美股投资网获悉，在超大规模云服务商纷纷转向新的债务市场以筹集用于人工智能(AI)的资本支出之际，亚马逊(AMZN)也加入了这一行列。据知情人士透露，亚马逊正准备首次发行瑞士法郎债券。该公司已委托法国巴黎银行、德意志银行和摩根大通负责发行六部分、期限从3年到25年不等的瑞士法郎债券。

对于亚马逊选择发行瑞士法郎债券的原因，Union Bancaire Privee UBP SA固定收益董事总经理Apostolos Bantis指出“瑞士市场仍然对高评级发行人保持稳定需求，同时投资者对知名美国企业发行人也有很强的认购兴趣。”他补充称“一次性发行多个期限的债券，还能让借款人触达不同类型的投资者、筹集更多资金，并在市场窗口仍然开放的情况下，将发行让利幅度控制在较低水平。”

AI军备竞赛推动发债狂潮

当下，AI引发的算力需求爆发式增长，推动科技巨头陷入了“不投入就出局”的AI军备竞赛。数据显示，亚马逊、微软(MSFT)、Meta(META)和谷歌(GOOGL)今年的资本开支规模升至7250亿美元——主要用于AI数据中心设备，高于这几家科技巨头财报发布前市场预期的6700亿美元。在AI需求持续增长、芯片和数据中心成本上升的背景下，各大科技巨头并未释放削减投资的信号，反而进一步上调资本开支预期。

其中，亚马逊公布的年度资本支出计划达到2000亿美元，较2025年约1310亿美元的资本支出增长超五成。此外，谷歌在财报电话会议上表示，预计2026年全年资本开支将在1800亿至1900亿美元之间，区间上下限均较此前提高50亿美元。该公司同时预计，2027年资本开支还将“显著增加”。微软同样在财报电话会上表示，预计2026年资本开支将达到1900亿美元，这一数字远超出市场平均预期的1175亿美元。Meta则将2026年全年资本开支预期上调至1250亿至1450亿美元，区间上下限均较此前提高100亿美元。

对于这些科技巨头来说，庞大的投资计划正在迅速消耗现金储备，转向债务市场融资成为必然选择之一。为了给AI基础设施投资筹集巨额资金，这些科技巨头正寻求美元债以外的多元化融资。高盛的数据显示，超大规模科技公司自2024年以来，欧元、英镑、瑞士法郎计价债券的发行量显著上升。

Corpay首席市场策略师Karl Schamotta分析指出，当前美元债券市场竞争日趋激烈，企业转向美国以外市场进行融资，同时也能满足全球投资者对美国AI企业资产的配置需求。

据悉，亚马逊在3月10日于美国债券市场分11个不同期限发行了总额达370亿美元的债券之后，隔天便在欧元市场发行了145亿欧元(以当天汇率计算约168亿美元)债券。该公司还在去年11月完成了三年来首次美国本土发债，募资150亿美元。

谷歌则在近日发行了其史上规模最大的欧元计价债券，并首次推出加元计价债券，总计募资近170亿美元，进一步扩大了非美元融资的规模。事实上，自去年以来，谷歌已累计募资860亿美元，其中近一半资金来自非美元货币融资。今年2月，该公司曾发行200亿美元美元债券，创下自身最大规模美元债券发行纪录，当时认购资金峰值达1030亿美元，远超募资目标。此前该公司还首次发行英镑、瑞士法郎计价债券，持续丰富融资币种。

此外，甲骨文(ORCL)也在2月发行了250亿美元的美元债券。而Meta在去年10月就提交了300亿美元发债计划，用于AI基础设施扩建。

一些数据可以直接表明这场AI引领下的债务融资规模有多庞大。截至2025年底至2026年初，与AI基础设施相关的债务总额已膨胀至约1.2万亿美元。在摩根大通的美国高流动性企业债指数中，AI相关板块占比达到14%，正式超越美国银行业，成为投资级债券市场中最大的单一权重板块。

摩根士丹利预计，这些超大规模科技企业今年借款总额可能高达4000亿美元，远高于2025年的1650亿美元，这将推动全球高评级债券发行量在今年达到创纪录的2.25万亿美元。

投资回报仍是隐忧 债市已现疲态

在科技巨头大规模发债的同时，尽管从债券市场的认购来看，债券投资者对科技巨头AI投资逻辑信心较高，但也有部分债券投资者发出了对支出节奏过快、变现周期不确定性的质疑。有投资者指出，当前AI商业化变现仍有限，主要靠云服务涨价与企业订阅，回报周期拉长。若AI回报不及预期，大规模债务到期或引发再融资压力，波及债市与股市。

与此同时，在如此大规模的AI债务狂潮之后，投资者已开始显现出疲态。最直观的例子便是，Meta在本月初发行一笔最高250亿美元的投资级债券，峰值订单簿约960亿美元。这个数字看起来不小，但与去年10月同一发行人300亿美元债券吸引的1250亿美元需求相比，明显缩水。

另外一些迹象包括，一家与软银集团相关的发行人，因需求不足被迫提高发行收益率才完成融资。投资者开始要求更强的保护条款——包括由谷歌提供“背书”，即在租户违约时保证数据中心租金照付。

部分投资者甚至直接拒绝某些交易。一位投资者表示，他们放弃了一笔甲骨文密歇根州数据中心140亿美元的债券，原因之一是债券含有赎回条款，对债权人不利。

PGIM固定收益全球债券主管Robert Tipp表示“归根结底，这些公司正在大量出售债务，他们将不得不付出更高的代价来借钱。市场在企业利差大幅收窄至历史低位之后，正面临一堵忧虑之墙。”

摩根大通投资级债务资本市场全球联席主管John Servidea则表示“我们正在看到，对于这些融资，不同投资者重视什么，他们如何评估风险和回报。我们看到这些交易需求相当旺盛，但随着供给增加，我们预计交易条款和结构将持续演变。”

更重要的是，有分析指出，这场万亿美元规模的“AI举债潮”正在将系统性风险进行跨界转移。一方面是技术折旧倒挂风险。债市投资者目前面临的最大隐患是“算力过时”。芯片迭代速度极快(如从H100到B200再到下一代架构)，如果现有GPU集群迅速被淘汰，其资产寿命可能远远短于其背负的10年期甚至30年期债务。

另一方面是风险转移至信贷市场。过去，硅谷的技术冒险主要由风投和股市股东(股权)买单。如今，随着债务规模激增，AI试错的成本已经实质性地转移到了购买高评级债券的养老金、共同基金和固定收益投资者身上。

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总部位于美国的存储芯片制造巨头美光(MU)如今已成为AI算力基础设施领域最重要的参与者之一，其背后的核心原因无疑在于，超大规模云计算厂商们迫切需要近乎无止境高带宽内存(即HBM)容量，而这种高性能存储芯片全球范围仅有SK海力士、三星电子以及美光具备大规模量产能力。这一轮“存储芯片超级周期”独特之处在于，供应短缺比以往任何需求繁荣周期更具结构性而非短期性。

自2025年下半年开启的这一轮“存储芯片超级周期”，可以说为美光从典型的周期性商品厂商转型为战略性AI基础设施供应商创造重大条件，其盈利可见性和业务耐久性显著增强。更为关键的是，相比于英伟达、AMD、闪迪、西部数据、希捷以及英特尔等其他全球范围AI算力基础设施供应商们而言，美光估值显得便宜得多，这也使其对于机构投资者们的吸引力相比于北美市场的其他AI算力产业链领军者们而言，更加具有长期投资吸引力。

AI正在改变存储芯片需求的规则。全球范围AI数据中心建设狂潮对存储芯片的近乎无止境需求，2023年以来的多数时间段内，AI GPU/AI ASIC、高性能网络基础设施以及数据中心电力链条与电源系统主导了AI算力基础设施建设的前两个阶段，美光管理层近期指出，未来面向AI训练/推理系统的HBM、高性能DRAM以及SSD容量将成为最重要且最核心的供应瓶颈。

现代AI算力基础设施由于推理模型、推理算法、机器人物理AI技术以及更长的上下文窗口内容的同步提升，对带宽和内存、存储容量的需求无比巨大。美光管理层在最新财报电话会议中持续强调，目前AI算力需求远远高于供应，而更大规模的新存储芯片产能预计在2028年前才会有效显现，这为存储芯片价格与产能利用率维持高位提供历史级别前置条件，并可能持续时间比以往周期长得多。

与传统PC或智能手机需求相比，AI基础设施相关需求的周期性更低。超大规模云计算厂商们不再仅为扩展云基础设施而购买存储组件，而是以最快速度大举扩张云端AI推理算力资源，因为拥有最佳AI基础设施意味着在云服务、AI应用类型软件产品乃至云端AI国家安全服务方面具备重大竞争优势。这一趋势显著改变了采购流程。美光管理层近期接受采访时多次强调，目前DRAM和NAND存储芯片的供应仍远远低于需求，而新产能在2028财年前不太可能形成，这一点至关重要。

HBM产能的制造流程独特，包括存储芯片行业迄今最为复杂的先进封装、硅通孔(TSV)以及良率问题。洁净室严格限制及更高级别绿色能效要求阻碍了快速扩张产能以应对价格飙升。传统上，当价格对存储芯片厂商们极为有利时，供应通常会很快跟进增加。但目前行业面临诸多结构性限制——尤其是制造与封装工艺极度复杂的HBM愈发挤占产能、通用DRAM/NAND供给弹性不足，而AI驱动的需求增长速度持续超预期。

存储芯片若不够，AI模型就必须从头重新计算!HBM、DDR5与SSD合力开启存储芯片超级周期

在业绩电话会议中，美光管理层特别提到面向AI基础设施的高容量数据中心SSD、KV缓存部署以及与英伟达AI算力基础设施集群相关的PCIe Gen6 SSD需求爆发。这表明AI相关存储芯片需求远比许多华尔街分析师预期范围的要广。现代AI基础设施不仅消耗更多HBM内存，还需要高带宽DRAM、更多存储容量以及高速SSD基础设施，以满足检索和agentic AI(即AI智能体)工作负载的增长需求。新兴AI应用，包括机器人、多AI代理系统和多模态推理模型，也在持续创造新的存储需求向量，意味着AI存储密集度可能在AI部署完成后仍继续指数级增长。

随着韩国股市基准——三星与SK海力士占据高额权重的KOSPI韩国综合指数在地缘政治局势恶化重压之下不断创下历史新高且年内暴涨85%跑赢全球股市，以及AI热潮最大赢家之一——有着“芯片代工之王”称号的权重股台积电带动之下台湾股市也创下历史新高，加之有着“芯片股风向标”称号的费城半导体指数出现创纪录的18个交易日连涨、标普500指数连涨六周屡创历史新高，都令投资者们愈发坚信“AI算力投资主题”能够压倒股票市场所有噪音，尤其是和中东地缘政治相关噪音。

正如美光科技数据中心业务部门高级副总裁兼总经理Jeremy Werner在最新采访中揭示的那样，从底层的AI数据中心数据流处理工程逻辑看，这轮行情的底层驱动力不是“AI需要更多计算芯片”这么简单，而是Claude Cowork，以及OpenClaw等AI智能体主导的AI推理时代把内存/存储从配套组件推成系统瓶颈。

AI训练工程更依赖大规模并行计算，而推理尤其是长上下文、多轮对话、Agentic AI工作流，需要持续保存KV Cache、上下文状态和中间结果;内存/存储空间不足时，模型不得不重复计算历史状态，GPU利用率下降、token生成成本上升。因此，HBM、DDR5、LPDDR、企业级SSD乃至HDD/数据湖，正在形成一条从GPU近端到远端存储的“AI记忆链”，决定AI系统的吞吐、延迟、并发能力和单位token经济性。这也是为什么美光、三星、SK海力士、闪迪、西部数据等存储与数据存储股出现联动狂飙需求不是只集中在HBM，而是沿着AI服务器架构向DRAM、NAND、SSD和HDD全链条外溢。

更关键的是，AI CPU正在打开第二条需求曲线。过去市场把AI算力几乎等同于GPU+HBM，但随着推理工作负载变复杂，CPU正从“GPU配角”升级为调度多个Agent、管理上下文、协调工作流的“AI协调器”，这会显著推高服务器DDR5/数据中心级别SSD配置需求。与此同时，HBM产能被AI GPU大量锁定，通用DRAM可用产能被挤压，DDR5与DDR4价格走势分化，存储短缺从高端HBM外溢到更广义的DRAM/NAND供应链。TrendForce也援引美光CEO最新观点称，传统服务器与AI服务器需求都强劲，但受DRAM和NAND供应紧张约束;三星和SK海力士近日也警告，AI驱动的存储短缺可能持续至2028年甚至更久。

相比于多数AI算力产业链领军者们而言，美光估值便宜得多

对于DRAM/NAND存储芯片价格涨势，华尔街金融巨头高盛最新判断是——2026年存储涨价幅度将远超该机构此前给出的乐观预期，高盛近日将DRAM存储芯片价格涨幅预测从约150%大幅上调至250%—280%，NAND价格涨幅预测从约100%上调至200%—250%。也就是说，高盛认为这不是普通库存修复周期，而是AI算力驱动的史无前例需求激增、制造与封装工艺极度复杂的HBM愈发挤占产能、通用DRAM/NAND供给弹性不足共同造成的“超级供给紧缺周期”。

GPU负责生成智能，HBM/DRAM负责高速喂数，企业级NAND/eSSD负责热数据与缓存，而HDD负责天量级别的冷/温数据的长期留存，因此高盛认为云计算巨头们主导的AI算力军备竞赛正在把存储芯片从周期品推成稀缺战略资产，2026年DRAM/NAND涨价不是尾声，而可能是超级周期的初步阶段。

美光的实际财务表现过去几年发生了显著变化。传统上，美光被华尔街机构投资者们视为周期性、生产商品化内存条产品的科技公司，其财务波动较大，但这种情况已迅速改变。最近一个季度，公司运营现金流接近120亿美元，调整后自由现金流达70亿美元，并决定提高股息30%，显示管理层对当前盈利可持续性的高度信心。在执行层面，公司则顺利推出1-gamma DRAM、G9 NAND及HBM3E产品，并对HBM4产能爬坡保持信心。

此外，美光作为美国唯一的DRAM与NAND制造商，在技术领导力和产能上的独特地位对北美市场的投资者们意义重大。考虑到基于美国CHIPS法案(即“芯片法案”)的政府支持和地缘政治风险，美光在科技博弈战略层面的重要性进一步提升。换言之，其商业模式已发生变化，在全球半导体自主性日益重要的背景下，美光凭借产能优势获得了竞争边际。

从估值角度看，美光上周五收盘股价约为746美元/股，年内股价涨幅则高达惊人的180%，然而在估值层面，对应2026财年共识每股收益(EPS)为58.11美元的12.8倍预期市盈率，对应2027财年EPS共识为101.78美元的更是仅仅7.3倍估值。即便盈利接近2027财年预测下限(约70.77美元)，市盈率仍仅约10.5倍，这对于处在AI算力基础设施最核心的芯片巨头而言相当合理。前瞻EV/EBITDA估值基准则仅仅约8倍，也显著低于包括Palantir在内的许多聚焦于AI工作流程的热门软件公司，尽管它们自由现金流加速度相比美光慢得多却相比于美光仍有更高倍数。

超级周期重塑DRAM/NAND存储芯片，美光股价朝着1000美元奔去?

明星分析师Ben Reitzes领导的Melius分析师团队近日发布研报称，人工智能热潮将推动存储芯片需求持续强劲增长至本十年末(即2030年)。根据市场研究机构Counterpoint Research统计数据，存储市场已进入“超级牛市”或者“超级周期”阶段，当前供需与价格行情远远超越了2018年云计算热潮时期的历史高点。

近期，美光股价表现极为亮眼，周一上涨6.5%，报收795.33美元，创历史新高，市值逼近9000亿美元。德意志银行将其目标价大幅上调至1000美元，意味着将较收盘价高出约26%，维持“买入”评级。推动股价的因素包括AI带动的结构性存储芯片长期短缺、竞争对手三星可能出现的劳工动荡损害三星DRAM/NAND存储份额，以及美光近期持续推出的高容量企业级SSD(如245TB Micron 6600 ION)，大幅提升机架级存储密度和数据中心效能轨迹。

现金流指标层面，美光已脱离传统周期性存储芯片大型厂商的典型特性最新季度运营现金流近120亿美元，调整后自由现金流达70亿美元，并且计划提高股息30%，此外，如上所述，该公司顺利完成1-gamma DRAM、G9 NAND及HBM3E的量产，并在HBM4产能爬坡方面保持信心。

韩国海关最新数据显示，DRAM与NAND价格继续暴涨，月度涨幅高达63%，HBM内存较去年同期上涨165.5%，闪存价格同比涨幅超过350%。供需失衡及AI驱动的超高容量需求，使存储市场呈现结构性上升周期，并且大幅强化了美光作为核心供应商的市场地位。与此同时，全球IT支出预测显示，2026年IT硬件、软件和服务支出预计增长至6.32万亿美元，同比增幅13.5%，其中数据中心系统支出占整体IT支出的比例已从2012年的4.5%升至12.5%，显示AI推动的存储和计算投资正成为经济增长的重要引擎。

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美股投资网获悉，“谷歌TPU AI算力链”的最核心参与者，同时也是“英伟达与AMD AI GPU系AI算力链”不可或缺核心光学/光模块组件供应商的Lumentum(LITE)不久后将成为美股基准股指之一纳斯达克100指数的成分股，取代CoStar(CSGP)，该变更将于2026年5月18日美东时间星期一美股开市前生效。对于2026年迄今疯涨145%以及2025年全年狂飙345%的“AI超级大牛股”Lumentum，乃至近日席卷全球股票市场的“要站在光里”投资主题而言可谓是重大利好催化。“要站在光里”投资主题即“数据中心光互连/光通信产业链投资热潮”。

对于Lumentum股价牛市前景而言，看涨该公司股价强劲延续2025年牛市轨迹的华尔街金融机构可谓越来越多。Lumentum2025年全年股价涨幅高达340%——乃全球股市毋庸置疑的AI算力主题“超级大牛股”，今年以来股价涨幅可谓势如破竹，高达惊人的145%。

为何Lumentum2025年迄今股价走势可谓“牛到极致”，主要逻辑在于Lumentum能够同时受益于谷歌TPU AI算力产业链以及英伟达主导的AI GPU系算力产业链。未来无论是英伟达AI GPU算力基础设施集群还是谷歌TPU集群(TPU代表的是AI ASIC技术路线)，都离不开“Lumentum所代表的这类光学互连与CPO硅光高速互连能力”。

Lumentum加入有着“全球科技股风向标”称号的纳斯达克100指数(简称“纳指100”)，对于该公司基本面前景以及光互连产业链投资前景而言是极其重要的正面催化剂。指数纳入把Lumentum从AI数据中心光互连“小众供应链标的”正式推到全球科技类核心资产池，也意味着AI算力投资主线叙事正在从“围绕AI GPU/ASIC单点算力竞赛”加速转向“AI智能体驱动的人工智能全栈系统”，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、存储芯片以及光互连产业链可能是最大赢家势力。

Lumentum可谓吃满AI基建红利! 无论英伟达GPU还是谷歌TPU技术路线占优势，它都能延续牛市轨迹

TPU与GPU算力群这类AI超级集群中，都有一个核心共性需要极高带宽、极低延迟、以及极高能效的数据中心内部互连。 传统铜缆或电子交换方案在扩展到数千甚至数万芯片规模时，会因功耗与热损耗爆炸性增长而无法满足需求;光互连技术(主要包括共封装光学CPO、硅光子交换机、光电路交换OCS)能用光信号替代电信号，在大规模AI训练/推理网络中显著提升带宽密度与能效，并减少延迟与功耗，这种对更高光互联容量的需求正是GPU与TPU集群共通的。

比如英伟达主导的Spectrum‑X/Quantum‑X 等硅光子网络交换机明确集成了激光与光子技术，从而提升功率效率与网络容量，而Lumentum的高性能激光器和光学部件是这些交换机不可或缺的一部分。

谷歌在Jupiter/AI数据中心网络体系里，已经大规模把 OCS(光路交换机)集群嵌进架构，用来支撑TPU AI系统和大规模训练/推理系统，Lumentum的R300/R64等OCS产品就是专门对准“大型云计算规模 + AI/ML 数据中心网络”用MEMS光路直接在端点间建立光连接，绕开中间电交换和OEO转换，主打高端口数、低时延、低功耗。

未来尤其是在英伟达AI GPU算力集群这边，Lumentum由于拿到了来自英伟达巨额投资以及长期产能和新研发路径绑定，在UHP laser/ELS/CPO/OCS这些核心光互连条链上，大概率会成为一线核心受益者。Lumentum很大概率将是未来AI光互连浪潮里的“关键军火商”，尤其对英伟达GPU链条更重要。

Lumentum 堪称是光通信关键部件的制造者(激光器、光器件供应商)，它也出货一些光模块产品和子系统，但其核心技术优势在于能独家构建最基础光源与高速光学器件平台，这些组件被大量集成进大型AI数据中心各种光模块和光通信系统中。

Lumentum 不是博通那种以交换ASIC/DSP为中心的平台型玩家，也不是Coherent 那样把silicon photonics、VCSEL、InP-on-silicon全栈都摆在台前的“广谱型光学公司”;Lumentum真正强劲同时也是吸引华尔街资金的地方，是InP激光、EML、超高功率激光(UHP)、外部激光源与OCS这些AI光互连最难扩产、最难做出高良率、最容易卡技术瓶颈的环节。

Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。

从GPU军备赛到“光互连”时代，AI算力基建狂潮把光互连产业链推上核心资产舞台

AI算力的瓶颈正在从GPU本身扩散到“GPU之间如何高速、低功耗、低延迟互连”，这也意味着AI算力投资主线叙事正在从“围绕AI GPU/ASIC单点算力竞赛”加速转向“AI智能体驱动的人工智能全栈系统”，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、存储芯片以及光互连产业链可能是最大赢家势力。

欧洲金融巨头法国巴黎银行(BNP Paribas)近期发布研报称，当前超大规模AI数据中心如火如荼建设进程迫切需要处于严重“供不应求”状态的光互连与存储芯片产业链，乃这家欧洲机构最为看好的两大科技板块投资主线。

“谷歌TPU AI算力链”的最核心参与者，同时也是“英伟达与AMD AI GPU系AI算力链”不可或缺核心光学/光模块组件供应商的Lumentum(LITE)近日重磅宣布，该公司订单可能将排满2028 年，英伟达更是直接豪掷20亿美元率先锁定绝大多数产能。

Lumentum 首席执行官迈克尔·赫尔斯顿表示，美国超大规模云服务商的资本支出数额巨大，且目前看来仍无终结之势，“我们正日益落后于需求。预计在两个季度之内，我们到2028年底前的产能就将被抢购一空。”

从AI数据中心技术层面来说，不论是英伟达InfiniBand与谷歌都在深度探索的CPO光学时代(把光子元件共封装在交换机/ASIC 近旁以降低延迟与功耗)，还是OCS光路体系(利用光学交换替代电子转发减少能耗与延迟)，都需要大量高性能光源、激光器、光学交换器和高密度光互连模块 来实现光信号的生成、传输与切换。而Lumentum在这些光电子基础件(包括高效激光器和支持 OCS/CPO 的独家光模块)拥有深入的技术积累，使它成为多个AI高性能网络架构光学层的基础供应者。

对Lumentum本身基本面而言，纳指100的纳入带来三重正向影响首先就是被动资金和指数产品配置会提升流动性与机构持有广度;第二，纳指100身份强化其作为AI算力基础设施核心供应商的“资产标签”，有助于估值锚从传统光通信周期股转向AI算力基础设施成长股;第三，客户和产业链信号更清晰——英伟达已对Lumentum和Coherent等光互连供应商进行战略投资并绑定长期采购，康宁也因与英伟达扩产光纤连接产品而大涨，说明AI算力产业链的资本正在从“GPU独霸算力投资主题”扩散到“存储、光学与电力等领域”。

对整个光互连产业链而言，这也是重要催化。它意味着市场开始承认AI数据中心不是只有GPU、HBM和服务器液冷环节受益，光模块、激光器、光芯片、光纤、OCS与CPO主导的最前沿硅光技术与高速光学互连网络设备正在成为下一轮AI资本开支的核心瓶颈资产。

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美股投资网获悉，全球最大规模另类资产管理机构之一黑石集团(BX)已同意从CVC Capital Partners Plc手中收购希腊在线电商平台Skroutz的多数股权，以扩大其在这一地中海国家的业务版图。

根据一份声明，Skroutz的创始人将出售部分持股，但仍会保留股份并继续领导公司运营，George Chatzigeorgiou将继续担任该公司首席执行官。尽管交易的财务细节未予披露，但知情人士表示，此次交易对Skroutz的估值为6.35亿欧元(约合7.46亿美元)，其中包含债务。

Skroutz是希腊最大、最具影响力的电商平台之一。该平台一直在从本土市场向塞浦路斯、罗马尼亚和保加利亚扩张。这一电商平台汇聚了约9000家商户，提供超过1200万种商品，活跃用户约250万人。Skroutz旗下还拥有物流分支，在希腊部署了‌1000个SwipBox储物柜‌以支持快速取货与包裹追踪。此外，该公司还拥有持牌金融科技业务以及零售媒体业务。

过去十年间，希腊已从一个被投资者回避的经济“弃儿”，转变为财政审慎的典范国家，其经济增速超过欧洲平均水平。数据显示，希腊2025年国内生产总值(GDP)同比增长2.1%，2026年经济增速预计维持在2%左右。此外，希腊2025年12月的失业率降至7.5%，为18年来最低水平。失业率持续下降，特别是青年失业率的改善，支撑了消费复苏，对经济发展形成良性循环。

黑石集团在希腊的其他投资还包括Hotel Investment Partners——该公司在希腊各地拥有酒店资产、以及Fraport Greece——其运营着包括科孚岛、罗得岛和克里特岛等地的地区机场。黑石集团此次交易的对手方CVC则是最早进入希腊市场的大型私募股权机构之一，其在当地投资支持过的企业包括Hellenic Healthcare Group、保险公司Ethniki以及电力企业Public Power Corp.。

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美股投资网获悉，近日，爱彼迎(ABNB)召开了FY26Q1的财报电话会。公司表示，对自己的定位为构建一个生态系统，看到了大量品类扩展的机会。未来应该以"会员"和"客人"为中心，围绕他们构建一系列服务。民宿、酒店、服务、体验只是开始。

关于酒店扩展，公司称，核心是持续优化和执行——确保在正确的市场有正确的酒店、最好的价格、最好的展示和最多的功能，让人们能够发现和找到酒店。

数据显示，公司Q1收入27亿美元，同比增长18%，超指引上限2个百分点；GBV290亿美元，同比增长19%，连续第四个季度环比加速。

AI应用方面，工程师产出代码中约60%由AI撰写，估计约为行业平均水平的2倍。AI客服助手解决40%以上问题无需人工介入(Q4约三分之一)，每单预订客服成本同比下降约10%；5月20日夏季发布会将展示更多AI功能。

爱彼迎还提到，意大利冬奥会约20万客人通过Airbnb入住，供给和房东市场增长约30%，GBV增长超3倍，营销活动产生约10亿次曝光。世界杯自10月启动以来已新增超10万套房源，预计将成为Airbnb历史上最大的活动。

Q&A 问答

QApp 间夜预订增长 22% 的驱动因素是什么?AI 时代团队如何重新组织?

AApp 间夜增长是多因素驱动的，没有单一银弹。过去一年半我们更积极地引导移动网页用户下载 App，越来越多用户开启推送通知把他们拉回 App，邮件策略也创造了很多使用钩子，App Store 排名每年都在全球前 50 中持续攀升。

关于 AI 时代的团队组织，我认为还非常早期。我的原则是 Airbnb 必须以 AI 的速度运转。AI 是一种加速技术，最核心的特征就是速度。它要求每个人更加亲力亲为、更灵活、更适应变化。我认为纯粹的"人员管理者"角色会减少——那种三万英尺高空、不深入细节的管理者。数据在公司内部已经完全民主化了，不需要通过数据科学家来获取数据。我们看到很多设计经理和工程经理重新开始写代码或使用 Claude Code。60% 的代码由 AI 撰写，显著高于同行。具体的团队结构变化现在下结论还为时过早。

Q达美航空合作的成本会影响 take rate 吗?这是否限制了 Airbnb 自己做忠诚计划或卖机票?

A达美合作我们非常兴奋。经济上是一个收入共享模式，不应预期对今年的 take rate 有负面影响。相反，take rate 会因单一服务费迁移和保险项目而小幅上升。这是一种高 ROI 的获客方式。

关于机票和忠诚计划，两者都在考虑范围内。在忠诚计划方面，我一直认为最好的忠诚计划就是让人们爱上你的产品然后回来。令人惊叹的是 Airbnb 可能是全球唯一没有忠诚计划的大型旅行品牌，却取得了如此大的成功。如果我们做，不会是千篇一律的积分计划，而会是真正差异化的、独特属于 Airbnb 的方案。关于机票，我们的愿景是让人们可以旅行和生活在任何地方，如何到达那里是愿景的一部分，目前没有具体公告，但肯定在考虑之中。

Q酒店业务在测试市场的间夜趋势如何?

A酒店目前在业务中占比较小(间夜数个位数百分比)，但过去几个季度所有顶线指标的增速超过整体业务 2 倍以上，供给端和预订端都在快速增长。

进入酒店领域有三个原因一是扩大市场覆盖——Airbnb 目前只占住宿市场约十分之一的间夜数，在监管等原因导致民宿供给不足的市场可以用酒店填补；二是满足忠实客人的多元需求——有些行程(最后一刻、一晚、独自出差)酒店确实更合适；三是获客入口通道——55% 在 Airbnb 上预订酒店的人会回来预订民宿，酒店是将全球尚未尝试 Airbnb 的旅行者引入生态的极佳入口。我们已经根本性升级了酒店的产品展示页面，确保消费者看到酒店而非民宿该有的信息。5 月 20 日会有更多酒店产品和策略更新。

Q酒店产品的用户体验是混合展示还是独立标签?AI 搜索的早期学习是什么?

A关于酒店展示，目前在纽约等城市是混合展示，同时我们在测试轮播组件(carousel)，让不同类型的库存可以嵌入搜索结果页。未来可能会有更多标签便于导航。但更重要的答案不是标签还是混合，而是深度个性化——这是后 AI 时代的范式。只想订酒店的人只看到酒店，只想订民宿的人只看到民宿，两者都愿意的人根据行程类型看到不同推荐。我们 100% 的预订用户都有账户和验证身份，因此我们了解他们的偏好和历史。

关于 AI 搜索，我们的策略与竞争对手不同。大多数竞争对手从顶部漏斗开始("我该去哪旅行?")，我们从底部漏斗开始——客服，因为这是最难的 AI 问题不能幻觉、必须快速、多语言、能裁决纠纷、保护隐私数据，基于近百条政策和数百万历史案例来判断。我们在这方面做得很好，40% 以上自助解决，我有信心这是旅行行业最好的 AI 自助服务。

然后我们向中部漏斗推进——AI 评论摘要、过滤器、搜索排名和相关性匹配，5 月 20 日会展示更多中部漏斗的 AI 功能。最后是顶部漏斗的 AI 搜索，目前在测试中。

我认为目前没有人在旅行或电商领域真正弄明白了 AI。ChatGPT 去年推出了第三方应用，今年 3 月关闭了该项目。聊天机器人模式在旅行和电商领域有四个根本问题文字太多(电商是图片驱动而非文字驱动)、没有直接操作(想调价格滑块比打字方便得多)、无法比较(巴黎有十万套房源，在聊天框里比较会迷失)、单人模式(85% 的 Airbnb 预订涉及多位客人，聊天是单人的)。所以 AI 在旅行领域是风险也是机会——如果它是我们的风险，它也是所有人的风险。

Q世界杯的预订节奏如何?活动结束后新增房源会留存吗?

A到目前为止，世界杯的累计预订量预计将使其成为 Airbnb 历史上最大的活动。这次活动特别令人兴奋的不仅是规模，还有广度——16 个城市跨三个国家，对品牌知名度、供给增长和社区政策机会都有巨大价值。

根据过往经验(包括之前的世界杯和最近的奥运会)，大量预订发生在活动临近时。随着赛事推进，人们越来越兴奋，知道哪些球队在踢哪场比赛，很多预订在接近实际日期时才完成。目前我们对态势感到很好。

关于供给留存，以巴黎奥运会为例，赛后六个月我们保留了超过一半为赛事上线的房源。坦率地说，我们不需要所有房源都留下，因为这些是城市的高峰时刻。但我们看到的模式是，房东为大型活动加入 Airbnb，意识到做房东的好处后，很多人选择留下来。

Q核心民宿供给的增长机会和挑战在哪?AI 在供给获取中能发挥什么作用?

A可以把核心住宿业务分为两大类API 房东合作伙伴(主要是物业管理公司)和自住房/度假房个人房东。

对于 API 合作伙伴，AI 主要帮我们加速工具建设。我们在这方面稍微落后于第三方。一个发现是管理房源越多，评分越低——客人对个人房东的满意度高于物业管理公司。这既是好消息(该库存对 Airbnb 更独特)，也是机会——合作伙伴说他们想做更好的房东，但需要更好的工具。以前我们没有足够资源做所有 API 工作，现在有了 AI 的生产力加持，我们正在加速这部分开发。

对于个人房东，AI 尤其能帮助发现、获取和上架房源。目前上架房源需要手动输入地址、标题、描述等。未来可以想象，你只需说"上架我的房子"，输入地址，AI 从网上抓取信息，你拍照，AI 根据计算机视觉写描述。对普通人来说上架很难，而 AI 让这变得简单。AI 还能帮我们确定哪些社区需要什么类型的房源，以及不同社区的获客补贴应该是多少。

QReserve Now, Pay Later 在新市场的用户采纳和认知如何演变?取消率和转化提升与美国市场有什么不同?

A回顾时间线去年 Q3 在美国推出，效果很好；Q4 开始在上游进行营销宣传以提高认知，带来了增量提升；Q1 推广到全球大部分地区。各地区增长提升有细微差异，但不是实质性差异。在每一个推出 RNPL 的市场，总预订都有显著提升。虽然该项目的取消率确实较高，但我们在所有地区都进行了充分测试，确保净预订影响为正。美国的采纳率最高，但其他市场也不远落后。

Q酒店在扩展到更多城市前还需要解决什么?Airbnb 在酒店领域如何竞争?

A在后端方面，我们已经取得了很好的起步，构建了适合酒店合作伙伴的产品。持续的路线图是确保拥有酒店需要的差异化工具。更大的机会在前端——确保在正确的时间向正确的客人展示酒店。

Airbnb 在酒店领域的竞争力首先，我们要做到最低价格保证和最佳展示。如果你现在搜索纽约，我认为我们的酒店展示可能已经是主要旅行网站中最好的——这还只是 V1。其次，我们已经有数十亿次访问量，不需要任何人专门来 Airbnb 订酒店就能建成数十亿美元的酒店收入业务。我们的转化率显著低于 Booking.com，光是转化已经在网站上的流量就有巨大上行空间——他们已经在我们的"商店"里，告诉我们在找住处，如果找不到民宿就会去别的"商店"订我们没有的产品，但如果我们在另一个"货架"上有这个产品，大量人会预订。

酒店也很乐意加入 Airbnb。精品酒店和独立酒店通常在 OTA 上支付更高的佣金，很多独立酒店告诉我们他们感受到了加盟连锁的压力，因为他们没有会员或忠诚计划，也无法与 OTA 谈判更低的佣金。Airbnb 可以成为对他们非常有吸引力的渠道。

Q首次预订者加速增长的地区和人口统计特征是什么?扩展市场的增长驱动力是什么?

A首次预订者来自两个群体一是扩展市场——这些是相对新的市场，获取新客人的机会巨大；二是年龄群体——Z 世代客户增长强劲。

扩展市场方面，策略正在起效。巴西是我们最早聚焦的扩展市场，经过几年的营销和产品投入，现在以超过 20% 的速度持续复合增长，从前十之外上升到稳定排在第三到第五位。这给了我们信心——逐个国家定制营销信息和产品的方法能帮助我们在核心市场之外获得更好的渗透。

具体做法仅 Q1 就推出了 16 个本地化营销活动来捕捉当地文化时刻；产品层面也在做本地化调整——比如在意大利重新设计了民宿展示以适应当地流行的 B&B 类型；在德国特别突出清洁度相关信息，因为德国客人特别关注这一点。目标是打开 Airbnb 时感觉像本地化和个性化的体验。

Q上调全年收入增速和 EBITDA 利润率的信心来源是什么?除 RNPL 外还有哪些支付创新机会?

A收入上调反映三个方面一是对全年间夜预订预测更有信心；二是对 ADR 持续小幅走高的持久性更有信心；三是变现举措开始见效，下半年隐含 take rate 会略高。

EBITDA 方面，顶线有上行空间，我们在积极将部分上行再投资以驱动增长——高 ROI 营销渠道、扩展市场、政策攻关机会，以及 AI 内部使用费用的增长。但凭借多年来在 P&L 管理和效率提升方面的能力，我们有能力在吸收这些投入的同时保持强劲利润率。

支付创新方面，RNPL 实际上还在早期——正在做全球推广、上线桌面端，而且目前在上游的营销展示还不多。此外还有分期付款(在巴西效果非常好)、各国独特支付方式的支持、更灵活的取消政策等。围绕支付和定价有完整的路线图，有机会每年带来数亿美元的收入增量。RNPL 是其中最大的单一项目，但还有数十个不同的项目可以驱动增长。

Q酒店扩展的最大障碍是什么?Airbnb 是否在考虑机票、租车、杂货、AI 代理等辅助收入机会?

A先回答第二个问题——这是否太大了?绝对不会。我们思考得非常宏大。亚马逊是一个很好的启发——从图书到零售的"品类扩展"模式。我们看到了大量品类扩展的机会，有些是自营的(如摄影)，有些是第三方的(如与 Instacart 合作的杂货配送——他们做了十多年，我们不需要重新学)。

我们将自己定位为构建一个生态系统。今天人们把房子看作 Airbnb 太阳系的太阳。未来应该以"会员"和"客人"为中心，围绕他们构建一系列服务。民宿、酒店、服务、体验只是开始。每个后续新品类的工作量都比前一个少——解决了一个服务后，下一个只有 20% 是不同的，再下一个只有 10% 不同。每个新品类都吸引不同类型的客人，有人可能先订体验或酒店，然后才订民宿。我们设想提供旅行者需要的一切，或一年以内在某个地方生活所需的一切。

关于酒店扩展的障碍，没有重大障碍，核心是持续优化和执行——确保在正确的市场有正确的酒店、最好的价格、最好的展示和最多的功能，让人们能够发现和找到酒店。这需要一些时间，但我们可以做得很快。酒店很乐意加入 Airbnb——精品和独立酒店想要多一个渠道，特别是那些不想加盟连锁但在 OTA 上支付高佣金的酒店。

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美股投资网获悉，随着全球流媒体领军者奈飞(NFLX)最新的“无广告标准订阅套餐”大幅涨至20美元，流媒体走向传统TV电视的临界点似乎越来越近。奈飞将无广告标准套餐推高至约20美元/月，而含广告套餐约9美元/月，标志着流媒体商业模式从“纯订阅收费”转向“订阅费+广告收入”双引擎。用户付多少钱不再是唯一关键，用户们究竟能够看多久、能产生多少广告曝光正在成为平台衡量用户价值的新标准。

流媒体公司们似乎正在发现，它们最有价值的客户可能不是那些付费最多的订阅客户们。相反，越来越有价值的是那些观看时间最长的观众。

这一变化受到一种典型转变的推动行业正从单一订阅模式，转向一种将订阅费与广告相结合的模式。由于广告是基于观看量出售的，订阅用户们的流媒体平台观看时间越长，这些观众们能够创造的相关联收入就越多。

截至2025年四季度，奈飞(即Netflix)称其全球付费会员已突破3.25亿，在全球订阅型流媒体平台中处于第一梯队/领先位置;若按订阅规模、全球覆盖、内容消费时长和原创内容工业化能力综合衡量，Netflix仍是全球流媒体龙头。

全球爆款原创剧集《鱿鱼游戏》(Squid Game)、《怪奇物语》(Stranger Things)、《星期三》(Wednesday)、《布里奇顿》(Bridgerton)、《怪物杰弗里·达默的故事》(Monster: The Jeffrey Dahmer Story)皆属于奈飞旗下热门IP;《鱿鱼游戏》、《纸钞屋》(Money Heist / La Casa de Papel)、《暗黑》(Dark)、《弥留之国的爱丽丝》(Alice in Borderland)、《王国》(Kingdom)这类非英语爆款堪称奈飞独家IP优势，这类内容体现奈飞区别于传统好莱坞平台的优势，即它能把韩国、西班牙、德国、日本等本土内容包装成全球爆款。

订阅不再是唯一金矿——Netflix把流媒体带回“广告时代”

今年3月，奈飞在一年多一点的时间内第二次涨价，将其标准化的无广告套餐推高至每月约20美元，而含广告套餐仅仅为9美元，这表明，一个订阅用户观看了多少内容，可能与他们预先支付了多少钱同样重要，甚至更重要。

“这是双重收款日，”EDO总裁兼首席执行官Kevin Krim表示。EDO是一家衡量流媒体和线性电视广告效果的科技公司。Krim表示“只要含广告套餐订阅用户们对内容和广告保持参与，他们的价值至少会与无广告订阅用户相当，甚至更高。”

在多年抵制广告之后，奈飞如今正大力转向这一经典创收模式，在订阅业务之外迅速建设其广告业务。“我们正在取得良好进展，前方(广告业务)的机会巨大，”奈飞联席首席执行官Greg Peters在公司最新财报发布后表示。

迪士尼旗下Hulu长期以来一直将订阅收入与广告收入结合起来，派拉蒙、华纳兄弟探索和康卡斯特也已在各自流媒体平台上推进类似策略。

不过，奈飞的典型优势来自其覆盖全球的IP规模以及其观众观看内容的时长。根据该公司2025年第四季度股东更新文件，奈飞在全球拥有超过3.25亿订阅用户，仅在2025年上半年，观众累计观看内容时长就超过950亿小时，这为其随着时间推移创造广告收入提供了远多于竞争对手的机会。

Peters表示，缩小无广告订阅用户与含广告订阅用户之间的数值差距，是公司未来增长的一个主要重点。他在公司最近的财报电话会议上表示，这一“差距正在缩小”，而缩小该差距将是“未来收入与利润大幅增长的关键机会”。

无广告用户直接每月付更高订阅费，比如标准无广告套餐约19.99美元;广告层用户每月只付约8.99美元，表面看收入更低。但广告层用户还会通过观看广告贡献广告收入，所以Netflix希望通过提高广告填充率、广告定价、投放效率和观看时长变现，把广告层用户的“订阅费+广告收入”做得越来越接近无广告用户，甚至在高观看时长用户身上超过无广告用户。

越爱看越值钱——含广告用户价值正在逼近无广告用户价值

奈飞要缩小的不是“看广告的人”和“不看广告的人”之间体验差距，而是两类用户给公司创造的收入价值差距。 一旦广告层用户的商业价值接近无广告用户，Netflix就可以更从容地提高无广告套餐价格，同时用低价广告套餐留住价格敏感用户，并把他们转化为广告收入资产。

根据EDO的分析，一名每月支付约8.99美元的含广告订阅用户，在观看10小时后可产生约12.89美元的月总收入;观看20小时后可产生16.79美元;观看约28.5小时后可产生约20美元。在观看约41小时后，该订阅用户每月可产生近25美元收入，明显高于如今标准的19.99美元奈飞无广告订阅费。

Krim表示，该模型假设CPM，即每千次展示成本，为43美元，并且每小时约有9条30秒广告。他表示“这些数据可谓从根本上改变了流媒体网络应如何评估这类订阅用户的价值。”

Netflix发言人Adrian Zamora表示“建设我们的广告业务仍然是一个主要的变现优先事项。我们的广告收入仍有望在2026年达到30亿美元，意味着有望同比大幅增长超2倍。”

“我们距离人们所想象的价值持平要近得多，”Goodway Group首席执行官Paul Frampton-Calero表示。Goodway Group是一家专注于程序化媒体、零售媒体和互联商务的数字营销机构。他表示，含广告类型订阅用户短期内有望产生高端用户价值的50%至75%，并有可能随着时间推移达到或超过价值持平。

他表示，这是因为流媒体平台可以将规模与关于观看行为的营销详细数据结合起来，使广告主们能够基于实际参与度而不是宽泛的人口统计特征来评估受众价值。

流媒体走向旧电视临界点——新用户增长正在被广告套餐接管

这一模式还受到消费者们积极推动，他们对更高订阅成本的抵触情绪日益增强。

随着消费者越来越抗拒涨价，家庭流媒体支出趋于稳定，越来越多订阅用户选择低价含广告套餐——集中体现在过去两年约71%新增订阅增长源头来自广告套餐;这些也在说明广告层不再只是低端替代品，而是新用户进入流媒体生态的主通道。流媒体正在越来越像传统电视低价入口、广告变现、规模和观看时长决定商业价值。

根据德勤2026年3月《数字媒体趋势》报告，美国家庭们在流媒体订阅平台上的平均支出一直持平于每月约69美元，而61%的消费者表示，如果价格上涨5美元，他们将取消某项服务。与此同时，目前约68%的订阅用户们使用含广告套餐，反映出越来越多人愿意以观看广告换取更低价格。

AI digital首席战略官Mary Gabrielyan表示，含广告套餐不再只是一个更便宜的替代方案。如今，它们已成为新用户进入流媒体平台的主要方式。AI digital是一家媒体与营销技术公司。

根据Antenna在其2025年第二季度《订阅状况报告》中的数据，在过去两年里，约71%的新增订阅用户增长来自含广告套餐。这家追踪美国主要流媒体平台订阅活动的公司发现，其中约65%是平台新增的订阅用户，而不是从高级套餐降级而来。

即便有这种势头，高级订阅用户如今仍在积极创造更多收入。

“最终目标是做到无差别，”来自美国银行证券的高级媒体与娱乐分析师Jessica Reif Ehrlich表示。“高级订阅用户仍然更有实际价值，但(含广告套餐订阅用户)正在努力追赶，”她表示。“在某个时点，流媒体平台和传统TV电视类似，订阅定价将撞上天花板，而增长将主要来自广告。”

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美股投资网注意到，光纤电缆制造商康宁(GLW)周一股价大涨 10.84%，收于 207.21 美元，逼近 209 美元的 52 周高点。此前，美银分析师将这家玻璃与光纤巨头列入其“美国 1 号名单”(即该行的首选股名单)，并延续了上周因与英伟达达成交易而产生的增长势头。

目前吸引投资者关注的不仅是芯片制造商。随着 AI 基础设施支出的大幅增加，像康宁这样提供光纤和光连接器的公司正成为焦点。这些产品能够确保大规模 AI 数据中心内部的数据流动既快速又具规模化，而这些数据中心内的处理器正处理着海量的信息负荷。

康宁股价在半年内涨幅超过130%

英伟达入股康宁一场AI算力与光通信的"双向奔赴"

康宁与英伟达于 5 月 6 日披露了一项为期数年的商业与技术合作，旨在扩大美国本土用于 AI 基础设施的先进光连接产品的制造。康宁计划将其国内光连接产能提升十倍，而美国的光纤产量预计将增长 50% 以上。

两家公司表示，他们将新建三座先进制造工厂(两座位于德克萨斯州，一座位于北卡罗来纳州)，并创造 3,000 多个就业岗位。英伟达CEO黄仁勋将 AI 描述为“我们这个时代最大的基础设施建设”。康宁的温德尔·威克斯则称其不仅是一个技术故事，更是一个“制造故事”。

根据一份证券备案文件，英伟达抢购了康宁的认股权证，总计支付了 5 亿美元。该交易赋予英伟达以每股 180 美元的价格购买多达 1500 万股康宁股票的选择权，此外还包括另外 300 万股以名义行权价结算的预融资认股权证。

黄仁勋和威克斯上周告诉媒体，实际的资金支持可能比最初披露的还要大。除了与股权挂钩的投资外，英伟达还投入了数十亿美元来支持康宁的工厂建设。

AI光通信“守门人”获华尔街集体看多

英伟达入股康宁的消息发布后，华尔街分析师普遍持积极态度，认为这不仅是康宁的转折点，更是AI基础设施供应链格局重塑的重要信号。

美银于周一早些时候将康宁列入首选名单。在此之前，华尔街多家机构已上调了该股的目标价，奥本海默上调至 210 美元，瑞银上调至 223 美元，花旗上调至 225 美元。

目前，华尔街对康宁的平均目标价约为202美元，中位数达210美元，最高看至230美元。这一集体看多态势，反映出机构对康宁从传统玻璃制造商向AI光通信基础设施核心供应商转型的强烈认可。

Oppenheimer分析师Martin Yang重申"跑赢大盘"评级，指出康宁通过与英伟达、博通、Meta和微软等生态系统领导者的深度整合，已成功定位为生成式AI数据中心建设中的关键基础设施提供商。他认为，向共封装光学(CPO)及规模化数据中心解决方案的转型是核心估值驱动因素，到2030年有望将当前企业业务规模扩大2至3倍。

花旗分析师Asiya Merchant维持"买入"评级，强调每个AI加速器在光连接方面的价值约为500至1000美元，随着CPO部署还有进一步上行空间；她特别提到康宁与微软在空芯光纤领域的合作，以及客户通过明确承诺投资其产能扩张，均印证了需求的强劲与持续性。

分析师们普遍认为，英伟达数十亿美元的资金支持不仅消除了康宁扩产的财务风险，更通过“定向锁产”确保了其在光通信市场的垄断性地位。

尽管智能手机等消费电子业务仍显疲态，但光通信部门高达36%的增速和上调至200亿美元的年度销售目标，已成为支撑股价冲击历史新高的核心动力。在AI算力集群向万卡级别进化的过程中，康宁作为物理层“守门人”的价值正被华尔街重新定价。

康宁上调了其“Springboard”增长计划，现预计到 2026 年底年度销售额运行率将达到 200 亿美元。公司的目标此后将进一步提升2028 年达到 300 亿美元，2030 年达到 400 亿美元。销售额运行率是指如果当前或预期的季度数据持续，年度销售额将呈现的水平。

第一季度的表现为看多者提供了信心。康宁报告核心销售额(其首选的非公认会计原则指标)增长 18%，达到 43.5 亿美元。核心每股收益(EPS)增长 30%，至 0.70 美元。光通信业务起飞，增长 36%，而太阳能业务激增 80%。

这不仅仅关乎康宁。随着市场追逐 AI 数据中心带宽概念，光网络股票 Lumentum 和 Coherent 也纷纷跳涨。现在，康宁被归类为 AI 基础设施供应商，而不仅仅被视为一家传统的玻璃公司。

光通信护城河

康宁并非光通信领域的新玩家。这家拥有逾百年历史的材料科学巨头，早在上世纪70年代就发明了低损耗光纤，奠定了现代光通信的技术基石。在AI数据中心内部，当数千块GPU同时处理海量参数时，电信号的传输距离和带宽已逼近物理极限，光互联成为唯一可行的解决方案。

康宁的核心优势恰恰在于其"从玻璃到系统"的垂直整合能力它不仅生产光纤预制棒和光纤本身，还制造光连接器、耦合器等关键组件，能够提供端到端的光连接解决方案。

这种全产业链布局在AI时代转化为显著的产能与成本优势。根据双方披露的合作计划，康宁将把美国本土的光连接产能提升十倍，光纤产量增加50%以上，并在得克萨斯州和北卡罗来纳州新建三座先进制造工厂。如此激进的产能扩张，建立在康宁深厚的制造工艺积累之上——光通信产品的精度要求极高，这不是新进入者短期内可以复制的。

更值得关注的是康宁的业绩拐点。2026年第一季度，其光通信业务营收同比激增36%，显示出AI基建需求已开始实质性兑现。这意味着康宁正从一家传统玻璃制造商，蜕变为AI基础设施的核心供应商。

传统业务恐拖后腿

不过，依然存在一些障碍。康宁的非光学部门表现仍不平衡。市场消息在上个月指出，电子产品更新换代缓慢以及智能手机需求疲软继续拖累部分业务板块。对于第二季度，康宁预计核心销售额约为 46 亿美元，略低于分析师预期。

除此之外，康宁还面临更多风险，包括AI 驱动的订单可能滞后于投资者的预期，工厂建设周期可能比计划更长，或者主要的云买家可能会重新调整其预算。包括需求、竞争、供应链波动、政府支持以及资本支出的转移——所有这些都可能使其业绩偏离轨道。

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美股投资网获悉，据报道，韩国存储芯片巨头SK海力士正在与英特尔(INTC)合作开展2.5D封装技术的研究与开发。报道称，SK海力士正在考虑采用英特尔研发的2.5D封装技术“嵌入式多芯片互连桥(EMIB)”。该公司目前正在进行测试，以将HBM和系统半导体与英特尔提供的EMIB嵌入式基板结合使用。目前，该公司正在寻找适用于实际量产的材料和组件。受此消息提振，截至发稿，英特尔周一美股盘初涨近4%。

在先进封装领域，台积电(TSM)的CoWoS长期占据主导地位。SK海力士也与其保持着密切的合作关系，并在HBM和2.5D封装方面开展联合研发。然而，随着AI军备竞赛愈演愈烈，封装产能瓶颈自2022年底以来一直未能缓解，并已成为制约AI芯片供应链的核心痛点之一。尽管各大厂商纷纷扩产并推进新技术，供应紧张局面依旧持续。

在此背景下，英特尔的EMIB技术正逐渐受到行业关注。面对AI芯片对异构集成和带宽的极致需求，英特尔的EMIB封装技术通过嵌入式硅桥实现了高带宽、低成本的Chiplet互联，避开了大面积硅中介层的成本制约，自2017年量产以来已广泛应用于服务器、网络和HPC领域。

这一技术路线与台积电的CoWoS在功能定位上高度重叠，为寻求替代方案的厂商提供了可行选项。据此前报道，英特尔正就其先进封装服务与至少两家大型客户展开持续磋商，其中谷歌(GOOGL)和Meta(META)有望成为未来设计的潜在采用者，亚马逊(AMZN)据传也在接洽合作之列。若上述订单落地，将为英特尔代工业务带来大量外部收入。

尽管合作前景受到关注，EMIB技术能否大规模商业化，封装良率仍是核心不确定因素。知名科技分析师郭明錤对此发出警示称，英特尔公布的EMIB-T 90%良率属于验证数据，并不代表实际量产良率水平。郭明錤指出，量产良率将在谷歌决定是否将EMIB用于下一代TPU AI芯片的过程中扮演决定性角色。这一判断同样适用于SK海力士的评估进程——若量产良率无法达到经济可行的水平，EMIB的大规模应用将面临实质性障碍。因此，对于英特尔而言，如何将验证阶段的良率优势转化为稳定的量产能力，将直接决定其能否在AI封装供应链中实现突破。

CPU重回“C位”+代工业务拿下大客户 英特尔走上复苏之路

值得一提的是，英特尔是今年以来表现亮眼的美股之一，该股股价今年迄今已累计上涨近240%，并在上周五盘中涨至130.57美元的历史新高。

英特尔得以扭转此前多年的颓势，主要原因在于其在新管理层的带领下完成错过移动计算时代的“救赎”，如今正在努力搭上人工智能(AI)这趟“列车”。

受益于AI基础设施的大规模建设浪潮，英特尔在上月底公布的财报显示，一季度营收同比增长7%至136亿美元，大幅高于分析师平均预期的124亿美元。Non-GAAP净利润为15亿美元，同比增长156%;调整后每股收益为0.29美元，同比增长123%，同样大幅高于分析师平均预期的0.01美元;毛利率为41.0%，上年同期为39.2%。

与此同时，英特尔预计，二季度营收为138亿至148亿美元，预测区间中值143亿美元大幅高于分析师平均预期的130亿美元;预计二季度调整后每股收益为0.20美元，同样大幅高于分析师平均预期的0.09美元。这一乐观展望表明，英特尔首席执行官陈立武正在推动一项充满挑战的复兴计划取得进展。

在去年引入大规模投资、强化公司资产负债表之后，陈立武如今正兑现改善运营的承诺。陈立武表示，英特尔交出了一份“稳健的成绩单”，表现超出预期。他预计用于AI系统的处理器需求将继续扩大，并称公司正“高度聚焦”提升工厂产量，目前仍无法满足所有订单。陈立武表示“需求非常巨大。我们正非常努力确保交付、满足需求，但仍存在缺口，因为客户需求持续增长。”

陈立武表示，与他去年出任CEO时相比，如今的英特尔已经是一家“从根本上不同的公司”。他表示“一年前，关于英特尔的讨论还在于我们能否生存下来。而今天，讨论的是我们能够多快扩大制造能力、提升供应规模，以满足对我们产品的巨大需求。”

为支撑AI大规模基础设施建设而对数据中心芯片的需求，正在提振英特尔旗舰Xeon服务器处理器的销量。这类通用型半导体——中央处理器(CPU)——正重新成为企业关注的重点，因为它们有助于将AI软件转化为可带来收入的服务。

过去两年，AI产业链的叙事几乎被GPU垄断了，而CPU在AI服务器里的存在感则很弱。其原因在于，在训练时代，最核心的瓶颈是并行计算能力，GPU负责吞掉最重的矩阵运算，CPU更多承担通用控制和基础调度工作。

然而，随着AI智能体和强化学习(RL)工作负载的爆发式增长，CPU在数据中心的战略地位正经历结构性重估。智能体的本质，不是把问题答得更长，而是把一次请求拆成一整套工作流。模型不再只是生成一个答案，而是在执行一段流程。一旦AI从“算一次”变成“跑流程”，系统对CPU的依赖就会显著上升。原因在于，很多关键负载并不适合GPU承担。比如任务编排、线程调度、进程管理、沙箱执行、前后处理、缓存协调、状态维护，这些都是典型的CPU工作。尤其是在多智能体协同场景下，多个智能体并发运行、互相调用工具、共享状态，对CPU的核心数、线程数、单核性能和内存管理能力都提出了更高要求。

此外，曾长期深陷困境并遭受投资者质疑的英特尔代工业务也终于吸引到一批长期求之不得的大客户。上周有报道称，英特尔与苹果(AAPL)在谈判持续逾一年后于近期达成初步协议，将为苹果设备生产部分芯片。苹果订单若落地，将成为英特尔代工业务迄今最具分量的外部客户背书。

英特尔的另一重要外部客户承诺来自埃隆·马斯克。马斯克在上月表示，该公司计划在其Terafab芯片项目中使用英特尔更先进的14A制造工艺来生产芯片。这使得特斯拉成为英特尔14A技术的第一个主要客户。

先进封装有望成英特尔最现实突破口

上述这些大客户的获取对英特尔而言是一项重大突破——该公司正致力于业务转型，以吸引外部客户使用其芯片制造技术。

有分析人士指出，在英特尔的代工业务体系中，虽然18A-P(18A的增强版本)是英特尔重新敲开顶级客户大门的工艺名片，但是先进封装可能才是英特尔代工业务更现实、更快看到商业回报的突破口。

当下，AI芯片正在从独立芯片裸片竞争变成Chiplet、HBM、2.5D/3D封装、系统级集成的竞争。对于英伟达、谷歌、亚马逊、AMD乃至未来更多自研AI ASIC的云厂商而言，先进制程依然重要，但真正卡住AI芯片出货节奏的，已经变成了先进封装和HBM。

研究机构Epoch AI在2026年的分析中指出，2025年AI芯片几乎吸收了全部可用的CoWoS与HBM供应，而逻辑晶圆制造反而不是最紧的约束;前沿AI芯片通常需要先进逻辑芯片裸片、HBM，以及将二者集成到同一封装中的CoWoS类先进封装能力。而英特尔的先进封装技术，正好契合这个方向。

需要强调的是，英特尔在先进封装上的积累并不弱。按照英特尔官方介绍，其先进封装路线覆盖EMIB、Foveros、Foveros Direct等多个技术平台，目标是在2030年实现单封装内集成1万亿个晶体管。

具体来看，EMIB 本质上是一种嵌入式多芯片互连桥方案，可以在不使用传统大尺寸硅中介层的情况下，实现多个芯片裸片之间的高密度互连;Foveros则进一步走向3D堆叠，把逻辑、I/O、缓存或其他功能芯粒进行垂直集成;Foveros Direct采用混合键合技术，可进一步提升互连密度和能效。

对英特尔而言，如果只谈18A、14A，很容易被市场拿来和台积电做比较，但如果把EMIB、Foveros、Foveros Direct与未来的18A-P、18A-PT、14A组合起来看，它就更有胜算和底气。

因此，从商业化角度看，先进封装也可能比先进制程更快给英特尔带来外部客户认可。先进制程的客户导入周期长，牵涉PDK、IP、EDA、良率、成本和长期产能承诺，尤其像苹果、高通、英伟达这样的客户，不可能轻易把核心旗舰芯片从台积电迁出。但先进封装的切入方式更灵活。客户可以先把部分Chiplet、部分AI ASIC、部分高端封装项目交给英特尔验证，不一定一开始就全面切换晶圆制造。因此，先进制程决定英特尔能否重新站上牌桌，而先进封装可能决定它能否先拿到筹码。

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美股投资网获悉，由私募巨头Advent及阿布扎比投资局(ADIA)联合加持的燃气发动机制造商Innio Holding GmbH(INIO)，正式递交美股首次公开发行(IPO)申请，跻身一众瞄准数据中心建设热潮、寻求上市融资的工业企业行列。

据Innio周一向美国证监会提交的招股文件显示，2026年第一季度，公司实现营收6.686亿美元，净亏损720万美元;而去年同期营收为4.94亿美元，录得净利润3500万美元，业绩同比由盈转亏。

知情人士透露，参照行业同业上市公司估值倍数测算，Advent拟为Innio谋求约150亿美元的整体估值。

总部位于德国慕尼黑的Innio，是当下借人工智能(AI)产业风口谋求上市的工业企业代表之一。汇编数据显示，通风及过滤系统供应商Madison Air Solutions Corp. (MAIR)已募资25.7亿美元，创下1999年以来美国工业板块最大规模IPO纪录。

同业上市企业也迎来股价大涨电力设备商Forgent Power Solutions Inc.(FPS)自今年2月上市以来，股价累计涨幅近60%;工程企业Legence Corp.(LGN)去年9月登陆资本市场后，股价更是飙升超250%。

据公司官网及招股资料介绍，Innio旗下拥有Jenbacher、Waukesha两大发动机品牌，同时推出智能电厂AI软件平台Myplant;公司在奥地利、加拿大及美国均设有生产基地。

2026年一季度，公司前五大客户营收占比约39%，客户集中度相对较高。

Innio前身是通用电气分布式电力业务板块，Advent于2018年以32.5亿美元将其收购。2023年，ADIA官宣入股Innio，Advent仍保留控股地位。招股文件同时披露，本次IPO完成后，Innio仍将由Advent与ADIA共同背书的主体控股。

本次IPO由高盛、摩根大通、摩根士丹利联合牵头承销，公司股票预计以股票代码INIO在纳斯达克全球精选市场挂牌交易。

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美股投资网获悉，据两位知情人士透露，由于对人工智能芯片制造商Cerebras Systems(CBRS)股票的需求持续攀升，该公司最早可能在周一提高其首次公开募股的规模和价格。该消息人士称，这家被誉为“英伟达最强挑战者”的 AI 芯片初创巨头正在考虑将IPO发行价区间从每股115至125美元提高到每股150至160美元，并将向市场推销的股份数量从2800万股增加到3000万股。

据知情人士透露，按新价格区间上限计算，Cerebras将筹集约48亿美元，高于原方案下的35亿美元，不过在定价之前，这些数字仍有可能发生变化。此次上调紧随人工智能应用更广泛普及所带来的浪潮，这股浪潮推动了对高性能芯片的强劲需求，并使半导体成为技术供应链的关键瓶颈。上述人士称，Cerebras的IPO已获得的订单数量超过可认购股数的20倍。

据了解，在最新的150-160美元消息出来之前，曾有报道称公司计划将区间上调至 125-135美元。根据目前的上市时间表，该公司预计将于5月13日正式确定发行价格，并于次日在纳斯达克交易所挂牌上市，交易代码定为“CBRS”。

总部位于加利福尼亚州森尼韦尔的Cerebras生产用于运行先进人工智能模型的专用芯片，而该市场目前由英伟达主导。但与英伟达采用多个小型芯片互联的策略不同，Cerebras凭借其标志性的“晶圆级引擎”(WSE-3)芯片在行业内独树一帜，这种单颗芯片占据整块硅晶圆的物理形态，极大地降低了模型训练与推理过程中的通信延迟。

随着人工智能实验室从训练模型转向部署模型，Cerebras的处理器需求正在激增。与业界长期依赖用于模型训练的GPU芯片相比，Cerebras的芯片更适合推理，即让人工智能模型响应用户查询所需的计算。财务数据显示，公司2025年营收同比增长76%达5.1亿美元，并已成功实现GAAP准则下的扭亏为盈，这在烧钱成风的AI芯片赛道中尤为罕见。

本周的IPO将是Cerebras第二次尝试上市——该公司最初于2024年提交了IPO申请，但去年撤回了该计划。其与总部位于阿联酋的人工智能公司G42的合作在2024年上半年为其贡献了超过80%的收入，由此引发了美国外国投资委员会的国家安全审查。但该委员会最终批准了这笔交易。

自那以后，Cerebras已成功签下亚马逊和OpenAI这两家全球最大的AI基础设施建设者作为客户。特别是 OpenAI 不仅是其重要用户，更持有可购买超 3300 万股普通股的认股权证，这种利益共享机制为 Cerebras 的长期订单增长提供了坚实保障。

据Dealogic称，此次上市将是今年迄今为止全球规模最大的IPO。此次发行由摩根士丹利、花旗集团、巴克莱银行和瑞银集团牵头。

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