美股投资网获悉，投行Benchmark首次覆盖ServiceNow(NOW)，予“买入”评级，目标价为125美元。这一目标价较该股周三收盘价104.04美元有约20%的上涨空间。

分析师Yi Fu Lee表示“我们启动对ServiceNow的覆盖，给予‘买入’评级和125美元目标价，理由是其云架构平台能够无缝整合人工智能(AI)、数据、安全和自动化工作流，通过数字化转型释放高效企业协作的潜力。我们认为市场对ServiceNow的惩罚缺乏合理依据，该股自2025年1月高点以来已下跌约45%，这可能主要受到市场对AI/生成式AI(GenAI)冲击的担忧以及去年一系列收购支出扩张的影响。我们认为ServiceNow是Agentic AI超级周期的受益者之一，并认为耐心的投资者应当利用此次市场抛售机会，逐步增持这只高质量、盈利能力突出的成长型SaaS公司股票。”

分析师认为，随着AI token从试点阶段逐步嵌入到日常关键任务级工作流或运营流程中，ServiceNow这一值得信赖的平台将获得上行收益空间。分析师补充称，ServiceNow的成功因素来自其灵活的开放架构，能够实现云中立性，并支持大语言模型(LLM)、多样化数据来源以及广泛的系统集成能力。

分析师表示“我们认为AI/前沿LLM提供商与ServiceNow之间存在共生关系，双方都需要彼此来提升共同成功的可能性。ServiceNow打造了一个精明的‘通用捕鼠器’，无论客户是在其他平台构建系统并通过ServiceNow的AI Control Tower进行安全管理，还是直接采用其IT服务平台，公司都能够从中受益。”

分析师补充称，由于市场对AI/生成式AI冲击的担忧引发的抛售并无根据，这反而提供了一个具有吸引力的入场时机。该分析师认为，ServiceNow已战略性地将自身定位为处理全球组织工作流的可信运营平台，并能够与领先的AI/前沿LLM提供商协同合作，在全球范围内安全部署AI代理(AI agents)。

此外，该分析师表示，繁忙的2025年并购日程正在强化ServiceNow的技术路线图，并扩大其潜在市场(TAM)。分析师称“收购Armis/Veza强化了安全领域布局，收购Moveworks增强了AI助手与搜索能力，而收购Logik.io则补充了配置、定价、报价(CPQ)平台能力。我们认为ServiceNow在其产品组合中的网络安全板块已基本准备就绪，并可能继续推进补强型并购，以增强其在人才、技术以及TAM扩张方面的广度，使其潜在市场规模超过6000亿美元。”分析师还表示，看好ServiceNow首席执行官Bill McDermott及其领导团队。

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美股投资网获悉，借近期发布财报之际，分析师仍建议持有博通(AVGO)，因为其人工智能驱动的护城河依然完好无损，但在市场谨慎的情况下，其估值几乎没有犯错的空间。AI收入正在结构性地加速增长，与超大规模企业的合作推动了增长，但客户集中度(尤其是谷歌)构成了重大风险。而且博通基础设施软件的利润率非常高，但客户流失和迁移趋势威胁着这一高利润领域的持续发展。技术面显示存在下行风险，277 美元是关键支撑位;在加仓或建仓之前，应保持耐心和谨慎。

护城河真实存在

博通一财季总收入193亿美元，其中半导体解决方案业务占65%。这一点很重要，因为就在之前的财年，这一比例为58%/42%，而造成这种变化的主要原因是人工智能。人工智能收入持续加速增长，已连续十一个季度实现增长。2023财年收入为38亿美元，2024财年为122亿美元，2025财年为199亿美元，而仅在2026财年第一季度就已达到84亿美元。这具有结构性意义，因为需要考虑到超大规模数据中心计算基础设施理念的转变。也就是说，采用专为这些公司工作负载设计的XPU，可以实现更可预测的内存访问模式、固定的网络拓扑结构，并且最终实现的模型不仅能够执行数百万次，还能在千兆瓦级规模下降低40%到65%的总拥有成本。博通与其客户共同设计这些XPU，并与台积电(TSM)将架构转化为可制造的芯片，这样做的好处是不承担制造风险。

超大规模数据中心运营商预计将投入6000亿至7000亿美元的资本支出，其中75%将用于人工智能基础设施建设。此外，博通已预见到2027年人工智能芯片市场规模将超过1000亿美元。这足以证明，如果出现负面事件，那也是由于超大规模数据中心运营商自身放缓了增长速度，而不是博通的竞争优势所致。

关于这个板块，另一个重要的部分是深入分析其与人工智能收入相关的构成。首先来看谷歌(GOOGL)的TPU项目，这是核心引擎，尤其是Ironwood的显著演进，谷歌部署的每一代TPU都意味着更多的订单，这印证了这种依赖关系在不断扩大。此外， Anthropic近期公开确认，计划为其Claude采购多达一百万颗Ironwood芯片。这意味着谷歌也开始直接向第三方出售芯片容量。

Meta Platforms(META)也证实，其与博通联合开发的数十万颗MTIA芯片已投入Facebook 和Instagram的生产使用。未来两年内，该公司计划推出四个新版本，这意味着又一家行业巨头与博通在架构设计方面紧密合作，这种合作很难轻易被取代。

当然，也必须提及不太吸引人的一面，因为并非所有超大规模数据中心都依赖于该公司，例如亚马逊(AMZN)云服务AWS与迈威尔科技(MRVL)和AlChip合作设计Trainium芯片，微软(MSFT)与Maia合作。因此，对于博通来说，XPU最活跃的客户最终只有谷歌、Meta、Anthropic和OpenAI，这表明人工智能收入呈现集中化趋势，其中谷歌位居榜首。

这一点很重要，这是一个相关的风险如果该部门40%或50%的收入决定转向其他供应商或转向内部设计，这将对财务模型产生影响，使当前的估值完全不成比例。

软件业务高利润率，但盈利基础正遭到挤压

博通后VMware时代的转型正在管理层的预期范围内顺利进行。软件业务的毛利率已经达到93%，营业利润率超过77%，并且在上个2025财年创造了270亿美元的收入。

在最新报告中，该业务板块创造了68亿美元的收入，同比增长1.4%，这与在2025财年全年26%的增长率形成了鲜明对比。如果营业利润率保持不变，RPO超过450亿美元，且本季度订单额超过92亿美元，那么这一增长背后的原因是什么?

这种情况的出现是因为以前客户可以购买一个组件，并无限期地使用它，但随着 VMware 新的商业模式，现在必须为完整的软件包支付年度订阅费，而该软件包有时包含客户不需要的功能，这最终会影响账单，因为账单的计算不再是按服务器计算的。

也就是说，如果一家公司的基础设施与目前的情况类似，一台服务器可以有 128 到 192 个核心，那么博通客户端承担的成本就是基于这些核心，因此结果是公司的收入成倍增长，而无需增加额外的功能。

因此，这种“强制”周期实际上已经结束，而我们在2025财年看到的该业务板块的增长很大程度上是会计处理的结果。所以，本财年我们很可能会看到，目前的增长速度才是该业务的真实水平。

此外，按照这种速度，必须考虑到收入基础的侵蚀，例如，Nutanix在 2025 财年报告了 2700 家 VMware 客户的迁移，Red Hat在两年内积累了约 5 亿美元的 OpenShift 虚拟化合同，更不用说Gartner预测到 2028 年，70%的企业客户将迁移其50%的工作负载。

因此，尽管留存客户支付的费用更高(如年度经常性收入增长19%所示)，但盈利基础却在逐渐萎缩。面对这种情况，管理层辩称VCF将成为人工智能不可或缺的组成部分，也就是说，随着企业扩展人工智能工作负载，他们将需要更多的VMware资源，从而抵消客户流失。

这种观点可以理解，但除了VCF与英伟达(NVDA)和AMD(AMD)的技术集成之外，还没有足够的证据，目前还没有任何超大规模数据中心或人工智能前沿公司公开评论过使用VCF 作为其训练集群的主要基础设施。这可以推断，真正的市场应该在于私有云中的企业推理，以及在较小程度上在于前沿集群。

结论是，尽管基础设施软件业务占比仅为35%，但该业务板块的利润率使其成为维持公司盈利能力的关键杠杆之一。因此，如果客户流失率进一步加速，甚至超过之前描述的水平，那么博通将失去主要的增长动力。市场是否已经将这种局面反映在了股价中?或者恰恰相反，这仅仅是增长趋势的暂时调整?

技术面反映了风险

就博通而言，其价格的技术结构表明，鉴于自去年12月中旬以来高点和低点序列呈下降趋势，市场已经消化了某种风险。从周线图来看，200日均线开始趋于平缓，这可能已经预示着主要潜在趋势的走向。

问题主要体现在短期日线图上，因为30日均线(MA30)正在形成动态阻力，其斜率不断向下挤压价格，此外，在320美元至350美元区间，成交量也大幅下降，创下近15个月以来的最大纪录降幅。这可能导致大量卖方被困，为了获得流动性，他们会压制任何反弹。

因此，就目前的价格水平而言，除非趋势发生变化，否则277美元似乎是最有可能的走势方向。这在整体看涨的市场中属于正常现象。问题在于，如果价格在成交量失守的情况下跌破该价位，那么最相关的交易区间可能在250美元左右。目前来看，谨慎是最好的策略。

结论

博通的短期评级为“持有”，其护城河依然存在，人工智能收入也继续保持健康增长。其中一个“但是”是谷歌相关业务的集中度，因为在行业放缓的情况下，这可能会带来风险，但目前还没有证据表明这一点，也没有证据表明谷歌会减少对博通的依赖，因此，需要解决的问题更多地与行业的周期性状况有关，而不是这种特定的关系。

另一个“但是”是，基础设施软件的利润率非常高，这意味着，尽管其在收入构成中占比高达35%，但如果文章中描述的客户流失率持续加速，其影响将远超销售额占比所显示的水平。这些因素正是当前价格走势所反映的，也是导致这种熊市结构的原因，而当前的市场环境加剧了这种熊市结构，并可能导致投资者在股价上涨后抛售股票，以应对可能出现的更大幅度的市场恶化，从而增加流动性风险。

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美股投资网获悉，据报道，英特尔(INTC)计划向人工智能芯片初创公司SambaNova Systems追加投资1500万美元，使其在该公司的持股比例达到约9%，这项投资尚需监管部门批准。这家芯片制造商的最新投资计划与2026年2月的合作计划无关。在2026年2月的合作计划中，英特尔与软银等合作伙伴共同参与了SambaNova一轮规模更大的融资。

此前英特尔在 2 月已投入3500万美元，使持股从去年的6.8%提升至8.2%，并与 SambaNova 宣布建立“战略合作”。此次投资将使英特尔在SambaNova的持股比例增至约9%。

SambaNova致力于设计人工智能推理和训练芯片及软件，而英特尔正利用此次合作来推动其自身的人工智能云和数据中心产品的发展。去年年底，英特尔和SambaNova曾签署一份不具约束力的收购意向书，但最终未能实现。

英特尔首席执行官陈立武与SambaNova关系密切，他通过旗下风险投资公司Walden International投资该公司，并自2017年起担任其董事长。这引发了人们对公司治理的质疑，但也凸显了英特尔人工智能芯片战略与这家初创公司的高度契合。

陈立武的其他投资项目包括OPAQUE Systems、EPIC Microsystems和3D Glass Solutions。陈立武身兼数职引发了人们对公司治理的担忧，此前英特尔董事会曾否决过涉及其投资组合公司的类似交易。

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美股投资网获悉，美国医药巨头辉瑞公司(PFE)所推出的用于预防一种可能具有极度危险性的呼吸道感染疾病的疫苗产品，将通过英国国有的国民保健服务体系(NHS)向英格兰另外约300万人提供。

据了解，英格兰地区所有80岁及以上的成年人都将有资格接种这款名为Abrysvo的疫苗，以预防呼吸道合胞病毒(RSV)。这种病毒可引发严重支气管炎和肺炎。周四公布的这一决定是在现有项目基础上的全面扩展，此前该项目覆盖的是75岁至79岁人群。英国国家卫生安全局表示，新的临床研究证据显示，接种该项疫苗可将因该感染而住院的风险降低约75%。

英国当局最初选择的是辉瑞这款疫苗来同时保护本国老年人和婴儿群体，此举被视为对本土制药巨头葛兰素史克公司和阿斯利康公司的冷落。葛兰素史克在英国推出的是一款面向老年人的竞争性疫苗，而阿斯利康则在英国推出的是一款用于保护婴儿免受RSV侵害的药物。

在英国NHS体系里，辉瑞Abrysvo目前是获批的唯一一款同时用于“老年人项目”和“婴儿保护项目”的RSV疫苗产品;不过婴儿这条线不是直接给婴儿打，而是给孕妇接种，通过母体抗体来保护新生儿，即给孕28周起的孕妇接种，通过母体抗体保护新生儿。其他相关产品并没有在NHS里以同样方式同时承担这两类项目，阿斯利康在英国对应的是婴儿保护药物，葛兰素史克的Arexvy则是老年人竞品。

RSV疫苗对老年群体可谓非常重要，可以说是高龄呼吸道预防体系中的关键一环。美国CDC指出，每年美国50岁及以上成人因RSV住院的人数约为11万至18万，而重症风险会随年龄上升而明显增加;CDC当前也因此建议75岁及以上所有成年人，以及50至74岁高风险人群接种RSV疫苗。英国方面之所以把辉瑞Abrysvo的接种范围从75至79岁扩大到80岁及以上，重要依据之一则是上述的新证据显示，接种后因RSV住院的风险可下降约75%。

目前美国市场获批的用于预防老年成人RSV下呼吸道疾病的成人疫苗共有三款辉瑞Abrysvo、葛兰素史克Arexvy以及Moderna mRESVIA;Abrysvo无疑属于第一梯队，FDA披露的临床数据显示，Abrysvo在老年人中将RSV相关下呼吸道疾病风险降低了66.7%(按≥2个症状定义)和85.7%(按≥3个症状定义);辉瑞后续又公布，两季后对“≥3个症状的RSV下呼吸道疾病”保护效力仍高达77.8%。

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美股投资网获悉，联合利华(UL)剥离食品业务这一具有转型意义的交易却已颠覆了该股的市场叙事，并引发投资者对这只长期被视为防御型风向标股票的担忧。

随着业务分拆计划消息在近几周逐步浮出水面，对联合利华股票的抛售进一步加剧。在联合利华同意将旗下食品业务与调味品生产商味好美(MKC)合并后，其股价周二创下自全球金融危机以来最大单日跌幅。自2月份接近六年高点以来，该股累计下跌24%、市值蒸发420亿美元——联合利华当前市值约为1200亿美元，较2月份1620亿美元的峰值明显下降。该股目前的预期市盈率约为14.6倍，比过去五年的平均估值水平低逾10%。

联合利华股价跌至约两年来最低水平

尽管这笔交易将推动联合利华成为全球美容、个人护理及家居护理领域的领先企业，但目前尚不清楚该交易能为联合利华股东立即释放哪些收益。分析师指出，市场担忧包括交易结构复杂，以及部分投资者不愿持有一家高杠杆、在美国上市的食品公司股票。

TD Cowen分析师Robert Moskow在谈及这笔预计要到明年才能完成的交易时表示“味好美的价值创造‘配方’仍需要时间慢慢酝酿。”与此同时，瑞银分析师Guillaume Delmas认为，未来15个月将是“复杂且充满不确定性”的阶段。

标普全球评级在交易公告发布后确认联合利华的A+投资级评级，但将评级展望从“稳定”下调至“负面”，理由是“如果交易按预期完成，公司运营规模和业务多元化程度将有所下降”。该评级机构还指出，由于宏观经济和地缘政治波动，公司所处行业环境“更具挑战性”。

过去十年来，联合利华一直在向更简化的业务模式转型，逐步降低对食品业务的依赖。去年，该公司将其冰淇淋业务分拆为Magnum Ice Cream Co.，并保留了近20%的股份。然而，此次剥离食品业务的交易使联合利华投资者产生疑问。作为交易的一部分，他们将获得新合并公司股份，但不确定是否愿意持有一家负债较高、并在纽约上市的公司股票。

杰富瑞分析师David Hayes表示，一些投资者担心税务影响、突然持有一家未知实体的敞口、“重组疲劳”的潜在风险，以及联合利华新结构下支持业绩改善的具体措施仍不明确。

对Bernstein分析师Callum Elliott而言，新合并公司可能将具备较高杠杆率，并且初期主要在纽约上市，因此可能面临来自联合利华欧洲本土股东的显著抛售压力。他表示，这将在未来12个月对联合利华的投资者情绪构成拖累。

数据显示，分析师整体对该股的评级分歧较大，共识评分接近两年来最低水平。即便如此，仍有部分人士认为市场对这笔交易的反应过度。巴克莱分析师Warren Ackerman表示，这一反应“有些过头”。Warren Ackerman称“尽管市场反应如此，我们仍然看好这笔交易结构。最终，一个纯粹专注家居及个人护理业务的公司所带来的价值将是值得期待的。”

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盘前市场动向

1. 4月2日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌1.32%，标普500指数期货跌1.49%，纳指期货跌1.98%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌2.24%，英国富时100指数跌0.44%，法国CAC40指数跌1.31%，欧洲斯托克50指数跌2.23%。

3. 截至发稿，WTI原油涨9.66%，报109.79美元/桶。布伦特原油涨7.93%，报109.18美元/桶。

市场消息

特朗普强硬表态重击停火希望。特朗普在周三晚的讲话中自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，美国对伊朗战事的核心战略目标“接近完成”。特朗普称“伊朗海军现已被彻底摧毁，其空军和导弹项目也已遭到重创。”但特朗普的另一句话则吓坏市场。特朗普表示“未来两到三周内，我们将对他们进行极其猛烈的打击……同时，谈判也在进行。”特朗普还表示，他如果伊朗在未来两到三周内没有同美国达成协议，美军将瞄准伊朗关键目标，“非常猛烈地打击他们每一座发电厂”，同时还可能打击伊朗石油设施。特朗普这番最新讲话打击了市场对中东战事有望快速解决的希望。截至发稿，两年期美债收益率十年期美债收益率涨近5个基点，报4.368%;两年期美债收益率涨超4个基点，报3.846%。美元指数(DXY)涨0.6%，报100.25。黄金现货跌近3%，报4627.66美元/盎司;白银现货跌超5%，报70.95美元/盎司。

战争激发美股“周末恐惧症”! 标普500陷“黑色星期四”定时崩跌魔咒。中东战争进入第五周，全球经济持续受到冲击，美国股市已形成一种可预测的走势模式每周初强势上涨，周中窄幅震荡，然后如同上了发条一般，每逢周四和周五，便大幅崩跌。在标普500指数中，这一模式尤为明显。自伊朗战争爆发以来，该指数在每周前三个交易日累计录得上涨，但在周四和周五合计下跌9%。专家表示，其背后的逻辑并不复杂。周末有两天(遇上假期则为三天)无法交易，而在这两天里，战争可能发生诸多进一步冲击全球经济的事件，尤其考虑到特朗普习惯于在市场休市时发动重大行动。因此，许多投资者倾向于在临近周末时减持股票头寸。

100美元油价恐贯穿全年!美银警告伊朗战争正给全球砸下“滞胀炸弹”。美国银行分析师预计，由于伊朗战争的影响，即便冲突在几周内结束，全年仍将面临经济增长放缓、通胀上升以及每桶 100 美元的油价。美银经济学家克劳迪奥·伊里戈延及其团队在周三的一份报告中写道，“到目前为止，战争带来的‘红利’是温和滞胀，”他指的是高通胀与经济增长放缓并存的经济现象。伊里戈延写道，如果冲突升级并拖延下去，“能源价格大幅上涨，加之资产价格的大幅调整，其影响可能会导致全球经济陷入衰退局面。”经济学家们仍预计美联储今年将降息50个基点，但这些降息的时间点已从夏季推迟到了秋季，并承认“这些降息可能无法实现的风险很高”。

黄金被流动性冲击“错杀”?渣打预言金价将重现升势并再破纪录。自中东冲突爆发以来，金价大幅下挫。这与黄金作为避险资产、在市场动荡、不确定性加剧或地缘政治紧张时期提供稳定(或升值)的传统观点相悖。但渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper认为，危机初期黄金常成被动变现工具，历史压制期多为4-6周。尽管本轮下跌更剧烈，但过热仓位已基本出清，其避险地位依然稳固，并预计金价将再度挑战历史高位。她指出，黄金的诸多结构性驱动因素依然稳固，包括对美国及全球高债务、法定货币贬值、关税与贸易不确定性、地缘风险的担忧。黄金当前同时计价多重风险，因此短期走势难言线性，现有流动性压力可能还会压制金价一段时间，但仍预计未来数月金价将重回升势。下行方面，金价200日均线自2023年10月以来从未失守，构成强力支撑。黄金市场的大方向依然向上。

高盛预警中东铝业复产路漫漫，全球铝价面临长期上涨风险。高盛称，中东地区作为重要铝供应来源，波斯湾战争使未来几年铝供应的前景蒙上阴影。该地区目前已占中国以外全球铝产量的五分之一，并曾预计未来几年产能将进一步增长。高盛中国股票联席主管Trina Chen在接受采访时表示，冲突引发的供应中断——包括伊朗军方袭击导致一家大型工厂停产——使这一扩张计划变得复杂。Chen周四表示“我们预计，由于该地区的能源优势，未来将有更多冶炼厂在此建设，从而满足全球需求增长。”但她补充说，现在情况变得不明朗，这增加了铝价长期上涨的风险。

特朗普药品关税大棒将落下! 未签低价协议的药企恐遭100%重税。特朗普政府最快将于周四宣布，对那些尚未达成协议以保证在美国市场维持低药价的制药商征收巨额关税，这是其以国家安全为由对进口商品征税的最新举措。知情人士透露，没有协议也没有与政府谈判的公司将被征收100%的关税。已经达成定价协议并同意降低美国药品价格或在当地投资的主要制药公司包括辉瑞、阿斯利康、礼来、诺和诺德、百时美施贵宝、葛兰素史克、赛诺菲和诺华等。

交易提示因“耶稣受难日”，4月3日美股休市一天。4月3日(周五)为“耶稣受难日”，美股将休市一天，4月6日(周一)恢复正常交易。

个股消息

抢跑日本央行加息窗口?伯克希尔(BRK.A)聘请银行筹备日元债券发行，或于近期落地。伯克希尔哈撒韦已聘请银行安排自去年11月以来首次日元债券发行。此举引发市场对其在日本投资计划的猜测。瑞穗证券周四在一封邮件中表示，伯克希尔已委托瑞穗证券与美银证券筹备一笔潜在的基准规模日元债券发行。该发行将于近期落地，但仍取决于市场状况。此次计划中的债券发行正值日本央行预计将进一步加息以遏制通胀之际。互换市场显示，市场预计日本央行在4月28日加息的概率约为70%，并几乎确定将在7月的政策会议前完成一次加息。

行业寒冬中KKR(KKR)逆势突围!狂揽230亿美元创史上最大规模北美私募基金。私募巨头KKR为其最新一只美洲并购基金募集了约230亿美元资金，在私募股权行业因难以出售资产并向投资者返还资本而整体低迷之际实现逆势突破。据悉，这只名为“North America Fund XIV”的基金的募资规模超过了200亿美元的目标，成为该公司有史以来在所有策略中规模最大的基金。KKR周四在一份声明中表示，这也是迄今为止任何机构募集规模最大的专注北美市场的私募股权基金。

道达尔(TTE)与阿联酋国企Masdar成立价值22亿美元新能源合资企业，产能高达9GW、横跨九国。道达尔和阿联酋新能源公司Masdar周四宣布，将合并双方在九个亚洲国家的陆上可再生能源业务，成立一家价值22亿美元的合资企业。合并后的公司将拥有3 GW的运营装机容量，另有6 GW处于晚期开发阶段。双方将各自持有这家总部位于阿布扎比的合资企业50%的股份。这两家公司将向合资企业注入价值相当的资产，在建项目预计将于2030年投入运营。交易完成后，合资企业将开发、建设、拥有和运营太阳能、风能和储能项目;这将是它们在阿塞拜疆、印度尼西亚、日本、哈萨克斯坦、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国和乌兹别克斯坦的业务合并起来。

重要经济数据和事件预告

20:30 美国截至3月28日当周初请失业金人数

22:15 2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话

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美股投资网获悉，在推动药价改革的同时，美国政府正酝酿对医药行业实施新的关税政策，进一步加剧行业政策不确定性。

自去年11月以来，包括礼来(LLY)、辉瑞(PFE)及诺和诺德(NVO)在内的十余家大型制药企业，已与美国总统特朗普达成协议，同意降低部分新药及现有药品在美国市场的售价。这些协议属于“最惠国药价”政策的一部分，即将美国药价与其他发达国家较低价格挂钩，同时给予相关企业三年关税豁免。

根据政策安排，已完成协议或正在与美国卫生与公众服务部谈判的制药企业，将可获得关税豁免资格。

不过，最新草案显示，美国政府计划对医药行业引入新的关税机制。对于未将生产转移至本土的制药企业征收20%的关税，并在未来四年逐步提高至最高100%。此外，美国还将根据双边协议，对欧盟、日本、韩国、瑞士及英国设定不同关税水平，而仿制药则不会额外征收关税。

白宫方面尚未就该关税草案作出公开回应。

这一政策动向源于美国商务部的一项调查，该调查认定部分药品进口对美国国家安全构成潜在风险。此前，特朗普曾多次威胁对医药进口产品加征关税，这一立场也促使制药企业加大在美国本土的生产投资力度。

分析人士指出，随着药价改革与关税政策同步推进，美国医药行业正面临“双重政策压力”。一方面，药价下调将压缩企业利润空间，另一方面，关税与供应链调整将推高生产成本。

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美股投资网获悉，周三，礼来(LLY)公开反对将“最惠国药价”机制写入法律，显示制药行业与政府之间的分歧正在扩大。

礼来首席执行官戴文睿在接受媒体采访时表示，公司不支持白宫推动将相关定价机制立法。他指出，一旦进入国会立法流程，政策内容可能发生变化，最终结果难以预测。

所谓“最惠国药价”政策，旨在要求美国处方药价格与其他发达国家保持一致。美国总统特朗普长期批评美国药价过高，认为美国消费者在为全球低价药买单。去年，包括礼来在内的十余家制药企业已与政府达成协议，同意在美国市场提供与其他富裕国家相近的药价。

业内原本预期，这类协议将缓解政府压力，并避免相关政策被进一步上升为法律。然而，近几个月白宫开始推动国会将协议部分内容正式立法，尽管具体草案尚未公开，政府已尝试争取制药企业支持。

对此，戴文睿表达了明确反对立场。他警告称，过度压低药价可能损害行业长期创新能力，“有些人更关心当下的价格下降，而忽视未来是否还能开发出新药，也忽视美国是否还能保持强大的制药产业和科研能力。”

他补充表示，公司已向政府及国会领导层清晰表达关切，并将动用一切手段应对其认为“不合理的政策”。

分析人士指出，围绕药价的政策博弈正成为美国医药行业的重要不确定因素。一方面，政府试图降低医疗成本压力，另一方面，制药企业则担忧利润空间受压将削弱研发投入，进而影响创新药物的推出。

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在电动车市场竞争加剧与政策环境变化的背景下，特斯拉(TSLA)一季度交付表现不及预期，录得近年来表现较差的销售季度之一，引发市场对其核心业务前景的关注。

美股投资网获悉，公司周四公布数据显示，2026年第一季度全球交付量为35.8万辆，低于市场预期的37.2万辆，这也是特斯拉连续第二个季度未达华尔街预期。尽管同比仍增长6.3%，若剔除去年因Model Y停产调整带来的低基数影响，本季度交付量为2022年中以来最低水平。

受业绩不及预期影响，特斯拉股价在美股开盘后一度下跌4.6%，为近两个月最大盘中跌幅。今年以来，该股累计下跌约15%，较去年12月的历史高点已回落约22%。

分析人士指出，尽管投资者近年来更多关注特斯拉在人工智能、自动驾驶及机器人领域的布局，传统汽车业务仍是公司主要现金来源。在美国电动车需求趋弱的背景下，该业务的表现尤为关键。

美国作为特斯拉最大市场，正进入电动车需求调整期。此前推动销量增长的联邦购车补贴已于去年9月逐步退出，导致需求前移。此外，美国总统特朗普推动削弱电动车补贴与排放标准，也促使部分车企重新加码燃油车布局，对电动车行业形成压力。

与此同时，特斯拉在全球范围内还面临来自中国电动车厂商的激烈竞争，以及产品线老化的问题。公司已宣布将逐步停产Model S和Model X两款较早推出的车型。

在产品规划方面，首席执行官马斯克表示，公司正推进新款双座车型“Cybercab”的量产，该车型将服务于未来的Robotaxi业务。不过，该车型取消方向盘和踏板，完全依赖自动驾驶，其市场接受度仍存在不确定性。

从车型结构来看，一季度Model Y与Model 3仍是销售主力，两者合计交付约34.2万辆，占总销量绝大部分；而包括Model S、Model X及Cybertruck在内的其他车型交付约1.6万辆。

此外，公司产量为40.8万辆，高于交付量，显示库存压力有所上升。能源业务方面，特斯拉本季度储能产品部署量为8.8吉瓦时，低于去年同期的10.4吉瓦时，增长动能有所放缓。

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美股投资网注意到，尽管马斯克非常希望将特斯拉(TSLA)的未来押注在 AI 上，但他仍然需要通过销售汽车来为这些雄心壮志筹集资金——而汽车业务正变得愈发艰难。

根据对分析师的调查，特斯拉在过去三个月中可能交付了约 372,160 辆汽车。虽然这一数字比去年同期增长了约 11%，但仍处于该公司近期季度总量的较低水平。

去年早些时候的销售受到了多重因素的影响一是马斯克在特朗普政府任职期间引发的强烈抵制，二是因更新特斯拉最受欢迎的车型 Model Y 而导致的生产暂停。

分析师预计，销量将远低于这家电动汽车制造商近几年的峰值季度水平，当时特斯拉的交付量一度接近 50 万辆。

随着全球电动汽车需求减弱，以及美国市场目前缺乏针对插电式汽车的联邦税务激励，特斯拉正越来越多地将重心转向人工智能、自动驾驶和机器人领域，销量增长放缓可能成为特斯拉的“新常态”。

特斯拉今年的开局交付可能比较缓慢

特斯拉还正在逐步淘汰低产量的豪华电动车型 Model S 和 Model X，这进一步缩小了其日益老化的产品线，而其面临的全球竞争对手却在不断增加。

Deepwater 资产管理公司执行合伙人吉恩·蒙斯特表示，“如果他们能证明在没有税收抵免的情况下，数据依然保持稳定——至少在交付量上他们能做到——我认为那就是一场胜利，”

蒙斯特指出，投资者将关注这一时期的数据，以衡量在没有这些税务激励的情况下需求究竟如何。

今年年初，特斯拉在欧洲的销量已趋于平稳，尽管仍处于低位。在中国市场，其开局则大有改观，根据乘联会(CPCA)的初步数据，其上海工厂 2 月份的出口量激增了 91%。

对马斯克未来业务计划的热情曾推动特斯拉股价在 12 月创下历史新高，随后在今年年初回吐了部分涨幅。

投资者正日益倾向于忽视汽车销量数据，转而优先考虑特斯拉在无人驾驶出租车(Robotaxi)、Cybercab 以及 Optimus 机器人项目上取得进展的迹象。只要电动汽车业务能够保持稳定或温和增长，足以支撑马斯克日益增长的人工智能雄心，它就是有益的。

CFRA 股票研究高级副总裁加勒特·尼尔森表示，他正关注该公司是否能够兑现那些雄心勃勃的产品和时间表。他还在观察特斯拉增加资本支出的计划。

“重点不在于交付量，而在于更宏观的层面，比如 Terafab 的发布，以及特斯拉正在展开的这场‘开支狂潮’，”尼尔森说，“对这种支出爆炸式增长的担忧，确实在影响着市场对该公司的情绪。”

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