美股投资网获悉，处于人工智能(AI)热潮中心的芯片巨头英伟(NVDA)将其股票回购计划规模追加创纪录的1500亿美元，反映出首席执行官黄仁勋对公司持续增长的信心。英伟达此次1500亿美元的授权，打破了此前由苹果(AAPL)在2024年创下的1100亿美元美国企业最大规模回购纪录。截至发稿，英伟达周一美股盘初涨超3%。

英伟达周一在一份声明中表示，董事会批准在现有股票回购计划基础上追加1500亿美元回购额度，剩余授权回购总额提升至2350亿美元。公司预计将在2028财年内完成全部剩余回购额度。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示“英伟达的增长源于一场百年一遇的平台变革，即人工智能与加速计算浪潮。充沛的现金流让我们有能力投入技术研发，推动这场变革，同时向股东返还资本。本次额度追加，体现了我们对长期发展机遇的信心。”

开发AI模型与基础设施的热潮推升了对英伟达图形处理器(GPU)的需求，使其成为全球市值最高的公司。不过，由于市场对这轮支出热潮可持续性的担忧，包括英伟达在内的AI股票近来持续承压。

通常情况下，大规模的回购授权表明公司管理层认为其股票被低估，但这往往也与大型成熟企业面临增长放缓有关。例如苹果在创下回购纪录时，其iPhone业务的增长正在放缓，主要依靠其在智能手机市场的统治地位获取利润。

然而，英伟达的轨迹与此形成鲜明对比。英伟达此前公布的数据显示，第二财季实现营收962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%;GAAP口径下，英伟达第二财季实现净利润596.88亿美元，同比增长126%;稀释后每股收益为2.46美元;毛利率为75.0%，较去年同期提升约2.6个百分点。英伟达预计在截至明年1月的2027财年，营收与净利预计将分别跳增90%与 99%。英伟达还预计2028财年的销售额将增长70%，远超分析师此前约45%的预期。这表明英伟达在实施巨额股东回报的同时，其基本面依然处于高速扩张阶段。

此外，英伟达股价在2026年上涨了约20%，这一涨幅与其他半导体制造商相形见绌。英伟达强劲的基本面与其股票估值之间的脱节促使首席执行官黄仁勋宣称，英伟达是“全球第一家、也是唯一一家增长型价值股”。他在本月早些时候举行的高盛科技会议上，称公司“被严重误解了”。他表示“我们不仅在增长，同时也在不断扩大市场份额。”

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美股投资网获悉，摩根士丹利表示，甲骨文(ORCL)向美国新墨西哥州一座大型数据中心的开发商发出“不可抗力”通知，正促使投资者重新审视AI数据中心融资中的贷款及租赁合同条款，并给本已面临多重压力的AI基础设施债务融资市场增添新的不确定性。

摩根士丹利分析师Lindsay Tyler、Vishwas Patkar等人在周五发布的报告中表示“我们预计，仍存在大量施工或完工风险的项目，以及由信用质量较弱租户支持的交易，对这一事件最为敏感。相反，接近稳定运营阶段或施工风险敞口有限的资产，受到的影响应该相对较小。”

目前，希望通过债务市场筹集数十亿美元建设AI基础设施的企业已经面临借贷成本上升、债券供应增加压低风险溢价，以及美国多地对数据中心项目反对声音上升等挑战。摩根士丹利认为，甲骨文此次试图在新墨西哥州项目发生延期时避免承担相关成本，又给这一承压市场增加了合同层面的不确定性。

甲骨文发出的不可抗力通知周四迅速波及信用市场，数据中心相关债券利差大幅走阔，而为甲骨文债务提供五年期违约保护的成本也飙升至历史最高水平。

这一事件之所以受到债券投资者高度关注，在于大量数据中心建设融资此前都以高信用评级租户签订的长期租约作为重要支撑。对于债权人而言，这类长期租赁合同所提供的稳定现金流，是评估数据中心项目偿债能力的重要依据之一。因此，当甲骨文这样的超大规模云计算企业尝试援引不可抗力条款，以降低项目延期可能带来的成本时，投资者开始更加仔细地审视相关融资协议究竟能够提供多大程度的合同保护。

摩根士丹利指出，目前一个关键问题是，甲骨文事件究竟只是单个项目的特殊合同纠纷，还是可能形成先例，促使其他数据中心租户采取类似做法。分析师表示“如果另一家高信用质量的超大规模云计算企业采取类似行动，其对市场的意义可能会更大，并可能促使投资者更广泛地重新评估合同保护机制。”

更值得关注的是，甲骨文是在该数据中心距离预定交付仍有一段时间的情况下采取这一行动。摩根士丹利认为，甲骨文“在预定交付日期之前很早就采取这一步骤，意味着事态有所升级”，并由此引出了一个新的问题这是否意味着甲骨文未来会对数据中心租赁承诺采取更加强硬的立场，以及如果其自身客户需求承压，这种态度是否还可能进一步延伸至算力合同。

这一事件同时暴露出AI基础设施融资市场的另一个问题，即投资者对于支撑AI建设热潮的底层合同了解仍然有限。由于相当一部分AI数据中心建设依靠银行贷款和私人融资完成，相关租赁、算力采购以及其他合同并不像公开债券市场的信息那样透明。摩根士丹利认为，这种“有限的可见度”增加了投资者判断相关项目实际风险的难度。

甲骨文事件发生之际，AI基础设施建设所需的巨额资金正越来越依赖债务市场。

随着科技公司、数据中心运营商和基础设施开发商投入巨资建设服务器集群、电力设施及相关基础设施，市场融资需求迅速增加。但与此同时，借贷成本上升以及大量债券发行正在给信用市场带来压力。在这一背景下，投资者不仅需要评估数据中心本身的建设和运营风险，也越来越关注作为项目核心支撑的长期租约是否足够稳固。

特别是对于仍处于建设阶段的项目，如果主要租户能够通过合同条款降低自身承担的延期成本，那么原本被认为较为稳定的未来现金流可能面临更大的不确定性，进而影响相关项目债务的风险定价。

因此，摩根士丹利认为，施工进度较早、完工风险较高以及租户信用质量相对较弱的数据中心项目，可能最容易受到此次事件影响；而已经接近完工或进入稳定运营阶段的项目则相对更具防御性。

尽管此次不可抗力通知引发市场担忧，摩根士丹利并不认为甲骨文此举意味着该公司试图逃避自身的债务偿付义务。不过，该行仍对甲骨文的信用状况保持谨慎，主要原因包括公司的现金消耗、较高的调整后杠杆水平，以及持续存在的信用评级风险。

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美股投资网财经 APP 获悉，瑞银发布研报称，维持特斯拉 (TSLA)“中性” 评级，12 个月目标价 385 美元。该行指出，特斯拉 2026 年第三季度汽车交付整体承压，但 AI 业务叙事已取代传统交付数据成为股价核心驱动，Robotaxi、人形机器人等业务进展将是下一阶段市场关注的核心催化剂。

瑞银预测，特斯拉 2026 年第三季度（3Q26）全球交付量约为 47.0 万辆，同比下降 5%，环比下降 1%。该预测较 Visible Alpha 一致预期（45.4 万辆）高出 4%，瑞银预计市场一致预期将在约一周内发布。尽管买方当前并未过度聚焦汽车交付量，但近期预期有所上调，预计区间在 46 万至 48 万辆之间。储能业务方面，瑞银预测第三季度储能部署量为 16.9 吉瓦时（GWh），同比增长 35%，环比增长 25%；但该行同时提示，储能业务本身具有间歇性特征，渠道数据核查难度较高。按照计划，特斯拉将于 10 月 2 日正式公布 3Q26 交付数据。

分区域来看，各市场交付表现分化显著。美国市场方面，当地纯电市场整体走弱，但特斯拉市场份额有所提升，Model S/X 停产不再计入交付统计。据 Autodata 估算，特斯拉 7 月至 8 月在美国交付 8.33 万辆，较 2025 年第三季度前两个月节奏下降 29%，但较 2026 年第二季度前两个月增长 7%。本季度初 Cybercab 的注册数据将纳入报告统计，尽管其基数尚小。为拉动需求，美国市场当前推出多项金融激励政策Model Y 72 个月贷款年化利率低至 1.49%（覆盖后驱、全轮驱动及 Premium 版本），Performance 版本为 3.99%；所有新交付特斯拉车辆提供 30 天 FSD（监督版）试用；Model 3 新租赁方案为月付 419 美元、首付 3000 美元。

欧洲市场方面，季度前两大月八大市场交付量同比下降 5%，区域内表现分化显著挪威（-83%）、西班牙（-80%）、意大利（-57%）和英国（-36%）市场大幅走弱；法国（+183%）、德国（+33%）、比利时（+28%）和荷兰（+13%）则实现强劲增长。瑞银指出，欧洲季度交付通常向第三个月集中，这为交付预测带来一定变数。

中国市场方面，7 月至 8 月工厂批发量（含出口）同比增长 19%，环比增长 9%。其中中国国内零售（不含出口）同比下降 21%，但环比增长 6%；出口表现尤为强劲，同比增长 92%，环比增长 11%，支撑了瑞银对美国、欧洲、中国以外地区（RoW）的乐观判断。为冲刺季度末交付，特斯拉在中国推出限时激励2026 年 9 月 30 日前提走库存 Model Y 可获 1 万元人民币优惠，Model 3 最高可获 5000 元人民币优惠，这可能为交付预测带来上行空间。

其他地区（RoW）市场需求同样旺盛韩国前两个月交付 2.1 万辆，同比增长 35%，环比下降 14%；澳大利亚交付量同比激增 224%，环比增长 63%。

在股价驱动逻辑上，瑞银明确指出，交付数据对股价的影响有限，叙事驱动才是当前核心。随着投资者日益不再关注传统汽车业务，车辆交付量对股价的影响已大幅减弱，尽管交付当日仍可能产生股价噪音。传统业务中真正可能重获关注的是全自动驾驶（FSD）的渗透率及其对利润的拉动作用。当前投资者焦点完全集中于特斯拉向物理 AI 公司的转型，股价由 Robotaxi、Optimus 人形机器人、Terafab、太阳能等 AI 业务的未来叙事和情绪主导。此外，投资者亦高度关注特斯拉与 SpaceX 潜在合并的可能性，马斯克本月再次暗示了这一方向。

近期股价催化剂包括即将到来的季度财报（市场焦点在利润率和自由现金流表现）；Robotaxi 的持续扩展与 Cybercab 的进一步进展；10 月 1 日新款 Roadster 的发布（瑞银认为其对财务数据影响有限）；Tesla Semi、Optimus V3 更新，以及 Terafab 的更多细节披露。

从历史交付日股价表现来看，数据显示交付超预期当日股价平均上涨 0.4%，不及预期当日平均下跌 3.2%；交付日前五个交易日，超预期平均涨幅 5.6%，不及预期平均跌幅 2.5%。不过瑞银强调，特斯拉股价对交付数据的反应近年来波动加大，且当前市场定价更多反映 AI 与机器人叙事，而非短期交付节奏。

评级与估值层面，瑞银对特斯拉维持中性评级（Neutral），属于核心评级例外 —— 因该股波动率高于平均水平，评级波段设为 ±15% 而非标准 ±6%。以 2026 年 9 月 23 日收盘价 379.78 美元计算，12 个月目标价 385 美元隐含上行空间约 1.4%，低于瑞银设定的市场回报假设（9.7%），预期超额回报为 - 8.4%。本次估值方法基于 2027 年预测市盈率（P/E）。

风险方面，瑞银列出核心下行风险包括全球经济与可选消费支出放缓冲击汽车生产；电动车渗透率不及预期；成本下降不及预期；材料供应与供应链风险；产能扩张执行风险；监管风险；关键人物风险。上行风险则包括电动车及特斯拉产品需求强于预期；能源产品表现超预期；Robotaxi 及其他 AI 业务变现速度快于预期。

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美股投资网获悉，有市场消息称，智能戒指制造商Oura的美股首次公开募股（IPO）已获得约4倍超额认购。公司计划以“OURA”为股票代码，在纳斯达克全球精选市场上市。这家总部位于加州旧金山的公司计划发行5000万股股票，其中73%为老股，发行价区间为每股40至44美元。基石投资者礼来与Dragoneer Investment Group已表示拟认购4亿美元，占本次发行规模的19%。按发行价区间中值计算，Oura完全摊薄市值约149亿美元。

Oura于9月3日向美国证券交易委员会提交S-1注册文件，正式启动上市流程。此前有媒体报道称，公司考虑通过IPO筹集至多30亿美元，并寻求超过160亿美元的估值。这些数字是发行前的目标，并非最终发行结果。

招股文件显示，截至2026年6月30日的九个月，Oura营收约12亿美元，较上年同期的6.97亿美元增长约72%。公司此前披露，2024年营收约5亿美元，2025年约10亿美元，并预计2026年全年营收接近20亿美元。营收增长是此次上市受到市场关注的重要背景。

Oura主要销售智能戒指，同时通过付费订阅服务向用户提供睡眠、心率和压力等健康数据分析。公司称，过去一年售出约360万枚戒指，付费会员约500万人；付费会员加权平均12个月留存率约85%。其戒指售价主要在350至400美元之间，订阅服务则使公司在硬件销售之外获得持续收入。

公司还计划利用积累的健康数据开发人工智能分析功能，拓展健康管理服务。与此同时，Oura面临其他可穿戴设备品牌的竞争，以及一宗涉及睡眠追踪准确性的拟议集体诉讼。公司否认相关指控，并表示将应诉。

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美股投资网获悉，SpaceX(SPCX)计划于周一早些时候发射其巨型星舰火箭，力图首次将该飞船送入轨道。

据SpaceX官网信息，本次发射窗口期为75分钟，于美国东部时间早8点15分(得克萨斯星际基地早7点15分)开启，发射地点设在得州自建基地星际基地。

美国联邦航空管理局(FAA)通过电子邮件证实，该机构已于9月26日颁发“SpaceX星舰超重型飞行14发射及再入操作许可证授权”。随着星舰第14次试飞，埃隆·马斯克的这家航空航天与防务公司还计划部署26颗新型星链V3卫星。

据了解，星舰是SpaceX扩张战略的核心载体。该公司正指望这枚巨型火箭来扩大其星链(互联业务)规模，截至第二季度，星链是SpaceX规模最大且唯一盈利的板块。SpaceX目前约有11，000颗活跃卫星在轨运行，而竞争对手欧洲通信卫星公司OneWeb仅有约650颗。

在SpaceX八月的财报电话会议上，马斯克表示“星链在某个时点将承载全球大部分互联网流量，这并非不可能，至少在我们获准运营的国家是如此，而这类国家占绝大多数。”

SpaceX于6月成功上市，创下有史以来最大规模IPO纪录，目前市值约2万亿美元。

SpaceX设计的星舰超重火箭与助推器支持完全复用，能够以更低成本向轨道投送更多载荷，性能超越以往所有航天器。此前13次试飞均不以入轨为目标，而第14次试飞，SpaceX希望星舰能够完成绕地球飞行。

该公司还在为星舰明年的NASA重大试飞做准备，并打算用这枚火箭将美国宇航员送上月球表面。

SpaceX首席运营官格温·肖特韦尔本月早些时候在All-In峰会上表示，公司还计划利用星舰将“超级计算送入太空”，于2027年将“AI计算卫星”送入轨道。

这批全新的V3卫星由SpaceX华盛顿州雷德蒙德工厂制造，搭载的太阳能帆板发电能力是前代产品两倍。卫星体积更大、性能更强，可为星链用户提供比前代更快的数据传输速率。

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美股投资网获悉，从比特币挖矿企业成功转型为大规模AI数据中心运营商的IREN(IREN)近期获得华尔街金融巨头摩根大通投来的强劲看涨立场，IREN的投资叙事正在从“比特币价格决定矿场收益”，转向“电力资源、算力交付和长期合同共同决定增长空间”。摩根大通分析师团队将该机构对于IREN的股票评级一次性上调两档，由“减持”这一最负面评级直接升至“增持”，直接跨越了“与大盘一致”这一相对中立评级，目标价则由46美元提高至65美元，相对于9月25日44.13美元的收盘价，意味着约47.3%的未来12个月潜在上涨空间。

摩根大通的最核心看涨判断，是IREN正在将既有电力与数据中心资产转化为具有大客户合同支持的AI云业务。这种转型已经体现在收入结构中。IREN截至2026年6月底的季度AI云服务收入达到7,050万美元，环比增长约110%，超过同期比特币挖矿收入的6,670万美元;全年AI云收入达到1.288亿美元，约为上一财年的八倍。

与此同时，公司计划在2026年年底前基本停止挖矿运营。更具工程与商业意义的进展，是微软已经接受Horizon 1交付这一50兆瓦IT负载项目属于双方97亿美元、五年期云服务合同的一部分，足以证明IREN已经开始把建设中的基础设施转化为客户可以实际使用的大型人工智能计算资源。

IREN在内的比特币矿商们集体转向AI的底层逻辑，是重新配置稀缺的电力与场址资源，争取更具合同可见度的收入。聚焦挖矿比特币的这些大型矿场们长期积累的土地、变电设施、电网接入条件及高功率设备运营经验，在AI数据中心建设周期拉长时具有潜在价值。但不同企业选择的商业模式并不相同Core Scientific主要通过高密度托管业务提供机房、电力及相关服务，其2026年上半年托管收入已占总营收的77%;IREN则进一步采购和运营GPU，并发展软件与云服务，争取获取计算服务层的收入，同时承担更多设备投资和平台运营责任。

一项改变市场看待IREN方式的240亿美元年营收重磅预测

240亿美元。这就是摩根大通预测从比特币矿企转型的新锐AI云计算服务商IREN(IREN)到2030年将实现的年度营收数据预测。这是一项华尔街分析师预测，并非已经公布的业绩，也不是公司官方指引。相比之下，IREN公布的截至6月底的2026财年全年营收仅仅约为7.07亿美元。

该机构的量化分析模型预计，到本十年末(即2030年末期)，IREN的AI算力资源容量将达到约2,065兆瓦。模型假设每兆瓦收入约为1,300万美元，息税折旧摊销前利润率(即EBITDA利润率)接近65%。伴随这一预测，摩根大通将该股评级从“减持”连升两级至“增持”这一最乐观评级，并将目标价提高至65美元。

IREN最初是一家比特币矿商，如今正在转型为一家垂直整合的AI云服务提供商，掌控电力、土地、传统CPU数据中心资源、高性能AI GPU及云计算软件。管理层预计，到2026年12月底，挖矿业务将基本停止运营。新业务已经在快速增长。2026财年AI云服务收入达到1.288亿美元，约为上一财年的八倍。在截至6月底的季度，AI云业务贡献了7,050万美元收入，超过上一季度的两倍，且里程碑式超过比特币挖矿业务的6,670万美元。

公司拥有充足的实体扩张空间。IREN在北美、西班牙和澳大利亚拥有超过5吉瓦的数据中心项目储备。联席首席执行官丹尼尔·罗伯茨这样描述“这40亿美元的ARR，来自我们超过5吉瓦已落实电网接入资源组合中不到10%的容量。”ARR，即年化经常性收入，是已签署合同在投入运营后产生的年度收入。

定价假设尤其引人注目。近期签署的三年期合同，每兆瓦IT负载对应的收入超过2,000万美元，管理层目前正在积极洽谈每兆瓦IT负载约2,500万美元的合同。摩根大通采用的每兆瓦约1,300万美元，明显低于这些数字。随研报发布的评论指出，如果对相同的兆瓦容量采用较高的收入水平，潜在营收将超过500亿美元。

华尔街公开的盈利预测远未延伸至2030年。16位华尔街分析师对2028财年的一致平均营收预期约为75.6亿美元。

IREN于2026年9月25日收于44.13美元，单日下跌4.39%，一周累计下跌5.47%。在一周内多份研究报告发布之后，新云概念股遭到抛售。从更长时间跨度看，该股过去一个月上涨11.48%，今年以来上涨16.83%，过去一年则下跌4.68%。其52周股价区间为28.93美元至高达76.87美元，因此长期持有者应预期股价可能出现较大波动。

关键看涨逻辑在于，稀缺电力供给能够快速转化为合同收入。

支撑这一预测的关键合同已经陆续签署。截至2026年8月26日，IREN的ARR为10亿美元，并以2026年12月31日前达到40亿美元ARR为目标。其最大客户包括美国大型科技巨头微软(MSFT)，双方签署了97亿美元合同;以及另一大客户也向IREN投来强劲AI算力资源订单——即“AI芯片超级霸主”英伟达(NVDA)投来订单，双方签署了34亿美元、为期五年的AI云合同，并配套有英伟达最高21亿美元的投资安排。Cohere、Perplexity、Figure AI及一家未具名的领先AI实验室也已签约。正如罗伯茨所说“全球最专业的AI基础设施买家，并且持续选择我们。”

客户们也在帮助支付AI算力资源大举扩张费用。IREN披露，已获承诺的GPU融资和预付款达到140亿美元。客户预付款目前覆盖GPU资本开支的45%—55%，而公司目前100%的数据中心均未设抵押，意味着这些数据中心并未用于担保债务。

这场转型成本高昂，而且已经反映在财务数字中。2027财年的资本开支指引为250亿至300亿美元。截至6月底的季度净亏损为6.84亿美元，其中包括因退役挖矿硬件产生的4.504亿美元非现金减值。摩根大通的预测数字，建立在IREN能够持续推进各方面执行工作的假设之上。

长期持有者需要关注的关键事件在于，业绩基本面验证很快就会到来。微软项目剩余的Horizon 2至4各50兆瓦部署单元，目标在截至12月底的季度交付，而IREN计划在2027年交付0.8吉瓦IT容量。如果每次部署都能按期将已签约ARR转化为财报收入，那么，随着每一兆瓦容量逐步兑现，通往240亿美元营收的路径就会更加清晰。

矿企们积极争夺“通电溢价”从兆瓦储备到可持续现金流

这一轮比特币矿企价值重估，一定程度上能够用“通电溢价”来概括——即那些能够更早完成电网接入、算力部署和客户验收的企业，有机会凭借交付时间优势争取订单、预付款与更有利的融资条件。

不过，比特币矿机使用的专用哈希计算芯片不能直接变成AI加速器，原有矿场也需要根据具体条件改造。AI集群要求计算、内存、存储和网络协同运行，高密度机架还可能需要直接液冷、更完善的供电冗余及运维体系。IREN的年报显示，其平台同时提供裸金属计算和托管云服务，并配置高性能CPU、存储及高速互连。对多轮推理、工具执行和持续状态管理的智能体工作负载而言，客户最终购买的是稳定、可用的计算服务，电力资源则是实现这一目标的重要基础。

大客户们合同正在帮助IREN把建设优势转化为融资能力。除了微软的97亿美元合同，公司还与英伟达签署了34亿美元、五年期AI云合同。英伟达另获一项附条件的五年期购股权，可按每股70美元购买最多3,000万股，对应最高21亿美元潜在投资;这不是已经到账的21亿美元注资。融资端，公司披露，支持微软项目的36亿美元GPU融资加权平均利率约为6%，而支持其他客户部署的一笔24亿美元融资固定利率为9%，显示客户信用、交易结构等因素会显著影响资金成本。近期合同中的客户预付款相当于相关GPU资本开支的45%—55%，有助于减轻前期资金投入，但预付款附带未来服务义务，并不等于利润。

据了解，根据IREN官方公告，双方这份34亿美元、五年期合同，是由IREN向英伟达提供用于其内部AI与科研工作负载的托管GPU云服务，包括与Mirantis合作提供的任务编排和集群管理软件;相关Blackwell系统将部署在IREN得克萨斯州Childress园区约60兆瓦的既有数据中心内。从商业逻辑看，微软和英伟达选择租用IREN的完整服务，可以利用其现成场址、电力与运营能力，缩短它们获取可用算力的建设周期。

接下来的市场观察重点，是交付进度能否让合同收入按期开始确认。Horizon 2至4分别为50兆瓦IT负载，合计剩余150兆瓦，目标在2026年第四季度交付;2027年的0.8吉瓦IT容量属于累计交付目标，并非当年新增0.8吉瓦。更远期的扩张来自Sweetwater等项目公司9月8日宣布，2吉瓦Sweetwater园区有条件纳入ERCOT的Batch Zero程序;Sweetwater 1变电站已通电，但其中300兆瓦总容量的数据中心仍在建设，目标交付时间为2027年第四季度，相关审批条件仍然适用。

值得注意的是，近期市场分歧还涉及“拥有算力”与“把云服务运营好”之间的差距。SemiAnalysis在9月23日发布的ClusterMAX 3.0托管集群评测中，将IREN列入“表现欠佳”类别，重点质疑其加拿大部分站点的运行可靠性，同时对Childress和Sweetwater新建站点持更积极评价。这也是为何一些分析师表示“通电溢价”若要持续转化为估值支撑，还需要可靠性、客户续约和资本回报共同兑现。

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美股投资网获悉，摩根士丹利最新研究报告指出，Meta Platforms(META)的Muse个人AI助手生态系统持续增长，并可能通过更轻便的VR眼镜等新产品打开新的增长空间。该行维持Meta“增持”评级，目标价775美元，并继续列为首选股。

Muse生态扩容沃尔玛等零售巨头接入

报告指出，Meta近期宣布与沃尔玛、百思买、迪克体育用品、Gap等多家零售商建立Muse合作伙伴关系。摩根士丹利认为，这些“连接器”有助于消除用户购物和购买过程中的摩擦，最终释放约30万亿美元的消费者代理式支出TAM(总可寻址市场)。

摩根士丹利表示，虽然交易佣金率预计极低、甚至可以忽略不计，但Meta正专注于构建和扩展用户、参与度和商业行为生态系统，以便长期货币化。报告还指出，保持低佣金将给未来竞争对手的代理产品带来压力，谷歌及其他私营公司可能需要跟进类似条款，否则将流失市场份额。此外，沃尔玛的加入可能促使亚马逊跟进，以避免长期份额流失。

语音与可穿戴Muse Voice上线在即，AR眼镜全面集成

在语音和可穿戴设备方面，Meta展示了全新的语音功能Muse Voice，预计未来几周发布，该功能将使Muse能够以个性化、定制化和对话式的方式回应用户。同时，Muse将完全集成到Meta最新的AR眼镜(所有品牌)中，用户可通过眼镜与Muse交谈，无需拿出手机，有望推动更多采用、参与度和使用场景，并解锁更多长期商业机会。

扩张脚步不停Muse将进军更多市场，接入苹果电脑、将推出专属邮箱

Meta预计很快在美国和加拿大以外更多国家推出Muse，并宣布Muse已集成到苹果电脑。Muse很快还将拥有自己的电子邮件地址，这将使其成为更强大的助手，长期可能将用户行为从Gmail转移至Meta的邮件/聊天系统。

硬件新动作Muse Charm与轻量VR眼镜

Meta同时展示了一款手持/钥匙扣式设备Muse Charm，预计假日季发货。虽然细节有限，但Charm非常小巧，可让用户在移动中与Muse互动，进一步将Muse融入消费者日常生活。

此外，Meta发布了一款轻量VR眼镜，重量不到Quest 3的1/5，外观更像普通眼镜而非笨重头显。该产品将于明年春季发布，起售价1299美元，并直接集成Muse功能至操作系统中。新眼镜将结合VR/3D游戏、娱乐(电影、电视、音乐会/活动，2027年预计引入100场体育直播)和生产力工具(完整的虚拟多屏动态桌面和键盘)。

摩根士丹利称，尽管此前对Meta在AR/VR领域的投入持怀疑态度，但这款产品在尺寸和性能方面显著提升，可能成为2027年股价上涨的重要催化剂。报告强调，当前股价尚未计入AR/VR业务的任何成功。

核心逻辑Meta推进结构性转型，三大“看涨期权”被低估

摩根士丹利给予Meta“增持”评级，目标价775美元，牛市情景下看高至1000美元。

摩根士丹利认为，Meta正进行结构性转型，聚焦多年效率、生产力和更精简运营。该行指出，“效率之年”不只是365天的短期调整，而是一场运营模式与企业文化的结构性转向，意在更精简地运营，并更关注投资者回报，即便是在投资周期中也是如此。

同时，Meta平台上的收入和参与度趋势也在改善。摩根士丹利与行业及公司的交流显示，Reels参与度和货币化持续取得进展，后IDFA时代广告测量和归因效果也在优化。此外，摩根士丹利认为有三个被低估的“看涨期权”1)AI驱动的进一步上行;2)订阅服务采用;3)点击发消息(click-to-message)广告增长。

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美股投资网获悉，由小唐纳德·特朗普背书的 Unusual Machines(UMAC)与一家未具名的美国资产管理公司，已向加拿大无人机服务公司 Draganfly(DPRO)投资 1000 万美元——在地缘政治紧张局势持续、国防板块投资升温之际，这也是特朗普家族在国防企业中的又一笔布局。截至发稿，Draganfly 在纽约上市的股票周一盘前上涨约5%。

1000 万美元、两家各半一笔按市价定价的注资

Draganfly 周一表示，募集资金将用于加速先进战略能力的开发，并满足一般营运资金需求。这笔投资以 Draganfly 9 月 25 日(上周五)5.35 美元的收盘价为定价基准，预计 9 月 30 日前后交割;Unusual Machines 与这家资管公司将各出资 500 万美元。

对两家小市值公司而言，这是一笔体量有限的交易，但信号意义大于金额本身在地缘政治紧张持续的当下，国防板块的私人资本流动正在加速，而带有政治家族色彩的国防投资，每一笔都会被放到利益冲突的放大镜下检视。

公司层面的公告披露了更多交易结构这是一次注册直接增发，两位投资者合计认购 1,869,159 股普通股，每股 5.35 美元，总募资约 1000 万美元(未扣除配售代理折扣与发行费用)，Jett Capital Advisors 与 Northland Capital Markets 担任联席牵头配售代理，预计 9 月 29 日左右交割、尚待加拿大证券交易所监管批准等惯例条件——注意公司口径的交割时点为 9 月 29 日，路透写作“9 月 30 日前后”。

这笔增发走的是 Draganfly 已生效的 F-10 货架注册程序(美国证监会 2026 年 2 月 25 日宣布生效)，且仅在美境内发售、不向加拿大投资者出售。对上市公司而言，注册直接增发通常意味着发行价贴近市价、无需漫长的路演与折扣谈判——公告亦未披露折价安排。

至于投资动机，公司公告的表述颇为直白这笔投资既“支持 Draganfly 在美国国防生态中日渐成长的位置”，也让投资方“获得 Draganfly 独特服务的国际市场战略机会”。

特朗普家族的国防投资版图与利益冲突审视

Unusual Machines 以无人机电机及其他控制组件闻名，小特朗普是其顾问委员会成员。特朗普家族对多家公司的投资正面临审视，焦点是潜在利益冲突——尤其是其持股的国防企业会定期竞争政府合同。媒体将这笔交易置于一条更宽的背景线上在持续的地缘政治紧张之下，国防板块投资正在升温，而家族成员的每一笔国防持股，都会被放在“家族利益与政府合同之间”的放大镜下检视。

小特朗普与他的兄弟埃里克·特朗普还投资过以色列无人机制造商 XTEND 与 Powerus。此次出手的一方 Unusual Machines 本身就以军民两用属性最强的无人机电机与控制组件为主业——这层身份让这笔千万美元级别的投资，比一般的小盘股定向增发更引人注目。

Draganfly 是谁乌克兰任务与 2 月的 5000 万增发

Draganfly 开发并制造无人驾驶飞行系统及相关软件，面向国防、公共安全、农业与工业检测市场，公司公告显示其在纳斯达克、加拿大证券交易所与法兰克福三地上市。该公司曾向乌克兰供应无人机，其系统在那里被用于测绘、人道主义及其他任务。

这已是 Draganfly 今年第二笔大额融资2 月，公司通过股票增发募集 5000 万美元，用于增长计划、营运资金、并购与研发。公司公告还补充了一个背景Draganfly 近期在美加两地的商业与国防活动加速，包括与加拿大武装部队的重要采购里程碑，以及美国国防业务的持续扩张。

值得注意的是，这笔交易发生在美国及其盟友力图构建本土无人机供应链的当口——埃文斯所说的“大规模制造无人机、部件与自主系统的能力正在成为战略能力”，恰好点出 Unusual Machines 与 Draganfly 一个做部件、一个做整机的共同站位。

“这是站位，不是规模”

资本市场对两家的态度明显分化截至上周五收盘，Draganfly 纽约上市股票今年累计下跌约 23%，而 Unusual Machines 同期飙升约 89%。

Draganfly CEO 兼董事长卡梅伦·切尔在公告中称“我们正看到客户采用、政府采购、本土制造、国防自主与战略产业参与的汇合。这笔来自 Unusual Machines 和一家领先美国投资机构的战略投资，关键在于站位，而非规模——它关乎整合最能在大规模服务国内外行业需求的能力。”

Unusual Machines CEO 艾伦·埃文斯则表示“美国及其盟友正进入一个新阶段——大规模制造无人机、部件与自主系统的能力本身正在成为一种战略能力。对 Draganfly 的这笔投资，让我们得以支持其产量增长并深化供应商关系。”

对以电机与控制组件为主业的 Unusual Machines 来说，“深化供应商关系”是一个值得注意的信号入股一家整机与服务商，意味着这家部件公司有望顺着供应链向下游延伸。切尔那句“站位，而非规模”，或许正是对 1000 万美元这个数字本身的最好解释——对两家小市值公司而言，这笔交易买的不是当下的现金流，而是美加无人机供应链里各自缺的那一环。

地缘紧张持续之际，国防与无人机供应链的资本流动仍在加速——只不过这一次，站队意味最浓的，是交易桌旁那个家族的名字。

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美股投资网获悉，股票市场那些受益于史无前例AI算力基础设施建设浪潮的公司，正在同时面对需求扩张与融资条件大幅收紧AI智能体应用带来持续扩大的AI算力资源需求，10年期美债收益率狂飙至突破5%背景下的持续攀升资金成本则提高了将超额AI订单转化为实际现金流的资本门槛。

截至9月25日的一周，CoreWeave股价上涨近8%，甲骨文却下跌约7%、年内累计下跌约30%，显示投资者们开始更加细致地审视不同企业的融资、交付和现金流能力。摩根大通6月预计，截至2030年，AI基础设施建设所需的债务融资将达到约4.1万亿美元——这是多年累计融资预测，并非单年发行规模，也不能全部等同于公司债。当如此庞大的建设需求持续进入资本市场，利率、信用条件和资金可获得性就会直接影响扩张速度。

Muse与Astra所代表的最火热AI智能体应用，为算力需求提供了新的可持续强劲增长来源。一次用户指令可以触发规划、检索、浏览器操作、代码执行和结果校验，多轮模型调用又增加上下文处理与状态保存需求。从工程机制推演，GPU承担模型计算，CPU执行工具和任务编排，HBM、服务器DRAM与企业级SSD共同支撑数据访问和缓存管理，数据中心光互连则掌握高速数据传输。英伟达的一份详细工程分析指出，CPU执行速度会影响GPU有效利用率，而分层缓存可通过GPU内存、CPU内存、本地NVMe和远端存储减少重复计算。因此，智能体渗透带来的投资价值，最终需要体现为单位资本能够交付更多可收费高复杂度任务与更庞大AI算力资源需求，以及形成更强的企业经营现金流。

资金端的具体变化则无疑具有全球性。9月25日，美国十年期、三十年期国债收益率盘中分别一度触及约5.23%和5.53%，达到2007年和2004年以来最高水平。能源供给冲击、通胀黏性与经济需求韧性，推动市场上调未来政策利率路径;美联储已于9月加息25个基点，嘉信理财9月25日的分析显示，期货市场从当时开始就倾向计入截至2027年6月接近三次额外加息的预期。作为“全球资产定价之锚”，10年期限美债收益率上移既提高新增长期融资的定价基准，也通过更高的必要回报率压低企业未来现金流的估值。

AI狂潮的“信用闸门”融资总量扩张与融资资格收缩可能同时发生

当前AI算力扩张狂潮似乎正在接受“信用闸门”的筛选——需求决定企业有多想融资，贷款势力则决定哪些订单和项目足以获得资金。

三菱日联租赁旗下美国公司的融资人士认为，市场真正愿意支持的新云企业，可能只有候选名单中的一部分;这是一项从业者判断，却揭示了非常关键的变化更高利率可以补偿部分风险，但项目缺乏可靠电力、交付保障或可执行的客户合同，或者AI项目过度依赖某一单一大客户，可能无法仅靠提高报价获得融资。由此推演，行业整体借款仍可能增长，而资金逐渐向财务缓冲更厚、合同质量更高、交付能力更强的企业集中。

利率冲击还需要区分债务结构。新发行或需要再融资的固定利率债务，会面对重新定价;存量浮动利率贷款则通常随SOFR等短期基准调整，不能把十年期美债的涨幅直接套用于全部贷款。CoreWeave的SEC文件显示，按2026年6月30日未偿浮息债务余额测算，利率提高100个基点，对应三个月口径约3000万美元、六个月口径约6100万美元的额外利息费用。公司也披露使用利率互换缓释部分风险。这些数字衡量的是特定存量债务的敏感性，未来新增借款、融资费用及信用利差变化，还会进一步影响实际资金成本。

软银体现了融资需求依然强劲的一面。其9月24日敲定的债券发行包括100亿美元美元债和10亿欧元欧元债，合计约111亿美元;最长美元债期限为7.5年，票息9.75%，按面值发行，预计9月29日交割。部分募集资金将用于对OpenAI的后续投资付款。这一迹象说明的是，当某个大型企业认为错失AI布局窗口的代价更高时，仍可能接受昂贵资金;但更高利息也意味着，未来投资收益需要跨越更高的回报门槛。

另一项更难由旺盛需求抵消的变量，是建设支出与经营回款之间的时间差。设备采购、工程建设和融资成本先行发生，而收入取决于电力接入、项目验收和客户使用。甲骨文Project Jupiter的“不可抗力”争议，正涉及潜在延期后的合同付款安排;此前有媒体援引知情人士透露的消息报道称，相关安排可能延长较低建设期租金的支付阶段，推迟较高运营期租金的开始时点，蓝鸮资本则表示财务承诺没有改变。由此可见的是，长期AI基建订单的融资价值还取决于交付条件和风险分担体系，不能直接视为已经到账的现金。对投资者们而言，“信用闸门”最终筛选的是能够把算力需求按时转化为偿债现金流，并在支付利息后保留股东回报的AI云计算/算力企业。

AI算力需求热度与融资压力交锋债券收益率飙升，渴求债务融资的AI算力企业们面临更大风险

随着美国国债收益率本周升至2007年以来最高水平，依赖债务融资的企业将面临借款成本上升。这意味着，已经达到历史性规模的AI基础设施建设，即将变得更加昂贵。

摩根大通6月在一份深度研究报告中测算，预计截至2030年，将有4.1万亿美元的AI相关债务发行。数据中心企业及其他与人工智能热潮相关的公司，正在竞相扩充产能，以满足许多行业专家认为几乎难以满足的AI服务需求。

当借款人再次进入融资市场时，他们面对的是接近5.17%的十年期美国国债收益率，较年初上升约1个百分点。这意味着，发行债务的企业将不得不提供更具吸引力的回报，以吸引投资者。

市场尚未陷入恐慌，至少目前还没有。债务负担沉重的新云公司CoreWeave股价表现依然稳健，本周上涨近8%;而财务杠杆高企且依靠长期债务市场支持AI扩张的甲骨文日子则更不好过，本周下跌7%，今年以来下跌约30%。

与此同时，作为AI项目主要资本提供方之一的日本投资巨头软银集团，本周通过发行垃圾债筹集了111亿美元，其中7年期债券的收益率高达9.75%。

Siebert Financial首席投资官马克·马莱克在接受采访时表示“它们基本上对这次融资的价格不敏感，这意味着它们是价格接受者。在我看来，很多这类公司必须对价格不那么敏感。它们需要尽可能多地筹集资本，才能参与竞争。”

处于AI热潮中心的是领先的模型开发商OpenAI和Anthropic，两家公司在私募市场的估值都超过了1万亿美元超级大关口。为了提供这些先进模型，以及其他众多公司的模型和服务所需的基础设施，科技行业的超大规模云厂商——亚马逊、谷歌、Meta和微软——已承诺今年投入数千亿美元资本开支，预计2027年还将进一步增加至万亿美元AI资本支出。

虽然这些投资中有相当一部分通过债务融资提供资金，但这些科技巨头均拥有投资级信用评级，使其能够以更低成本获得资本。不过，一些市场参与者认为，其他企业未来将面临更大的挑战。

据媒体援引的消息显示，一位资深私募信贷投资者告诉媒体，未来，新云项目的融资将变得更加困难，因为这些企业吸收成本上涨的缓冲空间较小。为坦率讨论这一问题，这位投资者要求匿名。

Mitsubishi HC Capital America副总裁赖利·汤普森在接受采访时表示，即使借款人愿意支付更高利率，贷款机构也在更加挑剔地选择愿意提供资金的项目。

汤普森表示“如果列出50家新云企业，市场真正感兴趣的可能只有20家。”

去年上市的CoreWeave在提交给美国证券交易委员会的文件中，警告了利率上升的风险。在最新季度申报文件中，该公司表示，根据截至6月的未偿浮动利率债务余额，利率每上升100个基点，即1个百分点，其利息费用可能增加3000万美元。

本周可能已经出现了一个早期预警信号。周五有媒体援引知情人士透露的消息披露，甲骨文就其新墨西哥州数据中心项目发出了一份“不可抗力”通知，以避免承担更高费用，此后该公司股价下跌。据悉，如果这个名为Project Jupiter的园区未能按预期于2028年投入运营，甲骨文希望推迟相关付款。甲骨文表示，该项目“仍在按照我们的既定时间表推进”。

利率上升并不是当前面临的唯一问题。在本周收益率飙升之前，Anthropic和OpenAI的首席执行官已经开始呼吁放慢AI开发步伐，此前业内研究人员公开表达了担忧，认为先进模型可能面临脱离人类控制的风险。

与此同时，在11月中期选举临近之际，全美范围内对AI数据中心的反对情绪已成为一个重要议题。NBC新闻决策台近期一项由SurveyMonkey提供技术支持的民调显示，69%的受访者反对在其所在地区建设此类设施，主要因AI基建狂潮带来的居民端史无前例水电费与碳排放暴增步伐。周一，正面临激烈连任竞争的得克萨斯州共和党籍州长格雷格·阿博特，下令暂时停止所有数据中心相关环境许可审批;此前，他已于上月暂停电网接入审批。

尽管如此，AI服务需求仍在迅猛增长。最新的例子是Meta的个人助理应用Muse，自9月初推出以来，其受欢迎程度迅速攀升。Muse上线前两周的全球下载量超过250万次，在苹果应用商店榜首位置超越ChatGPT。Evercore的马克·马哈尼本周告诉CNBC，Muse可能在6至12个月内达到1亿用户。

信用评级机构KBRA全球企业、项目与基础设施融资主管安德鲁·朱迪奇表示，尽管利率上升可能影响未来交易，但他尚未看到这对借款需求产生重大影响。

朱迪奇表示“在正常环境下，人们可能会退一步，稍微暂停一下。但我认为这里不会出现这种情况。我认为，你仍将继续看到相当大规模的发行。”

Latham & Watkins新兴企业与成长业务副主席海姆·扎尔茨曼表示，毫无疑问，随着成本上升，“总得有人来承担”。长期从事AI算力基础设施融资层面核心业务的扎尔茨曼表示“但在这种需求如此旺盛的结构下，消化这些成本要容易得多。”

对于为GPU融资提供风险管理咨询的American Compute首席执行官伯尼·马古利斯而言，这笔账甚至更加简单。他表示，即使成本更高，借款人仍急于获得融资，尤其是那些与OpenAI和Anthropic签有合同的企业;这两家公司一直在签订协议，锁定未来多年的算力供应。

马古利斯表示“如果你与Anthropic签有多年期大合同，然后多出50个基点，真的会让你停下来吗?”

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美股投资网获悉，瑞银在近日发布的研报中指出，在晶圆代工市场，N2(2纳米)节点可服务市场规模(TAM)远超预期，A14(1.4纳米)扩产提速，成熟制程上行周期已经开启。

N2需求拐点超出预期

瑞银自下而上的N2晶圆代工TAM专有分析显示，到2028年，预计需求将大幅增至320千片/月，明显高于该行一年前预测的约230千片/月。

瑞银表示，需求增加主要由更强劲的服务器CPU需求以及AI计算部署加速推动，尤其是未来几年，越来越多ASIC项目将与GPU同步进入量产阶段。与此同时，随着执行情况改善，该行预计英特尔将把更大比例的PC CPU生产迁移至18A制程。

因此，瑞银预计到2028年，服务器CPU和加速器将占N2晶圆代工需求的54%，高于此前44%的预测;PC预计贡献19%，智能手机/平板电脑贡献26%。

N2更大的市场机会将支持台积电(TSM)作为全球主要晶圆代工供应商，在2028-2029年保持强劲的营收增长，即使三星晶圆代工、英特尔(INTC)和特斯拉(TSLA)的Terafab项目带来的竞争略有加剧。

N3/N2、A14扩产提速

为满足更高的N2需求预期，瑞银将2028年底全球N2产能预测从此前的230千片/月上调至312千片/月。该行预计，台积电N2产能将在2028年达到210千片/月，高于此前预测的160千片/月。英特尔也将更加积极地扩大产能，到2028年预计其内部CPU生产产能将超过60千片/月，而该行此前的预测为40千片/月。

与此同时，2027-2028年云计算AI需求增强，推动瑞银将2028年全球N3(3纳米)产能预测从此前的270千片/月上调至290-300千片/月，这一增量完全由台积电更快的扩产所驱动。

台积电A14节点仍有望按计划于2028年实现量产，稳定的研发进展以及不断增加的客户参与度将为此提供支持。行业反馈显示，台积电正在提前推进扩产计划。根据瑞银的估计，当A14节点进入量产阶段时，台积电计划在2028年实现约60千片/月的A14产能。

鉴于更为激进的先进制程扩产计划，该行将台积电资本支出预测从今年的630亿美元上调至2027年的900亿美元和2028年的1,050亿美元。

成熟制程晶圆代工2027-2028年供需与定价前景向好

瑞银较早提出了与市场共识相反的观点，即成熟制程晶圆代工行业将迎来上行周期，这一周期由整个行业的供应和资源重新配置所推动。

2026年以来，产能利用率和定价趋势持续改善，瑞银预计2027-2028年盈利将出现更加明显的上行空间。该行的最新分析显示，在服务器PMIC需求增长的支持下，8英寸晶圆代工产能利用率可能在2027年升至95%，高于2026年的85%。

尽管12英寸28/40nm制程需求短期可能受到智能手机及消费电子需求疲软的拖累，但瑞银仍预计，在产能温和增长的支持下，2027年产能利用率将从2026年的84%提升至88%。该行还认为，中国晶圆代工厂的竞争行为在2027年仍应保持理性，因为主要参与者正日益将资本配置重点转向先进制程技术。

股票推荐

瑞银重申对台积电的“买入”评级，并预计市场对2027-2028年营收、每股收益(EPS)和资本支出的预测将进一步上调。而在成熟制程晶圆代工领域，联电(UMC)仍是该行的首选标的，因为随着大型晶圆代工厂产能溢出，联电应成为主要受益者之一，同时硅光子和先进封装业务也将带来额外的上行空间。瑞银同样看好力积电和中芯国际，对GlobalFoundries(GFS)、世界先进和华虹则维持“中性”评级。

风险

瑞银补充称，半导体行业对经济周期较为敏感，因此，上行和下行风险均与宏观经济驱动因素有关。其他与半导体资本设备相关的特定下行风险包括由于产品推出时机、产品性能、设计或分销等因素导致市场份额快速流失。面向手机行业的供应链企业同样处于高度周期性的市场环境中，既受到宏观经济因素的影响，也受到供应链内部库存周期的影响。这些企业还处于高度竞争的环境中，产品创新和研发(R&D)投入是取得成功的关键。

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