美股投资网获悉，Meta Platforms Inc.(META)表示，自去年澳大利亚正式实施具有里程碑意义的青少年社交媒体禁令以来，该公司已在该国删除了超过75万个被认为属于16岁以下用户的Instagram和Facebook账户。

Meta于周四透露，这一数字既包括法律于去年12月生效前已移除的逾50万个账户，也包括此后关闭的账户。其中，Instagram账户约46.2万个，Facebook账户约29.4万个。

这家总部位于加州门洛帕克的公司表示“执法工作仍在持续，这些数字还将继续上升。”Meta称，其会向澳大利亚政府报告具体的执法情况，并定期向社会公开最新进展，以保持透明度。该公司还表示，相关措施中运用了人工智能(AI)检测技术等手段。

澳大利亚新规实施后的初步效果，正成为监管机构、家长和学术界密切关注的焦点。这项于去年12月生效的法规要求Meta、Snap Inc.(SNAP)以及字节跳动旗下的TikTok等平台必须禁止16岁以下用户持有账户，违者将面临罚款。

该禁令的出台，源于社会各界对社交媒体影响儿童身心健康的普遍担忧。尽管在澳大利亚的带动下，已有二十多个国家出台了类似禁令或正考虑跟进，但许多澳大利亚儿童仍找到了规避限制的方法，或根本未曾通过年龄验证。

澳大利亚在线安全监管机构eSafety上月发布的一份报告指出，在禁令实施的头三个月内，未成年用户数量仅出现轻微下降。报告显示，今年3月，16岁以下青少年中报告使用社交媒体平台的比例为81.5%，仅略低于法律生效前的85.9%。

eSafety在报告中指出“实施三个月后，儿童仍继续持有受限社交媒体账户的主要原因，似乎是年龄验证措施的执行效果不佳。”

报告还显示，在持有Instagram账户的10至15岁儿童中，约38%表示他们仍能使用该平台，是因为平台尚未要求其验证年龄;在Facebook上，这一比例约为28%。使用其他平台的儿童也报告了类似情况。

关于Meta认为目前在澳大利亚可能仍有多少16岁以下用户持有Instagram或Facebook账户，以及针对eSafety报告结论的回应，Meta发言人并未立即置评。eSafety专员也就Meta最新数据一事未予即时回应。

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美股投资网获悉，晶圆制造设备供应商泛林集团(LRCX)宣布，公司计划在未来五年向其研发实验室网络投资30亿美元。此次多地点扩建预计将使实验能力提升超过50%。

泛林集团首席执行官蒂姆·阿彻表示“在人工智能(AI)时代，创新的步伐势不可挡，这要求芯片采用全新的架构、不同的材料，以及通过纳米级精度设计制造的复杂结构。我们提高整个研发流程速度的能力，已经成为一项决定性的优势。”他补充称“我们进行这项投资的目标，是始终领先于客户的需求，进一步强化我们的全球创新引擎，从而推动下一代半导体技术取得突破。”

泛林集团的全球研发网络覆盖美国、欧洲和亚洲。该一体化实验室网络能够让不同地点之间共享设备、数据和专业知识。这意味着，一个实验室取得的发现可以转化为所有实验室都能够利用的知识。

泛林集团表示，在近期与客户开展的合作中，这种模式已经帮助泛林集团将工艺开发周期缩短至原来的约40%，即最高可将工艺开发速度提升至原来的2.5倍。

美光科技(MU)首席技术与产品官斯科特·德博尔表示“我们与泛林集团长期以来的合作持续推动先进前端工艺和先进封装技术领域的创新。我们期待在这一势头基础上继续前进，推动人工智能在整个半导体生态系统中的规模化发展。”

泛林集团在7月底公布的财报显示，在截至6月28日的第四财季，泛林集团营收同比增长30%至67.2亿美元，好于分析师平均预期的66.6亿美元;调整后每股收益为1.82美元，好于分析师平均预期的1.69美元。

蒂姆·阿彻表示“随着人工智能驱动的需求持续重塑半导体行业，泛林集团在第四财季实现了创纪录的营收、营业利润率和每股收益表现。”“我们的战略投资和技术领导力正在帮助客户应对不断上升的制造复杂度，并推动泛林集团在2026年实现连续第三年的超越行业表现。”

据悉，泛林集团在晶圆制造设备领域的重心偏向刻蚀、清洗、图形化与关键薄膜制程，尤其集中在3D NAND存储所需的高深宽比(HAR)刻蚀/沉积与相关工艺能力。大型科技公司推动的AI相关投资正在刺激先进芯片需求，并推动用于制造这些芯片的半导体设备投资增长。泛林集团显然受益于此。

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周五，博通(AVGO)股价一度暴跌5%，成为标普500成分股中跌幅最大的一只。尽管最终收跌4.75%，报398.05美元，但背后的原因却引人关注。“大空头”迈克尔·伯里再次向AI热潮发出了尖锐警告。8月12日，伯里通过Substack平台披露了最新的持仓调整：在NEBIUS(NBIS)财报发布后股价暴涨34%的情况下，他逆势加码空头头寸，并直言这家AI云服务商是“繁荣顶峰的缩影”。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，国际金融巨头瑞银集团(UBS GROUP AG)递交了截至2026年6月30日的第二季度美股市场持仓报告(13F)。

据统计，瑞银第二季度持仓总市值为7900亿美元，上一季度总市值为6700亿美元，意味着持仓规模接近万亿美元级别的瑞银美股持仓在股市获利了结抛压升温的二季度期间环比大幅增长18%。该金融巨头在第二季度的投资组合中新增了1281只个股持仓，增持了4272只个股，减持了4416 只个股，清仓了1282 只个股。其中前十大持仓标的占总市值的大约13%。

瑞银最新披露的13F，可谓“教科书式”极度专业且准确地揭示了一套“继续做多AI算力结构性繁荣+主动管理拥挤度尾部风险”的杠铃式(Barbell)组合，而不是瑞银单向疯狂追涨围绕英伟达和AMD的AI算力基础设施投资狂潮。瑞银旨在从单一高Beta的那些AI芯片巨头，转向押注存储+云计算类型超级平台股+指数Call来共同捕获上涨因子，同时用医疗成长股+指数Put降低尾部风险。英伟达依旧稳居第一，微软获显著增持8.62%，博通增加2.01%、谷歌增加4.84%，同时QQQ Call增加90.40%，说明其仍保留极强的美国大型科技与AI算力上行敞口;但另一端，SPY Put暴增155.10%，再叠加礼来Call暴增4571.11%，则明显强化了指数下行凸性保护+非科技高质量增长。

瑞银二季度增持微软8.62%、Alphabet约3.8%—4.8%、博通2.01%，美光普通股仍持有大约609万股位列第十一持仓，同时美光Call(即美光看涨期权)对应的申报披露数量暴增174.94%至约421万股等价规模，QQQ Call(即跟踪纳斯达克100指数ETF的看涨期权仓位)则大幅增加90.40%至约969万股等价规模。

但另一面，瑞银削减了英伟达、台积电和Meta部分现货股票敞口，同时SPY Put(跟踪标普500指数ETF的看跌期权)大幅增加约155%、QQQ Put亦增加约10%。所以瑞银持仓真正的信号不是“撤出科技”，而是从高度拥挤的单一AI算力领军股向存储巨头+云计算巨头+更加广泛的AI Beta主题股票扩散，同时买入指数下行凸性风险敞口。关于猛烈挤仓礼来看涨期权的仓位+SPY/QQQ Put则说明瑞银明显没有忽视AI杠杆清算风险，试图大举买入美光看涨期权来做多AI结构性繁荣的同时，用医疗成长股+指数Put降低尾部风险。

其中，关于美国存储芯片超级巨头美光的押注，是瑞银这份投资组合里最清晰的“AI算力基本面押注”，而QQQ Call则更接近“用有限资本购买AI牛市继续上行的凸性”。瑞银对于美光Call的大幅增加更像押注“GPU之后，存储必然成为AI系统第二个稀缺瓶颈”;QQQ Call则让组合在不必把全部资金重新压回英伟达(NVDA)等最拥挤单一股票的情况下，获得微软、英伟达、博通、Meta等整个AI生态继续上涨的Beta与Gamma。

值得注意的是，Q2本身也不能简单称作AI熊市，但是在7月半导体剧烈去杠杆抛售行情之前已经显示出明显的回调轨迹6月5日和6月23日半导体确实发生剧烈踩踏，后者日期SOX(费城半导体指数)单日下跌7.9%、美光约跌13%，但纳指最终仍录得2020年以来最佳季度表现之一。

具体来看，“AI芯片霸主”英伟达(NVDA)仍然位列瑞银第二季度第一大持仓标的，持有约8307万股，整体持仓市值约为166.22亿美元，占投资组合比例为1.91%，较上季度持仓数量小幅减少0.12%。

苹果(AAPL)位列第二大持仓，持有约5180万股，持仓市值约为149.89亿美元，占投资组合比例为1.72%，持仓数量较上季度增加3.57%。

AI科技巨头微软(MSFT)位列第三大持仓，持有约3588万股，持仓市值约为133.85亿美元，占投资组合比例为1.53%，较上季度大幅增持8.62%。

AI ASIC定制芯片与以太网交换机芯片巨头博通(AVGO)位列第四，持有约2514万股，持仓市值约为94.97亿美元，占投资组合比例为1.09%，持仓数量增加2.01%。

标普500指数ETF(SPY)位列第五，持有约1227万股，持仓市值约为91.61亿美元，占投资组合比例为1.05%，较上季度小幅减持0.28%。

前十大重仓中，瑞银截至第二季度末仓位排名第6—10的标的分别是谷歌A类股(GOOGL)、礼来看涨期权(LLY,CALL)、标普500指数ETF看跌期权(SPY,PUT)、亚马逊(AMZN)以及纳斯达克100指数ETF看涨期权(QQQ,CALL)。整体而言，前十大仓位凸显出瑞银这份Q2季度13F并没有体现“逃离AI”，反而呈现出非常鲜明的“继续押注AI主升浪+增加尾部风险保护”的教科书杠铃式配置。

其中，瑞银持有约2532万股谷歌A类股，持仓市值约90.50亿美元、占比1.04%，较上季度增持4.84%;礼来看涨期权一举跃居第七大持仓，对应约730万股标的证券等价数量，申报市值约87.56亿美元、占比1.00%，持仓数量较上季度暴增4571.11%;SPY看跌期权跃居第八大持仓，对应约1129万股，申报市值约84.33亿美元、占比0.97%，增持幅度高达155.10%;亚马逊持有约3423万股、市值约81.59亿美元、占比0.94%，较上季度小幅减持0.51%;与此同时，QQQ看涨期权大举增加90.40%，对应约969万股、申报市值约71.38亿美元，占投资组合比例达到0.82%，一举跻身瑞银前十大持仓。

从持仓比例变化来看，瑞银集团第二季度前五大买入标的分别是礼来看涨期权(LLY,CALL)、标普500指数ETF看跌期权(SPY,PUT)、美光科技(MU)、美光科技看涨期权(MU,CALL)以及纳斯达克100指数ETF看涨期权(QQQ,CALL)。

这一前五大买入标的的配置结构足以凸显瑞银在第二季度AI与半导体高波动、拥挤交易反复去杠杆背景下，并未撤离AI主线，而是采取了更具“杠铃式”特征的资产配置逻辑——一方面同时加仓美光现股与Call、增持QQQ Call，强化对AI推理时代HBM/DRAM/NAND存储需求以及大型科技股上行弹性的押注;另一方面大举增加SPY Put，并通过礼来Call引入与AI资本开支周期相关性更低、基本面增长确定性更强的医疗成长资产，以对冲科技拥挤度与系统性回撤风险。

瑞银集团第二季度的前五大卖出标的分别为埃克森美孚(XOM)、Meta Platforms(META)、高收益公司债ETF看跌期权(HYG,PUT)、黄金ETF看跌期权(GLD,PUT)以及黄金ETF看涨期权(GLD,CALL)。瑞银并非简单转向全面防御，其在削减部分传统能源及Meta敞口的同时，还同步压降了高收益债下行保护以及黄金多空两侧的期权仓位，更像是在主动清理此前用于宏观尾部风险与商品波动交易的战术性头寸，把仓位配置重新集中到“AI存储+大型科技上行凸性+指数下行保护+医疗高质量成长对冲AI算力抛售”的这一更具方向性的组合框架之中。

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美股投资网获悉，近日，国际投行摩根大通(J.P. Morgan)发布最新研究报告，将全球领先的科技公司欢聚集团(JOYY)股票评级给予“增持”，目标价为98美元。以8月12日收盘价74.16美元计算，该目标价隐含约32%的上行空间。

研报指出，自2025年1月以来，欢聚集团股价已显著跑赢KWEB指数(欢聚集团上涨101%，KWEB上涨6%)。该行认为，这一表现的背后是两大核心因素可观的股东回报与BIGO Ads广告业务稳健增长，二者将共同推动公司股价上行。

股东年化回报率约15%，充裕现金储备支撑长期可持续回馈

报告关注欢聚集团的股东回报政策。报告数据显示，2020年至今欢聚集团累计回报股东超20亿美元，占公司当前总市值50%以上；2025年公司通过现金分红、股份回购合计向股东返还3.32亿美元，对应市值占比9%。2026年5月，欢聚集团更新股东回报方案，计划至2028年末完成合计15亿美元的股东回馈，60%作为季度分红发放、40%用于股份回购。摩根大通估算，这一计划“意味着每年15%的年度股东回报率”。

研报指出，支撑这一可持续回报的是公司充裕的净现金储备和强劲的现金流生成能力。摩根大通预计，2026年、2028年公司自由现金流分别为2.20亿美元、3.17亿美元。基于此，分析师认为，欢聚有充足的资本在2028年之后维持可持续的股东回报，并进一步测算，若股价较现价上涨50%，公司仍可实现10%的年化股东回报。

BIGO Ads收入增长逾五倍，行业扩容与数据优势凸显成长潜力

在业务层面，摩根大通对BIGO Ads的增长前景给予高度评价。

研报显示，BIGO Ads收入自2023年以来增长至5倍以上，并保持快速增长，2026年第一季度同比增长56%。与此同时，Mobvista和AppLovin同期相关业务分别增长33%和59%，显示全球开放互联网程序化广告市场仍保持较高景气度。摩根大通认为，在行业持续扩容及自身数据、算法能力的支撑下，BIGO Ads收入在2027年至2028年将实现39%的年复合增长率，并推动同期公司整体净利润和营业利润分别实现19%和30%的同比增长。

摩根大通还指出，BIGO Ads在数字娱乐(Likee/Bigo Live)和电商(SHOPLINE)垂直领域的专有数据，为其广告模型提供了差异化的数据根基，也为BIGO Ads的增长提供了战略优势。此外，随着算法持续优化和广告投放效率提升，BIGO Ads有望在为广告主保持良好ROAS的同时进一步提升变现效率，从而带动广告板块及集团整体利润增长。

报告提出，BIGO Ads已形成一个自我强化的良性增长飞轮不断扩大的流量产生更多用户数据，进而优化AI模型，为广告主带来更高的广告支出回报率，从而吸引更多广告预算，进一步推动流量扩张。

基于上述逻辑，摩根大通采用分部加总估值法(SOTP)，给予欢聚集团98美元的目标价。其中，数字娱乐业务基于2027年预期市盈率6倍估值；BIGO Ads基于2027年预期市销率1倍估值，高于可比公司Mobvista的0.7倍，摩根大通认为这一估值溢价主要源于BIGO Ads更快的增长；同时，公司充裕的净现金亦构成估值的重要支撑，在SOTP总估值中的占比达64%。摩根大通在研报中总结称，看好欢聚集团的核心逻辑在于当前股东回报方案对应约15%的年化股东回报，充裕的净现金和稳健的经营现金流为长期可持续的股东回报提供支撑；同时，BIGO Ads在高速增长的程序化广告市场中，凭借差异化的数据和算法优势，正成为公司新的增长引擎。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，摩根大通(JPM) 公布了截至2026年6月30日第二季度(Q2)的持仓报告(13F)。

摩根大通Q2持仓总市值为 1.81 万亿美元，上一季度为 1.56 万亿美元，环比增长16%。摩根大通在Q2的投资组合中新增了832只标的，增持3207只标的，减持3012只标的，清仓609只标的；其中前十大持仓标的占总市值的24.86%。

在前十大重仓股中英伟达(NVDA) 位居第一位，持仓 4.5 亿股，持仓市值约 876.20 亿美元，占投资组合比重为 4.85%(上季度为 4.75%)。

苹果(AAPL) 位列第二，持仓 2.29 亿股，持仓市值约 644.51 亿美元，占投资组合比重为 3.57%(上季度为 3.67%)。

微软(MSFT) 位列第三，持仓 1.35 亿股，持仓市值约 498.21 亿美元，占投资组合比重为 2.76%(上季度为 2.93%)。

谷歌-C(GOOG) 位列第四，持仓 1.38 亿股，持仓市值约 484.18 亿美元，占投资组合比重为 2.68%(上季度为 2.10%)。

亚马逊(AMZN) 位列第五，持仓 1.68 亿股，持仓市值约 403.39 亿美元，占投资组合比重为 2.23%(上季度为 2.18%)。

博通(AVGO)、标普500ETF(SPY)、谷歌-A(GOOGL)、美光科技(MU) 和 Meta Platforms(META)分列第六至第十。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是美光科技(MU)、AMD(AMD)、泛林集团(LRCX)、谷歌-C(GOOG)、谷歌-A(GOOGL)。

前五大卖出标的分别是埃克森美孚(XOM)、沃尔玛(WMT)、标普500ETF看跌期权(SPY, PUT)、Meta Platforms(META)、财捷(INTU)。

摩根大通二季度的调仓动作呈现出以下特点

加码半导体与AI硬件链

美光科技成为最大加仓标的持仓占比从上季度的0.33%陡升至1.64%(占比大幅提升1.31个百分点)，直接跃升至前十大重仓股第九位，显示出对存储芯片复苏与AI需求爆发的强力看好。

除第一大重仓股英伟达持仓占比继续提升至4.85%外，AMD和半导体设备巨头泛林集团也均位列买入比例前三名。

科技巨头内部发生结构性分化

谷歌C类股(GOOG)与A类股(GOOGL)持仓占比分别提升0.58%和0.55%，合计增持占比超过1.1%，双双挤入前十大重仓股(分列第4和第8位)。在前五大减持标的中，Meta持仓占比下降0.30%，这表明摩根大通在科技巨头之间进行了明显的轮动调仓。

科技权重占据绝对主导

前十大重仓股中，除标普500ETF(SPY)外，其余9席全部被科技与通信服务巨头包揽。前五大重仓股合计占比达到 16.09%，对科技股基本面的依赖度非常高。

削减防御性标的，风险偏好回升

能源巨头埃克森美孚和必选消费龙头沃尔玛位列卖出比例前两位，反映出对防御性板块的获利了结或仓位释放。

标普500看跌期权(SPY PUT)位列减持榜第三(占比下降0.34%)，表明机构对美股大盘的尾部风险对冲需求有所下降，整体风险偏好回升。

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美股投资网获悉，一项关键股东诉讼指控称，美国医疗保险超级巨头联合健康集团(UNH)董事会成员多年来无视一系列公司治理和监督风险，直到灾难性失误爆发，最终给投资者造成数十亿美元损失。

8月7日向明尼苏达州一家联邦法院提交的一份修订版诉状披露了来自公司前内部知情人士的新信息，涉及联合健康在收购一家后来遭遇美国有记录以来最大规模医疗健康数据泄露事件的公司之后，是如何处理网络安全问题的。

诉状还指控称，拥有美国最大医疗保险提供商的联合健康关闭了一项内部审计项目，而该项目此前发现了该公司在Medicare(美国联邦医疗保险)账单申报方面存在问题。联合健康此前已经面临举报人和政府监管机构的指控，称其夸大Medicare付款金额;美国司法部也已经针对其Medicare业务实践展开刑事和民事调查。

联合健康的一名代表拒绝就这些指控置评。被告方律师则没有回应置评请求。

罗得岛州公共雇员退休系统等股东以派生诉讼形式指控现任及前任董事、高管长期忽视重大监管与合规“红线”，涵盖Change Healthcare网络安全缺陷、Medicare风险调整与内部审计问题，以及董事会被指提前知晓却未充分披露的政策冲击。

Change Healthcare 2024年网络攻击最终影响约1.9亿人，成为美国医疗行业史上规模最大的已披露数据泄露事件之一;同时，围绕UnitedHealth Medicare Advantage风险调整实践的政府调查和国会审查仍构成重要监管背景。

这家总部位于明尼苏达州伊甸草原和华盛顿特区的医疗健康集团，目前正在应对多起股东诉讼。这些投资者在该公司股价从2024年的历史高点暴跌之后蒙受了严峻损失。另一起由加州公务员退休系统牵头的证券欺诈诉讼，目前正在等待法官决定是否驳回该诉讼请求。

这些案件总体指控联合健康在有关其业务综合实力与前景相关的问题上误导投资者，并且即使负面媒体报道不断增加，公司仍然无视来自监管机构的风险。这些诉讼主要围绕以下指控展开联合健康不当操纵Medicare付款、忽视网络安全风险、不恰当地拒绝患者获得医疗服务，以及利用不透明交易来实现盈利目标并掩盖其底层运营的真实疲弱状况。

这些诉讼所描述的许多行为此前已经被媒体报道，包括《华尔街日报》、Stat News以及彭博新闻。联合健康则一直为自身辩护，并否认相关负面指控。尽管如此，公司已经表示，在由公司发起的内部审查发现问题之后，其已经采取了大约二十多项整改行动，其中包括针对多次违反监管规定的问题进行整改。

如上图所示，联合健康股价自2024年高点后崩跌——公司撤回业绩展望后，投资者们遭受重大损失。

最新这份诉讼文件由包括罗得岛州公共雇员退休系统以及瑞典资产管理公司Länsförsäkringar Fondförvaltning AB在内的股东提出。根据诉状，后者持有价值超过1.23亿美元的联合健康股票。这些股东代表公司起诉董事会成员，声称董事和多数高管们忽视了“违法行为和严重监管担忧”的危险信号，却没有采取任何行动来确保公司遵守相关规定。在提交最新诉状之前，股东们已经查阅了公司的账簿和记录，不过修订后的公开版本诉状对其中许多细节进行了删节。

据了解，诉状称，董事会早在2023年便已内部量化新版Medicare风险模型带来的巨大财务影响，而公司后来披露相关变化三年累计可能造成约110亿美元冲击;联合健康此后确实公开承认Optum Health受到监管与成本问题影响，形成约110亿美元的三年财务压力。 因此股东诉求已经从损害赔偿进一步上升到要求强化Medicare合规机制、网络安全控制和公司治理，甚至要求限制部分被告未来继续担任董事或高管。这使诉讼真正指向的不是一次利润下修，而是联合健康此前享有的“高质量医疗复利资产”估值框架是否需要永久加入治理折价。

从网络漏洞到Medicare“合规黑箱”监管风险直击联合健康核心盈利机器

据了解，这份最新的修订版诉状进一步扩充了最初在2024年提起的一起诉讼中所提出的指控。

部分指控来自Change Healthcare前员工的陈述，这些员工在诉状中被列为匿名证人。其中两人谈到了联合健康以78亿美元收购医疗健康数据和支付公司Change Healthcare之后，该公司在网络安全实践方面存在的松懈问题。

Change Healthcare在2024年遭到网络攻击，导致整个医疗健康体系的付款流程陷入混乱，给公司造成数十亿美元损失，并泄露了1.9亿美国人的私人数据，成为美国规模最大的医疗健康数据泄露事件。

修订版诉状援引的内部人士说法显示，这场事件原本可能是可以避免的。

根据一名证人的陈述，联合健康希望在2022年赢得美国政府提起的反垄断诉讼之后，迅速完成对Change Healthcare的整合，这样即使公司后来在上诉中败诉，也会因为业务已经深度整合而很难再拆分这笔交易。诉状称，这名证人在交易前后都担任Change Healthcare的风险管理主管。根据诉状，这名证人表示，这种仓促推进使公司无法看清所涉及的风险，也无法解决其真正需要补强的网络防御问题。

另一名高管在诉状中被描述为曾连续12年担任Change Healthcare的信息服务主管。此人表示，联合健康的领导层知道Change Healthcare的安全系统存在缺陷，而这些缺陷最终导致了数据泄露事件。

诉状称，公司放弃了网络安全公司CrowdStrike提供的防护服务，转而采用微软公司的一项服务，而该证人认为后者的安全能力较弱。这名证人还描述了Change交易中一并收购的一些历史遗留业务所存在的安全风险，其中包括缺乏多因素身份验证，并表示管理层不愿提供大规模资金来解决这些问题。

此次黑客攻击最终被归因于一个没有受到多因素身份验证保护的账户，而多因素身份验证是一项最基本的网络安全防护措施。联合健康当时的首席执行官Andrew Witty在2024年向美国国会表示“我们正在努力彻底查明，为什么那台服务器当时没有得到保护。”

Witty在公司利润崩塌之后，于去年卸任首席执行官及董事职务。他是此次诉讼列名的12名现任和前任董事及高管之一。诉讼还列出了现任首席执行官兼董事会主席Stephen Hemsley，而在诉讼所覆盖的时期内，他正担任公司董事会主席。

诉状还指控称，联合健康关闭了一项内部审计项目，而该项目发现，公司曾经提交了涉及2亿美元Medicare付款的申报，但这些付款并没有获得患者诊断结果的支持。诉讼将这一决定归咎于Hemsley。

诉状称“被告Hemsley没有对这一极具杀伤力的审计发现进行整改并要求公司实现合规，反而支持彻底取消这项审计项目的决定，从而确保相关欺诈行为能够继续而不被发现。”诉状没有进一步披露有关这些Medicare申报或该审计项目的更多细节。

治理风险开始变成股东价值风险

诉状指控该公司关闭了一项内部审计计划，而该项目据称曾发现约2亿美元缺乏患者诊断支持的Medicare付款申报;更广泛背景则是监察机构、举报人和国会长期质疑联合健康集团是否通过风险调整编码夸大患者病情，从而提高政府补偿。参议院相关调查在2026年再次把联合健康的风险调整实践置于聚光灯下，而公司一直否认不当行为并为自身业务实践辩护。这里真正影响估值的不是某一笔潜在罚款，而是市场是否开始对UnitedHealth(即联合健康)长期最重要的盈利引擎加入更高的监管风险溢价。

诉状还称，董事会早在2023年便已内部量化新版Medicare风险模型带来的巨大财务影响，而公司后来披露相关变化三年累计可能造成约110亿美元冲击;联合健康此后确实公开承认Optum Health受到监管与成本问题影响，形成约110亿美元的三年财务压力。 因此股东诉求已经从损害赔偿进一步上升到要求强化Medicare合规机制、网络安全控制和公司治理，甚至要求限制部分被告未来继续担任董事或高管。这使诉讼真正指向的不是一次利润下修，而是联合健康此前享有的“高质量医疗复利资产”估值框架是否需要永久加入治理折价。

联合健康长期以来一直因其从Medicare获得的付款而受到广泛批评。联邦监察长报告、举报人诉讼以及国会调查均曾指控，该公司夸大会员病情严重程度，以此提高从政府获得的报销金额。

公司一直对这些指控提出异议，并为自身业务实践进行辩护。在一宗仍在审理中的民事案件里，由法院任命的一名专家认为，美国司法部缺乏足够证据支持其案件主张，并建议法院作出有利于该公司的裁决。联合健康已经披露，司法部目前还在另外针对公司的Medicare业务实践进行独立的民事和刑事调查。

诉讼还指控称，董事会早在公司正式披露其财务影响的数年前就已经知道，一项旨在限制向保险公司付款的联邦政策调整将给公司造成数十亿美元损失。

这一变化涉及新版联邦“风险模型”，该模型根据患者所患疾病，决定Medicare应向保险公司支付多少资金。

2025年，在联合健康利润崩塌之后，公司披露，这些政策变化将在三年内造成约110亿美元的影响。而诉状称，这一数字所代表的“影响规模，董事会自2023年以来就已经一直在内部进行量化评估”。

这起诉讼属于所谓的派生诉讼，其指控董事会成员多年来无视警告信号，损害了公司利益，并令公司数十亿美元市值蒸发。原告要求法官下令联合健康改善公司治理，为其Medicare Advantage业务建立合规项目，建立符合行业标准的网络安全控制体系，并禁止相关被告继续担任公司高管或董事。

据悉，原告写道“董事会收到了具体的内部警告、政府报告以及大量媒体报道——所有这些信息都已经构成实际知情，或者至少构成了足以提醒董事会注意公司存在系统性违法行为的危险信号。”

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美股投资网获悉，标普道琼斯指数公司周四表示，Reddit(RDDT)将于下周通过一次非例行调整加入标普500指数。受此消息提振，截至发稿，Reddit周四美股盘后大涨近12%。

标普道琼斯指数公司表示，Reddit将于8月18日开盘前正式纳入这一基准指数。其将取代阿湾物产(AVB)，后者正被另一家标普500指数成分股公司资产住宅公司(EQR)收购。

当一家公司被纳入主要指数时，股价通常会上涨，因为基金经理需要调整投资组合以反映新的指数构成。随着被动投资规模不断扩大，纳入标普500指数的重要性也随之提升。根据7月份的指数纳入标准，企业必须拥有至少227亿美元的市值，并满足盈利能力、流动性和流通股比例等要求，才有资格进入该指数。

自2024年3月上市以来，Reddit的销售额一直保持稳定增长。该公司目前一直在投资广告技术，希望在目前由Meta Platforms(META)和谷歌(GOOGL)等行业巨头主导的数字广告业务中扩大市场份额。

7月底，Reddit公布的财报显示连续第八个季度营收增速超过60%。数据显示，营收同比增长61%至8.05亿美元，归母净利润同比增长183%至2.53亿美元，整体财务表现亮眼。

广告业务是Reddit目前的主要收入来源不过，在人工智能(AI)热潮席卷之际，投资者越来越希望看到收入结构向AI训练数据交易转移。Reddit积累的大量用户帖子，使其成为营销人员触达消费者的重要平台，因为消费者已经在这些线上社区中讨论某一特定话题或公司。

尽管Reddit已经与OpenAI和Google达成了价值数亿美元的交易——这两家公司利用Reddit论坛的专有数据训练AI模型，但该公司在最新财报中未宣布任何新的数据授权协议，令那些期待公司收入来源发生转变的投资者大失所望，并导致该股遭遇上市以来最严重的暴跌。Reddit股价在公布财报后的7月31日暴跌近21%，今年以来累计下跌31%。

此外，Reddit首席执行官史蒂夫·霍夫曼对当前搜索流量波动的发出预警。他指出，近期来自搜索引擎的访问量出现了剧烈波动，而主要原因正是AI在搜索领域的加速应用。霍夫曼特别提到了谷歌推出的AI概览功能对行业格局产生的显著影响。AI概览系统中直接在搜索结果页面汇总和呈现信息，用户无需点击跳转到原始内容平台。这种变化导致像Reddit这样的内容平台获得的直接访问量明显减少。对于一向高度依赖搜索引擎流量、并需要通过活跃用户来产生广告收入的平台而言，这无疑是一个值得警惕的信号。

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美股投资网获悉，思科(CSCO)于8月13日发布2026财年第四季度及全年业绩，Q4营收创历史新高，达173亿美元，同比增长18%;全年营收首次突破630亿美元，同比增长12%，非GAAP每股收益增长14%至4.33美元。公司指出，代理式AI的加速采用正催生“网络超级周期”，超大规模客户AI基础设施订单全年达93亿美元，约为上年的4.5倍。基于强劲需求，思科预计2027财年AI相关收入将增长至75亿美元，总营收指引为722至734亿美元，同比增长约15%。管理层强调，网络、安全、可观测性等全产品线均实现两位数增长，园区与数据中心网络协同采购趋势明显，企业对AI就绪和基础设施现代化的投入正持续扩大。

以下是思科第四季度暨2026财年财务业绩电话会议的中文翻译

高管发言

艾哈迈德·萨米·巴德里

投资者关系与战略财务主管

各位下午好。我是思科投资者关系主管萨米·巴德里，与我一同参会的有我们的董事长兼首席执行官查克·罗宾斯，以及首席财务官马克·帕特森。思科的财报新闻稿及补充信息，包括公认会计准则与非公认会计准则的调节表，均已发布在我们的投资者关系网站上。本次电话会议同时通过YouTube、LinkedIn和X平台进行直播。会议结束后，我们还将把录制的网络广播和幻灯片发布到网站上。

在本次电话会议中，我们将引用公认会计准则和非公认会计准则财务数据。我们将按收入讨论产品业绩，按产品订单讨论地区和客户业绩，除非另有说明，所有比较均按年同比计算。请注意，我们今天的讨论将包含前瞻性陈述，包括对2027财年第一季度及全年的指引。这些陈述受制于我们在美国证券交易委员会备案文件中详述的风险和不确定性，尤其是我们最新的10-K和10-Q报告，其中指出了可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的重要风险因素。

关于指引，也请参阅本次电话会议附带的幻灯片和新闻稿以获取更多详情。除非通过明确的公开披露，思科不会在本季度内对其财务指引发表评论。

现在，我将把时间交给查克。

查尔斯·罗宾斯

董事长兼首席执行官

谢谢萨米，也感谢大家今天参会。我们为2026财年画上了非常强劲的句号，使本财年成为思科创纪录的一年，营收突破630亿美元，同比增长12%。事实上，在2026财年，我们实现了30年来最高的营收、营业利润率和人均收益，充分展现了我们团队的卓越执行力，以及我们的技术在人工智能时代日益关键的作用。在2027财年，如我们的指引所示，我们预计所有这些指标将持续改善，彰显出卓越的生产力和盈利能力。

我们相信，代理式人工智能(Agentic AI)的加速采用正催生一轮网络超级周期。随着客户寻求管理日益增长的流量和成本，他们正投资于思科的网络技术栈，用于云端、本地及边缘环境下的推理任务。与此同时，代理式AI的兴起正在扩大威胁面，推动对我们安全和可观测性解决方案的需求，以帮助监控代理行为并应对不断演变的威胁。这为思科带来了独特的机遇，我们相信我们正处于这一超级周期的起点。

转向第四季度。本季度我们实现了创纪录的173亿美元营收，同比强劲增长18%，产品收入同比增长24%。创纪录的营收表现叠加运营效率的提升，推动第四季度非公认会计准则每股收益增长23%，全年增长14%。这充分展示了强劲的运营杠杆效应，季度及全年净利润增速均高于营收增速。业务的盈利增长持续产生强劲现金流，支撑我们持续向股东回报资本的承诺。第四季度，我们通过股票回购和股息向股东返还了32亿美元资本，使2026财年的总回报达到127亿美元，占自由现金流的99%。我们的业绩证明了我们与客户建立的信任，以及我们在客户应对这一技术加速变革时期致力于提供所需成果的承诺。

接下来谈谈需求情况。我们看到了全球范围内对我们技术的强劲势头和广泛需求，第四季度总产品订单同比增长35%，超大规模客户订单实现三位数增长。若剔除超大规模客户，产品订单增长25%。企业产品订单增速在第四季度加速至21%，每个产品类别和地区均实现两位数增长。公共部门订单增速同样加速至30%，欧洲、中东和非洲地区及亚太地区、日本和大中华区持续增长，美洲地区在美国联邦政府的推动下增长加速。来自服务提供商和云客户的产品订单同比增长95%，其中四大超大规模客户各自的人工智能基础设施订单均实现三位数增长。我们还在第四季度看到电信行业持续走强，订单同比增长超过30%。

现在转向产品需求。网络产品订单在第四季度增长40%，由服务提供商路由和Acacia光学业务的三位数增长以及数据中心交换、计算、园区交换、无线、企业路由和工业物联网产品的两位数增长共同驱动。第四季度标志着我们的网络产品组合连续第八个季度实现两位数增长，这支撑了我们对一个持续多年、价值数十亿美元的网络超级周期的判断。值得注意的是，超过一半的客户同时购买了园区和数据中心网络解决方案，这体现了我们差异化的平台策略——新技术投资会放大现有投资的价值。

转向面向超大规模客户的人工智能基础设施。我们在第四季度获得了40亿美元的订单，使2026财年总额达到93亿美元，约为2025财年总额的4.5倍。第四季度和2026财年全年的订单结构约为60%基于Silicon One的系统，40%为光学产品。我们的Acacia业务在第四季度表现非常强劲，订单超过10亿美元。迄今为止，我们已出货超过85万件400G和超过7.5万件800G相干可插拔光学器件。随着人工智能工作负载日益分散在集群和设施之间，我们相信对该技术的需求将保持强劲，我为我们在这一领域的市场领导地位感到无比自豪。

我们在第四季度赢得了与超大规模客户的3项新设计胜出。其中之一是针对我们的Silicon One P200驱动的横向扩展系统，使P200自推出以来的横向扩展设计胜出总数达到3项，分别来自不同的超大规模客户，并且我们已在第四季度收到这些订单。我们相信这只是横向扩展运动的开始。随着AI模型日益复杂和庞大，超大规模客户需要跨多个数据中心进行连接或横向扩展，因为单个数据中心存在物理和电力限制。能效、可靠性和规模对于确保分布式GPU如同位于同一地点一样运行至关重要。

鉴于这些要求，思科凭借我们的P200驱动系统、市场领先的光学产品、开放线路系统以及即将推出的多轨光学系统，在提供超大规模客户所需技术方面处于有利地位。第四季度的其他超大规模设计胜出包括一个针对G200驱动系统的横向扩展用例，以及一个托管光纤网络的设计胜出，该方案利用我们的线路系统技术，使第三方设备能够直接使用我们的数字相干光学器件。这次光学产品设计胜出具有战略意义，因为它将思科定位为现有竞争对手的替代供应商，并有潜力颠覆托管光纤网络的传统交付模式。

此外，我们预计在未来6个月内，在G300、G200和P200 Silicon One芯片设计以及光学产品方面将有多个AI设计胜出。正如我之前所说，我们在超大规模客户中的成功可以归功于Silicon One——这一行业最具可扩展性和可编程性的架构，适用于广泛的用例和基础设施设计。值得注意的是，我们计划在2029财年前将Silicon One全面部署到我们的高性能网络系统中，这将使我们能够更好地控制供应链和创新管道。更重要的是，我们对芯片、系统和软件的控制将使我们能够开发更高性能、更安全的网络，巩固我们的竞争优势，并为市场份额增长奠定基础。

总体而言，我们的超大规模业务继续保持强劲势头，人工智能基础设施收入在2027财年预计将增长至75亿美元，得益于需求增长和市场份额提升。作为参照，在2026财年，超大规模客户的人工智能基础设施约占我们总营收的6%，而2025财年这一比例不到2%。除了超大规模客户需求外，我们在第四季度还从新云服务商、主权云和企业客户获得了超过4亿美元的人工智能基础设施订单，使全年总额超过10亿美元。我们在第四季度与一家主要新云服务商达成了新的设计胜出，为其横向扩展用例提供G200驱动系统。

在企业领域，标记为AI部署的Nexus交换机订单环比增长超过85%。随着这些客户寻求经济地扩展AI，他们越来越关注令牌消耗管理，以及为每个工作负载在正确位置选择正确模型。我们认为本地AI基础设施将成为企业客户的重要选择，因为他们希望优化AI的商业价值和成本。企业需要本地的GPU集群和边缘部署，具备低延迟、高带宽网络以及内置的安全性、可观测性和自动化能力，所有这些都是思科可以通过协同设计的垂直整合技术栈提供的。

无论客户选择如何或在哪里部署AI——是在公有云中通过新云服务商或主权云，还是在本地或边缘——我们相信思科都将受益，因为我们拥有无与伦比的组合广度和深度，以及在每种场景下的专业知识。从整体企业需求来看，我们看到客户正在投资其各环境下的基础设施。在第四季度，整体数据中心网络订单同比增长超过35%。值得注意的是，一家美国领先的全球性银行向思科订购了1,000台数据中心智能交换机，替换了一家主要网络竞争对手和一家主要防火墙竞争对手的产品，过渡到只有思科才能提供的安全网络架构。

客户还聚焦于工作场所的现代化升级，我们继续看到园区网络解决方案的强劲需求，第四季度产品订单同比增长20%。我们的下一代交换、路由和无线产品的爬坡速度均快于以往产品发布，Wi-Fi 7订单在第四季度占无线总订单的50%以上。我们看到园区网络的势头是由基础设施现代化驱动的，旨在扩展AI计划并加强对快速演变的网络安全威胁的防御能力。一家领先的前沿AI公司选择了思科的园区网络解决方案，包括Wi-Fi 7接入点、智能交换机和端到端分段，以加速创新，并为他们在快速扩展新场所时提供安全保障。

我们的工业物联网产品组合订单现已连续9个季度实现两位数增长，并在第四季度继续加速，得益于制造业和公用事业领域的部署，以及数据中心设施中需要能够在极端运行条件下工作的加固型网络设备。

现在转向安全业务。我们的整个安全产品组合(包括Splunk)在第四季度实现了两位数的订单增长。在我们的核心安全产品组合中，第四季度有超过1,500家客户购买了我们的新产品，包括Secure Access、XDR、Hypershield和AI Defense。这使自推出以来的净新客户总数超过6,400家。防火墙订单在第四季度增长超过30%。在AI安全方面，客户越来越希望在用户、应用和代理之间采用统一的方法，我们看到了AI安全能力(包括AI Defense和Secure Access中的防护功能)的更大范围采用。

随着量子计算在当下和未来都构成风险，客户需要评估其基础设施面临这些风险的敞口。我们相信思科在帮助客户评估潜在风险并利用后量子密码学(PQC)在网络、设备和数据层面实施量子安全保护方面具有独特优势。我们的一些最新系统，包括Cisco Secure路由器、智能交换机、无线控制器和安全防火墙平台，均已符合PQC标准，这使得它们对最受监管的行业尤其具有吸引力。

转向Splunk。我们看到良好的势头，解决方案正被整合到我们的安全产品中，并在第四季度促成了若干整体组合协议。我们还为Splunk的客户群新增了超过280个新客户标识，并在2026财年的任何季度中取得了最高数量的竞争性胜出。因此，我们超额完成了全年新增1,000个新客户标识的目标。在我们的协作业务中，我们实现了7年来最好的季度表现，第四季度订单实现两位数增长，视频设备同比增长40%。

现在我想谈谈我们的创新管道。在6月于美国举行的Cisco Live大会上，我们推出了Cisco Cloud Control，这是一个为人类和代理打造的统一管理平面和数据层，适用于所有思科产品。Cisco Cloud Control整合了AI Canvas和Cisco IQ等关键创新。自推出以来，已有近4,500家企业注册了Cisco Cloud Control，并强调了他们从AI Canvas和其他洞察中获得的價值。

例如，一家美国大型企业软件公司的网络工程师花了超过8个小时试图排查视频通话掉线问题，在向AI Canvas提问后，系统在几分钟内精确定位了具体的接入点，识别了根本原因并给出了后续步骤。客户现在每天都在使用AI Canvas来揭示以前无法获得的洞察，并帮助实现巨大的生产力提升。

我们持续在安全领域创新，最近推出了Antares，这是一个开放权重的轻量级小型语言模型家族，旨在帮助网络安全专业人员快速定位代码库中的已知漏洞。Antares是思科为网络安全专业人员定义实用且可信的AI工具、并帮助制定支持AI安全采用标准的更广泛努力的一部分。上个月，我们还推出了由Cisco IQ驱动的弹性基础设施服务，目前已有超过8,600家客户。

弹性基础设施服务帮助客户识别漏洞、确定行动优先级，并以机器速度自主实施持续保护。我们还在整个业务中持续加速AI进步，既为我们的内部团队，也为更好地服务客户。我们在客户体验组织中使用了生成式AI和代理式系统，这极大地加快了报价周转时间和案例解决时间，并推动续约率提升。在2026财年，有14.5万个支持案例完全由AI解决，无需人工干预。Circuit——我们本地的专有AI助手，已完全融入思科的运营方式，在第四季度支持了超过7,500万次提示。Circuit运行在我们安全的AI工厂基础设施上，该基础设施提高了GPU利用率，并自动将每个任务路由到适当的大型语言模型，使我们能够管理令牌消耗。

总而言之，我为我们的团队以及他们每天为确保客户从思科获得最佳体验而付出的努力感到无比自豪。我们相信我们正处于网络超级周期的早期阶段，这为我们的业务带来了巨大的机遇，我们致力于帮助客户现代化和保护其基础设施，以释放其AI投资的全部潜力和价值。

现在，我将把时间交给马克，让他详细介绍本季度业绩及展望。

马克·帕特森

执行副总裁兼首席财务官

谢谢查克。我们交出了一份非常强劲的季度成绩单，在营收、营业利润率和每股收益方面均超出了我们指引的高端，并实现了稳健的运营现金流。

本季度，总营收达到创纪录的173亿美元，同比增长18%。非公认会计准则净利润为49亿美元，非公认会计准则每股收益为1.22美元，两者均为创纪录水平，且同比增长23%，充分展示了净利润和每股收益增速超过营收增速的卓越运营杠杆效应。

产品总收入为135亿美元，增长24%;服务收入为38亿美元，同比持平。产品收入增长由网络业务领衔，增速加快至28%，得益于人工智能基础设施的三位数增长、数据中心交换的两位数增长以及园区网络的持续增长。安全业务表现强劲，增长14%，反映了Splunk、网络安全和SASE的强劲表现。协作业务增长12%，Webex设备和联络中心实现稳健增长。

转向我们的经常性指标。总剩余履约义务(RPO)为467亿美元，增长7%，其中产品RPO增长9%。总年度经常性收入(ARR)本季度末为321亿美元，增长3%，产品ARR增长5%。订阅收入占总营收的48%。软件总收入为62亿美元，增长11%。

第四季度产品订单同比增长35%，在各地区、技术和客户市场均呈现广泛增长。所有地区均实现两位数增长，美洲增长44%，欧洲、中东和非洲地区增长25%，亚太地区、日本和大中华区增长19%。从客户市场来看，增长由服务提供商和云客户领衔，增长95%。公共部门和企业也表现强劲，分别增长30%和21%。

非公认会计准则总毛利率为66.3%，同比下降210个基点，但环比上升30个基点。非公认会计准则产品毛利率为64.8%，下降270个基点，主要受硬件组合增加和内存成本上升的推动，部分被生产率的提高和价格上涨所抵消。非公认会计准则服务毛利率为71.6%，上升80个基点。我们持续通过财务纪律专注于提供稳定的盈利能力，非公认会计准则营业利润率为35.9%，体现了强劲的执行力和运营效率。本季度非公认会计准则税率为18.8%。

转向资产负债表。截至第四季度末，现金、现金等价物和投资总额为159亿美元。运营现金流为54亿美元，增长27%，得益于强劲的收入增长和运营杠杆。从资本配置角度看，本季度我们向股东返还了32亿美元，其中包括17亿美元的季度现金股息和15亿美元的股票回购。我们的股票回购计划尚有81亿美元余额。

转向整个财年。营收达到创纪录的633亿美元，增长12%。我们在实现这一目标的同时，还将非公认会计准则营业利润率提高了40个基点至34.8%，展现了持续的运营杠杆效应。在利润端，非公认会计准则净利润为172亿美元，增长13%;非公认会计准则每股收益为4.33美元，增长14%，两者均为创纪录水平，且增速均超过了两位数营收增长率。我们通过现金股息和股票回购向股东返还了127亿美元资本，其中66亿美元为季度现金股息，61亿美元为股票回购。我们在2026财年连续第15年提高股息，彰显了我们对现金流持续强劲和稳定的信心。

总而言之，我们在本季度和本财年均实现了创纪录的业绩，营收和利润结果均超出预期。这一成功直接归功于我们整个产品组合加速的创新步伐、强劲的订单势头以及严格的费用管理。我们仍专注于对有机创新的战略投资，以抓住我们看到的重大增长机遇，同时也在关注互补性的并购机会。

在第四季度，我们完成了对Galileo Technologies, Inc.和Astrix Securities Ltd.的收购，以进一步扩展我们的可观测性和安全产品。所有这些投资都继续以我们严格的支出管理承诺为基础。正是这一强有力的组合持续推动强劲的现金流，以及我们向股东持续返还重大价值的能力。展望未来，您可以期待我们继续专注于推动可持续增长，同时保持财务纪律、推动运营杠杆和持续的资本回报。

转向指引。对于2027财年第一季度，我们的指引如下我们预计营收将在180亿至182亿美元之间。我们预计非公认会计准则毛利率将在65%至66%之间。非公认会计准则营业利润率预计在35.5%至36.5%之间。非公认会计准则每股收益预计在1.32至1.34美元之间。我们假设非公认会计准则有效税率约为18.5%。

我们2027财年全年的指引如下我们预计营收将在722亿至734亿美元之间。非公认会计准则每股收益预计在5.05至5.11美元之间。

现在让我们进入问答环节。

问答环节

阿米特·达里亚纳尼

Evercore ISI机构股票研究部

祝贺你们取得了非常亮眼的业绩数字。我想我的第一个问题是这样，查克，你们2027财年的指引中位值意味着15%的营收增长。即使我把AI收入剔除在外，它也意味着剔除AI后仍有10%的两位数增长，而你们的长期模型是4%到6%。您能否谈谈剔除AI后的增长驱动力是什么?考虑到您关于网络超级周期开始的评论，您如何看待这种增长的可持续性?这将非常有帮助，因为我相信每个人都会担心这是否是周期的峰值?

然后作为我的跟进问题，你们指引2027财年AI收入为75亿美元。我希望您能深入谈谈Silicon One和光学领域的横向扩展机遇，特别是你们准备在明年推出自己的多轨超级导轨解决方案时，你们是如何思考的?

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)谢谢阿米特。首先，我为团队和我们所取得的成就感到无比自豪。这是多年努力的结果，我们将在今天的问答环节中持续讨论。但我认为这个超级周期之所以能够实现，是因为我们独特地拥有系统、芯片、光学、安全、可观测性，并能够将其集成到一个为我们的客户提供的技术栈中。

如果你看一下我们看到的总体机遇，只需看看今天正在发生的事情，我认为超大规模客户在AI领域的情况很明确。我们在上个季度实现了超过——我们实现了93亿美元的订单。我们现在给出的是75亿美元的收入数字。需要明确的是，这是收入而非订单，是针对2027财年的。所以我们有超大规模客户向前推进。我们有正在建设的电信运营商。我们在第四季度的订单增长超过30%，他们正在建设基础设施，以真正为像你提到的横向扩展机会这样的技术做好准备，我们认为与AI相关的横向扩展网络流量相比传统数据中心互联大约是之前的14倍。所以电信运营商正在建设以为此做好准备。

你有我们谈了一年多的企业客户，他们正在现代化其网络以为AI做好准备。现在他们都在期待即将到来的Mythos影响。下游方面，他们需要为量子计算做准备。这些都是我们在谈到整体园区更新时一直在说的驱动因素，这是有史以来第一次，我们的园区网络、我们的交换、路由、无线等所有产品都在同时经历更新。

而这一切实际上被加速了，当我们想到Mythos时，我们想到客户现在正在分析他们的LDOS(即最后支持日)产品，那些无法打补丁的产品。我的意思是，所有这些，我们相信，将在未来一段时间内推动这个超级周期。所以我们对此感觉非常好。

关于你的第二个问题，即横向扩展，我认为如果你看一下，我几分钟前提到，我们认为由AI驱动的横向扩展产生的流量——这实际上是以前的数据中心互联——是历史水平的14倍。而我们具有独特的优势，因为在这个领域，我们有P200，我们谈到已经在该领域获得了3个胜出，涉及3个不同的超大规模客户。顺便说一下，我们已经在第四季度开始收到所有3个客户的订单。所以这是积极的。

我们还有光学产品，Acacia又实现了10亿美元的季度业绩，正如我们讨论的。我们实际上宣布了我们在多轨光学网络领域的第一个设计胜出。我们还有多轨系统，实际上正在这些平台中开始部署。所以我们认为，如果你看一下横向扩展的机会，它是巨大的，我们相信我们非常有能力在未来利用这一机会。

本杰明·赖茨

Melius Research LLC

查克和马克，业绩非常出色。我想问一下毛利率的问题。你们在第一季度和全年的方法是什么，导致它们有所收缩?比如，你们看到了什么?你们是否偏保守?考虑到一些约束条件，你们是如何得出65%到66%这个区间的?有什么背景信息可以分享吗?

然后我还想问另一个角度关于全年营收指引的问题。你们的网络订单在最近几个季度是20%多、50%多、40%多。显然，这意味着网络收入在你们的指引中将比我们看到的订单增长要慢。这是你们采取的保守做法吗?为什么网络收入不会在全年过程中与订单模式相匹配?

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)好的，本。也许先退一步，给你们一些背景信息并拆解支撑指引的关键假设，我会涉及毛利率部分和你问题的第二部分。所以我认为当你看到全年时，我们以两位数的营收和利润增长结束了2026财年，分别为12%和14%。我们看到两者都在加速。因此，营收加速至15%，利润加速至17%，再次推动运营杠杆，利润增速高于营收增速。

有了75亿美元的超大规模收入，如果你将其剔除，核心业务增长约为10%，这显然远远快于我们在很久以前的投资者日上所提出的目标。在营收之下，也许还有几个其他数据点，然后我会谈到毛利率。

如果你看安全和可观测性，我会认为它们将从2026财年全年的低个位数增长转向2027财年全年的高个位数增长，我们可以在稍后的电话会议中讨论更多关于其形态的问题。但服务方面，我认为你们也会看到改善，在2027财年转为正增长，全年逐步改善，全年处于低个位数增长区间。

当你考虑营业利润率和毛利率时，首先，正如查克所说，我们处于这个网络超级周期中，我们非常处于周期的早期，我们正在出货大量的硬件，这大大增加了收入中硬件的占比。所以你应该预期随着我们度过2027财年，会有轻微的毛利率逆风，因为我们在应对这些非常高增长的机会。而营业利润率实际上是衡量我们盈利能力的更好指标，我们的指引意味着2027财年全年的营业利润率约为35%，这将是公司历史上的一个高点。

关于你问题的第二部分——网络业务能否增长更快?指引中是否存在一些保守?当然，我们对网络增长以及查克概述的许多潜在需求趋势感到非常满意。但我认为，当你进入第二季度到第四季度时，隐含增长更像是13%。这实际上是基数的原因。当你查看去年，上半年营收为低个位数增长，而下半年为中等至高等十几的增长，基数将变得困难得多。另外，线性方面，如果你只看第一季度营收指引与全年对比，约为全年的25%，而我们3年的平均值是第一季度约占25%。

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)是的，马克，我想对营业利润率做一个评论。当你考虑35%时，我认为真正需要理解的是，它表明了我们正在追求的这些战略机遇的盈利规模，特别是与超大规模客户相关的机遇。如果你想想我们谈到的超大规模客户三位数增长，我们获取这些增长所需的费用相对于我们今天的支出是极小的。

所以如果你想想我们的传统业务，你基本上可以说我们的增长率和我们的费用，它们不是11的关系，但更接近。而这项业务，由于其规模和增长率，使我们能够接受甚至在某些情况下毛利率较低的业务，但实际上却产生了高利润，因为我们不需要增加增量费用去获取这些业务。所以这些是我们关于要追求哪些业务的战略决策，我们对这些业务的盈利影响感到非常满意。

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)是的。也许就这一点提供一个快速数据点，查克。所以我认为第四季度就是一个很好的例子。毛利率同比下降了2.1%，但运营支出占收入的比例也下降了3.7%，这使我们得以将营业利润率从占收入的34.3%提升到35.9%。所以真正展示了令人难以置信的规模和生产率。

梅塔·马歇尔

摩根士丹利研究部

很高兴看到安全业务回升，同比增长14%，这是一个相当有意义的增长改善。我想了解一下那里的情况。这是否标志着Splunk商业模式方面的一些逆风已过周年?是否有大量技术债务被替换?

然后第二个问题可能是问查克的。您谈到企业正在改变他们对本地部署与云计算的看法。考虑到您正在进行的对话数量，这是他们提出的成本论据吗?是安全数据主权问题?您如何看待与客户对话的演变?

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)是的，我来回答第一部分，梅塔。所以在安全方面，显然对第四季度14%的收入增长感到非常满意。我认为我们所做的是，我们在安全方面确实已经扭亏为盈，我认为Splunk也是如此，这意味着趋势线将是良好的。现在我们将以低个位数增长的全年安全业绩结束2026财年。我们预计2027财年将达到高个位数。

但14%确实有一些——你有点暗示了这一点可能是事实——在季度内有一些异常情况。我们在本季度看到Splunk，这总是取决于客户偏好。在本季度，我们有一些大规模的本地部署交易，这些交易的持续时间也稍长一些。因此，这在收入方面大大帮助了整体安全数字。我们长期来看，这很可能会回到大约三分之二云、三分之一本地的比例。所以总体而言，我认为第一季度的安全业务可能是中高个位数，并在全年中逐步改善。

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)是的，梅塔，我想在安全方面再补充一点，然后我会回答你的企业问题。我认为我们多次谈到我们的信念，即思科有机解决方案将在去年到今年期间持续改善。我想说的是，我们的评论是它们将在我们退出本年度时接近两位数的增长，而它们确实达到了高个位数，正是这样。我们的新产品有1,600个新客户，使我们全年在团队构建的新技术上新增客户超过6,400家，我们连续第二个季度看到思科防火墙实现了30%的增长。所以我们认为这将在明年持续改善，正如我们在上次电话会议中所说。

关于企业的问题以及关于本地与云端部署的讨论，是成本问题、安全问题还是主权问题?答案都是肯定的。我认为你现在看到的是，这一切都始于关于代币经济学的讨论，然后迅速扩展到开放模型、开放权重模型、基础或前沿模型，以及企业将如何应对未来。代理安全正在加入进来，我的数据安全、我的数据主权也在加入进来。

所以我们相信将会发生的是，客户将根据用例以及对他们正在运行的任何代理应用最合适的模型，做出关于使用哪些模型的明智决策。对我们来说，特别地，如果他们继续使用基于云的模型，这对我们有利，就像过去两年一样。如果他们转向开放权重模型或在本地运行的模型，这对我们也很有利，因为这意味着他们将投资于更多的企业私有数据中心网络，我们在过去两个季度中已经看到了这一点。

第三季度，我认为超过了40%。在第四季度，超过了35%。所以我们继续看到在该领域的增长和投资。所以这对我们有利。当你看到他们部署代理，以及整个对代理安全性和在基础设施中运行成千上万个代理的网络影响，以及性能和延迟问题，即将发生的边缘部署，我们认为无论企业客户选择何种架构以及如何部署——无论是本地还是云端——我们认为对我们来说都将是积极的。

亚伦·雷克斯

富国银行证券研究部

祝贺你们取得的成绩。我想尝试更深入地解读一下，当前季度的隐含指引意味着超过20%的同比增长。看起来这可能意味着进入后续季度会有所减速，以达到你们指引的中位值。所以我想知道你们能否帮助我们梳理一下你们预计的75亿美元AI收入的线性分布，以及你们在2027财年全年的假设?

然后作为一个快速的跟进问题，我对供应方面很好奇，我看到库存继续增长。我想，考虑到我们在组件供应环境中所看到的动态，思科在持续增加采购承诺或扩展供应链生态系统以支持需求方面做了什么?

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)是的，亚伦。所以我认为有几个方面。我认为关于第一季度与全年剩余时间的比较以及隐含的放缓，我认为有几件事。我认为我们对今年剩余时间采取了审慎的态度。我还认为我之前抛出的两个数据点——基数变得更加困难——这当然是其中的因素，以及全年线性度方面第一季度正好约占全年的25%。这让我们总体感觉良好。关于75亿美元的AI超大规模收入，你应该预期从第一季度到第四季度会有逐步增加的良性趋势线。

然后是关于组件的最后一点。我认为最重要的是我们正在充分利用我们的财务实力。我们觉得我们拥有一支世界一流的供应链团队，实际上多年来他们一直被评选为此。我们真的没有看到任何显著的交付周期问题，不像我们听到许多同行所谈论的那样。我们一直在签订战略协议。你们看到我们进行了像对南亚科技在内存方面的投资。在台积电和我们之间没有任何中间商。

所以当我们确保芯片供应时，我们正在看整个供应链，无论是晶圆衬底、组装和测试，真正直接与台积电打交道。我们觉得我们有足够的供应来满足2027财年的指引，而且如果需求实际增强并超过指引，我们也觉得我们处于非常好的状态来满足这一需求。

大卫·沃格特

瑞银投资银行研究部

查克和斯科特，我想——我这里要再深入问一下。我想起你们一年前的AI订单，在过去的12个月基础上，我想你们当时做了约20亿美元的AI订单。如果我假设其中一半在本年度计入了收入组合，感觉你们从超过93亿美元的订单中确认了约30亿美元的收入。

我知道你们不给出积压订单数字，但我想尝试理解的是，我理解你们将AI收入数字从60亿提高到75亿。但同样，这对我来说仍然显得非常非常保守。是否与订单交付的时间有关?订单是否在12个月以上发货?还是与供应链有关?

我会给你们我的第二个问题，关于园区业务。显然，你们已经实施了一系列价格上涨，有一段时间了。您能否谈谈价格上涨对网络业务中非AI部分的影响?从客户接受度的角度来看，他们今天的市场状况如何?他们接受价格上涨吗?他们只是提前下单吗?任何您能分享的定性评论都将有所帮助。

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)是的，当然，大卫。所以有几件事。我认为关于AI订单，为了明确起见，我们在2026财年做了约40亿美元的收入和90亿美元的订单。所以显然，你在进入2027财年时有一些良好的积压订单。但这些是非线性的、规模巨大的订单，通常提前很久下订。所以我认为75亿美元是全年审慎且良好的指引。

关于价格上涨，当你看其对财务数据的影响时，在第四季度我们看到的营收增长中约有5个百分点来自价格上涨。当我们看向2027财年时，你将开始逐渐消化我们在下半年真正开始实施的那些价格上涨。所以上半年比下半年有更多影响。总体而言，我们今年计划大约有4到5个百分点的影响。

我只想告诉你，价格上涨对我们来说绝对是最后的手段。我的意思是，我们正在尽一切努力以合适的价格确保合适的供应，并在需要时建立战略库存和提前购买承诺。我们还在内部做了很多工作。Jeetu和团队有超过30个不同的项目，都围绕着在我们产品中最有效地利用内存。这当然也对我们有所帮助。Wi-Fi 7是一个很好的例子，团队在大约90天内所做的改进实际上将Wi-Fi 7中的内存利用率降低了50%。所以我认为在这方面也非常强劲。

总体而言，我想也许还有一件事需要你们记住的是，我们实施的价格上涨是低个位数的，不像其他公司可能其大部分产品是服务器——我们销售的约95%不是服务器。因此，不像三分之二的物料清单价值在内存上，我们的产品中与内存相关的物料清单大约在15%到20%。

我们实施的价格上涨是针对硬件的，而不是针对软件，例如，它们真正针对那些内存利用率较高的产品，这样我们真正尝试精准定位痛点所在，并确保我们只在那里传递需要传递的成本。但我们在传递价格方面做得很好。我认为客户——虽然他们不喜欢，但他们理解这是一个行业问题，不是思科的问题。

约瑟夫·卡多索

摩根大通研究部

也许我只有一个问题，某种程度上是对其他问题的跟进，但从不同角度切入。我只想更好地了解你们与企业客户的对话以及这里的支出可持续性。具体来说，支出似乎在整个IT技术栈中非常广泛。我们在服务器供应商那里看到了，我们在你们这边网络方面也看到了，而这一切都发生在这种通胀环境下。

所以当我们退一步思考你们的——企业客户的预算，他们与你们沟通了什么?它们是否与这种需求同步增长?或者在某个时候，你们是否预计它们会被拉伸?只是想了解这是如何展开的，以及你们从客户那里听到了什么。

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)是的，约瑟夫，我认为我们的大多数企业客户今天认识到，我们正处于我们所见过的技术变革中最快的变革之中。对我的同行们——这些公司的CEO们来说，有一种组合是要确保他们以足够的谨慎行动以真正做好这件事，但也不能行动太慢以至于他们的竞争对手实际创造出使他们处于劣势的竞争优势。所以我认为他们正在继续前进，他们都真正认识到如果他们暂停，他们就会把所经营的公司置于风险之中。所以这就是背景。

现在关于预算，我认为正在发生的是，我们从客户那里听到的是他们目前正在现有预算内重新调整优先级。但我还要说，你开始看到一个趋势，即我们的客户正在看待AI准备、Mythos准备、量子准备的方式，类似于他们在过去3到4到5年里看待网络安全支出的方式。这根本不是可选的。我们必须确保做好准备。我们必须确保我们是安全的、有准备的。我们正在尽最大努力不暴露漏洞。我认为从这个角度来看，这正在推动资金从组织的其他领域向IT转移以实际完成这项工作。

所以举个例子，我们还没有看到Mythos带来的大量影响，但我们正在进行大量的对话。我们有客户正在运行Cisco IQ，实际评估他们的基础设施，了解哪些是最后支持日产品，哪些可以打补丁，哪些不能。我们看到由于Mythos，我们的管道显著增加，这实际上表现为网络更新，但可能从根本上被视为网络安全支出。所以这就是我们在该领域看到的情况。

卡尔·阿克曼

法国巴黎银行研究部

我有两个问题。第一个问题，您指出第四季度园区网络产品订单同比增长20%。您能否量化Cisco Cloud Control对此产品增长的贡献?或者说这种协同效应是未来的驱动因素?在您回答这个问题时，考虑到您在2026年下半年已经取得的超预期业绩，您能否就进入2027财年的企业IT需求预算的可持续性发表评论?

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)我认为它们是紧密相连的。第二个问题很多就是我刚才所说的。但我认为Cisco Cloud Control，首先，它从我们的客户那里得到了大量积极的反馈。我认为我们有大约4,500家客户已经注册并希望参与我们正在运行的白手套计划。所以我们正在处理这些。我认为它将在下个月左右在美国全面上市，然后在接下来的3到6个月内或本月内在美国全面上市。

我认为——虽然我不会说Cisco Cloud Control本身(尽管它很好)是驱动因素，但我会说Cisco Cloud Control代表了我们的团队在产品组织中所采取的平台方法，客户确实看到了这一点。所以如果你想想集成的AI Canvas(它是Cisco Cloud Control的一部分)，想想从同一平台管理基于云和本地网络设备的能力。所有这些都促进了这一需求。

我认为，正如马克在电话会议早些时候所说，我认为当第二季度的市场份额数据公布时，你会看到由于产品创新以及这种平台方法，我们的销售团队非常一致地告诉我们，这正是与客户产生共鸣的地方，并导致了我们所看到的可持续需求，除了我刚才描述的关于客户如何看待其预算的情况之外。

托默·齐尔伯曼

美银证券研究部

实际上是托默·齐尔伯曼代替塔尔提问。我想问一下你们看到的超大规模客户订单轨迹。我想你们在电话会议早些时候说过本季度电信订单增长30%，而上次季度是9%。但如果我看上个季度电信和云(抱歉，电信和云)的综合细分增长是105%，本季度是95%，这意味着本季度超大规模客户订单有所放缓。问题是，你们在需求环境方面是否看到了什么值得注意的情况?还是仅仅是订单的非线性问题?我想跟进的问题是，你们能否就如何看待明年的AI订单提供一些背景信息?

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)让我回答第一部分，然后马克，你可能想谈谈AI订单以及我们今年将如何讨论。我认为从105%到95%，我认为这可能是某种一年前的比较问题，我猜测是因为我们有——我认为四大超大规模客户在本季度都实现了三位数的增长。所以我们在季度初说过我们将超过40亿美元，而我们确实超过了40亿美元，这显然是我们今年最大的季度。

我认为好消息是电信业务加速了，我不知道具体比较数据，但这可能与这有关。但这些业务的规模差异现在非常显著。所以你不会看到电信从9%到30%的变动对总数产生那么大的影响。但我实际上非常积极地看待这一点，因为我认为它们都是我们正在谈论的超级周期的重要元素。

当电信运营商认识到云提供商及其网络对这些AI工作负载的要求，特别是横向扩展技术，他们正在从这些客户那里收到关于带宽需求的咨询，这就是导致他们支出的原因。所以我认为我们超大规模客户的实际需求没有任何变化。

马克，你想谈谈我们如何看待收入与订单吗?

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)当然。谢谢托默。是的，如果你回顾2025和2026财年，我们给出了一个年度订单目标，并在全年中持续更新。我们这样做的主要原因是真正展示机会本身的规模以及我们在该领域角色的关键性，因为我们真的开始传达这一点并真正进入这个领域。

当我们进入2027财年时，我们将转向更传统的收入目标，我们已经给出了75亿美元。随着我们的推进，你会定期收到关于前瞻性指标的更新，无论是设计胜出、订单接收等。我们会在全年持续在这方面向你们更新。我们只是不会发布年度目标。相反，我们将有一个年度收入目标。但你应该预期，我会说2027财年的订单将比2026财年有意义地更高。

本杰明·博林

克利夫兰研究公司

查克，我对您关于增量需求的看法感兴趣，围绕一些较新变量(如Mythos)的紧迫性。您看到客户预算从哪里来?他们正在做什么来资助这些?你们如何抓住更多这一机会?

另一个问题是，如果我看一下——他说交付周期真的没有问题。您能否讨论非Silicon One产品与Silicon One产品的交付周期在哪里?然后再多谈一下与台积电的直接沟通渠道如何影响交付周期。

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)好的。让我谈谈增加的需求以及预算从哪里来。我就给你们一个例子。我有一位CEO朋友，他经营着一家美国主要制造商——他们的团队在Mythos浪潮早期打来电话，只是说，嘿，听着，我们必须得到一些已经过了LDOS(即最后支持日)的东西。我们必须把它换掉。那是他们的团队打来的电话。所以我反过来给CEO发了短信，说你在想什么。他们说，嗯，我只是——我想确保我们把这些设备弄进来。我们必须完成这件事。

我认为关于预算从哪里来的整个讨论甚至不是问题。我确定他们在幕后解决了，但我认为他们从一个前提开始——我们别无选择——然后他们想办法如何资助它。我认为这与我们之前所处的情况非常不同。现在，客户一直在与我们的团队进行大量分析。我们今天有大约8,000或9,000家客户正在运行Cisco IQ，实际评估他们的基础设施，以了解他们确切拥有什么，哪些可以打补丁，哪些不能。

但是——再次强调，我们到目前为止还没有在我们的数字中看到实质性的Mythos或最后支持日影响，但管道正在建设中，正如我们考虑我们的团队时。另一件需要思考的事情是，我们有能力去瞄准我们客户群中已经过了最后支持日的设备，但我们竞争对手的最后支持日同样是我们市场机会。这位特定的客户谈到了他们的制造车间以及他们从我们竞争对手那里购买的一些已经过了最后支持日很久的竞争设备，他们也希望我们替换。所以我认为他们正在想办法，这将推动资金从其他预算内部向IT转移。我认为这就是根本发生的事情。

马克，你想谈谈交付周期吗?如果需要我可以帮忙。

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)是的。所以谢谢本。再次重申，根本没有看到任何显著的交付周期问题。我认为在供应链的某些部分显然有些紧张。我不确定我甚至会说限制。我会说我没有听到客户关于交付周期问题的任何升级。所以我们觉得我们处于非常好的状态。

关于台积电的具体问题，我认为最重要的是我们没有在等待来自任何商用芯片供应商的任何分配和承诺及取消承诺。我们直接与台积电打交道。Jeetu和查克一直在直接参与，我知道我们正在花时间与他们在一起。

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)我们很快就有一次计划中的行程。

马克·帕特森(执行副总裁兼首席财务官)是的。所以我认为从管理我们自己的命运和控制供应，以及我们自己的创新管道的角度来看，这一点很重要，能够对此有更多的控制。我认为这些都是早期真正重要的两件事。我认为在未来几年，你显然会看到，我认为，避免商用芯片的叠加利润，但这稍微还在后面。

总结

查尔斯·罗宾斯(董事长兼首席执行官)首先，我想感谢大家今天参加我们的电话会议。我想在这里做几点评论，因为我认为这很重要。我认为退一步看看我们如何走到现在的位置很重要，不只是想确保我们不会认为我们是在这个AI转型中偶然的受益者，特别是与超大规模客户相关的方面。

对于那些自担任CEO以来一直在参加这些电话会议的人，在最初的几年里，我谈到了我们在超大规模客户方面的情况，我们与他们缺乏关系，我们缺乏来自他们的业务。如果你回到仅6年多前，我们在他们的数据中心内部几乎没有业务。我们有一点向他们销售的企业技术。通过我们在芯片、光学和安全方面进行的关键投资和收购的组合，我们显然重建了与超大规模客户的关系。

我们告诉他们，我们会以他们的方式满足他们——向他们销售芯片、软件或系统，或这些的任何组合。我们努力将我们的产品转向平台方法，Jeetu和团队在这方面做得很好。我们组建了合适的团队来执行并帮助实现我们现在看到的这一突破性规模。所以我想祝贺团队在过去——老实说，超过十年——所做的一切，为今天我们正在经历的事情做好准备。显然，对我们技术的需求比以往任何时候都更强。我认为我们的结果就是证据。我们当然感受到了持续的AI势头，超大规模客户、企业、新云服务商、主权云、电信运营商，无处不在。

更新机会仍处于非常早期的阶段。我们确实相信这个超级周期正在进行中，我们认为网络仍然是AI部署成败的绝对关键因素。所以我们视这一角色为关键。我们视我们的责任是为客户选择部署的每一个AI部署提供安全的网络。我想再次重申，我为我们的团队感到多么自豪，我对2027财年及以后的前景多么乐观。谢谢。

艾哈迈德·萨米·巴德里(投资者关系与战略财务主管)思科的下一季度电话会议将反映我们2027财年第一季度的业绩，将于2026年11月12日星期四太平洋时间下午130、东部时间下午430举行。本次电话会议到此结束。如果您有任何进一步的问题，请随时联系思科投资者关系部，非常感谢您参加今天的电话会议。

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美股投资网获悉，Oppenheimer将Snowflake(SNOW)的目标价从295美元上调至400美元，同时维持对该股的“跑赢大盘”(Outperform)评级。以Ittai Kidron为首的分析师表示，他们对Snowflake的调研显示，公司在各地区和各行业的消费量及销售管道生成均表现强劲，大型交易势头良好，迁移活动正在加速，同时公司AI编程智能代理CoCo的使用率也在不断扩大。

分析师补充称，CoCo已经迅速成为Snowflake销售策略中的关键组成部分，推动AI/智能代理工作负载快速扩张(主要来自较早采用CoCo的客户)，加速核心数据/分析工作负载的迁移，并成为一种新的客户互动渠道。

Kidron及其团队表示“综合来看，我们认为这些因素将推动客户做出更大规模的承诺、加快续约周期，并推动产品收入同比增长进一步提速(增速升至34.7%，此前为33.5%)。Snowflake与Databricks之间的竞争依然激烈，不过，两家公司似乎主要都是从传统供应商手中夺取市场份额。总体而言，我们仍持积极看法，并预计产品收入将上行3%-4%，达到1,468.7亿美元;按中值计算，同比增长34.7%，而市场共识预期为1,419亿美元，同比增长30.1%。与此同时，Snowflake的2027财年第三季度销售管道保持健康。”

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