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Brandon

在经历了连续3周的沉寂后,美股的IPO市场终于再度爆发!本周有10家公司IPO上市,我们精选出4家公司给大家深入分析,让你对公司有个全面的了解。

 

BROS

首先我们来看第一家,荷兰兄弟咖啡连锁店Dutch Bros,代号BROS,成立于1992年,由该公司由执行董事长特拉维斯和他兄弟戴恩共同创立。

主要产品包括各种独特的饮料,

在过去五年半中,Dutch Bros的店铺数量从2015年底的7个州254 家店铺增加到2021630日的11个州的471家店铺,主要位于美国西部地区。并且在向新区域扩展市场时仍始终维持优异的销售增长。自2008年以来,该公司已停止向现有荷兰兄弟系统以外的任何人出售特许经营门店。

根据IBISWorld2021年市场研究报告,到2021年,美国咖啡零售市场预计将达到462亿美元。这意味着同比增长2.6%

另外,随着消费者的口味转向高级咖啡和专门的混合咖啡及相关产品,纯咖啡的需求已经软化。而Dutch Bros就是专注于专业混合咖啡。

Dutch Bros计划发行约2105万股股票,发行价区间为每股1820美元,寻求筹集高达4.21亿美元的资金。假设在定价区间的中点成功进行IPO,该公司IPO时的企业价值将接近32亿美元。此次发行由美国银行、摩根大通和杰富瑞金融集团牵头,在纽交所上市。

今天开盘32美元后一路走高到40美元。

值得注意的是,Dutch Bros早年获得主流私募基金TSG Consumer Partners的投资。TSG 是一家1987年创立的私募股权公司,专注于投资消费品牌,投资案例包括:薯片品牌PopChips,健身食品Muscle Milk,健康饮料VitaminWater,连锁健身房Planet Fitness等。

根据招股书显示,公司联合创始人兼执行主席Travis Boersma将在上市后拥有约74%的股东投票权;TSG 将拥有22.2%的投票权。

该公司的财务状况显示出非常强劲的营收增长,不过毛利润增长但毛利率下降,经营利润和净收入变化无常,经营现金流不均衡。

2018年至2020年,公司总营收分别为1.86亿美元、2.38亿美元及3.27亿美元,复合年增长率达33%。调整后 EBITDA2018年的3960万美元增长至2020年的6980万美元。2021年上半年,公司录得总营收2.28亿美元,调整后 EBITDA4580万美元。

截至2021630日,Dutch Bros.拥有2000万美元现金和4.125亿美元总负债。

截至2021630日的12个月,自由现金流稳定为2900万美元。

【估值】

Dutch Bros的主要竞争对手或其他行业参与者包括:dunkin ' Donuts(DNKN),星巴克(starbucks)。我们把Dutch Bros与行业巨头星巴克相比,Dutch Bros寻求的是基于收入倍数的显著溢价,以及基于EV/EBITDA倍数的极高溢价。

Metric   Starbucks (SBUX)

Dutch Bros. (BROS)

Variance

Price / Sales        5.12        7.75        51.5%

EV / Revenue    5.72        8.03        40.4%

EV / EBITDA        28.27     262.91   830.0%

Earnings Per Share          $2.40     $0.04     -98.4%

Revenue Growth Rate   12.7%    51.13%  302.60%

Dutch Bros前景面临的主要风险是,在扩大业务和应对潜在供应成本上涨的同时,还要跟上消费者口味的变化。Dutch Bros的营收增长加速,利润在2020年大流行后出现反弹,而且专注于日益流行的专业混合咖啡,尤其是在年轻人群中,正好处于最佳位置。虽然这次IPO并不便宜,但Dutch Bros在美国其他地区和其他地区仍有巨大的市场扩张机会,因此Dutch Bros值得我们密切关注。

ONON

接下来我们来看看由高盛、摩根士丹利、摩根大通领投的号称“美股李宁”的ONON。今天在纽交所上市,首日大涨46% 足以看出粉丝和投资人们对ONON的喜爱了。

On Holding是一家业绩出色的鞋履制造商,是由瑞士职业运动员、三届世界冠军Olivier与好友一起创办。目的是开发一个高端运动和消费品牌,用于跑鞋和相关的运动服装。

ONON平均每双鞋售价在190-270瑞郎(约合人民币1344-1910元)。随着ONON的产品逐渐从专业跑鞋扩展到越野、运动休闲、网球等领域

ONON在包括德国、美国、日本和中国在内的全球 60 多个国家建立了全球客户群。目前,北美已成为On昂跑最大的市场,2020年贡献了收入的49%,欧洲、亚太和世界其他地区分别贡献44%5%2%

ONON也在中国的天猫和京东,以及最近在纽约开设的旗舰店和中国的四家零售店。2020 年公司电商平台访问量超过 6040 万,同比增长 136%

去年疫情对运动鞋零售市场产生负面影响,但ONON在疫情期间以多样化的销售渠道的方法取得了不错的成绩。

ONON在竞争激烈的运动品牌市场中,依然展现出强劲的增长和盈利能力。它的同行对手包括,耐克 NKE ;安德玛(UA)lululemon(LULU)

ONON的营收规模增速在体育运动公司中名列前茅,从2010年成立到 2020 年,其营收复合年增长率为 85%

2019全年的2.9亿美元增长59.2%2020年的$ 4.6亿美元,今年上半年营收为$ 3.4亿,同比增长84.6%

Period   Total Revenue  % Variance vs. Prior

Six Mos. Ended June 30, 2021      $ 343,844,860     84.6%

2020       $ 463,571,550     59.2%

2019       $ 291,160,800    

2020年及2021 上半年毛利率分别为 54.3%59.3%,同比增长0.76%3.1%,主要是由于 DTC 销售额的持续高份额。

截至2021630日,On Holding拥有1.16亿美元现金和4亿美元总负债。自由现金流只有700万美元。

作为参考,一个潜在的公众可比较的是Deckers Outdoor;以下是他们主要估值指标的比较:

Metric   Deckers Outdoor (DECK) On Holding (ONON) Variance

Price / Sales        4.13                             9.56                       131.5%

EV / Revenue    3.84       8.65        125.2%

EV / EBITDA        16.87     199.52   1082.7%

Earnings Per Share          $15.43   $0.03     -99.8%

Revenue Growth Rate   29.4%    84.56%  187.93%

与美国竞争对手Deckers相比,尽管该公司的营收增长速度明显快于DECK。然而,ONON的收益要低得多,因此其EV/EBITDADECK10倍以上,溢价非常高。

风险方面,ONON前景面临的主要风险包括消费者在风格上的品味变化,以及公司寻求拓展新市场和产品类别时的供应链风险。

ONON在竞争激烈的运动品牌市场中,依然展现出强劲的增长和盈利能力。未来的增长前景也很光明。虽然IPO的成本并不便宜,但值得我们建仓买入,35美元。

TWKS

第三家是,科技咨询公司Thoughtworks,代号TWKSThoughtworks为世界各地的组织提供IT咨询服务,也就是数字化转型咨询服务,创新软件交付、用户体验设计、产品及一体化解决方案等服务。

Thoughtworks用了25年,从芝加哥的一个小团队发展成为在17个国家拥有9,000多名员工的全球领先的软件及咨询公司。且2019年和2020年平均每位员工的年收入超过10万美元。

Thoughtworks的主要产品包括: 1)企业现代化、平台和云;2)客户体验、产品和设计;3)数据与人工智能;4)数字化转型与运营。

公司目前有300多个客户,并与其中众多客户保持长期关系,不乏众多知名公司如加拿大无线运营商TELUS、美国连锁超市Kroger和支付公司PayPal等。2020年,公司92%的收入来自经常性客户,年收入排名前十位的客户平均与公司合作了七年。同时,公司保持相对较低的客户集中度,2020年前五大和前十大客户收入占比分别为20%32%

IPO细节】

Thoughtworks于今年1月获得GIC(新加坡政府投资公司)、德国西门子股份、富达基金等机构投资总计7.2亿美元。承销商包括,高盛、摩根大通等7大知名投行。

【前景】

提供数字转换服务的市场机会非常大,随着许多企业继续从遗留的本地系统过渡到现代云环境,预计在未来几年将以相当高的速度增长。根据360 market Updates2021年市场研究报告,2019年全球数字转型战略咨询市场规模估计为582亿美元,预计到2025年将达到1430亿美元。这意味着从2020年到2025年,CAGR预测为16.2%。此外,疫情可能推动了企业系统现代化的重大需求,从而增加了数字转型咨询的增长前景。

【财务】

尽管疫情肆虐,Thoughtworks的财务报告显示了令人印象深刻的收入增长和净收益,以及来自运营的强劲现金流。

2017年到2020年,公司的收入以14.4%的年复合增长率增长。从2020年第二季度开始,受疫情影响,部分新业务增速放缓、截至2020上半年及2021上半年,公司总收入分别为4.005亿美元和4.981亿美元,同比增长24.4%

总体来说,Thoughtworks正在产生大量的自由现金流,同时令人印象深刻地增长,并在一个大型和不断增长的赛道中。

【估值】

尽管Thoughtworks发展相当迅速,但估值不如竞争对手Globant代号 GLOBTWKS的增长速度较慢,其收入倍数也明显较低。其竞争对手GLOB的收益是TWKS5倍,但其股价仅是TWKS2倍,GLOB的营收增长速度明显更快。因此,单从基本面来说,GLOB是比TWKS更好的选择。

Metric   Globant (GLOB) Thoughtworks (TWKS) Variance

Price / Sales        13.03     6.43        -50.6%

EV / Revenue    13.13     6.77        -48.4%

EV / EBITDA        70.47     47.05     -33.2%

Earnings Per Share          $1.78     $0.36     -79.7%

Revenue Growth Rate   39.1%    24.36%  -37.70%

DH

最后,是医疗智能平台Definitive Healthcare(代号:DH)是一家提供医疗保健商业智能和分析平台,帮助其客户分析、导航和销售复杂的医疗保健生态系统,提供医疗保健交付生态系统的商业情报。

公司按客户用例提供的主要产品包括: 销售;市场营销;临床研究和产品开发;战略;人才收购;医生网络管理。

截至2021630日,DH的客户超过2600家,没有一家客户占其收入的比例超过2%

此次发行区间为24美元到26美元,发行1556万股,最高募资4亿美元。此次IPO的上市承销商是高盛、摩根大通和其他几家投资银行。

根据Grand View research 的一份市场研究报告,2019年全球医疗保健分析市场规模估计为259亿美元,预计到2027年将达到460亿美元。这意味着从2020年到2027年,CAGR预测为7.5%。这种预期增长的主要驱动因素是医疗数据的持续数字化、技术进步以及通过效率降低医疗支出的压力。此外,疫情推动了这些趋势,并可能推动医疗生态系统公司对更多信息和能力的需求。

DH的财务状况显示出了强劲的营收增长和毛利润

Total Revenue                 

Period   Total Revenue  % Variance vs. Prior

Six Mos. Ended June 30, 2021      $ 76,757,000       40.6%

2020       $ 118,317,000     38.4%

2019       $ 85,503,000      

DH的运营现金流增长迅速,截至2021630日的12个月自由现金流为2570万美元。

主要竞争对手或其他行业参与者包括:clarivate (CLVT)iqvia (IQV)veeva (VEEV)。作为参考,我们将DHVEEV相比,尽管Veeva是一家更大的公司。

Metric   Veeva SystemsDefinitive Healthcare      Variance

Price / Sales        29.04     33.32     14.7%

EV / Revenue    27.97     34.20     22.3%

EV / EBITDA        96.73     -288.20-397.9%

Earnings Per Share          $2.62     -$0.24    -109.3%

Revenue Growth Rate   29.6%    40.62%  37.08%

就估值而言,DH的收入倍数在规模更大的竞争对手Veeva的范围内,但由于DH的收入增长速度更快,估值溢价略高。然而,以企业价值/息税折旧摊销前利润为基础,DH IPO的估值远高于Veeva目前的股价。

DH前景面临的主要风险是其所经营的市场竞争日益激烈,随着时间的推移,这可能对公司的定价权产生下行压力。

我们看好DH目前所处的行业,为各种各样的市场参与者提供医疗保健交付行业数据的市场机会很大,预计在未来几年将以适度的速度增长。虽然此次IPO并不便宜,但DH增长前景强劲,值得我们密切关注。

 

一个变身印钞机的行业。海运费暴涨10倍,还抢不到货柜。大家都可能听说最近几个月,集装箱运费涨了很多,价格已经是非常夸张了。集装箱运费可能比集装箱里装的东西还要贵。最近集装箱运价的走势,是下面这个样子的,已经都要走出主升浪了。

 

举个例子,20201月一个普通集装箱从中国宁波,运到美国西海岸洛杉矶的价格是1000多美元;202182号,这个价格涨到了16000美元;2021815号,这个价格突破了2万美元。

全球集装箱货运指数显示,今天中国/东南亚-北美西海岸和中国/东南亚-北美东海岸的海运价格分别为20586美元/FEU40英尺标准集装箱)和22173美元/FEU,与去年同期相比均同比上涨500%以上,去年同期价格都在3800多美元。

那么集装箱运费这么高,船公司利润是不是很高?我们来计算一下现在买一条船多久能回本:

造一条2.4万箱运力的集装箱船,大概是1.7亿美元。

假设一个箱子运费15000美元,船设计运力是2.4万箱。我们就按照一趟只运2万箱,么这一趟运费收入大概就是2万箱*1.5万美元=3亿美元。

现在集装箱市场箱子到处都缺,我们也不租了,直接买新的。一个箱子算4000美元,2万个就是8000万美元。

15天油耗是138万美元。

每天人员工资3000美元,15天工资4.5万美元,我们算总数145万美元肯定够了。

再算上各种代理费、引水费还有各种杂费,总计也就20万左右。

所以一趟总的消耗成本165万美元足够。我们约等于200万美金成本吧。一次的运费能收3亿美元,减去消耗成本200万,也就是还剩了2.98亿美元毛利。再减去1.7亿买船和8000万造集装箱的费用,还剩了差不多5000万。

所以买一条集装箱船,多久能回本呢?只要跑一趟美西,就能把船价给挣回来。不光是能回本,还能再赚个5000万美金,印钞机的速度都没这么快。

在现在剧烈的通货膨胀中,海运可以说起到了根本性的推动,由于海运的价格飙涨,近期铜和铁矿石等大宗商品价格一路上扬,有的涨幅达到20%以上。

由于海运费用及原材料价格暴涨等因素,一些外贸公司的负责人表示“之前有人说2020年是外贸人最艰难的一年,但实际上我觉得最艰难的才刚刚开始。去年没有订单,没有业绩都不要紧。今年有订单了,却没有利润才是最可怕的。”“去年利润率还能有10%,现在只有2%了。”

【船运周期】

这种情况还要持续多久?这是一个典型的周期效应。

现在运价涨到这么高,只要你手里有船就是印钞机。目前世界几大海运巨头都紧锣密鼓的造船扩大运力。比如中国船舶就下了300亿定了20艘船,都在长三角地区在建。

可是造船提升运力这个过程建造周期比较长,我们想要看到运力出现过剩,也需要更多时间。新船交付要2年,工人招募培训周期1年,海运恢复要2-3年。所以在新增产能投放到市场之前,运价还能维持一两年时间的高位,全球运力不足,集装箱,船舶依然紧缺,市场里这些老玩家也能继续获得暴利。

等一两年后大家的产能都建好了,市面上的运力会快速出现过剩,价格下跌也就来了。最终这次扩产的结果,大概率是整个行业的价格又被杀成血海,全行业陷入血亏。

说起来所谓的周期,其实就是从短缺到过剩。这也是个几年一次,循环往复的轮回。如果把这个过程拉长到几年时间看,基本路径是下面这样的。

行业几年的低迷导致利润微薄

利润微薄导致大家不愿意投资甚至减产

需求突然的回升带来短期供需失衡

供需失衡导致价格暴涨

价格暴涨导致全行业加大资本投入

大家都投入扩产导致生产又陷入过剩

全行业又陷入低迷

这个循环基本上是几年一次,所谓的周期股几年一个周期,其实也就是这样。

因为国外疫情管控,工人缺少,生产受阻,正常开工的只有中国,导致全球订单涌入中国。由于货柜供需失衡,所以中国出口海运一箱难求。欧美港口的集装箱不是堆积如山吗?为什么不拉一点回来?中国到欧美的海运价格超2万美元,返航只需1000美元,有这个时间在美国港口等货,还不如我直接开回中国挣钱,因为空仓返回中国的船越来越多,集装箱都被滞留在了欧美港口,结果现在导致的就是一箱难求。

中国集装箱行业协会数据显示,中国每出口3个集装箱只能返回1个,因此国内集装箱严重短缺,而大量空集装箱却囤积在海外,从而造成了塞港,以至于国内各种尺寸的海运集装箱价格不断飙升。而这股飙升的势头在进入2021年下半年后,仍在继续。

航运咨询机构Sea-Intelligence 的最新数据,一个集装箱从船上被装卸到码头火车上所需的时间,在西雅图是 18 天,在奥克兰是两周,在萨凡纳港则是一个多星期。总部位于旧金山的货运代理公司 Flexport 首席运营官Sanne Manders表示,从上海经洛杉矶/长滩港到芝加哥的运输时间(包括起运地的货物中转和船舶航程),已经从 35 天增加了一倍多,增至 73 天。这意味着一个集装箱需要146天才能循环回到始发地进行重新装载,减少了50%的集装箱有效运力。

缺箱和海运价格上涨,在整个航运产业链上下游不断传导,集装箱制造企业自然首先受益。120英尺和40英尺标准集装箱售价分别涨到4000美元、6000美元,比去年同期上涨一倍以上。不仅如此,二手集装箱也因为集装箱的紧俏身价倍增。

因为西方万圣节,感恩节大促销,圣诞节,新年都在四季度相继到来,一般出口高峰期都是每年的9月份到11月份,也是跨境电商销售的传统旺季,(根据相关网站监测到的销售数据,家居类、家庭影音类产品在美国市场非常畅销)。预计到时运费价格还会继续上涨,未来趋势成本或将不断上升。

至于海运价格到底何时才能真正下调,中国世界贸易组织研究会副会长霍建国表示,今年内价格应该是很难下来了,因为价格起来了,疫情也没有明显好转,这样的话恐怕要到明年。

海运咨询公司董事Jason Chiang 表示,新的运力订单是存在的,且几乎相当于现有运力的 20%,但这些运力最快将在 2023 年上线,因此在两年内不会看到供应量有任何大幅增加。

目前海运业高管的共识是,在2022 2 月之前,运力紧张的问题不会得到缓解。

不用海运,用陆运,空运不行吗?公路成本是海运的26倍,航空是海运的95倍,海运有绝对优势。

以下是船运股的列表,如果按照市值排行,ZIM 排在第一,

排第二的是MATX

在这么多船运股里面,

https://finviz.com/screener.ashx?v=111&f=ind_marineshipping&o=-marketcap

我们美股投资网选出来了两个不错的最大的船运集装箱公司 CMRE Safe Bulkers,代号 SB CMRE 是一家国际性的集装箱船舶,股价来到了5年新高位置。但是公司债务20亿,风险系统比较高。 SB 财务方面比CMRE要好的多,而且价格相对低,我们在上周五4.12美元已经提示Vip建仓,短短2天已经获利19.4%

SB也是今天成交量和涨幅最大的船运股,今天已经突破此前的6重顶部4.4美元,现在已经打开了上涨阻力,目前价格4.12美元,我们的目标是 5-8美元。那么我们快来仔细看看这家公司吧。

正如我们前面所说干散货行业正处于最好的时期之一,波罗的海干散货指数(BDI)(以及租船费率)持续保持在相当高的水平。并且我们已经知道,这些积极因素至少在中期内可能会继续维持如此高的利率。

SB的业务本身非常稳定,并且拥有了大量的现金。极低的市场倍数和降低杠杆率以及至少在未来的几年里新合同保证的稳固收入,在我们看来,SB将有机会越过历史高点。

Safe BulkersCEOLoukas Barmparis在最近的收益电话会议中指出:“未来几年对干散货船的预期需求,将大大高于船舶的实际供应”,这反映在订单簿中:

来自SBIR报告,2021年第二季度

其次,公司的债务负担大大减轻。

第三,除了去杠杆化,SB的管理层打算积极更新其船队,以便在这个超级周期结束后,公司准备产生稳定的现金流。

根据对公司未来3年营收的估计,我们认为营收将在2024年和2025年继续下降。预计息税折旧摊销前利润将从目前的58.44%恢复到50.41%5年平均水平。基于E2022E2023预期的高水平自由现金流构建一个DCF模型,使用10%的贴现率和EV/EBITDA退出倍数10.34(5年平均值),得出低值4.42美元/股,高值:5.55美元/股,中间值4.74美元/股。

再通过敏感性分析,对3种情况分别取9个最接近的值(包括最后的值),确定了股票估值被低估的结论。

不过这也有风险需要大家注意。例如,该股今年年初以来已经涨超200%DCF模型对EV/EBITDA假设相当敏感。

 

 

以台机电(代号:TSM)的崛起为后盾,英特尔(代号: INTC)正将其所有芯片投入生产线,这对INTC的股价具有重大影响。

首席执行官Pat Gelsinger承诺,如果政府补贴,将把半导体产业的一半转移到美国和欧洲。中国作为崛起的科技大国正为政府带来资金。英特尔计划未来10年在欧洲和美国各投入1,000亿美元,但Pat Gelsinger需要政府补贴来支持自己的行动。截至6月底,英特尔的现金不足250亿美元,长期债务近320亿美元,而其市值为2200亿美元。

由于较低的劳动力成本和较少的环境条件,近几十年来芯片制造被吸引到中国大陆和台湾。英特尔是这一趋势的一部分,在爱尔兰、以色列和中国大连设有制造工厂。英特尔还在中国成都、越南和马来西亚设有组装厂。

在股价方面,截至2021910日收盘时,INTC股价仅从202012月底的49.82美元上涨至53.84美元。事实上,自49日触及68.26美元以来,该股在820日跌至52.01美元。从那时起,它慢慢攀升到53美元以上。不过,现在我们认为有充分的理由相信,INTC的股价后期可能大幅上涨。这是基于该公司最近的表现和对今年剩余时间的展望。

 

自由现金流角度估计英特尔

722日,该公司公布了第二财季可观的季度数据。自由现金流(FCF)持续强劲。这是一个比收益或销售额更好的价值指标。英特尔预计2019 年的自由现金流为 150 亿美元,比去年同期增长 4.9%,比其118 亿美元的五年平均水平高出 27% 。在过去五年中,INTC 产生了 590 亿美元的FCF,以股息和回购英特尔股票的形式向股东返还了 550 亿美元(相当于其自由现金流的 93%)。因此估计,INTC的股价后期将上涨。

股价上涨的原因其实很简单。该公司预计,2021 年将产生 110 亿美元的FCF,下图可以看到其中预测了全年的收入和FCF。由于英特尔预计非公认会计准则收入为735亿美元,因此FCF利润率将是其预期收入的15%(110亿美元/ 735亿美元)

我们意识到公司今年的资本支出比平常要多得多。例如,在截至630日的过去12个月里,该公司的资本支出为160.3亿美元,而不是预测的190亿美元。因此,在标准化基础上,英特尔的FCF利润率接近19%(140亿美元/ 735亿美元)

 

AMD比较

AMD也报告了出色的第二季度业绩。该公司当季的销售额为38.5亿美元,自由现金流为8.88亿美元。这意味着FCF利润率为23%,比我们对英特尔今年的正常预测高出4个百分点。这意味着它的利润比英特尔高21%

据调查,分析师预计该公司今年的收入将达到156.3亿美元,因此其FCF可能达到36亿美元。这一点很重要,因为它占该公司1287.8亿美元市值的2.8%。换句话说,它的FCF收益率是2.8%。因此,我们可以用它来评估INTC股票的价值。

目前,英特尔拥有110亿美元的FCF, FCF收益率为5%。这可以通过将其今年110亿美元的FCF估值除以其目前2173.33亿美元的市值得出。

然而,由于英特尔的FCF利润率仅比AMD21%,或许我们应该以仅比AMD 2.8%FCF收益率低21%来评估英特尔的股票。换句话说,3.39%FCF2.8%的收益率差了21%

因此,在这种情况下,将英特尔FCF估计的110亿美元除以4%,市值为2,750亿美元。这意味着相对于目前的2173亿美元市值,潜在收益为26.5%。请注意,我们没有使用标准化的140亿美元FCF估值

换句话说,我们对INTC股票的目标价是67.50美元,比目前的53.84美元高出25%140亿美元的 FCF 标准化估计值会高得很多。

综上所述,INTC的股价后期可能大幅上涨。

 

 

美地方法官裁决:苹果(AAPL)不得强迫开发者使用应用内支付。

当真正触及到游戏类应用与服务时,利润丰厚的App Store业务就会遭受重大打击,会对苹果的财报营收带来立竿见影的冲击。

2019年开始,特朗普政府司法部开始对互联网巨头进行反垄断诉讼,苹果、谷歌、亚马逊和Facebook四大巨头成为政.府反垄断对象。去年年底,美国司法部和联邦贸易委员会(FTC)先后宣布起诉Facebook和谷歌,更是直接提出了分拆Facebook的要求。

在反垄断监管压力下,行业地位同样如日中天的苹果正面临着和当年微软同样的监管处境。承受着各国政.府不断加码的反垄断监管压力,苹果正一步步做出让步。去年年底,苹果宣布推出小型企业计划,对应用商店内年营收不满100万美元的小开发者提供了优惠待遇,将对他们的佣金分成比例下调到15%。就在过去的半个月,苹果在“苹果税”的问题上也不断的做出让步。

苹果为移动应用开发者提供了应用销售分发的平台,iOS的普通用户无法从其他渠道自行安装购买应用,所有的应用销售分发都必须通过应用商店进行,他们也因此对开发者收取30%的佣金分成,这笔佣金俗称为“苹果税”。

826日,苹果宣布与iOS应用开发者就一桩集体诉讼达成和解,苹果同意对应用商店的政策做出进一步“澄清”,默许iOSiPadOS的应用开发者在征得用户同意的情况下,以邮件等方式向用户介绍应用商店之外的支付方式。

与此同时,苹果在韩国再遭打击。韩国议会通过对《电信商业法》的修正案,要求应用商店允许用户通过多重支付手段进行应用内购买。苹果不仅必须放开应用商店的支付限制,还不得拖延对应用的审核过程,更不得任意在应用商店下架应用。

三天后,苹果再和日本反垄断机构公平贸易委员会(JFTC)就反垄断调查达成和解协议。苹果放宽了对Netflix等“阅读器”应用的规定, (Netflix这样的视频, Spotify这样的音乐, Kindle这样的图书)为用户提供在应用之外注册付费账户的链接。这几只股票将从苹果新规中大大受益?

不过,日本联邦贸易委员会的和解协议只会削减苹果1%2%的利润,因为“阅读”应用程序只占苹果应用商店收入的一小部分,游戏市场才是应用商店真正的营收来源。今天这一裁决则大大扩展了苹果上周与日本监管机构做出的让步,将游戏开发商纳入其中。

 

Spotify首席法务官Horacio Gutierrez周四在社交媒体上表示,欢迎苹果对App Store规则进行选择性调整,但光做到这一步还远远不够。

2016年苹果应用商店高达81%的营收都来自于游戏类。苹果CEO库克在出庭作证时也亲口承认,苹果应用商店大多数营收都来自游戏类。摩根士丹利表示虽然过去12个月里,阅读应用总共只占App Store开发者收入的14%,但游戏应用才是App Store的摇钱树,占开发者总收入的63%

以去年App Store总营收640亿美元估算,苹果从中抽取了近200亿美元的分成。真正触及到游戏类应用与服务时,就可能会对苹果的财报营收带来立竿见影的冲击。

提供app下载的平台业者和内容创作业者常年在这块数以十亿计美元的大饼上争夺不断,游戏开放商Epic Games是挑战苹果对iPhone应用商店控制的最知名公司之一。Epic最受欢迎的游戏是《堡垒之夜》,可以通过玩家购买V-bucks(游戏内置货币,用于购买服装和其他装饰)来赚钱。

Epic希望能够在iphone上安装自己的应用商店,这样它就可以绕过苹果的提成,对自己发行的游戏征收自己的费用。两家公司之间的公开冲突始于20208月,当时Epic实施了一项名为“自由计划”(Project Liberty)的计划,Epic去年绕过Apple的系统,在旗下热门游戏《堡垒之夜》app内建直接付费管道。在Epic在游戏中引入绕过苹果自己的直接支付系统后数小时,苹果将《堡垒之夜》从App Store中踢出。随后,Epic起诉了苹果,开始了两家公司之间有争议的法律斗争。在整个过程中,《堡垒之夜》一直没有出现在App Store上。

周五,联邦法官Yvonne Gonzalez Rogers在备受关注的苹果和Epic之间的一场庭审中做出了裁决。法官裁定苹果App Store规定的核心条款无效,该规则禁止开发者告诉用户他们可以在其他地方直接向开发者付费,而不是使用苹果的支付机制。

法官称,苹果公司执行限制引导条款的行为是反竞争的。苹果将不再被允许禁止开发商提供引导用户远离苹果应用内置付费功能的链接或其他通信。允许开发者在他们的应用中添加“引导用户购买机制的按钮、外部链接或其他行动指令”。该裁决还表示,苹果不能禁止开发者通过用户在应用内注册时获得的联系信息与用户进行交流。上述该禁令将于12月生效。

这一禁令解决了一项长期存在的开发者投诉,并提高了开发者引导用户登录其网站订阅或购买数字内容的可能性,但损害苹果App Store的销售。

Alphabet公司的谷歌(GOOG)部门运营着一个针对安卓智能手机的应用程序商店。Epic还起诉了谷歌对Android手机Play Store的控制,目前还没有开庭审理。苹果今天暴跌3.3%,谷歌大跌2.07%

美股投资网 TradesMax 扫描到,今天苹果的看跌期权大量成交有很多交易员抄底苹果

交易时间 2021-09-10 08:18:31 【【美股期权异动】】 AAPL 9 17到期的Call大量成交,总价值59万美元,行权价150美元,成交量1414 竞价4.2美元未平仓合约数204433 该交易员看涨-激进程度4

在苹果应用程序商店提供游戏的视频游戏制造商股价上涨。Zynga公司(ZNGA)飙升9.4%,电子艺界公司(EA)和动视暴雪(ATVI)的涨幅均超过3%

除了涉及违反加州不公平竞争法的10项指控外,法官在一些关键问题上支持苹果,驳回了Epic关于iPhone是自己的应用市场、苹果是垄断者的主张。并没有满足Epic的其他一些愿望,比如迫使苹果向第三方应用商店开放iPhone

Rogers写道:“法院的结论是,苹果公司的反引导条款向消费者隐藏了关键信息,并非法扼杀了消费者的选择。再加上苹果公司最初的反垄断违规行为,这些反引导条款是反竞争的,有必要在全美范围内采取补救措施来消除这些条款。”

Rogers表示,苹果公司不是垄断者,“成功并不违法。鉴于审判记录,法院无法最终断定苹果公司属于联邦或州反垄断法下的垄断者。”

Rogers在判决书中写道,她不同意苹果和Epic对苹果主导市场的看法。Rogers发现,这是“数字手机游戏交易”,不像Epic所说的,是所有iPhone应用,也不像苹果所说的,是所有电子游戏。

苹果总法律顾问Kate Adams表示,“我们对法院的裁决非常满意,我们认为这是苹果的一次巨大胜利。”

Rogers还裁定,Epic还必须向苹果公司支付赔偿金,因前者违反了合同。Epic将通过直接付款的方式向苹果公司支付其iOS《堡垒之夜》游戏所有收入的30%,因为它违反了合同。

苹果没有说是否会对禁令提起上诉。Epic的一位发言人表示公司将对这一裁决提起上诉。Epic首席执行官Tim Sweeney发表声明批评了这项裁决。“今天的裁决对开发者和消费者来说都不是胜利。Epic正在为10亿用户与应用内置付费方式和应用商店展开公平竞争。”

另外, Epic今天表示,由于韩国已通过法律限制应用程式(app)平台业者垄断,他们已要求苹果公司让其旗舰游戏《堡垒之夜》重新在韩国上架。

Epic 发布推文称:“Epic 已经要求苹果恢复我们的《堡垒之夜》开发者账户。Epic 打算在韩国的 iOS 系统上重新发布《堡垒之夜》,同时提供 Epic 支付和苹果支付,以符合韩国新法律的规定”

Epic 还在其服务器上更新了《堡垒之夜》,如果玩家直接从该公司购买,游戏内货币的价格将降低20%,这违反了苹果引导用户远离其应用内付费的规定。

然而,苹果坚持认为它根本没有义务让Epic进入App Store"正如我们一直所说的,如果Epic同意和其他人一样遵守同样的规则,我们将欢迎他们回到App Store"苹果发言人在一份声明中说。"Epic已经承认违约,截至目前,恢复他们的开发者账户没有合法依据"

苹果将于915日下周三在线上举行秋季发布会。

 

 

周四,莫德纳表示正在研发一种二合一增强剂疫苗,可同时预防新冠肺炎和季节性流感。受此消息提振,莫德纳股价大涨7.8%

莫德纳代号 MRNA 将这种新疫苗命名为mRNA-1073,该疫苗结合了莫德纳目前的新冠疫苗和正在研发中的流感疫苗,并且是一种单针疫苗。

莫德纳首席执行官Stephane Bancel发表声明称,如果莫德纳能将一种高效的“泛呼吸道”年度加强针推向市场,将给该公司带来非常大的机会,而且莫德纳可能是第一个抓住这一重要机遇并进行营销的公司。

“今天我们宣布,我们的新型呼吸道疫苗计划迈出了第一步,开发了一种单剂量疫苗,结合了对抗COVID-19的增强剂和对抗流感的增强剂。”“我们在招募罕见疾病患者的项目上取得了进展,我们的个性化癌症疫苗试验已经全部完成。我们相信,这只是一个以信息为基础的医药新时代的开始。”

事实上,早在今年4月,Bancel就曾透露,该公司希望开发一种增强疫苗,能同时防护新冠肺炎和流感。“实际上,我们在Moderna试图做的是,今年在诊所里接种流感疫苗,然后将我们的流感疫苗和新冠疫苗结合起来,这样你只需要在当地的CVS商店里得到一次提升。”

Oppenheimer & Co分析师Hartaj Singh表示,莫德纳正在研发的新冠兼流感疫苗,对投资者来说是个惊喜,现在的问题是,莫德纳能在多大程度上扩大这个市场。正在研发中的流感疫苗,并且是一种单针疫苗。

莫德纳周四还宣布,他们正在开发一种名为mRNA-1365的儿童疫苗,这种疫苗将结合呼吸道合胞病毒和人类偏肺病毒的疫苗。该公司也正在对6个月到12岁以下儿童的群组,测试已获授权使用的冠病疫苗,并提供了中期试验的最新情况。作为儿童组别试验的一部分,该公司表示将在4000名六岁至12岁以下儿童组成的研究小组中,测试50微克剂量的疫苗。目前针对不同年龄组别(例如两岁到六岁以下儿童,以及两岁以下儿童年龄组别)的剂量选择研究仍在进行中。

拜登此前已宣布将为辉瑞(PFE)疫苗和莫德纳疫苗的接种者提供加强针,该计划目前正处于等待公共卫生官员批准的阶段。分析师和医疗投资者预计,加强针疫苗将为莫德纳、辉瑞及其德国合作伙伴BioNTech带来数十亿美元的收入。莫德纳首席执行官说:“我们公司的首要任务就是将年度加强剂推出市场。”

 

 

对股市来说,9月份常常是充满挑战的月份。过去几天,随着股市抛售,波动性不断攀升,促使一些投资者开始思考,这是回调的开始,还是只是为新高所做的蓄力。

三大股指中,纳斯达克重心不断下移,今天的长上影也表现出空头的强势,今天收在MA10均线位置。下方有2重支撑,第一是15165的支撑,但是目前看来补掉这个缺口的可能性较高。再下方就是15020位置的MA20天线的位置较为有利。最为悲观的情况是纳指回调至14722回补完2个缺口。

三大股指中,道琼斯前期较为弱势,此次回调幅度最深,本轮也应当是最早见底或反弹力度最强的股指。理想情况,最多1-2天内则可看到反转。关注今天最低点34847点和34630附近的支撑。我们需要多头思维来看待美股,如果有回调则是逢低买入的好时机,当然,系统性风险总是无法避免。

也如我们周末的行情推演中一样,罗素2000迎来了回踩确认的过程。目前没有跌破222,趋势依旧向好。

三大指数现在历史高位,无需追高,多关注前期盘整较久的低位股,或迎来不错的行情。我们从周五中小盘罗素2000 IWM指数的盘面中也可以看出,在罗素三次冲击箱体上沿后,终于在第四次成功突破,目前只需等待回踩时做多即可。

面对近几天的回调,目前市场上有两种担忧:对市场技术面的担忧和对增长的担忧。我们一直在说,市场早该调整了,但在利率如此之低、经济仍在增长的情况下,我们就像火箭一样登上了月球,每当股市出现小幅回调时,就会被散户和机构合力买起来。可投资者目前非常担心的是,这种情况是否可以持续。

 

果然,回调中的美股迎来了华尔街多头!瑞银将标普500指数年底目标价上调至4650点,为华尔街最高预估之一,较目前水平上涨3.5%。此外,瑞银表示,基于以下五个原因,预计标普500指数到2022年底将跃升7%,至4850点。

 

未来6个月预期收益将增长10%以上

第二季度的实际收益高于第三季度、第四季度和第一季度的共识预期。我们的模型显示,标普第三季度每股收益较预期水平高出10%以上,对其他季度的评级上调将继续保持强劲的盈利势头,尽管速度不会那么极端。

确诊病例最终会下降

新病例的速度在8月初达到顶峰,并可能再次上升,但接种疫苗+免疫应该意味着病例最终会下降。全面重开已被推迟,相关支出仍将大幅增加。

增长依然强劲

增长已经见顶,但仍处于高位,而且近期的增长是廉价的。美国未来3个季度的GDP增长仍将超过5%,库存仍然很低,消费增长非常强劲。在增长达到峰值之后会发生什么呢?但在我们的研究中,NTM(next-twelve-month)每股收益增长相对较低,PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)较低的股票有更强劲的盈利势头。

财政支出远远超过税收

超过2万亿美元的财政支出没有完全反映在价格中,对某些周期性股来说是上行因素。财政人气一直是推动股市上涨的关键因素。我们预计约2万亿美元的支出将获得通过,但风险似乎仍在上升,尽管仍不确定。

吸收实际收益率上升30-50个基点的能力

10年期债券每上涨50个基点,市盈率就会下降约3%,但我们的研究显示,标普可以吸收30-50个基点的利率上升,因为股票没有在夏季收益率下降时重新调整。内部股票市场也在消化利率上升的因素,利率上升对股市的正面影响可能大于利率下跌对股市的负面影响。

瑞银发布的一份报告显示,即使在近几周创下纪录高点后,美国股市仍有更大的上涨空间。股市可能在未来几周的某个时候遭到抛售,因投资者准备迎接更高的收益率、税收和放缓的数据等。但增长见顶并不意味着经济即将大幅放缓。瑞银补充称,其短期内的风险与回报之比在现阶段很典型。

不过,也有多数机构发出唱空警告,纷纷下调美国经济增长预期。

本周一发布的报告中,高盛将今年的美国GDP预期增速降至5.7%,今年失业率预期从4.1%升至4.2%,这是不到三个月里,高盛第三次下调今年美国GDP预期。高盛提到几大影响因素,预计由于变种病毒Delta肆虐、政府的财政支持在减弱,加之需求从商品转换到服务,美国消费者可能减少支出,消费形势比之前预期的更严峻。

本月初,摩根士丹利也大幅下调了三季度美国GDP预期,从6.5%猛砍至仅2.9%,四季度GDP预期维持在6.7%。下修三季度GDP预期后,摩根士丹利预计美国今年全年GDP增速预期为5.6%,比高盛本周调降后的全年预期增速还低。摩根士丹利称,调降预期主要由于经济增长的动力已提前释放,政府刺激性支出对经济的推动减少,加之供应链瓶颈持续拖累经济,汽车等大件耐用品的消费者支出由此减少。

另外,摩根士丹利财富管理部门首席投资官Lisa Shalett表示,美股十分脆弱,需要重新定价以应对通胀和利率上升,预计标普500指数年底前将出现10%-15%回调。摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets在一份报告中称,随着周期中期过渡的最后阶段结束,我们预计9 - 10月将经历震荡。接下来的两个月,经济增长、政策和立法议程将面临巨大风险。

华尔街长期多头、Fundstrat Global Advisors联合创始人Tom Lee预计持续创新高的标普500指数在10月开始可能迎来10%的回调窗口。

花旗表示,鉴于看涨头寸的规模,任何小幅调整都有被放大的风险。花旗首席美股策略师Tobias Levkovich坚定看空美股,预计标普500指数今年收在4000点,明年6月达到4350点。

昨日,美联储公布了美国经济褐皮书,揭示美国经济放缓。

美联储在褐皮书中表示,美国经济在8月“略有放缓”,新病例数再次激增打击餐饮、旅行和旅游业。整体经济仍面临大流行后价格上涨、劳动力短缺和招聘乏力等问题。人们此前预计从疫情中复苏的情况在秋季会更加明朗。物价持续上涨的风险依然真实存在,而不是像美联储官员希望的那样会迅速消退。

报告称,对工人的需求持续强劲,但受累于“离职率增加、提前退休、托儿需求、工作邀请磋商中的挑战,以及额外失业补贴”,招聘更加困难。还有部分地区指出,由于Delta变种病例增加,重返工作岗位的计划被推迟。

最新的数据显示,美国8月非农就业人口大幅下降至23.5万人,创20211月以来最小增幅,远远低于预期的72.5万人,离7月份的94.3万人更是少之又少。

目前标普500股票远期市盈率为21.4,而10年来的平均估值为16.5。标普500指数11个具体板块的市盈率情况则如下图所示。值得关注的是,尽管今年标普500指数持续新高,其中部分板块的交易较大盘指数仍然处于低位,如医疗保健和金融板块。

受经济复苏进程和利率可能调整的影响,美股大盘或会有一定的波动。不过个股方面,华尔街分析师筛选出了他们在未来12个月看好的20只标普500指数成分股,覆盖了“买入”或同等评级超过75%的股票:

名单中我们发现了一些典型的防御性股票——无论整体市场表现如何,这些股票往往都很稳定。市场策略师通常将公用事业、医疗保健和消费者必需品板块归为防御性板块。

消费者必需品板块的股票在名单上也占有重要地位。宝洁公司(PG)、沃尔玛(WMT)和百事(PEP)都出现在名单中。在这三个公司中,宝洁的股票走势最好,在过去5年下跌的9月中平均回报率为1%。而在这三支股票中,沃尔玛是在华尔街最受欢迎的股票,有56.8%的分析师认为投资者应该买入该股。

 

 

Digital Turbine Inc.(代号 APPS ) 是一家致力于媒体和移动通信的创新,有助于为移动运营商、应用程序开发商、设备原始设备制造商(OEM)和其他第三方提供端到端平台解决方案。它通过媒体分发部门运营,该部门由产品和服务组成,可为消费者简化移动应用程序和内容媒体的发现和交付。该公司成立于1998116日,总部设在德克萨斯州奥斯汀。

Digital Turbine 是领先的独立增长和货币化平台,由全球运营商和 OEM 安装在设备上的代码提供支持。该公司最近在收入来源和未来增长来源方面经历了重大转变。这张图我们可以获得到很多重要信息。

传统业务包括根据人口统计和其他数据在特定手机上预装应用程序。该软件还可以从用户那里获取信息,然后根据用户的兴趣预装某些应用程序。显然,这是有利可图的,因为应用程序将为这项服务支付很高的价格,但上限是有限的。该软件主要用于Android设备。这些动态安装仍在增长,但在收入中所占比例越来越小——在上次收益发布时还不到30%

上面蓝色的部分是公司可以实现其潜力的地方。APPS一直在疯狂收购,并迅速取得了成果。

然而这个夏天该公司过得很艰难。其股价从3194.74美元的峰值跌至81947.90美元的低点。在六个月的时间里下跌了近50%。似乎跌得太厉害了。但是目前看起来价值不菲。事实上,有充分的理由相信它之后可能大幅走高。

以下是你应该了解的有关该股票未来走势的重要信息。

 

Digital Turbine最近的财务亮点

Digital Turbine89日发布2022年第一季度财报,公司截至2021630日,营业收入2.13亿美元,同比260.29%

2022财年第一季度的GAAP净收入为1430万美元,或每股0.14美元,而2021财年第一季度的GAAP净收入为990万美元,或每股0.11美元。2022财年第一季度非公认会计准则调整后净利润为3340万美元,或每股0.34美元,而2021财年第一季度非公认会计准则调整后净利润为1250万美元,或每股0.13美元。

2022财年第一季度非GAAP调整息税折旧摊销前利润为3980万美元,而2021财年第一季度非GAAP调整息税折旧摊销前利润为1410万美元。

但更重要的是,该公司本季度的自由现金流(FCF)为正。该公司本季度的净收益为1429万美元。这约占该公司第一季度2.126亿美元营收的6.7%

分析师预计今年营收为11.9亿美元,明年为15.7亿美元。假设Digital Turbine明年能获得8%的自由现金流收入,这意味着到2022年,它可以产生1.25亿美元的自由现金流。

 

收购为其增长创收

SingleTap技术已获得专利,具有巨大的收益潜力。这项技术允许用户无需经过使用商店的所有额外步骤就可以下载应用程序。对于应用开发者来说,这是将他们的应用带到尽可能多的设备上的一个巨大区别。

Digital Turbine首席执行官Bill Stone透露,三星将在全球推出SingleTapSingleTap2022财年第一季度的销售额约为2400万美元,而2021财年同期的销售额不到250万美元。在2022财年第一季度,设备媒体(ODM)整体同比增长104%,超过1.2亿美元。SingleTap确实有一个很大的风险因素,那就是谷歌(NASDAQ:GOOG)可能会对这个功能产生敌意,因为它绕过了谷歌Play Store

随着对Fyber的收购,在App Media - Fyber (IAM-F)部门成立。IAM-F为手机应用开发商提供了一个通过广告植入创收的平台。这部分业务在第一季度贡献了近5000万美元。

随着AdColony的收购,App Media下的细分市场AdColony (IAM-A)诞生了。IAM-A提供、插入和跟踪应用程序中的广告。这部分业务在第一季度创造了4500万美元的收入。从这些新的细分领域,公司现在从业务的供应和需求两方面获得收入。

 

APPS 股票的价值

我们可以使用这个FCF估计值来评估这支股票。例如,以1%FCF收益率计算,该股票价值125亿美元。更保守一点,以1.5%的现金流收益率计算,APPS的股票价值83.3亿美元。这大大高于目前60.9亿美元的市值,高出约36.78%。这使得AAPS的股价达到了86.80美元。这比当前的股价要高很多。

不过,我们要明白公司的收购将会在明年充分发挥作用,实际的FCF利润率可能会大幅上升。

今年到目前为止,APPS 股价仅上涨了 12.3%。然而,从 8 19 日的最新低点收盘价 47.90 美元起,该股上涨了近 33%。这支股票很容易再上涨 37% 86.80 美元。此外,如果 Digital Turbine FCF 利润率高于预期,它可能会上升得更多。因此,现在可能是买入股票的理想时机。

 

 

DLocal Ltd.(代号: DLO) 是专业提供拉丁美洲和其他亚太、中东和非洲新兴市场国家的大规模在线支付的全方位平台。

使用dLocal只需要对接一个API,商户无需再分别管理收款和付款的处理器、设立无数的境外本地机构、集成无数个单独的收单方和付款方式,更无需担心资金滞留海外或者承受沉重的运营负担。dLocal通过在每个国家/地区作为商户的本地记录商户,使线上企业可以轻松地拓展23亿新兴发展国家的线上消费者。

超过450家全球电子商务零售商,SaaS公司,在线旅游服务机构和电商平台都依赖dLocal接受300多种与本地相关的付款方式。同时,他们也向遍布全球的新兴市场中的承包商,代理商和卖方发出数百万笔付款。dLocal的一些客户包括AvastBanggoodBooking.comConstant ContactDidiDropBoxGoDaddyMailChimpTripAdvisorUberWikimedia

专有的One dLocal平台使企业能够在新兴市场区分其进入市场的方式,该平台为29个新兴市场提供了超过20亿消费者和600种不同的支付方式。这对企业来说很有用,因为One dLocal平台是基于云的,并利用了一个单一的API,这允许dLocal的客户轻松地运营他们的业务,并在它已经存在的地区实现规模增长。

机遇与挑战

对任何公司来说,进行国际扩张都是一项艰巨的任务,因为它必须应对新的客户群,这些客户群通常遵循不同的规则,并且与企业的国内市场有着不同的习惯。此外,公司在进行国际销售时必须遵守许多监管框架,这些框架因每个国家的法律和法规而不同。当公司向新兴市场扩张时,这尤其具有挑战性,因为这些国家的消费者和商家之间的支付格局高度分散。

但是dLocal提供了一个平台,使企业能够通过跨境和本地的交易,将业务扩展到新的垂直市场和新兴市场。One dLocal平台允许其客户在这些国家支付并接受多种支付方式。随着全球化趋势的加速,消费者希望随时随地接收、发送和消费,dLocal将其平台视为最佳解决方案。

2020年,消费者和企业在全球卡网络上的购买交易总额超过4540亿美元,而电子商务在全球零售支付中的份额增长了21%,而2019年的增幅为16%。据国际货币基金组织统计,2019年,新兴市场占全球GDP57%,较20年前占全球GDP43%大幅增长。随着全球企业寻求在国际上扩张,新兴市场代表了许多尚未开发的、吸引企业增长的市场。

dLocal的一些客户

以上是dLocal的一些客户,它正在与一些最具创新精神的公司合作。在2021年第一季度之后,使用dLocal的商家从上一年的270家增加到330家。dLocal 62%的收入来自其前10大商户。现在,分析这些合作伙伴,看看dLocal的平台的魅力。

亚马逊

亚马逊(NASDAQ: AMZN)作为全球电子商务巨头的增长势头一直很强劲,为了把核心业务带到新兴市场,亚马逊使用了dLocal。亚马逊最近扩大了与dLocal的合作伙伴关系,使国际商家能够在拉丁美洲最大的电子商务国家巴西进行销售。在这笔交易之前,亚马逊已经使用dLocal直接向拉美、亚太和中东地区市场销售。

2019年以来,亚马逊一直在使用dLocal, dLocal仍致力于创新其市场,为消费者提供更完善的解决方案,更好地满足他们的需求。dLocal正专注于为亚马逊及其所有其他客户消除复杂性,在新兴市场部署他们独特的产品。

亚马逊将其商业模式引入新兴市场,并将其电子商务产品与现有的人工智能技术进行整合,这使其成为当今的全球电子商务巨头。dLocal是亚马逊继续实现全球增长的重要桥梁。亚马逊必须转向新的市场,以继续从其电子商务业务产生收入增长,而新兴市场是一个巨大的机会,因为电子商务在这些市场正在增长,如下所示,并预计将继续上升。

电子商务销售额占零售总额的比例预计将从2018年的18%上升到2024年的21.8%,这将为亚马逊和其他dLocal客户带来巨大的利好。

微软

微软(NASDAQ: MSFT)是另一个使用dLocal的大客户,他们使用这个平台通过本地支付方式获得新客户。合作的第一阶段将使微软能够在尼日利亚接受当地的信用卡和借记卡支付,然后将扩展到其他新兴市场。这使得微软能够扩大其支付能力,而此前它接受的是收费更高、更复杂的国际信用卡。最棒的一点是,微软不需要改变现有的支付体验,订阅用户的功能也将正常运行,这让微软能够轻松地将其服务扩展到更多的新兴市场。

谷歌

谷歌(NASDAQ: GOOGL)也是一个客户,因为它宣布在2020年与dLocal合作,将谷歌支付添加到dLocal的本地支付方式。现在,谷歌支付在dLocal支持的公司中广泛使用。

Ride-Hailing

优步(NYSE: UBER)和滴滴(NYSE:DIDI)等叫车公司使用dLocal在新兴市场部署他们的定制支付解决方案。例如,滴滴使用dLocal为支付解决方案提供便利,允许阿根廷的司机收取支付,同时滴滴仍可以预扣税款或实现分割支付。这使得滴滴能够克服跨境转账和应对当地法规所带来的挑战。这为滴滴创造了巨大的价值,因为它可以专注于确保自己的业务在新地区取得成功,而不必为进入这些市场制定内部方法。

除了科技巨头,dLocal的其他客户还包括耐克(NYSE:NKE)Netflix (NASDAQ:NFLX)SpotifyNYSE:SPOT)和Shopify (NYSE:SHOP),这些都是当今最强大的公司。dLocal的客户基础很好地说明了该公司的平台针对的是谁,并突显出最大的企业发现了该平台的价值

营收增长

dLocal2019年创收550亿美元,2020年创收1044亿美元,年复合增长率为86.4%。预计到2024年,这一数字将以每年60%的速度增长,达到6.88亿美元,大大提高了2020年的收入增长。

资产负债表

dLocal363.58美元的现金和309.38美元的流动负债。dLocal正处于紧张的形式中,但它实际上没有债务,而且已经是正的自由现金流,因为它在第一季度产生了504.5万美元的自由现金流。dLocal的资产负债表相当强劲.

估值

为了估计dLocal在今天是否是一个好的投资,我们将使用L.A. Stevens估值模型。该模型包括,首先,一个折现现金流模型,以帮助确定dLocal的公允价值。此外,该模型使用每股自由现金流的增长来确定dLocal10年价格目标,从而预测如果我们以今天的股价投资的年回报。

假设

根据估值模型,dLocal被高估了,因为它价值约30美元,而交易价格为50美元。

面临激烈的竞争

dLocal将面临激烈的竞争,因为大量的全球金融科技正在努力实现国际电子商务支付。dLocal今后将面临的一些外部威胁。

Adyen (OTCPK:ADYEY)是一个全球支付平台,目标是大型和中型市场的商家接受各种渠道的支付。它是一家大型的全球性公司,如果dLocal想要扩张到新兴市场,可能会对dLocal构成威胁,这对他们来说是有意义的,因为dLocal已经开始向非洲扩张了。

Ebanx是一家巴西金融科技公司,将拉丁美洲国家的人与全球商人联系起来。他们的目标与dLocal类似,特别是在拉丁美洲市场。

其他公司,如Stripe (STRIP)Payoneer (NASDAQ:PAYO)Payvision,都为dLocal提供类似的金融科技解决方案,它们都是dLocal的竞争对手

结论

dLocal提供了一个独特的金融科技平台,使大型企业能够向新兴市场扩张,但它的交易价格非常高,这使得现在不是开始建仓的最佳时机。虽然dLocal的股价远高于100倍市盈率(50美元交易),而且考虑到未来可能的竞争,dLocal的估值非常昂贵。

 

 

SRAD---瑞士体育博.彩公司

DH---医疗智能平台提供商

BROS---荷兰兄弟咖啡连锁店

ONON---鞋履制造商

PRCT--- 外科机器人公司

TWKS---技术咨询公司

FORG---身份管理平台

 

SRAD

Sportradar Group AG (SRAD)已提交IPO申请,拟通过出售A类普通股筹资5.04亿美元。计划以每股26.50美元的建议中点价格出售1900万股A类股票,总收益约为5.035亿美元,不包括出售常规承销商期权。还计划以IPO价格通过同时进行的私募筹资1.59亿美元。A类普通股股东和B类股东将分别享有每股一票的投票权。

此次IPO的上市簿记行包括摩根大通(J.P. Morgan)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、花旗集团(Citigroup)、瑞银投资银行(UBS Investment Bank)和其他几家投资银行。预计IPO定价日期为2021913日。

Sportradar成立的目的是创建一个平台,为博.彩运营商提供体育赛事数据,并作为体育联盟、博.彩运营商和媒体公司之间的中介。

根据Technavio2021年市场研究报告,到2025年底,全球体育博.彩市场将达到1060亿美元。这意味着2021年至2025年的复合年增长率为9.7%。这一预期增长的主要驱动力是消费者继续向数字娱乐过渡,以及美国各州和亚洲等一些地区的可用性增加。此外,亚太地区体育博.彩增长最快的国家将是中国和澳大利亚,到2025年,该地区所有国家将占市场增长的39%

Sportradar最近的财务业绩:

营收大幅增长

增加净利润

2.23亿美元现金和9.36亿美元总负债

自由现金流为1.64亿美元

以指导价区间中点计算,该公司IPO时的企业价值(除承销商期权外)将接近76亿美元。与增长更快的竞争对手Genius Sports相比,SRAD 的收入倍数更低。

SRAD在一个前景看好的市场中增长迅速,似乎处于有利地位,产生盈利和丰富的自由现金流,此次IPO估值合理,值得密切关注。

 

DH

医疗智能平台提供商DH已申请通过首次公开募股(IPO)出售A类普通股,筹集3.5亿美元资金。DH拟以每股22.5元的建议中点价格出售1555万股A类股票,总收益约为3.5亿元,不包括出售常规承销商期权。

贝莱德和Capital World已表示有意以IPO价格购买总额不超过8,000万美元的股票。此次IPO的上市承销商是高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(J.P. Morgan)和其他几家投资银行。预计IPO定价日期为914日。目前已获得至少13亿美元的股权投资,投资者包括Advent InternationalSpectrum equityDH HoldingsAIDH Management Holdings22C Capital

Definitive公司成立的目的是开发一个SaaS平台,提供医疗保健服务系统各个方面的数据和见解。截至2021630日,该公司的客户超过2600家,没有一家客户占其收入的比例超过2%

根据Grand View research 的一份市场研究报告,2019年全球医疗保健分析市场规模估计为259亿美元,预计到2027年将达到460亿美元。这意味着从2020年到2027年,CAGR预测为7.5%。这种预期增长的主要驱动因素是医疗数据的持续数字化、技术进步以及通过效率降低医疗支出的压力。此外,COVID-19大流行推动了这些趋势,并可能推动医疗生态系统公司对更多信息和能力的需求。

该公司的财务状况显示了强劲的营收增长和毛利润结果,持续的营业亏损,但减少了负营业毛利率,因此该公司似乎在这方面取得了进展。运营现金流增长迅速,截至2021630日的12个月自由现金流为2570万美元。公司以美元为基础的净留存率为111%,表明了良好的产品市场契合度和有效的销售和营销努力。

公司前景面临的主要风险是其所经营的市场竞争日益激烈,随着时间的推移,这可能对公司的定价权产生下行压力。就估值而言,DH的收入倍数在规模更大的竞争对手Veeva的范围内,但由于DH的收入增长速度更快,估值溢价略高。以EBITDA或盈利为基础,DH IPO的估值远高于VeevaVEEV)目前的股价。

为各种各样的市场参与者提供医疗保健交付行业数据的市场机会很大,预计在未来几年将以适度的速度增长。虽然此次IPO并不便宜,但该公司的前景超过了发行价,值得密切关注。

 

BROS

荷兰兄弟咖啡连锁店BROSIPO估值为33亿美元,这家咖啡连锁店打算将股价设定在每股18- 20美元之间。荷兰兄弟咖啡公司目前在11个州拥有470家得来速咖啡馆。2020年收入增长了61.3%,支出也有所上升,导致净利润减少了近80%

IPO所得将用于向现有股东回购股票以及偿还债务。荷兰兄弟的IPO由美国银行(Bank of America Corp.)、摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和杰富瑞金融集团(Jefferies Financial Group Inc.)牵头。

 

ONON

On Holding是一家业绩出色的鞋履制造商On Running的所有者。On Running计划以每股1820美元的价格发行约3100万股股票,寻求上市融资6.22亿美元。该公司上市后的市值将超过60亿美元。

网球传奇选手费德勒(Roger Federer)也是该公司的投资者之一。费德勒在2019年成为On的股东,去年该公司推出了一款以他的名字命名的鞋,他参与了设计。

 

PRCT

PROCEPT BioRobotics Corporation是一家商用阶段的外科机器人公司,通过开发泌尿外科的变革性解决方案来实现更好的患者护理。该公司开发了一种颠覆性的手术产品,用于前列腺组织的经尿道切除术。该公司是第一个获得 FDA 批准的具有自动组织切除功能的手术机器人,用于治疗 BPH 引起的下尿路症状。

PROCEPT BioRobotics计划在纳斯达克上市,股票代码为 PRCT。公司计划以 22 24 美元的价格发行 550 万股股票,筹资 1.27 亿美元。在拟议范围的中点,PROCEPT BioRobotics 的市值将达到 11 亿美元。BofA Securities, Goldman Sachs, Cowen, Guggenheim Securities, and SVB Leerink 是此次交易的联合账簿管理人。

 

TWKS

周二,科技咨询公司Thoughtworks的母公司图灵控股公司(Turing Holding Co.)也为其售股设定了条件,预计其3,680万股的首次公开募股(IPO)定价为每股18美元至20美元,寻求通过IPO筹集高达7.37亿美元的资金。

美国银行证券、花旗集团、加拿大皇家银行资本市场、汇丰银行、贝尔德、考恩、派珀·桑德勒、韦德布什证券、威廉·布莱尔和沃尔夫|野村战略联盟被列为此次发行的账簿管理人。在纳斯达克上市交易后,图灵将成为Thoughtworks Holding Inc.,代码为TWKS

2020年营收为8.034亿美元,净收入为7930万美元。2019年,该公司营收为7.722亿美元,净收入为2840万美元。

 

FROG

身份管理平台ForgeRock计划以每股22.50美元的建议中间价出售1100万股A类普通股,总收益约为2.475亿美元,不包括出售常规承销商期权。假设在定价区间的中点成功进行IPO,该公司IPO时的企业价值(除承销商期权外)将接近15亿美元。预计IPO定价日期为915日。此次IPO的上市簿记行包括摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan)、德意志银行证券(Deutsche Bank Securities)、瑞穗证券(Mizuho Securities)和其他投资银行。

该公司为世界各地的组织提供安全身份即服务技术,为各种身份类型和云部署开发数字身份管理平台。该公司按身份类型划分的主要产品包括:消费者,劳动力,物联网&服务。FORG的平台每小时可支持超过2.16亿次访问交易,保护数千种不同类型、操作环境和部署的应用程序,无论是在公共、私有、混合云还是内部基础设施。

该公司的财务结果显示强劲的营收增长和毛利润增长。营运亏损和负营运利润率大幅下降。在未来几年,提供身份识别服务技术的市场机会预计将以非常高的速度增长,因此该公司将享受强劲的行业增长动力。该公司前景的主要风险是安全行业的流动性,并购交易司空见惯,因此随着时间的推移,竞争压力增加。

在估值方面,与PING相比,ForgeRock寻求在IPO时获得更高的营收估值倍数,不过该公司的营收增长速度更高。鉴于FORG强劲的增长轨迹、健康的运营指标、降低的负营业利润率以及合理的IPO定价预期,此次IPO值得考虑。

 

 

美国债利率是否已经筑底?

3月份以来,美债利率一直处于低位震荡,那背后的原因是什么?当前的利率是否被低估了呢?今天我们的视频将分析利率出现拐点的三大逻辑,和8月份的就业数据大概率会改变美联储宣布Taper的节奏。好,话不多说,开始我们的视频!

 

全球最大经济体制定了规则,大家就得遵守。数十年来,美国凭借着强大的经济、科技实力,让美元稳坐“霸主”之位,英镑、欧元、日元都曾想挑战美元,最终无奈败北。美元的“傲视群雄”,也让美债成为最受投资者欢迎的香饽饽,但这只是过去。在美联储的大肆印钞下,如今的美债价值大幅缩水。有“债券之王”之称的投资人比尔格罗斯(Bill Gross)发表惊人言论,他表示,“债券是个‘垃圾’,现在购买美国政府债券是一个肯定赔钱的押注。”

格罗斯的判断主要基于美债的供需情况,他认为之前美联储通过印钞买了大概60%的美债,但现在美联储已经释放了缩表的信号,之后很有可能会减少购债的规模。与此同时,美国财政部本财年的预算赤字已经达到了2.54万亿美元,为了筹资必定还会继续发债,这也意味着未来美债供应将保持高位。

美债供应过多,美联储都不想买,如果美国财政部不支付更高的利率,还能吸引多少投资者?还能继续负担多少财政支出计划?事实上,格罗斯一直都不看好美债,今年3月在美债收益率狂飙之际,他以1.25%左右的价格做空美债。随后,美债利率是一路跌跌不休。

3月份以来,美债利率一直处于低位震荡,美债利率较3月份高点已有50BP的距离。在经历了大半年的经济复苏后,美债利率仍处于目前的低位,恐怕难以完全由利率回调来解释。那么,美债利率为什么会一直处于历史低位呢?

我们从历史上来看,铜金价格比与10年期美债利率走势是有高度相关关系的。其背后的逻辑是,由于铜价与经济走势高度正相关,当铜价相对于金价超涨时,市场趋于Risk-on,在此格局下,美债利率趋于上行。然而,6月份开始,美债利率与铜金价格比走势出现背离。

细心的小伙伴是不是感觉有点不大对头?其实并不然,我们认为今年年底前将有三大逻辑支撑美债利率上行,利率拐点一触即发。

利率拐点出现的三大逻辑

逻辑一:疫情影响有限

3月末开始,由于疫情的反复和供应链恢复不及预期,引起了市场对经济增长的担忧,美国十年期国债的收益率又一次转向,开始回落,债券价格持续反弹。

8月份以来,美债利率的持续下行很大一部分原因源与Delta疫情在美国的蔓延,市场对经济下行的担忧是支撑债市多头的主要原因。然而,从目前数据来看,Delta疫情对美国的影响相对有限。根据美国Google出行指数显示,7月底以来,除了公园出游受疫情影响,出现了较显著的下行外,其他经济活动受Delta影响并不显著。

具体来看,美国本轮Delta疫情主要集中在阿拉巴马、路易斯安那、密西西比、佐治亚、俄克拉荷马、德克萨斯、堪萨斯和弗罗里达等8个东南部州。这8个州人口仅占全美人口的25%,但却贡献了本轮疫情中近50%的确诊病例。一方面,这些州的疫苗接种率普遍较低,居民受感染率较高;另一方面,东南部湿热的环境可能致使更多的人集中在室内,增加人群感染风险。

然而目前,疫情拐点将现。一般而言,核酸检测阳性率是确诊人数的先行指标,而全美检测阳性率拐点已现,东南部8个州的阳性率更是较前期峰值有显著下降。因此,在未来的几周内,疫情的拐点即将出现,对经济的扰动因素也将逐渐消退。

逻辑二:债务上限暂不构成威胁

近几个月来美债利率持续下行与当下美国货币市场流动性泛滥有关。叠加债务上限重启后,美国短期国债供给变少,对市场上流动性的吸收能力减弱。

6月份仪息会议上,美联储为了缓解联邦基金利率的下行压力,曾上调隔夜逆回购利率(O/N RRP)和超额准备金利率(IOER)各5 BP。然而,8月中旬以来,联邦基金利率(EFFR)和第三方一般抵押利率(TGCR)利率再次出现松动。与此同时,美国隔夜逆回购操作量继续增加,美国市场流动性过剩问题依然得不到有效解决。在此格局下,长端利率也会受到一定的影响,从而产生下行压力。

除了流动性因素之外,债务上限问题还带来了债务违约风险。8月份,美国新一财年的财政预算在参议院最终投票通过,然而目前来看,民主党并未将提高债务上限纳入进预算方案中,这意味着债务上限的抬升,需要通过两党合作才能得到有效解决,就目前共和党持强硬反对态度来看,债务上限问题的不确定因素再度增加。因此,相较于短端债,市场更加青睐长端债,这也对10年期美债利率的持续下行产生了一定影响。

然而,债务上限问题最终大概率会被解决。历史上来看,债务上限问题每一次都能在最后时刻化险为夷,因为美国的技术违约将会对美元的霸权地位产生撼动,而这绝不是两党希望看到的,因此,本轮债务上限问题在财政部预测的10月份最后违约日前能够得到解决。

一旦债务上限问题解决,意味着财政部将恢复债务发行,美国财政部一般账户(TGA)将重新向银行体系“吸水”。根据美国财政部规划,如果债务上限能够在9月底前得到解决,那么TGA将在9月底回到7500亿美元水平,在12月底回到8000亿美元水平,相较于目前3000亿美元水平有较大上行空间,能够有效缓解目前的流动性泛滥问题,对美债利率的上行产生相应支撑。

逻辑三:Taper进入倒计时

鲍威尔在杰克逊霍尔会议上首次表态,年内美联储将开启Taper,结合近期多位美联储官员一改以往的态度“由鸽转鹰”来看,显然美联储已经正式进入Taper倒计时。

由于利率水平是债券定价的主要考虑因素,一般来说,如果美国货币政策收紧,意味着利率预期上升,债券价格会下降,债券收益率会上升。

而现在看美联储的表态相对来说是比较偏鹰派的,比如,在近期FOMC和全球央行年会里,鲍威尔都有释放信号说:“如果经济按预期全面改善,年内开始削减资产购买是适宜的。”那么,Taper的到来也是相对可期的。

即使鲍威尔还有安抚市场说:“Taper不是加息的直接信号,加息有不同的、更严格的条件。”但实际上,Taper就是加息的直接信号,一般来说,Taper结束,加息就会来临。

当美联储放出收紧购债的确切信号后,美债价格的趋势是会下降的。

不过,因为现在国际上投资标的相对较少,股市泡沫的增长、商品价格的增长又比较快,美债在近期内仍然是个较好的避险投资的资产,短期内被疯狂减持的可能性是偏小的。

在杰克逊霍尔会议上,鲍威尔宣称在正式开启Taper前,还需要看到就业市场的进一步改善。目前来看,8月份就业恢复不及预期主要还是受到了疫情因素的扰动,导致服务业新增就业人数大幅降低。其中,4-6月份为服务业就业恢复贡献最大的休闲和酒店业新增就业人数意外录得0。然而,正如之前提到的,伴随疫情拐点将至,叠加9月份失业补助的停止发放,未来就业市场继续改善的逻辑并不会改变。

因此,8月份的就业数据大概率会改变美联储宣布Taper的节奏,并不会改变年内开启Taper的共识。这一点,从周五美债利率的走势上也得到了一定的印证,在新增非农就业数据公布后,美债利率不下反上,其中实际利率和通胀预期各贡献了2BP,这和3月份以来,“就业数据变差-长债利率下行”的逻辑背道而驰,本次就业数据对债市的影响展现出一定的钝化。展望未来,Taper的开启对目前处于历史低位的实际利率会有一定的支撑。

量化视角看利率是否被低估

为了从更定量的角度看,当前美债利率水平是否被低估,我们用“五因子”模型并进行优化,来拟合历史上的美债利率走势,以判断当下美债利率水平是否合理。

1.模型建立

传统的美债利率的分析模式可以从实际利率和通胀预期入手。其中,实际利率表示经济运行环境,而通胀预期和通胀高度相关,因此模型中纳入了PCE同比增速和GDP同比增长作为模型因子。

除此之外,为了纳入美联储货币政策的影响,美联储资产负债表占GDP规模,目标联邦基金利率,以及3年期和1年期美债利差都被纳入模型作为因子。

针对所有数据,我们均采用月频数据,由于GDP数据每季度公布一次,我们对季度中间月份GDP采用简单线性插值后再计算同比数据。最后,我们对10年期美债利率用五因子进行线性回归。

数据预测上,为了拟合过去模型的表现,我们采用滚动回归模式:训练集的窗口长度为8年,模型训练完毕后用来预测未来3个月的美债利率走势。然后,训练集窗口向后移动3个月,对模型进行迭代,再对之后的3个月美债利率进行预测,如此往复。

2当下美债利率处于低估区

在对每3个月的数据进行预测后,我们能得出一条历史预测10年期美债利率曲线,与历史真实10年期美债利率进行比较,我们发现:

1)虽然模型不能对真实美债利率做出非常准确的预测,但是模型对利率拐点判断较准确;

2)根据截至6月份的因子数据预测,5月份起,模型预测利率与真实美债利率走势出现背离,符合美债利率处于低估区的逻辑;

3)为了对年内美债利率的走势进行大概的判断,我们需要对经济数据通、胀数据、美联储资产负债表情况、联邦基金目标利率以及3年和1年美债利差做出预测。

其中,今年4季度的GDP增长和PCE同比增速我们可以参照6月份美联储公布的SEP报告数据;美联储资产负债表规模方面,由于实际展开Taper的时间可能会至年底,我们对美联储资产负债表规模进行线性外推;联邦基金目标利率方面,目前年内大概率不会进行加息操作,因此此项不改变;针对3年和1年期美债利差,我们参考2013年缩减时期利差走阔的趋势,也进行了线性外推。

根据模型预测结果来看,我们认为,从量化角度出发,美债利率目前依旧处于低估区,年内有进一步上行空间。

观点

自从现代资产配置理论诞生以来,同时在组合中配置股票和债券的理念,越来越为市场所认可。经典的60%40%股债配比组合更是在被动投资中被誉为“圣典”。在组合中同时配置股票和债券,通常能够使组合在获取客观的收益同时,降低组合净值的波动。我们要明白股票的风险特性与债券的风险特性是大相径庭的。

近数年来,发达国家利率不断下行,目前10年美债利率已经处于历史低位,持有美债获取资本利得的空间相对有限。未来想要获取更高的收益将需要在股票部分配置更高比例,而想减小波动则需要继续持有相当比例的债券。

在美债利率不断下行的格局下,目前利率水平相对更高的新兴国家债券可能是一个合适的“替代品”。以中国为例,中债总财富指数与美国各行业指数协方差相当小,意味着,对于以美元计价的投资组合而言,增配中国债券也可以使得整体组合的波动性降低。

而针对其他新兴国家债券而言,虽然利率中枢水平相较发达国家更高,但是由于其经济结构不像中国经济那么完备,汇率经常出现较大幅度波动。因此,对于以美元计价的组合而言,纳入其他新兴国家债券将引入一定的汇率风险,从长周期来看,中国债券对于以美元计价的投资组合而言,或许将更具配置价值。

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