美股投资网获悉，由台积电(TSM)规模较小的关联企业Vanguard International Semiconductor与荷兰恩智浦半导体(NXPI)合资成立的VisionPower Semiconductor Manufacturing Co.(VSMC)正考虑在新加坡建设第二座晶圆厂，以满足持续增长的需求。

VSMC董事长Leuh Fang接受采访时表示，VSMC新厂可能较其在新加坡的首座工厂生产更先进制程的芯片。

人工智能服务及为其提供支撑的数据中心需求升温，已导致全球半导体供应短缺，即便台积电等主要厂商持续扩产。此轮景气周期促使台湾厂商赴海外布局新产能，新加坡成为吸引全球投资的热门目的地之一。

“供应短缺还会持续一段时间，”Leuh说。“我们本应在这里同时建两座工厂。”

VSMC周一为位于新加坡东部的首座晶圆厂举行启用仪式。该厂于2024年底动工，公司预计投资78亿美元。Leuh拒绝估算潜在第二座工厂的成本。

“现在谈预算仍为时过早，因为我们尚未决定采用何种技术，”他说。“不同技术将大幅影响总投资规模。”

值得一提的是，VSMC的扩张并非孤例，新加坡正经历半导体产业的第二轮投资浪潮。联电(UMC)在新加坡白沙晶圆厂园区投资50亿美元新建的晶圆厂已于2026年进入商业量产阶段，规划将新加坡年产能提升至130万片，使其成为联电在台湾以外最大的生产基地，员工规模也将从约1,200人翻倍。

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美股投资网获悉，SpaceX(SPCX)旗下新一代重型运载火箭“星舰”周一早间首次成功进入地球轨道，为这一耗资巨大的火箭项目取得关键里程碑。尽管升空过程中一台发动机提前关闭，一度令入轨计划面临取消，SpaceX最终决定继续执行任务，并成功将星舰送入轨道。

此次任务还搭载了26颗升级版V3星链卫星，并已成功在轨部署。由于这些卫星达到正式运营标准并将加入现有星链网络，SpaceX首席财务官Bret Johnsen将此次任务称为一次“创造收入的飞行”。

第14次试飞实现首次入轨 发动机故障一度打乱计划

星舰于周一上午7时49分从得克萨斯州南部的SpaceX星舰基地Starbase升空，开始一场最长可能持续近10小时的测试飞行。升空过程中，星舰配备的六台“猛禽”发动机中有一台提前关闭，SpaceX工程师因此一度决定放弃此次入轨尝试。不过，在进一步分析飞行数据后，团队最终决定继续任务，并通过点燃星舰的一台猛禽发动机，首次成功将飞行器送入轨道。

SpaceX发言人Dan Huot表示，从目前掌握的情况来看，此次部署的每颗卫星状态都表现良好，整个部署过程“非常顺利”。

这是星舰的第14次试飞，也是该项目的重要转折点。此前星舰的历次太空试飞均有意避免真正进入轨道，以最大限度降低安全风险。如今，美国监管机构已经批准SpaceX进一步推进测试，允许其将星舰加速至轨道速度，并尝试以受控方式将飞行器带回地球。

此次成功入轨也有望为星舰后续更频繁开展轨道飞行铺平道路。

26颗V3星链卫星成功部署 首次真正为SpaceX“赚钱”

此次飞行与此前测试任务的一个重要区别，是星舰首次将可正式投入运营的V3星链卫星送入轨道。SpaceX目前已经拥有超过1.1万颗在轨卫星。此前一次星舰试飞也曾部署V3星链卫星，但这些卫星按照计划最终进入地球大气层烧毁，并未加入商业运营网络。

而此次搭载的26颗V3卫星属于正式生产版本，将被整合进SpaceX现有的星链网络。因此，Johnsen将本次任务称为一次“创造收入的飞行”。

SpaceX首席执行官马斯克此前表示，V3卫星将显著提高星链网络的整体容量，并有望推动星链通信业务收入快速增长。马斯克在SpaceX今年8月举行的首次财报电话会议上表示“我们预计V3卫星将推动星链通信收入非常迅速地增长。”他还表示，V3卫星的能力超过V2卫星的10倍，同时SpaceX未来计划以大约10倍的规模进行发射。

这也意味着，星舰能否实现稳定、高频率发射，将直接关系到SpaceX进一步扩张星链业务的能力。

星舰承载更大野心 未来或将百万颗AI数据中心卫星送入太空

除了扩张星链网络，星舰也是SpaceX更庞大太空计划的核心基础设施。按照SpaceX的规划，V3星链卫星只能依靠星舰进行发射。与此同时，星舰未来还肩负着将多达100万颗卫星送入地球轨道的任务，这些卫星计划被用于构建太空AI数据中心。

这一宏大的太空AI基础设施计划也是今年夏季SpaceX重磅IPO受到市场关注的重要因素之一。从更长期来看，SpaceX最终希望通过星舰实现马斯克将人类送往月球和火星等其他星球的目标。

不过，要实现这一愿景，星舰仍有大量关键技术需要验证，其中包括在轨燃料补给。对于执行深空任务而言，SpaceX需要证明能够在太空中为星舰补充推进剂，从而支持其前往更遥远的目的地。

全面可重复使用是下一道关卡 第15次试飞或首次尝试“捕获”星舰

SpaceX的另一个核心目标，是让星舰成为完全可重复使用的运载系统，这是此前尚无其他火箭实现的能力。

完整的星舰系统由“超级重型”助推器和上层星舰飞船组成。SpaceX最终希望在每次飞行结束后，都能够利用发射塔直接“捕获”这两部分飞行器，从而减少回收和翻修成本，并大幅提高发射频率。

目前，SpaceX已经三次利用星舰发射塔成功捕获超级重型助推器。此次任务中，超级重型助推器在起飞约7分钟后，以受控方式溅落在得克萨斯州附近海域。

马斯克此前表示，如果第14次试飞进展顺利，SpaceX计划在第15次试飞中首次尝试利用发射塔捕获返回地球的星舰飞船。他还表示，SpaceX可能在今年年底、但更有可能在明年年初，首次重新飞行此前执行过任务的星舰飞船和超级重型助推器。

近10小时任务仍未结束 热防护系统迎来关键考验

尽管星舰已经首次成功入轨，此次测试任务尚未完全结束。按照飞行计划，在接近10小时的完整任务结束后，星舰飞船将脱离轨道返回地球，并计划在智利以西的太平洋海域溅落。届时，SpaceX将再次测试星舰的热防护系统，观察飞船能否承受高速重返地球大气层时产生的极端高温。

在此前一次试飞中，星舰已经成功经受住重返大气层的考验，并在印度洋溅落后保持完整。SpaceX随后成功回收该飞行器，以研究其隔热瓦和热防护系统在下降过程中的表现。

不过，一些专家认为，星舰现有的热防护设计仍不足以支持SpaceX追求的快速、完全可重复使用模式。马斯克则在8月的财报电话会议上表示，他认为星舰的“热防护问题已经解决”。

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美股投资网获悉，英国AI算力新贵Nscale上周五正式递交S1招股说明书，这份市场期待已久的文件，为市场剖析新一代算力云(Neocloud)赛道的商业模式、竞争壁垒与潜在风险提供了全新参照。伯恩斯坦发布研究报告，将Nscale与CoreWeave(CRWV)、IREN(IREN)等行业核心标的展开对标分析，研判赛道格局与投资逻辑。分析师维持CoreWeave跑输大盘评级，目标价74美元;维持IREN跑赢大盘评级，目标价100美元。

公司将CoreWeave、Nebius、Crusoe、Lambda列为主要竞争对手，并把SpaceX定义为“新兴大型算力服务商”。共性特征上，Nscale与CoreWeave均为创始人主导、脱胎于加密赛道的算力云企业。两家公司均与英伟达、微软、Anthropic建立业务合作，目标均不局限于基础GPU租赁，谋求拓展更多业务版图，底层发展逻辑十分相近。

规模与产能建设差异

对比覆盖的同业公司，Nscale当前体量尚小，运营规模低于CoreWeave上市之时。公司现有活跃GPU约2.5万颗，在运算力仅55兆瓦。新增产能主要依靠自建机房，而非向第三方托管商租赁场地。目前其已投运站点当中，租赁占比31%，但在建管线中76%为自主建设。

在该行的研究覆盖标的中，IREN同样走自建产能路线;反观CoreWeave，现有绝大部分产能来自机房租赁模式。自建模式能够更好把控项目经济效益与资产残值，但会抬高资本投入，同时伴随更高的项目落地风险。整体而言，该行更看好自建模式，但该模式也并非稳赚不赔。

地域布局

与CoreWeave、IREN以美国市场为核心不同，Nscale当前业务重心在海外。尽管过半在建项目落地美国，但全部产能建成后，其国际化属性仍会显著强于CoreWeave和IREN(未纳入覆盖范围的Nebius同样拥有大量海外算力资源)。这种全球化布局有助于拿下主权客户相关订单。Nscale同时认为，相较美国本土市场，海外低廉的电力成本将构筑自身竞争优势。

融资策略

和同行相仿，Nscale综合运用股权融资、客户预付款、设备租赁、合同质押债务、数据中心专项融资等多种工具支撑业务扩张。Nscale采用资产支持、递延提款的债务结构，与CoreWeave相近，但公司在运营尚处早期便登陆资本市场当前仅55兆瓦在用算力，而CoreWeave上市时在运算力达到360兆瓦。

此外，沃德县项目将依据客户付款进度分批次完成摊销，实现资产负债更好匹配，但也放大了业务对项目执行落地的敏感度。和不少公有及私有算力云厂商一样，英伟达为Nscale提供担保与兜底支持。

对标启示与关键参考指标

Nscale是新一代算力云赛道又一重要对标样本，合作客户群体与行业同行高度重合，同样在探索商业模式的可行性。这份招股书为市场提供了更多每兆瓦算力成本的参考数据，不过各家商业模式本身存在差异，解读储备订单数据也需要结合更多背景信息。

其中最值得关注的是，招股书披露了Nscale同Anthropic合约中“交付为前提”条款的约束细节，这对研判AI实验室在算力租赁谈判中的诉求具备参考意义。

Nscale的S1文件并未改变该行对相关公司的估值逻辑。美国通信基础设施板块方面，该行对CoreWeave给出跑输大盘评级，目标价74美元。当前数据中心市场供给紧张的格局仍客观存在，CoreWeave也因此受益。但该行预判，随着行业算力供给逐步宽松，该公司将成为首批遭受冲击、且受影响程度最大的企业之一。该行采用25.5倍企业价值/息税前利润(EV/EBIT)倍数对其进行估值。

比特币矿企/新兴AI基础设施板块方面，加密货币矿企手握规划总规模约32吉瓦的电力资源储备，同时具备快速交付已通电就绪机房壳体的运营能力，在解决行业“算力交付时效”难题上占据有利位置。过去两年间，矿企已向云巨头、前沿AI实验室、新一代算力云厂商以及AI芯片企业签约输出约9吉瓦电力产能，落地交易超20笔，合约总价值逾1800亿美元。

该行的其他评级如下TeraWulf(WULF)给予跑赢大盘评级，目标价36美元;Cipher Digital(CIFR)给予跑赢大盘评级，目标价32美元;IREN给予跑赢大盘评级，目标价100美元;Core Scientific(CORZ)给予跑赢大盘评级，目标价32美元;Riot Platforms(RIOT)给予跑赢大盘评级，目标价35美元;CleanSpark(CLSK)给予跑赢大盘评级，目标价24美元;MARA Holdings(MARA)给予同步大市评级，目标价17美元。

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美股投资网获悉，MongoDB(MDB)股价周一重挫超25%，此前该公司首席执行官奇兰坦·“CJ”·德赛(Chirantan “CJ” Desai)突然离职，将赴Meta Platforms(META)领导其新设立的企业平台业务。

德赛将出任Meta新设的首席企业平台官，直接向Meta CEO马克·扎克伯格汇报。在加入MongoDB之前，德赛曾在ServiceNow(NOW)担任高管。

对此，MongoDB董事会任命德夫·伊蒂切里亚(Dev Ittycheria)为临时总裁兼CEO。董事会已启动正式继任者搜寻程序，并聘请了一家高管猎头公司协助。伊蒂切里亚曾于2014年至2025年担任MongoDB总裁兼CEO。

“我很荣幸重返MongoDB总裁兼CEO岗位，”伊蒂切里亚表示。“我曾有幸领导这家公司十余年，并帮助将MongoDB打造成今天的全球性企业。我对公司、员工和客户非常了解，对未来的机遇充满信心。我期待与领导团队和全球数千名优秀员工合作，快速行动、专注执行，继续为客户创造卓越价值。”

董事会主席汤姆·基拉利亚(Tom Killalea)补充道“他对这家公司了解至深，过去一年一直作为积极参与的董事会成员，并将立即上任以确保平稳过渡。”

MongoDB重申了第三季度及2027财年全年的业绩指引。

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美股投资网获悉，Meta Platforms(META)股价终于迎来了突破。这家Facebook母公司股价在9月大涨36%，此前公司发布了个人AI助手Muse。该助手迅速攀升至美国应用排行榜榜首，并缓解了市场对AI巨额投入无法带来回报的担忧。Meta股价有望创下自2013年7月以来的最佳单月表现，距离加入2万亿美元市值俱乐部，仅差约1%的涨幅。

Muse成催化剂，股价戏剧性逆转

“在过去一年半的时间里，由于人们不确定AI究竟会带来积极还是消极的影响，Meta的股价基本持平，而如今，Muse明确验证了其AI战略和定位的正确性。”Asymmetric Capital Partners联合创始人兼管理合伙人Rob Biederman表示，并补充称“AI代理将成为许多人进入互联网的入口，这合乎逻辑，也使得Meta在竞争中占据了优势。”

本月反弹标志着Meta股价的戏剧性逆转。今年大部分时间里，由于市场对其巨额AI投资和针对社交媒体业务诉讼带来的法律风险持怀疑态度，Meta的股价一直低迷不振。不到六周前，Meta在7月底发布令人失望的收入预测后，年内股价跌幅达18%，截至8月18日，该股位列标普500指数表现最差的50只股票。

然而，自那以后，Meta成为该基准指数中表现第三好的成分股，涨幅达43%。反弹始于上月末Meta同意支付最高180亿美元和解一桩社交媒体诉讼，消除了一项重大不利因素。但最大的推动因素，是对新AI产品及其潜在收入提升的乐观情绪，这让Biederman等投资者相信Meta股价仍有上行空间。

投资者对Muse反响热烈的一个迹象是，他们一直在抛售多个行业公司的股票，担心这些公司可能被颠覆，情形类似今年早些时候AI初创公司Anthropic引发的抛售。

Meta已宣布与Instacart母公司Maplebear达成食品杂货销售合作，并与在线旅游公司Expedia达成合作。在周三的一场活动上，Meta发布了多款获分析师称赞的产品，包括一款配合Muse使用的掌上设备，以及无摄像头版本的智能眼镜系列。

摩根大通分析师Doug Anmuth在9月10日报告中写道“Meta仍处于发布前沿模型和广告以外AI驱动产品的早期阶段，仍有显著上行潜力。”他将该股评级从“中性”上调至“增持”。

AI豪赌挤压现金流，估值分歧仍存

当然，Meta仍有很长的路要走，需要证明其AI投入能够产生足够回报，以支撑巨额支出。今年资本支出预计接近1400亿美元，是2025年约700亿美元的两倍。这一数字预计明年将增至1970亿美元，2028年达到2150亿美元。

巨额支出正在对财务状况造成压力。在去年产生460亿美元自由现金流后，Meta预计2026年自由现金流为负64亿美元，明年为负292亿美元。

这给公司带来了增长压力。分析师平均预期，2026年销售额将增长26%至2540亿美元，净利润预计增长33%至806亿美元。但明年营收和利润增长预计将分别放缓至20%和9%。

数据显示，Meta基于未来12个月预期利润的市盈率为21倍。虽然较6月低点不到14倍的水平显著上升，但大致相当于过去三年的平均估值倍数，较纳斯达克100指数的22倍略有折价。

“目前，Meta 的估值倍数低于市场平均水平，但增长速度却高于市场平均水平，这本身就很有吸引力，而且它还拥有巨大的规模和分销渠道，这些优势是竞争对手很难超越的，”Biederman表示。

华尔街仍普遍看好Meta，机构跟踪的分析师中超过90%给予“买入”评级，但其股价接近分析师平均目标价，这意味着未来12个月的上涨空间可能有限。

GuideStone Funds首席投资官Brandon Pizzurro表示，鉴于此次上涨的幅度，Meta股价容易回调，因为AI服务市场的看法变化很快。他帮助管理290亿美元资产。

“随着新AI模型不断发布，市场对大型科技公司的看法似乎也在同样频繁地变化。像Muse这样的产品，会给市场带来新催化剂式的短暂兴奋，但如今要打动投资者的门槛越来越高，人们也有理由担心这些公司能否兑现承诺。”Pizzurro表示。

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美股投资网获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，全球最大规模存储芯片巨头之一的SK海力士(SK Hynix Inc.)旗下Solidigm正考虑最早于明年在美国股票市场独立进行美股首次公开募股(即美股IPO)，拟独立赴美上市。

Muse与Astra所代表的智能体应用扩张，正在将AI基础设施的需求增量，从模型计算延伸至任务执行、上下文高效率管理和海量级别数据存取，企业级固态硬盘(即企业级SSD)由此成为存储投资的重要观察方向。在这一背景下，SK海力士旗下Solidigm正考虑最早于2027年在美国进行首次公开募股，并与潜在顾问洽谈上市事宜。

知情人士表示，这家全球第二大DRAM/NAND存储芯片制造商正与潜在顾问洽谈旗下这家NAND闪存业务子公司的美股上市事宜。由于相关信息尚未公开，这些人士要求匿名。

部分知情人士表示，上市可能使Solidigm的估值最高达到惊人的1,000亿美元。他们表示，讨论仍在进行中，上市时间和估值等细节可能发生变化。

有美国媒体率先披露了与银行接洽的细节及上市时间安排，援引的是未立即披露身份的知情人士。Solidigm的一名发言人拒绝置评。

Solidigm的产业位置，恰好对应AI投资从加速器向完整数据中心系统扩散的趋势。其核心业务涉及NAND闪存及企业级SSD，产品进入云计算、服务器和数据中心等场景。此前8月5日，CoreWeave宣布与Solidigm签订多年战略协议，取得企业级SSD容量的优先供应安排，并明确指出，存储已经成为AI平台容量规划的关键约束。这也意味着大型AI云服务商正将存储供应纳入长期基础设施建设计划，以保障计算、网络与存储同步扩容。对于Solidigm而言，这类合作有助于提高需求可见度，也为其企业级存储业务的独立估值提供了实际客户依据;公告未披露合同金额及具体采购容量。

在AI推理时代，企业级SSD核心价值链条在于通过NAND、控制器、固件和系统验证的全面完整协同，为客户们交付稳定的数据访问能力当昂贵的AI加速器需要持续获得数据时，存储的价值便同时体现在容量供给、计算利用率和整套系统的运行成本上。

2021年，SK海力士收购英特尔的闪存芯片业务并将其更名为“Solidigm”，这家公司随之亮相。根据其网站，该公司为数据中心生产海量数据NAND存储产品，其中有些设备的体积仅相当于一副扑克牌，容量却高达122TB。

今年8月，该公司宣布与CoreWeave达成协议，向这家所谓的“新云”类大型AI云计算企业销售企业级固态硬盘存储容量，以支持“AI新云”领军势力CoreWeave的AI云平台。根据其网站，其他客户包括VAST Data、戴尔科技以及中国互联网巨头腾讯控股。

据了解，这家总部位于加利福尼亚州兰乔科尔多瓦的存储芯片领军公司，在全球设有13个业务地点，包括墨西哥、加拿大和中国，员工超过2,000人。

AI数据中心服务器集群的存储芯片组件仍是最清晰的AI算力产业链层面供给瓶颈，市场调研机构TrendForce预计，2026年服务器DRAM合约价累计上涨约270%，企业级SSD价格累计上涨约235%;2027年HBM合约价仍可能上涨70%—140%，这些数据体现了AI算力扩张与存储涨价的共同作用。TrendForce最新估算，DRAM与NAND合计占主要云服务商资本开支的比例，将由2026年的47%升至2027年的68%，背后同时存在采购量增长与价格上涨。

股价方面，截至2026年9月25日美股收盘，按2025年末收盘价计算、以各自本币计价且不含分红，美国存储芯片领军者美光(MU)今年累计疯狂上涨约279.2%;SK海力士韩国上市股票则累计上涨约186.0%。

SK海力士旗下的Solidigm是何方神圣?

Solidigm是SK海力士旗下、总部位于美国的企业级数据存储公司，核心主营业务是基于NAND闪存的固态硬盘(SSD)及配套存储技术，重点服务数据中心、云计算和边缘AI。它以独立运营子公司的形式开展业务，总部位于加利福尼亚州兰乔科尔多瓦，官网披露在全球设有13个业务地点、员工超过2,000人。

它的业务底子来自英特尔原来的NAND闪存与SSD业务。SK海力士于2020年宣布以最初约定约90亿美元的总对价收购相关业务，2021年12月完成第一阶段交割，并成立Solidigm承接原英特尔SSD业务的产品开发、制造和销售;剩余NAND技术及制造业务的第二阶段交割，于2025年3月27日完成。因此，Solidigm继承了英特尔长期积累的企业级存储技术、工程团队和客户关系。

具体而言，它向客户交付的是完整的企业级SSD产品，而完整SSD的价值来自闪存介质、控制器、固件和系统设计的协同。NAND负责断电后仍能保存数据;控制器和固件负责安排数据读写、纠错、磨损管理及性能调度;企业级产品还需要满足持续运行、数据完整性、写入耐久度及稳定响应时间等要求。Solidigm的业务能力因此覆盖存储硬件、固件和配套软件，并围绕客户实际工作负载优化产品。

Solidigm的主营业务与SK海力士的当前主营业务——HBM业务需要明确区分。HBM属于高带宽DRAM，主要为GPU等加速器提供运行时的高速数据访问;Solidigm的核心产品则属于NAND闪存存储体系，用于保存大容量数据，并在合适的软件架构下承接部分可复用推理缓存。SK海力士集团同时覆盖DRAM、HBM、NAND和SSD等业务，Solidigm代表其中重要的企业级闪存存储平台，不能将集团全部NAND存储芯片业务都归入Solidigm

AI智能体性能越先进、越会干活，存储芯片越要大规模扩张

Muse与Astra带来的核心变化，是一次用户指令能够启动多阶段、可持续运行的工作流。Meta披露，Muse运行于专用安全虚拟机，可跨应用执行任务;Astra则强化了计算机操作、编程和复杂专业工作能力。一个研究或开发任务，可能连续触发资料检索、文件读取、代码运行、模型推理和结果校验，并产生需要保留的中间结果。

从工程架构推演，GPU与专用AI加速器承接模型计算，高性能CPU承接浏览器、虚拟机、工具执行及调度;企业知识库、检索增强生成(RAG)所需的数据和索引、工作文件及审计记录，则扩大内存与持久化存储需求。智能体渗透率提高，因此有望同时拉动“计算能力”和“数据处理能力”。

存储需求的第二重增量，来自更长上下文与更多并发任务所产生的缓存管理需求。在主流Transformer推理架构中，预填充处理输入，解码逐步生成输出，键值缓存(KV Cache)保存可复用的中间计算状态。活跃生成所需的高频数据由HBM承载，系统DRAM负责缓冲，适合复用的缓存则可按访问频率和时延要求分层放入SSD及共享闪存，再提前加载回内存。英伟达CMX架构已明确提出，在GPU内存与传统共享存储之间增加面向推理上下文的闪存层。其经济意义在于扩大可保留、可复用的上下文容量，减少重复计算和数据等待，从而支持更多并发任务。企业级SSD由此获得了参与推理运行过程的新增应用空间。

Solidigm的高密度产品与上述需求形成了具体连接。其D5-P5336最高容量达到122.88TB，采用QLC技术，主要面向数据湖、对象存储等大容量、读取密集型工作负载。对数据中心运营商而言，更高的单盘容量有助于减少实现同等容量所需的设备数量，并优化机架空间、供电和散热开支;需要更高写入性能或更严格响应时延的负载，则由匹配的其他SSD产品和软件配置承接。

从投资角度来看，Solidigm的强劲增长机会来自AI数据规模扩大、企业存储配置升级，以及客户对单位容量成本和系统效率的持续追求。模型效率提升又能降低完成任务的成本，吸引更多工作进入大型AI推理系统;当用户和任务规模的扩张超过单位任务的资源节约幅度，计算、存储、网络与电力需求便可继续同步增长。

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美股投资网获悉，华尔街金融巨头高盛最新发布的AI智能体商业研究报告显示，Meta Muse以及OpenAI Astra全面引爆的AI智能体新商业模式(即Agentic Commerce)有望推动新一轮电商渗透，并且显著扩大与重新分配商品发现、数字广告生态、数字支付和线上交易安全环节的商业价值。

随着Muse等愈发聚焦于C端的个人智能体开始替用户查找商品、比较价格并执行购买，智能体业务竞争焦点正转向谁能掌握消费者的购买意图，并将其转化为可信、可履约的交易。高盛最新测算显示，以现有消费规模为基础，AI智能体商业在美国未来几年有望切入的潜在年度消费支出池约为2.6万亿美元，覆盖其划定的高采用可能性零售与服务类别;增长机遇主要来自智能体逐步承接既有购物支出。

高盛分析师们最新识别出约2.6万亿美元的美国现有消费支出属于较容易采用智能体商业的类别——即高盛预期智能体商业可以争取到的现有年度消费支出池高达2.6万亿美元，并重点看好Facebook与Instagram母公司Meta、谷歌母公司Alphabet等消费入口平台，亚马逊、Walmart(沃尔玛)和Shopify等零售及商户类型基础设施，以及Visa、Mastercard、Cloudflare和重要身份风控服务商。

高盛在这份研究报告中共列出18家受益于2.6万亿美元庞大规模消费迁移主题的上市公司。以下评级与12个月目标价均为报告当时口径，参考股价截至2026年9月23日，单位为美元;潜在涨跌幅按该参考价计算。

对于全球股票市场投资者们而言，投资机遇因此同时覆盖“获取交易”和“保障交易”两端。高盛强调，这是未来3—5年以上逐步展开的结构性变化，更广泛的普及可能经历更长周期;能够持续受益的企业，需要兼具用户分发、消费者信任、商户参与和交易执行能力。Muse的应用落地与Astra的多步骤执行能力，为这一趋势提供了进一步发展的技术基础，而CPU、存储及数据中心广泛AI基建硬件持续强劲需求，则是应用规模扩大后可以继续推演出的对于AI算力产业链的长期万亿美元积极影响。

从购物入口到交易底座高盛揭示六条路径重塑线上消费商业利润分配轨迹

首先，高盛表示智能体商业首先争取既有消费支出，再通过降低交易摩擦推动电商增长。高盛引用的第三方调查显示，约44%的网购者已使用AI技术发现商品;另一项调查中，42%的消费者使用AI比价，而用于完成购买的比例只有16%，说明商品研究与实际交易之间仍存在较大发展空间。

高盛将美国现有零售和服务支出按采用可能性分组高可能性类别约2.6万亿美元，加上中等可能性类别后合计约12.3万亿美元，占相关支出的约60%。其敏感性测算显示，将高可能性类别中约2.3%的线下面对面支付支出转为电商，即可使电商增速加快约1个百分点;若将分母扩大至高、中可能性类别，对应转化比例约为0.5%。这些属于既有消费渠道迁移的情景测算，不能被视为新增12.3万亿美元市场收入。采用速度取决于商品偏好的主观性、交易复杂度和买错后的损失，因此标准化、低风险购买更容易率先普及，高端服饰、奢侈品等领域则可能更慢。

第二，广告价值将随着购买意图迁移，Meta和Alphabet拥有争夺新入口的优势。近期AI已经在降低广告创意成本、优化投放与改善广告支出回报;更长期的变化，是消费者可能直接在智能体界面表达购买需求，使商业意图逐渐从搜索结果页和商户网站流向AI平台。高盛认为，这与桌面互联网向移动互联网迁移具有相似之处被智能体持续优先选择的商户或品牌，可能获得更稳定的复购关系。

广告预算也会逐渐流向AI原生赞助推荐、商品信息流及其他商业展示方式。Meta凭借应用生态、用户关系和Muse，Alphabet凭借Gemini、AI Overviews、AI Mode以及全栈AI基础设施，被高盛列为数字广告领域的主要长期受益者。不过，价值兑现还需要解决推荐归因与效果衡量品牌必须知道广告是否真正影响了智能体选择和最终成交。高盛同时强调，目前尚未看到智能体商业对零售媒体业绩造成实质冲击。

第三，商品发现更加开放，可能同时利好中小商户基础设施层面提供商与具备规模优势的大型零售商。高盛分析师团队表示，Shopify的机会在于，即使消费者购物入口不断变化，商户仍需要统一管理商品目录、库存、支付、订单、履约及售后;其与Google共同推进的UCP及Agentic Storefronts，有助于商户连接多个AI渠道。Amazon(亚马逊)和Walmart(沃尔玛)则在价格、供货、配送速度及交易可靠性方面具备优势，而这些恰好是智能体比较商品时能够直接衡量的指标。两种模式因此可以同时受益。

高盛表示，竞争中的分歧在于客户关系归属——Shopify积极接入新流量，Amazon限制未经授权的购物代理，体现了后者维护第一方数据、会员关系与零售媒体收入的考虑。消费品牌也将分化，标准化商品更容易遭遇比价和自有品牌替代;雅诗兰黛等个性化、高参与度品牌相对更具韧性，高盛也看重SharkNinja和Tapestry的品牌建设与技术适应能力。品牌营销将逐渐增加面向生成式搜索和智能体推荐的优化，即GEO营销模式。

第四，智能体支付将建立在现有银行卡体系之上，支付网络有望同时获得交易量与服务收入增量。高盛认为，Visa和Mastercard的网络效应、消费者支付习惯、代币化及风控能力，使其处于有利位置。智能体若把一个购物篮拆分至多家商户，交易笔数增加、平均订单金额下降，可能提高按笔收费所带来的单位交易金额收入;在线交易还会提升身份认证、反欺诈和其他增值服务的附加率。

高盛表示，支付处理环节的技术门槛也将提高，高盛认为这有利于Stripe、Adyen等原生电商处理平台;PayPal的双边生态具有近期战略价值，但其竞争位置仍取决于对消费者和商户提供的实际价值。融资环节则可能利好Affirm和Klarna智能体可以在购买时比较融资成本和条款，增加先买后付方案被发现和使用的机会，但最终支付选择仍由消费者偏好决定。

第五，交易越自动化，身份、授权与责任认定越成为商业化的必要条件。技术体系正在分层建设MCP帮助连接数据和工具，UCP、ACP规范商户与智能体之间的商业交互，支付协议则处理身份、授权和支付凭证。真正的规模化要求，是证明“哪个消费者授权了哪个智能体、购买什么、预算多少”，并明确错误购买、欺诈、拒付和退货的责任。传统IP地址、设备和浏览行为信号，在合法智能体也通过云端高速操作时，独立判断能力可能下降，因而Cloudflare、Akamai及支付安全服务商面临新的需求。

高盛估算，相关网络安全支出目前约相当于美国电商收入的1%—2%，长期有提升空间。信息服务方面，Equifax覆盖消费者、商户、收入及就业验证;TransUnion擅长持续身份关联和数字网络风险;FICO更清晰的机会来自自动化决策与反欺诈软件。高盛将后三者的智能体机会视为长期增长潜力，尚未量化为明确盈利增量，关键是新增工作流是否产生更多付费验证和决策。

第六，高盛援引的票务领域调研数据显示，智能体可以改善存量供给的销售效率，但独特供给仍决定平台议价能力。高盛引用Live Nation的数据指出，约95%的演唱会并未售罄，露天剧场售票率约为60%—70%，剧院约为65%—75%。智能体若能依据城市、时间、预算和个人偏好匹配活动，就有机会提高长尾演出的售票率和场馆利用率。

高盛表示，Live Nation旗下Ticketmaster因掌握差异化票源及场馆合作关系，相对更有利。StubHub等二级票务平台则可能先受益于更低获客成本，但也面临比价透明化、服务费竞争，以及消费者绕过原有页面后附加服务和广告销售减少的问题。高盛仍对两家公司维持“买入”这一积极评级，但指出长期利润分配取决于智能体平台究竟持续降低分销成本，还是逐渐通过推荐费、佣金和展示收费分享更多交易收益。

每一笔“替人完成”的AI智能体交易，都可能增加新的AI推理计算工作负载

从底层技术范式来看，Muse与Astra确实有望进一步扩大智能体的使用范围，但应用渗透将沿着不同任务逐步加速。Muse已具备专属云端虚拟机、浏览器操作、后台持续工作和记忆机制;Astra则强化了电脑操作、软件使用与多步骤专业任务执行能力。将这些能力应用于购物，一次需求可能触发商品检索、规格核对、库存检查、价格比较、配送评估、身份验证以及支付确认。

更高的AI推理工作负载最终成功率与更低的人工干预成本，会让更多日常任务值得委托给AI;用户规模、使用频率和任务覆盖面由此可能共同扩大。与此同时，高盛强调的账户连接、商户参与和责任规则，也会决定技术能力以多快速度转化为真实交易量。

从AI算力基础设施底层架构看，这种推理工作负载扩张会同时增加模型推理、工具执行和状态管理需求。GPU、TPU等加速器承担模型计算;CPU运行浏览器、虚拟机、商品检索、数据库查询和交易编排;HBM与服务器DRAM承载模型数据、上下文及并发工作环境;企业级SSD保存商品索引、任务记录与持久状态，高速网络和光互连则支撑分布式数据交换。英伟达的最新工程资料已明确指出，CPU执行速度会影响智能体模型调用之间的等待时间，并讨论通过HBM、DRAM、本地NVMe和远端存储分层管理上下文缓存。这为AMD、英特尔主导的x86架构CPU、Arm架构高性能CPU以及存储芯片组件、数据中心高速光学互连和供电链的长期需求提供了强劲工程依据。

毋庸置疑的是，AI数据中心服务器集群的存储芯片组件仍是最清晰的AI算力产业链层面供给瓶颈。市场调研机构TrendForce预计，2026年服务器DRAM合约价累计上涨约270%，企业级SSD价格累计上涨约235%;2027年HBM合约价仍可能上涨70%—140%，这些数据体现了AI算力扩张与存储涨价的共同作用。TrendForce最新估算，DRAM与NAND合计占主要云服务商资本开支的比例，将由2026年的47%升至2027年的68%，背后同时存在采购量增长与价格上涨。

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美股投资网获悉，美国消费电子巨头苹果公司(AAPL)在加码折叠屏iPhone与AI增长业务之际，面临一笔超过57亿美元的触觉技术专利赔偿裁决。9月25日，加利福尼亚州联邦陪审团认定，苹果用于部分iPhone和Apple Watch的Taptic Engine侵犯Taction Technology的两项专利。苹果否认使用对方技术，并明确表示将上诉。

因此，这是一项仍可能受到后续司法程序影响的陪审团裁决，市场并未最终理解为苹果已经支付赔偿。对投资者而言，关注点在于最终赔偿责任及其现金流影响，而非直接据此判断苹果核心产品竞争力发生逆转。

从工程角度来看，触觉反馈是机械执行器、振动阻尼与控制系统共同构成的交互能力，也是高端终端体验的重要组成部分。此前的上诉争议就涉及“高度阻尼输出”的专利权利要求应如何解释，以及是否可以将其限定于机械阻尼。此次纠纷也在提醒市场上每一位聚焦于大盘股的投资者——用户们感受到的细微体验差异，背后同样可能对应重要的知识产权成本。

触觉专利争议未落幕，被判向Taction Technology赔偿57亿美元

据美国媒体报道，加利福尼亚州一家联邦陪审团周五裁定，苹果公司(AAPL)因侵犯Taction Technology与触觉技术相关的专利，须向后者支付超过57亿美元的巨额损害赔偿金。

本案的核心是苹果Taptic Engine被指侵犯的两项专利，即美国第10,659,885号和第10,820,117号专利。触觉反馈是指iPhone或Apple Watch在触摸屏幕、打字及切换操作时产生的振动。

该诉讼最初于2021年提起。尽管一名法官于2023年作出了有利于苹果的简易判决，但美国联邦巡回上诉法院于2025年恢复了该案的审理，认定下级法院排除了Taction部分专家证词，并在解释专利权利要求时出现错误。

“苹果的Taptic Engine与Taction的技术存在根本差异，庭审期间，Taction自身对苹果产品进行的测试也证实了这一点。苹果没有使用Taction的技术，我们将提出上诉，”苹果一位发言人近日向美国消费者新闻与商业频道表示。

折叠屏抬升售价，AI或引领iPhone换机浪潮苹果的“体验溢价保卫战”

苹果正在为下一阶段增长增加高端硬件与AI两项支撑。其首款折叠屏iPhone Duo美国起售价为1,999美元，计划10月16日开启预订、10月23日上市，有望通过更高价位与差异化形态拓宽产品组合。苹果公司当前可谓加速将该公司业绩增长重心全面转向昂贵的折叠屏iPhone以及围绕AI的业务布局。

对未来业绩更有分量的强劲增长催化，无疑将是昂贵的折叠屏iPhone带来的高端产品结构升级，以及端侧+云端推理AI体验带来的新一轮苹果换机需求。

已经发布的iPhone Duo以1999美元起售，配备7.6英寸内屏，并支持双应用并排操作，无疑是为苹果增加了一个更高价位的产品层级。对折叠屏而言，苹果AI体系将能够以更广阔的显示空间允许用户一侧查看资料、一侧与苹果AI超级语音助手Siri AI高效率交互，个人上下文理解和跨应用操作进一步提升多任务效率，从而增强高价产品的实用价值。

AI还为苹果提供了从硬件销售延伸至持续服务收入的新路径。苹果已在官方说明中表示，部分依赖服务器模型的AI功能未来将提供付费扩展访问。这意味着，AI的商业贡献既可以体现为硬件升级，也可能体现为更高使用额度和持续服务收费。

截至6月27日的2026财年第三季度，公司营收为1,094亿美元，同比增长16%，iPhone、Mac和服务业务均实现两位数增长。AI带来的新一轮长达多年的业绩增长机会，则取决于能否把模型能力转化为用户经常使用的功能。苹果采用端侧处理与私有云计算相结合的架构，让个人上下文理解、应用调用和任务执行与设备体验结合。从工程与投资角度推演，苹果CPU、GPU、神经网络引擎及内存系统的协同升级，可以支撑更复杂的本地AI任务;但这些投入只有转化为换机意愿、用户留存与付费价值，才会形成持续的盈利贡献。

此外，苹果2026财年第三财季的iPhone与服务业务收入分别为542.52亿美元、307.39亿美元，合计占总营收约77.7%。iPhone Duo以1999美元起售，配备7.6英寸内屏，并支持双应用并排操作，为苹果增加了一个更高价位的产品层级。其财务传导逻辑在于——通过更高价机型占比提升平均售价，通过新增使用场景增强换机意愿，再通过设备留存扩大服务收入机会。按照官方安排，Duo将于10月16日开始预订、10月23日开售，这些增长潜力将随着实际交付逐步接受检验。

市值接近5万亿美元的苹果公司可谓，正在经历一场“体验溢价保卫战”——折叠屏与AI技术争取更高的产品价值，制造成本、推理服务成本及潜在专利支出则影响这些价值最终能留下多少利润。专利判赔属于特定诉讼风险，但这一负面事件确实使得市场更加关注高端化技术路径与AI投入能否兑现为稳健的利润率和自由现金流。

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对于跨境电商企业而言，物流已经不只是简单的运输环节，而是涵盖仓储、国际运输、清关以及末端配送等多个环节的综合服务。

近期，专注于为跨境电商及跨境贸易企业提供一体化综合物流解决方案的诚天国际（TTG）向SEC递交了招股说明书，拟在纳斯达克资本市场挂牌上市。

从业务模式来看，诚天国际围绕跨境物流需求，逐步构建覆盖仓储、国际运输、清关及末端配送等环节的一体化服务体系，主要服务于跨境电商平台、货运代理商及相关企业。

近年来，诚天国际跨境物流网络持续扩张，公司能否凭借其海外网络和客户资源，将收入规模的快速增长进一步转化为持续的盈利能力和长期成长空间?

收入规模快速扩张，跨境物流业务释放动能

美股投资网了解到，近年来，诚天国际业务规模快速扩大，2024年，公司收入达到约6.48亿元人民币，相比2023年的约2.68亿元实现大幅增长，主要来自跨境物流业务规模扩大，以及公司进一步拓展大型跨境电商平台和物流企业客户。

其中，端到端跨境物流服务是公司的核心业务之一。与传统货运代理相比，这类业务覆盖的环节更多，公司可以从货物揽收开始，进一步提供仓储、国际运输、清关以及海外末端配送服务。对于跨境电商客户而言，这种一体化服务能够减少不同物流环节之间的协调成本，也有利于提高运输过程的可追踪性和稳定性。

此外，客户拓展是诚天国际收入增长的重要推动力，据招股书披露，公司近年来加强了与大型跨境电商生态以及物流企业的合作，包括与大型中国跨境电商平台相关的物流业务。随着这些平台不断进入海外市场，物流订单也随之增长，为公司带来了新的业务增量。

在市场方面，诚天国际并没有局限于单一市场，公司目前主要物流目的地包括澳大利亚、英国、欧盟、加拿大和美国等地区。2024年，公司发往澳大利亚的包裹重量占比约29.7%，英国约26.64%，欧盟约16.72%，加拿大和美国分别约12.36%和12.11%。

这种多区域布局对于跨境物流企业而言具有重要意义，一方面，不同国家和地区的电商需求可以形成互补，降低公司对单一市场的依赖；另一方面，随着海外物流节点不断增加，公司可以在既有网络基础上承接更多客户和订单，从而逐步形成规模效应。

值得一提的是，快速扩张也意味着公司目前仍处于“规模优先、效率提升同步推进”的阶段。2024年公司毛利润约6926万元，毛利率约10.7%，低于2023年的约15.6%；净利润则由2023年的约1161万元下降至约670万元，表明目前公司的收入增速明显快于利润的增长速度。

但从另一面看，随着物流网络逐步成熟，公司未来仍存在进一步提升盈利效率的空间。对于跨境物流企业而言，订单规模扩大后，可以通过优化运输线路、提高仓储和配送资源利用率，以及增强与供应商的议价能力来降低单位成本。若公司能够将快速增长的业务规模逐步转化为运营效率提升，盈利能力也有望得到改善。

海外网络加速成型，未来增长空间几何？

从更长期的角度看，诚天国际的成长空间并不只来自现有业务增长，更来自海外物流网络的进一步扩张。

美股投资网了解到，如今，跨境电商的发展正在推动物流服务从单一运输向综合供应链服务升级。过去，跨境卖家可能只需要解决“如何把商品运到海外”的问题，而随着海外订单规模扩大，客户对海外仓储、清关、配送时效以及全流程物流管理的要求越来越高。

由此，能够同时覆盖多个物流环节的企业，也因此具备更大的业务承接空间。

目前，诚天国际正在英国、澳大利亚等市场加强本地化运营能力，并持续拓展其他海外市场。公司此次上市募资的用途中，包括了进一步升级物流系统、研发物流技术、拓展业务网络以及补充运营资金。对于处于扩张阶段的跨境物流企业而言，资本市场资金可以帮助其更快完善海外仓储和配送网络，从而承接更多客户需求。

另一方面，公司与大型跨境电商平台以及物流企业的合作，也为未来增长提供了较好的客户基础。

尤其是当大型电商平台持续拓展海外市场时，其物流供应链通常需要具备较强的稳定性和覆盖能力。诚天国际若能够持续扩大海外网络，并不断提升服务效率，有机会从单一物流环节服务商进一步向综合跨境供应链服务商升级。

需要看到的是，公司目前盈利规模仍然较小，毛利率也存在进一步改善空间，同时跨境物流行业本身会受到国际运输价格、汇率以及海外政策变化等因素影响。因此，上市之后公司能否在保持收入增长的同时进一步提高运营效率，将成为衡量其成长质量的重要指标。

总体来看，诚天国际此次IPO所呈现的核心逻辑比较清晰一方面，公司受益于跨境电商和中国企业全球化所带来的物流需求增长，近年来收入规模快速扩大；另一方面，公司正在通过海外网络、数字化系统以及大型客户合作，进一步构建综合跨境供应链能力。

因此，诚天国际值得关注的并不只是当前的收入规模，而是其能否依托已经建立的物流网络，把新增订单、海外扩张和数字化能力转化为更高的运营效率。若未来公司能够在扩大业务规模的同时持续改善单位成本和盈利能力，其商业模式的规模效应有望进一步体现。

从这一角度看，诚天国际仍处于全球跨境物流市场扩张阶段。未来，公司业务规模、客户结构以及盈利能力的变化，将是观察其成长空间的几个关键维度。

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美股投资网获悉，摩根士丹利发布主题研报《解码AI变革节奏从算力建设走向产业扩散》，基于覆盖全球约3600只个股的第六轮AI股票映射数据库提出核心判断AI投资已经告别单纯押注上游算力赋能标的的阶段，进入“杠铃式”双线布局新时期，既要把握算力瓶颈带来的结构性机会，也要加大对AI落地应用企业的配置权重。

摩根士丹利称其2026年核心研究主题为科技扩散，在这一轮处于转型进程的产业周期，预计将呈现杠铃式超额收益格局，核心基础设施赋能企业，与早期软件厂商、AI 应用采纳企业同步跑出行情。

科技周期的演绎规律通常是半导体率先取得超额收益，随后轮到基础设施板块，再之后是软件与服务。该行判断，AI 产业的投资逻辑正进入新阶段从过去高度集中于赋能企业的交易，转向范围更广阔的杠铃式机会池，同时覆盖精选赋能标的与新兴 AI 应用采纳企业。

自本轮 AI 周期启动以来，半导体与基础设施板块相对标普 500 指数，已经录得 500‑700 点的超额收益。我们认为，当下应当开始提升对早期软件赋能企业、AI 应用采纳企业的配置敞口。

但与此同时，AI 大规模资本开支建设浪潮，叠加电力等关键瓶颈因素，将拉长部分优质标的的上行窗口。因此，本轮计算机周期，不会复刻过往周期那种简单线性的市场领涨板块轮动。

该行称，本轮AI周期具备特殊性，人力、电力、政策监管构成三大核心约束。报告测算，2026‑2028年全球数据中心将出现57GW的电力缺口，叠加地方审批、劳动力短缺等现实阻碍，算力供给扩张节奏被显著压制，算力紧缺局面会维持多年，不会出现历史上简单清晰的板块交接轮动。超大规模云厂商资本开支增速预计自2026年93%回落至2028年14%，硬件资本开支景气度见顶预期逐步被市场定价，但部分瓶颈赛道景气度会延续。

数据显示，AI赋能企业(芯片、算力、硬件等上游供给方)过去两年预期EPS实现翻倍，依旧维持强劲盈利动能。与此同时，AI采纳企业，也就是将AI技术运用于自身业务、实现降本增效的各行各业公司，预期未来12个月EPS两年累计上涨约70%，盈利拐点已经显现。

市场一致预期，高AI实质影响度的采纳企业2025‑2026年EBIT利润率扩张460个基点，几乎达到MSCI ACWI指数的两倍，但当前市场尚未充分定价AI生产效率带来的长期红利，远期盈利预测存在上修空间。估值层面，高AI影响力的采纳企业远期市盈率已经回落至18倍，对比赋能企业22倍，估值消化之后风险收益比显著改善。

该行提出的杠铃投资策略分为两端。一端继续坚守瓶颈资产优先布局电力相关赛道，包括已通电机房服务商、储能、电网设备、新能源;同时在半导体与基础设施内部精选个股，聚焦电力之外的第二层产业链瓶颈。

另一端扩大新增配置增配早期软件赋能企业，顺序优先基础设施软件、网络安全，再精选部分应用软件;布局已经兑现可量化业务收益的AI采纳企业，筛选重点关注两大指标，一是AI对公司业务的实质影响度，二是企业定价权，只有能够留存AI降本红利的企业，才能真正完成利润兑现。IT服务属于周期晚期受益板块，现阶段尚不适合重点布局。

从全球维度看，各市场AI演绎路径分化明显。北美市场AI红利由硬件向软件、实体产业扩散;亚太市场收益依旧集中在上游供应链，但越来越多企业财报披露AI带来的收入增量;欧洲市场AI机会更多集中在传统行业的应用落地。

报告特别强调，投资不能只追逐“AI概念”，AI对于企业投资逻辑的实质影响度才是胜负关键。AI属于核心逻辑的标的，相比仅具备次要影响的标的存在巨大超额收益;反过来，AI构成核心业务威胁的公司，会显著跑输仅承受中等冲击的同业。

同时，行情仍存在反向风险，如果算力需求持续超预期，人力电力瓶颈延续，半导体与基础设施板块景气持续时间或将远超市场基准预期，历史上华尔街曾多次低估科技产业的发展空间。整体来看，AI行情已经由单纯“堆算力”的主题炒作，迈向验证商业ROI的新阶段，兼顾上游瓶颈资产与落地兑现的应用标的，成为更适配当下的配置思路。

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