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高盛日前发布研报称，韩国存储芯片行业基本面依然强劲，但投资者的担忧清单正在不断拉长。
研报表示，高盛团队过去几周与投资者进行了约60场会议和电话沟通，讨论韩国科技板块的投资前景。整体来看，投资者对存储行业依然保持乐观态度，但同时对多项潜在下行风险的关注明显增加。
01
投资者整体仍看多存储行业
AI需求仍被视为关键支撑
研报称，在所有讨论话题中，存储行业仍然是投资者关注的核心。多数投资者认为，当前行业基本面依然稳固，尤其是存储价格持续上涨以及盈利能力提升，使得市场情绪保持偏多。
不过，与几个月前相比，投资者对潜在风险的提问明显增多。主要担忧包括：AI资本开支可能放缓、智能手机和PC需求可能出现下滑、存储厂商可能激进扩产导致供给增加、存储现货价格可能回落，以及从2026年二季度开始，存储价格涨幅可能出现放缓。
尽管如此，多数投资者仍认为行业基本面至少在中期内仍然健康。
高盛表示，即使上述风险部分兑现，大多数投资者仍倾向继续持有存储股，甚至在回调时加仓。
唯一可能改变市场情绪的因素，是AI资本开支出现明显下降。如果这种情况发生，投资者普遍认为整个科技供应链股票都可能出现较大幅度回调。
02
存储价格上涨周期或持续至2027年
研报表示，在多数会议中，投资者最关心的问题之一是：本轮存储价格上涨的幅度以及持续时间。
投资者普遍认为，存储价格很可能至少在今年全年继续上涨，并可能延续到2027年。同时，由于行业供给持续紧张，短期内市场对价格的预期仍可能进一步上修。
整体来看，投资者对NAND供应的担忧明显高于DRAM，主要原因在于NAND的技术门槛相对更低。
03
HBM需求强劲，或带来更高定价
在HBM（高带宽存储）领域，投资者重点关注HBM3E和HBM4的需求前景以及竞争格局。
由于HBM4对引脚速率（pin speed）的要求更高，技术难度也更大，市场正在关注各家公司在技术推进方面的进展。如果HBM4量产难度较高，可能进一步强化供需紧张，从而支撑HBM价格上涨。
不少投资者认为，存储厂商可能同时利用以下几个因素争取更高价格：HBM需求强劲、传统DRAM供需仍然紧张，以及HBM4量产爬坡存在难度，相关 MU
04
存储资本开支或高于市场预期
美股投资网获悉，资本开支也是投资者关注的焦点。
根据研报，由于DRAM、NAND和HBM三大领域的供需均较为紧张，许多投资者认为，未来存储行业资本开支可能高于市场当前的普遍预期。
在估值方法上，投资者的偏好也在发生变化。越来越多投资者开始更关注市盈率（P/E）估值，而不是传统上更常用的市净率（P/B）。原因在于，市场对存储企业盈利能力持续性的信心明显增强。
分析认为，这种信心主要来自两方面，一是AI带来的结构性需求增长，其次是行业内更加克制的供给扩张。
此外，长期供货协议（LTA）增加，也可能降低过去周期中需求大幅波动的情况。
05
三星电子关注度上升
根据研报，在个股层面，投资者对三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）整体都持积极态度，并没有明显偏好。
不过，与几个月前相比，更多投资者对三星电子的看法在边际上转为更加积极。这主要是因为三星在传统存储市场的敞口更大、短期基本面表现更强、公司在HBM4技术方面已经取得一定进展。
与此同时，投资者仍普遍认为，SK海力士在未来几年仍将保持HBM市场份额领先地位。此外，如果公司未来推动ADR上市，也可能有利于估值提升。
高盛指出，两家公司未来都可能产生可观的自由现金流（FCF），股东回报提升的潜力也是投资者持续看好的重要原因。
06
非存储公司中，三星电机最受关注
在非存储公司中，三星电机（Samsung Electro-Mechanics）获得了最多关注。研报称，这可能与其股价在2月份大幅上涨有关——当月涨幅超过60%，而KOSPI指数涨幅约为20%。
投资者主要关注两大因素，包括MLCC价格可能进入新一轮上涨周期，以及AI服务器需求和新客户带来的ABF载板业务增长机会
对于LG电子（LG Electronics），投资者主要关注机器人业务的发展潜力，以及这一业务是否能够带来盈利和估值的提升。同时，市场也关注其家电和电视业务在成本上升背景下的盈利前景。
对于LG显示（LG Display），讨论重点集中在OLED在电视、手机和IT等终端市场的需求前景，以及行业竞争格局。
LG Innotek方面，投资者则重点关注存储成本上升带来的潜在风险，因为该公司在智能手机摄像头模组领域的业务敞口较大。此外，公司在ABF等基板业务上的进展也成为市场关注的重点。
美股 TTD 面临行业结构变化 + 巨头竞争 + 增长放缓 + 商业模式被挑战”
（竞争格局分析）
TTD 标榜自己是“全球最大的独立 DSP”，但它正遭到来自四面八方的围剿：
最大的致命威胁：Amazon DSP (亚马逊)
这是导致 TTD 近期市场份额焦虑的最主要原因。分析师指出，亚马逊正在大力提升其 DSP 能力，许多大型营销人员正在将大笔预算从 TTD 转移到亚马逊。
美股投资网获悉：
降维打击逻辑：亚马逊拥有海量的独家电商交易数据。更可怕的是商业模式的区别——亚马逊主要靠卖自家平台上的商品和自有广告位赚钱，它的 DSP 费率甚至可以“降到接近零”；而 TTD 是一家纯粹的中间商，它必须收取可观的平台服务费（Take Rate）才能生存。这种降维打击让 TTD 极其难受。
绝对的巨头（“围墙花园”）：Google 与 Meta
谷歌的 DV360 是 TTD 最直接、体量最大的竞争对手。谷歌和 Meta 拥有庞大的自有生态和第一方数据。虽然 TTD 一直呼吁广告主走向“开放互联网”（Open Web），但当经济不景气时，广告主往往更倾向于把钱投给转化率最稳妥的谷歌和 Facebook。
其他中小型独立 DSP：StackAdapt, Simpli.fi, Criteo 等
在独立 DSP 阵营内部，TTD 也面临内卷。例如 StackAdapt 和 Simpli.fi 凭借更低廉的价格、无最低预算门槛以及更友好的操作界面，正在抢占中小型企业（SMB）的市场份额。TTD 的系统使用门槛较高，且对中小客户的收费较为昂贵。
三、 TTD 未来的前景如何？
短期来看是阵痛期。 TTD 正在经历从“绝对垄断开放互联网广告”到“与巨头贴身肉搏”的估值重塑期。OpenAI 的传闻带来的只是情绪价值，改变不了其核心业务受宏观压制和亚马逊蚕食的现实。
长期来看仍有基本盘。只要“开放互联网”还存在，市场就需要一个不隶属于谷歌、亚马逊或 Meta 的“中立广告购买平台”。TTD 在 CTV（互联电视/流媒体广告）领域依然具有统治力，且其主导的 UID2.0（无 Cookie 时代的身份识别追踪技术）已经被许多大平台接受。如果它能守住 CTV 这个高增长阵地，它依然是行业不可忽视的龙头。
美东时间周四，全球资本市场风险情绪明显升温。随着美伊军事行动进入第六天，中东局势持续升级，同时白宫正在酝酿新的AI芯片出口监管政策，这两项因素共同对美股市场形成压力，三大指数整体收跌。
油价上行推升通胀预期
随着军事行动持续，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡。该海峡承担全球约五分之一的海运原油运输量，相关表态迅速推动原油市场波动。
WTI原油盘中一度上涨约8%，价格突破82美元，创2024年7月以来新高。随后市场受到特朗普Z府可能通过释放战略储备及加强能源运输安全等措施稳定油价的预期影响，涨幅有所回落，但最终仍上涨约3%，报79美元附近。
油价上涨也推高了市场对通胀的预期。10年期美债收益率当日上行4.2个基点，并连续第四个交易日上涨。对于美股而言，长期利率走高通常意味着估值压力上升，成长股板块受到的影响尤为明显。
AI芯片出口政策不确定性增加
据美股投资网了解到，美国特朗普Z府正考虑推出新的AI芯片出口管制措施，未来企业在出口英伟达与AMD等公司生产的AI芯片时，须先取得美国Z府批准。
根据草案内容显示，未来企业在出口美国的AI加速器时，都必须要向美国商务部申请许可，相关的出口目的地限制将由目前约40个国家和地区扩大至全球。特朗普Z府表示，此举并非全面禁止芯片出口，而是建立由美国Z府审核的许可制度。
在具体规范方面若企业采购规模不超过1,000颗英伟达的GB300 GPU，将可通过较简化的审查流程；若部署更大型AI芯片集群，则需先取得预先审核并申请出口许可。在部分情况下，企业可能还需要提供商业模式信息或接受数据中心现场查核。
若单一企业在同一国家部署超过20万颗GB300 GPU，则当地Z府也需参与审核程序，美国可能仅允许与其具有安全合作关系的盟友国家取得相关芯片。
此外，美国Z府还警告称，在全球任何地方使用国内某厂商的AI加速器，都可能违反美国贸易限制。由于目前高端AI芯片主要由美国企业供应，各国在建设AI基础设施时，实际上仍高度依赖美国芯片技术。
目前该政策仍处于讨论阶段，尚未正式定案，未来内容仍可能调整。
受消息影响，半导体板块整体承压，盘中跌幅一度超过3%。英伟达股价早盘明显下跌，随后逐步回升，最终小幅上涨0.16%。AMD表现相对疲软，收跌约1.3%。
与硬件板块不同，软件板块表现较为稳健。北美科技软件ETF（IGV）上涨2.27%，延续近期反弹趋势。部分资金开始从算力硬件转向AI应用层相关公司。
MRVL财报全线超预期
在今天周四盘后迈威尔科技（MRVL）公布最新财报之前，美股投资网已经向VIP客户发布了针对MRVL的产业链前瞻研究。
我们的核心判断很明确：
市场仍然把MRVL当作传统半导体公司定价，但公司增长的核心实际上已经转向AI数据中心基础设施，尤其是AI ASIC与AI网络相关环节。
在VIP报告中，我们把MRVL的业务拆解为两大方向：
这两条主线决定了MRVL在AI周期中的增长弹性，而不是单纯取决于某一个季度的半导体周期波动。
MRVL在AI数据中心中的位置
MRVL的产品结构，本质上对应AI数据中心底层架构。核心产品包括：
• Custom ASIC（云厂定制AI芯片）；
• SerDes / DSP（高速互连）；
• 光模块DSP；
• 网络交换芯片；
• 存储控制器。
这些产品的共同特点是：与大规模AI训练和推理集群扩张直接相关。随着AI集群规模扩大，系统效率越来越依赖网络互连与数据流架构，而不仅仅是GPU本身。
MRVL正处在这一产业链的关键位置。
我们在财报前提示的两条增长主线
在VIP前瞻研究中，我们重点强调了MRVL未来增长的两个驱动因素。
1、AI Custom Silicon（定制AI芯片）
MRVL深度参与多个云计算巨头的AI芯片项目，包括
定制芯片业务的关键不只是“有没有项目”，而是项目从设计导入到量产爬坡的节奏。一旦客户项目进入量产阶段，收入弹性会明显放大。
2、AI网络基础设施
随着AI训练与推理集群规模持续扩大，系统瓶颈开始从单卡算力转向网络互连效率。
因此需求快速增长的环节包括：
• SerDes高速互连芯片；
• 光模块DSP；
• 网络交换芯片。
而这些正是MRVL的核心产品。
我们在财报前就提示过：AI集群规模越大，网络与互连的投入比例就越高。
财报给出验证
MRVL这次财报实现全面超预期，公司公布业绩后，股价在盘后交易中一度大涨超过14%。
数据显示截至2026财年第四季度，公司营收22.2亿美元，同比增长超过20%，创历史新高；调整后每股收益0.80美元，同样高于华尔街预期。
但对投资者更关键的是两点：收入结构与指引强度。
首先是收入结构。
数据中心业务当季贡献约16.5亿美元，占总营收约74%，同比增长约21%。这说明公司增长的主引擎已经清晰集中在数据中心，并且这一引擎仍在扩张。换句话说，MRVL的增长与AI数据中心投资节奏绑定得越来越紧，而不是依赖传统半导体分散的终端周期。
其次是指引强度。
公司给出的下一季度营收指引中值约24亿美元，明显高于市场此前约22.7亿美元的预期。
这一点的重要性在于：它不仅确认当季需求强，且意味着云厂订单与交付节奏在财报窗口之后仍能延续。对“AI基础设施是否只是短期情绪”的质疑，指引本身就是直接回应。
从产业链角度看，这与我们在财报前给出的框架一致：生成式AI应用加速落地，云计算巨头持续扩大AI数据中心投资，投入不仅流向GPU，也同步流向定制ASIC、互连、光网络与数据中心存储控制等配套基础设施。
而MRVL正处在这些环节的交汇处。
为什么说兑现正在发生?
AI ASIC业务有一个重要行业特征：设计 → 验证 → 量产。整个周期通常需要：2—3年。
因此在产业早期阶段，市场看到的更多是：design win（设计订单）而不是立即体现在收入中的大规模出货。
这也是为什么我们在VIP前瞻中强调：短期市场会交易“当季超预期”，但决定中期股.票定价的，是两类信息能否被管理层持续确认：
其一，AI custom silicon项目是否继续新增或扩大（backlog与客户覆盖面）；
其二，AI网络与光互连相关产品是否在更大规模集群部署中持续放量。
本次财报给出的结构与指引，说明兑现已经开始出现，同时也意味着未来几个季度仍存在进一步上修的空间——尤其当更多定制芯片项目进入量产爬坡、AI集群网络规模继续提升时，数据中心业务的增量仍有可能继续扩大。
AI ASIC赛道的核心公司
在定制AI ASIC设计平台领域，目前最重要的两家公司是AVGO与MRVL。两者都深度参与云计算巨头的AI基础设施建设，但侧重点不同：
因此在“算力+网络”共同扩容的阶段，市场更关注其综合受益程度。
美股投资网VIP研究的价值
这次MRVL财报的意义在于：市场用财报数据确认了AI数据中心基础设施的增长延续，而我们在财报发布前已经把影响MRVL定价的关键变量拆解清楚，并给到VIP客户可执行的观察框架。
对于AI基础设施链条，最有价值的信息往往发生在财报前后的“预期差”阶段，而不是事后复盘。
美股投资网VIP持续跟踪：
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在地缘政治冲突的阴霾与全球股市普遍下跌的背景下，周三美股走出了一条完全不同的路径。标普500上涨0.78%，不仅连续第三个交易日出现明显的盘中买盘支撑，更是重新回到了战争爆发前的位置。科技股全面发力，带动纳指上涨1.29%；道指同样收涨0.49%。
相比之下，早些时候的全球市场却是一片恐慌。亚洲市场大幅下跌，韩国KOSPI指数两天累计跌幅一度达到约12%；欧洲股市同样普遍承压。市场情绪原本沿着“战争升级—风险资产下跌”的逻辑演进，但美股的走势却是不一样的剧本。
韧性经济数据，对冲地缘政治冲击
支撑美股走出独立行情的核心力量，来自于周三公布的一系列经济数据。这些数据不仅明显好于市场预期，更重要的是，它们同时传递出两个信号：经济依然强劲，同时通胀正在边际回落。这正是市场最希望看到的组合。
服务业表现明显强于预期。美国2月ISM非制造业PMI升至56.1，创2022年7月以来新高，也远高于市场此前预期的53.5。PMI高于50意味着经济仍在扩张，而56以上的水平通常代表需求依然非常强劲。考虑到服务业占美国经济比重接近70%，这一数据直接强化了市场对美国经济韧性的信心。
更关键的是通胀信号出现缓和。ISM服务业价格支付指数降至近一年低位，显示服务业的价格压力正在边际回落。在过去一年中，服务业一直被视为通胀最顽固的部分，因此这一变化对市场意义非常重要。简单来说，经济仍然在增长，但通胀压力没有继续上升，这为风险资产提供了理想的宏观环境。
就业市场也继续保持稳定。美国2月ADP就业人数增加6.3万，为三个月以来最高水平。虽然这一数字本身并不算特别强劲，但它至少证明劳动力市场并未出现明显降温。
与此同时，市场还一度受到一则地缘消息的影响。《纽约邮报》报道称，伊朗方面曾通过间接渠道接触美国中央情报局（CIA），试探推动谈判结束冲突的可能性。虽然相关消息随后被否认，但这种“外交空间”的存在仍然在短期内缓和了市场的避险情绪。
科技股领衔反击
从市场结构来看，周三的上涨很大一部分由科技股推动，尤其是半导体板块表现最为突出。
美光（MU）与 AMD均上涨约6%，成为今天表现最强的芯片股之一。英伟达与博通也分别上涨约2%。AI算力需求依然是市场最确定的增长逻辑之一，而芯片板块继续承担着“风险偏好风向标”的角色。
除了半导体之外，软件板块同样出现连续反弹。此前市场一度担心美国Z府可能对AI公司Anthropic采取更严格的限制措施，但随着政策预期逐渐稳定，这一担忧反而转化为行业竞争格局变化的潜在利好。软件股已经连续第三个交易日出现上涨。
科技板块的整体表现再次证明，在当前市场结构中，AI与算力相关资产依然是资金最重要的配置方向。
能源降温，防御板块走强
周三表现最好的板块包括非必需消费品与公用事业。前者通常受益于经济增长预期，后者则具备稳定现金流与高股息属性，说明资金在追逐增长的同时，也在增加防御配置。
值得注意的是，能源板块反而成为当日表现最弱的行业。
按照传统逻辑，中东冲突升级通常会推高油价并带动能源股上涨，但本轮市场反应明显不同。美股投资网分析认为，能源市场此前已经提前消化了战争溢价，甚至存在一定程度的过度定价，因此即使冲突进一步升级，对板块的边际推动作用也已经明显减弱。
美股投资网认为，虽然局势仍存在升级风险，但更可能出现的情景是市场短暂进入风险厌恶状态，随后随着冲突逐步降温，市场情绪将快速恢复。
市场在赌什么？
当前市场的核心逻辑其实非常简单。市场并没有忽视战争，而是在评估战争是否会改变经济。
历史经验显示，美国经济对地缘政治冲击的吸收能力非常强。从海湾战争到俄乌冲突，大多数情况下市场的波动都停留在情绪层面，而经济基本面最终重新成为资产定价的核心。
只要经济增长仍在持续、企业盈利没有明显恶化，市场往往会把地缘政治风险视为短期扰动，而不是长期趋势。因此本轮市场连续三天出现“低开高走”的走势，本质上是一种重新定价的过程。
市场正在确认一件事：美国经济依然是全球最强的增长引擎。当这一前提没有改变时，恐慌往往只是阶段性的。在这样的环境下，每一次情绪驱动的下跌，都可能成为资金重新入场的机会。
正如巴菲特那句被无数次引用的话——
别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。
当然，这句话真正成立的前提是：经济基本面依然健康。而至少从目前的数据来看，市场暂时还没有看到相反的信号。
资金继续押注英伟达
特斯拉长期多头、亿万富翁Leo KoGuan周二透露，已买入100万股英伟达股.票，总价值约1.8亿美元。
Leo KoGuan在社交平台X上表示：“我坚信AI不是泡沫，这仅仅是开始。”他同时透露，计划在近期再买入100万股英伟达，以此向当前紧张的市场情绪表达支持。
在AI板块估值持续受到讨论的背景下，这种公开加仓行为本身具有较强的信号意义。Leo KoGuan此前因长期重仓特斯拉而在市场上知名，他的表态在一定程度上也代表了部分长期资金对于AI周期的判断——当前阶段仍处于产业扩张初期，而不是泡沫末期。
与此同时，英伟达CEO黄仁勋在摩根士丹利科技、媒体与电信会议上也释放了新的信号。
黄仁勋表示，英伟达对OpenAI的约300亿美元投资，很可能是OpenAI在上市前的“最后一次”融资支持。由于OpenAI预计将在今年年底前后推进IPO，因此此前讨论过的、规模可能达到1000亿美元的进一步投资计划，目前已经不在考虑范围内。
从产业角度来看，这意味着AI基础设施投资正在进入新的阶段：大型模型公司正在逐步走向资本市场，而算力与基础设施仍将持续扩张。
博通财报再次强化AI需求
周三盘后，博通（AVGO）公布最新季度业绩。表面看，数字并不“爆表”，但胜在两点：AI数据中心需求继续强，管理层对未来几个季度给出了更清晰、更可兑现的增长路径。
公司披露当季营收创纪录并保持两位数增长，同时强调AI半导体收入同比大增，并预计下一季AI半导体收入继续加速，叠加总体营收指引大体符合华尔街预期。
同时，博通宣布启动最高100亿美元的股.票回购计划。对盘后交易来说，回购不是“锦上添花”，而是直接改变短期供需：在流动性更薄的盘后时段，回购信号往往能快速稳定买盘预期，尤其在市场对估值敏感、资金容易做短线再定价的阶段。
在财报电话会上，博通管理层还透露了几个极具分量的行业信息。
首先，AI模型公司Anthropic预计将在2027财年带来约3GW的算力需求。这个数字意味着什么？3GW几乎相当于一座中型城市的用电负荷，也意味着未来几年AI训练和推理所需要的数据中心规模仍将继续扩大。
其次，OpenAI预计将在2027年前后开始大规模部署定制芯片。这意味着AI基础设施正在从单一GPU架构逐步走向“GPU + ASIC”的混合模式。GPU仍然负责大规模训练，但在推理和规模化部署阶段，定制芯片可以提供更高效率和更低能耗。
此外，Meta的定制AI芯片路线图也在持续推进，博通管理层表示项目进展顺利。
这些信息共同指向一个趋势：大型AI公司正在构建自己的算力体系，而博通正是其中最重要的ASIC合作伙伴之一。
财报公布后的第一时间，博通股价一度小幅上涨，但随后短暂转跌。部分资金选择先行获利了结，原因在于AI板块目前整体估值较高，投资者对财报的审视也更加严格。
尤其是博通的软件业务，本季度收入仅小幅增长。在AI交易拥挤、估值敏感的背景下，一些资金开始重新评估增长结构、现金流和负债变化，这也导致盘后交易初期出现波动。
但随着业绩电话会的进一步展开，市场情绪迅速发生变化。
当管理层明确披露未来几年AI客户的部署节奏之后，市场重新定价了博通在AI产业链中的角色。Anthropic、OpenAI和Meta的算力需求时间表，使得未来几年AI基础设施投资的可见度大幅提升。
这一信息直接改变了市场的预期。
资金意识到，博通不仅仅是短期受益者，而是未来AI基础设施长期扩张的重要参与者。随着这一逻辑逐渐被消化，盘后股价迅速由跌转涨，涨幅一度扩大至5%以上。
被忽视的“大动脉”
在AI产业链中，市场的注意力往往集中在GPU上，但真正限制大型算力集群规模的，越来越是网络。
算力集群规模越大，服务器之间的数据通信就越密集。当数万块GPU同时工作时，如果网络带宽不足，计算效率就会迅速下降，GPU利用率甚至可能大幅降低。
因此，AI数据中心正在经历一轮通信技术升级。
目前行业正从400G光模块逐步向800G、甚至1.6T光模块升级，以支撑更大规模的数据传输需求。高速光通信已经成为AI基础设施的关键组成部分。而博通正是全球最重要的光通信芯片和交换机芯片供应商之一。
如果用一个简单的比喻来理解：GPU是AI时代的“发动机”，而光通信与网络系统则是“高速公路”。当GPU数量不断增加，数据中心之间的数据流量也会爆发式增长，这就要求网络带宽同步扩容。
车越来越多，路就必须越来越宽。
这也是为什么越来越多机构开始重新评估博通的价值。它不仅在ASIC定制芯片领域深度参与AI算力建设，在网络与光通信领域同样占据核心位置。
从产业角度来看，AI基础设施已经从单一GPU竞争，逐渐演变为完整系统工程。
随着AI模型规模持续扩大，数据中心已经从单一算力竞争，演变为完整基础设施体系的竞争。
GPU决定算力上限，而网络与通信决定算力能否真正跑满。在这一阶段，谁能解决大规模算力集群的连接效率问题，谁就更有可能成为下一轮AI基础设施升级的核心受益者。
显然博通正处在这个体系的关键位置。
你可能不知道，AI 光互连市场已经正式进入了指数级增长通道。
未来三年，整个赛道的规模将直接狂飙三倍！
但在众多产业链公司中，为什么英伟达偏偏选择重金押注 LITE 和 COHR？
它们手里到底握着什么卡脖子的核心技术，让老黄非买不可？
除了这两家，还有哪些关键玩家的行情值得我们要重点关注？
现在光互连这条赛道，到底走到了哪一步？
如果说 2022 年的俄乌冲突，让世界第一次看到“商业卫星 + AI”在战场上的雏形；
那么到了 2026 年，战争的形态可能已经发生了一次真正的跃迁。
战场不再只是海、陆、空的三维空间，而是进入了“太空 + 算力”主导的新四维战争体系。
当胜负开始取决于，谁的数据链路更快、谁的决策模型更强，军工、航天与 AI 的底层逻辑，是否已经被彻底改写？
英伟达40亿美元下注光通信：AI算力战争的真正瓶颈
本周，英伟达分别向光子技术公司 Lumentum（LITE）和 Coherent（COHR）各投资 20 亿美元，这笔交易释放了一个非常清晰的信号：
光互连（Optical Interconnect）正在成为 AI 数据中心能否继续扩张的关键基础设施。
消息公布后，资本市场迅速做出反应。LITE 单日上涨接近 12%，COHR 涨幅超过 15%，而光纤材料龙头康宁（GLW）也同步上涨 4.97%。
经常看我们频道的朋友可能记得，我们在前两期视频中就重点分析过这三家公司。截至本周一，GLW 的累计涨幅已经达到 85%；而我们在 LITE 约 548 美元、COHR 约 216 美元时提示的机会，如今也分别兑现了 43% 和 38% 的收益。
AI光互连正在进入指数级增长
英伟达为什么偏偏选在这个时间点，加码光通信？要回答这个问题，我们得先纠正一个很多投资者的误判：大家严重低估了光模块需求爆发的速度。
权威机构 LightCounting 预计，2025 年光模块销售额突破 230 亿美元，未来几年保持 30%-35% 的年增长；
摩根士丹利更是预测，到 2028 年，整个光通信市场规模将达到 650 亿美元。换句话说，未来三四年，光互连市场将迎来一次史诗级的规模扩张。
更重要的是，这一增长并不只是简单的技术升级，而是来自 AI 数据中心架构的变化。
在传统互联网数据中心中，流量主要来自服务器与用户之间，也就是所谓的“南北向流量”。
但在 AI 数据中心中，绝大多数数据交换发生在 GPU 与 GPU 之间，形成巨大的“东西向流量”。
当数万甚至数十万 GPU 组成训练集群时，服务器之间的数据交换规模会呈现指数级增长。这一变化带来了三条清晰的需求曲线。
第一是横向扩展（Scale-out）：随着 AI 集群规模扩大，机架之间的连接数量迅速增加。
第二是纵向升级（Scale-up）：机架内部大量使用的铜缆正在逼近带宽与功耗极限，未来将逐步被光互连替代。
第三是跨数据中心互联（Scale-across）：分布式 AI 训练需要多个数据中心协同运行，长距离高速光模块需求开始快速增长。
在这三条曲线的叠加下，高端光模块的出货量，可能从 2025 年的 2000 万只，猛增到 2026 年的 5300 万只，并在 2028 年逼近 8000 万只。这不是线性增长，这是指数级爆发。
算力瓶颈正在从 GPU 转向“互连”
随着 AI 集群规模不断扩大，一个新的瓶颈开始出现：
算力系统的限制，正在从 GPU 本身转向 GPU 之间的数据连接效率。
在 224G 传输速率下，传统铜线的有效传输距离已经缩短到不足 1 米。
这意味着，当 GPU 集群规模继续扩大时，仅依赖铜互连已经无法满足数据传输需求。
因此，光互连正在从一种性能升级选项，变成 AI 数据中心的基础设施。在华尔街的一些技术报告中出现了这样非常形象的类比：
在上一轮 AI 基建周期中，先进封装（CoWoS）决定了 GPU 的产量。
而在下一轮 AI 基建周期中，光互连能力很可能决定 AI 集群的扩展速度。
这也正是英伟达选择提前布局光互连产业链的核心原因。
那么为什么英伟达选择 LITE 和 COHR？
问题来了，在众多光通信公司中，为什么英伟达偏偏选择了LITE 和 COHR？答案其实就藏在光模块的“身体结构”里。
我们可以把 AI 数据中心想象成一个超大型工厂。GPU 是干活的机器，光模块是连接机器的传送带。现在机器跑得飞快，传统的“铜传送带”扛不住了，必须换成“光传送带”。
但在光模块这个小盒子里，真正决定它能不能跑得快、跑得稳的核心部件，只有一个——那就是激光器。
如果把光模块比作一辆跑车，外壳和组装只是车身，而激光器就是发动机。车身再漂亮，如果发动机动力不足，这辆车在 800G 甚至 1.6T 的“超级高速公路”上，根本跑不起来。而且在 AI 场景下，这个发动机不仅马力要大，还得极度“省油”，否则数据中心瞬间就会变成巨大的电暖炉。
但是全世界能造出这种顶级“发动机”的厂家，屈指可数。这就是英伟达的逻辑：LITE 和 COHR，是这个细分领域里几乎无法绕过的“双寡头”。
先看 Lumentum (LITE)。
它手里握着一张王牌材料——磷化铟 (InP)。你可以把它理解为光通信界的“特种钢材”。只有在磷化铟平台上，才能造出满足 1.6T 时代高频、低功耗要求的顶级激光器。
特别是在未来的 CPO 架构中，所需的高功率连续波激光器，Lumentum 目前处于绝对领跑地位。
英伟达投它，买的是技术的天花板。
再看 Coherent (COHR)。
它更像是一个拥有全产业链能力的“巨人”。
从最底层的晶体材料生长，到芯片加工，再到器件封装，Coherent 全部自己能搞定。
这种垂直整合的模式，让它在产能保障、成本控制和良率提升上，有着极强的韧性。
英伟达投它，买的是供应链的安全垫。
为什么要现在投？因为过去两年的教训告诉英伟达：光模块交货慢，往往不是组装厂没工人，而是卡在了上游的激光芯片上。
英伟达这 40 亿美元，表面是投资，实则是锁定了未来几年核心零部件的“优先提货权”。
这里还有一个很关键的商业逻辑：经营杠杆。激光器行业，技术代差带来的利润非常惊人。比如新一代的 200G 激光器，售价可能是老款的两倍，但因为工艺成熟，成本可能只增加了百分之十几。这种“售价翻倍、成本微增”的剪刀差，就是华尔街最看重的利润爆发点。英伟达通过绑定这两家，实际上也锁定了未来高毛利产品的优先供应。
除了这两家激光器龙头，产业链中还有两家值得关注的公司：
Fabrinet（FN）是光模块制造代工龙头，很多高端光学产品最终都要通过它生产；而 Applied Optoelectronics（AAOI）则是正在快速崛起的光模块厂商，800G 产品预计今年开始放量。
简单来说，这四家公司分别代表了 AI 光通信产业链的四个关键位置：
LITE →激光器技术龙头
COHR →光学器件综合平台
FN →高端光模块制造代工
AAOI →光模块厂商中的成长黑马
CPO：中期变量，而非短期杀手
当光互连从“可选升级”变成“必选底座”之后，市场关注点自然会转向下一层：互连技术的路线将如何演进。
当前 AI 数据中心最主流的方案仍然是可插拔光模块（pluggable transceiver）。这种架构生态成熟、维护方便、成本也相对可控，因此仍然是当前大规模部署的核心形态。
随着网络速度不断提高，行业也在寻找更加紧密结合的解决方案——把光引擎进一步靠近交换芯片，甚至直接与芯片共封装，这就是 CPO（共封装光学）。
正是因为这种“技术路线升级”的叙事存在，市场才产生了一种典型误判：很多人认为，一旦 CPO 成熟，传统光模块就会被迅速取代。
但事实恰恰相反。产业链模型测算显示，CPO 在未来几年仍处于非常早期阶段：
2026 年对光模块需求影响约 3%
2027 年约 11%
2028 年约 16%
换句话说，在未来三到四年时间里，CPO 的渗透仍然非常有限。原因其实很简单——工程现实。
第一是制造良率。CPO 需要将光引擎直接封装到交换芯片附近，封装与测试复杂度远高于传统模块。
第二是散热问题。随着交换芯片功耗不断提升，共封装结构对热管理提出更高要求。
第三是维护成本。传统可插拔光模块出现问题时，只需要更换单个端口模块；但在 CPO 架构下，一旦光引擎发生故障，可能影响整块五十太比特每秒以上的交换模块。
目前 CPO 的整体成本仍然约为传统方案的 8—10 倍。因此，未来的数据中心光互连架构更可能形成一种多层共存结构：
可插拔光模块
NPO（近封装光学）
CPO（共封装光学）
不同技术针对不同距离和功耗需求，各自发挥作用，而不是简单的替代关系。
所以结论其实很清晰：CPO 是长期方向，但在 2026—2028 年这个建设周期里，真正的赢家仍然是那些能够同时布局可插拔、NPO 与 CPO 多条技术路线的厂商。
而英伟达提前锁定 LITE 与 COHR，本质上就是为了在这场持续数年的算力互连竞争中，确保自己掌握最关键的上游资源。
现代战争正在变成一条“算法杀伤链”
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现在我们来谈最近的战争。
这套对伊“手术刀式”精准打击的背后，其实已经不是传统的“导弹加雷达”。真正运转的，是一整套由卫星网络、数据平台、AI和无人系统组成的作战体系。
在这条链条里，SpaceX 的星盾（Starshield）负责通信网络，Palantir（PLTR）负责数据整合，Anthropic 与 xAI 提供AI推理，而 Anduril 则提供无人系统执行。整场行动，本质上是一条从“图像数据到精确打击”的高速信息闭环。
首先改变战场节奏的，是 SpaceX 的军用卫星网络“星盾”。
过去的军事卫星大多在约3.6万公里的高轨道上运行。信号从地面发到卫星，再返回地面，往返距离接近7万公里，即便以光速传输，也会产生大约500毫秒以上的延迟。半秒听起来很短，但在高速移动目标面前，这已经足够让画面变成“过去发生的事情”。而星盾使用的是约550公里高度的低轨卫星网络，延迟被压缩到20毫秒左右。
简单理解就是：
过去指挥中心看到的是“半秒前的画面”，
而现在看到的几乎就是“正在发生的画面”。
同时，星盾还能提供接近 500Mbps 的数据带宽。这意味着战场上传回的，不再只是简单的坐标和语音，而是持续的视频画面、多光谱传感器数据以及无人机实时影像。
但问题也随之出现——当信息太多时，人类反而更难判断。
这时，Palantir（PLTR）的平台开始发挥作用。这家由硅谷投资人彼得·蒂尔（Peter Thiel）创立的公司，本质上是在为军方提供一个“数据操作系统”。Palantir 的 Gotham 平台早已深度嵌入美国国家安全体系，美国国防部、陆军以及情报机构都在使用这套系统来整合战场信息。
在这个平台上，来自不同来源的数据会被汇总到同一张数字地图中——卫星影像、无人机画面、电磁信号，甚至公开网络信息，都可以被快速整合并持续更新。在这种系统里，目标不再只是一个静止坐标，而是一条被持续计算和追踪的运动轨迹。简单说，指挥官不再需要在多个系统之间切换，而是可以在一张实时地图上看到整个战场。
接下来，AI开始参与决策。Anthropic 的 Claude 模型和 xAI 的系统在这里更像一个数字化参谋团队。它们可以在短时间内分析大量信息，并模拟不同战术路径，例如：
哪条路径更容易避开防空系统，
哪种打击方式附带损伤更小。
这种AI辅助决策，让许多战术判断可以在几秒钟内完成。
当最终指令下达，执行任务的是 Anduril 的无人系统。Anduril 的核心系统叫 Lattice，它可以让多架无人机在同一网络下协同工作。
这些无人机在飞行过程中，会不断接收新的信息和指令。如果目标移动或者环境变化，系统会实时调整飞行路径。
在低延迟通信支持下，打击轨迹可以在最后阶段持续修正，从而提高整体精度。
当卫星通信、数据整合、AI和无人系统连接在一起时，战争的组织方式就发生了变化。
四维战争如何重写军工与美股结构
过去几十年，军工体系的核心价值几乎全部集中在大型武器平台上——战机、航母、导弹和装甲车构成了军事实力的象征。谁能制造更强的武器平台，谁就能在军工市场中占据主导地位。
但在新的作战体系中，决定胜负的关键开始发生变化。越来越多的价值，不再来自单个武器平台，而是来自信息系统本身。
谁能更快获取信息；
谁能更快处理数据；
谁能更快完成决策。
当战争开始比拼信息速度与决策效率时，军工产业的价值重心也开始从“钢铁平台”转向“信息网络”。
在美股市场，这种变化已经逐渐显现。传统军工巨头依然占据重要位置，例如：
洛克希德·马丁（LMT）
雷神技术（RTX）
诺斯罗普·格鲁曼（NOC）
这些公司仍然主导着战机、导弹和防空系统等核心装备。但如果把整个作战体系拆开来看，就会发现，一条新的技术基础设施正在逐渐形成——低轨卫星通信、数据平台、AI与云计算。
也正因为如此，资本市场的关注点开始从单一武器平台，转向支撑这套体系运转的底层技术。对于投资者来说，更值得研究的，其实是围绕这一基础设施形成的整条美股供应链。
战争重新定价的美股供应链
首先是通信与光学链路。
低轨卫星网络的关键并不只是卫星数量，而是通信效率。Broadcom（AVGO）在通信芯片领域占据重要位置，而 Coherent（COHR）与 Lumentum（LITE）则深耕激光器件与光模块技术。随着星间激光通信的发展，高端光通信设备的需求可能明显增加。
第二层是算力与数据系统。
低轨卫星提供信息来源，但真正决定效率的是数据处理能力。Palantir的平台可以整合卫星影像、无人机视频以及电磁信号，而AI模型则依赖英伟达等公司提供算力支持。
第三层是无人系统与边缘节点。
无人机正在从侦察工具演变为战场执行节点。例如 AeroVironment（AVAV）长期提供战术无人机系统；Ondas Holdings（ONDS）则布局无人机平台与专用通信网络，其软件定义无线电技术可以帮助无人机形成自组织通信网络，从而提高协同能力与抗干扰能力。
当通信网络、算力平台和无人系统逐渐连接在一起时，一条新的军工产业链也随之形成。对于投资者来说，这意味着军工板块的结构正在发生变化。传统平台型公司依然稳定，但未来估值弹性更大的，往往是那些掌握通信链路、数据入口和算力资源的企业。
如果低轨卫星网络、AI系统和无人平台继续融合，那么“空间 + 数据 + 无人系统”，很可能会成为未来几年军工产业最重要的一条结构主线。
好了，今天的视频就到这里。当战争形态升级、算力成为军备、光互连成为基础设施，你会如何调整自己的资产配置，来参与这场军工与 AI 的代际革命？欢迎在评论区分享你的看法，我们一起在变局中寻找确定性。我们下期见。
根据高盛策略师的观点，投资者应将美国股市的任何回调视为买入机会，而非熊市开始的信号。
由Peter Oppenheimer领导的高盛策略师团队在一份报告中写道，尽管风险资产面临来自中东战争以及对人工智能(AI)颠覆性影响的担忧所带来的“重大逆风”，但经济基本面的韧性以及强劲的盈利增长意味着，回调的深度和持续时间将是有限的。
奥本海默表示：“鉴于当前估值水平，我们认为市场存在较高的回调风险，但预计这将带来一个买入机会，同时出现更持久、更深度熊市的风险相对较低。”
标普500指数的交易水平高于长期均值
美股投资网获悉
全球股市今年开局动荡。最初，由于市场对AI对商业模式颠覆性影响的恐慌，引发包括软件在内的多个板块抛售。随后中东爆发战争，市场再度承压。
即便如此，高盛策略师指出，从指数层面来看，直到最近市场整体仍保持相对稳定，但板块和个股之间的快速轮动与波动性加剧成为主要特征。策略师补充称，全球范围内股票回报在不同地区和投资因子之间的扩散，已导致估值高于平均水平，所有全球行业相对于其过去20年历史均处于昂贵区间。再加上由美国主导的异常强劲牛市，使得股市更容易受到潜在冲击的影响，例如伊朗战争对石油和天然气市场构成的威胁。
奥本海默指出：“这种不确定性持续时间越长、或者对能源供应造成的影响越严重，市场对增长和通胀的感知风险就会越高。”不过，他也补充称：“近年来的大多数地缘政治冲击，并未对市场产生长期影响。”
多家大行不改美股看涨立场
尽管中东地区局势升级引发美国股市波动，但BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky将此视为投资者的入场良机。克林斯基引用了一句老话——“乱弹纷飞日，建仓恰逢时。”（When missiles fly，time to buy）。他在给客户的报告中写道，“通常地缘政治引发的剧烈波动并不持久”，并补充称，市场的混乱走势“更可能是一个战术性的买入机会，而非在当前水平上卖出”。
摩根士丹利和渣打银行近日同样重申了对美国股市的看涨立场。由Mike Wilson领衔的大摩股票策略师团队在一份报告中写道，从历史上看，地缘政治风险事件并未导致美股持续性的波动，并援引了此类事件发生后数月内标普500指数的平均表现作为依据。策略师表示，就最新的伊朗冲突而言，看空情景主要来自油价大幅且持续上涨，这可能会破坏他们所认为正在增强的商业周期。
他们指出：“除非油价以具有历史意义的幅度飙升并维持在高位，否则近期事件不太可能改变我们未来6至12个月对美股的看涨观点。”据悉，该策略师团队在今年1月发布的研报中将标普500指数 (.SPX) 在2026年年末的目标点位设定为7800点，并称“多重协同驱动因素”正在促成美股市场的滚动式周期复苏。该行将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，主张“由点及面”的市场风险偏好回归与多个周期性的行业共振上行，即周期股领衔第二阶段牛市。
渣打银行分析师也指出，美股能抵御中东局势升级带来的冲击，投资者可在出现5%-10%的回调时选择逢低买入。该行分析师Steve Brice表示，市场正相对良好地消化来自中东紧张局势这一前所未有的地缘政治冲击，核心投资逻辑依然是在出现明显回调时逢低买入。布莱斯在承认不确定性上升的同时指出，股市可能下跌5%至10%，届时将出现买入机会。
这位分析师强调，市场是在基本面强劲的背景下进入这一恐慌时期的。他表示：“我们实际上处于一种‘金发姑娘经济’环境中。经济增长表现异常稳健，美国通胀确实在下降，尽管速度相对缓慢。我们预计美联储将降息，企业盈利也保持稳固。”
尽管如此，若油价维持在高位，可能会逐步侵蚀这一有利的经济环境。布莱斯表示，投资者目前正专注于评估不同情景下的潜在回撤幅度，“我认为这正是市场正在努力弄清的问题——在基准情景和尾部风险情景下，股市可能出现多大回撤，以及应当如何据此进行投资布局”。
布莱斯在密切关注事态发展的同时，仍维持其偏好风险资产的立场。他将当前环境形容为“总体上可能是短暂的阶段，尽管这与我们此前经历的任何情况都非常不同”。他同时承认，如果形势进一步恶化，需要保持灵活并愿意调整投资仓位。这位分析师还强调，此次局势与以往中东军事干预存在关键差异。他指出：“以往中东地区的军事行动通常是地面部队介入，并且能够相对迅速地控制局势。这次情况非常不同，目前中东地区发生报复行动的风险明显升高。”
德银泼冷水：小心抄到半山腰
然而，德银对面对此次中东战事时采取“逢低买入”策略发出警告，称投资者应当心“抄底到半山腰”。该行认为，本周的关键问题在于，石油和天然气价格是否会飙升至阻碍经济增长的程度，从而破坏复苏交易。
德银策略师Henry Allen在周二发给客户的报告中写道：“我们之前曾写道，地缘政治事件通常不会引起持续的市场反应。但例外情况是，当地缘政治事件拥有影响市场的宏观渠道时。伊朗的事态正是这样一个典型例子。”
美国上周六打击伊朗后，原油价格应声飙升。在伊朗扬言要封锁霍尔木兹海峡后，市场对未来供应的担忧急剧升温——该海峡是全球20%石油和液化天然气运输的生命线。不过，艾伦指出，目前WTI原油期货主连 (2604) (CLmain) 仍低于2024年的平均水平，且涨幅并未达到俄乌冲突爆发时或两次海湾战争期间的危机水平。
这位策略师表示，如果油价出现更大规模的飙升，必须具备特定因素，才会导致标普500指数暴跌超过15%。艾伦认为，以下三个条件中至少需要满足一个，但目前这些条件都尚未出现：油价飙升至少50%至100%并持续数月；油价上涨将本已降温的经济推入衰退或严重放缓；央行针对油价上涨采取鹰派政策应对。他表示：“未来几天的关键问题将是，这些条件中是否有一项被触发。”
如何投资还没有上市的Anthropic？
美股代号SKM 持有 Anthropic 的“隐藏金矿”，2023 年，SK 电信向 Anthropic 投资约 1 亿美元，市场普遍估算最初持股大约 0.7%–1%。
假设目前 Anthropic 的估值达到 5000 亿美元（市场目前估算），那意味着：
若持股 1% →对应价值 50 亿美元
若持股 0.7% →对应价值 35 亿美元
而 SKM 当前整体市值大约 110 亿美元。
换句话说——单是这笔投资，就可能占公司市值的 30%–45%。让公司股价上涨45%。
Zoom 美股代号 ZM 对 Anthropic 的持股情况
在 2023 年 5 月，Zoom 通过其风险投资/策略投资部门宣布与 Anthropic 建立合作关系，并对 Anthropic 进行了战略性投资。Zoom 当时对该私募公司的投资金额为约 $51 百万美元。
公司没有官方公开明确披露具体的持股百分比（因为 Anthropic 当时是私有公司，没有披露完整股权结构），但分析师Baird 和其他分析师估计 Zoom 的这笔 $51 M 投资现在可能价值约20亿至40亿美元，
其他更多上市前申购 SpaceX 和Anthropic的方法，关注美股投资网 TradesMax.com
周二美股早盘阶段，市场几乎是单边下挫。
在中东冲突加剧、霍尔木兹海峡封锁风险升温的背景下，能源供应担忧迅速升温。原油价格盘初急涨，通胀预期被重新点燃。特朗普公开表示在伊.朗问题上将“不惜代价”，市场解读为地缘局势存在进一步升级的可能。
风险资产随即遭遇抛售。
标普500盘中一度下跌2.5%，道指跌幅一度接近1300点，小盘股指数跌近1.8%，纳指领跌三大指数。VIX指数快速拉升，盘中触及2025年4月以来高位，避险情绪明显上升。
这一阶段的核心逻辑非常清晰：
油价上涨 → 通胀预期抬头 → 利率预期上修 → 高估值资产承压。
午后出现关键转折，特朗普在社交平台发文称：
即刻生效，我已命令美国发展金融公司（DFC）以合理价格为所有途经海湾地区的海上贸易。尤其是能源运输提供政治风险保险与金融安全保障。如有必要，美国海军将尽快开始护送油轮穿越霍尔木兹海峡。无论如何，美国将确保能源自由流通至全球。
这等于向市场释放两个信号：
第一、政府准备介入稳定能源供应预期；
第二、短期封锁风险可能不会演变为全面供应中断。
油价随即自高位回落，市场恐慌情绪明显缓解。美股自日内低点快速反弹，跌幅显著收窄。收盘时，标普500跌0.9%，道指跌0.8%，小盘股指数跌近1.8%。纳指依然相对疲弱，科技板块表现落后。
技术层面同样值得关注。标普500盘中一度跌破6800点这一关键位置。美股投资网分析指出，若指数持续运行在6800点下方，市场可能进入“负Gamma”区间。
所谓负Gamma，并不是简单的技术指标，而是期权市场仓位结构的变化。当市场处在负Gamma环境中，做市商为对冲风险，会在指数下跌时被动卖出，在指数上涨时被动买入。
结果是——跌时助跌，涨时助涨。
价格波动不再是单纯由基本面驱动，而是被对冲机制放大。这也是为什么一旦跌破关键关口，波动率指标VIX可能迅速上冲，理论上存在触及30的风险。
换句话说，6800点不仅是技术支撑位，也是期权结构的分水岭。
同时，科技股的压力并非完全来自地缘风险。近期市场内部正在出现另一条主线——“AI资本开支恐慌”。部分投资者开始担忧大型科技公司在AI领域的高强度资本投入是否会压缩未来现金流，同时高估值软件股在利率预期上修背景下天然更敏感。这也是纳指全天表现弱于标普500的重要原因。
总结来看，周二市场给出的信号很清晰：
第一、当前盘面高度受新闻驱动，波动弹性极大;
第二、能源风险暂时被政策表态压制，但并未真正消除;
第三、技术结构已经变得脆弱，6800点成为关键观察位。
如果地缘局势继续升级，油价再次上冲，通胀预期回摆，美股波动区间可能被重新打开。如果局势稳定，油价回落，市场或重新回归企业盈利与AI主线。
短期由战争风险溢价主导，中期仍由盈利与估值定价。这才是当前阶段最重要的判断框架。
油价冲击如何传导至通胀
中东局势升级之后，市场真正担心的并不是油价本身，而是油价如何重新点燃通胀，并改变美联储的政策路径。
首先传导至加油站。
美国能源信息署指出，原油价格是决定美国汽油零售价格的最大单一因素。汽油价格调整频繁、竞争激烈，传导链条短，因此几乎是油价波动最直接的出口。
经济学界常用一个经验法则：油价每上涨5%，会推动同比通胀指标上升约0.1个百分点。单次影响有限，但若油价连续上行，累积效应会逐步显现。
其次传导至运输和航空。
卡车运输成本上升，会抬高食品与日用品价格；航空燃油上涨，则推高机票价格。能源成本由此扩散至更广泛的商品和服务类别。
油价上涨的两种情景
不少经济学家认为，如果能源市场扰动短暂，通胀的抬升可能只持续一到两个月。
去年伊朗与以色列为期12天的冲突，曾在高点将油价短暂推升约10美元，但能源基础设施并未实质受损，油价随后回落，对物价影响偏短周期。
同时，汽油在居民消费结构中的占比并不高。根据最新Z府通胀报告，汽油约占消费者支出的3%，食品约13%，住房成本超过三分之一。这意味着，除非油价上涨幅度大且持续，仅靠汽油并不足以长期主导通胀。
但如果冲突升级、油价维持高位，情形就不同。
Harvard Business School经济学家Alberto Cavallo指出，若原油持续上涨，其影响可能在数周内反映至加油站，并抬升总体通胀。
Capital Economics首席经济学家Neil Shearing估算，若油价在较长时期内升至每桶100美元，可能令总体通胀上升约0.7个百分点。对于已经接近政策目标的通胀路径而言，0.7个百分点足以改变政策预期。
美联储的政策门槛
在通胀路径重新抬头的情形下，美联储将更难忽视能源风险。美股投资网分析认为，若通胀因油价显著抬升，美联储将更不愿意下调短期利率。
今年以来，劳动力市场趋稳，部分价格压力仍显顽固，支持进一步宽松的理由本就有所减弱。如果能源冲击叠加此前关税调整仍在向价格链条传导的影响，政策层面会更趋谨慎。
过去，美联储往往将能源冲击视为短期扰动，选择等待影响消退。但去年9月至12月连续三次降息的重要前提，是通胀短期改善。如果油价把通胀重新推高，降息的门槛自然提高。
扫码+万人VIP社群，更深度的美国市场分析
3月4日美股盘后，博通 (AVGO) 将公布FY2026财年Q1业绩，作为市值仅次于英伟达的AI芯片设计公司，市场翘首以盼这份财报带来的增量信息。紧接着上周英伟达财报后的股价戏剧性表现，博通这次财报的气氛有点像压力测试：一边是AI基建继续砸钱，另一边是市场开始追问AI回报率，当前市场对AI半导体链条的估值更敏感、波动更大。
市场在等什么：指引明确，关注指引及利润率表述
从上季度的指引来看，博通预计Q1营收约191亿美元；调整后EBITDA率目标67%；AI半导体收入预计同比翻倍至82亿美元，主要来自定制AI加速器（ASIC）和以太网AI交换芯片。
当前市场的一致预期基本贴着公司指引走，数据显示：本季营收约191.13亿美元，EPS约为1.397美元。因此，财报夜的关键不在增不增长，而在增长的质量：
– 82亿美元AI收入是否兑现，以及在手订单的增长程度；
–毛利率是否继续被AI结构性拉低；
– AI芯片的客户是否拓展。
股价复盘：震荡下行、增长担忧显现
上季度财报，博通交出的数字并不难看，指引也偏乐观，但电话会上“毛利率要下滑”的表态，直接把市场情绪浇冷。公司当时预计，由于AI相关收入占比抬升，综合毛利率将出现约100个基点的环比下行。
进入2026年，博通的股价持续震荡，逐渐走低，主要是源于当前市场对于AI领域巨额资本开支能否延续的担忧在持续加强。对比股价走势，不难发现在AI总龙头的核心英伟达股价回落的同时，博通往往也出现明显下跌，资金更像在表达对整个AI芯片板块的忧虑。
这也是过去两个月博通股价走不出趋势的核心背景：市场在等更确定的“盈利质量答案”。这段时间市场的态度很清晰：AI故事依然成立，订单与产品节奏也在推进；股价真正卡住的地方，是利润率下行的边界、以及定制芯片客户集中度带来的预期弹性。
AI主线怎么验，关注客户能否扩圈
有关本季度的AI半导体相关业务指标，此前的业绩会管理层已经明确说明：Q1 AI半导体收入预计为82亿美元。但真正决定博通估值能不能再抬一档的，是管理层能否回答两个更难的问题：
第一，定制芯片能不能从“少数大客户”走向“更多客户、更多代际”。上季度财报提到，博通披露未来18个月的订单积压里，AI相关订单规模高达730亿美元，但集中在少数大客户身上；客户越集中，市场越担心任何一家放缓就会带来预期落差。本季度能否披露相关产品进入更多更广泛的大客户，以及在手订单的增量将是市场核心关注点。
第二，技术路线能不能带来新的收入曲线。近期博通官方披露预计到2027年将销售至少100万颗基于其3D堆叠技术的芯片，首个客户是富士通，工程样片在测，商业化生产预计今年推进。公司还提示，这可能对应数十亿美元级的新收入池。
这条线对Q1财报的意义不在当季兑现，而在管理层如何给出明确指引：客户导入节奏、量产节点、以及和TSMC先进制程/封装的协同路径。
期权攻略：本次财报更像“波动率事件”，期权怎么下手更像在做交易
先看定价绩前期权市场的定价，截至2月27日周五美股收盘，期权市场定价隐含预计绩后波动在约9%。
结合前几个季度业绩后的波动来看，博通财报发布后的股价涨跌不算小，且多数超过市场预期的波动，本次叠加AI半导体领域的整体承压，博通能够突出重围？
期权策略方面，更可执行的几种思路：
偏多但不想为高IV买单：看涨价差（Bull Call Spread），用结构换成本，押注在兑现82亿美元+指引乐观+毛利率顶住的组合。
偏空：看跌价差（Bear Put Spread），核心押注毛利率持续下滑、Q2指引偏保守。
持有正股、想把财报周当收取较高权利的窗口：备兑开仓（Covered Call），前提是你接受财报后暴涨会被封顶。
总的来看，若营收、AI半导体收入、利润率这三条都稳，且指引不差，市场更容易把博通当成AI硬件链里确定性更强的那一类资产。但只要其中一条明显走弱，在当前市场风险偏好走低、AI泡沫担忧加剧的环境下，绩后股价或许会承受压力。
2月28日，美以联合对伊朗发动代号为“史诗怒火”的大规模军事打击，导致伊朗最高领袖哈梅内伊和多名高级军官遇袭身亡。作为回应，伊朗革命卫队宣布关闭全球石油咽喉霍尔木兹海峡，并对中东地区至少27个美军基地发起反击。这一“黑天鹅”事件仍为全球市场投下阴影，原油期货暴涨，黄金等传统避险资产价格飙升，而全球股市则普遍承压。
然而，一片避险浪潮中，两家科技公司Palantir (PLTR) 和Ondas (ONDS) 的股价却呈现出独特的“危机Alpha”属性。本文将深入剖析这两家公司在当前地缘政治危机中的内在逻辑，梳理其他受益于局势的科技板块，并最终为这两家“逆行者”设计相应的期权交易策略。
Palantir： AI时代的“终极军火商”
Palantir由硅谷创投教父彼得·蒂尔（Peter Thiel）于2003年创立，核心业务是为政府机构（尤其是国防与情报部门）以及大型企业提供高度定制化的大数据分析与人工智能平台。其政府端核心产品Gotham平台，早已深度嵌入美国国家安全体系，曾参与过定位本·拉登等关键行动。
Palantir的收入超50%来源于政府合同，客户覆盖美国国防部、陆军、CIA等至少12个政府部门。PLTR的政府部门业务近年来保持高速增长，2025年全年增速也超过50%。
2025年，公司与波音国防部门合作部署AI解决方案，并与波兰国防部签署网络安全及AI合作意向书，不断拓展其全球防务版图。2026年2月，美军在对伊朗军事行动中已使用了通过Palantir平台部署的大模型Claude，用于情报分析和军事决策支持。这意味着Palantir已从“数据分析工具提供商”演进为“AI作战系统的集成平台”。
AI借助Palantir的平台，在本次行动中为美军提供了关键支持：
据华尔街日报，在此次冲突期间，大模型快速处理了海量数据（涉及约2300TB数据，1.2亿条情报碎片），生成态势感知摘要，尤其在处理波斯语文件时效率显著提升。AI还通过关联多源信息，协助定位与交叉验证目标，大大提高了行动窗口的预测准确率。美军还利用大模型的链式推理能力，对打击序列、附带损害进行快速推演。
在地缘冲突升温的大背景下，AI技术的去监管化和国家安全应用趋势将加速，Palantir作为该领域的先行者与合规标杆，其商业模式正契合了这一历史性转折点。
AI时代的军事冲突，本质上是信息战、数据战。对海量、多源的情报（如卫星图像、信号拦截、无人机侦察、人力情报）进行实时融合、分析与决策，是克敌制胜的关键，这也正是Palantir的核心能力所在。
当市场因战争恐慌而抛售与经济周期相关的科技股时，Palantir的“国防科技”属性反而使其成为一种特殊的避险资产，政府业务的驱动因素（国防预算、地缘冲突）与大部分科技股（消费需求、企业IT支出）截然不同。
公司市值在2025年已超越洛克希德马丁 (LMT) 等传统军工巨头。尽管有机构曾警告其估值过高，但在当前地缘危机背景下，其独特的稀缺性和直接受益逻辑，有可能推动市场给予其更高的“风险溢价”。
Ondas：专用通信与无人机系统
如果说以AI和数据驱动的现代战争，其决策循环的起点是情报，那无人机就是刺穿战场迷雾、采集关键情报的前沿“神经末梢”。它已成为现代冲突，尤其是俄乌战争及中东地区对抗中的核心角色，其应用从战术侦察演变为战略打击，深刻改写了战争规则。
Ondas Holdings的业务分为两大部门：
Autonomous Systems：提供自动无人机系统及相关服务，其Optimus系统是主要收入来源。
Networks：提供基于SDR（软件定义无线电）的宽带无线通信解决方案，将传统由专用硬件实现的无线电功能（如调制解调、滤波、频率切换等）迁移到软件层面来实现，旨在克服传统专用无线网络的带宽限制，为客户部署其私有的的无线网络。
虽然Ondas主要面向商业市场，但其SDR技术具有天然的军用潜力。在传统卫星或蜂窝通信可能受到干扰或破坏的战区，建立专用通信网络对于部队协同、情报回传至关重要。
无论是伊朗发动的自杀式无人机“蜂群”攻击，还是美军进行的协同侦察监视，都需要通信网络能够支持大量无人机节点自组织成网，实现机间数据共享和协同任务分配，而非全部依赖与后方控制站的单一链路，这能极大增强网络的生存能力和任务弹性。
Ondas的无人机系统，配合其专用通信链路，可用于边境巡逻、关键基础设施监控、战区侦察等任务。无论是直接用于军事，还是被国防承包商集成进更大的系统中，其需求都可能因当前事件而受到关注和刺激。
Ondas在去年进行了多起并购与投资，覆盖了地面系统、机器人和光纤通讯、地下情报和排雷机器人等领域，深刻体现了其打造闭环国防平台的决心。
值得一提的是，国防无人机硬件制造商AeroVironment (AVAV) 昨日开盘一度上涨近20%，但由于盘中传出美国太空军项目出现重大不确定性（其价值约14亿美元的核心合同面临被重新竞标），股价高台跳水，最终收跌超17%。地缘政治带来的全部利好被一则合同坏消息完全抵消，也带动了板块整体下跌。ONDS也收出了长上影线，最终仅涨超5%。
美股投资网期权策略部署
在高度不确定性的地缘政治环境中，期权是管理风险和博取收益的精细工具。牛友们需要注意，事件驱动行情的波动性极高，且方向受新闻头条影响巨大，在这段时间更需做好风险管理。如果地缘风险超预期发酵，不排除市场risk off情绪压制所有板块的可能。
（1）Palantir
公司股价自去年12月以来持续调整，并在2月初击穿MA 250牛熊分界线。3月2日是关键转折日，当日资金净流入高达3.88亿美元，在主力资金推动下走出强势反弹，技术形态得到修复。后续可观察后续股价能否有效突破，运行在MA 250之上。
PLTR隐含波动率（IV）约为60.14%，处于过去一年39%的分位数，属于中等偏低水平。PLTR市值较大，流动性好，期权市场活跃，且其走势与地缘局势和公司自身基本面（订单、财报）紧密相关。
激进看涨：如果认为伊朗局势将持续发酵，或Palantir即将获得重大国防订单，可直接买入期限为1-3个月的虚值或平值看涨期权。此举能以有限风险（权利金）博取股价因事件催化而大幅上涨的收益。需注意，此策略会遭受时间价值衰减和隐含波动率下降的双重损耗。
做多波动率：如果判断伊朗局势将导致PLTR股价出现巨大波动，但方向不确定（可能因获得大额合同暴涨，也可能因市场整体风险厌恶而补跌）。可以同时买入相同到期日的平值看涨和平值看跌期权（马鞍式），或买入虚值看涨和虚值看跌期权（勒束式）。只要股价在到期日出现大幅偏离，无论涨跌，均可获利。
（2）Ondas
Ondas股价在昨晚一度大涨，冲破MA 50后迅速回落，昨日仍收于MA 50之下，在关键位置同样面临方向选择。
Ondas市值较小，股价波动性更大，流动性相对Palantir稍差，期权策略需更谨慎。当前IV为126.54%，虽处于自身偏低位置，但绝对数值很高。
若看涨Onds，投资者可考虑部署牛市看涨价差（Bull Call Spread），买入一份较低行权价的看涨期权，同时卖出一份较高行权价的看涨期权。单独买入看涨期权成本较高，且时间损耗大。通过卖出高行权价期权，可以降低整体持仓成本，提高盈亏平衡点的胜率。
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