美股投资网获悉，据IPO招股书显示，Anthropic预计将在十年内与六个合作伙伴共同投入至少5180亿美元建设AI基础设施，这一计划在已披露的AI基建承诺中规模位居前列。该AI实验室在招股书中表示，其中约80%的金额不可取消，或无论是否使用都需付款。Anthropic向投资者表示，这些承诺是必要的，因为算力获取正成为AI开发的关键瓶颈，未来对先进AI系统的需求可能超过供给，并将“主要受算力可用性限制”。

据IPO招股书，Anthropic PBC公司在2025年的整体营收疯狂增至上年的约12倍，即接近46亿美元。

与此同时，这家开发出Claude的AI应用领头羊此次公开发行可能使公司的整体估值超过2万亿美元，将超越马斯克创立并掌舵的SpaceX上市时约为1.77万亿美元的整体估值，并且Anthropic逼近1000亿美元的计划筹资规模也将超越SpaceX超额配售后的约857亿美元募资总额，这些都意味着Anthropic有望一举超越SpaceX，成为有史以来规模最大的首次股票发行。

锁定谷歌、亚马逊、微软与博通

公司称，计划在未来7至10年内，根据长期基础设施服务义务，向Alphabet旗下谷歌支付至少1111亿美元，向亚马逊支付1100亿美元，向微软支付314亿美元，“无论是否使用”。

招股书显示，Anthropic还承担约1612亿美元与博通相关的设备租赁义务，且大部分不可取消。Anthropic于6月秘密向美国证券交易委员会提交IPO申请，但文件尚未公开披露。Anthropic未立即回应就上述文件置评的请求。

公司表示，承诺向谷歌付款的期限为2026年4月至2033年7月，向亚马逊付款的期限为2026年5月至2036年4月。

“如果我们的实际支出不足，必须向谷歌支付差额，”公司表示，并称亚马逊协议也有类似条款。

公司补充称，与微软的314亿美元承诺期限为2026年11月至2033年5月，“不可取消，除非微软发生未补救的重大违约”。

Anthropic还表示，与博通的租赁安排对双方均不可取消，除非发生违约。

与xAI、AMD达成额外合作

公司还披露了与马斯克旗下xAI的协议，到2029年可能产生高达845亿美元用于英伟达算力容量的支出，且大部分可提前90天通知取消。

文件还显示，Anthropic与AMD的关系正在加深。AMD承诺购买最多50亿美元Anthropic股票，并提供预计超过200亿美元的AI算力容量。

上述总规模与OpenAI的“星际之门”项目相当，后者是一项5000亿美元的AI基础设施计划，成本预计由OpenAI、软银、甲骨文和MGX共同分担。

转向自建基础设施

Anthropic表示，公司正日益自建AI基础设施，从纯云模式转向专用数据中心和直接租赁芯片。

公司将其对亚马逊、谷歌和微软的依赖列为主要风险。这三家公司在提供计算基础设施和分销渠道的同时，也在开发竞争性AI模型。

公司表示，这三家科技巨头同时扮演投资者、客户、云提供商、分销商和竞争对手等多重角色，其利益动机“可能无法与Anthropic完全一致”。

“如果我们从第三方获取的算力被削减、重新定价或终止……我们的业务、财务状况和运营结果可能受到不利影响，”公司表示。

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美股投资网获悉，股票市场那些受益于史无前例AI算力基础设施建设浪潮的公司，正在同时面对需求扩张与融资条件大幅收紧AI智能体应用带来持续扩大的AI算力资源需求，10年期美债收益率狂飙至突破5%背景下的持续攀升资金成本则提高了将超额AI订单转化为实际现金流的资本门槛。

截至9月25日的一周，CoreWeave股价上涨近8%，甲骨文却下跌约7%、年内累计下跌约30%，显示投资者们开始更加细致地审视不同企业的融资、交付和现金流能力。摩根大通6月预计，截至2030年，AI基础设施建设所需的债务融资将达到约4.1万亿美元——这是多年累计融资预测，并非单年发行规模，也不能全部等同于公司债。当如此庞大的建设需求持续进入资本市场，利率、信用条件和资金可获得性就会直接影响扩张速度。

Muse与Astra所代表的最火热AI智能体应用，为算力需求提供了新的可持续强劲增长来源。一次用户指令可以触发规划、检索、浏览器操作、代码执行和结果校验，多轮模型调用又增加上下文处理与状态保存需求。从工程机制推演，GPU承担模型计算，CPU执行工具和任务编排，HBM、服务器DRAM与企业级SSD共同支撑数据访问和缓存管理，数据中心光互连则掌握高速数据传输。英伟达的一份详细工程分析指出，CPU执行速度会影响GPU有效利用率，而分层缓存可通过GPU内存、CPU内存、本地NVMe和远端存储减少重复计算。因此，智能体渗透带来的投资价值，最终需要体现为单位资本能够交付更多可收费高复杂度任务与更庞大AI算力资源需求，以及形成更强的企业经营现金流。

资金端的具体变化则无疑具有全球性。9月25日，美国十年期、三十年期国债收益率盘中分别一度触及约5.23%和5.53%，达到2007年和2004年以来最高水平。能源供给冲击、通胀黏性与经济需求韧性，推动市场上调未来政策利率路径;美联储已于9月加息25个基点，嘉信理财9月25日的分析显示，期货市场从当时开始就倾向计入截至2027年6月接近三次额外加息的预期。作为“全球资产定价之锚”，10年期限美债收益率上移既提高新增长期融资的定价基准，也通过更高的必要回报率压低企业未来现金流的估值。

AI狂潮的“信用闸门”融资总量扩张与融资资格收缩可能同时发生

当前AI算力扩张狂潮似乎正在接受“信用闸门”的筛选——需求决定企业有多想融资，贷款势力则决定哪些订单和项目足以获得资金。

三菱日联租赁旗下美国公司的融资人士认为，市场真正愿意支持的新云企业，可能只有候选名单中的一部分;这是一项从业者判断，却揭示了非常关键的变化更高利率可以补偿部分风险，但项目缺乏可靠电力、交付保障或可执行的客户合同，或者AI项目过度依赖某一单一大客户，可能无法仅靠提高报价获得融资。由此推演，行业整体借款仍可能增长，而资金逐渐向财务缓冲更厚、合同质量更高、交付能力更强的企业集中。

利率冲击还需要区分债务结构。新发行或需要再融资的固定利率债务，会面对重新定价;存量浮动利率贷款则通常随SOFR等短期基准调整，不能把十年期美债的涨幅直接套用于全部贷款。CoreWeave的SEC文件显示，按2026年6月30日未偿浮息债务余额测算，利率提高100个基点，对应三个月口径约3000万美元、六个月口径约6100万美元的额外利息费用。公司也披露使用利率互换缓释部分风险。这些数字衡量的是特定存量债务的敏感性，未来新增借款、融资费用及信用利差变化，还会进一步影响实际资金成本。

软银体现了融资需求依然强劲的一面。其9月24日敲定的债券发行包括100亿美元美元债和10亿欧元欧元债，合计约111亿美元;最长美元债期限为7.5年，票息9.75%，按面值发行，预计9月29日交割。部分募集资金将用于对OpenAI的后续投资付款。这一迹象说明的是，当某个大型企业认为错失AI布局窗口的代价更高时，仍可能接受昂贵资金;但更高利息也意味着，未来投资收益需要跨越更高的回报门槛。

另一项更难由旺盛需求抵消的变量，是建设支出与经营回款之间的时间差。设备采购、工程建设和融资成本先行发生，而收入取决于电力接入、项目验收和客户使用。甲骨文Project Jupiter的“不可抗力”争议，正涉及潜在延期后的合同付款安排;此前有媒体援引知情人士透露的消息报道称，相关安排可能延长较低建设期租金的支付阶段，推迟较高运营期租金的开始时点，蓝鸮资本则表示财务承诺没有改变。由此可见的是，长期AI基建订单的融资价值还取决于交付条件和风险分担体系，不能直接视为已经到账的现金。对投资者们而言，“信用闸门”最终筛选的是能够把算力需求按时转化为偿债现金流，并在支付利息后保留股东回报的AI云计算/算力企业。

AI算力需求热度与融资压力交锋债券收益率飙升，渴求债务融资的AI算力企业们面临更大风险

随着美国国债收益率本周升至2007年以来最高水平，依赖债务融资的企业将面临借款成本上升。这意味着，已经达到历史性规模的AI基础设施建设，即将变得更加昂贵。

摩根大通6月在一份深度研究报告中测算，预计截至2030年，将有4.1万亿美元的AI相关债务发行。数据中心企业及其他与人工智能热潮相关的公司，正在竞相扩充产能，以满足许多行业专家认为几乎难以满足的AI服务需求。

当借款人再次进入融资市场时，他们面对的是接近5.17%的十年期美国国债收益率，较年初上升约1个百分点。这意味着，发行债务的企业将不得不提供更具吸引力的回报，以吸引投资者。

市场尚未陷入恐慌，至少目前还没有。债务负担沉重的新云公司CoreWeave股价表现依然稳健，本周上涨近8%;而财务杠杆高企且依靠长期债务市场支持AI扩张的甲骨文日子则更不好过，本周下跌7%，今年以来下跌约30%。

与此同时，作为AI项目主要资本提供方之一的日本投资巨头软银集团，本周通过发行垃圾债筹集了111亿美元，其中7年期债券的收益率高达9.75%。

Siebert Financial首席投资官马克·马莱克在接受采访时表示“它们基本上对这次融资的价格不敏感，这意味着它们是价格接受者。在我看来，很多这类公司必须对价格不那么敏感。它们需要尽可能多地筹集资本，才能参与竞争。”

处于AI热潮中心的是领先的模型开发商OpenAI和Anthropic，两家公司在私募市场的估值都超过了1万亿美元超级大关口。为了提供这些先进模型，以及其他众多公司的模型和服务所需的基础设施，科技行业的超大规模云厂商——亚马逊、谷歌、Meta和微软——已承诺今年投入数千亿美元资本开支，预计2027年还将进一步增加至万亿美元AI资本支出。

虽然这些投资中有相当一部分通过债务融资提供资金，但这些科技巨头均拥有投资级信用评级，使其能够以更低成本获得资本。不过，一些市场参与者认为，其他企业未来将面临更大的挑战。

据媒体援引的消息显示，一位资深私募信贷投资者告诉媒体，未来，新云项目的融资将变得更加困难，因为这些企业吸收成本上涨的缓冲空间较小。为坦率讨论这一问题，这位投资者要求匿名。

Mitsubishi HC Capital America副总裁赖利·汤普森在接受采访时表示，即使借款人愿意支付更高利率，贷款机构也在更加挑剔地选择愿意提供资金的项目。

汤普森表示“如果列出50家新云企业，市场真正感兴趣的可能只有20家。”

去年上市的CoreWeave在提交给美国证券交易委员会的文件中，警告了利率上升的风险。在最新季度申报文件中，该公司表示，根据截至6月的未偿浮动利率债务余额，利率每上升100个基点，即1个百分点，其利息费用可能增加3000万美元。

本周可能已经出现了一个早期预警信号。周五有媒体援引知情人士透露的消息披露，甲骨文就其新墨西哥州数据中心项目发出了一份“不可抗力”通知，以避免承担更高费用，此后该公司股价下跌。据悉，如果这个名为Project Jupiter的园区未能按预期于2028年投入运营，甲骨文希望推迟相关付款。甲骨文表示，该项目“仍在按照我们的既定时间表推进”。

利率上升并不是当前面临的唯一问题。在本周收益率飙升之前，Anthropic和OpenAI的首席执行官已经开始呼吁放慢AI开发步伐，此前业内研究人员公开表达了担忧，认为先进模型可能面临脱离人类控制的风险。

与此同时，在11月中期选举临近之际，全美范围内对AI数据中心的反对情绪已成为一个重要议题。NBC新闻决策台近期一项由SurveyMonkey提供技术支持的民调显示，69%的受访者反对在其所在地区建设此类设施，主要因AI基建狂潮带来的居民端史无前例水电费与碳排放暴增步伐。周一，正面临激烈连任竞争的得克萨斯州共和党籍州长格雷格·阿博特，下令暂时停止所有数据中心相关环境许可审批;此前，他已于上月暂停电网接入审批。

尽管如此，AI服务需求仍在迅猛增长。最新的例子是Meta的个人助理应用Muse，自9月初推出以来，其受欢迎程度迅速攀升。Muse上线前两周的全球下载量超过250万次，在苹果应用商店榜首位置超越ChatGPT。Evercore的马克·马哈尼本周告诉CNBC，Muse可能在6至12个月内达到1亿用户。

信用评级机构KBRA全球企业、项目与基础设施融资主管安德鲁·朱迪奇表示，尽管利率上升可能影响未来交易，但他尚未看到这对借款需求产生重大影响。

朱迪奇表示“在正常环境下，人们可能会退一步，稍微暂停一下。但我认为这里不会出现这种情况。我认为，你仍将继续看到相当大规模的发行。”

Latham & Watkins新兴企业与成长业务副主席海姆·扎尔茨曼表示，毫无疑问，随着成本上升，“总得有人来承担”。长期从事AI算力基础设施融资层面核心业务的扎尔茨曼表示“但在这种需求如此旺盛的结构下，消化这些成本要容易得多。”

对于为GPU融资提供风险管理咨询的American Compute首席执行官伯尼·马古利斯而言，这笔账甚至更加简单。他表示，即使成本更高，借款人仍急于获得融资，尤其是那些与OpenAI和Anthropic签有合同的企业;这两家公司一直在签订协议，锁定未来多年的算力供应。

马古利斯表示“如果你与Anthropic签有多年期大合同，然后多出50个基点，真的会让你停下来吗?”

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美股投资网获悉，英伟达(NVDA)及更广泛AI基础设施热潮的知名怀疑者迈克尔·伯里再次抨击这家芯片制造商，将CEO黄仁勋与Palantir CEO亚历克斯·卡普相提并论。这位电影《大空头》的原型人物因精准预测2008年次贷危机而闻名。目前黄仁勋正密集接受媒体采访。伯里持有英伟达看跌期权，若股价下跌即可获利。

周一晚些时候，在其Substack页面的聊天帖中，一位用户评论了黄仁勋近期的媒体露面潮。伯里回复称“他在这方面正变得有点像卡普。”

卡普经常出现在电视采访中，讨论AI、Palantir及更广泛的科技行业。黄仁勋此次媒体攻势之际，部分投资者正对英伟达估值及AI行业所谓的循环融资提出担忧。

英伟达1500亿美元回购计划引关注

伯里发表上述评论之际，英伟达正加码其股票回购计划。该公司董事会周一批准额外1500亿美元股票回购授权，使剩余总授权规模达到2350亿美元。

英伟达预计将在2028财年前执行该计划。公司称此次增加为史上最大规模股票回购授权提升。此前，英伟达已于5月批准800亿美元回购授权。根据最新文件，仅2027财年上半年，英伟达就回购了398亿美元股票。

伯里的聊天群中，一名用户质疑在其所描述的“疯狂的市场行情”期间回购股票的合理性，并认为，当股票估值较高时，管理层应该保留现金;而当股价被低估时，则应该更加积极地投入资金。

伯里基本认同这一观点，但他表示“是的，这种做法目前在海外比美国更为普遍。在美国，无论处于什么水平，进行股票回购似乎已经成了一种惯例。”

直言不讳的批评者

伯里一直是英伟达及更广泛AI交易的怀疑者，多次质疑AI投资逻辑，并认为巨额资本支出未必能够转化为可持续的回报。他曾多次警告AI支出激增和高估值类似“泡沫”，质疑大规模AI基础设施投资的可持续性，对企业在英伟达GPU上激进支出表示担忧，并批评市场对AI驱动增长的狂热。

伯里做空美股AI股的开端是2025年三季度一份名义价值约11亿美元的英伟达(NVDA)及Palantir(PLTR)看跌期权，2026年扩展为覆盖半导体、存储、AI基建的全链条空头网，包括对美光科技(MU)、甲骨文(ORCL)、Nebius(NBIS)以及iShares半导体ETF(SOXX)的看空押注。

最近，伯里平掉了对英伟达、Palantir、美光、Nebius及其他AI相关股票的单边空头头寸，将其中许多替换为2027年到期的看跌期权。

他表示，新研究促使其将看跌时间线提前，其中“大部分”仓位调整源于他认为AI泡沫可能“比预期更早”破裂。

近日，伯里提到，如今人工智能(AI)行业的成功对于美国政府而言，与推动这轮热潮的科技巨头同样至关重要。他认为，尽管自己仍然看空AI交易中处于核心地位的几家公司，但AI基础设施建设已经成为支撑美国经济的关键力量。

在Stocktwits上，散户对英伟达的情绪仍处于“看跌”区间，与上周持平，部分用户则讨论了最新回购授权。

一位交易员写道“英伟达好消息太多了，股价近期不大幅上涨都说不过去。”另一位则表示“英伟达今天能上涨就应该知足了。这是个令人振奋的消息。继续持有。”

截至上次收盘，英伟达股价年初至今上涨23%。

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美股投资网获悉，9月29日，由诺和诺德(NVO)中国发起的SPOTLIGHT真实世界研究结果在第62届欧洲糖尿病研究协会(EASD)年会上正式公布。研究结果显示，在中国2型糖尿病(T2D)患者中，司美格鲁肽注射液可显著降低心肾事件和全因死亡风险。

SPOTLIGHT是一项基于中国天津地区电子健康档案数据库开展的回顾性真实世界研究。研究纳入2022至2023年期间16万余名新起始司美格鲁肽、钠-葡萄糖协同转运蛋白2抑制剂(SGLT2i)、二肽基肽酶-4抑制剂(DPP-4i)、其它胰高糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1RA)或胰岛素治疗的中国成人T2D患者。

患者被分为新起始司美格鲁肽治疗的司美格鲁肽组和新起始其他降糖药物且研究期间未接受司美格鲁肽治疗的非司美格鲁肽组。经1:1倾向评分匹配后，每组各2.5万余名患者，平均年龄58岁，中位糖尿病病程6.2年，其中42%合并慢性肾脏病，87%合并心血管疾病。

在中位1.9年的随访期间，与非司美格鲁肽组相比，司美格鲁肽组的数据显示，其治疗方案显著降低中国T2D患者3P-MACE(非致死性心肌梗死、非致死性卒中、全因死亡组成的复合事件)风险25%，显著降低全因死亡风险65%，并显著降低肾脏复合事件(肾衰竭、eGFR较基线持续下降≥50%、肾脏或心血管疾病相关死亡组成的复合事件)风险8%。

SPOTLIGHT研究的亚组分析和探索性分析显示

① 在心血管一级预防(未合并心肾疾病，仅合并高血压和/或血脂异常)的T2D患者中，司美格鲁肽治疗可使MACE风险显著降低最高达48%;

② 与单独使用SGLT2i相比，司美格鲁肽联合SGLT2i治疗可进一步使MACE风险显著降低54%;

③ 司美格鲁肽治疗依从性越高，患者获得的心肾获益越显著;

④ 与持续接受司美格鲁肽治疗相比，中断治疗与更高的心肾结局风险相关。

诺和大中国区医药和质量部副总裁张克洲博士表示“心血管疾病是糖尿病患者的第一死因，国际和中国权威指南均将心血管风险的控制放在2型糖尿病管理的重要地位。司美格鲁肽作为具有明确心血管获益的GLP-1RA周制剂，已经获得国内外各大指南的认可与推荐。在真实临床诊疗环境中，SPOTLIGHT研究证实了司美格鲁肽在中国2型糖尿病人群中显著降低心肾结局风险，降低全因死亡风险，并提示早期起始、长期坚持、合理联用，能够更大程度实现司美格鲁肽的心肾获益。”

诺和全球高级副总裁兼大中国区总裁蔡琰博士表示“非常高兴看到我们的国际原研创新药物——诺和泰®(司美格鲁肽注射液)在中国患者中的临床获益有这么多坚实的真实世界证据。百年来，诺和引领着糖尿病、肥胖症领域的研发创新。进入中国30多年来，我们始终秉承‘以患者为中心’的理念，加速引进创新药，持续提升药物可及性，并积极分享公司在慢病领域的全球经验和资源，携手各方，共同帮助更多中国患者。”

关于诺和泰®

诺和泰®(司美格鲁肽注射液)是全球首个且唯一*拥有2型糖尿病、心血管保护、肾脏保护三大适应症的GLP-1RA。诺和泰®与人体天然GLP-1同源性高达94%。2021年，诺和泰®以降糖、减少心血管事件“双适应症”在中国获批，成为中国首个且唯一*具有心血管适应症的GLP-1RA周制剂，并于同年被纳入国家医保目录。2025年7月，诺和泰®获批慢性肾脏病适应症后，成为首个且目前唯一*拥有糖、心、肾三个适应症的肠促胰素类药物。2025年12月，诺和泰®中国说明书再添外周动脉疾病(PAD)获益结果。2026年7月，诺和泰®成功纳入《国家基本药物目录(2026年版)》，成为该目录中唯一*的GLP-1RA周制剂。

目前，诺和泰®在中国适应症如下

适用于成人2型糖尿病患者的血糖控制

在饮食控制和运动基础上，接受二甲双胍和/或磺脲类药物治疗血糖仍控制不佳的成人2型糖尿病患者

适用于降低伴有心血管疾病的2型糖尿病成人患者的主要心血管不良事件(心血管死亡、非致死性心肌梗死或非致死性卒中)风险

适用于降低伴有慢性肾脏病的2型糖尿病成人患者eGFR持续下降、终末期肾病和心血管死亡的风险

*截至2026年9月

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特此声明。

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美股投资网获悉，SpaceX(SPCX)旗下新一代重型运载火箭“星舰”周一早间首次成功进入地球轨道，为这一耗资巨大的火箭项目取得关键里程碑。尽管升空过程中一台发动机提前关闭，一度令入轨计划面临取消，SpaceX最终决定继续执行任务，并成功将星舰送入轨道。

此次任务还搭载了26颗升级版V3星链卫星，并已成功在轨部署。由于这些卫星达到正式运营标准并将加入现有星链网络，SpaceX首席财务官Bret Johnsen将此次任务称为一次“创造收入的飞行”。

第14次试飞实现首次入轨 发动机故障一度打乱计划

星舰于周一上午7时49分从得克萨斯州南部的SpaceX星舰基地Starbase升空，开始一场最长可能持续近10小时的测试飞行。升空过程中，星舰配备的六台“猛禽”发动机中有一台提前关闭，SpaceX工程师因此一度决定放弃此次入轨尝试。不过，在进一步分析飞行数据后，团队最终决定继续任务，并通过点燃星舰的一台猛禽发动机，首次成功将飞行器送入轨道。

SpaceX发言人Dan Huot表示，从目前掌握的情况来看，此次部署的每颗卫星状态都表现良好，整个部署过程“非常顺利”。

这是星舰的第14次试飞，也是该项目的重要转折点。此前星舰的历次太空试飞均有意避免真正进入轨道，以最大限度降低安全风险。如今，美国监管机构已经批准SpaceX进一步推进测试，允许其将星舰加速至轨道速度，并尝试以受控方式将飞行器带回地球。

此次成功入轨也有望为星舰后续更频繁开展轨道飞行铺平道路。

26颗V3星链卫星成功部署 首次真正为SpaceX“赚钱”

此次飞行与此前测试任务的一个重要区别，是星舰首次将可正式投入运营的V3星链卫星送入轨道。SpaceX目前已经拥有超过1.1万颗在轨卫星。此前一次星舰试飞也曾部署V3星链卫星，但这些卫星按照计划最终进入地球大气层烧毁，并未加入商业运营网络。

而此次搭载的26颗V3卫星属于正式生产版本，将被整合进SpaceX现有的星链网络。因此，Johnsen将本次任务称为一次“创造收入的飞行”。

SpaceX首席执行官马斯克此前表示，V3卫星将显著提高星链网络的整体容量，并有望推动星链通信业务收入快速增长。马斯克在SpaceX今年8月举行的首次财报电话会议上表示“我们预计V3卫星将推动星链通信收入非常迅速地增长。”他还表示，V3卫星的能力超过V2卫星的10倍，同时SpaceX未来计划以大约10倍的规模进行发射。

这也意味着，星舰能否实现稳定、高频率发射，将直接关系到SpaceX进一步扩张星链业务的能力。

星舰承载更大野心 未来或将百万颗AI数据中心卫星送入太空

除了扩张星链网络，星舰也是SpaceX更庞大太空计划的核心基础设施。按照SpaceX的规划，V3星链卫星只能依靠星舰进行发射。与此同时，星舰未来还肩负着将多达100万颗卫星送入地球轨道的任务，这些卫星计划被用于构建太空AI数据中心。

这一宏大的太空AI基础设施计划也是今年夏季SpaceX重磅IPO受到市场关注的重要因素之一。从更长期来看，SpaceX最终希望通过星舰实现马斯克将人类送往月球和火星等其他星球的目标。

不过，要实现这一愿景，星舰仍有大量关键技术需要验证，其中包括在轨燃料补给。对于执行深空任务而言，SpaceX需要证明能够在太空中为星舰补充推进剂，从而支持其前往更遥远的目的地。

全面可重复使用是下一道关卡 第15次试飞或首次尝试“捕获”星舰

SpaceX的另一个核心目标，是让星舰成为完全可重复使用的运载系统，这是此前尚无其他火箭实现的能力。

完整的星舰系统由“超级重型”助推器和上层星舰飞船组成。SpaceX最终希望在每次飞行结束后，都能够利用发射塔直接“捕获”这两部分飞行器，从而减少回收和翻修成本，并大幅提高发射频率。

目前，SpaceX已经三次利用星舰发射塔成功捕获超级重型助推器。此次任务中，超级重型助推器在起飞约7分钟后，以受控方式溅落在得克萨斯州附近海域。

马斯克此前表示，如果第14次试飞进展顺利，SpaceX计划在第15次试飞中首次尝试利用发射塔捕获返回地球的星舰飞船。他还表示，SpaceX可能在今年年底、但更有可能在明年年初，首次重新飞行此前执行过任务的星舰飞船和超级重型助推器。

近10小时任务仍未结束 热防护系统迎来关键考验

尽管星舰已经首次成功入轨，此次测试任务尚未完全结束。按照飞行计划，在接近10小时的完整任务结束后，星舰飞船将脱离轨道返回地球，并计划在智利以西的太平洋海域溅落。届时，SpaceX将再次测试星舰的热防护系统，观察飞船能否承受高速重返地球大气层时产生的极端高温。

在此前一次试飞中，星舰已经成功经受住重返大气层的考验，并在印度洋溅落后保持完整。SpaceX随后成功回收该飞行器，以研究其隔热瓦和热防护系统在下降过程中的表现。

不过，一些专家认为，星舰现有的热防护设计仍不足以支持SpaceX追求的快速、完全可重复使用模式。马斯克则在8月的财报电话会议上表示，他认为星舰的“热防护问题已经解决”。

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美股投资网获悉，9月28日，SpaceX(SPCX)星舰第 14 次综合试飞从得克萨斯州星港基地升空，首次进入地球轨道，并通过飞船上被称为“糖果分配器”的部署机构释放了 26 颗第三代星链(Starlink V3)卫星。市场看重的显然不只是这一次发射，华尔街投行纷纷表示看涨。

TD Cowen 周一启动覆盖，给出“买入”评级和 200 美元目标价;连同加拿大皇家银行(RBC)、Clear Street、里昂证券(CLSA)，四家机构的目标价区间为 200 至 250 美元，按周一收盘价计算对应约 37% 至 72% 的上行空间。而在这轮看多里，被反复提起的不是火箭，是算力租赁。

星舰首次入轨卫星全部部署，飞了两圈就返航

据报道，本次使用的是 B21 助推器与 S41 飞船，均属第三代星舰系统;飞船六台发动机中有一台发生故障，直播解说一度判断无法入轨，工程团队重新评估后确认仍可尝试入轨点火。发射约 25 分钟后星舰入轨，随后用约半小时逐颗释放卫星，公司与 26 颗卫星全部建立联系，马斯克确认所有卫星正常运行。

飞行并非无瑕。上升段一台发动机提前关闭，原计划在约 275 公里高度绕地球飞行约 6 圈、总时长接近 10 小时的任务，最终缩短至约 3 小时、仅完成 2 圈，上面级剩余发动机延长点火以作补偿。超重助推器在墨西哥湾溅落，此次未尝试用发射塔机械臂回收;飞船完成首次离轨点火，在智利以西的太平洋预定海域溅落。

这一飞的分量在于自 2023 年首次综合试飞以来，此前 13 次试飞全部停留在亚轨道，入轨是运载火箭的基本门槛。航空航天工程师迪恩·斯莱登称，把 26 颗 V3 卫星送入目标轨道是一场“巨大胜利”，也标志星舰首次执行创收商业飞行——这批卫星价值数百万美元。乔治城大学安全与新兴技术中心高级分析师凯瑟琳·柯利的态度则更克制任务取得显著进展但不算“超级成功”，“从 SpaceX 自己的指标和目标看，他们没有完成 10 小时飞行，发动机也确实出了问题”。

单星 1 TbpsV3 带来的容量跳变

据 SpaceX 向监管机构提交的文件，V3 卫星设计下行容量约 1 Tbps，相当于每颗可支撑约 1 万户家庭同时跑满百兆宽带，上行容量 160 Gbps;相较 V2，下行提升约 10 倍、上行提升约 22 倍，天线支持 2,048 个上下行波束(V2 的相控阵为 192 个下行、144 个上行)。据SpaceX技术说明，单次星舰发射可将约 20 倍于猎鹰 9 号发射 V2 卫星的容量送入星座。

重量是另一道门槛单颗 V3 约 2,000 公斤，为上一代约两倍，猎鹰 9 号送不上去。第三方评论的口径更乐观，但属个人说法First Principles Group 管理合伙人罗布·莫勒在 X 上称，“仅凭今天这一次星舰发射，SpaceX 在过去一小时增加的星链容量，就超过了星链发射头一年半的总和”;前苹果高管、现 Rivian 高级总监菲尔·贝塞尔称单颗 V3 的设计用户容量为 1.16 Tbps、卫星间光链路为 2.4 Tbps，这些链路最终可能构成一张可路由更多流量、甚至把计算资源连到太空的网络骨干。

马斯克希望星舰进入常态运营后单次发射 60 颗 V3;据测算，要让星链服务整体水平明显改善，在轨 V3 需达到约 1,000 颗，按单次满载计还需至少 17 次发射。SpaceX 已向美国联邦通信委员会(FCC)申请最多运营 10 万颗 V3 卫星;截至 2026 年 9 月，星链累计发射约 1.3 万颗、在轨约 1.1 万颗，服务 160 多个国家和地区的上千万用户。

华尔街抬价算力才是近端引擎

TD Cowen 由分析师约翰·布莱克利奇牵头启动覆盖，评级“买入”、目标价 200 美元，称 SpaceX 在 AI 与太空领域的更广阔机会“巨大”。该机构预计，AI 算力租赁将在 2027 年贡献约 60% 的营收，2026 至 2031 年营收复合年增速 62%，到 2031 年低轨发射次数有望接近 1,000 次。

TD Cowen 还预计 2026 年约 35% 的销售额来自算力相关业务，这块业务最早可能在 2027 年一季度超过星链这个“皇冠上的明珠”，到 2028 年将占整体营收的 65%，未来几年规划算力中接近一半将租给外部公司。德意志银行分析师爱迪生·于给出“买入”、目标价 235 美元，估算已签约的五家客户对应约 545 亿美元收入运行率，称随着产能上线“预计至少还会有几笔大单落地”。

同日其他机构动作RBC 重申“跑赢大盘”和 225 美元目标价，称第 14 次飞行是星舰发射能力与 V3 部署的重要里程碑;Clear Street 维持“买入”和 217 美元目标价，认为任务推进了公司扩大高容量星座的能力，但发动机问题提醒执行风险仍在;CLSA 首次覆盖给予“增持”和 250 美元目标价;Bernstein SocGen维持“买入”、目标价 248 美元。据Tipranks数据汇总，分析师给出的平均目标价为233美元。

算力合同的明细是理解这轮预期的钥匙。Anthropic 每月支付 12.5 亿美元租用 SpaceX 位于孟菲斯的 Colossus 数据中心算力;谷歌云签署的算力协议为每月 9.2 亿美元、自下月起生效;Reflection AI 每月 1.5 亿美元;另有一家未具名客户自 12 月起每月支付 11.1 亿美元——合计完全履行后约每月 34 亿美元、年化约 408 亿美元。不过，五家已披露客户中仅三家身份得到公开确认，今年 7 月披露的第四家被部分分析师推测为美国国防部;这些租约还包含“异常短”的 90 天解约条款，客户相对容易退出。

母公司业绩提供了底部支撑。据财报摘要，SpaceX 第二季度(8 月 4 日发布)营收 78 亿美元、同比增长 92%，高于市场预期的 68.1 亿美元，调整后 EBITDA 35 亿美元、增长 191%，净亏损 5.41 亿美元，其中 AI 分部营收 26 亿美元、增长 247%。首席财务官布雷特·约翰森称公司有望在 2026 年底达到 1,000 亿美元年度经常性收入(ARR)运行率;管理层规划 2027 年底算力基础设施规模达到 15 至 20 吉瓦，马斯克则把 1 万亿美元年营收的目标从 2031 年提前到 2030 年。

这套算力叙事的来源是今年 2 月的合并SpaceX 以全股票方式收购 xAI(对价约 2,500 亿美元、合并后估值约 1.25 万亿美元)，7 月 AI 业务正式更名 SpaceXAI，Colossus 随之成为上市公司资产。马斯克把合并逻辑说得很直白——轨道数据中心公司已向 FCC 申请最多 100 万颗用于 AI 算力的在轨卫星，并计划最早明年底开始用星舰发射。

另一面约 1.9 万亿市值、20 倍市销率与解禁洪峰

股价的另一侧是估值。按 9 月 28 日收盘价计，SpaceX 总市值约 1.92 万亿美元;按原文口径，公司股价年内累计下跌 10%，但月内仍上涨 1%。据计算，2025 年公司营收约 187 亿美元且仍在亏损，而华尔街预期今明两年分别跃升至 448 亿和 1,083 亿美元——即便全部达成，按 2027 年预期营收计的市销率仍接近 20 倍，对重资产公司并不便宜，其远期市盈率约 204 倍。

“大空头”迈克尔·伯里在公司上市时就表示，招股书里没有任何内容能支撑哪怕 1 万亿美元的估值，此后更把它形容为“一小块太空业务、一块小众电信业务、一个挣扎中的社交媒体平台，外加一个‘轻量版 CoreWeave’”。股份供给是更近的麻烦公司在 IPO 中仅发行约 4% 的股份，锁定期已陆续到期——9 月 24 日有一批解禁，10 月 9 日和 10 月 24 日各最多 3.284 亿股可供流通，三季报发布后还可能有多达 13 亿股涌入市场;马斯克本人锁定至明年 6 月，员工与机构投资者则不然。

融资成本也在抬升据同一报道，公司上市后不久发行了 250 亿美元债券，票息 5.35% 至 6.65%;在美联储刚刚加息、并暗示可能继续加息的背景下，若再发债为下一轮算力与发射场建设融资，通往盈利的路径会更紧。

散户情绪则有所回暖。在 Stocktwits 平台上，SPCX 的散户情绪指数从前一日的“看空”回升至“中性”，24 小时消息量增加 74%;有长期持有者留言称“钱会来的，所有大行分析师都确认了这一点”，也有用户强调再入时的火焰与落水火球“对这一阶段的测试完全正常”，并称第 14 次飞行是“历史性的成功”。

掉队的对手，与 NASA 押在星舰身上的登月

竞争对手的处境反而凸显了 SpaceX 的位置。蓝色起源的“新格伦”今年 1 月首飞，但 5 月一次任务在动力着陆阶段失败、火箭损毁，其唯一发射台一并损毁，复飞目标定在年底前;联合发射联盟的“火神”自 2 月起因助推器异常停飞。亚马逊的 Leo 星座最近一次成功部署还是在 7 月 2 日，累计发射 396 颗，与在轨逾 1.1 万颗的星链差距明显，其 2026 年中启动商用的目标已经过期。

更关键的是 NASA 的依赖。据行业媒体测算，星舰是阿耳忒弥斯(Artemis)登月计划的唯一载人着陆系统，而该任务需要 10 至 20 次“加油星舰”飞行、在轨转移低温甲烷与液氧，这一流程迄今没有先例;SpaceX 已两次推迟在轨推进剂转移演示，最新目标是“不早于 2026 年底”，而阿耳忒弥斯 III 计划 2027 年底进行一次无人的着陆器地球轨道演示，阿耳忒弥斯 IV 计划 2028 年初实施首次载人登月，两者都取决于这项演示成功。

回到马斯克自己的时间表他在周日写道，“星舰距离每小时一班还有 2 到 3 年”;更长期的目标是到 2030 年每年发射 1 万次——作为参照，猎鹰 9 号在 2025 年飞了 165 次，已是公司纪录、约占当年全球轨道发射的一半。TD Cowen 给出的 2031 年接近 1,000 次低轨发射，大致落在“每天不到 3 次”的区间。发动机异常的调查结果，将决定第 15 次飞行能否按原计划尝试用发射塔机械臂回收飞船。

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美股投资网获悉，MongoDB(MDB)股价周一重挫超25%，此前该公司首席执行官奇兰坦·“CJ”·德赛(Chirantan “CJ” Desai)突然离职，将赴Meta Platforms(META)领导其新设立的企业平台业务。

德赛将出任Meta新设的首席企业平台官，直接向Meta CEO马克·扎克伯格汇报。在加入MongoDB之前，德赛曾在ServiceNow(NOW)担任高管。

对此，MongoDB董事会任命德夫·伊蒂切里亚(Dev Ittycheria)为临时总裁兼CEO。董事会已启动正式继任者搜寻程序，并聘请了一家高管猎头公司协助。伊蒂切里亚曾于2014年至2025年担任MongoDB总裁兼CEO。

“我很荣幸重返MongoDB总裁兼CEO岗位，”伊蒂切里亚表示。“我曾有幸领导这家公司十余年，并帮助将MongoDB打造成今天的全球性企业。我对公司、员工和客户非常了解，对未来的机遇充满信心。我期待与领导团队和全球数千名优秀员工合作，快速行动、专注执行，继续为客户创造卓越价值。”

董事会主席汤姆·基拉利亚(Tom Killalea)补充道“他对这家公司了解至深，过去一年一直作为积极参与的董事会成员，并将立即上任以确保平稳过渡。”

MongoDB重申了第三季度及2027财年全年的业绩指引。

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美股投资网获悉，瑞银在近日发布的研报中指出，在晶圆代工市场，N2(2纳米)节点可服务市场规模(TAM)远超预期，A14(1.4纳米)扩产提速，成熟制程上行周期已经开启。

N2需求拐点超出预期

瑞银自下而上的N2晶圆代工TAM专有分析显示，到2028年，预计需求将大幅增至320千片/月，明显高于该行一年前预测的约230千片/月。

瑞银表示，需求增加主要由更强劲的服务器CPU需求以及AI计算部署加速推动，尤其是未来几年，越来越多ASIC项目将与GPU同步进入量产阶段。与此同时，随着执行情况改善，该行预计英特尔将把更大比例的PC CPU生产迁移至18A制程。

因此，瑞银预计到2028年，服务器CPU和加速器将占N2晶圆代工需求的54%，高于此前44%的预测;PC预计贡献19%，智能手机/平板电脑贡献26%。

N2更大的市场机会将支持台积电(TSM)作为全球主要晶圆代工供应商，在2028-2029年保持强劲的营收增长，即使三星晶圆代工、英特尔(INTC)和特斯拉(TSLA)的Terafab项目带来的竞争略有加剧。

N3/N2、A14扩产提速

为满足更高的N2需求预期，瑞银将2028年底全球N2产能预测从此前的230千片/月上调至312千片/月。该行预计，台积电N2产能将在2028年达到210千片/月，高于此前预测的160千片/月。英特尔也将更加积极地扩大产能，到2028年预计其内部CPU生产产能将超过60千片/月，而该行此前的预测为40千片/月。

与此同时，2027-2028年云计算AI需求增强，推动瑞银将2028年全球N3(3纳米)产能预测从此前的270千片/月上调至290-300千片/月，这一增量完全由台积电更快的扩产所驱动。

台积电A14节点仍有望按计划于2028年实现量产，稳定的研发进展以及不断增加的客户参与度将为此提供支持。行业反馈显示，台积电正在提前推进扩产计划。根据瑞银的估计，当A14节点进入量产阶段时，台积电计划在2028年实现约60千片/月的A14产能。

鉴于更为激进的先进制程扩产计划，该行将台积电资本支出预测从今年的630亿美元上调至2027年的900亿美元和2028年的1,050亿美元。

成熟制程晶圆代工2027-2028年供需与定价前景向好

瑞银较早提出了与市场共识相反的观点，即成熟制程晶圆代工行业将迎来上行周期，这一周期由整个行业的供应和资源重新配置所推动。

2026年以来，产能利用率和定价趋势持续改善，瑞银预计2027-2028年盈利将出现更加明显的上行空间。该行的最新分析显示，在服务器PMIC需求增长的支持下，8英寸晶圆代工产能利用率可能在2027年升至95%，高于2026年的85%。

尽管12英寸28/40nm制程需求短期可能受到智能手机及消费电子需求疲软的拖累，但瑞银仍预计，在产能温和增长的支持下，2027年产能利用率将从2026年的84%提升至88%。该行还认为，中国晶圆代工厂的竞争行为在2027年仍应保持理性，因为主要参与者正日益将资本配置重点转向先进制程技术。

股票推荐

瑞银重申对台积电的“买入”评级，并预计市场对2027-2028年营收、每股收益(EPS)和资本支出的预测将进一步上调。而在成熟制程晶圆代工领域，联电(UMC)仍是该行的首选标的，因为随着大型晶圆代工厂产能溢出，联电应成为主要受益者之一，同时硅光子和先进封装业务也将带来额外的上行空间。瑞银同样看好力积电和中芯国际，对GlobalFoundries(GFS)、世界先进和华虹则维持“中性”评级。

风险

瑞银补充称，半导体行业对经济周期较为敏感，因此，上行和下行风险均与宏观经济驱动因素有关。其他与半导体资本设备相关的特定下行风险包括由于产品推出时机、产品性能、设计或分销等因素导致市场份额快速流失。面向手机行业的供应链企业同样处于高度周期性的市场环境中，既受到宏观经济因素的影响，也受到供应链内部库存周期的影响。这些企业还处于高度竞争的环境中，产品创新和研发(R&D)投入是取得成功的关键。

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美股投资网获悉，Burford Capital Ltd.(BUR)周一一度上涨逾12%，创下自3月底以来最大盘中涨幅，此前一个联邦陪审团就一起涉及苹果(AAPL)的专利案作出裁决。截至收盘，该股上涨近8%。

据悉，圣地亚哥的一个联邦陪审团于9月25日裁定，苹果因侵犯Taction Technology Inc.拥有的基于振动的技术专利，需赔偿超过57亿美元。有报道称，这是美国历史上金额最大的专利判决之一。

该案的文件披露程序显示，Taction从Gronostaj Investments LLC和Kenosha Investments LP获得了融资，后者在另一宗诉讼中被认定为Burford Capital Ltd.的间接子公司。

Burford Capital在周一的一份声明中表示，如果判决金额按裁定支付，Burford的应得款项将为14亿美元，大致在其资产负债表和投资基金之间分配。

Burford警告称，这一数字可能会因庭审后程序及上诉程序而发生变化。苹果已提交依法判决动议，请求初审法院搁置陪审团的裁决。负责审理专利上诉的美国联邦巡回上诉法院以对巨额判决进行严格审查而闻名。

这家诉讼资助公司表示“陪审团裁决的作出并不代表最终判决，也不代表Burford已收到现金收益。该案仍面临重大的诉讼和追收风险。”

Burford指出，诉讼案件最终和解的金额往往低于陪审团裁决金额，各方可能以低得多的金额达成和解。该公司的最终应得款项还将取决于其融资协议的条款以及适用的费用、开支、税费和其他扣减项。

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美股投资网获悉，美国消费电子巨头苹果公司(AAPL)在加码折叠屏iPhone与AI增长业务之际，面临一笔超过57亿美元的触觉技术专利赔偿裁决。9月25日，加利福尼亚州联邦陪审团认定，苹果用于部分iPhone和Apple Watch的Taptic Engine侵犯Taction Technology的两项专利。苹果否认使用对方技术，并明确表示将上诉。

因此，这是一项仍可能受到后续司法程序影响的陪审团裁决，市场并未最终理解为苹果已经支付赔偿。对投资者而言，关注点在于最终赔偿责任及其现金流影响，而非直接据此判断苹果核心产品竞争力发生逆转。

从工程角度来看，触觉反馈是机械执行器、振动阻尼与控制系统共同构成的交互能力，也是高端终端体验的重要组成部分。此前的上诉争议就涉及“高度阻尼输出”的专利权利要求应如何解释，以及是否可以将其限定于机械阻尼。此次纠纷也在提醒市场上每一位聚焦于大盘股的投资者——用户们感受到的细微体验差异，背后同样可能对应重要的知识产权成本。

触觉专利争议未落幕，被判向Taction Technology赔偿57亿美元

据美国媒体报道，加利福尼亚州一家联邦陪审团周五裁定，苹果公司(AAPL)因侵犯Taction Technology与触觉技术相关的专利，须向后者支付超过57亿美元的巨额损害赔偿金。

本案的核心是苹果Taptic Engine被指侵犯的两项专利，即美国第10,659,885号和第10,820,117号专利。触觉反馈是指iPhone或Apple Watch在触摸屏幕、打字及切换操作时产生的振动。

该诉讼最初于2021年提起。尽管一名法官于2023年作出了有利于苹果的简易判决，但美国联邦巡回上诉法院于2025年恢复了该案的审理，认定下级法院排除了Taction部分专家证词，并在解释专利权利要求时出现错误。

“苹果的Taptic Engine与Taction的技术存在根本差异，庭审期间，Taction自身对苹果产品进行的测试也证实了这一点。苹果没有使用Taction的技术，我们将提出上诉，”苹果一位发言人近日向美国消费者新闻与商业频道表示。

折叠屏抬升售价，AI或引领iPhone换机浪潮苹果的“体验溢价保卫战”

苹果正在为下一阶段增长增加高端硬件与AI两项支撑。其首款折叠屏iPhone Duo美国起售价为1,999美元，计划10月16日开启预订、10月23日上市，有望通过更高价位与差异化形态拓宽产品组合。苹果公司当前可谓加速将该公司业绩增长重心全面转向昂贵的折叠屏iPhone以及围绕AI的业务布局。

对未来业绩更有分量的强劲增长催化，无疑将是昂贵的折叠屏iPhone带来的高端产品结构升级，以及端侧+云端推理AI体验带来的新一轮苹果换机需求。

已经发布的iPhone Duo以1999美元起售，配备7.6英寸内屏，并支持双应用并排操作，无疑是为苹果增加了一个更高价位的产品层级。对折叠屏而言，苹果AI体系将能够以更广阔的显示空间允许用户一侧查看资料、一侧与苹果AI超级语音助手Siri AI高效率交互，个人上下文理解和跨应用操作进一步提升多任务效率，从而增强高价产品的实用价值。

AI还为苹果提供了从硬件销售延伸至持续服务收入的新路径。苹果已在官方说明中表示，部分依赖服务器模型的AI功能未来将提供付费扩展访问。这意味着，AI的商业贡献既可以体现为硬件升级，也可能体现为更高使用额度和持续服务收费。

截至6月27日的2026财年第三季度，公司营收为1,094亿美元，同比增长16%，iPhone、Mac和服务业务均实现两位数增长。AI带来的新一轮长达多年的业绩增长机会，则取决于能否把模型能力转化为用户经常使用的功能。苹果采用端侧处理与私有云计算相结合的架构，让个人上下文理解、应用调用和任务执行与设备体验结合。从工程与投资角度推演，苹果CPU、GPU、神经网络引擎及内存系统的协同升级，可以支撑更复杂的本地AI任务;但这些投入只有转化为换机意愿、用户留存与付费价值，才会形成持续的盈利贡献。

此外，苹果2026财年第三财季的iPhone与服务业务收入分别为542.52亿美元、307.39亿美元，合计占总营收约77.7%。iPhone Duo以1999美元起售，配备7.6英寸内屏，并支持双应用并排操作，为苹果增加了一个更高价位的产品层级。其财务传导逻辑在于——通过更高价机型占比提升平均售价，通过新增使用场景增强换机意愿，再通过设备留存扩大服务收入机会。按照官方安排，Duo将于10月16日开始预订、10月23日开售，这些增长潜力将随着实际交付逐步接受检验。

市值接近5万亿美元的苹果公司可谓，正在经历一场“体验溢价保卫战”——折叠屏与AI技术争取更高的产品价值，制造成本、推理服务成本及潜在专利支出则影响这些价值最终能留下多少利润。专利判赔属于特定诉讼风险，但这一负面事件确实使得市场更加关注高端化技术路径与AI投入能否兑现为稳健的利润率和自由现金流。

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