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美国芯片巨头超微半导体(AMD)周三成为市场焦点。公司公布的第四季度业绩及业绩指引整体好于预期，但多家华尔街机构指出，数据背后仍存在不确定因素，“并不像表面看上去那么乐观”。受此影响，AMD股价下跌超14%，而竞争对手英伟达(NVDA)下跌超1.5%。
美股投资网获悉，Wedbush Securities分析师Matt Bryson表示，AMD第四季度数据中心收入中包含了约4亿美元来自中国市场的意外MI308收入，这对业绩形成支撑。然而，公司在指引中仅预计第一季度来自中国的MI308收入约1亿美元，这一落差令市场感到困惑。
Bryson指出，尽管AMD的整体展望仍优于市场一致预期，在CPU供应短缺背景下，市场原本期待公司能够通过更高销量、更优化产品结构以及提价来释放更多增量价值，而这些因素在业绩与指引中并未充分体现，因此可以理解股价在财报后出现抛售。他维持对AMD“跑赢大盘”评级，并给出290美元目标价。
摩根大通分析师Harlan Sur也认为，本次财报与指引属于“喜忧参半”，尤其受到中国业务波动的影响。他指出，虽然第一季度指引好于预期，AMD能否实现更强的经营杠杆仍存疑，这可能成为股价的持续压力，或需到2026年下半年才能得到更清晰验证。此外，随着今年晚些时候MI450/Helios加速爬坡，毛利率面临潜在风险。Sur维持“中性”评级，目标价270美元。
对于中国收入的波动，AMD管理层表示情况仍然动态变化。CEO苏姿丰与CFO胡锦解释称，第四季度约4亿美元的中国收入主要来自一项许可证，该许可证由特朗普政府批准，订单在2025年初便已形成，因此收入在Q4确认。
苏姿丰补充称，公司预计第一季度仍将有约1亿美元来自中国的收入，但由于政策环境变化较快，目前并未在指引中纳入更多中国市场贡献。她透露，公司已为MI325提交许可证申请，并将继续与客户沟通需求，但出于谨慎考虑，暂不预测额外收入。
摩根士丹利分析师Joseph Moore则表示，对AMD股价在财报后大幅走弱感到意外。他认为业绩数字相当不错，公司在新产品方面也释放了积极信号，但市场预期显然更高，导致股价反应偏负面。
Moore指出，尽管CPU短缺可能引发市场对“额外上涨空间”的期待，服务器产品并非大宗商品，其影响并不会立刻体现。不过，AMD在通常季节性较弱的第一季度仍实现服务器业务双位数增长，释放出全年强劲需求信号。同时，公司在多个云计算市场中已取得过半份额，这对长期发展非常积极。
在AI领域，Moore认为前景仍存在不确定性。他对AMD机架级产品抱有期待，但市场将CoWoS产能直接视为收入预测可能过于乐观。客户仍需测试新产品以评估真实需求，而AI硬件投资周期虽强劲，但竞争环境激烈，英伟达及ASIC厂商都在快速推进，AMD明年必须推出非常强劲的MI400系列，才能巩固其市场地位。Moore维持“持股观望”评级，并将目标价从260美元下调至255美元。
此外，国信证券分析师Jeff Pu尽管注意到股价下跌，仍重申“买入”评级。他表示，市场此前担忧MI455进度风险，管理层强调MI455/Helios机架产品开发顺利，并正在与客户进行并行测试。公司还透露，与OpenAI合作的首个MI455项目进展符合预期，并预计今年底前将新增另一位MI455多年期大客户。
Pu认为，AMD在MI455X产品线上客户储备充足，未来可能迎来更多需求上行空间，尤其是在Meta自研ASIC项目存在进度风险的情况下，AMD或将受益。
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美股投资网获悉，近日，AMD(AMD)召开了2025年四季度财报电话会。MI450系列开发进展非常顺利，下半年推出并开始生产的计划正按部就班进行。客户合作持续推进顺利，与 OpenAI 的合作关系稳固，相关产能提升计划将从下半年持续至 2027 年，目前一切按计划进行。
同时，AMD还与众多其他客户密切合作，鉴于产品优势，他们也对快速提升 MI450 用量非常感兴趣。公司看到这在推理和训练领域都存在机会。因此，公司对 2026 年整体数据中心增长感到非常满意，并且对于2027 年实现数百亿美元的数据中心 AI 营收也充满信心。
Q&A 问答
Q关于 2027 年 AI 营收预期，以及 MI455 和 Helios 平台下半年的需求情况，能否谈谈客户合作进展？
AMI450 系列开发进展非常顺利，下半年推出并开始生产的计划正按部就班进行。客户合作持续推进顺利，与 OpenAI 的合作关系稳固，相关产能提升计划将从下半年持续至 2027 年，目前一切按计划进行。
同时，我们还与众多其他客户密切合作，鉴于产品优势，他们也对快速提升 MI450 用量非常感兴趣。我们看到这在推理和训练领域都存在机会。因此，我们对 2026 年整体数据中心增长感到非常满意，并且对于2027 年实现数百亿美元的数据中心 AI 营收也充满信心。
Q关于三月季度指引的细节，以及数据中心 GPU 全年的增长情况如何？
A我们一次只提供一个季度的指引，但可以谈谈第一季度的情况。虽然整体营收环比下降约 5%，但数据中心业务实际上会增长。CPU 业务在常规季节性模式下本应高个位数下降，但在当前指引中，CPU 营收环比将有良好增长。数据中心 GPU 方面，包括中国市场在内的 GPU 营收也将增长。因此，数据中心整体指引非常不错。客户端、嵌入式和游戏业务则出现季节性下降。
关于全年评论，我们对今年非常乐观。关键主题是数据中心增长非常强劲，这体现在两个增长向量上服务器 CPU 增长非常强劲，随着 AI 持续提升，CPU 至关重要，过去几个季度尤其是最近 60 天，CPU 订单持续增强，这将是我们的强劲增长动力。服务器 CPU 从第四季度到第一季度（通常是季节性下降期）实现增长，且这一趋势将持续全年。
数据中心 AI 方面，今年对我们至关重要，是一个真正的拐点。MI355 表现良好，我们对第四季度的业绩感到满意，并在上半年继续提升。但进入下半年，MI450 才是真正的拐点。其营收将从第三季度开始，并在第四季度随着进入 2027 年而大幅提升。这大致勾勒了数据中心业务全年的增长轨迹。
Q关于中国 MI308 销售在第一季度后的预期，以及 2026 年数据中心收入能否实现 60% 以上的增长目标？
A关于中国业务我们对第四季度的部分 MI308 销售感到满意，这些是基于 2025 年初的订单并获得了相关许可。我们预计第一季度将有约 1 亿美元的收入。由于情况动态变化，我们没有预测更多的中国收入。
我们已经提交了 MI325 的许可申请，并继续与客户沟通了解需求。我们认为除了第一季度指引中提到的 1 亿美元外，不做额外预测是审慎的。
关于数据中心整体正如之前所述，我们对数据中心非常乐观。我们拥有的增长驱动因素组合，包括 EPYC 产品线（Turin 和 Genoa）持续良好增长，以及下半年将推出我们认为能进一步扩大领导优势的 Venice，还有 2026 年下半年非常重要的 MI450 产能提升。我们虽然没有给出具体的细分市场指引，但超过 60% 的长期增长目标在 2026 年确实是可能实现的。
Q关于服务器 CPU 的产能，从台积电等处获取额外产能的能力如何？这需要多长时间才能产出晶圆？这对 2026 全年的增长轨迹意味着什么？此外，关于价格拐点应如何思考？
A关于服务器 CPU 市场我们认为整体服务器 CPU 市场规模在 2026 年将呈现强劲的两位数增长。关于我们的供应能力过去几个季度我们已看到这一趋势，因此我们提升了服务器 CPU 的供应能力，这也是提高第一季度服务器业务指引的原因之一。
公司看到了全年持续增长的能力。需求无疑保持强劲，我们正与供应链合作伙伴共同努力增加供应。根据目前情况，整体服务器需求形势强劲，我们正在增加供应以满足需求。
Q关于全年的毛利率框架，以及如何平衡加强的服务器 CPU 业务与下半年可能加速增长的 GPU 业务？
A我们对第四季度毛利率表现感到满意，第一季度指引为 55%，同比提升 130 个基点，同时我们 MI355 的规模同比显著扩大。我们正受益于所有业务中非常有利的产品组合。
在数据中心领域，我们正在提升新一代产品，包括有助于毛利率的 MI355。客户端业务方面，我们持续向高端产品移动，并在商用业务中获得增长势头，其毛利率一直在良好改善。
此外，我们看到嵌入式业务复苏，这也对毛利率有贡献。所有这些顺风因素我们预计将在未来几个季度持续。当 MI450 在第四季度开始提升时，我们的毛利率将很大程度上由产品组合驱动。届时我们将提供更多细节，但总体而言，我们对今年的毛利率进展感到非常满意。
Q关于 MI455 的产能提升，业务会 100% 以机架形式进行吗？围绕该架构会有八个路 GPU 的服务器业务吗？收入确认是在发货给机架供应商时吗？
A是的，我们确实有 MI450 系列的多种变体，包括八个 GPU 形态。但对于 2026 年，绝大部分将是机架规模解决方案。是的，我们将在发货给机架组装商时确认收入。
Q关于将芯片转化为机架过程中的风险，以及为确保顺利提升产能是否采取了预装机架等措施？
A开发进展非常顺利，MI450 系列及 Helios 机架的开发均正按计划推进。我们已进行了大量测试，包括硅片级别和机架级别。目前一切顺利。我们从客户那里获得了大量测试反馈，以便我们能并行开展大量测试。我们预计下半年的发布将按计划进行。
Q关于运营费用的持续增长，特别是在 GPU 收入开始增长时，应如何思考其上升路径？我们能否获得运营杠杆，还是随着 AI 收入增长，运营费用会增长得更多？
A关于运营费用，我们对现有路线图有高度信心。在 2025 年，随着收入增长，我们确实增加了运营费用，这是正确的决策。进入 2026 年，随着我们预期的显著增长。在我们的长期模型中，运营费用增长应慢于收入增长。
我们预计 2026 年也是如此，尤其是在进入下半年看到收入拐点时。从当前自由现金流生成和整体收入增长来看，投资于运营费用绝对是正确的。
Q第一季度中国市场的 1 亿美元收入是否也像第四季度那样是零成本基础的？这是否会对毛利率造成压力？另外，能否提供 2025 年 Instinct 业务的具体规模？
A关于第一季度 1 亿美元收入第四季度中的 3.6 亿美元库存准备金，不仅关联当季中国收入，也覆盖了我们预计在第一季度向中国发货的 MI308 所产生的 1 亿美元收入。因此，第一季度的毛利率指引是非常清晰的。
关于 Instinct 业务规模我们不在业务层面提供指引。但为帮助你建模，如果观察第四季度数据中心 AI 数据，即使剔除中国的非经常性收入，你仍能看到增长。从第三季度到第四季度实现了增长，这应该对你的建模有所帮助。
Q第四季度客户端业务表现强劲，但考虑到内存市场的通胀成本，订单模式是否有变化？对 2026 年客户端市场增长和健康状况的展望如何？
A2025 年客户端市场表现极佳，我们在 ASP 向高端产品组合以及销量增长方面均实现强劲增长。进入 2026 年，我们正在密切关注业务发展。基于当前观察，考虑到包括内存在内的商品价格通胀压力，PC 市场总体规模（TAM）可能略有下降。我们对全年的模型预测是下半年将略低于上半年的季节性水平。
即便在 PC 市场下滑的环境下，我们仍相信我们的 PC 业务能够实现增长。我们的重点领域是企业市场，2025 年已取得良好进展，预计 2026 年将继续在高端市场实现增长。
Q关于竞争对手与 SRAM 架构供应商合作，这对基于 HBM 的 Instinct 在推理市场的竞争有何影响？Instinct 如何应对对低延迟推理的需求？
A这反映了 AI 市场成熟过程中预期的演变。随着推理规模扩大，每美元 Token 数或推理的效率变得越来越重要。我们的芯粒架构具备强大的优化能力，可针对推理训练乃至推理的不同阶段进行优化。
未来将会看到更多针对工作负载优化的产品，这可以通过 GPU 或更类似 ASIC 的架构实现。我们拥有完整的计算堆栈来应对所有这些需求。从这个角度出发，我们将继续专注于推理领域，并将其视为除训练能力提升之外的一个重要机遇。
Q关于与 OpenAI 的合作，6 吉瓦、三年半时间表的计划下半年是否如期启动？能否提供更多关于合作关系的细节？
A我们正与 OpenAI 以及我们的云服务提供商（CSP）合作伙伴密切合作，以交付 MI450 系列并执行产能提升计划。该计划按日程将于下半年启动。MI450 进展顺利，Helios 也表现良好。我们正与所有这些合作伙伴进行深入的共同开发。
展望未来，我们对为 OpenAI 提升 MI450 产能持乐观态度。但也要提醒大家，我们还有众多对 MI450 系列非常感兴趣的客户。因此，除了与 OpenAI 的合作外，我们也在同一时间段内与多家其他客户合作提升产能。
Q关于 x86 与 ARM 架构在服务器 CPU 市场的竞争，特别是在智能体（Agents）方面 x86 是否有优势，以及对英伟达 ARM CPU 的看法？
A当前市场对高性能 CPU 有很大需求，特别是在智能体工作负载方面，这些 AI 流程或智能体会产生大量传统 CPU 任务，而目前绝大多数都运行在 x86 上。EPYC 的优势在于我们进行了工作负载优化，我们拥有最佳的云处理器和企业处理器，也有用于存储等用途的低成本形式。
我们认为，在构建完整的 AI 基础设施时，所有这些因素都会发挥作用。CPU 将继续作为 AI 基础设施提升中至关重要的一环。正如我们在 11 月分析师日提到的，这是一个多年的 CPU 周期，我们持续看到这一点。EPYC 已针对所有这些工作负载进行优化，我们将继续与客户合作以扩大 EPYC 的市场份额。
Q关于 HBM 等内存的采购时间，是提前一年还是半年进行？
A考虑到 HBM、晶圆等供应链环节的交货期，我们与供应商在多年的时间框架内紧密合作，涵盖需求预测、产能提升和协同开发。我们对供应链能力感到满意。
我们已为此轮产能提升规划了数年，无论当前市场条件如何，过去几年我们一直在规划 CPU 和 GPU 业务的大幅提升。因此，我们认为已为 2026 年的实质性增长做好充分准备。鉴于供应链紧张，我们现在也签订了超出该范围的多年协议。
Q关于系统加速器、KV 缓存卸载和更离散的 ASIC 风格计算的变化，AMD 是否会跟随这些架构变化方向？对自身系统架构的演变有何看法？
A我们凭借非常灵活的芯片组架构和平台架构，有能力根据不同需求提供不同的系统解决方案。我们充分认识到未来会有不同的解决方案，没有一刀切的方法。机架规模架构对于最高端的应用（如分布式推理和训练）非常出色。同时，我们在企业 AI 领域也看到了使用其他形态产品的机会，因此我们正在整个相关范围内进行投资。
Q从 MI300 到 MI400 再到 MI500，毛利率会有何变化？是上升、下降还是有波动？
A从高层次看，每一代产品都提供更多能力、更多内存，能为客户提供更多价值。因此，一般来说，随着代际更迭，毛利率应逐步提升。
通常在新一代产品开始量产时，毛利率往往较低。随着达到规模、良率改善、测试改善以及整体性能提升，每代产品内部的毛利率会得到改善。这是一个动态的过程，但长期来看，应预期每一代产品都拥有更高的毛利率。
Q游戏业务在 2026 年预期下滑的幅度是多少？年度轨迹如何？
A2026 年是当前产品周期的第七年。通常在这个阶段，收入往往会下降。我们确实预计 2026 年半定制业务收入将出现显著下滑，幅度为两位数。随着新一代产品（如 Xbox）的产能提升，预计将扭转这一下滑趋势。
Q关于机架式系统的产能提升，下半年是否会遇到供应限制，从而影响或限制收入增长？特别是 Q3 到 Q4 的环比增长。
A我们在每个组件层面都进行了规划。就我们的数据中心 AI 产能提升而言，我认为我们不会受到所制定计划的供应限制。我们有一个积极的产能提升计划，并且是切实可行的。考虑到 AMD 的规模和体量，我们的首要任务是确保数据中心（包括数据中心 AI 的 GPU 侧和 CPU 侧）的产能提升顺利进行。
Q2025 年最大的投资领域是什么？2026 年最大的增量运营开支投资领域是什么？
A2025 年的投资重点和最大投资在于数据中心 AI，包括加速硬件路线图、扩展软件能力以及收购 ZT Systems 以增强系统级解决方案能力。此外，也大力投资于市场推广，以支持收入增长并扩展 CPU 业务的商业和企业市场。2026 年，预计我们将继续积极投资，但收入增长将快于运营费用的增加，从而推动每股收益增长。
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美股投资网获悉，据知情人士透露，英伟达公司(NVDA)正接近达成一项协议，拟向OpenAI投资 200 亿美元，作为后者最新一轮融资的一部分——若交易完成，这将成为该芯片制造商对这家ChatGPT开发商的最大单笔投资。
知情人士称，鉴于相关信息尚未公开，他们要求匿名。英伟达的出资已接近完成。该交易尚未最终敲定，条款仍有可能调整。
OpenAI 拒绝置评。英伟达拒绝置评。
据了解，英伟达与 OpenAI 一直是人工智能热潮中的关键支柱，但近日有关两家公司关系紧张的报道，令双方合作受到新的审视，而此次注资行动实质上是对此前双方合作僵局的破冰与修补。早在 2025 年 9 月，英伟达首席执行官黄仁勋曾与 OpenAI 首席执行官萨姆·奥特曼共同勾勒了一项价值千亿美元的宏伟蓝图，计划联手打造总容量达 10 吉瓦的 AI 基础设施。
然而，该计划在执行过程中一度陷入停滞，据多位知情人士透露，其核心障碍在于英伟达管理层对 OpenAI 的运作模式产生了疑虑。具体而言，以黄仁勋为首的英伟达高层认为 OpenAI 在大规模资金调度上缺乏严谨的商业纪律，且其内部决策流程与英伟达所要求的合规标准存在出入。随后，黄仁勋在采访中明确澄清，初期的宏大愿景并非约束性承诺，英伟达将采取更为务实的渐进式投资策略。
黄仁勋表示，公司拟议的对OpenAI最高1000亿美元投资“从来不是一项承诺”，公司将“逐轮”考虑任何融资。他表示“那从来都不是一项承诺。他们邀请我们最多投资1000亿美元，当然，我们对此感到非常高兴，也很荣幸能收到这样的邀请，但我们会一步一步地进行投资。”
在当前的资本版图中，英伟达的 200 亿美元注资并非孤军奋战，这也反映了顶级科技巨头对 AI 话语权的激烈争夺。据报道，亚马逊公司(AMZN)已就投资至多500亿美元展开磋商，软银集团(SFTBY)也就投资至多300亿美元进行过谈判。
尽管 OpenAI 此前曾尝试通过研发自有芯片来降低对英伟达的依赖，但此次巨额注资协议的达成，表明双方在算力供应与生态绑定上仍存在深层次的战略协同。这笔交易若最终落槌，不仅将为 OpenAI 提供充足的研发弹药，也将为英伟达在未来的 OpenAI IPO 进程中奠定坚实的股权基础。
目前，两家公司的首席执行官均已公开表示，双方仍致力于继续合作。英伟达首席执行官黄仁勋上周六接受采访时称"我们肯定会参与下一轮融资，因为这是一笔极好的投资。"他补充道，这有望成为"我们有史以来最大的一笔投资"。
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今日，根据中国乘用车市场信息联席会周三发布的初步数据，这家由埃隆·马斯克执掌的汽车制造商1月从上海工厂交付了69129辆汽车。特斯拉(TSLA)却逆势实现连续第三个月销量增长，1月在华销量同比实现增长9%。
尽管今年中国国内对新能源汽车和插电混动汽车开征5%的车辆购置税，且入门车型的置换补贴大幅缩水，但特斯拉凭借七年期超低息汽车贷款、8000元(约1153美元)购车保险补贴等促销政策持续吸引消费者。
乘联会表示，1月国内新能源汽车(含纯电、插混)整体批发销量基本持平，微增1%至90万辆，该机构未单独披露出口数据。
此前发展势头迅猛的国内新能源造车新势力，此次也未能幸免销量下滑。小鹏汽车(XPEV.US)1月交付量暴跌34%;素来因主打增程式混动车型被认为是新势力中最具韧性的理想汽车(LI.US)，交付量也下滑8%。不过值得注意的是，每年年初的一、二月份受春节假期影响，本就是汽车市场的传统销售淡季。
当前的行业疲弱态势表明，中国新能源汽车市场已步入成熟发展阶段。特斯拉正寄望于其全自动驾驶辅助系统(该系统目前仍需驾驶员全程监控)能获得国内市场落地审批，以此维持品牌高端溢价;而国内竞争对手也在加码布局同类智能驾驶技术，并持续深耕混动车型市场。
对于比亚迪(01211)、吉利汽车(15.92, 0.09, 0.57%)(00175)等车企而言，国内市场的变化正加速其全球化布局的步伐。海外交付量是比亚迪其中的一个亮点，同比激增超50%，海外销量占其总销量的比重已接近五成。
美股投资网获悉，受油气价格下跌影响，挪威国家石油公司(EQNR)四季度利润不及分析师预期，公司因此也缩减了股票回购计划。
财报显示，该公司Q4经调整后的税后营业利润降至15.5亿美元，低于分析师平均预期的15.9亿美元。净利润从上年同期的20亿美元下降至13.1亿美元。
这家挪威能源巨头周三同时宣布，今年的股份回购规模将缩减至15亿美元，低于2025年50亿美元的水平。
自2022年俄乌冲突推高能源价格、为行业带来巨额利润后，挪威国家石油公司曾是众多向股东输送过剩现金的油气生产商之一。如今，随着市场供应充足、价格走弱，部分企业正开始寻求缩减回报规模。
首席财务官Torgrim Reitan在接受采访时表示“天然气行业的超级周期已落幕，今年是行业回归常态化的第一年，我们必须量入为出，这才是行业的正常发展水平。”
该公司预计，其2026年有机资本支出总额将达到130亿美元，与去年131亿美元的支出基本持平，但略高于分析师此前预计的129亿美元。
另外，公司表示，计划在2027年将资本支出大幅削减至90亿美元，削减重点将集中在电力业务板块(包括可再生能源、燃气发电和储能)以及低碳解决方案部门。
作为欧洲首家公布季度财报的大型能源企业，挪威国家石油公司的业绩表现或为本次财报季定下基调。2025年国际油价创下2020年以来最大年度跌幅，欧洲天然气价格也录得大幅年度下滑。
不过，公司中游业务四季度表现强劲，海内外油气产量同步增长且全年产量创历史新高，一定程度上对冲了油价下跌带来的冲击。
挪威国家石油公司表示，2025年石油与天然气产量增长3.4%，日均产量达到214万桶油当量，创历史新高，第四季度产量同比增长6%。其中，旗下新投产的Johan Castberg油田与巴西Bacalhau油气开发项目均为产量增长贡献显著，公司预计，2026年产量将实现约3%的增幅。
得益于第三方业务量提升，公司营销、中游及加工板块(MMP)经调整后的营业利润达6.78亿美元。值得一提的是，该公司去年10月曾下调该板块季度业绩指引，称后续目标利润约为4亿美元。
挪威国家石油公司的欧洲老牌同行壳牌(SHEL)将于周四发布财报，而美国市场的财报季已全面开启，石油巨头埃克森美孚(XOM)与雪佛龙(CVX)上周公布的业绩均超出市场预期。
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美股投资网获悉，桑坦德银行(SAN)发布了2025财年第四季度及全年财务报告。报告显示，在利率环境优化及全球业务转型的驱动下，该行全年归属于股东的净利润达到创纪录的141.01亿欧元，较上年增长12%;该行全年总营收依然成功站上623.9亿欧元的高位，基本符合市场此前设定的620亿欧元目标指引。在财报发布的同时，桑坦德银行投下了两枚“深水炸弹”，宣布计划以 120 亿美元 收购美国韦伯斯特金融公司(WBS)，同时董事会还批准了新一轮 50 亿欧元 的股票回购计划。
桑坦德银行Q4净利增15%，资本充足率升至13.5%历史高位
桑坦德银行定于2月25日举行投资者日，届时将公布新的财务目标。该银行在第四季度延续了爆发式增长，单季净利润录得37.64亿欧元，同比增幅达15%，不仅刷新了单季盈利纪录，更大幅超出了此前市场分析师预测的34.8亿欧元平均预期。这一历史性业绩主要得益于全球范围内客户活动的显著增强以及净手续费收入的强劲支撑。
尽管利息净收入在部分市场承压，但净手续费收入按固定汇率计实现了9%的逆势增长，有效平滑了利润波动。关键财务指标方面，该行有形股本回报率(RoTE)攀升至16.3%，每股收益(EPS)则同比飙升17%至0.91欧元。
业绩的持续爆发主要得益于其“One Transformation”全球运营转型战略的深化，通过简化产品模型和提升数字化渗透率，桑坦德银行在2025年成功吸纳了约800万名新客户，使全球总客户规模扩张至1.8亿。
此外，为回馈投资者，董事会已批准新一轮50亿欧元的股票回购计划，并重申将在2025至2026年间实现总额不低于100亿欧元的股东分配目标。
在资产质量与资本充足率方面，桑坦德银行交出了近年来最稳健的成绩单。截至2025年12月31日，集团不良贷款率(NPL)由上年末的3.14%进一步优化至2.91%，风险成本稳定受控于1.15%水平。尤为引人注目的是，其核心一级资本充足率(CET1)已攀升至13.5%的历史高位，不仅远超9.83%的监管红线，也大幅高于行内此前设定的12%至13%的目标区间。
桑坦德银行周三表示，其全年目标为"实现中个位数收入增长，并以不变欧元计价降低成本"。该行还预计"利润提升"，且核心一级资本充足率(CET1)至少达到12.8%。
欧洲银行在美最大交易之一桑坦德120亿美元收购韦伯斯特
在披露业绩的同时，桑坦德银行宣布了一项极具战略意义的扩张计划，拟以约120亿美元的价格收购美国韦伯斯特金融公司。此举标志着桑坦德银行正加速重塑其北美版图，旨在通过整合韦伯斯特的商业银行底座与自身现有的消费金融优势，将美国业务的有形股本回报率(RoTE)在2028年前推升至20%以上。
根据最终协议条款，桑坦德银行将以每股75美元的综合对价(含65%现金及35%股票)收购韦伯斯特金融集团，交易预计于2026年下半年完成法定交割程序。此次战略合并将催生一家总资产达3270亿美元的金融巨头，新实体将直接跻身美国零售与商业银行领域前十强，成为全美最具系统重要性的金融机构之一。
此外，该交易还是欧洲银行在美进行的有史以来最大规模交易之一，标志着桑坦德银行突破其作为美国最大汽车贷款机构之一的原有根基，着力拓展该国业务。这也是执行董事长安娜·博廷(Ana Botín)致力于将银行触角延伸至增长型市场、同时收缩部分欧洲国家业务的战略组成部分。
博廷在周二的新闻发布会上表示，若不在美国布局，就"无望成为一家全球性银行"。
对此，摩根士丹利分析师表示，该交易将造就业务结构更均衡、资金成本更低的美国业务。但投资者可能反应冷淡——他们原本更期望将过剩资本用于"资助额外的成本节约措施并回馈股东"。
据了解，鉴于韦伯斯特在纽约市、马萨诸塞州及其总部所在地康涅狄格州的业务足迹，桑坦德银行将在美国东北部获得重要市场地位。根据该公司第四季度业务概览，该行拥有近200家分行，资产规模超过800亿美元。
韦伯斯特还经营商业银行业务，涵盖贷款、商业地产融资、资本市场及财资管理。其网站显示，该公司亦提供医疗保健金融服务，例如运营健康储蓄账户。
韦伯斯特收购案是博廷上任不到一年来主导的第三笔交易，旨在扩大公司在英国和美国的业务规模。桑坦德银行于去年4月完成一项关键资本运作，以70亿欧元(约合83亿美元)的价格向奥地利Erste集团银行出售其波兰子公司49%股权，该交易为集团释放了可观的战略资本。
目前，桑坦德正有序推进对英国零售贷款机构TSB的收购进程，此项交易已于去年7月与西班牙萨瓦德尔银行达成排他性协议，相关资金将部分来源于前述股权出售所得。
虽然被提出的8亿美元成本节约方案——包括合并总部节省4.8亿美元及技术节省2.8亿美元——看似切实可行，但杰富瑞分析师在报告中指出，同时整合TSB和韦伯斯特"可能颇为棘手"。
桑坦德银行百亿收购，欲圆欧洲同行未竟之“美国梦”
据了解，博廷担任现职已逾11年，她始终致力于夯实桑坦德银行的资本缓冲，同时回避大规模交易。该行股价去年上涨逾一倍，为其推进交易创造了有利条件。她在分析师电话会议上称，未来三年该行将主动避开补强型并购交易。
近几个月来，在唐纳德·特朗普总统治下监管环境更趋宽松的背景下，美国小型银行掀起了一轮并购热潮。今年早些时候，美国最大地区性银行美国合众银行(USB)达成协议，拟以最高10亿美元收购经纪公司BTIG。2024年，亨廷顿银行控股公司(HBAN)同意以74亿美元收购Cadence银行。
2021年地区性银行启动部分交易活动之际，韦伯斯特银行也是买家之一，同意收购Sterling Bancorp，对该目标公司估值51.4亿美元。
部分欧洲银行在美国市场的某些领域始终难以立足。2020年，毕尔巴鄂比斯开银行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA)同意出售其美国银行业务;一年后，法国巴黎银行(BNP Paribas SA)达成协议，脱手其旗下Bank of the West部门，从而退出美国零售市场。
TD Cowen分析师周二在报告中称"桑坦德银行消费金融业务与韦伯斯特商业特许经营权及高质量存款基础的结合，将显著提升该行在该地区的业务规模。"
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回顾2025年到2026年初的美股半导体行情，“存储”无疑是所有投资者心中最狂热的关键词。
从HBM（高带宽内存）的供不应求，到企业级SSD的全面爆发，我们见证了相关巨头交出了一份份逆天的财报。相关标的的涨幅早已不是按百分比计算，而是成倍地翻转。
而早在去年10月我们就发表深度长文《AI存储硬盘才是最大赢家，四大牛公司名单曝光！》，文章中我们超前且深度地阐述了一个核心观点：无论 AI 算法如何演进，数据的爆发式增长最终必将转化为对底层存储硬件的刚性需求。
当时
但我们必须意识到：当一个赛道的预期被完全计价（Priced-in），机构资金必然会寻找产业链上逻辑同样硬核、但尚未被聚光灯覆盖的“下一站”。
“
逻辑的演进
半导体行业的景气度传导是有严格先后顺序的。
如果说去年的主旋律是全行业的“资本开支与产能竞赛”，那么2026年的核心关键词将是“价值最终分配权”。
根据我们对行业底层资金流向的动态监测发现，随着AI产品结构的极度复杂化，产业链中一个此前被市场长期忽视的环节，正在迎来历史性的估值溢溢价。
由于全球范围内符合该标准的服务能力极其稀缺，导致该环节正面临严重的供需错配。随着AI技术标准的不断拔高，这个“利润关口”在整个产业链利润池中的分配占比，正在发生不可逆的结构性拉升。
“
行业巨头释放炸裂指引
近日，该细分领域的某全球领军企业发布了一份彻底改写市场认知的财务报告：
这不是增长，这是阶跃！在如此庞大的体量下给出翻倍甚至两倍的增长指引，意味着下游的订单已经接到了手软！
财报公布后，该标的在二级市场的剧烈反应释放了明确信号：大资金正在从拥挤的存储区撤离，疯狂涌入这个处于爆发前夜的“利润收割区”。
随着二月中下旬更多同业公司进入财报披露期，我们预计将看到整个板块的集体估值修正。
当大众还在争论存储的顶在哪里时，真正的机构资金已经悄悄完成了对这个板块的伏击。
每一次产业链逻辑的切换，都是财富阶层的洗牌。
如果你错过了2025年的存储翻倍，一定不要错过这个板块！
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Anthropic 表示，其工具可以自动化法律相关工作，例如合同审查、保密协议 NDA 分类处理、法律简报撰写以及模板化回复。同时也强调，该工具不提供法律意见，AI 生成的分析结果必须由持牌律师审核。
除了法律工作流程之外，出版与信息服务公司也正面临新的竞争问题。例如 OpenEvidence，一个免费的生成式 AI 医疗研究整合工具，正在成为 Wolters Kluwer 临床决策产品的挑战者。
在金融信息领域，竞争同样激烈。彭博正在与伦敦证券交易所集团和汤森路透在数据和新闻业务上正面竞争。这凸显出，AI 技术的进步可能会持续对整个信息服务行业的估值形成压力。
核心解读如下。
AI 为什么正在正面冲击彭博和路透这类公司。这并不是 AI 抢记者饭碗这么简单，而是直接冲击它们最赚钱的商业模式。
一句话总结。AI 正在把高价、封闭、订阅制的信息服务，变成低价、开放、即时生成的产品。
彭博和路透真正被冲击的核心在于，它们卖的不是新闻，而是工作流。
彭博、路透、Wolters Kluwer、FactSet 本质上出售的是高价订阅、封闭数据、专业化系统以及高度依赖人工的信息处理流程。例如 Bloomberg Terminal 年费超过两万美元，数据和分析被锁在系统内，用户需要培训才能高效使用。
而 AI 正在做的事情是自动阅读合同、论文和财报，自动总结大量信息，并直接生成简报、备忘录和 NDA 分析，同时边际成本极低。这种模式直接绕过了传统的终端、订阅和培训体系。
Bloomberg 和 Reuters 面临的最大风险并不在新闻写作本身，而在于其信息中介地位被削弱。
过去，研究一家公司需要打开 Bloomberg，搜索数据，查看分析并导出表格。现在，用户可以直接向 AI 提问，让 AI 总结公司过去五年的现金流情况和主要风险。AI 正在成为新的信息入口。
美股大数据 StockWe.com文章中提到的两个例子尤为关键。
在法律行业，AI 已经能够完成合同初审、文件分类和法律简报生成。过去用户需要高价订阅 LexisNexis、Westlaw 或 Wolters Kluwer 的数据库，现在 AI 可以先完成约八成工作，律师只需要进行最终审核。这意味着专业数据库的单位价值正在下降。
在医疗领域，免费 AI 工具可以自动整合最新医学研究并直接给出结论，不再只是提供数据库访问权限。这对 Wolters Kluwer 的临床决策系统构成结构性威胁。
彭博和路透不会被 AI 彻底取代，但它们很可能会被重新估值。原因在于，这些公司仍然拥有最干净、最权威的原始数据，同时承担监管、合规和法律责任，这些是 AI 暂时无法完全替代的。同时，顶级机构客户仍然需要可信的信息来源。
真正的风险集中在三个方面。
第一，定价权下降。AI 使信息趋于商品化，订阅价格将受到长期压缩。
第二，用户使用频率下降。过去用户每天可能使用 Bloomberg 八小时，而现在往往先用 AI 进行初步筛选，Bloomberg 的使用时间明显减少。使用时长的下降最终会影响续费率。
第三，估值逻辑改变。过去，稳定订阅加上高壁垒支撑高估值。现在，稳定订阅需要乘以 AI 替代风险，市场自然会给予折价。
美股投资网认为，这就是为什么即使信息服务公司的短期收入没有明显下滑，市场也会提前反映长期威胁，并对整个板块形成估值压制。这也是近期 Bloomberg 私募估值被反复讨论、Thomson Reuters 对 AI 相关新闻高度敏感，以及 Wolters Kluwer 被频繁追问 AI 战略的原因。
从投资视角看，AI 并不是要取代彭博，而是在削弱它的信息入口权和定价权。未来真正的赢家，将是那些能够把 AI 深度嵌入自身数据护城河的公司，而不是只依赖信息访问权收费的企业。
周二，由AI初创巨头Anthropic推出的新型自动化工具引发了市场对软件股的恐慌性抛售，创下去年4月以来跌幅最大的一天。标普500、纳指分别录得0.84%与1.43%的跌幅，几乎抹去了周初所有的反弹空间。
这轮重挫不仅让指数从高位回落，更迫使市场重新审视一个严峻的问题：在原生AI大模型面前，传统软件苦心经营多年的“护城河”是否早已弱不动风？
Anthropic抢食引发SaaS生存危机
引发此次地震的直接导火索，是Anthropic基于其Claude Cowork平台最新发布的法律工具插件。
该工具具备自动化合同审查、保密协议（NDA）筛选以及法律简报生成等功能。尽管官方严谨地强调所有输出均需持证律师复核，但其展现出的极高自动化程度，已直接触及了法律软件与数据服务公司的核心利益。
在具体盘面上，法律软件与数据服务板块不仅是重灾区，更沦为了恐慌抛售的“震中”：
市场最深层的恐惧在于：Anthropic作为底层模型的开发者，其直接推出的垂直行业插件具有极高的成本优势和集成度。如果企业内部可以通过一个AI插件完成过去需要购买数套昂贵软件才能处理的法律合规流程，那么传统SaaS公司的订阅价值将面临毁灭性的打击。
订阅逻辑的坍塌
事实上，这场被华尔街戏称为“SaaSpocalypse”（软件末日）的种子早在1月中旬就已埋下。
1月12日Anthropic推出Claude Cowork协作AI时，已经让INTU、ADBE、CRM等一众软件巨头显著承压。摩根士丹利跟踪的一篮子SaaS股在今年的累计跌幅，已创下近年来最差记录。
华尔街的悲观情绪正在从谨慎演变为恐慌。分析师指出，AI进展的预期已发生质变：从最初认为AI能“助力增长”，转向质疑AI是否会“彻底取代”传统订阅模式。
传统软件业赖以生存的逻辑是“按席位计费”的高毛利经常性收入。但在AI时代，当一个AI代理（Agent）可以替代原本需要十个人操作的软件任务时，软件公司的“席位费”将面临断崖式下跌。
这种对未来增长确定性的动摇，正是本轮“末日式”抛售的核心驱动力。
业绩背离：谁在裸泳，谁在进化？
本轮财报季的数据无情地揭开了软件业的伤疤。
在已公布财报的标普500软件成分股中，营收优于预期的比例仅为69%，远低于科技行业整体85%的胜率。这种业绩上的掉队，说明软件业在AI时代的红利分配中，目前正处于明显的弱势地位。
即便强如微软，也没能逃脱投资者的显微镜式审视。尽管利润数据依然稳健，但市场敏锐地察觉到Azure云业务增速的放缓。为了在AI军备竞赛中保持领先，微软不得不投入惊人的资本支出（CAPEX），但这种投入转化为营收的效率正面临瓶颈。本周二，微软录得连续第四个交易日的下跌。
在这场集体的悲观情绪中，Palantir (PLR) 却成了盘面上罕见的“避风港”。其第四季度营收暴涨70%并给出了极为强劲的年度指引，股价大涨7%。
Palantir的成功提供了一个极具参考价值的样本：市场并非完全抛弃软件，而是在进行残酷的筛选。那些能够处理复杂业务逻辑、具备极高技术门槛、且能将AI直接转化为生产力的公司依然受宠；而那些仅靠简单功能叠加、靠“收人头费”生存的传统SaaS公司，则被列入了清算名单。
在极端情绪中寻找拐点
尽管纳指表现低迷，但标普500内部实际上呈现出明显的“跷跷板”效应。作为实体经济晴雨表的联邦快递（FDX）持续走高，零售巨头沃尔玛市值更是突破万亿美元。
美股投资网分析认为,资金正从面临AI威胁的拥挤赛道，流向具有实体支撑的防御性板块。这与其说是一场崩盘，不如说是一场良性的、基于确定性的资产再配置。
目前，Jefferies等机构观察到，软件股的卖盘具有明显的“投降式”特征——投资者不计成本、不在乎价格，只求尽快离场。
但从投资的角度看，极端恐慌往往酝酿着机会：
2026年，软件业的“分水岭”
2026年注定是软件业的分水岭。随着AI编程（Vibe Coding）和自动化代理的普及，开发软件的门槛在降低，而软件本身的商业护城河在变浅。
华尔街目前的共识已发生根本性逆转：软件不再是躺着赚钱的避风港。在Anthropic这类拥有底层大模型的“终结者”面前，传统SaaS公司必须证明自己不仅仅是一个界面，而是不可替代的业务逻辑。
对于投资者而言，当下的任务并非在暴跌中盲目捞底，而是要像资深猎人一样，区分谁是AI进化的牺牲品，谁是真正握有核心竞争力的领航者。避开那些业务易被自动化插件取代的公司，比寻找下一个暴涨股更为紧迫。
SpaceX 与 xAI 合并背后的太空算力野心
值得关注的是，马斯克近日官宣 SpaceX 收购 xAI，此举不仅是资本的整合，更是航天工业向“AI原生时代”跨越的关键里程碑。这对航天赛道的护城河定义、估值体系意味着什么？
我们已经在美股大数据最新发布的深度报告中，为大家准备了详尽报告。感兴趣的朋友可移步官网 StockWe.com 锁定这份行业内参。
谷歌2015年的一笔充满争议的风险投资，正在演变为硅谷历史上最赚钱的押注之一。随着SpaceX宣布收购人工智能公司xAI并整合其庞大的商业版图，作为SpaceX主要外部股东的谷歌，正坐享这场资本盛宴带来的巨额回报。
据美股大数据StockWe.com获悉，马斯克旗下SpaceX完成对人工智能公司xAI的收购，交易价值高达2500亿美元。这不仅缔造了全球最具价值的私营科技实体，更为SpaceX冲刺1.5万亿美元估值的IPO铺平了道路。
对于持有SpaceX约7.4%股份的谷歌而言，这笔最初仅9亿美元的投资，其账面价值有望飙升至1110亿美元，回报率超过120倍。加上持有的14% Anthropic股份，这家科技巨头在无需直接参与运营风险的情况下，已悄然锁定了太空基础设施与顶尖人工智能领域的双重红利。
十年前的豪赌开花结果
时光回溯至2015年1月，当谷歌与Fidelity联手向SpaceX注资10亿美元（其中谷歌投资约9亿美元）时，市场充满了怀疑。
彼时SpaceX估值仅为120亿美元，猎鹰9号（Falcon 9）尚未实现常态化回收，Starlink还停留在概念阶段。马斯克为证明可回收火箭的可行性烧钱如流水。
《华尔街日报》当时对这笔投资表示怀疑，指出"该项目面临的一大技术和财务挑战是安装地面天线和计算机终端以接收卫星信号的成本"，并质疑"SpaceX计划如何向地球传输互联网信号，该公司被认为不控制无线电频谱的权利"。
但谷歌看到了巨大的机会：一家在大规模太空发射领域拥有有效垄断地位的公司，一位拥有无限信念的创始人，以及一种随着全球数据和计算需求爆炸式增长而变得越来越有价值的商业模式。
随着Starlink从PPT变为现实并被广泛应用，以及火箭回收技术的成熟，SpaceX的估值曲线呈现出近乎垂直的增长——从2020年的360亿美元到2024年底的3500亿美元，再到IPO目标的1.5万亿美元。
根据彭博的数据分析，如果SpaceX按计划以1.5万亿美元估值上市，谷歌持有的股份价值将从投入时的9亿美元暴涨至约1110亿美元。这意味着谷歌投入的每一美元，都带来了约123美元的回报。
去年早些时候，谷歌财报中已录得80亿美元的“非适销权益证券”收益，彭博确认这笔收益正是来自SpaceX的估值重估，占据了谷歌第一财季净利润的25%。
值得注意的是，这1110亿美元的收益对于普通观察者来说此前完全是隐藏的，因为SpaceX作为私营公司，谷歌的股份十年来基本上是以成本价停留在其资产负债表上。
然而，一旦SpaceX进行IPO，这1110亿美元的头寸就会变成现实，将出现在财报中，从根本上改变人们对谷歌投资价值的看法。对于一家市值已达4.1万亿美元、过去一年股价大涨近70%的公司而言，这仍将是一个巨大的催化剂。
可能的变数：Starlink单独上市
值得注意的是，马斯克多次表示，在火星殖民运输系统常规飞行之前不会让SpaceX上市，因为火星殖民计划可能多年甚至数十年都不会盈利，难以获得公开市场股东的支持。
但马斯克也多次提及可能让SpaceX的Starlink卫星互联网子公司单独上市。SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在2020年确认"Starlink是我们可以上市的正确业务类型"。马斯克本人在2021年表示，一旦Starlink业务变得"相当可预测"，可能会进行IPO，并在2022年表示这可能在"三四年后"发生。
Starlink产生了SpaceX目前几乎所有的利润，在SpaceX 2025年155亿美元收入中可能占比高达76%。如果最终是Starlink而非SpaceX整体上市，投资者仍能拥有SpaceX的现金机器，而不必承担"占领火星"的昂贵负担，母公司则可以用IPO筹集的资金资助马斯克的火星殖民计划。
无论最终以何种形式上市，谷歌在2015年的这笔投资都将成为历史上最成功的风险投资之一。如果你是当年的VC，你投SpaceX吗？
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