美股投资网获悉，近日，Shopify(SHOP)召开FY25Q1的财报电话会。公司提到，目前GMV没有受到有意义的影响，4 月和 5 月初业务表现强劲，延续了第一季度的良好态势。但目前环境动态变化，关税的影响程度和时间还难以确定。

一季度Shopify实现收入同比增长 27%。其中商家解决方案收入增长 29%，主要受益于GMV增长及 Shopify Payments 渗透率(达 64%)；订阅解决方案收入增长 21%，由商家入驻数量增加及 Plus 定价调整推动。

Shopify指，在订阅收入方面，毛利率一直比较稳定，维持在 80% 左右，上下浮动几个基点，且预计不会改变。在商户解决方案方面，PayPal 是其中一部分，但未对其影响进行量化。支付业务在营收中的占比越来越大，这对毛利率有一定逆风影响，尤其是大型商户 GMV 增加时。

在市场拓展与商家合作方面，Shopify新增欧洲多国支付覆盖，欧洲GMV增速超本土市场 3 倍。VF集团(Dickies、Kipling等8个品牌)、Follett 教育集团(北美 1,000+ 高校书店)等头部商家入驻加入平台。

Q&A 问答

Q商家的 GMV 构成情况如何，他们最终销售的库存是从哪里采购的，关税风险如何，如何平衡潜在对需求的负面影响与客单价的上升?

A目前情况还处于早期阶段，Shopify 的商家分布在各个地区、各个行业，规模大小不一，商家的产品产地和关税风险因商家而异，有的受影响大，有的受影响小，但总体来看，目前 GMV 没有受到有意义的影响。从买家角度看，2024 年约有 8.75 亿的独特买家在 Shopify 店铺购物，美国超过一半的买家收入超过 10 万美元，商家的规模和多样性有助于抵御风险。此外，在制定业绩指引时已经考虑了整体消费者支出以及外汇的影响，4 月和 5 月初业务表现强劲，延续了第一季度的良好态势，公司对业绩的持续性有信心。

Q四⽉和五⽉的 GMV 表现⽅⾯依然强劲，但中国商家的情况如何?

A4 月和 5 月 GMV 表现强劲，但目前环境动态变化，关税的影响程度和时间还难以确定，目前关税升级约一个月，GMV 仍保持强劲。第二季度的业绩指引假设业务持续强劲表现，但目前没有关于中国商家的更多具体信息。

Q在新商户获取方面，考虑到当前的不确定性，商户可能不愿对系统或基础设施进行重大切换，那么中小企业(SMB)和企业级客户的新商户 pipeline 情况如何，在过去几个月有何变化?

A中小企业市场一直表现强劲，且没有变化。在大型商户方面，许多传统电商平台被发现速度慢且限制多，一些大型零售商使用的旧平台甚至无法处理价格更新等基本任务，快速调整库存也有困难。不仅是传统系统，一些拥有内部定制平台的大型零售商和品牌也意识到这些平台同样脆弱和缓慢。

因此，大型品牌正加速转向 Shopify，部分原因是他们想简化复杂性、提高执行速度、减少摩擦并降低总体拥有成本。Shopify 的商户更具韧性，自 10 年前上市以来，38% - 39% 的商户群体表现优于更广泛的电商市场。此外，Shopify 能快速构建工具，例如在有关关税的讨论出现后，在一个周末内就在 Shop 应用中创建了本地过滤器，管理市场在计算、定价透明度等方面也有显著发展。很多传统系统利用这个机会重新评估长期的电商合作伙伴，上一季度有一些全球知名的零售商和品牌加入 Shopify，且新商户管道并未放缓。

Q公司加大对人工智能的投入，这对整体费用相对于之前关于自由现金流利润率的评论有何影响?如果商家或消费者行为发生变化，是否愿意调整营销支出?

A人工智能已融入公司文化和运营的 DNA，成为员工的一种本能。过去几周搭建了约十几台 MCP 服务器，让 Shopify 工作的各个角落都更清晰，员工能更快获取更多信息，Vantage 团队也会提升公司人工智能能力。人工智能是提升团队效率的顺风因素，但对 AI 对自由现金流利润率影响的看法没有改变，会继续保持纪律性。

若营销支出回报率不佳会削减开支，若有吸引人的机会能吸引优质商家到平台，也会加大投入。基于回报率的营销方式让公司在营销方面有很大灵活性，能根据数据快速调整支出，在第二季度也能快速洞察变化并做出决策，这对 Shopify 的业务增长和商业模式是一大优势。

Q对于 3 个月试用和略微增加的营销支出，你们针对的是哪类商家、产品或地区?

A在商家获取方面的营销支出上，没有特定的目标细分市场。商家获取引擎运行良好，营销理念没有改变。大部分营销支出是基于绩效的营销，既支持增长领域，也支持传统优势领域。在美国和欧洲都有营销投入，营销契合产品市场，支持销售点、中小企业和企业客户等各个方面，是有纪律、基于回报的营销，以支持所有业务的发展。

QShopify 与大语言模型(LLMs)有一些有趣的合作，商家流量的来源是否有变化?传统生态系统是否会从引导消费者从谷歌搜索到亚马逊，转向更多地引导消费者到独立站(DTC)网站?

AShopify 被广泛认为是全球在建立长期、有益合作伙伴关系方面表现出色的公司之一。越来越多的服务开始出现在搜索引擎之外的地方，这是一个巨大的机会，更多消费者会在这些地方搜索优质产品。为了成为数百万商店(未来还会更多)的核心零售操作系统，Shopify 必须确保商家能在所有商业发生的地方出现。虽然不会提前透露产品路线图，但认为人工智能购物是一个巨大的机会，Shopify 会出现在消费者寻找优质产品的任何地方。

QShopify 的毛利率压力会持续多久，PayPal 会计变更的具体情况如何，其对营收和毛利率的影响分别是多少，整体毛利率何时会开始稳定?

A在订阅收入方面，毛利率一直比较稳定，维持在 80% 左右，上下浮动几个基点，且预计不会改变。在商户解决方案方面，PayPal 是其中一部分，但未对其影响进行量化。支付业务在营收中的占比越来越大，这对毛利率有一定逆风影响，尤其是大型商户 GMV 增加时。不过支付业务能带动很多其他产品，是有益的。

非现金收入的减少也有一定影响，有一项合作在第四季度结束，属于一次性或从第四季度到第一季度的调整。未来商户解决方案的毛利率是各种业务的综合结果，税务、资本和 Shopify FX 等业务发展良好，对毛利率有提升作用。过去两年推出的很多好产品仍在推广阶段，由于整体业务规模较大，这些产品需要时间才能对毛利率产生显著影响。今年试用的改变会对订阅解决方案的增长造成逆风，但明年这将不再是问题，且商户广告业务发展良好。

QShopify 店内销售点业务在竞争差异化方面，如库存功能、多地点管理等，与 Clover、Square、Lightspeed 以及一些传统供应商相比有何优势?在分销方面，Shopify 销售点业务的分销工作与其他公司相比如何?

A线下支付业务是 Shopify 一项极具潜力的多年增长计划，第一季度线下合资业务增长了 23%，吸引了许多大型多地点商家，如 Just Cozy、FA 或 Shorts、Grand Saco 等，还与像 Fallott 这样在美国每个大学校园拥有 1000 家门店的公司合作。竞争优势在于产品功能强大，过去两个季度推出的销售点功能比其他提到的公司多年推出的还要多，产品扩展速度惊人。

在分销方面，Shopify 不仅自行开拓市场，还与全球最大的系统集成商(SI)合作。Shopify 作为统一商务系统，能让商家在一个平台上管理线上线下全业务，随着新渠道出现，如 AI 和社交媒体平台，这种优势更加明显。此外，Shopify 响应速度快，能在短时间内为大型传统品牌提供解决方案，如与 Uber 和 DoorDash 合作，在几周内实现实体店当日达配送服务，赢得了这些品牌的信任，从产品和统一商务集成角度看，Shopify 将持续在市场中获胜。

QShopify 如何看待 AI 智能体的出现，是机遇还是挑战?若购买通过 AI 智能体自动完成，Shop Pay 的价值主张是否会降低?

AShopify 认为这是一个巨大的机遇。世界上存在的销售渠道越多，对于商家和品牌来说就越复杂，而这正是 Shopify 的价值所在。无论是通过 AI 智能体，还是大语言模型和 AI 包装器，只要是消费者寻找商品的新途径，他们都希望能接触到 Shopify 平台上来自重要品牌的有趣产品。Shopify 正在与众多公司合作，确保人们搜索时能展示 Shopify 商家的产品。另外，Shopify 自上市即将跨越 10 年，它是为应对不确定时期而打造的，公司能够很好地在这种环境中运营，有能力把握出现的巨大机遇并发展业务。

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美股投资网获悉，美国网约车公司Lyft(LYFT)周四公布的2025年第一季度总预订量好于预期，与其规模大得多的竞争对手优步(UBER)公布的令人失望的业绩形成鲜明对比。

财报显示，Lyft Q1营收同比增长14%至14.5亿美元，不及分析师平均预期的14.7亿美元;净利润为260万美元，上年同期为净亏损3150万美元;摊薄后的每股收益为0.01美元，好于分析师平均预期的每股亏损0.01美元。Q1总预定量同比增长13%至41.6亿美元，略高于分析师平均预期的41.5亿美元;乘车次数同比增长16%至2.18亿次，超过分析师平均预期的的2.15亿次;活跃乘客数量同比增长11%至2420万人。

Lyft将其业绩归功于活跃用户的加速增长。该公司指出，它正在向印第安纳波利斯等人口密度较低的市场扩张，该公司还开始在美国更多地区提供利润率更高的高级专车服务。

展望未来，Lyft预计，第二季度总预定量将在44.1亿美元至45.7亿美元之间，该预测区间的中间值略高于分析师平均预期的44.8亿美元。该公司还宣布了一项加速和扩大的股票回购计划，其董事会授权将股票回购金额从5亿美元增加到7亿美元，并计划在未来12个月内使用授权中的5亿美元。

截至发稿，Lyft周四美股盘后涨近8%。

Lyft第一季度的业绩与优步周三公布的第一季度业绩形成对比。财报显示，优步第一季度总订单量为428亿美元，略低于分析师平均预期的431亿美元，原因是美国入境旅游人数下降;营收为115亿美元，同样不及预期。不过，优步给出的第二季度盈利和预订量指引则好于预期。

随着Lyft在美国开始在其应用程序上提供打车服务的试点，预计其与优步将在更多市场展开交锋。继最近宣布收购欧洲打车应用Freenow之后，Lyft很快将在另外9个欧洲国家的150多个城市提供网约车服务。此外，Lyft表示，它还在继续在加拿大扩张，并补充说很快就会在魁北克招募司机。

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美股投资网获悉，Applovin(APP)一季度表现强劲，核心游戏广告业务和非游戏业务均实现显著增长。多家华尔街投行上调其目标价。

财报显示，该公司Q1营收为14.8亿美元，同比增长40%，超出市场预期;调整后的每股收益为1.67美元，也超出市场预期。AppLovin同意将其移动游戏部门出售给伦敦的Tripledot Studios，以专注于广告技术业务。

随着Applovin进一步投资核心技术并拓展新领域（如CTV），大摩对其未来增长持乐观态度，维持“增持”评级，并将目标价从350美元上调至420美元。

大摩在第一季度结束后对 Applovin在核心广告产品的执行力更加乐观，因为其在游戏领域持续扩大份额，同时非游戏产品也积蓄了增长动力，该行估计非游戏产品在刚刚过去的第二季度贡献了约 1.5 亿美元的收入(而对 2025 年全年的预期为 7.5 亿美元)。

大摩对该公司后续进一步扩大市场份额的机会持更加乐观的态度，因此将其 2025 年和 2026 年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）预期均上调 18%。

瑞银同样看好其利润增长，该行维持Applovin的“买入”评级，并将目标价从450美元上调至475美元。

展望未来，瑞银将Applovin 2026 财年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）预期上调 7.4% 至 61 亿美元，这反映了基于网络的广告收入增长（预计增长从 3.48 亿美元上调至 16.5 亿美元）的更快传递，因为自助服务广告平台的推出时间比预期更快。

瑞银指出，更快地转向自助服务并不一定自动实现收入增长的持久加速，但 “尝试排他性定位” 的认可，即使在产品生命周期的早期阶段实施为时过早，也表明了满足广告商需求的意愿，这应该有助于进一步激发新的广告商需求。

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美股投资网获悉，Pinterest公司(PINS)于美东时间5月8日盘后公布第一季度财报，因其第二季度营收预期中值高于市场预期，该股在盘后交易中大幅上涨，其股价一度飙升17%，截至发稿，该股盘后上涨了15.47%。有迹象显示，该公司利用人工智能推动增长的努力已初见成效，这进一步缓解了市场对广告业务增长放缓的担忧。

数据显示，该公司Q1营收同比增长16%至8.55亿美元，超出市场预期的8.47亿美元;调整后每股收益 0.23 美元，不及市场预期的 0.26 美元。

Pinterest在声明中表示，第二季度营收预计将达到9.6亿至9.8亿美元，高于分析师预期的9.637亿美元。

首席执行官比尔·雷迪在与分析师的电话会议中指出“我们运用人工智能实现用户体验个性化的能力，是我们的核心竞争优势。”他还补充道，“这也让我们成为广告商极具价值的合作伙伴。”

这家在线搜索与发现平台认为，在消费者消费意愿低迷的当下，自身仍存在发展机遇。Pinterest指出，它能够在消费趋势尚未反映在采购数据中时，就为广告商提供早期趋势信号。雷迪在电话会议中还提到，公司最大的客户群体 “正在增加在我们平台的广告投入” 。

此外，Pinterest第一季度的月活跃用户数量和盈利指标也均超出预期。

不过，分析师指出，不断上升的关税对该公司的前景构成风险。彭博行业研究分析师曼迪普·辛格在对财报的评论中写道“随着亚洲大型广告商削减支出，Pinterest在美国的广告销售增长可能会面临阻力，而且这种影响可能比对大型同行更为显著。”

尽管如此，奥本海默分析师杰森·赫尔夫斯坦在一份季度前瞻报告中指出，亚马逊(AMZN)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL)、Meta平台(META)和Reddit(RDDT)等公司的业绩表明，数字广告市场依然保持健康发展态势。他写道“因此，我们将关税对Pinterest的影响预期从第二季度推迟到第三季度。”

截至周四收盘，Pinterest的股价在今年累计下跌了3.9%。

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美股投资网获悉，“先买后付”服务提供商Affirm(AFRM)在最新财报中披露，尽管上季度盈利超出市场预期，其对第四季度的营收预测不及分析师预期，导致股价在周四盘后交易中下跌10%。

Affirm在2025财年第三季度每股收益为1美分，高于预期的每股亏损3美分，净利润为280万美元，相较去年同期亏损1.339亿美元显著改善；营收为7.83亿美元，符合预期。

该季度，公司商品交易总额(GMV)达86亿美元，超出市场预期的82亿美元，同比增长36%。作为衡量交易总值的关键指标，GMV的增长反映了消费者对分期支付服务的持续需求。

营收同比增长36%，由去年同期的5.76亿美元升至7.83亿美元。关键盈利指标“营收减交易成本”达到4.1%，略高于公司长期目标区间。调整后运营利润率为22%，略高于市场预期的21.6%。

尽管Q3表现强劲，Affirm对第四季度的营收预测为8.15亿至8.45亿美元，中值为8.3亿美元，低于预估的8.41亿美元，令投资者感到失望。

不过，公司对第四季度GMV的预期为94亿至97亿美元，中值为95.5亿美元，高于市场预期的92亿美元。调整后运营利润率预计在23%-25%之间，与市场预估的23.8%大致持平。Affirm重申其在2025财年第四季度实现GAAP净盈利的目标。截至目前，活跃用户总数已增至2200万，新增用户达200万。

该公司主打的“Affirm Card”业务GMV同比暴增115%，活跃卡用户数量翻倍增长。公司与苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、Shopify(SHOP)等大型平台的合作持续推动交易量增长。今年6月，Affirm与Apple宣布，未来美国的iPhone与iPad用户可在Apple Pay中直接申请Affirm贷款。

此外，消费者金融保护局(CFPB)本周宣布，将停止执行一项在拜登政府时期实施的监管规定，该规定此前曾增加BNPL服务商的合规难度，这被普遍视为对Affirm等行业公司的利好消息。

报告显示，0%利息贷款大幅增长，同比上涨44%。这类贷款通常由商家或制造商补贴利息成本以促进销售。与此同时，Affirm的核心“4期分期付款”产品信贷质量保持稳定，违约率维持在1%以下。

尽管基本面有所改善，Affirm年初至今股价仍下跌11%，而同期纳斯达克指数下跌约7%。

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1. 5月8日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.88%，标普500指数期货涨1.03%，纳指期货涨1.35%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.16%，英国富时100指数涨0.28%，法国CAC40指数涨1.07%，欧洲斯托克50指数涨1.28%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.77%，报59.10美元/桶。布伦特原油涨1.47%，报62.02美元/桶。

市场消息

特朗普将宣布与英国达成贸易协议。美国总统唐纳德·特朗普表示，将于今天晚些时候美国东部时间上午 10 点宣布与英国达成“全面”的贸易协议。特朗普在社交媒体上发文称 “与英国达成的协议是全面而全面的，将巩固未来许多年的美国和英国关系。”他补充道“我们非常荣幸能够与英国达成第一个协议，之后还将与英国签署许多其他协议，这些协议目前正处于认真的谈判阶段。”虽然协议细节尚未公布，但可能涉及降低英国钢铁和汽车的关税配额，并可能涉及农产品关税问题。英国不在被加征关税的国家之列，因为英国从美国的进口量大于出口量。

资管巨头PIMCO拉响警报美国衰退风险加剧，市场低估特朗普恢复激进关税的决心。专注于债券等固定收益类资产的全球资管巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)的高管近日在接受媒体采访时表示，美国经济衰退风险已升至数年来的最高水平，并警告称，投资者们可能全面低估了美国总统唐纳德·特朗普恢复上月引发全球金融市场剧烈动荡的高额且激进对等关税的决心。“我们很可能会面临一次深度的经济衰退，”PIMCO投资主管丹·伊瓦辛在周四与PIMCO首席执行官艾曼纽尔·罗曼共同接受欧洲金融媒体采访时表示。“这种经济衰退的概率处于近几年来的最高点。”丹·伊瓦辛在采访中强调。

鲍威尔美联储不急于降息，前景取决于白宫。美联储主席鲍威尔明确表示，在贸易政策的方向更加确定之前，他不会急于降低借贷成本，而贸易政策的方向必须由白宫来确定。鲍威尔和他的同事们周三维持利率不变，并在美国总统特朗普上月宣布全面征收关税以来的首次会议上表示，通胀和失业率上升的风险已经增加。鲍威尔称，这种情况将迫使美联储在降低借贷成本以支持就业市场和维持借贷成本以遏制物价压力之间做出艰难选择。与此同时，他表示，关税范围和规模的不确定性——以及即将到来的贸易谈判的结果——将使政策制定者暂时搁置行动。周三，美联储利率制定委员会一致投票决定，将基准联邦基金利率维持在去年12月以来的4.25%至4.5%的区间。

特朗普关税打压美元，高盛上调美国今明两年通胀预期。高盛集团经济学家上调了对今年和明年美国通胀的预测，部分原因是特朗普政府宣布关税后美元走弱。高盛经济学家Ronnie Walker和Elsie Peng周三表示，一项关键的潜在通胀指标将在2025年底升至3.8%，然后在2026年底降至2.7%，高于此前预测的3.5%和2.3%。3月份，该指标——不包括食品和能源的个人消费支出(PCE)价格指数——为2.6%。高盛经济学家们表示“首先，美元受关税消息影响走弱，而非走强，这放大了而非抵消了关税对价格的直接影响。其次，对中国进口产品征收过高的关税，将导致进口需求从中国转向生产成本更高但美国关税税率更低的国家。”

个股消息

Shopify(SHOP)财报超预期难掩关税阴云，跨境业务占比14%承压。Shopify 2025年第一季度销售额达23.6亿美元，超出分析师预期的23.4亿美元，但关税压力已显现在业绩预期中。公司预计截至6月底的第二季度收入将同比增长约24%-26%，虽高于分析师23%的预期，但盘前股价仍因贸易环境不确定性承压下跌。这家加拿大电商服务商指出，对中国商品加征的高额关税正构成挑战。数据显示，其跨境业务占2024年第四季度商品交易总额(GMV)的14%，而本月美国关闭的“最低限度”关税豁免政策(允许800美元以下中国商品免税入境)将进一步冲击该板块。

丰田(TM)Q4业绩好坏参半，关税冲击下警告2026财年营业利润将下滑21%。丰田Q4营收为12.36万亿日元，同比增长12%，略高于分析师平均预期的12.14万亿日元;净利润为6646亿日元，同比下降33%，不及分析师平均预期的8236亿日元。丰田2025财年全年营收为48.04万亿日元，同比增长6.5%;营业利润为4.80万亿日元，同比下降10.4%;归属于公司的净利润为4.77万亿日元，同比下降3.6%。2025财年全年汽车销量为1101.1万辆。展望未来，这家全球最大汽车制造商预计，在截至2026年3月底的2026财年中，其营业利润为3.8万亿日元，即同比下降21%，这一预测值远低于分析师平均预期的4.7万亿日元。

百威英博(BUD)Q1利润大超预期，维持全年业绩指引。全球最大的啤酒制造商百威英博调整后的盈利大幅超出市场预期，这得益于其顶级啤酒在一些最大市场的销量增长。数据显示，该公司Q1有机调整后Ebitda增长了7.9%，好于分析师预期的3.68%。该公司维持其财年指引，预计Ebitda将与其4%至8%的中期预期一致。

减债与提效并行，西方石油(OXY)Q1业绩超预期。西方石油Q1销售额同比增长14%至68.4亿美元，略高于分析师平均预期的68.3亿美元;每股收益同比增长38%至0.87美元，好于分析师平均预期的0.78美元，这是这家石油生产商连续四个季度每股收益超出分析师平均预期。最近几个季度，西方石油一直专注于清理资产负债表和减少债务。该公司在去年第四季度末报告称，它达到了短期债务削减目标。

Arm(ARM)Q1业绩指引失望，凸显芯片行业放缓担忧。Arm第一财季的营收预计将达到10亿至11亿美元，分析师预期位于该区间的最高端。扣除某些项目后，每股利润将为30至38美分，也低于分析师预期的42美分。该公司将保守的预测归咎于与客户达成新协议的时机。Arm首席执行官Rene Haas表示，该公司正在完成授权协议，并希望确保这些协议签署后才能增加营收。他说，客户继续加大对芯片的投资，尤其是对人工智能计算的投资，这对Arm有利。

飞塔信息(FTNT)Q1业绩超预期，增长隐忧引发股价跳水。飞塔信息第一季度营收从去年的13.53亿美元增长13.7%，达到15.39亿美元，符合市场平均预期，公司净利润同比增长44.8%达4.334亿美元，合每股收益0.56美元。相比之下，去年同期净利润为2.993亿美元，每股收益0.39美元。若不计入特殊项目，飞塔信息本季度经调整后收益为4.523亿美元，合每股收益0.58美元，超出分析师此前平均预期的0.53美元，。业绩展望方面，公司预计下一季度每股收益预期为0.58 - 0.60美元，下一季度营收预期为15.9 - 16.5亿美元。分析师此前预计营收预期为 16.3 亿美元。

Applovin(APP)Q1业绩超预期，同意出售移动游戏部门。Applovin Q1营收为14.8亿美元，同比增长40%，超出市场预期;调整后的每股收益为1.67美元，也超出市场预期。AppLovin同意将其移动游戏部门出售给伦敦的Tripledot Studios，以专注于广告技术业务。文件显示，这家总部位于加州帕洛阿尔托的营销公司将获得4亿美元现金和Tripledot 20%的股份。AppLovin还公布了强劲的第二季度广告营收指引，预计Q2广告营收为11.95亿至12.15亿美元;广告调整后的EBITDA预计为9.7亿美元至9.9亿美元。

再鼎医药(ZLAB)一季度总收入1.06亿美元，同比增加22.19%。再鼎医药发布截至2025年3月31日止三个月的未经审计业绩，总收入1.06亿美元，同比增加22.19%;研发开支6072.9万美元，同比增加11.13%。其中，2025年第一季度产品收入净额为1.057亿美元，2024年同期为8710万美元，同比增长 21%，按固定汇率计算同比增长23%。这一增长主要是由卫伟迦、则乐和纽再乐销售额增长所驱动。

汽车之家(ATHM)一季度普通股股东应占净利润3.4亿元，用户基数持续扩大。汽车之家发布2025年一季度业绩，净收入总额14.54亿元(人民币，下同)，毛利润11.38亿元;净利润3.42亿元;归属于普通股股东的净利润3.4亿元;每股普通股基本净利润0.72元。

苹果(AAPL)试图挽救200亿美元谷歌搜索交易未来合作或不再必要。苹果在试图挽救与Alphabet(GOOGL)旗下谷歌的利润丰厚的搜索合作协议时，做出了不同寻常的表态，称从长远来看，这笔交易可能没有必要，就连iPhone也可能不再被使用。苹果服务高级副总裁Eddy Cue周三在美国司法部针对谷歌的反垄断审判中作证时阐述了这一观点。尽管苹果每年从谷歌获得约200亿美元的收入—作为将谷歌搜索引擎设为设备默认选项的回报——但Cue警告说，整个格局正在发生变化。他表示，苹果已经计划围绕OpenAI的ChatGPT、Perplexity AI Inc.和Anthropic PBC的Claude等人工智能服务重塑其 Safari 网络浏览器。

重要经济数据和事件预告

20:30美国截至5月3日当周初请失业金人数(万)。

22:00美国3月批发库存月率终值(%)。

23:00美国4月纽约联储1年通胀预期(%)。

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美股投资网获悉，摩根士丹利发表研报表示，美国外卖巨头DoorDash(DASH)最新公布的业绩显示公司核心业务表现强劲，盈利持续改善，因此该行将其目标价上调至220美元，维持“增持”评级。不过，该行认为，DoorDash同时宣布收购Deliveroo的交易还需得到验证。

核心业务表现强劲

DoorDash核心业务持续展现出强劲的增长势头。2025年第一季度，其调整后的EBITDA超出预期4%，第二季度的指引也高于市场预期5%。

大摩指出，DoorDash的财报未观察到宏观经济疲软的迹象，用户群体健康，盈利能力随着规模扩大持续提升。基于这些积极表现，该行预计DoorDash 2026年的总订单价值(GOV)和调整后EBITDA将分别增长1%和2%。

收购战略引发市场关注

然而，DoorDash拟以39亿美元收购规模较小、增长较慢的英国外卖平台Deliveroo，这一举措引发市场讨论。

大摩表示，Deliveroo在英国市场表现突出，尤其在伦敦占据领先地位，2025年英国业务调整后EBITDA预计达5.4亿美元，占其全球调整前EBITDA的重要部分。但法国和意大利市场竞争激烈且规模较小、尚未盈利，在法国，优步(UBER)旗下Uber Eats规模远超Deliveroo。因此，Deliveroo收购后的整合及增长策略成为关注焦点，包括如何利用英国盈利资金实现全球业务扩张，以及能否提升非伦敦地区的盈利能力。

此外，DoorDash还宣布以12亿美元收购餐厅客户关系管理平台SevenRooms，旨在增强商家服务和全渠道工具供应，拓展餐厅业务销售和增长。

竞争格局与行业影响

在竞争格局方面，Uber Eats是Deliveroo在英国和法国市场的主要竞争对手，其增长速度约为Deliveroo的两倍。因此，大摩认为，DoorDash收购Deliveroo后如何优化投资和战略重点，以提升竞争力、实现现金流持续增长，备受市场关注。

同时，由于DoorDash和优步已经分别进行了大规模收购(DoorDash已将约65%的现金用于上述两项交易，而优步近期也以7亿美元收购了土耳其外卖平台Trendyol Go的多数股权)，二者在美国在线杂货行业进行进一步整合的可能性降低。

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美股投资网获悉，瑞银基于 2025 财年预期每股收益(EPS)，结合同行业估值、相对于同行的增长潜力以及 PharmaValues NPV 估值模型，给予诺和诺德(NVO)750 丹麦克朗的 12 个月目标价，并重申 “买入” 评级。瑞银认为，诺和诺德在糖尿病和肥胖症治疗领域的领先地位，以及其强大的研发管线，使其具备长期投资价值。

瑞银近期发布深度研报，剖析诺和诺德 2025 财年第一季度业绩表现。财报显示，诺和诺德 2025 财年第一季度销售额同比增长 18%(按恒定汇率计算)，达780.87亿丹麦克朗，与分析师预期基本一致。然而，瑞银指出，其明星产品 Wegovy 销售额低于预期，较市场一致预期低 7%，主要受累于美国市场表现不佳。美国地区的处方量虽有记录可循，但净定价压力超出预期。

尽管 Wegovy 遭遇挫折，但胰岛素系列产品销售表现强劲，超出市场预期，一定程度上弥补了 Wegovy 的销售缺口。事实上，这已是胰岛素业务连续第二个季度表现出色，管理层将此部分归因于 2024 年返利确认时点的有利影响，但瑞银认为，这或许暗示着胰岛素市场需求的持续增长。

在成本管理方面，诺和诺德展现出色的管控能力。第一季度，公司息税折旧及摊销前利润(EBIT)超出市场预期 4.3%，而摊薄每股收益(EPS)更是超出预期 4.9%。瑞银认为，诺和诺德在研发(R&D)和销售、一般及行政开支(SG&A)方面的有效控制，是推动盈利能力提升的关键因素。

诺和诺德将 2025 财年全年销售额增长预期从此前的 16%-24% 下调至 13%-21%，息税折旧及摊销前利润(EBIT)增长预期从 19%-27% 调整为 16%-24%。瑞银指出，这一调整主要源于美国肥胖症市场年初增长乏力，且市场竞争愈发激烈。

瑞银还提到，自 2024 年 7 月起，美国 Medicare Part D 重新设计，导致第一季度销售增长因返利计提时点差异而降低 2 个百分点。不过，瑞银强调，得益于 2024 年胰岛素业务返利的积极影响，全年 18% 的恒定汇率增速仍能准确反映公司潜在增长态势。

瑞银研报指出，诺和诺德预计 2026 年第一季度将提交 CagriSema 的上市申请文件。此外，公司已于 2025 年 2 月向美国食品药品监督管理局(FDA)提交了 PDS290(FlexTouch)设备变体的补充新药申请(sNDA)，预计监管审查将在 2025 年年中完成。

瑞银认为，诺和诺德未来增长的关键驱动因素包括一是扭转美国 Wegovy 市场增长颓势;二是通过 Novo Care、远程医疗合作以及与 西维斯健康(CVS)的合作等方式扩大市场覆盖范围;三是聚焦商业执行，包括非美国地区的 Wegovy 推广。

瑞银在研报中强调，诺和诺德面临诸多风险与挑战。例如，GLP-1 类糖尿病和肥胖症市场竞争日益激烈，市场份额和美国定价存在不确定性;Wegovy 在竞争激烈的肥胖症市场面临高期望值的考验;商业供应挑战也不容小觑，考虑到为满足市场需求所需的巨额生产投资;此外，从中期来看，公司研发替代产品的能力也存在不确定性，因其对单一活性分子 semaglutide 的依赖程度较高。

然而，瑞银也指出了一些积极因素，包括肥胖症治疗报销政策可能加速落地、产能扩张计划稳步推进以及研发管线取得超预期成果等。

总体而言，瑞银研报指出，诺和诺德当前处于“战略调整期”，需通过强化商业执行和研发创新应对市场变化。尽管美国肥胖药市场增速放缓带来短期压力，但公司在GLP-1赛道的先发优势及全球扩张潜力，仍为其长期增长提供支撑。投资者需密切关注Wegovy在美国市场的复苏迹象及国际拓展进展，以评估其估值修复空间。

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美股投资网了解到，如果欧洲能源巨头壳牌 (SHEL)收购另一欧洲能源巨头英国石油 公司(BP)，这将成为欧洲历史上最大规模的交易之一，并首次创造出足以挑战全球石油行业领袖——埃克森美孚(XOM)和雪佛龙(CVX)的欧洲石油巨擘，整合后的油气超级巨无霸上游石油和天然气产量将达到每天近 500 万桶油当量，届时可能大幅超过上述两大石油行业领袖。

尽管英国石油当前的处境并不理想——过去一年其股价下跌近三分之一大幅跑输欧洲基准股指以及油气行业的同行们，投资者们普遍对其能源转型以及扭亏为盈计划信心不足。但是，该笔潜在的大型收购交易对壳牌具有颠覆性的意义。

然而，此次超级大规模合并将面临重大挑战，包括英国石油公司本身的高额债务和负债、潜在的反垄断竞争问题以及需要被迫出售大量资产，这些都可能成为此项大规模交易的障碍。

有媒体援引知情人士透露的消息最新报道称，在国际油价因特朗普政府掀起的全球新一轮贸易战而持续疲软之际，壳牌管理层正在评估这笔潜在的大型收购，自此之后，分析师们便开始测算其中的利弊，尤其是对于壳牌基本面与业绩前景而言意味着什么。以下为他们的主要结论

石油巨擘即将诞生

瑞银集团的分析师团队指出，两家总部设在伦敦的石油巨头合并后，其上游石油和天然气整体产量将接近日均 500万桶油当量，较壳牌目前的大约270万桶/日猛烈增长85%，从而成为全球最大规模的归属于投资者们的油气生产巨头。作为对比，总部位于美国的全球最大规模油气生产商埃克森美孚今年一季度平均产量大约460 万桶/日，另一美国油气巨头雪佛龙约为340万桶/日。

如果正式将英国石油在美国丹佛的页岩子公司 BPX 纳入壳牌的业务版图，某种程度上可弥补壳牌于2021年将二叠盆地业务出售给康菲石油，随后错过石油行业大繁荣的遗憾。当时的上游业务主管萨旺(Wael  Sawan)如今已是壳牌首席执行官。

LNG 统治力

来自RBC 资本市场的分析师团队表示，最新统计数据显示，壳牌已经是全球最大规模的液化天然气(LNG)销售商，若收购英国石油公司，其业务将被“推向新的高度”。两家公司合并后的年度 LNG 销量将超过9000万吨，占当前全球LNG市场的逾20%。

如此庞大的全球布局将释放更多交易业务机遇与业务优化机会——在天然气价格波动剧烈的当下，这是 LNG业务盈利的关键。此外，双方规模可观的 LNG运输船队合并亦能显著节省高昂的LNG运输成本。

交易业务扩张

英国石油公司与壳牌本就跻身全球最大规模的大宗商品交易商之列，其从炼油厂到运输管线网络等大量实物资产为全方位的广泛市场洞察提供独特优势。

虽然交易业务部门的信息不透明，但一些油气公司披露了部分关键价值线索过去五年，英国石油公司的整体交易业务部门平均为资本回报率提升约 4 个百分点;过去十年，壳牌交易部门的回报率提升幅度亦在 2%～4% 之间。

合并能否令回报率提升到足以抵消收购溢价，尚且不明。RBC的分析师团队甚至质疑“壳牌已拥有自己的交易组织，是否还愿意为另一个大宗商品交易平台付高价?”

高昂代价

RBC分析团队估算，收购英国石油公司可能需在其 570 亿英镑市值的基础上溢价约 20%，才有可能完成收购。

某些成本可通过协同节约部分抵消，但涉及的金额相对较小。RBC初步预测数据显示，合并将在第一年带来约10亿美元(税后)协同效应，第二年可能将增至20亿美元;此外，资本支出协同效应第一年大约将获得10亿美元，第二年大约15亿美元。

按壳牌CEO萨旺视为“北极星”的自由现金流/股这一指标进行衡量，RBC认为因重大协同效应以及资本削减，交易自2026年起即可增厚壳牌每股自由现金流。

债务与补偿

这项大规模收购交易的一大挑战是英国石油长期以来疲软的资产负债表。瑞银集团指出，若计入租赁与混合杠杆资本，英国石油的杠杆率一季度末高达48%，为油气巨头们中的最高规模。

此外，英国石油仍需支付2010年墨西哥湾“马孔多”致命漏油事故的年度赔偿，直至2033年。

RBC分析团队表示“英国石油的债务、混合资本、租赁义务与承诺以及马孔多债务的结合，对一向保守的壳牌资产负债表来说堪称‘毒杯’。”

反垄断竞争审查

瑞银集团表示，此次大规模合并将使壳牌成品油零售网点增加约 48%，新增逾 2.1万站点，总数超6.5万站点。在部分市场，两家油气巨无霸合并后的市场份额或过高，引发反垄断监管机构的担忧，可能迫使某些资产进行出售。

如壳牌选择整体出售英国石油公司的市场与零售业务，RBC分析团队预测该项业务部门的价值大约300～400 亿美元。

资产剥离

RBC分析师团队认为，壳牌或许还会抛售英国石油公司在阿塞拜疆、伊拉克、印度及阿布扎比等国家的重要上游资产，因为壳牌管理层可能会发现英国石油的许多其他资产不值得保留。然而，潜在的剥离规模本身可能成为收购交易的障碍。

“非核心资产实际规模可能过于庞大，以至于资产负债表难以消化，意味着壳牌需再度开展大规模资产出售计划，而一家大型巨无霸公司在并购项目上屡屡‘留钱在桌面上’，这可不妙，对于基本面而言并不是好兆头。”RBC分析师团队指出。

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美股投资网获悉，摩根士丹利发布研报表示，近期新台币大幅升值，但这对台积电(TSM)的负面影响可能有限，维持“增持”评级，目标价1288新台币。

大摩指出，由于台积电多数成本以新台币计价，包括折旧、公司在台湾省的员工薪资和电费等，美元兑新台币汇率每升值1%，台积电毛利率预计下降0.4个百分点，营业利润率影响约为0.4-0.5个百分点，每股收益(EPS)或有2%的下行风险。若美元兑新台币汇率升值5%，EPS则可能面临10%的下行风险。此前，美元兑新台币一度突破30关口，超过了台积电对2025年第二季度营收预期的32.5。

尽管如此，大摩对台积电盈利受汇率影响并不十分担忧，因为该行认为这不会损害公司的结构性盈利能力。并且，该行注意到一些影响股价的不利因素正在消除。

值得注意的是，部分流向新台币的资金若进入当地股市，可能推动台积电市盈率倍数扩张。当前，台积电2026年预期市盈率为12.6倍，股息率达2.7% ，颇具吸引力，有望吸引资金流入。

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