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美股投资网获悉，英伟达(NVDA)驳斥了一篇称其下一代“Kyber”人工智能(AI)机架将推迟至2028年的报道，该公司发言人表示，“我们的路线图完好无损。”
周日，Semianalysis 发布了一份报告，称旨在容纳其2027年 Rubin Ultra 芯片的 Kyber 机架级架构将被推迟12个月以上，延期至2028年。
SemiAnalysis 在 X上的一篇帖子中写道。“就在黄仁勋在 GTC 上展示 Kyber NVL144 的短短3个月后，它就面临了重大挫折，并被推迟了12个月以上，推迟到了2028年，”“在下文中，我们将解释为什么 Kyber 面临巨幅延迟，以及为什么英伟达的 NVL72x2 背靠背机架架构也被取消，从而使 Rubin Ultra 的扩展域受到了限制。”
SemiAnalysis还表示，由于超大规模云服务商客户在实际运维中提出了强烈反对，英伟达取消了原本作为替代计划的NVL72x2背靠背机架设计。同时，鉴于CPO（共封装光学）当前面临的挑战，通过CPO连接8个Oberon机架的更大规模系统NVL576“也可能延迟或仅限于小批量出货”。
Kyber 是一款服务器机柜，它将144颗英伟达最强大的芯片封装在单个单元中，以便它们能像一台巨型计算机一样协同工作，从而提供人工智能公司训练和运行其最先进模型所需的动力。
该设计将 GPU 安装在垂直而非水平放置的计算托盘中，以提高密度并降低延迟，并定于2027年与英伟达的下一代机架级系统 Vera Rubin Ultra 一同首次亮相。
英伟达服务器的台湾地区供应链整合商早些时候透露，Kyber机架哪怕量产延迟也无大碍，其既不影响英伟达的芯片换代，也不影响英伟达的江湖地位，更对现有供应链没有冲击。
瑞穗证券交易部门分析师Jordan Klein周一也表示，投资者应该已经看过很多次这样的戏码，关于英伟达新产品因制造问题而延期的消息层出不穷，但这都是博眼球的噱头，纯粹是噪音。
咨询机构DGA-Albright Stonebridge Group的合伙人Paul Triolo认为，延期传闻“不应被过度解读为会影响英伟达在AI数据中心基建中的长期核心重要性”，英伟达此前也曾面临并解决过此类挑战。不过，由于电力供应仍是美国AI数据中心支出的主要制约因素之一，先进系统交付的延迟可以给美国更多时间来克服某些核心电力瓶颈。
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美股投资网获悉，受SpaceX(SPCX)巨额IPO等因素推动，美国华尔街大型银行第二季度销售与交易业务表现强劲，叠加并购顾问费用收入稳健增长，有望为二季度财报注入强劲动能。摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行及高盛等五大行将于7月14日率先发布财报，摩根士丹利则于7月15日披露业绩。
地缘政治与AI扰动持续，交易收入成业绩“压舱石”
2026年以来，地缘政治紧张局势持续发酵，叠加人工智能带来的产业不确定性，市场波动率维持高位，为交易业务提供了持续支撑。全球金融数据分析机构Coalition Greenwich固定收益、外汇及大宗商品业务主管Angad Chhatwal预计，全球大型银行二季度市场收入同比增幅有望至少达到15%。
该机构股票业务主管Jamie Vickers指出“股票业务将成为全球市场增长的主要引擎。SpaceX IPO不仅为投行业务贡献了可观收入，也显著提振了现金股票交易台的业绩。”
SpaceX上市盛宴投行分羹5亿美元
晨星分析师Sean Dunlop表示，高盛和摩根士丹利等华尔街巨头在SpaceX近860亿美元的IPO中扮演重要角色，其股票业务表现有望领先同业。据媒体报道，承销SpaceX IPO的投行合计赚取约5亿美元费用。
不过Dunlop也提醒，尽管二季度交易收入仍保持强劲，但较一季度可能有所放缓。一季度伊朗战争爆发初期引发的异常高波动，以及由此带来的通胀与利率重新定价，驱动了交易活动的井喷式增长。
投行业务全面回暖，并购与巨量IPO轮番登场
投资银行业务同样是收入增长的重要引擎，巨额股权融资及数十亿美元级别的并购交易，标志着多年来最为乐观的交易环境。
Dealogic数据显示，2026年上半年全球投行收入达614亿美元，同比增长24%。摩根大通稳居全球投行收入榜首，高盛则在并购顾问领域领跑。
二季度标志性交易包括芯片设计公司Cerebras(CBRS)64亿美元IPO，以及谷歌母公司Alphabet(GOOGL)850亿美元的股票发行。
贷款增长提速，净息差持续改善
除交易与投行外，银行贷款增长及净息差扩大亦将为业绩添彩。美联储数据显示，二季度贷款增长有所加快，工商业贷款势头尤为强劲。
Jefferies分析师David Chiaverini表示“尽管地缘政治因素和市场波动带来的不确定性依然存在，但许多银行反映，客户正逐渐将当前环境视为‘新常态’，并持续推进投资计划。”
投资者将重点关注2026年下半年贷款增长前景，以及高管层对美国经济的展望——市场对通胀侵蚀消费购买力的担忧仍未消退。晨星分析师Austin Taggart指出，信贷质量指标与更广泛的贷款需求，将是支撑银行股下半年持续走强的关键支柱。
六大行财报前瞻速览
摩根大通CEO杰米·戴蒙在5月投资者会议上表示，二季度投行业务费用收入有望增长10%或以上。
美国银行联席总裁Jim DeMare在6月透露，受股票业务推动，二季度市场收入增速可能超越此前15%的初步预期。
花旗集团CFO Gonzalo Luchetti在6月投资者会议上预计，二季度交易收入将实现高个位数至低双位数增长，投行收入则有望录得15%左右的中等双位数增幅。
富国银行CFO Mike Santomassimo表示，二季度净利息收入预计将“显著提升”。
高盛该行在6月16日的领英帖子中援引Dealogic数据称，2026年迄今已为逾1万亿美元的已公布并购交易提供顾问服务，创下任何投行在半年期内历史最快纪录。
摩根士丹利CEO Ted Pick上个月表示，当前正是参与资本市场业务的好时机，大量核心投行活动正在推进。
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美股投资网获悉，随着美国银行股即将拉开第二季度财报季帷幕，瑞银在近日发布的研报中进行了前瞻，并为投资者给出了在“银行业景气见顶”的氛围之下的布局建议。
瑞银首先指出，银行业务几乎全面开花。直接贷款增长正在加速。资本市场迎来复苏。存款环境方面，根据近期各家银行的最新表态，竞争依然存在，但并未激烈到足以拖累市场预期。监管放松持续推进。美国经济依旧具有韧性。市场已经很久没有感受到如今这种“银行业景气见顶”的氛围，但银行股投资者群体天生保持怀疑态度。
目前，全球系统重要性银行(GSIB)2027年预期市盈率约为13倍，区域性银行2027年预期市盈率约为11倍，因此新资金入场的门槛已经较高。KBW银行指数(BKX)在第二季度跑赢大盘，而自第一季度财报季开始以来，GSIB、区域银行以及消费金融板块平均表现均跑赢标普500指数。
瑞银预计，银行股第二季度业绩超预期的主要来源仍将是资本市场业务和交易业务，而低于预期的风险则主要来自存款成本意外上升，以及受股票市场(尤其是亚洲股市)强劲表现推动交易相关费用增加导致成本上升。
五大值得关注的主题
瑞银指出，第二季度值得重点关注的主题包括
1)资本市场业务——实际业绩以及未来展望是否能够兑现市场较高预期?
资本市场势头难以阻挡，尽管可能没有Dealogic的数据显示的那么乐观。Dealogic数据显示，在美国银行、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利五大银行中，并购顾问收入中位数增长16%、债券承销收入中位数增长17%、股票承销收入中位数增长88%、投行业务收入中位数增长43%。
不过，瑞银表示，其不会完全按照Dealogic的数据进行外推，因为Dealogic收费模型与银行最终披露收入之间历来存在差异。结合管理层评论来看，该行预计GSIB投行业务收入将同比大幅增长，但更接近公司管理层给出的指引。
总体而言，瑞银依然看好资本市场业务，但保持一定纪律性。该行预计，GSIB整体投行业务收入同比增长约23%;并购顾问业务将保持稳健增长;股票承销业务将成为最大亮点，受益于IPO市场重新开放、资产变现窗口重启，以及SPCX相关费用;债券承销业务则受益于较低比较基数及依旧健康的发债需求。
与此同时，市场业务同样具备建设性前景，市场波动率、成交量及客户交易活动仍然提供支持。高盛对交易业务展望更接近美国银行，而非花旗。摩根士丹利表示，同业9%-18%的增长区间是合理的。富国银行市场业务收入则更加依赖净利息收入，预计交易手续费收入环比基本持平。
总体来看，2026年第二季度将再次成为资本市场业务表现优秀的季度，尤其是那些股票承销及股票交易业务占比较高的银行。该行预计，GSIB第二季度市场业务收入同比增长约16%。
2)直接贷款增长——贷款增长动能是否能够持续全年?
瑞银指出，商业借款人依然强劲且具韧性，即便宏观环境仍存在不确定性。截至第二季度末，工商业贷款(C&I)余额环比增长约2.5%、非存款金融机构(NDFI)贷款增长约3%。
这一强劲表现并不令人意外——不仅此前已有持续指引，该行也认为，在投资银行业务前景改善的环境下，公司整体经营活动理应保持活跃。该行认为，商业贷款人的韧性至少短期内具有持续性，因为企业迄今已展现出应对复杂经营环境的能力。
消费者贷款增长同样稳健。截至第二季度末，消费贷款余额环比增长约2%、信用卡贷款余额增长最为突出——环比增长约3%。
瑞银认为，将这一趋势完全归因于价格上涨是错误的。消费金融公司的管理层持续强调，可自由支配消费依然健康，尤其是旅游消费;油价上涨并未挤压其他消费类别。因此，瑞银认为信用卡贷款增长更多反映真实消费增长，而非通胀推动。由此带来的贷款增长，其信用质量预计也将保持健康。
3)存款增长挑战——目前贷款增长速度约为存款增长的两倍，在潜在25个基点加息背景下，存款贝塔率应如何假设?
考虑到贷款增长前景积极，瑞银预计存款竞争将重新升温，存款定价也将反映这一变化。
瑞银删除了此前的降息预测，并计入美联储今年12月一次25个基点的加息。该行认为1997年第二季度至1998年第三季度具有一定参考意义——当时美联储暂停降息后，又在暂停期间进行了25个基点加息。在那次加息期间，行业存款成本贝塔约为50%，随后趋于稳定;最终存款成本占联邦基金利率比例稳定在周期平均值约81%。
根据更新后的利率预测，瑞银假设从加息前一季度(2026年第三季度预测)至2027年底，覆盖银行平均存款贝塔约为50%，对应整个板块平均存款成本上升约12个基点。
4)消费者韧性——消费支出和信贷趋势持续好于市场此前担忧，是否继续推动信用卡板块估值重估?
从表面来看，在宏观环境充满噪音的背景下，消费者支出依然保持强劲似乎有些令人意外。进入第二季度财报季，消费者基本面依旧具有韧性，更重要的是，这种强劲表现不仅体现在宏观消费数据上，也体现在公司管理层的表态之中。
例如，根据美国银行每月发布的《Consumer Checkpoint》数据库，每户家庭信用卡和借记卡消费4月份同比增长4.8%、5月份同比增长5.1%，明显高于第一季度及2025年第二季度趋势。消费支出依然稳健，信贷表现稳定，较高油价尚未造成明显影响。
此外，第一资本信贷将消费者形容为美国经济的“强壮肩膀”。该公司表示，就业依然健康;没有证据显示汽油支出挤压其他消费类别;消费者只是将部分预算重新配置至汽油消费;旅游消费仍然保持强劲;其他消费领域没有出现广泛疲弱。
美国运通同样表达了较乐观观点。该公司在6月中旬表示，截至目前的刷卡金额略高于第一季度水平，而4月份航空消费同比增长9%。
Synchrony Financial(SYF)的态度则稍显谨慎。该公司管理层认为，除非油价上涨既幅度巨大又持续时间较长，否则不会直接推高逾期率;截至目前，这种情况尚未出现。
5)监管放松——PNC金融集团近期表示，在《巴塞尔协议III》框架下，eRBA方法相比RSA方法更具优势(是否适用于其他银行?)，此外流动性监管改革方案也即将出台。
瑞银指出，今年压力资本缓冲(SCB)测试结果整体影响有限，因为美联储已决定将SCB机制维持至2027年不变。不过，该行认为，本次测试结果差异较大，反而进一步强化了未来继续改革的理由，尤其是2027年压力测试将采用纳入公众反馈的新模型。
另一方面，《巴塞尔协议III》最终方案(Basel III Endgame)若进一步明确，也可能带来更多利好。
正如该行此前拜访PNC金融集团管理层后所指出，在eRBA方法下，部分投资级(IG)资产可享受65%的风险权重优惠，这可能有利于最终风险加权资产(RWA)的计算。
PNC此前表示，早期分析显示RSA与eRBA之间差异有限。该行认为，对于投资级贷款占比较高的区域银行而言，这意味着最终RWA计算仍存在上行空间。该行预计银行管理层将在电话会议中面对更多有关投资级贷款风险权重的问题。
此外，瑞银认为，流动性改革带来的潜在利好仍高于市场预期。PNC金融集团近期向该行表示，美联储目前似乎更加关注缩短资产负债表久期，而不仅仅是继续缩减资产负债表规模(即量化紧缩，QT)。
如果未来监管机构允许银行将部分预先安排好的贴现窗口融资能力计入流动性覆盖率(LCR)，银行便可以减少被占用的现金及证券资产，同时维持系统流动性。
如果未来能够重新配置至贷款或证券投资，将形成明显的净利息收入(NII)顺风。若政策最终实施，这一机制预计将释放整个银行业大量被占用的流动性，并为整个行业带来NII增长动力。
总体而言，瑞银认为，监管环境及资本回报环境依然具有建设性，并预计回购规模将在2027年前持续保持强劲，尤其是如果摩根大通近期宣布的500亿美元股票回购计划能够成为整个行业的风向标。该行预计，其所覆盖银行在2027年平均股票回购规模将相当于市值的约5%。
如何布局GSIB？
本季度选股颇具挑战。瑞银认为，摩根大通(JPM)似乎有望超出市场预期——此前该行已经提前释放了费用端的“坏消息”，却尚未完全披露收入端的“好消息”。不过，财报电话会议的话题很可能会被管理层接班问题所主导。
瑞银对美国银行(BAC)的盈利预测比市场一致预期高出2美分，但认为该股目前已经成为拥挤交易。对于高盛(GS)和摩根士丹利(MS)，该行希望市场已经做好准备迎接更高的薪酬及非薪酬费用，同时也应接受摩根士丹利财富管理业务税前利润率季节性降至30%以下。
瑞银认为，表现更干净、更有望跑赢的标的是花旗(C)和富国银行(WFC)。花旗将受益于除市场业务之外净利息收入(NII)的顺风，以及资本市场业务改善。富国银行则受益于买方预期较低、市场持仓相对轻。
瑞银对GSIB的评级及目标价如下
维持摩根大通“买入”评级，目标价由375美元上调至384美元;
维持富国银行“买入”评级，目标价由105美元下调至104美元;
将花旗目标价由134美元上调至150美元;
维持美国银行“买入”评级，目标价由63美元上调至68美元;
维持“高盛”中性评级，目标价由940美元上调至1120美元;
维持摩根士丹利“买入”评级，目标价由214美元上调至255美元。
区域银行还能继续获得估值提升吗?
相较于GSIB，区域银行估值仍然具有一定吸引力，不过近期股价表现其实已经相当不错。瑞银强调，该行看好PNC金融服务集团(PNC)在第二季度财报季的表现，并认为其全年指引存在上调可能，尤其考虑到华尔街目前的盈利预测基本尚未反映出售Visa股份后可能进行证券资产重新配置所带来的影响。该行重申对PNC金融服务集团的“买入”评级，目标价上调至288美元。
与此同时，瑞银依旧认为亨廷顿银行(HBAN)当前估值过于便宜，但也指出，市场对于该行第二季度净息差(NIM)的预测过高，而对费用预测偏低。该行重申对亨廷顿银行的“买入”评级，目标价由21美元上调至22美元。
消费金融板块怎么看?
随着加油站汽油价格下降，消费金融公司的市场情绪和估值应会继续整体改善。第一资本信贷(COF)重新成为市场一致看好的热门标的，瑞银认为整个华尔街对于费用的预期正重新调整至更高水平。该行对第一资本信贷的目标价由270美元上调至275美元。
不过，该行并不确定第二季度是否就是拨备前利润(PPNR)彻底“放行”的时点。虽然第二季度费用将受到更高营销支出，以及Brex(第一资本信贷于今年1月宣布以51.5亿美元收购金融科技公司Brex全部股权，计入每季度1.25亿美元)和Hopper相关投入(约5700万美元)影响，但该行预计，超额流动性仍将维持高位(从而压制净息差)，与宏观经济相关的准备金仍将保持较高水平。
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美股投资网获悉，投行Piper Sandler发布报告称，甲骨文(ORCL)云基础设施(OCI)业务在2027财年的收入有望超越当前市场预期，主要得益于资本开支加速转化为实际营收。分析师认为，该公司大规模资本性支出(CapEx)正逐步转化为实际产能与收入，这一转化效率可能被投资者低估。Piper Sandler维持对甲骨文的“超配”评级，目标价定为225美元。
分析师Billy Fitzsimmons在客户报告中表示，团队参考了Crusoe与CoreWeave(CRWV)两家公司的公开数据，以此建立成本基准每兆瓦(MW)建设成本基线约为4600万美元，基础设施即服务(IaaS)每兆瓦年收入基线约为1350万美元。
基于甲骨文2027财年潜在的资本支出区间及上述单位成本假设，反推得出当季可新增上线产能约2400兆瓦。进一步按该产能逐步爬坡(全年加权计入)及每兆瓦1350万美元的IaaS收入模型测算，预计将带来约230亿美元的新增OCI收入，显著高于该行当前给出的208亿美元基准预测。
Fitzsimmons指出，这意味着2027财年OCI收入存在约22亿美元的潜在上行空间，相当于对该财年OCI增速形成约12个百分点的提振，并推动全年OCI总收入达到约411亿美元。
近期，甲骨文在年度财务报告中向投资者发出新的警告，所有在数据中心上的投入可能不会带来回报。这些信息披露在甲骨文公司的年度财务报告中，报告中详细阐述了该公司计划为OpenAI等客户在人工智能基础设施方面投入巨资。报告还指出了这项昂贵投资可能带来的各种风险。
甲骨文指出，数据中心的建设最终可能比预期成本更高或耗时更久。这可能是由于供应链问题、政府对数据中心建设的限制，或第三方未能按进度完成项目所致。
6月下旬，甲骨文通过裁员手段极致压缩成本，以支持其宏大的人工智能雄心壮志。此次甲骨文超过2万人规模的裁员发生在包括亚马逊、微软以及谷歌在内的全球科技巨头们大幅增加AI基础设施投资的宏观背景下，这些巨头们都力争腾出更大规模现金来建设人工智能数据中心基础设施。
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美股投资网获悉，Meta(META)周二发布全新人工智能(AI)图像生成模型Muse Image，进一步加码生成式AI工具，试图吸引内容创作者和广告主使用其AI产品，并推动AI能力在广告业务中变现。消息传出后，Meta股价逆市上涨，收涨2.55%，报615.58美元。
Muse Image最初代号为Mango，是Meta超级智能实验室推出的第二个重要模型。该实验室由Alexandr Wang领导，此前曾在4月发布Muse Spark大语言模型，用以接替Meta此前的Llama系列模型。
Meta表示，普通用户可通过Meta AI应用和网站、WhatsApp私信以及Instagram Stories免费使用Muse Image。对于高频用户和内容创作者，如需生成更多AI图像或使用部分高级功能，则需要订阅Meta今年5月推出的月度付费计划。若免费额度用尽，用户可购买Meta One订阅，或等待额度重置。
除面向消费者外，Muse Image还将接入Meta面向广告主的AI广告工具，成为Advantage Plus服务的一部分，帮助品牌更高效地生成广告创意并自动化部分营销任务。
Meta表示，Muse Image能够根据广告主已有素材，对图像元素进行调整、替换风格并生成多个变体，从而以更少修改次数产出更高质量、更符合品牌调性的广告图像。公司称，未来数周内，广告主和广告代理机构将陆续看到由Muse Image驱动的图像变体功能。
分析人士认为，Muse Image的推出显示Meta正在尝试把AI能力更深度嵌入核心广告业务，并在持续加大AI基础设施投入的同时，寻找新的商业化路径。
目前，OpenAI和谷歌(GOOGL)在图像生成模型领域已领先一步。谷歌去年秋季推出的Nano Banana曾在消费者端引发热潮。Meta公布的内部测试显示，Muse Image在部分图像编辑任务中落后于OpenAI最新GPT Image 2模型，但优于谷歌Nano Banana 2模型，尤其是在单张和多张图像编辑场景中表现更好。
此前，Meta曾依赖Midjourney、Black Forest Labs等第三方AI模型，为Meta AI应用和网站中的图像、视频生成功能提供支持。Meta表示，未来将通过自研模型降低对第三方技术的依赖。
此外，Meta计划未来推出AI视频生成模型Muse Video。公司在技术博客中表示，该模型在提示词理解、视觉保真度和时间一致性方面具备较强竞争力。
Meta还表示，今年晚些时候，Muse Image将扩展至Facebook、Messenger以及Instagram和WhatsApp的更多功能场景。
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美股投资网获悉，多位知情人士透露，美国芯片自动化设计(EDA)巨头新思科技(SNPS)计划停止提供一套被全球半导体制造商广泛使用的制造过程控制软件，此举旨在将资源转向人工智能(AI)芯片设计等利润率更高的业务。
知情人士表示，今年4月和5月，新思科技已通知包括三星电子、SK海力士、铠侠以及Qorvo(QRVO)在内的10多家半导体制造商，将对相关产品实施“生命周期终止(EOL)”计划。这意味着，新思科技将不再推出这些软件的后续新版本，仅履行现有维护义务。
知情人士称，受影响的产品包括Equipment Engineering System(EES)和Fault Detection and Classification(FDC)。这是一套自动化软件，可充当半导体晶圆厂的“中枢神经系统”，用于监测生产过程并在异常情况演变为代价高昂的缺陷之前进行识别和预警。
数十年来，新思科技一直是全球主要的芯片设计软件供应商之一，其软件用于确定芯片内部数百亿个晶体管的布局方式。今年3月，新思科技推出了一项新技术，并表示该技术将为AI代理(AI Agent)接管芯片设计中的诸多任务铺平道路。
新思科技这一举措凸显了半导体软件行业格局正在发生变化。软件供应商正加大对AI设计技术的投入，同时，部分半导体制造商也越来越倾向于自主开发制造软件。
知情人士补充称，新思科技已经裁减了数十名相关员工。另外，新思科技计划于7月前完成与各家半导体制造商就后续维护义务的谈判。
新思科技发言人在一份声明中表示，公司正在停止部分传统制造分析产品，以便将资源集中投入价值最高的产品，但未具体说明涉及哪些产品。该发言人表示“虽然我们正在停止部分制造分析产品——这些属于较老的诊断工具，并非客户生产流程中的关键环节——但我们仍将继续投资这一产品组合中的新能力，并将在实施这一调整过程中履行所有现有合同及技术支持义务。”该公司拒绝透露此次调整是否涉及裁员。
知情人士表示，新思科技一直希望摆脱与知识产权(IP)服务相关的支持和维护义务，从而将工程师资源重新配置到利润率更高的AI设计业务。2025年，新思科技完成了对工程软件公司Ansys价值350亿美元的收购。
一位知情人士表示，新思科技作出这一决定的部分原因还在于，提升EES服务能力需要芯片制造商共享高度敏感的制造数据。此外，包括三星电子在内的一些客户也在开发自有工具，这削弱了新思科技相关产品的竞争力。
此外，知情人士表示，停止提供该软件可能会导致部分芯片制造商的生产良率下降，因为这些软件需要持续维护、更新和修补漏洞。不过，另外四位知情人士表示，他们预计此举不会对大型芯片制造商的生产造成影响。
三星电子发言人证实了新思科技相关产品生命周期终止(EOL)的决定，并表示目前正与新思科技积极讨论产品退役事宜。针对良率是否会受到影响的问题，该发言人表示，三星已建立兼容的替代方案，因此“不会对生产造成任何负面影响”。
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美股投资网获悉，亚马逊(AMZN)规模高达250亿美元的债券发行，对美国大型科技公司债券市场造成冲击。由于投资者抛售现有债券以腾挪资金参与新债认购，以亚马逊、Alphabet(GOOGL)、英伟达(NVDA)、Meta(META)、甲骨文(ORCL)以及SpaceX为代表的“超大规模云服务商”债券周二普遍走弱，市场开始担忧AI基础设施投资持续扩张将带来更多融资压力。
亚马逊此次发行250亿美元债券，共分八个期限，是公司今年3月完成370亿美元融资后的又一笔大型债券交易。数据显示，此次发行最高认购需求约为620亿美元，仅为3月融资时认购规模的一半左右，显示投资者对科技巨头持续融资的热情有所降温。
受新债发行影响，科技板块成为当天美国投资级债券二级市场表现最弱的板块之一。根据Trace数据，亚马逊2046年到期、票面利率5.65%的债券利差扩大约21个基点至97个基点；Alphabet 2066年到期、票面利率5.75%的债券利差扩大约12个基点至98个基点。此外，亚马逊和Alphabet发行的加元债券当天同样走弱。
Janus Henderson Investors全球多元信用主管John Lloyd表示，投资者抛售超大规模云服务商债券，本质上与“卖掉一套房再买另一套房”类似，目的是腾出资金参与新债发行。不过，与房地产不同的是，目前市场上此类科技公司债券供应已经十分充足，多数投资组合持仓也已较为饱和。
Lloyd认为，目前大型科技公司的基本面依然稳健，此次债券走弱并不意味着信用状况恶化。然而，随着人工智能(AI)基础设施建设持续推进，市场越来越关注未来几年科技巨头是否还需要持续扩大举债规模，为数据中心和算力建设提供资金支持。基于未来债券供应仍将持续增加，Janus Henderson目前对科技板块及超大规模云服务商维持低配。
他表示，当债券供给持续增加时，发行人必须向投资者提供更高的收益率，以换取市场继续提供资产负债表容量。
RBC Global Asset Management旗下BlueBay美国固定收益主管Andrzej Skiba预计，亚马逊此次新债发行相较于存量债券的发行溢价约为10至15个基点。他同样维持科技板块低配观点，认为未来科技公司资本开支仍可能持续超出市场预期，从而推动更多债券融资。
Skiba表示，除非市场看到更多科技企业通过大规模股权融资支持资本开支，否则债券信用利差仍可能持续承压。相比之下，他更看好部分数据中心项目融资债券，因为这类资产能够为投资者提供更高的信用利差补偿。
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美股投资网获悉，聚焦于AI大模型驱动搜索引擎的人工智能初创公司——即AI搜索领军平台Perplexity AI在周二确认，其计划大规模使用英伟达(NVDA)独家打造的数据中心中央处理器(即数据中心CPU——Vera CPU)，眼下这家全球最高市值公司兼AI芯片超级巨头正努力扩大其市场份额，并挑战英特尔(INTC)和超威半导体(AMD)这两家在数据中心CPU领域根基极其深厚的两大x86架构CPU超级巨头。
英伟达正在借天量级别AI推理端算力需求与Agentic AI(即AI智能体)狂潮所带来的CPU+GPU需求持续超预期，主动把自己从“AI GPU领域超级霸主”升级为“AI数据中心CPU+GPU+高性能网络基础设施+机架级AI算力系统”的AI时代算力底座供应商。
随着Anthropic重磅推出的Claude Cowork，以及OpenClaw这类可自主执行任务的超级AI代理工具在2026年集中爆发，AI智能体浪潮可谓迅速席卷全球，AI算力架构瓶颈正在从以矩阵乘加吞吐为核心的GPU，彻底转向以控制流、任务编排、内存/IO协调为核心的数据中心CPU，面向超大规模AI数据中心的高性能CPU陷入严峻供不应求态势。
AI智能体风靡全球之际，AI算力投资主线正在从“围绕GPU的单点算力竞赛”转向“AI智能体驱动的全栈算力系统”，下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”全栈AI算力基础设施层，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、光互连与存储芯片可能是最大赢家势力。
从GPU霸主到数据中心CPU挑战者，AI智能体浪潮重塑数据中心CPU需求
英伟达管理层前不久表示，预计到本财年末，其“Vera”CPU产品将累计产生大约200亿美元销售额;与其人工智能专用AI GPU系列产品相比，这是一款更通用级别的计算芯片。随着OpenAI、Anthropic和DeepSeek等人工智能公司都在聚焦打造自己的人工智能训练/推理加速芯片，Vera CPU芯片是英伟达推动销售额愈发多元化努力的重要组成部分。
英伟达正在进入一个竞争激烈的数据中心领域CPU市场，该市场长期由英特尔和AMD所主导，后两者为从笔记本电脑到网络服务器基础设施等各类设备供应高性能CPU。但其中许多x86架构CPU芯片是在所谓人工智能“智能体”兴起之前所设计的，这些AI智能体在收到人类用户指令后，能够自行执行极度复杂的代理式工作流任务。
自主执行各种繁琐与复杂任务的AI智能体(即AI代理，AI Agent)极有可能是未来十多年的AI应用终极大趋势，AI智能体的出现，意味着人工智能开始从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具，这也是为何Anthropic估值能够突破1万亿美元进而超越OpenAI。
与会在任务之间休息的人类CPU用户截然不同，人工智能智能体不会有片刻休息。来自Perplexity的计算企业与基础设施副总裁Nate Kupp表示，英伟达独家设计的CPU执行人工智能智能体编码任务的速度约为传统CPU的足足1.5倍。
Kupp在接受采访时表示“Vera真的让我们印象非常深刻，因为它非常精准地契合了我们许多最核心的AI推理工作负载。”
Perplexity 成立于2022年，因其实时且高效、精准的AI输出与推理结果和类搜索引擎的用户操作界面而受到全球开发者与研究人员欢迎。该公司提供的AI应用程序能够进行深入研究资料，并且可以调用除自身以外的AI大模型，包括 OpenAI 和 Anthropic PBC 的AI大模型。
Perplexity拒绝披露其计划购买多少规模的英伟达CPU。英伟达此前披露，OpenAI、Anthropic和甲骨文公司(Oracle)都计划大规模采购其Vera CPU。据悉，英伟达官方列出的Vera CPU AI实验室和云厂商采购方主要包括Anthropic、OpenAI、SpaceXAI、CoreWeave、Oracle Cloud Infrastructure、Lambda、Nebius以及Nscale，
AI芯片霸主英伟达杀入数据中心CPU腹地! 英特尔与AMD迎来数据中心新战线
英伟达Vera CPU相较英特尔、AMD传统x86服务器CPU的核心优势，不是简单“通用CPU跑分更强”，而是为AI智能体工作负载重新设计CPU在AI工厂中的角色。传统x86服务器CPU长期服务于数据库、虚拟化、Web服务、企业应用等通用任务;Vera则面向智能体循环中的沙盒代码执行、工具调用、检索、数据处理、任务调度与GPU编排。
英伟达官方称，Vera可在多类AI智能体工作负载中较x86实现1.8倍更快任务完成;Perplexity也表示，Vera执行AI智能体编码任务约比传统CPU快1.5倍。这说明Vera真正切入的是“GPU生成下一步行动、CPU执行行动并反馈结果”的智能体闭环，而不是传统意义上的企业服务器替换市场。
在智能体链路中，大量工作负载不仅耗费在GPU上的token生成，还消耗在Python解释执行、网页抓取、数据库检索、RAG索引访问、词法处理、任务队列调度、RPC/IPC通信、KV状态更新等CPU主导环节，这意味着决定用户体验的，越来越不是单颗GPU的峰值算力，而是CPU是否有足够的核心数、线程并发、缓存层级、内存带宽、PCIe/CXL/互连调度能力去支撑高频工具调用与高密度任务切换。一旦CPU核心、内存子系统或I/O调度不足，GPU即便名义算力充裕，也会因数据准备、任务协调和系统等待而出现利用率塌陷。
因此，毋庸置疑的是，AI算力架构的瓶颈正在从以矩阵乘加吞吐为核心的GPU，彻底转向以控制流、任务编排、内存/IO协调为核心的数据中心CPU，这一变化的根源在于工作负载范式已经发生了本质迁移。CPU不再只是通用计算芯片，而是智能体时代的控制平面处理器、系统编排引擎与资源调度中枢，“被低估的CPU成为AI新瓶颈”并非情绪化判断，而是AI工作负载从“推理计算问题”进一步升级为“复杂系统工程问题”后的必然结果。
从硬件平台来看，Vera的优势集中在高带宽、低延迟、GPU协同和能效密度。英伟达披露，Vera Rubin NVL72把72颗Rubin GPU、36颗Vera CPU、ConnectX-9网卡和BlueField-4 DPU整合为机架级AI超级计算系统;单个Vera Rubin Superchip包含88个自研Olympus Arm兼容CPU核心、1.5TB LPDDR5X CPU内存，并通过NVLink-C2C提供1.8TB/s带宽。
相比x86 CPU通过PCIe与GPU协作的传统服务器架构，Vera的价值在于把CPU、GPU、DPU、网络和内存移动打包成统一的AI工厂系统，降低数据搬运瓶颈，提高每兆瓦Token产出。英伟达称Vera Rubin NVL72相较GB200 NVL72可把高度交互式深度推理智能体AI的每百万Token成本降至十分之一，并实现最高10倍每兆瓦Token产出。黄仁勋近期在采访中表示，Vera让英伟达进入一个新的约2000亿美元CPU可服务市场。
在华尔街分析师群体中，对于英伟达的最乐观目标价高达500美元，由Baird资深分析师Tristan Gerra，并且评级维持“跑赢大盘”。若股价达到500美元，对应市值约为12.2万亿美元(当前市值大约4.8万亿美元)，较当前股价隐含约154%上行空间。Baird的核心看涨逻辑不是单纯押注GPU需求狂潮，而是认为英伟达正在从“AI GPU供应商”扩展为AI工厂级别的全栈AI算力基建平台商，其中重点提到Vera CPU打开新的2000亿美元CPU增长机遇。
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美股投资网获悉，美银证券恢复覆盖Adobe(ADBE)，予“跑输大盘”评级，目标价为190美元。
由塔尔·利亚尼领导的美银证券分析师团队表示“随着生成式人工智能(GenAI)降低内容创作门槛，并加剧来自低成本和原生人工智能替代方案的竞争，该公司增长前景面临越来越大的风险。我们认为，一些专业人士仍将专注于像素级精细操控并继续使用Adobe的工具，但随着时间推移，人工智能可能会取代核心市场的大部分份额，并可能对价格和用户数量增长构成压力。”
分析师认为，Adobe自身的AI战略在很大程度上是防御性的，有助于提升用户参与度和留存率，但在大规模生成高质量的年度经常性收入 (ARR) 方面能力有限。
分析师补充说，Adobe短期内增长加速的可能性不大。美银证券的报告聚焦于一个关键问题在人工智能时代，Adobe能否重新加速增长?分析师认为，尽管公司的人工智能产品的普及率显著提高，但目前尚无充分证据表明其能带来显著的ARR提升，纯人工智能业务贡献的ARR比重仍不足2%。
分析师指出，风险主要集中在低端和业余用户群体中，这些用户可以使用“足够好”的AI输出来替代付费工作流程，而专业和企业级应用场景虽然更具韧性，但仍无法完全避免风险。
利亚尼团队还表示，公司向免费增值和按消费计费模式的转变带来了盈利风险。分析师预计，随着时间的推移，增长速度将放缓，并预测2027财年增速将从2025财年的10.5%下降至8.8%，且短期内没有明显的复苏迹象。
利亚尼团队表示“估值颇具吸引力，但目前看不到催化剂。该股2027财年EV/FCF倍数为8倍，处于同行业较低水平。但我们认为，单靠低估值不足以推动股价跑赢大盘。我们给出7倍的2027财年EV/FCF倍数，反映公司长期增长中枢下行、商业化变现前景不确定性上升两大核心逻辑。我们预计公司利润率和自由现金流(FCF)表现仍将强劲，但缺乏明确证据表明人工智能变现能力将显著提升或增长加速，因此估值提升空间有限。”
相比之下，汇丰银行对Adobe前景持更乐观看法，该行近日将Adobe评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价由282美元上调至308美元，理由是其认为人工智能对该公司业务造成的颠覆效应有限。
由分析师斯蒂芬·贝尔西领衔的汇丰团队指出，Adobe第二财季营收同比增长12.7%，且公司对2026财年全年营收增速给出了11.8%的指引——在上述数据支撑下，他们尚未观察到来自AI驱动型竞争对手的任何实质性冲击。该团队认为，“市场高估了AI设计工具带来的负面影响，当前风险回报比已偏向有利方向，近期业绩表现持续强劲。”
TipRanks数据显示，整体而言，华尔街分析师予Adobe“持有”评级，目标价为257.19美元，较最新收盘价高出16%。今年以来，Adobe累计下跌37%。
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美股今天，本来市场所有的希望都寄托在三星身上。
昨天三星二季度财报出炉，利润暴增 19 倍，达到 10.4 万亿韩元（约合 75 亿美元），创下 2022 年第三季度以来的最高纪录。
单看这季度利润的爆发力，甚至直逼英伟达此前的单季运营利润表现。按常理，这种史诗级的利好砸下来，理应直接引爆整个存储芯片板块，顺风顺水地带领科技股强势上攻。
可现实却给所有人泼了冷水。
韩国股市一开盘，三星股价应声重挫，盘中一度暴跌10%；SK海力士同样遭遇重创，盘中一度大跌8%；日本存储器巨头铠侠暴跌10.86%。韩国综合股价指数整体大跌8%，直接触发熔断机制。美股开盘后，纳斯达克盘中一度跌逾2.5%。
这种“利好出尽变利空”的戏码，说白了就是市场已经提前把预期定价到了“完美”的程度。
三星今年股价已经涨了约165%，而SK海力士更是涨了约260%。业绩预告出来之前，美股芯片股指数当日已经涨了2.2%。资本在演一出经典的“买预期，卖事实”。
不过今天英伟达收盘还不错，逆势走稳，微涨0.71%。
美股大数据 StockWe.com 监测到，今日英伟达看涨期权（Call）总合约数超过 48.34 万张，而看跌期权（Put）仅为 20.69 万张，多头合约量是空头的 2.33 倍。
更有说服力的是权利金的真金白银流向：当日看涨期权总权利金高达 2.57 亿美元，而看跌期权总权利金仅为 1.28 亿美元，多头主力砸下的资金规模整整是空头的 2 倍以上。
这种强力押注恰逢市场情绪分化的敏感节点。目前英伟达股价在200美元附近徘徊，较5月高点回调约17%，年内涨幅收窄至4%左右。
事实上，聪明的抄底资金在前一天就已入场。周一当天英伟达的看涨期权（Call）总权利金高达 1.27 亿美元，而看跌期权（Put）仅有 4623 万美元，买入看涨的权利金规模几乎是看跌的三倍。
IBM 逆势走高
当时我们明确判断，市场严重低估了IBM在2026年下半年及之后加速软件增长的能力。
我们指出了多重催化剂因素：包括AI应用的加速落地、OpenShift生态的持续发展、自动化需求的保持强劲，以及红帽（Red Hat）业务的增长。同时，收购 HashiCorp 与 DataStax 带来的收入协同效应也在逐步释放。
更重要的是，我们认为 IBM 作为量子计算的龙头，正享受着美国的全力扶持。当时提示的Target Price是 320 美元，现在看，离这个目标已经越来越近了。大盘虽然震荡，但只要逻辑扎实、潜伏得当，基本面最终会兑现成漂亮的涨幅。
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大摩的白银类比与机构的算盘
其实每当大跌时候，市场上总是不缺看空、找理由的“小能手”。获利了结、估值过高……各种分析层出不穷。而这一次，华尔街的大佬们更是在情绪的伤口上撒了一把盐。
摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson在最新报告中，给客户甩出了一个非常明确的信号：减持半导体，转向超大规模云计算商。
大摩的逻辑是这样的：这不是看空AI，而是一次板块轮动——AI投资周期内已经发生过三次类似调整，Wilson认为这是第四次。芯片股经历了自3月底以来的历史性涨幅，高贝塔动量股组合录得新冠疫情以来最大两日跌幅。
Wilson甚至提出了一个极其刺眼的具体类比：半导体走势高度类似白银。两者都经历了抛物线式的价格拉升，都与大宗商品市场高度挂钩，而大宗商品价格历来大起大落。
他判断，此轮调整将由存储子板块领跌——因为存储是半导体复合体中“最像大宗商品”的品类，价格弹性最大，反转也最快。
触发这次轮动的直接催化剂，是Meta宣布将开始向外部客户出售多余算力。市场将其解读为：科技巨头的AI资本开支增速，可能正在触及阶段性拐点。
看到这种报告，再看看盘面，很多人可能第一反应就是恐慌、绝望，觉得存储真的“走到头了”。
但是我们看看机构在做什么。 SK海力士正在推进280亿美元的美国上市计划，已获得数倍超额认购。约1000家机构投资者参加了路演电话会议。三家基石投资者——Baillie Gifford、Coatue Management和Situational Awareness Partners——合计认购70亿美元。
这就很讽刺了。机构的嘴上天天喊着“卖存储、买云”，手上却在挤破头去抢一级市场的份额。价格砸得越低，它们的认购成本、建仓成本就越低。拿到的那点份额对他们塞牙缝都不够，最后大概率还要去二级市场继续抢。
你看透这一层，就能明白为什么他们要在这个节骨眼上拼命砸盘、放利空。机构巴不得把好筹码砸出黄金坑。先制造恐慌把人震走，自己再从容地在坑底捡便宜——这套把戏，在资本市场上演了无数遍。
美股市场里，什么时候涨，谁也无法精准预测。但有一点是历史无数次验证过的：在你最恐惧、最扛不住的此刻选择卖出，大概率就是卖在最低点。
AI 的产业逻辑真的变了吗？
冷静下来仔细想一想，现在市场上给出的那些下跌理由，其实都极其牵强，绝大多数都是没有实际证据的凭空猜测。我们来逐一拆解现在的几个核心担忧：
目前，这些所谓的“基本面转向”迹象，一点都看不到。
所以，“光灭了、存储到顶了”——是因为股价下跌了，市场才急着给下跌找理由？还是产业真的到顶了才开始跌的？
真相显而易见：供应链没有变化，需求没有变化，产能没有变化，产业逻辑没有变化，AI叙事没有变化，企业的盈利还在实打实地上涨。
唯一发生变化的，只是股价。
可人性就是这样。只要一跌，所有的行业研究、逻辑框架、数据支撑全被抛到脑后。恐惧会瞬间剥夺人的思考能力，让人不断地质疑自己，最终完成那一步“在底部含泪割肉”的冲动决定。
炒股不应该被短期的情绪左右。市场无论在情绪高涨时涨得多么离谱，还是在恐慌时跌得多么无理，最终都必须回归基本面。
这个过程需要时间，更需要理性的回归。存储的硬周期远远没有结束，在全场最悲观、最麻木的时刻，守住自己的核心筹码，不被噪声轻易洗出去，才是当下最难也最正确的选择。
SemiAnalysis与“小作文”的争议
说到让市场情绪放大、频繁“重新定价”的推手，就不得不提到今年半导体圈最大的一个变量——独立研究机构SemiAnalysis。
以前大家看它的报告，普遍觉得它技术底子硬、供应链挖得深，很多对冲基金都把它当成投资风向标。甚至有传言称，创始人Dylan Patel发一篇深度报告，第二天的美股资产就得重新定价。
但进入2026年以来，越来越多人发现了一个极其微妙的规律：每隔一阵子，SemiAnalysis就会甩出一份杀伤力拉满的负面报告，而且每一发子弹，都精准打在当下最热的AI基础设施板块上。
第一炮：美光HBM4“出局”传闻。
2026年初，SemiAnalysis报告称“目前没有任何迹象表明英伟达会向美光订购HBM4”，预计SK海力士占70%、三星占30%。
消息一出，整个存储板块应声大跌。可后来的进展表明事情根本没那么绝对——美光最终确认会继续供货，只是交付的时间点和产品组合跟市场之前的预期有些偏差。
第二炮：SOCAMM内存配置“减半”。
随后，SemiAnalysis报告称英伟达Vera Rubin服务器机架的内存配置可能从55TB砍到28TB。市场第一反应简单粗暴——“AI内存需求崩了！”美光当天直接暴跌13%，创2025年4月以来最大单日跌幅。
然而，供应链随后传出的真实声音是：这根本不是需求没了，而是因为初期的供应能力、成本限制以及量产良率问题，把原本过于理想化的顶配方案拉回了更务实的现实。
第三炮：CPO与800VDC的“断电停摆”。
6月初，SemiAnalysis报告称共同封装光学（CPO）由于良率和散热问题，量产时间可能被迫推迟到2028甚至2029年。Coherent、AAOI、Lumentum、Marvell等一众光学、网络龙头被一路砸出深坑。
第四炮：六月底的Kyber报告。
这是把争议推向顶峰的一击。SemiAnalysis在X平台连发六条推文，声称由于78层PCB中板制造难度太大，英伟达Kyber NVL144机柜可能延迟超过12个月，推迟到2028年。尽管英伟达方面迅速回应“产品路线图保持不变” ，但整条AI供应链再次剧烈颤抖。
独立研究，还是精准收割？
如果说之前的技术质疑还在“独立学术研究”的范畴内，那么6月底发生的两件事，彻底让投资圈炸开了锅。
这一下，整个市场的风向变了。今年一路发重磅利空报告、把存储和光学板块砸出大坑的是你；现在踩着市场血泊发行ETF、反手进去抄底的还是你。
更让人注意的是，LAZR的初始持仓里，赫然躺着Lumentum、Applied Optoelectronics这些前阵子刚刚因为SemiAnalysis的利空报告而股价暴跌的光通信公司。
这种既当裁判员、又当运动员，甚至还兼职“球场造势员”的操作，让无数人质疑：你现在不仅卖研究，自己还开始搞ETF管钱了。那么你之前写的那些报告，还能保持绝对的中立和客观吗？
其实，早在去年，Hot Aisle的CEO Jon Stevens就曾公开指控过SemiAnalysis的商业套路。他总结了一个非常经典的“四步闭环”：
发负面报告→股价跌→找企业卖咨询→收了钱之后报告语气就软了。
比如在2023到2024年间，SemiAnalysis对AMD的AI业务进行了长达数月的定点唱衰。在2024年底一篇极其致命的批评文章后，AMD首席执行官苏姿丰与Dylan Patel进行了一次公开的“建设性对话”。
说来也神奇，在那之后，SemiAnalysis对AMD的批评口风明显变软了——从早期的“根本性技术缺陷”变成了“路线图里可以被解决的小问题”。
当然，目前没有任何公开的法律证据证明SemiAnalysis存在内幕交易或违规操作，这一切依然停留在市场的合理怀疑阶段。我们也不能因为利益冲突就全盘否定它们的研究——物理世界的先进制造确实是在硬刚极限，78层PCB难做、CPO散热难搞、HBM扩产周期长，这些技术瓶颈是真真切切存在的。
最核心的逻辑问题
经历过今天的大跌，我们必须理清一个最核心的逻辑问题：
物理世界的量产延迟，该不该直接被翻译成“AI需求崩了”？
供应链最真实的声音是：不是AI的终局到了、不买了，而是现在的产能和技术极限暂时卡住了；不是市场不要存储和光学了，而是现阶段能够完美交付的产能还在艰难爬坡。
这两种说法，听起来只有一字之差，但对估值、对股价、对屏幕前你我的情绪影响，却是天差地别。前者是行业天花板到了，应该头也不回地割肉逃命；而后者则是牛市中期的技术性阵痛，是倒逼行业进行技术迭代的蓄力期。
市场在恐惧的时候，往往会把放大镜放在风险上，把所有的延期都当成毁灭。但只要产业的根本逻辑没变——AI算力对HBM的极度饥渴、对网络带宽的刚性需求没有变——这些被情绪和反手做空的资本砸出来的“深坑”，在不久的将来，大概率会成为更聪明资金的“黄金坑”。
别在黎明前最黑的那两个小时，把手里的筹码轻易交给那些正等着建仓的机构。保持冷静，看清真相，时间最终会站在理性这一边。
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