美股投资网获悉，有着“股神”称号的沃伦·巴菲特为伯克希尔哈撒韦(BRK.A)(BRK.B)的长期股东创造出了足以改变他们命运的回报。即便历经六十载，这位不知疲倦的“奥马哈先知”仍在为这家1.1万亿美元投资帝国的股东们持续创造超额收益。凭借持仓规模比美联储还要高的短期美债持有规模以及创纪录的现金与现金等价物储备，加之颇具避险主义色彩的美股投资组合，帮助“股神”成功躲过2月以来的美股持续下跌走势，并且凭借避险组合和现金、短期美债储备斩获显著的超额收益。

巴菲特继续用实际行动拥趸“现金为王”策略，伯克希尔哈撒韦现金储备再度创下历史新高，这位世界上最著名的股票投资者自2024年以来无比偏好现金，被市场解读为他似乎押注美国经济以及美股将陷入动荡。事实证明“股神”确实有先见之明，2025年初，“滞胀”阴霾萦绕在美国经济上空，导致标普500指数今年以来跑输多数新兴市场以及欧洲股指，纳斯达克100指数更是回吐今年全部涨幅。

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦最新财报显示，伯克希尔四季度保险利润大增推动营业利润飙升71%，继续减少股票持仓的同时现金储备达到创纪录的3342亿美元，其现金储备已经连续第10个季度增长。值得一提的是，其现金占总资产的比例29%，创下数十年来的新高。

巴菲特股东信称，2024年大幅增加了短期限的美债持有量，上述现金储备中可能大部分都属于短期美债组合，且投资收益取得了可预见的大幅增长。在短期美国国债方面(即持有期限在一年及以下的美债)，伯克希尔对于美国短期限国债2024年以来持有量不断扩大，且持仓规模比美联储的短期美债持有规模还庞大得多。并且自今年以来，短期美债持续暴涨所带来的美债价差+利息的美债巨额收益规模，可能不逊于巴菲特股票投资组合带来的收益。

短期、高流动性的金融工具，比如1年及以下的短期限国债、商业票据和银行存款，由于该类型资产的高流动性、极低风险和价格稳定性，能满足投资者随时赎回的需求，因此短期国债等资产常被投资界视为可极速变现的现金等价物。

纵观后市，特朗普2.0时代“高波动”一词大概率将是股票市场关键词，若想与传奇投资大师共舞且试图规避高波动带来的剧烈暴跌，以下三只伯克希尔的“避险持仓股”值得关注，分别是Visa(V)、可口可乐(KO)以及西方石油(OXY)，相比于频繁遭巴菲特减持的美国银行以及苹果公司，这三大公司的仓位可谓长期“岿然不动”。

不得不感慨巴菲特近乎“预言家”的投资眼界以及极其敏感的资本嗅觉，巴菲特重仓的短期美债，以及上述三只股票在刚刚过去的全球股市动荡周大幅跑赢全球股市基准股指，并且今年以来的综合走势大幅跑赢2月以来持续下跌的所谓“科技股风向标”——即纳斯达克100指数，凸显出在股票市场暴跌之际斩获超额收益的“避险投资价值”。

由于特朗普坚持向中国、加拿大与墨西哥加征关税，导致全球股市剧烈下行，市场对于未来更大范围的关税担忧升温，动物精神驱动之下的“动量交易”在上周四被彻底逆转，2023-2024年领涨的科技、通信服务板块沦为2025年表现最差板块。此外，医疗保健、必需消费品等传统防御板块一天之间强势崛起。Visa、可口可乐公司以及西方石油在美股三大指数下跌之际，上周四坚挺收涨。

Visa全球数字支付动脉，长期以来业绩增长稳健，堪称“隐形印钞机”

这家当之无愧的金融科技巨头虽仅占伯克希尔近3000亿美元股票组合的1%，却展现出惊人的投资收益实力，今年以来Vsia股价涨幅高达15%，大幅跑赢标普500指数。

Visa独家的数字支付网络覆盖200多个国家地区，连接47亿个借记卡以及信用卡银行账户与全球高达1.5亿商户，2024年处理交易量达惊人的3100亿笔，总额近16万亿美元。

作为全球经济交易的数字化“大动脉”，其每笔微薄手续费累积成年度高达197亿美元的净利润(截至2024年9月30日的财年)，Visa作为快速且安全的支付服务商的稳固地位使其能够从全球经济的长期增长中受益。根据分析师普遍预期，未来数年双位数级别增长的营收与净利润，将支撑其延续17年股息连涨传奇以及堪称“隐形印钞机”的利润增长步伐。

可口可乐63年股息增长的“液体黄金”

巴菲特持仓超30年的可口可乐不仅是碳酸饮料品牌的代名词，更是涵盖瓶装水、乳制品、咖啡、果汁的全品类饮料帝国。凭借全球饮品分销网络以及无比强大的品牌号召能力，这家连续63年提高股息的全球饮品领军者持续将公司利润转化为新品创新以及股东回报率。伯克希尔280亿美元的可口可乐持仓，在可口可乐国内外市场增长空间加持下，这一持仓仍具升值潜力。

三十多年来，可口可乐一直是巴菲特旗下伯克希尔的核心持仓股票之一。由于美国和国际市场仍有大规模的潜在增长空间，伯克希尔哈撒韦公司在这家全球饮品领导者手中高达280亿美元的股份在未来几年可能将进一步升值，因此巴菲特长期以来未进行任何程度减持。

西方石油传统能源与碳捕获的双轨奇兵

作为巴菲特新宠，西方石油近期再获伯克希尔大举增持，伯克希尔持仓逼近130亿美元。这家掌控美国二叠纪盆地优质油井的能源商，不仅凭借规模和基础设施优势使其在原油开采市场占据重要地位，西方石油公司在利用二氧化碳提高生产效率的强化采油技术方面的专业知识使其比竞争对手更具优势，全面碾压中小型原油市场竞争者，更在CEO Vicki Hollub引领下布局万亿规模的碳捕获市场——已与微软、AT&T达成碳管理合作，计划全球建设千座碳封存设施。这种“传统能源现金流+新兴减碳业务”的双引擎模式，正重构能源投资逻辑。

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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)股价在2月份经历了历史上第二差的表现，不过在周五终于止住连跌势头，股价上涨3.9%，收于292.98美元。标普500指数和道琼斯工业平均指数分别上涨1.6%和1.4%。

然而，整个2月份，特斯拉股价累计下跌近28%。在本月的20个交易日中，有14天股价出现下跌，仅次于2022年12月创下的最差单月记录(当月跌幅约为37%)。尽管特斯拉股价自2024年11月5日大选以来上涨了约40美元，市场对于该公司未来走势仍充满不确定性。

特斯拉股价的大幅下跌与马斯克的个人动向密切相关。2022年12月，马斯克刚刚完成对社交媒体平台推特的收购，并将其更名为“X”。当时，投资者担忧马斯克是否能在兼顾推特运营的同时维持特斯拉的良好表现。然而，市场最终摆脱了这些担忧，特斯拉股价在2023年翻了一倍。

如今，马斯克的注意力再次受到挑战，但这次是因为他在华盛顿特区的频繁活动，以及他与美国总统特朗普的密切关系。部分投资者担忧，这种政治关联可能会疏远特斯拉的传统消费者群体——即那些倾向于环保、政治立场偏向自由派的消费者。

Wedbush证券分析师Dan Ives表示，市场对马斯克的分心风险越来越敏感。“投资者的耐心是有限的，而目前的情况已经开始对特斯拉股价造成实质性压力，同时马斯克与特斯拉品牌形象相关的问题也在加剧。”他补充道，“在华尔街，‘认知’往往决定‘现实’。”

投资者正在寻找能够扭转特斯拉颓势的因素，而自动驾驶业务可能是至关重要的一环。特斯拉计划在2025年推出全自动驾驶的无人出租车服务，并已向加州申请自动驾驶汽车运营许可证。周四报道称，特斯拉已经提交了相关申请，但具体申请内容尚不清楚。

目前，特斯拉已经持有在加州测试自动驾驶汽车的许可证，该许可证允许公司在测试过程中配备安全驾驶员。然而，加州机动车管理局表示，尚未收到特斯拉关于完全自动驾驶运营的正式申请。

特斯拉方面未就许可证申请事宜发表评论。但市场普遍希望，特斯拉的自动驾驶汽车能够尽快上路，而如果公司计划在2025年推出无人出租车服务，现在正是与监管机构推进审批流程的关键时刻。尽管特斯拉的长期前景仍取决于其技术创新和市场策略，投资者希望马斯克能够积极应对市场疑虑，改变当前的不利认知。

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美股投资网获悉，据媒体在周日援引知情人士透露的消息报道，面向汽车与工业端领域的传感器集成电路供应商Allegro Microsystems(ALGM)正吸引同业巨头安森美半导体(ON)的收购意向。媒体报道称，安森美半导体(ON Semiconductor)近月已聘请专业顾问团队推进对Allegro的收购进程，并且消息人士指出可能有其他的竞购方浮出水面，而Allegro尚未表明是否愿意接受安森美半导体潜在收购要约。

媒体报道称，任何寻求增强汽车芯片业务实力的半导体公司都有可能将Allegro纳入收购视野。安森美回应媒体评论时称“不对市场传言置评”，Allegro则未立即置评。根据LSEG data的统计数据，Allegro当前市值41.1亿美元，安森美市值达198.3亿美元。

总部位于新罕布什尔州曼彻斯特的Allegro周一宣布任命Mike Doogue为新任总裁兼CEO，接替Vineet Nargolwala。

安森美半导体在上周二披露启动成本削减重组计划，预计2025年全球各业务部门裁员约2,400人。这家总部位于亚利桑那州凤凰城的半导体企业2月曾预警一季度营收以及每股利润将大幅低于华尔街预期，主要逻辑在于全球汽车芯片需求仍然非常疲软。

车载CMOS图像传感器(车载CIS)和功率半导体是安森美半导体(Onsemi)的两大营收支柱。安森美半导体在汽车芯片领域重点专注于车载CIS这一细分领域，据研究机构统计，安森美半导体在整个汽车CIS市场占据领先地位，拥有高达50%的市场份额，并且在电动汽车高级驾驶辅助系统(ADAS)的CIS细分市场中的份额更高，高达惊人的68%。安森美半导体业务还涵盖电源管理、模拟与混合信号、传感器、工业制造以及消费电子等领域。

Allegro则主要专注于设计和制造磁传感器及其相关集成电路，尤其以霍尔效应传感器见长。这些集成电路产品广泛应用于汽车(比如电机控制、电流检测和位置感应)、工业控制及消费电子领域。

从市场和技术角度来看，安森美半导体如果成功收购Allegr，前者可以借此进一步扩展其传感器产品线，特别是在汽车应用中对磁传感器和电机控制系统的需求上。两家公司的产品在技术和应用上具有互补性，整合后能够提供更完整的汽车硬件解决方案，并且整合后的芯片开发技术和制造资源有望降低研发及生产成本，同时加强供应链整合，提高整体盈利能力，安森美半导体这一潜在战略举措符合当前半导体行业加速整合和扩展高增长市场(比如安森美押注的电动汽车智能驾驶市场)的趋势，应对恩智浦、意法半导体和其他汽车芯片领域龙头企业的挑战。

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美股投资网获悉，高盛发布研报，重申对塔吉特(TGT)的“买入”评级，目标价为166美元。据了解，美国零售巨头塔吉特将于3月4日公布第四季度业绩，市场预期营收为308.5亿美元，同比降低3%;预期每股收益为2.25美元，较上年同期的2.98美元大幅降低。

高盛预计，塔吉特第四季度的同店销售额将增长1.5%，与公司指引一致，略高于市场预期的1.2%。高盛预计可自由支配品类可能仍面临挑战，但随着客流量增长，应该会出现环比改善。

高盛表示，根据谷歌趋势数据，“塔吉特”的搜索量在2024年第四季度上升，而2025年第一季度至今的搜索量降低。2024年第四季度塔吉特应用程序的搜索量与历史数据一致，但2025年第一季度至今的搜索量高于2023年第一季度和2024年第一季度。

塔吉特还将在3月4日举行会议。除了关注2025年及更长期的业绩展望外，高盛还关注供应链、库存、资本支出和替代收入等领域的最新信息。

据了解，麦肯锡公司最近的一份报告显示，美国消费者支出总体上是乐观的，但今年消费者并没有像2024年那样将他们的节日消费习惯延续到新的一年。一个值得注意的趋势是，消费者继续保持低消费习惯，减少购买半自由支配商品(汽车、美容产品、玩具)。这可能也会影响塔吉特，因为它通常被认为是一家价格适中的零售商，而不是最物有所值的零售商。

截至上周五收盘，塔吉特上涨1.42%，报124.24美元。该股今年以来下跌7%。

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近期，强生(JNJ)在医药领域获重大突破旗下古塞奇尤单抗注射液成功获得NMPA批准，用于诊治那些对传统治疗手段或生物制剂存在应答不充分、完全失去应答反应，或是身体不耐受情况的中度至重度活动性克罗恩病成年患者。

全球首批

克罗恩病，作为炎症性肠病的两种主要亚型之一，严重影响着全球数百万人口的健康状况。在过去数十年间，中国克罗恩病的发病率呈持续上升趋势，每10万人的年发病率约为0.51-1.09，发病高峰年龄集中在20至30岁区间。

传统上，克罗恩病的治疗主要包括药物治疗和手术治疗。药物治疗方面，常用的药物包括氨基水杨酸类、糖皮质激素、免疫抑制剂以及生物制剂等。然而，这些药物往往存在疗效有限、副作用明显或治疗成本高昂等问题。例如，糖皮质激素虽然能够迅速缓解症状，但长期使用会导致严重的副作用，如骨质疏松、高血压和糖尿病等。免疫抑制剂虽然能够减少疾病的复发，但其起效较慢，且存在感染等风险。生物制剂，如抗TNF-α抗体，虽然在一定程度上提高了治疗效果，但部分患者对其治疗反应不佳或产生耐药性。

手术治疗是克罗恩病的另一种治疗手段，但手术并不能根治疾病，且术后复发率较高。此外，手术还可能带来一系列并发症，如短肠综合征、肠瘘、腹痛等。因此，寻找一种安全、有效且能够长期控制疾病进展的治疗方法，一直是克罗恩病研究的重点。

近年来，随着对克罗恩病发病机制的深入研究，科学家们逐渐认识到免疫系统在疾病发生和发展中的关键作用。特别是IL-23通路在克罗恩病中的异常激活，被认为是导致肠道炎症持续存在的重要原因。因此，针对IL-23通路的靶向治疗成为克罗恩病治疗的新方向。

古塞奇尤单抗就是一款特异性抗IL-23单克隆抗体，该药全球首次获批用于中重度活动性成人克罗恩病具有重要意义，其为在传统治疗或生物制剂治疗中效果欠佳的患者提供了全新治疗方案，为克罗恩病的治疗领域增添新动力。

独特的IL-23抑制剂

在人体免疫系统中，IL-23很关键，它是由p19和p40两个亚基构成的促炎细胞因子，与IL-12虽共享p40亚基，但受体特性和生物学功能有显著差异。IL-12发挥着关键的介导作用，它推动Th1细胞的分化与发育，进而诱导IFN-γ的产生；而IL-23则在TGF-β与IL-6同时存在的条件下，积极参与到Th17细胞的分化过程当中。IL-23与细胞表面受体复合物结合，激活胞内Jak2和Tyk2蛋白，使受体复合物磷酸化，形成STAT蛋白结合位点，随后STAT蛋白磷酸化、二聚化并转位至细胞核，激活相关靶基因，引发细胞因子级联反应，激活免疫细胞触发免疫应答。

生理状态下，这是抵御病原体的防御屏障，但在自身免疫性疾病患者体内免疫应答过度激活，IL-23持续高表达，免疫系统攻击自身组织引发炎症，如克罗恩病患者胃肠道就受此影响。IL-23抑制剂通过阻断IL-23细胞因子，抑制其与受体结合，中断下游炎症信号传导通路，让免疫系统恢复稳态，缓解炎症症状。

古塞奇尤单抗作为一种全人源白介素23抑制剂，具备独特的双重作用机制。其一，它能够以高亲和力与IL-23的p19亚基结合，精准阻断IL-23与其受体的相互作用；其二，其还能以特定方式调节免疫细胞活性，从多个维度抑制炎症反应。这种双重作用机制犹如为失控的炎症反应设置了双重“保险”，使其在自身免疫性疾病的治疗中展现出显著优势。

在克罗恩病的治疗领域，古塞奇尤单抗的优势得以充分彰显。依据GALAXI研究项目中的两项关键III期研究（GALAXI2和GALAXI3）的临床数据，古塞奇尤单抗在多个关键指标上展现出卓越疗效。在临床缓解率方面，接受古塞奇尤单抗治疗的患者，其缓解率显著高于传统治疗组或生物制剂对照组。经过一定疗程的治疗，众多患者的腹痛、腹泻等症状得到明显改善，生活质量得以显著提升。在深度缓解率方面，古塞奇尤单抗同样表现优异，更多患者实现了肠道炎症的深度缓解，内镜检查结果显示肠道黏膜的炎症和损伤得到显著修复。

古塞奇尤单抗亦是唯一在双盲头对头注册临床试验（GALAXI）中，在多个内镜终点指标上优于喜达诺（乌司奴单抗）的白介素23抑制剂。

深耕自免赛道

随着人们对健康的重视程度不断提高，以及对自身免疫疾病发病机制研究的深入，全球自身免疫疾病药物市场近年来呈现出蓬勃发展的态势，已然成为肿瘤药物之后的下一个重要市场。预测数据显示，到2030年，自免疾病药物全球市场规模有望达到1767亿美元，其中生物药市场将达到1450亿美元，占比82.1%。

如此巨大的市场蛋糕，吸引了众多药企的激烈角逐。艾伯维凭借利生奇珠单抗和阿达木单抗等产品在自免领域占据重要地位；赛诺菲的度普利尤单抗凭借不断拓宽的适应症，成为全球“自免新王”；诺华的司库奇尤单抗在银屑病治疗领域成绩斐然，通过一连串的“头对头”临床试验，成功PK掉了一众对手。在炎症性肠病这一细分赛道，武田的α4β7单抗维得利珠单抗早早押宝，如今已成为该赛道最畅销的生物制剂。众多药企纷纷加大研发投入，通过自主研发、并购、合作等多种方式，不断推出新的产品和治疗方案，试图在这片充满潜力的市场中抢占一席之地。

强生作为医药行业的巨头，在自免赛道上的布局可谓深远而全面。多年来，强生持续投入大量资源进行研发，不断推出创新药物，引领自免疾病治疗的变革。其旗下的英夫利昔单抗，作为首款在自身免疫性疾病中被发现具有治疗效果的抗体药物，于1998年获批上市，用于诱导治疗活动性中重度克罗恩病和瘘管化克罗恩病。此后，它又陆续在类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、银屑病关节炎、溃疡性结肠炎、斑块状银屑病等多个适应症中获得临床成功并获批，在上市后的25年期间，累计为强生贡献了超900亿美元营收。

乌司奴单抗作为强生旗下的一款明星自免产品。作为IL-12/IL-23双靶抑制剂，它拥有着开创性的作用机制，独特性不言而喻。并且，每3个月仅需进行1次皮下注射的给药方式，极大地为患者带来了便利。凭借这些优势，乌司奴单抗在自免领域迅速崛起。在2023年，它的销售额更是实现了重大突破，首次跨越百亿美元的门槛，高达108.58亿美元。即便在2024年，受到生物类似药的市场冲击，其销售额有所回落，却依旧稳固维持在103.61亿美元的高位，展现出了强大的市场竞争力。戈利木单抗则通过皮下注射给药，且每月仅需给药一次，提高了患者的顺应性，成为年销售超过20亿美元的重磅产品。

此次，古塞奇尤单抗获批治疗克罗恩病，进一步丰富了强生在自免领域的产品线。它不仅为强生在炎症性肠病治疗领域提供了更有力的武器，还有望借助强生强大的市场推广能力和销售网络，迅速在市场中占据一定份额，进一步巩固强生在自免领域的地位。除了已上市的产品，强生还在积极布局自免领域的研发管线。其开发的口服白细胞介素-23受体（IL-23R）拮抗剂Icotrokinra（JNJ-2113）在治疗12岁及以上中重度斑块状银屑病患者的III期ICONIC-LEAD研究中取得了积极的关键性结果，展现出巨大的市场潜力。

结语

强生古塞奇尤单抗获批用于治疗克罗恩病，这是自身免疫领域的重要里程碑，给患者带来新的治疗契机，也为自身免疫领域发展注入动力。

本文来源微信公众号“药智网”，美股投资网财经编辑陈秋达。

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自去年9月30日盘中触及4.59美元区间高价后，高途(GOTU)经历了一段长达近5个月的“三段式”下跌周期。期间两次“弱转强”启动失败导致公司股价一路下跌，直至今年1月22日触及1.87美元的区间低价，累计跌幅达59.26%。

此时的高途市场情绪已至冰点，去年12月3日第二波修复行情启动失败后，高途股价分别在去年12月17日和24日以及今年的1月15日出现缩量上涨，当日成交量跌至冰点的100万股以下，换手率更是跌至不足0.4%，代表当时的场内资金一度想一致对抗下行趋势，但次日毫无例外地放量延续场内分歧，释出带血筹码。

对于当下的高途而言，需要一次机会证明其内在价值以稳定持筹者情绪，最终实现场内从分歧到一致的转变，近日公司新出炉的24Q4及全年财报，是否便是一个契机?

“搭便车”走出的30cm行情

从下图不难看到，在1月22日达到情绪冰点后，高途1月24日走出了收涨15.18%的“一阳包三阴”，预示着场内空头的正式衰竭，当天环比仅多了40万股交易量便爆拉出15cm的涨幅。

但这只是高途场内情绪周期的一次轮回。2月15日过后，由于前日15cm涨幅让高途迎来“弱转强”拐点，于是场内资金一致缩量上行，直到2月14日拉出第一根大阴线，场内资金再度出现分歧。当日公司股价放量收跌3.9%，部分持筹者选择获利了结，但后续连续6个交易日的缩量震荡下行，反映出市场缺乏明显承接，持筹者不得不持续压价寻求离场机会。直到公司财报的正式披露。

美股投资网了解到，02月26日下午，高途披露了其24Q4及全年财报，公司24Q4季度收入达13.9亿元，同比增长82.5%;收款同比增长69.0%，达到21.6亿元;经营亏损收窄20.6%，经营亏损率大幅改善13.9个百分点。此外公司明确表示已经“接入包括DeepSeek在内的多个大模型，加速AI赋能教育”。

此时国内Deepseek引发的产业革命已经在AH两地引发了“集体飞升”式的主升浪行情，以A股Deepseek概念板块为例，从2月5日至2月24日，该板块累计涨幅达42.75%。此时Deepseek板块已经历一轮冲高回落，人气标的均在高位运行，但此时炒作情绪仍在高潮，于是前期低估遇上业绩修复显著，同时又成为Deepseek概念的高途便成为了“香饽饽”。

2月26日，高途股价高开高走，开盘1个半小时内便冲到全天最高点3.4美元，最终大幅收涨31.23%，当日放出天量1510.05万股，换手率达5.96%，显著高于此前水平。

然而，高途并未维持住全天热度，午后股价回落明显，不过最终尾盘回升仍实现超30cm的单日行情。随后两个交易日，虽然高途均出现冲高回落，并拉出上影线，但整体走势上呈现出“缩量加速”形态，买卖双方均看好公司后续发展。

AI+教育能否成为估值启动器?

在拉出30cm单日行情后，高途连续2个交易日都出现冲高回落现象，反映出场内资金在频繁的进行“分歧修复”，之所以出现这种局部分歧总体看好的现象，或许也与高途的这份财报有关。

美股投资网了解到，2024年Q4季度，高途收入继续呈现加速增长态势，同比增长82.5%，达到13.9亿元，增速较上个季度进一步提升29.4个百分点;现金收入同比保持高速增长，增速69.0%，达到21.6亿元。

具体来看，高途的业务增长主要得益于其在多个业务板块的积极布局和有效运营。在学习服务板块，超过75%的营收来自非学科培训业务以及传统学习服务业务，面向大学生和成人的教育服务的营收占比不足20%。

在成本与盈利方面，高途第四季度营业亏损为1.493亿元人民币，与2023年第四季度相比收窄20.6%，经营亏损率大幅改善13.9个百分点，实现经营净现金流入7.8亿元。

而在2024财年全年，高途则实现收入45.53亿元，同比增长53.8%;现金收入同比增长68.1%，达56.12亿元。由于高途增加了对线下和留学服务的投入，以及在高速增长期的资源配置等因素，所以尽管收入保持大幅增长但高途2024财年全年净亏损依旧从2023年同期的730万元扩大至10.49亿元。

具体来看，2024年，高途增收不增利的原因主要是营业成本与营业费用的增加。数据显示，公司当期主营业务成本为14.55亿元，同比大幅增加84.1%。而这也在一定程度拖累了公司毛利率。2024年，高途在毛利润30.99亿元，同比增加42.8%的情况下，毛利率却从去年同期的73.3%降至68.0%。

不过从现金流来看，截至2024年末，公司现金及等价物、长短期投资合计40.9亿元，剔除回购影响后同比净增1.8亿元。

值得一提的是，在这次财报会上，CEO陈向东多次强调高途对AI的重视及应用，并明确表示“坚定拥抱AI战略”。目前来看，与好未来直接布局AI学习硬件不同，高途更倾向于将AI用于软件端赋能其线上线下学习业务。

据美股投资网了解到，2月12日，高途正式宣布接入DeepSeek人工智能大模型，旨在强化其在教研、教学、产品开发及内容创作等多个核心业务场景的深度应用，并计划在未来三个月陆续推出多项调优结果和更新功能。

若从估值角度来看，在经历近5个月下跌行情后，即使最近股价回升明显，但高途的PS估值仍处于估值区间底部，当前PS估值仅1.42倍，远低于行业平均的1.72倍。近期以来，随着人工智能(AI)技术的迅猛发展及其在各个行业的广泛应用，全球市场逐渐意识到国内科技企业的巨大潜力，若高途能在后续持续跑通AI+教育逻辑，有望实现阶段性的估值修复。

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美股投资网获悉，Jefferies表示，随着人工智能(AI)持续推动更快的互连速度需求，数据中心预计将迎来显著增长，从而带动网络市场需求上升。

基于此，该投资机构已开始对Coherent(COHR)和Lumentum Holdings(LITE)进行覆盖，并给予“买入”评级。

以Blayne Curtis为首的Jefferies分析师在一份投资者报告中表示“Coherent的看涨论点并非依赖于某种炫目的技术转型来驱动市场份额，事实上恰恰相反。Coherent在当前400G(并有望在800G)的收发器市场中占据主导地位，但一系列失败的收购、重组及全面不必要的支出拖累了其表现。”

Curtis补充道“尽管市场对VCSELs在200G/通道的持续可行性存有担忧，但公司对其生产200G VCSEL产品的能力保持信心，同时其EML/SiPho业务也在稳步增长。”

不过，Jefferies将Coherent的目标价从135美元下调至110美元。

Coherent在2025财年第二季度报告了创纪录的14.3亿美元营收，同比增长27%。

Coherent首席执行官Jim Anderson在财报电话会议上表示“这一增长得益于多个领域的强劲表现，包括AI相关数据通信收发器的显著增长、电信收入连续第二个季度的环比增长，以及多个关键工业终端市场的持续扩张。”

与此同时，Jefferies将Lumentum的目标价从110美元下调至100美元。

Cuurtis指出“与Coherent形成鲜明对比的是，Lumentum的叙事围绕技术转型展开。随着通道速度向200G/通道(1.6T所需)迈进，现有的VCSEL解决方案已证明效果不佳。目前的主要选择是EML，而Lumentum是仅有的三家激光生产商之一。EML激光市场已售罄至年底，推动了强劲的增长和积极的定价动态。虽然Lumentum在VCSEL领域的竞争历史并不成功，但向EML的转型使其市场定位更符合其专业优势。”

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美股投资网获悉，在全球科技行业加速拥抱生成式人工智能(AI)革命的浪潮中，曾经以“颠覆者”形象定义移动互联网时代的苹果(AAPL)，似乎正遭遇前所未有的危机。从Siri的停滞不前到Apple Intelligence的平庸表现，这家以创新著称的科技巨头在AI赛道已显露出疲态。

2011年，当苹果率先推出智能语音助手Siri时，其创新性令整个行业侧目。去年6月，苹果还高调展示的“新一代Siri”在计算机渲染视频中展现出理解上下文、调用个人数据等先进能力，然而，据知名科技分析师Mark Gurman发表报道透露，苹果当时连基本的功能原型都未完成。如今，原定今年5月发布的升级版Siri仍面临系统整合难题，其架构仍分裂为处理传统指令和复杂查询的两个独立模块。

另外，Gurman表示，自2023年10月分阶段推出的Apple Intelligence套件，包括写作工具、语音邮件转录、自定义表情符号等功能，被业界批评为“可有可无的创新”。更尴尬的是，被视为核心卖点的ChatGPT整合功能形同虚设，而视觉智能(Visual Intelligence)在用户体验上甚至不及谷歌(GOOGL)七年前推出的Google Lens，就连基础的通知摘要功能都因误报新闻事件被迫部分禁用。内部数据显示，尽管在提供AI功能的地区，iPhone销售情况更好，但Apple Intelligence的普及率仍然处于极低水平。

虽然，苹果拥有全球最完善的硬件生态——超过20亿台活跃设备，但在AI核心技术上的滞后正消解这种优势。Gurman表示，此前亚马逊(AMZN)最新发布的Alexa+助手展现出类人类的对话能力和深度个性化服务，相比之下，苹果同期展示的功能却寥寥无几。

Gurman补充道，更严峻的是，内部研发面临多重困境自研大语言模型遭遇性能瓶颈、AI芯片资源被竞争对手抢占、关键人才持续流失。原定去年发布的开发者工具Swift Assist至今难产，而微软(MSFT)同类产品已迭代多年。

Gurman表示，有内部工程师悲观预测，真正具有对话能力的Siri可能迟至2027年(iOS 20)才能面世，这意味着苹果将落后竞争对手五年以上。

为规划未来战略，苹果近期进行了领导层调整。曾主导Vision Pro的软件开发、资深软件经理Kim Vorrath被调至AI团队，负责提升Siri及其他项目的表现，并维持由前谷歌高管John Giannandrea领衔的管理架构。

不过，仍有部门内部员工对首席执行官库克乃至公司董事会是否需进行更大规模调整提出了严肃质疑。

Gurman认为，解决苹果AI困境的一个方案是效仿三星(SSNLF)、微软和亚马逊，更多地依赖外部技术。利用第三方底层模型，推出一款与其设备和应用深度整合的竞争性AI产品。待其技术成熟后，再逐步替换这些外部组件。

苹果管理层坚信，尽管在AI领域落后，公司并无失去用户基础之虞。他们认为，硬件、软件与服务的紧密整合，自研芯片的优势以及软件用户界面的卓越表现，仍使苹果保持竞争力。诚然，这些优势不容忽视，但AI技术的颠覆性正在催生全新的生态系统和周边技术，这对苹果现有模式构成了严峻挑战。

AI是划时代的技术革新。苹果或许仍有时间扭转局面，但这一窗口期正在迅速关闭。

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2024年，中国化妆品市场正经历新一轮洗牌。

当“面临挑战”、“市场逆风”、“增长不及预期”成为许多美妆头部企业财报中的高频词汇，欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH等全球美妆奢侈品集团巨头在华业绩也不免遭遇挫折，行业景气度偏弱，却依然有企业在这一年当中取得了难得的逆势增长。

作为国货美妆的代表，尽管面对行业整体承压，逸仙电商(YSG)交出了一份颇具含金量的转型答卷。

“降本增效+深耕研发”构筑护城河，双轮驱动成果显效

据国家统计局数据，2024年12月化妆品类零售额为345亿元，同比增长0.8%；2024年全年化妆品类零售额为4357亿元，同比下降1.1%。国际美妆大品牌在中国市场的业绩普遍面临增长瓶颈，其中，欧莱雅2024全年北亚市场销售额同比下降3.2%，中国市场首次出现负增长；雅诗兰黛2025年二季度净销售额下滑6%，亚太地区净销售额同比下降11%。

在此背景下，逸仙电商向市场交出了一份颇具含金量的业绩成绩单。

据美股投资网了解到，2024年四季度，逸仙电商实现营收11.5亿元，同比增7.1%，跑赢行业大盘4.9%的增长。公司2024全年实现营收达33.9亿元。

其中，2024年第四季度Non-GAAP净收入转正至1.07亿，Non-GAAP利润率达9.3%，创上市以来历史新高，盈利能力显著增强。

逆势突围的背后，是公司“降本增效+深耕研发”双轮驱动的成果。2024年四季度，逸仙电商总运营费用同比下降3.5%。其中，公司市场与销售费用率同比显著减少6.8%；管理费用占收比由14.8%降至8.7%。运营费用比持续优化，市场费用也因更具战略性的支出投入费率同比减少。

自逸仙电商上市5年以来，公司持续完善和深化“逸仙科技之路”的研发战略布局，而随着集团强力的研发费用支撑，研发成果不断落地，集团旗下各个品牌均实现了科研赋能的品牌力提升。

在研发方面，公司2024年第四季度研发投入2630万元，环比增加3.95%。2024年全年研发投入费用达1.09亿元，研发费用占比为3.23%，居行业第一梯队水平。

对于公司业绩表现，逸仙电商创始人、董事长兼CEO黄锦峰表示“尽管美妆市场持续面临挑战，公司业绩依然于2024年第四季度实现稳健发展。反映了公司在产品研发、品牌建设和成本优化等方面的战略举措取得阶段性成功。未来，公司将继续致力于战略转型计划，深化战略转型，全力推动业绩实现可持续增长。”

在行业整体承压的背景下，逸仙电商作为国货美妆集团的代表，在变局之年依然实现了逆势增长，在Non-GAAP层面实现了扭亏为盈，展现出强劲的韧性和增长潜力，另据公司2025年一季度业绩指引，公司预计总收入同比将实现约2%至12%增长。均说明公司战略转型的成效在逐步释放，造血能力大幅提升，高质量发展成效显著。

护肤业务占比突破 41%，第二增长曲线的势能稳健

2022年，逸仙电商首次对外披露其新五年战略转型计划，通过优化业务架构，控制运营费用等多方面举措，稳步推进“降脂增肌”，逸仙电商开启了其二次创业。

如今，随着公司新转型战略的不断深化，公司双引擎驱动的增长逻辑也逐渐显现。在业务层面，逸仙电商的护肤业务与彩妆业务合力逐步构建了具有发展活力的业务结构。

据美股投资网了解到，公司护肤业务至今已连续11个季度增长率超30%，形成公司贡献力稳定的第二增长曲线。2024全年，逸仙电商护肤业务占比达41.1%，年度营收贡献率再创新高。

其中，公司旗下护肤三大品牌稳步前行，明星单品实现渠道突破。2024年四季度，公司科兰黎品牌于天猫自营渠道、自播间、二梯队达播，实现全面同比增长，并于双11抢跑霸榜抖音高端护肤TOP 1；EVE LOM于天猫实现稳健增长，首次双11销量实现破亿；DR.WU达尔肤杏仁酸精华也爆卖60万+件，GMV蝉联电商渠道酸类精华TOP 1。

而在彩妆业务方面，公司旗下的完美日记引领行业“妆养一体”发展，发布了首个“妆养一体”研究报告，创新“妆养一体”系列产品，如“仿生膜”精华口红、“仿生膜”精华唇釉、“三萃”精华粉底液、四色“精萃”眼影、“千肽”精华素颜霜等，其中完美日记第二代仿生膜精华口红持续热销。

随着公司“妆养一体”的创新发展，于彩妆赛道实现技术破局，仅实现独家相分离锁色护唇技术的“仿生膜”口红，便累计销量突破471万支，双十一期间连登8大热门榜单TOP 1。2024年四季度，公司彩妆业务也实现了同比16.4%的增长。

结语

立足当前化妆品市场，科研热在2025年将持续加码，在这场贴面短打的竞技战中，逸仙电商已经收获了“先胜”局面。

从行业发展态势来看，2023年，我国美妆市场规模达5798亿元，而据弗若斯特沙利文预计，2028年将达到8763亿元，2023-2028年CAGR达8.6%。其中，护肤市场占比80%左右，护肤市场增速将快于彩妆市场，预计2023-2028年护肤/彩妆市场规模复合增速将分别达到8.7%/8.4%。

此外，弗若斯特沙利文认为，当前我国彩妆高端化进程加快，高端美妆市场增速也将高于大盘。2023年，我国高端美妆/高端彩妆市场规模分别为1942/471亿元，预计未来5年分别以9.9%/10.8%的复合增速增长。

在消费者决策日趋理性、需求愈发多元的市场背景下，美妆护肤赛道的竞争已从单纯的产品力和渠道力较量，演变为一场“技术+内容+运营”的全面战役。品牌不仅需要在技术研发上构筑创新壁垒，还必须精准洞察目标群体的内容偏好，并通过精细化运营实现圈层化的深度触达，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出。

如今，逸仙电商已进一步完善了从前沿科技研究到先进制造、端到端的完整生态链，其战略转型样本为国货美妆高质量发展提供了路径参考。

伴随着战略转型的深入推进，逸仙电商在产品研发、品牌建设和成本优化等方面能力提升，公司营收结构持续优化，运营效率和盈利能力进一步提升，面对2028年预计突破8千亿的彩妆及护肤品市场，这一获得市场验证的战略定力，将有望助力其在行业分化中持续获取超额收益。

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美股投资网获悉，NatWest(NWG)发布声明表示，英国政府的持股量降至 5.93%。这将使其持股量落后于贝莱德，后者的持股量为 6.4%。在拯救该银行十六年多之后，英国政府不再是NatWest Group Plc的最大股东。

这是自 2008 年 10 月救助以来，英国首次不再是 NatWest 银行的最大投资者，尽管自去年 3 月以来英国政府就不再被视为该银行的控股股东。

“让银行恢复完全私有化是我们与政府共同的愿望，也符合我们所有利益相关者的利益，”NatWest 在一份声明中表示。“我们欢迎财政部继续取得的进展。”

自 2023 年 12 月以来，政府通过一系列公开市场销售和定向回购迅速减持 NatWest 的股份，当时其持股比例为 38%。自去年年初以来，该公司股价已上涨逾 100%，远远超过富时全股指数 12% 的涨幅。

英国政府即将全部出售其 NatWest 的股份，这些股份是英国政府在 2008 年金融危机期间通过救助计划收购的。该银行CEO保罗·斯韦特 (Paul Thwaite)表示，第二季度将是全面退出的合理时间表。

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