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美股Odysight.ai Inc. (代码: ODYS)今天暴涨300%，原因是公司宣布与美国海军下属的海军航空战中心飞机部莱克赫斯特分部 (NAWCAD) 签署了一项合作研究与开发协议 (CRADA)。
该 CRADA 确立了一项正式合作，旨在推进下一代视觉传感和 AI/ML 技术，以提升美国海军舰队的战备能力。通过将 Odysight.ai 专有的计算机视觉和机器学习能力与 NAWCAD 的作战专长和测试基础设施相结合，此次合作有望加速人工智能支持的维护解决方案在实际作战环境中的验证、优化和过渡。
该技术最初将重点关注航母阻拦索，旨在支持并提高全球最先进力量投射平台的作战可用性。它还可以实现整个美国海军舰队人力资源的更有效分配，帮助节省时间、金钱和资源。双方预计，此次合作将增加舰队的可用性，减少计划外维护事件，并提高关键任务系统的维护规划与准确性。
Odysight.ai 首席执行官 Yehu Ofer 表示：“这项协议标志着我们在关键任务国防环境中推进人工智能驱动的视觉传感技术迈出了重要一步。我们与 NAWCAD 的合作验证了我们的平台，并支持美国海军系统向基于状态的监控过渡。这是第一步，为未来扩展到固定翼和旋转翼飞机、地面车辆等领域奠定了基础。我们期望这将进一步加强全舰队的长期保障能力。”
Odysight.ai 独特的平台利用安装在难以进入且对安全至关重要的位置的微型加固视觉传感器，实现连续的内部高分辨率视觉监控。结合实时 AI/ML 边缘计算分析，该平台能够在故障发生前检测出异常，并识别早期的性能退化和偏差。此次合作提供了一条在与任务相关的实际条件下完善这些能力的途径，同时展示了其在更广泛的国防部门中的可扩展性。
这一举措巩固了 Odysight.ai 在关键任务维护的人工智能视觉传感领域的领先地位，并支持其扩大预测性维护技术在美国国防生态系统中应用的战略。
二、美股投资网深度解读与分析
这篇新闻稿释放了强烈的商业和技术利好信号，表明 Odysight.ai 成功将其商业技术打入具有极高门槛的美国军方供应链系统。以下是几个关键维度的分析：
1. 核心事件的战略意义 (CRADA的签署)
官方背书与准入：合作研究与开发协议 (CRADA) 是美国联邦实验室（此处为美国海军 NAWCAD）与私营企业之间重要的技术转移与合作机制。能够与美国海军签署此类协议，意味着 Odysight.ai 的技术已经通过了军方的初步筛选，获得了极高价值的“官方背书”。
研发成本与场景优势：通过 CRADA，Odysight.ai 可以直接利用美国海军的顶级测试基础设施和真实作战数据（这是任何商业公司都难以花钱买到的资产），来训练和优化其 AI 模型，极大地节省了研发成本并提高了产品壁垒。
2. 技术应用场景的精准切入
高价值试验田（航母阻拦索）：新闻中提到首个关注点是“航母阻拦索（carrier arresting cables）”。这是航母上最核心、损耗最大且对安全性要求极高的设备。如果阻拦索发生意外断裂，会导致机毁人亡的灾难性后果。
预测性维护 (CBM+) 的价值：传统的军方维护往往是“定期维护”（按时间表更换）或“事后维修”（坏了再修）。Odysight.ai 提供的基于状态的预测性维护，依靠微型抗压摄像头和边缘 AI 实时分析，能够在阻拦索出现极其微小的物理退化（如金属丝疲劳或磨损）但尚未断裂前发出预警。这不仅提升了安全性，还避免了过度维护带来的资源浪费。
3. 商业影响与资本市场预期
“落地生根”的扩张战略 (Land and Expand)： CEO 明确表示，航母阻拦索只是“第一步”。公司的长期目标是将其传感器和 AI 分析技术扩展到军方的“固定翼和直升飞机、地面车辆”等。一旦在阻拦索项目上取得成功，该技术极有可能成为美军新一代装备的标配，带来长期、稳定的国防采购订单。
对股价的潜在催化：作为在纳斯达克和特拉维夫双重上市的公司 (ODYS)，进军美国国防部 (DoD) 庞大且利润丰厚的生态系统，是对其商业前景的巨大提振。资本市场通常对能够成功获得军方/国防大单的 AI 技术公司给予较高的估值溢价。
4. 技术壁垒的核心要素
微型化与加固设计 (Ruggedized)：军用环境（尤其是航母甲板）充满了高盐、高湿、剧烈震动和极端温度。传感器必须足够小（以安装在狭窄隐蔽处）且极其坚固。
边缘计算 (Edge-based Analytics)：军事场景中往往无法依赖稳定的云端网络连接，因此数据必须在设备本地（边缘端）进行实时 AI 分析并得出结论，这是该技术的核心竞争力之一。
美股投资网提及，5月7日美股盘后，Coinbase(COIN)公布一季度总营收1.4亿美元，环比下降21%，录得净亏损3.94亿美元。首席财务官Alesia Haas在电话会开场表示
受加密资产价格及交易量双双下滑逾20%拖累，营收表现不可避免受到冲击，但公司在可控范围内执行良好，各项指引均达标或超预期。
加密交易市场份额创历史新高，稳定币USDC持有量亦刷新纪录，衍生品及预测市场等新产品收入增长显著，为整体业绩提供重要支撑。
资产规模方面，尽管加密资产价格下跌，平台资产量仍实现净单位流入，为连续第12个季度增长。CEO Brian Armstrong表示
当市场环境困难时，我们看到客户会将交易活动整合到他们信任的平台上。
与此同时，公司本周宣布削减员工规模，向AI原生运营模式转型，预计将带来约5亿美元年化成本节省。Alesia Haas表示
我们正在向一家AI原生(AI native)公司转型。我们的产品迭代速度正在迅速攀升。每位工程师的拉取请求(Pull Requests)数量同比激增了近80%。
“万物交易所”成效初显，非加密业务与衍生品挑起大梁
在核心的现货交易量承压之际，投资者最关心的是Coinbase的收入增长可持续性在哪里?财报给出的答案是“万物交易所(Everything Exchange)”战略的全面开花。
除了订阅和服务收入稳定在5.84亿美元(占净收入44%)外，新兴业务正在迅速实现商业化
零售衍生品业务 创下历史新高，年化收入运行速度已超过2亿美元。
预测市场 增长极快，在推出仅两个月后的3月份，年化收入就达到了1亿美元。
非加密合约 白银、黄金、石油等非加密合约交易量环比增长超过4倍。CEO Brian Armstrong 表示
我们从客户那里听到，他们希望在Coinbase上交易的不仅仅是加密货币。我们在过去一年里，已将Coinbase从一个主要专注于现货的加密平台，转变为一个可以交易任何资产类别的平台。
Brian Armstrong补充称
在任何给定的市场中，总有资产在上涨，也有在下跌，这就是交易的本质。我们在多样化资产类别方面看到了真正的牵引力。
针对机构市场，尽管一季度机构交易收入环比下降27%至1.36亿美元，但机构借贷需求旺盛，日均贷款余额创下14亿美元的历史新高。
公司同时确认，面向机构的Deribit期权业务整合进展顺利，预计将在2026年内全面完成。
拥抱“AI原生”智能体商业(Agentic Commerce)打开估值想象力
如果说衍生品是近期的业绩支撑，那么“AI与加密技术的融合”则是Coinbase抛给华尔街的最强中长期增长故事。本次电话会上，“AI”成为了最高频的战略词汇。
Armstrong描绘了一个高度自动化的未来商业图景
很快将有数十亿的AI智能体(Agents)进行交易，它们需要能跟上节奏的轨道。加密货币是唯一能同时满足快速、廉价和全球化这三个条件的选项。世界经济正在向链上转移，而Coinbase生来就是为了抓住这一转型机遇。
据管理层披露，超过90%的链上智能体交易量发生在Coinbase支持的Base链上，且AI智能体在进行链上支付时，99%的时间都在使用USDC。由Coinbase孵化、现已开源的X4O2协议，正成为AI智能体商业最受欢迎的标准。
这种“AI原生”不仅体现在对外业务，也深刻重塑了Coinbase的内部研发。CFO Haas透露了运营效率指标
我们正在转型成为一家AI原生公司。我们的产品迭代速度正在快速提升，每位工程师的拉取请求(Pull Requests)同比增加了近80%。这种扩展团队成员并以如此速度迭代产品的能力，对我们的执行效率而言是改变游戏规则的。
除了业务本身，困扰华尔街多时的监管阴云也迎来了曙光。对于市场关注的《清晰度法案》(Clarity Act)，Coinbase首席法务官Paul Grewal给出了极度乐观的预期
我们有信心该法案将于初夏进行全院表决。这意味着我们有信心在夏末看到一份签署生效的立法。
针对此前极具争议的“稳定币收益”问题，Grewal强调，目前的妥协方案保留了基于活动的收益，同时禁止了纯银行式的被动收益，他表示
从发布的文本来看，我们认为很明显，收益将被保护，我们可以保留当前计划的关键要素。
Coinbase 2026年第一季度电话会议实录，全文翻译如下(AI工具辅助)
主持人
欢迎参加Coinbase 2026年第一季度财报电话会议。在进入正题之前，首先声明本次电话会议中我们可能会发表前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异。请参阅我们向SEC提交的文件及本次演示文稿相关页面，了解可能导致实际结果与预测产生偏差的风险、不确定性及其他因素。
此外，本次讨论将涉及某些非GAAP财务指标。相关调节说明已在Coinbase投资者关系网站的财报演示文稿中提供。
Alesia Haas，首席财务官
大家好，欢迎参加我们2026年第一季度财报电话会议。我是Alicia Haas，Coinbase首席财务官。今天的电话会议中，您将看到一张新面孔。
在此，我向大家介绍Sean Aggarwal。Sean是我们的首席业务官，同时也是我们最新任命的投资者关系负责人。未来大家将会经常见到他。我想简单介绍一下Sean——他曾是我们最早的IR负责人。2018年，他主导了我们的E轮融资;2020至2021年公司上市期间，他是我最得力的助手。今天是他参与的第一次公众公司财报电话会议，我也非常高兴能将他重新介绍给我们现在的投资者群体。Sean，欢迎回来。接下来我将把主持权交给他，由他带领大家了解今天电话会议的议程安排。
Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人
谢谢Alicia，大家好!很高兴再次担任IR工作。正如Alicia所说，我是Sean Aggarwal，Coinbase首席业务官兼投资者关系负责人。今天我将主持本次电话会议。除Alicia和我之外，还有几位尊敬的同事共同出席我们的联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong、总裁兼首席运营官Emily Choi，以及首席法务官Paul Grewal。
今天的议程安排如下首先由Brian和Alicia就Coinbase的战略及第一季度业绩发表评述，随后我们将回答来自X平台用户及分析师社区的提问。Brian，有请。
Brian Armstrong，首席执行官兼联合创始人
好的，谢谢Sean。我想先从我们的使命说起——增进全球经济自由。这一使命与所有人息息相关，因为全球有40亿人被排斥在金融体系之外，他们是没有银行账户的群体，也是没有经纪账户的群体。加密货币通过赋予每个人平等的财产权、稳定的货币选择以及无需许可的金融服务，从根本上解决这一问题。
市场现状
尽管加密市场整体下行，但链上经济的基本面增长依然强劲。整个金融行业正在向链上迁移，因为加密货币提供了更快、更便宜、更高效的金融基础设施。过去7年，加密货币交易量增长了50倍以上;稳定币市值现已突破3000亿美元，且仍在快速增长;代币化现实世界资产规模持续扩大，预计到2030年将达到16万亿美元。此外，加密货币迎来了一个新的催化剂——AI。未来将有数十亿个AI智能体(Agents)进行交易，它们需要能够与之匹配的基础设施。而加密货币是唯一同时满足三个条件的选项快速、低成本、全球可用。
Coinbase的竞争优势
总体而言，全球经济正在向链上迁移，而Coinbase的建立正是为了把握这一历史性转变。原因如下
第一，我们是加密领域最受信赖的品牌。个人和企业信任我们托管的加密资产规模，超过全球任何其他公司。 第二，我们在中心化交易所汇聚了全球流动性，形成了强大的网络效应。 第三，我们是全球最大的受监管稳定币平台。 第四，我们在构建和规模化前沿产品方面拥有经过验证的成功经验。
简而言之，我们相信随着世界日益向链上迁移，Coinbase具备制胜的优势。
产品矩阵
Coinbase的产品体系服务三大客户群体消费者(通过零售、高级交易和自托管应用)、机构客户(通过我们的Prime经纪平台)以及开发者(通过CDP，即Coinbase开发者平台——任何公司都可在此集成加密功能的一站式平台)。
我们产品体系最强大之处在于，所有产品都构建于共享基础设施之上，在整个平台范围内产生网络效应和规模经济。其运作方式是经过实战检验的托管系统存储着全球规模最大的加密资产;结算通道快速、低成本、全球可达;交易所凭借多元客户群实现深度流动性;USDC等稳定币保障资金高效流动;所有这一切，都由我们超过十年积累的监管合规历史记录作为支撑。
第一季度亮点
本季度我们面临交易市场疲软带来的不利因素，但在可控范围内执行良好。衍生品交易量实现大幅增长，这得益于"万能交易所"(Everything Exchange)战略的推进。USDC在Coinbase产品中的持有量创历史新高，Base链上的稳定币交易量同比增长10倍。在下一前沿赛道，我们也保持领先地位——超过90%的链上智能体交易量发生在Base链上。
核心指标回顾
加密交易市场份额 尽管市场下行，我们的全球市场份额持续增长，并再创历史新高。当市场环境艰难时，用户倾向于在其信赖的平台上集中进行交易活动。
平台资产规模 简而言之，Coinbase托管的加密资产规模超过任何其他平台。尽管资产价格有所下降，第一季度标志着我们已连续第12个季度实现原生单位净流入。这是我们战略的核心组成部分——最受信赖的品牌吸引资产流入平台，进而推动客户采用更多产品。
稳定币增长 本季度尤为值得关注。尽管加密市场整体表现承压，USDC在我们平台上的持有量再创历史新高。我们是USDC最大的分销商，超过25%的USDC存放在我们的产品中，且我们获取约50%的USDC经济收益。
2026年三大优先战略进展
一、万能交易所(Everything Exchange) 我们听到了用户希望在Coinbase交易更多资产类别的诉求。在过去一年里，我们已将Coinbase从一个以现货加密为主的平台，转变为可交易任何资产类别的综合平台。我们新增了7×24小时股票交易、股权期货、零售衍生品访问权限及地理扩张。预测市场也已上线。目前，这一战略已初见成效衍生品交易年化收入已超过2亿美元;预测市场增长迅猛，仅上线两个月便在3月实现年化收入1亿美元;我们还新增了白银、黄金、原油等非加密合约，环比增长超过4倍。
二、稳定币全球推广 Coinbase拥有覆盖USDC、Base和Coinbase开发者平台的全栈稳定币解决方案，我们正看到这一组合加速推动稳定币的采用。过去两年，稳定币总供应量翻倍，USDC在这一不断扩大的市场中占据了更大份额;本季度稳定币交易量翻倍，USDC及合作伙伴稳定币贡献了超过80%的总交易量;Base现已成为稳定币交易的主导链，占比达60.2%。
在智能体基础设施方面，USDC和Base正在为AI智能体的大多数链上交易提供支持。当智能体进行链上支付时，99%的情况下使用USDC，且超过90%的交易发生在Base链上。第一季度，我们也看到智能体广泛应用X402协议，涵盖交易、AI推理、媒体生成、存储等多种使用场景。Coinbase正处于智能体经济的中心。
三、链上业务增长 我们持续通过Coinbase应用简化DeFi的使用门槛。去中心化交易所(DEX)交易量环比增长2倍，借贷余额在过去一年已增至超过10亿美元。
总结而言，金融的未来在链上，而Coinbase是最具实力驱动这一变革的公司。加密正在更新金融体系的各个层面，Coinbase拥有服务多元客户群体的全栈解决方案，智能体商务是下一个前沿领域。接下来，我将把话筒交给Alicia。
Alesia Haas，首席财务官
谢谢Brian。2026年第一季度，我们实现总收入14亿美元，季度净亏损3.94亿美元，调整后EBITDA为正3.03亿美元。接下来我将逐项解析这些数据，但在深入数字之前，我想先分享我们对本季度的整体评估，因为仅凭表面数字并不能呈现全貌。
季度综合评估
在我们可控的范围内，我们做到了应有的水准，业务基本面表现良好加密交易市场份额创历史新高;原生单位净流入连续第12个季度增长;万能交易所在衍生品和预测市场方面初现生机;费用控制优于指引。
然而，宏观环境确实相当严峻加密货币总市值和总交易量均环比下降逾20%，长尾资产的波动率处于历史低位。简而言之，本季度价格端的逆风超过了业务强劲增长所带来的正向贡献，但基本面依然稳固。
回顾我们2月份提供的展望，本季度实际表现达到或优于所有预设区间，充分体现了"专注可控之事"的执行理念。
收入分析
第一季度总收入环比下降21%，反映了市场整体的疲软背景。值得提醒的是，我们的收入本身具有非线性特征，相当一部分与加密资产价格和交易量同步波动。真正重要的是，我们能否在周期中持续构建和发展产品体系及平台资产规模，并在短期波动中实现长期增长。
交易收入为7.56亿美元，其中消费者交易收入5.67亿美元，环比下降23%，而同期消费者现货交易量整体下降35%——降幅好于整体市场，原因有二一是交易结构向消费者核心交易倾斜，部分偏离高级交易;二是衍生品和预测市场等新产品的贡献持续提升，虽计入总收入，但不纳入仅涵盖现货加密的"交易量"关键业务指标。
机构端交易收入1.36亿美元，随交易量下降27%。
订阅与服务收入5.84亿美元，环比下降16%。原生单位流入持续增长，但这一增长被资产价格下滑及利率变化所抵消。稳定币收入为3.05亿美元。Coinbase产品中持有的USDC平均规模达190亿美元的历史新高。
在此提醒大家，我们与Circle的USDC合同每3年自动续签，且无法终止。
此外，我还想说明本季度的一项报告变更我们将1800万美元企业级稳定币收入重新分类至"其他收入"项下。这一调整反映了我们在企业运营层面将现金与USDC视为完全可互换资产的处理方式，与我们今年早些时候将支付类稳定币列为现金及现金等价物列报于资产负债表的决定保持一致。我们已对历史期间数据进行了重新列报以保持可比性。
区块链奖励收入为1.01亿美元，受资产价格下跌和协议奖励率下降影响有所下滑，但质押余额的原生单位量实现增长。
利息和金融手续费收入6800万美元，环比增长13%，平均日均贷款余额达14亿美元，活跃客户数实现双位数增长。
最后，我想重点介绍Coinbase One——付费订阅用户现已突破100万，表明产品价值主张独立于宏观市场条件而有效传递。值得注意的是，Coinbase One会员产生的增量交易量更高、贡献收入更多，是我们整个产品组合中参与度最高的客户群体，且表现出强劲的单位经济效益。
收入多元化
收入多元化是我们的核心财务目标之一。我们自豪地拥有12款年化收入超过1亿美元的产品。零售衍生品业务如Brian所述，第一季度再创历史新高，年化运营收入超过2亿美元，有望成为我们下一个突破2.5亿美元的产品。预测市场同样进展顺利，有望成为第13款年化收入突破1亿美元的产品，而这距离其正式运营仅两个月。我们持续聚焦收入多元化，并对这一产品组合的广度及我们快速推出和规模化亿元级收入产品线的能力深感鼓舞。
费用与资产负债表
第一季度总运营费用14亿美元，环比下降5%。技术与开发费用5.26亿美元，小幅增加，主要受2025年第四季度完成的并购相关一次性成本影响。管理及一般费用环比下降17%，主要受益于我们提前推进的费用削减措施，涵盖与交易相关的法律费用、客户支持费用及政策相关支出的减少。
这是我们连续第13个季度实现正向调整后EBITDA，横跨牛市、熊市以及各种市场环境。我们认为，这一记录是对我们业务模式稳健性最有力的证明之一。
季度末，我们持有超过100亿美元的现金及现金等价物，总可用资源达120亿美元。这赋予了我们灵活性，可同时推进跨周期投资、把握战略机遇以及通过股票回购回馈股东。
提醒大家，我们2026年可转换票据将于6月1日到期。除非票据达到约定转换价格，我们预计将偿还这笔13亿美元的债务。第一季度，我们回购了约60万股，耗资约110万美元，累计回购已大致抵消自2024年第四季度以来因员工薪酬发行股份的约90%。
前景展望
展望第二季度，我们预计订阅与服务收入在5.65亿至6.45亿美元之间，存在环比增长的机会。
技术与开发及管理费用预计将继续环比下降，第二季度区间为8.20亿至8.70亿美元，较第一季度下降4%至9%。
除常规费用展望外，我们预计将产生5000万至6000万美元的裁员重组费用，相关费用将作为独立重组项目体现在第二季度财报中。
如本周二公告所述，我们正在向AI原生公司转型。产品迭代速度已迅速提升，工程师人均Pull Request数量同比增长近80%。尤为重要的是，质量投入的增速更为显著，核心服务的集成测试覆盖率在过去六个月提升了3倍。以如此速度提升团队成员的迭代能力，将从根本上改变我们的执行效率和产出能力。
在季度费用展望之外，我们还首次提供了全年调整后费用展望。我们将调整后费用定义为技术与开发费用加上管理费用加上销售与营销费用，再减去无形资产摊销。预计2026年调整后费用将在43亿至46亿美元之间，较我们2025年第四季度的年化退出率中点低约5亿美元。我还想指出，若不考虑USDC奖励的增长，2026年调整后费用预计将与2025年基本持平。
以上是我们的准备好的陈述，现在我将把主持权交还给Sean，进入问答环节。
Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人
谢谢Alicia。本季度的问答环节将结合X平台用户和分析师社区的提问，所有问题均以书面形式提交，我们将尽量覆盖大家感兴趣的各类话题。首先，我们谈一个大家都高度关注的话题——监管。
问题一关于Clarity法案(来自高盛James Yarrow)
Paul Grewal，首席法务官
关于Clarity法案，我们有信心该法案将于本月进入标记审议程序，随后在初夏进行全院投票，并于今年夏末前完成签署立法。
这一时间表得益于一个关键议题——奖励问题——取得的实质性进展。就在上周，Tillis参议员和Brooks参议员宣布就稳定币奖励问题达成妥协。我们并非在此宣布胜利，但感谢两位参议员为解决这一重要问题所做的努力。当然，立法进程仍在继续，各方声音将持续表达。一如每一项华盛顿妥协方案，各方或多或少都有些不满意，但条款的方向——尤其是在保留基于活动的奖励的同时，禁止被动的纯银行存款式收益——在我们看来是一种可行且可持续的路径。
细节固然重要，但从已发布的语言来看，我们认为奖励将受到保护，我们现有项目的核心要素得以保留。
至于对未来业务的影响，立法通过后仍有大量规则需要制定，现在做出判断为时尚早。但我们可以明确的是，我们正在构建一种基于参与度和实用性的商业模式，无论最终框架如何，这一定位都将使我们和客户受益。
更重要的是，我们不应忽视更宏观的视角——Clarity法案将为整个行业、我们的客户以及Coinbase带来重大机遇，尤其是我们在监管明确框架下构建新产品和服务的能力。这是前所未有的，而且是以年为单位推进，而非逐案处理。这正是我们长期以来投入时间、精力、汗水和热情所追求的目标。我们期待在下周的标记审议及后续环节中继续努力，推动该法案通过。
问题二Clarity法案通过后的生态影响(来自JP摩根Ken Worthington，向Brian提问)
Brian Armstrong，首席执行官
Clarity法案的意义远不止稳定币和奖励问题。如Paul所说，它将为代币化、商品与证券的区分、交易所与托管机构的角色界定、DeFi以及自托管钱包等方面带来大量机遇。
我认为这将类似于GENIUS法案通过后的效应——稳定币领域的先例让我们看到，随后数月间数百家美国大型企业纷纷宣布稳定币集成。Clarity通过后，同样有望看到大量企业宣布集成加密功能，不论是用于链上融资、向客户提供加密服务，还是借助Coinbase开发者平台实现更深度的集成。
这将解锁大量机构资本流向整个行业。我们希望每家公司都能融入加密驱动的金融体系，就像今天使用互联网或AI技术一样，而Coinbase可以为它们提供相应的服务。
问题三稳定币奖励政策变化是否影响与Circle的收入分成协议(来自花旗Paul Christianson)
Paul Grewal，首席法务官
目前与Circle签订的合同条款固定，且如Alicia所强调，自动续签。我们预计与Circle的合作关系将在相同条款下继续推进。立法细节尚未最终确定，无法在此做出完整判断，但我们相信最终结果将落在正确的位置，合作关系将一如既往地延续。
Alesia Haas，首席财务官
我补充一点收入分成与USDC的整体供应量及采用率挂钩，不受任何奖励条款语言的实质影响。
问题四非技术人员使用AI推送代码的风险(来自X平台用户)
Brian Armstrong，首席执行官
我应该在最初的文章中说得更清楚我们鼓励产品经理、设计师及其他非技术员工使用AI智能体起草代码，这越来越容易做到。但所有代码在上线前仍须经过人工工程师的审核，对最敏感的系统还设有多级人工审核机制。
AI智能体不仅能提升代码执行速度、让更多人参与编写，还将进一步提升质量和网络安全标准。Anthropic最近发布的模型就是一个很好的例子，它实际上能够发现99%以上的人类工程师无法识别的安全漏洞。这有点像自动驾驶汽车，已经进化到比人类驾驶员更安全的阶段。未来某一天，非技术人员编写的代码经AI审核通过后也可以直接上线，但那一天尚未到来。Coinbase将持续在这一前沿领域进行严格测试，当我们看到AI在特定场景下的表现稳定超越人类标准时，自动化就是负责任的选择。
Alesia Haas，首席财务官
补充一点我们在质量和集成测试方面的投入速度，已经超过了Pull Request增长的速度，充分体现了我们对提升平台质量的持续投入。
问题五竞争环境与市场份额增长(来自Cantor Fitzgerald Ramsey El-Assal，向Emily提问)
Emilie Choi，总裁兼首席运营官
第一季度，Coinbase加密交易量市场份额创历史新高。在整体加密市场交易量环比下降逾20%的背景下，我们在现货和衍生品领域的全球市场份额均实现增长，自2023年第一季度以来累计增长约5倍。我们发现，当市场环境困难时，用户会选择更信任的平台，这也是我们连续第12个季度实现原生单位净流入的原因之一。
市场份额的提升，得益于产品创新和衍生品平台的持续扩张，包括在旗舰Coinbase应用中推出衍生品功能，以及新增非加密合约支持。万能交易所战略已获验证零售衍生品年化收入超过2亿美元，预测市场年化收入已在3月突破1亿美元，且这些都是交叉销售至现有客户群的增量收入，非常积极。我们相信，在下行市场中获取的市场份额具有较强的黏性，市场条件好转后仍将持续。
问题六稳定币移动基础设施战略(来自William Blair Andrew Jeffrey，向Emily提问)
Emilie Choi，总裁兼首席运营官
我们已构建了一套更快、更低成本、面向全球的结算层，并将充分发挥其价值。我们拥有完整的技术栈作为数字美元，USDC是首要分销渠道;Base是结算层;支付API是企业级集成层;X402是下一波智能体商务浪潮的开放标准。我们是全球唯一拥有端到端垂直整合技术栈的公司。我们不是作为网络参与者，而是作为驱动稳定币的平台。这一市场的机遇规模巨大，我们认为目前仍处于早期阶段。
问题七X402协议与智能体商务的商业机遇(来自Oppenheimer Reena Kumar，向Brian提问)
Brian Armstrong，首席执行官
X402是我们在Coinbase内部孵化的开放协议，用于智能体商务。它允许智能体在任意请求中附带大小不等的支付，无论是电商结账还是与其他智能体的交互。目前，这一协议已在Linux基金会旗下开放治理，Cloudflare、AWS、Stripe、Shopify、Google等众多公司已加入贡献和监督，使其成为目前最受欢迎的智能体商务开放标准。
就对Coinbase的商业价值而言，主要体现在以下几个方面一是第一季度X402交易中99%以USDC结算，我们通过与Circle的合作关系从中获益;二是第一季度90%的智能体稳定币交易量在Base链上完成，Base已成为领先的链。此外，由于X402从Coinbase内部孵化，我们在Coinbase开发者平台中提供了非常完善的API，使开发者能够轻松将其集成到任何支持智能体的应用场景中。
这正体现了Emily所说的全栈解决方案理念——我们是唯一同时拥有X402、Coinbase开发者平台、Base和USDC这些产品的公司，这些产品共同构成了智能体商务领域的领先技术栈。
问题八万能交易所的商业化进程与收入贡献(来自Piper Sandler Patrick Moley，向Alicia提问)
Alesia Haas，首席财务官
如我们开场所述，万能交易所已开始产生实质性影响。零售衍生品年化收入有望达到2亿美元;预测市场是增长最快的新产品之一，截至3月已实现1亿美元年化收入，而这距上线正式运营还不到两个月。非加密资产方面也开始显现牵引力，白银、黄金、原油合约交易量环比增长4倍，是我们扩展可交易资产类别决策得到市场验证的具体体现。
我们下季度将为大家带来更多进展。我们不会按产品逐项提供展望，整体目标是继续提升总交易量市场份额，持续渗透新资产类别并加深客户参与度。
问题九加密期权交易在美国的推出进展(来自Clear Street Owen Lau，向Alicia提问)
Alesia Haas，首席财务官
去年完成的Deribit收购使我们拥有了机构客户和专业做市商所需的期权交易基础设施。目前整合工作进展顺利，预计2026年内完成全面整合，届时现货、永续合约、期货和期权将统一在单一平台上，实现跨资产类别的深度流动性和效率提升。整合里程碑将在年内陆续公布。
美国市场方面，今天无法给出具体时间表，但我们正在积极推进，非常乐观，近期将有全球层面的进展。
从全球衍生品业务来看，美国和国际衍生品交易所在本季度的收入贡献均创历史新高，机构衍生品收入增长有效抵消了Deribit期权业务活跃度的季度性下滑。
问题十加密交易量承压期间的市场结构转型(来自Citizens Devin Ryan，向Brian提问)
Brian Armstrong，首席执行官
这正是我们大力投资万能交易所的原因之一——多元化可交易资产类别。近期加密现货交易有所下滑，但衍生品、预测市场、大宗商品期货等则表现强劲。在任何市场环境中，总有资产类别上涨，也有下跌，这是交易业务的本质。万能交易所正是帮助我们分散这一周期性风险的答案。
与此同时，我们也在拓展非交易类收入——订阅与服务收入目前占净收入的44%，是一个有效的平衡因素。
关于实用性方面，我认为并不存在"等待期"。稳定币正在爆炸性增长，预测市场、代币化、智能体商务以及DeFi借贷等领域都展现出强劲的使用需求。这些实用性需求已经到来，我们只是处于现货加密资产短暂下行、其他资产类别补位的过渡阶段。随着我们进一步多元化，整体将逐步形成更稳健的上升通道。
问题十一此次裁员重组是环境因素还是AI转型驱动(来自KVCM Alex Markgraff，向Alicia提问)
Alesia Haas，首席财务官
两者同时作用，很难将其截然分开。我们确实面临市场逆风，同时也经历了向AI原生运营模式的转型。如前所述，工程师人均Pull Request数量同比增长78%，这一趋势将持续深化，未来越来越多的工作将由AI在各职能部门中承担。
在具体金额方面，此次行动与2025年第四季度的运营率相比，总成本减少约5亿美元，这已体现在我们的第二季度及全年展望中。2026年全年调整后费用将在43亿至46亿美元之间，剔除USDC奖励增长因素后，调整后运营支出与2025年至2027年相比基本持平。
问题十二关于手续费定价策略(来自X平台用户President Noble)
Alesia Haas，首席财务官
我们的一贯立场是客户选择我们，并不是因为我们最便宜。但我们确实会持续试验和审视不同的收费方案。客户选择我们，是因为我们最受信赖、最易于使用、托管资产规模最大、持有80项许可证、拥有全球监管基础。客户可以在核心平台、Advanced高级交易和Coinbase One之间自由选择，不同层级满足不同需求，而非单纯比拼价格。
当然，从长期看，随着交易逐步商品化，费率下行是合理预期，这也正是我们专注于收入多元化的原因。我们目前已有12款年化收入超过1亿美元的产品，且新产品管线充足。手续费压缩的风险始终在我们的考量之内，但短期内我们尚未看到明显迹象。
Brian Armstrong，首席执行官
我补充一点对于价格敏感的客户，我们已经提供了很好的选项。Coinbase One订阅可享受零手续费交易，许多用户正在利用这一权益;Coinbase Advanced高级交易平台则为专业交易者提供极具竞争力的阶梯式定价，高交易量客户可以降至极低的几个基点。因此，希望降低或零费率交易的用户，在我们平台上都有很好的选择。
问题十三机构交易收入下滑分析(来自Needham & Co John Todaro，向Emily提问)
Emilie Choi，总裁兼首席运营官
机构与零售之间的涨跌本就是动态交替的，这在业务中一直如此。机构交易收入1.36亿美元，环比下降27%，与宏观机构趋势一致。波动率下降压缩了对冲需求，尤其是Deribit的期权活跃度在第四季度创历史新高后出现回落，对机构收入产生了不成比例的影响。然而，Deribit的未平仓量市场份额在此逆风下保持稳定，业务定位的持久性依然完整。
从收入线以下的指标看，季度末机构参与度实际上相当强劲，主要下滑集中在1月份。活跃借贷客户环比实现双位数增长，日均贷款余额创历史新高至14亿美元，45家主要金融机构已在第一季度将代币化从概念推进至生产阶段。机构投资者清楚地认识到加密货币的长期实用价值，并在监管明朗化之前积极布局。此外，我们拥有非常强劲的机构管线，包括含质押的ETF产品、Prime托管激活等，均将为我们开辟新的增量空间。
问题十四未来一至三年最令Brian兴奋的事(来自X平台用户)
Brian Armstrong，首席执行官
加密领域正在发生的事情非常多。
第一，所有资产类别都在向链上迁移——股票、预测市场、大宗商品、外汇，以及各类现实世界资产的代币化(目前约300亿美元，预计2030年将达16万亿美元)。交易效率将越来越高，越来越多的价值将流向链上。
第二，我们正处于稳定币的黄金时代。支付现在可以做到快速、低成本、全球可达——不到一秒、不到一分钱，抵达世界上任何地方，就像发一条WhatsApp消息一样即时且几乎免费。这在支付历史上从未有过，而我们将看到越来越多的全球GDP支付流转至稳定币轨道上。
第三，智能体商务将成为其上的催化剂。人们越来越依赖智能体完成工作，智能体也需要对应的支付能力。我们推出了agentic.market网站，汇聚了所有AI智能体可访问的服务，智能体可通过X402协议支付交易费用，代表用户自主完成工作。
这是为整个世界以及AI智能体构建更高效金融基础设施的绝佳时代，这正是我在未来数年里满怀期待去做的事情。
Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人
好的，今天的财报电话会议到此结束。感谢大家参与我们的第一季度业绩更新，期待下季度再与各位交流。
本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑李佛。
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美股投资网获悉，据两位知情人士透露，由于对人工智能芯片制造商Cerebras Systems(CBRS)股票的需求持续攀升，该公司最早可能在周一提高其首次公开募股的规模和价格。该消息人士称，这家被誉为“英伟达最强挑战者”的 AI 芯片初创巨头正在考虑将IPO发行价区间从每股115至125美元提高到每股150至160美元，并将向市场推销的股份数量从2800万股增加到3000万股。
据知情人士透露，按新价格区间上限计算，Cerebras将筹集约48亿美元，高于原方案下的35亿美元，不过在定价之前，这些数字仍有可能发生变化。此次上调紧随人工智能应用更广泛普及所带来的浪潮，这股浪潮推动了对高性能芯片的强劲需求，并使半导体成为技术供应链的关键瓶颈。上述人士称，Cerebras的IPO已获得的订单数量超过可认购股数的20倍。
据了解，在最新的150-160美元消息出来之前，曾有报道称公司计划将区间上调至 125-135美元。根据目前的上市时间表，该公司预计将于5月13日正式确定发行价格，并于次日在纳斯达克交易所挂牌上市，交易代码定为“CBRS”。
总部位于加利福尼亚州森尼韦尔的Cerebras生产用于运行先进人工智能模型的专用芯片，而该市场目前由英伟达主导。但与英伟达采用多个小型芯片互联的策略不同，Cerebras凭借其标志性的“晶圆级引擎”(WSE-3)芯片在行业内独树一帜，这种单颗芯片占据整块硅晶圆的物理形态，极大地降低了模型训练与推理过程中的通信延迟。
随着人工智能实验室从训练模型转向部署模型，Cerebras的处理器需求正在激增。与业界长期依赖用于模型训练的GPU芯片相比，Cerebras的芯片更适合推理，即让人工智能模型响应用户查询所需的计算。财务数据显示，公司2025年营收同比增长76%达5.1亿美元，并已成功实现GAAP准则下的扭亏为盈，这在烧钱成风的AI芯片赛道中尤为罕见。
本周的IPO将是Cerebras第二次尝试上市——该公司最初于2024年提交了IPO申请，但去年撤回了该计划。其与总部位于阿联酋的人工智能公司G42的合作在2024年上半年为其贡献了超过80%的收入，由此引发了美国外国投资委员会的国家安全审查。但该委员会最终批准了这笔交易。
自那以后，Cerebras已成功签下亚马逊和OpenAI这两家全球最大的AI基础设施建设者作为客户。特别是 OpenAI 不仅是其重要用户，更持有可购买超 3300 万股普通股的认股权证，这种利益共享机制为 Cerebras 的长期订单增长提供了坚实保障。
据Dealogic称，此次上市将是今年迄今为止全球规模最大的IPO。此次发行由摩根士丹利、花旗集团、巴克莱银行和瑞银集团牵头。
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美股投资网获悉，日前，优步(UBER)召开FY26Q1的财报电话会。关于 Delivery 竞争格局，优步表示，公司的 Delivery 市场地位在全球范围内显著改善。美国方面，公司持续投资郊区市场扩张。国际市场方面处于进攻态势——欧洲面对 DoorDash 和 Just Eat Takeaway 的竞争压力，公司很好地守住了核心阵地并主动出击，已宣布进入 7 个新市场，今天早上在芬兰上线并已拿下 App Store 第一。亚太地区，澳大利亚、日本、台湾省表现出色，澳大利亚从高渗透率基础上重新加速到 30% 增长。
Q&A 问答
Q保险成本节省在洛杉矶和旧金山的进展如何？对 2026 年美国 Mobility 加速有何信心？
A先从保险说起。正如我们在去年底所说，我们预计今年在保险线上将实现数亿美元的节省，这得益于政策团队的出色工作以及我们在市场上实施的技术改进。此外，3 月份生效的汽车保险续保费率继续改善，加上汽车保险市场环境整体向好，我们抓住机会将更多风险转移给第三方承保商。
综合来看，这将是疫情以来美国 Mobility 业务保险成本上首次实现良好杠杆效应。我们的理念是将这些好处回馈给市场，让消费者看到 Uber 乘车定价的改善。因此，我们看到了非常好的弹性——价格下降正转化为出行量的加速增长。
加州市场整体增长已经加速。如果看洛杉矶——过去几年保险逆风最大的市场——其出行增长趋势明显好于加州其他地区和全美。我们预计这将推动 2026 年美国业务增长加速，我们今天比 12 月或 1 月时更有信心。
QGO-GET 发布的酒店预订功能如何将用户从即时出行心态转向提前预订行为？
A我们内部一直在讨论能否从即时出行转向提前规划的行为模式。这个转变实际上始于 Uber Reserve。最初我们将 Reserve 定位为机场出行产品，用户反馈说 Uber 很棒，但如果能确定司机提前 15 分钟到达会减少旅行压力。
Reserve 的增长率一直远超主线业务，而主线业务本身也在健康增长。Reserve 的利润率更高，客户满意度非常强。现在我们不仅为去机场提供 Reserve，还为机场接机提供服务。
Reserve 的经验证明了我们从即时服务转向计划服务的能力。旅行对我们来说是非常自然的品类扩展——机场约占 Mobility Gross Bookings 的 15%，美国 40% 的乘客在非居住城市出行，去年全球有超过 15 亿次出行发生在用户居住城市之外。
我们与 Expedia 的合作带来了 70 万家酒店上线。我们将大部分经济利益回馈给 Uber One 会员——会员可获得 10% 的 Uber 积分，还有 10,000 家滚动酒店额外打 8 折。重点是驱动跨平台活动，回馈 Uber One 会员。Uber One 已超 5000 万会员、增长 50%，留存率更高，消费是非会员的 3 倍——这是我们相对竞争对手的独特优势。我们希望酒店业务能像 Reserve 一样大。
Q在消费者端的关键技术投资有哪些？如何将个性化和推荐融入各项服务？未来多大程度上会由 AI Agent 驱动？
A对我们来说，最重要的仍然是把基本功做好——Mobility 的可靠性、更多车型选择，Delivery 的可靠性和选品。这些是核心基础，我们认为我们在全球范围内提供了最好的可靠性和选品。
在此基础上，AI 和 Agent 带来独特优势。过去我们在应用上提供各种体验的挑战在于，必须为所有用户构建标准化的固定 UI，但不同用户喜欢以不同方式与我们的服务互动。AI 解决了这个问题——用户可以按自己想要的方式交互，比如说"帮我搜酒店"、"叫车去机场"、"再叫车从机场到酒店"。UI 变成了用户想要的样子。
这为跨平台使用创造了独特机会。跨平台用户增速是整体用户增速的 1.5 倍，Uber One 会员消费是其他用户的 3 倍。我们用 AI 确保用户能以自己想要的方式互动——比如 Cart Assistant，拍一张桌上或菜单上的照片就能生成购物车；司机可以向 AI Agent 询问收入、去向、工作时间等问题并获得个性化回答。
我们还用大模型进行个性化推荐和追加销售。比如四分之三的 Uber 乘车中，我们已经预选了目的地——通过 AI 算法预测你可能去哪里（下班后大概率回家）。同时提供惊喜追加销售，比如去机场的 Reserve 中为你准备一杯热咖啡。我们还处于非常早期的阶段，对 AI 在跨平台使用方面的潜力非常兴奋。
补充一下跨平台机会我们也在 Rides 和 Eats 两端投资新的入口。GO-GET 上我们介绍了跨产品的通用搜索功能。目前 Delivery 业务已有近 150 亿美元的年化 Gross Bookings 来自 Mobility App，而 30% 的符合条件的 Mobility 用户从未使用过 Uber Eats。所以增长空间非常大。
Q美国郊区 Delivery 业务进展如何？Uber One 本季度强劲增长的驱动力是什么？
A我们对美国郊区 Delivery 的发展非常满意，但坦率说还非常早期。而且这不仅仅是美国郊区的故事——全球几乎每个运营国家都在扩展稀疏市场的 -- 无论是郊区增加更多司机还是更多商户，我们看到稀疏市场的出行增长率普遍是核心城区的 2 倍，Mobility 和 Delivery 皆是如此。
这是一个全球性的策略——扩展选品、投资可靠性、定制产品。比如郊区的 Reserve、Wait and Save 使用比例更高，杂货也很强。在澳大利亚，稀疏市场的规模是其他国家平均水平的 2 倍。我们认为这里有巨大潜力。
关于 Uber One，不是某一项单独驱动增长——5000 万会员，占 Bookings 的 50% 以上，同比增长 50%。2024 年底 3000 万会员，一年内增加了 2000 万。首先是会员权益本身——费用与竞品相当，但我们提供免配送费和 Mobility 积分，权益结构性优于任何本地会员计划。
我们持续引入新权益酒店 10% 返现（纽约长周末就能返 100 美元，覆盖全年会费）；会员权益全球通用；杂货满 60 美元免配送费；还有 Member Days 活动。增长持续了很长时间，我们一直在想什么时候会放缓，目前没有看到放缓迹象。
QWaymo 在多个南方城市上线，是否影响了 Uber 的增长？你们是如何赢得 Zook 等 AV 合作伙伴的？
A我们继续认为 AV 是整个行业的巨大机会，这是另一个 1 万亿美元的 TAM。我们不认为这是赢家通吃的市场。Waymo 在快速推进，我们也在快速推进——预计年底进入 15 个市场，明年会更多，合作伙伴包括 Neuro、NVIDIA、Zook 等。
我们的 Mobility 业务相比上季度加速了，美国 Mobility 的加速幅度甚至更大。我们预计美国 Mobility 将在全年持续加速。目前我们没有看到 Waymo 上线对我们整体业务的任何影响。在 Waymo 已部署的奥斯汀和亚特兰大，我们的表现持续强劲，司机收入在上升，更多司机加入平台。
在 Waymo 已运营一段时间的旧金山和洛杉矶，我们的品类份额今天比 6 个月前更高。整体 Mobility 业务规模大、趋势健康，没有看到减弱迹象。
为什么能成功签下合作伙伴？答案不言自明——我们有需求。这些非常昂贵的车在我们平台上的利用率更高。同时，Uber Autonomous Solutions 帮助 AV 合作伙伴专注于打造驾驶系统，我们负责其余一切——车队管理、数据收集等。
Q投资回报和 payback period 如何考虑？Santander 融资合作对 AV 车队规模化意味着什么？
A关于我们投入的投资回报——我们运营的是全球性的广泛业务，没有单一公式来决定 ROI 和回收期。每个产品要么能驱动增量用户获取或频次提升，要么能提升利润率。
以 Mobility 的哑铃策略为例低成本产品的使用频次比核心产品高 75%，高端产品的利润增速是公司整体的 3.5 倍，所有这些产品为首次获客带来 25% 的提升。回收期因产品而异，有些立即见效，有些需要几个季度。但整体组合让我们既能驱动健康的营收增长，也能展示每年健康的利润率扩张。
关于 Santander 交易——要让 AV 出行量扩展到数亿次，必须围绕 AV 构建完整生态车队管理、充电维修场站、融资、保险。我们已在各方面投资——与 Hertz 合作车队管理，在监管就绪的市场部署场站。
AV 融资比较特殊，因为 AV 的残值不像传统二手车那样有成熟流通市场。但我们的优势在于AV 在我们网络上的使用量非常可预测，每车每日出行量和收入相比自营网络有溢价。这为构建健康的融资生态创造了条件。Santander 在全球融资领域非常创新，我们很高兴与他们合作。保险方面，我们与 Marsh 和 Apollo 合作，AV 保险最终会比人类驾驶保险更便宜，因为 AV 最终会更安全。
QAI 支出已超出原始全年预算，AI 能力是在补充还是替代现有流程？Top 10 Delivery 和 Mobility 市场的份额趋势如何？Delivery 在杂货零售等低利润率业务增长更快的同时如何实现杠杆？
AAI 的使用率在以难以置信的速度增长。Uber 多年来一直在使用 AI 工具——定价、匹配、路线规划——我们在现实世界中非常自如，这是一个概率性而非确定性的世界。
我们看到这些工具在法务、营销、开发者团队中被广泛采用，创造了"超能力员工"。工程师不仅仅是写代码——还有原型设计、代码审查和测试、值班系统维护、代码迁移和性能优化。AI 在几乎每个构建环节都在帮助工程师和员工提效。
每位工程师的代码提交数在增加，代码行数在增加，约 10% 的提交代码是由自主 Agent 构建的（当然提交前会经过审查）。AI 是一个加速器——投资 AI 工具和基础设施会增加，但会被更慢的人员增长所抵消。如果每个人的产出能提升 20%、30%、50% 甚至 100%，那么控制人员增长、加大 AI 投入是非常值得的。
坦率说，我们 11 月设定 2026 年预算时低估了 AI 工具的影响，12 月又有新模型发布，所以我们上调了 AI 投资，同时削减了增量人员增长。
关于 Delivery 竞争格局我们的 Delivery 市场地位在全球范围内显著改善。美国方面，我们持续投资郊区市场扩张。国际市场方面处于进攻态势——欧洲面对 DoorDash 和 Just Eat Takeaway 的竞争压力，我们很好地守住了核心阵地并主动出击，已宣布进入 7 个新市场，今天早上在芬兰上线并已拿下 App Store 第一。亚太地区，澳大利亚、日本、台湾省表现出色，澳大利亚从高渗透率基础上重新加速到 30% 增长。
QAV 服务扩展到 15 个城市的主要瓶颈是什么？旧金山和洛杉矶的出行增长驱动力是什么，是否看到 Uber One 和跨平台使用的推动作用？
A目前最大的制约因素是需要更多车上路。我们必须确保这些自动驾驶车辆安全——通常先配安全员，合作伙伴通过安全评估后再去掉安全员，如在阿布扎比和迪拜。
同时，我们必须确保在进入每个本地市场时与当地保持恰当的对话——与监管机构沟通需要时间，他们在问正确的问题AV 如何在停电时应对、在学校区域的行为、与消防员的互动、安全性、拥堵问题、对工作和司机的影响。这些都是重要的对话，无论是数字 AI 领域还是物理 AI 领域。这需要时间——业务扩张、车队管理、融资、保险以及与各方的对话都需要时间，但值得投入。
关于旧金山和洛杉矶的出行增长——我们在 Q4 财报中就提到，AV 在市场中的增量采用正在整体扩大网约车市场。我们在这些市场的品类份额过去 6 个月也在扩大，这对增长轨迹产生了加速效应。加上前面提到的保险驱动的价格改善，预计这些市场的加速趋势将在全年持续。
Q个人 AI Agent（如 Meta、Google 构建的）是否会削弱 Uber 与用户的直接关系，导致 Uber 被"中间层抽象化"？
A首先，我们正在构建的是一个不可或缺的本地服务。我们在超过 70 个国家运营，很多国家同时覆盖 Mobility 和 Delivery，这种广度无人能及。加上 5000 万 Uber One 会员同比增长 50%，用户与我们有深度直接互动。
我们自己也在投资 Agent 和 AI 工具。比如四分之三的 Mobility 出行中，我们能预判你的目的地——只需一键。这些是我们独有的优势。
同时，我们也在与许多第三方 Agent 对话合作。我们有很好的市场地位，通常能主导贸易条款。我多年前来自旅行行业，当时也有对元搜索（metasearch）会架空旅行公司的恐惧。但随着旅行行业整合——Expedia、Booking、Airbnb——大部分前端价值最终归于这些大型整合平台。
我们将为 Apple、OpenAI、Claude 等构建 API 接口，与这些 Agent 合作。但我相信大部分交易仍会直接发生在我们平台上。同样的主题在元搜索中已经上演过——甚至 Google Maps 曾做过 Uber 和 Lyft 的比价，但体验不如直接使用 App。我们对 AI 将赋能全新体验充满信心，但大部分体验将直接发生在我们这里。
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美股投资网获悉，亚马逊(AMZN)旗下的云计算部门周四报告称，其位于弗吉尼亚州北部的一个数据中心可用区发生故障。与此同时，衍生品交易所芝商所(CME)和加密货币交易所 Coinbase 均表示其交易平台出现问题。
目前尚不清楚 AWS 和 CME 的问题是否相关。然而，Coinbase 表示其平台出现的问题是由 AWS 故障引起的。
AWS 表示，故障源于单个数据中心内部温度升高。随着额外的冷却系统容量上线，目前已观察到初步的恢复迹象。作为恢复工作的一部分，该云计算平台表示，已针对大多数服务将流量从受影响的“可用区”移出。
一个“可用区”由一个或多个互连的物理数据中心组成，旨在 AWS 区域内独立运行。
Coinbase 表示，受 AWS 问题影响，部分用户可能会遇到性能下降的情况，但补充称客户资金仍然安全。Coinbase 称正致力于在短期内重新恢复交易。
全球最大的衍生品交易所 CME 在其官网的状态更新中表示，已完成必要的维护工作，用户现已能够登录其 CME Direct 交易平台。CME 未指明技术故障和延迟问题的具体原因。
“云端”过热引发连锁反应
此次最新的中断发生之前，AWS 曾在去年 10 月遭遇大规模故障，导致包括 Snapchat 和 Reddit 在内的数千个网站和全球热门应用陷入混乱。那是自 2024 年 CrowdStrike 故障导致医院、银行和机场技术系统瘫痪以来规模最大的互联网中断事件，凸显了全球互联技术的脆弱性。
随后的一个月，CME Group 遭遇了数年来持续时间最长的故障之一，导致全球期货市场中断数小时，股票、债券、大宗商品和货币交易全部停摆。当时，CME 将故障归咎于 CyrusOne 运营的数据中心冷却系统失效；CyrusOne 则表示，其芝加哥地区设施的故障影响了包括 CME 在内的客户服务。
回顾近年来的重大事故，技术故障的诱因正变得愈发复杂。2020年东京证券交易所因单一硬件故障导致全天停摆，折射出传统备用系统切换逻辑的僵化。
更值得警惕的是，气候变化正在演变为金融风险。AWS 近期的故障并非源于黑客攻击，而是纯粹的散热系统失效。随着全球极端高温频发，数据中心这一“电老虎”的物理冗余设计正面临极限。当冷却液无法带走服务器的热量时，千亿级别的流动性可能瞬间在物理层面被“熔断”。
过去十年，金融机构为了追求极速交易和成本优化，将架构大举迁移至公共云。然而，频繁发生的宕机事件表明，“多云策略”和物理冗余不再是可选项，而是合规的必选项。
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美股投资网获悉，在拉丁美洲电商和金融科技巨头MercadoLibre Inc.(MELI)股价近期经历大幅下跌之后，因成功预测2007年美国房地产次贷危机而闻名全球的“大空头”迈克尔·伯里(Michael Burry)发表最新动态称他本人正在买入该公司股票，并且称赞其为巴西、墨西哥和阿根廷的亚马逊。
这位好莱坞电影《大空头》原型、全球知名对冲基金经理周五在Substack订阅平台上写道，MercadoLibre股价已大幅跌至低于他锚定的估值水平，他已经正式建仓。迈克尔·伯里称这家拉美电商与金融科技巨头是“巴西、墨西哥和阿根廷的亚马逊”，并表示其整体销售额今年将大幅增长30%，至超过400亿美元。
“我预计，在15年或更长时间线内，长期年化投资回报率将至少达到15%。”他写道。
这家总部位于乌拉圭蒙得维的亚的MercadoLibre(MELI)公司股价周五在美股市场大幅下跌12.7%——创下自2024年11月以来最大单日跌幅，此前该公司连续四个季度净利润指标不及华尔街一致预期，主要原因是在拉丁美洲数字化金融服务竞争加剧之际，公司正快速扩张。该股较6月创下的创纪录历史高点已大幅下跌逾30%。
MercadoLibre 是拉丁美洲最大规模的在线电商与金融科技生态系统企业之一，其业务核心包括 Mercado Libre 市场平台(在线电商市场) 和 Mercado Pago 金融科技平台(数字支付、贷款、投资与钱包服务)，服务覆盖巴西、墨西哥、阿根廷等18个国家累计数亿消费者，是拉美区域内电商与数字金融的基础设施型平台。它还通过Mercado Envios物流服务、信用贷款Mercado Credito 和投资产品Mercado Fondo等多元化服务，形成了“电商/金融科技市场+数字支付+ 物流+数字信贷”深度集成的数字化生态系统。
MercadoLibre凭借其深耕拉美市场多年所打造出的无比强大的电商+金融科技平台生态系统、广泛的市场覆盖和持续多年的投资，预计将在未来几年继续在拉丁美洲电子商务和金融科技领域保持绝对领先地位与强劲增长趋势。
市场研究平台quartr.com预测数据显示，拉丁美洲的电子商务市场预计将从2024年的1510亿美元大幅增长至2028年的2700亿美元。在拉美电商行业处于主导地位的MercadoLibre在该地区的电商业务与金融科技服务渗透率仍处于初期阶段，意味着电商巨头MercadoLibre有望凭借该公司强大的电商+金融科技生态系统，在未来几年彰显井喷式的业绩增长数据。
大空头押注拉美“数字经济引擎”! 为何在股价大幅回调后他看好MercadoLibre 的长牛逻辑?
从基本面角度来看，MercadoLibre 的营收增长速度极为强劲——例如2026年第一季度整体营收同比增长约49% 至88亿美元，远超市场预期，尽管利润因重投入而承压。其电商业务在巴西和墨西哥等核心市场扩张迅速，而金融科技业务Mercado Pago的交易量与信用派发规模同样维持高速增长。
拉美地区整体电商渗透率仍低于发达市场，且数字支付及信贷服务渗透率亟待提升，有预测数据显示2026年拉美电商市场规模将超过2000亿美元，增速约为全球平均水平的1.5倍。这个增长环境可以说为MercadoLibre 提供强劲的TAM(可拓展市场规模)。
“大空头”迈克尔·伯里此时选择看好MercadoLibre很可能基于其 “长期复合增长 + 网络效应 +区域杠杆化红利” 的投资逻辑——即该公司通过牺牲短期利润(如免费送货和物流扩张)换取市场份额和用户规模，强化生态壁垒;与此同时，金融科技业务的爆发式成长有望在未来贡献更高利润增量，更深层次地嵌入用户日常经济生活，形成长期增长动力。
此外，当前股价较历史高点大幅下挫(约下跌30%)，可能已经反映了市场对近期利润增长放缓的担忧，但在战略扩张和区域增长趋势下，估值与增长预期之间存在潜在“价值错配”，使得一些对冲基金经理认为这是 “价值洼地 + 长期高回报机会” 的时点。
TipRanks汇编的华尔街分析师预期显示过去3个月16名分析师更新12个月目标股价，他们对于MercadoLibre的平均目标价为2373.13美元，最高3000美元，最低1800美元，共识评级偏向“Strong Buy”，即强力买入。以当前股价约1632.52美元计算，若采用TipRanks的平均目标价2373.13美元，隐含上涨空间约45.4%，凸显出分析师们认为MercadoLibre在经历暴跌后存在较明显上行空间。
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美股投资网获悉，有着“芯片代工之王”称号的台积电(TSM)与日本科技巨头索尼(SONY)旗下的半导体业务Sony Semiconductor Solutions Corporation计划成立一家大型合资企业，以制造下一代高性能图像传感器。根据一份联合声明，索尼将成为控股股东之一，并在其位于熊本县新建的大型晶圆厂内设立生产线。双方希望通过合资公司，结合索尼在传感器设计上的积累，以及台积电在先进芯片制程上的独家优势，进一步提升图像传感器性能。
索尼表示，如果日本政府提供支持，该项目可能会进一步扩大规模。近年来，该公司致力于拓展其图像传感业务，将其应用领域从消费电子扩展到电动汽车行业，如今又看到了完全自动驾驶与新兴人形机器人领域的巨大潜力。
索尼首席执行官十时裕树周五在财报电话会议上告诉分析师们“与台积电的合资企业将是我们迈向轻量化晶圆厂的第一步。此前，我们一直坚持自主完成从研发到制造的所有环节，但未来，我们希望不仅依靠自身力量，还能通过引入合作伙伴来推进先进芯片制造能力的提升。”
台积电与索尼的最新合作凸显出台积电正在把自身先进制程芯片与高端半导体制造能力，从传统逻辑芯片、AI GPU/AI ASIC代工以及CoWoS、3D先进封装，进一步延伸到最前沿的高性能图像传感器这一“物理AI入口层”。
根据英伟达CEO黄仁勋的见解，“物理AI”强调让机器人/自主操作系统在真实世界进行感知、推理并完成一整套行动，而一个由“物理AI”辅助人类文明演变的时代即将到来。“物理AI”强调让机器人/自主系统在真实世界感知、推理并行动，而这三类能力正是把模型从“只会对话”推进到“能在物理世界干活”的关键工具链。
从产业逻辑来看，索尼、现代汽车以及特斯拉等高端制造领军者们的长期增长叙事正在从电动车制造，转向“物理AI级别的超级平台公司”。一旦它们的预期增长引擎变成Robotaxi、人形机器人以及完全自动驾驶平台等物理AI细分领域，实际的基础设施瓶颈就不再主要是电池和整车零部件，而是高端逻辑芯片、2.5D/3D/3.5D先进封装、数据中心存储芯片与电力链条、大型储能系统以及地缘政治战争局势下的核心供应链安全。
与此同时，日本产能布局也是台积电产能扩张主线的关键一环。台积电此前已通过JASM项目在熊本建立制造基地，并与索尼、丰田等日本产业链力量形成更紧密连接;有媒体今年2月报道称，台积电计划在日本熊本量产先进制程3nm高端芯片，项目被认为与满足AI芯片需求、强化日本半导体供应链安全有关。与此同时，日本政府也在补贴索尼熊本图像传感器工厂，产业大臣明确提到图像传感器对自动驾驶和Physical AI等未来技术至关重要。
台积电携手索尼押注“AI之眼”
台积电与索尼拟在日本熊本成立下一代图像传感器合资公司，表面上看是CIS/图像传感器领域的产能合作，实质上是台积电把AI半导体版图从“云端算力芯片”进一步延伸到“物理世界感知芯片”。
索尼官方声明显示，双方已签署非约束性谅解备忘录，计划围绕下一代图像传感器开发与制造建立战略合作;合资公司将由索尼作为多数及控股股东，并在索尼位于熊本县合志市的新建晶圆厂内建立开发和生产线。
双方希望结合索尼的传感器设计能力与台积电在全球芯片制造范围内最为先进的高端先进制程技术和最为强大的制造执行力，以大幅提升覆盖消费电子、自动驾驶、工业视觉乃至AI人形机器人等前沿科技领域的图像传感器性能。
从半导体产业链角度看，未来图像传感器不再只是智能手机摄像头核心零部件，而是自动驾驶、机器人、工业视觉、无人机、安防、AR/VR和边缘AI设备等物理AI细分领域的“视觉感知最前端”。AI大模型要理解真实世界，首先需要高质量、低噪声、高动态范围、低功耗、低延迟的视觉输入。
因此，下一代索尼CMOS/堆叠式图像传感器本质上是Physical AI的感知基础设施。Sony Semiconductor Solutions近期在声明中不断强调其在图像传感器市场拥有全球最大份额，并覆盖工业、消费相机、汽车、机器人和移动应用等广泛领域。
AI投资狂潮不止GPU与ASIC! “AI牛市叙事”再扩容
台积电美股ADR(TSM)近日股价屡创历史新高，年内涨幅高达40%，背后逻辑不仅仅在于强劲的第一季度业绩报告，而是北美科技巨头们AI算力资本开支愈发升级、先进芯片制造制程与先进封装产能稀缺性——尤其是CoWoS/3D先进封装供需极度紧张，以及全球供应链再配置共同驱动的估值重定价。随着AI算力投资主题成为全球股市牛市轨迹的最强劲引擎，亚洲芯片巨头们一跃成为“AI牛市叙事的主轴”，台积电、三星和SK海力士等芯片龙头受益于AI训练/推理浪潮带来近乎无止境AI算力需求需求，长期订单与产能被锁定至至少2028年的强劲需求预期。
对台积电而言，与索尼合作成立下一代图像传感器合资公司不是短期营收与利润体量足以改写AI GPU/AI ASIC代工主线的重大事件，但它显著增强了台积电的非云端AI算力半导体代工业务版图。过去市场对台积电AI增长的理解主要集中在英伟达、AMD以及博通所驱动的AI GPU/ASIC、CoWoS先进封装和广泛高性能计算业务营收指数级增长轨迹;而这次与索尼合作，说明台积电也在更深地介入“AI从云端训练/推理走向现实世界感知”的物理AI硬件链条。换言之，台积电不仅是AI大模型算力的代工底座，也在成为机器人、自动驾驶和边缘AI视觉系统的制造基础设施。
台积电正在享受全球范围“AI算力军备竞赛”的第一层红利，而与索尼合作的下一代图像传感器，则在一定程度上意味着全球AI算力需求正在向AI人形机器人、完全自动驾驶、工业视觉智能、AR/VR和边缘AI等物理AI细分领域加速扩散，可谓是AI投资热潮从“近乎无止境的训练/推理算力版图”加速扩至“视觉感知/物理AI”的标志性信号。
从产业链投资与资本市场视角看，这对“AI投资狂潮驱动的全球半导体超级牛市行情”是一个正面扩散信号AI投资狂潮所主导的半导体牛市以及围绕AI算力交易的全球股市火热牛市行情正在从GPU/ASIC/HBM/先进封装以及DRAM/NAND存储芯片、数据中心电力链条，扩容到高性能传感器、ISP、边缘AI计算、车载视觉智能和人形机器人感知芯片。
多家市场研究机构预计图像传感器市场未来几年仍将保持增长，驱动力包括自动驾驶/ADAS、AI视觉系统、3D成像、安防和工业机器人、自动化等应用。Research and Markets预计图像传感器市场将从2026年的不到300亿美元增长至2030年的约410亿美元，核心增长动力包括自动驾驶、人形机器人、AI视觉、智慧城市、3D成像和医疗影像。
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5月7日美股盘后，AI云计算基础设施公司CoreWeave(CRWV)公布第一季度营收21亿美元，同比增长112%，合同收入积压接近1000亿美元。CEO Intrator电话会上强调在AI领域，限制因素已不再是企业和AI实验室是否愿意部署。现在的限制是能够多快交付高性能、可靠的AI云产能。而这正是CoreWeave最擅长的事情。
然而在利润端，公司一季度调整后每股亏损达到1.12美元，逊于分析师预期的亏损0.91美元。
全年资本支出指引也出现超预期扩张，这意味着折旧与财务费用将持续侵蚀利润，而第二季度调整后运营利润指引仅为3000万至9000万美元。
与下半年逾9亿美元的目标相比，后半段的盈利兑现存在相当的不确定性，市场对此表示担忧。CFO Nitin Agrawal在财报电话会上安抚称资本支出的增加先于营收和现金流体现，其对损益表的影响已纳入当日发布的全年指引之中。
组件涨价推高资本开支，“结构性转变”降低资本成本
为支撑庞大的算力交付，CoreWeave在资本运作和基础设施扩张上按下了加速键。
公司一季度成功超越了1吉瓦的活跃电力消耗里程碑，并新增400兆瓦签约电力，使总签约电力超过3.5吉瓦。管理层将2030年的活跃电力目标定在了8吉瓦以上。
CoreWeave将2026全年的资本支出预期底线上调，预计在310亿至350亿美元之间。CFO Nitin Agrawal坦言，这一上调主要归因于“组件价格的上涨”。
CEO Michael Intrator指出，算力基础设施供应链的紧张和涨价是全行业的现实在过去6到9个月里，某些特定组件出现了严重短缺，价格随之上涨，你在整个行业都听到了这种情况。
但他进一步解释了CoreWeave在商业模式上的护城河与成本转嫁能力我们的合同在定价时已经包含了交付基础设施所需的所有组件成本。在很大程度上，我们免受了部分组件价格通胀的影响，因为我们会将其计入最终向客户提供的报价中，以确保我们能够获得我们所设定的目标单位经济效益。
对于基础设施建设这种重资产模式，廉价且充足的资金是生命线。
在这方面，公司年初至今已在资本市场狂揽超过200亿美元的债务和股权融资，甚至完成了史上首笔由高性能计算(HPC)基础设施支持的投资级贷款。CEO Intrator表示这是有史以来第一笔由HPC(高性能计算)基础设施支持的投资级定期贷款，获得了评级机构A-的等效评级……该融资的定价暗示其成本低于6%。
他进一步向投资者明确这不是一次渐进式的改善。这是一个结构性的转变，改变了我们未来为投资级客户合同融资的方式。目前我们在年内已经将加权平均债务成本进一步压缩了约80个基点。
“最强订单季”与AI变现的全面提速
市场最为关注的订单层面，CoreWeave第一季度，新增了超400亿美元的客户承诺，将合同收入储备订单推高至近1000亿美元，环比增长近50%，同比飙升近4倍。
CEO Michael Intrator在电话会上直言
这是CoreWeave历史上最强劲的订单季度，收入储备近1000亿美元。
目前，非投资级AI初创公司在总储备订单中的占比已降至30%以下，取而代之的是Meta(210亿美元协议)、Anthropic以及华尔街顶尖交易巨头Jane Street(一季度新增60亿美元产能)等超级大厂。
支撑这种疯狂扩张的底层逻辑，是AI行业重心的历史性转移。Intrator指出
AI工作负载正在从训练转向推理、智能体以及跨行业的企业级生产，这越来越属于计算密集型工作。
他进一步透露目前CoreWeave超过50%的算力正被用于推理。CEO Intrator乐观地判断
推理就是人工智能的变现方式，它的加速正在推动现实世界的生产力提升，这不仅证明了增加投资的合理性，也推动了更广泛的企业采用。
Intrator强调
正因如此，我们在单季度内增加的订单储备，比大多数AI云平台在整个历史上增加的还要多。A100、H100、H200和L40S的平均价格在第一季度均出现了环比上涨，我们近期的机队产能已基本售罄。
揭秘下半年利润骤增之谜“这是时间问题，而非经济问题”
尽管营收与订单齐飞，但一季度CoreWeave的调整后营业利润率仅为1%，创下阶段性低点。
电话会上，面对为何下半年利润会迎来暴增的提问，CFO Nitin Agrawal指出
这种利润率动态是基于时间的，而不是基于经济的。
他向投资者拆解了新数据中心的成本与收入时间差机制当公司接收到一个带有电力供应的建筑外壳(powered shell)时，就会立即开始产生租赁和电力成本，并在1到2个月的设备安装调试期间计提服务器等设备的折旧。
CFO Nitin Agrawal坦言，一季度1%的调整后营业利润率是公司的“利润率低谷”。Agrawal表示
活跃电力现已超过1吉瓦，我们正在迅速接近逃逸速度(approaching escape velocity)。从第二季度到第三季度，收入和利润增长将出现拐点，调整后营业利润率将在第四季度重返两位数。
CoreWeave 2026年第一季度电话会议实录，全文翻译如下(AI工具辅助)
主持人欢迎大家参加CoreWeave 2026年第一季度财报电话会议。今天参与电话会议的有首席执行官Mike Intrator和首席财务官Nitin Agrawal。
在正式开始之前，请注意本次电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异。相关风险因素已载于今日财报新闻稿及将提交至美国证券交易委员会的10-Q季度报告中。本次电话会议将同时呈报GAAP及非GAAP财务指标，二者的调节表已包含在今日财报新闻稿中。
CEO Mike Intrator 致辞
一季度业绩亮点
第一季度是CoreWeave具有重要转折意义的季度。本季度客户订单创历史新高，新增承诺超过400亿美元，合同收入积压订单增长至接近1000亿美元。本季度营收约21亿美元，环比增长32%，同比增长112%。公司有效算力突破1吉瓦，这是迄今仅有少数几家云计算公司达到的里程碑，CoreWeave正将已签约产能持续转化为可创收的云服务。
四大核心主题
一、需求环境持续强化
现有客户的超高速增长以及企业新垂直赛道的快速成熟，共同推动了需求的持续强化。人工智能工作负载正从训练向推理、智能体及各行业企业生产环境迁移，计算需求愈发密集。核心客户(历史上以超大规模云服务商和基础模型实验室为主)正在加深与CoreWeave的合作，同时一批全新的企业客户也在大规模采用CoreWeave平台。
这一趋势推动第一季度积压订单创历史新高。本季度在继续变现Blackwell、Hopper和Ampere架构产能的同时，首批Vera Rubin订单也已完成签署。这些新客户承诺主要将在2027年目标中得以体现，预计具有较高的边际贡献，与公司历史上新部署项目的回报水平保持一致。
二、平台能力持续拓展
第一季度，CoreWeave将Anthropic纳为新客户，以支持Claude系列AI模型的开发与部署，同时与Meta签署了多项新订单，包括4月初公告的210亿美元合作协议。目前，全球最顶尖的四家AI模型开发商均已使用CoreWeave云服务，中国大陆以外的前十大AI领军企业中有九家亦在其列。
与此同时，新兴垂直赛道已初具规模
金融服务领域 技术驱动型企业正在CoreWeave上扩展核心机器学习工作负载。该垂直赛道在积压订单中的规模已接近100亿美元，其中包括现有合作伙伴Jane Street在本季度新增60亿美元产能，以及Hudson River Trading等新客户的加入。
物理AI与空间计算领域 该赛道在积压订单中的贡献已超过10亿美元，相关客户涵盖World Labs、PhysicsX和Sunday Robotics等。
目前，已有10家客户承诺在CoreWeave的累计消费金额至少达到10亿美元。在需求驱动下，A100、H100、H200和L40S的平均定价均环比上涨，近期产能基本处于售罄状态。
三、超大规模基础设施建设
公司已签约电力容量超过3.5吉瓦，本季度新增逾400兆瓦，预计绝大部分将于2027年底前投入运营。公司在近50座数据中心中成功驾驭了涵盖电力、冷却、网络、服务器及软件编排层的五个建设阶段，持续实现行业领先的从交付到上线时效。
自建数据中心方面，预计首个自建站点将于今年晚些时候投入使用。公司还与英伟达保持战略合作关系，持续评估共同加速基础设施扩张的机遇。
四、融资能力显著跃升
本季度完成了85亿美元的延迟提取定期贷款4.0(DDTL 4.0)融资，这是史上首笔由高性能计算(HPC)基础设施支撑的投资级延迟提取定期贷款，获得穆迪、惠誉和DBRS三家评级机构相当于A-的评级，利率低于6%，且对母公司不具追索权。
自2023年至2025年，公司加权平均债务成本已累计下降约600个基点；年初至今，在完成逾200亿美元债务和股权融资的同时，加权平均债务成本进一步压缩约80个基点。
总结
公司合同收入积压订单正接近1000亿美元，涵盖当前已上线或预计将于2026至2027年陆续启动的合同。平台已从单纯提供GPU扩展至集成CPU、存储、网络和软件的完整AI云平台，超过90%的预留实例客户使用至少两项产品，超过75%的客户使用三项及以上产品。
AI领域的制约因素已不再是企业和AI实验室是否有意部署，而是高性能、可靠的AI云产能能以多快的速度交付。这正是CoreWeave的核心优势所在。
CFO Nitin Agrawal 致辞
第一季度财务业绩
营收 21亿美元，同比增长112%，环比增长32%，增长动力来自产能部署的持续强劲执行。
合同收入积压订单 季末达994亿美元，环比增长近50%，同比增长约4倍。其中36%预计在未来24个月内确认，75%预计在未来4年内确认。非投资级AI原生公司及基础模型实验室的承诺占总积压订单的比例已降至30%以下，新产能加权平均合同期限维持在约5年。
运营支出 第一季度运营支出22亿美元，其中股票薪酬支出1.53亿美元。费用增加主要源于有效电力产能持续扩张，以及销售与营销投入加大、一般及行政费用增长。
调整后EBITDA 12亿美元，同比增长91%，调整后EBITDA利润率为56%。
调整后营业收入 2100万美元，调整后营业利润率为1%，预计为本年度低点。
净亏损 7.4亿美元，利息支出5.36亿美元(上年同期为2.64亿美元)。尽管出现净亏损，但因递延所得税资产计提了估值备抵，仍录得所得税拨备；预计2026年税率将保持大体稳定。
调整后净亏损 5.89亿美元。
资本支出
第一季度资本支出68亿美元，在建工程(CIP)环比基本持平。公司大部分定期债务以延迟提取方式构建，即资金仅在数据中心投入运营时才予以提取，与部署模型高度匹配。
资产负债表与流动性
截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金和有价证券合计超过33亿美元。
年初至今主要融资进展
以20亿美元股权融资深化了与英伟达的合作关系；
完成约85亿美元DDTL 4.0投资级债务融资，获三家评级机构A-等值评级，利率低于6%；该设施引入ABS式提款特性，于底层合同稳定后可额外解锁10亿美元可提款资本；结构为对母公司无追索权；
进入第二季度后，已进一步完成逾100亿美元的债务和股权融资，多笔交易均大幅超额认购，包括可转换债券和高收益债券；
收到Jane Street 10亿美元战略投资；标普将公司主体评级展望由稳定上调至正面；
昨日为第五笔DDTL设施(首笔在公开贷款市场银团化的设施)定价，以支持与OpenAI和Cohere的合同，定价较初始推介区间低50个基点。
年初至今，公司合计完成逾200亿美元债务和股权资本的融资。除合同支撑的自摊销债务和OEM供应商融资外，公司无债务到期日早于2029年的到期义务。
业绩指引
全年指引(维持不变)
营收120亿至130亿美元
调整后营业收入9亿至11亿美元
第二季度指引
营收24.5亿至26亿美元
调整后营业收入3000万至9000万美元(利润率将从第一季度低点开始扩张)
利息支出6.5亿至7.3亿美元
资本支出70亿至90亿美元
全年资本支出指引 从原有指引上调至310亿至350亿美元，低端上调主要反映部分组件价格上涨。
退出ARR指引
2026年底180亿至190亿美元(低端上调10亿美元)
2027年底超过300亿美元，其中逾75%已完成合同签署(不含未行使的客户续约)
问题一Keith Weiss(摩根士丹利)
问 资本支出上调及组件价格上涨对盈利能力的影响、英伟达合作关系的变化，以及5吉瓦容量与2030年8吉瓦有效电力目标的关系?
Mike(CEO)
关于组件价格问题公司在挑战性供应链环境中已历练多年。在近6至9个月内，部分组件出现了供应紧张并导致价格上涨，这是行业普遍现象。CoreWeave是一家成功导向型公司，合同定价已涵盖所有必要组件成本，因此在很大程度上可以规避价格通胀的影响，以确保实现目标单位贡献利润率(中段20%区间)。
关于英伟达合作关系英伟达将CoreWeave的软件解决方案认定为参考架构，这是对公司软件质量的有力背书。此外，5吉瓦的基础设施合作为CoreWeave提供了机会性加速扩张的能力，使公司能够以更大规模响应客户对算力基础设施的需求，是对公司自主获取基础设施能力的有效补充。
Nitin(CFO) 组件价格上涨的损益表影响已体现在今日发布的指引中，CapEx先于营收和现金流显现。
问题二Brent Thill(Jefferies)
问 上半年调整后营业收入仅约8100万美元，下半年指引约9.19亿美元，支撑下半年利润大幅增长的信心来自何处?
Nitin(CFO)
第二季度表现与预期完全吻合。公司业务由有效电力和产能爬坡计划驱动，并非线性增长，这一逻辑在第四季度财报中已有阐述。第一季度是公司利润率走势的低点，此后将按计划实现环比持续改善，收入和利润率增长的拐点预计出现在从第二季度过渡至第三季度之际。公司重申全年营收指引、全年调整后营业收入指引，以及第四季度低双位数调整后营业利润率目标，同时上调2026年退出ARR指引下限。下半年调整后营业收入的增速预计将快于营收增速。
Mike(CEO)补充 公司已就约50座数据中心的供应链进行了充分疏通，单一数据中心提供商对有效基础设施的贡献不超过17%，多元化的OEM和ODM合作体系为实现下半年目标提供了有力保障。
问题三Mark Murphy(摩根大通)
问 此前签署的合同是否因组件成本及能源成本上涨而导致利润率低于预期?是否可将成本转嫁或重新谈判合同条款?
Mike(CEO)
公司在签署合同时，已持有所需基础设施的采购订单，因此对组件成本有清晰掌握。能源成本在合同期内已以合同形式锁定，基本实现了成本的透明穿透，从而确保单位利润率达到目标水平。CapEx指引的小幅上调，仅反映了部分组件价格的阶段性上涨。
问 第一季度营收超预期，为何未将全年营收指引相应上调?
Nitin(CFO)
公司2026年产能基本已售罄。超预期表现体现在两个维度其一，2026年退出ARR指引下限上调10亿美元，公司将以更强劲的状态结束今年；其二，2027年超过300亿美元ARR目标中已有逾75%完成合同签署，充分说明增长势能已向远期延伸。
问题四Tal Liani(美国银行)
问 积压收入确认的触发机制是什么?毛利率持续下滑(近五个季度从78%降至68%)，未来两年的改善驱动因素是什么?
Nitin(CFO)
关于利润率公司利润率波动主要为时间节奏因素，而非经济基本面的变化。收到通电机房(powered shell)后，公司立即开始计提租赁费用、电力费用以及服务器和数据中心设备的折旧，而装修调试阶段(约1至2个月)尚未产生任何营收，导致新部署在初期呈现负贡献利润率。从第3个月起，营收开始产生，贡献利润率逐步正常化至25%左右。过去一年，有效电力产能近乎翻三倍，正是这种"产能先行、收入滞后"的规律导致毛利率承压。随着公司产能基数持续扩大，新增产能占比相对降低，利润率将随之恢复并持续扩张。预计毛利率将与营业利润率同步，在第二季度末至第三季度间触底回升，此后实现环比持续改善。
关于收入确认当GPU完成部署和测试并正式交付给终端客户时，公司开始确认收入，并在客户合同存续期内以直线法摊销确认。
问题五Amit Daryanani(Evercore ISI)
问 推理计算在算力消耗中的占比增速如何?这对H100和A100未来12至18个月的利用率和合同经济效益有何影响?
Mike(CEO)
CoreWeave构建的是可在训练与推理之间灵活切换的AI基础设施，客户根据自身工作负载需求自主调配算力用途。根据功耗分析推断，当前CoreWeave超过50%的算力已用于推理，这印证了客户正通过向其终端用户销售算力和模型来实现对CoreWeave投资的商业变现。
关于Hopper和Ampere架构的需求不同AI工作负载对基础设施有差异化需求，客户通常先使用最新架构进行训练，再将其用于推理，同时引入新一代架构训练下一代模型，由此形成对多代GPU的持续需求。公司H100和A100均处于售罄状态，且随着推理需求增加，相关产品价格持续上涨，这是市场整体供需形势的强劲信号。
问 2026年120至130亿美元营收指引所需的组件采购锁定情况如何?
Mike(CEO) 绝大部分已完成锁定，采购订单已下达，基础设施、电力等关键要素均已落实，对全年指引的实现有充分信心。
问题六Nehal Chokshi(Northland Capital Markets)
问 本季度新增400兆瓦签约电力，低于2025年第二、三季度的600至700兆瓦水平，长期来看每季度可新增的签约电力规模如何?
Mike(CEO)
管道中的潜在机会规模庞大，包括与第三方数据中心合作商的租赁项目以及自建项目。公司基础设施扩张与客户需求信号紧密协调，无法给出固定的季度新增兆瓦数，但整体管道极为充裕本季度新增400兆瓦，上季度200兆瓦，过去12个月累计达2吉瓦。综合来看，公司有能力实现供需匹配，而需求本身极为旺盛。
问 约1000亿美元的积压收入对应约2吉瓦的已签约产能，而签约总电力为3.5吉瓦，剩余约1.4吉瓦尚待分配，"分配"这一表述是否准确?待分配规模较上季度是增加还是减少?
Mike(CEO)
"分配"这一表述基本准确。公司所处的市场地位较为特殊——产品需求极为旺盛，因此可以有针对性地遴选客户，优先支持那些有望在生命科学、基础模型实验室、推理产品等领域持续引领行业发展的战略性客户，从而构建高质量的生态体系。
Mike Intrato(CEO)
感谢CoreWeave全体团队、客户和合作伙伴。这些成就离不开大家的共同努力。第一季度着实非凡，我们将继续保持专注、严格自律，并坚守对创新和卓越运营的承诺，在这场时代变革中持续领跑。我们期待在接下来的季度与大家保持沟通，持续更新进展。
本文转载自“美股投资网”，作者鲍奕龙；美股投资网财经编辑徐文强。
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美股投资网获悉，加密货币交易所Coinbase(COIN)表示，在周五一次重大故障导致客户近七小时无法在其平台上进行交易后，交易服务已恢复。这一事件发生在公司业务周期下行与战略重构同步加速的背景之下，其交易收入承压、成本重组及AI转型正在共同重塑其经营结构。
Coinbase表示，亚马逊网络服务(AWS)位于北弗吉尼亚州的一个数据中心发生过热，扰乱了Coinbase使用的系统，导致所有交易在一段时间内被暂停。公司于周五上午9点左右首次标记了该问题，随后在下午4点左右恢复了服务。
根据社交媒体上的用户报告，此次故障导致部分客户无法交易、转移资产或使用正常的交易所功能。Coinbase一位发言人表示，其面向零售客户的应用程序也出现性能下降。
此次AWS中断也发生在亚马逊公司旗下的这项服务提供商去年10月一次重大故障之后，当时该故障影响了全球数千家网站。
运营与财务压力同步叠加
此次技术故障发生之际，Coinbase正处于业务周期下行与战略重构同步推进的阶段。
公司近期宣布裁员约14%，涉及约700名员工，作为其向人工智能（AI）驱动型组织转型的一部分，并试图通过削减管理层级提升组织效率。
管理层在财报会议中明确提出，公司正在向“AI-native company（AI原生公司）”转型，并通过自动化与开发流程重构来提升长期效率，但同时也引入了更复杂的系统稳定性与执行风险。
在业务层面，Coinbase持续推进“Everything Exchange”战略，重点布局衍生品、预测市场及稳定币等新业务，以降低对现货交易周期的依赖。
财务表现仍受交易周期拖累
在宕机发生前，Coinbase已于周四盘后公布2026年第一季度财报。数据显示，公司当季营收为14.13亿美元，同比下降31%，略低于市场预期。
其中，交易收入同比下滑40%至7.56亿美元，订阅及服务收入亦未达预期，反映出加密市场整体活跃度仍处于低位。
管理层在电话会议中指出，本季度业绩主要受到“交易市场偏弱”的拖累，但公司在可控范围内的执行保持稳定。
与此同时，新业务板块仍在快速扩张衍生品交易年化收入已超过2亿美元，预测市场年化收入达1亿美元（上线仅两个月），USDC在平台内持有量创历史新高，Coinbase One付费用户超过100万。
不过，尽管新业务增长明显，其规模仍不足以对冲核心交易收入的周期性波动。
成本重构与AI转型同步推进
为应对收入压力，公司同时启动了成本重构计划。
Coinbase预计，2026年调整后费用将在43亿至46亿美元之间，Q2技术与管理费用将环比下降4%至9%，因裁员产生的重组费用约为5000万至6000万美元。
管理层强调，此轮调整不仅是降本，更是“组织形态重塑”，目标是将公司转型为AI驱动的产品与工程体系。
市场与分析师关注的核心风险
在财报会议分析师问答中，市场关注点主要集中在三方面监管、盈利模式与AI开发风险。
监管方面，管理层表示美国CLARITY法案预计将在今年夏季进入立法关键阶段，并有望在年内落地。
这一表态显示公司正在积极管理监管预期，并押注加密行业制度化进程加速。
在盈利模式方面，管理层指出，Coinbase并不依赖“最低手续费”竞争，但随着行业成熟，长期费用水平可能下降；Coinbase One订阅服务将提供一定对冲能力；在AI开发问题上，市场关注“非技术人员参与代码发布”的风险。
管理层回应称，所有代码仍需经过工程审核与测试体系验证，但同时承认开发流程正在因AI工具引入而发生结构性变化。
这一点也被市场视为双刃剑一方面提升效率，另一方面可能增加系统复杂性与潜在稳定性风险。
市场表现与投资情绪
在财报与运营事件叠加影响下，Coinbase股价在周五盘前一度下跌约3%，年内累计跌幅约15%。
尽管公司强调其在衍生品与稳定币领域的市场份额已提升至8.6%，并持续扩大机构与链上生态布局，但市场关注焦点已逐渐从增长转向收入结构稳定性、系统可靠性和AI转型执行风险。
在加密市场整体进入低波动周期、监管路径仍在形成的背景下，Coinbase正处于“业务扩张与系统重构同步发生”的关键阶段。
其战略重心正在从传统交易收入，逐步转向衍生品、稳定币与链上基础设施，但这一转型尚未完全对冲周期性收入下行，同时也对平台稳定性与组织执行能力提出更高要求。
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当前有一种日益盛行的观点认为，AI时代将主要奖励那些训练出最大模型的公司。在分析当前格局时，这种看法最终可能成为最严重的误判之一。
美股投资网注意到，苹果(AAPL)并非仅仅试图在前沿模型竞赛中一较高下，而是将自身定位于系统中最关键的位置，而其他公司则在消耗巨额资本苦苦追赶。
避免资本消耗战
市场在很大程度上仍倾向于将AI竞争框定为OpenAI、谷歌、Anthropic和xAI之间的较量。这种旧视角正迅速过时。苹果之所以引人注目，正是因为它甚至不必以同样的方式参与这场烧钱的竞赛。相反，该公司定位明确，旨在成为AI体验流通中无法绕过的"收费站"。
这无疑是该论点中最具说服力的部分。苹果可以继续与前沿模型开发商合作，同时专注于围绕其生态系统优化体验。据报道，苹果计划允许用户在未来操作系统中直接选择竞争对手的AI模型。这包括与Anthropic和谷歌AI日益深入的整合。苹果无需承担同等的基础设施负担，便能在更广阔、竞争更激烈的AI市场中收取"通行费"。
苹果地位的绝妙之处在于，当其他公司为GPU和数据中心扩张支付天价费用时，它能够持续进化其平台。苹果确实投入了大量资本，但其目标并非通过争夺模型领导权来追逐令人咋舌的估值，而是利用其庞大的资本储备来加深生态系统的用户锁定。
更令人印象深刻的是，苹果在隐私和设备集成方面已赢得消费者的高度信任。随着AI变得更加个性化，并日益嵌入消费者软件的主要技术栈中，这一点至关重要。消费者需要一个能够协调应用与服务间所有工作、同时不暴露敏感数据的可靠平台提供商。早在竞争对手完全意识到这种差异化可能带来多大价值之前，苹果就已正确地将设备端AI和隐私云计算描述为其战略的核心支柱。
分发比模型领先更重要
多年来，投资者一直倾向于奖励那些最直接满足紧迫需求的公司。英伟达(NVDA)如今无疑是AI基础设施领域无可争议的王者，并且因其最直接地"销售梦想"而持续受到市场青睐。然而，从长远来看，苹果可能对更广泛的AI经济拥有最明确无疑的杠杆效应。
苹果目前控制着消费者计算中许多相对不可替代的层面。iPhone仍然是全球个人科技最显著的代表。App Store依然极其重要。苹果的操作系统仍然是数十亿设备上提供数字体验的蓝图。一旦AI智能体能力更强，需求最明显的将是消费者交互层，而不仅仅局限于超大规模数据中心内部。
这种巨变极其重要，因为价值将迅速转向那些最不可替代的"守门人"，而非仅仅是当下从计算需求中攫取最多利润的公司。显然，苹果正是AI需求与可货币化的消费者互动的交汇点。这种差异的存在，源于苹果控制了操作系统环境本身。
智能体工具的兴起进一步巩固了这一机遇。随着AI智能体进化为更自主的体验层，它们将需要持续的操作环境、支付基础设施、身份验证系统以及消费者信任。苹果正全力向成为这些体验的默认协调层迈进。它们可以协调模型间的所有工作，同时保持与消费者的最直接联系。
这在短短几年内就可能成为一个主要的卖点。开发AI原生应用的开发者显然会大力投入那些让他们能最顺畅触达消费者的生态系统。苹果庞大的装机量和生态系统内聚力，正是其中的决定性因素。
服务或成隐藏的AI变现引擎
许多投资者仍更倾向于将苹果视为一家硬件公司。这远远低估了苹果的现状。在最近一个季度，服务业务营收约占310亿美元，且该部门利润率依然极高。苹果正将自身打造为消费者AI互动之上的变现层。
公司无需处于所有AI事务的中心。它只需吸纳流经其生态系统的需求。这一点非常重要，因为AI使用将转化为对消费者服务更大的需求。苹果并非仅仅寄望于某个巨型模型突然主导市场，而是依赖于一个由多家AI提供商和多样化体验构成的生态系统。
这一策略最终带来的利润，可能远超许多投资者的预期。由于推理成本高昂且竞争压力加剧，训练前沿模型的公司可能面临极其波动的增长轨迹。与此同时，苹果则能通过其装机量和服务生态系统实现相对稳定的货币化。
近几个季度市场对苹果情绪的积极转变，与AI升级正刺激硬件需求的证据日益增多相吻合。苹果今年早些时候公布的季度营收为1438亿美元，同比增长16%，其中iPhone营收大幅增长23%。随后，市场对新型iPhone的广泛需求帮助其三月季度营收再创新高，达到1112亿美元。
这本身就应该影响投资者对"Apple Intelligence"的思考。最关键之处不在于苹果是否会在明天早上发布最先进的聊天机器人，而在于系统中最关键的一点是AI功能是否能将消费者留在苹果生态系统内，并加速设备更新周期。早期证据已明确提示这种动态正在形成。
苹果可能在进行一场完全不同的游戏
当前格局更令人困惑的一点是，似乎仍有许多投资者不理解苹果更广泛的定位。苹果并非想成为另一个OpenAI。它正在为AI驱动的消费者活动即将到来的深层结构性爆发做准备，同时避免陷入基础设施竞赛中最不利的经济模式。
这一点极为关键，因为AI领域真正稀缺的资源最终可能不仅仅是算力。消费者信任、分发渠道、支付基础设施和操作系统控制权，都顽固地根植于物理世界。这些资产是那些拥有强大模型但生态系统覆盖面有限的初创公司难以复制的。
苹果的方法也降低了风险。许多AI公司可能面临投资者短期内过高的期望，因为它们正积极投资于基础设施，而变现途径仍不确定。与此同时，苹果则在大力推动当下已存在的生态系统货币化。公司可以继续有条不紊地推进，而竞争对手则计划在计算扩张上投入巨额资金。
这减轻了苹果利润率和资本密集度的压力。公司可以在持续进行市场最大规模股票回购计划的同时，为任何企业创造惊人的数字。其自由现金流的产生依然至关重要，因为它为管理层在AI经济可能持续波动的时期提供了灵活性。
苹果选择合作而非在所有领域同时竞争，也具有战略优势。关于将Gemini更深集成到Siri的报道，以及为第三方AI模型提供更广泛的扩展框架，都明确指示了这一方向。苹果迅速指出，与Apple Intelligence兼容的设备需求快速增长，同时强调AI体验应始终以隐私为核心。
显然，仅凭iPhone销量增长的视角来分析苹果已不再有效。苹果正将其影响力扩展到下一个计算时代。这包括可穿戴设备、AI增强设备，以及可能覆盖消费者软件体验的更深度集成层。
风险与挑战依然存在
这一切并不意味着苹果没有风险。那种简单地认为苹果可以永远依赖生态系统优势的肤浅论点不应被全盘接受。公司仍需在AI集成，特别是Siri方面妥善执行。有关高级Siri功能的延迟已导致诉讼和公众批评。
苹果还面临AI界面以超出预期的速度彻底改变消费者行为的风险。如果消费者开始主要通过脱离传统操作系统的AI原生环境进行交互，苹果的部分平台优势也可能随时间被削弱。
另一个挑战是估值。相对于其部分历史区间，苹果的估值倍数处于异常高位且较为激进。市场在一定程度上已计入了对AI的乐观预期。如果这种激进的扩张策略放缓，或者苹果未能提供引人入胜的消费者AI功能，股价可能经历相对波动的时期。
苹果在App Store政策和生态系统控制方面仍面临重大反弹。公司也高度依赖跨越中国和亚洲的复杂供应链。这些问题仍然非常关键，因为硬件的可获得性仍然是推动生态系统参与度的基础。
结论
苹果是全球最具吸引力的公司之一，因为它正从一个与大多数竞争对手完全不同的方向切入AI。公司并不指望赢得纯粹的模型智能竞赛，而是专注于成为日益商品化的AI能力之上的协调层。
这一战略最终可能比前沿模型的领导地位本身更为重要。AI模型可能随时间推移被竞争侵蚀，而拥有数十亿用户的消费者生态系统则难以被取代。苹果开始越来越像一个高度持久的消费者AI支柱，而不仅仅是AI竞赛的又一个参与者。
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