美股投资网获悉，摩根士丹利一改此前谨慎立场，上调美国IT硬件行业评级，理由是内存芯片价格持续飙升的“芯片通胀”(chipflation)非但没有扼杀需求，反而倒逼企业加速采购，形成一波“错失采购恐惧症”的囤货潮。不过，该行同时警示，当前行情主要为周期性驱动，一旦盈利上调周期见顶，将再度转趋谨慎。

摩根士丹利分析师埃里克·伍德林(Erik Woodring)在最新报告中，将美国IT硬件行业展望从“谨慎”上调至“与大盘持平”，并直言不讳地承认其此前“在企业硬件交易上站错了队”。该行曾一度认为，创纪录的组件价格通胀将迅速扼杀硬件支出的复苏，但现实恰恰相反。

伴随行业评级上调，摩根士丹利进行了系列个股评级调整将慧与科技(HPE)和Everpure, Inc.‌(P)上调至“增持”，将美国网存(NTAP)上调至“持平”，同时下调了天睿公司(TDC)的评级。

“错失采购恐惧症”与AI扩张驱动反转

驱动此次立场逆转的有两大因素。首先，伍德林指出，企业正将内存“芯片通胀”视为“一个多年的结构性逆风”。与等待价格回落再采购的传统思路不同，企业首席信息官们正迅速优先采购个人电脑、服务器和存储阵列，以锁定当下仍算有利的价格并避免未来供应短缺。伍德林将这种动态称为“错失采购恐惧症”(Fear of Missing Procurement，简称FOMP)。

第二重因素是摩根士丹利自有的AlphaWise调查。结果显示，前置需求与人工智能(AI)相关的产能扩张，正推动服务器和存储的增速在“2027年达到调查的历史最高水平”。这种长期的能见度让该行相信，尽管硬件股已历经一轮暴涨，当前周期仍有继续运行的空间。

在细分领域偏好上，摩根士丹利重新排序，青睐程度依次为存储、服务器、个人电脑。该行已全面上调其覆盖的原始设备制造商(OEM)的盈利预测，对2026和2027年的每股收益预估目前较华尔街普遍预期高出9%至12%。

“芯片通胀”为何挥之不去

这场采购行为的转变，根植于一场历史性的内存涨价潮。在AI需求的推动下，内存芯片价格正直线飙升。美国生产者价格指数中的电子元件及配件分项，在6月同比暴涨27.6%，创下自1966年有记录以来的最大涨幅，轻松超越了上世纪80年代个人电脑兴起时和疫情期间芯片短缺时的价格飙升幅度。

摩根士丹利在6月的一份报告中首创“芯片通胀”一词，指出过去一年间内存价格已上涨逾六倍。这与过去数十年计算机内存不断降价的趋势背道而驰——从1957年到2020年，每GB动态随机存取存储器的价格大约每五年下降十分之一。但该行强调，“在AI经济中，这一趋势已不再适用”。

价格飞涨的背后是供给争夺。Meta(META)、微软(MSFT)、Alphabet(GOOGL)等AI超大规模企业，正通过长期协议提前数年锁定内存供应，导致传统个人电脑和智能手机制造商只能争夺日益缩小的供应池。

据报道，苹果(AAPL)目前正在测试中国内存芯片制造商长鑫存储的产品，以应对飞涨的成本，尽管这类合作通常需要获得白宫批准。

摩根大通策略师杰伊·权(Jay Kwon)本周也就内存芯片领域发表看法。他认为芯片短缺至少还需两年才能缓解。

权在周一报告中写道“在价格和出货量双重驱动下，内存整体潜在市场持续扩张，供需缺口未来两年仍将延续。内存需求从GPU扩展至CPU的趋势，似乎被投资者低估——虽在概念上广为人知，但实际供需影响未被充分认知——这仍是需求预期上修的关键变量。”

而内存芯片厂商闪迪(SNDK)首席执行官戴维·戈克勒(David Goeckeler)在上周财报电话会上的发言，或许最为形象地概括了当前市场格局。戈克勒表示“过去两到三个季度，我们花了大量时间，与核心大客户深入沟通需求承诺。现在我们拥有超过四年的业务可见度，对业务前景充满信心。”

在7月消费者价格指数(CPI)报告即将在周三发布前，摩根士丹利预计，这种“芯片通胀”对整体消费者价格指数的推升幅度约为0.10个百分点，但对个人电脑和智能手机分项指数的影响可能高达15个百分点。

尽管翻多，摩根士丹利仍谨慎地将本轮乐观情绪定性为战术性而非结构性。该行强调，当前的利好因素“主要是周期性的”。硬件板块整体自2025年初以来已经上涨超过100%，处于历史性昂贵的高位。

伍德林警告称，本轮周期可能从2027年开始逆转，而盈利预测上调动能的见顶，将是该行“再次转为谨慎的明确信号”。

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美股投资网获悉，投行Susquehanna指出，英伟达(NVDA)将于8月26日发布2026财年第二季度业绩，在下一代Vera Rubin产品线正式面世之前，市场有望看到GB300 GPU的持续放量。

Susquehanna分析师Christopher Rolland在发给客户的报告中表示“我们预计英伟达当季业绩及下一季度指引均将优于预期，GB300爬坡进程稳步推进，而Vera Rubin将于2026年下半年开始逐步贡献增量。”他提醒道，上季度英伟达已对数据中心业务进行重新划分，原“计算”与“网络”两大板块调整为“超大规模及AI云”与“企业及工业(ACIE)”两大新分部。

值得注意的是，AI算力需求正获得超大规模客户资本开支持续上调的有力支撑——前五大超大规模厂商2026年资本开支总额有望接近翻倍，而2027年前景同样乐观，市场预计当年其总资本支出将突破1万亿美元，同比增速超过40%。

进一步来看，Rolland维持对英伟达“买入”评级及275美元的目标价，并表示对ACIE分部的产业链调研结果积极，尤其近期SpaceX(SPCX)的独家承诺具有标志性意义。“有趣的是，SpaceX公开讨论其算力规模计划，目标从2026年底约2吉瓦快速扩展至2027年底的10吉瓦，这对英伟达构成直接利好，因为该建设将带来显著的增量需求(尽管我们测算实际规模更接近6吉瓦而非10吉瓦)。”

Rolland补充称，季内其他数据点同样具建设性，例如SSI与英伟达达成长期合作，计划利用Vera Rubin系统将算力规模提升“一个数量级”。

Rolland还提到，英伟达重申2025至2027年Blackwell与Rubin两大产品线合计营收目标超过1万亿美元，并指出Vera CPU机架、Groq LPX机架等新增产品线有望为该目标带来“实质性上行空间”。

此外，多项供应链核查确认Rubin仍按计划于2026年下半年发布，但预计其全生命周期内将面临供应紧张。最后，英伟达来自中国市场的收入可能“有限”，Rolland表示目前暂未将中国区收入纳入模型，“因监管环境仍存在不确定性”。

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美股投资网获悉，光通信巨头Lumentum(LITE)周三股价大涨14%，此前该公司公布了好于预期的2026财年第四财季业绩及指引，并获得了分析师的普遍积极反响。

摩根士丹利将Lumentum目标价从900美元上调至1000美元，同时维持“持股观望”评级。

Meta Marshall领导的分析师团队表示，Lumentum第四财季表现基本符合预期，毛利率触及投资者预期的高端。随着产品定价与组合优化以及新业务逐步放量，未来展望持续向好。

Marshall表示，Lumentum的下一个关键催化剂在于更正式的合同落地以及近封装光学(NPO)业务的规模与利润率前景更加明朗。公司管理层透露，相关正式公告可能还需等待数个季度，因此财报公布后盘后市场反应较为平淡。

Marshall团队补充称“短期内我们偏向乐观，因为下行空间有限，尤其是在美国联邦通信委员会(FCC)可能出台新规的背景下。但明确的股价催化剂可能要等到今年秋季乃至明年的OFC(光通信会议)前后，届时NPO新订单情况将更加清晰。“

Needham则维持对Lumentum的“买入”评级，目标价1040美元。

分析师Ryan Koontz团队表示“Lumentum在第四财季实现了强劲的业绩，营收与每股收益分别较市场共识高出2%和0.26美元，而下一财季指引也比预期高出8%和0.51美元，反映出AI资本开支结构持续向光通信领域倾斜。”

Koontz表示“我们预计，随着公司拓展价值数十亿美元的光电路交换(OCS)和共封装/近封装光学(CPO/NPO)激光器新市场，Lumentum将继续保持在AI基础设施所需高性能光器件领域的主导地位。我们大幅上调了2027财年的盈利预期，并首次给出2028财年每股收益约35美元的预估。Lumentum连续19个月蝉联我们的首选股。”

财报显示，Lumentum第四财季营收同比增长109.3%至10.06亿美元，好于分析师平均预期的9.90亿美元。调整后净利润为3.26亿美元，同比增长415%;调整后每股收益为3.23美元，好于分析师平均预期的2.97美元;调整后毛利率为50.4%，同比提升1260个基点，好于分析师平均预期的48.8%;调整后营业利润率为36.6%，同比提升2160个基点。

随着AI集群对高速光互连需求爆发，Lumentum成为本轮AI硬件行情中的关键受益者之一。该公司今年以来股价已经上涨153%。

Tipranks数据显示，总体而言，华尔街分析师仍看好Lumentum，共识评级为“强力买入”，平均目标价为1099.38美元，较最新收盘价高出18%。

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美股投资网获悉，光子学巨头Coherent(COHR)周二盘后交出了一份堪称完美的2026财年第四季度成绩单——营收、利润双双碾压华尔街预期，2027财年第一季度指引也强劲超预期，向市场宣告AI光互联需求远未见顶。

截至2026年6月30日的第四财季，Coherent交出了一份足以载入公司史册的成绩单营收20.5亿美元，同比增长34%，较市场预期的19.8亿美元高出约3.5%;调整后每股收益1.74美元，同比增长74%，较分析师预期的1.62美元高出逾7%;调整后毛利率40.2%，同比提升215个基点;调整后运营利润率21.8%，同比大幅提升381个基点;GAAP每股收益1.19美元，较上年同期亏损0.83美元大幅改善。

产能扩张是收入增长的核心瓶颈，毛利率提升仍处早期阶段。数据中心与通信部门已成绝对主力，Q4营收达16.2亿美元(+59%)，占总营收79%。CEO Jim Anderson明确指出，磷化铟产能仍是当前最主要的增长约束——公司正按计划在本季度末将内部磷化铟产出能力同比翻倍(比原计划提前一个季度)，并计划2027日历年结束前再次翻倍以上。Q4磷化铟激光器产量同比增长80%，直接支撑800G收发器持续增长和1.6T产品“比预期更快”的爬坡。

关于毛利率(当前40.2%，距42%+目标尚有距离)，CFO Sherri Luther强调毛利率提升战略仍处早期阶段——6英寸磷化铟产品爬坡的大部分尚未到来，1.6T、OCS系统、CPO、多轨系统、热管理解决方案等新产品爬坡均未全面展开。6英寸晶圆的产出是3英寸的4倍而成本仅为其一半，随着产能持续释放，成本结构改善将逐步兑现。同时，公司通过区域共享服务结构已将SG&A占收入比从10.5%压降至9.2%，运营费用占收入比已低于18%的目标模型。

CPO/NPO需求不减反增，多个新增长平台即将放量。针对市场近期对CPO延迟的担忧，Anderson在问答环节明确回应“我们没有看到CPO需求的任何延迟，恰恰相反，需求在增加、客户请求在提前”。过去3到6个月，客户在CPO和NPO方面的合作强度“显著上升”，几乎所有大型战略客户都有相关项目在进行中。CPO收入预计从12月季度开始贡献，用于纵向扩展的CPO收入预计在2027年下半年开始流入。9月将发布全新集成光学平台PhotonLink，涵盖从光产生到电信号转换的完整信号链。

OCS方面，公司已将可寻址市场从20亿美元翻倍至超40亿美元，且“可能还保守了”，应用场景已从横向扩展延伸至纵向扩展。多轨系统样品已交付客户，预计2027上半年开始贡献收入。订单可见性方面，2027财年基本已全部预订，客户订单已延伸至2028日历年，长期协议延伸至本十年末。CEO明确给出目标2027财年末实现单季收入超30亿美元——这一目标远高于当前市场共识，建立在产能扩张加速和新产品平台集中放量的基础之上。

会议内容

主持人

大家好，欢迎参加Coherent第四季度及2026财年财报电话会议。现在我很高兴向大家介绍主持人，Coherent投资者关系高级副总裁Paul Silverstein先生。请继续。

Paul Silverstein 投资者关系高级副总裁

谢谢主持人，大家下午好。今天与我一同出席的有Coherent首席执行官Jim Anderson和Coherent首席财务官Sherri Luther。在今天的电话会议上，我们将提供2026财年第四季度的财务和业务回顾，以及2027财年第一季度的业务展望。我们的财报新闻稿可在我们公司网站coherent.com的投资者关系栏目中查阅。

我想提醒大家，在我们的电话会议期间，我们可能会就未来事件或公司未来财务表现做出预测或其他前瞻性陈述。这些陈述受许多重大风险和不确定性影响，我们的实际结果可能存在重大差异。有关可能影响我们未来财务业绩和业务的因素的讨论，请参阅今天财报新闻稿中的披露、我们最新的10-K和10-Q表格以及我们可能向美国证券交易委员会提交的8-K表格报告。

我们所有的陈述均基于今天(2026年8月12日)我们可获得的信息。除法律要求外，我们不承担更新任何此类陈述的义务。在本次电话会议期间，我们将讨论非GAAP财务指标。您可以在我们的财报新闻稿和投资者演示文稿中找到这些非GAAP财务指标与GAAP财务指标的调节表，这些材料可在我们网站coherent.com的投资者关系栏目中找到。

现在让我把电话交给我们的首席执行官Jim Anderson。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

谢谢Paul，感谢大家参加今天的电话会议。2026财年对Coherent来说是 outstanding 的一年。在备考基础上，收入增长28%，达到创纪录的70亿美元。我们的收入增长，加上毛利率扩张和持续的经营杠杆，推动非GAAP每股收益增长约59%，是收入增长率的两倍多。我们也在年底保持了强劲势头。第四季度，我们的备考收入增长率显著加速，收入环比增长14%，同比增长42%，而非GAAP每股收益同比增长74%。我们加速的增长率反映了卓越的需求环境和我们生产能力的持续快速扩张。

虽然我们对2026财年的表现非常满意，但我们对未来一年更加兴奋。我们预计2027财年增长将显著加速。在实现第一个20亿美元收入季度后，我们现在预计在2027财年末实现第一个超过30亿美元收入的季度。Coherent是全球光电子技术的领导者。我们广泛的光电子技术平台是AI数据中心性能和可扩展性的基础。AI运行在计算上，但扩展在光连接上。Coherent正处于光网络基础设施非凡扩张的中心，这一扩张由AI的快速增长、从铜到光连接的转变，以及在日益庞大和复杂的数据中心架构中对带宽和能效日益增长的需求所驱动。

我们对2027财年的信心基于三个因素第一，客户需求持续增长，正如又一个创纪录的预订季度所证明的;第二，我们关键组件的供应正在增加，包括计划在本季度末将内部磷化铟产量同比翻倍;第三，多个新的收入来源预计将在未来几个季度开始增长，包括光电路交换、共封装光学、多轨系统以及用于数据中心热管理和电源管理的先进材料。随着强劲的收入增长，我们预计毛利率将继续扩张并产生经营杠杆，使我们能够以显著快于收入的速度增长每股收益。我们预计2027财年对Coherent来说将是另一个杰出的年份。

我们的数据中心与通信部门继续是我们增长的主要推动因素，在第四财季占公司总收入的79%。该部门在2026全财年收入增长40%。第四季度，我们的部门收入增长率显著加速，收入环比增长19%，同比增长59%。需求持续走强，推动又一个创纪录的预订季度，并将我们的可见性进一步延伸至未来。我们在2027日历年的订单覆盖率杰出。客户订单现已延伸至2028日历年，客户长期协议延伸至本十年末。我们持续未见客户需求减弱的迹象。我们广泛的光电子技术组合、制造规模和重要的美国生产足迹正日益使Coherent在客户中脱颖而出，并转化为更深、更长期的合作伙伴关系和收入机会。

在我们的数据中心业务中，2026全财年收入增长41%。第四季度，我们的数据中心收入增长率显著加速，收入环比增长24%，同比增长[66%]。这是我们连续第三个季度实现两位数环比增长，我们预计本季度将继续强劲的环比增长。我们的数据中心业务需求仍然极其强劲，跨多个客户和产品类别广泛分布。在收发器方面，我们预计增长将由800G和1.6T共同驱动。我们预计800G收入在2026日历年将继续同比增长，而1.6T收发器将在2026日历年剩余时间和2027日历年随着客户采用范围的扩大而快速攀升。

除了收发器，OCS收入在第四季度环比增长，我们预计随着生产能力的扩大，未来几个季度将继续增长。我们还预计CPO将在第二财季开始为收入增长做出贡献，与我们的生产爬坡计划一致。我们的6英寸磷化铟产能扩张是收入增长和利润率扩张的关键驱动因素。我们仍然按计划在本季度末将内部磷化铟产出能力同比翻倍，比原计划提前一个季度。这一爬坡在第四季度对我们的数据中心收入增长做出了显著贡献，我们预计它将在第一季度继续保持重要的增长驱动因素。展望更远的未来，我们仍然按计划在2027日历年结束前将内部磷化铟产能再次翻倍以上。我们已经获得了支持这一爬坡所需的衬底和其他关键投入。鉴于客户需求的强劲，我们正在规划2027年之后的额外产能。

我们的产能扩张是由向6英寸磷化铟生产的转型所驱动的。我们在得克萨斯州和瑞典的6英寸生产线正在生产EML、CW激光器和光电探测器，良率持续超过我们的3英寸生产线。我们仍然按计划在2027日历年上半年在苏黎世开始6英寸生产，进一步扩展我们认为是有意义的制造优势。我们的得克萨斯工厂也已开始为CPO解决方案爬坡生产超高峰值功率CW激光器，包括我们与NVIDIA合作伙伴关系所涵盖的那些，预计收入将在第二财季开始增长。

转向OCS。随着我们继续扩大生产，第四季度收入增长。鉴于客户对我们320x320平台和其他系统尺寸的强劲需求，我们预计OCS收入将在2027财年显著增长。我们预计 OCS 在数据中心互连、横向扩展和纵向扩展网络领域拥有超过 40 亿美元的潜在市场机会。随着我们在两个制造地点扩大生产，我们预计OCS将成为收入增长和利润率扩张日益重要的贡献者。CPO、NPO和其他形式的光集成代表了Coherent巨大的增长机会。这些技术实现了从铜到光连接的转变，代表了未来几年超过150亿美元的增量可寻址市场机会。

在9月的ECOC行业活动中，我们计划推出Coherent PhotonLink，即我们新的集成光学平台。PhotonLink涵盖完整的光信号链，从光产生和光束整形、传输、检测，再到为XPU或交换芯片转换回电信号。该平台支持CPO、NPO和其他形式的光集成。PhotonLink利用Coherent光电子技术组合和制造能力的广度，使下一代数据中心架构能够使用光链路实现新的带宽、性能和能效水平。我们在CPO和NPO应用方面与多个客户有深入的合作，我们认为这为Coherent提供了可比的内容机会。我们预计与PhotonLink相关的产品的首批收入将在我们的12月季度开始。我们将在9月21日的发布活动上分享有关Photon Link的更多细节。

转向我们的通信业务。第四季度客户需求仍然强劲。通信收入在2026全财年增长约54%。第四季度收入环比增长11%，同比增长56%，由数据中心互联、横向扩展和传统电信应用的持续强劲驱动。我们预计第一季度将再次实现强劲的环比增长。需求在我们的产品组合中广泛分布，在DCI解决方案(包括ZR和ZR+收发器)以及泵浦激光器和复杂高端光学子系统方面尤其强劲。多轨是我们通信业务中的一个重要新增长机会，面向横向扩展AI网络，因为工作负载日益跨越多个数据中心，需要更大的位置间带宽。

我们估计到2030日历年可寻址市场超过20亿美元，预计2027财年上半年初始收入将持续增长。为预期的收入爬坡做准备，我们最近向多个客户交付了样品。我们相信Coherent凭借广泛的技术组合、差异化的密度和功率效率以及强大的客户参与度，处于有利地位。我们预计多轨将随着时间的推移成为收入增长和利润率扩张的有意义的贡献者。

转向我们的工业部门。在2026财年和第四季度，备考收入大致持平。第四季度，半导体资本设备和显示资本设备均环比和同比增长，被更广泛的工业市场的持续疲软所抵消。我们预计未来几个季度将恢复增长，由半导体资本设备引领，该领域的预订量持续走强。从长远来看，我们在多个新兴应用中看到了有意义的增长机会。一个例子是数据中心XPU冷却，我们专有的Thermadite材料可以改善热性能并实现更高的XPU性能，这可以转化为每个XPU更大的AI token生成量。

我们正在与多个战略客户合作，并已交付了Thermadite冷却解决方案的样品。我们预计收入将在2027日历年下半年开始增长，这代表着我们长期市场机会的有意义的扩展。我们还在聚变能源、量子技术和micro LED显示资本设备方面看到了长期机会。总体而言，我们相信工业部门将恢复增长，并随着时间的推移成为日益重要的收入多元化来源。总结来说，我们进入2027财年时拥有罕见的客户需求、创纪录的可见性、不断扩大的生产能力和多个新的增长平台开始爬坡。我们相信Coherent凭借其光电子技术组合的广度、制造规模和我们重要的美国生产足迹，具有独特的能力来把握AI数据中心基础设施多年扩张的机遇。

我要感谢整个Coherent团队在2026财年卓越的执行力和创新。我现在将把电话交给Sherri。

Sherri Luther 首席财务官兼财务主管

谢谢Jim。2026财年对Coherent来说是卓越的一年。我们实现了创纪录的71.2亿美元收入，毛利率扩大超过150个基点，营业利润率提高近300个基点，非GAAP每股收益增长59%，显著快于收入增长。我们还加强了资产负债表，将债务杠杆率从2025财年末的2倍降至0.7倍，同时继续投资于产能以及我们的产品路线图，以支持不断增长的AI数据中心和通信需求。

现在让我总结一下我们的业绩。第四季度收入为创纪录的20.5亿美元，环比增长13%，同比增长34%，由AI数据中心和通信需求的增长驱动。在备考基础上，收入环比增长14%，同比增长42%，不包括分别在第一季度和第三季度出售的航空航天与国防业务和德国慕尼黑产品部门。2026全年收入为71.2亿美元，较2025年增长23%，备考基础上增长28%。AI数据中心和通信的强势是我们2026全年收入增长的关键驱动因素。2026财年是Coherent历史上首次收入超过70亿美元。

我们第四季度非GAAP毛利率为40.2%，比上一季度提高66个基点，比去年同期提高215个基点。我们2026全年非GAAP毛利率为39.4%，较2025年提高152个基点。毛利率表现持续环比和同比改善，这是我们在整个2026财年执行的各项举措的结果。我们从毛利率扩张策略中看到了收益，主要是在数据中心和通信部门内。这些改善由较低的产成品投入成本、提高的制造良率和效率(包括我们在6英寸磷化铟平台上的持续进展)以及我们定价优化工作的收益所驱动。

我们预计随着定价优化和成本结构改善(如6英寸磷化铟平台产能增加)持续生效，毛利率将在未来几个季度继续改善。第四季度非GAAP运营费用为3.77亿美元，而上一季度为3.48亿美元，去年同期为3.07亿美元。非GAAP运营费用占收入的比例从第三季度的19.3%和去年同期的20.1%下降至第四季度的18.4%，因为我们预计2027年上半年初始收入将持续增长。2026全年非GAAP运营费用从2025财年的11.7亿美元增至13.5亿美元，主要由产品组合投资增加驱动。作为收入百分比，运营费用从2025年的20.1%下降至2026年的19%。

研发费用占收入的比例从上一季度的9.9%和去年同期的9.8%上升至第四季度的10.2%。全年来看，研发费用占收入的比例从2025财年的9.5%上升至9.7%。环比和同比的增长主要由数据中心和通信部门产品组合内的投资驱动。研发投资仍然集中在我们看到最强长期增长机会的领域，包括收发器、CPO、OCS系统和热管理解决方案。我们继续优先考虑能够满足客户需求、同时产生可观回报并支持未来增长的投资。

销售及管理费用占收入的比例从上一季度的9.4%和去年同期的10.3%下降至第四季度的8.2%。全年来看，销售及管理费用从2025财年的10.5%下降至9.2%，反映了在推动效率和产生更大经营杠杆方面的持续进展。在2026财年期间，我们在简化运营模式和推动更大运营效率方面取得了重大进展。我们区域共享服务结构的扩展降低了成本，提高了流程一致性，并改善了我们在全球运营中的杠杆效应。本年度实现的收益超过了我们最初的预期，我们预计这些收益将在2027财年继续增加。

我们第四季度非GAAP营业利润率增至21.8%，而上一季度为20.3%，去年同期为18%。我们2026全年非GAAP营业利润率从2025财年的17.8%增至20.5%。第四季度和2026全年的增长均由强劲的收入增长、持续的毛利率扩张和改善的经营杠杆驱动。第四季度非GAAP稀释每股收益为1.74美元，较第三季度增长23%，较去年同期增长74%。2026财年非GAAP每股收益为5.61美元，较2025财年增长59%。在本季度和全年，盈利增长持续超过营收增长速度，由强劲的收入表现、毛利率扩张和改善的经营杠杆驱动。

我们2026财年末的现金余额为25.9亿美元，而上一季度末为30.5亿美元，2025财年末为16.3亿美元。与我们的资本配置优先事项一致，我们将继续投资于我们认为能够推动长期增长和盈利的机会。这些投资主要集中在扩展数据中心和通信产能以及推进我们的产品开发路线图。在2026财年期间，我们进行了5.13亿美元的债务偿还，退出本财年时债务杠杆率为0.7倍，而2025财年末为2倍。我们的资本支出增至5.56亿美元，高于上一季度的2.9亿美元和去年同期的1.31亿美元。这一加速直接支持我们数据中心和通信业务的未来增长。

这些战略投资预计将产生出色的财务回报。例如，我们在数据中心业务中进行的投资大约有18个月的投资回收期。我们对这些高回报投资的信心得到了客户卓越可见性的支持，拥有强大的采购订单和长期协议管道。这些资本支出主要投向先进工具和最先进的制造设备，以加速我们的批量制造能力并优化生产良率。

此外，作为一家垂直整合的制造商，这种产能具有显著的可互换性，因为我们的基础设施可以被动态地重新利用，支持多条产品线。鉴于 卓越 的需求状况和明确的ROI可见性，我们预计第一季度资本支出将再次环比增加。这些结果反映了强劲的客户需求、纪律严明的运营执行、我们在毛利率扩张举措上的持续进展，以及我们在我们认为将推动未来增长的产品和技术上的投资。

我现在将转向我们对2027财年第一季度的指引。我们预计收入在22亿美元至24亿美元之间。我们预计非GAAP毛利率在39.5%至41.5%之间。我们预计非GAAP基础上总运营费用在4亿至4.2亿美元之间。我们预计本季度的税率在18%至20%之间，按非GAAP basis。我们预计非GAAP基础上每股收益在1.85美元至2.05美元之间。我们以强劲的势头进入2027财年，拥有创纪录的积压订单、对客户需求的卓越可见性以及显著更强的财务状况。我们仍然专注于扩大产能、提高盈利能力并以纪律严明的方式配置资本，以支持未来增长并推动长期股东价值。

这就结束我的正式发言。主持人，请开放电话会议进行问答环节。

问答环节

主持人

[操作员指示] 我们的第一个问题来自摩根大通的Joe Cardoso。

Joseph Cardoso 摩根大通研究部

也许我的第一个问题，听起来你们在6英寸爬坡方面继续取得良好进展，甚至暗示2027年之后进一步扩张。您能提供一下爬坡的最新情况吗?具体来说，我们应该如何考虑它如何转化为收入和毛利率?然后我有一个后续问题。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢Joe的提问。是的，我想说，我对我们6英寸磷化铟爬坡的进展相当满意。我认为团队在爬坡生产方面做得非常出色。正如我在准备好的发言中提到的，我们按计划在本季度将磷化铟产出能力翻倍，这比我们原计划提前了一个季度。然后到下一个日历年年底，我们预计将再次翻倍以上。所以我们处于相当快的扩张步伐中，执行得很好，实际上比我们的计划提前了一点。

所以对此非常满意。也许一个有用的数据点来衡量我们的进展是，如果我看看我们的6月季度，看看我们同比生产了多少磷化铟激光器。我们在6月季度生产的磷化铟激光器比去年同期多约80%。所以同比增长80%。这些是专门用于我们的800G收发器和1.6T收发器的激光器。所以这种同比80%的增长，我认为这是继续扩展我们磷化铟产能进展的一个很好的衡量标准。

然后我想你问到了这与收入的关系。6月季度激光器80%的增长，我们使用这些——这些基本上进入当前季度的收发器出货。所以我们预计我们的数据中心增长，例如，本季度同比增长将超过80%。我们本季度肯定有激光器来实现这一点。所以这就是你可以考虑它如何影响数据中心收发器收入增长的方式。

关于进展还有几点评论。令我感到满意的一点是，我们的产量也相当不错。我们的良率比我们3英寸的产品更好。所以6英寸的良率优于3英寸。这适用于我们量产的所有三种器件——CW、EML和光电探测器。所以所有三种都显示出比3英寸更好的良率。我在准备好的发言中提到的另一个里程碑，我们现在已经开始生产并爬坡生产用于CPO应用的超高峰值功率CW激光器。我们预计将在12月季度看到这些收入。目前是得克萨斯州和瑞典的工厂在爬坡。所以我们在两个地点进行6英寸爬坡，我们预计在2027日历年上半年将第三个6英寸地点上线。所以是的，我想说进展相当满意。谢谢。然后听起来，Joe，你有一个后续问题。

Joseph Cardoso 摩根大通研究部

是的，第二个——那里非常有用的信息。第二个是——也许你开始触及这个，但CPO收入从12月季度开始。只是好奇，您能否就近期和长期的机遇提供一些见解或更多信息。特别是考虑到最近市场上围绕它的噪音，关于延迟的担忧以及NPO的提前拉动。只是好奇您能否在那里分享任何其他信息，考虑到围绕它的所有这些噪音。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的，当然。谢谢Joe。是的。首先，我们没有看到CPO需求的任何延迟。事实上，恰恰相反。我们看到需求增加，客户的需求请求被提前了。所以我们只看到了相反的情况。然后那是在CPO具体方面。然后我们看到的另一件事，特别是在过去3到6个月里，是与客户在CPO上的合作显著增加，而且现在还包括NPO。所以我想说，我们在许多客户中有多个非常重要的合作，涉及CPO或NPO。所以——是的，在过去3到6个月里，强度真的增加了。所以我们非常高兴看到这一点。

提醒一下，当我们谈论集成光学时，无论是CPO还是NPO或任何其他形式，我们都有非常广泛的产品组合可以带给我们的客户——不仅仅是单一成分，而是非常广泛的产品范围。当然，它包括激光器。我们有非常强的激光器能力。但激光器、外部激光模块、进入外部激光模块的光学组件，如隔离器。我们制造保偏光纤。这是你将用于连接激光模块到设备或从设备连接到前面板的那种光纤。我们可以做整个光纤附接套件的完整组装，我们做SiPho PIC等。所以我们能够为我们的客户带来全方位的集成光学能力。

我们看到NPO或CPO对我们来说，只是不同的外形尺寸。我们在NPO应用中的内容量与CPO相比是非常可比的，非常相似。所以我们只是——我们推动客户在其应用类型(CPO或NPO)中偏好的任何方案。我们在那里支持他们。然后我提到的我们将在9月推出的另一件事是一个新的平台——技术平台，叫做PhotonLink。我们在CPO和NPO方面与客户看到的是，客户不想只购买点状成分，如激光器或隔离器，而是真正希望帮助提供完整的解决方案。

所以PhotonLink是我们的完整集成平台，基本上是集成光学的一站式平台。所以它涵盖从光产生到光束整形和传输，再到检测和转换回电信号的全过程。我们将在9月的产品发布活动上更多地讨论它，但我们认为基于初步的客户反应，这是一个为想要更完整解决方案的客户提供的很好的解决方案。所以我们也对此感到非常兴奋。

主持人

我们的下一个问题来自雷蒙德詹姆斯的Simon Leopold。

Simon Leopold 雷蒙德詹姆斯联合公司研究部

很好。我想问的第一件事是，我知道这还没有最终确定，但有媒体报道关于光学收发器可能的进口限制。我想我的问题有两个部分。第一个方面是，这对Coherent具体意味着什么?其中一部分我认为它适用于《就业法案》，创造美国就业机会。那么你们在实践上能否将收发器制造转移到美国?你们会或能将那转移到美国吗?然后我有一个后续问题。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢Simon。所以那篇报道目前是推测性的。但当然，我们会从这样的事情中受益。作为美国最大的收发器供应商，这样的事情当然会是有益的。虽然，我们总是希望基于我们的技术和我们的制造来竞争客户的业务。我们认为我们拥有行业中最广泛、最深入的光电子技术和最广泛的制造足迹。我们为我们的制造感到骄傲的一件事是，当然，我们是一家全球制造商，在世界各地都有生产基地，这给了我们韧性，当然，我们也是垂直整合的。

我们自己制造了许多非常重要的组件。但是Simon，如你所提到的，我们在美国拥有出色的足迹。我们在美国有超过20个生产设施。我认为这对我们来说真的是一个战略优势。一个例子就是得克萨斯州谢尔曼工厂。我们在得克萨斯州谢尔曼制造非常关键的组件，不仅用于收发器，还用于CPO和NPO应用。在美国还有其他设施，我们制造其他关键组件，如光缆，如生长用于收发器隔离器的石榴石。所以在我们需要——我们已经在投资美国制造，但在我们需要增加美国制造的程度上，我们绝对乐意这么做。我们在50多年前作为一家美国制造公司成立。所以我们有很好的足迹，我们当然可以以此为基础继续发展。

Simon Leopold 雷蒙德詹姆斯联合公司研究部

然后后续问题是，我认为你给了我们一个2027年第四季度(2027年6月)收入超过30亿美元的目标。我认为这远高于目前的共识。我想更好地了解你们对毛利率的看法。我知道在过去，你们谈过42.5%的目标。我想知道鉴于增长和组合的转变，你们能否更新一下你们对毛利率轨迹的看法?

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。我把这个交给Sherri来评论毛利率。但简短的版本是，我们在过去几个季度取得了很大进展，当然，我们会全力以赴，继续向前迈进。但Sherri，你想补充一下吗?

Sherri Luther 首席财务官兼财务主管

当然，当然，Jim。谢谢Simon。首先，我想说我对我们在改善毛利率方面取得的进展非常满意。我们环比提高毛利率66个基点，同比提高250个基点。事实上，在过去9个季度中的8个季度，我们都提高了毛利率。所以这不仅仅是一个趋势。这表明我们正在积极推动毛利率改善。我们在那8个季度中推动的改善累积超过660个基点。所以显然，这是我们积极推动和关注的领域。

现在我们在投资者日给出的目标，Simon，是大于42%。在我们第一季度指引的中点，即40.5%，那当然——我们仍然很早。我们还有一点路要走。我确实认为我们在毛利率扩张战略上还处于早期阶段。但我们非常专注于达到42%以上。

让我告诉你为什么我有信心。6英寸磷化铟产品爬坡的大部分仍在我们面前。那还没有到来。新产品爬坡，如1.6T OCS系统、CPO、多轨系统、热管理解决方案，所有这些新产品，这些爬坡都还没有到来。它们都在我们前面。当然，我们将继续推动成本降低、定价优化改善，迄今为止推动的大部分改善都在这些领域，我们有明确的计划来推动我认为是一个非常重要的未来机遇。一旦我们达到大于42%的目标，我们无疑会提高目标。

主持人

我们的下一个问题来自Wolfe Research的George Notter。

George Notter Wolfe Research, LLC

我想我只是好奇你们目前在收发器组合方面的情况。显然，有一个尽可能内部采购数据通信激光器芯片的倡议。我只是好奇，你们的数据通信激光器芯片现在有多少比例是内部采购的。然后，我知道有一个计划是超出自己的内部需求并在外部供应EML。我只是好奇在市场上商业销售EML的路线图是什么样的。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢George。我想关于最后一点，鉴于我们在数据中心收发器业务中看到的需求，我不认为在不久的将来有任何时候我们会对外销售磷化铟激光器。我们的数据中心收发器需求吸收了我们的全部产能，甚至还不够。所以我不认为近期有能力这样做。也许更远一些。但今天，我们混合使用内部生产和外部采购。我仍然相信，从长远来看，我们的数据通信收发器的一部分将由外部来源支持。我认为，这对收发器业务有很好的战略理由。

但我认为随着我们扩大内部生产，这增长非常快，我谈到了我们在6月季度看到的激光器产量同比增长80%，考虑到磷化铟的爬坡，这将从这里继续增长。我预计随着时间的推移，我们的收发器将有更大比例由内部磷化铟提供服务。

George Notter Wolfe Research, LLC

很好。然后作为一个快速的后续。我很好奇你们在VCSEL方面的情况。似乎围绕VCSEL在纵向扩展应用中有很多新的热情。显然，你们正在开发200G VCSEL。我只是好奇那进展如何，以及你们如何看待Coherent的这个机会?

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。我认为这是我们工具箱中的一个很好的工具，对吧，在我们的工具箱里是200G VCSEL。我们继续在这方面取得良好进展。我确实认为200G VCSEL将在集成光学应用中被采用，如NPO类型的应用。所以我们正在与客户就VCSEL相关的NPO或集成光学应用积极合作。所以那当然，这是一款重要的工具。是的，我们认为那将会被部署。

主持人

我们的下一个问题来自Needham & Company的Ryan Koontz。

Ryan Koontz Needham & Company, LLC研究部

我想问一下你们的产能限制。我想知道你们能否看一下你们的投入产能限制以及你们自己的内部生产产能限制。投资者应该如何考虑这些?以及你们现在在哪里投资，但未来12个月增长业务最尖锐的痛点在哪里?

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢Ryan。我不会说磷化铟产能仍然是我们面临的主要制约因素。这就是为什么我们如此专注于爬坡6英寸生产——例如，如果我们看收发器，我们现在在组装和测试产能方面不受限制。我们有可用的产能。我们真的只受磷化铟生产爬坡的限制。所以随着我们继续爬坡磷化铟产出，我们预计那将继续助力推动我们收发器业务的收入增长。所以就这么简单。那是主要的限制。

Ryan Koontz Needham & Company, LLC研究部

有帮助。也许当您考虑电信领域和多轨和泵浦激光器等时，您如何看待在您可能进入该市场的各种部件或系统方面的变现机会?

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢Ryan。在那个市场，我们实际上在多个不同层面销售。所以我们确实向该市场销售组件。我们销售我称之为子系统的产品。所以这些会是放大器、线路卡，在某些情况下，我们会销售完整的系统。所以我们在多个层面销售。我想说那里的增长非常强劲。在通信领域，这种横向扩展DCI属于我们的通信业务。我们在6月季度看到该部门同比增长56%。我认为该部门向前发展，正如我们在数据中心应用领域看到的那样，我们预计未来增长速度将持续加快。

这涉及多个不同的产品，无论是我们的ZR、ZR+收发器，还是一些组件，如泵浦激光器或进入泵浦激光器的产品。然后正如我在准备好的发言中提到的，很快我们将开始看到来自多轨系统的收入。所以我们的多轨系统技术现在已经在客户手中。我们已经进行了采样，我们预计收入将在2027日历年上半年开始从多轨流入。所以是的，那里有广泛的产品。我想说，对任何DCI或横向扩展相关的需求继续增长。

主持人

我们的下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis。

Blayne Curtis Jefferies LLC研究部

我有两个问题。首先，也许您能谈谈OCS需求。我的意思是您提到了40亿美元的TAM。我想您开始小批量发货了。您能谈谈您在哪些地方看到需求，有多广泛?我认为还有扩展的应用，如机架内等。您能评论一下吗?

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的，当然，Blayne。我们应用范围确实在不断扩大。所以最初，当我们开始研究OCS时，我们主要是在横向扩展的背景下考虑它。但现在显然，我们认为我们会在横向扩展中看到采用，并且有明确的路径进入纵向扩展。所以我们在纵向扩展应用中有活跃的客户合作。这就是真正导致我们在今年早些时候OFC上将市场规模展望翻倍的原因。所以我们从[20亿美元]翻倍到超过40亿美元。而且就长期可寻址市场而言，我们可能对那40亿美元的数字甚至保守了。我想那是针对2030年时间框架的。

所以是的，我们只看到应用在扩大，需求看起来比我们6或12个月前认为的要强。所以看起来非常好。然后关于我们的进展，是的，我对我们的进展感到满意。需求显然在那里。所以我们真正关注的重点是尽快提高生产能力。我们在6月季度看到收入增长。当我展望未来几个季度时，我们预计将继续扩大生产能力，然后也推动更快的收入增长。所以我们相信随着时间的推移，这对我们来说会成为一个非常重要的产品线。

Blayne Curtis Jefferies LLC研究部

然后我想回到NPO。您能否谈谈是否有办法思考你们正在进行的项目数量?然后我想深入探讨一下，有很多问题关于——您说内容将与CPO不同，但然后我认为有一些关于集成的讨论，然后您回答了一个关于VCSEL的问题。所以您能否走一遍那内容?您在哪些地方看到需求?在你们现在进行的项目上是否均匀，将来可能会改变?您能否走一遍?

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

当然。我想说的是，我们合作的几乎每个客户，大型战略客户，我们都有CPO或NPO项目在进行中，在某些情况下，CPO和NPO项目都有。所以——那过去3到6个月里，围绕首席产品官(CPO)和/或非营利组织(NPO)的这种强度和参与度确实显著提高。所以我想说这些合作非常活跃。提醒一下，正如我之前说的，我们不仅仅是把一种成分如激光器带到解决方案中。我们带来一个完整的平台解决方案，激光器、互连、不同的光学组件等。所以我想说，所有主要客户都有合作。

然后关于你问题的第二部分，关于内容金额，是的，我们看到CPO和NPO的内容水平相当。对我们来说，这只是不同的连接点，无论是直接连接到硅片附近还是在主板上，CPO或NPO，我们看到的

内容水平，我们认为非常相似。也许这是因为我们在两种类型的应用中都提供了相当广泛的解决方案。但我们看到内容水平相似。我想说所有这些，我想指出对我们来说都是增量可寻址市场，而且对一般光学行业也是如此。我的意思是，这些项目中的大多数都专注于纵向扩展应用，我们将在未来几年将更多的那些铜电线转换为光学。所以这对我们来说是很好的可寻址市场扩展，我们预计这将成为我们的主要增长领域。

主持人

我们的下一个问题来自法国巴黎银行的Karl Ackerman。

Karl Ackerman 法国巴黎银行研究部

两个问题，如果可以的话。第一个问题，Jim，您谈到了在2027财年末季度收入超过30亿美元，这相当强劲。您能否稍微展开一下，并描述其中有多少可能来自1.6T收发器的提升?您谈到了OCS需求。您谈到了多轨。也许其中有多少来自积压订单或定价?如果您能稍微分类一下，那将非常有帮助。我有一个后续问题。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢Karl。首先，那全部——那里的主要驱动因素是数据中心与通信。我们预计工业会有一些改善，但其中大部分是由数据中心和通信驱动的，考虑到那占我们收入的80%。然后在那之内，我想说，当然，收发器是推动这一趋势的重要因素。我们有800G仍在同比非常强劲地增长。然后1.6T正在难以置信快速地爬坡。事实上，我们看到1.6T的爬坡只有被提前，需求增加更强。所以那爬坡甚至比我们3个月前认为的还要快。

所以800G、1.6T收发器是主要因素。但除此之外，OCS在本财年过程中爬坡，CPO现在真正开始在本12月季度启动并在后续季度爬坡。我们谈到了多轨。然后是的，有我们正在推动的定价改善，或者是正常的定价改善，或者是与客户长期协议中部分定价改善也在生效。所以真的有很多因素。在数据中心与通信方面，我——试图想想是否有任何产品线我们没有供应限制。需求在数据中心和通信的几乎每一个产品中都很强劲。这实际上就是一个销售速度和产能提升速度都尽可能快的问题。所以我们当时的首要任务就是尽可能快地提升产能。

Karl Ackerman 法国巴黎银行研究部

然后您还谈到客户订单延伸到2028年，长期协议延伸至本十年末。当您讨论延伸到2028年的长期协议时，那是2028年的承诺量比2027年更高的量吗?也许您能就您今天看到的量承诺提供一些指导，以及这在过去90天里如何改善。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢Karl。首先，当我谈论近期时，我们谈论的是采购订单或积压订单。所以就积压订单和预订而言，如果我们拿6月季度来说，我们看到了——我会称之为非凡的水平的预订，6月季度再次创纪录的预订。所以我们的积压订单现在延伸到——2027财年基本上已经完全预订。我们实际上预订到了2027日历年结束。我们现在看到的是——客户现在在看向2028日历年，对吧，这些是针对特定产品的采购订单等。所以那真的很好，因为那是非常高质量的近期需求可见性。

然后同时，并行地，很多客户与我们建立了长期协议，这些长期协议是在多年期间供应的，其中很多期限延伸至本十年末。是的，通常这些协议每年都有增加的供应，因为我们做的是扩大产能以引入或支持他们未来的需求要求，所以扩大产能，扩大对他们的需求。然后他们有与定价相关的承诺。然后他们也有某种最低需求保证，从我们的客户那里，有时你称之为照付不议协议。所以这些长期协议也很有助益。这些给了我们很好的可见性，不仅仅是到2028年之后，这些给了我们非常清楚地了解了未来十年我们需要开发的关键产品以及需要扩展的产能。

主持人

我们的下一个问题来自摩根士丹利的Meta Marshall。

Meta Marshall 摩根士丹利研究部

很好。也许一个问题。Sherri，我知道你提到6英寸良率是毛利率增长的一个重要部分。但当我们考虑明年时，有多少改善真的是良率改善与产品组合或定价?然后第二个问题，Jim，问你一个问题。我知道有人问过关于可能实施的限制。但您是否看到了客户获取产品的紧迫性发生了变化?我知道你们基本上售罄了。但就过去几周客户沟通的变化而言。

Sherri Luther首席财务官兼财务主管

谢谢Meta的提问。关于6英寸良率，我提到的是6英寸的成本结构。因为如果你记得，我们谈过6英寸晶圆是——我们来自那晶圆的产出是3英寸的4倍，对吧，4倍，但成本只有一半。所以是对我们有利的成本结构。当我谈到我们面前将帮助推动毛利率改善的因素时，真的是6英寸磷化铟产品的爬坡，由于6英寸的成本结构，这将对我们有利。我想，Jim...

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。我只想重申我之前说的，当我们看6英寸的良率时，6英寸的良率实际上高于我们的3英寸生产。所以再次，6英寸更多的是成本结构的好处——成本结构的好处。然后关于你问题的第二部分，关于客户对最近路透社文章的反应。我想说，是的，我们已经看到——有很多客户联系了我们，并就制造和探索不同选项进行了讨论。所以是的，我想说那确实刺激了一些新的客户需求和供应讨论。所以这些讨论正在进行中。

主持人

我们的下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。

Vivek Arya 美银证券研究部

第一个问题，Jim，用于纵向扩展的CPO，Coherent的时间线是什么?是2027年下半年?是2028年?然后它有多广泛?以及不想早期采用的客户的反对意见是什么?

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

谢谢Vivek。是的，我们——正如我认为我们过去说过的，我们预计来自面向规模化应用的 CPO 的收入将于 2027 年下半年开始流入。是的，这对我们来说已经是一致看法相当一段时间了。所以我们目前正在爬坡的CPO将首先进入横向扩展应用，然后那将继续增长，然后纵向扩展将在2027年下半年启动。

然后客户，我想说在纵向扩展领域，与客户，如果我们没有进行CPO讨论，他们至少在与我们考虑或参与NPO。所以我认为我们拥有的几乎每个客户，当然，重要的战略客户，都与我们参与了CPO或NPO的讨论。根据他们的架构，我们的客户有不同的看法，取决于他们是否更倾向于从NPO外形尺寸开始或CPO。一些我们参与NPO的客户，我预计最终会在未来转向CPO，有些选择直接走向CPO。这真的取决于特定的客户，归结为他们的具体架构。

Vivek Arya 美银证券研究部

明白了。然后我的后续，也许再问一个关于毛利率的问题。在——这可能更吹毛求疵，但在今年上半年，我们看到增量毛利率更多在，我认为，40%中段或更好。我认为你对9月的指引大约在40%低段。我只是好奇9月有什么特别之处?以及，考虑到你已经给了我们全年的范围，我们应该如何考虑2027财年的增量毛利率传导?

Sherri Luther 首席财务官兼财务主管

是的。所以当你思考时，Vivek，你思考未来的毛利率改善，这真正推动我所谈到的各项举措，对吧，持续的成本降低、定价优化。我们将继续专注于它。这些收益的时机将会不同，因为这取决于举措以及它们何时启动。随着我们在今年剩余时间爬坡，正如Jim提到的，在2027财年末达到30亿美元的收入数字，你谈到了那里的收入机会。他提到了新产品，对吧?你提到了1.6T OCS、CPO，所有这些都在启动，这将对我们的毛利率有利。所以那将随着我们不断前进，助力提升毛利率。

但当你谈论毛利率的传导以及你能考虑的事情时，另一件我想确保引起你注意的事情是，如果你看我们的运营费用，在我们提供的第一季度指引的中点时，我们已经低于我们的运营——我们的目标模型。所以我们在去年刚刚给出了一个运营费用18%的目标模型。在我们第一季度指引的中点时，我们已经低于那。我们将持提升运营效率。我们在销售及管理费用方面取得了巨大进展，但还有一些经营杠杆我们将从研发中获得。所以当你考虑总传导时，也请记住这一点，我只是想指出，因为我预期有基于我刚才所述的原因，这是一个实现更大运营杠杆的绝佳机会。

主持人

我们的下一个问题来自Rosenblatt Securities的Michael Genovese。

Michael Genovese Rosenblatt Securities Inc.研究部

Jim，看到对第二财季CPO激光器收入的预期真的很好，因为那将意味着你们要么已合格，要么有合格的前景，并将与一些模糊说法相对立，我认为那不是来自华尔街，而是更多来自Substack说你们在那个激光器上有问题。所以只是关于你们对在那个季度准备好让客户实际确认收入的信心的更多信息，以及最近取得的进展。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。我对进真的很满意。我认为团队做得很好。我实际上认为我们在那个特定激光器上的设计非常出色，具有一些显著的技术优势和产能优势。是的，我们已经开始为12月季度出货生产晶圆，那个客户继续告诉我们，请尽快发货。所以是的，我认为我们对此感觉真的很好。但提醒一下，不仅仅是激光器，对吧?我们供应激光器、外部激光模块、不同的光学连接器、光缆、光纤附接单元，我们供应的内容很多，不仅仅只是激光器。但激光器是关键成分。

Michael Genovese Rosenblatt Securities Inc.研究部

很好。听起来不错。最后一个问题。你已经多次提到长期协议，这给了你收入可见性。我的问题是，那是否也给了你定价可见性，具体来说，当你规划你的长期协议和已增加的产能量以及可能来自中国的竞争加剧的潜力时，你认为激光器价格会继续上涨多久?但你的信心，你认为在多远之前我们不必担心激光器价格不再上涨。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。这是一个很好的问题，Michael。当我们做长期协议时，它们几乎总是不仅有销量承诺，还有价格协议。所以定价是在长期协议的整个期限内设定的，我认为所有或几乎所有我们的长期协议都是如此。其中一些是3年，很多延伸至本十年末。所以这给了我们很好的可见性，不仅是我们需要推动的量，还有我们可以预期的定价。所以从这两个方面都有很好的可见性。

主持人

这结束了我们的问答环节。我想把话筒交回给Jim Anderson做结束语。

James Anderson 首席执行官、总裁兼员工董事

是的。谢谢主持人，再次感谢大家今天参加我们的电话会议。所以我们带着强劲的发展势头进入2027财年，客户需求旺盛，鉴于我们现有的产能以及未来新增长平台的快速发展，增长前景无疑将加速。我认为凭借我们的光电子技术和制造规模，我认为公司未来发展形势一片大好。所以我只想再次感谢我们的员工在2026财年的出色工作，以及我们所有的客户、合作伙伴和股东的支持。谢谢，我们期待在下个季度再次向你们更新。

主持人

这结束了今天的电话会议。您现在可以挂断线路。感谢您的参与。

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美股投资网获悉，一项关键股东诉讼指控称，美国医疗保险超级巨头联合健康集团(UNH)董事会成员多年来无视一系列公司治理和监督风险，直到灾难性失误爆发，最终给投资者造成数十亿美元损失。

8月7日向明尼苏达州一家联邦法院提交的一份修订版诉状披露了来自公司前内部知情人士的新信息，涉及联合健康在收购一家后来遭遇美国有记录以来最大规模医疗健康数据泄露事件的公司之后，是如何处理网络安全问题的。

诉状还指控称，拥有美国最大医疗保险提供商的联合健康关闭了一项内部审计项目，而该项目此前发现了该公司在Medicare(美国联邦医疗保险)账单申报方面存在问题。联合健康此前已经面临举报人和政府监管机构的指控，称其夸大Medicare付款金额;美国司法部也已经针对其Medicare业务实践展开刑事和民事调查。

联合健康的一名代表拒绝就这些指控置评。被告方律师则没有回应置评请求。

罗得岛州公共雇员退休系统等股东以派生诉讼形式指控现任及前任董事、高管长期忽视重大监管与合规“红线”，涵盖Change Healthcare网络安全缺陷、Medicare风险调整与内部审计问题，以及董事会被指提前知晓却未充分披露的政策冲击。

Change Healthcare 2024年网络攻击最终影响约1.9亿人，成为美国医疗行业史上规模最大的已披露数据泄露事件之一;同时，围绕UnitedHealth Medicare Advantage风险调整实践的政府调查和国会审查仍构成重要监管背景。

这家总部位于明尼苏达州伊甸草原和华盛顿特区的医疗健康集团，目前正在应对多起股东诉讼。这些投资者在该公司股价从2024年的历史高点暴跌之后蒙受了严峻损失。另一起由加州公务员退休系统牵头的证券欺诈诉讼，目前正在等待法官决定是否驳回该诉讼请求。

这些案件总体指控联合健康在有关其业务综合实力与前景相关的问题上误导投资者，并且即使负面媒体报道不断增加，公司仍然无视来自监管机构的风险。这些诉讼主要围绕以下指控展开联合健康不当操纵Medicare付款、忽视网络安全风险、不恰当地拒绝患者获得医疗服务，以及利用不透明交易来实现盈利目标并掩盖其底层运营的真实疲弱状况。

这些诉讼所描述的许多行为此前已经被媒体报道，包括《华尔街日报》、Stat News以及彭博新闻。联合健康则一直为自身辩护，并否认相关负面指控。尽管如此，公司已经表示，在由公司发起的内部审查发现问题之后，其已经采取了大约二十多项整改行动，其中包括针对多次违反监管规定的问题进行整改。

如上图所示，联合健康股价自2024年高点后崩跌——公司撤回业绩展望后，投资者们遭受重大损失。

最新这份诉讼文件由包括罗得岛州公共雇员退休系统以及瑞典资产管理公司Länsförsäkringar Fondförvaltning AB在内的股东提出。根据诉状，后者持有价值超过1.23亿美元的联合健康股票。这些股东代表公司起诉董事会成员，声称董事和多数高管们忽视了“违法行为和严重监管担忧”的危险信号，却没有采取任何行动来确保公司遵守相关规定。在提交最新诉状之前，股东们已经查阅了公司的账簿和记录，不过修订后的公开版本诉状对其中许多细节进行了删节。

据了解，诉状称，董事会早在2023年便已内部量化新版Medicare风险模型带来的巨大财务影响，而公司后来披露相关变化三年累计可能造成约110亿美元冲击;联合健康此后确实公开承认Optum Health受到监管与成本问题影响，形成约110亿美元的三年财务压力。 因此股东诉求已经从损害赔偿进一步上升到要求强化Medicare合规机制、网络安全控制和公司治理，甚至要求限制部分被告未来继续担任董事或高管。这使诉讼真正指向的不是一次利润下修，而是联合健康此前享有的“高质量医疗复利资产”估值框架是否需要永久加入治理折价。

从网络漏洞到Medicare“合规黑箱”监管风险直击联合健康核心盈利机器

据了解，这份最新的修订版诉状进一步扩充了最初在2024年提起的一起诉讼中所提出的指控。

部分指控来自Change Healthcare前员工的陈述，这些员工在诉状中被列为匿名证人。其中两人谈到了联合健康以78亿美元收购医疗健康数据和支付公司Change Healthcare之后，该公司在网络安全实践方面存在的松懈问题。

Change Healthcare在2024年遭到网络攻击，导致整个医疗健康体系的付款流程陷入混乱，给公司造成数十亿美元损失，并泄露了1.9亿美国人的私人数据，成为美国规模最大的医疗健康数据泄露事件。

修订版诉状援引的内部人士说法显示，这场事件原本可能是可以避免的。

根据一名证人的陈述，联合健康希望在2022年赢得美国政府提起的反垄断诉讼之后，迅速完成对Change Healthcare的整合，这样即使公司后来在上诉中败诉，也会因为业务已经深度整合而很难再拆分这笔交易。诉状称，这名证人在交易前后都担任Change Healthcare的风险管理主管。根据诉状，这名证人表示，这种仓促推进使公司无法看清所涉及的风险，也无法解决其真正需要补强的网络防御问题。

另一名高管在诉状中被描述为曾连续12年担任Change Healthcare的信息服务主管。此人表示，联合健康的领导层知道Change Healthcare的安全系统存在缺陷，而这些缺陷最终导致了数据泄露事件。

诉状称，公司放弃了网络安全公司CrowdStrike提供的防护服务，转而采用微软公司的一项服务，而该证人认为后者的安全能力较弱。这名证人还描述了Change交易中一并收购的一些历史遗留业务所存在的安全风险，其中包括缺乏多因素身份验证，并表示管理层不愿提供大规模资金来解决这些问题。

此次黑客攻击最终被归因于一个没有受到多因素身份验证保护的账户，而多因素身份验证是一项最基本的网络安全防护措施。联合健康当时的首席执行官Andrew Witty在2024年向美国国会表示“我们正在努力彻底查明，为什么那台服务器当时没有得到保护。”

Witty在公司利润崩塌之后，于去年卸任首席执行官及董事职务。他是此次诉讼列名的12名现任和前任董事及高管之一。诉讼还列出了现任首席执行官兼董事会主席Stephen Hemsley，而在诉讼所覆盖的时期内，他正担任公司董事会主席。

诉状还指控称，联合健康关闭了一项内部审计项目，而该项目发现，公司曾经提交了涉及2亿美元Medicare付款的申报，但这些付款并没有获得患者诊断结果的支持。诉讼将这一决定归咎于Hemsley。

诉状称“被告Hemsley没有对这一极具杀伤力的审计发现进行整改并要求公司实现合规，反而支持彻底取消这项审计项目的决定，从而确保相关欺诈行为能够继续而不被发现。”诉状没有进一步披露有关这些Medicare申报或该审计项目的更多细节。

治理风险开始变成股东价值风险

诉状指控该公司关闭了一项内部审计计划，而该项目据称曾发现约2亿美元缺乏患者诊断支持的Medicare付款申报;更广泛背景则是监察机构、举报人和国会长期质疑联合健康集团是否通过风险调整编码夸大患者病情，从而提高政府补偿。参议院相关调查在2026年再次把联合健康的风险调整实践置于聚光灯下，而公司一直否认不当行为并为自身业务实践辩护。这里真正影响估值的不是某一笔潜在罚款，而是市场是否开始对UnitedHealth(即联合健康)长期最重要的盈利引擎加入更高的监管风险溢价。

诉状还称，董事会早在2023年便已内部量化新版Medicare风险模型带来的巨大财务影响，而公司后来披露相关变化三年累计可能造成约110亿美元冲击;联合健康此后确实公开承认Optum Health受到监管与成本问题影响，形成约110亿美元的三年财务压力。 因此股东诉求已经从损害赔偿进一步上升到要求强化Medicare合规机制、网络安全控制和公司治理，甚至要求限制部分被告未来继续担任董事或高管。这使诉讼真正指向的不是一次利润下修，而是联合健康此前享有的“高质量医疗复利资产”估值框架是否需要永久加入治理折价。

联合健康长期以来一直因其从Medicare获得的付款而受到广泛批评。联邦监察长报告、举报人诉讼以及国会调查均曾指控，该公司夸大会员病情严重程度，以此提高从政府获得的报销金额。

公司一直对这些指控提出异议，并为自身业务实践进行辩护。在一宗仍在审理中的民事案件里，由法院任命的一名专家认为，美国司法部缺乏足够证据支持其案件主张，并建议法院作出有利于该公司的裁决。联合健康已经披露，司法部目前还在另外针对公司的Medicare业务实践进行独立的民事和刑事调查。

诉讼还指控称，董事会早在公司正式披露其财务影响的数年前就已经知道，一项旨在限制向保险公司付款的联邦政策调整将给公司造成数十亿美元损失。

这一变化涉及新版联邦“风险模型”，该模型根据患者所患疾病，决定Medicare应向保险公司支付多少资金。

2025年，在联合健康利润崩塌之后，公司披露，这些政策变化将在三年内造成约110亿美元的影响。而诉状称，这一数字所代表的“影响规模，董事会自2023年以来就已经一直在内部进行量化评估”。

这起诉讼属于所谓的派生诉讼，其指控董事会成员多年来无视警告信号，损害了公司利益，并令公司数十亿美元市值蒸发。原告要求法官下令联合健康改善公司治理，为其Medicare Advantage业务建立合规项目，建立符合行业标准的网络安全控制体系，并禁止相关被告继续担任公司高管或董事。

据悉，原告写道“董事会收到了具体的内部警告、政府报告以及大量媒体报道——所有这些信息都已经构成实际知情，或者至少构成了足以提醒董事会注意公司存在系统性违法行为的危险信号。”

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美股投资网获悉，2026年8月11日，亿咖通科技(ECX)公布2026年Q2财报。季度营收同比增长45%，毛利率同比提升9个百分点至19.8%，毛利润同比增长165%。第二季度，公司连续四季度实现整体盈利，经营稳健性与可持续性得到充分验证。

具体来看，总营收达2.252亿美元，同比增长45%。其中商品销售收入1.964亿美元，同比增长50%，主要得益于海外市场拓展、高附加值计算平台产品占比提升及成本定价优化;服务收入2,810万美元，同比增长21%，主要得益于新车型研发交付订单集中落地;软件授权收入同比有所回落，整体收入结构持续向高价值业务优化。

本季度毛利率由去年同期10.8%提升至19.8%，毛利润同比增长165%。同时，依托AI赋能与精细化资源整合，公司运营效率持续提升，研发、销管费用同比下降14%，结构性降本成效持续释放。

期内公司经营韧性持续凸显，净亏损同比大幅收窄，调整后EBITDA达50万美元，连续四个季度实现整体盈利。截至2026年6月30日，公司总现金储备1.655亿美元，为技术迭代、产品升级及全球化拓展提供资金支撑。

本季度产品整体出货量超55万套，安托拉®、亿咖通·派克®高端解决方案出货占比由去年同期的20%提升至42%;其中，安托拉®出货量同比增长52%，亿咖通·派克®解决方案同比增长超20倍，高价值产品渗透率持续提升。期内，共有4大品牌9款搭载公司全栈智能方案的新车型实现量产，同时新增33个车型项目定点，全球商业拓展稳步推进。截至2026年6月30日，亿咖通科技解决方案已累计服务全球约1,200万辆汽车。

此外，本季度公司全球化业务落地进展顺利，核心技术布局持续完善。公司与大众集团拉美产业化项目稳步推进，正冲刺2027年量产节点，并荣获大众巴西“互联生态合作伙伴大奖”，国际主流车企认可度进一步提升。技术方面，公司达成Flyme软件业务协议收购;携手TPK联合开发ORCA激光雷达平台，预计2028年实现海外量产，持续完善全栈智能化技术版图。同时，公司将2025年可转债发行额度由1亿美元上调至1.3亿美元，为长期业务发展提供资本保障。

展望全年，亿咖通科技维持2026年10亿至11亿美元营收指引不变。公司预判，全球存储成本波动与阶段性战略投入或对短期毛利产生阶段性影响，长期将持续依托产品升级、精益运营与全球化布局，稳固高质量增长基础。

亿咖通科技首席执行官沈子瑜表示“第二季度，公司在财务与战略执行两个层面都交出了扎实的答卷。面对复杂的行业环境，我们通过持续推进高价值产品战略，实现营收同比增长45%，毛利率接近翻倍提升，并连续第四个季度实现整体盈利。安托拉®与亿咖通·派克®等产品出货快速增长，进一步验证了公司产品结构升级方向的有效性。另外，我们积极也将AI技术应用于研发与运营环节，有效提升了整体效率，盈利质量得到进一步夯实。

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美股投资网获悉，Facebook母公司Meta Platforms(META)将于周三开始在加利福尼亚州联邦法院接受由多州总检察长组成的联盟提起的诉讼审判。诉讼指控该公司刻意将Facebook和Instagram设计成令儿童上瘾的产品;这起案件可能使Meta面临巨额赔偿，并迫使其对旗下平台进行大范围改革。

Meta将与29个州对簿公堂，迎来迄今青少年社交媒体诉讼最大考验。此次审判将在奥克兰举行，预计持续七周，将审理科罗拉多州、肯塔基州、加利福尼亚州和新泽西州提出的指控，即Meta蓄意设计旗下平台以让年轻用户们持续沉迷，并在平台安全性问题上误导消费者。审判还将处理29个州提出的另一项指控，即该公司违反联邦法律，非法收集和使用儿童数据。

陪审团遴选将于周三进行，开庭陈词定于8月18日开始。预计Meta创始人兼首席执行官马克·扎克伯格将出庭作证，Instagram负责人Adam Mosseri也将作证。

就潜在赔偿金额及其对Meta的影响而言，这场审判是迄今针对青少年社交媒体诉讼的最大考验，同时发生在全球范围内日益重新审视社交媒体对年轻用户们整体价值观影响的大背景之下。

Meta表示，赔偿金额最高可能达到1.4万亿美元，接近该公司1.5万亿美元的市值，不过美国各州的总检察长尚未公开披露他们可能寻求的具体赔偿金额。

科罗拉多州、肯塔基州、加利福尼亚州和新泽西州的总检察长还要求法官发布命令，迫使该公司实施年龄限制、取消无限滚动功能，并对旗下平台作出其他调整。

Meta一名发言人表示，公司强烈不同意这些指控，并有信心证据将证明Meta长期以来一直致力于支持年轻用户。

该发言人在一份声明中表示“我们倾听了家长的意见，与专家和执法部门合作，并开展了深入研究，以了解最重要的问题。”

8月12日开始的奥克兰联邦审判涉及科罗拉多、肯塔基、加利福尼亚和新泽西四州关于Facebook、Instagram被设计为令未成年人沉迷及误导消费者的指控，同时29州还共同提出儿童数据相关联邦诉求;各州寻求的补救举措甚至包括年龄限制、取消无限滚动和通知、改变推荐算法使“福祉”优先于互动率，以及删除利用儿童数据构建的算法和AI模型。

Meta自己在法庭文件中称潜在处罚最高可能达到1.4万亿美元，这一数字显然属于极端诉讼情景而非基准预测。更值得警惕的是Meta近期已经连续遭遇不利判决，新墨西哥州案件此前先判处3.75亿美元民事处罚，随后又要求其承担5.67亿美元及平台整改措施，因此此次最新案件已经不是一个可以被资本市场完全忽略的理论性法律风险。

更广泛的清算

各州于2023年提起的这起诉讼，源自一项针对Instagram和Facebook对年轻用户影响的多州联合调查。该调查是在Meta举报人Frances Haugen披露相关情况后宣布启动的。Haugen曾于2021年在美国参议院一个委员会作证称，该公司知道旗下产品可能伤害年轻用户，也知道如何使这些产品更加安全，但为了追求更高利润，却选择不实施这些改变。

新泽西州总检察长Jennifer Davenport在庭审开始前的一份声明中表示“正如我们在诉讼中所指控的那样，Meta知道其平台正在伤害儿童和青少年，却仍继续让孩子们沉迷其中。我们的孩子不是可以被拿来变现的数据点。”

路透社/益普索上周进行的一项民意调查发现，绝大多数美国人——即85%，一致认为社交媒体可能让儿童上瘾，61%的受访者表示社交媒体公司需要受到更严格的监管。

Meta和其他社交媒体类型科技公司正面临来自立法者和法院越来越大的压力。周三开始的这场审判，只是各州、地方政府、学区和个人因指控这些公司的产品伤害年轻用户而提起的数千起案件之一。

Meta表示，如此大量的诉讼可能严重影响其业务和财务业绩。

此前已经进入陪审团审理阶段的两起案件均作出了对Meta不利的裁决;上周，新墨西哥州一名法官在认定该公司应对加剧该州儿童心理健康危机承担责任后，下令Meta支付5.67亿美元，并对旗下平台作出调整。该公司还与肯塔基州一个学区达成和解，该学区提起的诉讼原定于6月开庭审理。

Meta总体上否认这些案件中的相关关键指控，并表示该社交媒体公司一直致力于保护平台上的儿童。该公司辩称，由于“社交媒体成瘾”并不是一种获得认可的精神疾病，因此公司不可能在旗下平台是否具有成瘾性的相关问题上误导消费者。

有法律专家表示，最新这场审判可能成为Meta的一个关键转折点，而近期连续在法庭上失利正在进一步加大公司面临的更广泛基本面压力。

圣克拉拉大学法学院高科技法律研究所教授兼联席主任Eric Goldman表示“巨额损害赔偿裁决，以及司法机关针对产品功能作出的强制性命令，都可能对社交媒体被告构成生存层面的重大威胁。”

一场不同寻常的联合法律审判

周一，Meta试图推迟此次审判并暂停其正在面临的数千起其他诉讼的最后努力宣告失败。美国一家法院驳回了Meta针对允许这些案件继续推进的裁决所提出的上诉，理由是该上诉提出得过早。

美国联邦地区法院法官Yvonne Gonzalez Rogers将主持此次审判，并在审判于10月结束后作出裁决。Rogers此前也曾主持埃隆·马斯克针对OpenAI及其首席执行官Sam Altman提起的诉讼。Rogers作出了一项不同寻常的决定，即组建一个咨询陪审团，就特定问题作出判断，并将这些判断作为她最终裁决的参考。咨询陪审团极少被采用，它们会针对法官选定的具体问题作出裁决——但法官在作出最终裁决时可以不采纳其结论。

除要求金钱赔偿外，各州还要求Rogers下令平台在全美范围内作出改变。各州要求Meta对用户实施年龄限制，删除所有使用儿童数据训练或构建的算法和AI模型，并取消无限滚动和通知等功能。此外，各州还要求法院指示Meta修改其用于推荐内容的算法，将用户福祉而非互动参与度置于优先位置，并对年轻用户设置严格的使用时长限制，以及实施其他多项改变。

这起诉讼是学区、个人及其他主体在联邦法院针对Meta、Snap Inc(SNAP)、YouTube母公司Alphabet(GOOGL)以及TikTok母公司字节跳动提起的3,000多起诉讼之一，这些案件已被集中交由Rogers审理。另有一批主要由个人针对这些公司提起的3,300多起诉讼，目前正在洛杉矶州法院审理。

AI广告投放机器遇上监管黑天鹅!1.5万亿美元市值面对监管再定价

对Meta股价而言，真正具有“估值杀伤力”的并不在于1.4万亿美元这一最新的头条新闻，而是法院会不会触碰Meta广告机器最底层的“推荐算法——用户时长——广告库存——AI广告创收模式与转化效率”反馈闭环。

如果最终只是一次性可承受的罚款，Meta凭借巨大的经营现金流与广告利润池仍具有较强吸收能力;真正危险的是全国性行为禁令——例如限制无限滚动、通知频率、青少年使用时长，甚至强制改变内容推荐目标函数。

Meta最重要的AI并不是单纯的大模型，而是支撑Facebook、Instagram和Reels的推荐系统(Recommendation Systems)与广告排序系统(Ad Ranking);如果监管迫使优化目标由社交媒体互动最大化转向更严格的幸福感约束，那么用户时长、广告展示量以及AI推荐系统能够实现的商业转化效率都有可能受到结构性影响。这也是为什么法律专家把“巨额赔偿+法官直接规定产品功能”视为社交媒体公司的潜在生存级风险。

Meta最新Q2收入仍达到608亿美元、同比增长28%，旗下包括Facebook在内的Meta应用家族的累计日活跃人数达到36亿且仍在实现同比增长3%，广告展示量增长14%、平均广告价格增长12%，足以说明其“AI推荐提升参与度+AI广告工具提升广告主ROI”的核心盈利机器仍然非常强劲。

与此同时，公司Q2已经计入24亿美元法律相关费用，凸显出诉讼成本实际上已经开始进入利润表。因此接下来决定Meta估值与基本面前景的关键不是“最终是不是1.4万亿美元赔偿”这种极端数字，而是三个更可交易的实际变量法院是否认定平台设计本身违法、全国性禁令是否真正触及核心算法和参与度机制、以及后续3000多起联邦案件与3300多起加州案件是否因此形成不利的先例效应。

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美股投资网获悉，在SpaceX(SPCX)股价于近日自IPO后的低迷中大幅反弹之际，空头正在迅速撤离。根据S3 Partners的数据，截至周三，SpaceX的空头仓位已降至其公开交易股票的约11%，较上周34%的峰值大幅下降。这一下降反映出空头平仓、以及首次大规模限售期到期后该股可交易流通股大幅增加的共同影响。S3 Partners预测分析董事总经理Ihor Dusaniwsky表示“那些想做空的人已经没有子弹了。你能投入一笔交易的资金终究是有限的。”

SpaceX空头撤退之际，该股股价也从财报公布后的抛售中大幅反弹，而空头回补可能进一步推动了这一涨势。对于高做空比例的热门股票而言，一旦股价没有按照空头预期下跌，反而快速上涨，空头被迫回补可能进一步推升股价，从而形成“上涨—回补—进一步上涨”的正反馈。周三，SpaceX股价收涨9.65%，至约146美元，使其股价较135美元的IPO发行价高出约8%，较8月3日的低点则上涨约39%。

自上市以来，SpaceX股价经历了一轮过山车行情。该公司IPO后不久，股价曾快速攀升至历史高位，随后累计蒸发超过1万亿美元市值。上周三，SpaceX发布上市以来首份公开业绩报告后，股价单日下跌14%，主要原因之一是公司在人工智能(AI)业务上的支出高于市场预期。但仅仅两个交易日之后，市场情绪发生明显逆转。上周五SpaceX股价上涨约16%，两日累计涨幅达到约23%，使股价重新逼近135美元的IPO价格。

SpaceX此次反弹尤其值得注意的是，它发生在市场最担心的限售股解禁之后，而这也是空头大举围猎SpaceX的原因之一。上周四，约9.115亿股此前受到限售的股票进入市场，使SpaceX可交易股票数量从6.39亿股大幅增加至15.5亿股，流通股规模增加超过一倍。按照市场此前的担忧，大量新增股票可能形成巨大的潜在卖压。但从实际走势看，解禁反而成为股价反弹的起点。

流通股规模扩大后，空头仓位占可交易股票的比例自然下降。不过，S3 Partners表示，空头回补同样推动了空头仓位的下降，因为此前押注SpaceX股价下跌的投资者买回股票以平掉自己的空头头寸。

还有更多股票SpaceX即将解锁。根据招股说明书，8月20日可能还有3.19亿股解锁，随后9月份约有7亿股、10月份也将有接近这一规模的股票解锁。新增股票可能带来新的波动，因为员工和早期投资者将获得更多出售股票的机会。与此同时，更大的流通股规模也会让投资者在看空情绪重新升温时，更容易建立新的空头仓位。

除了解禁“海啸”之外，SpaceX被空头盯上的原因还在于AI这个“烧钱黑洞”。SpaceX的AI业务每产生1美元收入，需要投入约6.18美元资本。空头赌的是，这种烧钱模式无法持续。尽管AI业务在二季度交出了25.6亿美元的收入(同比增长247%)，调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)首次转正至11.46亿美元，但GAAP运营亏损仍达12.6亿美元，主要来自18.85亿美元的折旧费用。此外，空头认为，市场对马斯克个人光环和宏大叙事的追捧，已经远远超出了公司基本面的支撑。

对于空头的围堵，埃隆·马斯克在上个月接连发出警告。他表示“长期重仓做空SpaceX的机构，存活概率极低。”“SpaceX的价值将超越整个地球，这一点毋庸置疑。”

围绕SpaceX多空对垒，本质上是一场关于“一家尚未盈利的公司能否支撑万亿美元估值”的分歧。而SpaceX的故事，从来不是关于“现在”，而是关于“如果”。如果星舰实现完全复用、如果星链成为第四大运营商、如果太空数据中心成为现实——每一个“如果”背后，都是一枚加注的筹码。

股价的快速反弹并不意味着市场对SpaceX高估值的担忧已经消失。随着解禁带来的供给冲击逐渐消化，投资者仍需要面对一个核心问题——在SpaceX的AI、卫星互联网和航天业务全面兑现潜力之前，市场是否愿意继续为其支付极高的估值。

SpaceX当下正在同时押注火箭发射、卫星互联网以及AI基础设施等多个增长方向。SpaceX未来股价能否继续向上突破，不仅取决于星链等现有业务的增长，也取决于市场能否看到AI基础设施投入带来的实际回报。

Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley就指出，待限售股解禁带来的交易影响逐渐消退后，投资者最终仍需要决定，是否愿意以如此高的价格买入一家可能需要多年才能完全兑现潜力的公司。

解禁这一原本可能引发抛售的事件已经被市场快速消化，空头回补与看涨期权交易又进一步放大了上涨动能。但当短期交易因素逐渐退潮后，市场最终仍将回到一个基本问题——SpaceX能否用未来数年的业务增长，兑现当前已经极高的市场预期。如果答案是肯定的，135美元可能只是下一轮上涨的起点;如果AI和航天业务的兑现速度低于预期，那么近期由空头回补和期权资金推动的急涨，也可能成为新的波动源。

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美股投资网获悉，美东时间周二美股盘后，美国光通信龙头Lumentum(LITE)交出了好于预期的2026财年第四财季业绩及2027财年第一财季指引。公司公布2026财年第四季度营收达10.1亿美元，同比增长109%。公司表示，本季度已是其连续第八个季度实现营收同比增长，同时也是连续第三个季度环比增幅超过20%。首席执行官Michael Hurlston指出，这一业绩反映出随着AI工作负载对计算速度与带宽要求的不断提升，行业正加速向光学互联方案转型。Hurlston表示“在横向扩展与纵向扩展产品线全面发力的带动下，公司营收同比激增109%。”

细分来看，组件业务营收达6.494亿美元，同比增长103%，环比增长22%;系统业务营收为3.569亿美元，同比增长123%，环比增长30%。公司表示，云端收发器与光电路交换机(OCS)是系统业务增长的主要驱动力。

按非GAAP口径计算，Lumentum本季度毛利率为50.4%，环比提升250个基点，同比大幅提升1260个基点;非GAAP营业利润率升至36.6%，环比提高440个基点，同比提高2160个基点。执行副总裁兼首席财务官Wajid Ali将毛利率的提升归因于工厂产能利用率提高、产品组合优化以及部分产品定价上调。Ali表示，非GAAP净利润为3.263亿美元，摊薄后每股收益为3.23美元，高于公司此前给出的业绩指引区间。按GAAP口径计算，毛利率为47.4%，营业利润率为27.8%。本季度公司录得GAAP净亏损72亿美元，主要源于一笔与可转换债券部分转换相关的78亿美元一次性非现金支出。公司表示，通过此次交易，其债务减少11亿美元，约占未偿还可转换债券总额的35%。

本季度资本支出为1.67亿美元，主要用于支持云服务和AI客户相关的制造产能扩张。为应对云和AI相关收入的预期增长，存货环比增加5900万美元。

另外，Lumentum表示，本季度800G云端收发器出货量创历史新高，并已开始量产1.6T模块。Hurlston预计，在超大规模客户部署定制AI集群的推动下，1.6T收发器的采用率将在2027财年第一季度加速，并延续至2027日历年度。公司还表示，OCS出货量在2026财年第三季度至第四季度间实现翻倍增长。2027财年第一季度的业绩指引预计将迎来OCS收入首次突破1亿美元的季度。Hurlston称，Lumentum正扩大内部产能，并开始与代工厂合作增加产能，同时研发更高端口数和更少端口数的OCS产品，其中包括预计在2028年带来新增机会的嵌入式托盘产品。

在组件方面，公司表示窄线宽激光器组件的出货量已连续第十个季度实现环比增长，同比增幅超过130%。泵浦激光器出货量同比增长逾80%，管理层表示尽管已扩大产能，该业务仍处于供不应求状态，并预计未来几个季度泵浦激光器出货量将增长四倍。在EML激光芯片方面，Lumentum再创季度新高，主要受100G/通道产品需求驱动，其中200G EML产品已占EML总营收的25%以上。公司预计，EML和连续波(CW)激光器的需求将在2026日历年度下半年至2027年期间持续增长。

管理层还就市场热议的共封装光学(CPO)和近封装光学(NPO)进行了回应。Hurlston表示，其领先CPO客户的生产计划正按部就班推进，且客户的信号需求自公司上次更新以来已有所增强。Lumentum预计，面向纵向扩展应用的大功率激光芯片将于2027日历年度下半年开始大批量出货，先于客户在2028年的部署。公司还收到了首个外置光源模块的采购订单，计划于2027日历年度下半年交付。

Hurlston将NPO定位为一项增量机遇，有望进一步拓展公司激光芯片的市场空间。NPO将光引擎置于加速器附近的电路板上，而CPO则将光学器件直接集成于基板或中介层上。全球业务部总裁Wupen Yuen表示，NPO应用需要高效、高密度激光技术以适配紧凑的光引擎设计，他预计NPO将在2027年底至2028年期间进入市场。

在问答环节，管理层表示，尚未感受到潜在的中国磷化铟新增产能带来的影响。Hurlston称，Lumentum认为其在EML、大功率、中功率及CW激光器产品方面仍保持差异化优势，包括通过严格的规格要求帮助客户提升制造良率。

展望未来，Lumentum预计2027财年第一季度营收为12.25亿至12.75亿美元。按中间值12.5亿美元计算，公司预计同比增长将超过130%，并表示将比此前计划提前一个多季度实现12.5亿美元的营收目标。该公司还预计，非GAAP营业利润率预计为39.5%至40.5%;非GAAP摊薄后每股收益预计为4.05至4.35美元;该指引基于16.5%的非GAAP年化有效税率及约1.02亿股摊薄股份计算。Ali表示，营业利润率指引的中间值已接近公司此前设定的与20亿美元营收水平对应的38%至42%目标区间的中点。他进一步指出，随着营收增长带动毛利率持续改善，有望为营业利润率的进一步扩张提供支撑。

以下为Lumentum业绩电话会全文

接线员

各位好，欢迎参加Lumentum Holdings 2026财年第四季度及全年业绩电话会议。另请注意，本次会议内容将进行录音，以备回放之用。现在，我将把会议交给投资者关系副总裁Kathy Ta。Ta女士，请开始。

Kathryn Ta，投资者关系副总裁

谢谢Matthew，欢迎各位参加Lumentum 2026财年第四季度及全年业绩电话会议。我是Lumentum投资者关系副总裁Kathy Ta。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Michael Hurlston、执行副总裁兼首席财务官Wajid Ali，以及全球业务单元总裁Wupen Yuen。

今天的电话会议将包含前瞻性陈述，包括但不限于关于我们未来经营业绩、战略、趋势以及对我们产品和技术的预期等陈述，这些陈述均依据1995年《证券诉讼改革法》的安全港条款作出。这些陈述受制于风险和不确定性，可能导致实际结果与当前预期存在重大差异。我们鼓励您查阅我们最近向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件，特别是截至2026年3月28日财季的10-Q表格中“风险因素”及其他部分所述的风险，以及Lumentum即将向SEC提交的截至2026年6月27日财年的最新10-K表格。

本次电话会议中提供的前瞻性陈述基于Lumentum截至今天的合理信念和预期。Lumentum不承担更新或修订这些陈述的义务，除非适用法律另有要求。另请注意，除非另有说明，本次电话会议中讨论的所有财务业绩和预测均为非GAAP口径。非GAAP财务指标存在固有局限性，不应孤立地看待，也不应替代或优于按照GAAP编制的财务指标。您可以在我们的新闻稿和向SEC提交的文件中找到非GAAP与GAAP指标之间的调节表，以及关于我们使用非GAAP指标和可能影响我们财务业绩的因素的信息。Lumentum关于2026财年第四季度及全年业绩的新闻稿及配套补充幻灯片已发布在我们的网站investor.lumentum.com上，欢迎查阅。

接下来，我将把时间交给Michael。

Michael E. Hurlston，总裁、首席执行官兼董事

谢谢Kathy，大家下午好。Lumentum正处于行业结构性变革的核心位置。随着人工智能计算工作负载在速度和带宽上的不断提升，数据中心架构师正将光互连作为主要的连接方式。我们第四季度的业绩反映了这一转型的早期阶段，这得益于我们在横向扩展和纵向扩展产品线上的全面增长动能。营收同比增长109%，达到10.1亿美元，标志着我们连续第八个季度实现收入增长。

此外，我们保持了强劲的收入增速，连续第三个季度实现超过20%的环比增长——值得强调的是，我们的比较基数正在不断扩大。虽然我们取得了全面的成功，但我们此前强调的部分增长驱动力才刚刚开始发力。值得注意的是，在云端收发器领域，我们实现了800G产品发货量的历史新高，同时启动了下一代1.6T模块的初步生产。在光电路交换机(OCS)方面，我们成功克服了供应链限制，满足了客户强劲的需求，并按计划提升了内部制造的发货量。

除了强劲的营收表现外，非GAAP毛利率突破了50%的关口。我们原本预计在季度营收达到20亿美元运行率时才能触及这一水平，因此这一里程碑的实现远比预期来得更早。我们预计，受产品组合优化和严谨运营执行的推动，毛利率将继续扩张。非GAAP营业利润率同比扩大了超过2,150个基点。这些结果证明了两件事我们差异化的技术能够获得溢价价值，而我们的运营模式能够带来超强的杠杆效应。受AI收入加速增长的推动，我们第一季度营收指引的中位数达到了12.5亿美元的目标，比原计划提前了一个多季度。此外，我们第一季度的非GAAP营业利润率指引超过了我们此前为该营收水平设定的目标模型的上限。

关于近期市场上围绕共封装光学(CPO)和近封装光学(NPO)的一些讨论，我想做一个回应。首先，我们领先的CPO客户的生产计划仍然按部就班地推进，而且自我们上次更新以来，他们的需求信号有所增强。我们对CPO规模化部署时间节点的可见性也更加清晰。我们依然有信心，在客户于2028年进行规模化部署之前，我们的超高功率激光芯片需求将在2027年下半年开始放量。由于规模化部署第一阶段的光互连将覆盖集群内的多个计算机架，这一需求放量适用于任何大于单机架的拓扑结构。进一步增强我们信心的一个因素是，我们最近收到了首个外部光源(ELS)模块采购订单，预计在2027年下半年交付。

其次，我们其余客户群体目前正将近封装架构作为最终过渡到CPO的中间步骤。NPO带来的机遇对我们而言完全是增量，显著扩大了光学整体潜在市场(TAM)。我们看到NPO在多个高速度推进的合作项目中展现出强劲势头，客户均使用我们差异化的激光芯片。即使是我们的最大CPO客户，也在针对新的特定应用场景评估NPO，这进一步扩大了该客户的潜在光学TAM。这些架构上的转变代表了重大的市场拐点，恰好契合了我们作为顶级激光芯片制造商的核心优势，随着光学技术开始渗透到铜互连领域，我们将持续受益。

NPO通过将光学引擎放置在靠近XPU加速器的电路板上，为光学纵向扩展应用简化了功耗和成本，提供了一条更快的上市路径。客户正在评估两种类型的激光芯片用于NPO一种是直接与光学引擎集成的中功率激光器，另一种是用于外部光源模块的高功率激光器。我们的中功率激光器继承了旗舰高功率平台久经考验的可靠性和工程优势。我们的NPO和CPO激光器系列采用通用的设计和工艺技术，在120毫瓦、150毫瓦和400毫瓦输出功率水平上均实现了行业领先的效率。展望未来，CPO仍被视为技术路线图上的自然终点，通过晶圆级先进封装，将光学器件直接置于基板或中介层上，以实现最大能效。

接下来，让我们更详细地看一下第四季度的关键指标，先从组件产品类别开始。第四季度组件收入为6.49亿美元，环比增长22%，同比增长103%。我们的激光产品组合在各个方面都展现出强劲的增长势头。我们的窄线宽激光组件发货量连续第十个季度实现环比增长，同比增长超过130%。泵浦激光器发货量同比增长超过80%，尽管我们正在快速扩产，但在可预见的未来仍将基本处于供不应求的状态。

推理和训练应用的扩展正推动数据中心之间的全速率连接需求，而政策和监管约束则更倾向于规模较小、更模块化的建设模式。这两个因素以及其他因素正在大幅提升对我们泵浦激光解决方案的需求。为了帮助理解这一规模，仅以一个大型超大规模客户为例，连接两个AI数据中心站点所需的网络容量，就可能是他们过去十年间建设全球骨干网容量的总和。为了支持跨部署的增长和规模，我们已经签订了多项长期客户协议，这有助于抵消我们计划的资本支出。我们仍然预计，在接下来的几个季度中，泵浦激光器的发货量将增长四倍，以满足不断飙升的需求。

转向激光芯片。我们在EML(电吸收调制激光器)方面又迎来了一个创纪录的季度，主要得益于对100G/通道器件的强劲需求。我们的200G EML增长势头也在加速，目前已占到EML总收入的25%以上。与此同时，我们正在扩展激光芯片战略，以符合我们财务模型的方式捕捉更广泛的市场机遇。一个关键例子是我们面向200G/通道应用的连续波(CW)激光芯片，它以紧凑的外形尺寸，为众多客户提供了高良率、高可靠性验证和行业领先的性能。

这些激光器的内部部署进一步印证了客户对我们的常规反馈——我们拥有独特的规模化交付能力，能够满足极为严格的规格要求，从而在收发器制造中实现卓越的良率。重要的是，这些新的CW激光产品将提供有助于提升我们长期财务目标的利润率。展望未来，我们预计对EML和CW激光器的需求将在2026年下半年至2027年期间显著增长。为了抓住即将到来的200G和300G/通道速度机遇，我们正在日本的两家磷化铟晶圆厂扩充产能，随着新设备投入使用，我们正在同时进行CW和EML工艺的验证。即使我们为CW激光器分配了额外的产能，我们仍有望在截至2026年12月的季度实现EML发货量同比增长超过50%。在结束组件部分之前，我们注意到3D传感应用领域的机会正在扩大。这些新机遇预计将在接下来的产品周期中，由我们的主要客户推动增长。

现在我转向我们的系统产品类别。第四季度系统收入达到3.57亿美元，环比增长30%，同比增长123%。云端收发器和OCS均为本季度收入增长的主要驱动力。虽然部分组件的供应链紧张限制了发货量，使其低于整体市场需求，但我们的工厂在两个产品线上均按计划实现了积极的生产目标。本季度云端收发器的大部分发货为800G速率，同时我们按计划开始了1.6T收发器的发货。

与此同时，得益于良率和产能利用率的提升，以及更高ASP的1.6T收发器的初步出货，我们的收发器产品线盈利能力持续改善。我们对未来云端收发器需求的可见性比以往任何时候都更加清晰。事实上，我们预计1.6T收发器的需求将从2027财年第一季度开始加速，并持续到2027年全年。这一势头由我们领先的一级超大规模客户所支撑，他们定制AI集群的强劲部署正在推动从800G到1.6T技术的快速过渡。通过改进的设计工程技术，我们在许多情况下似乎比规模更大的竞争对手更早进入市场，这赋予了我们市场份额优势，且有望在整个周期中得以保持。1.6T设计的高难度同样契合我们的优势，因为我们的信号完整性团队被公认为竞争领域中的最佳团队。

关于OCS。我们的内部制造扩张正在顺利推进。在将发货量从第三财季翻倍至第四财季之后，我们的指引中包含了首个OCS收入达到三位数(亿美元)的季度。2027年的需求信号依然非常强劲，我们已经开始与合同制造商合作增加产能的初步工作，同时继续提高内部工厂的产出。自上期电话会议以来，OCS的路线图也更加清晰。我们现在正在规划更高端口数和更低端口数的产品，包括专门的盘内托盘式产品。在系统类别中，工业激光器和有线接入业务环比均有所增强。在工业激光器方面，我们看到市场对我们超快激光器的采用率正在增加，主要用于高密度PCB通孔钻孔，以支持先进的AI XPU板和1.6T光模块。

展望第一财季。我们预计将再创季度新高，并如先前所述，比去年OFC上制定的计划提前一个多季度实现12.5亿美元的收入目标。我们预计，环比增长的大约一半将来自组件产品组合，驱动力来自横向扩展和纵向扩展应用的持续扩张。另一半将来自系统产品组合的持续增长，包括1.6T收发器的放量和OCS交付的加速。

现在，我将把电话交给Wajid。Ali先生?

Wajid Ali，执行副总裁兼首席财务官

谢谢Michael。第四季度营收为10.1亿美元，处于我们指引区间的高端;非GAAP每股收益为3.23美元，远高于我们先前的预期范围，充分体现了我们商业模式的杠杆效应。第四季度GAAP毛利率为47.4%，GAAP营业利润率为27.8%。这两项指标均体现了公司卓越的业绩表现。如先前披露，第四季度我们主动将部分可转换债券进行了股权化转换，这些债券因过去一年股价上涨而处于价内状态。此举使我们的债务减少了11亿美元，约占未偿还可转换债券的35%。该交易产生了78亿美元的一次性非现金GAAP费用，导致第四季度GAAP净亏损为72亿美元。

来看我们的非GAAP业绩。第四季度非GAAP毛利率为50.4%，环比上升250个基点，同比上升1,260个基点，得益于更好的制造利用率、有利的产品组合以及部分产品的定价提升。第四季度非GAAP营业利润率为36.6%，环比上升440个基点，同比上升2,160个基点。我们持续投资于服务于云和AI客户的关键研发项目，同时保持严格的成本控制以优化我们的商业模式。第四季度非GAAP营业利润为3.688亿美元，调整后EBITDA为4.064亿美元。第四季度非GAAP运营费用总计1.381亿美元，占营收的13.7%，较第三季度增加1,190万美元，较去年同期增加2,880万美元，用于支持云和AI领域机会的扩展。

第四季度非GAAP销售、一般及行政费用(SG&A)为5,060万美元。非GAAP研发费用为8,750万美元。非GAAP口径下，利息及其他收入净额为2,200万美元。第四季度非GAAP净利润为3.263亿美元，非GAAP每股净利润为3.23美元。第四季度非GAAP稀释加权平均股数为1.011亿股。现在我转向资产负债表。

第四季度，我们的现金及短期投资减少了4.3亿美元，降至27.4亿美元，主要受可转换债券转换的影响。库存环比增加5,900万美元，以支持预期的云和AI相关收入增长。第四季度资本支出为1.67亿美元，主要用于支持云和AI客户的制造产能建设。关于收入明细第四季度组件收入为6.494亿美元，环比增长22%，同比增长103%。系统收入为3.569亿美元，环比增长30%，同比增长123%。

现在我来介绍2027财年第一季度的业绩指引，该指引基于非GAAP口径，并基于截至今天的假设。我们预计2027财年第一季度的净营收将在12.25亿美元至12.75亿美元之间。中位数12.5亿美元意味着同比增长超过130%，将再次创下Lumentum季度营收的历史新高。我们预计第一季度非GAAP营业利润率将在39.5%至40.5%之间，稀释每股净利润将在4.05美元至4.35美元之间。按中位数计算，该营业利润率同比扩大了超过2,100个基点。我们的非GAAP每股收益指引基于16.5%的非GAAP年度有效税率。这些预测假设用于非GAAP稀释每股收益计算的股数约为1.02亿股。

说到这里，我将把电话交回给Kathy，开始问答环节。Kathy?

Kathryn Ta，投资者关系副总裁

谢谢Wajid。

问答环节

第一个问题来自摩根大通的Joseph Cardoso。

Joseph Cardoso，摩根大通研究部

第一个问题，显然您提到12.5亿美元的收入目标将提前一个季度实现，而且利润率已远超高位目标。考虑到需求更强劲以及产品组合更有利，我们应如何理解这对下一阶段财务目标的启示，尤其是一些增量机会(包括ELS、NPO合作，以及您提到的纵向扩展OCS)正在形成?在下一个目标框架下，我们应该如何思考?

Michael E. Hurlston

Joe，我是Michael。首先，感谢你一直以来的支持。我们会大概在下次OFC时公布一些新的财务目标。显然，我们在几乎所有指标——收入、毛利率、营业利润率——上都远超预期，表现相当出色。你说得对，有一些新因素我们没有在OFC讨论时充分考虑。NPO，我们在开场陈述中花了一些篇幅讨论。CW激光器，我们认为是增量机会，以前可能没有太多提及。

还有OCS，正如我们讨论过的，但它的表现似乎也比预期要好。所以我们感觉执行到位了。我们正努力埋头向前冲，而且在指引中增加了近2.5亿美元的增量，这相当可观。我们认为在未来几个季度，我们有机会继续这样做。

Joseph Cardoso

明白了。还有一个跟进问题，具体关于NPO。您能否提供更多细节，尤其是时间节点方面?看起来这些机会的形成比预期要早一些。您谈到了不同形态因素，以及激光器方面的内容机会。能否进一步阐述客户在架构选择上的倾向，以及相比您大型CPO客户所用的超高功率激光器，内容价值应如何看待?

Michael E. Hurlston

好的。我先说几点，然后请Wupen谈谈中功率激光器的差异化。这些机会的时间节点与我们领先CPO客户所谈的节奏大体相当。对于该领先CPO客户，我们刚在开场发言中提到，预计在2027年下半年开始为他们的纵向扩展应用进行大批量发货。当然，我们已经在为横向扩展发货。在NPO方面，我们的领先客户时间节点前后相差不大，可能提前一个季度左右。前几个客户更多是采用ELS高功率激光器的方案，随后可能是一些集成方案，即中功率激光器集成在光学引擎内部，成为一体。因此，我们看得最清楚且时间较早的机会更多是高功率激光器类型，与我们最大CPO客户的情况非常一致。

同时，我想请Wupen花几秒钟谈谈，因为我觉得有一些误解。这些将进入光学引擎的中功率激光器，其差异化因素很多。你愿意简单说两句吗?

Wupen Yuen，全球业务单元总裁

好的，当然。谢谢Michael。要做NPO光学引擎，想象一下这些NPO提供约6.4T的带宽，实际上相当于四个本地CC模块的带宽。所需的集成度和功率密度以及效率要求极高，才能将所有器件装入一个小型光学引擎中。因此，你需要真正最好的激光技术和最高的效率来实现小型封装。

Lumentum的优势在于，我们能够利用400毫瓦的设计理念，借助其固有的高效率和设计工艺，将其扩展应用到约150至200毫瓦的范围，从而满足该应用需求。这实际上是基于我们独特的超高功率技术，我们在这个市场上有独特定位。我们相信在2027年底至2028年期间，NPO将进入市场，实现光学纵向扩展，这将成为我们扩大激光业务的绝佳机会。

下一个问题来自Raymond James的Simon Leopold。

Simon Leopold，Raymond James & Associates， Inc.， 研究部

首先，我想了解在多大程度上能够与客户重新协商积压订单的价格?这对本季度毛利率以及毛利率展望有何影响?然后我有一个快速跟进问题。

Michael E. Hurlston

好的。Simon，我们确实进行了一定程度的价格调整。我认为大部分长期协议(LTA)在定价影响上更多是前瞻性的。正如Wajid在开场发言中所说，我们在毛利率线上看到了一些定价带来的好处。我们认为这仍有进一步释放的空间。但我要说，本季度更主要的影响因素在于产品组合，我们出货了更多高利润率的组件，而且如我们所说，我们预计这种情况会持续下去。所以我们认为毛利率仍有上升空间。

Simon Leopold

好的，谢谢。另一个问题，我们越来越多听到中国公司带着新的磷化铟晶圆厂进入市场。您如何看待这种新兴和未来的竞争态势?

Michael E. Hurlston

是的。我们听到了同样的消息。目前我们还没有看到对我们业绩的任何影响，我也预计不会有影响。我们认为我们在EML上有明显的差异化优势，我们在这方面非常强。而用于NPO和CPO的高/中功率激光器，我们同样有很强的差异化。即使是在CW领域，我们也惊讶于我们的定价能力，因为正如我们在开场发言中所说，客户发现我们激光器性能的一致性带来了更好的良率。

我们的激光器性能稳定，规格偏差非常小，这为已经开始采购我们CW激光器的客户带来了更高的收发器良率。因此，我们能够获得不错的溢价，并且预计在中国供应商如果真的进入市场后，这种优势仍能维持。我也要提醒大家，有些中国激光供应商今天实际上并未在市场交付产品。所以当它们放出大量消息时，没有任何实际依据。到目前为止，我们尚未看到它们有任何实际产出。

下一个问题来自Rosenblatt Securities的Mike Genovese。

Michael Genovese，Rosenblatt Securities Inc.， 研究部

很高兴看到指引中提到OCS收入将达到三位数(亿美元)，我想是在当前这个季度，是这样吗?但问题在于，您能否评论一下我们何时能看到超高功率CW横向扩展激光器也达到三位数的季度收入?

Michael E. Hurlston

Mike，首先感谢你对公司的支持以及对我们细节的深入关注。你说得对。在指引中，也就是第一财季，我们预计将实现首个OCS收入达到三位数(亿美元)的季度，而且会明显超过这一门槛。我们在OCS上执行得很好，正如我所说。

至于超高功率激光器，我们曾说过，预计到今年年底规模在5,000万美元左右。我认为第三财季会是超高功率激光器首次达到三位数(亿美元)季度的节点。我们正在执行，本季(报告季度Q4)已有不错的发货量。我们预计到今年年底能达到5,000万美元左右，然后在第三财季产生显著影响。

Michael Genovese

太好了。最后一个问题，关于Greensboro工厂。能否更新一下预期，是否仍是2028年有一半产能、2029年另一半产能投入?我知道还早，但能否给我们一些关于进展情况的说明?

Michael E. Hurlston

好的。进展非常顺利。我对Greensboro团队的素质非常满意。如你所知，我们接手的是一个功能完备的晶圆厂。我们需要做的是将其从砷化镓转换为磷化铟，这项工作正在有序推进。一些长交期设备，如反应器等，团队已提前做好准备。我们仍然认为首次收入将在2028年初，并在2028年全年逐步提升，到2028年底至2029年达到满产。所以基本上没有变化，Mike。

下一个问题来自花旗的Papa Sylla。

Papa Sylla，花旗集团，研究部

祝贺强劲的业绩。Michael，我想深入了解OCS。您提到本季度达到三位数，能否更新一下之前提到的2026年下半年OCS收入超4亿美元的指引?你们是否已远超该目标?以及关于关键OCS客户自建与向你们采购的权衡，您认为Lumentum最终是否会吸收他们大部分内部项目?如有时间表更好。

Michael E. Hurlston

Papa，我想说的是，我们确实在按4亿美元的目标推进。我不敢说超前。如你所知，我们在早期扩产时遇到了一些供应链问题。现在我们已经解决了这些问题。我认为我们在按计划执行。整体进度与预期基本一致。这样从4亿美元中扣除一部分后，我们在第四日历季度还有一些空间。关于一个似乎有内部供应来源的客户，我认为我们执行得非常好。我不认为他们会放弃内部版本。

但随着他们出货更多OCS，我们将承担绝大部分供应。所以我预计在2027年初某个时候，我们将成为第一大供应商，届时我们的OCS发货量将保持增长势头。我们确实让客户感到惊喜。我们持续向多个客户发货。我们的执行已回到正轨，最重要的是，在软件等方面，我原本预计会遇到更多困难，但我们做得很好。所以总体而言，如果与客户交流，他们会认为我们是一个非常非常强大的供应商。

Papa Sylla

好的，很高兴听到这些。Michael，我的跟进问题是关于供需失衡的情况。我记得上季度您提到超过30%的缺口。现在情况如何?您如何看待其在2027财年及以后的改善?

Michael E. Hurlston

好的。在EML方面，基本没有变化。需求缺口没有扩大，但也没有缩小。我们在EML上的发货仍落后于客户需求。让我们感到意外的是高功率激光器。关于各种CPO和NPO机会，市场上有很多噪音。我们在高功率激光器方面远远落后。因此，如果说自上次交流以来哪个方面变化最大，那就是高功率激光器，我们现在的落后程度更大。需求信号增加了，而我们相对于供应能力更加滞后。

Wupen Yuen

是的，我想澄清一下，我们扩产的执行是按计划进行的。我们更加滞后的原因是需求加速了。正如Michael在开场发言中所说。

下一个问题来自Susquehanna的Christopher Rolland。

Christopher Rolland，Susquehanna Financial Group， LLLP， 研究部

在你们的新闻稿中，似乎你们不仅销售ELS激光器，还销售ELS模块。能否多谈谈这个机遇，以及完整模块相比仅激光器在经济性上有何不同?

Michael E. Hurlston

Chris。是的，我们收到了首个ELS模块订单。从ASP来看，这比我们出货的一组激光器要高得多。我们对收入机会感到非常兴奋，虽然起始规模不大。我们说过会在2027年中期左右出货，说实话可能稍晚一点。我们原本期望在横向扩展应用中看到更多机会，但到目前为止还没有那么多。但我们非常高兴能通过激光器和ELS模块参与纵向扩展的早期阶段。

正如我刚才所说，ELS模块的ASP明显更高，但利润率不如纯激光器好。高于公司平均水平，但不如激光器。我们是用一点利润率换取收入增长。我认为Simon在电话会议早些时候问过，我们认为在利润率方面有足够的驱动因素来保持利润率上升趋势，同时帮助收入加速。

Wupen Yuen

再补充一点。如您所知，我们将ELS模块定位为使那些不想处理单个激光芯片的客户能够使用。这是我们向一个客户出货的第一步，然后从那里开始，我们使其他终端用户能够使用ELS，支持他们的CPO和NPO系统。

Christopher Rolland

好的。作为跟进，Michael，您曾谈到1.6T周期或200G/通道，以及CW和硅光可能更早进入供应链，并在收发器出货中占比更大。我的问题是，目前进展如何?硅光CW方面的加速是否比您最初所说的更快?您能否描述一下CW激光器与EML在经济效益上的差异?后者应该更大，因为包含调制器。

Michael E. Hurlston

好的，Chris，好问题，我先评论一下，然后请Wupen也谈谈。首先，我们的EML需求没有放缓。正如Papa刚才问到的，我们在CW或EML方面仍然存在显著的供需失衡。正如Kathy在开场发言中所说，我们仍有望实现EML产出同比增长。但即使到年底，我们预计仍将大幅落后于需求。所以EML需求完全没有放缓。

我们承认，也说过，我们预期并正在看到CW激光器在收发器产出中占据重要份额。硅光在1.6T上是可行的解决方案。当然，我们也说过，而且似乎正在得到验证的是，当我们展望3.2T时，硅光会失去一些优势，我们预期EML会以有意义的方式回归。我要评论的是，我们的立场稍有转变，因为我们在日本的表现比预期好得多，产出超出预期。因此，我们将部分多余产出分配给CW激光器，现在我们在200G/通道硅光机会中以相对显著的量出货CW激光器。对我们来说，另一个变化是我们显著缩小了CW激光器的芯片尺寸。

因此，以前我们讨论时，从利润率角度看EML更好。现在我们已经使两者更加接近。CW激光器更小，性能更好。正如我在之前的问题中所说，由于这些激光器的性能，我们相对于市场价格获得了显著的溢价。因此，EML的利润率仍然更好，但这个差距自我们上次交谈以来已经明显缩小。Wupen，你想谈谈CW和EML方面的动态吗?

Wupen Yuen

是的，Michael，我希望我们说得准确。我想补充几点。第一，如果看今天的应用，800G上有大量200G/通道的出货量。其中，我们看到EML的份额远高于CW激光器。Michael谈到了动态。我认为这将持续下去，EML在200G/通道中仍将是重要的参与者。但随着1.6T的放量，我认为我们会看到更多CW激光器，正如Michael所说，我们新的200G CW激光器设计效率更高，因此更小，这为我们提供了更好的毛利率。

另外值得注意的是，在供应受限的环境下，我们也会看到客户行为的变化——哪里能获得激光源，他们就会用那个方案来支持他们的建设。所以EML/CW激光器的动态不仅是技术问题，也是供需问题。

下一个问题来自Mizuho的Vijay Rakesh。

Vijay Rakesh，Mizuho Securities USA LLC， 研究部

本季度和指引表现很好。关于200G/通道的EML和CW，看起来增长非常不错。是否合理假设200G EML和CW激光器都应是增厚利润的?您何时看到1.6T的交叉点?看起来已经超过25%的收入了。但您什么时候看到它超过800G?还有一个跟进问题。

Michael E. Hurlston

Vijay，我的老朋友，很高兴听到你的声音。交叉点的预测基本没有变化。我们说过，对我们而言，预计200G EML将在2027年中成为出货量的主体。我们在开场发言中刚提到，现在200G/通道EML占我们组合的25%。我们预计到2027年中，它将占出货量的50%或更多。所以我们似乎在按计划推进。总的来说，是的，激光器是我们最好的业务之一，无论是CW还是EML都高于公司平均增厚利润。正如我几分钟前对Chris所说，自上次电话会议以来，我们通过缩小CW激光器的芯片尺寸，已经大大缩小了EML与CW之间的利润率差距。EML仍然更好，但差距已经显著缩小。

Vijay Rakesh

好的，很有帮助。关于运营杠杆方面，Wajid，同比改善显著，已经达到40%的目标。在2027财年应如何展望?

Wajid Ali

是的，谢谢Vijay。我们在OFC上给出的指引是，在20亿美元收入时营业利润率为38%至42%。正如Michael在开场发言中所说，我们在低得多的收入水平上已经达到了中位数。因此，随着我们在接近20亿美元时毛利率改善，营业利润率也会相应改善。可以把42%的上限更多地视为中位数，范围可能比我们在OFC展示的高100到200个基点。

下一个问题来自Wolfe Research的George Notter。

George Notter，Wolfe Research， LLC

祝贺你们的成功。我想问关于磷化铟衬底供应的问题。我对你们本季度与AXT签署的协议很感兴趣。因为一个季度前，你们还说在磷化铟衬底方面做得不错。所以感觉这里有些变化。我想知道你们在长期对更多磷化铟衬底的需求方面看到了什么，以及延伸到Greensboro，你们在填充剩余产能方面是否取得了更多进展?

Michael E. Hurlston

George，是的，我同意。我们在之前的问题中试图暗示的是，超高功率激光器的需求让我们感到意外，这涉及几个客户。所以我们过去三个月真正在做的是确保更多衬底供应。我们之前做得不错，基于所看到的超高功率、EML和用于横向扩展产品的CW激光器的基线需求，我们感觉良好。但我认为我们看到需求大幅激增，正如我们所说。为了应对这一点，我们找到了AXTI作为额外的衬底供应商。他们是优秀的合作伙伴，Wupen与他们合作多年。我们认为鉴于需求的激增，我们需要他们的帮助。

这就是推动该交易的原因。如果这种需求趋势持续，我们可能还需要寻找更多衬底帮助。我们觉得目前情况良好，有了日本供应商的领先安排，再加上AXTI的协议，我们相当满意。但考虑到需求变化的速度，一两个季度后可能就不是这样了。

George Notter

明白了。您认为我们是否有可能看到你们签署更多Greensboro产能的长期协议?

Michael E. Hurlston

是的，我们正在寻求这样做。我们一直报告Greensboro有产能空间，Wupen一直在与多个客户沟通，帮助满足他们的激光需求——而这些需求随着大家开始寻求采用近封装或共封装解决方案而不断变化。因此，我预计在未来几个季度内，我们会就Greensboro的新安排有一些消息可以分享，涉及到我们在这里的更多产能。

下一个问题来自Barclays的Tom O'Malley。

Thomas O'Malley，Barclays Bank PLC， 研究部

我的第一个问题关于NPO，你们在开场白中花了一些时间讨论技术。我想知道，当看ASIC和GPU路线图时，NPO的交汇点是否需要新一代硅片?还是可以与现有的量产生态相结合?如果一个大客户明年年初开始放量，你们能否在它们最初是纯电学方案的情况下提供NPO解决方案?这对于你们的放量节奏非常有帮助。

Michael E. Hurlston

Tom，很高兴再次与你交流，非常感谢你的提问。我认为我们现在看到的是ASIC和SerDes速度的拐点，这驱动了对NPO和CPO的需求。我不太确定——Wupen可以稍微评论一下——我不认为现有的TPU、XPU、GPU(已出货的)有足够快的SerDes速度来让我们突然加入NPO或CPO解决方案，我想这就是你问的。但随着新一代产品的上线，我们看到在2027年中到年底、2028年初的这些新硅片解决方案——GPU、XPU、TPU——似乎都在推动与NPO或CPO采用一致的SerDes速度。

Wupen，你有什么补充吗?

Wupen Yuen

谢谢Michael。我认为这非常准确。Tom，我们确实没有看到NPO在现有XPU上的改造。我们看到的是，如Michael所说，在2028年NPO和CPO的放量有广泛的发展势头，这真正是由光学纵向扩展驱动的。这不仅仅是关于XPU本身，也涉及基于机架的多机架系统，需要光学纵向扩展。因此，我们认为这将是新一代处理器、新一代机架，从行业演进角度看，2028年是光学纵向扩展的重要年份。

Thomas O'Malley

非常有帮助。另一面关于OCS，您提到了盘内托盘式OCS。我想知道，那里的竞争动态与你们类似吗?在时间方面，这是否在你们当前的TAM之内，还是增量?这种技术什么时候进入市场?

Michael E. Hurlston

Tom，是增量的。任何Kathy在OFC上展示的内容之上，都还有更多。这是一组全新的机会。我们发现有不少不同的人在看这种方法，都是增量。对我们来说大约在2028年时间框架，不是非常紧迫，但足够紧迫，我们正在积极努力。它需要工程师进行大量重新设计。但看吧，我们是唯一一个在出货的公司。

我知道很多人都在谈论OCS，很多初创公司，但我们现在已经达到亿美元季度以上的水平。我们是唯一一个在大型OCS用户的合同制造关系之外拥有实际出货记录的供应商。所以我们今天实际上是OCS唯一的独立供应商。正因如此，我们会接到每一个电话，并且在我看来，在每一个机会上都能获得首次审视。

Kathryn Ta

Matthew，看来我们还有时间再回答一个问题。

好的。最后一个问题来自Stifel的Ruben Roy。

Ruben Roy，Stifel， Nicolaus & Company， Incorporated， 研究部

感谢给我安排进来。Michael，也许可以深入谈谈泵浦激光器方面的评论，增长相当不错。您说是同比80%，这是连续第二个季度了，而且预计增长四倍，仍基本售罄。能否谈谈你们在Rose Orchard产能爬坡的进度，以及退出产能是什么样子?另外您谈到了为横向扩展签订的一些长期供应协议。能否概括一下这些协议的结构和期限?

Michael E. Hurlston

Ruben，最好的总在最后。我们一直非常欣赏你的问题。我认为这是我们一个非常强的领域，可能被低估了。我们在这里拥有非常大的市场份额。我们一直在努力与网络设备制造商等形成战略合作伙伴关系。我们对人们如何与我们合作帮助抵消部分资本支出感到非常满意，这需要我们投入大量资金来扩大Rose Orchard，然后将其引入泰国工厂进行封装和测试。

我们签订了一系列协议，大部分是三年期。这些协议像我们通常的协议一样，内置了定价条款，如果满足某些条件，我们可以行使定价杠杆。所以我们在定价方面还有一些空间。但这些协议给了我们很大的确定性，确保需求不会消失。而且在大多数情况下，我认为它们是照付不议的，Wupen，因为你一直参与其中，可以评论一下。但我们对泵浦领域的现状感觉非常好，Ruben。粗略地说，我们的市场份额大约在70%到80%之间。而且我们相信我们的技术路线图是客户愿意参与的，这将为我们提供进一步优化价格和提高产出的机会。这是一个非常令人兴奋的领域。

Wupen，有什么补充吗?

Wupen Yuen

没有了，谢谢。

Ruben Roy

这非常有帮助。最后30秒，关于NPO有很多讨论。我的快速跟进是，这些讨论、合作是否与某些开放式或基于标准的NPO相关?我想问的是，考虑到你们的技术和市场定位，这对你们是否更有利?这重要吗……

Michael E. Hurlston

好的，为了节省时间，我让Wupen来评论。有一些标准，如OCI，正在讨论ASIC和光学引擎之间的接口，这对我们很好，因为它打开了以前可能无法进入的交换机机会。所以基于标准的方法打开了光学TAM。但说实话，我们在两方面都有参与。有很多定制化的、非常具体的实施是客户在推动的。这将是我们NPO合作的第一波浪潮，Ruben。Wupen，能补充一下吗?

Wupen Yuen

也许补充一点。如Michael刚才所说，实际上有两件事。一是今天在物理层和光学层，都是所谓的"快窄"200G/通道、大规模通道。下一代，如Michael所说，将是基于OCI/MSA的。这是在光学方面。

但在外形尺寸方面，非常具有专属性，每个人都有不同的设计。正如我们之前谈到的，这与他们的机架设计、系统设计相匹配，不同客户之间是不同的。所以从光学角度看，它们是基于标准的，但从竞争角度看，不同客户之间是不同的。

感谢各位提问。我现在将把电话交回给Kathy做闭幕致辞。

Kathryn Ta

谢谢Matthew。这是我们的提问时间。我们期待在本季度接下来的投资者会议和会面中与大家交流。感谢各位今天的参与。

今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断。

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美股投资网获悉，周四，光通信及光子技术公司Coherent(COHR)逆市走低，截至发稿，该股跌超3%。尽管公司2026财年第四季度业绩超出市场预期，并预计在数据中心需求持续旺盛以及产品供应加速扩大的推动下，单季营收将在2027财年结束前突破30亿美元，利润率改善幅度未能完全满足投资者较高预期。

财报公布后，多家华尔街机构上调Coherent目标价或盈利预测，普遍认可AI数据中心带来的强劲增长前景。不过，随着光收发器业务占比提升，市场对公司毛利率改善空间仍存在一定担忧。

数据中心业务高速增长 1.6T产品放量快于预期

Coherent预计，随着数据中心客户需求持续增长以及公司扩大产品供应，2027财年结束前将首次实现单季度营收超过30亿美元。

杰富瑞分析师Blayne Curtis指出，Coherent预计9月季度数据中心业务营收同比增速将超过80%，光收发器仍是最主要的增长动力。其中，800G产品继续保持增长，而1.6T产品的放量速度略快于管理层三个月前的预期。

这意味着，随着AI数据中心持续升级高速光互连基础设施，Coherent正在进一步受益于800G向1.6T技术迭代带来的需求增长。

不过，公司给出的毛利率指引约为40.5%。虽然这一水平高于华尔街普遍预期，但杰富瑞认为，考虑到公司同时给出了更高的营收预期，加之竞争对手Lumentum(LITE)此前释放出积极的利润率信号，这一指引可能仍略低于部分投资者此前的期待。

杰富瑞继续给予Coherent“买入”评级，并将目标价从375美元上调至420美元。

摩根士丹利大幅上调盈利预期

摩根士丹利维持Coherent“持股观望”评级，同时将目标价由330美元上调至375美元。

该行分析师Meta Marshall表示，Coherent毛利率改善幅度整体与上一季度类似，但营收表现明显更强，为增量利润率提供了良好支撑。

与此同时，公司表示，目前多个产品扩产过程中并不存在太多供应瓶颈，主要限制因素来自自身的磷化铟(InP)产能。摩根士丹利认为这一信息较为积极，因此大幅上调了Coherent未来的营收及每股收益预测。

不过，该行指出，随着光收发器销量快速增加，产品结构变化可能对整体毛利率形成一定拖累，因此尽管营收预期明显上升，毛利率改善路径并未出现同等幅度的上调。

摩根士丹利将Coherent 2027财年每股收益预期由8.11美元提高至9.23美元。

美国银行执行表现良好 但估值已反映增长前景

美国银行则维持Coherent“中性”评级及400美元目标价，同时将2027年和2028年每股收益预测分别上调12%和23%。

美国银行分析师Vivek Arya认为，Coherent目前在业务战略执行方面表现良好，但与更偏向光学元器件业务的同行相比，公司利润率的经营杠杆相对有限，原因之一同样是光收发器业务增长可能对毛利率构成压力。

美国银行同时指出，与Lumentum相比，Coherent未来的相对增长速度也略显逊色。该行预计，Lumentum营收和每股收益复合增速分别约为57%和64%，相比之下Coherent分别约为32%和45%。

基于新的预测，美国银行给予Coherent约27倍2028年预期市盈率，认为当前估值已经较充分反映公司的增长潜力，因此暂未进一步转向看多。

业绩超预期仍遭抛售 市场焦点转向利润率

Coherent此前公布的2026财年第四季度业绩实际上好于市场预期，营收达到约20.5亿美元，较市场预期高出约7000万美元；调整后每股收益为1.74美元，同样高于市场预期。

但在AI光通信板块此前已经积累较高增长预期的背景下，投资者关注点正从单纯的营收扩张逐渐转向高速增长能否同步转化为更高的盈利能力。公司40.5%的毛利率指引虽然超过华尔街预期，却未达到部分投资者更乐观的预期，成为股价承压的重要因素之一。

整体来看，华尔街对Coherent的数据中心和AI光通信增长前景仍较为积极，尤其看好800G持续增长以及1.6T产品加速放量。不过，在营收快速扩张的同时，光收发器业务占比提高对毛利率的影响，正成为投资者衡量公司下一阶段盈利增长质量的关键因素。

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