美股投资网获悉，人工智能(AI)云基础设施提供商CoreWeave(CRWV)警告投资者称，如果该公司必须放弃独家使用英伟达(NVDA)AI芯片、转而采用其他方案，可能需要投入大量时间和资金。

CoreWeave周三在一份监管文件中写道，客户需求发生变化可能迫使该公司投入“时间、投资和资源”，以获取英伟达图形处理器(GPU)的替代产品。公司在文件中警告称，最终，这可能影响其向客户提供他们所需产品的能力。

有着“英伟达亲儿子”之称的CoreWeave是新兴崛起的“新型云计算服务商”群体中的一员。这类企业通过出租以英伟达GPU的领先云端AI算力基础设施的使用权限来开展业务。作为全球最大的AI芯片制造商，英伟达是CoreWeave的密切合作伙伴，并持有该公司10%的股份。CoreWeave目前供客户所使用的全部GPU均由英伟达提供。

不过，许多对AI算力有重大需求的客户正致力于通过开发自有芯片，降低对英伟达AI芯片的依赖。OpenAI是CoreWeave最大的客户之一，该公司已经公布了首款采用博通(AVGO)技术打造的AI加速器。不过，就目前而言，英伟达仍然是无可争议的市场霸主。

CoreWeave此次新增的表述显示，公司内部一些人士正在设想这样一种情形——英伟达芯片在AI工作中的主导地位可能会减弱。这段内容被纳入公司季度业绩报告的“风险因素”部分。企业通常会在这一部分列出可能对业务产生影响的假设性情景。

值得一提的是，去年12月，CoreWeave高管Nick Robbins就曾表示，客户对英伟达技术的需求仍然“压倒性地”占据主导地位。但他同时强调“如果有一天，我们开始大规模地从客户那里听到不同的声音——而不仅仅是偶尔接到一个电话，客户问你对某项技术怎么看——那么这可能会改变我们的行为。”

AI云需求持续井喷！积压订单突破1040亿美元、上调全年指引

CoreWeave在周二公布的最新财报显示，该公司第二季度实现营收25.8亿美元，同比增长112%，超出分析师平均预期的25.6亿美元。这一数字落在公司此前给出的24.5亿至26亿美元指引区间的高端。

盈利方面，第二季度净亏损6.26亿美元，主要源于为扩张基础设施而承担的巨额利息支出——本季度净利息费用高达6.4亿美元，是去年同期的两倍多。每股亏损1.14美元，仍显著优于分析师预期的每股亏损1.41美元。调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)达到15.1亿美元，同样超出分析师平均预期的14.3亿美元。调整后营业收入在管理层此前给出的3000万至9000万美元区间内。

尽管亏损同比扩大——去年同期净亏损为2.9亿美元——但亏损幅度优于市场预期，表明该公司在高速扩张中仍保持了一定的财务纪律。债务规模方面，截至季末公司资产负债表上的债务总额达到350亿美元，主要用于支付英伟达GPU及其他设备采购成本。利息费用在第一季度已达到5.36亿美元，超过调整后营业收入的十一倍，凸显了高杠杆扩张模式的财务压力。

CoreWeave第二季度财报中最令市场振奋的数据，是积压订单达到约1040亿美元，同比增长246%，环比上季度末的994亿美元继续攀升。该公司还透露，7月初又新增了超过250亿美元的净新客户承诺，这意味着实际积压规模已远超1040亿美元。

从订单转化来看，该公司预计约36%的剩余履约义务将在24个月内转化为收入，意味着年化收入池约178亿美元，远高于2026财年营收指引中值125亿美元。分析指出，不断增长的积压订单表明“人工智能需求依然强劲” 。

在客户拓展方面，本季度Meta承诺向CoreWeave额外投入210亿美元;Anthropic签署了多年期合作协议;量化交易巨头Jane Street承诺了60亿美元。CoreWeave的主要客户还包括OpenAI和微软。公司还宣布与国防承包商Leidos合作，为美国联邦机构提供安全的AI云服务。

CoreWeave预计，第三季度营收预计在34.5亿至36亿美元之间，中值35.25亿美元意味着同比增长约158%。数据显示，分析师此前预计的销售额将处于该区间的下限。

基于强劲的需求势头，CoreWeave还对全年展望进行了上调2026年全年营收指引从120-130亿美元上调至124-132亿美元，分析师此前对全年营收的预期为126.3亿美元。调整后营业利润预期从9-11亿美元上调至9.6-11.5亿美元。年度资本支出从310-350亿美元上调至350-390亿美元。

作为少数几家上市的新云计算供应商之一，CoreWeave的业绩被视为整体AI算力需求的重要风向标。其超预期的表现印证了AI基础设施投资热潮的持续升温。

在AI基础设施投资从“军备竞赛”走向“结构性增长”的当下，CoreWeave凭借与英伟达的深度绑定、超千亿美元的合同积压以及不断扩张的全球数据中心版图，正成为这场数万亿美元AI基建浪潮中最具代表性的“新云”标杆。正如该公司首席执行官Mike Intrator所言，公司已到达“规模开始转化为运营杠杆”的拐点——接下来的关键问题是350亿美元的债务能否在需求持续井喷的背景下，被足够快地转化为可持续的盈利。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，8月13日的闪迪投资者日或将成为存储芯片乃至全球AI算力产业链的重要催化剂，美国NAND存储芯片巨头闪迪(SNDK)此前公布的第二季度(该公司第四财经)业绩全线超预期，但是对于下一季度的营收与盈利展望略低于市场不断升级的预期，这也凸显出用于人工智能数据中心的企业级NAND存储芯片需求持续扩张，但是市场对于闪迪未来增长预期愈发严苛，稍不及预期就有可能引发股价剧烈震荡。管理层在“闪迪投资者日”释放出的任何增长前景强化信号或者NAND需求与技术迭代信号，都可能成为全球存储股延续反弹的“基本面确认器”。

闪迪管理层上周在业绩电话会议上公布的业绩展望并没有显著超预期，而且管理层也给出了毛利率将趋于平台期且维持在83%—85%附近的指引，对应全年每股收益(EPS)约为180美元。如果按照10倍市盈率计算，对应股价约为1,800美元。目前闪迪股价徘徊与1,350美元。因此，从本质上讲，市场并不相信80%以上的毛利率具有可持续性，而是在定价一个更低的未来EPS。

至少未来两个季度的核心业绩数据超预期已经被市场默认。现在，关注焦点已经转向一旦NAND闪存价格停止上涨、供给逐渐追上需求之后，管理层能否向市场释放有关正常化毛利率究竟会处于什么水平以及关于2027年增长前景的重磅信号，或者会否透露关于NAND下一轮最大规模的结构性需求增量之一——HBF的任何技术迭代信号。

更具体而言，投资者们会重点关注这样一个信号公司基于LTA(即长期NAND供货协议)的新商业模式合同是否能够持续支撑较高的毛利率和当前的愈发强劲企业级数据中心NAND业务营收结构。只有到了那个时候，投资者们才会相信资金将会再次对这只股票进行实质性的估值重估。在这一信号出现之前，也许任何周度层面的拉升，都只不过是披着上涨外衣的波动。如果基本面没有发生变化，一些分析师并不认为股价能够重新上涨至历史最高点。

铠侠、闪迪(Sandisk)、SK海力士以及三星明确把高带宽闪存(HBF)定义为一种面向AI“内存墙”的新型NAND形态，目标是在AI推理中提供更大容量，并声称HBF在相关推理测试中可实现接近“无限容量HBM”的综合传输性能，同时显著提升可用内存容量。闪迪与SK海力士已发布首份OCP技术规范，试图把高容量、持久性NAND放置得更接近AI加速器，以缓解推理阶段的“内存墙”，在容量远高于HBM的同时提升带宽并降低Token服务总体成本;它并非短期替代HBM，而可能在HBM与传统SSD之间创造新的近计算存储层。

NAND迎来“推理时代”关键验证!闪迪投资者日直面HBF商业化?

闪迪(即“SanDisk”)投资者日确实很可能成为全球存储芯片交易乃至AI算力基础设施主题交易的关键催化剂，但市场真正要听的不是“下一季还能涨多少价”，而是三件事——NAND正常化毛利率、长期供货协议(LTA/NBM)的盈利稳定性，以及HBF(High Bandwidth Flash，即高带宽闪存)从技术标准走向商业化的时间表。

闪迪此前8月3日刚与SK海力士发布首份OCP HBF技术规范，Google(谷歌)和Tenstorrent等AI技术领军者们参与验证，明确把HBF定位为AI推理系统中靠近xPU、兼顾高容量与高带宽的新内存层;8月12日又与铠侠发布面向AI基础设施的新一代2Tb QLC 3D NAND。

HBF(高带宽闪存)则很有可能成为NAND下一轮最大规模的结构性需求增量之一——甚至一些分析师强调最新的HBF技术规划与展望意味着“NAND试图复制HBM的历史时刻”，闪迪与SK海力士在8月刚刚发布首个开放HBF技术规范它基于3D NAND，却不再只是远端SSD存储，而是通过先进封装和UCIe接口靠近CPU/GPU/xPU，单封装最高可做到512GB容量、0.4—3.0TB/s带宽;闪迪(Sandisk)计划2026年下半年提供首批HBF样品，首批搭载HBF的AI推理设备预计2027年初进入样品阶段。

因此，管理层在投资者日进一步解释HBF路线图、量产/客户导入节奏、eSSD与QLC扩张，以及新商业模式如何维持高毛利的概率很高，但投资者们需要警惕的是，在会议正式披露之前不能将“HBF技术路线与重大商业化公告”视为确定性的披露事件。

闪迪自身FYQ4(即第四财季)总营收已达89.7亿美元，环比大幅增长51%，其中约三分之二增长来自价格，同时指出其数据中心业务相关总营收同比约大幅增长400%;如果闪迪管理层能把“高ASP”进一步升级为“长期合同+AI存储结构性增量+HBF新产品周期”，可能进一步助推闪迪乃至全球存储芯片股近期强劲涨势。

更重要的是，当前“AI存储牛市”已经拥有跨公司、跨介质的产业链硬证据，而不仅是闪迪单点景气。三星明确预计2026年下半年服务器DRAM、eSSD与HBM需求将进一步加速，即使手机/PC需求有所放缓，行业仍将保持供不应求;SK海力士则称Agentic AI正在扩大整个DRAM/NAND存储芯片需求基座，第二季度NAND与DRAM价格均显著上涨，并继续把NAND产能转向321层、高容量与高性能产品。

西部数据第四财季营收同比大幅增长44%至37.5亿美元、希捷总营收同比大幅增长48%至36.3亿美元且自由现金流11亿美元，两家公司都强调AI云数据中心带来的大容量存储需求;需要严谨区分的是，西数与希捷现在主要验证的是HDD/海量数据存储(Mass-Capacity Storage)需求，而不是直接证明NAND需求，但它们共同说明AI推理时代正在制造一个更大的数据生命周期——训练数据、模型检查点、RAG数据库、日志、推理上下文以及长期数据留存都会把需求从HBM一路推向DRAM、eSSD/NAND和HDD。两大存储巨头占据50%权重的韩国股市较7月30日低点大幅上涨超20%，进入技术牛市区域，可谓共同凸显出AI基建狂潮驱动的HBM/DRAM/NAND存储超级周期仍在强势上演。

大摩空头转多验证存储超级周期未完待续

对于存储芯片股票看涨情绪而言，摩根士丹利资深分析师Shawn Kim从此前的“空头代言人”转向认为调整接近尾声，是重要的市场信号，但更准确的理解不是“他突然认为存储价格永远上涨”，而是他认为市场已经把“价格二阶导数下降”交易得过头了。据了解，Shawn Kim认为存储芯片短中期内的最剧烈的调整已经结束，当前估值提供战术性重新入场机会，并将SK海力士2026年EPS再度上调。

摩根士丹利调研报告显示，Q3 NAND合约价格预计将在上季度高基数基础背景下环比大幅上涨20%，且产业正在继续把产能从消费端转向eSSD;与此同时，Kim把下一阶段股价驱动力从单纯的ASP上涨，转向“LTA长期供货协议+自由现金流增长轨迹(FCF)+强劲资本回报”。这位分析师最新观点也恰恰揭示下一阶段NAND投资逻辑正在从“NAND涨价Beta”转向“AI推理需求+eSSD内容量提升+长期合同锁价+HBF新架构Alpha”。

从AI系统工程角度看，这一轮存储超级周期最大的不同，是HBM/服务器DRAM/企业级SSD正在从普通周期品升级为AI算力系统的物理瓶颈。马斯克在SpaceX 2026年第二季度财报电话会上罕见点评存储市场，他在电话会上表示，存储供给每年增长约20%，但需求增速高达200%甚至更高，供需严重失衡，价格上涨是经济学基本规律。SK海力士CEO郭鲁正此前在7月电话会议上表示，2027年可能成为全球存储行业有史以来供应最紧张的一年，并且客户需求超过公司供应能力的状态可能延续至2030年以后。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，亿万富翁兼对冲基金传奇人物比尔·阿克曼创立并亲自掌舵的Pershing Square Inc.(PS)在美东时间周三公布了其作为上市公司以来首个完整季度的业绩报告，数据显示其盈利表现超出市场一致预期。此外，该公司还披露近期新建仓了数字支付与银行卡网络巨头Visa(V)和万事达(MA)这两大金融巨头，以及另外四家仓位低集中度且现金流质量长期以来非常高的公司。

财报数据显示，阿克曼旗下Pershing Square 第二季度可分配每股收益(Distributable EPS)为0.14美元，高于分析师们平均预期的0.12美元，同时较上年同期的0.12美元有所增长。该公司第二季度总营收为5420万美元，低于市场一致预期的7580万美元，但高于去年第二季度的5320万美元。管理费收入则由上年同期的5080万美元小幅增至5420万美元。

其他的重点业绩数据方面，与资管费用相关联的收入(Fee-related Revenue)同比增长25%至6800万美元。与费用相关的盈利则同比增长24%至5610万美元。利润率则由去年第二季度的82.6%小幅下降至82.4%。

第二季度GAAP准则下的总费用支出从上年同期的3300万美元激增至1.443亿美元，其中利润分成合伙人薪酬从845万美元跃升至6930万美元，员工薪酬及福利支出则从393万美元飙升至5030万美元。

财报数据显示，在第二季度内，Pershing Square旗下的资产管理总规模(AUM)从266亿美元增长至325亿美元，其中包括56.3亿美元资金流入、由市场价值变动带来的8.29亿美元增长，以及5.73亿美元资金流出。

阿克曼最新投资版图曝光!Visa、万事达卡领衔六大新仓

据了解，在业绩会议上，Pershing Square首席执行官比尔·阿克曼(Bill Ackman)与首席投资官Ryan Israel讨论了公司旗下基金自今年年初以来进行的新投资。其中包括银行卡网络巨头Visa(V)和万事达卡(MA)、流媒体巨头奈飞(NFLX)、市场分析及信用评级公司标普全球(S&P Global，SPGI)、交易所运营商洲际交易所(Intercontinental Exchange，ICE)，以及聚焦于眼科治疗的医疗巨头Alcon(ALC)。

Ackman和Israel表示“将这些新的股票投资仓位与我们现有持仓结合来看——其中重点包括微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)、Meta(META)、优步(UBER)、Brookfield(BN)和Restaurant Brands(QSR)等占据某个细分市场主导地位且快速增长的公司——我们认为，当前投资组合无论从企业基本面质量还是未来盈利增长前景来看都极具吸引力，因此已经处于有利位置，有望在未来实现强劲回报。”

Pershing Square Inc.(PS)股价在美股盘后交易中上涨1.7%，Pershing Square USA(PSUS)股价盘后则小幅上涨0.7%。

Pershing估算当前核心组合平均约19倍市盈率，却对应未来3—5年约20%的EPS CAGR，相比标普500约20倍估值、12%的EPS CAGR形成更有利的“增长/估值比”。在阿克曼看来，AI算力长期产业趋势依然成立，但是在AI算力主题股票经历去杠杆浪潮以及拥挤仓位出清的当下时间点，下一阶段超额收益可能来自低动量、低资本依赖、高现金流、高ROIC且仍能在一定程度上借力AI提升增长的优质复利资产，这正是Visa、Mastercard乃至ICE、S&P Global被阿克曼纳入组合最值得市场重视的信号。

Pershing Square Inc本质上是阿克曼的“资产管理公司/管理平台”——旗下拥有投资管理人Pershing Square Capital Management，Pershing Square(PS)股东主要分享管理费、利润分成以及整个资管业务未来AUM扩张带来的经济利益;而Pershing Square USA(PSUS)则是一只由该管理平台管理的美国上市封闭式投资基金，投资者选择买入PSUS，本质上是直接买入阿克曼所管理的股票投资组合及其净资产价值(NAV)表现。

最简单来说，投资者们如果选择买入Pershing Square(PS)=“买入并且坚定看好阿克曼旗下的整个资管生意”，买入Pershing Square USA(PSUS)=“把钱间接交给阿克曼投资或者说是在二级市场上买入他的上市交易基金组合”，两者虽然在2026年联合IPO，但此后在纽交所独立交易。

AI拥挤交易逐渐退潮之际，阿克曼从高Beta转向高现金流复利资产

阿克曼的最新仓位与投资布局，凸显出他的投资重点开始转向高现金流复利资产，也就是从杠杆仓位达到历史极端水平的AI算力主题以及仓位拥挤度极高的高Beta动量交易向“高质量现金流复利+估值错位阿尔法”加速扩散。

2026年上半年标普500上涨约10%，但半导体和科技硬件两个“AI卖铲子”板块贡献了指数约85%的涨幅，而超过90%的标普成分股合计贡献不到2%，此后7月初的美银基金经理调查显示，高达82%的受访者把半导体视为市场最拥挤且杠杆仓位最集中的交易主题，SOX指数(费城半导体指数)随后从6月高点一度回撤逾20%。

个股杠杆ETF、短期限期权和融资仓位又全面放大了去杠杆冲击，正是在这种极端市场宽度(Market Breadth)失衡下，Ackman表示Pershing得以趁波动部署近50亿美元新资本——其本质不是Risk-off(抛售高Beta与高拥挤度的风险资产)逃往防御，而是从已经被动量资金充分定价且杠杆仓位极端的AI算力基础设施，寻找基本面强劲但价格尚未反映长期现金流价值的“非拥挤优质资产”。

Visa、Mastercard、S&P Global和ICE尤其清楚地体现了这种“以错位价/崩盘价买到基本面高质量股票”的投资框架，不过阿克曼的策略更像是2026年市场风格由“单一AI算力+动量策略”向“现金流充裕+仓位低集中度+基本面高质量Alpha宽度扩张”的缩影，而不是对围绕AI的超级牛市行情的否定。

阿克曼仍在重仓微软、亚马逊和Meta，并明确认为微软AI资本开支是合理的增长型投资、Meta也是最清晰的AI受益者之一;新加入的奈飞、Visa、Mastercard、S&P Global、ICE和Alcon，则把组合的盈利来源从单一动量与AI Beta扩展到支付、大型金融巨头与交易基础设施、流媒体和医疗保健。

Visa与Mastercard本质是资本极轻的全球支付“收费站”不承担显著信用风险，边际交易成本极低，现金流转换率超过100%;Pershing预计二者营收长期保持两位数增长、EPS分别具备约16%和18%的3—5年复合增长潜力，而此前市场因稳定币浪潮、AI智能体商业模式(Agentic Commerce)和监管担忧将估值压缩至约22倍未来12个月盈利，正好提供了进入窗口。S&P Global和ICE则更加接近“金融基础设施(Financial Infrastructure)”——评级、指数、定价、数据、交易与清算具有高进入壁垒、经常性收入和强网络效应;ICE甚至是在股价此前一年跌约21%、估值从25倍压缩至约17倍后被买入。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，光子学巨头Coherent(COHR)周二盘后交出了一份堪称完美的2026财年第四季度成绩单——营收、利润双双碾压华尔街预期，2027财年第一季度指引也强劲超预期，向市场宣告AI光互联需求远未见顶。然而，就是这样一份“教科书级”财报，却换来了盘后股价约5%的下跌。

这一看似矛盾的市场反应，折射出AI硬件投资当下的核心叙事当一只股票一年内已上涨205%、财报前单日再涨8%时，市场定价的已不再是“好不好”，而是“够不够好”。在Coherent与Lumentum(LITE)这对“光通信双雄”的业绩对决中，华尔街正在用真金白银重新校准对AI基础设施投资周期的预期。

历史级财报营收首破20亿，EPS暴增74%

截至2026年6月30日的第四财季，Coherent交出了一份足以载入公司史册的成绩单

营收20.5亿美元，同比增长34%，较市场预期的19.8亿美元高出约3.5%;

调整后每股收益1.74美元，同比增长74%，较分析师预期的1.62美元高出逾7%;

调整后毛利率40.2%，同比提升215个基点;

调整后运营利润率21.8%，同比大幅提升381个基点;

GAAP每股收益1.19美元，较上年同期亏损0.83美元大幅改善。

2026全财年，Coherent实现营收71.2亿美元(按备考口径增长28%)，非GAAP每股收益5.61美元(同比增长59%)。正如CEO Jim Anderson所言“2026财年是Coherent辉煌的一年，营收创历史新高，利润率显著扩张，非GAAP每股收益增速是营收增速的两倍多”。

Coherent的“完美财报”AI数据中心业务占比已达79%

Coherent本季度的业绩无可挑剔。营收20.5亿美元不仅超出分析师预期的19.8亿美元，更标志着公司首次单季突破20亿美元大关。Non-GAAP EPS为1.74美元，超出预期0.12美元。Non-GAAP毛利率40.2%同比扩张215个基点，GAAP毛利率38.5%同比扩张277个基点。

AI数据中心业务已成为绝对主力。 数据中心与通信(Datacenter & Communications)部门营收达16.2亿美元，同比增长59%，占公司总营收的79%。相比之下，工业业务营收从5.11亿美元降至4.31亿美元，同比下降16%，反映出公司战略重心向AI基础设施的全面倾斜。

CEO Jim Anderson在声明中表示“2026财年是Coherent辉煌的一年，营收创纪录，利润率显著扩张，Non-GAAP EPS增速是营收增速的两倍多”。他进一步指出，“随着AI数据中心架构日益从铜缆转向光互联，我们相信Coherent广泛的光子技术组合和制造规模将使我们独树一帜”。

Q1指引碾压预期市场已为“完美”定价

Coherent对2027财年第一季度的指引同样全面超越市场预期。公司预计营收22亿至24亿美元，中值23亿美元较分析师共识21.3亿美元高出8%。调整后EPS预计1.85至2.05美元，中值1.95美元较分析师预期1.77美元高出10%。

在产能扩张方面，Coherent正全力推进制造能力升级。公司正按计划在年底前将内部磷化铟(InP)产能翻倍，并计划到2027年再翻一倍以上。公司已签署最高5000万美元的《芯片法案》资助意向书，此前已通过得克萨斯州半导体创新基金和谢尔曼经济发展公司获得2000万美元。

然而，正是这份“碾压级”的指引，反而触发了市场的获利了结。在财报发布前的正常交易时段，Coherent股价已大涨逾8%，追随Lumentum强劲业绩的带动。过去一年该股已累计上涨205%。当所有好消息都已充分定价时，“超预期”本身已不足以驱动股价继续上涨。

Coherent与Lumentum的“量级之战”

从体量看，Coherent以20.5亿美元的季度营收稳坐行业头把交椅，营收规模约为Lumentum的两倍。但从增速看，Lumentum的109%营收增速和267%的EPS增速更为凌厉。两者的共同点在于AI数据中心光学组件需求都在以远超预期的速度爆发。

Lumentum的“效率奇迹”毛利率突破50%大关

同日发布财报的Lumentum，则讲述了一个“小而精”的增长故事。Q4营收10.1亿美元，同比增长109%，连续第八个季度实现营收增长。Non-GAAP EPS为3.23美元，同比增长267%。

最令人瞩目的是毛利率表现。Non-GAAP毛利率达到50.4%，同比大幅提升1,260个基点。这一跨越50%门槛的里程碑，标志着Lumentum在AI光学组件领域的定价权和运营杠杆已达到新高度。

CEO Alan Lowe在财报电话会上表示，泵浦激光器(pump lasers)已实质性售罄，尽管公司正在快速扩产。公司预计未来几个季度泵浦激光器出货量将增长四倍。在光电路交换(OCS)领域，Lumentum出货量环比翻倍，预计2027财年第一季度将首次实现三位数的OCS季度营收。

“预期拉满”的残酷算术

Coherent盘后的5%回撤，并非基本面的否定，而是对估值与预期之间张力的数学修正。

第一，涨幅已透支未来。 过去一年205%的涨幅，意味着市场已将AI光互联的长期叙事大量前置定价。在财报前单日再涨8%之后，任何“仅仅是超预期”的结果都已难以满足已被抬至天际的期望。

第二，工业业务的拖累。 尽管AI业务增长59%，但工业业务16%的下滑提醒市场Coherent并非纯AI公司。在AI数据中心需求持续井喷的同时，传统工业市场的疲软构成了结构性拖累。

第三，现金流的隐忧。 财报显示公司全年运营现金流大幅下降。在激进扩产的背景下，现金流质量成为投资者审视的新维度。

Coherent与Lumentum同日发布的财报，共同描绘了一幅AI光互联需求正以指数级速度爆发的产业图景。两家公司营收增速分别达34%和109%，毛利率持续扩张，Q1指引全面超预期——这些数字的背后，是AI数据中心从“铜缆时代”向“光互联时代”加速转型的确定性趋势。

然而，Coherent盘后5%的回撤同样揭示了当前AI硬件投资的核心矛盾当一只股票一年涨了205%之后，即使交出“完美财报”，市场也可能用“卖出消息”来回应。在AI基础设施投资的第二阶段，市场的关注点正从“需求是否存在”转向“估值是否合理”。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，全球AI算力霸主英伟达(NVDA)正频繁以“财务推手”的角色出现在一系列巨额数据中心融资案中，包括俄亥俄州OpenAI 2500亿美元数据中心项目。然而，市场非但没有欢呼，反而对“循环融资”风险忧心忡忡芯片巨头一边借钱给客户买自家芯片，一边将未来的潜在坏账留给自己。短短三周内，英伟达的信用风险指标几近翻倍。

本周一，英伟达CEO黄仁勋果断打出“华尔街牌”，其核心策略是引入外部资金、由专业机构对交易进行审慎评估，并获取华尔街的“背书”。英伟达提到了由贝莱德和高盛等六家大型投资机构组成的联盟，它们正合计筹措超过5000亿美元资金，用于支持AI基础设施建设。该集团将独立判断每笔交易并自行决定参与规模，而英伟达的出资将相对有限，且仅涉及部分交易。

消息一出，紧绷的信贷市场终于暂时松了口气。周二，保护英伟达债务免受违约风险的成本下降，公司债券走高，其相较于美国国债的风险溢价已回落至上周水平。

GW&K投资管理公司组合经理布雷特·科兹洛夫斯基表示，华尔街几家最大机构的承诺“是一个积极进展，消除了基础设施建设和客户未来支出方面的一些不确定性”。

信用衍生品率先“报警”市场担忧从何而来?

英伟达是这场全球AI竞赛中的关键角色。其高性能计算机芯片最初为图形处理而设计，能够同时执行多项任务，使最新几代产品非常适合数据中心使用。强劲的芯片需求已助推英伟达成为全球市值最高的上市公司，市值超过5.2万亿美元。但投资者越来越担忧一个问题该公司的客户是否过度依赖英伟达的财务支持来支付近年来愈发昂贵的芯片和数据中心费用。

7月下旬媒体报道称，英伟达正与OpenAI洽谈，拟为其提供高达2500亿美元的融资支持，帮助OpenAI从软银集团旗下公司正在开发的俄亥俄州数据中心租赁算力。这将成为该芯片制造商与其客户之间规模最大的融资交易之一。知情人士当时还透露，英伟达也在讨论为OpenAI在该项目中购买其芯片提供3500亿美元的融资。

此外，英伟达还宣布与SK集团合作，在朝鲜半岛建设超过2吉瓦的数据中心，这也是与该韩国企业集团价值超过5000亿美元合作的一部分。黄仁勋随后澄清，该金额主要系英伟达未来向SK海力士采购存储芯片的预期金额。英伟达表示，最新筹集的5000亿美元外部资金与SK交易无关。

资金管理人士担忧，该公司正在进行某种形式的“循环融资”交易通过向数据中心客户提供贷款，使其能够购买英伟达芯片，从而在当下提振销售额，但若所建AI基础设施未来产生的收益不足，则可能带来潜在损失。

这些担忧在信用衍生品市场中显露无遗。在该市场上，投资者可以购买一种“保险”，一旦公司发生债务违约，即可获得赔付。当资金管理人对某公司的违约风险更加忧虑时，购买这种保障的价格就会上涨。

7月下旬，保护英伟达五年期债务的成本升至每1000万美元本金每年需支付8.2万美元，而此前一年大部分时间里，成本都徘徊在这一水平的一半左右。周二，这一数字已降至约7.3万美元，即73个基点，当日下降约4个基点。

“华尔街天团”入场外部资金如何拆解“循环融资”疑云?

英伟达周一宣布，与阿波罗全球管理、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德资产管理、高盛和KKR六家金融巨头签署谅解备忘录，目标是在长期内动员超过5000亿美元的第三方资本，用于AI基础设施建设。这些机构将独立评估各个项目，并决定是否提供资金。英伟达则表示，其正在搭建一个“撮合平台”，让独立资金供应方与资金需求方对接，自身角色限于提供平台支持。

英伟达在声明中表示，最终结果将是“为英伟达客户提供大规模、具有价格竞争力的专属资金池”。

该公司将通过担保的方式为部分项目提供支持，担保金额最高可达25%，并采用一种名为“残值机制”的机制来帮助限制项目遇挫时的损失。该公司并未透露太多细节，但表示其芯片可被众多客户广泛使用，这应有助于将潜在损失降至最低。

例如，如果一个项目遇到困难，残值保证可能意味着英伟达在采取了恢复价值的措施(如寻找新公司租赁产能或出售芯片)之后，仍会提供资金支持。

隐忧犹存天量资本开支“恐慌竞赛”，最终谁为亏损买单?

然而，Andromeda Capital首席投资官兼联合创始人阿尔贝托·加洛在谈到AI基础设施建设和整体信贷环境时表示，仍然存在风险。

加洛表示，信贷市场日益变成对美国算力需求和价值的押注，而该市场的投资者可能并未获得与其承担的风险相匹配的回报。他指出，在数据中心和其他基础设施建设领域，数万亿美元的巨额资金正以惊人的速度涌入，而在这个过程中必然会出现赢家和输家，因此违约风险可能会出现。

加洛表示“这本质上是一场恐慌性的资本支出。谁来承担损失?是债券持有人、人寿保险公司和保单持有人。”

就目前而言，英伟达自身盈利能力强劲，为其抵御信用压力提供了充裕缓冲。在截至1月25日的财年中，其自由现金流接近1000亿美元。如今，投资者正在得出新的结论由于外部机构承担了大部分风险，英伟达被迫吸收巨额损失的可能性已有所降低。

“之前没人知道那5000亿美元潜在融资到底意味着什么，”Coherence Credit Strategies首席投资官萨尔·纳罗表示，“现在人们了解到，他们让所有人都参与进来，而且自身的风险敞口并不像投资者最初担心的那么严重。”

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，通用汽车(GM)近日达成一项金额高达45亿美元的独特零部件采购安排，旨在保留现金的同时，防范本世纪以来曾重创全球汽车业的供应链中断风险。

根据周二提交的一份公开文件，这项最高达45亿美元的采购融资工具涉及一家名为Procura Auto Parts的专业公司，该公司专注于稀有或关键零部件的采购。Procura将通过由摩根大通(JPMorgan Chase)和桑坦德银行(Banco Santander)牵头的银团获得资金，并代表通用汽车向特定供应商进行预付款。

作为回报，通用汽车将出具名为“不可撤销付款承诺”(IPU)的正式书面承诺，将在相关零部件投入生产使用后、最迟于2029年7月31日前偿还Procura。该安排使通用汽车能够将库存成本移出资产负债表，同时更好地确保未来供应。

文件显示，通用汽车需支付利息，并按实际使用部分支付双方约定的溢价，同时就年度内未使用部分支付惯例年费。在会计处理上，预付款将作为资产列示，每笔采购则记为无担保债务，现金流量表上视同通用汽车直接向供应商付款。这些付款在通用汽车实际购入存货前，不计入调整后汽车自由现金流;公司通常会在采购后90天内将相关资本入账。

通用汽车拒绝透露该协议可能针对的具体零部件。汽车行业面临的“问题零部件”包括半导体芯片(含动态随机存取存储器)、稀土材料和线束等。

此项协议是在全球汽车供应链历经多年动荡之后达成的，背景是美国加征关税以及推动供应链“去中国化”后，通用汽车与其他车企纷纷重新评估其采购来源或零部件策略。文件显示，通用汽车于上周五正式与Procura及上述银行敲定了该协议。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，英伟达(NVDA)正在进一步扩大其开源人工智能模型版图。公司最新推出Nemotron 3.5 Lightning，并同步发布开源智能路由工具NeMo Switchyard，以提升长时间运行的AI智能体应用效率。与此同时，据报道，英伟达正在开发下一代Nemotron 4系列，其中最大模型的参数规模预计至少达到1万亿，目标是在性能上跻身全球领先开源AI模型之列。

英伟达加速推进Nemotron系列，也反映出公司正在从AI芯片和基础设施进一步向模型层延伸。其战略逻辑在于，通过推动更多企业采用开源模型、降低AI部署门槛，进一步扩大整个AI生态对GPU算力的需求。

推出Nemotron 3.5 Lightning 聚焦AI智能体效率

英伟达宣布扩充Nemotron 3开源模型系列，推出Nemotron 3.5 Lightning。公司将其称为同类产品中针对长时间运行AI智能体工作负载效率最高的模型。

Nemotron 3.5 Lightning是一款拥有300亿参数的混合专家模型，主要用于帮助开发者构建更加智能且高效的AI智能体应用。

与传统聊天机器人主要围绕单次问答不同，AI智能体通常需要执行多步骤推理、调用不同工具并持续完成复杂任务，因此模型运行效率、推理成本以及不同模型之间的调度能力变得更加重要。

英伟达希望通过Nemotron 3.5 Lightning进一步切入这一快速增长的应用场景。

与此同时，公司还推出开源库NeMo Switchyard，为主流AI智能体工具提供智能模型路由功能。

企业可以根据自身需求建立专属路由系统。部署完成后，NeMo Switchyard能够根据不同任务，将请求自动发送给能力和特性更加匹配的AI模型，同时无需开发人员重新编写现有应用程序。

英伟达表示，Nemotron 3.5 Lightning与NeMo Switchyard结合后，可以让企业更加灵活地控制AI如何部署、在哪里运行以及以何种效率运行，覆盖PC、工作站、数据中心和云端等不同计算环境。

Nemotron 4正在开发 最大模型参数或至少达到1万亿

除了Nemotron 3.5 Lightning之外，英伟达还在推进规模和性能更加激进的下一代Nemotron 4。

据The Information援引多名参与Nemotron项目的人士报道，英伟达希望Nemotron 4系列中规模最大的模型，在性能上能够与全球最优秀的开源AI模型竞争。

这一项目规模庞大。英伟达此前一款大型模型的研究论文共有570名作者参与，而员工透露，Nemotron 4涉及的人员可能更多。

多名参与Nemotron项目的员工预计，最大的Nemotron 4模型将至少拥有1万亿参数，约为英伟达今年6月推出的Nemotron 3 Ultra参数规模的两倍。

目前Nemotron 4的最终规格和发布时间尚未确定。报道称，英伟达已经就大型Nemotron 4模型的预训练数据以及模型架构作出部分决定，但最终训练尚未开始，而这一过程本身可能需要数月时间。

两名员工预计，该模型最快可能在今年秋季晚些时候准备就绪，但也有其他人士认为发布时间可能更晚。

联合全球AI实验室 推动开源前沿模型

今年3月，英伟达成立了Nemotron Coalition，与全球多家领先AI实验室合作开发开源前沿模型。

公司当时表示，该联盟共同打造的首个模型将成为未来Nemotron 4开源模型系列的基础。

英伟达生成式AI副总裁Kari Briski表示，公司投资Nemotron，是因为其认为每一家企业、每一个国家都需要能够获取的前沿开源模型，以增强安全性、加快创新，并提供可以跨越不同技术世代持续使用的基础。

这一战略也意味着，英伟达不再满足于只向AI开发商提供GPU，而是开始更加主动地参与开源模型生态建设。

加码开源模型背后最终仍指向GPU需求

英伟达大举投入开源AI模型研发背后，还有更加直接的商业逻辑，开源模型越丰富、使用门槛越低，企业部署AI的范围就可能越广，从而进一步刺激GPU需求。

目前，英伟达大量AI芯片需求来自OpenAI、微软(MSFT)以及SpaceX(SPCX)等前沿AI实验室和大型云计算运营商。

但其中部分大型客户也正在积极开发自主AI芯片，希望降低对英伟达GPU的依赖。因此，进一步扩大AI算力需求来源，对于英伟达长期维持GPU市场增长具有重要意义。

报道称，英伟达认为，自身模型研发工作能够推动AI模型市场竞争，促使更多开源模型出现，并最终创造更多GPU需求。

换言之，Nemotron的意义并不仅仅在于英伟达能否打造出全球性能最强的AI模型，而在于公司能否进一步扩大开源AI生态，使更多企业和开发者拥有部署AI的能力，并将这些新增工作负载最终转化为对计算基础设施的需求。

英伟达同时面临与客户和被投企业竞争的微妙局面

不过，Nemotron战略也让英伟达进入一个更加复杂的位置。

一方面，公司正在与部分自己投资的开源AI初创企业形成潜在竞争；另一方面，英伟达也开始在模型层面与OpenAI、Anthropic等自身最重要的GPU客户产生一定程度的业务重叠。

OpenAI长期以来一直是推动英伟达AI芯片需求的重要力量之一，而英伟达本身也已向OpenAI投资300亿美元。

报道指出，Nemotron 4旗舰模型预计仍不会达到OpenAI和Anthropic最先进闭源前沿模型的整体能力，但开源模型正在越来越多地被企业视为部分工作负载中成本更低、控制能力更强的替代方案。

因此，英伟达并不一定需要Nemotron直接击败所有闭源模型。只要能够促进开源模型普及并扩大AI部署，就可能对其核心GPU业务形成正向反馈。

Nemotron目前仍落后于行业最前沿

尽管投入不断增加，Nemotron目前的实际性能距离全球最先进模型仍存在差距。

报道称，英伟达迄今最大的模型Nemotron 3 Ultra，在Arena和Artificial Analysis部分智能体能力及智能水平基准测试中，在美国开源模型中排名第二，仅落后于Thinking Machines最新发布的Inkling。但如果放到全球范围比较，Nemotron 3 Ultra在整体模型排名中甚至未进入前40名。

这也意味着，Nemotron 4将成为检验英伟达模型战略的重要一代产品。

如果下一代模型能够显著缩小与全球领先开源模型之间的性能差距，英伟达将不仅拥有GPU、网络、服务器系统以及AI软件平台，还将进一步掌握开源模型这一关键环节，从而形成更加完整的AI技术栈。

而从商业战略来看，英伟达推动Nemotron的最终目标仍与其核心硬件业务紧密相关开源AI模型越普及，企业部署AI的场景越丰富，全球对AI计算资源以及GPU的需求也有望进一步扩大。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，高盛集团(GS)将出资最高22.5亿美元收购Neos Investments，借此拓宽其资产管理业务在主动管理型交易所交易基金(ETF)领域的布局版图。

据高盛资产管理业务负责人马克·纳赫曼(Marc Nachmann)介绍，这项以现金加股权方式进行的交易，将为这家华尔街巨头日益丰富的产品线再添一家增长迅猛的ETF发行商。汇编数据显示，这家成立时间不长的新锐机构旗下拥有近24只基于期权策略的收益型ETF，管理资产规模约达320亿美元。

据了解，此类基金凭借较高的收益率，近年来吸引了各类投资者的广泛关注。Neos平台将复杂的机构级投资策略打包简化，使其能够面向更广泛的投资者群体。

“Neos的增长势头极为强劲，”纳赫曼在接受采访时表示，“主动管理型ETF是资产管理行业中增长最为迅速的领域之一。”

高盛近几个月来在ETF领域持续发力。去年年底，该行刚以20亿美元收购了Innovator Capital Management，借此将以“目标结果型ETF”闻名的机构纳入麾下;而与Neos的交易，则进一步丰富了其在期权策略ETF方面的产品组合。

最新收购完成后，高盛的ETF资产管理规模将提升至约1300亿美元。

总部位于康涅狄格州韦斯特波特的Neos自2022年成立以来，凭借旗下旗舰期权策略基金实现的高双位数回报和每月派息机制，持续吸引资金流入。该公司还强调，其产品能够充分利用税收优惠政策，有效提升税后收益。

交易完成后，Neos联合创始人特洛伊·凯茨(Troy Cates)和加勒特·保莱拉(Garrett Paolella)将加入高盛资产管理，担任合伙人。Neos全部团队成员预计也将一同加盟。

截至第二季度末，由纳赫曼领导的高盛资产与财富管理业务板块所监管的资产规模已超过4万亿美元，较上年同期增长逾7000亿美元，该板块营收同比增长20%。

高盛高层近月来多次表示，公司对进一步收购持开放态度，尤其是在私募市场领域，旨在与黑石集团(BX)和KKR(KKR)等规模更大的竞争对手展开角逐，补齐自身业务短板。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，在电动汽车需求持续放缓的背景下，通用汽车(GM)进一步收缩其电池制造版图。韩国电池制造商三星SDI周二宣布，将终止与通用汽车在美国印第安纳州的电池合资协议，并收购通用所持的全部股权，将该工厂变为自身在北美首个独立制造基地。

根据三星SDI的监管文件及声明，公司将收购通用汽车持有的49.99%股份，从而全资拥有该合资企业——SDI-GM Synergy Cells Holdings。这一原计划投资35亿美元、占地680英亩的工厂位于印第安纳州新卡莱尔，两年前高调宣布，目标2027年量产并雇佣1600人。但因电动汽车需求弱于预期，建设进度曾被推迟，目前厂房虽已建成，但尚未安装任何生产设备，通用汽车已为其投入约3亿美元。

三星SDI在声明中坦承，决策考虑了合资公司宣布以来的市场变化，尤其是电动汽车需求增长不及预期，双方决定在合资之外寻求其他合作形式。交易完成后，该工厂将成为三星SDI在北美首个独立制造中心，不仅为未来电动汽车生产电池，还将制造储能系统电池，以应对美国储能市场的旺盛需求。不过，原有的投资计划将随之调整，具体方案尚未最终确定。

通用汽车此番淡出电池制造，是其长期战略回调的最新一步。此前，该公司曾希望在2025年实现美国年销百万辆电动汽车的目标，但实际需求远逊预期。加上特朗普政府取消每辆7500美元的联邦购车税收抵免，通用已对电动汽车项目累计减记110亿美元。

通用还向另一韩国合作伙伴LG新能源出售了另一家计划中电池工厂的股份，并将底特律郊区一家组装厂改造为生产大型燃油卡车和SUV。通用在田纳西州与LG能源合营的Ultium Cells工厂，也已开始将部分产能转向固定储能电池。

尽管如此，双方并未完全“分手”。三星SDI同日透露，已与通用汽车签署协议，将联合开发下一代棱柱形电池，具备高能量密度和快速充电能力，用于通用未来的电动车型。三星SDI表示“这一决定反映了变化的市场环境，同时保留了我们与通用的战略关系。在这座工厂，我们将既与通用为未来电动车时代共同努力，也积极应对美国储能系统需求。”

目前，电动汽车仅占通用汽车总销量的约5%，而油电混合动力车型在美国市场表现更为强劲。通用汽车首席执行官玛丽·巴拉坚称，公司仍致力于开发电动车，但必须顺应市场需求来调整生产节奏，目前通用已累计投入350亿美元用于自动驾驶和电动汽车研发。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，超微电脑(SMCI)于8月11日盘后公布2026财年第四季度业绩，该股一度大涨超10%。数据显示，营收达111亿美元，同比猛增93%，非GAAP毛利率高达17.6%，远超8.2%–8.4%的指引区间，非GAAP每股收益1.70美元亦大幅超出预期。公司披露当季新增订单超600亿美元，推动积压订单创历史新高，并给出2027财年营收650亿–720亿美元的强劲展望，同时预计第一季度营收145亿–155亿美元。管理层表示，将依托DCBBS(数据中心整体解决方案)深化企业客户拓展，优化产品组合与运营效率，在高速增长中持续提升盈利能力，巩固其AI基础设施一站式服务商的领先地位。

以下是超微电脑2026财年第四季度业绩电话会议纪要的中文翻译

高管发言

迈克尔·斯泰格

企业发展高级副总裁

迈克尔·斯泰格下午好，感谢各位参加超微电脑的电话会议，讨论截至2026年6月30日的2026财年第四季度财务业绩。如各位所知，今天与我一同出席的有创始人、董事会主席兼首席执行官梁见后先生和首席财务官戴维·韦根先生。现在各位应已收到公司在常规交易结束后发布的新闻稿副本，该新闻稿也可在公司网站上查阅。

提醒各位，在今天的电话会议中，公司将参考一份演示文稿，该文稿可在公司网站投资者关系部分的“活动与演示”选项卡下获取。我们还在网站上发布了管理层预先准备的评论稿。

请注意，今天讨论中我们将听到的部分信息包含前瞻性陈述，包括但不限于有关收入、毛利率、运营费用、其他收入与支出、税费、资本配置以及未来业务展望(包括2027财年第一季度和整个2027财年的指引)的陈述。这些陈述及其他评论基于管理层当前的预期和假设，涉及重大风险和不确定性，可能导致实际结果或事件与预期存在重大差异，请勿过度依赖前瞻性陈述。各位可在我们今天早些时候发布的新闻稿、我们最近提交的2025财年10-K表格以及其他美国证券交易委员会(SEC)文件中了解更多关于这些风险和不确定性的信息。所有这些文件均可在超微网站投资者关系页面获取。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。今天演示的大部分内容将涉及非GAAP财务业绩和业务展望。有关我们非GAAP财务衡量指标的任何说明，请参阅随附的演示文稿或我们今天早些时候发布的新闻稿。

我们提供非GAAP衡量指标，是因为我们认为它们能为投资者提供评估和理解公司管理层如何评估公司运营业绩的手段。这些非GAAP衡量指标不应孤立地看待，也不应替代或优于按照美国公认会计原则(GAAP)编制的财务衡量指标。此外，GAAP与非GAAP业绩的调节表包含在今天的新闻稿和今天演示文稿所附的补充信息中。在今天准备好的发言结束后，我们将为卖方分析师举行问答环节。我们的2026财年——抱歉，2027财年的静默期将于2026年9月11日(周五)收盘时开始。

现在我将把电话交给梁先生。

梁见后

创始人、董事会主席、总裁兼首席执行官

梁见后谢谢迈克尔，也感谢各位参加今天的电话会议。2026财年是超微电脑历史性的里程碑，我们实现了收入同比近乎翻倍，从去年的220亿美元增长至2026财年的390亿美元。世界正在被人工智能(AI)所改变，超微也在从一家以美国为基地的服务器制造商转型为领先的AI/IT数据中心整体解决方案公司。

我们在美国设计并制造我们的整体数据中心模块化解决方案(DCBBS)，主要设施分布在美国、台湾、马来西亚和荷兰。对我们AI/IT解决方案的需求比以往任何时候都更强劲，因为我们正在转型为一家全面的DCBBS公司为那些希望更快、更好地建设数据中心或AI工厂的客户提供一站式服务。

在我们的预告中，我们披露新增订单超过600亿美元，推动我们的订单簿和积压订单在进入2027财年时达到新的纪录水平。尽管由于电力短缺、散热和网络方面的一些短期客户延迟，第四季度收入为111亿美元，但我们知道这纯粹是时间安排问题。

好消息是，现在我们的客户可以轻松利用我们独特的DCBBS整体解决方案优势以及即将推出的新技术和产品线，来加速他们的部署时间(我们称之为TTD)和上线时间(TTO)，确保未来几年超微的强劲增长和长期价值。最重要的是，我们对盈利能力的关注正在产生明显成效。

对于第四季度，我们取得了优异成绩，非GAAP毛利率为17.6%，非GAAP稀释每股收益为1.70美元。这一毛利率扩张主要源于我们在客户组合和产品组合之间寻求平衡的战略重点，同时该季度也有少数一次性积极贡献。自2026年初以来，我们增加了专门的部门和资源，专注于发展企业客户基础，并扩展了我们的企业级CPU服务器、存储和IoT产品线。

我们快速增长的推理和以代理型AI为中心的产品也正为公司未来带来更健康的利润率。这一毛利率扩张的另一个关键是我们的DCBBS，它通过无缝集成GPU和CPU服务器、企业存储、直接液体冷却解决方案、CDU、冷门、水塔、高速数据交换机和网络、数据中心管理软件以及全生命周期服务，交付整体解决方案价值。

这种交钥匙生态系统使客户能够在季度而非年内构建和扩展AI数据中心，大幅降低总拥有成本(TCO)，并加速客户的上线和创收时间。我们正通过新的主动服务模式进一步提升这一价值主张，我们的数据中心管理软件和现场团队将自动发出警报并立即准备修复或维护故障单元，防止客户数据中心计算能力的下降。随着具有强大管理功能和自动化服务的新软件附加到我们的硬件构建中，它们加深了客户信任并推动长期价值。我们的DCBBS正变得非常强大，很快将为我们的业务贡献可观的净利润。到下周初，更多这些软件功能和服务产品将上线。

在运营方面，我们通过工厂自动化、设计优化和高度通用的模块化架构，提高制造良率，以此补充这一高价值战略。同时，我们仍然非常关注物流和库存管理，大幅减少了库存准备金和加急费用。总之，这些运营纪律将有助于缓和因客户和产品组合不均而导致的季度间毛利率波动，支持我们实现持续增长的毛利率目标。

转向我们的关键产品路线图。我们的系统模块使我们能够快速优化每一个主要硅平台。通过与英伟达(NVDA)的长期合作，我们在GB300 NVL72、HGX B300、B200 NVL4和RTX 6000 Pro产品线中批量出货SKU，同时准备率先推出Vera Rubin VRNVL72、Rubin HGX以及Vera C1和其他高密度Vera系统。与AMD合作，我们推出了全新的Helios产品线和MI450整体解决方案，同时伴随着强劲的EPYC CPU、MI350和MI355X势头。

与英特尔合作，我们将Panther Lake Edge AI系统推向市场，并批量出货Xeon 6+平台。我们还致力于开发针对基于Arm AGI处理器(代号Phoenix架构)强劲需求的产品，这些处理器针对高能效推理工作负载进行了优化，这体现了我们的硅合作伙伴对我们工程能力的深度信心。

为支持海量需求，我们继续扩大实体足迹。在硅谷，我们最近宣布了新的32英亩DCBBS园区，配备先进的光子网络实验室和数据中心级制造设施，使我们在美国的足迹达到近400万平方英尺。在全球范围内，我们在台湾、马来西亚和荷兰的设施也在强劲投产以满足需求，使我们的总制造能力有望超过每月6,000个机架，其中包括每月超过3,000个直接液体冷却机架。特别是，我们的大多数DLC机架生产线支持最密集、最新的250kW机架平台。

在结束之前，快速更新一下我们的资本结构在6月份完成56亿美元融资后，我们的资产负债表完全支持我们的组件供应和业务需求。得益于我们强劲的现金状况以及更有利的客户和产品组合，我们目前没有计划使用几个月前启动的ATM计划。

同时，我们仍然专注于建设财务效率。基于所有这些运营和产品进步，我想强调的是，我们的增长势头在最关键的领域正在加速。通过拓展数百家新的企业客户和其他客户，并引领向代理型和专业化AI工作负载的转型，超微已经成为当今AI基础设施的基础架构师。

我们的DCBBS整体解决方案——涵盖CPU和GPU计算、存储、800G和1.6T高速交换机、即将推出的光网络以及我们的管理软件套件(包括SCM、Super Micro Cloud Composer;SDM、Super Micro Data Center Manager;以及SOM、Super Micro Orchestration Manager)——提供了现代企业、Neocloud和任何其他数据中心客户所需的一站式完整体验。

展望2027财年，我们的势头让我们对实现650亿至720亿美元的收入目标充满信心，因为我们正处于历史性的基础设施大规模建设过程中。我们通过专注于企业客户基础增长、客户组合、DCBBS解决方案和运营纪律，来平衡收入增长与盈利能力。我们在塑造AI技术的未来，同时为客户提供真正的技术价值。我对2027财年将再次成为我们强劲、快速增长的一年充满信心。

谢谢，现在我将电话交给戴维。

戴维·韦根

首席财务官、公司秘书兼高级副总裁

戴维·韦根谢谢梁先生。此次季报中，公司2026财年收入创纪录达到391亿美元，较2025财年收入220亿美元增长78%;非GAAP完全稀释每股收益为3.63美元，较2025财年每股收益2.06美元增长76%。

我们2026财年末的积压订单处于纪录水平，2026财年第四季度新增订单超过600亿美元，我们预计将在未来几个季度完成这些订单。2026财年非GAAP毛利率为10.9%，而2025财年为11.2%。2026财年非GAAP营业利润率从2025财年的7.1%扩大至8.1%。我们的客户基础正在多元化，2026财年有9个客户各自收入超过10亿美元，而2025财年有4个此类客户。

转向2026财年第四季度业绩，我们实现收入111亿美元，同比增长93%，环比增长9%。收入接近我们110亿至125亿美元指引区间的低端，原因是客户准备延迟，我们预计这部分收入将在后续季度确认。

我们的AI解决方案在第四季度约占总收入的60%，而第三季度超过80%，这是由于一些大型AI项目启动的时间安排。根据我们的积压订单，我们相信未来超过80%的收入将来自AI相关解决方案。第四季度，企业和渠道收入为56亿美元，占总收入的50%，而上一季度为28%。该板块收入同比增长172%，环比增长98%。

第四季度，我们看到企业和渠道客户需求回升，他们正在用更高效的CPU平台升级其计算、存储和网络基础设施。OEM设备和大数据中心收入为55亿美元，也占总收入的50%，而上一季度为72%。该板块收入同比增长50%，环比下降26%。

2026财年全年，企业和渠道收入增长39%，占总收入的31%。OEM设备和大数据中心收入增长104%，占总收入的69%。2026财年，我们有一个大型数据中心/CSP客户，占收入的28%。

按地域划分，美国占第四季度收入的71%，亚洲占11%，欧洲占8%，世界其他地区占10%。同比来看，美国收入增长259%，亚洲下降50%，欧洲增长4%，世界其他地区增长296%。环比来看，美国收入增长12%，亚洲下降13%，欧洲增长25%，世界其他地区增长1%。

第四季度非GAAP毛利率为17.6%，而我们指引为8.2%至8.4%，高于第三季度的10.1%。毛利率环比提升750个基点，原因是客户和产品组合好于预期，包括将几个合同从2026财年第四季度推迟到2027财年第一季度及后续季度。这一有利组合贡献了约75%的毛利率改善。关税成本降低和库存准备金减少推动了其余25%的毛利率改善。

第四季度GAAP运营费用为4.55亿美元，非GAAP基础上同比增长44%，环比增长16%。非GAAP基础上，运营费用为3.57亿美元，同比增长49%，环比增长28%。GAAP和非GAAP运营费用的环比增长主要反映了与员工人数相关的费用以及销售和营销费用的增加。第四季度非GAAP营业利润率为14.3%，而第三季度为7.2%。

第四季度其他收入与支出为净支出1900万美元，包括6100万美元的利息和其他收入，被与可转换票据和循环信贷设施相关的8000万美元利息支出所抵消。第四季度GAAP税项拨备为2.9亿美元，非GAAP税项拨备为3.16亿美元。第四季度GAAP税率为19.7%，非GAAP税率为20.1%。2026财年GAAP税率为19.9%，而2025财年为12.9%。非GAAP税率为20.4%，而2025财年为15.4%。

第四季度GAAP稀释每股收益为1.62美元，而我们指引为0.53至0.67美元。非GAAP稀释每股收益为1.70美元，而我们指引为0.65至0.79美元。业绩超出指引主要是由于毛利率较高。2026财年，GAAP稀释每股收益为3.26美元，而2025财年为1.68美元。非GAAP稀释每股收益为3.63美元，而2025财年为2.06美元。

GAAP稀释股份数从第三季度的6.92亿股环比增至第四季度的7.05亿股。同期非GAAP稀释股份数从7.09亿股增至7.21亿股。第四季度经营活动提供的现金为7.47亿美元，而上一季度经营活动使用的现金为66亿美元。2026财年全年，经营活动使用的现金为68亿美元，而2025财年经营活动提供的现金为16.6亿美元。

第四季度末库存为129亿美元，高于第三季度末的111亿美元。资本支出为2800万美元，自由现金流为7.22亿美元。2026财年全年，资本支出为1.62亿美元，而2025财年为1.27亿美元，主要系我们投资于全球产能扩张。本季度，我们完成了公开股权发行，扣除发行费用后募集56亿美元，其中包括14亿美元普通股和42亿美元强制性可转换优先股。这些发行的收益将主要用于支持为满足新订单而增加的营运资金需求。季末现金及现金等价物总计75亿美元。银行借款和可转换票据债务总计87亿美元，净债务为12亿美元，而上一季度末净债务为75亿美元。

转向资产负债表和营运资本指标，现金转换周期环比增加43天，从第三季度的106天增至第四季度的149天。库存天数从上一季度的106天增加13天至119天，原因是我们在预期2027财年收入增长的情况下建立了库存。应收账款周转天数从第三季度的85天减少26天至59天，因为我们从一些大客户处收回了款项。应付账款周转天数从第三季度的85天减少56天至29天，原因是由于第三季度和第四季度之间一些大型AI GPU项目的完成以及向供应商付款的时间安排，平均应付天数大幅减少。展望未来，我们预计现金转换周期将根据当前积压订单中的条款正常化。

现在转向我们对2027财年第一季度的展望，我们预计净销售额在145亿至155亿美元之间，GAAP稀释每股净收益在0.89至0.98美元之间，非GAAP稀释每股净收益在1.01至1.10美元之间。根据预期的客户和产品组合，我们预计毛利率在10.4%至10.8%之间。

我们在第四季度成功完成了42亿美元强制性可转换优先股的发行。由于此次发行，我们的GAAP和非GAAP每股收益基于两类法计算，其中我们将一部分净利润分配给参与的可转换优先股。这影响了我们2027财年第一季度的每股收益指引，并应在今后的所有每股收益计算中予以考虑。

GAAP运营费用预计约为4.53亿美元，其中包括约1.27亿美元的股票薪酬费用，这些费用在非GAAP运营费用中被排除。2027财年第一季度的GAAP完全稀释每股收益展望包括预计约1.06亿美元的股票薪酬费用(扣除3200万美元的税务影响)，这些费用在非GAAP稀释每股净收益中被排除。

我们预计其他收入与支出(包括利息支出)将为净支出约4500万美元。公司对2027财年第一季度GAAP和非GAAP稀释每股净收益的预测假设GAAP税率为20.1%，非GAAP税率为20.5%，GAAP完全稀释股份数为7.45亿股，非GAAP为7.61亿股。第一季度资本支出预计在5000万至6000万美元之间。对于整个2027财年，我们预计净销售额在650亿至720亿美元之间。

问答环节

Loop Capital的阿南达·巴鲁阿

阿南达·巴鲁阿我有两个问题。祝贺强劲的业绩和盈利能力的持续改善，我先从这个开始，梁先生、戴维，思考2027财年毛利率的合适方式是什么?你们在6月份受益于产品组合。听起来你们正在吸收部分因交易推迟而带来的组合影响，但在9月份的毛利率指引中，仍然实现了同比不错的改善。您能否带我们了解一下毛利率的驱动因素和影响因素，包括组合、CPU等?我们应该如何考虑2027财年毛利率的有用估算以及可能的演变趋势?

梁见后好的，谢谢你的问题。是的，我们会非常仔细地控制收入与盈利能力之间的平衡。如您所知，高容量GPU的毛利率通常要低得多。而CPU、存储、IoT和企业应用的毛利率则较高。因此我们将努力在这两个垂直领域之间取得平衡。特别是在过去的12个月中，我们持续增加了在企业和应用、服务器应用、存储领域的销售力量。因此展望未来，我们将持续提升整体毛利率。尽管我们仍会保持非常积极的增长，增速甚至快于GPU业务，但我们将比以前更加关注企业和CPU存储。同时DCBBS产品线也日趋成熟，因此我们正在出货越来越多的DCBBS硬件以及软件服务和部分交换机。DCBBS将成为我们长期利润率更好的产品线。

阿南达·巴鲁阿在我第二个问题之前，我想明确一下，鉴于您刚才提到的因素，您预计毛利率将从9月季度水平改善。我听到的是否正确?

戴维·韦根是的。因此我们给出了9月份10.4%至10.8%的指引。我们正在尽一切努力，正如梁先生提到的，去争取尽可能好的利润率。

阿南达·巴鲁阿好的。听起来第三季度AI占收入的80%，第四季度为60%，第一季度预计再次达到80%。梁先生谈到要承接更多CPU服务器、存储和网络业务。那么思考那20%非AI部分的合适方式是什么?董事会调查有任何更新吗?我猜董事会问询接近完成，但如果有任何更新也将很有帮助。

梁见后是的，这取决于客户组合。当大型数据中心大量订购时，AI占比肯定更高。但当戴维说80%将是AI时，我相信这包括两个细分市场。一个是传统AI，另一个是应用AI、代理型AI或边缘AI。所以纯AI大约在60%到70%之间，而另外10%到20%的AI将是基于CPU的AI或代理AI、边缘AI。其余20%将是纯传统服务器、存储、IoT。所以目标是100%。

戴维·韦根关于您的第二个问题，阿南达，我们预计很快会提供更新，这就是我们在本次电话会议上能分享的全部。

摩根大通的约瑟夫·卡多索

曼莫汉普里特·辛格我是MP，代替约瑟夫·卡多索提问。我的第一个问题是，我想深入了解你们在本季度看到的强劲订单。您提到超过600亿美元的订单。能否就订单增长中的客户集中度以及是什么驱动了如此强劲的订单增长提供更多增量信息?我有一个跟进问题。

梁见后是的。大约600亿美元中，我想说70%是纯AI，另外30%是CPU或基于CPU的AI，如边缘AI应用。总体而言，我相信我们的利润率组合将变得更好。

曼莫汉普里特·辛格好的，明白了。对于我的跟进，我想问一下，您提到在客户多元化方面取得了一些成功，2026财年有9个客户超过10亿美元。这些客户的性质方面，比如Neocloud、企业或主权AI客户，能否提供更多增量信息?

戴维·韦根是的。我们有很多新兴的Neocloud和CSP，还有一些企业客户也在我们提到的组合中。

梁见后是的。问题中提到的基于CPU的AI，例如英伟达现在也有基于Vera CPU的AI，来自英伟达，还有基于AMD CPU的AI、基于Arm的，以及基于英特尔的。所以现在AI仍然以GPU为主，但基于CPU的AI也在快速增长，特别是对于代理型AI应用。

花旗的阿西亚·默昌特

阿西亚·默昌特我有两个问题。其中之一是，大型数据中心和CSP客户的购买模式是否有任何变化?我理解存在一些发货延迟到第一季度。据我了解，指引包含了第四季度的发货将在第一季度完成。但您是否感觉到这些大型数据中心/CSP客户的购买模式有任何变化?因为似乎有一些投资者担心这些客户可能比以往更多直接转向ODM而非像超微这样的公司。然后我有一个简短的跟进。

梁见后好的，当然。大型数据中心总是有电力就绪、数据中心就绪的顾虑，尤其是液体冷却。因此我们的整体客户群也有类似的顾虑。但基本上，9月季度和12月季度的订单发货仍然相当强劲。另外，超微的商业模式有点特殊，实际上相当特殊。我们有OEM业务，但也覆盖ODM业务。所以我们现在有很多大型数据中心客户，尤其是Neocloud类。同时，我们在企业服务器、传统服务器和存储方面也正非常积极地增长。所以总体而言，我们再次兼顾ODM和OEM，两种方式我们都会继续增长。

阿西亚·默昌特好的。对于我的跟进，液体冷却数据中心，您能否提供它们占总收入的百分比?如果可能，请进一步说明液体冷却数据中心在企业和大型数据中心/CSP客户之间的垂直分布。

梁见后如您所知，我们是早期液体冷却技术的领导者之一。例如，2024年，我们向市场出货了大概80%以上的液体冷却产品。现在越来越多的平台已准备好液体冷却，包括GPU液体冷却和CPU液体冷却，比如Vera Rubin甚至Vera。Vera是基于CPU的，我们的许多Vera CPU基础产品也将采用液体冷却，还有一些AMD、Intel CPU也采用液体冷却。因此总体而言，液体冷却将继续快速增长，我相信很快将主导数据中心业务。

高盛的凯瑟琳·墨菲

凯瑟琳·墨菲梁先生，您提到正在投资销售团队以抓住企业机会。您能否谈谈在这方面取得的进展，以及为了更好把握这一机会，还需要在上市策略以及超微产品组合的功能和特性方面进行哪些进一步投资?另外，这个运营费用运行率是否是思考全年合适的方式?

戴维·韦根当然。我先回答关于运营费用的问题。确实有一些费用我们预计会增加，另一些则会下降。因此我们认为目前的水平是适当的。如果看我们运营费用的历史增长率，它不到我们收入增长率的一半。

梁见后是的，作为一家科技公司，我们对新技术的投资一直非常积极。例如高速交换机和光学技术。因此，以我们的DCBBS为中心的数据中心整体解决方案将持续保持强大。

凯瑟琳·墨菲您能否再谈谈销售团队以及如何与扩展的企业客户群体互动，理解这是一个比超微过去可能参与的类型更广泛的机会?

迈克尔·斯泰格是的，我是迈克·斯泰格。我想就销售团队和一些销售团队变化补充一下。您可能已经注意到我们提拔了几位同事，马特·索伯格担任首席营收官，维克·马拉亚拉担任首席商务官。我们关注效率，并将销售团队与解决方案销售要素对齐，以应对未来的AI机会，这有助于支持更好的利润率。因此我们有明确的措施在进行这些改进，并将在全年中持续向大家通报我们扩展和调整以应对市场机会的进展。

梁见后作为一家技术领先的公司，以前我们主要专注于工程、生产和客户服务。但现在我们更加关注企业客户，并增强整体平衡，尤其是企业客户，如您所知，利润率总是更好，对吧?因此我们现在正积极扩大销售队伍。

美银证券的鲁普卢·巴塔查里亚

鲁普卢·巴塔查里亚戴维，考虑到GPU平台过渡的速度，您如何管理围绕每一代新产品的库存风险?是什么让您相信，现在拥有的创纪录订单积压不会导致重大库存敞口，如果客户部署时间表或平台配置发生变化?我问这个问题是因为超微过去曾有一些问题。我有一个跟进。

戴维·韦根当然。我认为我们行业中的每个人都需要警惕技术变化。但根据我们的经验，由于价格上涨很快，很多时候一些旧库存反而能以有利价格转售。尽管如此，如您所指出的，您不想被套住不得不持有那些库存。这确实存在风险。因此我们做的事情是，尽可能确保我们拥有不可取消的采购订单。同时，我们也尽量使采购与发货计划相匹配。

梁见后除此之外，我们的大多数产品都是基于模块化解决方案设计的。因此我们的许多子系统兼容或针对不同产品线甚至不同代际产品进行了优化。这在技术代际变化时，将大大帮助我们管理库存。

鲁普卢·巴塔查里亚好的。作为跟进，既然业务正在向年收入700亿美元规模扩展，我们应该如何考虑2027财年的营运资本强度和经营现金转换?梁先生在事先准备好的发言中提到了这一点，我没有完全抓住。但戴维，您是否预计在2027财年，增长现在可以通过经营现金流自给自足?还是公司需要除近期发行之外的额外外部融资来支持库存和应收账款?

戴维·韦根当然，鲁普卢。我认为正如我在准备好的评论中提到的，我们确实预计现金转换周期会改善。原因在于，当我们审视积压订单时，我们改善了条款，这将有助于我们的现金流转换。因此，我们预计这将使我们能够承载更大的业务量。我们会尽一切可能利用我们的资产负债表，它现在更加强劲。如果您看我们的流动资产和流动负债，它们比市场上大多数公司都要强。因此我们期望利用资产负债表的实力以及良好的客户基础来帮助为增长提供资金。

梁见后是的，一旦我们保持在650亿至720亿美元之间，我想我们的现金流已经足够。但如果有机会实现更高的收入增长，比如800亿美元或超过800亿美元，那么我们可能需要更多现金流。存在这种可能性，但我们会仔细控制。

Wolfe Research的乔治·诺特

乔治·诺特我想问一下，您是否看到AI定价环境有任何缓解或变化?然后，关于平衡收入和利润率的评论，我们是否应该理解为你们现在正在放弃一些低利润率的交易?或者你们如何管理过去在下一代机架上所做的一些验证性交易?然后我有一个跟进。

梁见后是的，这就是为什么我们预测在650亿至720亿美元之间。我们希望尽可能支持更多客户，但业务必须是健康的。利润率至少必须满足最低财务要求。

乔治·诺特明白了，好的。然后，深入了解一下当前传统服务器和存储的收益。其中很多是独立的CPU需求吗?AI业务方面的附售率或协同效应看起来如何?然后该业务的利润率在可比基础上如何变化?

梁见后是的，很好的问题。在过去许多年里，我们完全专注于GPU市场和AI市场。但公司变大后，是的，我们回过头来也关注基于CPU的企业市场，包括企业和工业PC、IoT存储应用。因此我们将在收入和净利润之间建立更健康的平衡。

戴维·韦根我想补充一点。我认为我们同比做得相当不错，因为我们收入增长了78%，净利润几乎以相同幅度增长。因此我认为这显示了我们在年度基础上追求的目标。

Northland Capital Markets的尼哈尔·乔克希

尼哈尔·乔克希祝贺如此出色的毛利率结果。梁先生，您认为超微可以为英伟达生态系统带来的附加值是否与x86生态系统有所不同?这在业绩演示文稿中关于Arm AGI CPU平台的讨论中有所暗示。

梁见后是的，我们仍有很多机会可以增加价值。例如，我们的DCBBS解决方案为客户提供完整的数据中心构建支持，不仅仅是GPU、CPU存储，还包括数据中心的所有主要组件。除此之外，在众多代理型AI应用中，我们有很多优化。例如基于Vera的解决方案、Rubin HGX以及许多工作站平台。我们仍然看到有很大空间让我们的产品与竞争对手区分开来。

尼哈尔·乔克希我想我的意思是，英伟达正在设计完整的系统，而你们介入的地方是帮助最终客户定制这些完整系统。但对于Arm AGI CPU平台，相对于英伟达生态系统，也许超微可以带来更多完整系统设计方面的帮助。

梁见后是的。例如，更快的上市时间，对吧?每当CPU、GPU可用时，凭借我们的架构，我们能够提供更短的上市时间和更好的质量，不仅是设计质量、生产质量、部署质量，还包括与客户在数据中心整个部署过程中的服务合作，使数据中心投入运营并保持高可用性，确保客户故障系统最小化。因此我们看到越来越多的客户欣赏我们的合作伙伴关系。这不仅仅是“买了就走”，而是一种“买了并共同合作”的模式。

尼哈尔·乔克希好的，另外，您提到积压订单在现金转换周期方面有改善的条款。这些改善是因为客户原因，还是因为您看到积压订单中更高比例是重复订单，而重复订单可能有更优惠的条款?

戴维·韦根是的。实际上我们有两方面因素既有新客户进入，也有我们已经在销售的老客户。我们收紧了这些合同的条款。这就是给我们一些关于现金转换周期可见性的原因。

KeyBanc资本市场的布兰登·尼斯佩尔

布兰登·尼斯佩尔我想问一下DCBBS。您之前曾指引今年DCBBS将占毛利润的约20%。您能否更新一下它对本年度收入和毛利润的贡献，以及您对2027年的看法?我有一个跟进。

梁见后是的，谢谢你的问题。DCBBS是一个大项目。我们提供所有数据中心硬件以及管理软件、部署网络，确保客户拥有最高的可用性和高效的维护。因此这是一个组合。例如管理软件，下周初我们将提供主动服务包。那是服务的一个特点，用以维持客户的最大可用性，确保他们投资的所有服务器都在运行，而不是处于故障待修状态。因此我们看到非常大的增长空间，包括交换机、高带宽交换机和整体网络设计管理工具。所以我们看到巨大的增长空间。20%应该不远了。

布兰登·尼斯佩尔明白了。戴维，请拆解您关于毛利率的评论，其中75%来自组合，25%来自关税和库存冲销。按我的计算，组合约为7亿美元，另一部分约为2.3亿美元。在组合中，我很想知道本季度供应商返点情况如何?另外在关税方面，您是否记入了关税退税?

戴维·韦根是的，这是一个很好的问题。让我说，我们没有在我们的数字中记入关税退税。我们正在积极寻求退税，但在实际收到之前，我们不会确认收益。但我们——我们并不——我认为行业其他部分预计关税可能会回升，也许不会以相同方式，但可能会回升。所以这就是为什么我们仍然将其视为可能的一次性收益，但时间会证明。至于返点，您关于返点的问题，我们确实有稍微高一点的返点，因为我们本季度业务组合有所不同，更多带有返点。

布兰登·尼斯佩尔明白了，感谢这些细节。如果我能再多问一个。关于毛利率指引，我认为第一季度是10.6%。如果我们将其按关税和库存冲销进行正常化，您如何看待同比情况?我知道按报告基础是上升的，但去年你们肯定在数据中计入了更多关税和更多的库存冲销损害了业绩。所以我想知道您能否从第一季度正常化的同比角度帮助我们理解。

戴维·韦根是的，我的比较更多是季度环比，我们在关税和过剩及过时库存方面大幅下降。同比来看，我认为同样的情况会成立，由于IEEPA关税暂停，本季度关税大幅下降。而且我认为毫无疑问，本季度我们在E&O方面取得了良好结果。这我们认为是一次性事件。

雷蒙德·詹姆斯的维克多·邱

维克多·邱我想回过来谈梁先生之前的一个评论。您能否就您的积压订单和终端需求中，向代理型和推理工作负载从训练工作负载的转变有多大影响提供一些信息?您是否在结果中观察到这种转折?然后这种转折在中期和未来对CPU和GPU出货组合的影响如何?

梁见后是的，这基本上是一个复杂的组合。我不得不说，仍然是70%多GPU，可能20%多CPU。但其中一些GPU现在是代理型GPU或边缘GPU。因此利润率方面，边缘GPU介于传统GPU和CPU之间。所以这是一个复杂的组合。但总体而言，随着我们的DCBBS快速成长，我相信我们应该能够维持我们计划的利润率。

维克多·邱明白了。那么您是否看到任何变化?我理解您暗示的组合，但与一年前相比，工作负载影响因素有何变化?

梁见后是的，长期GPU占比将继续增长，我相信。但同样，许多GPU将用于应用、代理型AI、企业AI。因此整体GPU市场，我相信不仅规模大，而且会渗透到每个垂直领域。这就是我们此刻的看法。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！