美股投资网获悉，高盛发布研报，启动对Tempus AI(TEM)的覆盖，评级“中性”，目标价75美元。按78.03美元最新股价计算，隐含约4%的下行空间。这个判断不算悲观——诊断业务近期的报销催化相当具体;但数据业务的大客户合同续约，像悬在估值上方的问号。

Tempus由Groupon联合创始人埃里克·莱夫科夫斯基创办，2024年上市，核心故事是把肿瘤基因检测产生的数据，与电子病历、影像和随访结果连接起来，卖给制药公司。公司两条产品线——诊断和数据——互相喂养检测量越大，多模态数据越厚;数据越厚，药企越愿意付费，算法也越有训练素材。高盛估计，诊断目前贡献约75%收入，数据及应用约25%。但后者才是公司长期战略的锚。

诊断报销窗口正在打开

最明确的近期催化剂是xT。这款实体瘤伴随诊断检测已获FDA批准，Tempus可以把整个实体瘤DNA产品组合迁入统一的ADLT报销框架。管理层预计平均售价提升约200美元，从2027年起带来约8500万美元年化收入。关键在“增量”二字这建立在既有检测量上，不需要大规模商业再投入，因此对利润率的拉动更直接。

更大的想象空间在xF液体活检。该检测已提交FDA，高盛预计2027年下半年获批。若获批并适用ADLT定价，报销率可能从当前约3200美元升至约7500美元，平均售价提升约550美元。把xT和xF加在一起，管理层估算到2028年可释放约4亿美元增量收入。对于一家2025年收入12.72亿美元、2026年预计15.93亿美元的公司，这不是小数目。

其他推进中的项目包括MRD检测放量，2Q26处理约9000例，环比增长38%，但销售团队目前只有约10%至15%在卖MRD，报销覆盖扩大后弹性不小;xH血液肿瘤全基因组测序近期推出;算法在肿瘤订单中的附加率2Q26达到约45%。另外，Tempus已签署收购Personalis的最终协议，后者与Moderna(MRNA)、默沙东(MRK)的个体化新抗原疗法项目关系密切。高盛没有把Personalis收入纳入模型，但指出若intismeran商业化顺利，到2035年相关检测量可能达到约6万例。

数据合同续约是试金石

数据业务的故事更早开始，也更复杂。Tempus的Insights产品向药企授权去标识化的临床、分子和影像数据，占数据业务80%以上。它已与前20大药企中的19家、250多家生物技术公司合作。客户集中度确实在下降前五大客户收入占比从2020年的85%降至2025年的59%。

未来1至2年，几份大合同将进入续约窗口。阿斯利康(AZN)的MSA签于2021年11月，最低支出2.2亿美元，条款延续至2026年12月31日，之后阿斯利康可选择再追加1亿美元、延长至2028年。葛兰素史克(GSK)的MSA原签于2022年8月，2024年修订，最低支出1.8亿美元，持续至2027年，之后可再追加1.2亿美元至2030年。Recursion(RXRX)的MSA签于2023年11月，初始费用加年度许可费，到2028年合计1.6亿美元，但Recursion可在2026年11月后提前90天通知终止，并支付终止费。

高盛没有对续约成败下判断，但点明投资者会紧盯这些节点。原因很简单如果大合同顺利延长，Tempus数据业务的“粘性”和差异化就能被验证;如果出现闪失，25%增速的中期指引就会承压。

护城河先发优势不等于永久壁垒

Tempus在多模态数据采集上确实领先通过诊断业务产生数据，与医疗机构建立数据管道，再与行业组织合作。但高盛提醒，公司并不拥有原始EHR数据。它的壁垒部分来自早期投入——与医院法务、IT团队搭建数据接口需要时间和资金——以及AI/ML能力，把原始数据清洗成可训练模型的数据集。问题在于，AI工具进步太快，后来者搭建类似管道的时间可能缩短。

竞争正在从四面八方涌来。诊断同行开始强调自有数据的变现Guardant Health(GH)的Infinity AI、Natera(NTRA)的AI Foundation Models、Caris(CAI)与Flatiron的合作，都是例子。罗氏(RHHBY)手里有Flatiron的肿瘤EHR和Foundation Medicine的综合肿瘤检测，天然具备组合优势。高盛认为，这些对手若想复制Tempus的多模态数据集，大概率需要直接与EHR或医疗机构合作;但Tempus证明商业模式可行后，快速跟随者不会少。

Tempus目前约8倍2027年EV/Sales，高盛认为较同业中位数有折让。该行以约7倍远期销售额为估值基础，得出75美元目标价。财务模型显示，公司2026年预计收入15.93亿美元，2027年19.64亿美元，2028年23.73亿美元;EBITDA从2026年的9820万美元升至2028年的2.375亿美元;EPS到2028年才转正，预计0.16美元。总的来说，高盛在诊断业务高度可见的近期增长前景与数据及应用部门中期合同续约的不确定性之间进行权衡，在对上述合同续约和竞争格局获得更清晰的了解之前，该行保持观望。

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美股投资网获悉，总部位于丹麦的全球制药巨头诺和诺德(Novo Nordisk)计划在未来几年左右推出超过五款重磅药物，这家丹麦制药商正努力在竞争日益拥挤的肥胖症治疗市场保持竞争力。公司在资本市场日承诺，将在未来几年推出超过五款重磅药物，并实现超过230亿美元的新增销售额，但其股价在欧洲股市早盘仍一度暴跌7.7%。诺和诺德美股ADR(NVO)在周一美股盘前也大幅走弱，一度大跌超过7%。

诺和诺德最新的230亿美元目标销售额似乎不及市场预期。“投资者们正在抛售股票，因为他们没有看到能够推动诺和诺德股价上涨的具体新消息，”Nordnet投资经济学家佩尔·汉森在一份报告中写道。

全球减肥药仍拥有庞大的未满足需求，长期增长基础来自治疗渗透率提升与适应证拓展。世界卫生组织指出，全球肥胖人口超过10亿，即使产能快速扩大，预计到2030年，GLP-1疗法仍只能覆盖不足10%的潜在受益人群。

诺和诺德未来重磅药物上市计划出炉，投资者们却感失望

诺和诺德在蓬勃发展的肥胖症治疗市场可谓失去绝对领先地位且被礼来持续赶超之后，投资者原本希望首席执行官迈克·杜斯达尔能拿出更具体的扭转局面计划，但这家丹麦制药商似乎令他们失望了。

尽管诺和诺德率先推出了新一代强效药物，使肥胖症变得更易治疗，但它仍落后于礼来。

“我们需要更加努力，而且我们会这样做，”杜斯达尔在伦敦举行的活动上表示。他说，诺和诺德将探索收购机会，同时拓展自身的研发管线。

但此次演示并未详细说明，究竟哪些因素将推动增长。部分预期增长来自下一代产品CagriSema，该产品的临床试验结果已经数次令投资者失望，包括在一项头对头研究中未能达到礼来重磅减肥药物Zepbound的疗效水平。

其他潜在增长来自处于更早期研发阶段的化合物，因此这些化合物面临更高的失败风险。

杜斯达尔在推动诺和诺德采取更积极进取的策略时，削减了员工人数和管理层级。上周，该公司在日常使用的名称中去掉了“Nordisk”，以提高品牌知名度。

公司接连遭遇令人失望的临床试验结果，令一些投资者质疑，随着其重磅药物面临的仿制药竞争加剧，公司能否成功实现增长。Ozempic和Wegovy预计将在下一个十年初期面临欧洲和美国的专利到期。

诺和诺德此前表示，今年整体利润以及营收最多可能下降6%。

千亿美元减肥药市场进入疗效拓展、产能与支付能力决赛

2030年前后全球纯减肥药市场规模的机构主流预期区间为约950亿—1050亿美元，若纳入糖尿病、心血管及其他代谢适应证，广义市场上限可接近2000亿美元。

高盛最新预测全球抗肥胖药市场到2030年约950亿美元;摩根士丹利基准情景为1050亿美元、乐观情景达1440亿美元，若以2023年约60亿美元销售额为起点，基准情景隐含2023—2030年复合增速约50.5%;摩根大通则预计包含糖尿病和肥胖适应证在内的全球肠促胰素市场到2030年达到2000亿美元，测算与统计口径更宽。

诺和诺德此次提出的新药蓝图，体现了其通过产品迭代争取下一轮增长的意图。这一目标对应未来管线产品的销售贡献。早盘股价一度下跌7.7%，结合部分投资者希望获得更具体增长目标的表态，反映出市场更关注新药何时上市、如何形成差异化优势，以及未来几年收入增长如何接续。面对礼来的竞争和2030年代初核心产品的专利到期节点，明确的临床、上市与商业化进度，将直接影响市场对这份长期蓝图的估值。

对于减肥药领军者诺和诺德和礼来而言，将减重转化为可长期维持的健康获益，形成更完整的代谢疾病治疗体系，乃两大制药巨头们对于减肥药的长期蓝图规划。研发终点将进一步覆盖心血管事件、肾功能恶化、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、阻塞性睡眠呼吸暂停，以及骨关节疼痛和活动能力。

部分拓展性质减肥药产品已经具有监管基础诺和诺德减肥药产品Wegovy获批用于降低符合条件的肥胖或超重心血管疾病患者发生严重心血管事件的风险，Zepbound也已获批治疗肥胖成年人的中重度阻塞性睡眠呼吸暂停。与此同时，口服制剂、低频长效给药、更好的胃肠耐受与体重维持方案，将继续成为竞争重点。投资价值将越来越集中于能够同时证明减脂效果、长期治疗可持续性和并发症获益的产品，因为这些证据有助于扩大适用人群，并增强支付方的认可。

下一代减肥药则首先将聚焦更充分的减重，以及更高质量的体成分改善和更具拓展性的疗效。多靶点设计通过协同调节食欲、饱腹感、血糖和能量代谢，争取更深入的治疗效果。例如，在研的retatrutide同时激活GLP-1、GIP和胰高血糖素受体;礼来公布的TRIUMPH-1三期结果显示，12毫克组在80周时，按假设持续治疗的疗效估计口径平均减重28.3%，计入停药等因素的治疗策略估计为25.0%。诺和诺德的zenagamtide，即原称amycretin的单分子GLP-1/胰淀素双受体激动剂，则探索互补的饱腹信号。另一条研发路线是增加脂肪减少的比例，同时尽可能保留瘦体重，并验证肌力和身体功能获益;在研bimagrumab联合司美格鲁肽的BELIEVE二期研究，已为这种体成分优化提供临床依据。

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美股投资网注意到，固体氧化物燃料电池生产商 Bloom Energy Corp.(BE)股价周一盘前涨逾 3%，迎接其进入标普 500 指数的首个交易日。

上周，美国陆军宣布向一个由 Indelible 与 Bloom 组成的联合体授予长期租赁的有条件中标资格，用于在陆军驻地设计、融资、建设并运营商业发电设施。

这份授予 Bloom 的陆军合同是什么?

上周五，美国陆军表示，管理咨询公司 Indelible 与 Bloom Energy 之间的这一合作，是获得有条件长期租赁的三个中标方之一，将在 Detrick 堡、Letterkenny 陆军仓库和西点军校开发商业发电系统。

陆军方面称，这些项目将利用未充分利用的军用土地来部署具备韧性的能源基础设施，包括电池储能以及先进的燃气发电与核电，以增强驻地电力韧性和任务战备能力。

根据声明，正式租赁协议尚处于初始阶段，开发计划于 2027 年启动，目标在 2030 年或更早实现初始作战能力(Initial Operating Capability)。

华尔街分析师指出 Bloom 股票的其他正面催化因素

美股投资网获悉，上周五，BMO Capital 指出过去一周 Bloom Energy 有两个互不相关的正面消息催化因素。

该分析师表示，其一，新墨西哥州最高法院解除了 8 月 23 日的暂缓令，该暂缓令此前阻碍了甲骨文(ORCL)2.45 GW 数据中心空气许可审批程序的推进。

其二，布鲁克菲尔德资产管理公司与 Bloom Energy 正在推进一项 64 亿美元的项目融资方案，该方案属于双方合作框架，用于 Meta、American Tower、Equinix 和 CoreWeave 开发的数据中心。

该机构表示，这些催化因素凸显出 Bloom 的客户覆盖面远超甲骨文数据中心的范围。

BMO 对 BE 股票给出"与大盘持平"评级，目标价 227 美元，意味着较其上一收盘价约有 14.5% 的下行空间。

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美股投资网获悉，随着最新披露显示英伟达公司董事马克·斯蒂文再一次大举抛售英伟达股票，近期经历六连涨的全球最高市值公司——即“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)股价在周三美股盘前呈现震荡走势，突破236美元这一历史最高点似乎再遇市场重大抛售阻力。

根据周二提交的一份最新Form 4申报文件，董事马克·斯蒂文斯在9月18日的交易中再次出售140万股股票，价值约3亿美元，延续了这家芯片巨头内部持有人士大额减持的趋势。在此次最新减持之前，斯蒂文斯本月早些时候已出售约6.4亿美元的英伟达股票。

值得注意的是，申报文件并未显示价值约3亿美元在内的近期出售交易是依据第10b5-1条规则交易计划执行的。第10b5-1条规则下的交易计划，可以理解为“提前设定的股票买卖安排”高管或董事在不掌握重大未公开信息时，预先确定交易条件，满足冷静期等要求后按计划执行，可作为应对内幕交易指控的抗辩依据。倘若未使用这类计划，并不直接代表交易违法或者涉嫌内幕交易。

随着Muse、Astra等最前沿AI智能体工作系统扩大了能够自动完成的商业任务范围，也使算力需求由单次问答延伸至持续高效率运行的极度复杂智能体工作流，全球AI算力需求预期迎来新一轮扩张，英伟达AI GPU与Vera CPU更是呈现算力双线扩张，大举推动英伟达自9月14日以来实现连续六个交易日上涨，当前市值徘徊在5.5万亿美元附近，今年以来涨幅约25%。涵盖英伟达、AMD、博通以及英特尔、台积电等一众AI算力产业链领军者们的费城半导体指数近期涨幅比英伟达更加强劲，使得该指数年内迄今涨幅高达80%。

六连涨之后，英伟达申报文件披露大举套现动态

英伟达最新的内部人士交易申报，为重要股东持续出售股票的动向再添一笔。

根据周二提交的一份最新Form 4申报文件，董事马克·斯蒂文斯在9月18日的交易中再次出售140万股股票，价值约3亿美元，延续了这家芯片巨头内部持有人士大额减持的趋势。

斯蒂文斯可谓持续减持英伟达股票。曾任红杉资本管理合伙人的斯蒂文斯，以219.72美元的加权平均价格出售了最新一批股票，另以220.42美元的价格出售了1万股。这些股票通过信托持有。值得注意的是，申报文件并未显示这些交易是依据第10b5-1条规则交易计划执行的。

在此次最新减持之前，斯蒂文斯本月早些时候已出售约6.4亿美元的英伟达股票。他在2026年也一直定期出售英伟达股票，其中包括6月一次价值1.86亿美元的减持。

斯蒂文斯仍是持股规模可观的股东，最新申报文件显示，他直接持有1154万股，另通过Envy信托间接持有大约1502万股。

在经历一轮由AI推动的强劲上涨后，英伟达股价过去几个月总体仍呈横盘走势未能创下历史新高点位，主要因投资者们越来越大规模地权衡其非凡增长与持续高企的市场增长预期、日益加剧的AI芯片竞争态势，以及对AI基础设施支出可持续性的担忧。

尽管英伟达持续交出令人瞩目的业绩，股价表现仍较为平淡。英伟达公布的第二财季营收为962亿美元，同比增长106%，其中数据中心营收大增117%，达到890亿美元。该公司还预计，2028财年营收将增长约70%。

首席执行官黄仁勋在8月24日的财报中表示，AI已达到一个“拐点”，随着更多前沿实验室、初创企业和开放模型开发者扩大其系统规模，需求正在加速增长。

在Stocktwits平台上，散户对英伟达的情绪为“中性”，一周内保持不变，散户交易者们正持续关注即将在华盛顿举行的峰会，参会者美国总统唐纳德·特朗普，以及多位商业和科技界领袖。

英伟达增长在加速，估值却在打折

Muse、Astra等前沿AI系统扩大了能够自动完成的商业任务范围，也使算力需求由单次问答延伸至持续运行的智能体工作流。从底层架构看，一项复杂任务可能包含多轮推理、工具调用、代码执行和结果验证GPU负责模型矩阵运算，长上下文预填充增加输入处理负荷，持续解码及并发会话则提高对计算吞吐、内存带宽和键值缓存容量的要求;CPU承接工具执行、沙箱运行和任务编排。用户数量、任务覆盖范围与并行工作流的扩张，构成GPU、CPU、存储和网络需求共同增长的基础。这也是市场将智能体应用普及，转化为英伟达、AMD等算力供应商增长预期的重要逻辑。

Vera CPU的价值尤其体现在智能体工作流中的串行步骤。英伟达技术资料指出，在高负载推理系统中，CPU执行工具的时间越长，原请求的键值缓存越可能被其他请求挤出GPU内存，恢复任务时便可能需要重新处理上下文;更快的CPU能够缩短这一间隔，减少重复计算，提高GPU有效产出。

Vera因此既服务于Vera Rubin系统，也拓展独立CPU服务器市场，戴尔、惠普和超微电脑等厂商已公布相关产品布局，多家模型公司及云服务商也在评估或规划采用。这使英伟达的增长机会从模型计算进一步延伸至智能体执行基础设施，并提高整套系统协同优化的商业价值。

英伟达当前最突出的定价特征，是盈利预期快速增长，而股价没有同步扩张，导致远期市盈率明显下降至不足20倍——这里指的是未来12个月预期利润对应的市盈率，接近十多年来最低位。

与之对应，英伟达2027财年第二季度营收达到962亿美元，同比增长106%，数据中心收入达到890亿美元，同比增长117%;标普全球旗下Visible Alpha的研究还确认，公司提出2028财年营收增长约70%的展望，高于财报发布前44%的市场预期。 黄仁勋所称“成长价值股”，表达的是高速增长与较低估值同时出现的反差;投资者分歧则集中于，这些盈利预测能够以多高的确定性兑现，并持续多长时间。

市场主要在重新评估利润率、竞争格局与客户投资持续性。存储等关键部件涨价，使AI建设带来的部分利润向上游供应商转移;大型客户增加自研ASIC，则让市场更加关注英伟达未来的份额和议价能力。从工程经济性看，定制芯片适合围绕较稳定的工作负载优化成本，英伟达则以可编程GPU、软件生态和系统互连承接快速变化的模型与复杂部署需求。与此同时，高利率和持续增加的资本开支，提高了客户对投资回报的要求。因此，即使行业总需求仍在增长，市场仍会分别评估英伟达能够获得多少收入，以及保留多高的利润率。

Muse等前沿AI智能体商业化若能够强劲且持续验证客户AI基建采购的回报，将能够大举支撑英伟达的长期盈利能力。如果更多可收费的AI任务推动基础设施利用率、客户订单和新平台收入增长，GPU、Vera CPU及网络产品就有机会共同扩大收入来源，盈利兑现也可能推动估值修复。华尔街金融巨头美国银行给出的350美元目标价，正是体现了其对英伟达AI长期强劲增长机会的积极判断。

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美股投资网获悉，摩根大通(JPM)近期研究了一套方案，试图化解其与航空公司、零售商等信用卡联名合作方长期存在的矛盾。而该方案一旦落地，私募信贷将获得切入消费信贷领域的新机会。

据了解，数百万消费者日常使用的联名信用卡，长期以来都是大型商户与银行之间爱恨交织关系的焦点。航空公司、百货商场以及各类商户依靠联名卡项目吸引新客、提升用户粘性并增加收入;而银行则承担持卡人信用卡违约带来的大部分风险。

但双方之间往往存在紧张关系商户希望银行放宽标准，批准更多达不到银行信贷审核及其他要求的申请人。

据知情人士透露，按交易总额计算为美国最大信用卡发行商的摩根大通，近期开始研究是否可以引入其他资金渠道，承接部分被该行拒批的信用卡申请。消息称，摩根大通已向十余家机构发出征询，探讨是否愿意参与所谓 “二次审核” 业务——由这些机构承接摩根大通拒批申请的信贷风险。

这类机构通常在幕后搭建信用卡项目，大多不属于大型银行体系，负责提供客户服务、筹措资金，让信用卡发卡业务得以落地。

其中部分机构已经对接私募信贷公司，试探其是否愿意为摩根大通的这批信贷提供资金。私募信贷机构从投资者手中募资后对外放贷，主要面向低于投资级的借款企业;不过近年来，它们正不断涉足消费信贷市场。

知情人士称，Blue Owl(OWL)、黑石(BX)、KKR(KKR)和Sixth Street(TSLX)等贷款机构的高管已就摩根大通的计划被接洽。知情人士表示，相关文件已至少分享给其中部分机构。

若能与摩根大通达成合作，意味着私募信贷进一步获得主流金融市场认可。摩根大通手握多个重量级联名卡合作项目，包括美联航(UAL)、亚马逊(AMZN)、万豪(MAR)，以及即将由摩根大通接手的苹果(AAPL)信用卡。

多名知情人士称，这笔潜在交易已经在私募信贷行业引发热议。

但知情人士提醒，摩根大通的这项设想尚处于早期阶段，即便推进落地也需要较长时间，该行也有可能最终放弃该计划。摩根大通发言人表示，该行目前没有推出 “二次审核” 项目的相关计划。

据悉，摩根大通试图缓解的这种紧张关系在信用卡行业普遍存在。

沃尔玛(WMT)于2018年结束了与Synchrony Financial(SYF)约20年的合作，部分原因正是审批通过率问题——而在与第一资本信贷(COF)经历了一段动荡的合作后，沃尔玛又回到了Synchrony。银行有时选择妥协放宽审批，却会催生其他问题苹果曾要求高盛(GS)尽可能批准苹果信用卡申请人，这导致该卡次级贷敞口偏高，双方最终终止合作，后续由摩根大通接手该项目。

部分知情人士称，摩根大通的拒批率一直是其与重要合作伙伴美联航之间关系紧张的根源之一，美联航是摩根大通最大的联名卡项目之一。一位熟悉美联航项目的人士表示，双方已努力解决这一问题。

知情人士称，摩根大通有意商讨美联航信用卡的承保合作事宜。一位熟悉该项目的人士表示，美联航知晓摩根大通正在考虑此类计划，并认为这是积极信号。

知情人士称，美联航此前已表达过希望寻找另一家贷款机构来批准摩根大通所拒申请人的意愿。绝大多数联名卡协议具有排他性，这意味着除非现有银行合作伙伴同意，否则合作方不能引入另一家银行来发行信用卡。

摩根大通潜在体系的具体运作方式尚不清楚，包括消费者是否会知道自己进入了私募信贷渠道、实体卡片上标注哪家放贷机构名称，以及私募信贷是会持有这些贷款还是在证券化后将其出售，这些细节都没有定论。

过去十年间，私募信贷行业通过承接2008-09年金融危机后银行收缩的贷款而发展壮大。随着规模扩张，私募信贷已成为没有资产负债表、需要持续资金的金融科技贷款机构的重要资金来源，其提供的资金支持了从信用卡到“先买后付”贷款，再到经销商处哈雷戴维森摩托车融资等各类金融活动。

私募信贷还从那些不愿将消费债务留在账面上的银行手中购买未偿消费债务。

对于摩根大通这样拥有庞大资产负债表的银行而言，私募信贷公司可以成为扩大信贷覆盖面的机会，从而批准信用评分较低或具有其他通常会被银行拒绝特征的申请人。摩根大通约85%的信用卡余额来自FICO信用评分(满分300至850分)至少为660分的消费者。

私募信贷还可以帮助阻止竞争银行蚕食摩根大通最大的合作项目。私募信贷公司大多隐于幕后，不与消费者互动，也不在信用卡上打上自己的品牌。但涉及多家银行的信用卡合作往往会变得充满竞争，一家银行会试图挖走另一家银行的客户。

“二次审核”交易通常最终只批准极少数信用卡，部分原因是许多申请人信用记录有瑕疵，或者根本没有信用记录。如果摩根大通的项目最终成形并涉及私募信贷，那么作为二次审核流程一部分所发行的信用卡，将只占该行自身批准量的很小一部分。

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美股投资网获悉，在债券市场近期剧烈波动导致部分美国市政债ETF遭遇资金撤离后，资金正迅速涌向规模最大的市政债基金。贝莱德和先锋集团旗下两只美国最大市政债ETF上周双双录得有史以来最大单周资金流入，显示随着收益率升至多年高位，市政债对投资者的吸引力明显增强。

彭博汇编数据显示，上周，规模约460亿美元的贝莱德旗下iShares National Muni Bond ETF(MUB)吸引约12亿美元资金流入；规模约470亿美元的Vanguard Tax-Exempt Bond Index ETF(VTEB)则录得约17亿美元资金流入。

两只ETF合计吸金约29亿美元，且均创下各自历史最高单周资金流入纪录。值得注意的是，就在不久前，美债收益率上升引发债券市场抛售，并导致其他部分市政债基金出现大规模资金流出。如今资金重新涌入大型市政债ETF，表明部分投资者开始将近期价格下跌视为布局机会。

先锋集团市政信用研究主管Nathan Will表示，目前具有吸引力的收益率环境可能是推动资金流入市政债基金的重要原因。随着市政债收益率大幅上升，对许多投资者而言，在其他固定收益市场中已经很难找到具有同等吸引力的“税收等价收益率”。与此同时，相较于应税债券，市政债目前的估值也变得更具吸引力。

Will表示，在这样的背景下，投资者可能正在将市场波动视为增加高质量、具有税收优势资产敞口的机会。

周一，美国10年期基准市政债收益率升至2025年4月以来最高水平。本月早些时候，30年期基准市政债收益率更一度升至2011年以来最高水平。

近期美国国债收益率走高，加之市政债新债发行规模庞大，共同对市政债市场形成压力，推动债券价格下跌、收益率上升。但对于希望获取免税收益的投资者而言，收益率上升反而提高了市政债当前的配置吸引力。

除了收益率升高之外，“税损收割”也可能是近期资金大举流入市政债ETF的另一个重要原因。SWBC Investment Services首席投资官Chris Brigati表示，投资者可能正在卖出出现亏损的市政债持仓，以实现资本损失，同时通过购买市政债ETF暂时维持对这一资产类别的投资敞口，而不必立即寻找最理想的替代债券。

今年以来，美国市政债市场表现仍然疲弱，累计回报率下降约1.9%。不过，Brigati认为，这种疲软反而为投资者创造了进行税损收割的机会。投资者可以通过出售亏损资产实现损失，并利用这些损失抵消股票等其他资产类别产生的资本利得。

因此，近期市政债ETF的创纪录资金流入并不完全意味着投资者对债市前景突然转向乐观，而可能同时反映了高收益率带来的配置吸引力以及年末税务操作需求。

在美债收益率走高和大量新债发行继续影响固定收益市场之际，市政债价格承受压力，但收益率升至多年高位也开始吸引寻求高质量、税收优惠固定收益资产的资金重新入场。

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美股投资网获悉，罗氏(RHHBY)的实验性减肥注射剂enicepatide在一项中期试验中，同时降低了超重或肥胖的2型糖尿病患者的血糖和体重。罗氏周二在声明中表示，接受最高24毫克剂量治疗的患者，糖化血红蛋白(HbA1c，血糖指标)降低2.65%，并在48周后平均减重15.5%，且未观察到平台期。

这家瑞士药企正寻求与礼来(LLY)及诺和诺德(NVO)展开竞争。该药物为每周注射一次，作用机制与礼来的Zepbound类似——通过同时激活参与代谢调节的GLP-1和GIP激素。全球减肥药市场规模预计高达1500亿美元。

罗氏计划在2027年上半年启动 enicepatide 的III期研究及心血管结局试验。Enicepatide以前被称为 CT-388，最初由 Carmot Therapeutics 开发，罗氏于2023年以31亿美元收购该公司。

分析师 Michael Shah 和 Christos Nikoletopoulos 在6月表示，此前数据表明，enicepatide 在减重方面“与竞争对手一样好”。他们写道，该药物预计到2030年获得批准，峰值销售额可能达到40亿美元。

新试验中最常见的副作用主要是轻至中度胃肠道反应;治疗组中仅2.0%的患者停药，而安慰剂组为0.0%。

罗氏首席医学官兼全球产品开发负责人 Levi Garraway 表示“结合持续的体重下降，enicepatide有望成为治疗2型糖尿病的最佳药物，能够减少和预防并发症，并改善患者的代谢健康。”

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美股投资网获悉，Alphabet(GOOGL)已同意出资提升美国南方电力公司(SO)一家子公司运营的两座核电站的发电容量，在数据中心推高电力需求的背景下新增约 96 兆瓦的电力供应。根据周一的一份声明，Alphabet 旗下谷歌将通过一项新费率安排，为佐治亚州沃格特尔与哈奇核电站的所谓“增容”(uprate)提供融资。增容是通过更换部分机械部件等方式扩大反应堆电力输出的一种做法。

南方电力公司旗下佐治亚电力(Georgia Power)共同拥有沃格特尔与哈奇两座设施，母公司旗下的南方核能(Southern Nuclear)负责运营。这一安排尚待监管机构批准。

这笔交易达成的背景，是外界日益追问为满足激增的用电需求而新增的电力基础设施，究竟应当由谁来买单。佐治亚电力表示，与谷歌的协议将有助于保护居民和其他工业用户，使其免于承担升级成本。

类似安排已有先例去年，Constellation Energy同意向 Meta Platforms 出售其伊利诺伊州一座核电站的电力，同时投资改进该设施的基础设施。核电已成为 AI 驱动的用电需求激增的最大赢家之一，原因在于它能够提供全天候的无碳电力。而对现有电厂进行升级，所需时间通常远短于新建电厂动辄数年的周期。

背景科技巨头的核电竞速

这次“增容”出资是谷歌核电布局的又一步。2024 年 10 月，谷歌与 Kairos Power 签署协议——全球首份由企业向多个小型模块化反应堆(SMR)购买电力的协议——计划到 2035 年合计新增最高 500 兆瓦的先进核电产能，其中首座反应堆 Hermes 2(田纳西州橡树岭)拟于 2030 年上线，所发电力经田纳西流域管理局(TVA)电网供应谷歌在田纳西与阿拉巴马州的数据中心。

同业巨头的脚步更早2024 年 9 月，微软与Constellation Energy签署为期 20 年、835 兆瓦的购电协议，推动重启宾夕法尼亚州三里岛 1 号机组(Crane 清洁能源中心)。2025 年 6 月，Meta 与Constellation Energy就克林顿清洁能源中心签署 20 年购电协议，锁定 1,121 兆瓦无碳电力、2027 年 6 月起交付，并将通过增容新增 30 兆瓦出力——原文提到的“伊利诺伊州核电站”即此。“增容”逻辑甚至出现在新建项目上Kairos 此后把 Hermes 2 的单堆出力从 28 兆瓦上调至 50 兆瓦。

需求侧的缺口可见一斑据高盛此前估算，美国数据中心用电量在 2023 至 2030 年间将大约增至三倍，需要新增约 47 吉瓦的发电产能。用电紧张也已传导到价格端美国多个电力市场的容量拍卖价格近年屡创新高，而与科技巨头签订的长期购电协议，正在为在运核电机组带来新的盈利模型。

增容之所以被视为快路径，在于它不必重复新建机组的漫长周期通常只需更换汽轮机叶片、升级发电机部件或仪表控制系统，即可让在运机组多挤出几个百分点的出力，成本与工期以“年”和“亿”计，而非新建项目的十年与百亿美元级(据行业通行情况)。96 兆瓦的量级对单机容量上千兆瓦的沃格特尔而言并不算大，但在电网紧缺时段弥足珍贵——按美国户均负荷粗略折算，大致相当于数万个家庭的用电需求。

佐治亚的沃格特尔电站本身就是美国核电复兴的标志其 3 号、4 号机组分别于 2023 年 7 月和 2024 年 4 月投入商运，是美国数十年来的首批新建核电机组，最终造价超过 300 亿美元、工期严重超支。这段历史也解释了“增容”这条快路径为何对科技公司格外有吸引力——不用等十年，只需给在运机组换装升级。

佐治亚正是这场用电竞赛的前线亚特兰大都会区近年成为美国增长最快的数据中心市场之一，佐治亚电力此前披露的大负荷客户申请队列以十吉瓦计。2025 年初，州监管机构已着手修订大负荷客户的费率规则，要求科技与工业大用户承担更多基础设施成本。与谷歌的新费率安排，可视为这一监管方向的延续。

核电竞速背后的逻辑并不复杂风能与太阳能虽可快速并网，却受制于间歇性;核电的全天候基荷属性恰好匹配数据中心全年无休的负荷曲线——这解释了为何科技巨头的清洁电力采购近年来明显向核电倾斜。

买单之争同样在佐治亚上演佐治亚电力近年因数据中心负荷激增而扩大电力投资，居民电价上涨压力与“大用户自担成本”的监管辩论持续进行。本篇协议中的新费率安排能否获批，正是这场辩论的最新检验——若获批，它将以“增容融资”的形式，把“大用户付费”原则写进费率结构。声明未披露谷歌为此支付的对价，也未说明谷歌将以何种条件取得新增电力。

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美股投资网注意到，Valens Semiconductor(VLN)股价周一盘前大涨约8%，此前该公司宣布与安森美(ON)达成合作，将基于 MIPI A-PHY 标准开发一款成本优化的集成式传感器，面向大批量的300万像素汽车摄像头应用。

根据协议，Valens 将与安森美共同开发一款基于 A-PHY 的解决方案——该技术用于传输车载摄像头和传感器的高速数据——并可被直接集成进安森美的图像传感器中。

这可以减少所需独立元件的数量，让汽车制造商及其主要零部件供应商(即 Tier-1 一级供应商)更容易采用该技术。

瞄准主流汽车摄像头

此次合作旨在简化汽车摄像头设计。安森美表示，集成该技术可以通过减少元件数量，打造更精简的摄像头架构，同时支持行业标准的连接接口。

这一点之所以重要，是因为 Valens 的新产品并非只瞄准高端摄像头系统。公司表示，目前大多数汽车图像传感器都瞄准100万至300万像素区间。因此，300万像素的解决方案既能覆盖一个成熟的大批量市场，也能满足正在向更高分辨率摄像头升级的汽车制造商的需求。

Valens 首席执行官约拉姆·萨林格称该协议对公司及 MIPI A-PHY 生态系统而言是一个“重大里程碑”，并表示这款成本优化的产品可将 A-PHY 拓展到更广泛的应用中。他还强调，安森美本身就是 A-PHY 芯片供应商，其加入可以让汽车制造商在这一行业标准上拥有更多的供应商选择。

Valens 汽车业务迈向2027年放量

此次最新合作是 Valens 围绕 MIPI A-PHY 推动商业化落地的更广泛努力的一部分，MIPI A-PHY 是汽车行业首个高速传感器连接的标准化解决方案。Valens 表示，公司是首家将合规芯片组推向市场的企业，并已获得多家汽车制造商的设计定点。

在其2026财年第二季度财报中，Valens 表示，其全部四个汽车设计定点项目都在向量产推进，收入预计将于2027年开始放量。当季汽车业务收入达到500万美元，高于去年同期的430万美元，但低于上一季度的590万美元。

该公司第二季度总营收从去年同期的1710万美元增至1810万美元，超出公司此前指引。Valens 随后将2026年全年营收预期上调至7800万至8100万美元区间。

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美股投资网获悉，美股上市企业盛大科技集团有限公司（SunCar Technology Group Inc.，SDA）正式发布 2026 年半年度报告。财报显示，公司营业收入、净利润、经调整 EBITDA、新能源车险保费多项核心指标实现大幅增长，盈利实现反转，新能源车险业务持续放量；此前美股网红投资人 Eric Jackson 也正式加盟公司顾问委员会，国际化资本与产业智力加持，助力公司把握智能汽车保险行业发展红利。

根据半年报披露的正式财务数据，公司2026 上半年实现营收 2.77 亿美元，同比增长 24%；录得净利润 340 万美元，相较去年同期净亏损 550 万美元实现显著扭亏改善；经调整 EBITDA 达到 940 万美元，同比暴涨 269%；新能源汽车相关保费规模同比增长 31%，达到 9.16 亿美元。公司持续维持 2026 全年 6 亿美元营收目标指引。第二季度表现持续向好，公司已实现连续第四个季度盈利，盈利质量持续提升。

业绩高增长背后，一方面来自车险续保业务贡献持续提升，高粘性续保业务带动整体利润水平改善；另一方面是新能源车企合作生态持续扩容，新能源车险保费高速增长，与华为乾崑生态体系合作持续深化，多家头部车企扩大盛大科技 AI 云平台在车辆保险、汽车服务场景的落地使用。

技术层面，盛大科技持续加码 AI 技术在车险全流程的深度落地。公司联合字节跳动豆包大模型搭建动态风险评估体系，针对高阶智驾系统、动力电池、激光雷达等新能源汽车高价值零部件搭建专属风控维度，实现差异化风险测算、个性化车险产品匹配。AI 续保智能外呼系统、车险智能定价引擎已在鸿蒙智行、广汽启境等华为乾崑生态合作品牌大规模落地。依托全国超 4.8 万个汽车服务网点，构建 “保险 + 维保 + 救援 + 预测性维护” 的一站式服务体系，将车险从事后理赔延伸至车辆全生命周期管理。截至目前，公司服务覆盖特斯拉、小米、蔚来、小鹏、理想、鸿蒙智行、广汽启境等 20 余家主流新能源汽车品牌。

在公司治理层面，为匹配全球化业务发展与资本市场沟通需求，董事会聘任国内知名投资人钱学锋先生担任独立董事，为公司战略规划、生态拓展、合规治理输出产业投资视角。

此外，公司顾问委员会迎来重磅成员 —— 北美极具影响力的对冲基金管理人、财经意见领袖**Eric Jackson**正式加入。Eric Jackson 是 EMJ Capital Ltd. 创始人、总裁兼投资组合经理，机构注册于加拿大安大略省证券委员会，运用自研 AI/ML 算法开展科技股多空策略投资。拥有横跨创业高管、对冲基金管理、学术研究的复合背景，曾任职 SpringOwl Event Driven Partners 董事总经理、联合创立 Ironfire Capital；拥有哥伦比亚商学院管理学博士学位，其博士课题聚焦企业治理与 IPO 市场表现研究。作为 CNBC、BNN Bloomberg 常驻财经评论嘉宾，他在海外社交平台 X 拥有约 11.6 万粉丝，因早期精准看多 Carvana（CVNA）被市场熟知，对 Opendoor 等成长标的的公开研判在美股散户圈层拥有巨大影响力。Eric Jackson 将聚焦投资者关系、企业战略、国际业务拓展为公司提供顾问支持。他十分看好盛大科技独特的行业卡位，认为公司处于庞大自动驾驶车队服务枢纽，深度对接华为乾崑智能汽车底座，将在自动驾驶保险规则定义过程中占据先发优势。

盛大科技董事长兼首席执行官叶再长表示“2026 上半年，我们交出营收、盈利双增长的成绩单，新能源车险保费实现 31% 的同比提升。续保业务成为公司利润重要支柱，各大新能源车企伙伴持续认可我们 AI 驱动的保险与汽车服务解决方案。钱学锋、Eric Jackson 等专业人士的加盟，将为公司带来产业、全球资本市场多元视角。未来，公司将持续深化 AI 技术在智能车险领域应用，扩张新能源汽车服务生态，全力落实全年经营目标，为全体股东创造长期价值。”

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