美股投资网获悉，Adobe公司(ADBE)将于美东时间3月12日盘后发布2025财年第一季度财报。届时，华尔街预计其调整后每股收益为4.97美元，营收为56.6亿美元。Adobe管理层预计第一季度营收在56.3亿美元至56.8亿美元区间，调整后每股收益在4.95美元至5.00美元区间。

相比之下，2024年第一季度公司公布的每股收益为4.48美元，营收为51.8亿美元。三年多来，Adobe的季度收益始终高于预期。

2024年喜忧参半

对于Adobe公司而言，2024年喜忧参半。这一年，公司营收创下历史新高，然而其股价却急剧下跌。自采用软件即服务(SaaS)商业模式后，由于其创意云(Creative Cloud)平台的支持，这家设计软件制造商的订阅收入持续增长。与此同时，公司大力整合人工智能技术，提升了用户参与度，并且拥有极高的客户忠诚度。

在过去12个月里，Adobe的股价历经一系列波动，累计跌幅约17%。不过，股价下跌带来的一个积极影响在于，股票的入手门槛变低了。鉴于公司人工智能业务不断拓展，且在创意软件领域持续占据主导地位，Adobe股票或将是一项颇具吸引力的投资选择。

在2024财年的最后三个月，调整后每股收益同比增长13%，达到4.81美元，超出了华尔街的预期。按报告数据计算，第四季度净收入为16.8亿美元，合每股3.79美元，而前一年同期为14.8亿美元，合每股3.23美元。

出色的盈利表现反映出营收增长了11%，达到56.1亿美元，这主要得益于占总营收70%以上的数字媒体业务营收实现了两位数增长。公司营收连续第八个季度超出预期。

Adobe在2024年第四季度财报电话会议中曾发言称，“我们的战略旨在释放全民创造力、提升文档处理效率、助力蕴藏着巨大潜在市场机遇的数字业务发展。Adobe持续在变革性创新、行业及品牌领先地位、财务表现和盈利增长的坚实根基上稳步前行。我们正将Adobe的非凡体验传递给越来越多的全球客户，并牢牢把握眼前的巨大市场机遇。Adobe在2025年及未来的发展中占据着极为有利的位置。”

前景展望

Adobe预计2025财年总营收在233亿美元至235.5亿美元之间。全年每股收益预期在20.20美元至20.50美元。尽管市场竞争愈发激烈，但得益于稳定的营收增长和健康的自由现金流，公司有望达成其财务目标。

值得留意的是，在最近一个季度，公司毛利率高达89%。虽然Adobe对其人工智能相关产品的投资何时盈利尚无明确时间规划，但从长远来看，这些投资有望成为公司业务发展的重要助推器。

截至目前，在财报发布前，Adobe的股价表现并不出众。周四，该股开盘价为451.24美元，早盘交易价格走低。

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美股投资网获悉，近日，花旗在DocuSign(DOCU)发布第四季度财报前维持其买入评级，目标价为113美元。以泰勒·拉德克(Tyler Radke)为首的分析师表示，由于预算充裕、采用人工智能驱动的智能协议管理(IAM)以及网络流量改善等积极迹象，他们对该公司的信心增强。

DocuSign公司提供电子签名和合同管理解决方案，为全球企业和政府机构提供数字协议工具。

花旗预计第四季度账单收入可能超出预期，但由于云迁移以及为促进IAM发展而增加的研发支出，预计2026财年的指引将较为保守。虽然第四季度利润率扩张可能有限，但该公司认为2027财年杠杆情况可能改善。

根据财经网站Insider Monkey来自超1000家对冲基金第四季度数据库，以及对对冲基金大量买入的股票的总结和分析，该网站也对51家对冲基金青睐的DocuSign公司进行了推荐。

人工智能正以极快的速度改变着各个行业，企业纷纷引入人工智能助手以提高效率并改善客户互动体验。3月6日，Sierra联合创始人兼OpenAI董事会主席布雷特·泰勒(Bret Taylor)在接受采访时，讨论了西方在人工智能创新中发挥领导作用的重要性、人工智能在企业中不断演变的角色，以及全球市场中日益激烈的竞争态势。

布雷特·泰勒在会议中表示，西方世界需要在人工智能创新方面发挥引领作用，并指出这对企业和社会的影响。他将人工智能助手与过去的技术变革(如网站和移动应用程序)相提并论，预测由人工智能驱动的客户互动很快将成为行业标准。

他解释称，人工智能市场主要由两部分构成一部分是像OpenAI这样的基础设施提供商，它们构建基础模型;另一部分是像Sierra、Harvey和Cursor这样的应用程序开发者，它们为客户服务、法律和软件开发等行业打造人工智能驱动的解决方案。

泰勒承认全球竞争的存在，许多国家都在投资人工智能，但他认为西方的领导地位对于人工智能模型体现自由和自我表达等价值观具有重要性。由于地缘政治因素，欧洲各国政府寻求更大的技术独立性，但他看到欧洲对美国人工智能解决方案的强烈需求，并对合作前景持乐观态度。他还认为，人工智能成本的下降将推动其更广泛的应用，使先进的人工智能应用更易于获取。

最后，泰勒探讨了人工智能更广泛的影响。他设想人工智能将通过个性化辅导改变教育，提高医疗服务的可及性，并改善软件工程和客户服务等行业。尽管对人工智能的快速应用存在担忧，但他对人工智能带来的社会效益仍持乐观态度。最后，他强调了持续投资美国人工智能基础设施(如Stargate)以支持未来人工智能研究和应用的重要性。

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美股投资网获悉，美国汽车制造商福特(F)周一表示，将向其陷入困境的德国业务注资高达44亿欧元(约合47.6亿美元)，以重振其欧洲业务。

福特表示，其德国子公司Ford-Werke将继续推进战略转型计划，重点在于降低成本和提高竞争力。

福特副董事长John Lawler表示“通过对德国业务进行资本重组，我们正在支持欧洲业务的转型，并通过全新的产品组合增强我们的竞争力。”

“为了在欧洲建立可持续的业务，我们还需要继续简化治理结构、降低成本并提高效率。”

新的资金承诺包括一项资本注入，以解决Ford-Werke的过度借贷问题，并为一项多年业务计划提供资金。

Lawler还呼吁欧洲政策制定者制定明确的议程，以促进电动汽车的发展，并使排放目标符合消费者需求。

由于来自中国的激烈竞争削弱了需求，欧洲汽车行业被迫关闭工厂。该行业还在为美国的关税做准备。

福特正在欧洲削减数千个工作岗位，其中许多在德国。德国本土巨头大众汽车(VWAGY)也一直在苦苦挣扎。

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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)近期遭遇抛售，已经抹去唐纳德·特朗普去年赢得美国大选以来的涨幅。特拉斯目前的股价为262.67美元，较去年12月创下的488.54美元历史高点下跌了46%。有分析师认为，特拉斯正迎来买入良机。

不仅仅是一家“汽车制造商”

Seekingalpha撰稿人The Techie将特斯拉的评级从“持有”上调至“买入”。虽然特斯拉未来可能仍面临一些不利因素，但在当前股价水平上是一个不错的买入机会。

事实证明，特斯拉的股票比其他许多股票更不稳定，由于其波动性和首席执行官埃隆·马斯克的影响力，一些人将该股称为“meme股”。但The Techie认为，未来的顺风将支持特斯拉股票在2025年表现出色。

The Techie认为，特拉斯不仅仅是一家“汽车制造商”，而且现在正在成为一家机器人公司，前景广阔。

短期内，由于特朗普政府实施一系列关税，特斯拉股票可能会跟随整个市场下跌，但在目前的股价水平上，该股是一项具有良好风险回报的投资。特斯拉目前处于超卖区域，与Alphabet和亚马逊一样，相对强弱指数(RSI)目前为26。

当目前的市场动荡平息，并出现一些利好因素时，特斯拉股价可能会大幅上涨。

虽然电动汽车仍然是特斯拉业务的核心部分，但多元化发展将有助于该公司的增长。据了解，特斯拉的储能业务，包括Megapack和Powerwall，正快速增长，并将成为未来电网的重要组成部分。特斯拉的能源存储业务在去年第四季度达到历史最高水平，并预计2025年将至少增长50%。

尽管如此，特斯拉在欧洲的汽车销量仍在暴跌，2月份德国的销量同比下降76%，至1429辆，而同期整体电动汽车销量增长了31%。在中国，由于竞争激烈，特斯拉2月份销量同比下降49.2%。特斯拉在中国面临着非常激烈的竞争，但The Techie认为竞争会带来创新，从长远来看，这对整个市场来说不是件坏事。

华尔街分析师怎么看？

即使在最近股价下跌之后，特斯拉的估值仍然很高。不过，与2月中旬相比，特拉斯估值已经大幅下降。特斯拉远期市盈率目前为98.1倍，低于一个多月前的113.2倍，市售率(EV/Sales)目前为7.81倍，也低于此前的9.24倍。

马斯克对国际政治的干预以及他领导的政府效率部大规模裁减联邦政府雇员，让投资者、特斯拉车主和潜在买家感到不快。The Techie认为这不会对销售产生严重的影响，Wedbush知名分析师Dan Ives也认同这一观点。 Ives表示，尽管马斯克在全球都受到严厉的批评，但全球只有不到5%的特斯拉销量受到这些问题的影响。

另外，特斯拉在印度的前景一片大好，该公司已经在德里和孟买招聘员工，并在这些城市寻找展厅。虽然该公司必须与更便宜的本土品牌竞争，而且必须瞄准特定的社会阶层，但特斯拉努力降低汽车制造成本，上个季度由于原材料成本降低，材料和劳动力的平均成本降至最低水平。由于印度人口众多，较低的劳动力成本也可能给特斯拉带来好处。值得注意的是，特朗普政府正在与印度官员就降低美国汽车进口关税进行谈判，这可能为特斯拉进军印度市场铺平道路。

从长远来看，The Techie对特斯拉仍然持乐观态度。从短期来看，积极因素包括成本更低、更实惠的车型;无人监管的机器人出租车服务将于6月在奥斯汀推出;该公司有望在2025年生产数千台Optimus人形机器人。The Techie曾在特斯拉股价400美元时就看好它，但如今在260美元时，对该股信心更足。

总体而言，华尔街分析师对特拉斯的看法存在分歧，有13位分析师予“买入”评级，有11位予“持有”评级，有11位予“卖出”评级，共识评级为“持有”，平均目标价为347.96美元，较当前股价水平高出32%。

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美股投资网获悉，诺和诺德(NVO)周一表示，其实验性新一代药物CagriSema帮助超重或肥胖的2型糖尿病患者在68周后体重减轻了15.7%。截至发稿，诺和诺德盘前跌6.64%，报81.38美元。Kepler Cheuvreux 分析师戴维·埃文斯 (David Evans )表示，投资者原本预计该数字接近 20%。这是 CagriSema 第二次令人失望的大型研究，去年 12 月，该药物在非糖尿病人群中的一项试验结果显示其减重效果亦低于预期。

埃文斯表示“这一结果进一步削弱了 CagriSema 的前景，并对诺和诺德未来的候选药物产生了怀疑。”

该股在哥本哈根下跌了 6.5%，这是自 12 月 20 日 CagriSema 发布第一份大型研究报告以来的最大盘中跌幅。该股股价在过去 12 个月中下跌了 37%，投资者担心该公司长期在减肥市场上的竞争力。

周一公布的这项名为REDEFINE 2的三期试验新数据基于约1200名2型糖尿病患者，这些患者的体重指数(BMI)为27或以上，持续68周。

诺和诺德在一份声明中表示，REDEFINE 2试验采用灵活方案，允许患者在试验期间调整用药剂量。该公司补充称，68周后，61.9%接受CagriSema治疗的患者使用了最高剂量。

如果所有人都坚持使用CagriSema治疗，患者在68周后总体体重减轻15.7%，而安慰剂组为3.1%。68 周后体重减轻 5% 或以上是共同主要终点，接受 CagriSema 治疗的患者中有 89.7% 实现了该目标，而接受安慰剂治疗的患者这一比例为 30.3%。

CagriSema 是长效胰岛淀粉样多肽类似物 2.4 毫克卡格列肽和 2.4 毫克索马鲁肽的固定剂量组合。这两种分子通过减少饥饿感、增加饱腹感来减肥，从而帮助人们少吃和减少卡路里摄入量。

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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)的股价正经历前所未有的低迷期。自从马斯克前往华盛顿特区，加入特朗普政府以来，特斯拉的股价已连续七周下跌，创下公司15年来最长的连跌纪录。截至周五收盘，特斯拉股价报262.67美元。

过去一周，特斯拉股价累计下跌超过10%，并跌至去年11月5日美国大选日以来的最低点，当日股价收于251.44美元。相比去年12月17日的峰值(近480美元)，特斯拉市值已蒸发超过8000亿美元。

面对特斯拉股价的持续疲软，多家华尔街投行下调了其目标价。美国银行、Baird和高盛均在本周下调了对特斯拉的预期股价。其中，美国银行将目标价从490美元降至380美元，理由是特斯拉新车销量下滑，并且马斯克迟迟未公布“低成本车型”的最新进展。

高盛则将目标价从345美元下调至320美元，指出特斯拉在今年前两个月的电动车销量在欧洲、中国及美国部分地区均出现下滑。分析师还特别提到，特斯拉在中国市场的自动驾驶(FSD)业务面临激烈竞争，“主要竞争对手通常不要求消费者单独购买智能驾驶软件”，这使得特斯拉的FSD在中国市场的吸引力相对较弱。

与此同时，Baird将特斯拉列入“看跌精选股”名单，并警告称，由于公司正在调整Model Y SUV的生产，新版本的产线切换可能会带来生产停滞，从而影响供应链管理。

然而，影响特斯拉股价的不仅仅是基本面问题。投资者越来越关注马斯克在特朗普政府中的角色，以及这是否会对特斯拉的市场需求造成长期影响。Baird的分析师在报告中写道“马斯克与特朗普政府的关系给特斯拉的需求端带来了不确定性。”

在加入特朗普政府前，马斯克已经在多个私人企业担任要职，包括人工智能公司xAI、社交媒体平台X，以及航天与国防承包商SpaceX。而如今，作为特朗普政府“政府效率部”(DOGE)的领导人，马斯克正成为削减联邦政府支出和裁员计划的公开代言人。与此同时，他还频繁在X平台上发布极具争议的政治言论。

这种政治立场不仅在美国，也在欧洲引发了对特斯拉的反感。最近几周，针对特斯拉设施的抗议活动以及疑似纵火和破坏事件频繁发生，反马斯克和反特斯拉情绪不断上升。

即便是特斯拉的长期支持者也不得不承认，马斯克的政治立场正在影响特斯拉的品牌形象和市场需求。电动车媒体Cleantechnica长期以来一直支持特斯拉，但在周四的一篇专栏文章中，该媒体开始探讨特斯拉车主是否应该卖掉他们的汽车，甚至质疑公司董事会是否应该考虑罢免马斯克的CEO职位。

特斯拉和马斯克本人尚未对此作出回应。但华尔街分析师们已经在重新评估特斯拉的投资价值。

尽管市场对特斯拉当前的处境感到担忧，仍有机构持乐观态度。Wedbush证券分析师Dan Ives在周五发布的一份报告中指出“特斯拉多头目前处境艰难，面临全球范围内对马斯克及DOGE计划的负面情绪。”但他也强调，这或许是特斯拉投资者的一次“信念考验”。

Wedbush利用本轮抛售的机会，将特斯拉纳入其“最佳投资”名单，并设定12个月目标价为550美元。该机构认为“对马斯克和特斯拉来说，特朗普政府的回归可能是最好的事情，因为这将推动去监管化，并将联邦层面的自动驾驶政策纳入特斯拉的战略核心。”

乐观的投资者认为，特斯拉未来仍有巨大的潜力，包括推出更实惠的电动车型、发展自动驾驶出租车业务，以及开发能够执行工厂作业的人形机器人。Ives预计，马斯克将在2025年下半年重新将重心转回特斯拉和其他公司。

TD Cowen的分析师也表达了类似的观点。他们在周四的一份报告中写道“特斯拉目前正处于2025-2026年重大产品周期的早期阶段，我们认为这将重新激活销量增长，并提升市场对其股价的信心。”

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美股投资网获悉，浙商证券发布研报称，美国基本面放缓和特朗普政策不确定性的负面影响可能短期持续，未来特朗普减税落地后美国企业盈利仍有支撑，意味着美股可能短期调整但暴跌风险较小。中国人工智能技术的突破带来的“中美科技再平衡”叙事可能是美股的长期风险，未来关注科技产业进展。

浙商证券提到，1月起，美国系列经济数据包括零售、制造业PMI、成屋销售等相关数据连续低于预期，进口增速则明显走强，带动美国Q1 GDP增长预期明显走弱(尤其是市场较为关注的亚特兰大联储GDPnow预测值)，该行认为主要源于三大因素扰动，一是包括关税在内的财税政策预期的不确定性影响美国企业和市场信心；二是美国“抢进口”扩大逆差拖累GDP；三是政府效率部裁员影响居民消费预期。前两大因素有望于Q2反转，但政府效率部裁员降费对美国经济的影响仍有不确定性。

浙商证券主要观点如下

2月失业率上行，就业市场逐渐降温

2月美国季调后非农新增就业人数15.1万人，前值12.5万人，连续2个月小幅低于市场预期；失业率4.1%，相较前值小幅上行；劳动力参与率62.4%，较前值62.6%下行，短期美国就业韧性有所软化；平均时薪35.93美元，本月环比增速0.28%，环比增速较前值放缓。

美国政府效率部裁员对就业市场形成一定扰动。一是从结构上来说，政府部门新增就业1.1万人，上月4.4万人，边际有所放缓。二是政府效率部“延迟裁员”的“留薪停职”模式暂未被计入失业，美国人事管理办公室(OPM)发言人称，约有7.5万名联邦雇员接受了“延迟辞职”，将保留薪资待遇至9月。

近期美国基本面有所放缓，主因三大因素扰动，后续关注DOGE改革的影响

从1月起，美国系列经济数据包括零售、制造业PMI、成屋销售等相关数据连续低于预期，进口增速则明显走强，带动美国Q1 GDP增长预期明显走弱，该行认为主要源于三大因素扰动，一是财税政策预期的不确定性影响美国企业资本开支；二是美国“抢进口”扩大逆差拖累GDP；三是政府效率部裁员影响居民消费预期。

前两大因素有望于Q2反转，但DOGE改革对经济的影响有不确定性，需要进一步关注。

预算和减税仍存不确定性影响市场预期，Q2如法案通过有望改善

截至2025年3月6日，2025年美国联邦政府的财政预算未获得通过，当前还是通过临时预算维持政府支出。美国联邦政府财年由10月开始，次年9月底结束，财政支出由美国国会通过12项拨款法案敲定，当财政拨款法案立法进程无法推进时，国会也可以通过“临时预算(CR，continuing resolution)”为政府部门提供资金，未来预算仍存不确定性。

此外，减税方案前景暂时未定。2025 年 2 月 25 日，众议院以 217 票对 215 票通过“预算决议(budget resolution)”并未进一步增加减税力度，而是延续此前《减税和就业法案(TCJA)》。债务上限也被打包在本份决议中(按当前法案提升约4万亿美元)。财税以及关税政策的不确定性使得2月以来，美国经济政策不确定性指数显著走高。

考虑到债务上限的Xdate位于Q2末，这一时间线上的硬约束可能驱动国会于Q2落地财政综合法案，法案通过后有望降低企业对财政的不确定性预期，改善市场预期和企业信心(详细请参考前期报告)。

“抢进口”对GDP增速产生扰动，Q2对等关税落地后可能反转

特朗普关税威胁下美国出现“抢进口”现象。2024年11月特朗普胜选以来美国贸易逆差由进口增加推动快速走阔，11月、12月、2025年1月美国货物贸易逆差分别为1041亿美元、1220亿美元、1533 亿美元，同比分别上行18%、38%、70%。美国贸易逆差大增主因特朗普关税威胁下“抢进口”导致，分项来看1月出口 1722 亿美元(前值1688亿美元)，商品进口额为3254亿美元(前值2908亿美元)。

净进口增加拖累GDP增速，但难以在全年持续。根据亚特兰大联储测算，2025年Q1美国GDP实际增速可能为-2.4%，其中净出口拖累GDP增速3.8%。展望未来，特朗普关税政策节奏相对靠前，其已经分两次对华加征共计20%关税、对墨西哥、加拿大加征25%关税，且预计于4月2日对欧盟、印度加征“对等关税”。考虑4月2日对等关税落地后，特朗普加关税幅度可能已经超过其竞选时承诺的“对全球加征10%”幅度，2025年2季度后特朗普关税落地，美国“抢进口”特征难以在全年持续。

政府效率部裁员降费，对美国经济的影响仍有不确定性

一是美国政府部门就业占就业总数14.8%，DOGE推动美国政府裁员降费，对消费预期有不利影响。2025年美国政府部门就业人数2361.5万人，占全美非农就业总数14.8%，其中联邦政府就业人数300.7万人，占全美非农就业总数1.9%， 2月美国人事管理办公室报告“延迟辞职”公务员共计7.5万人，单月事实裁员的人数占美国联邦雇员人数的2.5%。此外，还需关注联邦政府层面的裁员向地方政府扩散。马斯克年初快速裁员有一定季节性因素助力，以2016年以来美国社会保障退休保险申请(SSRI)数据来看，美国退休节奏“前高后低”，Q1月均水平比全年水平高出约6.2%。

二是减费降费波及非政府部门就业。DOGE通过削减对外援助、无效支出和裁减雇员，截至2025年3月5日共节省1050亿美元，平均每日裁减24亿美元。DOGE的减费降费行动可能对私营部门就业产生影响，2月ADP就业数据减量主要由公共服务相关部门贡献2月美国ADP新增非农降至7.7万人(前值18.6万人)，其中贸易,运输与公用事业当月新增-3.3万人(前值4.7万人)；教育与卫生服务当月新增-2.8万人(前值2.2万人)；信息业新增-1.4万人(前值1.6万人)，三个行业较上月环比少增16万人。同时美国制造业部门出现正增1.8万人(前值-1.7万人)，过去两年平均每月减少6600人。

后续来看，政府效率部对美国经济的影响仍有不确定性，一是其节省支出包括部分本就到期的合同，规模有一定“夸大”成分，二是其减费速度波动性较大，持续性有待观察。

美股短期调整，关注科技业进展

美元方面美元指数受美国基本面放缓的影响下行，3月、4月特朗普关税政策仍有进一步加码可能，当前日本、韩国、法国、德国议会分歧较大限制财政空间，可能需要“以邻为壑”通过汇率贬值对冲贸易摩擦的效率损失，继而推动美元上行，美元短期下行但空间有限。

美股方面，短期调整。美国基本面放缓和特朗普政策不确定性的负面影响可能短期持续，未来特朗普减税落地后美国企业盈利仍有支撑，意味着美股可能短期调整但暴跌风险较小。中国人工智能技术的突破带来的“中美科技再平衡”叙事可能是美股的长期风险，未来关注科技产业进展。

美债方面，考虑特朗普关税和美国基本面放缓影响，短期内美国经济可能出现类滞胀预期，美债利率可能在4%-5%之间宽幅震荡，当前已经接近区间下沿。

黄金方面，全球地缘不稳定背景下，央行持续购金将从中长期利好黄金走势。

风险提示中美贸易摩擦超预期恶化；海外经济超预期下滑。

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美股投资网获悉，因未能入选最新标普500指数调整名单，Coinbase(COIN)盘前股价下跌5%。同样落选标普500调整名单的Applovin(APP)盘前下跌6.3%，该公司此前也被视作热门候选。

据标普道琼斯指数公司公告，DoorDash(DASH)、TKO(TKO)、Williams-Sonoma(WSM)和Expand Energy(EXE)四家公司将新晋标普500成分股。

巴克莱报告指出，除上述入选企业外，Interactive Brokers、Coinbase Global、Ares Management、Robinhood Markets、LPL Financial、Blue Owl Capital及Tradeweb Markets均被视为标普500指数潜在候选企业。

伴随加密资产概念股普跌，比特币也下跌2.3%至8.37万美元。此番下跌正值投资者避险情绪升温——特朗普在接受福克斯新闻采访时未能否认经济衰退的可能性。

此次指数调整引发的市场波动，凸显投资者对指数成分股变动的高度敏感性。

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美股投资网获悉，周一公布的数据显示，台积电(TSM)2月营收约为2600.09亿元新台币，环比下降11.3%，同比增长43.1%。前两个月的总收入为5533亿新台币，同比增长39%，相比之下，2024年全年的增速为34%，分析师平均预计本季度增速将达到41%左右。

作为全球大多数人工智能芯片的制造商，台积电的销售额是该行业的晴雨表。台积电加速的增长似乎表明市场对用于人工智能开发的芯片的需求有弹性。华尔街和硅谷目前正在就一股人工智能热潮的可持续性展开辩论，这股热潮曾让英伟达(NVDA)成为全球市值最高的公司，尤其是在中国的DeepSeek似乎冲击算力大规模投资观点后。

彭博分析师Masahiro Wakasugi和Takumi Okano表示“出口数据显示，中国台湾1月份集成电路出口的强劲增长，意味着人工智能芯片销售正在推高台积电的收入。虽然300毫米硅片出货量预示着复苏，但200毫米硅片似乎反映了汽车和工业需求的疲软。电子元件需要从消费设备公司订单而获得。”

上周，博通公司(AVGO)成为最新一家保证人工智能计算支出保持健康的大型科技公司。在此之前，富士康母公司鸿海精密2025年前两个月营收同比增长25%，增速快于上年同期，反映出人工智能计算需求不断扩大。

台积电在2025年面临的一个主要不确定性是，美国总统特朗普是否会对芯片进口征收关税。台积电可能受益于提前发货或提前储备。上周，该公司首席执行官魏哲家在白宫与特朗普一起概述了一项额外的1000亿美元投资，这是外国公司在美国制造业的最大支出之一。这1000亿美元用于兴建三家晶圆厂、两家先进封装厂以及一个研发中心。这将使台积电在美国的总投资达到1650亿美元。

此举被广泛认为是为了避免关税。但魏哲家表示，由于美国客户的巨大需求，台积电正在扩大在美国的投资，并补充说，其今年和未来两年的生产线已经全部预定。台积电计划在美国总统特朗普威胁要对进口半导体征收关税的情况下，新建5家芯片工厂。

彭博信用分析师Cecilia Chan在一份报告中指出，这笔1000亿美元的额外投资不会影响台积电的信用评级，因为该公司拥有440亿美元的净现金头寸，创历史新高。但如果特朗普呼吁的《芯片法案》资金被切断，它可能会延长达到盈亏平衡时间，并进一步影响利润率。

在加码投资美国的背景下，华尔街分析师一致唱多台积电。

高盛予台积电“买入”评级，台股目标价为新台币1400元，ADR目标价为259美元;高盛认为，台积电进一步增加在美国的投资并不令人意外。此次决策旨在平衡降低生产集中风险(目前95%的产能位于中国台湾)与满足美国客户需求的双重目标。高盛强调，更重要的是，尽管在美国增加投资，台积电的长期毛利率指引仍保持在“53%及以上”。

摩根大通维持对台积电台股的“增持”评级，目标价为新台币1500元。摩根大通表示，台积电的扩张计划基本与该行此前的预期一致，此举缓解了台积电投资者在过去2-3周内关注的两大风险因素半导体关税升级的风险，以及参与英特尔“救援计划”的潜在运营困境。摩根大通认为这是目前情况下台积电可能采取的最佳行动。

摩根士丹利重申对台积电台股的“增持”评级，目标价为新台币1388元。摩根士丹利也认为台积电扩大在美投资并不令人意外。摩根士丹利曾在今年2月发布的报告中提到，台积电可能会进一步扩张美国晶圆厂，旨在满足美国客户对降低关税风险的要求。台积电此前曾提到，海外工厂可能会导致毛利率稀释2-3个百分点，摩根士丹利认为这一影响已经反映在预期中，因此不会对未来的毛利率预测造成额外风险。

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随着AI热潮席卷全球，芯片市场正迎来一场技术与战略的双重较量。在2025财年第一季度的财报中，博通财报亮眼，AI相关收入大幅增长；而英伟达作为AI芯片的“通用王者”也依然强势。这两家巨头代表了AI硬件的两种路径博通的ASIC定制芯片与英伟达的GPU通用算力。本次博通发布的优异财报是否意味着AI芯片市场的格局将迎来新的变化。

技术路径通用算力VS定制效率

AI芯片的竞争本质上是技术路线的博弈。英伟达和博通分别代表了通用与专用的两大阵营。

英伟达(NVDA)GPU的生态霸主 

Nvidia凭借GPU和CUDA生态在AI训练市场占据主导。根据其2025财年第四季度财报(截至2025年1月26日)，总收入为393亿美元，同比增长78%，其中数据中心收入约为350亿美元，同比增长约90%。CUDA平台支持超过300万开发者，覆盖深度学习到科学计算的广泛场景。然而，GPU的高能耗和内存带宽瓶颈日益凸显，例如H100芯片功耗高达700W，内存墙问题限制了其在推理场景的性价比。

博通(AVGO)ASIC的效率革命 

Broadcom走定制化路线，其ASIC(专用集成电路)针对特定AI负载优化。根据2025财年第一季度财报(截至2024年10月31日)，AI相关收入为41亿美元，同比增长77%，占总收入146亿美元的28%。CEO强调，ASIC在矩阵运算等任务中效率比通用加速器高50%以上，且功耗降低约30%。例如，为谷歌TPU设计的芯片在特定场景下性能功耗比远超GPU，使其在推理和数据中心互联领域占据先机。

市场分化趋势AI芯片市场正逐步分化为训练与推理两大板块。英伟达的GPU主导训练，市场份额约80%；而推理端更看重成本与效率，ASIC预计到2027年市场规模达900亿美元，年复合增长率超25%。博通正凭借定制化抢占这一蓝海。

博通的战略技术壁垒+生态绑定+超前布局

博通的崛起并非偶然，其在AI芯片市场的布局展现了多维度的竞争力。

技术壁垒ASIC与网络设备的双轮驱动 

博通拥有30年ASIC设计经验，IP库覆盖计算、网络和存储三大领域。其AI XPU已服务谷歌、Meta等超大规模客户，2025财年Q1相关收入达41亿美元。此外，博通在AI数据中心网络设备中占据主导地位，以太网交换机芯片市场份额高达71%，远超英伟达的Infiniband(约20%)。其800G光模块技术进一步匹配算力扩张需求，2024年出货量同比增长50%。

生态绑定与巨头的深度合作

博通不仅是芯片供应商，更是科技巨头的战略伙伴。谷歌TPU、Meta的推理芯片均依赖博通定制技术，而与苹果合作的AI服务器芯片“Baltra”预计2026年量产，采用台积电N3P工艺，单笔订单或超20亿美元。此外，收购VMware后，博通基础设施软件收入增长47%至67亿美元，成为软硬协同的杀手锏。

超前布局押注长期增长 

博通预测，2027财年AI芯片收入占比将超50%，客户群从3家扩展至7家5。第二财季指引显示，AI收入预计增至44亿美元，营收同比增长19%至149亿美元，高于分析师预期。这反映了其对AI基础设施需求的精准把握。

英伟达的反击生态壁垒与网络布局

英伟达并非毫无还手之力。其核心优势在于

CUDA生态的不可撼动

CUDA的开发者生态和软件兼容性是英伟达的护城河。2024年，NVIDIA DGX H200系统发布，单卡FP8精度算力达141TFLOPS，巩固了训练市场地位。相比之下，博通的ASIC虽高效，但缺乏通用性，难以吸引中小开发者。

网络领域的扩张

收购Mellanox后，英伟达推动Infiniband与以太网双线布局。2024年，其Spectrum-X以太网解决方案出货量增长30%，试图挑战博通的网络设备霸主地位。然而，博通的ASIC+以太网组合在超大规模客户中仍具成本优势。

研发投入实力

英伟达2025财年Q3自由现金流达149亿美元，同比增长89%，远超博通的60.13亿美元。这为其研发投入(2024年超100亿美元)提供了坚实支撑。

市场格局与未来展望

AI芯片的竞争已从单纯的算力争霸，演变为生态、效率与场景落地的多维较量。英伟达以通用算力和开发者生态高举大旗，而博通则用定制效率和基础设施优势悄然卡位。当算力需求从训练转向推理，从通用走向专用，博通的ASIC路线正改写行业规则。

通用与专用并存的未来 

英伟达的GPU将继续领跑训练市场，而博通的ASIC则在推理和垂直场景中占据一席之地。混合架构(如Chiplet)可能是下一战场，博通已与台积电合作探索此技术，英伟达也在H200中引入类似设计。

供应链话语权之争

博通通过网络设备和光通信的垄断，构建了“算力基础设施护城河”。相比之下，英特尔因转型迟缓，2024年数据中心收入仅增长9%，凸显博通的敏捷优势。英伟达则通过算力+网络的整合，试图从博通手中夺回部分话语权。

投资机会

2025财年Q1，博通自由现金流利润率达40%，同比增长28%，股息提高11%。AI业务增速(77%)远超传统业务，财报发布后股价盘后一度暴涨17%。机构预测其2025年PE仅25倍，低于英伟达的45倍，性价比突出。但博通过度依赖大客户(谷歌占AI收入35%)可能带来经营波动风险。

与此相比，英伟达经过两年的大幅上涨，市场预期已经很高，高估值面临回调压力。

本文转载自微信公众号“估值捕手”，美股投资网财经编辑徐文强。

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