美股投资网获悉，花旗将亚马逊(AMZN)的目标价从265美元上调至285美元，原因是其上调了亚马逊云服务部门AWS的营收预期，理由是Anthropic和OpenAI等人工智能业务的强劲增长，以及千兆瓦级产能的快速提升。花旗维持对亚马逊的“买入”评级。

以Ronald Josey为首的分析师团队表示，他们上调AWS的营收预期是基于持续的人工智能需求，以及对Anthropic、OpenAI和核心(非人工智能)工作负载营收贡献的分析。

分析师表示“我们现在预计AWS在2026年第一季度的营收同比增长28%，2026年全年同比增长29%，随着与Anthropic和OpenAI的合作不断推进，2027年全年同比增长将加速至37%。最终，人工智能营收将占AWS 2026年新增营收的约58%，2027年将占72%。我们相信，鉴于市场需求，AWS能够迅速提升其基础设施容量(我们也略微调整了资本支出预测)。尽管我们承认AWS的投资回报率、竞争以及自由现金流可见性方面存在一些担忧，但考虑到新增容量后能够迅速实现盈利、营收增长加速以及营业收入不断提高，我们相信AWS的市场地位日益稳固。”

分析师根据对 Anthropic 在 AWS 基础设施上运行的推理、训练和转售收入的分析，预计随着Project Rainier的持续推进，Anthropic 将在 2026 年和 2027 年分别贡献约 180 亿美元和 310 亿美元的 AWS 收入。

分析师指出，鉴于AWS与OpenAI达成了价值1000亿美元、为期八年的Trainium合作协议，以及与英伟达(NVDA)达成了价值380亿美元、为期七年的GPU合作协议，OpenAI预计在2026年和2027年将分别贡献AWS 60亿美元和180亿美元的收入。该合作协议很可能在2026年下半年/第四季度正式生效。

Josey及其团队补充道，他们的分析表明，人工智能收入在2026年将占AWS新增收入的约58%，在2027年将占约72%。“尽管如此，鉴于我们认为人工智能需求正日益成为推动新迁移和新工作负载的催化剂，我们相信非人工智能工作负载可以持续保持15%左右的增长率。”

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美股投资网获悉，周四，百思买(BBY)股价逆市上涨，截至发稿，该股涨超4%，报62.9美元。因投资者猜测其可能成为游戏驿站(GME)潜在收购目标。

此前，游戏驿站董事长兼首席执行官Ryan Cohen在今年1月底曾表示，公司计划实施一项“非常、非常、非常重大的收购”，目标是一家规模更大的消费类企业，以实现业务转型。

投行Gordon Haskett分析师Don Bilson在最新报告中指出，游戏驿站可能已通过掉期形式建立相关头寸，并暗示其正围绕潜在收购目标进行布局。不过，该机构并未明确指出具体标的。

游戏驿站在最新提交的10-K年报中披露，公司已将约7亿美元现金存入账户，用作某些现有及潜在衍生品交易的抵押品。分析人士认为，这一安排可能与其并购或投资计划有关。

Bilson表示，他此前曾推测百思买可能是收购目标之一，并注意到去年第四季度该股存在一定的主经纪商交易活动。但他同时指出，这一时间点与游戏驿站披露资金在财年结束后才投入使用的说法并不完全吻合。

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在人工智能叙事降温与市场预期调整的双重压力下，微软(MSFT)股价持续走弱，正经历自金融危机以来最疲弱的一段时间。

美股投资网获悉，周三微软股价下跌0.46%，收于371.04美元，创下自2025年4月以来最低收盘水平。数据显示，该股今年以来表现低迷，正迈向有记录以来最差的开年表现，同时也有望录得自2008年第四季度以来最大季度跌幅。与2025年10月创下的542.07美元历史收盘高点相比，微软股价目前已累计回撤近32%。

市场情绪转弱的一个重要原因在于AI产品落地进展不及预期。UBS分析师近日在报告中指出，微软的核心AI产品，Microsoft 365 Copilot表现“令人失望”，市场接受速度低于此前预期。该机构仍维持“买入”评级，但将12个月目标价从600美元下调至510美元，并强调Copilot业务表现需明显改善，才能推动股价重新获得估值溢价。

微软方面表示，Copilot在过去一年已完成重构，以充分利用来自OpenAI和Anthropic的技术进展，并称截至去年12月季度，用户使用情况“非常良好”。不过，市场反馈仍显谨慎。分析师指出，目前Copilot订阅用户规模约为1500万席位，仍低于市场预期，尤其在亚洲市场，企业客户普遍认为其价值尚未完全体现。

此外，市场对微软云业务增长前景也出现分歧。公司对Azure需求前景保持乐观，但并未对未来季度的收入增长或算力扩张提供更多指引。分析人士认为，GPU资源配置变化仍可能在短期内限制Azure增长节奏。

值得注意的是，微软在AI竞争中采取“开放合作”的策略，例如与Anthropic合作开发Copilot相关功能，被部分分析师视为“必要且明智的应对举措”。但整体来看，市场仍在等待更明确的商业化成果。

受股价持续下跌影响，微软自历史高点以来市值已蒸发约1.28万亿美元。尽管如此，部分机构认为当前估值已具吸引力。

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1. 3月26日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.58%，标普500指数期货跌0.64%，纳指期货跌0.77%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌1.06%，英国富时100指数跌1.04%，法国CAC40指数跌0.72%，欧洲斯托克50指数跌1.10%。

3. 截至发稿，WTI原油涨3.17%，报93.18美元/桶。布伦特原油涨3.26%，报100.43美元/桶。

市场消息

美国官员美国国防部正为伊朗战争的“大决战”做准备。据报道，两名美国官员及两名知情人士透露，美国国防部正在制定针对伊朗发动“致命一击”的军事方案，其中可能包括动用地面部队以及开展大规模轰炸行动。熟悉内部讨论的官员和人士描述了特朗普可以从四个主要的“致命一击”方案中做出选择① 入侵或封锁哈尔克岛。② 入侵拉拉克岛，该岛有助于伊朗加强对霍尔木兹海峡的控制。③ 占领具有战略意义的阿布穆萨岛及另外两个较小的岛屿，这些岛屿位于海峡西侧入口附近。④ 拦截或扣押在霍尔木兹海峡东侧出口伊朗原油的船只。美国军方还为深入伊朗内陆的地面行动准备了方案，旨在控制埋藏在核设施内的浓缩铀。 

伊朗驻日大使强硬表态美国无权单方面强加和平方案。伊朗驻日本大使佩曼・塞达特周四明确表态，美国不能单方面将和平方案强加于伊朗。目前，美伊双方释放的谈判信号相互矛盾，地区敌对态势仍无明确终结迹象。“他不能抛出一份和平方案，就宣称‘我要强制推行’，”塞达特在东京的表态直指美国总统特朗普，“单边强加绝不可接受。”尽管伊朗方面已公开拒绝美国的和谈提议，并为结束冲突提出了自身的新条件，但白宫仍坚称美伊和平谈判正在进行。“侵略者绝无可能单方面决定或炮制方案，”塞达特在会见日本亲伊朗议员联盟后强调，“最终决定权不在美国，而在伊朗。”

战火虽可熄，余震难平息!高盛前CEO警告投资者勿对中东局势过分乐观。高盛高级主席、前首席执行官Lloyd Blankfein近日发出警告称，即便伊朗冲突“明日就能解决”，其造成的破坏也“将延续存在”，并敦促投资者在局势动荡之际优先做好应急预案。周三，Blankfein在接受采访时表示，部分市场参与者对此次冲突的态度或许过于乐观。他还称，押注“一切终将平息”与断言“冲突永无解决之日”，这两种交易思路同样危险。谈及这场中东冲突时他表示“大家都清楚，即便战火明日停歇，基础设施已遭受的重创仍会让市场承压更久。何况目前根本没有迹象表明，冲突会在短期内迎来转机。”

不止能源，AI也会引发通胀!全球基建资管巨头IFM巨额支出引发“通胀脉冲”，冲击或持续数十年。全球基础设施资金管理公司IFM Investors的首席执行官David Neal表示，人工智能和全球能源转型方面的巨额支出可能会在未来几十年内造成通胀压力。Neal称“投资者应该更加关注通胀问题，不仅仅是因为能源价格飙升。”尼尔表示，虽然近期能源价格飙升是一个“警钟”，但还有其他结构性压力在起作用。他说“大量资金正涌入人工智能、能源转型等领域。这本身就是一个通胀脉冲，而且这种趋势将持续数十年。”

大摩拉响“多头陷阱”警报市场低估中东战争对经济负面影响，美元涨势难以为继。摩根士丹利表示，随着美国和欧洲之间的利率差距缩小、以及中东战争抑制经济增长，美元将走弱。自2月28日美以袭击伊朗以来，美元一直走强，原因是受益于避险货币以及全球最大能源生产国货币的地位。自战争爆发以来，一项衡量美元汇率的指标上涨了2%，周一触及去年12月以来的最高水平。与此同时，欧元和日元在战争期间下跌逾2%，因为这两个国家都依赖来自中东的能源供应。

个股消息

投行收入创纪录难抵信贷‘踩雷’，杰富瑞(JEF)Q1业绩不及预期股价年内跌36%。由于信贷投资失误带来的损失拖累了整体表现，杰富瑞金融集团公布的业绩不及华尔街预期。尽管该行投资银行业务创下有史以来最强劲的第一季度纪录，但每股收益70美分仍低于分析师预期的87美分。业绩中包含了与近期两起信贷风险事件——Market Financial Solutions和First Brands Group——相关的1700万美元损失。杰富瑞在一份声明中表示，营收同比增长26%至20.17亿美元，净利润同比增长22%，至1.557亿美元。业绩受益于投行业务收入45%的激增，其中咨询业务收入因“多个行业的交易量增加”而攀升。

小马智行(PONY)2025年Robotaxi收入翻番，双城单车盈利转正，2026年加速海内外超20城落地。小马智行2025年总营收达6.29亿元，同比增长20%，连续四年实现攀升。财报预计，2026年底前Robotaxi车队规模将达到3000辆以上，并在海内外超20个城市部署Robotaxi。Robotaxi业务步入爆发式增长期。2025年全年Robotaxi业务收入达1.16亿元，同比增长129%，其中乘客车费收入年同比涨近400%。第四季度Robotaxi业务收入4660万元，约占全年Robotaxi业务收入的四成，其中乘客车费收入同比增长超500%。

中东战火蔓延至快递美国邮政服务拟对部分包裹收取8%附加费以应对油价飙升。美国邮政总局周三表示，为应对不断上涨的运输成本(包括因伊朗战争导致的油价上涨)，正寻求对包裹和快递邮件征收8%的临时燃油附加费。此次调整适用于优先特快邮件、优先邮件、USPS陆运服务和精选包裹。普通邮票和其他邮件服务不受影响。美国邮政总局在其网站上发布公告称，如果获得邮政监管委员会的批准，该附加费将于4月26日生效，并持续至2027年1月17日。联邦快递(FDX)和联合包裹服务公司(UPS)这两家主要的包裹运输公司多年来一直对包裹征收燃油附加费。自美国和以色列袭击伊朗以来，导致油价上涨超过40%。

谷歌(GOOGL)压缩技术引发存储芯片“地震”，分析师祭出杰文斯悖论别慌，需求只会更多。因谷歌研究人员宣传一项新的压缩技术引发市场对需求的担忧，计算机内存及存储产品股价大幅下挫，但这一冲击可能只是短期扰动，而非生存威胁。韩国交易所市场上，AI应用关键存储芯片制造商SK海力士一度下跌6%。东京市场上，闪存制造商铠侠控股下跌4.4%。此前，美光科技和闪迪周三在纽约市场也录得类似跌幅。谷歌表示，其新的TurboQuant技术可大幅减少大型语言模型及向量搜索引擎的内存占用。然而，看好全球存储芯片此轮强劲涨势的多头人士认为，效率提升反而会增加而非减少需求——这一古老的理论被称为“杰文斯悖论”。

重要经济数据和事件预告

20:30美国截至3月21日当周初请失业金人数。

次日04:30 美国截至3月25日美联储资产负债表。

次日04:00 美联储理事丽莎·库克就金融稳定发表讲话

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美股投资网获悉，“谷歌TPU AI算力链”的最核心参与者，同时也是“英伟达与AMD AI GPU系AI算力链”不可或缺核心光学/光模块组件供应商的Lumentum(LITE)计划不久后在美国北卡罗来纳州格林斯伯勒设立一家新的大型制造工厂，为英伟达、AMD、Cerebras Systems等这些AI算力基础设施领军者，以及微软、Meta与谷歌主导建设的那些全球最大规模AI数据中心生产先进激光器。

据了解，这座占地24万平方英尺的工厂目前已经投入运营，并将被改造用于生产Lumentum基于InP的数据中心光互连产品，其中包括连续波激光器和超高功率激光器等大型AI数据中心核心光学组件。该工厂预计将于2028年年中开始爬坡量产。“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)将成为该大型制造工厂的首个大客户。

Lumentum表示，该大型工厂厂址从另一家美国半导体制造商Qorvo(QRVO)手中收购而来，之所以选定该地点，是看中了当地高度熟练的高质量劳动力、极度完善的基础设施，以及联邦和州层面支持性的经济发展环境。

此次收购协议包括一支经验丰富的半导体制造业务员工队伍的转移，这将使Lumentum能够加快全球AI数据中心建设大浪潮迫切需要的光互连产品产能扩张并高效提升实际产量。

Lumentum首席执行官Michael Hurlston表示“我们的客户正在建设将定义下一代超级计算时代的人工智能算力基础设施。新增这座InP 制造工厂将显著扩大我们的实际产能，深化我们与伙伴之间的战略合作关系，并确保我们能够交付AI技术革命所需的性能、可靠性和规模。”

Lumentum计划在未来几年投资数亿美元，以扩大该工厂的产能并继续增强先进制造能力，同时保留并创造超过400个美国高端制造业岗位。

Lumentum可谓吃满AI基建红利!  无论英伟达GPU还是谷歌TPU技术路线占优势，它都能延续牛市轨迹

对于Lumentum股价牛市前景而言，看涨该公司股价强劲延续2025年牛市轨迹的华尔街金融机构可谓越来越多。Lumentum2025年全年股价涨幅高达340%——乃全球股市毋庸置疑的AI算力主题“超级大牛股”，今年以来股价涨幅可谓势如破竹，高达惊人的110%。

为何Lumentum2025年迄今股价走势可谓“牛到极致”，主要逻辑在于Lumentum能够同时受益于谷歌TPU AI算力产业链以及英伟达主导的AI GPU系算力产业链。未来无论是英伟达AI GPU算力基础设施集群还是谷歌TPU集群(TPU代表的是AI ASIC技术路线)，都离不开“Lumentum所代表的这类光学与硅光高速互联能力”。

TPU与GPU算力群这类AI超级集群中，都有一个核心共性需要极高带宽、极低延迟、以及极高能效的数据中心内部互连。 传统铜缆或电子交换方案在扩展到数千甚至数万芯片规模时，会因功耗与热损耗爆炸性增长而无法满足需求;光互连技术(主要包括共封装光学CPO、硅光子交换机、光电路交换OCS)能用光信号替代电信号，在大规模AI训练/推理网络中显著提升带宽密度与能效，并减少延迟与功耗，这种对更高光互联容量的需求正是GPU与TPU集群共通的。

比如英伟达主导的Spectrum‑X/Quantum‑X 等硅光子网络交换机明确集成了激光与光子技术，从而提升功率效率与网络容量，而Lumentum的高性能激光器和光学部件是这些交换机不可或缺的一部分。

谷歌在Jupiter/AI数据中心网络体系里，已经大规模把 OCS(光路交换机)集群嵌进架构，用来支撑TPU AI系统和大规模训练/推理系统，Lumentum的R300/R64等OCS产品就是专门对准“大型云计算规模 + AI/ML 数据中心网络”用MEMS光路直接在端点间建立光连接，绕开中间电交换和OEO转换，主打高端口数、低时延、低功耗。

未来尤其是在英伟达AI GPU算力集群这边，Lumentum由于拿到了资本、产能和研发绑定，尤其在UHP laser/ELS/CPO/OCS这些核心光互连条链上，大概率会成为一线核心受益者。Lumentum很大概率将是未来AI光互连浪潮里的“关键军火商”，尤其对英伟达GPU链条更重要。

来自Stifel的资深分析师Ruben Roy领衔的团队上周在一份投资者报告中表示，Lumentum 在OFC大会上公布了高达20亿美元的长期季度营收运行率预期，该公司股价前景将比任何时候都乐观。“按季度算约20亿美元营收”的预期扩张水平，对应年化营收预期大约80亿美元，季度以及年度展望均比当前业绩强劲得多。该公司在截至2025年12月27日的季度内，营收达到6.655亿美元，同比暴增65.5%，触及指引区间高端。

OFC 2026——愈发坚信“光的力量”

从OFC 2026 的整体数据中心光互连发展风向看，行业主线已经非常清晰超大规模AI数据中心的瓶颈正从单芯片算力转向“集群级互连带宽、能耗和可扩展性”。Lumentum 堪称是光通信关键部件的制造者(激光器、光器件供应商)，它也出货一些光模块产品和子系统，但其核心技术优势在于能独家构建最基础光源与高速光学器件平台，这些组件被大量集成进大型AI数据中心各种光模块和光通信系统中。

Lumentum 不是博通那种以交换ASIC/DSP为中心的平台型玩家，也不是Coherent 那样把silicon photonics、VCSEL、InP-on-silicon全栈都摆在台前的“广谱型光学公司”;Lumentum真正强劲同时也是吸引华尔街资金的地方，是InP激光、EML、超高功率激光(UHP)、外部激光源与OCS这些AI光互连最难扩产、最难做出高良率、最容易卡技术瓶颈的环节。

博通、Coherent、Lumentum 三家光学巨头的最新产品发布也高度一致地指向同一件事1.6T已从“研发题材”走向量产前夜，400G/lane 正在成为通向 3.2T、12.8T 乃至更大规模AI集群的新物理层基石，”光学力量”的最典型代表技术——即CPO与OCS，则愈发从可选项逐步变成大规模 AI fabric(面向人工智能数据中心工作负载优化的高性能网络架构) 的必要选项。

Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。

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美股投资网注意到，美光科技(MU)受益于DRAM和NAND闪存的严重短缺，推动了需求和价格的暴涨。过去6个月DRAM和NAND现货市场价格分别上涨了5.5倍和近4倍，这为美光在DRAM和NAND领域带来了巨大的需求和价格上涨。

需求激增

首席执行官 Sanjay Mehrotra 在2026 财年第二季度财报电话会议上表示，“随着人工智能的演进，我们预计计算架构将变得更加依赖内存。正因如此，我们坚信美光是人工智能领域最大的受益者和推动者之一。人工智能不仅增加了对内存的需求，更从根本上重塑了内存在人工智能时代的关键战略资产地位。”

预计今年剩余时间内，内存市场短缺状况将进一步加剧，价格预计还将上涨 60%。这将导致营收增长预期出现爆炸式增长。

由于客户争相确保长期内存供应，美光通过战略客户协议 (SCA) 锁定多年供应协议而获益，这与通常为期一年的长期协议 (LTA) 不同。

Mehrotra 表示，“SCA是多年期协议……LTA通常为一年期协议……在可预见的未来供应前景极其紧张的环境下……我们的客户为了自身的规划和提高可预测性，都非常积极地与我们签订这些结构性战略协议……这些协议的真正目的是为了给我们的商业模式带来稳定性和更高的透明度。”

毛利恐达巅峰

美光科技的毛利率一路飙升，下一季度的业绩预期表明，毛利率将进一步提高到 80% 以上，创历史新高。这反映了更高的价格、有利的产品组合和更低的成本，但随着美光可能接近利润率峰值，毛利率可能会恢复正常。

尽管如此，人们越来越担心该公司利润率可能已达峰值，下一步可能会回落约 1000 至 2000 个基点。造成这种担忧的原因是，根据应用材料(AMAT) 等半导体公司的一些迹象，NAND 等存储芯片的增量需求可能低于预期。

美国银行分析师Vivek Arya表示，“NAND闪存市场持续受益于数据中心产品（如eSSD、英伟达KV缓存卸载等）的预期增长，但据应用材料统计，KV缓存带来的需求可能仅占NAND闪存总市场规模的个位数百分比。同样，美光第三季度毛利率预期为81.0%，可能接近周期峰值，最终将稳定在人工智能时代之前的历史高位60-70%左右。”

资本开支暴涨

美光2026财年和2027财年的资本支出计划，包括中国台湾省的铜罗工厂和美国的新工厂，意味着其异常激进的新项目扩张，这增加了其相对于内存行业同行的长期产能过剩风险。

从数字上看，美光科技已将2026财年（截至2026年8月）的资本支出预期从200亿美元上调至250亿美元，预计在接下来的一年中，由于在美国和世界其他地区新建晶圆厂的扩建，资本支出还将增加100亿美元。

尽管盈利增长预期强劲，但美光科技的预期EV/EBITDA倍数低于其历史中位数，这形成了一个引人注目但对周期敏感的估值结构。

结论

技术指标显示，美光科技处于强劲的上升趋势，但目前股价处于区间震荡，这意味着投资者可以持有现有仓位，等待更明显的突破后再增加投资。目前来看，美光强劲的内存需求利好因素被毛利率峰值和非常激进的资本支出带来的风险部分抵消。

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美股投资网获悉，据Wedbush称，特斯拉(TSLA)和SpaceX拟在德克萨斯州奥斯汀建造的巨型Terafab芯片制造厂，可能标志着双方最早于明年合并的第一步。上周末，特斯拉和SpaceX首席执行官埃隆·马斯克公布了一项名为Terafab的新半导体合资企业的计划，该企业将建在德克萨斯州奥斯汀市。Terafab将由两座先进芯片工厂组成，由特斯拉和SpaceX联合运营。马斯克此举旨在更好地掌控人工智能、机器人和太空计算等领域的半导体供应。

Wedbush分析师在周三发布的投资者报告中指出“特斯拉与SpaceX合作的Terafab项目预计将耗资高达250亿美元，在特斯拉位于德州的超级工厂(Giga Texas)投产，建成后将成为人类历史上最大的半导体晶圆厂。该项目专注于芯片设计、光刻、制造、存储器生产、先进封装和测试。初期生产目标预计为每月10万片晶圆，随后将扩大至每月100万片晶圆，约为台积电全球产量的70%，目标是每年生产1000亿至2000亿颗定制人工智能和存储芯片，以支持特斯拉的FSD、Cybercab和Optimus生产线。”

Wedbush 指出“由于台积电和三星的芯片产量不足以满足马斯克的目标，该工厂将逐步扩大产能，以满足其公司对计算能力的需求，而目前的计算能力需求已经超过了供应能力。目前人工智能计算输出约为每年20 GW，这仅占这些公司需求的约 2%。”

他们补充道“虽然该项目的具体时间表尚不确定，但这将加速公司雄心勃勃的人工智能发展战略，我们相信这将为特斯拉在未来几年成为人工智能巨头奠定基础，而芯片和内存供应预计将是最大的制约因素。我们还认为，这是特斯拉和SpaceX最终合并的第一步，合并预计将在2027年完成。”

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美股投资网获悉，Coinbase(COIN)与Better Home & Finance(BETR)周四联合宣布推出“代币抵押贷款”，允许借款人以加密资产作为抵押获取住房贷款。

根据双方披露，该类贷款将由Better Home & Finance负责发放与服务，并与传统合规抵押贷款一样，获得房利美的支持。借款人可使用比特币或由Circle(CRCL)发行的稳定币USDC作为抵押资产，由Coinbase提供相关托管与技术支持。

这一产品的核心机制在于，符合贷款条件的美国购房者无需出售所持加密资产，即可通过抵押方式完成首付款融资，从而避免潜在的资本利得税触发。同时，即便比特币价格下跌，贷款条款也不会发生变化，借款人无需追加抵押品。

业内人士指出，该模式为持有加密资产的群体提供了新的流动性渠道，使其能够在不变现资产的情况下参与房地产市场。Better Home & Finance首席执行官Vishal Garg表示，公司希望通过这一创新产品，为约5200万持有数字资产的美国人提供实现购房目标的新路径。

分析认为，代币抵押贷款的推出，标志着加密资产正从“投资工具”向“金融抵押品”转变。不过，相关产品未来能否大规模推广，仍取决于加密资产价格波动、监管框架以及市场接受度等多重因素。

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美股投资网获悉，美国邮政总局(USPS)周三表示，为应对不断上涨的运输成本(包括因伊朗战争导致的油价上涨)，正寻求对包裹和快递邮件征收8%的临时燃油附加费。此次调整适用于优先特快邮件(Priority Mail Express)、优先邮件(Priority Mail)、USPS陆运服务(USPS Ground Advantage)和精选包裹(Parcel Select)。普通邮票和其他邮件服务不受影响。

美国邮政总局在其网站上发布公告称，如果获得邮政监管委员会的批准，该附加费将于4月26日生效，并持续至2027年1月17日。

联邦快递(FDX)和联合包裹服务公司(UPS)这两家主要的包裹运输公司多年来一直对包裹征收燃油附加费。自2月28日美国和以色列袭击伊朗以来，这些附加费大幅上涨，此次袭击导致油价上涨超过40%。

美国邮政总局在公告中表示“此次临时价格调整将为邮政服务提供必要的灵活性，有助于确保实际运营成本得到覆盖，这符合国会的要求。”

公告称“运输成本一直在上涨，我们的竞争对手也纷纷采取了附加费措施。我们一直坚持避免收取附加费，而且此次调整的费用不到竞争对手燃油附加费的三分之一，因此即使价格有所调整，美国邮政总局仍然能够提供极具价值的运输服务，其收费标准在发达国家中处于较低水平。”

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这一回，拼多多（PDD）是真的变了。

3月25日披露了2025年Q4及全年业绩的拼多多，看似基本面延续了前几个季度财报所透露出来的“稳健”气质；但在符合预期的财务数据背后，一贯低调的拼多多罕见官宣将在未来三年举全集团之力，公司上下力出一孔，力争在三年内推动新成立的“新拼姆”实现国产自营品牌的高质量转型，带动中国供应链实现转型升级和价值跃迁。

再联系起去年底拼多多管理层喊出的“未来3年再造一个拼多多”的口号，这家一度被视为是当今中国电商江湖里最“保守”的企业，终于向市场完整亮出了自身对未来的热望。

从产业带里寻找向外生长的“答案”

在对拼多多的新战略进行分析与展望之前，首先当然需要先搞清楚“新拼姆”是什么。根据拼多多方面的介绍，“新拼姆”是公司新搭建的业务部门，并且已成立了新的专项公司，接下来“新拼姆”将结合“拼多多+Temu”的供应链资源，开启搭建自营品牌模式。

美股投资网财经认为，“新拼姆”是拼多多对其近些年一系列发展策略的进一步继承与发展，其中既有拼多多一以贯之的发展思路的延续，也有新的变化、新的内涵。从早期的“百亿减免”、“新质供给”，到去年全面升级的“千亿扶持”，拼多多始终专注于一件事——重仓中国供应链、赋能产业带商家。而今，“新拼姆”则更进一步，整合“拼多多+Temu”的供应链资源，以自营品牌模式系统性孵化面向全球市场的不同品类、不同定位的品牌，推动产业带提升制造标准，走向“价值高端”。为了支持“新拼姆”，第一期拼多多方面便已经现金注资150亿元，而未来三年更将投入1000亿元。

拼多多之所以不遗余力推动国产自营品牌转型，背后的底层逻辑或许绕不开一个经典的理论框架“微笑曲线”。上世纪90年代初，施振荣提出了这一概念在制造业价值链中，左端的技术与专利、右端的品牌与服务占据了附加值的高点，而中段的组装与制造则长期陷于廉价、低利润的“价值洼地”。对于今天中国数以百万甚至千万计的产业带商家而言，这条“微笑曲线”依然是现实困境——他们拥有世界级的制造能力，但却往往只能赚取最微薄的加工费。

“新拼姆”的出现，其实正是拼多多对这一结构性难题的解题思路拼多多不再满足于只帮工厂“把货卖掉”，而是要以自营品牌模式深度介入产品定义、制造标准与全球营销，帮助优质产业带从“代工生产”走向“品牌输出”。

在拼多多的助力下从浙江走向东南亚的丝飘集团，便是一个鲜活的案例，这家在国内远谈不上顶流的纸巾品牌，在初入拼多多时甚至因库存积压、现金流紧张而濒临破产。但得益于拼多多的赋能，丝飘全面优化了产品研发与生产，随之而来的便是商品规格、质感、手感的全面提升。在如今这个“酒香也怕巷子深”的时代，拼多多不仅竭力帮助丝飘进行品质升级和品牌进化，还大力指导丝飘“走出去”。数据显示，丝飘仅用时三年便冲进了越南纸巾市场Top5。

在让产业带从代工走向品牌的过程中，中段的组装、制造环节利润将不再被“挤压”，而是被规模优势与品牌溢价共同“托举”。举一反三，可预期的是随着“新拼姆”的出现，未来将有更多的产业带商家受益于拼多多拉直“微笑曲线”的商业实践。

如何理解“三年再造一个拼多多”的确定性？

2026年以来，地缘政治冲突的烈度进一步加剧，确定性正变得越来越稀缺。从投资视角看，未来兼具成长的弹性与确定性的公司，势必会受到越来越多的拥趸。

而拼多多管理层此前喊出的“未来3年再造一个拼多多”的口号，就可以说是恰逢其时，这预示着接下来的拼多多增长可见度会更高、成长的确定性会更强。这里值得提及的一个背景是，去年底拼多多还重新调整了公司组织治理架构，实行联席董事长制度。经董事会批准，赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO。拼多多方面认为，赵佳臻出任联席董事长有利于公司步入下一个阶段的升级再造，有利于落地“聚焦、重投供应链升级，高质量发展”的整体战略。

出任新职位后，赵佳臻明确给出了拼多多下一阶段的战略方向更聚焦供应链的高质量发展，通过这个核心关键实现平台的再造，并带动生态体系的价值跃迁。

回看过去三年，Temu从零起步迅速扩展至全球90多个国家，3年走完了拼多多国内电商10年的路。这验证了拼多多供应链能力的可复制性，也让管理层对下一阶段“再造”有了更强的底气。而今，“新拼姆”的落地，正是将Temu已验证的全球流量与履约能力，与国内深厚的产业带供给深度绑定，以自营品牌模式批量孵化一批有国际影响力的中国品牌。

另据管理层的介绍，接下来为了给全球进击的产业带商家们“保驾护航”，拼多多“新拼姆”不仅要重投1000亿元，还要在给足资金的同时推出一系列的配套扶植举措，包括面向国内产业带推出定制化制造方案，培育一批不同定位、多种品类的自营品牌；组建专项团队深入产业带，发挥平台的数字化优势，为商家提供一体化方案；推出全方位的品牌出海解决方案，提供产品标准、仓储物流、知产服务、法律援助、监管审查等全方位服务。

在美股投资网财经看来，三年投入千亿、多措并举全面护航产业带出海的拼多多，本质上已经不再是“卖货的平台”，而是与中国供应链共同成长的产业组织者与生态共建者。拼多多向内挖掘潜力、向外拓展空间的发展思路，既呼应了“反内卷”的政策期待，同时又为自身注入了更强的确定性。后续随着这份“看得见的增长”预期兑现，拼多多的长期估值逻辑被市场重新审视也会是水到渠成的结果。

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