们仍处于Optimus的非常早期阶段"，并将其称为一个研发项目。
"我们预计在今年年底之前不太可能有任何大规模的Optimus产量，"马斯克说，他以错过自己设定的最后期限而闻名。
除了追求Optimus，特斯拉还计划扩大其在美国的Robotaxi(机器人出租车)车队，并且仍在努力实现其十年前许下的承诺交付一套自动驾驶系统，使汽车在无需人类驾驶员随时准备转向或刹车的情况下安全使用。
2025年，特斯拉推出了一款名为Robotaxi的打车应用，并在得克萨斯州奥斯汀试运行服务。上周，特斯拉高管表示，他们已移除了奥斯汀车队中少数几辆车的人类安全监督员，以进行无人驾驶载客测试。该公司去年还在旧金山地区启动了一项服务，但有司机在驾驶座上操控。
特斯拉在周三的投资者资料中表示，计划在今年上半年将服务扩展到美国的另外七个市场。这些城市是达拉斯、休斯顿、菲尼克斯、迈阿密、奥兰多、坦帕和拉斯维加斯。
除了机器人和无人驾驶汽车涉及的所有技术挑战和资金投入，特斯拉在这两个领域都面临着激烈的竞争。Alphabet旗下的Waymo正在美国快速扩展其机器人出租车服务，而百度的Apollo Go在中国也在增长。在机器人领域，美国的参与者包括Apptronik和波士顿动力，中国则有宇树科技和智元机器人等公司。
马斯克提到的另一个公司将大举投入的领域是芯片。他表示，三星、台积电和美光等关键供应商不可能生产足够的硬件来满足特斯拉的需求。
"为了消除这个可能在三四后出现的制约因素，我们将不得不建立一个特斯拉TeraFab，一个非常大的、包含本土逻辑芯片、存储芯片和封装的大型晶圆厂，"马斯克说。"而且，这对于确保我们免受任何地缘政治风险的影响实际上也将非常重要。"
他补充道"我们会保持偏执，确保无论发生什么，我们都能继续制造电池、机器人和AI芯片。"
塔内贾表示，今年的支出目标不包括任何TeraFab计划，也不包括马斯克在美国开始制造太阳能电池的愿景。
巴克莱银行的分析师在周四的一份报告中写道，虽然汽车可能仍是特斯拉的核心业务，但Model S和X的终结"标志着向'实体AI'的象征性交接棒"。该行给予特斯拉股票“持有”评级。
"如果之前还不清楚，那么现在再清楚不过了特斯拉不是一家汽车公司，"分析师写道。
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美股投资网获悉，First Solar(FSLR)在美股周四交易中暴跌10.2%，此前BMO资本市场将其股票评级从"跑赢大盘"下调至"与市场持平"，目标价从285美元调降至263美元。该机构指出，来自本土新增太阳能制造产能的潜在竞争威胁可能持续压制公司股价。
截至发稿，该股美股夜盘延续跌势，下跌2.7%。
BMO分析师阿米特·塔卡尔表示，他最初将特斯拉(TSLA)首席执行官埃隆·马斯克上周在达沃斯关于可能建设大型垂直一体化光伏组件制造基地以实现自给自足的言论视为"宏伟愿景"，但马斯克在本周特斯拉财报电话会上的表态表明，"这很可能在未来几个季度成为正式推进的计划，并可能在一段时间内对First Solar股价形成压制。"
特斯拉的时间安排、推进节奏以及最终将有多少超额太阳能组件产能需要向服务其工厂以外负荷的实体销售，目前仍不确定。但塔卡尔在报告中指出"特斯拉在美国快速规模化清洁能源制造产能(如储能系统、逆变器)的过往成绩，增加了First Solar竞争地位面临的风险。"
塔卡尔分析称，即便特斯拉规划的100吉瓦制造产能中仅有一部分向第三方开放，也可能对长期组件定价产生负面影响，或至少会被市场视为悬在First Solar股价上方的潜在利空压力。
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AgomAb Therapeutics是一家临床阶段生物制药公司，致力于开发针对免疫与炎症疾病的创新疾病修正疗法。公司初期战略聚焦于存在高度未满足医疗需求的慢性纤维化适应症，通过抑制纤维化关键信号通路——转化生长因子-β(TGFβ)通路发挥作用。
其核心候选药物ontunisertib(AGMB-129)是一种选择性、强效的口服胃肠道限制性ALK5(即TGFβR1)小分子抑制剂，主要针对纤维狭窄型克罗恩病(FSCD)。
另一款临床阶段候选药物AGMB-447为吸入式ALK5小分子抑制剂，用于治疗特发性肺纤维化(IPF)。此外，公司还拥有一款临床前阶段候选药物——一种靶向肝硬化的HGF模拟单克隆抗体;该公司已完成新药临床试验申请所需研究，目前正在评估后续开发及战略合作方案。
AgomAb Therapeutics成立于2017年，计划以股票代码“AGMB”在纳斯达克上市。本次发行的联合簿记管理人为摩根大通、摩根士丹利、Leerink Partners及Van Lanschot Kempen。公司预计将于今年2月完成IPO定价。
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美股投资网获悉，微软(MSFT)召开 FY26Q2 财报电话会。公司季度收入达 813 亿美元，同比增长 17%(按固定汇率计算增长 15%)。营业利润同比增长 21%(按固定汇率计算增长 19%)。每股收益为 4.14 美元，经调整后同比增长 24%(按固定汇率计算增长 21%)。微软云业务收入首次突破 500 亿美元，达 515 亿美元，同比增长 26%(按固定汇率计算增长 24%)。毛利率为 67%。
公司二季度商业订单量同比增长 230%(按固定汇率计算增长 228%)，主要受 OpenAI 等大额多年期承诺驱动。商业 RPO 增至 6250 亿美元，同比增长 110%，其中约 25% 将在未来 12 个月内确认收入(同比增长 39%)。商业 RPO 余额中约 45% 来自 OpenAI。
展望第三季度，公司预计营收 806.5 亿至 817.5 亿美元(同比增长 15%-17%)。预计收入成本 266.5 亿至 268.5 亿美元(同比增长 22%)，运营费用出 178 亿至 179 亿美元(同比增长 10%-11%)。资本支出预计环比下降，原因是云基础设施建设的正常波动以及融资租赁交付节奏。预计短寿命资产在 Capex 中占比将与 Q2 类似。
公司高层表示，总体战略聚焦技术栈三大层级——云与 Token 工厂、Agent 平台、和优秀的 Agent 体验。AI 普及带来的 GDP 影响和 TAM 增长才刚刚开始。代理(Agent)平台是新一代应用平台，代理是新型应用程序。为了构建、部署与管理 Agent，客户需要模型目录、微调服务、编排工具、上下文工程服务、AI 安全、管理、可观测性与安全防护能力。
Q&A 问答
Q关于 CapEx 增长快于预期，而 Azure 增长稍慢于预期，投资者对 ROI 问题比较担忧。请帮助我们理解，算力的扩张如何影响 Azure 增长，以及如何评估这些投资的 ROI?
A对 Azure 的增长指引更应视为分配给 Azure 的产能指南。我们的 CapEx(尤其是 GPU/CPU 等)是基于长期需求决定的。
我们需要满足支持 M365 Copilot、GitHub Copilot 等第一方应用销售增长和加速;其次投资于 R&D 和产品创新，分配 GPU 给 AI 人才以推动产品加速;剩余容量才用于满足 Azure 需求。
若将新上线 GPU 全部分配给 Azure，其收入增速会超过 40%。
最重要的理解是投入是为了技术栈各层都能让客户受益，它体现在业务各处的收入增长，也体现在我们对人才投入带来的 OpEx 增长。
Q服务器折旧期 6 年，而 RPO 平均期限仅 2.5 年(上季度为 2 年)。投资者如何确信以 AI 为中心的 CapEx 能在硬件 6 年使用期内获得足够收入，以实现稳健的收入和毛利增长?
A平均期限是各类合同组合的结果。例如 M365 等业务合同期限较短(如 3 年)，拉低了整体平均值。剩余大部分是期限更长的 Azure 合同，本季度其期限从约 2 年延长至 2.5 年。
当前支出的大部分资本及购买的 GPU，其大部分使用期已通过合同锁定。因此，所指的风险并不存在。若仅看 Azure，其 RPO 期限更长。我们谈及的 GPU 合同(包括一些最大客户)已覆盖 GPU 的整个使用期，故无此风险。
此外，我们通过软件持续优化整个硬件机队，包括老旧型号，并利用摩尔定律每年更新设备、通过软件进行全局优化。另外，在硬件使用期内，我们的交付效率会越来越高，利润率实际上会随时间改善。这在 CPU 机队中一直可见。
Q关于未完成订单(RPO)中 45% 与 OpenAI 相关，能否评论其持续性?外界担忧相关风险，您有何看法?
A我们提到这个数字，恰恰因为其余 55%(约 3500 亿美元)与我们广泛的业务组合相关，涵盖了多种解决方案、Azure、行业和地域的广阔客户群。这是一个巨大的 RPO 余额，比大多数同行都大，且更多样化。我们对此有极高的信心。这部分单独看也增长了 28%，体现了我们业务的广泛性和所见的采用曲线在各个客户细分、行业和地域都持续增长。
至于 OpenAI 合作，这是一个伟大的伙伴关系。我们继续作为他们的规模提供商，对此感到兴奋。我们支撑着最成功的业务之一，并持续看好。这让我们在构建技术和应用创新前沿保持领先地位。
Q能否定性评论产能增加的规模?上季度增加 1 吉瓦非常可观，且产能增加在加速。投资者特别关注亚特兰大和威斯康星的 Fairwater 项目，希望了解未来几个季度产能增加的幅度(无论分配方式)。
A我们正尽全力尽快增加产能。您提到的特定地点(如亚特兰大或威斯康星)是多年度交付项目，因此不必只聚焦于具体地点。我们的核心工作是全球范围内增加产能，其中大部分将在美国(包括您提到的两个地点)以及全球其他地区，以满足客户需求和增长的使用量。
我们将持续增加长效基础设施的建设，确保获得电力、土地和设施，一旦完成后就会尽快部署 GPU 和 CPU。同时，我们会尽力提升建设和运营效率，以实现尽可能高的利用率。这不仅仅是两个地点的问题，它们是多年度交付时间线。关键在于我们要在所有当前正在建设或即将开工的地点尽快完成这项工作。
QMaia 200 加速器在推理方面的性能成就看起来非常显著，尤其是相比现有的 TPU、Trainium 和 Blackwell。您如何看待这一成就，以及芯片在多大程度上正成为微软的核心竞争力?另外，这对未来推理成本的毛利率前景有何影响?
A我们在自研芯片方面已有长期积累，特别是在运行 GPT-5.2 时获得的性能表现。这证明当出现新工作负载时，你可以在模型、芯片及整个系统之间进行端到端创新——这不只是硅芯片本身，还包括为特定工作负载优化的机架级网络和内存协作。我们与自身的超级智能团队紧密合作，我们构建的所有模型都将为 Maia 优化。
总体来看，这仍处于非常早期的阶段，创新不断涌现。现在大家都在谈论低延迟推理。我们确保自己不锁定于任何单一技术，我们与 NVIDIA、AMD 有良好的合作伙伴关系，他们和我们都在创新。我们希望在任何时间点，我们的机队都能获得最佳总拥有成本。这不是一代产品的游戏，你需要持续领先。这意味着你需要将大量的外部创新融入机队，使其在总拥有成本层面具备根本优势。
因此，我们对 Maia、Cobalt、我们的 DPU 和网卡都感到兴奋，我们拥有强大的系统能力，可以进行垂直整合。但能够垂直整合并不意味着我们只进行垂直整合，我们希望保持灵活性，这正是你们所看到的。
Q能否阐述企业开启前沿转型(Frontier)的势头?也看到客户在采用微软 AI 技术栈后实现突破性收益。他们在成为 “frontier firms” 的过程中，与微软的支出可能扩大到什么程度?
A我们看到客户对我们三大套件(M365、安全、GitHub)的采用。它们产生了复合效应。例如，Work IQ 至关重要，因为对任何使用微软服务公司，最关键数据库就是 Microsoft 365 底层的数据，它包含所有隐性信息(人员、关系、项目、成果、沟通)。这是任何业务流程和工作流的超级重要资产。
现在，代理平台正在真正改变公司。部署这些代理能帮助企业协调工作，带来更大影响力。此外，企业还在利用 Fabric、Foundry 中的服务以及 GitHub 工具或低代码工具进行自身转型(如客户服务、营销、财务等领域)，构建自己的代理。
最令人兴奋的是 M365 Copilot、GitHub Copilot、安全 Copilot 这些新的代理系统正在汇聚，将所有数据和部署的益处复合起来，这可能是目前最具变革性的影响。
Q关于 Azure 的 CPU 方面有何表现(考虑到运营变化)?从更宏观角度看，客户是否意识到要进行恰当的 AI 就必须上云，这如何推动云迁移势头?
A首先，AI 工作负载不应仅视为使用 AI 芯片的负债。因为，任何代理会通过工具调用其他容器(container，可以理解为基于物理设备的一个个不同的虚拟系统)，而容器也需要用到通用计算资源。
我们在规划机队时也会考虑 AI 算力和通用算力的配比，即使是训练任务也需要大量通用计算算力和紧邻的存储。推理也是如此，代理模式的推理本质上需要为代理配置通用计算资源——它们不一定需要 GPU，但需要计算和存储资源。这就是新世界正在发生的情况。
另外，云迁移仍在持续。例如，最新的 SQL Server 作为 IaaS 服务在 Azure 上持续增长。这正是为什么我们必须考虑我们的商业云并使其与 AI 云保持平衡的原因，因为当客户迁移工作负载或构建新工作负载时，他们需要在部署的区域获得所有这些基础设施元素。
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美股投资网获悉，摩根大通周四首次对北美黄金行业进行评级，给予巴里克矿业(B)“增持”评级，目标价68美元;同时给予伊格尔矿业(AEM)“中性”评级，目标价248美元。摩根大通认为，受央行买盘和美国政策不确定性的支撑，黄金短期和长期前景均看涨。
摩根大通分析师Bennett Moore表示，他认为伊格尔矿业是该领域的领军企业，其优势在于卓越的运营、极具吸引力的成本结构以及低风险的区域布局。尽管这些优势也带来了一定的溢价，但考虑到伊格尔矿业的下一轮增长主要集中在2030年代，且目前的估值已相对饱和，Moore表示他将等待更佳的买入时机。
另一方面，巴里克矿业拥有世界一流的储量基础和近期强劲的内生增长潜力，但其业绩记录喜忧参半，目前正处于管理层过渡期，且业务涉及风险较高的地区。尽管如此，其股价相对于全球同行而言，目前折价幅度较大，但未来可能出现一些独特的利好因素，例如 Loulo-Gounkoto 矿的重启或出售，以及Fourmile矿的资源量更新。
巴里克矿业和伊格尔矿业周四早盘分别触及多年高点 54.69 美元和 225 美元，但随后回落，收盘分别下跌1.76% 和3.35%，原因是黄金期货价格从每盎司 5500 美元以上的历史高位回落。
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美股投资网获悉，随着人工智能(AI)热潮席卷全球科技行业，存储芯片市场正经历一场严重的供需失衡。这一变化不仅推高了关键零部件成本，更令全球电子游戏产业面临新一轮的挤压——游戏主机制造商可能在成本压力下被迫提价，从而打击本已疲软的消费需求。
AI需求虹吸效应消费电子遭遇“芯片饥荒”
动态随机存取存储器(DRAM)与闪存模块是包括索尼(SONY)PlayStation、微软(MSFT)Xbox及任天堂(NTDOY)新款Switch 2在内的所有现代游戏主机的核心组件。然而，随着科技公司向AI基础设施投入数百亿美元，数据中心所需的高利润芯片正获得内存制造商优先供货，导致消费电子领域供给持续紧张。
美国存储巨头美光科技(MU)已释放明确信号，宣布将逐步停产长期以来受PC装机用户和游戏爱好者欢迎的英睿达品牌。行业分析指出，这反映出芯片制造商资源正系统性向企业级与AI驱动需求倾斜。
“内存约占PC总组件成本的五分之一，因此价格上涨对制造商打击沉重，”纽约大学斯特恩商学院游戏行业教授Joost van Dreunen分析称。他预估，若内存成本持续上涨至2026年，游戏主机价格可能再涨10%至15%，而PC价格涨幅或高达30%。
任天堂Switch 2面临“关键考验”
对于刚在2025年6月创下销售纪录的任天堂Switch 2而言，内存危机来得尤其不是时候。这款被誉为“史上销售最快游戏主机”的设备正处于其生命周期开端，而成本压力可能迫使任天堂做出艰难选择。
据TrendForce数据，用于任天堂设备的DRAM和闪存模块价格在去年第四季度急剧上涨。花旗分析师预测更显严峻2026年DRAM平均售价可能跳涨120%，NAND价格或增长90%。
“除非内存价格大幅回落，否则任天堂将面临主机制造成本的‘绝对噩梦’，”专注于游戏行业的英国股票分析师Pelham Smithers指出。目前，任天堂股价已从去年8月的高点下跌超过30%，并在12月创下了自2008年以来最差的月度表现。
他分析认为，由于Switch 2作为全新主机基本按成本价销售，任天堂甚至可能亏本售卖。相比之下，其竞争对手索尼的PlayStation 5作为一款更成熟、已能产生可观利润的主机，在吸收额外成本方面有“更多缓冲空间”。
行业研究分析师Nathan Naidu估计，为抵消内存成本上涨，任天堂可能需将Switch 2零售价提高15%。目前该主机在美国售价为450美元，经是任天堂有史以来最昂贵的硬件产品。“若突破500美元大关，这可能成为一个令他们后悔的决定，”Freedom Capital Markets的高级分析师Nick McKay表示。
行业应对策略
面对成本压力，主机厂商的选择十分有限。分析师称，游戏主机通常以微利销售，因此组件成本上涨很可能传导至消费者端。然而，在关税导致今年初已有一轮涨价后，进一步提价可能抑制需求。
部分厂商开始寻求替代方案。Freedom的McKay指出，任天堂或许可以“缩小Switch 2内置存储容量，将成本转嫁给被迫购买外置存储卡的消费者”。Emarketer分析师Jacob Bourne则认为，若游戏支出进一步萎缩，厂商或选择推迟新品发布而非冒险涨价。
市场前景趋于黯淡
目前，研究机构已开始调整预测。Counterpoint Research估计，今年初内存价格已上涨约50%，2025年第四季度可能再涨30%，2026年初或进一步上涨20%。
尽管主要主机厂商通常会提前数年锁定零部件供应，并通过延长产品生命周期缓解成本冲击，但分析师认为这些策略可能不足以应对当前局面。TrendForce已将今年游戏主机市场增长预期从9.7%下调至5.8%，并预计2026年将下降4.4%。
行业追踪机构Circana数据显示，上月游戏硬件支出下降27%，销量创1995年以来最低水平。期间平均售价创历史新高，这既反映了制造成本上升，也凸显缺乏能驱动硬件升级的爆款游戏。
高端主机价格也已站上高位。根据公司公告，微软Xbox Series X零售价约650美元，索尼PlayStation 5 Pro则接近750美元。
财报季聚焦成本控制能力成投资者关注焦点
任天堂与索尼将于下周发布财报，内存成本对其游戏业务利润的影响预计将成为关注焦点。美国市场监测机构Circana数据显示，Switch 2销售依然强劲，在2025年仍是美国最畅销的游戏硬件，杰富瑞集团指出，这一数据“打破了‘Switch 2需求走弱’的市场传言”。
花旗分析师Tokiya Baba在近期报告中指出，若季度业绩超预期，任天堂的“短期投资吸引力”可能上升。他预计10月至12月期间Switch 2出货量达700万台。此外，《超级马力欧银河大电影》上映可能成为股价的另一积极催化剂。
然而，短期乐观难以掩盖长期结构性挑战。Smithers表示“他们现在主机卖得很好——这不是问题所在。问题是内存危机，而且价格每上涨一美元，情况就会变得更棘手一些。”
对于已在应对通胀、关税和消费需求放缓的游戏产业而言，内存芯片价格上涨正构成新的威胁，可能将行业低迷期延长至2026年。
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美股投资网获悉，据知情人士透露，由于营销战略调整及供应链限制，苹果公司(AAPL)正优先安排2026年三款最高端iPhone机型的生产与出货，同时推迟其标准版机型的上市计划。
据悉，这家美国科技巨头将集中资源，在下半年率先推出其首款折叠屏iPhone以及两款配备升级摄像头和更大屏幕的非折叠旗舰机型，而标准版iPhone 18目前计划推迟至2027年上半年上市。
在内存芯片及材料成本上涨的背景下，这一调整旨在优化资源配置，通过高端设备实现收入与利润最大化，同时降低苹果首款折叠设备所涉及的更复杂工艺带来的生产风险。
一位直接了解该计划的iPhone供应商高管表示，“供应链顺畅度是今年关键挑战之一，营销策略的调整也对(优先高端机型的)决策产生了影响。”
苹果于本周四公布了第一季度财报，营收超出华尔街预期，主要受iPhone需求强劲及中国市场显著复苏推动。公司首席执行官蒂姆・库克表示，市场对最新款手机的需求“惊人”。
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美股投资网获悉，知情人士透露，OpenAI正在与银行进行非正式洽谈，商讨今年第四季度进行首次公开募股(IPO)的可能性。这家市值 5000 亿美元的 ChatGPT 开发商也在扩充其财务团队，聘请 Ajmere Dale 担任新的会计主管，并聘请 Cynthia Gaylor 担任负责投资者关系的财务主管。
这份报道发布之际，人工智能领域的竞争日趋激烈，该公司竞争对手Anthropic预计将于2028年首次实现收支平衡——比OpenAI早两年。OpenAI的高管私下里表达了对Anthropic抢先上市的担忧。
Anthropic是Claude AI助手的开发商，目前正在为今年的 IPO 做准备。Anthropic已聘请多位财务人员，包括负责资本市场的 Andrew Zloto 和黑石集团投资人 Kevin Chang。
这两家人工智能初创公司都在进行新一轮融资。OpenAI寻求融资超过 1000 亿美元，估值可能达到 8300 亿美元。软银计划追加投资 300 亿美元，亚马逊(AMZN)则有意投资500亿美元。
据本周报道，Anthropic完成了最新一轮融资，估值达到3500亿美元，融资额在100亿至150亿美元之间。消息人士称，如果微软(MSFT)和英伟达(NVDA)也参与投资，融资额可能还会继续增长。
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