美股投资网获悉，马斯克创立的聚焦于“AI+太空探索”的美国超级科技巨头SpaceX(SPCX)的看涨信徒们正在期权市场尝试一种新的交易方式。随着6月登陆美股市场并且跌破发行价的SpaceX股价周四通过一项关键解禁抛售考验，如今专业交易员们正在积极押注底部区域可能已经出现，并且迎来一段最佳抄底时期。

SpaceX形成阶段性底部的概率确实显著上升，但在一些分析师看来暂时不能表述为“资金一致确认新一轮上涨趋势”。首批9.115亿股限售股解禁令可交易股份增至约15.5亿股，构成近1000亿美元级别的潜在供给冲击;然而股价在解禁日反而上涨6.14%至114.92美元，全天成交约2.55亿股，说明周三13.6%的财报后暴跌已经提前释放相当一部分解禁、资本开支与获利盘压力，新增卖盘又被抄底资金和空头回补有效吸收。

这也是非常典型的“利空落地不跌”信号它证明105—110美元附近出现了较强的边际承接，却尚不足以证明长期供给压力已经结束，因为后续仍有多阶段且大规模股东解禁，股价也依然低于135美元的IPO发行价。

关于SpaceX的见底情绪还嵌套在美股整体风险偏好迅速修复之中标普500看涨期权单日成交突破400万张并创纪录，显示投资者对踏空的担忧超过对回调的防范;在科技股拥挤交易经历剧烈去杠杆后，高盛交易台在上周则录得2020年11月以来美国股票市场最大规模单周净买入，且主要由空头回补驱动。

作为迄今为止全球最富有的人，马斯克过去曾完成过别人认为不可能完成的事——通过SpaceX打造出具有商业可行性的高频火箭发射业务，通过全球电动汽车领军者特斯拉让电动汽车进入主流市场，以及通过Starlink(即星链)从太空提供互联网连接基础设施服务。但也有投资者怀疑，马斯克是否真的能够建成他在奥斯汀勾最新勒出的“最史诗级”造芯行动以及是否真的能够实现他憧憬的“人工智能技术大规模渗透、自动驾驶、人形机器人以及太空AI数据中心超级蓝图”。

“卖Put+买Call”押底! 风险逆转交易重金押注SpaceX见底

截至目前，SpaceX期权资金流主要由价外看涨期权买盘主导，但周四最受欢迎的方向性定向交易——尽管优势幅度很小，突然间演变变成了卖出看跌期权。SpotGamma统计数据显示，截至美股交易盘中午成交的6亿美元期权权利金中，3.16亿美元来自看跌期权，其中约1.66亿美元可能与卖出看跌期权有关。这依然是一种偏向看涨的期权观点，但更多是在押注股价企稳与见底，而不是预期其大幅上涨。

周四的大部分期权成交量在看跌期权和看涨期权之间大致均分，但当天按金额计算规模最大的两笔交易，均为围绕看涨期权组合交易在卖出价值数百万美元的看跌期权的同时买入看涨期权。这种结构被称为押注风险逆转的期权交易，通过做空看跌期权和做多看涨期权，形成两重看涨敞口。

开盘铃响后不久，一名专业机构交易员似乎卖出了1200万美元且行权价为90美元并且将于明年6月到期的看跌期权，随后买入了价值430万美元、行权价为220美元且到期日相同的看涨期权，最终净收取770万美元权利金。这实际上是在押注SpaceX股价未来十个月不会再大幅下跌20%，同时额外押注其股价有概率实现翻倍。

当天下午稍晚，一笔规模较小但结构相同的交易成交有交易员卖出了价值350万美元、行权价为75美元且将于2028年1月到期的看跌期权，随后买入相同数量、行权价为185美元且到期日相同的看涨期权。这一次，看涨期权价值500万美元，其成本显著高于卖出看跌期权所获得的权利金，因此该交易以净支出的方式完成。

自SpaceX期权推出以来，持续不断的看涨期权买盘迄今反而一直是一项反向指标;但上述两笔规模庞大，叠加看涨意图明确且包含卖出期权的专业交易员级别期权操作——卖出期权是资金实力更雄厚的对冲基金交易员们长期偏好的策略——表明大部分专业交易员认为，该股可能正在形成重大底部。

快速观察股价走势图，也可以认为其中出现了一些技术面层面的重大证据。SpaceX股价周一创下新低——即公司公布财报的前一天——但自7月23日以来，其大部分时间都在接近110美元的位置交易。下行动能也已放缓，技术层面至关重要的14日相对强弱指数(14-day RSI)于上月底触底，隐含波动率则降至6月30日以来的最低水平。

此外，在首批内部人士禁售期结束当天，SpaceX股价仍然上涨;此前许多投资者认为，这一事件将引发SpaceX股票的新一轮大规模抛售与暴跌。

SpaceX穿越供给压力测试，“聪明钱”开始押注风向反转交易

整体而言，综合股票跌幅点位、期权和卖方研究三类信号，SpaceX形成阶段性底部的概率显著上升，但并不意味着“资金一致确认新一轮上涨趋势”。

首批9.115亿股限售股解禁令可交易股份增至约15.5亿股，构成近1000亿美元级别的潜在供给冲击;然而股价在解禁日反而上涨6.14%至114.92美元，全天成交约2.55亿股，凸显出周三13.6%的财报后暴跌已经提前释放相当一部分解禁、资本开支与获利盘压力，新增卖盘又被抄底资金和空头回补有效吸收，强有力证明105—110美元附近出现了较强的资金力量边际承接。

期权资金流无疑比单纯买入价外看涨期权更有信息量。当日约6亿美元权利金成交中，约1.66亿美元可能来自卖出看跌期权;两笔大型风险逆转交易又通过“卖出下方Put+买入上方Call”，把资本同时押在“下行空间有限”和“保留大幅上涨弹性”上。卖出2027年6月90美元Put、买入220美元Call，本质上是在承诺90美元附近接盘并押注股价存在翻倍可能;这类策略通常比散户追逐高执行价Call更接近机构的概率分布交易。

技术流派层面，叠加14日RSI指标触底、隐含波动率回落和解禁日逆势上涨，专业对冲基金交易员们似乎正在从“追逐上行尾部”切换为“出售下行恐慌、建立非对称多头”，即市场开始交易底部区间，而非仅仅交易一次短暂反弹。

卖方报告则为这一底部交易提供了基本面支点。SpaceX第二季度营收同比大幅增长92%至78.14亿美元，调整后EBITDA增长191%至35.38亿美元;AI收入同比增长247%至25.61亿美元，AI算力规模由上年同期0.4吉瓦增至1.4吉瓦，并签署141亿美元云服务合同。但与此对应的是，单季总资本开支达到183.69亿美元，其中AI资本开支158.28亿美元，远超当季AI相关营收，公司仍录得5.41亿美元净亏损。

SpaceX业绩出炉后，华尔街金融巨头摩根大通将目标价由225美元升至240美元、高盛升至220美元以及摩根士丹利维持300美元，反映的是对Starlink(星链)、AI云算力和垂直整合长期终值的上修，但并不意味着华尔街否认短期自由现金流和融资压力。

SpaceX的见底情绪还嵌套在美股整体风险偏好迅速修复之中标普500看涨期权单日成交突破400万张并创纪录，显示投资者们对踏空的愈发浓厚担忧超过对回调的防范;在科技股拥挤交易经历剧烈去杠杆后，高盛交易台录得2020年11月以来美股最大单周净买入，且主要由空头回补驱动。因此当前的宏观资金环境对空头仓位拥挤、期权敏感度高的SpaceX尤其有利——股价上涨迫使空头买回股票，做市商们为对冲Call(看涨)敞口而选择继续买入，从而产生反身性上行。但这也意味着当前反弹中包含相当高比例的机械性回补与FOMO资金，并非全是稳定的长期机构增配;一旦指数风险偏好转弱、AI资本开支再遭质疑或下一轮解禁供给超预期，这部分流动性推动力可能迅速反转。

为当投资者大量买入看涨期权(Call)时，承担对手方的做市商往往处于卖出Call、即空头Call的位置。空头Call具有负Delta假设一张标准股票期权对应100股，某Call的Delta为0.40，那么做市商卖出一张后大约承担相当于做空40股的方向性风险。为了保持Delta中性，做市商会买入约40股标的股票进行对冲。OIC一份研究明确说明，负Delta头寸通常需要通过买入标的股票来对冲，而标准股票期权一般对应100股。

关键在于，股价上涨后，Call Delta通常还会继续增大。由此可能形成一条反身性链条投资者买Call——做市商卖Call并买股对冲——股价上涨——Call Delta提高——做市商追加买股——股价进一步上涨。这就是市场常说的Gamma squeeze(伽马挤压)。它在期权规模大、做市商净空Gamma、Call接近平值、期限较短且股价快速逼近执行价时最明显。

在一些资深分析师看来，SpaceX周四单日强劲上涨超6%意味着通过了第一次供给压力测试，形成战术性底部的证据正在累积，并已进入“底部构筑—潜在反转”的早期阶段，但尚未正式确认中期上涨趋势。真正的确认条件包括持续守住约105—110美元支撑区、放量收复135美元IPO价格、后续解禁不再创出新低，以及AI算力合同营收能够追赶资本开支并改善自由现金流。在这些条件完成之前，卖出Put看跌期权和风险逆转反映的是“下跌赔率已经改善”，并不等同于“上涨路径已经确定”。

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美股投资网获悉，得益于全球旅游热潮持续升温，民宿与体验巨头爱彼迎(ABNB)交出了一份亮眼的成绩单。该公司第二季度营收超出市场预期，同时在年内第二次上调了全年业绩展望，这推动了其股价在盘后交易中大幅飙升。

根据周四公布的财报，爱彼迎第二季度实现营收36.1亿美元，高于去年同期的31亿美元，也优于分析师平均预期的35.7亿美元。每股收益达到1.37美元，较去年同期的1.03美元显著增长。

基于全球范围内旺盛的旅行需求，尤其是在美国和欧洲市场的强力带动下，爱彼迎宣布上调2026年全年营收增长预期。该公司目前预计全年营收增速将达到“至少中双位数百分比(mid teens)”，相较于5月份给出的“低至中双位数”指引进一步优化，且显著高于分析师此前平均预期的14%的增长。同时，爱彼迎也将全年调整后税息折旧及摊销前利润(EBITDA)的利润率预期，从此前的“至少35%”上调至“至少35.5%”。

爱彼迎在致股东的信中表示“营收增长和利润率的提升，反映出平台强劲的需求、我们在人才、技术和营销上的投资回报，以及产品路线图上的有力执行。”

展望第三季度，该公司预计其衡量业务量的核心指标“间夜与体验预订量”将实现“低双位数”的增长，这一预测高于华尔街预期的8.2%增幅。

财报公布后，该公司股价在盘后交易中一度大涨约12%。

北美创近三年最快增长，世界杯效应凸显

细分来看，爱彼迎第二季度全球间夜与体验预订量跃升10%，达到1.483亿，超出分析师预期。北美市场表现尤为突出，取得了近三年来最快的增长，季度预订量实现了“高个位数”百分比的增幅。这主要得益于在美国、加拿大和墨西哥举办的国际足联世界杯赛事，吸引了大量首次使用爱彼迎的用户。

公司指出，除北美外，法国、英国、澳大利亚等核心市场也呈现出加速增长的态势。此外，巴西和印度等新兴市场的强劲增长，帮助抵消了伊朗战事对长途国际旅行造成的部分压力，而中东地区的需求也正在稳步恢复。

首席执行官布莱恩·切斯基在电话会议上称“我们交出了近年来最强劲的业绩之一，尝试使用爱彼迎的新客数量达到了多年来的新高。”

目前，爱彼迎正在加速从单一的房屋短租平台，向集住宿、体验、服务于一体的综合旅行平台转型。自去年起，公司在一些对短租监管较严的城市引入了精品酒店房源，这一策略已被证明卓有成效，并已拓展至纽约、巴黎、伦敦、马德里、罗马、新加坡等二十多个目的地。切斯基表示，通过酒店业务，部分预订者成功转化为回头客并开始尝试预订民宿。目前，酒店间夜的增速大约是核心房源业务的三倍，尽管其在总间夜量中的占比仍为个位数。

除了酒店，爱彼迎还推出了度假村通票、私人厨师、租车等附加服务。随着业务版图的扩大，切斯基透露了通过并购加速扩张的可能性“我们拥有充裕的现金，也能产生大量现金流，创业者们乐于成为爱彼迎的一部分，因此我认为面前有着大量的(并购)机会。”

切斯基还阐述了公司转型的宏伟蓝图在成为一站式旅行平台后，爱彼迎将从“旅行”走向“生活”，并在第三阶段探索平台上的“其他人际连接方式”。这一路径也意味着它将与Booking(BKNG)、Expedia(EXPE)等传统在线旅游巨头展开更直接的竞争，而后者本周发布的最新财报同样表达了对旅游市场的乐观情绪。

年底推出AI新功能，从客服到搜索全面升级

人工智能(AI)将成为爱彼迎下一阶段的体验升级重点。切斯基在财报电话会上透露，该公司计划在今年晚些时候逐步推出多项AI驱动的应用内功能。

这些功能包括帮助用户在预订前进行房源比较的工具，以及电话端的AI语音客服支持。切斯基称，目前支持超过50种语言的文本AI客服代理，已经帮助公司将单次预订的支持成本同比降低了约16%。

切斯基还表示，本月，爱彼迎还将开始测试首页的全新AI搜索切换功能，用户将能进行自然语言对话式搜索，并获得包含AI生成的个性化标题和视觉元素的房源反馈。

切斯基强调，AI搜索的回复将“尽量去冗长”，因为旅行是高度视觉化和个性化的，期望能借此实现“高得多的转化率”。不过他也表示，用户熟悉的传统搜索框将保留为默认体验，公司不想将AI搜索强加给所有人，培养用户习惯尚需时日。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，德国数字消费金融银行Auxmoney正考虑包括整体出售或首次公开募股在内的多项战略选择。公司主要股东Centerbridge Partners正与Auxmoney管理层及其他投资者共同评估相关方案，但目前讨论仍处于初步阶段，尚未最终决定是否推进出售或上市。

对此，Auxmoney和Centerbridge均拒绝置评。Auxmoney总部位于德国杜塞尔多夫，此次潜在交易也是欧洲金融行业近期并购和资本运作持续升温的最新案例。

随着金融机构估值逐步改善，越来越多私募股权机构开始择机退出投资。去年底，黑石集团(BX)同意以约9.6亿欧元将NIBC Bank出售给荷兰银行业巨头ABN Amro；Cerberus Capital Management目前正推进出售Hamburg Commercial Bank；Lone Star Funds则正在研究出售德国工业银行IKB Deutsche Industriebank的可能性。Lone Star去年还以64亿欧元将葡萄牙Novo Banco出售给法国BPCE集团。

分析人士认为，在欧洲银行及金融科技企业估值持续修复的背景下，私募机构正积极推动投资项目退出。

Auxmoney成立于2007年，最初是一家P2P(个人对个人)网络借贷平台，致力于通过全数字化流程简化消费贷款申请。

自2022年以来，公司逐步退出众筹融资模式，目前贷款资金已全部来自机构投资者以及资本市场资产证券化(ABS)融资。

目前，Auxmoney主要向德国消费者提供1000欧元起的个人贷款，并利用自主研发的信用评分系统评估借款人的信用风险，实现贷款审批全流程数字化。

知情人士表示，近年来Auxmoney持续加大人工智能技术应用，目前超过95%的贷款审批流程已实现AI自动化处理。与此同时，自Centerbridge入股以来，公司信贷损失率已下降约一半。

在业务持续增长带动下，Auxmoney过去五年营业收入年均增长超过30%。

根据公司财务报告，2024年Auxmoney实现营业收入2.65亿欧元，净利润2300万欧元，主要收入来源包括消费贷款利息收入以及贷款中介服务费。公司预计将在今年秋季公布2025年财务业绩。

除了Centerbridge外，Auxmoney的股东还包括Index Ventures、Union Square Ventures以及Foundation Capital等知名风险投资机构。

去年10月，Auxmoney宣布成功通过发行以德国消费贷款为基础资产的证券，从公开固定收益市场融资约9.5亿欧元，进一步增强了资金来源和放贷能力。

分析人士认为，凭借AI驱动的风控体系、持续增长的盈利能力以及成熟的数字消费金融模式，Auxmoney已成为欧洲金融科技领域较具吸引力的资产之一，无论最终选择出售还是IPO，都有望受到资本市场关注。

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美股投资网获悉，移动广告与应用科技公司AppLovin(APP)周四暴跌约20%，创2025年7月以来的最低水平，原因是其此前公布的第二季度营收罕见地未达市场预期。受此影响，多家分析师下调了该股评级并调低目标价。

RBC资本市场分析师马修·斯旺森在周四的投资者报告中表示“按AppLovin自身标准衡量，本季度表现疲软，营收和业绩均低于指引中值和市场一致预期。具体来看，营收为19.24亿美元，同比增长53%，但较市场预期低0.9%，环比增长3.8%。利润方面，调整后EBITDA为16.13亿美元，利润率83.9%，自由现金流为8.63亿美元，均低于市场预期。本季度业绩承压主要源于游戏业务疲软，以及‘有意义的模型改进’节奏慢于预期。”

RBC维持“跑赢大盘”评级，但将目标价从700美元下调至575美元。

Needham维持“买入”评级，但将目标价从700美元下调至500美元。

Needham分析师伯尼·麦克特南在报告中指出“总体而言，我们对AppLovin股票的核心判断没有改变，依然认为其具备巨大的增长潜力。不过，本次财报暴露出的三个问题——尽管单独来看均不严重——我们认为短期内可能会让投资者有所顾虑第二季度未能达到业绩指引区间上限、新消费者广告工具的推出延迟，以及消费者广告收入略低于我们第二季度的预期。话虽如此，我们认为AppLovin为第三季度设定的目标具有可实现性，加之年末假期消费旺季的提振，应足以帮助其重新获得估值溢价。”

富国银行将该股评级从“超配”下调至“平配”，并将目标价从575美元大幅削减至357美元。

富国银行分析师亚历克·布朗多洛表示“我们认为，AppLovin在移动游戏领域的支出份额已趋于饱和，未来增长将更多依赖变现率的提升。目前AppLovin已占据移动游戏用户获取支出的50%，似乎正在触及份额天花板。因此，移动游戏业务未来的增长将更多地取决于市场整体扩张以及变现率的进一步扩大。我们认为，与‘份额增长’的逻辑相比，这些增长驱动因素在估值上可能只能获得较低的倍数。”

此外，Piper Sandler将AppLovin评级从“超配”下调至“中性”，并将目标价从665美元几乎腰斩至385美元。德意志银行将目标价从660美元下调至580美元，Raymond James从640美元下调至590美元，Evercore ISI从750美元下调至630美元。

与之形成对比的是，AppLovin的竞争对手Unity Software(U)在公布第二季度业绩后，周四收涨逾15%。

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美股投资网获悉，游戏发行商Take-Two互动软件(TTWO)于周五重申其全年预订量预期，并确认备受瞩目的《侠盗猎车手VI》(Grand Theft Auto VI)将于11月19日正式发售，令这款年度最重磅游戏距离玩家又近了一步。公司在截至6月30日的第一财季(即开启《侠盗猎车手6》预购的季度)实现净预订额13.9亿美元，略高于市场预期的13.8亿美元，但公司亏损进一步扩大。

据市场汇编的分析师一致预期，华尔街此前预计公司通用会计准则(GAAP)每股亏损21美分、营收13.6亿美元。Take-Two实际录得GAAP每股亏损18美分、净预订额13.9亿美元，双双优于预期。

受财报影响，Take-Two股价在盘前交易中小幅走高，截至发稿，盘前上涨1.26%。

Take-Two首席执行官斯特劳斯·泽尔尼克(Strauss Zelnick)在周五的分析师电话会议上表示，《GTA 6》预购“开局异常出色”——该季度内预购仅开放五天——但未披露具体销售数字。

13.9亿美元的总净预订额在财报中未按具体游戏拆分，但Take-Two指出，该数字主要反映《NBA 2K》和《GTA》系列“优于预期的表现”，其中《NBA 2K》净预订额同比增长7%，《GTA》系列增长3%。

需要注意的是，净预订额是游戏行业通用的业绩指标，在下单时即计入;而Take-Two仅按实际已赚取收入确认营收。本季度确认的最终营收为15.3亿美元。

整体来看，净预订额较上年同期的14.2亿美元下降3%。季度亏损为3,410万美元，而去年同期亏损为1,190万美元，亏损幅度有所扩大。

财务指引方面，Take-Two预计2027财年(截至2027年3月31日)净预订额在80亿至82亿美元之间。而据LSEG汇编的数据，分析师平均预期为88.6亿美元，同比增长31.9%。

公司对当前季度的预订量指引低于华尔街预期，反映出在《GTA VI》上市前，缺乏新游戏支撑所带来的业务疲软。公司预计第二财季(截至9月30日)净预订额在16.2亿至16.7亿美元之间，低于分析师平均预期的18.5亿美元。

Take-Two于6月25日开启《GTA VI》的预购通道，但在本次财报中并未披露任何需求趋势方面的数据。此前一天，Take-Two旗下Rockstar Games公布该游戏定价标准版售价79.99美元(可选数字版或实体版，实体版包装盒内为兑换码而非光盘)，“终极版”售价99.99美元，包含“游戏中各方面独有的高级载具、武器、服饰及动作套装”。

市场普遍预期，凭借该系列强大的粉丝基础，《GTA VI》上市后将在数日内为Take-Two带来数十亿美元的收入。其前作《GTA V》自2013年发售以来，累计销量已接近2.3亿份，是全球最畅销的游戏之一。

投资者的另一关注焦点在于《GTA VI》的在线多人模式。市场普遍期望Take-Two能复制《GTA V Online》的成功——该在线模式持续为公司贡献稳定收入，并有效延长了游戏的生命周期，通过玩家购买虚拟货币等方式不断创造增量收益。

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美股投资网获悉，网络安全公司Cloudflare(NET)于8月6日发布第二季度财报，整体营收、大客户规模、开发者生态、现金流等核心财务经营指标全面超预期，网络流量结构迎来历史性拐点 ——AI 智能体等非人类流量占比首次突破 50%。

本次电话会议问答环节，多家头部券商分析师围绕 AI 商业化变现、Workers 开发者平台、零信任安全、支付基础设施、渠道生态、盈利节奏、算力战略等核心议题提问，公司 CEO Matthew Prince、CFO Thomas Seifert 完整解读业务增长逻辑、产品壁垒与全年经营指引。

以下是 Cloudflare 2026 年第二季度财报电话会议纪要的中文翻译

高管发言

菲利普·温斯洛（Philip Winslow）

战略财务、财库与投资者关系副总裁

感谢大家今天参加我们的电话会议，共同讨论 Cloudflare 2026 年第二季度的财务业绩。今天与我一同出席会议的还有联合创始人兼首席执行官马修·普林斯（Matthew Prince）、联合创始人兼总裁米歇尔·扎特林（Michelle Zatlyn），以及首席财务官托马斯·塞弗特（Thomas Seifert）。

相信大家此时都已经收到了我们的业绩公告。该公告以及补充财务信息均可在我们的投资者关系网站上查阅。

在此提醒大家，我们将在今天的讨论中做出前瞻性陈述，包括但不限于关于我们的客户、供应商和合作伙伴、运营与未来财务表现、预期推出的新产品及其发布时机与市场潜力、预期的未来财务与经营表现，以及我们对未来宏观经济状况的预期。这些陈述及其他评论并非对未来表现的保证，且受制于风险和不确定性，其中许多因素超出我们的控制范围。我们的实际结果可能与前瞻性陈述中所预测或暗示的结果存在重大差异。这些前瞻性陈述仅适用于今天，大家不应依赖它们来代表我们未来的观点。本次电话会议结束后，我们不承担更新这些陈述的义务。

关于可能影响我们未来经营业绩和财务状况的风险与不确定性的更完整讨论，请参阅我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件以及今天的业绩新闻稿。除非另有说明，我们今天讨论的所有财务数据（除营收外）均为调整后的 Non-GAAP（非通用会计准则）数据。您可以在我们投资者关系网站上的业绩新闻稿中找到 GAAP 与 Non-GAAP 财务指标的调和表。对于历史时期的数据，GAAP 与 Non-GAAP 的调和表可在刚才提到的补充财务信息中找到。

我们还想通知大家，我们将参加 8 月 24 日举行的 Stifel 科技高管峰会（Stifel's Tech Executive Summit）以及 9 月 9 日举行的高盛 Communacopia 与科技大会（Goldman Sachs' Communacopia and Technology Conference）。

现在，我想将会议交给马修。

马修·普林斯（Matthew Prince）

联合创始人、共同董事长兼首席执行官

谢谢，菲利普。

我们取得了极其强劲的第二季度业绩。我们实现营收 6.961 亿美元，同比增长 36%。目前，年消费额超过 10 万美元的大客户数量达到 4,698 家，同比增长 27%。本季度我们新增的大客户数量创下历史新高，同比净增 986 家，这是我们公司历史上 12 个月内净增最多的一次。以美元计算的净留存率（NRR）为 120%，环比上升 2%，同比上升 6%。我们的毛利率为 73.1%，8 个季度以来首次实现环比改善。我们实现了 9,610 万美元的营业利润，Non-GAAP 营业利润率为 13.8%。本季度我们产生了 5,640 万美元的自由现金流，同比增长 69%。一段时间以来我们在业务中看到的强劲势头在第二季度继续增强。

以下是一些亮点

销售生产力连续第 10 个季度实现同比增长。

新客户预订额以 5 多年来的最快速度增长。

新销售管道（Pipeline）的生成继续加速，再次创下 5 年来最快的环比增长速度。

本季度我们新增了超过 8,000 家付费客户，推动付费客户数量同比增长 74%。作为背景参考，我们本季度新增的付费客户数量，已经相当于我们在 2019 年第三季度上市时的付费客户总数。

我们同比新增了近 1,000 家大客户。此外，从年化收入 10 万美元到 500 万美元以上的每一个大客户层级，我们的同比净增数量都创下了历史新高。

截至本季度末，我们平台上的开发者数量超过 740 万名。仅在第二季度就增加了近 200 万名开发者，超过了我们在 2025 年全年增加的 150 万名。

显而易见，智能体（Agentic）的未来需要一种新型的云。开发者正纷纷涌向 Cloudflare，因为我们的 Workers 开发者平台赋予了他们构建智能体未来所需的一切。我们是构建、部署和扩展智能体及其生成代码的最快、最安全且最具成本效益的地方。

在 Cloudflare，我们不断证明的是当你以正确的方式建立一家公司时，你可以一边保持增长和创新，一边高效执行并实现盈利。我们拥有网络，拥有平台，拥有创新文化；我们拥有业务势头，拥有严谨的执行力。我们处于正确的时间节点，并且正稳稳地踩紧油门。这是我们深知行之有效的获胜公式，也正是将 Cloudflare 推向领跑位置、在智能体 AI 时代引领下一阶段互联网的同一个公式。

这正好顺畅地过渡到讨论我们本季度获得的一些客户签约

一家领先的数字原生媒体公司拓展了与 Cloudflare 的合作，签署了一份为期 5 年、价值 3,180 万美元的应用程序服务（Application Services）和零信任（Zero Trust）合同。为了应对激进的网络抓取并提升全球性能，该客户选择了 Cloudflare 最佳的边缘能力和运营速度。尽管面临着将支出集中到其现有超大规模云厂商（Hyperscaler）的竞争压力，但该客户的长期承诺证明当性能和安全不可妥协时，企业会选择 Cloudflare 的统一平台。

一家欧洲全球 2000 强科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，签署了一份为期 3 年、价值 1,100 万美元的应用程序服务和零信任合同，并为其未来的 AI 工作负载铺垫了我们的开发者平台。经过多年的收购导致 IT 架构碎片化后，该客户选择 Cloudflare，摒弃了包含 5 个现有传统单点解决方案的堆栈（在其长期路线图中甚至多达 7 个），转而采用我们的单一统一平台作为其整个组织构建的基础。

一家美国大型联邦机构拓展了与 Cloudflare 的合作，签署了一份为期 5 年、价值 770 万美元的 Magic Transit 和网络防火墙合同。在一家传统供应商的宕机导致超过 10 万名用户几天无法访问关键任务系统后，该机构紧急寻求更高的弹性与实时控制力。Cloudflare 将该客户的全球规则变更时间从 1 周的 SLA 缩短至仅 30 秒。他们还通过在边缘拦截不受欢迎的流量削减了硬件成本，并已经关闭了一个完整的数据中心。作为既有的应用安全客户，该机构现在可以在一个统一平台上运行其网络和应用安全，巩固了 Cloudflare 作为其所有互联网流量入口的地位。

一家快速增长的生成式 AI 公司为其开发者平台签署了一份为期 1 年、价值 750 万美元的资金池（Pool of Funds）合同。该客户的工作负载拉取海量的图像和视频。在这种规模下，超大规模云厂商的出站流量费（Egress Tax）会破坏其经济效益并造成供应商锁定，从而限制他们对推理工具和 GPU 的选择。他们的工程团队评估了多家供应商，最终选择 Cloudflare，因为我们是唯一一家将零出站流量费模式与企业级平台的可靠性、规模和综合能力相结合的公司。通过将其构建为资金池交易，客户可以在解决眼前存储需求的同时，保持跨我们整个开发者平台扩展的灵活性。

一家位于亚太地区快速增长的科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其 Workers 开发者平台签署了一份为期 1 年、价值 400 万美元的资金池合同。此交易加速了一项强有力的合作伙伴关系，该合作建立在上季度刚刚签署的 870 万美元应用程序服务合同的基础之上。在仅仅 1 年的时间里，该客户已经实现了端到端的 Cloudflare 标准化——从应用安全和零信任，到现在的开发者平台；将每一个请求都通过 Cloudflare Worker 进行路由，并使用 KV 和 Durable Objects 作为其整个平台的路由和租户配置层。他们选择 Cloudflare 而非其现有的超大规模云厂商，以避免增加延迟，这验证了我们统一产品的飞轮效应。一旦性能和安全运行在 Cloudflare 上，我们的开发者平台就会自然而然地成为任何公司技术栈下一层的基石。

一家《财富 100 强》科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其整个 SASE 产品组合签署了一份为期 3 年、价值 520 万美元的合同。该客户正在淘汰传统的 VPN 和虚拟桌面，将其整个全球员工队伍迁移到单一的零信任平台上。在一项竞争性评估中，Cloudflare 击败了两家第一代零信任供应商，获胜的原因在于我们更快的网络性能以及简单易用的单一面板（Single Pane of Glass）管理——其简单程度使客户预计只需大约 1/3 的员工即可运行我们的服务。这正是我们看到正在加速的安全性整合类型企业正在淘汰碎片化的单点解决方案，转而采用 Cloudflare 极速、易用且统一的平台。

一家财富 1000 强科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其应用程序服务和 Workers 开发者平台签署了一份为期 18 个月、价值 1,590 万美元的合同。该客户服务于数十万家企业，这需要一种能够作为其全球安全与性能前端入口且不增加延迟的架构。通过在 Cloudflare 上实现标准化而非传统替代方案，他们在构建 AI 优先的客户平台时，消除了多产品复杂性并确保了长期的运营可预测性。

一家领先的科技公司拓展了与 Cloudflare 的合作，为其 Workers 开发者平台签署了一份为期 1 年、价值 600 万美元的资金池合同。随着该客户扩展其新的 AI 智能体能力，他们需要一个弹性、安全的容器基础设施，以配合其快速增长并在数周（而非数季度）内交付新功能。他们选择在 Cloudflare 上构建，而非传统的超大规模云厂商和单点解决方案竞争对手，原因在于我们内置的威胁情报能够被动防止算力滥用、快速的创新步伐以及交付 FedRAMP 合规性的能力。这一签约也表明，最顶尖的 AI 构建者正在越来越多地选择 Cloudflare 作为未来的智能体云（Agent Cloud）。

这些客户以及像他们一样的其他客户之所以越来越多地选择 Cloudflare，是因为我们不仅跟上变化的步伐，更在推动变化。我们快速交付，解决艰难的问题，并且以一种显著抬高整个互联网标准的方式做到这一点。这种对创新的执着追求，在我们在 AI 领域所做的工作中体现得最为令人兴奋。

在人类历史上，第二季度首次出现流经 Cloudflare 网络的流量中有超过 50% 不是人类产生的。来自 AI 智能体的网络请求数量继续保持无休止的增长。随着互联网从人类驱动的浏览转向 AI 问答引擎和智能体驱动的商业，我们正在见证互联网针对机对机（Machine-to-Machine）流量的根本性重写。Cloudflare 置身于这一范式转变的中心，构建可扩展的基础设施，控制着开发者工具以及驱动智能体互联网的支付轨道。

自第三季度开局以来，我们已经通过从“内容独立日”（Content Independence Day）到当下正在进行的“智能体周”（Agent Week）来庆祝该领域的创新。在这些活动期间，我们揭幕了双边智能体市场（2-sided agentic marketplace）的核心构建块

Monetization Gateway（变现网关）允许我们的客户出售 Cloudflare 背后的任何资源，无论是网页、API、数据集还是 MCP 工具。这将赋能定义下一代互联网的新商业模式。

Wallets（钱包）将为买家提供一种通过其智能体自主支付的方式。

cloudflare.pay将为商家和买家提供一种智能体友好的方式来识别自身身份并建立信任。

我们不仅在为智能体商业的成功构建基础元素，我们还相信 AI 公司和内容所有者应该共同繁荣。这就是为什么我们最近宣布与 OpenAI 开展一项首创的研究试点项目，我们相信这有助于为内容创作者和 AI 公司建立一个可持续的生态系统铺平道路。在接下来的几个月里，我们将宣布更多方式，让 AI 公司、内容创作者以及大大小小的企业能够共同繁荣。互联网的商业模式正在改变，没有哪家公司比 Cloudflare 更适合定义其未来。这是一个令人无比兴奋的时刻。

现在似乎是个绝佳的时机交还给托马斯来谈谈财务状况。托马斯，请吧。

托马斯·塞弗特（Thomas Seifert）

首席财务官

谢谢马修，也感谢大家的参加。

我们交出了一份极佳的第二季度答卷，在我们追踪的所有核心指标上均表现强劲，这尤其得益于我们的 Workers 开发者平台和跨网络的智能体工作负载又一个季度的快速增长、我们最大客户群体的持续势头以及健壮的市场开拓（GTM）执行力。

关于营收第二季度总营收同比增长 36%，达到 6.961 亿美元。从地理区域来看，美国市场占营收的 51%，同比增长 41%；欧洲、中东和非洲地区（EMEA）占营收的 27%，同比增长 30%；亚太地区（APAC）占营收的 14%，同比增长 32%。

关于客户指标截至本季度末，我们拥有 4,698 家大客户（即每年在我们这里支出超过 10 万美元的客户），同比增长 27%，较上季度的 25% 进一步加速。我们在本季度净增了 282 家大客户，同比净增达到创纪录的 986 家大客户，这是我们历史上同比净增最多的一次。事实上，从年化收入 10 万美元、50 万美元、100 万美元到 500 万美元的每一个大客户层级，在第二季度同比净增的新客户数量都创下了历史新高。

大客户的营收贡献占本季度总营收的 73%，高于去年第二季度的 71%。最大客户群体的显著扩展推动我们第二季度以美元计算的净留存率（NRR）加速升至 120%，环比上升 2%，同比上升 6%。

关于毛利率第二季度毛利率为 73.1%，环比上升 30 个基点，同比下降 320 个基点。我们网络上的付费流量对比免费流量继续保持同比增长，再次导致额外的网络成本从销售与营销费用重新分配至营收成本（Cost of Revenue）。不过，正如我们在投资者日（Investor Day）所讨论的那样，这一趋势开始显现出趋于平稳的迹象。

网络资本支出（CapEx）占第二季度营收的 7%。提醒一下，该指标在各季度之间可能会有一些波动，我们预计 2026 全年网络资本支出将占营收的 14% 至 15%。

关于运营费用第二季度运营费用占营收的比例同比下降 3% 至 59%。截至本季度末，我们的总员工人数为 4,700 人。

销售与营销（S&M）费用本季度为 2.325 亿美元。销售与营销费用占营收的比例从去年同期的 36% 降至 33%。

研发（R&D）费用本季度为 1.041 亿美元。研发费用占营收的比例从去年同期的 16% 降至 15%。

一般与行政（G&A）费用本季度为 7,630 万美元。一般与行政费用占营收的比例从去年同期的 10% 升至 11%。

营业利润为 9,610 万美元，同比增长 33%，而去年同期为 7,230 万美元。第二季度营业利润率为 13.8%，环比提升 240 个基点，同比下降 30 个基点。

关于净利润与资产负债表我们本季度的净利润为 1.078 亿美元，即稀释后每股净收益（EPS）为 0.29 美元。这些 Non-GAAP 业绩中排除了第二季度 1.51 亿美元的裁员和其他重组费用，其中 9,900 万美元已在第二季度支付。对于 2026 全年，我们目前预计裁员和其他重组费用最高为 1.65 亿美元，其中预计最高 1.30 亿美元与现金支出相关。虽然这高于最初的预期，但我们优先考虑解决速度，尤其是在国际市场上，以确保继续专注于业务执行。

本季度自由现金流为 5,640 万美元，占营收的 8%，而去年同期为 3,330 万美元，占营收的 6%。排除较高裁员和其他重组成本的影响，我们对 2026 年的自由现金流预期保持不变。

截至第二季度末，我们拥有 42 亿美元的现金、现金等价物和可供出售的证券。剩余履约义务（RPO）为 27.32 亿美元，环比增长 7%，同比增长 38%。当前 RPO 占总 RPO 的 64%，同比增长 35%。

关于第三季度及 2026 全年业绩指引

对于 2026 年第三季度，我们预计营收在 7.36 亿美元至 7.37 亿美元之间，同比增长 31%。我们预计营业利润在 1.29 亿美元至 1.30 亿美元之间。我们预计有效税率为 20%。假设流动股本约为 3.74 亿股，我们预计稀释后每股净收益为 0.34 美元。

对于 2026 全年，我们预计营收在 28.64 亿美元至 28.70 亿美元之间，同比增长 32%。我们预计全年营业利润在 4.43 亿美元至 4.45 亿美元之间。我们预计有效税率为 20%。我们预计该期间的稀释后每股净收益为 1.25 美元至 1.26 美元。预计流动股本约为 3.74 亿股。

总而言之，第二季度反映了我们底层业务的强劲实力。我们在引领智能体互联网范式转变中的战略地位从未如此稳固，我们面前的机遇比我们历史上的任何时刻都更加庞大和明确。我们始终致力于通过严谨的执行力、持久的增长和长期的专注来抓紧这一机遇。

分析师问答摘要

AI流量变现逻辑与毛利率走势

巴克莱Saket Kalia提问当前公司网络过半流量来自 AI 智能体，该增量主要拉动新客户拓展还是存量客户增购?对大客户、中小客户哪边拉动更显著?如何预判后续毛利率波动趋势?

CEO Matthew Prince答复

流量增长速度大幅超出内部预判。2025 年底公司测算非人类流量将在 2027 下半年超越人类流量，实际 2026 年 5 月便提前达成拐点。

流量分层商业化策略。恶意爬虫、无授权内容抓取类流量直接免费拦截，不计入收费业务;合规 AI 业务流量是核心增长来源，目前超 80% 头部 AI 企业均为 Cloudflare 客户，大中小客户同步受益。

下一代互联网商业模式落地。传统互联网依靠广告变现，AI 智能体时代核心是微支付体系。公司推出 Monetization Gateway、cloudflare.pay 智能体支付工具，针对单次 AI 请求收取极低小额费用，依托全网每秒 5 亿次请求体量形成规模化收益，有望重构行业商业规则。

CFO Thomas Seifert 答复

相比单一毛利率数值，公司更重视全产品线综合单位经济效益。毛利率短期将维持现有区间，2026 下半年整体单位盈利水平将持续改善。

Workers 开发者爆发、Cloudflare OS 企业落地价值

RBC Matthew Hedberg提问单季度新增 200 万开发者，Workers 平台吸引研发群体的核心优势是什么?开源 Cloudflare OS 如何打破研发边界，覆盖企业全岗位员工?

CEO Matthew Prince 答复

Workers 适配 AI 智能体开发的独特优势采用轻量架构、按量计费、弹性扩缩容，是搭建 AI 智能体的首选底层;Replit、Wix 等主流低代码、AI 编程工具默认部署至 Cloudflare。公司开发者统计口径保守，大型企业仅统计单个开发者账号，但独立开发者规模快速扩张，其中大量初创团队未来将转化为付费大客户。

Cloudflare OS 差异化安全壁垒公司起家于安全赛道，产品自带完整权限管控、操作审计体系，企业财务、法务、采购等非研发员工可安全使用 AI 开发工具，解决企业规模化落地 AI 的数据安全痛点;产品开源后，全球大量大型企业表达落地意向。

AI 智能体安全赛道、资金池合同收入扰动

摩根士丹利Sanjit Singh提问AI 智能体规模化后，安全需求何时兑现?对应产品矩阵布局如何?

CEO Matthew Prince政企客户现阶段最核心诉求为 AI 安全。传统零信任厂商仅聚焦人类员工终端，缺少智能体专属安全架构。多家海外政府机构中途终止原有厂商招标，转而采用 Cloudflare “智能体优先” 方案，直接带动 SASE、零信任产品市占率持续提升。

摩根士丹利Sanjit Singh提问前期按量付费资金池合同带来短期收入扰动，目前是否已度过压力期?

CFO Thomas Seifert公司商业模式正从固定订阅 SaaS，向资金池消耗、按量计费、分级套餐多元化转型。客户套餐消耗速度加快、续约频次提升，长期 RPO(剩余履约义务)、营收保持增长;但单季度业绩波动会放大，因此官方业绩指引保持保守，长期增长曲线明确向上。

长期增长天花板、智能体支付体系竞争壁垒

高盛Gabriela Borges提问过去三年营收稳定维持 20%-30% 增速，未来三年是否存在结构性机会推高整体增速?

CFO Thomas Seifert公司可触达市场 TAM 从上市初期 300 亿美元扩张至 3000 亿美元以上;业务分四大发展阶段持续打开订单空间，客户体量越大增速越高，多重增长引擎共振支撑业绩上行。

CEO Matthew Prince 补充创始团队亲历公司早年高增长周期，企业具备重回更高增速区间的潜力。

高盛Gabriela Borges提问Monetization Gateway、智能体钱包、身份认证三大产品落地难点、竞争格局与普及节奏?

CEO Matthew Prince

极高技术门槛全网每秒需承载千万级金融交易，峰值支撑上亿次转账处理，处理规模是 Visa 峰值的 1000 倍，传统支付网络无法适配，只能自研底层架构。

独家生态优势全球超 20% 网站接入 Cloudflare，用户可一键开通微支付功能，免费站点也能通过智能体小额分成获取收益，形成正向业务循环。

暂无直接竞品传统支付厂商仅适配信用卡交易场景，不具备边缘网络、AI 流量底层能力，Cloudflare 有望主导智能体互联网支付行业标准。

Workers 营收贡献、PLG 与企业直销平衡

花旗Fatima Boolani提问Workers+Workers AI 整体营收贡献占比多少?变现能力最强的功能模块有哪些;行业重心回归开发者后，产品自增长(PLG)是否会削弱企业直销团队价值?

CEO Matthew Prince 答复

公司未单独拆分单产品线营收，但 Workers 是新客转化、存量增购核心驱动力，大额企业合同普遍搭配资金池条款绑定 Workers 平台。

增长模式双向并行中小开发者依靠 PLG 产品自增长获客;千万美元级大额企业订单仍依赖直销团队搭建信任、提供专属售后。公司正向打造技术型销售团队，销售人员可在客户现场快速迭代、交付产品功能，兼顾商务关系与技术交付能力。

GAAP 盈利进度、产品线管线景气度排序

威廉布莱尔Jonathan Ho提问公司此前设定最晚 2028 年实现 GAAP 整体盈利，结合下半年业绩指引，当前完成进度如何?

CFO Thomas Seifert整体进度大幅超前规划，剔除重组费用后，二季度 GAAP 净亏损仅约 180 万美元，距离盈亏平衡仅一步之遥。核心拉动抓手营收扩张带来经营杠杆、Cloudflare OS 自动化降本、精细化定价与折扣管控。

威廉布莱尔Jonathan Ho提问各产品线销售管线景气度如何排序?

CFO Thomas SeifertWorkers 全系列产品管线增速排名第一;其次为 SASE、零信任安全产品线，景气度梯队与投资者日披露内容保持一致，无变化。

渠道合作伙伴收入增长空间

Stifel Adam Borg提问本季度渠道合作伙伴贡献 31% 总营收，Act2 安全产品高度依赖渠道，Act3/4 开发者产品渠道属性偏弱，未来渠道收入占比是否还有上行空间?

CEO Matthew Prince 答复

渠道收入占比仍具备持续提升空间，长期有望突破 50%，甚至触及 60%。

传统渠道系统集成商、服务商主推零信任、SASE 安全产品，落地体系成熟持续放量;

新兴渠道大型集成商承接 Cloudflare OS 私有化实施业务，同步带动开发者平台大规模落地;

生态配套完善AI 重构服务商交付模式，公司推出标准化合作费率、配套培训体系，合作伙伴盈利水平持续改善。

边缘推理价值、净留存率建模逻辑

William Blair Ryan MacWilliams提问AI 智能体高频调用大模型，边缘推理是否成为行业刚需?低延迟 AI 需求落地情况如何?

CEO Matthew PrinceAI 智能体不仅需要独立推理能力，更需要依托全球分布式网络统一调度计算、存储、推理资源，实现 “网络即计算机”。传统容器架构算力消耗过高，公司自研轻量级隔离沙箱(isolates)，大幅提升硬件算力利用率，适配海量智能体并发运行需求。

William Blair Ryan MacWilliams提问大额 Workers 资金池合同拉动本季度 120% 净留存率，下半年留存率建模有哪些参考依据?

CFO Thomas Seifert二季度高留存为全产品线、全客户层级、全合同类型共同驱动，不存在单一核心拉动项，客户消费、续约、增购行为全面走强。

GPU 算力军备竞赛战略、网络安全需求业绩兑现节奏

加拿大丰业银行Patrick Colville提问同行大手笔签订数十亿美元 GPU 算力基建订单，Cloudflare 为何不参与 AI 硬件军备竞赛?

CEO Matthew Prince 答复

单纯售卖标准化 GPU 服务器属于大宗商品业务，资本投入高、硬件利用率低、盈利薄弱，并非公司优选赛道。

商业模式差异传统云厂商依靠租赁硬件创收;Cloudflare 依靠自研调度技术提升硬件复用效率，同等资本支出可释放 10 倍算力产出。

差异化业务布局不自主大规模采购 GPU 硬件对外出租，但全球头部 AI 厂商均为公司客户，依托网络、开发者平台服务 AI 企业，避开重资产内卷。

技术优先路线持续优化调度、隔离沙箱底层技术，最大化现有硬件产能，优先布局高利润率、轻资本业务。

加拿大丰业银行Patrick Colville提问全球网络安全风险持续上行，相关需求是否已在二季度转化为业绩增量，还是集中在 2026 下半年释放?

CFO Thomas Seifert 答复二季度已观测到企业、政企客户主动提升安全预算，零信任、网络防护类订单持续放量，安全业务增长动能将在 2026 下半年进一步加速兑现。

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美股投资网获悉，“大空头”迈克尔·伯里周四宣布做空甲骨文(ORCL)和Nebius(NBIS)，并警告称，科技与云计算行业由表外承诺带来的杠杆风险正在持续抬升。

伯里披露，其以144.63 美元 / 股重新建立甲骨文空头仓位，再度对这家企业软件巨头持看空态度。而就在本周一(8 月 5 日)，他表示已平仓了甲骨文的空头头寸。

此前伯里持有的是 2027 年 1 月到期、行权价在 100 美元区间的看跌期权。他当时表示“这笔头寸已经收获可观收益，所以我就此止步。如果市场波动性下降，我可能会重新买入甲骨文的看跌期权。”

伯里周四还披露另一笔规模较大的空头头寸，标的为 AI 云基础设施厂商 Nebius，建仓成本 211.77 美元 / 股。伯里表示，他选择直接做空该公司股票而非期权，理由是看跌期权的价格“过高”。

另外，在相关企业发布最新财报之后，伯里重申对多只个股的看多立场。他仍看好Flutter Entertainment(FLUT)、费哲金融服务(FISV)、Zoetis(ZTS)以及拉美电商巨头MercadoLibre(MELI)。其中，在Flutter披露财报后，伯里进一步加仓该公司，表明对这只股票的投资信心进一步强化。

据悉，伯里因成功预测2008年金融危机而闻名，他坚持看空美股，同时也是华尔街最坚定的AI热潮质疑者之一。他强调，目前AI基础设施投资需求，很大程度上是由一些可能难以持续的融资安排所推动，并非完全建立在健康的基本面之上。

伯里仍维持多项空头仓位，包括做空半导体ETF(SOXX)、美光科技(MU)、英伟达(NVDA)、卡特彼勒(CAT)、Palantir(PLTR)、特斯拉(TSLA)以及应用材料(AMAT)。

截至发稿，半导体ETF(SOXX)盘前上涨1.25%，甲骨文盘前涨近1%，Nebius盘前涨4.6%。

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美股投资网获悉，数字广告技术公司The Trade Desk(TTD)周五股价大幅下跌，开盘后跌幅一度扩大至约26%。此前，投行Susquehanna将该公司评级从“积极”下调至“中性”，并将目标价从34美元大幅下调至14美元，理由是公司短期执行面临挑战、广告主需求疲弱以及增长前景承压。

此前一天，The Trade Desk公布的第二季度业绩不及市场预期，公司股价盘中一度暴跌23%，最终收跌6.8%。

Susquehanna指出，公司短期经营环境依然充满挑战，宏观经济压力、广告定价压力以及执行层面问题将继续影响未来业绩表现。

财报显示，The Trade Desk第二季度营收同比增长仅3%，低于市场预期；调整后EBITDA和每股收益同样未达到分析师预测。

该机构表示，在地缘政治不确定性、消费者需求疲软以及通胀压力持续的背景下，消费品和汽车行业广告客户的投放需求明显走弱，成为公司业绩承压的重要原因。

Susquehanna在报告中指出“第二季度业绩低于预期，公司仍面临持续挑战。”此外，该机构指出，部分广告主正转向成本更低的广告投放方式，也进一步压制了公司的增长表现。

尽管下调评级，Susquehanna并未否定The Trade Desk的长期发展前景。该机构认为，联网电视仍将是公司未来最重要的增长引擎，同时零售媒体、国际市场扩张、人工智能应用以及供应路径优化等业务方向也仍具有较大的成长潜力。

不过，考虑到当前估值中枢下移以及短期基本面压力，Susquehanna下调了公司的估值假设，并认为短期内股价仍将受到增长放缓和执行风险的压制。

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美股投资网获悉，富国银行援引半导体行业协会(SIA)的数据发布报告称，存储芯片成为本轮行业高增的核心驱动力。数据显示，6月份半导体总出货量同比增长134%，达到1519亿美元。剔除存储芯片品类后，半导体出货量同比增长38%，达到635亿美元，5月份增幅为34%。

以 Aaron Rakers 为首的分析师团队表示，6月份动态随机存取存储器(DRAM)的出货量同比增长373%，达到568亿美元，而4月和5月的增幅分别为386%和350%。6月份，比特出货量‌同比增长26%，而4月和5月分别同比增长58%和27%。

另一核心存储品类NAND闪存同样延续爆发式增长态势，6月同比增长377%，达到约307亿美元，而4月份和5月份的同比增长率分别为351%和376%。不过，6月份的比特出货量同比增长2%，进一步印证本轮存储行业高增长由芯片涨价驱动，而非出货量扩张，存储芯片供需紧缺格局持续。

6月份模拟芯片出货量同比增长22%，达到84.2亿美元。

火热的数据进一步印证了半导体赛道的需求支撑与行业景气韧性。

行业高景气下存储龙头绩后集体回调

受益于AI算力基建持续加码，高端存储芯片全球供不应求、价格大幅上行，存储板块也成为今年华尔街最热门的投资赛道之一。

不过在行业高景气背景下，存储板块近期出现回调。本周四，闪迪(SNDK)、西部数据(WDC)绩后股价大幅回落，导致板块集体调整。

这一反应凸显了市场对AI热门股的期望值很高，尽管这些公司的业绩取得了惊人的增长，但仍然无法满足投资者的最乐观预期。

ClearBridge Investments 的投资组合经理 Divya Mathur 表示“半导体股票近期的波动似乎与长期基本面的任何实质性变化无关。尽管投资者可能正在重新评估预期和风险偏好，但短期内股价的反应往往会比基本面前景所显示的更为剧烈。”

富国银行研判AI基建成本上行并非危险信号

针对市场担忧的AI成本上涨问题，富国银行给出明确乐观判断，认为AI基建成本上行并非危险信号。

富国银行分析师Ken Gawrelski早些时候发布报告称，尽管AI基础设施建设成本持续走高，但头部云服务商具备充足的定价权，可将上涨的成本转嫁至企业客户，即便AI领域资本开支加速，依旧能维持可观的投资回报率。

研报提及，存储芯片及新一代芯片价格上涨，将使得每吉瓦AI算力对应的资本开支，较机构此前预估水平高出22%。但头部云厂商强大的定价能力，能够有效对冲成本上涨带来的压力，保障盈利稳定性。

富国银行估计，到2027年，四大云服务提供商的AI基础设施资本支出将达到1.1万亿美元，比普遍预期高出23%。

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美股投资网获悉，Cloudflare(NET)公布了截至6月30日的2026财年第二季度财报，各项核心指标全面碾压华尔街预期，营收连续第二个季度实现加速增长。受此提振，该股盘前一度大涨超16%。财报发布后，多家华尔街机构火速上调Cloudflare目标价，最高上调幅度达42%。

财报核心数据全面超预期，AI代理流量成关键拐点

财报显示，Cloudflare第二季度实现营收6.961亿美元，同比增长35.9%，超出市场预期的6.647亿美元约2975万美元。调整后每股收益为0.29美元，同样高于市场预期的0.27美元。

更为关键的是，Cloudflare连续第二个季度实现营收加速增长。公司在财报中披露，其网络流量结构迎来历史性拐点——AI代理等非人类流量占比首次突破50%。CEO马修·普林斯在声明中表示“随着网络转向AI答案引擎和代理驱动的商业模式，我们正在见证互联网针对机器对机器流量进行的根本性重构。”

其他核心指标同样强劲大客户(年消费超10万美元)增至4,698家，同比增长27%，贡献了73%的总营收;剩余履约义务(RPO)达27.32亿美元，同比增长38%;以美元计价的净留存率(NRR)提升至120%，环比增长200个基点，同比增长600个基点。

基于强劲的业绩表现和AI驱动的需求前景，Cloudflare大幅上调了2026年全年业绩指引新指引的营收中值约为28.67亿美元，调整后每股收益中值约为1.255美元，均超出市场平均预期。公司预计下一季度营收约为7.365亿美元(中点)，同样高于分析师预期。

华尔街纷纷上调目标价从“持有”到“增持”全面看多

摩根士丹利分析师Sanjit Singh将目标价从322美元大幅上调至370美元，维持“增持”评级。Singh指出“第二季度加速增长、持续34%的RPO增长以及在性能、安全和开发者平台产品组合方面的全面强劲表现表明，该公司能够在未来几年保持30%以上的增长，并有望成为企业和AI原生开发者运行和协调其代理工作负载的首选基础设施平台。”

美国银行分析师Tal Liani将目标价从330美元上调至380美元，称业绩“非常出色”。Liani写道“Cloudflare第二季度业绩表现亮眼，营收同比增长35.9%(高于市场预期的30.1%)，远超预期，并延续了连续第二个季度的加速增长势头。公司本季度新增282家大型客户，创下历史新高，推动大型客户同比增长27%。以美元计价的净收入增长率(NRR)提升至120%，环比增长200个基点，同比增长600个基点，而RPO同比增长38%。新客户预订量和销售线索生成量均创下五年多来的新高。”

杰富瑞分析师Joseph Gallo将目标价从290美元上调至350美元，并指出该公司正在摆脱与人工智能相关的任何担忧。他在报告中表示“在投资者普遍担忧AI时代软件未来发展前景的背景下，该公司显然是AI的受益者，并且已做好充分准备，迎接AI带来的利好以及网络安全领域的供应商整合。”

TD Cowen将Cloudflare目标价从300美元上调至355美元，并维持对该股的“买入”评级。分析师在一份研究报告中告诉投资者，该公司报告了强劲的业绩，同比收入增长36%。该公司表示，Cloudflare在所有大客户层以及大合同方面创下了年同比净增加的记录。TD Cowen认为，随着人工智能的发展，该公司处于有利地位，可以发挥领导作用。

高盛将目标价从266美元大幅上调至389美元，维持“买入”评级。分析师指出，业绩增长由代理式AI采用、Workers平台快速扩张以及新互联网商业模式带来的新兴机会共同驱动。

巴克莱将Cloudflare目标价从300美元上调至355美元，并维持“增持”评级;分析师在一份研究报告中告诉投资者，该公司的收入在本季度加速增长。

Stifel同样将目标价从260美元大幅上调至370美元。此外，Oppenheimer、Citizens、Truist和RBC Capital也都在财报后上调了目标价。RBC Capital特别指出，Cloudflare“在中长期内拥有多条可持续的AI变现途径，值得给予估值溢价”。据S&P Global对34位分析师的调查，Cloudflare目前共识评级为“买入”。

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