美股投资网获悉，麦当劳(MCD)正追随亚马逊(AMZN)和沃尔玛(WMT)等零售巨头的脚步，宣布计划打造自己的媒体网络。今年8月，作为一项试点计划的一部分，麦当劳旗下450家美国直营餐厅开始在数字化得来速点餐屏上展示其他公司的广告。该项目目前仍处于早期阶段，尚未向加盟商运营的其余约1.4万家美国门店推广。不过，麦当劳希望该业务最终能够发展成为公司规模达10亿美元的业务。

麦当劳全球首席营销官、新业务创投部门执行副总裁Morgan Flatley在投资者日演示中表示“商业媒体是广告领域增长最快的领域之一，预计到2028年，仅美国市场的规模就将超过1000亿美元。”他补充称“这是一个为整个体系创造收入的机会，而几乎不需要额外成本，也不会增加运营复杂性，更不会打扰我们的客户体验。”

随着牛肉等关键投入品成本上涨、以及该连锁餐饮企业计划在未来十年投入数十亿美元升级餐厅，这项业务最终可能为麦当劳带来源源不断的高利润率收入。

在餐饮行业中，麦当劳将成为打造自有媒体网络的先行者。麦当劳首席财务官Ian Borden表示，公司具备独特优势，有望让这一业务取得成功。Ian Borden表示“在我们所处的规模和体量范围内，我们拥有各行业公司中最有价值的品牌之一。我们每年至少服务美国约85%的人口，因此我们的覆盖范围非常独特;同时，我们在美国拥有1.4万家门店，这意味着我们遍布每一个社区，并与每一位消费者建立联系。”

亚马逊和沃尔玛等零售商已经在运营自有媒体网络方面取得成功，而这类业务通常具有较高的利润率。亚马逊公布的数据显示，2025年其广告服务销售额达到686亿美元，占公司总营收略低于10%。亚马逊的广告覆盖其旗下多个业务平台，从购物页面到Prime Video、储物柜和直播平台Twitch，同时还覆盖第三方应用和网站。

沃尔玛并未披露其广告业务的具体销售业绩，但该公司表示，其美国广告业务Connect在第二财季销售额增长43%。这家零售商的媒体网络会在其应用程序、网站以及全美超过4600家门店内展示广告，同时也会出现在Instagram等外部应用上。沃尔玛还于2024年底收购了电视制造商Vizio，目标之一就是拓展其广告业务。

麦当劳此次宣布的新业务，是公司投资者日活动的一部分。此次活动在麦当劳位于芝加哥的总部举行。除了媒体网络之外，公司高管还进一步介绍了通过高价餐厅升级以及提升食品品质来推动销售增长的计划。

麦当劳此次投资者日活动备受关注，因为投资者试图了解该公司在增长放缓的情况下如何重振其势头。麦当劳在8月初交出了一份稳健但增长放缓的2026年第二季度成绩单。财报显示，该公司第二季度全球系统性销售额同比增长5%，剔除汇率因素后增长4%，达到370亿美元;合并营收为71亿美元，略低于市场预期的71.2亿美元。营业利润为33.38亿美元，同比增长3%;调整后每股收益为3.38美元，同比增长6%，高于市场预期的3.32美元。

尽管盈利表现稳健，但增长动能有所减弱。麦当劳第二季度全球可比销售增长1.3%，明显低于去年同期的3.8%。其中，美国市场可比销售增长0.8%，低于去年同期的2.5%;增长主要来自客单价提升，包括产品结构优化带来的贡献，但可比客流量仍为负值，显示消费者到店频率尚未完全恢复。面对核心市场增长压力，该公司宣布任命资深高管斯凯·安德森担任麦当劳美国总裁，以提升美国业务执行力。

与此同时，国际直营市场(IOM)可比销售增长1.5%，去年同期为4%。其中德国、澳大利亚和英国表现较好，法国市场表现偏弱。国际特许授权市场(IDL)可比销售增长1.9%，去年同期为5.6%。

值得一提的是，特许经营模式仍是麦当劳商业模式的核心优势。由于加盟商承担餐厅运营的大部分成本，麦当劳主要通过收取特许经营费和租金获得收入，因此收入和利润波动相对较小。该公司第二季度特许餐厅收入43.93亿美元，同比增长4%，占总收入约62%;今年上半年特许餐厅收入达到83.99亿美元，同比增长7%，增速高于整体营收增速，进一步体现了加盟模式对现金流和盈利能力的支撑。

此外，在餐饮行业整体增长放缓的背景下，数字化会员体系正成为麦当劳提升消费频次的关键动力。过去12个月，会员贡献的系统销售额超400亿美元，同比增长超20%，远高于整体系统销售额5%的增速;90天活跃会员已达2.2亿人，同比增长13%。会员规模扩大不仅提升了复购率，也增强了基于消费数据的精准营销能力。随着数字化渗透持续提升，会员消费正成为公司未来增长的重要驱动力。

麦当劳还在持续推进其“加速组织变革”计划。上半年累计重组费用达9900万美元。剔除该影响后，上半年调整后营业利润增长约9%，显示改革初现成效。但未来是否仍有额外重组成本、以及改革能否持续改善运营效率，仍是市场的关注重点。

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美股投资网获悉，瑞银将加州公用事业公司太平洋煤电(PCG)评级从“买入”下调至“中性”，目标价从19美元下调至14美元，理由是该公司今年在野火责任改革方面无所作为的风险日益增加，以及公司在宣布战略评估的同时决定撤回其长期盈利增长率指引。

该公司股价周三交易中下跌3.5%，跌至2022年9月以来的最低水平。

瑞银分析师格雷格·奥里尔表示，加州州长纽森近日讨论了就人工智能议题召开州议会特别会议，但未提及野火问题；而州长候选人泽维尔·贝塞拉在推动野火改革方面发声更多，这推迟了太平洋煤电股价的潜在催化剂。

奥里尔将太平洋煤电的长期每股收益(EPS)增长率预测从9%下调至8.5%，原因是他将公司2027—2030年间20亿美元的资本支出递延做了复利计算；他并指出，税损卖压(tax loss selling pressure)和利率风险使该股的吸引力进一步下降。

这位分析师还将2028财年EPS预估从1.95美元下调至1.90美元，并将五年资本支出展望下调60亿美元至655亿美元。此前该公司最近将2027年20亿美元的资本支出从“增长类”中递延。

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美股投资网获悉，贝莱德(BLK)正在扩大其股票敞口，同时继续坚定看好人工智能(AI)，对旗下规模达3000亿美元的一系列模型投资组合进行重新配置。

根据一份投资展望报告，贝莱德正在美国市场将资金投向大盘股，同时将部分AI敞口从行业先行者转向其认为能够从AI技术中受益或正在采用该技术的公司。在国际市场方面，贝莱德正在缩小其对美国、发达市场和新兴市场的区域配置倾向幅度。

根据汇编的数据，此次重新调整已经推动数十亿美元资金流入贝莱德旗下多只ETF。iShares Large Cap Core Active ETF(BLCR)本周迄今吸收了近20亿美元资金，为3月以来最高;iShares International Country Rotation Active ETF(CORO)则有超过40亿美元资金流入。

贝莱德目标配置ETF模型投资组合系列首席投资组合经理Michael Gatesbs表示“我们维持1%的股票超配，并继续保持最高信念的方向性观点不变。虽然今年表现最强劲的几项资产已经在组合中的权重有所上升，但它们的主动风险也随之增加。”

这些调整让外界得以一窥贝莱德如何重新配置模型投资组合——这类组合将多只基金打包成现成的投资策略，供金融顾问使用——因为越来越多投资者开始利用这些策略，将资产配置决策外包出去。

近年来，模型投资组合的受欢迎程度大幅上升。据估计，目前已有数万亿美元资金配置于这类策略中。贝莱德旗下此类模型的规模已超过3000亿美元，高于去年的1500亿美元。

此次调整正值政策环境更加复杂、持续性通胀对经济前景形成压力之际。在这种环境下，Michael Gatesbs表示，“正确的姿态是保持投资”，同时削减那些风险已经超出原先预期的敞口。

在国际市场方面，此次调整意味着贝莱德对哪些地区将跑赢大盘的押注变得不那么明显，其在不同市场之间的配置差异正在缩小。Michael Gatesbs表示“近期盈利预期修正已经缩小了此前支持我们超配美国市场的优势。与此同时，各国之间的表现分化已经扩大，为国家轮动策略创造了更具吸引力的机会。”

此次调整并不局限于股票。贝莱德维持适度的久期低配，同时减少对信用资产的配置，并增加核心债券和全球主权债务敞口。在债券占比较高的投资组合中，该公司还选择性地增加主动管理型抵押贷款、可转债和流动性替代资产的配置。

作为此次调整的一部分，近30亿美元资金流入iShares Core Universal USD Bond ETF(IUSB)，而12亿美元资金流出iShares MBS ETF(MBB)。贝莱德还削减了单独的动量策略敞口——尽管该策略仍然受到青睐——iShares MSCI USA Momentum Factor ETF(MTUM)资金流出超过40亿美元。

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美股投资网获悉，随着最新披露显示英伟达公司董事马克·斯蒂文再一次大举抛售英伟达股票，近期经历六连涨的全球最高市值公司——即“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)股价在周三美股盘前呈现震荡走势，突破236美元这一历史最高点似乎再遇市场重大抛售阻力。

根据周二提交的一份最新Form 4申报文件，董事马克·斯蒂文斯在9月18日的交易中再次出售140万股股票，价值约3亿美元，延续了这家芯片巨头内部持有人士大额减持的趋势。在此次最新减持之前，斯蒂文斯本月早些时候已出售约6.4亿美元的英伟达股票。

值得注意的是，申报文件并未显示价值约3亿美元在内的近期出售交易是依据第10b5-1条规则交易计划执行的。第10b5-1条规则下的交易计划，可以理解为“提前设定的股票买卖安排”高管或董事在不掌握重大未公开信息时，预先确定交易条件，满足冷静期等要求后按计划执行，可作为应对内幕交易指控的抗辩依据。倘若未使用这类计划，并不直接代表交易违法或者涉嫌内幕交易。

随着Muse、Astra等最前沿AI智能体工作系统扩大了能够自动完成的商业任务范围，也使算力需求由单次问答延伸至持续高效率运行的极度复杂智能体工作流，全球AI算力需求预期迎来新一轮扩张，英伟达AI GPU与Vera CPU更是呈现算力双线扩张，大举推动英伟达自9月14日以来实现连续六个交易日上涨，当前市值徘徊在5.5万亿美元附近，今年以来涨幅约25%。涵盖英伟达、AMD、博通以及英特尔、台积电等一众AI算力产业链领军者们的费城半导体指数近期涨幅比英伟达更加强劲，使得该指数年内迄今涨幅高达80%。

六连涨之后，英伟达申报文件披露大举套现动态

英伟达最新的内部人士交易申报，为重要股东持续出售股票的动向再添一笔。

根据周二提交的一份最新Form 4申报文件，董事马克·斯蒂文斯在9月18日的交易中再次出售140万股股票，价值约3亿美元，延续了这家芯片巨头内部持有人士大额减持的趋势。

斯蒂文斯可谓持续减持英伟达股票。曾任红杉资本管理合伙人的斯蒂文斯，以219.72美元的加权平均价格出售了最新一批股票，另以220.42美元的价格出售了1万股。这些股票通过信托持有。值得注意的是，申报文件并未显示这些交易是依据第10b5-1条规则交易计划执行的。

在此次最新减持之前，斯蒂文斯本月早些时候已出售约6.4亿美元的英伟达股票。他在2026年也一直定期出售英伟达股票，其中包括6月一次价值1.86亿美元的减持。

斯蒂文斯仍是持股规模可观的股东，最新申报文件显示，他直接持有1154万股，另通过Envy信托间接持有大约1502万股。

在经历一轮由AI推动的强劲上涨后，英伟达股价过去几个月总体仍呈横盘走势未能创下历史新高点位，主要因投资者们越来越大规模地权衡其非凡增长与持续高企的市场增长预期、日益加剧的AI芯片竞争态势，以及对AI基础设施支出可持续性的担忧。

尽管英伟达持续交出令人瞩目的业绩，股价表现仍较为平淡。英伟达公布的第二财季营收为962亿美元，同比增长106%，其中数据中心营收大增117%，达到890亿美元。该公司还预计，2028财年营收将增长约70%。

首席执行官黄仁勋在8月24日的财报中表示，AI已达到一个“拐点”，随着更多前沿实验室、初创企业和开放模型开发者扩大其系统规模，需求正在加速增长。

在Stocktwits平台上，散户对英伟达的情绪为“中性”，一周内保持不变，散户交易者们正持续关注即将在华盛顿举行的峰会，参会者美国总统唐纳德·特朗普，以及多位商业和科技界领袖。

英伟达增长在加速，估值却在打折

Muse、Astra等前沿AI系统扩大了能够自动完成的商业任务范围，也使算力需求由单次问答延伸至持续运行的智能体工作流。从底层架构看，一项复杂任务可能包含多轮推理、工具调用、代码执行和结果验证GPU负责模型矩阵运算，长上下文预填充增加输入处理负荷，持续解码及并发会话则提高对计算吞吐、内存带宽和键值缓存容量的要求;CPU承接工具执行、沙箱运行和任务编排。用户数量、任务覆盖范围与并行工作流的扩张，构成GPU、CPU、存储和网络需求共同增长的基础。这也是市场将智能体应用普及，转化为英伟达、AMD等算力供应商增长预期的重要逻辑。

Vera CPU的价值尤其体现在智能体工作流中的串行步骤。英伟达技术资料指出，在高负载推理系统中，CPU执行工具的时间越长，原请求的键值缓存越可能被其他请求挤出GPU内存，恢复任务时便可能需要重新处理上下文;更快的CPU能够缩短这一间隔，减少重复计算，提高GPU有效产出。

Vera因此既服务于Vera Rubin系统，也拓展独立CPU服务器市场，戴尔、惠普和超微电脑等厂商已公布相关产品布局，多家模型公司及云服务商也在评估或规划采用。这使英伟达的增长机会从模型计算进一步延伸至智能体执行基础设施，并提高整套系统协同优化的商业价值。

英伟达当前最突出的定价特征，是盈利预期快速增长，而股价没有同步扩张，导致远期市盈率明显下降至不足20倍——这里指的是未来12个月预期利润对应的市盈率，接近十多年来最低位。

与之对应，英伟达2027财年第二季度营收达到962亿美元，同比增长106%，数据中心收入达到890亿美元，同比增长117%;标普全球旗下Visible Alpha的研究还确认，公司提出2028财年营收增长约70%的展望，高于财报发布前44%的市场预期。 黄仁勋所称“成长价值股”，表达的是高速增长与较低估值同时出现的反差;投资者分歧则集中于，这些盈利预测能够以多高的确定性兑现，并持续多长时间。

市场主要在重新评估利润率、竞争格局与客户投资持续性。存储等关键部件涨价，使AI建设带来的部分利润向上游供应商转移;大型客户增加自研ASIC，则让市场更加关注英伟达未来的份额和议价能力。从工程经济性看，定制芯片适合围绕较稳定的工作负载优化成本，英伟达则以可编程GPU、软件生态和系统互连承接快速变化的模型与复杂部署需求。与此同时，高利率和持续增加的资本开支，提高了客户对投资回报的要求。因此，即使行业总需求仍在增长，市场仍会分别评估英伟达能够获得多少收入，以及保留多高的利润率。

Muse等前沿AI智能体商业化若能够强劲且持续验证客户AI基建采购的回报，将能够大举支撑英伟达的长期盈利能力。如果更多可收费的AI任务推动基础设施利用率、客户订单和新平台收入增长，GPU、Vera CPU及网络产品就有机会共同扩大收入来源，盈利兑现也可能推动估值修复。华尔街金融巨头美国银行给出的350美元目标价，正是体现了其对英伟达AI长期强劲增长机会的积极判断。

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美股投资网获悉，摩根大通(JPM)近期研究了一套方案，试图化解其与航空公司、零售商等信用卡联名合作方长期存在的矛盾。而该方案一旦落地，私募信贷将获得切入消费信贷领域的新机会。

据了解，数百万消费者日常使用的联名信用卡，长期以来都是大型商户与银行之间爱恨交织关系的焦点。航空公司、百货商场以及各类商户依靠联名卡项目吸引新客、提升用户粘性并增加收入;而银行则承担持卡人信用卡违约带来的大部分风险。

但双方之间往往存在紧张关系商户希望银行放宽标准，批准更多达不到银行信贷审核及其他要求的申请人。

据知情人士透露，按交易总额计算为美国最大信用卡发行商的摩根大通，近期开始研究是否可以引入其他资金渠道，承接部分被该行拒批的信用卡申请。消息称，摩根大通已向十余家机构发出征询，探讨是否愿意参与所谓 “二次审核” 业务——由这些机构承接摩根大通拒批申请的信贷风险。

这类机构通常在幕后搭建信用卡项目，大多不属于大型银行体系，负责提供客户服务、筹措资金，让信用卡发卡业务得以落地。

其中部分机构已经对接私募信贷公司，试探其是否愿意为摩根大通的这批信贷提供资金。私募信贷机构从投资者手中募资后对外放贷，主要面向低于投资级的借款企业;不过近年来，它们正不断涉足消费信贷市场。

知情人士称，Blue Owl(OWL)、黑石(BX)、KKR(KKR)和Sixth Street(TSLX)等贷款机构的高管已就摩根大通的计划被接洽。知情人士表示，相关文件已至少分享给其中部分机构。

若能与摩根大通达成合作，意味着私募信贷进一步获得主流金融市场认可。摩根大通手握多个重量级联名卡合作项目，包括美联航(UAL)、亚马逊(AMZN)、万豪(MAR)，以及即将由摩根大通接手的苹果(AAPL)信用卡。

多名知情人士称，这笔潜在交易已经在私募信贷行业引发热议。

但知情人士提醒，摩根大通的这项设想尚处于早期阶段，即便推进落地也需要较长时间，该行也有可能最终放弃该计划。摩根大通发言人表示，该行目前没有推出 “二次审核” 项目的相关计划。

据悉，摩根大通试图缓解的这种紧张关系在信用卡行业普遍存在。

沃尔玛(WMT)于2018年结束了与Synchrony Financial(SYF)约20年的合作，部分原因正是审批通过率问题——而在与第一资本信贷(COF)经历了一段动荡的合作后，沃尔玛又回到了Synchrony。银行有时选择妥协放宽审批，却会催生其他问题苹果曾要求高盛(GS)尽可能批准苹果信用卡申请人，这导致该卡次级贷敞口偏高，双方最终终止合作，后续由摩根大通接手该项目。

部分知情人士称，摩根大通的拒批率一直是其与重要合作伙伴美联航之间关系紧张的根源之一，美联航是摩根大通最大的联名卡项目之一。一位熟悉美联航项目的人士表示，双方已努力解决这一问题。

知情人士称，摩根大通有意商讨美联航信用卡的承保合作事宜。一位熟悉该项目的人士表示，美联航知晓摩根大通正在考虑此类计划，并认为这是积极信号。

知情人士称，美联航此前已表达过希望寻找另一家贷款机构来批准摩根大通所拒申请人的意愿。绝大多数联名卡协议具有排他性，这意味着除非现有银行合作伙伴同意，否则合作方不能引入另一家银行来发行信用卡。

摩根大通潜在体系的具体运作方式尚不清楚，包括消费者是否会知道自己进入了私募信贷渠道、实体卡片上标注哪家放贷机构名称，以及私募信贷是会持有这些贷款还是在证券化后将其出售，这些细节都没有定论。

过去十年间，私募信贷行业通过承接2008-09年金融危机后银行收缩的贷款而发展壮大。随着规模扩张，私募信贷已成为没有资产负债表、需要持续资金的金融科技贷款机构的重要资金来源，其提供的资金支持了从信用卡到“先买后付”贷款，再到经销商处哈雷戴维森摩托车融资等各类金融活动。

私募信贷还从那些不愿将消费债务留在账面上的银行手中购买未偿消费债务。

对于摩根大通这样拥有庞大资产负债表的银行而言，私募信贷公司可以成为扩大信贷覆盖面的机会，从而批准信用评分较低或具有其他通常会被银行拒绝特征的申请人。摩根大通约85%的信用卡余额来自FICO信用评分(满分300至850分)至少为660分的消费者。

私募信贷还可以帮助阻止竞争银行蚕食摩根大通最大的合作项目。私募信贷公司大多隐于幕后，不与消费者互动，也不在信用卡上打上自己的品牌。但涉及多家银行的信用卡合作往往会变得充满竞争，一家银行会试图挖走另一家银行的客户。

“二次审核”交易通常最终只批准极少数信用卡，部分原因是许多申请人信用记录有瑕疵，或者根本没有信用记录。如果摩根大通的项目最终成形并涉及私募信贷，那么作为二次审核流程一部分所发行的信用卡，将只占该行自身批准量的很小一部分。

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美股投资网获悉，随着中东地缘政治局势持续恶化，国际原油价格基准——布伦特原油近期重返每桶100美元上方，且持续处于100美元以上的阶段性历史高位。从现金流逻辑看，在产量和成本可控的情况下，高油价能够扩大油气生产商的经营现金盈余，为偿债、分红及回购提供支持，这也是为何摩根大通、高盛以及摩根士丹利等华尔街金融巨头们近期向能源巨头们频繁投来看涨研报。摩根大通近日看涨欧洲传统能源巨头之一英国石油(BP)的关键逻辑，就是在于这部分现金流与内部重组有望共同推动财务修复和股东回报增长。

9月23日，布伦特期货结算价上涨3.86%，至103.08美元;按各交易日近月合约结算价比较，较2月27日战前最后一个交易日的72.48美元上涨约42.2%，较8月24日的92.17美元上涨约11.8%。霍尔木兹海峡运输约束，加之另一至关重要的海湾国家能源运输通道——曼德海峡因胡塞武装军事打击威胁能源运输同样骤减，以及美伊双方在结束冲突问题上的分歧——比如伊朗总统佩泽希齐扬在纽约联合国大会上的强硬表态被视为周三油价走高的关键催化剂，仍在影响供应预期与原油风险溢价。

从市场定价逻辑看，关键是海湾石油运输恢复正常的预期时间再次变得不确定。此前，伊朗有条件重开海峡的提议，以及沙特东西输油管道恢复运行的消息，曾推动市场下调供应中断溢价;佩泽希齐扬的讲话及伊方对通航条件的强调，则使这一预期受到重新审视，加之特朗普在同一场合警告，若无法达成协议，可能进一步采取军事行动。战前霍尔木兹海峡承载约全球五分之一的石油及液化天然气运输，恢复时间的不确定性直接影响可交付供应、运输安排与库存安全边际。

高油价通过燃料、运输及生产成本影响通胀，同时，美国经济活动保持强劲，使市场进一步上调利率预期。美联储已于9月16日加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高至3.75%—4.00%;9月23日，利率期货隐含的10月再次加息概率升至66%，10年期美债收益率上升约13.9个基点至5.106%，创2007年以来新高。由此形成的市场定价主线之一，就是能源价格与需求韧性共同增加通胀压力，推动预期政策利率及长期融资成本上行。

持续高油价增厚现金流壁垒，英国石油重组打开重估空间

如上所述，从现金流逻辑看，在产量和成本可控的情况下，高油价能够扩大油气生产商的经营现金盈余，为偿债、分红及回购提供支持。摩根大通看好英国石油的关键，就是在于这部分现金流与内部重组有望共同推动财务修复和股东回报增长。

该行在2027年布伦特原油每桶75美元的基准假设下，仍预计BP到2027年底财务义务总额减少50%，并认为重组创造的价值相当于三年间基础每股收益实现高个位数的年增长率，因此将目标价上调约22.7%，至675便士。这一逻辑指向债务负担下降、财务费用改善和更多价值向股东释放。

与此同时，道达尔能源因较高的中东直接资产敞口及潜在暴利税被下调评级，体现出能源股投资机会正进一步取决于企业将高油价转化为可分配现金流的能力。

对英国石油、埃克森美孚、雪佛龙以及西方石油等油气生产商们而言，在生产与销售保持正常、成本受控的条件下，更高的实现售价又可转化为经营现金流，支持偿债和股东回报——这也是“地缘动态—油价—利率预期—能源股重估”的完整传导链条。

落后竞争对手多年后，英国石油获摩根大通上调评级;道达尔能源被下调至中性

英国石油公司(BP)周三交易中上涨2.8%，此前摩根大通将这家石油巨头的评级从此前长期予以的“中性”上调至“增持”这一乐观积极评级，并将目标价从550便士上调至675便士(折合每份美国股市市场的ADR交易价格约54美元)。过去3—5年，该股整体走势与表现一直落后于其最直接的竞争对手。截至周三英国股市收盘，英国石油股价收于650便士，收涨近3%。

以马修·洛夫廷为首的摩根大通分析师表示，有利的宏观环境与内部革新相结合，目前提供了一个重大机遇，使英国石油公司能够降低对油价周期的敏感度，并在迈向2028年的过程中增强基本面。

洛夫廷及其团队表示，英国石油(BP)资产负债表的改善意味着该股“不再是一颗‘毒丸’”。他们预计，到2027年底，该公司的财务义务总额将减少50%，使其财务杠杆指标在本十年以来首次恢复至与欧洲同行相当的水平。

分析师们写道“这将推动财务费用与股息之比显著改善，表明价值有望由债务端向股权端转移，从而使BP的股东回报恢复增长。”

摩根大通还看到了英国石油加速推进重组的价值，该行认为，其价值相当于基础每股收益在三年间实现高个位数百分比的年增长率。

摩根大通分析师团队还将另一欧洲传统能源巨头——即道达尔能源(TTE)的评级从“增持”下调至“中性”这一谨慎评级，指出该公司在欧洲同行中拥有最高的中东直接资产敞口，同时还面临征收暴利税的可能性。

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美股投资网获悉，瑞士联邦院(上院)就瑞银集团(UBS)资本要求投票通过了一项折中方案，该方案在很大程度上采纳了政府的要求，而对这家银行而言则是一次挫败。

该方案规定，这家银行必须以其质量最高的资本(即CET1)为其海外子公司价值的90%提供资本支撑。这一标准虽然低于政府所推动的100%支撑要求，但也偏离了瑞银所青睐的一项大量使用可转换债券的折中方案。瑞银已明确表态反对这套90%的方案。

周三，联邦院以29票对16票通过了该提案，此前一天财政部长卡琳·凯勒-祖特尔释放了对该提案持开放态度的信号。该法案现将提交国民院(下院)，最终决定预计不会早于明年作出。

投票结果出炉后，瑞银股价回吐早盘涨幅，收盘基本持平。

自2023年瑞士信贷倒闭以来，瑞士一直在努力寻找使其唯一的全球性银行能够抵御危机的方法，政府的思路核心是大规模提高股权资本。瑞银高管对此强烈反对，认为此举将使其失去竞争力。

议员们最终从三份提案中作出选择——这三份提案在一场超出规定时间的辩论后选出，投票因此推迟至周三。瑞士政府最初提案要求瑞银以100%股权为其海外子公司提供支撑，这可能迫使该行向其国内实体额外注入最多200亿美元的最高质量CET1资本。另外两个选项是寻求90%的股权支持，以及以50%股权加50%所谓AT1债券的可转换债务提供全额支撑。

瑞银原本支持最后这套混合方案，同时拒绝其他方案。但凯勒-祖特尔在投票前向议员发表了长篇讲话，逐条反驳了瑞银及其在议会中的支持者针对政府计划提出的论点。最终，议员们投票支持了一项与她的最初提案更为相似、而非瑞银所希望的措施。

“瑞银并不否认它拥有进行这一资本补充所需的资金，”凯勒-祖特尔表示，关键在于这些资金是“用于按照联邦委员会的希望强化瑞士母银行，还是以股息派发和股票回购的形式惠及股东”。

外界普遍估计，政府方案对瑞银而言最为沉重，而AT1方案则被视为成本最低的方案，尽管后者也意味着资本监管要求抬升。

瑞士现行银行规则要求海外子公司配套60%的资本支持，其中四分之一可以用AT1债券覆盖。政府表示，在近四年前瑞士信贷倒闭期间，现行标准已被证明并不充足。

瑞银倍感失望

在近日的多份公开声明中，瑞银首席执行官塞尔焦·埃尔莫蒂和董事长科尔姆·凯莱赫都警告议员不要采纳政府的提案。一批有影响力的游说组织也发表公开信发出类似呼吁。

瑞银于2023年初在政府主导下通过一项紧急交易收购了瑞士信贷。该行管理层对此感到沮丧收购落地后，瑞士当局反而试图向瑞银施加更高资本约束。

凯勒-祖特尔曾表示，她的方案将确保瑞银在潜在危机中保持韧性，使瑞士免于陷入其最大银行可能一路滑向崩溃的局面。她否定了在这种情况下可以用AT1债券替代CET1资本的想法，因为人们对其在危机情景中的适用性普遍存疑。

投票结果现将提交给更偏左的国民院，国民院可能在年底对其进行辩论，并形成自身立场。如果两院在细节上存在分歧，两个机构将开始来回传递法案，以寻求敲定统一文本。

关于瑞银资本要求的最终裁决最早也要到2027年才可能作出，而且该决定也可能付诸全民公投。

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美股投资网获悉，高盛分析师表示，瑞士议会最新支持的一项资本提案将要求瑞银集团(UBS)在现有要求之上额外持有约170亿美元股权资本。由于该行已持有超过瑞士法律要求的普通股一级资本(CET1)，高盛估计，以第二季度资本化情况计算，瑞银母行将出现约70亿美元资本缺口。

由Chris Hallam领导的高盛团队在周三瑞士联邦院(上院)投票后发布报告称“相较于议会近期讨论的折中方案，本次表决结果的监管要求更为严苛。”

花旗分析师Andrew Coombs领导的团队也对投票结果表示担忧，称“该立法给瑞银未来业务模式带来了不确定性，尤其是对国际投资银行业务”。

市场方面，瑞银股价在苏黎世证券交易所下跌约1.2%。过去数年欧洲银行业整体行情向好，但瑞银股价表现未能跟上板块大势。

据了解，瑞士联邦院周三以29票对16票通过一项折中方案，要求瑞银以质量最高的CET1资本为其海外子公司价值的90%提供支撑。该方案在很大程度上采纳了政府要求，虽然低于政府推动的100%支撑要求，但偏离了瑞银所青睐的一项大量使用可转换债券的折中方案。瑞银已明确表态反对这套90%方案。瑞银周一在立场文件中表示，90%方案将“严重损害”其竞争力。

而在周三最新的声明中，瑞银进一步拒绝了瑞士议会的最新决定，并称将专注于保护其长期利益。该行在声明中表示“这一政治结果并非妥协，也未能解决瑞士信贷倒闭的根本原因。它无视民主磋商过程中绝大多数受访者表达的严重关切，这些受访者包括所有企业代表、相关员工协会和多数州。”

自2023年瑞士信贷倒闭以来，瑞士一直在努力寻找使其唯一全球性银行能够抵御危机的方法，政府思路核心是大规模提高股权资本。瑞银高管对此强烈反对，认为此举将使其失去竞争力。

议员们在一场超出规定时间的辩论后从三份提案中作出选择。瑞士政府最初提案要求瑞银以100%股权为其海外子公司提供支撑，可能迫使该行向国内实体额外注入最多200亿美元最高质量CET1资本。另外两个选项是寻求90%的股权支持，以及以50%股权加50%所谓AT1债券的可转换债务提供全额支撑。瑞银原本支持最后这套混合方案，同时拒绝其他方案。

瑞士财政部长卡琳·凯勒-祖特尔在投票前向议员发表长篇讲话，逐条反驳瑞银及其在议会中的支持者针对政府计划提出的论点。最终，议员们投票支持了一项与她的最初提案更为相似、而非瑞银所希望的措施。凯勒-祖特尔表示“瑞银并不否认它拥有进行这一资本补充所需的资金”，关键在于这些资金是“用于按照联邦委员会的希望强化瑞士母银行，还是以股息派发和股票回购的形式惠及股东”。

外界普遍估计，政府方案对瑞银而言最为沉重，而AT1方案则被视为成本最低的方案，尽管后者也意味着资本监管要求抬升。瑞士现行银行规则要求海外子公司配套60%的资本支持，其中四分之一可以用AT1债券覆盖。政府表示，在近四年前瑞士信贷倒闭期间，现行标准已被证明并不充足。

瑞银CEO塞尔焦·埃尔莫蒂和董事长科尔姆·凯莱赫在近日多份公开声明中警告议员不要采纳政府提案。一批有影响力的游说组织也发表公开信发出类似呼吁。瑞银于2023年初在政府主导下通过一项紧急交易收购了瑞士信贷。该行管理层对此感到沮丧收购落地后，瑞士当局反而试图向瑞银施加更高资本约束。

凯勒-祖特尔曾表示，她的方案将确保瑞银在潜在危机中保持韧性，使瑞士免于陷入其最大银行可能一路滑向崩溃的局面。她否定了在这种情况下可以用AT1债券替代CET1资本的想法，因为人们对其在危机情景中的适用性普遍存疑。

瑞士银行法的修订尚未尘埃落定。投票结果现将提交给更偏左的国民院(下院)，国民院可能在年底对其进行辩论并形成自身立场，最终决定预计不会早于明年作出。如果两院在细节上存在分歧，两个机构将开始来回传递法案，以寻求敲定统一文本。关于瑞银资本要求的最终裁决最早也要到2027年才可能作出，而且该决定也可能付诸全民公投。

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美股投资网获悉，据报道，本田汽车(HMC)计划在美国俄亥俄州建设一座新的混合动力汽车生产工厂，该项目正处于筹备阶段的最后阶段。报道称，本田计划向这座新工厂投资约3000亿至4000亿日元(约合19亿美元至25.3亿美元)，预计将于2030年开始生产。

北美市场是本田汽车业务的“定海神针”。上月公布的财报显示，美国市场贡献了本田第一财季约一半的全球汽车销量。日元走弱进一步放大了海外利润的账面价值。在关税成本方面，本田表示当季关税影响已被消化。

在战略失败的电动汽车业务超过90亿美元重组成本以及中国竞争对手们施加的巨大竞争压力的拖累下，本田在5月公布了七十年来首次年度层面的亏损。该公司首席执行官三部敏宏在6月的年度股东大会上表示，在电动车补贴回撤之际，本田决定进行与电动车相关的大规模减记，主要原因是电池驱动电动汽车在美国的市场份额大幅低于公司预期，这意味着销售其计划中的电动汽车车型将需要大量激励措施。

三部敏宏表示，如果公司继续推进其计划中的电动车销售，“这将意味着整体汽车业务本身至少五年内保持经营亏损，甚至可能长达七年”，并补充称，这将使公司陷入极其危急的长期不利局面。与此同时，该公司把策略转向在业内具备强大优势的混合动力以及更现实的传统燃油车驱动的现金流展望以及开启智能化和软件化合作进程。

本田计划在2030年3月前推出15款新型混合动力车型，主要面向北美市场。本田计划今年停止在美国销售其唯一一款纯电车型Prologue SUV，并无限期搁置在加拿大建立电动车电池供应链的计划。这标志着本田正从激进的电动化战略，转向以混合动力为核心的务实路线。

在软件定义汽车领域，本田与日产正在推进中央电子控制单元(ECU)的联合开发，力争在2029年前后实现共通化零部件上车。本田CEO三部敏宏已公开确认双方正在商讨这一合作。

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美股投资网获悉，以2008年做空美国次贷市场而声名大噪的Michael Burry，再度将矛头对准本轮AI浪潮中最炙手可热的赛道之一——存储芯片。

据Burry在Substack上向订阅者披露的最新交易动态，他进一步加码了对美光科技(MU)、荷兰AI基础设施供应商Nebius Group(NBIS)、半导体ETF-iShares(SOXX)以及Palantir Technologies(PLTR)的做空头寸，并称此次建立的空方仓位“规模不小”(in some size)。

此番操作正值美光股价持续走强之际——周二美光收涨5%至1096.16美元，将连涨纪录延伸至第四个交易日，9月以来累计涨幅约14%，有望实现连续第二个月上涨。

Burry对存储芯片制造商的估值表达了明确的质疑。他将这些公司的股价形容为“相对于其本身而言已涨至离谱的水平”，并预判一旦周期逆转，相关个股将面临“剧烈抛售”。

这一判断的核心逻辑在于供给端的变化。Burry认为，过去两年传统DRAM的供应紧张并非源于需求侧的结构性繁荣，而更多是供给侧的“绕道”——三星(SSNLF)、SK海力士(SKHY)和美光将晶圆产能大规模转向AI数据中心所需的高带宽内存(HBM)，从而挤压了普通DDR5的供给空间，推动消费级和服务器内存价格持续攀升。随着这些产线逐步将产能切回传统DRAM领域，他所押注的供需缺口收窄应当会随之发生。

在最新交易帖中，Burry重点引述了宏碁董事长兼首席执行官陈俊圣的言论。陈俊圣指出，部分先进存储产品确实仍然短缺，但DDR4等成熟制程产品已经出现“卖方多于买方”的局面，存储库存正在累积，而中国大陆供应商的产能扩张将进一步压制价格预期。

陈俊圣还给出了颇为激进的时间表他预计PC价格将在2026年第四季度继续上涨5%至20%，2027年上半年趋于平稳，随后在2027年中后期随着长鑫存储产能释放而转入下行通道。他直言，“短缺不可能持续到2030年”。

长鑫存储的突破与不确定性

这也引出了Burry帖子中另一条关键信息。有报道称，这家中国最大的DRAM制造商已在17纳米级DDR5工艺上实现超过90%的良率，与三星同类制程92%至93%的良率差距已缩小至2至3个百分点。长鑫存储本周还宣布其第五代存储芯片平台正式进入量产阶段。Burry对此的评价是“如果属实，意义重大”。

从产业面来看，长鑫存储的技术推进确实在加速。其DDR5产品支持最高8000Mbps的传输速率，芯片密度覆盖16Gb和24Gb，已在国内模组厂商中形成实际出货——例如，嘉合劲威旗下Sinker品牌的64GB DDR5-5600 RDIMM服务器内存已通过多家大客户测试并进入批量供货阶段。不过，长鑫存储的24Gb密度较三星、SK海力士和美光最先进的32Gb DDR5仍落后约一代，而且在核心专利方面长期受制于三大原厂，大规模进入国际供应链仍面临合规和知识产权层面的实质性障碍。

Burry做空逻辑中最大的空白在于没有人能量化“交叉点”何时到来。长鑫存储和长江存储均在扩产，但两家公司都不披露晶圆投片数据，而存储行业的历史反复证明，产能往往迟到且以集群方式集中释放——2018年和2022年两轮DRAM下行周期，均是在多年资本开支周期超出需求之后才发生的。

基本面的“硬数据”

然而，Burry正在做空的对象，恰恰是本轮AI存储景气度最直接的受益者之一。

美光2026财年第三季度(截至5月28日)的业绩数据堪称炸裂营收达到414.6亿美元，而上一季度为238.6亿美元，去年同期仅93亿美元，同比增幅接近346%。毛利率攀升至84.6%，非GAAP毛利率更是达到84.9%的公司历史新高。非GAAP每股收益为25.11美元，而去年同期仅为1.91美元。公司预计第四季度营收将达到约500亿美元，并定于美东时间9月30日公布最新财报。

这些数字与Burry所描述的“离谱价格”之间形成了尖锐的叙事冲突。美光的盈利能力并非来自估值泡沫，而是实打实的营收和利润率飙升。数据中心业务单季营收达到创纪录的115亿美元，核心数据中心业务的毛利率更是触及87%。公司董事长、总裁兼CEO Sanjay Mehrotra在财报中强调，多年期战略客户协议将显著增强公司财务表现的持久性和可预测性。

但Burry显然认为，这种繁荣恰好是周期顶部的特征。他在7月首次建立美光空头头寸时曾表示，AI驱动的内存繁荣可能与以往周期不同——“但远没有不同到可以忽视周期规律的程度”。

轮动与顶部

除了具体的做空标的，Burry对更宏观的市场结构也有判断。他认为资金将开始流出半导体板块，而且这个轮动“一开始可能持续更长时间”。他提到，“存储短缺和AI应用叙事正在吸走市场上所有的注意力”，与此同时，主要指数创新高而价值股下跌的背离趋势“正在加强”。

当被问及从AI股向软件公司的轮动是否会先于市场崩盘时，Burry的回答颇为克制“不一定在崩盘之前。”他承认，尽管市场宽度在收窄，但指数创新高使得短期内持看空立场仍然困难。牛陷阱确实可能出现在市场顶部附近，但历史上被验证的顶部样本太少，使得这种观察难以作为可靠的择时指标。

这种审慎并非没有道理。美股半导体板块近期仍展现出韧性，费城半导体指数周一跳涨4.3%，AMD(AMD)大涨近10%推动市值突破1万亿美元，英特尔(INTC)9月以来上涨36%、年内涨幅达到230%。美光本身在9月17日单日上涨5.5%，市场对存储供应趋紧的担忧反而成了推涨动力。在这种氛围下，Burry的空头头寸短期内承受浮亏几乎是必然的。

但从更长的持仓脉络来看，Burry对AI芯片赛道的看空并非一时兴起。他自6月起陆续披露了对英伟达(NVDA)、应用材料(AMAT)、特斯拉(TSLA)、卡特彼勒(CAT)和SOXX的空头头寸，7月初正式做空美光。9月上旬，他选择平仓了英伟达和Palantir的2026年12月到期看跌期权，理由是时间价值衰减过快，同时强调这并不意味着转向看多，他仍持有Palantir和纳指100ETF-Invesco QQQ Trust(QQQ)的2027年看跌期权，并保留了英伟达、甲骨文(ORCL)、Nebius和SOXX的空头头寸。在多头方面，他近期买入了QXO(QXO)、Build-A-Bear Workshop(BBW)、Sprouts Farmers Market(SFM)、勃肯(BIRK)和MercadoLibre(MELI)，这些标的与AI主题几乎无关，某种程度上也反映了他对当前市场主线的回避态度。

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