美股周四小幅收高，纳指创收盘历史新高。三大股指均连续第四个月录得涨幅。美国1月核心PCE指数创一年来的最大升幅，支持了美联储证策制定者采取谨慎的降息策略。市场继续关注美联储官员的言论，以进一步研判降息时机。

截至收盘，道指涨幅为0.12%；纳指涨幅为0.90%；标普500涨幅为0.52%。

周四是2月份的最后一个交易，道指在2月份累计上涨2.21%，纳指上涨6.12%，标普500指数上涨5.17%。至此三大股指均连续第四个月录得涨幅。

人工智能软件公司 C3 AI 公布强劲财报，推动整个人工智能板块大涨！

芯片股中，纳微半导体涨约6.7%，超微电脑涨5.8%，Arm涨3.8%，英伟达涨2.0%徘徊于历史最高位附近。AI概念股中，C3.ai目前涨超25%，SoundHound涨16.9%.

其中，AMD股价强势上扬9.06%，股价较 10 月份低点上涨了一倍多。随着人工智能的热潮不断升温，AMD连续第四个月实现增长，其市值目前已攀升至超过3100亿美元。

早在一个月之前，我们美股投资网就公开文章，告诉粉丝朋友们

AMD是我们2024年必买股，当时股价为135.47美元。

文章回顾：美股2024年必买的10只好股【下集】https://youtu.be/L2W71MpUfVg

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美联储首选通胀指标加速

2月29日周四，根据美国商务部最新公布的数据，美联储首选的通胀指标，即剔除食物和能源后的1月核心PCE物价指数，同比增速从2.9%略降至2.8%，与市场预期相吻合。这也是自2021年3月以来该指标的最小增幅。

然而，在环比方面，该指数从前月的0.2%反弹至0.4%，与预期的0.4%一致，创下了自2023年4月以来的最大增幅。

同样值得关注的是，美国1月PCE（个人消费支出）物价指数同比从之前的2.6%降至2.4%，与市场预期保持一致。在环比方面，该指数从0.2%反弹至0.3%，虽然与市场预期有所出入，但显示出增幅正在重新加速。

值得注意的是，1月核心PCE数据（按六个月年化计算）为2.5%。在连续两个月短暂低于美联储2%的目标后，该数据再次反弹至2%以上。这表明，尽管通胀压力仍然存在，但核心通胀率仍接近美联储的长期目标。

从通胀的构成来看，服务通胀是推动整体通胀上升的主要因素。不包括住房在内的服务业通胀增速上涨0.6%，达到了自2022年3月以来的最高水平。此外，超级核心通胀的每个组成部分环比都有所上升，进一步推高了整体通胀水平。

个人收入和支出均有所增长，作为支撑消费的主要因素，1月个人收入环比增长1%，较前值0.3%加速。

支出环比增长0.2%符合预期，经通胀调整后的消费者支出在强劲的假日购物季后环比下滑0.1%。

此外，1月份储蓄率升至 3.8%，前值为 3.7%。

近期通胀呈现反弹态势，1月份消费者价格指数（CPI）和生产者出厂价格指数（PPI）均超出市场预期。同时，市场降息预期持续下调，当前利率互换合约显示，预计美联储在2024年的降息幅度仅为75个基点。

然而，多家机构将1月份的通胀数据解读为受季节性因素影响的异常值，因此对于美国通胀前景的真正考验在于：通胀加速的状况是否会延续至2月份？

在最新一轮的美联储官员发言中，各位官员均对通胀问题表达了关切。而周四发布的报告可能会在短时间内进一步强化这一立场。证策制定者坚定认为，当前降息时机尚未成熟，他们将继续密切关注新的数据以指导货币证策决策。

克利夫兰联储主席梅斯特表示，今日公布的通胀数据显示，证策制定者在冷却物价压力方面还有更多工作要做。但她补充称，这不会改变她对美联储今年将降息三次的预期。

美股周三小幅收跌，因为重要的通胀报告将引导降息预期，市场普遍谨慎。

道指录得连续第三个交易日下跌。标普500指数和道指在上周触及历史高点，此后略有回落。分析师认为，投资者在积极增持股票之前，可能希望三思而后行。

截至收盘，道指跌幅为0.06%；纳指跌幅为0.55%；标普500指数跌幅为0.17%；

受近期公布的经济数据影响，美股在2月收官之际遭遇震荡。此前，人工智能热潮曾推动美股上涨，但市场意识到利率将维持较高水平，因此回落至现实。

本周投资者一直在关注周四公布的个人消费支出 (PCE) 通胀数据。该数据被视为美联储何时开始降息的关键因素。

与此同时，周二公布的第四季度 GDP 修正数据显示，2023年最后三个月的经济增长略低于预期。修正后的第四季度 GDP为3.2%，比最初公布的3.3%略低。

明天是2月29日，闰日，每四年才出现一次。虽然闰日本身并没有特殊的金融意义，但我们回顾了历史上标普500指数在这个罕见的交易日中的表现。分析表明，在过去的历史数据中，标普 500 指数在闰日上涨的概率约为 65%。

美股小型股：主题交易的风口

年初，许多华尔街人士呼吁投资者买入小型股，他们预测市场将会迎来普涨行情。然而，1月份这一策略并未奏效，少数大型科技股继续推动主要指数上涨，而小型股则表现落后。

但最近一个月，人工智能、减肥药和加.密.货.币等热门主题交易开始惠及小型股，帮助它们追赶上其他主要指数。

投资者们密切关注着SMCI、VKTX和 MSTR等股票的重大波动。这三只股票在过去一个月里都大幅上涨，其中VKTX的涨幅更是超过了 350%。

更值得注意的是，这三只股票也是贝莱德 iShares Russell 2000 指数 (IWM) 的前十大市值贡献者，该指数紧密跟踪 Russell 2000 指数。这或许可以解释小型股为何能够参与到近期市场强劲的动能交易中。

动能交易：指的是一种基于股票近期价格走势的交易策略。投资者会买入近期上涨的股票，并希望其价格能够继续上涨。

昨天我们文章就提示过，生物医药股 VKTX在暴涨130%后，仍旧被低估

文章回顾

单日狂涨100%后，这家美股公司仍旧被严重低估，潜力巨大 VKTX https://mp.weixin.qq.com/s/U

今日再次狂飙超17%！

我最早在1个多月前提示 VKTX 的潜力机会，当时17.62美元

文章回顾：美股2024年必买的10只好股【上集】

小型股之所以能够受益于主题交易，主要有以下几个原因：

小型股的估值通常低于大型股，因此具有更大的上涨空间。

小型股更容易受到市场情绪的影响，因此更容易受到热门主题的推动。

一些小型公司专注于特定的主题领域，因此能够从该主题的增长中获得更大的收益。

高盛：美股涨势倦怠但无抛售诱因

高盛集团策略专家 Scott Rubner 在周三致客户的报告中表示，想要预测本轮美股涨势的顶部是不可能的。

Rubner 指出，当前经济环境处于“金发女孩”情景，既不过热也不过冷，这利好市场。同时，散户交易者也被近期美股的强劲涨势所吸引，促使分析师快速上调年末目标位。然而，Rubner 也表示，3月份市场参与者明显增多，市场“更加客满”，涨势已经“倦怠”，但目前尚无抛售的催化剂。

强劲的涨势背后

自去年年末以来，美股一路高歌猛进，仅在本周出现小幅回撤。这轮创纪录的走势受到以人工智能龙头企业英伟达为代表的大型科技股的驱动。Rubner 在英伟达发布亮眼业绩前称其为“地球上最重要的股票”。

散户交易者的推动

在 Reddit 论坛等社交平台上，一些散户交易者在进行风险投资时，有时会用“你只活一次”（YOLO）的说法。而 YOLO 的回归也成为了近期美股涨势的重要推动力之一。

市场信心高涨

美股的强劲涨势也反映在市场情绪上。高盛交易员本周早些时候指出，有数据凸显市场对于科技股的信心。例如，常常用来衡量投资者恐惧程度的看跌-看涨期权偏度指标走低，而对英伟达的散户交易活动甚至达到了第 99.96 个百分位。

顶部何时到来？

美银策略师 Michael Hartnett 指出，美股在实质性回调之前，往往会试探几个顶部。他认为，从底部的反弹往往相对较快，因为“恐惧”要比“贪婪”容易扭转得多。

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美股投资网是一家专门研究美国股票的金融科技公司，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位前摩根斯坦利分析师，谷歌 Facebook工程师利用大数据和人工智能，结合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个电子化的每日股市数据库 StockWe.com 以追踪机构期权异动，暗池大单交易和每天新闻，通过数据可视化

作为美股信息的头部公司，我们每天都活在聚光灯之下，备受全球粉丝的关注，以至于我们每一篇研究报告，每一个视频，我们都花大量的时间精力去调研，我们定期前往美国硅谷和亚洲，了解最新的供需和技术趋势。

我们创始人Ken，之前在美国纽约证券交易所担任高级分析师，拥有大量的华尔街人脉，以至于我们每天都可以从机构手中获得第一手的消息，覆盖面非常广，除了科技股，我们也研究生物医药类的公司。

早在1个多月前，美股投资网就给发布2024年必买股，其中，我们认为生物医药股 VKTX 上涨潜力巨大，旗下VK2809和VK2735是两种最具竞争力的候选减肥药物，当时才17.6美元，市值才21亿美元。

纵观其竞争对手，礼来 (LLY)、诺和诺德 (NVO)这两个减肥药巨头公司, 市值分别是8500亿美元和5400亿美元，因美国FDA批准了都在去年批准了其GLP-1类减肥神药，导致出现供不应求的局面，两家公司股价共暴涨1200亿美元，意味着什么？
意味着VKTX 被严重低估，VKTX 才21亿美元，而LLY 8500亿，于是，我们立即提示VIP社区VKTX，33美元入场，目标50美元，美股投资网团队预计，礼来LLY可能会对 VKTX发起收购，因为是同业务。

而 今天VKTX发布重磅信息，公司的GLP-1/GIP 减肥药 VK2735在肥胖症患者中的2期VENTURE试验取得积极的初步结果。股价直接暴涨130%

全体VIP社区像炸了锅似的，对我们的专业服务赞不绝口。

按照视频当时股价17.9美元，今天涨到90美元，翻了4.5倍。VIP社区群友的截图曝光

而且VKTX中期研究效果超过了LLY的Zepbound。导致礼来和诺和的股价下跌。

在接受VK2735周注射的患者在13周内减掉了最多14.7%的体重。这比安慰剂组好了13.1%。相比之下，Eli Lilly的Zepbound在第三阶段研究Surmount-1中与安慰剂相比只有7%至8%的改善。

另外，本周一，在巴塞罗那举行的GSMA世界移动通信大会上，包括英伟达(NVDA)在内的多家电信公司和人工智能领军企业共同发起了人工智能-广域网联盟(AI-RAN Alliance)。该倡议旨在通过人工智能为电信公司释放新的机遇。

该消息或导致SoundHound AI股票上涨，代号 SOUN提供语音人工智能解决方案，让企业改善与客户的对话体验。这低价的Stock，我们是在上上周就布局，当时3.5美元

SOUN 本周开始狂飙，连续两天上涨90%，到7美元，实现盈利100%

人的一生，能捉住几次这种大的机遇！而今年我们连续抓住多个这样的机会，从META财报暴涨15%，COIN的大行情，NVDA英伟达的财报精准预判，到现在的VKTX，都不不开我们团队的深入调研，专业的事，还是得交给专业的人。

爱因斯坦曾经说过

而我们美股投资网，每天只是和美国股票相处的时间，一天10个小时，一周工作100小时而已。
                                                                         ---美股投资网CEO兼创始人 Ken

VKTX 股价暴涨130%，原因是公司宣布GLP-1/GIP 减肥药 VK2735在肥胖症患者中的2期VENTURE试验取得积极的初步结果。公司现在60亿市值，对标 LLY 的 7200亿市值，有100倍的市值空间。

早在1个多月前，美股投资网就给全球粉丝推荐 VKTX 作为2024年必买股，当时股价17.9美元，今天涨到90美元，翻了5倍。

文章和视频回顾 https://mp.weixin.qq.com/s/G

VKTX的实验性减重药物在周二的中期研究中超过了LLY的Zepbound。导致礼来Lilly代号 LLY的股价下跌。同时销售减肥药物的Novo Nordisk (NVO)的股价下跌了1.5%至121.60美元。

在接受VK2735周注射的患者在13周内减掉了最多14.7%的体重。这比安慰剂组好了13.1%。相比之下，Eli Lilly的Zepbound在第三阶段研究Surmount-1中与安慰剂相比只有7%至8%的改善。

消息对于Eli Lilly特别棘手，因为其Zepbound与Viking的新减重药物的作用方式相同。两者都模拟了被称为GLP-1和GIP的受体的活性。这提高了饱腹感和血糖标志物，并减慢了胃排空的速度。Novo的Wegovy仅作用于GLP-1。

William Blair的分析师Andy Hsieh在一份报告中表示：“我们正转变立场，相信VK2735有潜力在相对于Zepbound的有效性方面表现得更好。”“以前，我们的基本情况是它们在临床上是等效的。”

Hsieh最终预计Viking会找到一个战略性的大型制药合作伙伴，帮助应对基于回扣和折扣的报销环境。最终，他预计VK2735在美国的销售额将达到144亿美元，在欧洲将达到72亿美元。这比他先前的估计分别为101亿美元和36亿美元。他对Viking的股票给予超额表现的评级。

合作伙伴将有助于Viking与减肥巨头Lilly和Novo竞争，因为Viking尚未在市场上推出药物。但Leerink Partners的分析师David Risinger指出了两个注意事项。Viking的研究是第二阶段，而Lilly的是第三阶段。跨研究比较药物是困难的，但当VK2735进入第三阶段测试时，将会有更具可比性的比较。

此外，Lilly正在研究一种新一代的减重药物retatrutide。其他公司正在测试影响GLP-1受体和被称为GIP或胰高血糖素受体的药物。Lilly的retatrutide同时作用于这三种受体。在13周内，retatrutide导致比安慰剂减重了12%至13%。Risinger预计Lilly将于2025年下半年或2025年初开始公布retatrutide的第三阶段结果。

零售巨头沃尔玛(WMT)约占Roku设备总销售额/净增额的约三分之一，但这家零售巨头即将收购Vizio(VZIO)，主要是为了拥有Vizio旗下的SmartCast操作系统。

据了解，作为收购协议的重要部分，沃尔玛将拥有Vizio SmartCast操作系统，该系统拥有1800万个实时账户。所有Vizio电视机中都嵌入了该操作系统，且可与苹果和亚马逊的智能系统连接。

华尔街大行富国银行(Wells Fargo)将美国流媒体机顶盒领域领导者Roku(ROKU)的股票评级从“持股观望”下调为“减持”，并将目标价从77美元大幅下调至51美元，随后Roku的股价在周二美股盘前交易中一度下跌超4%至61.750美元。

富国银行的分析师们表示，

富国银行表示，沃尔玛收购Vizio很可能将给Roku 在2025-26年的净增额带来巨大压力，此外沃尔玛可能将其线上电视端从ROKU O/S转移到SmartCast。分析师表示，鉴于竞争格局的这一重大转变，Roku的市场规模将需要重新定位。

富国银行指出，Roku和沃尔玛有可能继续在可购物广告方面进行合作，与此同时沃尔玛很可能将旗下的Walmart Connect转向SmartCast安装基础。

沃尔玛聚焦于在其实体店和各种线上平台上提供广告服务，通过收购Vizio，沃尔玛将能够在Vizio的电视流媒体服务上直接投放广告。因此，沃尔玛收购Vizio的核心目的在于扩大其在流媒体广告领域的影响力，以挑战亚马逊在广告业务方面的领导地位。沃尔玛此次收购意在增强沃尔玛的广告业务部门，使其能够直接通过电视流媒体服务投放广告，进一步与亚马逊的繁荣广告业务竞争。

由此可见，沃尔玛看到了通过Vizio电视广告生成直接营收的潜力。Vizio的智能电视操作系统SmartCast拥有超过1800万的活跃账户，这使得沃尔玛能够在Vizio电视上无限制投放广告，并为Vizio电视所有者创造独家的购物娱乐选项。

此富国银行分析师还表示，Roku的三大渠道合作伙伴是沃尔玛、百思买和亚马逊。但是沃尔玛现在有了自己的联网机顶盒 O/S;百思买则不是一家媒体/广告公司，需要与Roku继续合作，而亚马逊可能继续有兴趣合作。但富国银行表示，亚马逊已经具备了提供内容/广告服务的Prime Video、FireTV O/S和相关设备供应链。

富国银行认为，沃尔玛收购Vizio使得Roku基本面面临“市场重估”，投资者需要时间重新判断估值层面的叙事逻辑。

美股在经历了创纪录的一周之后，于周一稍作休整。投资者们正在为即将发布的通胀数据做准备，这些数据可能会对美股的涨势造成考验。

在上周创下新的收盘高点后，截至收盘，道指跌幅为0.16%；标普500指数跌幅为0.38%；尽管科技股表现强劲，但是纳指也微跌0.13%。

本周通胀指标再度成为市场焦点，周三公布的四季度GDP将同时披露四季度个人消费者支出（PCE）物价指数修正值，周四公布的美国1月PCE将决定，是否PCE物价也和1月CPI和PPI一样显示，面临通胀升温的威胁，以及数据将如何影响美联储的降息时机。

市场将根据这些经济数据表现来推断美联储的利率证策前景。目前投资者对美联储今年首次降息的预期时间推迟至6月，并预测今年将降息4次、每次25个基点。而此前在2月初，市场预期5次降息。

本周至少有10位美联储官员发表讲话，预计这些官员可能会重申对利率持谨慎态度。

美股回购潮再起

随着美国经济状况好转迹象显现，股票回购活动正在增加。

Meta (META)、迪士尼 (DIS) 和 Uber (UBER) 等公司在本财报季都宣布了回购股票的计划。

德意志银行的数据显示，根据回购授权采取行动的公司数量正在增加，标普 500 指数成份股公司在 2 月份第一周回购了价值 630 亿美元的本公司股票，这是自 2023 年 5 月以来每周回购金额的最高值。

德意志银行全球资产配置和美国股票策略总监 Parag Thatte 表示，随着盈利上升，股票回购往往随之而来。因为当盈利改善时，公司通常会增加自由现金流。公司会首先将这笔资金用于偿还债务。然后，剩余资金通常会用于支付股息、增加资本支出以重新投资于公司，并可能回购股票。

股票回购会降低向公众发行的总股数，从而提高投资者持有公司股份的比例以及他们获得任何潜在股息的份额。这被视为对投资者有利，但在经济困难时期往往是最先被削减的项目。

这意味着股票回购的回归可以被视为公司认为其比过去几个季度（当时回购活动陷入低迷）处于更强势地位的信号。

Thatte 表示：“他们还没有宣称一切障碍都已消除，我们可能完全摆脱了经济放缓的局面。但从整体来看，他们正在说，'是的，我们正在看到一些好转迹象。”

谷歌AI生图“翻车”

谷歌母公司 Alphabet (GOOGL) 的股价周一跌破了关键的 50 日移动平均线，股价下跌4.44%。原因是这家互联网巨头正面临对其“Gemini”人工智能系统的批评引发的负面影响。

几天前，谷歌发布了其迄今为止最强的大模型Gemini 1.5和轻量级开放模型Gemma，并宣布开源Gemini 1.0代码。然而，Gemini 1.5却在其生成图像功能中展现出对特定种族和性取向的偏见，引发了广泛的社会争议。

争议焦点

在生成“1789年的美国开国元勋”图像时，Gemini 1.5主要生成以嘿人和美洲原住民为主的图片，并将其称为“体现创始父辈的精神”。

用户发现Gemini 1.5难以生成白人图片，且在生成异性恋家庭图片时表现不佳，但对LGBT家庭则无障碍。

各方反应

许多人认为，Gemini 1.5的偏见反映了其所训练数据集的偏差，并可能加剧社会中的race和“姓”歧视。

马斯克批评道：“病毒式的觉醒意识正在摧毁西方文明”，并指责Facebook、Instagram和维基百科等平台存在类似问题。

一些学者则认为，人工智能模型的偏见是不可避免的，需要在技术层面和社会层面采取措施加以解决。

面对外界的质疑声，谷歌公关再次表达了歉意：“Gemini的图像生成功能出了问题，我们会努力改进。”

谷歌的高级副总裁Prabhakar Raghavan亲自出面解释了其中的原因。他强调，Gemini是一个独立的产品，与谷歌的搜索、底层AI模型及其他产品相互独立。其图像生成功能建立在Imagen 2的AI模型之上。在开发过程中，谷歌进行了一系列调整，旨在避免生成涉及暴力、暗示或特定真实人物的图像，旨在为全球用户提供既包容又多样化的图像内容。

然而，这些调整却引发了两个主要问题。首先，它们在某些情况下未能准确生成特定人物的图像；其次，随着时间的推移，模型变得过于谨慎，错误地拒绝了一些原本温和的提示。这导致了尴尬和不准确的图像生成结果。

鉴于此，这个刚刚推出三周的图像生成功能将暂时关闭。谷歌计划在对其进行全面改进和广泛测试后重新开放。

Prabhakar Raghavan表示，Gemini被设计为一个激发创造力和提升生产力的工具，但在处理当前事件、不断发展的新闻或敏感话题的图像或文本时，它可能并不总是可靠，有可能会犯错。幻觉是所有大型语言模型（LLMs）面临的一个已知挑战。

谷歌无法保证未来Gemini不会偶尔产生冒犯性的结果，但承诺一旦出现问题，将立即进行改进。公司致力于确保安全、负责任地推广这一新兴的AI技术。

在这场风波中，谷歌还遭遇了另一个传闻的困扰：有消息称谷歌今年可能会关闭Gmail服务。这无疑给谷歌带来了更多的挑战和不确定性。

在众多分析师看来此次谷歌事件凸显了人工智能技术发展过程中面临的挑战，也引起了全球监管机构的关注。各国证府纷纷制定相关证策，以规范人工智能技术的开发和应用。

Wedbush分析师Daniel Ives 表示，周一谷歌的抛售 "太过头了，因为谷歌在人工智能领域拥有巨大的机会，但华尔街却没有给予任何肯定。虽然 Gemini 项目面临阻力，但我们仍然相信谷歌是人工智能革命的核心赢家之一"

最新消息显示，一家开发类人机器人的初创公司新近融资云集包括英伟达和OpenAI在内的硅谷大厂和风投基金，显示类人机器人正在成为科技巨头押注人工智能（AI）应用的新风口。

美东时间2月23日周五，媒体援引知情者消息称，Figure AI在新一轮融资中募集约6.75亿美元。不计这轮融资，投前Figure AI的公司估值已有约20亿美元。

上月末就有媒体提到，上述初创Figure AI Inc.在磋商，寻求在微软和OpenAI领投的一轮融资中寻求募资多达5亿美元，其中微软和OpenAI将分别投资9500万美元和500万美元，交易前FIgure的估值可能达到19亿美元。

具体来看，本次融资，英伟达和一只亚马逊旗下基金各投入5000万美元，英特尔旗下风投机构将投资2500万美元，LG旗下公司LG Innotek将投资850万美元，三星旗下投资机构将投入500万美元。亚马逊创始人贝佐斯还通过他名下的投资公司Explore Investments LLC承诺投资1亿美元。

一些风投也参与其中。Parkway Venture Capital、Align Ventures、Boscolo Intervest Ltd.、BOLD Capital Partners将分别出资1亿美元、9000万美元、1500万美元和250万美元。投资顾问Aliya Capital Partners将投入2000万美元。“木头姐”Cathie Wood所领导的投资管理公司ARK Investment Management据称也参与了融资，该司旗下风投基金ARK Venture Fund将参投250万美元。

前述知情者称，投资者下周一会将资金拨给Figure AI，并签署正式协议，在最终细节敲定以前，他们的投资金额可能会发生变化。

Figure AI及相关投资者均未就本周五的消息置评。

Figure AI成立于2022年，去年5月完成Parkway Venture Capital领投的7000万美元融资，两个月后英特尔投资900万美元，最近的融资显示，无论是硅谷还是华尔街，都看好这家初创投身的类人机器人领域。

相比微软、谷歌这类AI应用侧的大牌，Figure AI的名字在AI领域企业中还不算响亮，但该公司之前已经凭借去年10月推出的类人机器人Figure 01崭露头角。Figure 01通体银黑，外观酷似好莱坞科幻大片中的机器人形象。

Figure 01之前因为会冲咖啡而走红。下图可见，它能将一颗咖啡胶囊放进咖啡机里。

如果没放正，还会自主调整，无需任何人为远程遥控。Figure AI称，Figure 01只需要看一看人类示范的演示视频，再加上10小时端到端的训练，就能学会视频里的操作技巧，然后完全自主地搞定任务。

Figure 01的自学能力不止于此。Figure AI表示，只要给足够的时间，Figure 01还能攻克更复杂的任务。今年1月18日，Figure AI公布，将把Figure 01送入宝马位于美国南卡罗莱纳州的斯巴坦堡工厂做试点“实习”，主要代替人类工作者从事一些较危险的任务。

人形机器人爆发前夜？

人形机器人大有处在爆发前夜之势。英伟达CEO黄仁勋近日在采访中表示，机器人基础模型可能即将出现——或许是明年，“从那时起，五年后，将看到一些非常令人惊奇的事情”。

英伟达高级科学家Jim Fan近日也透露透露，英伟达内部正在组建一个新研究小组——GEAR，通用具身智能体研究：

我们相信，在未来，每一台移动的机器都将是自主的，机器人和模拟智能体将像iPhone一样无处不在。

我们正在构建基础智能体：一个具有通用能力的AI，可以在许多虚拟和现实的世界中学习如何熟练地行动。

OpenAI也在布局人形机器人。除了Figure AI，OpenAI还支持了一家挪威类人机器人公司1X Technologies。双方2022年达成合作，使用AI模型为机器人添加智能。去年3月，1X Technologies获得了由OpenAI创业基金领投的2350万美元融资。

今年年初，1X Technologies完成超1亿美元的B轮融资，EQT Ventures、三星NEXT、Nistad集团、Sandwater、Skagerak Capital等参投。

股神巴菲特麾下的伯克希尔-哈撒韦公司刚刚在官网公布了每年一度的致股东公开信。2023年，伯克希尔没有跑赢标普500指数，但实现了15.8%的可观年度市值收益。以往数十年每年的股东信，开篇都会出现“我和我的长期合作伙伴查理·芒格的工作是管理很多人的积蓄”，而芒格先生已经在去年11月28日离去。最新的年报和致股东信，无疑是巴菲特对近60年来最亲密合作伙伴的又一告慰。

　　今年的股东信，巴菲特特意在最开始写了一页题为：查理·芒格-伯克希尔的建筑师的文字。他指出，实际上，查理是当前伯克希尔的“建筑师”，而我则是“总承包商”，为他的愿景日复一日地进行建设。

　　今年的股东信，巴菲特没有依照惯例，在最开始提供伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，而是放在了最后。2023年，伯克希尔每股市值的增幅为15.8%，标普500指数为增长26.3个百分点。长期来看，1965-2023年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，明显超过标普500指数的10.2%，而1964-2023年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的4，384，748%，也就是43，847倍多，而标普500指数为31，223%，即超过312倍。

　　以下是巴菲特2023年致股东公开信全译：

　　查理·芒格——伯克希尔哈撒韦的建筑师

　　查理·芒格于11月28日去世，离他的百岁生日只有33天。

　　虽然他在奥马哈出生和长大，但他一生中80%的时间都住在美国其他地方。因此，直到1959年他35岁时，我才第一次见到他。

　　1962年，他决定从事资金管理工作。

　　三年后他告诉我——没错！——我做了一个愚蠢的决定，买下伯克希尔的控股权。但是，他向我保证，既然我已经迈出了这一步，他会告诉我如何改正我的错误。

　　在我接下来要讲的事情中，请记住，查理和他的家人没有一分钱投资于我当时管理的小型投资合伙企业，而我用他们的钱购买了伯克希尔。此外，我们谁也没想到查理会拥有伯克希尔的股票。

　　然而，查理在1965年立即建议我：“沃伦，别再想买伯克希尔这样的公司了。但现在你控制了伯克希尔，加上以合理价格收购的优秀企业，放弃以优惠的价格购买公平的企业。换句话说，抛弃你从你的英雄本·格雷厄姆那里学到的一切。它是有效的，但只有在小规模的实践中。”后来，我反复地听从了他的指示。

　　许多年后，查理成为我经营伯克希尔的合伙人，当我的旧习惯浮现时，他不断地把我拉回理智。直到他去世，他一直扮演着这个角色，我们一起，还有那些早期投资我们的人，最终取得了比查理和我所梦想的要好得多的成就。

　　实际上，查理是现在的伯克希尔的“建筑师”，而我则是“总承包商”，为他的愿景日复一日地进行建设。

　　查理从未试图把自己作为创作者的功劳揽在自己身上，而是让我来领奖。在某种程度上，他和我的关系既是哥哥，又是慈爱的父亲。即使他知道自己是对的，他也会把缰绳给我，当我犯错时，他从不——从不——提醒我我犯的错误。

　　在现实世界中，伟大的建筑与他们的建筑师联系在一起，而那些浇筑混凝土或安装窗户的人很快就被遗忘了。伯克希尔已经成为一家伟大的公司。虽然我长期负责施工队；查理应该永远被认为是建筑师。

　　致伯克希尔哈撒韦公司股东：

　　伯克希尔有300多万个股东。我负责每年写一封信，这封信将对这个多样化和不断变化的股东群体有用，他们中的许多人希望更多地了解他们的投资。

　　查理-芒格一直是我管理伯克希尔几十年过程中的合作伙伴，他对我的这一义务有着和我同样的看法，并希望我今年能像往年一样与您沟通。他和我对伯克希尔股东的责任意见完全一致。

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　　作家们发现，在头脑中描绘他们所寻求的读者群很有用，而且他们通常希望吸引大量读者。在伯克希尔，我们的目标群体十分有限：他们是那些将自己的储蓄托付给伯克希尔，并不期望转售伯克希尔股票的投资者（类似于那些为了买农场或物业而储蓄的人，而不是那些更愿意用自己的多余资金购买彩票或“热门”股票的人）。

　　多年来，伯克希尔吸引了数量非同寻常的“终身”股东及其继承人。我们珍惜他们的存在，认为他们每年都有权利，直接从他们的首席执行官那里听到好消息和坏消息，而不是从一个永远提供乐观和糖浆的投资者关系官员或沟通顾问那里得到消息。

　　在知道伯克希尔的股东是什么样的人后，我很幸运有一个完美的心智模型。我的妹妹伯蒂。让我来介绍她。

　　首先，伯蒂聪明、睿智，喜欢挑战我的思维。然而，我们从来没有吵过架，我们的关系也从未破裂过。我们永远不会。

　　此外，伯蒂和她的三个女儿也有很大一部分积蓄购买了伯克希尔的股票。它们的所有权跨越了几十年，每年伯蒂都会读我要说的话。我的工作是预测她的问题，并给她诚实的回答。

　　伯蒂和你们大多数人一样，了解许多会计术语，但她还没有准备好参加注册会计师考试。她关注商业新闻——每天阅读四份报纸——但并不自认为是经济专家。她很理智——非常理智——本能地知道专家永远应该被忽视。毕竟，如果她能够可靠地预测明天的赢家，她会自由地分享她的宝贵见解，从而增加竞争性的买方吗？这就像找到黄金，然后把宝图递给邻居，指出黄金所在的位置。

　　伯蒂了解激励的力量——无论好坏——人性的弱点，以及在观察人类行为时可以识别的“信息”。她知道谁在“卖”，谁可以信任。简而言之，她不会受到任何人的愚弄。

　　那么，伯蒂今年会对什么感兴趣呢？

　　经营业绩、事实和虚构

　　让我们从数字开始。官方年度报告从K-1报告开始，长达124页。它充满了大量的信息——有些重要，有些微不足道。

　　在其披露中，许多所有者以及财经记者将关注K-72页。在那里，他们会找到众所周知的“底线”，标有“净收益（亏损）”。这些数字显示，2021年的净收益为900亿美元，2022年为230亿美元，2023年为960亿美元。

　　这到底是怎么回事？

　　你在寻求指导，并被告知计算这些“收益”的程序是由一个清醒和有资质的财务会计准则委员会（以下简称“FASB”）颁布的，由一个敬业和勤奋的美国证券交易委员会（以下简称“SEC”）授权，并由德勤（以下简称“D&T”）的世界级专业人士进行审计。在K-67页上，德勤毫不留情：“我们认为，财务报表．．．．．．在所有重大方面（斜体字）公平地呈现公司的财务状况。及其运营结果．．截至2023年12月31日止三年中的每一年．．．．．．

　　如此神圣，这个一点用也没有的“净收入”数字，很快就通过互联网和媒体传播到世界各地。各方都认为他们已经完成了自己的工作——而且从法律上讲，他们已经完成了。

　　然而，我们感到不舒服。在伯克希尔，我们的观点是，“收益”应该是一个明智的概念，伯蒂会发现在评估企业时会有一些用处，但只是作为一个起点。因此，伯克希尔还向伯蒂和你报告我们所说的“运营收益”。以下是他们讲述的故事：2021年的运营收益为276亿美元；2022年为309亿美元，2023年为374亿美元。

　　伯克希尔公司所偏好的规定数字与强制规定数字之间的主要区别在于，我们排除了有时可能超过每天50亿美元的未实现资本收益或损失。具有讽刺意味的是，我们的偏好在2018年之前基本上是规则，当时才被强制规定的“改进”所取代。几个世纪前，伽利略的经历本应教会我们不要随意改变来自高层的规定。但在伯克希尔，我们可能会很固执。

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　　毫无疑问，资本收益的重要性不容忽视：我预计在未来几十年，它们将是伯克希尔价值增值的一个非常重要的组成部分。否则，我们为什么要像我一直以来对自己的资金所做的那样，将您的大量资金（包括伯蒂的）投入到可交易的股票中呢？

　　自1942年3月11日（我第一次购买股票的日期）以来，我记不得有任何时期，我没有将大部分净资产投入到股票中，而且是美国的股票。到目前为止，一切都很顺利。那个命运多舛的1942年那一天，道琼斯工业平均指数跌破了100点，而我“扣动扳机”时，我的亏损大约为5美元。很快，情况就好转了，现在这个指数已经稳定在了大约38000点。美国对投资者来说是一个了不起的国家。他们所需要做的就是安静地坐着，不听任何人的话。

　　然而，基于“收益”来判断伯克希尔的投资价值，考虑到这些“收益”包含了变幻莫测的日日夜夜、甚至年复一年的股市波动，这种做法远远不够理智。正如本·格雷厄姆教导我的，“短期内市场行为如同一台投票机；而长期来看，它会变成一台称重机。”

　　我们的做法

　　我们在伯克希尔的目标很简单：我们希望拥有享有良好、基本和持久经济效益的企业，要么全部拥有，要么持有一部分股份。在资本主义体系中，一些企业将会长期蓬勃发展，而另一些则会被证明是无底洞。要预测哪些企业会成为赢家、哪些会成为输家比你想象的要困难得多。那些声称他们知道答案的人通常要么是自欺欺人，要么是江湖郎中。

　　在伯克希尔，我们特别青睐那些未来能够以高回报率投入额外资本的稀有企业。拥有一家这样的公司，然后静静地坐着，几乎可以创造无法估量的财富。甚至这样的持有者的继承人也有时可以过上终身的悠闲生活。

　　我们也希望这些受青睐的企业由能干和值得信赖的管理者运营，尽管这是一个更难做出的判断，然而，伯克希尔也曾经历过一些失望。

　　1863年，美国第一任主计长（Comptroller）Hugh McCulloch给所有国家银行写了一封信。他的指示中包括这样的警告：“永远不要指望你能阻止一个流氓欺骗你。”许多自认为可以“管理”这个无赖问题的银行家，已经从McCulloch的建议中学到了智慧--我也一样。人不是那么容易读懂的。诚意和同理心很容易伪装。与1863年一样，现在也是如此。

　　我所描述的收购业务的两个必备条件的结合，长期以来一直是我们收购的目标，有一段时间，我们有大量的候选者需要评估。

　　如果我错过了一个--我错过了很多--另一个总是会出现。

　　那些日子早已一去不复返了；规模让我们筋疲力尽，尽管收购竞争加剧也是一个因素。

　　到目前为止，伯克希尔哈撒韦的GAAP（美国通用会计准则）净资产是美国企业中最高的。创纪录的营业利润和强劲的股市导致年底的数字达到5610亿美元。而其他499家标普500指数公司2022年的净资产规模为8.9万亿美元。（2023年的数字尚未统计，但不太可能大幅超过9.5万亿美元。）

　　按照这一衡量标准，伯克希尔哈撒韦目前占据了近6%的份额。在五年内将我们的庞大基数翻一番是不可能的，特别是因为我们非常反对发行股票（这一行为会立即增加净值）。

　　在这个国家，能够真正改变伯克希尔哈撒韦公司命运的公司屈指可数，而且它们一直被我们和其他公司没完没了地挑中。有些我们可以估价，有些我们不能。而且，如果我们可以的话，它们的价格必须要有吸引力。在美国以外的地方，伯克希尔哈撒韦公司基本上没有对资本配置有意义的候选目标。总而言之，我们不可能有令人瞠目结舌的表演。

　　尽管如此，管理伯克希尔哈撒韦公司基本上是一件有趣的事情，而且总是很有趣。积极的一面是，经过59年的整合，我们现在拥有各种业务的一部分或100%，按加权计算，这些业务的前景略好于大多数美国大公司。凭借运气和勇气，从大量的数十个决定中涌现出几个巨大的赢家。我们现在有一小群长期担任经理的人，他们从来不会考虑去其他地方，他们把65岁仅仅视为另一个生日。

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　　伯克希尔受益于不同寻常的坚定不移和明确的目标。虽然我们强调保护好我们的员工、社区和供应商--谁不想这样做呢？--但我们将永远忠于我们的国家和我们的股东。我们永远不会忘记，虽然你的钱和我们的钱在一起，但它不属于我们。

　　有了这样的重点，再加上我们目前的业务组合，伯克希尔应该比一般的美国公司做得好一点，更重要的是，在运营中，资本永久损失的风险也应该大大降低。不过，任何超出“稍微好一点”的东西都是一厢情愿的想法。当伯蒂把全部赌注押在伯克希尔的时候，这种谦虚的愿望还没有实现——但现在已经实现了。

　　我们并不那么秘密的武器

　　偶尔，市场和/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现惊人的错误定价。的确，市场能够——也必将——不可预测地失灵，甚至消失，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，那就回想一下2008年9月的情况。通信的速度和技术的奇迹使世界范围内的即时瘫痪成为可能，自烟雾信号以来，我们已经走了很长一段路。这种即时的恐慌不会经常发生——但它们会发生。

　　伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这可能会给我们提供偶尔的大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃参与者既没有比我在学校时情绪更稳定，也没有比我在学校时受过更好的教育。不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场的行为。赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着住户。

　　金融生活中的一个事实永远不应该被忘记。华尔街——用这个词的比喻意义来说——希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何可以推销的愚蠢的东西都会被大力推销——不是每个人都这么做，但总是有人这么做。

　　偶尔，场面也会变得丑陋。政客们被激怒了；最明目张胆的犯罪分子逍遥法外，有钱而不受惩罚；而你隔壁的朋友会变得困惑、贫穷，有时还想要报复。他了解到，金钱压倒了道德。

　　伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。多亏了美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出了几个正确的决定，避免了严重的错误，那么我们经营的领域一直是——而且将会——得到回报。

　　我相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难。我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样——并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意或有意点燃大火的公司之一。

　　我们的目标是现实的。伯克希尔的优势来自于它在扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销费用（“EBITDA”在伯克希尔是被禁止使用的衡量标准）后巨大多样化的收益。我们对现金的要求也很低，即使国家遭遇长期的全球经济疲软，恐惧和几乎瘫痪。

　　伯克希尔目前不支付股息，股票回购是100%的自由裁量权。年度债务到期日从来都不重要。

　　你们的公司持有的现金和美国国债数量也远远超出了传统观点所认为的必要水平。在2008年的恐慌中，伯克希尔从运营中获得现金，没有以任何方式依赖商业票据、银行贷款或债券市场。我们没有预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备。

　　极端的财政保守主义是我们对那些加入我们伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。在大多数年份里——实际上是在漫长的几十年里——我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为——就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑的保险政策一样。但伯克希尔并不想对伯蒂或任何信任我们的个人造成永久性的财务损失——长期的收益缩水是无法避免的。

　　伯克希尔希望长盛不衰。

　　让我们感到舒适的非受控企业

　　去年我提到了伯克希尔长期持有的两只股票，可口可乐和美国运通。这些都不像我们对苹果的持仓那么大。每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4-5%。但它们是有价值的资产，也说明了我们的想法。

　　美国运通于1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店诞生。（伯克希尔不太喜欢新公司）。多年来，两家公司都试图向不相关的领域扩张，但都没有取得什么成功。在过去——但现在肯定不是——两者甚至都管理不善。

　　但两家公司都在其主营业务上取得了巨大成功，并根据情况在各地进行了重塑。而且，最重要的是，他们的产品“四处旅行”。可口可乐和美国运通的核心产品都在世界范围内家喻户晓，而现金流和对毋庸置疑的金融信任的需求是我们这个世界永恒的必需品。

　　在2023年，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票——延续了我们自己的《李伯大梦》式的沉睡期（《李伯大梦》是美国小说之父华盛顿·欧文的小说“Rip Van Winkle”的中文译名）。这种沉睡期现在已经持续了二十多年。去年，这两家公司再次通过提高盈利和股息来奖励我们的不作为。事实上，在2023年，我们从美国运通获得的收益份额，已经大大超过了我们很久以前购买的13亿美元成本。

　　美国运通和可口可乐几乎肯定会在2024年提高股息——美国运通的股息可能提高16%——而且我们肯定会全年保持我们的持股不变。我能创造一个比这两家公司更好的全球业务吗？正如伯蒂会告诉你的那样：“不可能。

　　尽管伯克希尔在2023年没有增持这两家公司的股票，但由于我们在伯克希尔进行的股票回购，您去年对可口可乐和美国运通的间接所有权有所增加。这种回购有助于增加您对伯克希尔拥有的每一项资产的参与。对于这个显而易见但经常被忽视的事实，我补充了我通常的警告：所有股票回购都应该取决于价格。以商业价值为折价回购的明智之举，如果以溢价回购，就会变得愚蠢。

　　持有可口可乐和美国运通股票的得失教训？当你找到一个真正出色的企业时，请坚持下去。耐心是有回报的，一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定。

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　　今年，我想描述另外两项我们预计无限期维持的投资。与可口可乐和美国运通公司一样，这些承诺相对于我们的资源而言并不大。然而，它们是值得的，我们能够在2023年增加这两个仓位。

　　截至年底，伯克希尔拥有西方石油公司27.8%的普通股，还拥有认股权证，在五年多的时间里，这些认股权证使我们能够选择以固定价格大幅增加我们的所有权。尽管我们非常喜欢我们的所有权和选择权，但伯克希尔对收购或管理西方石油公司没有兴趣。我们特别喜欢它在美国拥有的大量石油和天然气，以及它在碳捕获计划方面的领导地位，尽管这种技术的经济可行性尚未得到证实。这两项活动都非常符合我国的利益。

　　不久前，美国严重依赖外国石油，碳捕获没有有意义的支持者。事实上，在1975年，美国的石油产量为每天800万桶油当量（以下简称“BOEPD”），远远低于本国的需求。依靠在二战中动员起来的有利能源地位，美国已经退缩成为严重依赖外国（可能不稳定）的供应商。预计石油产量将进一步下降，未来使用量将会增加。

　　很长一段时间以来，悲观主义似乎是正确的，到2007年，产量下降到了500万桶油当量/日。与此同时，美国政府在1975年建立了战略石油储备（“SPR”）以缓解（尽管并没有完全消除）美国自给自足能力的削弱。

　　然后——哈利路亚！——页岩油经济在2011年变得可行，我们的能源依赖结束了。现在，美国的产量超过了1300万桶油当量/日，而石油输出国组织不再占据上风。西方石油自身的美国年产油量每年都接近于SPR的整个库存。如果美国国内产量保持在500万桶油当量/日，并且发现自己极度依赖非美国来源，我们的国家今天将会非常——非常——紧张。在那个水平上，如果外国石油不可用，SPR将在几个月内被耗尽。

　　在Vicki Hollub的领导下，西方石油正在为国家和所有者做正确的事情。没有人知道未来一个月、一年或十年油价会怎么样。但Vicki知道如何将石油从岩石中分离出来，这是一种不寻常的才能，对她的股东和她的国家都是有价值的。

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　　此外，伯克希尔继续持有对非常大的五家日本公司的被动和长期利益，每家公司都以一种高度多样化的方式经营，有些类似于伯克希尔自身的经营方式。去年，格雷格·艾伯尔和我前往东京与这些公司的管理层进行了会谈后，我们增加了对这五家公司的持股。

　　伯克希尔现在对每家公司持股约为9%。（一个小细节：日本公司计算未流通股的方式与美国的做法不同）伯克希尔还向每家公司承诺，不会购买使我们的持股超过9.9%的股份。我们对这五家公司的成本总计为1.6万亿日元，而这五家公司年末的市值为2.9万亿日元。然而，日元近年来已经贬值，我们年末的未实现收益以美元计算为61%，即80亿美元。

　　格雷格和我都不相信我们能够预测主要货币的市场价格。我们也不相信我们能够雇佣具备这种能力的人。因此，伯克希尔用1.3万亿日元债券的收益为其在日本的头寸提供了大部分资金。这笔债务在日本受到了很好的接受，我相信伯克希尔拥有的日元计价债务比其他任何美国公司都多。日元贬值使伯克希尔年末获得了19亿美元的收益，根据GAAP规定，这笔款项已在2020-23年期间定期计入收入。

　　在某些重要方面，伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都采取了对股东友好的政策，这些政策远远优于美国通常实行的政策。自从我们开始购买日本股票以来，这五家公司中的每一家都以有吸引力的价格减少了其未流通股的数量。

　　与此同时，与美国的典型情况相比，这五家公司的管理层对自己的薪酬远没有那么激进。还要注意的是，这五家公司中的每一家都只将其收益的约1/3用于股息。这五家公司保留的大笔资金既用于建立许多业务，也用于回购股票，但程度较小。和伯克希尔一样，这五家公司也不愿发行股票。

　　伯克希尔的另一个好处是，我们的投资可能会为我们带来机会，让我们与五家管理良好、备受尊敬的大型公司在世界各地建立合作伙伴关系。他们的利益比我们的广泛得多。就他们而言，让日本的CEO们感到欣慰的是，伯克希尔哈撒韦公司将永远拥有巨大的流动性资源，这些资源可以立即用于此类合作伙伴关系，无论它们的规模如何。

　　我们在日本的购买从2019年7月4日开始。考虑到伯克希尔哈撒韦公司目前的规模，通过公开市场收购建立头寸需要极大的耐心和较长时间的“友好”价格。这个过程就像是让一艘战舰转弯。这是一个较大的劣势，我们在伯克希尔的早期没有面临过。

　　2023年的记分卡

　　我们每个季度都会发布一份新闻稿，以类似于下面所示的方式报告我们汇总的运营收益（或亏损）。以下是全年数据：

　　2023年           2022年

　　保险-承保……           54.28亿美元   亏损3000万美元

　　保险-投资收益……     95.67亿美元   64.84亿美元

　　铁路……                   50.87亿美元   59.46亿美元

　　公用事业和能源……   23.31亿美元   39.04亿美元

　　其他业务及杂……     149.37亿美元   145.49亿美元

　　运营利润……           373.50亿美元   308.53亿美元

　　在2023年5月6日的伯克希尔年会上，我展示了当天一大早发布的第一季度业绩。然后我对全年的前景做了一个简短的总结：（1）我们的大多数非保险业务在2023年面临收益下降；（2）我们最大的两个非保险业务--BNSF和伯克希尔哈撒韦能源公司--的良好业绩将缓解这种下降，这两家公司加起来占2022年营业利润的30%以上；（3）我们的投资收入肯定会大幅增长，因为伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终于开始开始回报，且远远超过我们一直收到的微薄收入；（4）保险可能会做得很好，这既是因为它的承保收益与经济中其他领域的收益没有相关性，而且，除此之外，财产意外伤害保险的价格已经走强。

　　保险如期通过了。然而，我对BNSF和BHE的期望都错了。让我们分别来看看。

　　铁路对美国经济的未来至关重要。从成本、燃料使用量和碳排放强度来衡量，这显然是将重型材料运往遥远目的地的最有效方式。卡车运输在短途运输中获胜，但美国人需要的许多货物必须运送到数百甚至数千英里以外的客户那里。这个国家离不开铁路，而铁路行业的资金需求永远是巨大的。的确，与大多数美国企业相比，铁路消耗资本。

　　BNSF是覆盖北美的六大铁路系统中最大的。我们的铁路拥有23，759英里的主干线，99条隧道，13，495座桥梁，7，521台机车和其他各种固定资产，资产负债表上的资产总额为700亿美元。但我的猜测是，复制这些资产至少需要5000亿美元，完成这项工作需要数十年。

　　BNSF每年的支出必须超过折旧费用，以维持其目前的业务水平。无论投资于哪个行业，这种现实对所有者都是不利的，但对资本密集型行业尤其不利。

　　在BNSF，自我们14年前收购以来，超出GAAP折旧费用的支出总计达到了惊人的220亿美元，即每年超过15亿美元。哎哟！这种差距意味着，除非我们定期增加这条铁路的债务，否则BNSF支付给其所有者伯克希尔哈撒韦公司的股息将经常大大低于BNSF公布的盈利。这是我们不打算做的。

　　因此，伯克希尔在收购价格上获得了可接受的回报，尽管可能比它看起来的要少，而且在房产的重置价值上也微不足道。这对我和伯克希尔董事会来说并不奇怪。这就解释了为什么我们可以在2010年以其重置价值的一小部分收购BNSF。

　　北美的铁路系统单程长途运输大量的煤炭、粮食、汽车、进出口货物等，而这些旅行往往会给回程带来收入问题。极端的天气条件经常阻碍甚至阻碍轨道、桥梁和设备的使用。洪水可能是一场噩梦。这些都不足为奇。虽然我坐在一间舒适的办公室里，但铁路是一项户外活动，许多员工在艰难、有时甚至危险的条件下工作。

　　一个不断演变的问题是，越来越多的美国人不再寻求一些铁路运营中固有的困难、往往孤独的就业条件。工程师们必须面对这样一个事实：在美国3.35亿人口中，一些孤独或精神失常的美国人会选择躺在100节车厢前自杀，这是一列非常沉重的火车，在不到一英里或更远的距离都停不下来。你想成为那个无助的工程师吗？这种创伤在北美大约每天发生一次；它在欧洲更为普遍，并将永远伴随着我们。

　　铁路行业的工资谈判最终可能掌握在总统和国会手中。此外，美国铁路被要求每天运送许多危险的货物，而这些货物是铁路行业宁愿避免的。“公共承运人”一词定义了铁路的责任。

　　去年，由于营收下降，BNSF的盈利下滑幅度超出了我的预期。尽管燃料成本也有所下降，但华盛顿公布的工资涨幅远远超出了国家的通胀目标。这种差异可能会在未来的谈判中再次出现。

　　尽管BNSF运输的货物和资本支出比北美其他五大铁路公司中的任何一家都多，但自我们收购以来，它的利润率相对于其他五大铁路公司都有所下滑。我相信我们广阔的服务领域是首屈一指的，因此我们的利润率可以而且应该提高。

　　我特别为BNSF对国家的贡献感到自豪，也为那些在北达科他州和蒙大拿州冬天在零下的户外工作以保持美国商业动脉畅通的人们感到自豪。铁路在运行时不会受到太多关注，但如果铁路无法使用，整个美国都会立即注意到这个这里。

　　一个世纪后，BNSF仍将是国家和伯克希尔的重要资产。你可以放心。

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　　去年，我们第二次也是更严重的盈利失望发生在BHE。其大部分大型电力公用事业业务，以及其广泛的天然气管道，表现与预期相符。但一些州的监管环境已经引发了零盈利甚至破产的可能（加州最大的公用事业公司已经破产，夏威夷公用事业公司目前面临破产威胁）。

　　在这样的司法管辖区，很难预测曾经被认为是美国最稳定的行业之一的收益和资产价值。

　　一个多世纪以来，电力公司通过各州承诺固定的股本回报率（有时对业绩优优者还会有少量奖金），筹集了巨额资金，为其增长提供资金。通过这种方法，大量的投资被用于未来几年可能需要的产能。这一前瞻性规定反映了一个现实，即公用事业公司建设发电和输电资产往往需要多年时间。BHE在西部广泛的多州输电项目于2006年启动，距离完成还有几年时间。最终，它将服务于10个州，占美国大陆面积的30%。

　　私人和公共电力系统都采用了这种模式，即使人口增长或工业需求超出预期，电力供应也不会增长。对监管机构、投资者和公众来说，“安全边际”方法似乎是明智的。现在，固定但令人满意的回报协议已经在一些州被打破，投资者开始担心这种破裂可能会蔓延。气候变化增加了他们的担忧。地下输电可能是必需的，但在几十年前，谁愿意为这种建设支付惊人的费用呢？

　　在伯克希尔，我们对已经发生的损失金额做出了最佳估计。这些成本来自森林火灾，如果对流风暴变得更加频繁，森林火灾的频率和烈度都会变得更加严重，并且可能还会愈演愈烈。

　　我们还需要很多年，才有可能知道巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）遭受森林火灾损失的最终数字，才能明智地决定未来在脆弱的西部州进行投资的可取性。其他地方的监管环境是否会发生变化还有待观察。

　　其他电力公司可能面临类似于太平洋瓦电公司以及夏威夷电力公司的生存问题。以没收的方式解决我们目前的问题，显然对伯克希尔哈撒韦能源公司不利，但公司和伯克希尔本身的结构，都能在负面的意外中幸存下来。我们在保险业务中经常遇到这些，我们的基本产品是风险承担，它们将在其他地方发生。伯克希尔可以承受财务意外，但我们不会花冤枉钱。

　　无论伯克希尔的情况如何，公用事业行业的最终结果可能是不祥的：某些公用事业公司可能再也无法吸引到美国公民的储蓄，从而被迫采用公共电力模式。内布拉斯加州在1930年代做出了这个选择，而在全美，有许多公共电力业务在运行。最终，选民、纳税人和用户将决定他们更喜欢哪种模式。

　　当尘埃落定时，美国的电力需求和随之而来的资本支出将是惊人的。我没有预料到甚至没有考虑监管回报的不利发展，我和伯克希尔在伯克希尔哈撒韦能源公司的两位合伙人都没有这样做，我们一起犯了一个代价高昂的错误。

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　　问题已经够多了：我们的保险业务去年表现异常出色，在销售、保费和承保利润方面都创下了纪录。财产险与意外伤害保险（以下简称“P/C”）是伯克希尔福祉和增长的核心。我们已经从事这项业务57年，尽管我们的业务量增长了近5000倍——从1700万美元增加到830亿美元——但我们仍有很大的增长空间。

　　除此之外，我们经常痛苦地了解到很多关于什么类型的保险业务和什么样的人应该避免。最重要的教训是，我们的承销商可以是瘦的、胖的、男性的、女性的、年轻的、老年人的、外国的或国内的。但他们不能在办公室里成为乐观主义者，无论生活中的质量通常多么令人向往。

　　财产险与意外伤害保险业务的意外情况——可能在六个月或一年保单到期几十年后发生——几乎总是负面的。这个行业的会计应该认识到这一现实，但估计错误的程度可能大得离谱。当碰到江湖骗子时，识别过程通常既缓慢又昂贵。伯克希尔将始终试图准确估计未来的损失，但通货膨胀——包括货币和“合法”的通货膨胀——会产生不可预知但巨大的影响。

　　我已经讲述了我们的保险业务的故事很多次，所以我只会把新手们引向第18页（注：这是一种玩笑说法，本年股东信共17页）。在这里，我只会重申，如果阿吉特·贾因在1986年没有加入伯克希尔，我们的地位就不会是现在这样。在那个幸运的日子之前，除了1951年初开始并永远不会结束的与GEICO几乎难以置信的美妙经历之外，我在努力建立我们的保险业务时基本上是在茫茫荒野中徘徊。

　　自加入伯克希尔以来，阿吉特的成就得到了我们各种财产/意外保险业务中一大批极具才华的保险高管的支持。他们大多数人的名字和面孔对大多数新闻界和公众来说是未知的。然而，伯克希尔的管理团队对于财产/意外保险业来说就像库珀斯敦（注：Cooperstown位于纽约州中北部，坐落着大名鼎鼎的美国棒球名人堂）的荣誉得主对于棒球一样。

　　伯蒂，你可以为拥有一家在全球范围内运营、拥有无与伦比的财务资源、声誉和人才的不可思议的财产/意外保险业务而感到自豪。它在2023年取得了胜利。

　　奥马哈股东会进展如何？

　　来参加2024年5月4日的伯克希尔年度股东会。在台上，你将看到三位现在负责带领你的公司的主要经理。你可能会想，这三个人有什么共同之处？他们看起来肯定不像。让我们深入挖掘一下。

　　格雷格·艾伯尔负责伯克希尔的所有非保险业务，从各个方面来看，他都已经准备好明天就成为伯克希尔的CEO。他出生并成长在加拿大（他现在还打曲棍球）。然而，在20世纪90年代，格雷格在奥马哈住了六年，就在离我几个街区的地方。在那段时间里，我从未见过他。

　　大约十年前，出生、成长和接受教育都在印度的阿吉特·贾因和他的家人住在奥马哈，距离我的家只有一英里左右（我自1958年以来一直住在那里）。阿吉特和他的妻子Tinku在奥马哈有很多朋友，尽管他们搬到纽约已经有三十多年了（为了身处再保险业务的主要活动地点）。

　　今年舞台上缺少的是查理。他和我都出生在奥马哈，距离你在五月的聚会上坐的地方大约两英里。在他的前十年里，查理住在伯克希尔长期作为办公室的地方大约半英里远。查理和我都在奥马哈的公立学校度过了童年，并且我们的童年在奥马哈的影响是深刻的。然而，我们直到很晚才见面。（一个可能让你惊讶的注脚：在美国45位总统中查理经历了15位。人们称拜登总统为第46位，但这个编号系统将格罗弗·克利夫兰计为第22和第24位，因为他的任期不是连续的。美国是一个非常年轻的国家。）

　　在公司层面上，伯克希尔于1970年从在新英格兰待了81年的地方搬迁到奥马哈定居，把麻烦抛在身后，在新址蓬勃发展。

　　作为“奥马哈效应”的最后一个标点，伯蒂——是的，就是伯蒂——早年在奥马哈的一个中产阶级社区度过，几十年后则成为了美国最伟大的投资者之一。（译者注：伯蒂为巴菲特的妹妹）

　　你可能会想，她把所有的钱都投到了伯克希尔，然后就跟着“躺赢”。但事实并非如此。1956年组建家庭后，伯蒂在金融领域活跃了20年：她持有债券，将1/3的资金投资于一家公开持有的共同基金，并偶尔交易股票。她的潜力没有被注意到。

　　1980年，46岁的伯蒂不顾哥哥的任何催促，决定搬家。在接下来的43年里，她只保留了共同基金和伯克希尔，没有进行任何新的交易。在此期间，她变得非常富有，即使是在做了大量慈善捐赠（想想有九位数）之后。

　　数以百万计的美国投资者本可以遵循她的推理，这些推理只涉及她小时候在奥马哈不知怎么吸收的常识。伯蒂没有冒险，每年5月都会回到奥马哈再充充电。

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　　那么到底是怎么回事呢？这是奥马哈（Omaha）的水吗？是奥马哈的空气吗？这是不是某种奇怪的行星现象，类似于牙买加短跑运动员、肯尼亚马拉松运动员或俄罗斯国际象棋专家的诞生？我们一定要等到有一天AI给出这个谜题的答案吗？

　　保持开放的心态。五月来到奥马哈，呼吸空气，喝水，和伯蒂及她漂亮的女儿们打招呼。谁知道呢？这不会有什么坏处，而且无论如何，你会玩得很开心，会遇到一大群友好的人。

　　最重要的是，我们将推出新的第四版《穷查理年鉴》（Poor Charlie’s Almanack）。拿一份复本。查理的智慧会改善你的生活，就像我一样。

　　沃伦·E·巴菲特

　　董事会主席

　　2024年2月24日

巴菲特致股东信末页| 对比伯克希尔的业绩与美股标杆：标普500指数的表现巴菲特致股东信末页| 对比伯克希尔的业绩与美股标杆：标普500指数的表现

　　上表注：表中数据为正常日历年数据，但以下年份例外：1965年和1966年均为截至当年的9月30日，而1967年总计为15个月，结束于当年12月31日。

美国股市周五收盘时呈现出积极的态势，道指和标普500指数再次创下历史新高。本周三大指数均录得涨幅，市场持续关注企业财报和美联储货币证策前景。

截至收盘，道指涨幅为0.16%，盘中最高上涨至39282.28点；纳指跌幅为0.28%；标普500指数涨幅为0.03%，史上首次突破5100点，最高上涨至5111.06点。

本周道指累计上涨1.3%，标普500指数上涨1.66%，纳指上涨1.4%。

英伟达市值突破2万亿

英伟达周五一度上涨4.9%，一度突破了800美元的关口，成为第一家市值达到2万亿美元的半导体公司。显示出投资者对该公司的乐观情绪。这是过去一年来资金涌入人工智能相关股票且英伟达作为最大受益者而飞速崛起路途中的又一个里程碑。

这一涨幅将巩固英伟达作为全球第四大市值公司的地位。自今年年初以来，该股已上涨约65%，市值仅次于微软、苹果和沙特阿美。

在过去两年多里，苹果和微软将市值从1万亿美元增长到2万亿美元，而NVIDIA仅用不到一年的时间就实现了这一目标，这反映了华尔街对人工智能热潮的迅速响应。

据S3 Partners分析，英伟达周四的大涨使卖空者遭受了约30亿美元的浮亏，这可以被视为空头们面对“人工智能制造的噩梦”。

美国银行分析师指出，人工智能概念股的上涨以及市场对经济增长的乐观情绪是推动股市进一步上涨的重要因素之一，尤其是在未来货币证策趋向宽松的背景下。

在业绩公布后，国际投行纷纷上调了NVIDIA的目标价。例如，摩根士丹利将其目标价从750美元上调至795美元；Benchmark将目标价从625美元上调至1000美元；伯恩斯坦将目标价从700美元上调至1000美元，并评级为“跑赢大盘”；Keybanc将目标价从740美元上调至1100美元，并维持“增益”评级。

二手车平台CVNA绝地反击

CVNA，美国一家网上二手车平台，周五股价飙升了超40%，这得益于公司首次实现年度盈利以及业绩表现超出市场预期。

我们VIP社区也有人根据美股大数据捕捉到了CVNA，聊天群截图，

有机构买入1635万美元的看涨期权。也有机构买入355万的看跌期权，而且是好几笔。老实讲，做这个期权风险系数蛮大的，CVNA去年一度陷入困境。

在CVNA公布的财报中，第四季度营收达到24.2亿美元，调整后EBITDA为6000万美元，超出市场预期的5860万美元。全年净利润更是创纪录地达到1.5亿美元，调整后EBITDA也达到了创纪录的3.39亿美元。

这些令人印象深刻的业绩不仅证明了CVNA的商业模式的有效性，也展示了公司在行业中的竞争优势。尤其是考虑到几年前，股票研究公司New Constructs曾给这家在线二手车零售商贴上“行尸走肉”的标签，称其自2017年上市以来从未产生过正的自由现金流。然而，通过坚持创新和优化运营，CVNA成功扭转了局面，实现了盈利。

在公司电话会议上，CVNA的首席执行官Ernie Garcia发表了胜利宣言，他表示：“过去两年的挑战对我们的团队来说是非常艰难的，但我们没有被打倒，而是挺了过来。”他还透露，公司预计2024财年第一季度零售额将实现小幅增长，调整后EBITDA将大幅增长超过1亿美元。此外，公司预计2024财年零售单位销售额和调整后EBITDA都将有所增加。

但尽管如此，根据S3 Partners的数据，该股票的空头头寸仍占流通股的32%以上。这表明，尽管公司取得了显著的业绩改善，但仍有一些投资者对公司未来的前景持怀疑态度。

未来一周市场展望

下周，随着财报季接近尾声，Zoom (ZM)、Salesforce (CRM)、Lowe's (LOW) 和派拉蒙 (PARA) 等大公司将公布第四季度财报，有望进一步推高市场新高。

美国国内生产总值 (GDP) 新数据将为美联储官员提供参考，他们正在权衡经济数据，以决定何时进行第一轮降息——尽管具体时间仍不明朗。美联储官员此前一直表示降息即将到来，但最近的言论缓和了降息很快到来的预期。

投资者和证策制定者也将密切关注最新的消费者信心数据，以及个人消费和收入的新数据。

未来几天，抵押贷款申请和新房销售的新数据将提供房地产市场的新见解，有助于塑造2024年房地产市场的走向。

英伟达涨的停不下来了！

英伟达暴涨15%，CEO黄仁勋身家一夜暴增100亿美元，冲至全球首富第21位。

另外，英伟达股价暴涨也使彭博财富榜上30名人工智能相关的亿万富翁的财富增加了428亿美元。按百分比计算，超微电脑公司首席执行官Charles Liang成为最大赢家，身家涨幅达33%。

美股周四大幅收高，道指与标普500指数再创新高。芯片巨头英伟达股价创历史最高纪录。

周四美股上涨势头强劲，道指与标普500指数再创新高；英伟达( NVDA ) 盈利飙升，股价创历史最高纪录，带动其他人工智能股飙升，其中包括AMD （涨10.69%）和SMCI（涨32.87%） 。

截至收盘，道指涨幅为1.18%；纳指涨幅为2.96%；标普500指数涨幅为2.11%；

英伟达业绩激增，引发全球科技股热潮

英伟达近期公布的业绩呈现出井喷式增长，引发了市场的广泛关注。其强劲的销售预测不仅推动了周四全球科技股的上涨，更是成为引领市场的重要力量。日本日经指数因此首次打破了自1989年以来的历史最高纪录，而欧洲市场也创下了多年来的新高。

英伟达公司的股价在交易日结束时涨幅达到了惊人的16.4%，并创2023年5月24日发布季报次日以来最大日涨幅，市值激增2770亿美元。这一涨幅不仅刷新了美股单个交易日的市值增幅纪录，更相当于整个奈飞或Adobe的市值，甚至超过了摩根大通或两个高盛的市值总和。如果老黄想的话，直接可以对奈飞或高盛发起收购要约。

根据我们的美股大数据 量化交易终端 StockWe.com 的最新数据，我们可以看到今日英伟达的期权市场异常活跃。美股市场期权权利金激增排行榜上，英伟达排在全美第一，累计10亿美元买Call

期权实时订单流显示，几乎所有交易都是机构买入的看涨Call。当按照权利金从大到小进行排序时，前几笔交易的金额均超过亿美元。

机构投资者的积极参与，印证了英伟达业绩井喷式增长的态势，以及市场对该公司未来发展前景的乐观预期，对英伟达在AI领域的龙头地位坚定不移。

我们按目前英伟达股价798美元计算，在股价处于522美元时，我们果断进场，并在随后的时机，以575美元的价格让大家继续加仓，盈利接近40%。如今，我们的目标价800美元已经触手可及。

文章回顾：见证历史！美股标普创248年新高，我加仓了英伟达

我们此前在5000字英伟达研报中给大家分析，与同行对比，就按照动态市盈率60来计算的话，意味着英伟达的股价甚至有可能达到1500美元，而这还未将投资者的情绪价值纳入考量。这意味着，英伟达未来的增长潜力远未被市场完全消化和体现。

文章回顾：美股终极调研 英伟达财报预测 NVDA

再次声明SMCI是我直属的亲戚所在的公司，我们也有朋友在NVDA工作，今天SMCI的暴力上涨超32%，完全抹去了过去两日的跌幅，目前，SMCI的市值已达545.6亿美元，我们对比AMD近3000亿美元的市值以及NVDA1.9万亿美元的市值，SMCI市值以后到900亿也不是难事！

我们之前在文章中深入分析了SMC液冷服务器市场的巨大潜力。据权威预测，到2029年，液冷服务器市场预计将以每年25%的速度迅猛增长。到2027年，超微销售的AI服务器解决方案的营收可能会激增5倍，年收入将达到惊人的1500亿美元。这一预测进一步验证了液冷服务器市场的广阔前景和SMCI巨大的增长潜力。

Wedbush资深股票分析师Dan Ives对英伟达的表现给予了高度评价。他认为黄仁勋是AI领域的教父，而英伟达四季度的业绩则是多年来最重要的一份企业财报。从需求峰值等角度来看，这场AI的盛宴才刚刚开始。Ives预测，这一轮庞大的支出潮将会流向其他科技企业，并继续推动科技行业的牛市行情。

尽管未来两三年可能会面临来自AMD等企业的竞争，但眼下英伟达无疑是市场中的“独角兽”。Ives相信，其股价最终有可能突破四位数，展现出英伟达在科技行业的强大竞争力和巨大潜力

除人工智能以外，我们最看好的 “长生不老” 第一股 CRSP 今天大涨超10%，

当你实现财富自由后，人生的终极目标就会是长生不老。我们美股投资网也因此创建美国首个抗衰老研究的俱乐部，这是一个永久服务、聚集医学精英与爱好者的专业组织。我们致力于推动生命科学技术的应用，为成员们提供一个共享和第一手信息交流的平台，集思广益，促进互相学习和合作，共同探索各种长生不老的无限可能性。