美股投资网获悉，随着第三季度收官，微软(MSFT)录得1998年以来最佳季度股价表现。7月至9月，微软股价上涨37.5%，市值增加1万亿美元。在科技股集中的纳斯达克100指数同期仅上涨0.4%的背景下，微软成为该指数中表现第五好的成分股。华尔街正押注，随着微软在人工智能领域的地位继续提升，该股有望继续上涨。

Washington Crossing Advisors高级投资组合经理、微软长期持有者Chad Morganlander表示，在经历一段信息传达不够清晰的时期后，微软在如何将资本支出变现并让客户受益方面变得更加清晰、简洁。

微软本轮涨势很大程度上来自7月底发布的财报。财报显示，受强劲AI需求推动，微软云业务创下四年来最快增长。财报发布后次日，微软股价大涨16%，创2008年10月以来最佳单日表现，市值增加4500亿美元。该财报缓解了市场对微软巨额AI投资能否带来更好增长的担忧。相比Alphabet、亚马逊和Meta等同样大举投入AI的公司，微软的财务表现更令人鼓舞——在四家公司中，微软是唯一一家年度自由现金流尚未转负的公司。

Morganlander称“微软展示了清晰的AI盈利路径。作为一家持续投入但并未陷入亏损的公司，它看起来像是房间里最成熟的那个。”

微软股价的强劲反弹尤其引人注目，因为市场情绪逆转速度极快。6月曾是微软自2000年以来表现最差的月份，当时投资者质疑公司支出以及软件企业在AI世界中的整体前景。但此后行业担忧有所缓解，投资者对微软将Copilot AI助手转化为企业客户产品的努力感到鼓舞。Morganlander表示“市场仍有对‘SaaS末日’的担忧，但微软似乎不那么容易受这些问题影响。与此同时，人们对Copilot的采用和整合印象深刻。”

不过，尽管本季度上涨推动微软年内转涨，但其6.1%的年内涨幅仍显著落后于纳斯达克100指数20%的涨幅。Advisors Capital Management投资组合经理JoAnne Feeney表示“微软本季猛涨，是因为人们犯了一个错误。投资者意识到他们误解了公司的潜力，因此很多涨势只是对这一错误的纠正。”

即便如此，乐观情绪升温已使微软成为华尔街宠儿。分析师比奥是，只有3位未给予买入评级，无人给予卖出评级。分析师平均目标价暗示，微软股价未来12个月将上涨约11%。上周，Stifel将微软评级上调至买入，分析师Brad Reback称微软已“明显迎来转折”，并认为该股下半年势头应能延续，他“对公司维持中高双位数收入增长的能力越来越放心”。

摩根士丹利的Adam Wood预计，微软未来一年总回报率约为20%，理由是其长期增长潜力以及公司近期提高股息的决定。他在9月16日的报告中写道“结合高双位数每股收益增长，这支持微软实现持久的高双位数总回报，构成有吸引力的风险回报比。”

盈利预期方面，微软2027财年收入预计增长18%，与2026财年大致持平;华尔街预计2029财年收入增速将达到21%。每股收益方面，本财年预计增长约11%，低于2026财年近32%的增速，但预计2028财年将接近19%，2029财年达到21%。

估值方面，微软股价约为未来12个月预期盈利的25倍，并不便宜，但低于其10年平均27倍的水平。在市值最大的科技股中，只有苹果的估值更高。Feeney表示“有些人希望看到更多Copilot采用或更多功能，但采用势头仍在加速，近期一些公告也很积极。不过，微软仍需持续交出成绩。”

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美股投资网获悉，存储涨价周期的头部玩家交出了一份“收入大超、利润率略逊”的成绩单。10 月 1 日，伯恩斯坦(Bernstein)分析师 Mark Li 团队发布美光(MU)2026 财年四季度(截至 2026 年 8 月)业绩速评，维持“跑赢大盘”评级与 1,300 美元目标价。这份速评最核心的判断是美光对周期转趋更加乐观，预计 2027 与 2028 自然年的供给将比 2026 年“紧得多”，且尽管产能在增加，由于客户不断提出新的需求，公司目前看不到短缺何时结束。

上季营收环比增逾三成，NAND 涨价是主引擎

美光四财季营收 542.29 亿美元，环比增长 30.8%，较伯恩斯坦预估高出 6.0%、较 28 天共识预期高出 5.3%;GAAP 毛利率 86.8%，GAAP 每股收益 32.87 美元、Non-GAAP 每股收益 33.42 美元，分别较预估高出 4.3% 与 5.5%。这份成绩最亮眼的部分在 NAND该业务 ASP(平均售价)环比上涨约 30%，远超伯恩斯坦原本预测的 18.0%，位元出货量环比增长约 10%;DRAM 的 ASP 环比也录得“百分之十几的高段”涨幅，高于预估的 17.8%。

不过，营业利润率并不好看80.7% 的经营利润率较伯恩斯坦预估低 2.3 个百分点，原因不在需求端，而在员工激励薪酬推高了运营费用——这笔奖金同时在四季度的运营费用与新一季的销货成本两头挤占利润。

指引再超预期，但毛利率又一次“让位”给奖金

管理层对 2027 财年一季度(2026 年 9-11 月)给出的收入指引为 600 亿至 630 亿美元，隐含环比增长 11%-16%——不仅高于伯恩斯坦预估的 580.65 亿美元(指引区间高出其 3%-8%)，也高出 28 天共识预期 557.89 亿美元 8%-13%，意味着 ASP 上行仍在延续。GAAP 每股收益指引区间 36.84-38.84 美元，高于伯恩斯坦预估 3%-9%。

但毛利率指引又一次偏软约 86.0%，较伯恩斯坦预估的 87.2% 与共识预期的 87.0% 均低约 1 个百分点，还是同一笔激励奖金在销货成本端作祟。伯恩斯坦在报告中给出的判断是这一成本逆风后续将会减小，美光预计温和的涨价将推动一季度之后的 2027 财年余下时间录得更高的毛利率。

供给判断更乐观净资本开支再上调至逾 500 亿美元

报告中最有分量的判断是供需。美光转向更加看好本轮周期，预计 2027 与 2028 自然年的供给将比 2026 年“紧得多”。尽管产能在增加，由于客户不断提出新的需求，公司目前看不到短缺何时结束。

为追赶需求，美光将 2027 财年净资本开支指引进一步上调至逾 500 亿美元，其中上半年约 250 亿美元、下半年更多;大部分上调是为了让 2028 自然年末及之后的洁净室建设进度提前。需要区分的是，伯恩斯坦自身财务模型对 2027 财年资本开支的预估为 450 亿美元——这是投行预估，与公司指引的“逾 500 亿”是两个口径。

26 份 SCA 锁定七成五产出，但定金只覆盖两成

美光披露，迄今已签署 26 份战略客户协议(Strategic Customer Agreements，SCA)，管理层估算这些协议覆盖 2030 年前收入的 35% 以上，且认为这一比例未来将升至约 50%。协议条款分两类约四分之三的 SCA 收入有明确定价框架，其中多数设有带上下限的价格带;其余四分之一按市场价定期重新议价。客户还在要求 2030 年之后的锁供——美光已签署延伸至 2031 年的 SCA，并为两份协议追加了一年期展期;任何涉及定价的新 SCA 谈判，都是基于当前市况与展望以更高的价格达成。

把非 SCA 客户的采购订单也计入后，美光 2027 财年的产出“今天”已有 75% 以上被锁定。客户的财务承诺金额升至 320 亿美元，其中绝大多数为现金定金。

但伯恩斯坦在这份报告里留下了一记冷静的注脚320 亿美元的财务承诺，仅相当于约 1,500 亿美元剩余履约义务(RPO)的约两成。报告因此表示“我们仍然怀疑 SCA 的可执行性”，并认为美光未来的盈利仍在很大程度上取决于短缺的延续——换言之，最坏情形下，那些没有收定金的承诺未必守得住。

HBM 更贵了，但仍然不如常规 DRAM 赚钱;资本回报托底

HBM(高带宽内存)方面，2027 自然年的 HBM 供货协议已基本敲定，价格显著更高。美光表示这将收窄 HBM 与常规 DRAM 之间的利润率差距——言下之意，HBM 虽然涨价，赚钱能力仍不及常规内存。与伯恩斯坦的模型一致，美光也预计到 2028 年 HBM 的位元出货增速将持续快于 DRAM 整体。分部数据佐证了这一利润率落差四财季云内存(Cloud Memory)业务的毛利率落后于其他业务，伯恩斯坦解读为“很可能因为 HBM 的利润率低于常规内存”;与此同时，核心数据中心(Core Data Center)业务收入占比升至 33%，一年前仅为 14%，凸显 AI 需求的主导地位。

股价的另一个支撑来自资本回报。美光重申将把目标现金水位以上的超额现金全数返还股东，并将在 12 月 9 日之后增加回购;目标现金水位可望在 2027 财年一季度末达到。伯恩斯坦援引共识预期称，从那时到 2028 财年末，美光有望产生 2,500 亿至 3,000 亿美元的自由现金流——若目标水位以外的现金全部返还，对应 21%-25% 的“收益率”。报告认为，这足以支撑股价。

估值年初以来涨超270%后，投行仍给约20%上行空间

伯恩斯坦维持美光“跑赢大盘”评级与 1,300 美元目标价，估值锚为 7.6 倍一年期前瞻市盈率。其模型预计美光 2026 财年(截至 2026 年 8 月)营收 1,300.99 亿美元、调整后每股收益 73.78 美元;2027 财年营收 2,733.41 亿美元、调整后每股收益 173.33 美元——对应 2027 财年预期市盈率仅 6.1 倍。

行情层面，美光市值约 1.2万亿美元;年初以来累计上涨约270%，同期标普 500 指数仅上涨 12%;52 周区间为 165.50 至 1,255.00 美元。报告的结论一句话可以概括总体而言，预计 2028 自然年仍处于短缺之中，是最积极的因素——维持跑赢大盘。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，博通(AVGO)的华尔街银团正着手募集600亿美元全新融资，用于人工智能(AI)芯片采购，受益方将包括Anthropic PBC及其他公司。

知情人士表示，参与这笔巨额债务方案的银行正准备为一笔420亿美元的A类高级担保贷款发出银团分销函。由于交易尚未公布，这些人士要求匿名。

知情人士称，黑石集团(BX)正牵头一笔180亿美元的B类次级债务，承诺从旗下多只基金出资90亿美元，并计划将剩余部分进行银团分销。

博通的一位代表拒绝置评。

据悉，这笔融资已酝酿数周，正受到华尔街和硅谷专业人士的密切关注，以判断在数据中心建设遭遇公众反对之际，投资者是否仍热衷于支持AI基础设施建设。博通希望销售更多芯片及其他数据中心设备，以挑战英伟达(NVDA);而Anthropic等AI公司则需要持续扩充算力。

知情人士在8月表示，这笔潜在交易将帮助Anthropic等公司获得芯片及其他关键AI基础设施。

这笔资金，是全球已落地的数千亿美元AI基建债务融资的新增部分。尽管其中大部分资金流向了数据中心，但为芯片和服务器提供融资的交易也在成倍增加。

同样在8月，英伟达还宣布与包括黑石在内的六家金融巨头建立合作伙伴关系，计划调动超过5000亿美元用于AI领域，其中包括帮助客户为其购买英伟达芯片提供资金。

与此同时，黑石对Anthropic的投资，也推高了其面向高净值人群的私募股权基金业绩。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，人工智能(AI)公司Anthropic正寻求最快于11月中旬启动首次公开募股(IPO)，并争取在11月26日美国感恩节假期前正式登陆美股市场。尽管近期AI安全争议升温、竞争对手OpenAI推迟上市计划，Anthropic仍在推进IPO准备工作。部分潜在投资者认为，该公司的合理估值可能达到1.8万亿至2万亿美元。

知情人士表示，旗下拥有Claude系列AI模型的Anthropic最快可能于11月9日当周启动IPO正式推介程序，为感恩节前开始交易创造条件。由于美国资本市场的交易活动通常会在感恩节前后明显放缓，公司希望在假期前完成上市。

Anthropic此前已推迟原定上市安排，但知情人士称，公司目前仍预计最迟于今年年底完成上市。不过，相关讨论仍在进行中，具体时间表可能继续调整。

加速推进上市计划 10月14日拟与潜在投资者会面

Anthropic的上市准备工作正在逐步推进。据知情人士透露，公司计划于10月14日在旧金山总部与潜在投资者举行会议，为即将到来的IPO进行准备。此前有报道称，Anthropic原计划在夏季结束后公开提交IPO申请文件，但上市进程随后有所推迟。

按照目前讨论中的时间安排，公司可能在11月9日当周启动正式推介，并争取在11月26日感恩节之前完成股票上市交易。不过，知情人士强调，相关安排尚未最终确定，具体上市日期仍可能发生变化。

如果Anthropic能够按照目前的计划推进IPO，将意味着该公司在近期新股市场多家企业推迟上市的背景下，仍选择加快进入公开资本市场。

估值最高或达2万亿美元 IPO规模有望比肩SpaceX

尽管AI行业近期面临安全争议及竞争加剧等挑战，Anthropic的潜在投资者似乎仍对其长期发展前景抱有较高预期。部分知情人士透露，一些潜在投资者认为，Anthropic的合理估值可能在1.8万亿至2万亿美元之间。

此前有报道称，Anthropic预计此次IPO的募资规模有望达到或超过SpaceX(SPCX)创纪录的上市规模。如果相关估值预期最终得到市场认可，Anthropic将跻身全球市值最高的上市科技企业之列。

不过，目前披露的估值区间主要来自部分潜在投资者的判断，并不代表Anthropic已经确定IPO发行价格或最终估值。实际上市估值仍将取决于市场环境、投资者需求及发行安排。

2025年营收大幅增长 净亏损却接近420亿美元

Anthropic快速扩张的业务规模，是支撑其高估值预期的重要因素之一。不过，公司持续扩大的亏损也可能成为IPO过程中投资者重点关注的问题。根据此前披露的财务文件，Anthropic在2025年实现约46亿美元营收，较2024年的3.86亿美元大幅增长。与此同时，公司2025年净亏损接近420亿美元，约为2024年83亿美元净亏损的五倍。

不过，值得注意的是，Anthropic巨额净亏损并非全部来自日常经营支出。相关文件显示，2025年公司负债公允价值变动造成的损失超过340亿美元，占全年净亏损的绝大部分。

从经营层面来看，Anthropic同期营业亏损超过80亿美元，反映出公司在模型研发、算力基础设施及业务扩张方面仍承担着较高成本。

这意味着，虽然Anthropic的营收增长迅速，其商业模式距离实现稳定盈利仍存在挑战。对于潜在IPO投资者而言，如何评估高速增长的收入与持续高企的投入之间的关系，将是判断公司估值的重要因素。

OpenAI竞争压力回升 AI安全争议增添上市不确定性

除了财务表现，Anthropic还面临来自竞争对手的压力。今年以来，Anthropic在前沿AI模型市场的影响力持续提升，但近期OpenAI的销售增长势头有所增强，令双方竞争进一步加剧。

与此同时，一系列受到广泛关注的AI智能体网络攻击事件，引发公众对先进AI系统安全性的担忧，也增加了市场对相关企业上市前景的不确定性。

Anthropic首席执行官阿莫代伊近期在个人网站发表文章，主张放慢前沿AI模型的发展速度，以便更充分地应对潜在安全风险。其主要竞争对手OpenAI则已推迟IPO计划。OpenAI首席执行官Sam Altman表示，考虑到当前AI安全问题，此时推进上市并不明智。

与OpenAI选择暂缓上市不同，Anthropic目前仍在推动IPO进程，显示两家公司在资本市场安排上的不同选择。不过，AI安全问题是否会影响Anthropic的投资者需求、估值水平及最终上市时间，仍有待观察。

美股IPO市场表现分化 多家企业推迟上市

Anthropic筹备上市之际，美国IPO市场正面临一定压力。近期，多家企业因估值分歧或市场环境变化而推迟上市计划。其中，智能戒指制造商Oura成为数周内第三家在原定首次发行股票前数小时正式推迟上市的公司。此前，部分潜在投资者对其约150亿美元的完全稀释后估值目标表示疑虑。

与此同时，今年上市的新股整体表现也相对疲软。根据数据，如果剔除SpaceX和SK海力士创纪录的上市交易，今年超过100只新上市股票的加权平均回报率为负4%。相比之下，标普500指数今年以来上涨约12%，以科技股为主的纳斯达克100指数上涨约20%。

这一表现差距反映出，尽管美国大型科技股整体表现较强，新上市企业未必能够获得同等程度的市场追捧，投资者对IPO估值和盈利前景仍较为谨慎。

在这一背景下，Anthropic能否凭借快速增长的AI业务吸引足够的投资者需求，并获得市场对其高估值的认可，将成为其IPO推进过程中的重要看点。

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